VISION 2026 : Profiter de l’essor des sociétés à petite et à moyenne capitalisation - Shilpa Mehra, Jed Weiss

Glen Davidson: [00:00:01] C'est un plaisir de vous avoir tous les deux ici. Je suis ravi que vos vols aient également fonctionné. Nous allons parler des petites capitalisées et nous allons parler des entreprises de taille moyenne. Nous n'allons pas parler de micro-casquettes parce que c'est Salim Hart, il n'est pas là. Je pense que ce sera très, très fructueux parce que le Russell 2000 s'est très bien porté depuis le début de l'année. C'était intéressant de voir comment les petites capitalisations se sont débrouillées et c'est une excellente catégorie d'actifs. Les moyennes capitulations ont toujours été passionnantes. Le fonds, le Fonds mondial d'actions à petite moyenne capitalisation, a été lancé en octobre 2025. Shilpa, vous et moi avons fait une vidéo juste à côté, je crois que c'était le jour du lancement. Il est disponible dans un fonds et un FNB et je vais juste expliquer sa structure parce qu'il est composé d'une grande diversité, ce qui est vraiment agréable en tant que structure multi-gestionnaires. Donc 50 %, Shilpa, est avec vous avec votre fonds à capitalisation moyenne qui est disponible dans les stratégies de croissance des États-Unis. C'est à moyenne capitalisation. Il y a aussi des opportunités internationales à petite capitalisation et c'est 30 %, Jed, c'est une petite capitalisation avec une saveur internationale et vous avez géré cela avec Patrick Drouot.

[00:01:12] Et puis 20 % sont dans la stratégie de micro-cra- et de plafonnement de Salim Hart, ne lui dites pas ce que j'ai failli dire. Il a lancé il y a environ un an et demi sa propre stratégie de micro-capitalisation, qui est disponible dans des vidéos et ainsi de suite. Donc une solution très intéressante et un excellent diversificateur pour les portefeuilles des gens. Il s'agit, évidemment, de différentes régions du monde, d'une capitalisation boursière différente en ce qui concerne les micro, petites et moyennes entreprises, et c'est un ajout rafraîchissant au fait que tout le monde s'est tellement concentré sur quelques grands noms, donc un grand diversificateur. Shilpa, tu es nouvelle dans l'auditoire canadien. Je pourrais peut-être vous demander de parler de votre style, de ce que c'était de passer d'analyste à gestionnaire de portefeuille, et de la façon dont vous vous êtes maintenant concentré sur les entreprises de taille moyenne.

Shilpa Mehra: [00:02:06] Merci, Glen. C'est un plaisir d'être ici avec vous tous. J'étais stagiaire d'été chez Fidelity en 2008. J'étais à la Columbia Business School. J'ai suivi le programme d'investissement de valeur, croye-le ou non. Je gère maintenant deux fonds de croissance, alors je vais relier les points, espérons-le, pour vous à un moment donné. J'ai fait le stage d'été, j'ai commencé à plein temps en 2009, j'ai commencé à couvrir les services aux entreprises au sein de l'équipe des industries, qui était essentiellement une sorte de méli-méli d'entreprises. Je pense qu'ils n'avaient pas un grand groupe de couverture à me donner, alors j'ai couvert les prisons, j'ai couvert les sociétés d'imagerie satellite, j'ai couvert Xerox. C'était comme si tout ce qui restait en quelque sorte m'avait été donné pour couvrir. J'étais un peu bouleversé au début, mais en fait, je me suis rendu compte que ce qui m'a poussé à me muscler était de devoir rapidement comprendre les moteurs d'une entreprise, les principaux moteurs d'une entreprise et de l'industrie, et me concentrer sur ce qui comptait vraiment pour les actions et obtenir rapidement un avantage. Toutes les deux à quatre semaines, je devais rincer et répéter, rincer et répéter, passer des prisons aux noms satellites aux bureaux de crédit. C'était en fait une mission formidable.

[00:03:32] J'ai lancé ma première initiation sur Xerox, et j'étais tellement excité de voir à quel point l'entreprise était bon marché. Il s'agissait d'un rendement des flux de trésorerie disponibles de 12 % et j'essayais en quelque sorte de déterminer si l'entreprise allait baisser de 2 ou 4 %. S'il était de 2 %, le stock allait probablement augmenter beaucoup. S'il était quatre, il allait baisser. J'ai passé beaucoup de temps là-dessus, puis j'ai fait un achat dessus, puis ça a continué de baisser et de baisser. Puis je me suis lancé dans les bureaux de crédit et il y avait beaucoup plus de visibilité de la croissance. Je pouvais en quelque sorte voir ce que cette entreprise allait gagner au cours des prochaines années. J'ai dû payer un multiple un peu plus élevé pour cela, mais je me suis dit que c'était juste un travail amusant à faire. Il n'est pas formidable d'attraper un couteau qui tombe. C'est à ce moment-là que j'ai commencé à devenir un investisseur en croissance.

[00:04:33] Lors de ma prochaine affectation, après environ deux ans et demi, je suis passé à l'équipe des finances. Je voulais en quelque sorte couvrir les entreprises difficiles à comprendre, pas quelque chose qu'on pouvait simplement regarder et analyser, donc les bilans et tout ça. J'ai donc déménagé là-bas et j'ai couvert les sociétés de financement à la consommation et les entreprises de technologie financière. Encore une fois, c'était en quelque sorte ce grand bourrelet de noms, qui n'ont cessé de se développer et de répéter les principaux facteurs, ce qui compte pour le stock, obtenir un avantage, le lancer. Il y avait aussi ces entreprises banalisées très bon marché et très cycliques, puis ce genre d'entreprises comme Visa, MasterCard, qui avaient une croissance durable à long terme, des vents arrières laïques qui étaient à l'origine des choses. Je me suis dit, ouah, j'ai beaucoup plus de conviction de comprendre la trajectoire de croissance de ces entreprises sur plusieurs années et de souscrire cela et je suis prêt à payer ce multiple plus élevé. Cela a vraiment renforcé mon amour pour le genre d'investissement de croissance, la compréhension des tendances séculières, la recherche de bonnes entreprises avec de bons bilans, de fortes générations de flux de trésorerie libres, qui avaient un bon effet de levier opérationnel. Cela m'a vraiment scellé l'idée d'être fermement dans le monde de la croissance.

[00:05:57] J'ai récupéré mon premier fonds, un fonds de croissance à grande capitalisation, en 2018. Je m'en charge tout de même. C'est ce qu'on appelle le Fonds de tendance. Il y a environ deux ans, j'ai choisi le Fonds pour les stratégies de croissance à moyenne capitalisation, ce qui n'était pas évident pour un gestionnaire de croissance à grande capitalisation de choisir un fonds de croissance à moyenne capitalisation, mais je pense que mon amour pour l'investissement est de trouver des petites entreprises cachées que personne ne connaît, personne ne comprend, le marché se penche en quelque sorte sur le marché. parce qu'ils sont tellement concentrés sur les Google et les Metas, et qu'ils trouvent ces petits joyaux cachés. Ce sont les stocks, comme les sociétés à capitalisation intermédiaire, qui peuvent devenir des valeurs à capitalisation importante au fil du temps. Ce sont des noms comme Nvidia, croyez-le ou non une entreprise à capitalisation intermédiaire. Micron était une entreprise à capitalisation moyenne il y a des années. Ce sont ces noms que lorsque vous les trouvez et que vous les conservez pendant de nombreuses années, je pense que c'est là que le succès en tant qu'investisseur passe vraiment et que cela apporte beaucoup de plaisir, de joie et de passion.

Glen Davidson: [00:07:09] Je suis ravie que vous ayez parlé des différents secteurs, des prisons aux photocopieurs, que vous avez couverts, qu'elle a couverts. Je crois que c'est important. Je suis certain que vous avez une histoire tout aussi intéressante parce que c'est ce sur quoi les gestionnaires de portefeuille de Fidelity sont bâtis, la diversité dans différents secteurs, apprennent sur tout. Comme vous l'avez dit, peut-être moins souhaitable, mais en fait très important, et ensuite vous devenez un excellent gestionnaire de portefeuille diversifié. Je veux juste mentionner que vous avez parlé en quelque sorte de nonchalance de Trend Fund. Si je me souviens bien, Trend Fund est l'un des premiers fonds de Fidelity. Ned Johnson a dirigé cette initiative, je crois, entre 1960 et 1967. Qu'est-ce que cela signifie pour vous de gérer un produit aussi ancien au sein de l'entreprise ?

Shilpa Mehra: [00:07:50] C'est une grande responsabilité, c'est l'un des premiers fonds et beaucoup de gens formidables l'ont géré. C'est un excellent fonds. C'est une croissance à grande capitalisation, donc beaucoup de grandes entreprises technologiques à grande capitalisation y sont présentes. En fait, je pense que c'est très important parce que cela fait de moi un meilleur investisseur à moyenne capitalisation de gérer ce fonds de croissance à grande capitalisation, parce que les entreprises de moyenne capitalisation sont en fait très motivées par les grands thèmes et tendances qui se produisent sur le marché. En discutant régulièrement avec les Google, les Metas et les Amazone, parce qu'ils font partie de mon point de référence dans le fonds de croissance à grande capitalisation, cela m'aide vraiment à comprendre les tendances et les choses que je dois rechercher pour les entreprises de taille intermédiaire, ainsi que la façon dont le paysage concurrentiel est en quelque sorte présenté. Je pense que c'est un fonds formidable. Il y a beaucoup de croissance et de changements technologiques sur le marché au fil du temps et c'est amusant de se tenir au courant de tout ça.

Glen Davidson: [00:08:56] C'est génial. Jed, Opportunités internationales à petite capitalisation, avant d'en parler un peu plus sur vous et de parler ensuite de la philosophie qui sous-tend ce fonds, qui représente 30 % de ce nouveau fonds.

Jed Weiss: [00:09:06] Absolument. Je suis un passionné d'actions depuis que je suis enfant. Quand je suis sorti de l'université en 1997, le choix était évident, et c'est Fidelity qui a été choisi. A commencé du côté des États-Unis pour couvrir les banques régionales américaines. Ensuite, j'ai couvert la technologie pendant le boom et la récession de la fin des années 90 et du début des années 2000. La coiffure que vous voyez aujourd'hui n'est pas celle avec laquelle j'ai commencé, en fait. J'avais des cheveux, pas de barbe et pas de lunettes. Comme je l'assure à chaque nouvelle embauche chez Fidelity, cela n'a pas besoin de vous arriver. Ensuite, j'ai couvert une sorte de méli-méli de secteurs cycliques. Je suppose que mon équivalent serait... parmi eux se trouvait le secteur des déchets. Mes enfants continuent d'aimer voir des photos de papa derrière un camion de déchets, la Journée des analystes en gestion des déchets et des choses comme ça. Je suis ensuite passé au groupe des marchés émergents au début de 2004, où je couvrais les actions de télécommunications, de soins de santé et de consommation pour les marchés émergents mondiaux. Comme vous le dites, beaucoup de secteurs et beaucoup de zones géographiques. Au début de 2007, j'ai récupéré ce qui est devenu le Fonds de croissance international qui a été lancé aux États-Unis plus tard cette année-là et qui, en fait, est disponible ici au Canada en 2013, je crois. À la fin de 2008, j'ai récupéré le Fonds international d'opportunités à petite capitalisation, dont nous sommes ici pour parler, ou du moins de cette composante de ce nouveau fonds mondial SMID.

[00:10:16] Mon endroit idéal pour l'investissement, les histoires de croissance structurelle pluriannuelle, les obstacles élevés à l'entrée d'entreprises à des évaluations attrayantes selon mes prévisions de revenus. Je passe beaucoup de temps à m'assurer que ce sont des franchises durables avec des douves compétitives durables. L'un des paramètres que j'utilise est le pouvoir de tarification à chaque étape du cycle. À l'heure actuelle, nous parlons beaucoup d'inflation. Ce sont des entreprises qui peuvent maintenir une hausse des prix en termes réels, mais je pense en fait que souvent le meilleur contrôle de la raison est ce qui se produit en cas de ralentissement aigu. La demande est en baisse de 20, 30, 40 %, ce sont les entreprises qui peuvent maintenir ou même augmenter les prix dans cet environnement. La raison pour laquelle c'est important, c'est que le marché se vend souvent des actions parce que les temps seront faibles, mais cela peut être une excellente occasion de choisir une excellente franchise, car lorsque la demande reviendra, ils pourront maintenir les prix, mais réduire leur structure de coûts et bénéficier de marges et de rendements plus élevés d'un cycle à l'autre. Je consacre beaucoup de temps à la construction de portefeuille à essayer de m'assurer que le choix des actions sous-jacentes est vraiment le moteur du rendement du fonds et non des expositions macroéconomiques. Pour des raisons dont nous pouvons parler, c'est une déclaration facile à faire, mais plus difficile à faire.

Glen Davidson: [00:11:20] Parce qu'il y a des annonces de taux d'intérêt aujourd'hui, cet après-midi, pourriez-vous parler, pour les petites capitalisation, de l'influence ? Parce que les entreprises à faible capitalisation et à moyenne capitalisation ont peut-être aussi tendance à avoir beaucoup d'endettement à taux variable. Est-ce un facteur important pour vous lorsque vous décidez des affectations au sein du portefeuille ?

Jed Weiss: [00:11:38] Totalement.

Glen Davidson: [00:11:39] Tenir compte de la tendance des taux d'intérêt

Jed Weiss: [00:11:41] Non, 100 %. Tout d'abord, comprenez l'impact que les taux d'intérêt auront sur les avoirs sous-jacents, ce qui est absolument important et sur lequel je me concentre. Je n'essaie pas de passer beaucoup de temps à essayer de prédire ce que je pense que les taux d'intérêt feront simplement parce que je ne crois pas que ma capacité de prédire l'évolution future des taux d'intérêt soit meilleure que celle des autres investisseurs en obligations ou en actions. Pour moi, la direction des taux d'intérêt, comme la devise ou le prix du pétrole ou bien d'autres variables macroéconomiques, sont des choses auxquelles je fais attention, mais je ne veux pas être le principal moteur du rendement du fonds, donc je n'ai pas besoin de vous présenter devant vous ou quelqu'un d'autre et de dire, vous savez, gee whiz, je suis désolé que le fonds ait sous-performé. J'étais certain que les taux baissaient et qu'ils augmentaient, ou que le prix du pétrole augmentait et qu'il baissait, ou que le dollar faisait tout ce que le dollar allait faire. Ce n'est pas que je vais être neutre sur toutes ces variables, ce n'est même pas que je n'ai peut-être pas de point de vue personnel, mais je veux que ce soit la clé

Glen Davidson: [00:12:34] Shilpa, les moyennes capitalisés, la réactivité aux taux d'intérêt.

Shilpa Mehra: [00:12:40] Même genre de commentaires que Jed. Je n'essaie pas de prédire les taux, mais je pense que là où c'est vraiment important pour les actifs de croissance dans l'ensemble, à mesure que les taux baissent, la valeur des actifs de croissance augmente. Sur le plan directionnel, lorsque vous payez des évaluations quelque peu primes pour les entreprises en croissance, c'est agréable de voir les taux baisser par vent arrière pour maintenir ce multiple parce que lorsque nous avons vu une sorte d'après-COVID, nous avons vu les taux baisser, mais ensuite ils ont augmenté considérablement, ce qui a causé un grand frein aux multiples. Nous sommes très concentrés sur la croissance des bénéfices et nous prévoyons cela sur plusieurs années, mais nous comprenons l'orientation du multiple parce que le multiple est un peu une chose, vous maintenant, très qualitative. Une entreprise peut négocier 40 fois, 30 fois, et une grande partie de cela est attribuable à des facteurs émotionnels du marché. Le fait d'avoir des taux directionnels, s'ils sont sur une trajectoire glissante de baisse, peut soutenir les multiples actifs de croissance.

Glen Davidson: [00:13:52] Shilpa, je vais rester avec vous, sur quoi vous concentrez-vous en ce moment sur le plan thématique ?

Shilpa Mehra: [00:13:56] Oui, donc quelques choses, mais comme vous pouvez tous l'imaginer, l'IA est un problème important dans le monde en croissance en ce moment. J'y crois fermement. Je pense que ce sera, Glen, l'un des plus grands changements technologiques de votre vie. Je pense qu'il s'agit d'un thème d'investissement énorme pour moi. En ce qui concerne mon idée d'investir dans l'IA, cependant, je pense qu'il est vraiment difficile de savoir qui seront les gagnants et les perdants de l'IA aujourd'hui. Google sera-t-il gagnant ou non ? Ce n'est pas clair. Au premier semestre de 2025, par exemple, Google a été perçu comme l'un des gagnants de l'IA. En deuxième mi-temps, ils sont devenus gagnants de l'IA. La réalité se situe probablement quelque part entre les deux. Là où j'ai en quelque sorte concentré mes mises et j'ai beaucoup de conviction, ce sont les choix et les pelles des entreprises derrière l'IA parce que je pense que les avantages de l'IA sont là et je pense que les hyperscalaires vont investir parce que, dans une certaine mesure, cela crée un risque pour eux s'ils ne le font pas. S'ils ne le font pas, une forte concurrence émerge et cela peut perturber leur modèle d'affaires. Tout le monde se concentre sur le retour sur investissement, ce qui me semble important, mais ces entreprises risquent également que quelqu'un d'autre prenne le contrôle de notre façon de rechercher et de ces choses simples sur lesquelles Google a clairement le monopole à l'origine. Je pense que l'investissement sera là, alors je me concentre sur les entreprises de pioches et de pelles.

[00:15:43] Ce sont en quelque sorte les entreprises qui installent les fils électriques, les fils mécaniques, qui creusent les trous derrière ces centres de données. Ce n'est pas seulement l'IA qui profite à ces entreprises, mais il y a aussi beaucoup de redistribution en ce moment aux États-Unis, beaucoup d'usines de semi-conducteurs, d'installations de fabrication de soins de santé, d'usines de fabrication industrielle retournent aux États-Unis et tout cela nécessite tout ce genre de travail de choix et de pelles. Ce sont des entreprises industrielles, alors j'adore le fait qu'elles soient juste sous le radar. Ce ne sont pas ces entreprises technologiques de haut vol que tout le monde aime. Ils n'ont jamais eu beaucoup de pouvoir sur les prix. Ils n'ont pas été dans une situation de boom laïque massif. Ces entreprises voient une demande tout à fait hors du commun, leurs pipelines, la visibilité qu'elles auront pour les cinq à dix prochaines années. Ils sont en quelque sorte en mesure de choisir leurs contrats. C'est genre, hé, je ne veux pas faire affaire avec vous, mais je vais faire affaire avec vous.

[00:17:00] Ce sont des environnements dans lesquels ces entreprises se trouvent et qui sont en quelque sorte sans précédent. Je pense que lorsque vous êtes dans un grand marché laïque, vous voulez que ces entreprises aient des imprévus, comme une croissance où vous ne vous attendriez pas à ce que la croissance soit là, de meilleurs prix, de meilleures marges, de meilleurs flux de trésorerie disponibles. C'est un grand thème dans lequel je m'investis en ce moment.

Glen Davidson: [00:17:26] Jed, je suis curieux de savoir si vous êtes d'accord avec ce thème, et ensuite, du point de vue mondial à petite capitalisation, ce que vous voyez.

Jed Weiss: [00:17:33] Tout à fait juste. Oui, je suis d'accord avec le thème. Je dirai que l'international, pour quelque raison que ce soit, est souvent considéré comme le domaine Rodney Danger de l'IA. Nous n'avons pas assez de respect, peut-être que nous fréquentons moi-même là-bas. Je suis d'accord avec moi, l'infrastructure de l'IA est un domaine très attrayant dans lequel j'ai investi. Généralement, lorsque les gens pensent aux semi-conducteurs liés à l'IA, à quoi pensons-nous ? Nvidia ou entreprises basées aux États-Unis. Mais où Nvidia fabrique-t-elle ses puces ? Eh bien, vous savez, TSMC. Où TSMC achète-t-elle son équipement semi-conducteur de pointe ? Oui, il y a des entreprises américaines, mais il y a énormément d'Européens et de Japonais. Où achètent-ils leurs composants ? Il s'agit d'une série d'entreprises européennes et japonaises à petite capitalisation. Il y a beaucoup de noms intéressants dans certains cas qui croissent aussi vite ou plus rapidement à des multiples moins chers. Même chose pour l'énergie, vous avez mentionné l'équipement électrique, il y a des choses intéressantes — je ne jette pas des pierres sur Nvidia, soit dit en passant, je dis juste qu'il y a aussi des opportunités internationales Équipement électrique, même chose. Il y a des possibilités intéressantes d'équipement électrique, mais il y a aussi beaucoup de noms internationaux qui se négocient à des évaluations moins chères qui, à mon avis, méritent également d'être examinées.

[00:18:47] Je suis d'accord avec Shilpa, je pense que l'un des éléments les plus délicates. En tant qu'entreprise, nous avons fait beaucoup de travail, et j'ai fait beaucoup de travail aussi, et je suis sûr que Shilpa l'a également fait, c'est de trouver des entreprises qui peuvent tirer parti de l'IA pour améliorer leurs activités et qui, pourtant, ne s'ouvrent pas à une nouvelle concurrence incrémentielle native de l'IA. Qui est vraiment le gagnant net dans tout ça ? Pour en revenir à la deuxième partie de votre question, les thèmes internationaux qui me passionnent, je pense que les actions japonaises à petite et moyenne capitalisation sont un autre domaine d'un grand intérêt. Après le pic de 1990, après le pic de 1990, un marché à la baisse de 25 ans a fait en sorte que beaucoup moins de personnes se tournent vers le Japon. Même aujourd'hui, beaucoup d'évaluations inefficaces et un véritable catalyseur de la gouvernance d'entreprise que nous avons vu au cours des cinq dernières années et plus, où les entreprises commencent à accorder un peu plus d'attention à leur importante trésorerie nette au bilan, à accorder un peu plus d'attention au rendement du capital investi et au rendement du capital. J'arrive au Japon au moins une fois, normalement deux fois par an, deux fois par an l'an dernier, j'y étais juste en décembre.

[00:19:51] Juste pour vous donner une petite idée de ça, j'ai eu deux réunions intéressantes, en fait. L'une d'elles concernait une entreprise de produits chimiques que je rencontre depuis plus d'une décennie et qui a toujours établi son bilan à plus de 50 % de trésorerie nette, même s'il s'agit d'une entreprise stable, elle ne perd pas d'argent même en période de ralentissement. Ma question serait toujours la suivante : pourquoi avez-vous besoin de 50 % de liquidités nettes ? Ils diraient, eh bien, qu'il pourrait y avoir un tremblement de terre. Mais il y a eu un tremblement de terre, Fukushima a été un terrible tremblement de terre et vos affaires se sont bien déroulée. Eh bien, nous pourrions conclure un marché, mais vous n'avez jamais conclu d'accord dans votre histoire. C'était en quelque sorte la réponse. Il y a environ 18 mois, ils ont annoncé un rachat de 10 % d'actions. En fait, depuis, ils ont annoncé d'autres rachats. Alors j'ai dit, qu'est-ce qui a changé ? Ils ont dit, nous avons reçu une lettre du gouvernement et ils ont dit que vos actions se négocient bien en deçà du livre d'une fois, qu'est-ce que vous allez faire à ce sujet ? Nous nous sommes regardés et nous avons dit, eh bien, nous ferions mieux de racheter des actions.

[00:20:53] Je pense que cela incarne ce qui se passe actuellement au Japon. De plus, vous commencez à voir des investisseurs activistes et même des investisseurs activistes étrangers entrer et réussir au Japon. Ce n'est pas quelque chose dont vous m'auriez entendu parler il y a 10 ou 20 ans. J'y ai rencontré l'un des principaux investisseurs activistes et je lui ai dit : « Eh bien, comment avez-vous connu un tel succès ? Il a dit qu'avant que nous fassions quoi que ce soit, nous obtenons une vérification de la raison avec le gouvernement et il est d'accord avec ça. En fait, les entreprises se prêtent de plus en plus à ce que nous avons à dire. Notre modèle d'affaires a toujours été le suivant : nous prendrons une participation, puis nous augmenterons ou diminuerons notre participation en fonction de la façon dont se déroulent nos interactions avec les entreprises. Nous devons changer de modèle parce que maintenant nous allons prendre une participation et nous enverrons une lettre à la société et généralement ils diraient non et nous devrions rendre public et ensuite nous devrions intenter une action en justice. Nous allons modifier notre position en conséquence. Maintenant, nous envoyons une lettre à l'entreprise et ils disent, oui, bonne idée, nous le faisons. Nous n'en possédons pas assez pour les actions, nous devons donc prendre des mises plus importantes plus tôt.

[00:21:57] Je suppose que je mentionne tout cela simplement parce que je pense que c'est un marché qui continue d'être très inefficace. L'inefficience ne signifie pas que toutes les actions sont un achat, cela signifie simplement que c'est formidable pour les cueilleurs d'actions actifs comme nous et qu'il y a un véritable catalyseur de changement dans le mode de gouvernance d'entreprise. Je suis ravi de dire que le nouveau Fonds mondial SMID, vous avez peut-être entendu une histoire similaire de la part de Salim, participe certainement à cette occasion.

Glen Davidson: [00:22:24] Jed a mentionné la gestion active et l'inefficacité des petites capitalisation, mais il y a aussi l'inefficacité et les entreprises à moyenne capitalisation. Pouvez-vous, Shilpa, nous parler de l'importance de la gestion active à travers tout ce que vous avez fait lorsque vous examinez cette capitalisation à quel point la gestion active est importante ?

Shilpa Mehra: [00:22:41] Je pense que dans les entreprises à moyenne et à petite capitalisation, comme Jed l'a dit, la gestion active est absolument essentielle. Je crois qu'il faut être un peu sur le terrain pour trouver les entreprises. Tout d'abord, il est absolument essentiel de passer au crible les milliers et les milliers de postes intermédiaires, de les réduire, de comprendre lesquels vaudront la peine de faire plus de travail, puis de faire preuve de diligence sur le terrain. L'amélioration est tout simplement énorme. Je crois que ce sont des stocks qui peuvent être des ensacheurs multiples au fil du temps. Les moyennes et les petites capitonnages sont ce qui va devenir les moyennes et grandes capitonnages du prochain type de cinq à dix ans. L'une des choses que nous aimons faire chez Fidelity est de créer une mosaïque autour d'une thèse d'investissement. Je crois que la capacité de le faire avec les actions de moyenne capitalisation est vraiment, très élevée. Je vais juste donner un bref exemple.

[00:23:49] Axon Enterprises, c'est l'application de la loi, leur produit principal est les tasers qu'ils fournissent. J'aime rencontrer des entreprises que je n'ai jamais rencontrées lors de conférences et voir si elles ont réussi, si elles ont une bonne trajectoire de croissance, si elles ont une bonne trajectoire de croissance, un bon vent profane. J'ai rencontré cette entreprise, c'était vraiment intéressant, alors je me suis dit, ok, j'ai besoin de travailler plus dessus. C'est une industrie plutôt ennuyeuse et somnolente et ce que j'ai aimé c'est qu'ils semblaient innover dans un endroit où il n'y avait pas d'innovation. L'application de la loi, ce n'est pas un marché final qui innove massivement. Je suis allé leur rendre visite à leur quartier général. Leur quartier général était comme le plateau de Star Wars ou quelque chose comme ça. Je me suis dit, ouah, c'est tellement cool. Toutes les personnes que j'ai rencontrées au sein de l'entreprise étaient tellement emballées. Ils avaient cette mentalité de démarrage même s'il ne s'agissait pas d'une entreprise en démarrage. Ils avaient juste cette passion, cette énergie et ce dynamisme. Ils portaient également des bracelets d'amitié vraiment cool et des chaussures Nike rouges et jaunes. C'est ce qui a ajouté au plaisir. C'était juste cette énergie. Je me suis dit, ouah, je croyais juste que c'était une entreprise de tasers.

[00:25:14] J'ai rencontré le chef de la direction et il était comme ce visionnaire. Il avait juste ces grandes choses auxquelles il réfléchissait à la façon dont elles pourraient changer le genre d'application de la loi au fil du temps. J'ai commencé à me créer un poste, puis je suis allé à un salon professionnel de la police à Boston. Il n'y avait pas beaucoup d'investisseurs là-bas et ce qui a vraiment scellé la transaction pour moi, c'est que le stand d'Axon était en train de sauter. Il y avait tellement de gens, tant d'activité, tellement de clients intéressés par le produit. C'était peut-être aussi parce qu'ils distribuaient ces énormes jouets en peluche pour chiens, mais le produit était aussi très cool. Les bottes du concurrent étaient vides. C'était tellement fou... Je me suis dit, oh, mon Dieu, ils sont en train de l'écraser ici et ils vont continuer à gagner des parts et à faire un excellent travail. Ce sont les entreprises... vous pouvez toucher et sentir les entreprises à capitalisation intermédiaire, leurs produits, vous pouvez voir les réactions des clients et je pense que vous savez, en fin de compte, pour générer de l'alpha, vous devez renforcer la conviction dans une idée. Vous pouvez faire un petit pari, mais cela ne fera pas grand-chose, mais si vous faites de gros paris sur l'entreprise qui fonctionnent au fil du temps, c'est une bonne formule pour réussir.

Glen Davidson: [00:26:33] Je vois un petit lien entre l'époque où vous étiez analyste qui couvrait les prisons et tout ça sur les Taser. On ne sait jamais comment tout cela va fonctionner. Il ne nous reste que quelques minutes et Jed, je vais venir vous voir pour ça. Une question a été soulevée et elle a demandé : qu'est-ce qui différencie cette nouvelle solution de capitalisation SMID d'un fonds à petite capitalisation ? Je pense qu'il est important de répéter que nous avons des entreprises à moyenne capitalisation, à petite capitalisation et à micro-capitalisation, mais aussi une dimension internationale. Selon vous, l'importance de ces capitalisations multiples, mais petites, au sein d'une solution à ticket unique pour un investisseur.

Jed Weiss: [00:27:10] Je crois qu'il est important de se rappeler qu'il y a des milliers de titres partout dans le monde. Shilpa et moi croyons fermement à la gestion active, mais nous sommes sur les épaules de géants et ce géant est la plateforme de recherche Fidelity. En tant qu'entreprise, nous sommes très bien placés pour investir dans tout ce spectre de moyenne, petite et micro-capitalisation. Beaucoup de ces entreprises, tout d'abord, c'est une longue queue et nous avons beaucoup d'analystes partout dans le monde qui retournent les pierres, mais aussi beaucoup de concurrents, de clients et de fournisseurs de ces entreprises sont des divisions de sociétés à grande capitalisation et vice versa. Comme Shilpa l'a souligné précédemment, l'avantage de gérer à la fois un mandat à grande et à moyenne capitalisation, j'ai le même sentiment quant à la gestion d'un mandat à grande et à petite capitalisation. Je pense simplement que nous sommes bien placés en tant qu'entreprise pour tirer parti de cette longue attente d'opportunités.

[00:28:05] Comme vous dites, global vous donne... à l'exception de l'an dernier, où les États-Unis ont nettement sous-perdonné, nous avons connu une période où les marchés américains se sont très bien comportés par rapport aux marchés internationaux. Maintenant, bien sûr, si vous faites reculer le chronomètre de 10 ou 15 ans et que vous regardez une vision de cinq ou dix ans, c'est le contraire. Cela vous donne une perspective globale afin que vous n'ayez pas à faire un gros pari géographique dans un sens ou dans l'autre. Nous vous offrons une exposition dévouée à travers le monde.

Glen Davidson: [00:28:30] Eh bien, vous investissez tous les deux dans l'avenir, ce qui, j'en suis sûr, est très excitant pour vous et c'était merveilleux de vous parler aujourd'hui. Jed, Shilpa, merci beaucoup d'être ici.