L’importance de la répartition de l’actif
Rédigé par :
Hannah Commoss, Gestionnaire de portefeuille institutionnel, Fidelity Investments
Mia Kafoury, Gestionnaire de portefeuille institutionnel, Fidelity Investments
Il est avantageux d’adopter une vision stratégique lorsque vous souhaitez construire des portefeuilles modèles.
Article de fond rédigé par nos partenaires des États-Unis.
- Les approches stratégiques de la répartition de l’actif appliquent la théorie moderne du portefeuille et des projections de rendement à long terme pour déterminer des répartitions au sein d’un portefeuille en cherchant à répartir les actifs le long de la frontière d’efficience.
- Une plus grande diversification peut procurer des rendements ajustés au risque plus élevés, comme le montre le mouvement le long de la frontière d’efficience.
- Un rééquilibrage rigoureux et régulier peut contribuer à améliorer les rendements ajustés au risque au fil du temps en réduisant la volatilité et en atténuant l’incidence des baisses du marché.
- Nous croyons que la construction de portefeuilles à l’aide d’un cadre de répartition stratégique de l’actif, qui intègre également le rééquilibrage, est un moyen efficace d’équilibrer le risque et le rendement pour un large éventail d’investisseurs.
Volatilité accrue, corrélations croissantes entre les catégories d’actifs, hausse des taux d’intérêt et émergence des placements non traditionnels : il ne fait aucun doute que le contexte de placement des années 2020 présente des défis différents de ceux des décennies précédentes. Lorsque vous souhaitez construire des portefeuilles modèles capables de relever ces défis, une répartition stratégique de l’actif continue de remplir son objectif, à savoir offrir des rendements ajustés au risque intéressants à long terme. Nous croyons que la définition d’une répartition stratégique de l’actif est la décision la plus importante qu’un investisseur doit prendre, car elle explique la majeure partie de la variation des rendements du portefeuille.
Répartition stratégique de l’actif
La répartition de l’actif est une stratégie de placement qui vise à combiner diverses catégories d’actifs, comme les actions américaines et étrangères, les obligations et les liquidités, dans le but d’adapter le risque à l’échelle du portefeuille (variabilité du rendement à long terme) à la tolérance au risque établie pour un investisseur donné.
L’objectif de la répartition stratégique de l’actif est de pondérer les catégories d’actifs de manière à ce que la volatilité du portefeuille qui en résulte soit inférieure à celle de ses composants individuels. Comme les différentes catégories d’actifs ont tendance à réagir différemment à l’évolution des conditions du marché et de la conjoncture économique, une répartition bien conçue peut aider à gérer le risque sans nuire au rendement prévu.
La répartition stratégique de l’actif vise à maximiser les avantages de la diversification en pondérant les catégories d’actifs le plus efficacement possible, souvent en ayant recours à l’optimisation moyenne-variance1. Dans ce contexte, l’efficience s’entend du rendement le plus élevé possible pour un niveau de risque donné. Placée le long du spectre de risque, chaque répartition détermine ce qu’il est aujourd’hui convenu d’appeler la frontière d’efficience (tableau 1).
Au fil du temps, de nombreux gestionnaires de portefeuille ont ajouté de nouvelles catégories d’actifs, comme les actions des marchés émergents, les obligations des marchés émergents, les marchandises, les devises, les fiducies de placements immobiliers et les placements non traditionnels, afin d’élargir la répartition et de faire grimper les mesures d’efficience. Le but de cette évolution a été de déplacer la frontière d’efficience vers le haut, de sorte que le rendement potentiel augmente à n’importe quel point du spectre de risque. Quelle que soit la composition des actifs, la répartition stratégique de l’actif commence par le risque. C’est la première équation que la plupart des processus d’optimisation cherchent à résoudre. Compte tenu de la relation entre le risque et le rendement de chaque catégorie d’actifs, il est possible d’estimer le niveau de rendement attendu pour l’ensemble du portefeuille en fonction de ses caractéristiques de risque. Cette prise en compte du risque a d’importantes répercussions sur la gestion d’un portefeuille réparti de façon stratégique.
Tableau 1 : Répartitions alignées le long de la frontière d’efficience
![Tableau 1 [Répartitions alignées le long de la frontière d’efficience] Graphique montrant des portefeuilles le long de la frontière d’efficience, où les rendements attendus plus élevés sont associés à des niveaux de risque plus élevés. À mesure que le risque augmente, les placements passent graduellement d’actifs et d’obligations à court terme à une exposition accrue aux actions américaines et étrangères. Les compositions d’actifs changent progressivement en fonction de la tolérance au risque plutôt et ne dépendent pas que d’une seule catégorie d’actifs.](/content/dam/fidelity/images/articles/charts/strength-asset-allocation-exbibit1-4133391f.jpg)
|
Court terme |
Conservateur |
Modéré avec revenu |
Modéré |
Équilibré |
Croissance avec revenu |
Croissance |
Croissance dynamique |
Croissance la plus dynamique |
Rendements moyens |
3,29 % |
5,82 % |
6,59 % |
7,26 % |
7,89 % |
8,49 % |
8,97 % |
9,71 % |
10,29 % |
Volatilité historique |
0,86 % |
4,55 % |
6,19 % |
7,83 % |
9,54 % |
11,27 % |
12,97 % |
15,62 % |
18,25 % |
Le rééquilibrage : un élément clé de la répartition stratégique de l’actif
Si le risque d’un portefeuille dépend ultimement d’une composition d’actifs particulière, il s’ensuit que tout écart par rapport à cette composition pourrait se traduire par des modifications imprévues du profil de risque de ce portefeuille. Comme les évaluations des catégories d’actifs fluctuent presque constamment, le risque du portefeuille est rarement statique.
Le rééquilibrage est l’outil qui permet aux responsables de la répartition de s’assurer que le portefeuille correspond toujours au niveau de tolérance au risque d’un investisseur dans différentes conjonctures de marché. Les méthodologies peuvent varier. Un rééquilibrage calendaire visant à rajuster les pondérations du portefeuille en fonction des répartitions cibles peut être effectué chaque mois, chaque trimestre, chaque semestre ou à toute autre fréquence. D’autres gestionnaires peuvent utiliser des contraintes de fourchette pour maintenir les pondérations des catégories d’actifs dans une fourchette définie. Dans un cas comme dans l’autre, l’objectif est que la répartition du portefeuille corresponde à ses pondérations cibles.
Au-delà de ses aspects purement mécaniques, le rééquilibrage peut également introduire des caractéristiques positives au portefeuille. Souvent appelé « gains de rééquilibrage », le processus de rééquilibrage rigoureux et régulier introduit un effet d’achats périodiques par sommes fixes dans un portefeuille. Au gré des fluctuations des marchés, le rééquilibrage consiste à vendre les actifs dont la valeur a augmenté et à étoffer ceux qui ont tiré de l’arrière ou dont la valeur a baissé, ce qui peut réduire le coût moyen de chaque actif exposé au processus de rééquilibrage. Autre avantage : le rééquilibrage permet d’éviter une concentration excessive dans une catégorie d’actifs donnée après une forte hausse des prix, et empêche que le portefeuille ne soit trop exposé aux catégories d’actifs à risque aux points d’inflexion du marché (tableau 2).
Tableau 2 – Le rééquilibrage trimestriel d’un portefeuille composé à 60 % d’actions et à 40 % d’obligations en vue de le ramener à sa composition cible au cours des dernières décennies aurait évité une concentration dans des actifs à valeur élevée lors des sommets du marché.
Incidence du rééquilibrage sur le risque de concentration
Mesurer le risque
Le risque étant au cœur du concept de répartition stratégique de l’actif, il est logique de ne pas se limiter au seul rendement. Ici, les preuves sont sans équivoque. Notre analyse a démontré que les portefeuilles rééquilibrés présentaient systématiquement un risque inférieur à celui des portefeuilles dotés d’une stratégie d’achat et de conservation (tableau 3).
Les longues périodes peuvent masquer une multitude de défauts. Nous avons donc examiné des périodes mobiles de trois ans et avons constaté que l’écart-type annualisé des rendements mensuels du portefeuille rééquilibré était nettement inférieur à celui du portefeuille avec une stratégie d’achat et de conservation. La volatilité au cours de la période a diminué en moyenne de 2,1 %.
Tableau 3 – Le rééquilibrage d’un portefeuille composé à 60 % d’actions et à 40 % d’obligations au cours d’une période récente de 40 ans a permis d’obtenir une volatilité systématiquement inférieure à celle d’un portefeuille qui n’a pas été rééquilibré en vue de revenir à sa composition cible.
L’incidence du rééquilibrage sur le risque
Construire des portefeuilles résilients
Un autre élément clé de la répartition stratégique consiste à construire des portefeuilles résilients capables de résister à de fortes baisses du marché. Examiner des mesures comme la baisse maximale permet également d’évaluer la résilience d’un portefeuille. En s’appuyant sur les baisses maximales sur une période mobile de 5 ans, le tableau 4 montre que le portefeuille rééquilibré a subi des baisses moins importantes sur son horizon temporel de 40 ans et qu’il a surpassé le portefeuille « acheter et conserver » de 6,8 % lors du marché baissier prolongé qui a suivi l’éclatement de la bulle technologique du début des années 2000, de 6,1 % pendant la crise financière mondiale et de 2,8 % pendant la crise de la COVID-19 en 2020.
Tableau 4 – Incidence de la répartition stratégique sur l’ampleur des baisses
Baisse maximale sur des périodes mobiles de cinq ans, de 1986 à 2025
Conclusion
Notre analyse montre que la répartition stratégique de l’actif est une approche efficace, car elle place la gestion du risque au cœur de ce processus. Déterminer la tolérance au risque d’un investisseur et construire un portefeuille qui s’efforce de respecter cette tolérance est, selon nous, dans l’intérêt de l’investisseur. C’est la meilleure feuille de route pour atteindre ses objectifs de placement à long terme.
Notes de bas de page
Date de première publication : 10 avril 2026
Note de fin de texte
1. L’optimisation moyenne-variance est une analyse réalisée dans le cadre du processus de construction de portefeuille. Elle détermine une répartition qui maximisera le rendement attendu de la composition de l’actif après prise en compte de la tolérance au risque de l’investisseur et de la variance attendue de la composition de l’actif. C’est un principe important de la théorie moderne du portefeuille.
Définitions des indices
L’indice Russell 1000 est un indice pondéré en fonction de la capitalisation boursière conçu pour représenter le rendement des actions à grande capitalisation du marché boursier américain.
L’indice S&P 500® est un indice boursier pondéré en fonction de la capitalisation boursière qui reproduit le rendement de 500 des plus grandes sociétés américaines cotées en bourse.
L’indice Bloomberg U.S. Aggregate Bond USD est un indice de référence général qui mesure le rendement total du marché des obligations imposables de qualité à taux fixe libellées en dollars américains.
L’indice MSCI EAEO est un indice boursier qui tient compte des sociétés à grande et à moyenne capitalisation des pays développés du monde entier, à l’exclusion des États-Unis et du Canada. Cet indice représente environ 85 % de la capitalisation boursière ajustée en fonction du flottant de chaque pays.
L’indice MSCI Monde tous pays, hors États-Unis est composé de sociétés à grande et à moyenne capitalisation des pays développés (à l’exclusion des États-Unis) et des pays émergents. Cet indice représente environ 85 % des occasions d’actions mondiales hors États-Unis.
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L’indice S&P 500® est un indice pondéré en fonction de la capitalisation boursière qui comprend 500 actions ordinaires choisies en fonction de la capitalisation boursière, de la liquidité et de la représentation sectorielle pour refléter le rendement des actions américaines. L’indice S&P 500 est une marque de service enregistrée de The McGraw-Hill Companies, Inc. Fidelity Distributors Corporation et ses sociétés affiliées détiennent une licence d’utilisation de cette marque.
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