FOCUS 2026: Découvrir le potentiel des microcapitalisations – Salim Hart
Salim Hart présente les secteurs prometteurs dans l’univers des microcapitalisations et les caractéristiques qu’il recherche dans les entreprises attrayantes.
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00:04.070 --> 00:06.406
Nous vous prions de nous excuser pour tout inconvénient que cela pourrait causer.
00:06.940 --> 00:08.942
Ce furent des applaudissements exaltés. C'était agréable.
00:08.942 --> 00:09.442
Je vous en suis reconnaissant.
00:09.442 --> 00:11.144
Salim, c'est un plaisir d'être ici avec vous. Un certain
00:11.144 --> 00:14.280
nombre d'entre vous ont déjà vu Salim parler depuis le
00:14.280 --> 00:17.083
lancement de Global Micro-Cap, mais ce que vous ignorez
00:17.083 --> 00:19.886
peut-être, c'est qu'il a grandi entre ici et Chattanooga,
00:19.886 --> 00:21.421
au Tennessee.
00:21.421 --> 00:22.422
Quelle était la ville ?
00:23.123 --> 00:26.092
Je l'ai fait. Je m'excuse un peu pour ma voix
00:26.092 --> 00:29.562
rauque. Je me suis un peu trop amusé à Nashville.
00:29.562 --> 00:32.532
Hier soir, j'ai beaucoup parlé au dîner et nous
00:32.532 --> 00:34.601
avons fait Honky Tonk à Broadway.
00:34.601 --> 00:36.069
En fait, vous vous êtes joints à nous pour une partie de
00:36.069 --> 00:38.705
cela. Ensuite, je dégustais beaucoup de whisky George
00:38.705 --> 00:40.607
Dickel depuis que je suis ici.
00:42.142 --> 00:43.943
Shannon pourrait avoir besoin de me donner le premier jour
00:43.943 --> 00:44.944
de la prochaine conférence.
00:46.780 --> 00:49.115
En fait, j'ai grandi à Tullahoma où George Dickel est basé
00:49.115 --> 00:51.651
et je n'y étais pas retourné depuis 20 ans, alors j'ai pris
00:51.651 --> 00:54.387
l'avion tôt dimanche. J'ai loué une voiture, passé près de
00:54.387 --> 00:57.524
mon ancienne maison et de mon école primaire, j'ai fait une
00:57.524 --> 01:00.660
tournée de George Dickel parce que j'avais moins de 21 ans
01:00.660 --> 01:02.395
lorsque j'y habitais.
01:02.395 --> 01:05.498
C'est un peu triste qu'elle ait été achetée par
01:05.498 --> 01:08.268
Diageo parce que c'était autrefois cette petite distillerie
01:08.268 --> 01:11.838
à micro-bouchons située dans la campagne du Tennessee.
01:11.838 --> 01:13.640
Jack Daniels était un peu pareil.
01:13.640 --> 01:15.175
Il a été acheté par Brown et Forman.
01:17.177 --> 01:19.746
Des micro-casquettes qui sont bonnes, on les achète, Glen.
01:19.746 --> 01:21.147
Eh bien, nous allons parler de ça.
01:21.147 --> 01:23.583
C'est drôle, parce que je lui ai demandé que...
01:23.583 --> 01:26.352
il parlait de ce bourbon hier et j'ai dit s'il s'agit -il
01:26.352 --> 01:27.754
d'un stock à micro-capitalisation ?
01:27.754 --> 01:29.055
Il a dit que non, il avait été acheté par Diageo.
01:29.055 --> 01:31.558
Je me suis senti en quelque sorte analyste fondamental
01:31.558 --> 01:33.526
pendant quelques minutes. Je n'enverrai pas mon curriculum
01:33.526 --> 01:35.028
vitae, ne vous inquiétez pas pour ça.
01:35.028 --> 01:38.331
Cela nous amène au fait qu'il s'agit de
01:38.331 --> 01:41.634
microcaps mondiaux, ce qui semble effrayant à première
01:41.634 --> 01:44.737
vue. Ce qui me fascine, c'est que les
01:44.737 --> 01:47.774
entreprises qui se trouvent dans l'espace que vous
01:47.774 --> 01:50.777
analysez ont des produits représentés partout, et nous
01:50.777 --> 01:52.412
allons explorer cela aujourd'hui.
01:52.412 --> 01:53.413
C'est assez excitant.
01:54.714 --> 01:58.118
Hier, nous avons beaucoup parlé d'analyse fondamentale,
01:58.118 --> 01:59.819
d'analyse quantitative.
01:59.819 --> 02:02.021
La fidélité, bien sûr, ayant le fondamental, le quantitatif
02:02.021 --> 02:03.523
et le technique.
02:03.523 --> 02:05.358
Vous représentez un gestionnaire de portefeuille qui
02:05.358 --> 02:07.460
examine les points de vue fondamentaux et quantitatifs,
02:07.460 --> 02:10.063
c'est une excellente chose. Je suis ravi que vous preniez
02:10.063 --> 02:12.398
la parole aujourd'hui après que nous avons entendu parler
02:12.398 --> 02:13.700
de tant de ressources hier.
02:13.700 --> 02:16.769
Pourquoi ne pas commencer par définir le microcap
02:16.769 --> 02:19.839
parce que je suis sûr que cela rend
02:19.839 --> 02:21.774
certaines personnes un peu nerveuses.
02:22.775 --> 02:26.012
Du point de vue des casquettes, j'ai tendance à
02:26.012 --> 02:29.249
avoir une gamme assez large lorsque je définis les
02:29.249 --> 02:30.250
microcaps.
02:30.650 --> 02:32.652
Si vous regardez le milieu du fonds, la capitalisation
02:32.652 --> 02:34.454
boursière médiane pondérée, elle est d'environ un milliard
02:34.454 --> 02:36.689
de dollars, donc environ la moitié du portefeuille est plus
02:36.689 --> 02:38.892
petit que cela. Je suis propriétaire d'une entreprise aussi
02:38.892 --> 02:40.727
petite que 18 millions de dollars.
02:40.727 --> 02:42.362
À l'heure actuelle, l'action la plus importante est
02:42.362 --> 02:44.831
d'environ 9 ou 9 milliards de dollars, non pas parce que je
02:44.831 --> 02:46.866
l'ai achetée à ce prix, mais qu'elle est appréciée de
02:46.900 --> 02:48.735
manière significative, donc je n'ai pas besoin de la
02:48.735 --> 02:49.736
vendre.
02:50.103 --> 02:52.972
Je dirais que le milliard est un bon chiffre intermédiaire
02:52.972 --> 02:54.707
pour le fonds destiné aux gens.
02:54.707 --> 02:57.143
J'ai tendance à prendre des positions dans la moitié
02:57.143 --> 02:59.612
inférieure du MSCI World à petite capitalisation jusqu'à la
02:59.612 --> 03:00.680
plus petite des microcaps.
03:01.848 --> 03:04.617
En ce qui concerne la question du risque, s'il y a une
03:04.617 --> 03:06.920
chose que j'aimerais que les gens reviennent à la maison,
03:06.920 --> 03:08.755
c'est que les micro-plafonds peuvent être risqués, mais
03:08.755 --> 03:10.590
qu'ils ne doivent pas nécessairement être risqués.
03:10.590 --> 03:13.593
J'essaie d'y investir d'une manière qui investit
03:13.593 --> 03:16.129
dans des micro-caps de haute qualité.
03:16.129 --> 03:19.265
Le rendement en dividendes du fonds est en fait
03:19.265 --> 03:23.136
de 3,4 %, ce qui est surpris de nombreuses personnes.
03:23.136 --> 03:25.171
Il a doublé par rapport au S&P 500.
03:26.639 --> 03:29.475
J'ai tendance à investir dans des micro-capitalisation bon
03:29.475 --> 03:32.679
marché, de haute qualité, à faible effet de levier,
03:32.679 --> 03:35.882
non spéculatives, un bilan très constant en matière de
03:35.882 --> 03:36.883
rentabilité.
03:37.550 --> 03:40.553
Je pense que si les gens connaissent un voisin ou un
03:40.553 --> 03:43.523
ami ou même un client qui a une petite entreprise, ils
03:43.523 --> 03:45.458
la gèrent probablement de manière assez prudente.
03:45.458 --> 03:48.461
Ils ne font pas de levier. Ils peuvent avoir de bonnes et
03:48.461 --> 03:51.030
de mauvaises années, mais ils gagnent probablement beaucoup
03:51.030 --> 03:54.434
d'argent et le font assez régulièrement au fil du temps.
03:54.434 --> 03:56.002
C'est ce que je pense de l'investissement à
03:56.002 --> 03:57.870
micro-capitalisation. Ce sont des entreprises spécialisées
03:57.870 --> 03:59.906
et elles constituent un petit créneau.
03:59.906 --> 04:02.075
Ils n'essaient pas d'être mondiaux nécessairement ou
04:02.108 --> 04:05.211
partout dans le monde dans de nombreux cas ou essaient
04:05.211 --> 04:07.847
de tout faire. Ils font un très bon travail dans ce qu'ils
04:07.847 --> 04:10.350
font et beaucoup ont en fait de bonnes équipes de gestion.
04:10.350 --> 04:12.819
C'est en quelque sorte la première partie de
04:12.819 --> 04:14.087
l'investissement à micro-capitalisation.
04:14.087 --> 04:16.256
Lorsque nous étions sur la côte Ouest, Glen, vous aviez
04:16.256 --> 04:18.458
parlé de l'ancienne bourse de Vancouver dont je n'avais pas
04:18.458 --> 04:20.360
entendu parler. La raison pour laquelle les gens
04:20.360 --> 04:22.295
considèrent les microplafonds comme risqués est que bon
04:22.295 --> 04:23.563
nombre d'entre elles le sont.
04:23.563 --> 04:25.832
Je crois que les entreprises qui y sont inscrites étaient
04:25.832 --> 04:27.600
souvent très spéculatives. Peut-être qu'ils étaient
04:27.600 --> 04:30.603
inscrits au Canada et étaient basés aux Caïmans et
04:30.603 --> 04:33.573
avaient des activités minières au Chili et n'avaient aucun
04:33.573 --> 04:36.209
revenu, mais si leurs gisements d'or prouvaient qu'ils
04:36.209 --> 04:39.912
pouvaient les extraire du sol, ce serait un 10X.
04:39.912 --> 04:42.515
Le problème, c'est que la plupart de ces entreprises vont à
04:42.515 --> 04:44.851
zéro et ce n'est pas le genre d'entreprises dans lesquelles
04:44.851 --> 04:45.852
j'investis.
04:46.152 --> 04:49.122
L'autre clé des micro-plafonds est la diversification.
04:49.122 --> 04:51.724
Individuellement, une entreprise à microcapitalisation peut
04:51.724 --> 04:52.992
être très volatile.
04:54.160 --> 04:55.662
Ce sont des entreprises de niche.
04:55.662 --> 04:57.730
Je ne mettrais pas une part importante de l'argent du
04:57.730 --> 04:59.165
client dans une seule action à micro-capitalisation.
05:00.566 --> 05:03.303
Mais si vous diversifiez plus de plusieurs centaines de
05:03.303 --> 05:05.104
microcapitalisation, vous éliminez tout ce risque
05:05.104 --> 05:08.107
spécifique aux actions et vous vous retrouvez avec, si vous
05:08.107 --> 05:10.543
achetez de bonnes entreprises, un portefeuille de très
05:10.543 --> 05:12.912
grande qualité. Donc, l'indice MSCI World Micro-Cap, mon
05:12.912 --> 05:15.815
indice de référence, a en fait une volatilité inférieure à
05:15.815 --> 05:18.418
celle de l'indice MSC World des moyennes et grandes
05:18.418 --> 05:19.419
capitalisation.
05:20.186 --> 05:22.522
Profil de volatilité plus faible, ne doit pas
05:22.555 --> 05:24.023
nécessairement comporter de risque indu.
05:25.425 --> 05:27.393
Vous avez fait en sorte que tout le monde se sente beaucoup
05:27.393 --> 05:28.094
mieux, donc c'est bien.
05:28.094 --> 05:31.097
Je l'espère. Nous aurons notre numéro de trois
05:31.097 --> 05:33.199
ans en mai prochain.
05:33.199 --> 05:34.567
Je pense que nous sommes considérés comme moyens en ce
05:34.567 --> 05:36.536
moment. Je ne comprends pas vraiment le système de risque
05:36.536 --> 05:38.771
canadien, mais ils me disent que si le vol est suffisamment
05:38.771 --> 05:41.007
bas, peut-être qu'il peut être réduit à une cote de risque
05:41.007 --> 05:42.608
faible, ce qui, je pense, serait plutôt cool.
05:42.608 --> 05:43.810
Je ne sais pas ce que ça veut dire, mais ça a l'air cool.
05:44.711 --> 05:46.379
Peut-être que votre souhait se conservera.
05:46.379 --> 05:49.482
Votre rendement, parce que, comme vous l'avez suggéré, vous
05:49.482 --> 05:52.552
aurez trois ans en mai prochain, je pense que
05:52.552 --> 05:55.621
lorsque vous avez lancé, nous étions à Beverly Hills
05:55.621 --> 05:59.392
lorsque vous avez lancé une diligence raisonnable.
05:59.392 --> 06:02.061
À quoi attribuez-vous le succès ?
06:02.061 --> 06:04.130
Je pense qu'il s'agit simplement de trouver de petites
06:04.130 --> 06:06.699
entreprises de créneau qui sont hors du radar des gens et
06:06.699 --> 06:08.334
qu'ils ignorent, qu'elles soient trop ennuyeuses ou
06:08.334 --> 06:10.403
qu'elles ne soient pas couvertes par des courtiers ou
06:10.403 --> 06:12.271
qu'elles soient tout simplement trop illiquides pour que
06:12.271 --> 06:13.272
les gens s'en soucient.
06:14.974 --> 06:17.443
Vous avez entendu le vieil adage qui renvoie chaque pierre.
06:17.443 --> 06:20.380
Je suis dans les bois, très loin, à remettre des pierres
06:20.380 --> 06:22.715
et des entreprises que personne d'autre ne regarde.
06:22.715 --> 06:25.318
Je crois que c'est là le principal avantage.
06:28.554 --> 06:31.257
Je pense qu'être capable d'aller à l'échelle mondiale,
06:31.257 --> 06:34.260
d'investir dans ce genre de bonnes entreprises de niche
06:34.260 --> 06:37.296
et de les identifier est d'une grande aide pour
06:37.296 --> 06:40.333
générer de l'alpha dans des domaines que d'autres personnes
06:40.333 --> 06:42.034
ne recherchent pas.
06:42.034 --> 06:44.837
Il est assez facile de générer de bons rendements dans un
06:44.837 --> 06:46.806
marché haut de gamme lorsque tout augmente.
06:46.806 --> 06:49.409
J'encourage les gens non seulement à comprendre le profil
06:49.409 --> 06:52.278
et les risques qu'il comporte, mais aussi à regarder le
06:52.278 --> 06:55.348
rendement réel. Je pense qu'il est très utile de voir un
06:55.348 --> 06:58.418
ratio Sharpe du fonds, car il a en fait beaucoup protégé à
06:58.418 --> 06:59.419
la baisse.
07:00.052 --> 07:03.156
Bien que le NASDAQ 100 ait pu être en hausse de 20 ou
07:03.156 --> 07:05.291
30 % certains trimestres ou en baisse de 10 % certains
07:05.291 --> 07:07.293
trimestres depuis le lancement.
07:07.293 --> 07:09.762
Je pense que cela témoigne en quelque sorte de sa capacité
07:09.762 --> 07:11.464
globale d'être un actif non corrélé.
07:11.464 --> 07:14.434
C'est en fait très diversifiant dans des régions
07:14.434 --> 07:17.437
où les gens sont souvent très encombrés, à
07:17.437 --> 07:19.705
grande capitalisation, en croissance, aux États-Unis.
07:21.240 --> 07:23.943
La corrélation avec le NASDAQ, je crois, est plutôt faible
07:23.943 --> 07:26.412
à deux chiffres, comme les adolescents.
07:26.412 --> 07:29.315
C'est une très bonne stratégie de production d'alpha, sans
07:29.315 --> 07:32.218
risque indu et sans corrélation avec de nombreux autres
07:32.251 --> 07:34.654
domaines dans lesquels les gens investissent.
07:34.654 --> 07:37.390
Vous avez parlé de la diversité mondiale, c'est le nom de
07:37.390 --> 07:40.326
Global Micro-Cap. Où trouvez-vous des opportunités
07:40.326 --> 07:41.327
aujourd'hui ?
07:42.228 --> 07:44.497
J'ai apporté une diapositive avec moi.
07:44.497 --> 07:46.265
Si je dois appuyer sur le bouton, nous le ferons.
07:46.265 --> 07:48.401
Il montre la diversification géographique.
07:48.401 --> 07:50.803
Pas celui-ci, le suivant, s'il vous plaît.
07:53.773 --> 07:56.142
Je pense que c'est un point à retenir sur lequel les gens
07:56.142 --> 07:59.045
devraient vraiment se concentrer. La grande barre que vous
07:59.045 --> 08:02.048
voyez qui se démarque est l'indice MSCI
08:02.048 --> 08:03.382
World Small-Cap Index.
08:03.382 --> 08:05.718
C'est plus de 60 % des États-Unis.
08:06.719 --> 08:09.222
Si vous regardez MSCI World, c'est-à-dire les grandes
08:09.222 --> 08:11.724
capitisations mondiales, c'est plus de 70 % aux États-Unis.
08:11.724 --> 08:14.527
L'indice de référence à micro-capitalisation, qui est en
08:14.527 --> 08:17.630
vert, est d'environ 30 % aux États-Unis et mon fonds
08:17.630 --> 08:19.031
est d'environ 20 % US.
08:19.031 --> 08:21.334
Je sous-pondérais les États-Unis d'environ mille points de
08:21.334 --> 08:24.504
base en ce moment, l'un des plus importants qu'il ait été,
08:24.504 --> 08:27.373
mais le principal point à retenir est qu'il s'agit d'une
08:27.373 --> 08:30.243
véritable diversification mondiale. Ce n'est pas seulement
08:30.243 --> 08:33.446
un fonds mondial qui a presque tout
08:33.446 --> 08:34.614
aux États-Unis.
08:34.614 --> 08:36.682
Le fait de passer de gauche à droite au Japon représente le
08:36.682 --> 08:37.717
poids le plus important du fonds.
08:38.784 --> 08:41.254
Il s'agissait en fait d'environ un tiers du fonds il y a
08:41.254 --> 08:44.223
environ un an. C'est arrivé un peu, mais je continue
08:44.223 --> 08:46.392
d'aimer beaucoup le Japon.
08:46.392 --> 08:48.728
Il s'agit des actions les moins chères du monde développé
08:48.728 --> 08:50.563
et demeurent l'une des politiques monétaires les plus
08:50.563 --> 08:51.564
faciles des pays développés.
08:52.565 --> 08:54.934
Les entreprises, dont certaines ont la moitié de leur
08:54.934 --> 08:57.270
capitalisation boursière en espèces au bilan.
08:57.270 --> 08:59.338
Historiquement, le problème avec le Japon a été la
08:59.338 --> 09:01.407
gouvernance d'entreprise et les équipes de direction ne se
09:01.407 --> 09:02.909
soucient pas vraiment des rendements des actionnaires.
09:02.909 --> 09:05.878
Cela commence à changer lentement, mais sûrement
09:05.878 --> 09:09.882
au Japon. Ils ont créé un indice de RAO élevé.
09:09.882 --> 09:12.218
Le gouvernement a fait en sorte que les entreprises soient
09:12.218 --> 09:14.287
plus favorables aux actionnaires et vous voyez en fait
09:14.287 --> 09:16.155
beaucoup plus de prises de contrôle, d'offres de
09:16.155 --> 09:17.890
capital-investissement et d'activistes au Japon. Je pense
09:17.890 --> 09:20.192
que passer d'une gouvernance d'entreprise vraiment terrible
09:20.192 --> 09:22.528
à une bonne gouvernance d'entreprise peut vraiment
09:22.528 --> 09:24.530
débloquer beaucoup de valeur au Japon.
09:24.530 --> 09:27.166
C'est un domaine qui m'enthousiasme.
09:27.166 --> 09:30.102
Puis l'Europe, on dirait que je suis à peu près égale à
09:30.102 --> 09:32.572
l'Europe, mais c'est la première fois que je suis neutre
09:32.572 --> 09:35.374
face au surpoids. Si vous prenez l'Europe et le Royaume-Uni
09:35.374 --> 09:38.477
ensemble, c'est un autre, je suppose, environ le quart du
09:38.477 --> 09:41.380
fonds. C'est en quelque sorte là que je trouve le plus
09:41.380 --> 09:42.381
d'opportunités aujourd'hui.
09:44.116 --> 09:46.786
Le Japon est un excellent endroit pour investir, mais il a
09:46.786 --> 09:49.522
connu une bonne course. En fait, l'Europe est à peu près
09:49.522 --> 09:51.624
stable d'une année à l'autre, alors que la plupart des
09:51.624 --> 09:53.292
grandes régions géographiques sont en hausse à deux
09:53.292 --> 09:54.293
chiffres.
09:55.461 --> 09:58.064
Les actions sont devenues moins chères et je crois que le
09:58.064 --> 10:00.433
problème est qu'elles sont touchées par la hausse des prix
10:00.433 --> 10:01.434
de l'énergie.
10:02.001 --> 10:04.737
Ils ont tendance à avoir des économies plus industrielles.
10:04.737 --> 10:07.840
Alors que les États-Unis, puis l'Asie récemment, ont été
10:07.840 --> 10:10.977
pris dans certains métiers de la technologie de l'IA,
10:10.977 --> 10:14.113
en particulier en Asie avec les stocks de matériel,
10:14.113 --> 10:16.882
l'Europe n'a tout simplement pas autant de types
10:16.882 --> 10:19.385
d'entreprises liées à l'IA technologique.
10:19.385 --> 10:21.554
Une marée montante soulève tous les bateaux et l'Europe est
10:21.554 --> 10:22.788
un peu laissée pour compte.
10:22.788 --> 10:26.025
J'y trouve beaucoup d'opportunités du point de vue de
10:26.025 --> 10:29.228
la valeur, d'un point de vue contraire, ce que
10:29.228 --> 10:32.064
j'aime faire, essentiellement acheter la peur ou l'apathie
10:32.064 --> 10:33.866
et vendre de la cupidité.
10:35.134 --> 10:37.937
Lorsque vous effectuez votre processus de filtration sur
10:37.937 --> 10:41.073
les 7 000 stocks environ que vous surveillez, est-ce
10:41.073 --> 10:42.441
que vous le examinez...
10:42.441 --> 10:45.444
êtes -vous biaisé sur le plan géographique parce que
10:45.444 --> 10:48.414
vous avez parlé avec beaucoup d'éclat de quelques-uns de
10:48.414 --> 10:51.083
ces marchés, ou choisissez -vous certaines entreprises qui
10:51.083 --> 10:53.753
ont tendance à se regrouper dans ces économies ?
10:55.955 --> 10:57.790
Tout est un processus de bas en haut.
10:57.790 --> 11:00.292
Je prends des actions et ensuite, lorsque nous monterons
11:00.292 --> 11:03.062
sur scène et que nous nous rencontrons, je dois dire
11:03.062 --> 11:05.765
pourquoi mon poids en Europe augmente autant ?
11:05.765 --> 11:07.600
C'est à ce moment que j'essaie de comprendre pourquoi.
11:07.600 --> 11:10.002
Ce n'est pas moi qui vais dire, oh, tout à coup, l'Europe
11:10.002 --> 11:12.938
semble attirante. C'est en fait parce que j'ai trouvé
11:12.938 --> 11:15.641
beaucoup plus d'occasions là-bas et que j'ai trouvé un
11:15.641 --> 11:17.410
moyen de l'expliquer. Il s'agit d'un processus de
11:17.410 --> 11:18.878
cueillette de stock de bas en haut.
11:18.878 --> 11:20.246
Merci d'avoir clarifié.
11:20.246 --> 11:22.481
Plus tôt dans l'année, vous avez parlé d'acheter des
11:22.481 --> 11:24.583
perturbateurs d'IA. Examinons ce que vous pensez de l'IA
11:24.583 --> 11:25.351
dès maintenant.
11:25.351 --> 11:27.853
C'est la diapositive suivante que j'ai qu'ils ont mise en
11:27.853 --> 11:30.089
place et enlevé pour qu'ils veuillent y revenir.
11:30.089 --> 11:31.691
C'est vraiment fascinant.
11:31.691 --> 11:34.794
Je n'ai jamais montré la diapositive auparavant parce que
11:34.794 --> 11:36.462
c'est quelque chose de nouveau.
11:36.462 --> 11:39.465
Si vous vous souvenez qu'en février, mars, à la fin du
11:39.465 --> 11:42.201
premier trimestre, il y a eu une énorme vente de
11:42.201 --> 11:44.103
perturbations liées à l'IA sur le marché.
11:45.504 --> 11:48.074
Cette diapositive ne le montre pas simplement de façon
11:48.074 --> 11:51.277
générique. La ligne verte est ma référence, la MSCI
11:51.277 --> 11:54.280
World Micro-Cap, la ligne bleue est en fait un panier de
11:54.280 --> 11:57.283
20 actions que j'ai achetées dans Global Micro-Cap à la fin
11:57.283 --> 11:59.051
du premier trimestre.
11:59.051 --> 12:02.221
Ce ne sont pas seulement des actions logicielles qui ont
12:02.254 --> 12:05.091
été beaucoup vendues, dont beaucoup étaient des stocks de
12:05.124 --> 12:07.660
logiciels, c'était aussi le camionnage, la logistique, les
12:07.660 --> 12:09.895
courtiers d'assurance, les courtiers immobiliers, tout ce
12:09.895 --> 12:13.065
qui concernait les données et la logistique que le marché
12:13.065 --> 12:15.935
a soudainement dit que l'IA allait remplacer toutes ces
12:15.935 --> 12:18.804
entreprises, ce que moi et mes analystes qui travaillent
12:18.804 --> 12:20.406
avec moi pensaient tous cela.
12:20.406 --> 12:23.342
c'est un peu étrange parce qu'en fin de compte, bon
12:23.342 --> 12:26.011
nombre de ces entreprises sont celles qui pourraient en
12:26.011 --> 12:27.113
bénéficier le plus.
12:27.113 --> 12:29.682
Oui, cela pourrait les perturber, certains d'entre eux,
12:29.682 --> 12:32.518
mais en fait, une entreprise de logistique de camionnage
12:32.518 --> 12:35.387
qui dispose de toutes les données pourrait utiliser l'IA
12:35.387 --> 12:37.623
beaucoup plus efficacement qu'une entreprise générique qui
12:37.623 --> 12:39.792
démarre et essaie d'utiliser l'IA.
12:39.792 --> 12:42.862
En fait, nous avions l'impression que les risques étaient
12:42.862 --> 12:45.898
au pire neutres et qu'ils étaient peut-être bénéfiques pour
12:45.898 --> 12:49.201
ce genre de panier d'actions qui était vendu.
12:49.201 --> 12:51.437
ce que vous avez vu en fait, c'est le marché...
12:51.470 --> 12:53.706
c'est peut-être le fonds de couverture de connaissance de
12:53.706 --> 12:56.208
la situation qui a explosé, peut-être avec des paniers et
12:56.208 --> 12:58.444
des paniers à court-circuiter et qui a finalement dû
12:58.444 --> 13:01.213
couvrir, mais en quelque sorte, je suppose que c'est à la
13:01.213 --> 13:04.216
fin du mois d'août, ce panier de perdants de l'IA a rebondi
13:04.216 --> 13:06.952
et est en quelque sorte un peu performant sur le marché
13:06.952 --> 13:08.988
depuis le début de l'année.
13:08.988 --> 13:12.024
La clé est d'être opportuniste, c'est ce
13:12.024 --> 13:15.027
que j'aime faire, et d'acheter les actions
13:15.027 --> 13:18.063
quand il y a de la peur,
13:18.063 --> 13:21.100
quand il y a ce genre de
13:21.100 --> 13:24.136
commerce massif qui englobe de nombreuses entreprises
13:24.136 --> 13:26.739
différentes, c'est peut-être fondamental, mais beaucoup
13:26.739 --> 13:29.275
plus médiatique que la réalité.
13:29.275 --> 13:32.044
J'essaie d'être opportuniste dans ces cas-là et de prendre
13:32.044 --> 13:33.679
l'autre côté de la situation.
13:33.679 --> 13:36.682
Un excellent exemple de ce
13:36.682 --> 13:39.685
que j'aime souligner est Simulations
13:39.685 --> 13:42.788
Plus. C'est une entreprise qui était à
13:42.788 --> 13:44.490
l'épicentre de ce métier.
13:44.490 --> 13:47.226
Il portait sur les soins de santé, les données, les essais
13:47.226 --> 13:48.894
cliniques et la découverte de médicaments.
13:48.894 --> 13:51.197
Ils ont conçu des logiciels pour faire ce genre de choses.
13:51.197 --> 13:54.233
Il s'agissait de logiciels et de données, de soins de santé
13:54.233 --> 13:55.668
et d'essais cliniques.
13:55.668 --> 13:58.003
En fin de compte, il a rebondi et a été acheté par des
13:58.037 --> 13:59.405
sociétés de capital-investissement.
13:59.405 --> 14:02.608
Ce sont de vraies entreprises, elles font de très bonnes
14:02.608 --> 14:05.811
choses et elles sont peut-être des bénéficiaires de l'IA et
14:05.811 --> 14:06.812
non des perdants.
14:08.080 --> 14:11.317
Vous avez un esprit très quantitatif.
14:11.317 --> 14:14.587
Comment explorez-vous ce pool d'actions de 7 000
14:14.587 --> 14:17.823
univers et prenez-vous des décisions sur ce qui
14:17.823 --> 14:19.458
entre dans le portefeuille ?
14:21.994 --> 14:23.996
C'est un processus compliqué.
14:25.397 --> 14:27.499
J'essaie d'utiliser tous les outils de la boîte à outils.
14:28.534 --> 14:30.302
Cela comprend l'analyse fondamentale, les modèles
14:30.302 --> 14:32.671
quantitatifs que j'ai construits, dont certains que j'ai
14:32.671 --> 14:35.040
construits lorsque j'ai travaillé avec Joel Tillinghast à
14:35.040 --> 14:37.977
la gestion de Global Intrinsic Value and Low Price Stock
14:37.977 --> 14:40.346
Fund, puis de négocier très soigneusement pour essayer
14:40.346 --> 14:43.015
d'obtenir des coûts de négociation très bas.
14:43.015 --> 14:46.352
D'un point de vue fondamental, nos analystes écrivent
14:46.352 --> 14:49.655
chaque mois des milliers de notes sur les
14:49.688 --> 14:51.757
entreprises, des grandes capitalisation aux
14:51.757 --> 14:52.758
micro-capitalisation.
14:53.425 --> 14:56.262
Parfois, ils vont à une conférence et rencontrent 30 ou 40
14:56.262 --> 14:58.564
entreprises, mettent une note dans le système avec un
14:58.564 --> 15:00.132
paragraphe ou deux sur chaque entreprise.
15:01.200 --> 15:03.736
Ce que j'ai construit en 2023 était en fait un processus
15:03.736 --> 15:06.005
d'IA agentique pour me réveiller trois fois par jour et
15:06.005 --> 15:07.006
lire toutes ces notes.
15:08.240 --> 15:11.210
Joel se rendait souvent avec sa pile de notes
15:11.210 --> 15:13.646
de recherche pour organiser des événements.
15:13.646 --> 15:16.015
Il y a une histoire selon laquelle il est allé à un concert
15:16.015 --> 15:18.183
de rock et qu'il était au premier rang avec ses notes de
15:18.183 --> 15:19.885
recherche lisant les notes de recherche.
15:19.885 --> 15:22.354
Je n'ai plus besoin de le faire. J'ai un moyen beaucoup
15:22.354 --> 15:25.190
plus efficace de consommer ces milliers de notes de
15:25.190 --> 15:26.191
recherche.
15:26.558 --> 15:29.161
Ce que j'aime faire, c'est que les analystes fondamentaux
15:29.161 --> 15:31.463
sont vraiment doués pour être tournés vers l'avenir,
15:31.463 --> 15:33.499
analyser la structure de l'industrie, rencontrer les
15:33.499 --> 15:36.402
équipes de direction, dire s'ils sont bons ou mauvais ou
15:36.402 --> 15:37.836
non, comprendre la dynamique concurrentielle.
15:39.605 --> 15:41.240
Ils peuvent identifier les bonnes entreprises.
15:41.240 --> 15:42.675
C'est donc en quelque sorte le scénario de base.
15:42.675 --> 15:45.177
Ensuite, je nourris leur sentiment, que je reçois des
15:45.177 --> 15:47.379
grands modèles linguistiques qui lisent leurs notes de
15:47.379 --> 15:49.615
recherche, et je combine cela avec mon processus
15:49.615 --> 15:51.817
quantitatif, qui est vraiment efficace pour identifier les
15:51.817 --> 15:54.586
bons moments pour acheter et vendre, en gardant des gardes
15:54.586 --> 15:57.356
sur le portefeuille pour avoir une valeur, une qualité, une
15:57.356 --> 15:59.291
discipline, des entreprises qui reviennent aux actionnaires
15:59.291 --> 16:01.760
du capital. Tous ces types de mesures statistiques sont
16:01.760 --> 16:04.563
faciles à saisir à partir de données financières.
16:04.563 --> 16:06.432
J'utilise également de nombreuses autres données à court
16:06.432 --> 16:07.700
intérêt pour les achats initiés.
16:07.700 --> 16:09.501
Nous avons un modèle d'événements corporatifs où les
16:09.501 --> 16:11.003
entreprises déposent leurs déclarations en retard.
16:11.036 --> 16:14.006
Il y a probablement environ 100 points de
16:14.006 --> 16:16.976
données différents que je calcule sur plus de
16:16.976 --> 16:19.578
7 000 actions deux fois par jour.
16:19.578 --> 16:22.314
C'est un million et demi de points de données que je
16:22.314 --> 16:24.750
regarde chaque jour, en plus d'alimenter les points de vue
16:24.750 --> 16:27.720
fondamentaux. Cela me donne le moment de
16:27.720 --> 16:30.155
dire, hé, ces entreprises de camionnage, ces courtiers
16:30.155 --> 16:32.858
d'assurance et ces logiciels, ils explosent tous.
16:32.858 --> 16:34.593
Soudain, l'évaluation s'est faite de manière significative,
16:34.593 --> 16:37.096
dans beaucoup de cas, sur de bonnes entreprises que nos
16:37.096 --> 16:38.163
analystes aiment.
16:38.163 --> 16:41.300
Je pense que combiner ces deux choses est
16:41.300 --> 16:44.436
vraiment bénéfique parce que notre analyste financier qui
16:44.470 --> 16:47.606
couvre les banques en Norvège traverse une période
16:47.606 --> 16:50.342
très difficile. Il connaît très bien ses entreprises, mais
16:50.342 --> 16:52.778
peut-il vraiment la comparer à une entreprise de pièces
16:52.778 --> 16:54.947
automobiles au Japon et dire laquelle devriez-vous acheter
16:54.947 --> 16:56.515
aujourd'hui ? C'est en quelque sorte mon travail de
16:56.515 --> 16:59.518
gestionnaire de portefeuille. Grâce à la mise en œuvre avec
16:59.518 --> 17:02.354
notre bureau de négociation chaque jour, j'ai passé trois à
17:02.354 --> 17:04.923
quatre fois le nombre d'ordres que je m'attends réellement
17:04.923 --> 17:07.926
à être exécutés. J'utilise des commandes à limite serrée.
17:07.926 --> 17:10.562
De temps en temps, nous avons des occasions d'acheter avec
17:10.562 --> 17:11.897
un coût de transaction négatif.
17:12.965 --> 17:15.367
Il y a une semaine et demie, il y avait en fait trois
17:15.367 --> 17:17.202
entreprises que je possédais et où des courtiers sont venus
17:17.202 --> 17:19.171
nous voir. Nous sommes souvent le premier appel qu'ils font
17:19.171 --> 17:21.006
lorsqu'ils ont un gros bloc dont ils ont besoin pour
17:21.006 --> 17:23.242
échanger et nous pouvons souvent acheter à prix réduit.
17:23.242 --> 17:25.177
Il y avait une entreprise que je possédais déjà, je
17:25.177 --> 17:27.212
cherchais à en ajouter d'autres. J'ai doublé la position
17:27.212 --> 17:29.848
avec un rabais de 9 % parce que Fidelity a pris de
17:29.848 --> 17:32.284
l'ampleur et a acheté un gros bloc d'actions, moi et
17:32.284 --> 17:33.952
d'autres gestionnaires de portefeuille de la firme.
17:35.054 --> 17:37.222
Une journée à frais de négociation négatifs est une journée
17:37.222 --> 17:39.825
très heureuse pour moi et pour nos actionnaires.
17:39.825 --> 17:42.294
J'essaie de combiner toutes ces choses avec toutes les
17:42.294 --> 17:44.730
pièces mobiles de 7 000 actions.
17:44.730 --> 17:47.566
La plupart des gestionnaires de portefeuille de Fidelity se
17:47.566 --> 17:49.268
considèrent comme des cueilleurs d'actions.
17:49.268 --> 17:51.103
J'aime me considérer plutôt comme le contrôle de la
17:51.103 --> 17:53.172
circulation aérienne. Il y a beaucoup d'avions dans les
17:53.172 --> 17:55.574
airs qui veulent atterrir et décoller, il y a l'équipement
17:55.574 --> 17:58.677
au sol et les passagers et la météo et le vent, il y
17:58.677 --> 18:00.045
a juste beaucoup de pièces mobiles.
18:00.045 --> 18:03.182
J'essaie de tout faire et de tout faire bouger
18:03.182 --> 18:05.050
sans trop de victimes.
18:05.050 --> 18:08.187
La liste des signaux que vous recherchez me fait
18:08.187 --> 18:11.323
penser à Gil Haddad hier de QRI, l'un de
18:11.323 --> 18:14.059
vos collègues, parlant de la myriade de signaux.
18:14.059 --> 18:16.628
Cela va continuer à s'additionner aussi.
18:16.628 --> 18:18.664
Vous utilisez cela, vous utilisez les analystes
18:18.664 --> 18:20.999
fondamentaux pour tous leurs rapports de recherche, comme
18:20.999 --> 18:24.770
vous l'avez dit. Vous traitez cela au moyen de vos modèles.
18:24.770 --> 18:26.939
Vous parcourez le monde, mais ce que j'ai intéressé et que
18:26.972 --> 18:29.141
vous m'avez dit une fois, c'est que vous ne voyagez pas
18:29.141 --> 18:31.143
dans le monde pour aller visiter des entreprises parce que
18:31.143 --> 18:33.946
vous comptez sur l'armée de gens pour le faire.
18:33.946 --> 18:35.447
Vous rendez visite aux commerçants.
18:35.447 --> 18:36.715
C'est une partie très importante de votre processus.
18:36.715 --> 18:38.650
Absolument. Je suis allé dans nos bureaux de Londres, de
18:38.650 --> 18:41.286
Tokyo, de Hong Kong et je passe environ la moitié de mon
18:41.286 --> 18:43.722
temps à m'asseoir avec les analystes et à passer au peigne
18:43.722 --> 18:45.457
fin leurs idées de micro-capitalisation, les choses sur
18:45.457 --> 18:47.659
lesquelles ils ont publié et les choses qu'ils n'ont pas
18:47.659 --> 18:49.862
publiées, puis la moitié du temps à m'asseoir avec nos
18:49.862 --> 18:52.064
traders et à essayer de trouver des stratégies de liquidité
18:52.064 --> 18:54.500
pour pouvoir trouver. liquidités à moindre coût.
18:54.500 --> 18:57.035
En fin de compte, dans le domaine de la
18:57.069 --> 18:59.037
micro-capitalisation, vous ne voulez pas détruire l'alpha
18:59.037 --> 19:00.839
que vous gagnez en négociant.
19:00.839 --> 19:02.641
Il faut être très prudent.
19:02.641 --> 19:05.611
C'est probablement ce que je passe le tiers de mon temps à
19:05.611 --> 19:08.347
faire au jour le jour, c'est juste gérer ce flux de
19:08.347 --> 19:10.816
commandes et déterminer quoi acheter et à quels prix et
19:10.816 --> 19:13.051
comment les échanger et travailler avec notre bureau de
19:13.051 --> 19:14.853
négociation pour le faire.
19:14.853 --> 19:16.688
Vous aimez aussi rechercher des entreprises ennuyantes,
19:16.688 --> 19:18.924
celles qui sont hors du radar des gens.
19:18.924 --> 19:19.925
Donnez-nous quelques exemples.
19:23.562 --> 19:26.131
Si vous deviez figurer dans le top 10, je pense que
19:26.131 --> 19:27.499
beaucoup d'entre eux sont vraiment ennuyeux.
19:28.534 --> 19:31.670
La première, Sabre Insurance, est
19:31.670 --> 19:34.806
une toute petite compagnie d'assurance
19:34.806 --> 19:36.675
automobile au Royaume-Uni.
19:39.344 --> 19:42.581
Ils sont parmi les plus petits de l'industrie, et ils ont
19:42.581 --> 19:44.616
donc un créneau dans leur petit espace.
19:46.285 --> 19:48.420
Après la COVID, beaucoup de compagnies d'assurance
19:48.420 --> 19:51.123
automobile ont traversé une période difficile parce qu'il y
19:51.123 --> 19:53.525
avait beaucoup d'inflation et qu'elles avaient des primes
19:53.525 --> 19:55.627
écrites à des prix plus bas.
19:55.627 --> 19:58.830
Comme une inflation assez élevée s'est produite, ils ont eu
19:58.830 --> 20:02.034
de la difficulté à rembourser toutes les demandes parce que
20:02.034 --> 20:04.403
la réparation des voitures coûtait beaucoup plus cher.
20:04.403 --> 20:07.539
Beaucoup de compagnies d'assurance-automobile ont connu un
20:07.539 --> 20:10.642
cycle très mauvais pendant environ deux à
20:10.642 --> 20:11.643
trois ans.
20:12.578 --> 20:14.179
Maintenant, ils commencent à s'en sortir.
20:14.179 --> 20:15.647
Ils ont bien établi le prix de leurs polices.
20:15.647 --> 20:17.816
La concurrence sur le marché a chuté.
20:17.816 --> 20:20.419
Lorsque je l'ai achetée, l'action avait un rendement de 8 %
20:20.419 --> 20:23.322
à 9 %, elle a légèrement augmenté et maintenant elle a un
20:23.322 --> 20:25.924
rendement d'environ 7 %, mais elle se négocie toujours à un
20:25.924 --> 20:28.827
taux de rendement 10 fois moins cher que certains de leurs
20:28.827 --> 20:31.997
concurrents récemment. Beazley a récemment été racheté à
20:31.997 --> 20:35.033
une prime de 30 %, donc il y a
20:35.033 --> 20:38.070
un certain potentiel de rachat ici, mais ce
20:38.070 --> 20:41.106
n'est pas nécessairement comme ça que j'investis dans
20:41.106 --> 20:43.041
l'action pour prédire les rachats.
20:43.041 --> 20:45.177
J'investis juste dans Sabre, une bonne entreprise avec un
20:45.177 --> 20:47.813
bon cycle de prix à venir et des profits devraient venir.
20:47.813 --> 20:50.782
Ils libèrent beaucoup de réserves et versent beaucoup de
20:50.782 --> 20:53.285
capital. C'est juste un excellent stock ennuyeux qui, à mon
20:53.285 --> 20:54.853
avis, peut s'aggraver avec le temps.
20:54.853 --> 20:57.256
Voulez-vous parler des domaines des entreprises divulguées
20:57.256 --> 21:00.592
pour lesquels vous avez une forte conviction ?
21:00.592 --> 21:02.127
Oui, beaucoup d'actions sur cette liste...
21:02.127 --> 21:04.529
J'ai tendance à gérer un portefeuille assez plat, donc
21:04.529 --> 21:07.199
beaucoup d'entre eux se retrouvent en quelque sorte dans le
21:07.199 --> 21:09.268
top 10 parce qu'ils ont beaucoup augmenté.
21:09.268 --> 21:11.236
Il s'agit généralement des actions les plus liquides, parmi
21:11.236 --> 21:12.571
les plus importantes à capitalisation boursière.
21:14.106 --> 21:15.641
J'ai juste une question pour vous, Glen.
21:15.641 --> 21:17.743
Aimez-vous la nourriture aérienne et avez-vous hâte de
21:17.743 --> 21:20.112
prendre votre vol aujourd'hui ou demain pour pouvoir manger
21:20.112 --> 21:20.679
la nourriture ?
21:20.679 --> 21:22.381
Non, pas du tout.
21:22.381 --> 21:24.349
C'est bon de savoir. C'est en fait la première fois...
21:24.349 --> 21:26.952
chaque fois que je viens ici, je vous pose une question et
21:26.952 --> 21:28.487
vous n'y avez jamais répondu, sauf aujourd'hui.
21:29.688 --> 21:31.456
Vous avez répondu à votre première question pour moi
21:31.456 --> 21:32.457
aujourd'hui.
21:34.026 --> 21:37.029
Une action qui, à mon avis, est tout à fait opportune
21:37.029 --> 21:39.498
maintenant, parce qu'elle a été touchée par les coûts
21:39.498 --> 21:42.267
élevés du carburant et que l'industrie du voyage et les
21:42.267 --> 21:44.736
actions des compagnies aériennes ont été un peu touchées,
21:44.736 --> 21:46.738
est une société appelée Do&Co.
21:46.738 --> 21:49.574
Il est orthographié D-O ampersand C-O.
21:50.842 --> 21:54.079
Ils fabriquent des aliments sains, frais et de qualité
21:54.112 --> 21:55.914
supérieure pour les compagnies aériennes.
21:57.349 --> 22:00.419
Ce n'est pas un oxymore, c'est vrai.
22:00.419 --> 22:02.454
J'ai parlé de ce titre lors de certains événements survenus
22:02.454 --> 22:04.523
au printemps, lorsque les prix du pétrole ont grimpé pour
22:04.523 --> 22:06.325
la première fois lors de la guerre en Iran.
22:06.325 --> 22:08.860
Maintenant, ils ont de nouveau grimpé et le stock a reculé.
22:08.860 --> 22:11.897
C'est l'une de ces périodes où la compagnie est excellente,
22:11.897 --> 22:14.900
mais le marché, probablement à juste titre, fait face à
22:14.900 --> 22:17.636
des vents contraires à court terme pour l'industrie du
22:17.636 --> 22:19.137
voyage et les compagnies aériennes.
22:21.573 --> 22:24.609
Co&Co a un produit haut de gamme. Ils ont augmenté à deux
22:24.609 --> 22:27.112
chiffres depuis 10 ou 20 ans.
22:29.214 --> 22:30.549
Notre analyste adore ça.
22:30.549 --> 22:33.785
En fait, j'ai apporté une photo à partager avec
22:33.785 --> 22:36.054
vous. Notre analyste a fait un excellent travail à ce
22:36.054 --> 22:39.057
sujet. Si vous pensez à Gategroup et Sky Chef,
22:39.057 --> 22:40.492
ce sont des entreprises traditionnelles.
22:40.492 --> 22:42.694
Vous verrez peut-être leurs camions faire l'entretien des
22:42.694 --> 22:45.197
avions, mais ils ressemblent davantage à des sociétés de
22:45.197 --> 22:47.299
distribution. En fait, ils ne font pas de nourriture, ils
22:47.299 --> 22:49.334
livrent juste quelques calories à l'avion pour vous aider à
22:49.334 --> 22:50.836
vous en sortir.
22:50.836 --> 22:53.638
Do&Co prend une part de marché importante de ces anciens
22:53.638 --> 22:57.175
acteurs et ils ne cessent de remporter des contrats.
22:57.175 --> 23:00.245
J'ai apporté cette photo que je croyais que vous
23:00.245 --> 23:03.215
aimeriez. Je ne sais pas si tout le
23:03.215 --> 23:05.917
monde peut le voir, mais c'est essentiellement une souris
23:05.917 --> 23:07.986
dans une corbeille à pain, apparemment.
23:07.986 --> 23:09.187
Vous pouvez rechercher ceci sur Google.
23:09.187 --> 23:10.956
Je crois que c'est Air Canada en bas de page.
23:10.956 --> 23:14.126
Non, il s'agit apparemment d'un Américain de Heathrow.
23:15.427 --> 23:19.264
Ce n'était pas Do&Co, mais ils en ont profité.
23:19.264 --> 23:20.665
Vous pouvez le faire sur Google, c'est de l'information
23:20.665 --> 23:23.835
publique. Notre analyste a en quelque sorte fait des
23:23.835 --> 23:26.838
recherches pour comprendre que Do&Co a peut-être obtenu du
23:26.838 --> 23:29.207
travail d'American Airlines alors qu'elle tentait de
23:29.207 --> 23:30.575
moderniser son entreprise alimentaire.
23:30.575 --> 23:32.110
Il se peut qu'ils obtiennent le Chicago Hub.
23:32.110 --> 23:35.514
Do&Co fait déjà beaucoup de travail pour
23:35.514 --> 23:38.417
British Airways depuis Heathrow, Turkish Airlines.
23:39.718 --> 23:43.288
Il y a un an ou deux, ils ont obtenu le Delta Hub à Boston.
23:43.288 --> 23:44.823
Je suis généralement une personne assez frugale.
23:44.823 --> 23:46.792
Je n'aime pas dépenser beaucoup mon propre argent ou
23:46.792 --> 23:48.994
l'argent de Fidelity, donc je ne prends pas souvent l'avion
23:48.994 --> 23:51.062
en classe affaires. Mais lors d'un voyage au printemps
23:51.062 --> 23:53.899
dernier au départ de Boston, je me suis dit, ok, je vais
23:53.899 --> 23:56.268
acheter un siège en classe affaires pour pouvoir essayer la
23:56.268 --> 23:57.269
nourriture de Do&Co.
23:59.304 --> 24:01.540
Le travail fondamental n'est pas quelque chose que je fais
24:01.540 --> 24:03.742
très souvent, mais il a coché toutes les cases de
24:03.742 --> 24:05.277
l'analyste, des modèles quantitatifs, une entreprise très
24:05.277 --> 24:07.479
cohérente et de haute qualité générant de bons flux de
24:07.479 --> 24:09.347
trésorerie gratuits. Laissez-moi vérifier.
24:09.347 --> 24:10.916
J'ai piloté Delta.
24:10.916 --> 24:13.351
J'allais à Edmonton à l'époque pour participer à un
24:13.351 --> 24:14.453
événement de Fidelity Canada.
24:16.421 --> 24:18.824
Je suis monté pour le petit déjeuner, j'ai vu le camion Do&
24:18.824 --> 24:20.859
Co faire l'entretien de mon avion pour savoir que j'étais
24:20.859 --> 24:22.227
au bon endroit.
24:22.227 --> 24:23.495
La nourriture était incroyable.
24:23.495 --> 24:26.465
J'ai mangé ce bagel au saumon fumé et un peu de saveur
24:26.465 --> 24:29.301
de citron au saumon fumé et au fromage à la crème.
24:29.301 --> 24:31.470
On ne croirait pas que le fromage à la crème fait une
24:31.470 --> 24:33.271
grande différence, mais c'était le fromage à la crème le
24:33.271 --> 24:35.240
plus frais et le plus savourant que j'aie jamais mangé.
24:35.240 --> 24:36.608
C'était juste un excellent petit déjeuner.
24:36.608 --> 24:38.844
Je suis descendu de l'avion très heureux.
24:38.844 --> 24:41.079
À Minneapolis-St. Paul, parce qu'il n'y a pas de vols
24:41.079 --> 24:42.080
directs, je suis passé à WestJet.
24:44.449 --> 24:45.917
Ce n'était pas une bonne expérience.
24:47.452 --> 24:47.619
Comment était le fromage à la crème ?
24:47.619 --> 24:49.454
Mon fils peut faire de meilleures pâtes que celles que
24:49.454 --> 24:50.455
j'avais sur WestJet.
24:51.289 --> 24:54.726
Je pense que Do&Co a un très bon produit
24:54.726 --> 24:57.496
peu d'autres personnes le font et que les joueurs hérités sont
24:57.496 --> 24:59.498
simplement piégés dans l'ancienne manière.
24:59.498 --> 25:01.566
Ils n'ont pas été en mesure d'évoluer suffisamment.
25:02.634 --> 25:05.237
L'action est un peu plus chère que ce que j'aime acheter.
25:05.237 --> 25:07.639
C'est un peu un ratio P/E moyen à élevé chez les
25:07.639 --> 25:09.841
adolescents, mais ils ont la croissance pour étayer cela et
25:09.841 --> 25:12.077
c'est un bon produit. J'encourage tout le monde à partir de
25:12.077 --> 25:13.879
Delta par avion la prochaine fois que vous serez à Boston.
25:13.879 --> 25:15.981
Et évitez cette photo.
25:15.981 --> 25:17.048
C'est exact.
25:17.048 --> 25:19.050
Lorsque nous examinons ce top 10, je suis sûr que tout le
25:19.050 --> 25:20.385
monde a entendu parler de Montres de Suisse.
25:22.153 --> 25:24.155
Il y a quelques noms, Crocs, qui se démarquent.
25:24.155 --> 25:25.891
Les autres entreprises sont plus obscures pour beaucoup
25:25.891 --> 25:27.492
d'entre nous, j'en suis sûr.
25:27.492 --> 25:29.728
Que se passe-t-il lorsque ces entreprises deviennent plus
25:29.728 --> 25:30.729
grandes qu'une micro-capitalisation ?
25:31.730 --> 25:34.966
Est-ce dans le prospectus que vous en avez désisté ?
25:34.966 --> 25:36.368
C'est pourquoi j'ai mentionné certaines des capitalisations
25:36.368 --> 25:38.169
boursières que vous pourriez voir dans le fonds.
25:38.169 --> 25:40.438
Je pense que le plus gros est en fait neuf milliards en ce
25:40.438 --> 25:41.840
moment, mais c'est simplement parce qu'il a beaucoup
25:41.840 --> 25:43.575
augmenté et que je n'ai pas besoin de le vendre.
25:44.976 --> 25:48.113
Il y a deux ans, j'ai acheté beaucoup
25:48.113 --> 25:51.216
de banques japonaises bon marché et elles ont
25:51.216 --> 25:54.352
toutes augmenté, triplées, des choses comme ça parce
25:54.352 --> 25:56.721
que les taux d'intérêt ont augmenté.
25:56.721 --> 25:59.724
En achetant des actions bon marché, vous avez cette option.
25:59.724 --> 26:02.827
Je crois que Joel, célèbre pour sa part, a acheté
26:02.827 --> 26:05.330
Monster Beverage lorsqu'il s'agissait de Hansen Natural en
26:05.330 --> 26:08.466
tant que micro-casquette et qu'il a augmenté de 75 000 %
26:08.466 --> 26:10.335
en 25 ans jusqu'à sa retraite.
26:11.937 --> 26:15.106
Si nous pouvions un jour avoir 40 millions d'actions à
26:15.106 --> 26:16.374
micro-capitalisation, atteindre une capitalisation
26:16.374 --> 26:19.544
boursière de 100 milliards de dollars dans le fonds, ce
26:19.544 --> 26:21.780
serait une grande célébration pour les actionnaires.
26:22.881 --> 26:24.282
N'ayez pas peur de voir ça.
26:24.282 --> 26:26.718
Je ne vais pas créer de postes dans les plus grandes
26:26.718 --> 26:28.486
entreprises, mais je les laisserai courir s'il s'agit
26:28.486 --> 26:30.255
toujours de bonnes entreprises et d'une valeur décente.
26:31.323 --> 26:33.391
Excusez le jeu de mots, mais je sais que vous appréciez
26:33.391 --> 26:35.293
vraiment le temps que vous passez à travailler avec Joel
26:35.293 --> 26:37.362
Tillinghast en tant que cogérant, et je sais que vous êtes
26:37.362 --> 26:39.631
toujours lié à lui. Quelles sont les leçons que vous avez
26:39.664 --> 26:40.632
apprises en travaillant avec Joel ?
26:42.200 --> 26:45.437
Je pense que c'est juste pour avoir un processus, s'y
26:45.437 --> 26:48.506
tenir. Je pense que nous sommes tous les deux
26:48.506 --> 26:50.342
un peu dénués d'émotion lorsqu'il s'agit d'investir.
26:50.342 --> 26:52.611
Je pense qu'il y a probablement un diagnostic pour cela,
26:52.611 --> 26:54.913
mais nous n'avons pas été officiellement diagnostiqués.
26:54.913 --> 26:57.682
Ma femme se plaint que je suis un peu trop logique, trop
26:57.682 --> 26:59.784
rationnelle et trop réglementée, mais je pense que lorsque
26:59.784 --> 27:02.120
vous êtes un investisseur de valeur, lorsque vous êtes dans
27:02.120 --> 27:04.189
ce genre d'actions, vous ne pouvez vraiment pas vous
27:04.189 --> 27:06.224
laisser distraire par des histoires.
27:06.224 --> 27:09.260
Donc il s'agit vraiment, oui, c'est génial s'il a une
27:09.294 --> 27:12.030
bonne histoire, mais aussi d'investir dans les chiffres et
27:12.030 --> 27:14.466
de ne pas être influencé par l'émotion.
27:14.466 --> 27:16.368
Je pense que c'est un fait important.
27:16.368 --> 27:19.070
Je pense aussi que le fait d'être gestionnaire de valeur
27:19.070 --> 27:20.705
est un certain type de personnalité.
27:21.873 --> 27:24.809
Lorsque j'ai rejoint Fidelity, il y a eu la blague selon
27:24.809 --> 27:27.212
laquelle les gestionnaires de la croissance se rendent au
27:27.245 --> 27:29.648
travail ou prennent les taxis avant Uber, et les
27:29.648 --> 27:32.317
gestionnaires de valeur se rendent au travail à pied ou
27:32.317 --> 27:34.452
prennent les transports en commun.
27:34.452 --> 27:36.054
Je me suis dit, ok. J'ai regardé autour de moi, je me suis
27:36.054 --> 27:37.722
dit, c'est un peu vrai. Joel ne possédait pas de voiture et
27:37.722 --> 27:39.424
se rendait au travail à pied.
27:39.424 --> 27:42.427
J'ai une Honda CR-V 2015 pour toute
27:42.427 --> 27:43.428
ma famille.
27:45.063 --> 27:46.464
J'ai tendance à vivre de manière très frugale.
27:46.464 --> 27:48.233
J'adore trouver des offres.
27:48.233 --> 27:50.168
L'une de mes choses préférées à faire chaque semaine est de
27:50.168 --> 27:52.137
regarder les annonces des épiceries et de voir ce qui est
27:52.137 --> 27:54.105
en solde et de planifier notre menu pour la semaine parce
27:54.105 --> 27:55.907
que je trouve une offre. J'ai découvert que Joel utilisait
27:55.907 --> 27:58.076
des coupons. En fait, ça ne vaut pas la peine d'y consacrer
27:58.076 --> 27:59.778
notre temps, mais nous aimons vraiment la chasse, n'est-ce
27:59.778 --> 28:00.245
pas ?
28:00.245 --> 28:02.113
Alors je suis à la recherche de micro-casquettes.
28:02.113 --> 28:03.615
J'aime vraiment trouver de la valeur.
28:06.651 --> 28:08.720
J'aime trouver des situations gagnant-gagnant, trouver
28:08.720 --> 28:11.856
quelque chose qui est bon marché, qui pourrait être
28:11.856 --> 28:14.559
de haute qualité, qui serait peut-être mieux.
28:14.559 --> 28:17.696
Ce voyage que j'ai fait à Edmonton, tout le monde prenait
28:17.696 --> 28:20.298
l'avion pour Calgary le lendemain pour un événement que
28:20.298 --> 28:23.468
nous devions faire. J'ai pris l'autobus Red Arrow parce que
28:23.468 --> 28:25.336
j'ai fait mes recherches.
28:25.336 --> 28:28.073
J'ai dit que c'était un peu moins cher, pas beaucoup, mais
28:28.073 --> 28:29.374
j'ai ma propre grande place.
28:29.374 --> 28:31.076
J'ai accès au Wi-Fi gratuit.
28:31.076 --> 28:32.777
Je n'ai pas besoin de prendre un Uber à chaque extrémité.
28:32.777 --> 28:35.780
Je viens de marcher du centre des congrès à la gare
28:35.780 --> 28:38.483
routière, puis à mon hôtel du centre-ville de Calgary, du
28:38.483 --> 28:39.484
centre-ville au centre-ville.
28:40.418 --> 28:43.388
Les autres personnes qui ont volé ont connu des
28:43.388 --> 28:46.357
turbulences, leur vol était en retard, ils doivent passer
28:46.357 --> 28:49.327
la sécurité et je profite simplement de la campagne
28:49.327 --> 28:52.297
entre Edmonton et Calgary assis avec style dans l'autobus
28:52.297 --> 28:55.266
avec des collations gratuites à l'arrière de la salle
28:55.266 --> 28:56.067
de bain.
28:56.067 --> 28:57.068
Était-ce de Do&Co ?
28:58.837 --> 29:01.239
Non, il ne s'agissait pas de collations haut de gamme.
29:01.239 --> 29:03.575
De l'eau embouteillée gratuite, c'était agréable.
29:03.575 --> 29:06.778
Très bien. Parlons de la résilience, ou de l'absence de,
29:06.778 --> 29:09.013
des actions à micro-capitalisation lorsqu'il s'agit de
29:09.013 --> 29:10.014
perturbations commerciales.
29:10.915 --> 29:12.717
La résilience en termes de...
29:12.717 --> 29:14.252
Sont-ils résilients ou non ?
29:14.252 --> 29:15.587
Je veux dire, vous pensez à ce qui se passe entre le Canada
29:15.587 --> 29:16.454
et les États-Unis ou partout dans le monde.
29:16.454 --> 29:18.156
Je crois que nous avons besoin de grandes périodes de
29:18.156 --> 29:20.759
réduction des risques sur le marché. Les gens sont en fait
29:20.759 --> 29:23.328
surpris que les micro-plafonds ne diminuent pas souvent le
29:23.328 --> 29:26.197
plus, parce que que les gens vendent en premier lorsqu'ils
29:26.197 --> 29:28.066
ont besoin de collecter des fonds ?
29:28.066 --> 29:29.801
Ce sont leurs positions les plus grandes et les plus
29:29.801 --> 29:32.036
liquides. Ils n'essaient pas soudainement de vendre leurs
29:32.036 --> 29:34.172
actions à micro-capitalisation, ce qui leur prendra des
29:34.172 --> 29:36.708
semaines à vendre. Ils vendent les choses qu'ils peuvent
29:36.708 --> 29:38.777
déplacer en quelques heures ou une journée, n'est-ce pas ?
29:40.545 --> 29:43.515
Un peu comme le capital-investissement où ils l'apprécient
29:43.515 --> 29:44.983
occasionnellement, les micro-capitalisation négocient
29:44.983 --> 29:47.952
souvent sur rendez-vous et n'ont pas nécessairement autant
29:47.952 --> 29:50.922
de volatilité au jour le jour que vous
29:50.922 --> 29:52.390
pourriez vous y attendre.
29:53.825 --> 29:56.528
Nous entendons souvent dire que même les actions à petite
29:56.528 --> 29:58.663
capitalisation sont très vulnérables et très élastiques par
29:58.696 --> 30:01.666
rapport aux taux d'intérêt. Les taux ont vraiment
30:01.666 --> 30:03.334
grimpé en flèche.
30:03.334 --> 30:05.937
Quelle est la résilience des 7 000 actions que vous
30:05.937 --> 30:07.939
examinez du côté micro ?
30:07.939 --> 30:09.974
Je crois que c'est un peu mal nommé.
30:09.974 --> 30:12.210
Je crois que les actions se négocient davantage sur les
30:12.210 --> 30:14.479
bénéfices que sur les taux. La raison pour laquelle ils ont
30:14.479 --> 30:16.714
tendance à négocier à la baisse avec les taux n'est pas
30:16.714 --> 30:18.550
nécessairement qu'il y a une meilleure alternative que les
30:18.550 --> 30:20.385
gens commencent à acheter des obligations plutôt que des
30:20.385 --> 30:22.487
actions, ce qui arrive un peu, mais à la marge.
30:22.487 --> 30:24.789
Je crois que c'est davantage que les taux plus élevés
30:24.823 --> 30:26.658
tendent, en moyenne, à présage d'un ralentissement de
30:26.658 --> 30:29.227
l'économie et c'est à ce moment que toutes les actions sont
30:29.227 --> 30:30.962
touchées, pas seulement les micro-capitalisation. Si vous
30:30.962 --> 30:33.765
achetez des entreprises ayant un bilan de trésorerie net
30:33.765 --> 30:36.901
qui n'ont pas beaucoup d'effet de levier, comme moi, les
30:36.901 --> 30:40.038
taux d'intérêt ne sont pas nécessairement un énorme type de
30:40.038 --> 30:42.140
moteur quotidien pour ces actions.
30:42.140 --> 30:44.742
En théorie, la micro-capitalisation japonaise qui a 50 % de
30:44.742 --> 30:47.045
sa capitalisation boursière en espèces bénéficiera en fait
30:47.045 --> 30:49.614
de taux plus élevés parce qu'elle gagne soudainement des
30:49.614 --> 30:51.249
intérêts sur son solde.
30:51.249 --> 30:53.418
Donc, c'est probablement la clé, comme vous l'avez dit,
30:53.418 --> 30:56.287
vous examinez le bilan et s'il y a un effet de levier
30:56.287 --> 30:58.456
élevé, cela sera préoccupant, mais si vous présentez cela,
30:58.456 --> 31:00.058
cela crée une meilleure opportunité.
31:00.058 --> 31:01.659
Honnêtement, pour le moment, Glen, vous n'avez pas demandé,
31:01.659 --> 31:03.261
mais c'est en quelque sorte lié à ça.
31:03.261 --> 31:05.029
J'y ai juste pensé, où est-ce que je trouve des
31:05.029 --> 31:06.231
opportunités maintenant sur le marché ?
31:06.231 --> 31:08.499
Où trouvez-vous des occasions actuellement sur le marché ?
31:08.499 --> 31:09.968
Cela m'a fait penser à cause des taux d'intérêt.
31:09.968 --> 31:13.304
Les marchés ont été très risqués récemment,
31:13.304 --> 31:16.608
malgré des taux plus élevés, malgré la
31:16.608 --> 31:19.911
hausse des prix de l'énergie, qui tend
31:19.911 --> 31:23.214
à être un frein pour l'économie mondiale.
31:24.549 --> 31:26.084
Comme vous venez de le dire, les évaluations sont tendues.
31:26.084 --> 31:29.254
Je pense qu'il y a toujours des endroits dans
31:29.254 --> 31:32.390
le monde où trouver des occasions d'investir, surtout dans
31:32.390 --> 31:33.791
le domaine des micro-capitalisation.
31:35.093 --> 31:38.162
J'ai eu tendance à m'incliner un peu
31:38.162 --> 31:40.698
plus défensivement. J'ai trouvé beaucoup plus d'occasions
31:40.698 --> 31:43.968
dans les actions de consommation de base, certaines actions
31:43.968 --> 31:46.337
discrétionnaires de consommation et l'immobilier.
31:46.337 --> 31:48.439
Comme les taux ont beaucoup augmenté, surtout en Europe, un
31:48.439 --> 31:50.541
grand nombre de ces REIT se sont vendus de manière
31:50.541 --> 31:52.410
significative et leurs rendements sont de 7, 8, 9 %.
31:55.813 --> 31:58.549
Bien que ce ne soit pas un gros pari dans le fonds, c'est
31:58.549 --> 32:00.919
là que je trouve ce dollar marginal d'investissement.
32:00.919 --> 32:03.888
En fait, au Canada, je ne peux pas dire le nom parce
32:03.888 --> 32:06.324
qu'il ne figure pas encore dans notre liste divulguée, mais
32:06.324 --> 32:09.294
il y a une entreprise d'aliments et de boissons qui est une
32:09.294 --> 32:10.995
micro-capitalisation au Canada dans laquelle j'ai acheté
32:10.995 --> 32:12.997
une part importante. Il s'agit d'environ 10 fois les gains
32:12.997 --> 32:15.433
et le rendement en dividendes de deux pour cent.
32:15.433 --> 32:17.235
La prochaine fois que nous publierons la totalité de nos
32:17.235 --> 32:19.170
avoirs, nous le verrons dans le fonds.
32:19.170 --> 32:21.606
Mais certainement les zones les plus défensives.
32:21.606 --> 32:24.842
J'ai l'impression que c'est ce qui est négligé
32:24.842 --> 32:27.278
dans le rallye-risque actuel.
32:27.278 --> 32:29.747
Quand il y a une sorte de renversement moyen, je pense que
32:29.747 --> 32:30.915
ces entreprises devraient mieux tenir.
32:30.915 --> 32:34.152
Très bien. Vous avez mentionné tout à l'heure
32:34.152 --> 32:37.221
que les entreprises acceptent parfois de faire des
32:37.221 --> 32:40.325
achats, comme Diageo qui achète votre entreprise de
32:40.325 --> 32:42.560
bourbon préférée. Est-ce que cela vous préoccupe ?
32:42.560 --> 32:44.829
Voyez-vous davantage cette activité où le
32:44.829 --> 32:46.731
capital-investissement et d'autres acheteurs stratégiques
32:46.731 --> 32:48.900
choisissent ces micro-capitalisation ? Cela réduit votre
32:48.900 --> 32:51.669
univers. C'est probablement bon pour votre rendement si
32:51.669 --> 32:54.439
vous possédez ces entreprises, mais êtes-vous préoccupé par
32:54.439 --> 32:56.074
tout cela ?
32:56.074 --> 32:57.475
Comme beaucoup d'entre vous le savent, nous avons reçu
32:57.475 --> 32:59.744
beaucoup de rachats du fonds. Je pense que jusqu'à 53
32:59.744 --> 33:02.180
entreprises ont reçu des offres de rachat qui appartiennent
33:02.180 --> 33:05.183
au fonds depuis sa création, il y a un peu plus
33:05.183 --> 33:06.718
de deux ans.
33:06.718 --> 33:10.154
C'est un terrain fertile pour les
33:10.154 --> 33:13.024
acheteurs stratégiques, les acheteurs de
33:13.024 --> 33:16.461
capital-investissement. Vraiment, ces micro-bouchons de
33:16.461 --> 33:20.031
haute qualité conviennent très bien
33:20.031 --> 33:22.900
à toutes ces entreprises.
33:24.168 --> 33:26.871
À vrai dire, ils ne sont pas tous gérés de la manière la
33:26.871 --> 33:29.507
plus efficace. C'est un coup contre les micro-casquettes.
33:29.507 --> 33:31.976
Quand vous avez un acheteur de capital-investissement qui
33:31.976 --> 33:34.746
peut entrer, payer une prime de 30 %, peut-être augmenter
33:34.746 --> 33:37.815
l'effet de levier financier, le rendre plus efficace sur le
33:37.815 --> 33:40.251
plan opérationnel, le combiner pour des économies d'échelle
33:40.251 --> 33:42.720
avec une plus grande entreprise, c'est un peu
33:42.720 --> 33:45.857
gagnant-gagnant où j'obtiens la prime de 30 % à emporter.
33:45.857 --> 33:47.692
Je pense que dans le passé... lorsque je travaillais avec
33:47.692 --> 33:50.194
Joel, il était toujours très triste quand ses entreprises
33:50.194 --> 33:52.397
étaient rachetées parce qu'il avait des attachements à
33:52.397 --> 33:55.700
elles. Il voulait les posséder pendant 10, 20,
33:55.700 --> 33:56.701
50 ans.
33:57.869 --> 33:59.670
Je n'ai pas la même pièce jointe.
33:59.670 --> 34:02.840
Ce n'est pas un problème pour moi, personnellement.
34:02.840 --> 34:06.010
Lors de la sortie d'une entreprise, il y
34:06.010 --> 34:09.414
a 6 999 autres entreprises parmi lesquelles choisir.
34:09.414 --> 34:12.617
Je suis d'accord avec ça. Je pense que c'est un motif de
34:12.617 --> 34:15.820
célébration et je pense que c'est un reflet de la valeur
34:15.820 --> 34:18.156
que l'on retrouve actuellement dans le secteur des
34:18.156 --> 34:20.491
micro-capitalisation, avec des entreprises bon marché et de
34:20.491 --> 34:22.193
qualité qui peuvent être retirées.
34:22.193 --> 34:24.695
L'un des premiers plats à emporter était en fait Parklawn.
34:24.695 --> 34:26.130
C'était le premier service à emporter que nous avions. Il
34:26.130 --> 34:28.032
s'agissait d'une entreprise de services funéraires basée
34:28.032 --> 34:29.434
dans la région de Toronto.
34:30.568 --> 34:33.104
Puis Western Canadian Bank a été notre deuxième achat à
34:33.104 --> 34:35.606
emporter, je crois que c'était l'une des primes les plus
34:35.606 --> 34:37.642
importantes que j'aie jamais vues pour une banque.
34:38.910 --> 34:40.812
Depuis, nous avons eu 51 autres plats à emporter.
34:42.180 --> 34:44.148
Alors, il y a lieu de célébrer pour vous.
34:44.148 --> 34:47.085
Je crois que oui. C'est un additif pour les rendements et,
34:47.085 --> 34:50.021
plus important encore, je pense que c'est juste un reflet
34:50.021 --> 34:52.590
de la valeur de ces entreprises.
34:52.590 --> 34:55.660
Qu'en est-il de l'ajout à 7 000 actions ?
34:55.660 --> 34:57.795
Qu'est-ce que vous voyez pour le volume des IPO ?
35:00.865 --> 35:03.701
Aux États-Unis en particulier, les introductions en bourse
35:03.701 --> 35:06.871
attendent de plus en plus de temps pour être
35:06.871 --> 35:09.874
publiques. Quelqu'un m'a demandé hier soir si je
35:09.907 --> 35:10.875
possédais SpaceX.
35:12.977 --> 35:16.114
Il est en quelque sorte rendu public
35:16.114 --> 35:19.283
et rendu public à une taille de
35:19.283 --> 35:22.019
capitalisation boursière de type méga-capitalisation.
35:22.019 --> 35:24.422
Aux États-Unis, j'ai l'impression qu'il y a en fait une
35:24.422 --> 35:26.023
rade de micro-capitalisation dans lesquelles investir.
35:26.023 --> 35:27.758
Il s'agit généralement d'un grand nombre d'entreprises
35:27.758 --> 35:29.694
biotechnologiques non rentables, ce qui, je crois, est
35:29.694 --> 35:31.896
l'une des raisons pour lesquelles il est important de
35:31.896 --> 35:33.131
regarder partout dans le monde.
35:34.699 --> 35:37.869
À d'autres endroits dans le monde, ce genre de pipeline
35:37.869 --> 35:41.005
destiné à être rendu public à de plus petites évaluations
35:41.005 --> 35:43.441
existe toujours. Je pense qu'il y a beaucoup d'occasions
35:43.441 --> 35:46.144
d'entrer. De plus, les actions baissent parfois et ont des
35:46.144 --> 35:48.279
problèmes, et il y a des possibilités.
35:48.279 --> 35:51.115
Ils proviennent du fait qu'ils sont à moyenne ou grande
35:51.115 --> 35:53.017
capuchon jusqu'à l'espace des microcapuchons.
35:53.017 --> 35:55.419
Il peut parfois y avoir des possibilités, surtout en tant
35:55.419 --> 35:57.188
qu'investisseur à valeur contrariale.
35:57.188 --> 35:58.756
Partout dans le monde, vous voyez de plus en plus
35:58.756 --> 36:00.658
d'entreprises arriver sur le marché, c'est une bonne chose.
36:00.658 --> 36:02.927
C'est intéressant, cependant, vous en avez qui réduisent en
36:02.927 --> 36:05.463
fait la taille de la capitalisation boursière.
36:05.463 --> 36:06.430
Mais ça doit vous effrayer.
36:06.430 --> 36:07.565
Je l'espère avant que je les achète.
36:09.367 --> 36:12.170
C'est vrai, mais votre dépistage doit être encore plus
36:12.170 --> 36:14.639
rigoureux parce que vous devez vraiment comprendre pourquoi
36:14.639 --> 36:16.841
il a diminué de taille comme ça.
36:16.841 --> 36:18.843
Pouvez-vous parler, sans nommer de noms, mais juste un
36:18.843 --> 36:20.645
exemple, est-ce que cela vous vient à l'esprit ?
36:21.812 --> 36:24.015
Je veux dire, beaucoup de problèmes qui me semblent
36:24.015 --> 36:25.016
temporaires.
36:25.316 --> 36:28.586
J'ai mentionné le Lancashire, où le cycle automobile a
36:28.586 --> 36:31.822
été très médiocre et où le stock est arrivé
36:31.822 --> 36:32.823
assez peu.
36:33.858 --> 36:36.527
Crocs est maintenant une entreprise de taille décente, mais
36:36.527 --> 36:39.230
je l'ai achetée alors qu'elle avait des problèmes avec
36:39.230 --> 36:41.699
l'intégration de l'acquisition de HeyDude.
36:41.699 --> 36:43.768
Il y a environ trois ans, ils ont acheté une entreprise
36:43.768 --> 36:45.670
appelée HeyDude. C'était une acquisition terrible.
36:45.670 --> 36:48.673
Ils ont eu de la difficulté à intégrer l'entreprise et elle
36:48.673 --> 36:51.142
est passée d'une petite taille à moyenne capitalisation à
36:51.142 --> 36:53.344
une fourchette de plafonnement que je pouvais réellement
36:53.344 --> 36:56.614
acheter. L'action se négociait à presque un chiffre
36:56.614 --> 36:58.816
P/E. Je crois que c'était un peu moins de 10 fois.
37:00.351 --> 37:03.221
L'entreprise a une certaine capacité de persévérance.
37:03.221 --> 37:05.656
Aux États-Unis, c'est un peu saturé, mais à l'échelle
37:05.656 --> 37:07.024
internationale, ils continuent de croître.
37:08.259 --> 37:11.229
Une fois que ce genre de digestion d'acquisition s'est
37:11.229 --> 37:14.198
produit, les choses sont devenues plus faciles, nous avons
37:14.198 --> 37:17.168
vu beaucoup d'opportunités là-bas et les actions ont été
37:17.168 --> 37:20.071
battues. C'est, je pense, un bon exemple d'une action qui
37:20.071 --> 37:22.974
est arrivée, que j'ai achetée et qui a en fait beaucoup
37:22.974 --> 37:23.374
rebondi.
37:23.374 --> 37:25.910
C'est l'un des principaux indicateurs que j'examine, ce
37:25.910 --> 37:27.178
sont les acquisitions.
37:27.178 --> 37:29.547
Souvent, lorsque des entreprises acquièrent une autre
37:29.547 --> 37:32.250
entreprise, c'est soit pour de mauvaises raisons, soit
37:32.250 --> 37:35.286
qu'elles construisent un empire, quelque chose ne va pas
37:35.286 --> 37:38.322
avec leur entreprise, donc elles doivent en quelque sorte
37:38.322 --> 37:40.024
se concentrer sur autre chose.
37:41.926 --> 37:44.962
En fin de compte, il y a une période de digestion
37:44.962 --> 37:47.198
où les entreprises doivent intégrer des systèmes, doivent
37:47.198 --> 37:50.234
intégrer des personnes et il y a cette période où, en
37:50.234 --> 37:53.304
moyenne, en se basant sur les taux de base et les
37:53.304 --> 37:54.972
statistiques, les entreprises sont sous-performantes après
37:54.972 --> 37:56.474
de grandes acquisitions.
37:56.474 --> 37:58.809
Une partie de mon processus quantitatif consiste vraiment à
37:58.809 --> 38:01.646
examiner tous ces taux de base en fonction de ce qui
38:01.646 --> 38:04.482
stimule le rendement des actions et à éviter les choses où
38:04.482 --> 38:07.084
les taux de base sont vraiment bas pour les rendements
38:07.084 --> 38:09.920
boursiers et à acheter les entreprises où les taux de base
38:09.920 --> 38:12.490
sont plus élevés, puis à les combiner avec le cadre
38:12.490 --> 38:13.491
fondamental.
38:14.191 --> 38:16.260
Il s'agit en fait de la deuxième phase.
38:16.260 --> 38:18.896
C'est une sorte d'aperçu de l'avenir de mon processus, mais
38:18.896 --> 38:20.998
j'utilise les grands modèles linguistiques pour lire toutes
38:20.998 --> 38:23.434
les notes de recherche en ce moment.
38:23.434 --> 38:25.102
L'un de mes objectifs est en fait...
38:25.102 --> 38:27.438
c'est beaucoup plus difficile et nécessite beaucoup de
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puissance de calcul et de très bons spécialistes des
38:30.041 --> 38:33.244
données, mais pour revenir en arrière et lire 20 ans de
38:33.244 --> 38:34.712
notes de recherche de Fidelity.
38:36.247 --> 38:38.282
Alors, fondamentalement, non seulement l'analyste est-il
38:38.282 --> 38:41.352
positif, mais que disent-ils réellement et quelles sont les
38:41.352 --> 38:44.422
choses dont il parle conduisent à une surperformance future
38:44.422 --> 38:46.590
du cours des actions ?
38:46.590 --> 38:49.193
Un analyste pourrait écrire sur une excellente acquisition,
38:49.193 --> 38:51.228
il y a beaucoup de synergies.
38:51.262 --> 38:54.098
Je suis très enthousiaste à l'idée de cette acquisition.
38:54.098 --> 38:55.966
L'entreprise va doubler de taille.
38:57.835 --> 39:00.304
Cela sera un sentiment positif selon lequel ils pensent
39:00.304 --> 39:02.506
qu'il s'agit d'une bonne entreprise dans laquelle investir,
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mais peut-être que le grand modèle linguistique de l'IA
39:04.975 --> 39:07.712
peut entrer en jeu et comprendre que lorsqu'ils disent ce
39:07.712 --> 39:10.481
genre de choses, vous devriez en fait ignorer ce sentiment
39:10.481 --> 39:13.250
positif. Cela peut non seulement aider les gestionnaires de
39:13.250 --> 39:15.886
fonds de Fidelity, mais aussi aider les analystes à devenir
39:15.886 --> 39:18.255
de meilleurs analystes pour savoir de quelles choses ils
39:18.255 --> 39:20.391
pourraient parler et qui pourraient être rétrospectives.
39:20.391 --> 39:22.326
Traditionnellement fondamental, les gens pensent souvent
39:22.326 --> 39:24.895
qu'un intérêt court élevé est une bonne chose.
39:25.930 --> 39:27.598
L'offre et la demande.
39:27.631 --> 39:30.167
Il y a des actions très à découvert, il y a beaucoup
39:30.167 --> 39:31.669
d'actions empruntées, quelqu'un va devoir racheter ces
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actions pour couvrir ses actions et ça va faire monter le
39:34.004 --> 39:35.306
prix de l'action en flèche.
39:35.306 --> 39:37.575
Si vous faites des placements à découvert, vous disposez
39:37.575 --> 39:39.343
probablement d'informations et vous êtes probablement un
39:39.343 --> 39:41.612
investisseur plus averti. Les actions très courtes
39:41.612 --> 39:44.782
surperforment en fait de façon assez constante, à
39:44.782 --> 39:47.685
l'exception de diverses compressions courtes périodiques.
39:47.685 --> 39:49.286
En fait, nous voulons éviter les stocks très à court terme.
39:49.286 --> 39:51.522
Je pense que vous pouvez apprendre de ce genre de choses de
39:51.522 --> 39:52.256
[diaphonie].
39:52.256 --> 39:54.358
Nous avons un peu de temps pour le moment, donc nous devons
39:54.358 --> 39:56.293
terminer. Merci beaucoup, Salim Hart, très intéressant.
39:56.293 --> 39:57.294
Absolument. Heureux d'être ici.
40:00.965 --> 40:05.169
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DialoguesFidelity.
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40:37.935 --> 40:42.406
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40:42.406 --> 40:47.144
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40:49.547 --> 40:54.985
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41:00.191 --> 41:04.695
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41:04.695 --> 41:09.600
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41:15.172 --> 41:21.078
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