DialoguesFidelity : La valeur intrinsèque dans le contexte actuel

00:01.001 --> 00:02.268

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00:02.268 --> 00:04.771

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00:04.771 --> 00:06.573

<b>Nous vous prions de nous excuser pour tout inconvénient que cela pourrait causer. </b>

 

00:06.639 --> 00:08.575

Bonjour et bienvenue à DialoguesFidelity.

 

00:08.575 --> 00:12.679

Je suis Pamela Ritchie. L'année 2026 n'est pas étrangère à la volatilité des

 

00:12.679 --> 00:16.916

marchés, parallèlement à une puissante série de noms dirigés par l'IA.

 

00:16.916 --> 00:19.886

Bien que les fluctuations quotidiennes du marché puissent laisser certains

 

00:19.886 --> 00:23.456

investisseurs désillusionnés et à la recherche de gains à court terme, nos

 

00:23.456 --> 00:27.160

prochains clients voient quelque chose de très différent, des opportunités.

 

00:27.160 --> 00:30.697

Morgen Peck et Sam Chamovitz, gestionnaires de portefeuille du Fidelity Global

 

00:30.697 --> 00:34.534

Intrinsic Value Fund, se joignent à nous maintenant pour discuter de leur

 

00:34.534 --> 00:37.737

position dans un contexte de concentration, de volatilité et d'attentes

 

00:37.737 --> 00:41.908

changeantes, et de la manière dont ils vont peser ici pour nous sur

 

00:41.908 --> 00:45.111

leur positionnement dans un contexte de concentration, de volatilité et

 

00:45.111 --> 00:47.380

d'évolution des attentes. Je vous souhaite la bienvenue à tous les deux.

 

00:47.380 --> 00:50.350

Merci de vous joindre à nous.

 

00:50.350 --> 00:51.651

Merci de nous avoir accueillis.

 

00:51.651 --> 00:54.187

C'est un plaisir de vous avoir tous les deux ici.

 

00:54.187 --> 00:56.689

Sam, je vais commencer par vous, si ça ne vous dérange pas.

 

00:56.689 --> 00:59.692

Concentrez-nous... nous venons de mentionner beaucoup de grands mots qui

 

00:59.692 --> 01:01.661

décrivent le marché, la volatilité, la concentration.

 

01:01.661 --> 01:05.565

Quel est ce moment sur les marchés pour vous selon votre objectif et

 

01:05.565 --> 01:10.136

votre type d'investissement, qu'est-ce que cela signifie pour vous ?

 

01:10.136 --> 01:13.706

Bref, il y a beaucoup de possibilités.

 

01:13.706 --> 01:15.809

Les marchés ont été très volatils.

 

01:15.809 --> 01:19.846

Je pense qu'ils sont souvent très volatils, mais la situation unique maintenant

 

01:19.846 --> 01:23.883

est qu'ils sont également très concentrés sur un thème et des choses

 

01:23.883 --> 01:27.921

liées à ce thème et qu'ils aspirent en quelque sorte l'attention et

 

01:27.921 --> 01:30.824

les dollars de tout le reste.

 

01:30.824 --> 01:34.394

C'est pour cette raison que nous trouvons beaucoup de possibilités.

 

01:34.394 --> 01:37.764

Juste pour rafraîchir, nous maintenons notre processus cohérent tout au long

 

01:37.764 --> 01:41.468

des différents régimes de marché et des différentes périodes de volatilité, ce

 

01:41.468 --> 01:45.472

qui nous permet de garder la tête claire et de profiter des occasions,

 

01:45.505 --> 01:49.175

et c'est exactement ce que nous faisons en ce moment.

 

01:49.175 --> 01:51.344

C'est vraiment intéressant...

 

01:51.344 --> 01:54.981

il y a une sorte de couverture à certains égards parce qu'on attire tellement

 

01:54.981 --> 01:58.651

d'attention dans une direction particulière. Nous en parlerons davantage.

 

01:58.651 --> 02:01.654

Morgen, nous vous avons parlé à plusieurs reprises au fil des ans, je me

 

02:01.654 --> 02:03.790

demande si vous pouvez simplement nous rappeler comment fonctionne votre

 

02:03.790 --> 02:06.926

équipe. Vous êtes tous les deux là. Vous avez travaillé pendant de nombreuses

 

02:06.926 --> 02:10.263

années avec Joe Tillinghast sur ce fonds et d'autres, ainsi qu'avec Naveed

 

02:10.263 --> 02:13.800

Rahman, à qui nous parlons parfois du côté institutionnel des choses.

 

02:13.800 --> 02:17.804

Parlez-nous un peu de votre équipe, de la façon dont vous travaillez ensemble.

 

02:17.804 --> 02:22.008

Absolument. Comme vous l'avez mentionné, Sam et moi avons une longue

 

02:22.008 --> 02:26.379

histoire de collaboration avec Joel sur un certain nombre d'actions.

 

02:26.379 --> 02:30.483

Nous sommes devenus co-PM sur la gamme plus large de

 

02:30.483 --> 02:33.486

produits en 2015 et 2016.

 

02:33.486 --> 02:37.690

Sam et moi avons cogéré ensemble depuis 2012, donc nous avons

 

02:37.690 --> 02:40.627

une histoire de cogestion ensemble.

 

02:40.627 --> 02:44.531

Nous avons assumé la responsabilité de ce fonds il y a environ cinq ans.

 

02:44.531 --> 02:47.834

Nous travaillons également en étroite collaboration, comme vous l'avez

 

02:47.834 --> 02:50.336

mentionné, avec Naveed, notre IPM.

 

02:50.336 --> 02:53.439

C'est en quelque sorte un bref récapitulatif de l'équipe et de la façon dont

 

02:53.439 --> 02:54.541

nous travaillons ensemble.

 

02:54.541 --> 02:58.378

Fantastique. Penchons-nous un peu plus sur cette discussion sur, je veux dire,

 

02:58.378 --> 03:02.549

en fait, ces derniers jours, nous avons vu les prix du pétrole essayer

 

03:02.549 --> 03:06.586

de baisser. On dirait qu'il y a eu un changement directionnel dans ce

 

03:06.586 --> 03:11.124

que les marchés pensent du risque lié à la guerre avec l'Iran.

 

03:11.124 --> 03:14.594

Encore une fois, est-ce que ça change les types d'occasions que vous voyez,

 

03:14.594 --> 03:18.665

Sam ? Parlez-nous un peu de l'importance que nous accordons à la

 

03:18.665 --> 03:24.170

guerre et à l'IA et y a-t-il autre chose à dire ?

 

03:24.170 --> 03:28.474

À l'heure actuelle, les marchés se concentrent sur ces

 

03:28.474 --> 03:30.910

deux principaux points de discussion.

 

03:30.910 --> 03:34.113

Je ne pense pas qu'il soit très anormal que le marché ait quelques points de

 

03:34.113 --> 03:36.382

discussion en cours.

 

03:36.382 --> 03:40.653

Ce que je dirais, c'est qu'une résolution au Moyen-Orient, ou quelque

 

03:40.653 --> 03:44.891

chose qui rendrait le marché un peu plus confortable dans l'ensemble,

 

03:44.891 --> 03:49.128

devrait élargir l'éventail de ce que le marché trouve attrayant et

 

03:49.128 --> 03:53.399

pourrait être une occasion pour beaucoup de choses qui ont été

 

03:53.399 --> 03:57.704

laissées pour compte dans cette frénésie la plus récente.

 

03:57.704 --> 04:02.508

Parlez-nous un peu de votre processus, Morgen, comment vous voyez les choses.

 

04:02.508 --> 04:06.512

Valeur, valeur intrinsèque, c'est juste là dans le nom, donc une partie y

 

04:06.512 --> 04:10.550

est décrite. Il y a des grandes entreprises aux États-Unis et dans

 

04:10.550 --> 04:14.621

le monde qui n'ont pas nécessairement été considérées comme des gagnantes de

 

04:14.621 --> 04:17.790

l'IA, mais qui sont également de très bonnes entreprises.

 

04:17.790 --> 04:19.726

Je me demandais simplement comment vous vous en prenez à cela. Amenez-nous tout

 

04:19.726 --> 04:23.630

au long des étapes de votre processus.

 

04:23.630 --> 04:27.333

Notre fonds est un peu différent de ce sur quoi, je pense, beaucoup

 

04:27.333 --> 04:29.569

d'investisseurs se concentrent actuellement sur le marché.

 

04:29.569 --> 04:33.206

Comme vous le dites, notre processus et notre philosophie se concentrent

 

04:33.206 --> 04:37.210

vraiment sur les entreprises sous-évaluées qui ont une sorte de tendance à

 

04:37.210 --> 04:38.211

la qualité.

 

04:39.279 --> 04:43.549

Cette combinaison de qualité et de valeur est vraiment unique à

 

04:43.549 --> 04:44.550

ce fonds.

 

04:45.451 --> 04:49.589

Ce à quoi vous devriez penser avec cette combinaison d'attributs, c'est qu'elle

 

04:49.589 --> 04:53.693

permet au fonds de participer à la hausse, mais offre également une

 

04:53.693 --> 04:57.797

très bonne protection contre la baisse lorsque nous obtenons des réductions du

 

04:57.797 --> 05:01.768

marché. Vous avez vu ce genre de comportement du fonds sur

 

05:01.768 --> 05:05.505

de longues périodes et c'est quelque chose auquel nous réfléchissons beaucoup,

 

05:05.505 --> 05:09.242

la protection du capital des actionnaires, surtout pendant ces périodes de

 

05:09.242 --> 05:13.179

prélèvement. Je pense que dans l'environnement dont Sam vient de parler

 

05:13.179 --> 05:16.316

aujourd'hui, nous trouvons tellement d'occasions pour les entreprises qui

 

05:16.316 --> 05:20.486

figurent depuis longtemps sur notre liste de surveillance parce que ce sont

 

05:20.486 --> 05:24.691

des entreprises fantastiques, mais elles ont toujours été en dehors de notre

 

05:24.691 --> 05:27.427

zone de grève de l'évaluation.

 

05:27.427 --> 05:30.530

Bon nombre des noms que nous examinons, ces actions étaient autrefois négociées

 

05:30.563 --> 05:34.734

au nord de 25, 30 fois les bénéfices et nous ne les achèterions pas parce qu'il

 

05:34.734 --> 05:38.571

n'y a pas de marge de sécurité suffisante à cette évaluation.

 

05:38.571 --> 05:41.808

Les évaluations ont été si spectaculaires pour une raison ou une autre.

 

05:41.841 --> 05:45.578

C'est peut-être parce qu'ils sont considérés comme des perdants de l'IA.

 

05:45.578 --> 05:50.049

Ce sont les types de noms que nous trouvons vraiment intéressants aujourd'hui.

 

05:50.049 --> 05:54.387

Je pense que la volatilité nous semble un mot effrayant.

 

05:54.387 --> 05:57.690

En fait, nous pensons qu'il s'agit d'une excellente occasion de se pencher et

 

05:57.690 --> 06:01.794

de trouver ces bonnes idées au moyen d'évaluations à prix réduit.

 

06:01.794 --> 06:04.964

Sam, de l'autre côté, est également vrai.

 

06:04.964 --> 06:07.367

Par exemple, les choses qui font partie de l'histoire de la concentration sur

 

06:07.367 --> 06:09.969

le marché en ce moment, je veux dire, les demi-titres, mais vous pourriez en

 

06:09.969 --> 06:12.739

nommer d'autres. Ce n'est pas comme si vous n'investissiez pas là-bas, mais

 

06:12.739 --> 06:14.540

peut-être pas à ce genre de moment.

 

06:14.540 --> 06:17.243

Parlez-nous simplement de tout ça.

 

06:17.243 --> 06:21.347

En fait, je pense que le processus a fonctionné

 

06:21.347 --> 06:25.318

exceptionnellement bien. Si vous pensez à des choses sur un cycle, et

 

06:25.318 --> 06:28.187

qu'elles sont cycliques, nous ne devons pas l'oublier, ils ont des moments

 

06:28.187 --> 06:31.791

difficiles et ils ont de bons moments et en ce moment nous sommes dans une

 

06:31.791 --> 06:34.694

période non seulement de bons moments, mais aussi des moments incroyables pour

 

06:34.694 --> 06:37.630

ces actions. Ils ne dureront pas éternellement.

 

06:37.630 --> 06:41.567

Si nous venons en arrière de quelques années, et que nous ne parlons

 

06:41.567 --> 06:45.505

pas de 10 ans, nous parlons de 2 à 3 ans, nous sommes

 

06:45.505 --> 06:49.475

en mesure d'acheter ce qui est devenu beaucoup d'excellents gagnants de l'IA.

 

06:49.475 --> 06:53.513

Nous avons possédé et acheté les stocks de

 

06:53.513 --> 06:57.517

mémoire, par exemple Micron, Samsung et Seagate du

 

06:57.517 --> 07:04.290

côté des lecteurs de disque, à d'excellents prix.

 

07:04.290 --> 07:07.860

Il s'agissait de périodes où ils ne gagnaient pas d'argent.

 

07:07.860 --> 07:09.562

Le marché les détresse.

 

07:09.562 --> 07:13.433

Maintenant, nous sommes [coupures audio] plus par action que notre prix

 

07:13.433 --> 07:18.271

d'achat, soit moins d'une fois par rapport à notre prix d'achat.

 

07:18.271 --> 07:20.406

C'est ainsi que fonctionne notre processus.

 

07:20.406 --> 07:24.444

Nous recherchons ces grandes opportunités, mais lorsque le marché est

 

07:24.444 --> 07:29.182

concentré ailleurs ou mécontent de quelque chose à court terme.

 

07:29.182 --> 07:33.219

Il est difficile de savoir quoi que ce soit avec précision

 

07:33.219 --> 07:37.290

en termes de calendrier ou d'ampleur, mais le fait qu'ils seront

 

07:37.290 --> 07:41.360

économiquement sensibles et cycliques demeure, on ne sait tout simplement pas

 

07:41.360 --> 07:44.397

quand le prochain cycle aura lieu.

 

07:44.397 --> 07:48.568

Morgen, avec les avancées fantastiques de l'IA et le marché boursier

 

07:48.568 --> 07:52.772

parfois une distraction, je veux dire, c'est en quelque sorte de

 

07:52.772 --> 07:55.241

ce dont nous parlons ici.

 

07:55.241 --> 07:59.278

Comment savez-vous qu'une entreprise, par exemple, que vous examinez n'est

 

07:59.278 --> 08:03.316

pas en train d'être en quelque sorte balayée et perturbée

 

08:03.316 --> 08:07.086

par rapport à une sorte de risque de perturbation ?

 

08:07.086 --> 08:09.489

Je veux dire, nous avons vu beaucoup de choses se dérouler depuis, disons,

 

08:09.489 --> 08:15.161

novembre. Comment y parviendrez-vous et examinez-vous les possibilités ?

 

08:15.161 --> 08:19.298

Absolument. Je dirais que pour chaque entreprise que nous examinons, nous

 

08:19.298 --> 08:23.436

essayons de comprendre comment cette entreprise sera touchée par l'IA, comment

 

08:23.436 --> 08:27.540

elle pourrait changer les barrières à l'entrée pour l'industrie, comment cela

 

08:27.540 --> 08:31.310

pourrait changer le pouvoir de tarification, la durabilité du modèle

 

08:31.310 --> 08:32.311

d'affaires.

 

08:33.446 --> 08:36.883

Nous serons les premiers à dire que l'IA est en constante évolution.

 

08:36.883 --> 08:38.784

Nous n'avons pas toutes les réponses.

 

08:38.784 --> 08:42.688

Nous sommes certainement en contact régulier avec nos équipes de direction

 

08:42.688 --> 08:46.225

d'entreprise pour comprendre comment elles pensent des opportunités et des

 

08:46.225 --> 08:48.294

types de menaces potentielles de l'IA.

 

08:48.327 --> 08:52.532

Nous croyons certainement que l'IA est là, elle sera là pour

 

08:52.532 --> 08:56.068

très longtemps et ce n'est certainement pas une mode.

 

08:56.068 --> 08:59.772

Pour en revenir aux commentaires précédents, ce que nous constatons dans

 

08:59.772 --> 09:03.809

certaines parties du marché, c'est qu'il y a eu ce genre de

 

09:03.809 --> 09:07.947

catégorisation très nette entre les gagnants et les perdants de l'IA.

 

09:07.947 --> 09:12.051

Ce que nous faisons, c'est que nous passons du temps dans les deux

 

09:12.051 --> 09:15.521

groupes, principalement les perdants de l'IA qui nous semblent intéressants, ou

 

09:15.521 --> 09:18.591

les perdants perçus qui, selon nous, sont devenus survendus.

 

09:18.591 --> 09:21.861

Nous discutons avec ces équipes de gestion pour comprendre comment elles

 

09:21.861 --> 09:24.864

pensent des opportunités et des menaces liées à l'IA.

 

09:24.864 --> 09:28.901

Dans les cas où nous ajoutons des noms, c'est lorsque les entreprises

 

09:28.901 --> 09:32.939

ont le contrôle sur les données, il y a une sorte d'exigence

 

09:32.939 --> 09:36.976

réglementaire qui est vraiment difficile à assumer pour l'IA, ou qui peut

 

09:36.976 --> 09:41.013

être impossible, ou il y a une sorte de risque que l'IA

 

09:41.013 --> 09:43.549

ne peut pas prendre en compte.

 

09:43.549 --> 09:47.520

Il y a certaines industries où l'IA entre en place et où nous

 

09:47.520 --> 09:50.856

pensons que l'entreprise devrait être protégée et peut être améliorée par

 

09:50.856 --> 09:54.393

l'utilisation de l'IA. C'est vraiment une discussion entreprise par entreprise

 

09:54.393 --> 09:58.364

que nous avons régulièrement avec les noms que nous détenons et ceux que nous

 

09:58.364 --> 09:59.165

examinons.

 

09:59.165 --> 10:03.069

C'est fascinant. Sam, une bonne partie de ce qui correspond à une partie de

 

10:03.069 --> 10:05.838

la description que Morgen décrivait là-bas en ce moment, les gens diront, eh

 

10:05.838 --> 10:09.342

bien, ce sont des atouts matériels. Vous ne pouvez pas perturber les actifs

 

10:09.342 --> 10:12.345

matériels ou certaines industries qui dépendent beaucoup des industries lourdes

 

10:12.345 --> 10:14.714

et de ce genre de choses.

 

10:14.714 --> 10:18.684

Cela pourrait être additif, la discussion sur l'IA, mais cela ne

 

10:18.684 --> 10:21.520

remplacera pas, par exemple, en grande partie.

 

10:21.520 --> 10:27.126

Allez-vous dans les secteurs qui sont essentiellement des actifs solides ?

 

10:27.126 --> 10:31.097

Je pense que l'un des éléments clés de notre approche

 

10:31.097 --> 10:35.034

a toujours été de jeter un réseau très large et

 

10:35.034 --> 10:37.303

de garder l'esprit ouvert.

 

10:37.303 --> 10:41.607

Il n'y a rien qui soit définitivement

 

10:41.607 --> 10:43.442

ou structurellement interdit.

 

10:43.442 --> 10:47.713

Il s'agit de ce qui est sous-entendu dans le

 

10:47.713 --> 10:51.617

cours des actions. Chez Fidelity, nous disposons d'une

 

10:51.617 --> 10:55.621

équipe tellement vaste en termes d'analystes, de gestionnaires

 

10:55.621 --> 10:59.625

de portefeuille sectoriels et de collègues que nous

 

10:59.625 --> 11:03.629

sommes au top des entreprises, qu'il s'agisse des

 

11:03.629 --> 11:07.600

entreprises d'actifs solides ou des gagnantes de l'IA

 

11:07.600 --> 11:11.604

ou des entreprises de propriété intellectuelle qui risquent

 

11:11.604 --> 11:14.273

de subir des perturbations.

 

11:14.273 --> 11:17.710

Je dirais qu'il ne s'agit pas simplement d'entreprises de biens durs.

 

11:17.710 --> 11:21.681

Je pense que l'un des domaines où nous découvrons réellement les

 

11:21.681 --> 11:25.685

possibilités réelles sont en fait les domaines qui sont perçus comme

 

11:25.685 --> 11:29.588

perturbés et sur lesquels nous avons simplement une perspective différente.

 

11:29.588 --> 11:32.358

C'est ce qui est [coupures audio]. À l'heure actuelle, tout le monde dit que

 

11:32.358 --> 11:35.461

c'est évident, ok, nous allons passer aux actifs matériels.

 

11:35.461 --> 11:39.632

En fait, ce sont les services ou les entreprises intellectuelles qui, selon

 

11:39.632 --> 11:43.836

nous, ont une grande solidité et qui s'adapteront d'une certaine manière au

 

11:43.836 --> 11:44.870

monde de l'IA.

 

11:45.905 --> 11:48.808

C'est vraiment intéressant. Revenons à la discussion sur la gestion que Morgen

 

11:48.808 --> 11:51.811

vous avez mentionnée il y a à peine une seconde.

 

11:51.811 --> 11:55.948

En fait, nous avons parlé hors des ondes et je pense que Sam a

 

11:55.948 --> 12:00.119

peut-être mentionné ceci, le rôle de la direction avec l'IA au sein de leur

 

12:00.119 --> 12:02.922

propre entreprise à ce stade, de quoi leur parlez-vous ?

 

12:02.922 --> 12:04.957

Vous faites confiance à la direction des entreprises, évidemment, dans

 

12:04.957 --> 12:07.359

lesquelles vous investissez, que vous consacrez cet argent à la bonne marche,

 

12:07.359 --> 12:09.595

mais comment est-ce qu'ils abordent la question ? Que pourriez-vous y

 

12:09.595 --> 12:10.596

partager ?

 

12:12.631 --> 12:15.835

Je dirais d'une manière générale que nous discutons certainement avec nos

 

12:15.835 --> 12:18.771

entreprises de la façon dont elles utilisent et pensent l'IA.

 

12:18.771 --> 12:23.008

Peut-être juste pour prendre du recul, la qualité de l'équipe de direction est

 

12:23.008 --> 12:25.010

essentielle à notre processus d'évaluation des entreprises.

 

12:25.010 --> 12:29.181

Une partie de l'évaluation de la qualité de la gestion repose sur

 

12:29.181 --> 12:33.319

la façon dont ils pensent des risques futurs potentiels et des perturbations

 

12:33.319 --> 12:35.855

des modèles opérationnels.

 

12:35.855 --> 12:39.225

C'est dans le cadre d'une évaluation plus large de la gestion que nous

 

12:39.225 --> 12:42.862

réfléchissons à la façon dont ils utilisent ou non l'IA.

 

12:42.862 --> 12:46.832

Pour répondre à votre question, cependant, la majorité des entreprises avec

 

12:46.832 --> 12:50.436

lesquelles nous parlons aujourd'hui utilisent l'IA principalement à des fins

 

12:50.436 --> 12:54.406

d'efficacité en termes de réduction des coûts ou d'augmentation de la

 

12:54.406 --> 12:56.609

productivité de leur main-d'œuvre.

 

12:56.609 --> 13:00.613

Je dirais que c'est vraiment le début et qu'ils sont très dépendants

 

13:00.613 --> 13:04.250

des sociétés de services informatiques ou des consultants pour essayer de

 

13:04.250 --> 13:07.920

trouver comment tirer le meilleur parti de leurs investissements en IA.

 

13:09.121 --> 13:11.991

C'est la plus grande partie de ce que nous entendent les entreprises avec

 

13:11.991 --> 13:14.660

lesquelles nous discutons régulièrement de la façon dont elles utilisent l'IA.

 

13:14.660 --> 13:17.329

Je dirais que les conversations que nous avons eues avec les équipes de

 

13:17.329 --> 13:20.232

direction il y a un quart sont vraiment différentes de celles que nous avons

 

13:20.232 --> 13:23.636

aujourd'hui. Nous sommes conscients que la situation évolue en ce qui concerne

 

13:23.636 --> 13:27.339

ce que l'IA peut faire pour ces entreprises.

 

13:27.339 --> 13:29.108

Y a-t-il quelque chose à ajouter à ça, Sam ?

 

13:29.108 --> 13:31.811

Je veux aussi vous poser des questions sur... revenons au moment où l'occasion

 

13:31.811 --> 13:35.247

se présente, mais sur le plan de la gestion, y a-t-il autre chose que vous

 

13:35.247 --> 13:36.248

voulez ajouter ?

 

13:37.349 --> 13:41.287

Gestion et évaluation La gestion est un élément clé de notre processus,

 

13:41.287 --> 13:43.122

cela l'a toujours été.

 

13:43.122 --> 13:46.325

Ce que nous recherchons, ce sont des équipes de gestion adaptables et

 

13:46.325 --> 13:50.262

résilientes. Si nous avons fait du bon travail avec cela, ils sont

 

13:50.262 --> 13:54.466

à l'avant-garde en matière d'IA, et c'est notre attente, qu'ils prennent les

 

13:54.466 --> 13:58.304

bonnes décisions au sein de l'IA pour leurs entreprises stratégiquement et

 

13:58.304 --> 13:59.138

financièrement.

 

13:59.138 --> 14:02.341

Ce fonds, Morgen, fait le tour du monde.

 

14:02.341 --> 14:06.645

C'est aussi dans le nom. C'est mondial.

 

14:06.645 --> 14:10.316

Les aspects intéressants du commerce international sont vivants depuis environ

 

14:10.316 --> 14:12.084

un an et demi.

 

14:12.084 --> 14:16.222

Certains ont dit que lorsque la guerre a commencé, il y avait un peu plus de

 

14:16.222 --> 14:20.359

préjugés à la maison. Je me demande simplement comment la partie mondiale

 

14:20.359 --> 14:23.429

du fonds contribue plus ou moins que traditionnellement.

 

14:23.429 --> 14:26.031

Pouvez-vous en parler ?

 

14:26.031 --> 14:30.169

Je dirais que nous continuons de trouver des occasions partout, mais nous les

 

14:30.169 --> 14:33.038

trouvons certainement à l'extérieur des États-Unis.

 

14:33.038 --> 14:36.442

Une sorte de point de données informatives est que si vous regardez simplement

 

14:36.442 --> 14:40.112

les évaluations pour le marché américain par rapport à l'Europe et au Japon, il

 

14:40.112 --> 14:44.216

y a un écart assez large. Même si l'on ne regarde que les

 

14:44.216 --> 14:48.320

petites capitalisations, les Russell 2000 se négocient au nord de 20

 

14:48.320 --> 14:52.424

fois. Les petites entreprises en Europe, même au Royaume-Uni, négocient

 

14:52.424 --> 14:57.029

12, 13 fois et le Japon 13 à 14 fois.

 

14:57.029 --> 15:01.267

Ce n'est qu'un point de départ pour informer que les marchés

 

15:01.267 --> 15:05.504

à l'étranger ont une valeur assez attrayante, mais nous allons nommer

 

15:05.504 --> 15:09.742

par nom et sorte d'entreprise par entreprise pour trouver les occasions,

 

15:09.742 --> 15:12.978

mais ce contexte d'évaluation est assez excusant.

 

15:12.978 --> 15:16.815

Nous continuons de trouver des entreprises aussi bonnes que celles que nous

 

15:16.815 --> 15:20.352

trouvons ici aux États-Unis. Ce sont des entreprises qui ont de grandes marques

 

15:20.352 --> 15:23.155

et des douvées concurrentielles solides, mais il y a juste un rabais parce

 

15:23.155 --> 15:26.091

qu'elles sont à l'extérieur des États-Unis. Nous considérons vraiment ces

 

15:26.091 --> 15:27.092

possibilités.

 

15:27.526 --> 15:30.562

Sam, un certain nombre de personnes souligneront le fait que le Japon a

 

15:30.562 --> 15:32.898

bénéficié d'un environnement beaucoup plus favorable aux actionnaires pour que

 

15:32.898 --> 15:36.168

les investisseurs puissent partir à la chasse au cours de la dernière année, un

 

15:36.168 --> 15:40.205

an et demi. Est-ce que cela influe particulièrement sur la façon dont vous

 

15:40.205 --> 15:42.474

investissez au Japon ? Vous avez également passé du temps là-bas, je crois.

 

15:42.474 --> 15:45.110

N'avez-vous pas vécu au Japon pendant un certain temps ?

 

15:45.110 --> 15:49.381

J'ai vécu au Japon dans le cadre de l'ouverture

 

15:49.381 --> 15:54.019

du bureau de Fidelity pendant 13 ans.

 

15:54.019 --> 15:59.692

J'ai un faible dans mon cœur pour le Japon.

 

15:59.692 --> 16:03.862

Du point de vue des affaires, les Japonais avaient une vision différente

 

16:03.862 --> 16:08.067

du capitalisme, et ils le font toujours, mais ils étaient beaucoup plus

 

16:08.067 --> 16:12.037

conservateurs dans leurs bilans. Ils hésitaient beaucoup plus à

 

16:12.037 --> 16:16.208

consolider des industries, etc., de sorte qu'ils ont

 

16:16.208 --> 16:20.312

une liste de sociétés ouvertes beaucoup plus fragmentée.

 

16:20.312 --> 16:24.283

Une partie de la situation est en train de changer et vous voyez que

 

16:24.283 --> 16:27.419

les équipes de direction considèrent les actionnaires comme un partenaire plus

 

16:27.419 --> 16:31.423

important pour ce qui est de restituer le capital plutôt que de détenir du

 

16:31.423 --> 16:33.225

capital. Je pense que c'est une chose très puissante.

 

16:33.225 --> 16:37.162

Vous voyez également que les entreprises n'ont pas besoin de mettre

 

16:37.162 --> 16:41.133

en réserve toutes les entreprises qu'elles ont jamais eues, mais peut-être

 

16:41.133 --> 16:42.968

de chercher le meilleur propriétaire.

 

16:42.968 --> 16:44.670

Cela a donné lieu à des occasions.

 

16:44.670 --> 16:48.674

Vous avez également un très long problème de planification de la

 

16:48.674 --> 16:49.675

relève.

 

16:50.442 --> 16:52.678

Cela mène également à la consolidation.

 

16:52.678 --> 16:56.815

Il y a maintenant plusieurs catalyseurs pour débloquer de la valeur au

 

16:56.815 --> 16:59.251

Japon, qui demeure un marché très attrayant.

 

16:59.251 --> 17:03.222

Morgen a décrit le P/E, mais c'est aussi un P/E avec

 

17:03.222 --> 17:05.157

un bilan nettement meilleur.

 

17:05.190 --> 17:09.261

Les bilans sont généralement des liquidités très nettes ou comportent de

 

17:09.261 --> 17:12.965

nombreux actifs cachés comme des biens immobiliers et des participations

 

17:12.965 --> 17:16.735

croisées. Une bonne partie de ce système est utilisée de manière plus

 

17:16.735 --> 17:19.238

fructueuse, ce qui est une excellente chose pour les actionnaires.

 

17:19.238 --> 17:22.441

Je pense que ce qui est important pour le fonds et les détenteurs de fonds ici,

 

17:22.441 --> 17:25.444

c'est que nous ne pensons pas que cela soit fait et que c'est probablement en

 

17:25.444 --> 17:26.412

début de match.

 

17:26.412 --> 17:28.147

C'est probablement le début de la séance.

 

17:28.147 --> 17:31.917

Ok, fascinant. Morgen, aidez nous à comprendre comment vous penchez à exprimer

 

17:31.917 --> 17:35.921

par secteurs. Il y a évidemment des histoires cycliques à

 

17:35.921 --> 17:38.991

raconter. Nous parlons beaucoup de la question de savoir s'il y aura ou non une

 

17:38.991 --> 17:42.061

hausse des taux. Je ne sais pas dans quelle mesure vous voulez commenter cela.

 

17:42.061 --> 17:46.065

J'aimerais savoir comment vous voyez les marchés et comment vous

 

17:46.065 --> 17:50.035

exprimez, en fin de compte, une partie de votre positionnement

 

17:50.035 --> 17:54.540

à travers l'aspect sectoriel des choses.

 

17:54.540 --> 17:56.575

Vous devriez absolument interpréter les inclinations sectorielles du fonds

 

17:56.575 --> 17:59.978

comme les occasions où nous trouvons des occasions de la base vers le haut, par

 

17:59.978 --> 18:02.915

opposition à un appel macroéconomique ascendant, comme vous le savez.

 

18:02.915 --> 18:06.018

Peut-être juste pour mettre rapidement en évidence quelques domaines où nous

 

18:06.018 --> 18:09.988

avons trouvé des occasions et où le fonds est en surpoids, le premier concerne

 

18:09.988 --> 18:13.092

les finances. Je pense que beaucoup de gens, lorsqu'ils pensent aux finances,

 

18:13.092 --> 18:15.861

ils pensent simplement aux banques, mais il y a beaucoup d'autres sous-secteurs

 

18:15.894 --> 18:20.732

au sein des banques et c'est en fait là que nous avons trouvé des occasions.

 

18:20.732 --> 18:24.470

Les banques de fiducie sont très différentes d'une superbanque régionale

 

18:24.470 --> 18:27.039

traditionnelle ou de grande taille.

 

18:27.039 --> 18:30.909

Ce sont des entreprises qui sont de très grande qualité, qui ont beaucoup de

 

18:30.909 --> 18:34.880

revenus provenant de frais plutôt que de revenus étalés sur les taux.

 

18:34.880 --> 18:36.715

Les évaluations sont assez attrayantes.

 

18:36.715 --> 18:39.818

Ils génèrent beaucoup de capital et ils les restituent.

 

18:39.852 --> 18:43.355

Un autre domaine dans lequel nous trouvons des occasions, dont j'ai fait

 

18:43.355 --> 18:46.592

allusion auparavant, concerne le courtage d'assurance, mais aussi le conseil en

 

18:46.592 --> 18:50.529

patrimoine. Ce sont deux entreprises qui, à notre avis, ont été

 

18:50.529 --> 18:53.699

classées à tort dans la catégorie des perdantes de l'IA.

 

18:53.699 --> 18:56.768

Ce sont des modèles d'affaires fantastiques qui, selon nous, sont vraiment

 

18:56.768 --> 19:00.806

résilients. Nous avons vraiment utilisé la vente que nous avons constatée pour

 

19:00.806 --> 19:03.242

améliorer la qualité des données financières que nous possédons.

 

19:03.242 --> 19:06.645

Certes, nous possédons toujours des banques.

 

19:06.645 --> 19:10.015

La courbe de rendement abrupte sera positive pour les banques en supposant que

 

19:10.015 --> 19:13.318

nous ne sommes pas dans un contexte de récession.

 

19:13.318 --> 19:16.622

Encore une fois, nous ne les possédons pas parce que nous avons de solides

 

19:16.622 --> 19:18.490

perspectives prospectives sur un environnement tarifaire ou macroéconomique,

 

19:18.490 --> 19:21.760

mais ce sont les points de vue qui éclairent le surpoids et les données

 

19:21.760 --> 19:24.963

financières. Dans l'esprit du commerce de gauche, nous trouvons beaucoup de

 

19:24.963 --> 19:28.634

débouchés dans les produits de base, et c'est vrai à l'étranger et aux

 

19:28.634 --> 19:31.470

États-Unis. Ce sont des entreprises, elles sont en quelque sorte

 

19:31.470 --> 19:34.239

idiosyncrasiques, elles ont des choses spécifiques à l'entreprise, mais nous

 

19:34.239 --> 19:37.609

sommes en mesure de trouver des entreprises qui génèrent des rendements très

 

19:37.609 --> 19:41.213

élevés, beaucoup de flux de trésorerie disponibles qui se négocient 12, 13 fois

 

19:41.213 --> 19:43.248

les bénéfices à terme.

 

19:43.248 --> 19:45.684

C'est vraiment attrayant pour nous.

 

19:45.684 --> 19:47.853

Y a-t-il quelque chose à ajouter à ça, Sam ?

 

19:47.853 --> 19:51.590

Je crois que vous avez examiné un point sur les esprits, je crois que c'était

 

19:51.590 --> 19:54.593

une partie de la façon dont vous exprimez une partie de cela.

 

19:54.593 --> 19:58.363

Je suppose que c'est un produit de base, n'est-ce pas ?

 

19:58.363 --> 20:02.334

Oui. Je pense que Morgen en a souligné quelques

 

20:02.334 --> 20:06.305

exemples très précis, mais je pense que dans tous

 

20:06.305 --> 20:11.143

les secteurs, nous trouvons des occasions à ce stade.

 

20:11.143 --> 20:15.314

Je suppose que les produits de base et les spiritueux ou la bière

 

20:15.314 --> 20:19.484

sont en quelque sorte sous pression pendant un certain temps à la suite

 

20:19.484 --> 20:23.655

d'un pic post-COVID, de sorte qu'une partie de la persistance et de la

 

20:23.655 --> 20:27.192

lenteur de la croissance ont conduit à des évaluations récemment pessimistes

 

20:27.192 --> 20:28.627

qui nous attirent toujours.

 

20:28.627 --> 20:31.630

C'est toujours un bon moment pour vous de frapper.

 

20:31.630 --> 20:35.867

Fantastique. C'est vraiment un plaisir de vous rencontrer tous les deux pour

 

20:35.867 --> 20:40.138

savoir ce que vous faites en ce moment et comment vous traversez

 

20:40.138 --> 20:44.042

calmement ces eaux volatiles intéressantes des marchés avec l'idée de trouver

 

20:44.042 --> 20:47.446

des opportunités. Est-ce qu'il y a juste un dernier point que vous aimeriez

 

20:47.446 --> 20:50.015

laisser aux investisseurs ? Morgan, je vais vous poser une question, puis une

 

20:50.015 --> 20:53.819

brève remarque pour Sam également. Juste un dernier message.

 

20:53.819 --> 20:56.955

Je pense que souvent, lorsque nous parlons aux investisseurs, nous aimons

 

20:56.955 --> 21:00.659

simplement souligner qu'une façon de penser de ce fonds est qu'il s'agit d'un

 

21:00.659 --> 21:04.663

flux alpha non corrélé, surtout par rapport à la plupart des autres fonds sur

 

21:04.663 --> 21:05.664

le marché.

 

21:06.698 --> 21:09.668

Encore une fois, il suffit de mettre l'accent sur cette protection contre les

 

21:09.701 --> 21:12.537

inconvénients, ce qui est vraiment important lorsqu'elle se produit.

 

21:12.537 --> 21:13.538

Fantastique. Sam.

 

21:14.573 --> 21:18.343

Je dirais juste merci pour le partenariat et la confiance qui nous a été

 

21:18.343 --> 21:22.347

confiée. Pour ce qui est du point de vue de Morgen, je pense que

 

21:22.347 --> 21:26.151

ce n'est pas parce que vous avez plusieurs fonds qu'ils sont diversifiés s'ils

 

21:26.151 --> 21:29.921

possèdent tous la même chose et que nous sommes probablement un très bon

 

21:29.921 --> 21:31.523

mécanisme de diversification.

 

21:31.523 --> 21:34.026

C'est un plaisir de vous retrouver. Merci de vous joindre à nous en provenance

 

21:34.026 --> 21:36.728

de Boston. Sam et Morgen, tous les meilleurs.

 

21:36.728 --> 21:40.165

Merci d'avoir regardé ou écouté le balado de Fidelity

 

21:40.165 --> 21:44.102

Connects. Maintenant, si vous ne l'avez pas déjà fait, veuillez vous abonner à

 

21:44.102 --> 21:47.039

Fidelity Connects sur la plateforme de baladodiffusion de votre choix.

 

21:47.039 --> 21:49.541

Et si vous aimez ce que vous entendez, veuillez laisser une évaluation ou une

 

21:49.541 --> 21:53.178

note de cinq étoiles. Les fonds communs de placement et les FNB Fidelity sont

 

21:53.178 --> 21:55.614

disponibles en travaillant avec un conseiller financier ou par l'entremise d'un

 

21:55.614 --> 21:59.785

compte de courtage en ligne. Pour en savoir plus, visitez

 

21:59.785 --> 22:03.255

fidelity.ca/howtobuy. Sur Fidelity.ca, vous pouvez également trouver plus

 

22:03.255 --> 22:05.624

d'informations sur les futures webdiffusions en direct.

 

22:05.624 --> 22:10.195

Et n'oubliez pas de suivre Fidelity Canada sur YouTube, LinkedIn et Instagram.

 

22:10.195 --> 22:13.065

Nous terminerons l'émission d'aujourd'hui par un bref avertissement.

 

22:13.065 --> 22:16.968

Les points de vue et opinions exprimés sur ce balado sont ceux des participants

 

22:16.968 --> 22:20.305

et ne reflètent pas nécessairement ceux de Fidelity Investments Canada ULC ou

 

22:20.305 --> 22:24.176

de ses sociétés affiliées. Ce balado est fourni à titre informatif seulement et

 

22:24.176 --> 22:27.145

ne doit pas être interprété comme un conseil en investissement, fiscal ou

 

22:27.145 --> 22:29.681

juridique. Il ne s'agit pas d'une offre de vente ou d'achat.

 

22:29.681 --> 22:33.618

Ou une approbation, une recommandation ou un parrainage d'une entité ou d'une

 

22:33.618 --> 22:37.189

valeur mobilière citée. Lisez le prospectus d'un fonds avant d'investir, les

 

22:37.189 --> 22:40.492

fonds ne sont pas garantis. Leurs valeurs changent fréquemment et le rendement

 

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passé peut ne pas être répété.

 

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Les frais, les dépenses et les commissions sont tous associés

 

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aux placements de fonds.

 

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Merci encore. Nous vous verrons la prochaine fois.