DialoguesFidelity : La perspective macroéconomique de Jurrien Timmer – 17 novembre 2025
Jurrien Timmer, directeur en chef, Macroéconomie mondiale chez Fidelity, partage son point de vue sur les moteurs des marchés mondiaux afin de se préparer pour ce que nous réserve l’avenir.
Transcription
00:00.767 --> 00:06.840
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00:06.840 --> 00:08.508
Bonjour et bienvenue à Fidelity Connects.
00:08.508 --> 00:12.112
Je suis Pamela Ritchie. La concentration du marché et la lourdeur du
00:12.112 --> 00:15.582
sommet étant une réalité, dans quelle mesure la voie à suivre
00:15.582 --> 00:17.717
pour les investisseurs est-elle étroite ?
00:17.717 --> 00:21.154
Il y a un argument en faveur de la récolte de bêta, certes,
00:21.154 --> 00:24.591
mais il y a aussi la présence d'un puissant stimulant aux États-Unis.
00:24.591 --> 00:28.128
les marchés d'un assouplissement de la Fed et une politique fiscale
00:28.128 --> 00:30.697
bienveillante, deux éléments qui peuvent propulser les marchés
00:30.697 --> 00:32.832
boursiers plus loin dans l'horizon.
00:32.832 --> 00:36.202
Cette propulsion est évidente à l'étranger ainsi qu'aux États-Unis.
00:36.202 --> 00:39.706
donnant aux investisseurs le choix de diversifier leurs activités
00:39.706 --> 00:41.174
par région.
00:41.174 --> 00:44.477
Je me joins à nous pour son brillant point de vue sur le début d'une
00:44.477 --> 00:46.780
grande, même la plus grande semaine pour les États-Unis.
00:46.780 --> 00:50.050
et peut-être que les bénéfices mondiaux sont le responsable Fidelity
00:50.050 --> 00:51.851
de Global Macro, Jurrien Timmer.
00:51.851 --> 00:53.753
Je vous souhaite la bienvenue Jurrien Timmer, comment allez vous
00:53.753 --> 00:55.188
aujourd'hui ?
00:55.188 --> 00:58.658
Je vais bien. En fait, pas pour voler la série un instant,
00:58.658 --> 01:02.395
mais vous souvenez-vous qu'il y a cinq ans et demi, lorsque
01:02.395 --> 01:06.132
nous avons commencé la série, j'avais ce petit gars à l'arrière
01:06.132 --> 01:09.869
en hommage à ma fille qui était pratiquement à six mois
01:09.869 --> 01:13.606
de l'école d'infirmière à l'époque et qui s'est lancée dans toute
01:13.606 --> 01:17.343
la affaire COVID, soignant les patients atteints de COVID à l'unité
01:17.343 --> 01:19.779
de soins intensifs à Boston.
01:19.779 --> 01:23.249
J'ai toujours eu ça et, littéralement, il y a
01:23.249 --> 01:26.719
cinq minutes après que nous ayons parlé, elle m'a
01:26.719 --> 01:30.190
dit qu'elle avait été acceptée à des études supérieures
01:30.190 --> 01:33.259
pour devenir infirmière praticienne spécialisée en psychologie, ce
01:33.259 --> 01:36.729
qui est un domaine très, très bien spécialisé et
01:36.729 --> 01:38.898
lucratif, soit dit en passant.
01:38.898 --> 01:42.202
Elle va suivre une formation pour quitter l'unité de soins intensifs
01:42.202 --> 01:45.205
pour occuper un rôle d'infirmière praticienne, ce qui fait beaucoup
01:45.205 --> 01:48.775
de choses qui font beaucoup de travail chez le médecin ces jours-ci.
01:48.775 --> 01:52.278
Je suis très, très fier d'elle, alors juste Bruno
01:52.278 --> 01:52.612
là-bas.
01:52.612 --> 01:55.215
Bruno, là-bas, a veillé sur elle.
01:55.215 --> 01:58.718
C'est incroyable. Je me souviens que vous avez dit qu'elle était très
01:58.718 --> 02:01.321
jeune et juste géniale, qu'elle était un corps, qu'elle était
02:01.321 --> 02:04.224
infirmière et qu'ils l'ont juste emmené dans le tourbillon de la
02:04.224 --> 02:07.794
COVID. Ouah. Combien vous devez être fier et ne lui
02:07.794 --> 02:12.732
sommes pas reconnaissants.
02:12.732 --> 02:16.469
Nous changeons un peu, mais nous expliquons la question de savoir
02:16.469 --> 02:20.206
si ceux qui prennent des gains, et il y a des
02:20.206 --> 02:23.943
grands noms sur le marché qui prennent des gains en ce
02:23.943 --> 02:27.680
moment, il ne fait aucun doute, des noms familiers qui prennent
02:27.680 --> 02:31.050
beaucoup de gains, est-ce suffisant pour interrompre ce genre de
02:31.050 --> 02:36.122
trace bienveillante ou marcher vers un marché concentré ?
02:36.122 --> 02:39.592
Je crois que oui. Ce que nous voyons, bien sûr, c'est une
02:39.592 --> 02:43.062
année record pour au moins l'indice pondéré en fonction des
02:43.062 --> 02:46.799
plafonds. Le S&P est en hausse de 14 % depuis le
02:46.799 --> 02:48.868
début de l'année.
02:48.868 --> 02:52.138
Les sept mai sont en hausse de 21 %.
02:52.138 --> 02:56.009
L'indice à pondération égale est en hausse de
02:56.009 --> 02:59.646
6 1/2 %. Donc même en baissant le plafond, il
02:59.646 --> 03:03.383
est difficile de se plaindre d'une année comme ça.
03:03.383 --> 03:05.919
Bien sûr, les autres que les États-Unis les stocks ont augmenté de
03:05.919 --> 03:07.620
15, 18, 25 p.
03:07.620 --> 03:10.023
100. C'était une bonne année.
03:10.023 --> 03:12.258
Ce n'est pas fini, bien sûr.
03:12.258 --> 03:15.995
Il est évidemment compréhensible que les investisseurs prennent
03:15.995 --> 03:19.599
des bénéfices. Je pense que c'est vraiment une bonne chose
03:19.599 --> 03:22.969
parce que l'une des conversations que nous avons eues depuis des
03:22.969 --> 03:26.606
semaines est la question qui m'est posée tout le temps, est-ce que
03:26.606 --> 03:29.576
cette chose de l'IA devient une bulle ?
03:29.576 --> 03:33.012
Certes, certains des élans les plus spéculatifs se jouent,
03:33.012 --> 03:36.049
comme les SPAC et les technologies non rentables.
03:36.049 --> 03:39.819
Même les mineurs de Bitcoin qui se sont
03:39.819 --> 03:43.556
un peu mis dans le secteur de l'hyperscalaire,
03:43.556 --> 03:46.960
volaient assez haut. Certaines des provinces et des territoires, les
03:46.960 --> 03:50.597
P/E sur les stocks de mème étaient près de 300 X il y
03:50.597 --> 03:54.067
a quelques semaines. C'est ce qui a déclenché la conversation,
03:54.067 --> 03:57.804
c'est une bulle, allons-nous entrer dans une saison stupide et
03:57.804 --> 04:01.541
allons-nous mettre fin à ce marché baissier comme celui qui
04:01.541 --> 04:05.278
s'est terminé en mars 2000 et qui, bien sûr, n'était
04:05.278 --> 04:08.047
pas une fin heureuse.
04:08.047 --> 04:11.851
Le fait que la dynamique se déchire un peu ici,
04:11.851 --> 04:15.622
Bitcoin est à 94 000 et certaines de ces actions
04:15.622 --> 04:19.392
de mèmes et technologies non rentables sont en baisse de
04:19.392 --> 04:22.929
10, 20, 30 %. Pour moi, en fait, pas pour
04:22.929 --> 04:26.499
moi personnellement, mais je pense que c'est une bonne
04:26.499 --> 04:30.069
chose parce que plus nous pouvons avoir ces corrections
04:30.069 --> 04:33.640
en cours de route, moins il est probable que
04:33.640 --> 04:37.243
cela devienne ce mouvement parabolique ininterrompu qui finit par
04:37.243 --> 04:38.845
imploser sur lui-même.
04:38.845 --> 04:42.248
Je préférerais souffrir en cours de route plutôt que de faire en
04:42.248 --> 04:45.652
sorte que ce soit cette chose insoutenable qui s'effondre et que le
04:45.652 --> 04:49.455
marché baisse de 50 % ou quoi que ce soit d'autre.
04:49.455 --> 04:53.092
Bien que ça fasse mal, et ça n'a pas vraiment nui
04:53.092 --> 04:56.696
à l'ensemble du marché, je veux dire, le S&P est resté
04:56.696 --> 05:00.333
inchangé la semaine dernière, mais ce sont les marges des marchés
05:00.333 --> 05:03.936
où il y a eu beaucoup d'élan et c'est en quelque
05:03.936 --> 05:06.306
sorte que l'air est aspiré.
05:06.306 --> 05:09.208
Dans l'ensemble, je pense que ce n'est pas une mauvaise toile de
05:09.208 --> 05:12.912
fond. Je veux dire, les bénéfices ont été très solides, la saison des
05:12.912 --> 05:15.515
résultats du troisième trimestre, nous pouvons faire monter la
05:15.515 --> 05:17.817
diapositive 4, vraiment une saison très, très solide.
05:17.817 --> 05:21.421
Les taux de croissance de la rémunération ont commencé à 7 % et
05:21.421 --> 05:22.889
se sont terminés à 15 %.
05:22.889 --> 05:25.525
C'est un rebond de 800 points de base.
05:25.525 --> 05:29.262
C'est assez impressionnant et, certainement, beaucoup plus
05:29.262 --> 05:32.632
fort que le rebond moyen.
05:32.632 --> 05:35.268
Donc, le côté de la rémunération est là.
05:35.268 --> 05:38.571
Les évaluations n'amplifient plus vraiment ces gains, ce qui, à mon
05:38.571 --> 05:40.673
avis, est une bonne chose.
05:40.673 --> 05:46.045
Trop d'expression multiple d'évaluation n'est pas viable.
05:46.045 --> 05:48.348
Je pense qu'il se passe beaucoup de choses sous cette surface.
05:48.348 --> 05:51.651
Nous pouvons afficher la diapositive 3 très rapidement pour vous
05:51.651 --> 05:53.519
montrer les actions technologiques non rentables.
05:53.519 --> 05:57.090
Vous pouvez voir qu'il est passé de 255 à
05:57.090 --> 06:00.626
200 à 201, c'est une correction significative, mais cela
06:00.626 --> 06:03.429
vient après plus du double.
06:03.429 --> 06:07.100
Je regarde ça dans son ensemble et je dis, ok,
06:07.100 --> 06:09.235
c'est très bien.
06:09.235 --> 06:12.271
Ils n'auraient probablement pas dû courir autant au départ.
06:12.271 --> 06:15.775
Quand vous examinez cette question de perdre un peu de l'élan, je
06:15.775 --> 06:19.312
suppose qu'il n'y a aucune raison de penser que certains de ces
06:19.312 --> 06:22.849
noms familiers dont nous avons parlé au début, les grands noms qui
06:22.849 --> 06:26.386
prennent des gains, je veux dire, il n'y a aucune raison de
06:26.386 --> 06:29.922
penser qu'ils n'utiliseront pas certains de ces moments où il y a
06:29.922 --> 06:32.258
des bancs pour revenir à certains eux.
06:32.258 --> 06:34.560
Est-ce raisonnable ?
06:34.560 --> 06:38.364
Je crois que c'est le cas. Je veux dire, ça a été
06:38.364 --> 06:40.400
une année assez monumentale.
06:40.400 --> 06:43.803
N'oubliez pas que nous avons connu une baisse de 21 % en mars et en
06:43.803 --> 06:47.206
avril en raison de la colère des droits de douane et que nous sommes
06:47.206 --> 06:48.741
toujours en hausse à deux chiffres.
06:48.741 --> 06:52.245
Je veux dire, c'est en quelque sorte l'une de ces années de
06:52.245 --> 06:55.181
montagnes russes que, d'une certaine manière, nous avions prévu parce
06:55.181 --> 06:58.384
que 2025 était en quelque sorte prometteuse d'être une année très
06:58.384 --> 07:01.921
axée sur la queue, les marchés se balançant de la queue gauche
07:01.921 --> 07:05.425
à la queue droite, de l'arrière à la gauche, de l'arrière à
07:05.425 --> 07:07.493
la droite.
07:07.493 --> 07:10.363
Vous ne pouvez reprocher à personne d'avoir enlevé quelques jetons de
07:10.363 --> 07:12.498
la table, surtout dans ce discours à bulles.
07:12.498 --> 07:16.002
Encore une fois, je pense que c'est une bonne chose
07:16.002 --> 07:19.505
parce que vous ne voulez pas que les gens s'entassent
07:19.505 --> 07:22.942
et que vous arriviez ensuite à ce dernier coup parabolique.
07:22.942 --> 07:26.379
Cela ne se termine jamais bien, ça ne l'a jamais fait,
07:26.379 --> 07:28.614
jamais. Je crois que c'est beaucoup mieux.
07:28.614 --> 07:32.385
À votre avis, si nous passons une seconde à
07:32.385 --> 07:36.122
la diapositive 1, les grands leaders, les Mag Seven,
07:36.122 --> 07:39.892
les hyperscalers, ils se stabilisent en ce moment, vous
07:39.892 --> 07:43.629
pouvez le voir en haut à droite, mais c'est
07:43.629 --> 07:45.364
après une course monstrueuse.
07:45.364 --> 07:48.968
Ils ont quadruplé depuis le début du marché à
07:48.968 --> 07:51.871
la hausse en 2022.
07:51.871 --> 07:55.508
Ce n'est pas une mauvaise chose qu'ils restent là pendant un
07:55.508 --> 07:59.145
moment pendant que nous découvrons tous en quelque sorte ce truc
07:59.145 --> 08:02.748
d'IA, je veux dire, nous savons de quoi il s'agit, mais
08:02.748 --> 08:06.385
de combien est trop élevé en termes de dépenses en capital,
08:06.385 --> 08:09.689
quel sera le retour sur investissement de toute cette infrastructure,
08:09.689 --> 08:12.658
les billions de dollars qui sont dépensés, les investisseurs
08:12.658 --> 08:16.329
verront-ils un jour ces rendements, et quel sera
08:16.329 --> 08:19.765
le sort de l'application tueuse qui, espérons-le, permettra
08:19.765 --> 08:23.202
à l'économie d'atteindre la vitesse d'évasion pour avoir
08:23.202 --> 08:26.639
ce boom dirigé par la productivité qui, espérons-le,
08:26.639 --> 08:30.009
permettra aux États-Unis. et dans d'autres parties du monde pour
08:30.009 --> 08:33.513
alléger l'énorme fardeau de la dette que nous avons partout dans le
08:33.513 --> 08:35.481
monde. C'est mon sens.
08:35.481 --> 08:39.252
Encore une fois, je comprends souvent la question de savoir si
08:39.252 --> 08:43.022
nous sommes en quelque sorte dans les derniers moments de la
08:43.022 --> 08:47.393
bulle Internet et allons-nous finir de la même manière ?
08:47.393 --> 08:51.097
Je crois que la réponse est au moins non, mais peut-être pas encore.
08:51.097 --> 08:54.500
L'une des choses que je veux montrer est la diapositive 10, qui est
08:54.500 --> 08:56.869
un graphique que je viens de créer.
08:56.869 --> 09:00.606
Cela montre le taux de variation des gains sur
09:00.606 --> 09:04.343
cinq ans en bleu et la variation sur cinq
09:04.343 --> 09:07.280
ans du P/E en rose.
09:07.280 --> 09:10.716
Vous pouvez voir en 1998, 1999 et 2000
09:10.716 --> 09:14.186
que la croissance des bénéfices était en baisse,
09:14.186 --> 09:17.623
elle ne baissait pas, mais elle ralentissait en
09:17.623 --> 09:21.060
même temps que la province commençait vraiment à
09:21.060 --> 09:23.429
dominer. Nous n'avons pas vu cela.
09:23.429 --> 09:26.465
La croissance de la rémunération s'accélère encore beaucoup.
09:26.465 --> 09:29.936
C'est au même niveau, en fait, qu'en 1998, mais la province
09:29.936 --> 09:33.406
n'est pas, vous savez, il faudrait que le côté des gains
09:33.406 --> 09:36.842
soit remplacé par le côté P/E, et nous n'en sommes pas
09:36.842 --> 09:40.146
encore là. Je pense que nous avons le temps de faire tourner cette
09:40.146 --> 09:41.948
affaire un peu plus longtemps.
09:41.948 --> 09:45.751
Selon cela, l'évaluation n'est pas vraiment la réalité.
09:45.751 --> 09:47.753
L'évaluation ne prend pas le relais.
09:47.753 --> 09:51.357
L'évaluation ne pose pas encore de problème.
09:51.357 --> 09:54.827
Les sept Mag Seven se négocient à 35 fois leurs gains, ce qui n'est
09:54.827 --> 09:56.796
pas bon marché, mais ce n'est pas fou.
09:56.796 --> 10:00.466
Je n'ai pas le graphique cette semaine, mais j'ai eu un
10:00.466 --> 10:04.170
graphique la semaine dernière qui montrait cela entre 1998 et 2000,
10:04.170 --> 10:07.840
ce qui, à mon avis, est un peu le parallèle qui
10:07.840 --> 10:10.876
convient. En fait, nous pouvons afficher la diapositive 7 pour le
10:10.876 --> 10:14.313
montrer. Cela semble similaire.
10:14.313 --> 10:17.850
Le creux de 1998, qui était le
10:17.850 --> 10:21.387
capital à long terme, est une reprise
10:21.387 --> 10:24.890
très forte accentuée par trois baisses de
10:24.890 --> 10:28.761
taux par Alan Greenspan à l'époque.
10:28.761 --> 10:32.365
Le cycle actuel, la colère tarifaire en avril, la
10:32.365 --> 10:35.935
très forte reprise depuis lors, Powell a déjà réduit
10:35.935 --> 10:39.505
deux fois, peut-être une troisième fois, si semblable à
10:39.505 --> 10:43.075
la mise en garde que, bien sûr, l'histoire ne
10:43.075 --> 10:45.077
répète jamais autant.
10:45.077 --> 10:48.714
Mais si vous remontez à l'époque en 1998,
10:48.714 --> 10:52.318
si Cisco était l'enfant d'affiche de la bulle
10:52.318 --> 10:55.955
du commerce et que Nvidia est actuellement l'enfant
10:55.955 --> 10:59.592
d'affiche du boom de l'IA, à l'époque, Nvidia
10:59.592 --> 11:03.229
se négociait en 1998 à un P/E de
11:03.229 --> 11:06.832
50 et il est passé à un P/E
11:06.832 --> 11:09.502
de 215 au sommet.
11:09.502 --> 11:13.072
Nvidia se situe entre 35 et 50 P/E aujourd'hui, selon que
11:13.072 --> 11:17.510
vous utilisez des gains à terme ou à terme.
11:17.510 --> 11:21.047
Sur le plan de la valorisation, nous sommes loin de
11:21.047 --> 11:24.216
la folle saison que nous avons vue en 2000.
11:24.216 --> 11:27.520
Cela ne veut pas dire que nous n'allons pas y arriver, mais à ce
11:27.520 --> 11:29.889
stade, les bénéfices justifient vraiment la plupart des gains pour
11:29.889 --> 11:31.357
les entreprises qui ont des bénéfices.
11:31.357 --> 11:34.894
Encore une fois, vous passez à la technologie non rentable, que j'ai
11:34.894 --> 11:38.097
montrée plus tôt, c'est une autre histoire, mais ce sont généralement
11:38.097 --> 11:40.766
des émissions secondaires.
11:40.766 --> 11:44.270
On les enlèvera de temps en temps l'air, et ce n'est vraiment
11:44.270 --> 11:46.038
pas la pire chose au monde.
11:46.038 --> 11:49.408
Je veux dire, si les gens veulent négocier ces actions, c'est très
11:49.408 --> 11:52.778
bien, mais ce genre de noms ne devrait jamais être l'épine dorsale
11:52.778 --> 11:54.880
d'un portefeuille de placements.
11:54.880 --> 11:58.084
Bonjour, investisseurs. Nous reviendrons au spectacle dans un instant.
11:58.084 --> 12:01.654
Je voulais partager cela ici à Fidelity, nous apprécions votre opinion.
12:01.654 --> 12:03.923
Prenez quelques minutes pour nous aider à façonner l'avenir des balados de
12:03.923 --> 12:07.393
Fidelity Connects. Répondez à notre sondage auprès des auditeurs en visitant
12:07.393 --> 12:11.030
fidelity.ca/sondage, et vous pourriez gagner l'un de nos gobelets de marque.
12:11.030 --> 12:14.100
Tirages périodiques se terminant au plus tard le 30 mars 2026.
12:14.100 --> 12:18.037
Et n'oubliez pas d'écouter les podcasts Fidelity Connects, the Upside et
12:18.037 --> 12:21.273
français DialoguesFidelity disponibles sur Apple, Spotify, YouTube ou partout
12:21.273 --> 12:23.409
où vous obtenez vos podcasts.
12:23.409 --> 12:26.078
Rerevenons maintenant à l'émission d'aujourd'hui.
12:26.078 --> 12:29.615
Bien sûr, et je veux dire avec, nous disions peut-être que la plus
12:29.615 --> 12:31.317
grande histoire gagnante est cette semaine.
12:31.317 --> 12:34.653
Vous avez parlé de Nvidia, c'est ce qui sort.
12:34.653 --> 12:38.224
Il y a la question de savoir si les gains sont punis et
12:38.224 --> 12:41.961
s'ils entraînent ensuite les effets d'entraînement qui en découlent.
12:41.961 --> 12:44.396
C'est peut-être aussi juste un gros titre de la volatilité des
12:44.396 --> 12:47.433
transactions. Je me demande comment vous mettez cela dans son
12:47.433 --> 12:50.169
contexte.
12:50.169 --> 12:53.739
Il est certainement vrai que le marché est axé
12:53.739 --> 12:57.176
sur le succès. Nous pouvons afficher la diapositive 9, qui
12:57.176 --> 13:00.679
est une nouvelle étude que j'ai faite à l'initiative du
13:00.679 --> 13:04.617
grand David Wolf, que j'appelle l'Homme Loup.
13:04.617 --> 13:09.021
Il a posé la question et j'ai fait l'étude.
13:09.021 --> 13:12.625
Lorsque vous examinez un modèle de flux de trésorerie actualisé
13:12.625 --> 13:16.228
et que vous examinez la croissance attendue des bénéfices en
13:16.228 --> 13:19.465
examinant les estimations de Wall Street, le marché prévoit
13:19.465 --> 13:23.068
actuellement une croissance de 11 % des bénéfices pour les trois
13:23.068 --> 13:26.305
à cinq prochaines années, disons.
13:26.305 --> 13:29.809
La moyenne historique est de sept, donc on s'attend à plus que la
13:29.809 --> 13:32.645
moyenne, mais cela fait probablement partie du boom de l'IA.
13:32.645 --> 13:35.414
Cela pourrait faire partie de ce projet de loi One Big Beautiful,
13:35.414 --> 13:37.016
qu'avez-vous ?
13:37.016 --> 13:40.619
Pour que le prix du marché soit correct pour
13:40.619 --> 13:44.256
ces 11 %, il faut une prime de risque, qui
13:44.256 --> 13:47.459
est essentiellement l'écart, la prime que les investisseurs
13:47.459 --> 13:51.096
obtiennent au-delà de l'actif sans risque, ou de l'actif
13:51.096 --> 13:54.700
sûr, pour obtenir le rendement des actions, vous avez
13:54.700 --> 13:57.503
besoin d'un ERP d'environ 3,8 % pour cela.
13:57.503 --> 14:01.207
Ce n'est pas le plus bas jamais enregistré, mais
14:01.207 --> 14:04.143
il est bien inférieur à la moyenne.
14:04.143 --> 14:07.847
La moyenne est de 5 % historiquement, de sorte que les investisseurs
14:07.847 --> 14:11.517
ont toujours obtenu 500 points de base en plus de l'actif
14:11.517 --> 14:14.753
sans risque en investissant dans des actions.
14:14.753 --> 14:18.424
Si vous deviez normaliser la prime de risque à
14:18.424 --> 14:22.094
ce qui était historiquement la moyenne, ce que cela
14:22.094 --> 14:25.798
signifie essentiellement, c'est que le marché s'attend à une
14:25.798 --> 14:29.468
croissance des bénéfices de 18 %, même si l'attente est
14:29.468 --> 14:33.138
de 11 %. C'est en quelque sorte là où se trouve
14:33.138 --> 14:37.042
le risque, que le marché soit fixé pour le succès.
14:37.042 --> 14:40.546
Il s'attend à 11 %, mais son prix est de 18$.
14:40.546 --> 14:44.149
Encore une fois, ce n'est pas la fin du monde,
14:44.149 --> 14:47.753
ce n'est pas une raison de vendre nécessairement, mais si
14:47.753 --> 14:51.357
vous voulez avoir un exemple de prix trop cher, ce
14:51.357 --> 14:55.060
serait l'exemple. Mais si vous comparez cela à
14:55.060 --> 14:58.530
la fin des années 90 à gauche, c'était
14:58.530 --> 15:00.266
encore plus extrême.
15:00.266 --> 15:03.802
À ce moment-là, en mars 2000, au sommet, vous examinez
15:03.802 --> 15:07.373
les anciennes estimations des gains et on s'attendait à une
15:07.373 --> 15:11.510
croissance des gains de 17 % au lieu des 11 actuels.
15:11.510 --> 15:14.580
Mais le prix du marché était fixé pour une croissance des bénéfices
15:14.580 --> 15:17.583
de 25 %. Maintenant, encore une fois, historiquement, vous obtenez
15:17.583 --> 15:19.685
7 %.
15:19.685 --> 15:23.055
Au sommet, le prix du marché affichait une croissance de 25 % et,
15:23.055 --> 15:25.391
bien sûr, nous savons ce qui s'est passé.
15:25.391 --> 15:28.827
Le marché a implosé et nous n'avons pas obtenu 25 %, nous avons eu
15:28.827 --> 15:32.765
une croissance négative. C'est juste une façon intelligente, je
15:32.765 --> 15:36.468
pense, de montrer quelle est la marge
15:36.468 --> 15:39.905
de... ce qu'il faut faire pour que
15:39.905 --> 15:43.275
ce marché ne tombe pas ?
15:43.275 --> 15:46.211
À l'époque, vous savez que c'était un obstacle incroyablement
15:46.211 --> 15:49.248
difficile à franchir. Je ne dirais pas que l'obstacle est
15:49.248 --> 15:51.350
incroyablement élevé aujourd'hui, mais c'est, vous savez, que le
15:51.350 --> 15:54.586
marché a le prix du succès et cela ne fait aucun doute.
15:54.586 --> 15:57.356
Vous parlez, dans un rapport récent, des deux points différents, et
15:57.356 --> 16:00.893
vous jetez un coup d'œil, alors il s'agit de l'IA, des gains, de la
16:00.893 --> 16:03.929
discussion sur la place que tout cela correspond et si c'est trop
16:03.929 --> 16:07.466
cher. L'autre est vraiment la politique monétaire et vous avez une
16:07.466 --> 16:10.736
réduction soi-disant bienveillante de la Fed et ainsi de suite.
16:10.736 --> 16:14.373
Au Canada, ce qui n'est pas nécessairement quelque chose que vous
16:14.373 --> 16:18.010
suivriez ce matin, mais nous avons eu tout un tas de
16:18.010 --> 16:21.647
baisses de taux dès le début, puis nous avons une sorte
16:21.647 --> 16:25.250
de retenue et voilà, nous avons une impression de l'IPC avec
16:25.250 --> 16:28.887
une inflation plus élevée que prévu toujours dans la zone, mais
16:28.887 --> 16:32.524
la discussion sur l'inflation qui se dissipe et ce que cela
16:32.524 --> 16:35.361
aura finalement sur la politique à venir.
16:35.361 --> 16:39.064
On discute de nouveau de la réduction de la Fed.
16:39.064 --> 16:40.666
C'est vraiment une balle dans l'air.
16:40.666 --> 16:44.103
À un moment donné, vendredi, je crois que c'était 50/50.
16:44.103 --> 16:46.739
Parlez-nous un peu de l'histoire de l'inflation telle que vous la
16:46.739 --> 16:49.375
voyez et, évidemment, de la réaction de la politique monétaire à
16:49.375 --> 16:51.744
cela.
16:51.744 --> 16:54.980
Je crois que l'histoire va même plus loin que ça.
16:54.980 --> 16:57.349
L'histoire de l'inflation, bien sûr, est très importante.
16:57.349 --> 17:00.986
La Fed a un double mandat, la stabilité des prix à
17:00.986 --> 17:03.722
2 % et le plein emploi.
17:03.722 --> 17:07.226
L'IPC, le CP de base, le PCE de base, ils
17:07.226 --> 17:10.729
se situent tous autour de 2,8 à 3 %.
17:10.729 --> 17:14.466
Ce n'est pas la fin du monde. Le marché boursier n'est pas dérangé
17:14.466 --> 17:17.403
par une inflation de 3 %.
17:17.403 --> 17:21.240
Même le marché obligataire, qui est actuellement de 4,13 %,
17:21.240 --> 17:25.077
même à 3 % d'inflation, les investisseurs obtiennent environ 110
17:25.077 --> 17:28.881
points de base de plus que le taux d'inflation.
17:28.881 --> 17:32.418
Ce n'est pas le plus élevé de tous les temps, mais c'est certainement
17:32.418 --> 17:34.219
mieux que rien ou un écart négatif.
17:34.219 --> 17:38.023
Le marché n'est pas mal évalué si l'inflation
17:38.023 --> 17:41.860
reste à 3, si 3 devient le nouveau
17:41.860 --> 17:45.664
2, alors cela devient une question d'équilibre entre
17:45.664 --> 17:49.001
les mandats. De toute évidence, les données sur les emplois ne sont
17:49.001 --> 17:52.337
pas des contrats, mais elles ont été plus souples que ce à quoi la
17:52.337 --> 17:53.806
plupart des gens s'attendaient, je crois.
17:53.806 --> 17:56.175
Vous avez eu cette grande révision des points de repère.
17:56.175 --> 17:59.611
De toute évidence, cela a attiré l'attention de la Fed.
17:59.611 --> 18:03.215
Je crois que c'est ce qui a motivé la Fed à baisser
18:03.215 --> 18:08.687
ses taux deux fois au cours des derniers mois.
18:08.687 --> 18:12.357
Si l'inflation n'est pas inférieure à 35 %, cela met un
18:12.357 --> 18:16.061
plancher sur la façon dont la Fed peut abaisser les
18:16.061 --> 18:19.598
taux. Si le marché de l'emploi reste correct et que
18:19.598 --> 18:23.168
nos données internes suggèrent que, oui, c'est mou, mais qu'il
18:23.168 --> 18:26.772
ne tombe pas d'une falaise du tout, alors vous pourriez
18:26.772 --> 18:30.342
soutenir que la Fed ne peut pas vraiment aller beaucoup
18:30.342 --> 18:34.012
plus loin. La Fed est à 3 7/8, si l'inflation est
18:34.012 --> 18:37.716
neutre plus, disons, 100 points de base, ce qui sera l'étoile
18:37.716 --> 18:41.386
R, alors vous êtes à 4 et la Fed est à
18:41.386 --> 18:45.124
3 7/8, cela signifie que la Fed est neutre.
18:45.124 --> 18:48.694
C'est intéressant parce que la Fed se divise un peu
18:48.694 --> 18:52.331
plus. Vous avez la nouvelle aile, un peu comme l'aile Trump de
18:52.331 --> 18:55.934
la Fed, Stephen Miron et les différents membres de la Fed
18:55.934 --> 18:59.538
qui font pression pour le poste de président de la Fed,
18:59.538 --> 19:03.142
ils veulent tous des taux plus bas parce que c'est ce
19:03.142 --> 19:05.577
que veut le président.
19:05.577 --> 19:09.148
Vous commencez à avoir plus de voix dans les discours et
19:09.148 --> 19:12.718
les journaux et des choses comme ça, vous savez, nous sommes
19:12.718 --> 19:16.321
à peu près aussi bas que possible parce que l'inflation n'a
19:16.321 --> 19:18.157
pas été vaincue.
19:18.157 --> 19:21.760
Alors que Powell arrive à la fin de son mandat, ce qui n'est
19:21.760 --> 19:25.397
pas avant six mois, je suppose que vous allez vous exprimer de plus
19:25.397 --> 19:29.034
en plus, ce n'est pas vraiment de la dissidence, mais les gens vont
19:29.034 --> 19:32.571
se faire plus entendre sur l'endroit où ils pensent que ce sera.
19:32.571 --> 19:36.141
Nous pourrions très bien nous retrouver avec une Fed qui
19:36.175 --> 19:39.745
n'est pas comme la Fed Powell, la Fed de Greenspan
19:39.745 --> 19:43.348
ou la Fed Bernanke, où c'était vraiment le président de
19:43.348 --> 19:46.919
la Fed qui donnait le ton, prenait la décision, puis
19:46.919 --> 19:49.087
le reste du conseil d'administration suivrait.
19:49.087 --> 19:52.591
De temps en temps, vous avez une dissidence, comme nous l'avons
19:52.591 --> 19:56.061
avec Miron maintenant, mais il se peut que ce soit vraiment
19:56.061 --> 19:59.565
une Fed plus démocratique où vous aurez des votes de huit
19:59.565 --> 20:02.167
contre six ou quelque chose comme ça.
20:02.167 --> 20:05.871
Cela pourrait être problématique parce que la Fed n'appliquerait plus
20:05.871 --> 20:09.608
sa politique avec un seul état d'esprit, mais d'une certaine
20:09.608 --> 20:13.345
manière, c'est aussi une bonne chose parce que pourquoi une
20:13.345 --> 20:16.715
personne devrait-elle être capable de décider du monde, n'est-ce
20:16.715 --> 20:17.082
pas ?
20:17.082 --> 20:20.586
C'était toujours cette question, vous voyez, ça se résume vraiment
20:20.586 --> 20:24.089
à une, vous savez, à savoir comment une seule personne,
20:24.089 --> 20:27.593
ce qui, avec le recul, ce n'est probablement pas très
20:27.593 --> 20:29.895
démocratique. C'est tout simplement intéressant à mesure que les
20:29.895 --> 20:32.564
choses changent et que vous commencez à voir certaines des choses qui
20:32.564 --> 20:36.868
étaient des hypothèses pendant longtemps.
20:36.868 --> 20:40.339
C'est ce qui s'est passé sous Greenspan, il était le maestro,
20:40.339 --> 20:42.808
il dirigeait vraiment un navire serré.
20:42.808 --> 20:45.677
Si vous deviez vous opposer à ce qu'il voulait, vous pourriez le
20:45.677 --> 20:48.981
faire, mais vous feriez mieux d'avoir une très bonne raison.
20:48.981 --> 20:52.818
Je pense que la nouvelle Fed le sera peut-être
20:52.818 --> 20:56.655
moins, que les gens se sentiront plus enhardis à
20:56.655 --> 20:58.190
exprimer leur opinion.
20:58.190 --> 21:01.526
Ce sera un peu comme la Cour suprême où vous avez rarement une
21:01.526 --> 21:03.195
décision unanime.
21:03.195 --> 21:06.898
Ce n'est probablement pas la pire chose au monde, mais c'est quelque
21:06.898 --> 21:10.636
chose à prendre en compte, surtout quand on pense à la prime
21:10.636 --> 21:14.339
à terme sur les obligations et à la tarification en termes de
21:14.339 --> 21:18.076
taux à terme et à ce que cela signifie pour les autres
21:18.076 --> 21:21.713
actifs. Cela pourrait créer un peu plus de prime
21:21.713 --> 21:25.150
de risque pour les actifs partout dans le monde si
21:25.150 --> 21:27.719
vous n'avez plus cette voix monolithique.
21:27.719 --> 21:30.355
C'est tellement intéressant. Revenons à la discussion sur l'élan et
21:30.355 --> 21:33.292
peut-être même sur le ralentissement de l'élan dans certains
21:33.292 --> 21:36.962
domaines. En particulier, il y a une question qui se pose ici, que
21:36.962 --> 21:39.898
pensez-vous de Bitcoin, l'espace crypto plus large, compte tenu de la
21:39.898 --> 21:43.602
volatilité ? Cela cadre-t-il avec ce n'est pas si mal s'il
21:43.602 --> 21:47.172
descend un peu et évite peut-être une grosse glissade ou
21:47.172 --> 21:48.674
quelque chose du genre.
21:48.674 --> 21:51.910
Est-ce que cela correspond à cette histoire ?
21:51.910 --> 21:55.847
Passons à la diapositive 11, donc
21:55.847 --> 21:59.751
11 est en quelque sorte le
21:59.751 --> 22:03.355
classement, l'échiqueur. Il s'agit de déclarations de
22:03.355 --> 22:06.858
trois mois effectuées à des intervalles de
22:06.858 --> 22:08.560
trois mois.
22:08.560 --> 22:12.164
Vous voyez l'or, le Japon, les marchés éminents, les matières
22:12.164 --> 22:15.767
premières, le Sept mai, les fonds spéculatifs, la Chine, tous
22:15.767 --> 22:17.436
en tête.
22:17.436 --> 22:21.006
Quand on y pense, au début de l'année, c'est en quelque
22:21.006 --> 22:23.608
sorte ce que nous soupçonnions d'être au sommet.
22:23.608 --> 22:27.412
Les actions autres que les États-Unis ont enfin leur
22:27.412 --> 22:31.383
temps d'action, et je pense que cela se poursuivra.
22:31.383 --> 22:35.954
Vous voyez, Bitcoin est maintenant au bas, l'or
22:35.954 --> 22:37.522
est en haut.
22:37.522 --> 22:41.526
C'est un endroit très inhabituel.
22:41.526 --> 22:44.629
Si nous passons à la diapositive suivante, j'ai quelques nouveaux
22:44.629 --> 22:47.766
graphiques ici, dont l'un montre différentes courbes de dynamique des
22:47.766 --> 22:51.303
prix. Encore une fois, vous voyez que la dynamique de l'or est
22:51.303 --> 22:54.272
très forte et qu'elle continue d'augmenter, même si l'or a également
22:54.272 --> 22:55.841
connu une correction.
22:55.841 --> 22:58.243
Bitcoin est au bas de la page.
22:58.243 --> 23:01.947
Si nous examinons la même chose, mais maintenant à la diapositive
23:01.947 --> 23:05.617
13 en examinant les ratios de Sharpe, le ratio de Sharpe
23:05.617 --> 23:09.287
est le rendement sur 52 semaines divisé par la volatilité ou
23:09.287 --> 23:12.057
l'écart type des rendements sur 52 semaines.
23:12.057 --> 23:15.761
Encore une fois, vous voyez que l'or est très performant sur
23:15.761 --> 23:19.464
une base de rendement ajusté au risque et que le Bitcoin
23:19.464 --> 23:21.733
est très médiocre.
23:21.733 --> 23:25.270
Pour répondre à la question, si nous
23:25.270 --> 23:28.840
passons à la diapositive 16, vous voyez
23:28.840 --> 23:31.910
une sorte de gros plan d'or.
23:31.910 --> 23:34.513
Encore une fois, dans le bas, je montre...
23:34.513 --> 23:36.915
les deux derniers graphiques que j'ai montrés étaient les courbes
23:36.915 --> 23:40.485
d'élan et le ratio de Sharpe, le panneau du bas montre la même chose.
23:40.485 --> 23:43.822
La courbe de mouvement est la ligne rose, le rapport de Sharpe est la
23:43.822 --> 23:46.291
ligne orange. C'est pour l'or.
23:46.291 --> 23:49.895
Vous pouvez voir que l'or est en quelque sorte à un
23:49.895 --> 23:53.398
niveau où vous pouvez soutenir qu'il est surmérité, si vous voulez.
23:53.398 --> 23:57.169
Si vous pensez à récolter des récoltes après une année maigre
23:57.169 --> 24:00.939
ou une année abondante, cela a été abondant, donc peut-être que
24:00.939 --> 24:02.641
l'or rapporte trop.
24:02.641 --> 24:06.344
Si nous passons à la diapositive 18 que vous voyez pour
24:06.344 --> 24:10.482
Bitcoin, c'est tout le contraire, Bitcoin est sous-rémunéré.
24:10.482 --> 24:14.085
Je crois qu'il y a un retour méfiant à venir.
24:14.085 --> 24:17.622
Je pensais que ça allait arriver il y a deux semaines, ce n'est
24:17.622 --> 24:21.159
pas le cas, donc Bitcoin est clairement pris dans cet élan, si vous
24:21.159 --> 24:24.596
voulez. Si vous regardez la diapositive 19,
24:24.596 --> 24:28.099
qui représente le prix de Bitcoin par rapport à la
24:28.099 --> 24:31.603
courbe de la loi de puissance de son réseau, qui
24:31.603 --> 24:34.039
est le bleu, elle est toujours là.
24:34.039 --> 24:37.576
Ce n'est pas un échec, mais ce que vous pouvez voir,
24:37.576 --> 24:40.812
c'est que les nouveaux sommets sont moins explosifs maintenant qu'ils
24:40.812 --> 24:43.415
ne l'étaient, et je pense que c'est normal.
24:43.415 --> 24:46.885
C'est une bonne chose parce que Bitcoin a grandi
24:46.885 --> 24:50.322
et donc les lunes ne seront pas aussi grandes
24:50.322 --> 24:53.725
qu'au début. C'est ce que vous voulez voir dans une catégorie
24:53.725 --> 24:56.595
d'actifs matures ou une catégorie d'actifs arrivant à échéance, car
24:56.595 --> 25:00.031
cette courbe bleue commence à devenir un peu plus plate à mesure
25:00.031 --> 25:02.033
que vous avancez sur la courbe d'adoption.
25:02.033 --> 25:05.470
C'est ce que vous vous attendez à voir et c'est ce que
25:05.470 --> 25:07.305
vous devriez voir.
25:07.305 --> 25:09.441
Les sommets sont moins élevés, les plus bas le sont.
25:09.441 --> 25:11.943
espérons-le, moins de creux. Je ne pense pas que nous allons avoir un
25:11.943 --> 25:15.847
prélèvement de 80 %, mais nous en sommes déjà à plus de 25 ans.
25:15.847 --> 25:18.016
Nous verrons où ça va aller.
25:18.016 --> 25:21.586
Si on entre peut-être dans les années 80 environ pour moi, ce
25:21.586 --> 25:23.388
sera un bon point de retour.
25:23.388 --> 25:25.991
C'est vraiment intéressant. En ce qui concerne le plancher, je veux
25:25.991 --> 25:28.627
dire, il est toujours élevé si l'on considère la rapidité avec
25:28.627 --> 25:30.195
laquelle il a disparu.
25:30.195 --> 25:32.330
C'est énorme. Quelques autres questions ici.
25:32.330 --> 25:35.467
Vous avez mentionné que la diversification ou le meilleur moyen de
25:35.467 --> 25:38.036
diversifier pourrait être l'histoire mondiale et les possibilités qui
25:38.036 --> 25:40.071
s'y rattachent. Que pensez-vous de la gestion des urgences ?
25:40.071 --> 25:43.775
Les marchés émergeants, en particulier la dette en fait, ont été
25:43.775 --> 25:47.512
tout un parcours pour eux cette année également, mais comme nous
25:47.512 --> 25:51.216
le savons, les EM sont en quelque sorte intrinsèquement peut-être un
25:51.216 --> 25:54.653
peu moins stables.
25:54.653 --> 25:58.156
Si nous examinons la diapositive 14, je constate que ma préférée
25:58.156 --> 26:00.325
est celle qui n'est pas américaine.
26:00.325 --> 26:01.960
développé, donc EAFE.
26:01.960 --> 26:05.497
Non pas que je n'aime pas EM, mais la réussite
26:05.497 --> 26:09.067
d'EAFE en ce moment, principalement au Japon mais aussi en
26:09.067 --> 26:12.604
Europe, est que les entreprises là-bas ont débloqué de la
26:12.604 --> 26:15.807
valeur actionnariale en rachetant plus d'actions, en fermant des
26:15.807 --> 26:18.176
divisions non rentables, etc.
26:18.176 --> 26:21.346
Le paiement, la part du rendement des bénéfices aux investisseurs,
26:21.346 --> 26:24.816
d'une manière ou d'une autre, ont vraiment augmenté beaucoup et sont
26:24.816 --> 26:27.953
devenus très concurrentiels par rapport aux États-Unis, même sur une
26:27.953 --> 26:31.656
base pondérée en fonction du plafond aux États-Unis.
26:31.656 --> 26:35.093
Pour moi, c'est une réussite très marquante.
26:35.093 --> 26:38.296
Par définition, les EM n'ont pas cela parce que ces entreprises
26:38.296 --> 26:42.434
émergent. Ils n'ont pas vraiment les moyens de racheter des actions.
26:42.434 --> 26:44.302
Elles ont tendance à être plus dilutives.
26:44.302 --> 26:47.739
Ils n'ont pas la même dynamique, mais à l'heure actuelle, vous pouvez
26:47.739 --> 26:50.875
voir que les estimations de la croissance des bénéfices dans les
26:50.875 --> 26:54.045
marchés émergent et dans le reste du monde augmentent très rapidement
26:54.045 --> 26:57.549
et plus rapidement qu'aux États-Unis. Si vous regardez le panneau
26:57.549 --> 27:01.319
inférieur, qui correspond au rendement excédentaire d'une année à
27:01.319 --> 27:05.156
l'autre, il est maintenant le plus élevé depuis 2007.
27:05.156 --> 27:07.325
Ce n'est même pas sur le graphique.
27:07.325 --> 27:10.528
Vous prenez un très bon élan ici.
27:10.528 --> 27:14.132
Ce que je mentionnais plus tôt au sujet de la
27:14.132 --> 27:17.769
diversification, nous pouvons passer à la diapositive 15, pour moi,
27:17.769 --> 27:21.406
les actions internationales sont vraiment une bonne barre contre le
27:21.406 --> 27:23.341
risque de concentration aux États-Unis.
27:23.341 --> 27:25.944
Nous connaissons le risque de concentration, les 10 principales
27:25.944 --> 27:28.313
actions représentent plus de 40 % du marché.
27:28.313 --> 27:31.783
La moitié de la S&P est liée d'une manière ou d'une autre au
27:31.783 --> 27:33.652
commerce de l'IA.
27:33.652 --> 27:37.489
C'est formidable si tout se concrétise comme nous
27:37.489 --> 27:39.958
le souhaitons.
27:39.958 --> 27:41.826
Il y a beaucoup d'œufs dans ce panier aux États-Unis.
27:41.826 --> 27:45.397
alors, comment pouvez -vous diversifier tout en étant exposé
27:45.397 --> 27:48.266
au bêta des actions ?
27:48.266 --> 27:50.235
Pour moi, la réponse n'est pas américaine.
27:50.235 --> 27:52.837
Cela peut être dans EAFE, ça peut être EM, ce pourrait être les deux.
27:52.837 --> 27:56.408
Si vous regardez ce graphique, la ligne rose et la ligne bleue
27:56.408 --> 27:59.377
sous l'indice MSCI EAFE, la ligne bleue représente le rendement
27:59.377 --> 28:02.547
relatif par rapport au S&P pondéré en fonction du plafond.
28:02.547 --> 28:06.251
Vous pouvez voir que cela a été difficile pour les non-États-Unis.
28:06.251 --> 28:09.220
les marchés vont suivre le rythme à cause du Sept mai.
28:09.220 --> 28:12.657
Sur une base de pondération égale, la ligne rose, la ligne
28:12.657 --> 28:15.593
non américaine. les marchés ont été très concurrentiels.
28:15.593 --> 28:18.563
De mon point de vue, nous voulons évidemment avoir le Mag Seven ou le
28:18.563 --> 28:21.099
S&P pondéré en fonction de la capitalisation parce que le marché a
28:21.099 --> 28:23.168
été très fort à la baisse.
28:23.168 --> 28:26.471
Jusqu'à ce que cela change, je pense que vous voulez récolter ces
28:26.471 --> 28:28.640
cultures pendant qu'elles sont abondantes.
28:28.640 --> 28:30.141
Pour moi, ex-U.S.
28:30.141 --> 28:33.745
actions, si jamais ce risque de concentration passe d'un actif
28:33.745 --> 28:37.348
à un passif, cette ligne rose suggère que les valeurs
28:37.348 --> 28:40.785
autres que les États-Unis. les actions se porteraient très, très
28:40.785 --> 28:44.189
bien, peut-être pas en termes absolus, mais certainement en termes
28:44.189 --> 28:47.826
relatifs. Pour moi, dans un 60/40 à 60,
28:47.826 --> 28:50.729
je mettrais une barre de U.S.
28:50.729 --> 28:52.330
et autres que les États-Unis Encore une fois, il peut s'agir de EM,
d'EAFE ou
28:52.330 --> 28:54.132
des deux.
28:54.132 --> 28:58.536
Et le Canada s'inscrit dans cet aspect des choses ?
28:58.536 --> 28:58.737
Bien sûr que c'est le cas, absolument.
28:58.737 --> 29:01.306
C'est intéressant que nous soyons investis là-dedans.
29:01.306 --> 29:04.409
Ça fait pas mal d'année ici aussi.
29:04.409 --> 29:08.179
Juste sur cette discussion, iriez-vous jusqu'à dire que
29:08.179 --> 29:11.850
les États-Unis les marchés boursiers agissent d'une manière qui
29:11.850 --> 29:15.353
suit un cycle différent de celui du reste du
29:15.353 --> 29:19.524
monde, une partie différente du cycle.
29:19.524 --> 29:22.393
Non, je crois que le cycle est le même.
29:22.393 --> 29:26.164
Je veux dire, le marché baissier a commencé partout à l'automne
29:26.164 --> 29:29.634
2022. Il s'agit plutôt d'une question de
29:29.634 --> 29:35.173
bêta et d'alpha, d'absolue et de relative.
29:35.173 --> 29:38.743
Les É.-U. a été tellement amplifié par le Sept mai
29:38.743 --> 29:42.280
que si vous prenez l'indice à pondération égale
29:42.280 --> 29:45.817
depuis 2022, la performance est bonne, mais elle
29:45.817 --> 29:48.019
n'a pas été de 100 %.
29:48.019 --> 29:51.689
Pour ce qui est de l'orientation, je pense
29:51.689 --> 29:55.460
que nous sommes tous dans le même cycle.
29:55.460 --> 29:58.296
Je veux dire, nous avons la poussée budgétaire peut-être plus tard
29:58.296 --> 30:00.165
dans le reste du monde qu'aux États-Unis.
30:00.165 --> 30:03.668
mais même là, le moment est le même : One Big Beautiful Bill par
30:03.668 --> 30:07.172
rapport à ce que fait le Canada et ce que fait l'Allemagne, par
30:07.172 --> 30:09.574
exemple.
30:09.574 --> 30:13.111
Cela se résume à l'ampleur et le
30:13.111 --> 30:16.648
Mag Seven a considérablement amplifié les rendements
30:16.648 --> 30:18.683
aux États-Unis.
30:18.683 --> 30:21.553
Eh bien, nous sommes ravis que vous ayez partagé votre temps avec
30:21.553 --> 30:24.155
nous et nous vous rejoindrons d'Europe lorsque vous passerez du temps
30:24.155 --> 30:26.424
en famille la semaine prochaine. Nous attendons cela avec impatience.
30:26.424 --> 30:28.193
Merci de nous avoir mis en place pour cette semaine. Jurrien Timmer,
30:28.193 --> 30:29.160
tout le meilleur.
30:29.160 --> 30:31.229
Merci beaucoup. Je vous souhaite une excellente semaine à tous.
30:31.229 --> 30:34.833
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30:34.833 --> 30:36.634
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31:19.611 --> 31:22.580
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31:22.580 --> 31:26.050
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31:26.050 --> 31:28.753
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31:28.753 --> 31:32.123
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31:32.123 --> 31:35.260
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31:35.260 --> 31:38.229
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31:38.229 --> 31:40.265
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32:01.119 --> 32:05.056
le rendement passé pourrait ou non être reproduit.
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