DialoguesFidelity : La perspective macroéconomique de Jurrien Timmer – 8 juin 2026

 

 

00:01.001 --> 00:02.268

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00:02.268 --> 00:04.771

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00:04.771 --> 00:06.573

<b>Nous vous prions de nous excuser pour tout inconvénient que cela pourrait causer. </b>

 

00:06.773 --> 00:08.541

Bonjour et bienvenue à DialoguesFidelity.

 

00:08.541 --> 00:12.545

Je suis Pamela Ritchie. Les actions rebondissent aujourd'hui et jouent un

 

00:12.545 --> 00:16.549

chapitre dans le débat sur l'emprise que la soi-disant queue

 

00:16.549 --> 00:19.185

gauche exerce sur les marchés.

 

00:19.185 --> 00:23.056

Comment le nouveau président de la Fed va-t-il gérer les attentes en matière de

 

00:23.056 --> 00:26.659

taux qui correspondent à cette histoire et quel genre de réaction le rapport

 

00:26.659 --> 00:29.763

mensuel sur l'IPC générera-t-il cette semaine sur les marchés ?

 

00:29.763 --> 00:33.666

Les gains et les introductions en bourse donnent une grande force à la droite,

 

00:33.666 --> 00:37.637

avec un ton optimiste qui s'étend maintenant, si on trébuche vendredi dernier.

 

00:37.637 --> 00:41.041

Une grande question pour notre prochain invité est de savoir si un

 

00:41.041 --> 00:44.444

élargissement global est visible dans les actions à mesure que de nouvelles

 

00:44.444 --> 00:47.113

sociétés massives d'IA arrivent sur le marché.

 

00:47.113 --> 00:50.850

Jurrien Timmer, directeur Fidelity de Global Macro, se joint à nous

 

00:50.850 --> 00:52.886

aujourd'hui. Je vous souhaite la bienvenue, Jurrien.

 

00:52.886 --> 00:53.887

Comment êtes-vous ?

 

00:54.654 --> 00:58.658

Je vais bien, merci. Je suis à quelques jours de me lancer

 

00:58.658 --> 01:02.829

dans ma tournée de trois semaines en Asie, pour me déplacer en

 

01:02.829 --> 01:06.066

quelque sorte vers l'ouest. Je suis sur la côte ouest aujourd'hui, puis

 

01:06.099 --> 01:09.235

mercredi soir, je m'envolerai pour Séoul, en Corée, puis je pars de là.

 

01:09.235 --> 01:11.371

Alors je suis excité pour ça.

 

01:11.371 --> 01:13.807

Nous sommes vraiment ravis de vous parler avant cela.

 

01:13.807 --> 01:17.010

Je noterai toujours que vous faites du vélo depuis de nombreuses années.

 

01:17.010 --> 01:21.081

Vous avez des vélos derrière vous. Je vais juste mentionner

 

01:21.081 --> 01:25.285

avant de sauter ici que nous prenons

 

01:25.285 --> 01:27.754

un moment pour souligner...

 

01:27.754 --> 01:30.824

Je vais juste demander à l'invite de faire défiler la page pendant une

 

01:30.824 --> 01:35.128

seconde... pour souligner à nos conseillers le Défi Srava de

 

01:35.128 --> 01:38.431

Fidelity Canada. Vous pouvez le voir là-haut sur l'écran.

 

01:38.431 --> 01:42.302

Strava est une application mobile gratuite qui vous permet de suivre vos

 

01:42.302 --> 01:45.538

séances d'entraînement et de consigner votre activité physique.

 

01:45.538 --> 01:49.509

Ce mois-ci, donc en juin, Fidelity Canada a lancé le défi de

 

01:49.509 --> 01:53.480

300 minutes. Depuis le lancement, c'était la semaine dernière, nous avons

 

01:53.480 --> 01:57.283

déjà plus de 3 000 participants, dont le gestionnaire de portefeuille David

 

01:57.283 --> 02:01.421

Tulk. Si vous souhaitez participer et rester actif ce

 

02:01.421 --> 02:05.558

mois-ci, vous pouvez certainement rejoindre le Club Fidelity Canada et relever

 

02:05.558 --> 02:09.429

le défi, gagner un badge numérique de finisher Strava.

 

02:09.429 --> 02:13.066

Pour commencer, vous pouvez simplement scanner le code QR, il se trouve sur

 

02:13.066 --> 02:15.568

votre écran, ou télécharger l'application Strava depuis la boutique

 

02:15.568 --> 02:18.905

d'applications de votre téléphone et rejoindre le Club Fidelity Canada.

 

02:18.905 --> 02:20.173

Je me suis déjà inscrit moi aussi.

 

02:20.173 --> 02:20.306

Vous êtes-vous déjà inscrit ?

 

02:20.306 --> 02:23.076

Je l'ai fait, oui.

Vous pouvez commencer à consigner votre activité.

 

02:23.076 --> 02:26.179

Alors Jurrien, nous avons David Tulk, beaucoup de monde dedans.

 

02:26.179 --> 02:29.983

Nous verrons comment tout le monde additionne ses points au cours de la

 

02:29.983 --> 02:31.985

prochaine étape. C'est génial.

 

02:31.985 --> 02:35.889

Pour en revenir aux marchés, parlons un peu de la façon dont nous

 

02:35.889 --> 02:38.925

devrions interpréter ce qui s'est passé vendredi.

 

02:38.925 --> 02:41.661

Les marchés sont revenus en bonne forme. Les voilà aujourd'hui, c'est

 

02:41.661 --> 02:46.466

l'histoire de l'équité. Que devrions-nous surveiller de manière générale ?

 

02:46.466 --> 02:50.503

Passons à la diapositive 1, la carte thermique, que personne ne

 

02:50.503 --> 02:54.541

pourra lire, mais je vais juste vous indiquer les choses qui

 

02:54.541 --> 02:57.310

sont en mouvement, si vous voulez.

 

02:57.310 --> 03:01.481

Il s'agit toujours d'une histoire de deux queues, ou

 

03:01.481 --> 03:05.652

d'un marché dominé par une queue extrême droite, si

 

03:05.652 --> 03:09.822

vous regardez les parties vertes de cette carte, vous

 

03:09.822 --> 03:13.793

pouvez le voir. La rémunération augmente de plus

 

03:13.826 --> 03:17.997

de 20 %. En gros, les marges augmentent d'une

 

03:17.997 --> 03:19.766

semaine à l'autre.

 

03:19.766 --> 03:23.870

Les écarts de crédit se situent à des niveaux bas, très faibles et

 

03:23.870 --> 03:24.871

bénins.

 

03:25.672 --> 03:30.009

C'est la queue droite. Un marché qui voit les bénéfices exploser

 

03:30.009 --> 03:34.214

plus haut qu'il est ne peut presque pas s'empêcher

 

03:34.247 --> 03:38.451

d'augmenter. La bonne queue est liée aux gains et, bien

 

03:38.451 --> 03:42.555

sûr, à l'IA et à tout ça que nous connaissons

 

03:42.555 --> 03:46.759

tous. La queue gauche a trait à l'évaluation, les

 

03:46.759 --> 03:50.964

valorisations sont sous pression, et nous en avons parlé à de nombreuses

 

03:50.997 --> 03:54.500

reprises, lorsque l'actif sans risque devient concurrentiel et augmente de

 

03:54.500 --> 03:58.571

rendement, ce qui signifie qu'il devient moins cher.

 

03:58.571 --> 04:02.809

À peu près les deux tiers en bas de ce tableau,

 

04:02.809 --> 04:07.080

vous pouvez voir que le marché s'attend maintenant à des hausses

 

04:07.080 --> 04:11.317

de taux de la Fed, en partie à cause de ce

 

04:11.317 --> 04:15.555

rapport très solide sur la paie publié vendredi, qui s'ajoute à

 

04:15.555 --> 04:19.826

la hausse des sondages des directeurs des achats et, évidemment, au

 

04:19.826 --> 04:22.462

stress persistant dans le détroit d'Ormuz.

 

04:22.462 --> 04:26.299

Nous voyons les taux réels augmenter, les rendements nominaux augmenter, et

 

04:26.299 --> 04:30.069

nous attendons que la Fed augmente les taux.

 

04:30.069 --> 04:34.240

Cette queue est en quelque sorte sortie et nous a fait une

 

04:34.240 --> 04:36.776

erreur, en gros, vendredi.

 

04:36.776 --> 04:38.978

Aujourd'hui, c'est de retour à la queue droite.

 

04:38.978 --> 04:43.182

J'ai discuté avec quelques collègues la semaine dernière que s'il y a

 

04:43.182 --> 04:47.420

une chose qui m'a vraiment surpris parmi toutes les choses qui sont

 

04:47.420 --> 04:51.624

quelque peu inhabituelles ces jours-ci, et il y en a beaucoup, c'est

 

04:51.624 --> 04:55.862

qu'au cours de la dernière année, le marché obligataire a été incroyablement

 

04:55.862 --> 04:59.732

calme. Rappelez-vous, il y a un an, avec la crise de droits de douane, nous

 

04:59.732 --> 05:02.435

pensions que les investisseurs étrangers allaient fuir et que personne n'allait

 

05:02.435 --> 05:06.039

être laissé pour acheter des bons du Trésor et ceci et cela.

 

05:06.039 --> 05:10.109

Nous en sommes à 4,5, nous sommes à 4,53, et c'est tout

 

05:10.109 --> 05:14.080

simplement étrangement calme. Je ne veux pas oser le dire, mais

 

05:14.080 --> 05:18.151

c'est presque comme si le marché était manipulé par le département

 

05:18.151 --> 05:22.388

du Trésor. Je n'en ai aucune connaissance directe, mais c'est

 

05:22.388 --> 05:24.357

un peu étrange.

 

05:24.357 --> 05:28.394

C'est la queue gauche et droite, la queue droite, bien sûr, a

 

05:28.394 --> 05:32.398

dominé uniquement parce que la queue gauche a besoin du rendement sur

 

05:32.398 --> 05:36.402

10 ans pour passer nettement au-dessus de 4,5 dans ce que j'appelle

 

05:36.402 --> 05:37.403

la zone dangereuse.

 

05:38.504 --> 05:41.541

Tant que ce n'est pas le cas, la queue droite peut dominer.

 

05:41.541 --> 05:45.511

Vendredi dernier, on nous a jeté de l'eau froide,

 

05:45.511 --> 05:49.482

surtout à la lumière de tout l'enthousiasme suscité par

 

05:49.482 --> 05:53.519

les grandes introductions en bourse à venir.

 

05:53.519 --> 05:57.557

Cela vous montre simplement que lorsque les métiers sont bondés

 

05:57.590 --> 06:01.627

et qu'il y a beaucoup d'enthousiasme, il ne faut pas

 

06:01.627 --> 06:04.163

grand-chose pour gâcher la fête.

 

06:04.163 --> 06:08.801

Comme nous le voyons, il s'agit en quelque sorte de secouages temporaires.

 

06:08.801 --> 06:12.839

Nous continuons de naviguer dans ces deux domaines et l'essentiel est

 

06:12.839 --> 06:16.876

d'avoir un portefeuille qui puisse supporter les deux agissants en même

 

06:16.876 --> 06:19.712

temps si cela se produit un jour.

 

06:19.712 --> 06:23.750

Commençons un peu plus loin par la queue gauche, la discussion des taux.

 

06:23.750 --> 06:27.720

Le rapport sur l'emploi a été éteinte plus haut qu'on ne le

 

06:27.720 --> 06:31.724

pensait en termes de publicités, les taux de chômage sont restés les

 

06:31.724 --> 06:35.228

mêmes, ce qui est très bas.

 

06:35.228 --> 06:38.898

Ensuite, vous avez eu le PCE, sur lequel je serais ravi d'avoir votre avis,

 

06:38.898 --> 06:42.568

mais nous nous attendons également à ce que cette semaine un autre document sur

 

06:42.568 --> 06:45.505

l'inflation, l'IPC, soit disponible. C'est juste beaucoup de choses dans ce

 

06:45.505 --> 06:49.008

domaine qui semble confirmer encore et encore, et c'est exactement ce qui a

 

06:49.008 --> 06:52.478

conduit à la tristesse. Que voyez-vous dans ces rapports que nous pouvons

 

06:52.478 --> 06:56.849

peut-être ignorer certains et d'autres que nous ne pouvons vraiment pas.

 

06:56.849 --> 07:00.153

Passons à la diapositive 10.

 

07:00.153 --> 07:04.257

Je pense que l'inflation est assez importante

 

07:04.257 --> 07:08.361

et les marchés ne sont pas vraiment

 

07:08.361 --> 07:10.263

concentrés sur elle.

 

07:10.296 --> 07:14.700

Voici le PCE et le PCE de

 

07:14.700 --> 07:18.938

base. La Fed se penche généralement sur le PCE

 

07:18.938 --> 07:22.975

de base, mais je me demande s'il s'agit en quelque sorte d'un

 

07:22.975 --> 07:27.013

concept dépassé parce que la plupart des gens doivent acheter de la

 

07:27.013 --> 07:31.050

nourriture à l'épicerie et mettre de l'essence dans leur voiture, donc je

 

07:31.050 --> 07:35.087

ne sais pas si la distinction entre le principal et le gros

 

07:35.087 --> 07:39.125

titre est aussi significative qu'avant parce que l'inflation vient en fait de

 

07:39.125 --> 07:41.561

là où elle fait mal.

 

07:41.561 --> 07:44.530

Vous voyez que l'inflation est en train de se raccrocher.

 

07:44.530 --> 07:48.668

Il est passé d'un demi-pour cent à 7 %, est revenu à la

 

07:48.668 --> 07:52.805

baisse, mais il n'est même jamais descendu sous l'objectif de 2 % fixé

 

07:52.805 --> 07:56.843

par la Fed. Maintenant, il est au-dessus et s'élève.

 

07:56.876 --> 08:00.813

Si vous regardez le panneau inférieur, vous constatez que chaque mois

 

08:00.813 --> 08:04.750

des cinq dernières années, le taux d'inflation a dépassé l'objectif de

 

08:04.750 --> 08:09.856

la Fed. Je veux dire, c'est une statistique assez décourageante.

 

08:09.856 --> 08:12.992

Pendant ce temps, vous regardez les ventilations TIPS et vous vous dites, eh

 

08:13.025 --> 08:15.695

bien, il n'y a rien à voir ici.

 

08:15.695 --> 08:19.966

Si nous allons plus loin, nous allons à la diapositive 11 et

 

08:19.966 --> 08:24.237

nous comparons cela à l'indice Bloomberg au comptant des marchandises, qui sont

 

08:24.237 --> 08:28.407

les barres noires. Il y a clairement un décalage entre ce que

 

08:28.407 --> 08:32.578

le marché attend de l'inflation et ce que font réellement les marchés

 

08:32.578 --> 08:34.847

des produits de base.

 

08:34.847 --> 08:38.985

La seule explication que j'ai à cet égard est que le marché croit

 

08:38.985 --> 08:43.322

au retour moyen. Peut-être que l'inflation est de 3 1/2,

 

08:43.322 --> 08:47.393

mais si la Fed est au travail, l'inflation

 

08:47.393 --> 08:51.430

signifie toujours revenir à 2 % et cette fois

 

08:51.430 --> 08:55.468

aussi, une implication ou une interprétation plus négative

 

08:55.468 --> 08:59.505

serait que le marché obligataire suppose cyniquement que

 

08:59.505 --> 09:03.543

même si l'indice BCOM au comptant est correct,

 

09:03.543 --> 09:07.580

il entraînera une destruction de la demande et

 

09:07.580 --> 09:10.149

cela ramènera l'inflation. vers le bas.

 

09:10.149 --> 09:13.953

Ce serait une très mauvaise façon de réduire l'inflation.

 

09:13.953 --> 09:17.890

Cela nous ramène au détroit d'Hormuz, qui est la

 

09:17.890 --> 09:21.827

diapositive 7, et pourtant très peu de choses s'y

 

09:21.827 --> 09:25.798

passent. Les roquettes se sont de nouveau enflambées la

 

09:25.831 --> 09:29.969

nuit dernière. Vous voyez l'endroit, le WTI, vous voyez que le délai

 

09:29.969 --> 09:33.906

de 12 mois est de 75, ce n'est pas très élevé,

 

09:33.906 --> 09:37.810

mais c'est aussi élevé que depuis le début de ce conflit

 

09:37.810 --> 09:40.513

il y a quatre mois.

 

09:40.513 --> 09:42.315

Il n'y a vraiment aucune solution en vue.

 

09:42.315 --> 09:46.586

Si vous regardez en bas, c'est le niveau de stock

 

09:46.586 --> 09:50.823

chez Cushing, qui s'épuise vers le genre de niveaux où

 

09:50.823 --> 09:55.861

vous commencez à vous inquiéter.

 

09:55.861 --> 09:59.165

Lorsque le conflit a commencé, le marché a supposé que ce serait terminé dans

 

09:59.165 --> 10:02.568

deux semaines, et cela fait maintenant quatre mois. À un moment donné,

 

10:02.568 --> 10:06.539

j'imagine que les marchés physiques, les marchés pétroliers, les

 

10:06.539 --> 10:10.476

distillats et les produits raffinés vont devenir chaotiques parce

 

10:10.476 --> 10:14.447

que le pétrole est fongible, mais ce n'est pas

 

10:14.447 --> 10:17.583

si fongible. Vous devez le déplacer.

 

10:17.583 --> 10:20.753

Cela demeure un risque.

 

10:20.753 --> 10:24.457

Cela entraîne cette queue gauche parce que plus cela se produit longtemps, plus

 

10:24.457 --> 10:26.559

les données sur l'inflation deviennent intégrées.

 

10:26.559 --> 10:30.630

À un moment donné, le marché obligataire doit prêter attention par le biais

 

10:30.630 --> 10:32.398

du modèle de la Fed.

 

10:32.398 --> 10:36.569

Jusqu'à présent, le rendement des obligations est passé de 3+ à

 

10:36.569 --> 10:39.972

4,5 entièrement parce que les taux réels ont augmenté.

 

10:40.006 --> 10:44.276

Les anticipations d'inflation sont toujours de 2,5 %.

 

10:44.276 --> 10:48.214

Si cela changeait un jour, vous pourriez facilement voir 5 % sur

 

10:48.214 --> 10:49.215

le cautionnement.

 

10:50.082 --> 10:53.619

Je peux vous dire que le marché boursier en prendrait certainement note si cela

 

10:53.619 --> 10:57.623

devait se produire. Jusqu'à présent, la queue droite gagne et c'est parce que

 

10:57.623 --> 11:00.393

les revenus sont en plein essor.

 

11:00.393 --> 11:04.430

Il semble qu'il y ait une troisième discussion ici plutôt qu'une simple

 

11:04.430 --> 11:08.467

résolution ou non en ce qui a trait à l'incidence sur le

 

11:08.467 --> 11:13.005

marché. C'est juste que personne n'est gagnant ou perdant.

 

11:13.005 --> 11:17.209

Il y a toujours une sorte de risque et il y a encore des escarmouches

 

11:17.209 --> 11:21.247

qui vont et viennent, peut-être des roquettes, ça ne résout pas complètement.

 

11:21.247 --> 11:26.252

Par conséquent, le pétrole demeure très élevé.

 

11:26.252 --> 11:29.855

Comment ça va marcher ?

 

11:29.855 --> 11:34.126

Je suis d'accord. Nous avons parlé à un expert pétrolier la

 

11:34.126 --> 11:38.197

semaine dernière lors de notre réunion entre mes collègues et

 

11:38.197 --> 11:42.268

moi. S'il n'y a pas de résolution

 

11:42.268 --> 11:46.505

tout à fait claire et que les États-Unis appellent cela

 

11:46.505 --> 11:50.776

une victoire et qu'ils se retirent, mais que l'Iran contrôle

 

11:50.776 --> 11:55.014

toujours le flux et prélève un péage ou ceci ou

 

11:55.014 --> 11:59.285

cela, le transport maritime reviendra-t-il réellement à la normale dans

 

11:59.285 --> 12:03.189

ces circonstances ? Si vous êtes une compagnie de transport de

 

12:03.189 --> 12:07.493

pétrole légitime et que vous devez souscrire une assurance et

 

12:07.493 --> 12:11.764

que vous devez passer par le détroit d'Hormuz, serez-vous à

 

12:11.764 --> 12:15.334

l'aise que tout se passe sans problème ?

 

12:15.334 --> 12:18.738

Peut-être que le trafic augmente par rapport à l'endroit où il se trouve

 

12:18.738 --> 12:22.641

actuellement, qui est proche de zéro, mais il ne se rapproche que de la moitié

 

12:22.641 --> 12:26.645

de la normale. Vous pouvez voir comment les goulets d'étranglement et les

 

12:26.645 --> 12:30.449

frictions resteront ou pourraient persister sur les marchés pétroliers, ce qui

 

12:30.449 --> 12:33.753

pourrait maintenir les prix du pétrole élevés.

 

12:33.753 --> 12:37.690

C'est la dernière chose dont nous avons besoin lorsque l'inflation a fait

 

12:37.690 --> 12:41.627

un aller-retour de 7 à 3, mais elle n'est pas allé plus

 

12:41.627 --> 12:45.831

loin. Pendant ce temps, le taux d'inflation sur cinq ans est de

 

12:45.831 --> 12:47.733

4,3 % et augmente.

 

12:47.733 --> 12:51.837

C'est certainement une inquiétude que sans une résolution claire d'une

 

12:51.837 --> 12:55.908

manière ou d'une autre, cette zone aura toujours une marque

 

12:55.908 --> 12:58.110

sur elle, si vous voulez.

 

12:58.110 --> 13:01.947

Oui, et être juste plus cher, en fin de compte, pour toutes les personnes

 

13:01.947 --> 13:05.951

impliquées. Pour revenir une seconde à TIPS, à

 

13:05.951 --> 13:10.089

la discussion, aux données et à la façon dont vous investissez dans

 

13:10.089 --> 13:13.859

ces derniers pour vous aider à vous protéger contre l'inflation, diriez-vous

 

13:13.859 --> 13:17.062

que cela reflète tout ce que vous devez savoir ?

 

13:17.096 --> 13:20.533

Je veux dire, ils sont souvent utilisés, comme vous, comme point de données.

 

13:20.533 --> 13:23.636

Il y a des sceptiques qui vont trop loin quant à savoir si tous les points de

 

13:23.636 --> 13:26.005

données sont utiles ou non, mais je me demande simplement comment vous abordez

 

13:26.005 --> 13:29.108

une partie de ce scepticisme ces jours-ci.

 

13:29.108 --> 13:32.745

Revenons à la diapositive 11. C'est quelque chose sur lequel je suis en train

 

13:32.745 --> 13:34.914

de plonger en profondeur.

 

13:34.914 --> 13:38.784

Je vais bientôt prendre un vol de 13 heures pour la Corée, alors peut-être que

 

13:38.784 --> 13:42.188

je vais jouer avec ça là-bas.

 

13:42.188 --> 13:45.591

C'est intéressant, le marché des TIPS est un marché plutôt curieux.

 

13:45.591 --> 13:49.929

Je me demande si les points de rupture, c'est-à-dire le

 

13:49.929 --> 13:54.233

taux d'inflation prévu implicite, s'il y a vraiment un signal

 

13:54.233 --> 13:58.537

de la même manière que j'avais l'habitude de penser que

 

13:58.537 --> 14:02.875

la bande de pétrole transportait un signal en termes de

 

14:02.875 --> 14:07.179

contango ou de datation rétrospective, il semble qu'il n'y ait

 

14:07.179 --> 14:09.014

pas vraiment de signal.

 

14:09.014 --> 14:13.052

C'est juste un algorithme mathématique basé sur le coût de stockage

 

14:13.052 --> 14:17.022

et les rendements pratiques et ce genre de choses.

 

14:17.022 --> 14:21.126

Avec les TIPS, ce seuil de rentabilité est un résiduel entre le rendement du

 

14:21.126 --> 14:25.197

Trésor à 10 ans, qui est de 4,5, et le rendement réel, qui est

 

14:25.197 --> 14:28.100

le rendement que vous obtenez lorsque vous achetez des TIPS.

 

14:28.100 --> 14:32.204

Lorsque vous achetez TIPS, vous obtenez un rendement réel et ce rendement réel

 

14:32.204 --> 14:35.341

pour la période de cinq ans est actuellement de 1,5 %.

 

14:35.341 --> 14:38.510

Pour la période de 10 ans, il sera supérieur à 2 %.

 

14:38.510 --> 14:42.314

Le seuil de rentabilité en matière d'inflation n'est que le résiduel des deux.

 

14:42.314 --> 14:46.585

Ce n'est peut-être pas tant que le marché adopte un point de vue

 

14:46.585 --> 14:50.823

sur l'inflation et dit donc que le seuil de rentabilité sur cinq ans

 

14:50.823 --> 14:55.060

devrait être ceci ou cela, c'est juste que les nominaux se négocient à

 

14:55.060 --> 14:59.298

X et c'est à cause des rendements réels, des primes à terme et

 

14:59.298 --> 15:03.168

des attentes pour la Fed et toutes sortes d'autres choses.

 

15:03.168 --> 15:06.572

Le marché des TIPS produit actuellement un rendement d'environ 2 % réel, ce qui

 

15:06.572 --> 15:09.241

est en fait plutôt bon.

 

15:09.241 --> 15:12.544

Peut-être que ce sont les choses que nous devons examiner.

 

15:12.544 --> 15:16.548

Vous pouvez avoir raison sur TIPS en disant que le marché des

 

15:16.548 --> 15:20.219

TIPS sous-estime la menace inflationniste ou la surapprécie et que vous

 

15:20.219 --> 15:24.223

pourriez tout de même vous tromper en les détenant parce qu'il s'agit

 

15:24.223 --> 15:26.191

d'obligations et d'obligations à long terme.

 

15:26.191 --> 15:30.396

C'est un marché plutôt curieux et je veux en savoir plus sur

 

15:30.396 --> 15:34.633

la question de savoir si le signal que nous regardons tous, nous

 

15:34.633 --> 15:38.837

examinons tous ces points de rupture TIPS, s'il y a réellement un

 

15:38.837 --> 15:40.039

signal ou non.

 

15:40.039 --> 15:44.043

C'est fascinant. Je ne vous souhaite pas le vol de 13 heures,

 

15:44.043 --> 15:47.713

mais nous serons ravis de connaître tous les problèmes de recherche liés à ce

 

15:47.713 --> 15:51.817

très long vol. Parlez-nous un peu du moment où nous voyons les ventes, par

 

15:51.817 --> 15:55.955

exemple, vendredi, et que les boutons de vente sont appuyés sur ce dans quoi

 

15:55.955 --> 16:00.059

les gens rachètent et à quel point c'était différent de ce qu'ils étaient, je

 

16:00.059 --> 16:04.163

ne sais pas, il y a quatre mois.

 

16:04.163 --> 16:08.434

C'est vraiment cool. Si nous passons à la diapositive 2, j'affiche

 

16:08.434 --> 16:12.604

le S&P pondéré en fonction du plafond, le S&P à pondération

 

16:12.604 --> 16:14.840

égale, puis la largeur en rose.

 

16:14.840 --> 16:17.876

Vous pouvez clairement voir que le S&P pondéré en fonction du plafond a diminué

 

16:17.876 --> 16:20.045

beaucoup plus que le prix à pondération égale de vendredi.

 

16:20.045 --> 16:24.283

Il a diminué de 2,6 % et celui de poids égal a

 

16:24.283 --> 16:27.653

diminué de 1,4 %. Cela vous indique qu'il s'agit d'un commerce à forte

 

16:27.653 --> 16:30.255

croissance à méga-capitalisation. Si vous pensez à la croissance à

 

16:30.255 --> 16:34.293

méga-capitalisation, vous pensez à l'IA. Si nous passons à la diapositive 3,

 

16:34.293 --> 16:38.330

Goldman Sachs a tous ces ensembles d'actions qui sont très, très

 

16:38.330 --> 16:39.331

utiles.

 

16:40.099 --> 16:44.269

Ils ont un panier d'IA, qui est la ligne bleue, et ils ont

 

16:44.269 --> 16:48.440

un panier S&P ex AI, qui est le panier rose.

 

16:48.440 --> 16:52.745

Ce panier est resté inchangé vendredi, même si les S&P

 

16:52.745 --> 16:56.782

ont diminué de 2,6 %. Il vous dit que tout

 

16:56.782 --> 17:00.919

cela relève de l'IA.

 

17:00.919 --> 17:05.024

Le marché est maintenant davantage axé sur l'IA que sur le plan de

 

17:05.024 --> 17:09.261

la capitalisation boursière. C'est vraiment le commerce qui domine et pas

 

17:09.261 --> 17:13.232

seulement aux États-Unis. Si vous passez à l'indice MSCI Emerging

 

17:13.232 --> 17:17.503

Market, c'est la Corée du Sud et Taïwan qui sont

 

17:17.503 --> 17:21.774

les deux grandes sociétés de semi-conducteurs et c'est environ 40 %

 

17:21.774 --> 17:25.778

de l'indice. L'EM a été en feu, mais ce n'est

 

17:25.778 --> 17:29.815

plus vraiment une couverture parce que c'est le même métier

 

17:29.815 --> 17:33.819

que le S&P. Il faut aller en Europe et au Japon

 

17:33.819 --> 17:38.524

pour vraiment se diversifier.

 

17:38.524 --> 17:42.594

L'indice ex IA n'est même pas revenu aux sommets

 

17:42.594 --> 17:46.131

d'avant le conflit iranien.

 

17:46.131 --> 17:50.335

Ce que ce graphique me dit, c'est que si et quand l'écume

 

17:50.335 --> 17:54.540

sera retirée du commerce de l'IA, et je ne veux pas dire

 

17:54.540 --> 17:58.744

que tout est mousseux, les bénéfices sont, bien sûr, là, le marché

 

17:58.744 --> 18:02.948

baissera simplement parce qu'il s'agit d'un marché pondéré en fonction de la

 

18:02.981 --> 18:07.186

capitalisation et qu'il est très concentré, mais il y aura des actions

 

18:07.186 --> 18:11.323

qui augmenteront. C'est exactement comment récoltez-vous cela si vous êtes

 

18:11.323 --> 18:15.494

dans un marché très concentré et à forte concentration de

 

18:15.494 --> 18:19.164

plafonds. C'est l'un des défis à relever.

 

18:19.164 --> 18:23.569

Par exemple, si nous passons à la diapositive 6,

 

18:23.569 --> 18:27.973

il s'agit de l'indice S&P des semi-conducteurs, vous pouvez

 

18:27.973 --> 18:31.376

voir que c'était juste vertical.

 

18:31.376 --> 18:35.714

Les bénéfices augmentent si rapidement que même avec ce

 

18:35.714 --> 18:40.018

décollage vertical, les semi-conducteurs se négocient à 25 fois

 

18:40.018 --> 18:43.055

les bénéfices, les bénéfices attendus.

 

18:43.055 --> 18:46.458

Ce n'est pas un marché à bulles, c'est un marché en plein essor.

 

18:46.458 --> 18:50.496

Peut-être qu'un jour, il deviendra un marché à bulles, mais pas

 

18:50.496 --> 18:54.399

aujourd'hui. Encore une fois, l'introduction en bourse de SpaceX, c'est

 

18:54.399 --> 18:58.170

évidemment ce dont tout le monde parle.

 

18:58.170 --> 19:02.274

Nous devrons juste voir comment cela sera traité et si cela finira par

 

19:02.274 --> 19:06.378

être un achat de la rumeur, vendre l'événement d'actualité ou si cela ne

 

19:06.378 --> 19:09.915

fera que valider le boom dans lequel nous nous trouvons.

 

19:09.915 --> 19:11.750

C'est tellement fascinant cette semaine.

 

19:11.750 --> 19:15.287

J'ai l'impression que vous nous emmenez à travers le moment où nous allons

 

19:15.287 --> 19:18.957

regarder en arrière... on dirait qu'il y a beaucoup d'histoire qui a été écrite

 

19:18.957 --> 19:21.760

cette semaine en particulier. Parlez-nous de l'or.

 

19:21.760 --> 19:25.898

Vous avez mentionné dans vos notes qu'elle s'éloigne de l'histoire de la

 

19:25.898 --> 19:29.701

liquidité mondiale, ce qui est intéressant parce qu'elle est souvent utilisée

 

19:29.701 --> 19:33.839

comme emprise de valeur à mesure que la liquidité décolle et que

 

19:33.872 --> 19:37.276

la masse monétaire a son propre récit et histoire.

 

19:37.276 --> 19:40.312

Dites-nous ce que vous voyez là-bas.

 

19:40.312 --> 19:43.649

C'était assez révélateur vendredi.

 

19:43.649 --> 19:47.653

Passons à la diapositive 15, qui est mon tableau

 

19:47.653 --> 19:51.290

périodique à fréquence plus élevée.

 

19:51.290 --> 19:55.561

Vous remarquerez qui est au sommet. Ce sont les EM, les S&P, le

 

19:55.561 --> 19:59.731

7 mai, les actions mondiales, les actions ex É.-U., qui ont

 

19:59.731 --> 20:02.167

manifestement joué un rôle moteur.

 

20:02.167 --> 20:05.370

Vous regardez en bas, ce sont de longs bons du Trésor, ce sont des actions

 

20:05.370 --> 20:07.773

chinoises, c'est du Bitcoin et de l'or.

 

20:07.773 --> 20:14.379

Surtout vendredi a été une journée assez accablante pour Bitcoin.

 

20:14.379 --> 20:15.113

Bitcoin et or.

 

20:15.113 --> 20:18.784

Oui, oui. Ils ont tendance à se relaire. Vous pouvez voir à gauche de la

 

20:18.784 --> 20:22.955

dernière colonne de droite que c'est de l'or en haut, du Bitcoin en bas

 

20:22.955 --> 20:25.057

ou une variante de celui-ci.

 

20:25.057 --> 20:28.493

Ils sont tous les deux regroupés et je pense qu'ils sont actuellement

 

20:28.493 --> 20:32.197

considérés comme des sources de liquidités. Peut-être que SpaceX et le commerce

 

20:32.197 --> 20:36.368

de l'IA en général ont tout simplement aspiré tout l'air de la

 

20:36.368 --> 20:40.539

pièce et c'est comme, eh bien, vous savez, Bitcoin et l'or sont

 

20:40.539 --> 20:44.543

les nouvelles d'hier. Si nous examinons la diapositive

 

20:44.576 --> 20:48.513

16, c'est le petit diagramme que je montre

 

20:48.513 --> 20:52.217

de la façon dont mes diversificateurs évoluent.

 

20:52.217 --> 20:56.288

Il s'agit de la corrélation avec les actions de gauche à droite et de la

 

20:56.288 --> 20:59.024

corrélation avec les obligations de bas en haut.

 

20:59.024 --> 21:02.995

Dans l'ovale jaune se trouvent ce que je considère être les véritables

 

21:02.995 --> 21:06.632

diversificateurs, les matières premières, les contrats à terme gérés par le

 

21:06.632 --> 21:10.602

CTA, le dollar américain, les bons du Trésor, les marchés neutres, ils

 

21:10.602 --> 21:14.573

sont tous soit non corrélés aux actions et aux obligations, soit ils

 

21:14.573 --> 21:16.675

sont même négativement corrélés.

 

21:16.675 --> 21:20.979

Ensuite, regardez l'or et le Bitcoin et ils sont un peu plus en haut à droite.

 

21:20.979 --> 21:25.183

Ils sont devenus un peu plus corrélés, ce qui me dit qu'à mesure

 

21:25.183 --> 21:29.054

que les actions et les obligations sont devenues corrélées et que les

 

21:29.054 --> 21:33.292

obligations sont vendues pour diverses raisons, et qu'il y a un besoin de

 

21:33.292 --> 21:37.496

liquidités au Moyen-Orient parce que le pétrole ne bouge pas, les bons du

 

21:37.496 --> 21:42.467

Trésor et l'or sont peut-être devenus des sources de liquidités pour ces pays.

 

21:42.467 --> 21:45.203

Cela enlève en quelque sorte le coup de pouce au rallège, puis les gens passent

 

21:45.203 --> 21:47.973

à autre chose et ils vont sauter dans le train suivant.

 

21:47.973 --> 21:52.411

À la diapositive 17, le résultat est que

 

21:52.411 --> 21:56.581

l'or baisse davantage. Ce n'est pas tout à fait au creux

 

21:56.581 --> 22:00.686

que nous avons vu plus tôt cette année, mais c'est quand même un

 

22:00.686 --> 22:04.756

peu... Je crois que le message ici, la façon dont elle

 

22:04.756 --> 22:08.927

s'écarte de la masse monétaire mondiale, est qu'elle est utilisée comme

 

22:08.927 --> 22:13.065

source de liquidité pour les pays ou les investisseurs qui ont

 

22:13.065 --> 22:16.101

besoin de lever des liquidités.

 

22:16.101 --> 22:20.072

Ensuite, nous passons à Bitcoin, si nous passons à la

 

22:20.072 --> 22:24.042

diapositive 19, j'étais très enthousiasmé par la résilience de Bitcoin

 

22:24.042 --> 22:28.013

pendant le conflit iranien et je suppose que j'étais trop

 

22:28.013 --> 22:31.983

complaisant parce que tout d'un coup, il a baissé vendredi

 

22:31.983 --> 22:35.854

dernier et a testé les niveaux les plus bas.

 

22:35.854 --> 22:39.925

En fait, il a légèrement dépassé les niveaux les plus bas, très, de très courte

 

22:39.925 --> 22:42.494

durée, mais il est passé à 59 000.

 

22:42.494 --> 22:46.498

La bonne nouvelle pour nous, les techniciens, c'est que cela signifie

 

22:46.498 --> 22:51.103

que nous avons maintenant une divergence optimiste au bas du graphique.

 

22:51.103 --> 22:55.440

C'est vraiment une bonne chose d'accrocher votre

 

22:55.440 --> 22:59.344

chapeau. Même si je suis déçu qu'il n'ait pas tenu

 

22:59.378 --> 23:03.281

les rallyes plus tôt, je suis heureux d'avoir un deuxième aperçu des

 

23:03.281 --> 23:07.219

niveaux qui, à mon avis, ont beaucoup de sens du point de

 

23:07.219 --> 23:08.887

vue de l'accumulation.

 

23:08.887 --> 23:12.991

C'est fascinant. Y a-t-il quelque chose sur lequel revenir sur le modèle de

 

23:12.991 --> 23:15.927

la Fed ? Je veux dire, nous revenons en quelque sorte à l'histoire de

 

23:15.927 --> 23:20.732

l'inflation ici, mais elles sont toutes un peu liées.

 

23:20.732 --> 23:24.469

C'est vraiment quand ils sont tous corrélés, comme vous l'avez mentionné

 

23:24.469 --> 23:28.507

auparavant, et qu'ils descendent ensemble, cela nous amène à la discussion sur

 

23:28.507 --> 23:31.009

la répartition. C'est toujours ce que vous dites.

 

23:31.009 --> 23:33.612

Voulez-vous simplement compléter ce dernier graphique par l'histoire de

 

23:33.612 --> 23:34.613

l'allocation ?

 

23:35.213 --> 23:38.016

Passons à la diapositive 8.

 

23:38.016 --> 23:42.053

Le modèle de la Fed est un indicateur qui est devenu

 

23:42.053 --> 23:44.856

très populaire dans les années 1980.

 

23:44.856 --> 23:48.360

Le panneau supérieur montre la P/E sur les obligations, donc l'inverse du

 

23:48.360 --> 23:50.862

rendement, par rapport à la P/E sur les actions.

 

23:50.862 --> 23:54.866

Vous pouvez voir où l'ombrage est rouge, c'est-à-dire la

 

23:54.866 --> 23:58.870

période où les actions et les obligations sont positivement

 

23:58.870 --> 24:02.874

corrélées. Le bleu est négativement corrélé et

 

24:02.874 --> 24:06.912

cette zone bleue, ce n'est pas par hasard, la période

 

24:06.912 --> 24:10.549

de préoccupations déflationnistes, de répression financière, de QE, de

 

24:10.549 --> 24:13.618

politique de taux d'intérêt zéro, etc.

 

24:13.618 --> 24:17.589

Nous sommes de retour dans le rouge, ce qui se produit lorsque le

 

24:17.589 --> 24:20.659

rendement sans risque augmente et devient concurrentiel par rapport au

 

24:20.659 --> 24:24.362

rendement risqué, le rendement des actions, comme c'est le cas actuellement.

 

24:24.362 --> 24:27.799

Au fond, c'est juste la différence entre ces deux provinces et territoires.

 

24:27.799 --> 24:31.903

Vous pouvez voir que 1987, le krach de 1987, était en grande

 

24:31.903 --> 24:36.007

partie le résultat du modèle de la Fed parce que le marché

 

24:36.007 --> 24:39.744

boursier a complètement ignoré une hausse des rendements obligataires qui est

 

24:39.744 --> 24:43.849

en fait passée à 10 % à l'époque, semble si difficile à croire

 

24:43.849 --> 24:47.919

maintenant. Finalement, cette queue gauche est sortie et

 

24:47.919 --> 24:51.089

a mordu le marché boursier.

 

24:51.089 --> 24:54.426

Nous avons vu une version encore plus grande de cela à la fin des années 90

 

24:54.426 --> 24:56.261

pendant la bulle des communications.

 

24:56.261 --> 24:58.997

Nous ne sommes pas près de ces niveaux maintenant.

 

24:58.997 --> 25:03.101

Nous sommes beaucoup plus modestes, mais cela ne veut pas dire que cela

 

25:03.101 --> 25:06.671

n'aura pas d'effet. Lorsque les actions ou les obligations sont corrélées

 

25:06.671 --> 25:10.408

positivement et que les rendements obligataires augmentent, si c'est ce que

 

25:10.408 --> 25:14.479

nous finissons par obtenir, ça ne va pas détruire la reprise boursière

 

25:14.479 --> 25:18.517

ni même y mettre fin, mais cela va exercer une pression à

 

25:18.517 --> 25:22.587

la baisse sur l'évaluation et les bénéfices devront faire tout le travail,

 

25:22.587 --> 25:26.324

ce qu'ils font actuellement. Il s'agit plutôt d'une rue à double sens.

 

25:26.324 --> 25:30.228

Du point de vue de la diversification, c'est de là que

 

25:30.228 --> 25:34.165

j'ai obtenu mon 60/20/20, je veux des obligations, mais je ne

 

25:34.165 --> 25:36.301

veux pas beaucoup d'obligations.

 

25:36.301 --> 25:40.338

C'est là que ces autres diversificateurs entrent en ligne de compte.

 

25:40.338 --> 25:44.342

Devrions-nous terminer par ce que cette semaine va représenter à

 

25:44.342 --> 25:48.346

ce sujet.. vous voulez les appeler des méga licornes, mais cela n'a pas de sens

 

25:48.346 --> 25:52.450

parce que cela vaut beaucoup par rapport à ce que ces choses valent.

 

25:52.450 --> 25:54.185

Parlez-nous un peu de...

 

25:54.185 --> 25:58.156

dans l'histoire de ce que vous avez observé sur les marchés, nous avons

 

25:58.156 --> 26:01.860

parlé de transferts d'argent pour s'assurer de se positionner pour entrer dans

 

26:01.860 --> 26:07.632

les marchés, où est-ce que cela correspond ?

 

26:07.632 --> 26:10.168

Nous allons avoir ces giga introductions en bourse.

 

26:10.168 --> 26:14.272

Je pense qu'ils sont bien gérés en ce qui

 

26:14.272 --> 26:17.709

concerne... ces trois entreprises, OpenAI, Anthropic et SpaceX, pourraient

 

26:17.709 --> 26:22.113

coûter entre 4 et 5 000 milliards de dollars.

 

26:22.113 --> 26:26.117

À première vue, on dirait, oh mon Dieu, 4 000 milliards de dollars vont arriver

 

26:26.117 --> 26:29.955

sur le marché. Bien sûr, ce n'est pas ce qui se passe.

 

26:29.955 --> 26:33.992

Une fraction de cela sera en fait le flotteur

 

26:33.992 --> 26:36.227

qui arrivera sur les marchés.

 

26:36.227 --> 26:40.432

Il pourrait s'agir de 300 à 400 milliards de dollars, ce qui sera

 

26:40.432 --> 26:44.569

encore beaucoup. Il sera historiquement parmi les plus élevés jamais

 

26:44.569 --> 26:48.506

enregistrés, les deux grandes périodes d'introductions en bourse étant

 

26:48.506 --> 26:52.477

2021, il y a quelques années à peine, lorsque

 

26:52.477 --> 26:56.448

nous avons connu la frénésie des stocks de mèmes,

 

26:56.448 --> 26:58.583

et 2000, 1999.

 

26:58.583 --> 27:02.554

Il fera concurrence à ces périodes, mais je pense

 

27:02.554 --> 27:06.524

qu'elles sont suffisamment bien gérées pour que le flotteur

 

27:06.524 --> 27:08.326

soit relativement petit.

 

27:08.326 --> 27:12.564

Je crois qu'il n'y a pas de voie rapide pour accéder au

 

27:12.564 --> 27:16.801

S&P, donc vous n'aurez peut-être pas beaucoup d'arbitrage, ok, les actions vont

 

27:16.801 --> 27:19.638

entrer, donc nous allons les enchérir.

 

27:19.638 --> 27:20.238

Nous verrons.

 

27:20.238 --> 27:24.009

Cela créera probablement une certaine volatilité à ce sujet, mais j'espère que

 

27:24.009 --> 27:27.946

c'est bien géré. SpaceX permet, je crois, jusqu'à 30 % de

 

27:27.946 --> 27:32.117

l'introduction en bourse à des investisseurs particuliers, ce qui constituera

 

27:32.117 --> 27:36.254

un bon baromètre de l'enthousiasme réel et de ce que

 

27:36.254 --> 27:39.724

les gens sont prêts à payer pour cela.

 

27:39.724 --> 27:42.727

Certes, j'ai beaucoup d'amis qui me demandent si je devrais participer à

 

27:42.727 --> 27:46.865

l'introduction en bourse de SpaceX ? C'est genre, ok, vous voyez,

 

27:46.865 --> 27:51.670

ça rappelle d'autres périodes, mais nous verrons.

 

27:51.670 --> 27:53.672

C'est certainement quelque chose de nouveau.

 

27:53.672 --> 27:57.776

Nous n'avons jamais vraiment fait d'espace à ce niveau auparavant.

 

27:57.776 --> 28:01.980

Si vous entendez Elon Musk parler de tout ce que nous

 

28:01.980 --> 28:05.316

allons faire dans l'espace, c'est une toute nouvelle frontière.

 

28:05.316 --> 28:08.353

C'est peut-être du battage médiatique, mais peut-être que ce n'est pas le cas.

 

28:08.353 --> 28:12.357

Ce sera vraiment intéressant à regarder.

 

28:12.357 --> 28:14.659

C'est toujours excitant lorsque de grands événements amènent d'autres

 

28:14.659 --> 28:17.996

investisseurs sur le marché qui, tout à coup, entendent parler de quelque chose

 

28:17.996 --> 28:21.900

et cela suscite de toute façon l'intérêt d'investir plus largement.

 

28:21.900 --> 28:26.071

Dans tous vos voyages à venir, aurez-vous le temps de vous

 

28:26.071 --> 28:30.208

tailler pour assister à des matchs de football, l'équipe néerlandaise, les

 

28:30.208 --> 28:31.209

Pays-Bas ?

 

28:31.910 --> 28:36.081

Je l'espère. Je serai 13 heures plus tard que vous

 

28:36.081 --> 28:40.185

tous. Pour les prochaines semaines, malheureusement, je ne participerai pas à

 

28:40.185 --> 28:43.988

l'émission parce que ce serait au milieu de la nuit pour moi.

 

28:43.988 --> 28:47.992

Je vais prendre beaucoup de photos, manger beaucoup de bonne nourriture et

 

28:47.992 --> 28:52.030

essayer de m'adapter parce que trois semaines, c'est long pour être sur

 

28:52.030 --> 28:53.865

la route. Jusqu'à présent, j'ai vérifié...

 

28:53.898 --> 28:57.268

tous les hôtels des grandes villes ont des piscines pour la nage, alors je vais

 

28:57.268 --> 29:00.872

essayer de me baigner tous les soirs avant de me coucher pour que je puisse me

 

29:00.872 --> 29:01.139

détendre.

 

29:01.139 --> 29:04.976

Et mets-le dans l'application, comme nous en parlions plus tôt.

 

29:04.976 --> 29:05.944

Exactement.

 

29:06.644 --> 29:09.214

Jurrien Timmer, voyagez en toute sécurité, profitez-en et merci de vous joindre

 

29:09.214 --> 29:10.115

à nous aujourd'hui.

 

29:10.115 --> 29:13.551

Merci d'avoir regardé ou écouté le balado de Fidelity

 

29:13.551 --> 29:17.489

Connects. Maintenant, si vous ne l'avez pas déjà fait, veuillez vous abonner à

 

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Et si vous aimez ce que vous entendez, veuillez laisser une évaluation ou une

 

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note de cinq étoiles. Les fonds communs de placement et les FNB Fidelity sont

 

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disponibles en travaillant avec un conseiller financier ou par l'entremise d'un

 

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compte de courtage en ligne. Pour en savoir plus, visitez

 

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29:36.641 --> 29:39.010

d'informations sur les futures webdiffusions en direct.

 

29:39.010 --> 29:43.581

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29:43.581 --> 29:46.451

Nous terminerons l'émission d'aujourd'hui par un bref avertissement.

 

29:46.451 --> 29:50.355

Les points de vue et opinions exprimés sur ce balado sont ceux des participants

 

29:50.355 --> 29:53.691

et ne reflètent pas nécessairement ceux de Fidelity Investments Canada ULC ou

 

29:53.691 --> 29:57.562

de ses sociétés affiliées. Ce balado est fourni à titre informatif seulement et

 

29:57.562 --> 30:00.532

ne doit pas être interprété comme un conseil en investissement, fiscal ou

 

30:00.532 --> 30:03.067

juridique. Il ne s'agit pas d'une offre de vente ou d'achat.

 

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Ou une approbation, une recommandation ou un parrainage d'une entité ou d'une

 

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valeur mobilière citée. Lisez le prospectus d'un fonds avant d'investir, les

 

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30:17.949 --> 30:20.151

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30:20.151 --> 30:22.520

Merci encore. Nous vous verrons la prochaine fois.