DialoguesFidelity : Les avantages de la négociation par paires avec le Fonds Fidelity Alternatif Marché neutre

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Bonjour et bienvenue à DialoguesFidelity.

 

[00:00:11.044]

Je suis Rory Poole. De nombreux Canadiens peuvent attester que cet

 

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été a été très chaud sur différents fronts.

 

[00:00:18.518]

Ce que nous avons tous ressenti dans la piscine ou sur la terrasse reflète,

 

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d'une certaine manière, la chaleur que nous avons constatée sur les marchés

 

[00:00:25.892]

boursiers depuis la mi-avril. Dans cette optique, cette semaine ne manque pas

 

[00:00:29.729]

de données, d'impressions sur les gros bénéfices, d'une décision du comité

 

[00:00:33.099]

fédéral du marché ouvert aujourd'hui, et les emplois pourraient tous peser sur

 

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la trajectoire du marché au second semestre de 2025.

 

[00:00:40.373]

Brett Dley, gestionnaire de portefeuille, est ici pour expliquer certains de

 

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ces thèmes et comment il navigue dans le climat actuel grâce à

 

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une stratégie neutre sur le marché.

 

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Brett, comme toujours, c'est un plaisir de vous avoir en studio aujourd'hui.

 

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Merci de m'avoir reçu.

 

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Commençons par quelques-uns de ces thèmes dont j'ai parlé.

 

[00:00:57.590]

Avant de passer à l'antenne, nous discutions du fait que ce n'est généralement

 

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pas une bonne période de l'année où les gestionnaires de portefeuille ou les

 

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analystes prennent des vacances. Nous sommes au cœur de la saison des

 

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gains. Nous avons eu une série de gravures jusqu'à présent.

 

[00:01:13.973]

Cette semaine, en particulier, ce soir, certains des grands techniciens

 

[00:01:16.910]

voulaient en quelque sorte avoir votre avis sur ce que vous voyez tout au

 

[00:01:20.947]

long des résultats du deuxième trimestre et s'il y a quelque chose que vous

 

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ressentez en termes de sentiment ou de ce que vous gagnez du leadership

 

[00:01:28.788]

d'entreprise et comment cela influence vos pensées en termes de gestion de

 

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votre fonds.

 

[00:01:34.194]

C'est un excellent point de départ. Nous sommes peut-être à 10 jours du

 

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cycle de rémunération. C'est sur le point de devenir vraiment lourd en ce

 

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moment pour la semaine et demie ou deux semaines à venir.

 

[00:01:46.172]

Dès le début, l'une des choses que j'ai relevées a été la rémunération

 

[00:01:50.043]

générale, les chiffres eux-mêmes, ont été plutôt bons.

 

[00:01:52.479]

Ça s'est bien passé. La grande majorité des entreprises ont été battues.

 

[00:01:55.915]

Ce n'est pas vraiment atypique par rapport à un cycle de rémunération typique,

 

[00:01:59.219]

habituellement entre 60 et 80 % des rapports sont des battements, et nous

 

[00:02:02.288]

reflétons en quelque sorte cela en ce moment.

 

[00:02:05.658]

La plupart des battements ont été obtenus par la réduction des coûts plutôt que

 

[00:02:09.028]

par une sorte d'accélération des revenus ou des avantages tirés du chiffre

 

[00:02:11.898]

d'affaires. Je pense que cela fait partie des réactions rapides aux choses

 

[00:02:16.002]

qui ont été annoncées à l'occasion du Jour de la Libération, les entreprises

 

[00:02:19.739]

ont agi assez rapidement pour limiter les coûts, réduire les frais généraux là

 

[00:02:23.476]

où elles le pouvaient.

 

[00:02:25.712]

Cela dit, les battements de gains et les réactions boursières sont des choses

 

[00:02:29.682]

différentes. Il y a une chose que j'ai clairement relevée

 

[00:02:33.887]

parmi certains des grands révélateurs, les actions bien détenues qui ont

 

[00:02:36.990]

généralement été très performantes au cours des 18 derniers mois, pour la

 

[00:02:40.326]

plupart, elles ont affiché des résultats conformes à ces 80 % de battements,

 

[00:02:43.696]

mais les actions n'ont pas bien performé par la suite.

 

[00:02:47.634]

Des exemples de cela que je souligne sont Netflix, SAP, UNP qui

 

[00:02:51.771]

est un chemin de fer, un peu unique là-bas parce qu'ils subissent

 

[00:02:55.909]

leur propre truc, et puis, rapidement, hier Spotify.

 

[00:02:59.546]

De bons rapports de la part de tous. Les actions ont généralement baissé et

 

[00:03:02.715]

n'ont pas vraiment compensé les gains au cours des prochains jours.

 

[00:03:06.553]

Qu'est-ce que cela veut dire ? Je crois que cela met en évidence l'une des

 

[00:03:09.822]

choses dont beaucoup d'entre nous ont probablement parlé, le manque d'étendue

 

[00:03:12.692]

du marché global. C'est juste une façon simple de dire que tout le monde

 

[00:03:16.062]

possède les mêmes choses.

 

[00:03:17.764]

Ce sont vraiment des actions bien détenues. Leur évaluation est élevée.

 

[00:03:20.500]

Le positionnement est très agressif du côté positif.

 

[00:03:23.836]

Ils rapportent des chiffres, les stocks ne fonctionnent pas.

 

[00:03:26.372]

Le positionnement, c'est toujours important.

 

[00:03:28.107]

Il semble que c'est un peu plus important puisque nous nous situons en quelque

 

[00:03:31.277]

sorte sur le spectre d'évaluation de l'ensemble du marché et que l'étendue est

 

[00:03:34.247]

très, très étroite.

 

[00:03:35.582]

Les gens examinent probablement un peu plus les choses lorsque le marché est

 

[00:03:39.552]

multiplié par 24 fois les bénéfices et, comme vous l'avez dit, la partie

 

[00:03:43.523]

concentrée du marché, si vous voulez, ils obtiennent de plus en plus de

 

[00:03:47.527]

précisions sur ce qu'ils doivent voir à partir d'une impression sur les

 

[00:03:51.197]

résultats pour voir réellement l'évaluation de l'entreprise.

 

[00:03:53.366]

Bien n'est pas suffisant. Il doit être très bon.

 

[00:03:55.602]

On va faire un test énorme ce soir. Nous avons Meta et Microsoft, deux des

 

[00:03:58.905]

entreprises les plus appréciées sur le marché, nous verrons comment ça se

 

[00:04:01.674]

passe.

 

[00:04:03.509]

Parlons du cycle sans fin de discussions tarifaires sur

 

[00:04:07.513]

le marché en ce moment.

 

[00:04:10.083]

De toute évidence, vous avez mentionné le fait qu'en avril, nous avons en

 

[00:04:12.785]

quelque sorte célébré le Jour de la libération.

 

[00:04:14.554]

Nous avons vu le marché creux.

 

[00:04:16.489]

Il y a eu un tas de négociations, de jockey, d'accords avec

 

[00:04:20.693]

les États-Unis. l'administration depuis cette période et nous allons en

 

[00:04:24.931]

quelque sorte arriver à cette date auto-imposée le 1er août, si

 

[00:04:28.901]

vous voulez, ce vendredi.

 

[00:04:31.971]

Comment faites-vous en sorte d'intégrer cela dans votre approche, en

 

[00:04:35.174]

reconnaissant le fait que ce n'est probablement pas nécessairement coupé et

 

[00:04:38.678]

sec.

 

[00:04:42.081]

Si nous prêtons attention, je pense qu'une chose à laquelle nous devons penser

 

[00:04:44.250]

est le 1er août, cela ne veut probablement rien dire, n'est-ce pas ?

 

[00:04:47.587]

De toute évidence, les tarifs ont été annoncés, ils ont été annulés, ils ont

 

[00:04:50.823]

été retardés, etc. Il y a eu des droits de douane, ils sont plus élevés qu'ils

 

[00:04:54.761]

ne l'étaient en mars dans une certaine mesure, mais certains des chiffres

 

[00:04:57.664]

énormes qui ont été lancés, je pense qu'il est assez clair que ce n'est pas le

 

[00:05:01.534]

cas.

 

[00:05:03.736]

Dans l'ensemble, comme je l'ai dit, nous n'avons pas vraiment vu les dommages

 

[00:05:06.539]

réels qui, selon nous, allaient se produire à cause des tarifs parce que a) ils

 

[00:05:09.809]

n'ont pas été imposés, b) ils sont retardés et c) ils sont plus petits que nous

 

[00:05:13.279]

ne le pensions.

 

[00:05:16.449]

Je pense qu'il est trop tôt pour dire que nous avons vu les entreprises, comme

 

[00:05:19.919]

je l'ai dit, faire des réductions de coûts.

 

[00:05:23.022]

Même si les tarifs sont plus élevés, nous n'avons pas constaté d'impact majeur

 

[00:05:26.359]

sur la ligne de résultat pour la plupart, même si certaines des appels auxquels

 

[00:05:29.896]

j'ai participé plus tôt cette semaine, certaines entreprises le ressentent.

 

[00:05:33.499]

Tout comme lorsque les taux d'intérêt ont commencé à augmenter, je ne crois pas

 

[00:05:36.703]

que vous voyiez cela le mois prochain, au prochain trimestre.

 

[00:05:39.138]

Je crois que c'est un saignement plus lent.

 

[00:05:42.241]

Le marché semble croire que nous sommes à bout de bois ici.

 

[00:05:44.977]

Je ne suis pas certain que ce soit le cas. Je pense qu'il est trop tôt pour

 

[00:05:47.580]

passer un appel.

 

[00:05:48.514]

Est-ce semblable, croyez-vous, sur le plan financier ?

 

[00:05:52.218]

De toute évidence, nous avons ce nouveau programme en

 

[00:05:56.155]

ce qui concerne les dépenses gouvernementales et la fiscalité

 

[00:06:00.093]

aux États-Unis. Vous venez de mentionner le fait qu'il pourrait s'agir d'une

 

[00:06:03.663]

combustion plus lente, si vous voulez, du côté tarifaire.

 

[00:06:06.933]

Pouvez-vous nous en dire plus à ce sujet ?

 

[00:06:08.768]

Est-ce que cela se manifeste plus ou moins ou est-ce un résultat similaire ?

 

[00:06:12.338]

Je pense, encore une fois, que nous ne faisons que commencer certaines

 

[00:06:15.408]

politiques. Elles n'ont même pas été mises en œuvre.

 

[00:06:18.444]

Si je prends un point de vue universitaire et que je pense à ce qui se

 

[00:06:22.548]

passe, je pense que le côté financier, c'est très, très troublant.

 

[00:06:25.885]

Je ne sais pas quand il apparaît, mais je crois que c'est le cas.

 

[00:06:28.955]

Nous avions un scénario qui a été pensé où les tarifs allaient compenser,

 

[00:06:32.825]

c.-à-d. un revenu pour le pays pour aider à combler le déficit.

 

[00:06:36.662]

Les tarifs sont inférieurs ou inexistants, ce qui ne se produit pas.

 

[00:06:40.299]

Pendant ce temps, nous avons adopté le seul grand et beau projet de loi, qui

 

[00:06:43.603]

augmente les dépenses déficitaires, de sorte que les déficits augmentent et

 

[00:06:46.005]

qu'il n'y a aucun moyen de les compenser.

 

[00:06:48.508]

Qu'est-ce que nous avons observé sur les marchés autres que ceux des actions ?

 

[00:06:51.110]

Eh bien, nous avons vu les taux d'intérêt grimper depuis.

 

[00:06:54.180]

Nous avons vu la monnaie des États-Unis le dollar déflera spécifiquement.

 

[00:06:58.384]

Ce sont des choses que vous prévoyez se produire lorsqu'il y a des déficits,

 

[00:07:02.221]

surtout lorsqu'il y a des tarifs supplémentaires, ce qui signifie que les prix

 

[00:07:05.758]

augmentent probablement. Les É.-U.

 

[00:07:07.994]

je crois que la situation financière est très préoccupante.

 

[00:07:11.998]

Quand je pense à la pièce de théâtre, comment pouvons-nous nous en sortir ?

 

[00:07:15.034]

Vous avez des déficits qui ne diminuent pas, nous pensions qu'ils allaient

 

[00:07:18.871]

baisser, ils vont probablement augmenter, il y a deux façons d'effacer le

 

[00:07:22.675]

déficit. L'une est l'inflation, il semble que c'est peut-être la façon dont

 

[00:07:26.879]

nous nous dirigeons, et le marché obligataire fixe clairement les prix.

 

[00:07:31.317]

L'autre façon, ce qui serait une bonne chose, est la productivité.

 

[00:07:33.653]

Ce sont les deux façons d'éliminer les déficits.

 

[00:07:37.223]

Vous vous en sortez de l'inflation ou vous avez une rampe de productivité.

 

[00:07:41.227]

On ne sait pas d'où vient la productivité.

 

[00:07:43.196]

Je sais que l'idée pourrait être que l'IA pourrait être cet énorme stimulateur

 

[00:07:46.632]

de productivité. Cela pourrait très bien être le cas.

 

[00:07:48.701]

Il est beaucoup trop tôt pour le dire. Nous ne le voyons pas vraiment dans de

 

[00:07:52.104]

vastes secteurs de l'économie. Nous le constatons dans certains secteurs de

 

[00:07:54.340]

l'économie. Je crois que même si c'est le cas, il ne s'agit pas d'un

 

[00:07:58.344]

an ou d'une période de six mois.

 

[00:08:00.213]

Cette situation se manifeste lentement au fil du temps, puis elle s'accroît

 

[00:08:03.516]

dans quatre ou cinq ans.

 

[00:08:05.785]

Si c'est le pari que nous essayons de faire, je pense qu'il y a

 

[00:08:09.989]

une poche à court terme de faiblesse très, très inquiétante à venir.

 

[00:08:14.694]

Bien sûr, tout cela se reflète dans ce rassemblement d'actions de meme que nous

 

[00:08:18.331]

avons connu — je suis sarcastique — au cours de la semaine ou deux dernières

 

[00:08:22.235]

semaines, mais c'est intéressant. Le fait que nous ayons eu cette

 

[00:08:26.172]

augmentation des spéculations, je veux dire, évidemment, quelques noms

 

[00:08:29.542]

différents qui sont en cause cette fois-ci.

 

[00:08:33.379]

Qu'en pensez-vous en quelque sorte ?

 

[00:08:35.047]

Je sais que ce n'est généralement pas un domaine où vous avez tendance

 

[00:08:38.985]

à passer beaucoup de temps ou à consacrer beaucoup de temps à vos

 

[00:08:42.922]

fonds, mais c'est un problème de nos jours, donc je suis curieux de

 

[00:08:46.859]

savoir si c'est un symptôme de quelque chose de plus vaste qui se

 

[00:08:50.796]

produit sur le marché.

 

[00:08:52.965]

La façon dont j'essaie de penser à cela est comme, regardez, c'est une histoire

 

[00:08:56.469]

très superficielle des stocks de mes. Nous avons eu l'exemple en 2021, alors

 

[00:08:59.805]

j'essaie de penser à cela comme une étude de cas.

 

[00:09:02.842]

Qu'est-ce qui s'est passé en 2021 qui a causé ce phénomène de stock

 

[00:09:06.812]

de meme ? Eh bien, les marchés se déchiraient, donc tout le monde se sentait

 

[00:09:09.982]

bien. Il y avait suffisamment de liquidités dans le système.

 

[00:09:12.351]

Il y avait un déficit. Tout cela rime avec l'endroit où nous en sommes

 

[00:09:15.588]

aujourd'hui. Les stocks de meme en 2021 ont commencé

 

[00:09:19.559]

à faire leur travail en janvier et ont duré quelques mois.

 

[00:09:24.096]

Je dirais que cette fois-ci, ils ont commencé en quelque sorte en mars, avril

 

[00:09:28.134]

et que cela a quelque peu ralenti au cours des dernières semaines environ.

 

[00:09:32.338]

Les exemples cette fois sont différents de ceux de la dernière fois.

 

[00:09:35.141]

Il y a Oendoor cette fois, Krispy Kreme, American Eagle parce qu'ils ont

 

[00:09:38.744]

embauché une star de cinéma pour une publicité.

 

[00:09:42.114]

Que s'est-il passé en 2021 ?

 

[00:09:43.916]

Une fois que tout cela s'est réglé, le marché était en fait assez solide pour

 

[00:09:47.520]

les mois suivants, puis l'inflation a commencé à arriver vers la fin de l'année

 

[00:09:50.923]

et nous savons ce qui s'est passé en 2022.

 

[00:09:53.059]

C'était terrible. Je veux dire, cette étude de cas,

 

[00:09:57.029]

nous reflétons ça assez étroitement ici.

 

[00:09:58.931]

Nous pourrions maintenir des marchés solides ici au cours des prochains mois

 

[00:10:02.902]

et ensuite, si l'inflation monte à son sommet, ce qui, je pense,

 

[00:10:06.872]

se produira comme nous venons de le dire, nous pourrions préparer en

 

[00:10:10.843]

2026 un scénario similaire à celui que nous avions ressenti en 2022.

 

[00:10:16.248]

Bon point. Passons en pivot, parlons un peu du fonds.

 

[00:10:20.453]

Vous gérez le Fidelity Market Neutre Alternative pour

 

[00:10:24.390]

les investisseurs canadiens.

 

[00:10:27.493]

Un mandat différent, je dirais, par rapport à certaines choses dont nous

 

[00:10:31.664]

parlons habituellement sur Connects.

 

[00:10:33.633]

Je pense que les gens sont habitués à aimer davantage le portefeuille à long

 

[00:10:36.435]

terme. Je sais qu'il y a beaucoup de gens qui écoutent cette émission qui sont

 

[00:10:40.506]

plus familiers avec les solutions de rechange liquides et, dans certains cas,

 

[00:10:43.476]

les placements neutres sur le marché.

 

[00:10:46.212]

Peut-être que vous pouvez prendre une minute et parler un peu du type de fonds

 

[00:10:50.316]

MO et de ce que vous essayez d'accomplir dans le produit.

 

[00:10:54.453]

La façon dont j'aime penser la neutralité du marché, et la façon dont je pense

 

[00:10:57.990]

que nous devrions tous y penser, est de le considérer comme une catégorie

 

[00:11:01.060]

d'actifs différente. Ce que je veux dire par là, c'est que nous utilisons des

 

[00:11:04.597]

actions pour construire le fonds à long et à court terme, mais il ne se

 

[00:11:07.733]

comporte pas comme les marchés boursiers sous-jacents.

 

[00:11:09.602]

Cela signifie que, par définition, neutre sur le marché signifie qu'il a un

 

[00:11:13.039]

bêta de zéro, ce qui est un mot fantaisie pour la corrélation, ce qui signifie

 

[00:11:17.009]

que la corrélation avec la classe d'actions sous-jacente est nulle.

 

[00:11:19.679]

Nous le gardons là. Nous y parvenons. Nous veillons à ce que ce soit le cas.

 

[00:11:23.115]

Le fait que le marché boursier augmente ou baisse beaucoup ne devrait avoir

 

[00:11:26.686]

aucune incidence sur le rendement du fonds.

 

[00:11:29.388]

Au cours des dernières années, c'est vrai.

 

[00:11:31.857]

Ce que nous visons, ce sont des rendements semblables à ceux des actions.

 

[00:11:35.394]

Cela ne veut pas dire qu'il reflète le marché boursier actuel, mais reflète ce

 

[00:11:38.931]

que nous pensons qu'un marché boursier peut offrir à long terme, qui se situe

 

[00:11:42.501]

quelque part entre les chiffres moyens et élevés, je suppose, selon l'état du

 

[00:11:45.805]

cycle des taux d'intérêt et du cycle inflationniste.

 

[00:11:48.374]

Encore une fois, les rendements à mi-chiffre sont ce que le fonds a été en

 

[00:11:51.877]

mesure d'accomplir au cours des dernières années.

 

[00:11:54.613]

Plus important encore, parce que nous sommes en mesure de couvrir les risques

 

[00:11:57.717]

tant sur le côté long que sur le côté court, nous voulons y parvenir avec une

 

[00:12:01.554]

volatilité moindre.

 

[00:12:03.422]

Ce que je veux dire par là, c'est...

 

[00:12:05.257]

c'est un peu contre-intuitif. Cela ne veut pas dire que je possède simplement

 

[00:12:08.327]

des stocks de faible volume. Je peux posséder des actions à forte dispersion et

 

[00:12:11.964]

à forte volatilité comme si je possédais l'un de ces types d'actions, disons du

 

[00:12:15.634]

côté long, à court terme, je suis à court de ces types d'actions.

 

[00:12:19.138]

Il aide en quelque sorte à neutraliser ce risque facteur, ce risque

 

[00:12:22.775]

d'évaluation et cette volatilité.

 

[00:12:25.745]

Quand je pense à ce qu'est ce fonds, c'est un actif vraiment non

 

[00:12:29.815]

corrélé aux marchés boursiers sous-jacents, aux titres à revenu fixe, au

 

[00:12:33.252]

Bitcoin, etc. Il ne fait pas de commerce comme tout le reste.

 

[00:12:35.955]

C'est par définition, c'est par conception.

 

[00:12:38.557]

La volatilité a été beaucoup plus faible que celle des marchés boursiers.

 

[00:12:41.260]

Nous avons eu un retrait beaucoup plus faible que sur les marchés boursiers

 

[00:12:43.929]

sous-jacents, et dans certains cas, nous avons même eu une volatilité

 

[00:12:46.198]

inférieure à celle des titres à revenu fixe.

 

[00:12:48.968]

Je veux revenir sur ce point que vous venez de faire sur la

 

[00:12:53.172]

différence entre ce que vous faites et le fait de posséder des actions

 

[00:12:57.376]

à faible volatilité, mais arrêtons ça un instant et parlons un peu de

 

[00:13:01.580]

l'un des mots qui ont été mentionnés, ou des phrases qui ont été

 

[00:13:05.785]

mentionnées, sur la diapositive titre de cette émission que nous faisons

 

[00:13:09.355]

aujourd'hui, le trading de paires.

 

[00:13:11.924]

Donnez peut-être à tout le monde une petite idée de ce qu'est le

 

[00:13:16.095]

trading par paires et de ce que cela signifie pour vous dans le

 

[00:13:20.299]

contexte de ce que vous venez d'expliquer en ce qui concerne les entreprises

 

[00:13:24.470]

ou les types d'actions qui ont des caractéristiques similaires entre elles.

 

[00:13:29.008]

Ce que je fais dans ce fonds, c'est investir dans la valeur relative.

 

[00:13:33.712]

La façon dont j'y parviens est d'effectuer une série de transactions par

 

[00:13:36.148]

paires. En général, ce qu'est une paire de titres, c'est que si le

 

[00:13:40.219]

fonds reçoit un dollar, nous prenons ce dollar, nous achetons des titres pour

 

[00:13:43.689]

une valeur d'un dollar et nous manquons d'un dollar de titres contre lui.

 

[00:13:47.560]

L'exposition nette est nulle. Le fonds est constitué d'un groupe de

 

[00:13:51.197]

transactions en paires différentes. J'ai habituellement une quarantaine de ces

 

[00:13:54.567]

métiers. Ce que j'essaie de faire, c'est d'examiner des types de

 

[00:13:58.838]

sociétés similaires ayant des profils boursiers similaires, qu'il s'agisse de

 

[00:14:02.741]

volatilité, d'évaluation, de croissance, de valeur, etc., et d'essayer

 

[00:14:06.212]

simplement de déterminer laquelle semble moins chère ou qui croît plus

 

[00:14:10.482]

rapidement, a de meilleures perspectives que l'autre.

 

[00:14:14.053]

Ce que cela signifie, c'est que je ne suis pas particulièrement inquiet si j'ai

 

[00:14:18.257]

une paire de transactions et je pense que les deux actions sont surévaluées.

 

[00:14:22.661]

C'est très bien. Tant que je pense que les actions sur lesquelles je suis

 

[00:14:26.532]

longue sont moins surévaluées que les actions qui me manquent, nous gagnerons

 

[00:14:29.134]

de l'argent. En termes simples, cela signifie que les actions peuvent monter

 

[00:14:33.305]

ou baisser, peu importe, tant que la dispersion relative est correcte, nous

 

[00:14:36.909]

gagnons de l'argent.

 

[00:14:38.544]

Un exemple de cela est celui des actions à forte volatilité : une

 

[00:14:42.715]

transaction sur laquelle j'ai fait affaire était une société appelée MongoDB

 

[00:14:46.552]

par rapport à une société que j'ai abrégée appelée Asana.

 

[00:14:50.456]

Il s'agissait de stocks élevés et de haute technologie multiple.

 

[00:14:52.224]

Très volatile, croissance rapide, en quelque sorte 30 % de croissance.

 

[00:14:56.362]

Ils vendaient environ 20 fois les véhicules électriques aux ventes.

 

[00:14:58.197]

Mon appel ne l'est pas.

 

[00:14:59.899]

Est-ce que 20 fois EV-to-Sales est le bon multiple pour ce type

 

[00:15:04.036]

de stock ? Ma question est simplement de savoir si Mongo devrait-elle négocier

 

[00:15:07.606]

à une valeur supérieure à celle d'Asana ?

 

[00:15:10.209]

Ce qui s'est passé, c'est que Mongo est une entreprise à croissance plus

 

[00:15:13.379]

rapide, un chef de file du marché, son marché croît plus rapidement, moins de

 

[00:15:16.782]

concurrence, de meilleures marges, se négociant à la même évaluation qu'Asana.

 

[00:15:19.451]

Asana était, fondamentalement, le contraire de cela, beaucoup de concurrence,

 

[00:15:22.955]

beaucoup de particuliers, de mauvaises marges.

 

[00:15:24.957]

Les deux stocks étaient mauvais.

 

[00:15:27.059]

C'était en 2022. Les stocks étaient mauvais, le Nasdaq était mauvais, les

 

[00:15:29.962]

stocks étaient terribles. Mongo n'était pas une bonne action, elle était en

 

[00:15:33.299]

baisse d'environ 20, 30 %.

 

[00:15:35.434]

Cependant, Asana était une action bien pire et elle a chuté de 70,

 

[00:15:39.405]

80 %. Même si les deux actions ont beaucoup baissé, nous avons capturé cet

 

[00:15:42.074]

écart et nous avons réalisé 40 % sur cette transaction.

 

[00:15:44.576]

Bonjour, investisseurs. Nous reviendrons au spectacle dans un instant.

 

[00:15:47.613]

Je voulais partager cela ici à Fidelity, nous apprécions votre opinion.

 

[00:15:50.950]

Prenez quelques minutes pour nous aider à façonner l'avenir des balados de

 

[00:15:53.953]

Fidelity Connects. Répondez à notre sondage auprès des auditeurs en visitant

 

[00:15:57.423]

fidelity.ca/sondage, et vous pourriez gagner l'un de nos gobelets de marque.

 

[00:16:00.826]

Tirages périodiques se terminant au plus tard le 30 mars 2026.

 

[00:16:04.129]

Et n'oubliez pas d'écouter les podcasts Fidelity Connects, the Upside et

 

[00:16:08.067]

français DialoguesFidelity disponibles sur Apple, Spotify, YouTube ou partout

 

[00:16:11.303]

où vous obtenez vos podcasts.

 

[00:16:13.439]

Rerevenons maintenant à l'émission d'aujourd'hui.

 

[00:16:14.974]

Cela étant alors, et pour notre auditoire et les gens qui connaissent peut-être

 

[00:16:19.812]

un peu moins ce style d'investissement, je pense que ce que vous avez

 

[00:16:23.916]

mentionné a beaucoup de sens en ce qui concerne le fait que tant

 

[00:16:28.053]

que les actions ont un degré de corrélation relativement élevé entre elles et

 

[00:16:32.191]

que votre long est effectivement plus performant que votre court terme, vous

 

[00:16:35.995]

avez la capacité de capter le rendement pour les investisseurs.

 

[00:16:39.898]

Quel est le plus grand risque ou quels sont peut-être certains des risques

 

[00:16:43.936]

que vous examinez qui pourraient être un peu différents de celui d'un

 

[00:16:47.673]

gestionnaire de portefeuille à long terme, disons, parce qu'il est évidemment

 

[00:16:51.110]

très préoccupé par le fait que les actions A ou B vont simplement

 

[00:16:55.147]

baisser, ou que je ne possède pas assez d'actions A ou d'actions B

 

[00:16:59.184]

par rapport à celles du marché.

 

[00:17:01.553]

Y a-t-il quelque chose du côté risque des choses qui, selon vous, est un peu

 

[00:17:05.157]

différencié en ce qui concerne ce que vous faites par rapport à peut-être

 

[00:17:08.260]

certains de vos collègues à l'étage ?

 

[00:17:10.329]

Je pense que nous tous, chez Fidelity en général, essayons de bien comprendre

 

[00:17:13.999]

les principes fondamentaux. Si nous pouvons présumer que nous avons bien

 

[00:17:17.569]

compris les fondamentaux, c'est la même préoccupation pour tout le monde.

 

[00:17:20.672]

Vous avez raison, vous vous trompez.

 

[00:17:23.575]

Lorsque je construis une transaction, les principaux points de risque sont les

 

[00:17:27.279]

suivants : y a-t-il une inadéquation des facteurs ?

 

[00:17:29.782]

Ce que j'essaie de faire, c'est d'isoler la différence entre les principes

 

[00:17:32.551]

fondamentaux. Une action a une meilleure équipe de gestion, un bilan, et une

 

[00:17:35.054]

croissance plus rapide. Il devrait faire mieux qu'une action similaire négociée

 

[00:17:37.823]

au même prix au fil du temps.

 

[00:17:41.193]

Est-ce qu'il me manque quelque chose ? Est-ce qu'une action évolue moins à

 

[00:17:43.996]

cause des fondamentaux et davantage à cause des taux d'intérêt, des prix des

 

[00:17:47.199]

produits de base ou de l'inflation ?

 

[00:17:49.601]

Ce sont ces paries involontaires que j'essaie vraiment de neutraliser parce que

 

[00:17:53.005]

ce sur quoi j'essaie de me concentrer, ce sont les actions pures par rapport

 

[00:17:56.909]

aux actions, la neutralisation du risque de valorisation, le risque de marché,

 

[00:18:00.279]

un tas d'autres facteurs. Ce sont là les principales différences dans la façon

 

[00:18:04.283]

dont j'aborde le contrôle des risques par rapport, peut-être, à certains de nos

 

[00:18:07.719]

autres gestionnaires ici.

 

[00:18:10.556]

Vous y êtes en quelque sorte entré et ce point

 

[00:18:14.526]

que j'ai mentionné pour revenir à l'idée des actions à

 

[00:18:18.464]

faible volatilité et à la façon dont ce fonds n'est

 

[00:18:22.434]

pas corrélé et qu'il présente un risque moindre par rapport

 

[00:18:26.405]

à celui de la plupart des autres stratégies, je dirais

 

[00:18:30.342]

qui mettent l'accent sur les actions sur le marché.

 

[00:18:35.147]

Encore une fois, je crois qu'il y a plusieurs façons dont les investisseurs en

 

[00:18:38.717]

actions peuvent atteindre une faible volatilité.

 

[00:18:41.053]

Vous pouvez acheter un FNB factoriel à faible volatilité.

 

[00:18:45.424]

Vous pouvez aller chercher des actions dans, je ne sais pas, les secteurs

 

[00:18:49.595]

les plus défensifs, les services publics, les services de communication du

 

[00:18:53.098]

monde entier. Ensuite, vous avez ce que vous faites,

 

[00:18:57.002]

c'est-à-dire dans un sens simple, comme vous l'avez mentionné, en examinant

 

[00:19:00.906]

deux entreprises qui sont peut-être assez similaires par nature, ou du moins

 

[00:19:05.110]

elles se comportent de manière assez similaire au fil du temps, mais

 

[00:19:09.348]

un peu comme posséder un dollar et ensuite en faire un court

 

[00:19:13.585]

dollar. Est-ce que vous diriez en quelque sorte que

 

[00:19:17.789]

c'est la plus grande différence ou que c'est ce qui vous permet

 

[00:19:21.860]

de créer ce genre de profil de risque que vos

 

[00:19:23.028]

fonds ont présenté au fil du temps ?

 

[00:19:25.430]

Oui. Je pense que le fait d'être capable de faire court fournit

 

[00:19:29.468]

un outil totalement nouveau qui nous permet de limiter les expositions, de

 

[00:19:33.038]

couvrir différents types de risques et d'isoler réellement les rendements en

 

[00:19:36.308]

fonction des différences entre les fondamentaux des différentes actions.

 

[00:19:39.678]

L'une des choses qui est unique avec une stratégie neutre sur le marché visant

 

[00:19:43.415]

à atteindre un faible volume par rapport aux stratégies à faible volume que

 

[00:19:46.885]

vous avez mises en évidence, avec les stratégies à faible volume, ce serait

 

[00:19:50.322]

comme un pari factorial. Si vous possédez des actions défensives de haute

 

[00:19:53.559]

qualité, c'est excellent, mais si ces actions subissent des pressions pour

 

[00:19:56.595]

quelque raison que ce soit, se produisent généralement à un bas marché lorsque

 

[00:20:00.232]

le marché se rétablit, ces actions seront généralement sous-performantes, voire

 

[00:20:03.001]

baisseront probablement même parce que les multiples sont élevés, mais que les

 

[00:20:06.338]

taux de croissance sont inférieurs à ceux du reste du marché.

 

[00:20:09.474]

C'est un risque. Même s'ils sont peu volants, vous pouvez perdre beaucoup

 

[00:20:12.678]

d'argent en faisant ça.

 

[00:20:14.813]

Nous essayons de neutraliser ces risques au mieux de nos capacités.

 

[00:20:17.916]

C'est juste une façon différente de trouver une stratégie de réduction de

 

[00:20:22.020]

la volatilité.

 

[00:20:24.056]

Concluons tout cela, si vous voulez, en termes de macros dont nous

 

[00:20:28.026]

avons parlé, en termes d'aperçu du fonds et de ce que nous

 

[00:20:31.997]

venons de mentionner en termes d'approche différenciée pour créer ce profil de

 

[00:20:35.968]

volatilité plus faible, et peut-être parler de certains des domaines où vous

 

[00:20:39.938]

avez tendance à avoir un peu plus d'exposition et qui sont probablement

 

[00:20:43.909]

vos domaines de compétence de base du point de vue sectoriel, et

 

[00:20:47.879]

parlons un peu de ce que vous voyez dans ces domaines espaces.

 

[00:20:51.850]

Évidemment, si vous avez la capacité de donner des exemples aux gens,

 

[00:20:55.954]

je pense que c'est toujours apprécié.

 

[00:20:58.991]

Vous avez toujours été une personne qui est un peu plus attirée par ce

 

[00:21:03.195]

que nous appelons habituellement les secteurs de sélection d'actions.

 

[00:21:06.164]

Vous pouvez me corriger si je me trompe, mais la façon dont j'interprète cela

 

[00:21:10.235]

est qu'il n'y a pas autant d'appels de groupe ou qu'il y a un

 

[00:21:14.306]

risque de plus grande dispersion des rendements au sein de ce groupe, de cette

 

[00:21:18.377]

cohorte ou de ce secteur par rapport à quelque chose comme, par exemple, les

 

[00:21:22.447]

banques canadiennes où c'est un peu plus serré au fil du temps compte tenu

 

[00:21:26.518]

de la nature de l'environnement concurrentiel. Peut-être pourrions-nous

 

[00:21:29.187]

commencer par la technologie, en particulier.

 

[00:21:33.325]

Quels sont les thèmes que vous voyez au sein de la technologie ?

 

[00:21:36.028]

Y a-t-il quelque chose de remarquable en ce qui concerne la façon dont vous

 

[00:21:38.397]

vous positionnez ?

 

[00:21:40.866]

La technologie est un secteur à très forte dispersion.

 

[00:21:43.568]

Comme, en gros, tous les autres gestionnaires de portefeuille de notre bureau

 

[00:21:47.339]

canadien avant que je ne devienne gestionnaire de portefeuille, j'étais

 

[00:21:50.475]

analyste. J'ai couvert de nombreux secteurs différents.

 

[00:21:52.544]

Le dernier secteur que j'ai abordé concernait bien sûr la technologie, le

 

[00:21:55.113]

matériel et les logiciels en Amérique du Nord.

 

[00:21:58.984]

Il y a eu quelques types de métiers différents que j'ai pratiqués au cours de

 

[00:22:03.155]

la dernière année environ dans le secteur de la technologie, dont un dans le

 

[00:22:07.059]

domaine des logiciels. Nous considérons les logiciels comme beaucoup de choses,

 

[00:22:10.462]

mais il y a en quelque sorte, en termes généraux, il y a deux types différents

 

[00:22:14.499]

de sociétés de logiciels. Il y a ce qu'on appelle les logiciels de marché

 

[00:22:17.536]

vertical, puis il y a ce qu'on appelle les logiciels de marché horizontal.

 

[00:22:20.806]

Le marché vertical est comme un produit de type créneau très

 

[00:22:25.110]

spécifique qui sert un client de type créneau très spécifique.

 

[00:22:29.581]

Un exemple de cela est une entreprise canadienne, Constellation Software, qui

 

[00:22:33.318]

reprend tous ces différents types de logiciels du marché vertical.

 

[00:22:37.389]

Ils possèdent des logiciels qui s'adressent uniquement aux chauffeurs d'autobus

 

[00:22:40.559]

qui facilitent le tracé et la planification, ou un logiciel qui aide à

 

[00:22:44.663]

gérer les terrains de golf, qui aide à planifier votre temps de jeu,

 

[00:22:48.767]

etc. C'est très, très unique.

 

[00:22:52.404]

Ce que cela permet généralement, c'est qu'il y a très peu de concurrents parce

 

[00:22:55.407]

que le marché lui-même n'est pas si grand.

 

[00:22:57.509]

Habituellement, le marché est tourné vers un chef de file.

 

[00:23:00.679]

Le logiciel de ce chef de file devient essentiellement essentiel à la capacité

 

[00:23:04.850]

de ses clients de gérer leur entreprise.

 

[00:23:08.120]

Qu'est-ce que cela veut dire ? Cela signifie généralement beaucoup de pouvoir

 

[00:23:10.555]

de fixation des prix. J'ai tendance à me tourner vers les

 

[00:23:14.760]

logiciels du marché vertical en période d'incertitude.

 

[00:23:18.263]

L'une des sociétés que je possède est une entreprise qui fournit

 

[00:23:22.200]

essentiellement le système logiciel de base d'une compagnie d'assurance.

 

[00:23:25.904]

Ils vous aident à rédiger vos primes, à surveiller vos primes, à percevoir vos

 

[00:23:28.240]

primes, etc., etc., etc. L'assurance, les assurances multirisques, en tant que

 

[00:23:31.610]

marché à l'heure actuelle, se porte vraiment très bien.

 

[00:23:35.080]

Ils ont obtenu des prix très, très solides en Amérique du Nord au cours des

 

[00:23:37.949]

deux dernières années. Cela signifie que leurs clients se portent bien, qu'ils

 

[00:23:40.485]

ont de l'argent à dépenser et à investir dans la technologie et que cette

 

[00:23:43.021]

entreprise est le leader du marché. Ils prennent des parts, ils grandissent

 

[00:23:45.557]

rapidement, ils ont la capacité d'augmenter les prix et une fois qu'ils sont

 

[00:23:48.627]

dedans, c'est vraiment difficile de les retirer.

 

[00:23:50.929]

Les logiciels horizontaux sont différents. Il essaie de fournir beaucoup de

 

[00:23:53.331]

choses différentes à beaucoup de personnes différentes.

 

[00:23:55.167]

C'est plutôt un appel macroéconomique.

 

[00:23:57.135]

Vous avez des problèmes où les budgets peuvent être soumis à des pressions,

 

[00:23:59.671]

vous pouvez réduire certaines choses à la marge.

 

[00:24:01.873]

Un exemple après Donald Trump et Elon Musk était DOGE.

 

[00:24:06.578]

DOGE, dépenses fédérales, ils ont utilisé beaucoup d'argent pour dépenser des

 

[00:24:09.581]

logiciels. Ils l'ont coupé jusqu'à l'os.

 

[00:24:12.584]

C'est une faiblesse de toutes ces sociétés de logiciels horizontales.

 

[00:24:16.855]

Encore une fois, ce sont tous les deux des éditeurs de logiciels, ce sont à la

 

[00:24:19.291]

fois des revenus récurrents, de bons modèles d'affaires, toutes les raisons pour

 

[00:24:21.092]

lesquelles nous aimons les logiciels. L'un est beaucoup plus durable et a plus

 

[00:24:23.662]

de pouvoir de fixation des prix que l'autre.

 

[00:24:26.264]

Qu'en est-il de quelque chose qui concerne davantage le côté cyclique des

 

[00:24:29.301]

choses, donc les industriels ?

 

[00:24:32.037]

Je suis plutôt optimiste en ce qui concerne les industries cycliques.

 

[00:24:35.774]

Ce qui est difficile à faire à l'heure actuelle, c'est de trouver des actions

 

[00:24:39.478]

où vous pensez que les bénéfices au cours des 18 prochains mois peuvent être

 

[00:24:43.181]

révisés à la hausse et que le multiple peut être des actions révisées plus

 

[00:24:46.918]

élevées et bon marché avec de bons fondamentaux.

 

[00:24:48.854]

C'est, évidemment, le rêve avec le marché où il se trouve, c'est très

 

[00:24:53.024]

difficile à trouver, même si je le trouve dans les industries.

 

[00:24:56.228]

Après le Jour de la Libération, je me suis tourné vers les cycles

 

[00:25:00.398]

cycliques en début de cycle où ils ont en quelque sorte sous-performance,

 

[00:25:04.469]

ont reculé, et maintenant nous voyons des signes où les gains ont

 

[00:25:08.540]

peut-être atteint leur plus bas.

 

[00:25:10.709]

L'une des entreprises que je possède est une entreprise de camionnage.

 

[00:25:12.911]

Le stock a atteint un niveau record de

 

[00:25:14.579]

multiplicité. Nous allons avoir des bénéfices qui s'inversent positivement et

 

[00:25:17.349]

lorsque cela se produira, le multiple augmentera, devrait être un excellent

 

[00:25:19.918]

stock.

 

[00:25:22.187]

Enfin et surtout, en ce qui concerne ce que nous allons aborder

 

[00:25:26.124]

aujourd'hui, concerne le côté consommateur.

 

[00:25:27.792]

Je sais que c'est assez général, mais tout ce qui est notable là-dedans.

 

[00:25:31.763]

Pour les consommateurs, je pense que c'est beaucoup plus délicat.

 

[00:25:34.666]

Bien que certaines entreprises soient surperformantes et sous-performantes,

 

[00:25:37.536]

avec les nouvelles tarifaires, elles l'ont toutes échangé comme un grand

 

[00:25:41.439]

panier. Les perdants des droits de douane se sont fait fumer, puis ils se sont

 

[00:25:44.809]

en quelque sorte ralliés assez fort.

 

[00:25:46.678]

Il existe de grandes différences d'évaluation et des domaines où...

 

[00:25:50.849]

l'une des entreprises que je regarde est celle que nous connaissons tous, c'est

 

[00:25:54.719]

Starbucks. Leurs principes fondamentaux ont été assez faibles.

 

[00:25:59.424]

Ils ont perdu des parts aux États-Unis, ils ont pris trop de prix, le trafic a

 

[00:26:02.994]

baissé et la Chine a été difficile.

 

[00:26:05.230]

Il y a une affaire de préavis selon laquelle une nouvelle direction va venir

 

[00:26:07.866]

régler le problème. C'est peut-être vrai et les gains augmenteront.

 

[00:26:11.102]

Mais l'action est, en

 

[00:26:12.304]

gros, de 100$, ils vont gagner moins de 3.

 

[00:26:15.040]

Le rêve est qu'ils peuvent gagner 4 ou 5.

 

[00:26:16.942]

C'est déjà 25 fois une estimation des gains en cas de figure de

 

[00:26:21.046]

calcul. Il y a d'autres entreprises où c'est la même situation, mais elles

 

[00:26:24.783]

négocient 13 fois.

 

[00:26:26.051]

Peut-être que les deux entreprises peuvent bien s'en tirer, elles peuvent

 

[00:26:28.553]

probablement toutes les deux monter, mais l'une a beaucoup plus de marge de

 

[00:26:31.022]

manœuvre que l'autre.

 

[00:26:31.823]

C'est fou que 24 fois, c'est comme un taux multiple du marché, du moins sur une

 

[00:26:35.894]

base prospective. Nous allons laisser cette conversation pour une autre

 

[00:26:38.897]

journée. Peut-être juste pour terminer les choses

 

[00:26:42.934]

pour les gens qui se sont joints aujourd'hui, Brett,

 

[00:26:46.938]

à la gestion du Fidelity Market Neutral Alternative Fund,

 

[00:26:50.942]

comme nous en avons discuté, c'est un produit très

 

[00:26:54.946]

différencié, quelque chose qui est potentiellement fantastique pour les

 

[00:26:58.950]

investisseurs en termes d'ajout d'une forme de diversification dans

 

[00:27:02.954]

une période d'incertitude, dans une période où les marchés

 

[00:27:06.958]

boursiers sont relativement coûteux.

 

[00:27:09.427]

Pour la deuxième moitié de 2025, mon genre d'appel à l'action pour

 

[00:27:13.632]

les gens aujourd'hui serait que si vous parlez à votre représentant des

 

[00:27:17.836]

ventes chez Fidelity au sujet du Fonds alternatif neutre sur le marché

 

[00:27:22.040]

ou de l'une de nos offres alternatives, je vous encouragerais certainement à le faire.

 

[00:27:27.379]

Merci d'avoir regardé ou écouté le balado de Fidelity

 

[00:27:31.383]

Connects. Maintenant, si vous ne l'avez pas déjà fait, veuillez vous abonner à

 

[00:27:35.320]

Fidelity Connects sur la plateforme de baladodiffusion de votre choix.

 

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Et si vous aimez ce que vous entendez, veuillez laisser une évaluation ou une

 

[00:27:40.759]

note de cinq étoiles. Les fonds communs de placement et les FNB Fidelity sont

 

[00:27:44.396]

disponibles en travaillant avec un conseiller financier ou par l'entremise d'un

 

[00:27:46.831]

compte de courtage en ligne. Pour en savoir plus, visitez

 

[00:27:51.002]

fidelity.ca/howtobuy. Sur Fidelity.ca, vous pouvez également trouver plus

 

[00:27:54.472]

d'informations sur les futures webdiffusions en direct.

 

[00:27:56.808]

Et n'oubliez pas de suivre Fidelity Canada sur YouTube, LinkedIn et Instagram.

 

[00:28:01.413]

Nous terminerons l'émission d'aujourd'hui par un bref avertissement.

 

[00:28:04.282]

Les points de vue et opinions exprimés sur ce balado sont ceux des participants

 

[00:28:08.186]

et ne reflètent pas nécessairement ceux de Fidelity Investments Canada ULC ou

 

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de ses sociétés affiliées. Ce balado est fourni à titre informatif seulement et

 

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ne doit pas être interprété comme un conseil en investissement, fiscal ou

 

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juridique. Il ne s'agit pas d'une offre de vente ou d'achat.

 

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Ou une approbation, une recommandation ou un parrainage d'une entité ou d'une

 

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valeur mobilière citée. Lisez le prospectus d'un fonds avant d'investir, les

 

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fonds ne sont pas garantis. Leurs valeurs changent fréquemment et le rendement

 

[00:28:31.710]

passé peut ne pas être répété.

 

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Les frais, les dépenses et les commissions sont tous associés

 

[00:28:35.780]

aux placements de fonds.

 

[00:28:37.982]

Merci encore. Nous vous verrons la prochaine fois.