DialoguesFidelity : La perspective macroéconomique de Jurrien Timmer – 1 juin 2026

 

 

00:00.834 --> 00:06.439

Veuillez noter que le sous-titrage en français pour cette webémission repose sur l’intelligence artificielle; des erreurs d’orthographe ou autres pourraient survenir. Nous vous prions de nous excuser pour tout inconvénient que cela pourrait causer.

 

00:06.906 --> 00:09.776

Bonjour et bienvenue à Fidelity Connects. Je suis Pamela Ritchie.

 

00:09.776 --> 00:13.079

Avec une série consécutive de gains hebdomadaires sur actions au cours de la

 

00:13.079 --> 00:15.849

semaine dernière, qui n'avaient pas été observés depuis des décennies, le

 

00:15.849 --> 00:18.618

scénario pour les actions apparaît d'un vert optimiste brillant.

 

00:18.618 --> 00:22.288

Les écarts sur les marchés qui tiennent compte à la fois de l'inflation et des

 

00:22.288 --> 00:24.424

gains sont assez clairs et présents.

 

00:24.424 --> 00:26.526

La discussion d'aujourd'hui sur la question de savoir dans quelle mesure les

 

00:26.526 --> 00:29.129

arguments en faveur d'un maintien du marché profane à la reprise du marché à la

 

00:29.129 --> 00:31.731

reprise du marché à la reprise sont au centre des préoccupations.

 

00:31.731 --> 00:35.802

Ce taureau séculier est né des cendres du GFC et continue de

 

00:35.802 --> 00:38.204

produire des rendements de pouvoir.

 

00:38.204 --> 00:42.409

Le chemin qui mène à notre arrivée ici est un voyage à déballer afin

 

00:42.409 --> 00:44.611

d'établir les chances de poursuite.

 

00:44.611 --> 00:47.614

Le directeur de la macro mondiale de Fidelity, Jurrien Timmer, se joint à nous

 

00:47.614 --> 00:50.216

aujourd'hui pour vous accompagner tout au long de ce voyage.

 

00:50.216 --> 00:52.685

Je vous souhaite la bienvenue Jurrien, ravi de vous voir, et merci pour votre

 

00:52.685 --> 00:54.421

travail ici aujourd'hui.

 

00:54.421 --> 00:55.488

Oui, bonjour.

 

00:55.488 --> 00:57.857

C'est un plaisir de vous avoir ici. Tout le monde peut envoyer des questions au

 

00:57.857 --> 01:01.961

cours de la prochaine demi-heure environ. Joutons un coup d'œil à une très

 

01:01.961 --> 01:06.266

puissante dernière semaine, mais vraiment très puissante de plusieurs années,

 

01:06.266 --> 01:10.570

sur laquelle vous examinez et comment nous devrions penser le

 

01:10.570 --> 01:12.372

cycle et le cyclique.

 

01:12.372 --> 01:15.008

Où voulez-vous commencer avec ça ?

 

01:15.008 --> 01:17.977

Oui, par où commencer ?

 

01:17.977 --> 01:20.580

Commençons tout d'abord par ce que nous avons fait ces derniers temps,

 

01:20.580 --> 01:23.616

c'est-à-dire mettre en place la diapositive 1, qui est la carte thermique.

 

01:23.616 --> 01:27.921

C'est intéressant parce que je suis sur le point de prendre

 

01:27.921 --> 01:32.192

la route pour un road trip en Asie, un road show

 

01:32.192 --> 01:35.728

pour notre organisation sœur internationale, Fidelity International, dont, bien

 

01:35.728 --> 01:38.331

sûr, Fidelity Canada fait partie.

 

01:38.331 --> 01:41.701

Je serai là pendant trois semaines à travers toutes sortes de pays pour

 

01:41.701 --> 01:44.571

rencontrer les banques centrales et les fonds souverains.

 

01:44.571 --> 01:48.775

Je le mentionne parce que je voulais avoir une diapositive

 

01:48.775 --> 01:52.946

qui sera quelque peu persistante et qui sera à un

 

01:52.946 --> 01:57.150

niveau élevé auquel les DSI des caisses de retraite voudront

 

01:57.150 --> 02:01.387

réfléchir. J'ai passé encore plus de temps cette fin de semaine

 

02:01.387 --> 02:05.391

à parcourir toute ma bibliothèque de graphiques et c'est de là

 

02:05.391 --> 02:09.195

qu'est née la note sur les tendances profanes.

 

02:09.195 --> 02:13.366

Nous y arriverons. Si vous êtes capable de lire ceci, vous pouvez

 

02:13.366 --> 02:17.604

constater que les choses sont plutôt calmes, en fait, sur le

 

02:17.604 --> 02:21.875

marché. Ce sont les mêmes conducteurs fondamentaux qui ont

 

02:21.875 --> 02:26.112

conduit ce train. Les attentes en matière de gains

 

02:26.112 --> 02:28.248

augmentent maintenant de 20 %.

 

02:28.248 --> 02:31.951

Les marges ont augmenté de près de 16 %.

 

02:31.951 --> 02:35.588

Les écarts de crédit sont en baisse à 72 points de base.

 

02:35.588 --> 02:39.859

Ces trois choses à elles seules expliquent presque tout ce que

 

02:39.859 --> 02:44.164

vous devez savoir sur le marché en termes d'évaluation, de ligne

 

02:44.164 --> 02:48.468

de tendance. Le marché boursier cyclique est maintenant, nous passons

 

02:48.468 --> 02:52.505

à la diapositive 2, il y a maintenant 45

 

02:52.505 --> 02:56.976

mois. Vous pouvez voir qu'il est

 

02:56.976 --> 03:00.947

maintenant bon pour un gain de 118 %

 

03:00.947 --> 03:02.849

sur 45 mois.

 

03:02.849 --> 03:06.219

C'est certainement très impressionnant.

 

03:06.219 --> 03:09.589

Est-ce le genre le plus impressionnant de...

 

03:09.589 --> 03:11.157

c'est très impressionnant.

 

03:11.157 --> 03:15.161

Ce n'est pas le plus impressionnant. En fait, attends, j'ai gâché mes

 

03:15.161 --> 03:19.566

diapositives ici. Je vais revenir ici et voir si

 

03:19.566 --> 03:21.868

cela fait une différence.

 

03:21.868 --> 03:25.738

Oui, ok, si nous passons à la diapositive suivante, je dois me rappeler de ne

 

03:25.738 --> 03:28.808

pas déplacer les diapositives après que je vous les ai envoyées.

 

03:28.808 --> 03:32.845

Si nous déplaçons la diapositive suivante, nous pouvons voir tous les cycles

 

03:32.845 --> 03:34.814

depuis 1960 en haut.

 

03:34.814 --> 03:38.785

118 % sur 45 mois, c'est très similaire au

 

03:38.785 --> 03:41.254

dernier, en fait.

 

03:41.254 --> 03:45.425

Il est très similaire, quoique timide, à celui qui a débuté

 

03:45.425 --> 03:50.230

en octobre 1998 et qui s'est terminé en mars 2000.

 

03:50.230 --> 03:54.367

Si vous regardez le bas en termes de risque de concentration, vous

 

03:54.367 --> 03:56.603

pouvez voir beaucoup de similitudes.

 

03:56.603 --> 04:00.607

Cela soulève la question de savoir comment ce cycle du marché

 

04:00.607 --> 04:04.611

va se terminer, mais, plus important encore, où en sommes-nous sur

 

04:04.611 --> 04:09.315

la vague laïque et comment et quand cela va-t-il se terminer ?

 

04:09.315 --> 04:12.819

Si jamais c'est le cas, peut-être que ce n'est pas le cas.

 

04:12.819 --> 04:15.588

C'est en quelque sorte là que j'ai passé beaucoup de temps à réfléchir au cours

 

04:15.588 --> 04:19.626

de la fin de semaine. J'ai tout téléchargé dans le rapport de guerre hier pour

 

04:19.626 --> 04:21.761

que nous puissions certainement en discuter.

 

04:21.761 --> 04:25.798

Commençons un peu par comparer, comme vous l'avez mentionné, les différents

 

04:25.798 --> 04:29.869

types de courses cycliques qui ont été ici, des courses à

 

04:29.869 --> 04:33.873

la hausse. Je me demande si vous pouvez nous emmener

 

04:33.873 --> 04:37.944

là où vous pensez que le marché séculier a commencé, mais tout

 

04:37.944 --> 04:41.881

le monde n'est pas d'accord sur ce point.

 

04:41.881 --> 04:46.019

Non, ils ne le font pas. Nous pouvons faire glisser la diapositive 17 vers

 

04:46.019 --> 04:48.421

le haut.

 

04:48.421 --> 04:52.358

Je dirais simplement que les marchés à la hausse laïques sont comme des

 

04:52.358 --> 04:56.362

super cycles. Il s'agit de vagues très longues qui s'étendent habituellement

 

04:56.362 --> 05:00.633

sur une vingtaine d'années environ et dont les rendements sont supérieurs

 

05:00.633 --> 05:04.570

à la moyenne. Les marchés baisses séculaires sont dispersés entre les

 

05:04.570 --> 05:08.808

marchés haussiers, ils ont tendance à durer environ 10 ou 15 ans

 

05:08.808 --> 05:14.047

et ils produisent des rendements inférieurs à la moyenne, voire négatifs.

 

05:14.047 --> 05:19.185

Par définition, parce qu'ils sont si longs, nous n'en avons que quelques-uns.

 

05:19.185 --> 05:23.189

À mon sens, nous en avons eu un dans les années 20, un dans les

 

05:23.189 --> 05:27.226

années 50 et 60, un dans les années 80 et 90 et un maintenant depuis

 

05:27.226 --> 05:31.164

2009. Je suis un peu minoritaire parmi

 

05:31.164 --> 05:35.468

les chartistes ou les analystes techniques parce que, à mon

 

05:35.468 --> 05:39.739

sens, le marché haussier actuel a commencé en 2009 et

 

05:39.739 --> 05:44.010

le consensus parmi les analystes techniques est qu'il a commencé

 

05:44.010 --> 05:48.314

en 2013, parce qu'en 2013, nous avons éliminé le sommet

 

05:48.314 --> 05:50.750

de 2007 et 2000.

 

05:50.750 --> 05:53.586

C'était une décennie perdue, les années 2000.

 

05:53.586 --> 05:57.724

Une fois que nous avons atteint un nouveau sommet en 2013, beaucoup de

 

05:57.724 --> 06:01.260

gens pensent, ok, cela déclare un nouveau taureau laïque.

 

06:01.260 --> 06:05.365

Je ne suis pas nécessairement en désaccord avec cela, mais pour moi, c'est

 

06:05.365 --> 06:09.502

le point où un marché à la baisse a été confirmé.

 

06:09.502 --> 06:11.237

Pour moi, ça a commencé en 2009.

 

06:11.237 --> 06:15.508

La raison pour laquelle j'en viens à cette question provient de diverses

 

06:15.508 --> 06:19.379

disciplines différentes, évidemment juste des lignes de tendance et des choses

 

06:19.379 --> 06:23.616

comme ça, mais aussi l'évaluation, les écarts par rapport à la tendance,

 

06:23.616 --> 06:25.618

le modèle CAPE, et cetera.

 

06:25.618 --> 06:29.789

Dans ce graphique, je montre le TCAC sur 10 ans du

 

06:29.789 --> 06:33.593

S&P réel. Je crois qu'il vaut la peine d'examiner les chiffres corrigés de

 

06:33.593 --> 06:35.628

l'inflation plutôt que les chiffres nominaux.

 

06:35.628 --> 06:39.632

J'ai l'écart par rapport à une ligne de tendance sur 150

 

06:39.632 --> 06:43.770

ans. Vous pouvez voir que

 

06:43.770 --> 06:49.375

1929 apparaissent, 1949, 1982 et 2009.

 

06:49.375 --> 06:52.178

Pour moi, ce sont les débuts.

 

06:52.178 --> 06:56.315

Si nous passons à la diapositive suivante du même graphique, mais

 

06:56.315 --> 07:00.453

qui montre différentes mesures d'évaluation, encore une fois, vous voyez la

 

07:00.453 --> 07:03.423

même chose, '49, '82, 2009.

 

07:03.423 --> 07:07.460

Si nous passons ensuite à la diapositive 19, nous avons le

 

07:07.460 --> 07:11.464

modèle CAPE, le modèle CAPE dit simplement que les P/E corrigés

 

07:11.464 --> 07:15.501

des variations cycliques sur 10 ans ont très peu de pouvoir

 

07:15.501 --> 07:19.505

prédictif à court terme, mais qu'ils ont un très bon pouvoir

 

07:19.505 --> 07:23.042

prédictif sur les 10 années suivantes.

 

07:23.042 --> 07:27.180

Là, vous voyez que nous avons très bien suivi le

 

07:27.180 --> 07:31.517

modèle CAPE. Ces deux autres périodes, de 82 à

 

07:31.517 --> 07:35.555

2000, de 49 à 68, suivent toutes très

 

07:35.555 --> 07:38.491

bien. Encore une fois, il n'y a ni bien ni mal.

 

07:38.491 --> 07:41.160

C'est plus de l'art que de la science.

 

07:41.160 --> 07:45.131

La taille de l'échantillon est minuscule, mais j'ai l'impression que je me sens

 

07:45.131 --> 07:48.835

plutôt bien que cela ait commencé en 2009, tout comme en 1982...

 

07:48.835 --> 07:52.939

et il y aura toujours des catalyseurs... En 1982, bien sûr, Paul Volcker a

 

07:52.939 --> 07:57.009

brisé l'inflation et a ensuite lancé une grande ère de

 

07:57.009 --> 08:01.047

prospérité marquée par la baisse de l'inflation et la baisse

 

08:01.047 --> 08:02.849

des taux d'intérêt.

 

08:02.849 --> 08:07.053

Bien entendu, le début des années 50 est une nouvelle période d'expansion après

 

08:07.053 --> 08:09.989

la guerre, après la Crise des années 50.

 

08:09.989 --> 08:11.757

Le baby-boom était là.

 

08:11.757 --> 08:15.795

Bien sûr, de 21 à 29, ce n'était que les années

 

08:15.795 --> 08:19.298

1920 qui se sont soldées par une bulle.

 

08:19.298 --> 08:23.469

Ce qui est intéressant, c'est que lorsque vous regardez les sommets,

 

08:23.469 --> 08:27.640

29, 68, 2000, puis à un moment donné, peut-être au cours

 

08:27.640 --> 08:31.811

des prochaines années, cela montre que les marchés haussiers laïques mourront

 

08:31.811 --> 08:35.948

de l'évaluation soit parce que la valorisation est passée à des

 

08:35.948 --> 08:40.119

niveaux de bulles comme en 2029 (sic), soit parce qu'ils ne

 

08:40.119 --> 08:44.290

sont pas à des niveaux de bulles, mais ils sont érodés

 

08:44.290 --> 08:48.227

par l'inflation, ce qui, bien sûr, s'est produit à la fin des années

 

08:48.227 --> 08:50.396

60, avec l'ère des armes à feu et du beurre.

 

08:50.396 --> 08:53.499

Puis, bien sûr, nous avons eu la grande inflation dans les années 70.

 

08:53.499 --> 08:57.537

Ce qui est intéressant dans tout cela, c'est que nous examinons les marchés

 

08:57.537 --> 09:01.240

maintenant, et nous en parlons depuis des mois, essentiellement, que nous avons

 

09:01.240 --> 09:05.177

ces deux queues. Nous avons la queue droite d'un boom

 

09:05.177 --> 09:09.115

massif de l'IA qui fait simplement exploser les bénéfices,

 

09:09.115 --> 09:13.052

augmenter les marges et le marché est en flammes

 

09:13.052 --> 09:16.289

à cause de cela.

 

09:16.289 --> 09:20.626

On se demande si ce boom se transformera en bulle.

 

09:20.626 --> 09:24.630

Si nous regardons, où est-ce, la diapositive 7, vous pouvez voir...

 

09:24.630 --> 09:28.868

Je ne pense pas que nous soyons encore dans une bulle, et

 

09:28.868 --> 09:33.105

peut-être que nous ne le serons jamais, mais vous regardez les actions

 

09:33.105 --> 09:35.808

technologiques non rentables, c'est une mesure assez haussière.

 

09:35.808 --> 09:40.046

Vous regardez les ratios d'appels sous les esprits des

 

09:40.046 --> 09:43.583

animaux, c'est votre queue droite.

 

09:43.583 --> 09:47.553

La queue droite nous a retirés de ce conflit en Iran, en

 

09:47.553 --> 09:51.490

supposant que c'est fini, qui sait, peut-être pas, parce que le marché

 

09:51.490 --> 09:55.461

ne peut tout simplement pas ignorer tous les bénéfices qui arrivent sur

 

09:55.461 --> 09:58.531

le marché. De l'autre côté, nous avons la queue gauche.

 

09:58.531 --> 10:02.501

La queue gauche porte sur les taux d'intérêt et l'inflation.

 

10:02.501 --> 10:07.106

Cela me rappelle le sommet de la fin des années 60.

 

10:07.106 --> 10:11.243

Donc ça pourrait être l'une de ces deux queues, l'une est une bulle

 

10:11.243 --> 10:15.047

qui implose, l'autre est l'inflation qui force les valorisations à baisser, ou,

 

10:15.047 --> 10:19.185

qui sait, peut-être que ça peut être les deux en même temps, on

 

10:19.185 --> 10:22.822

ne sait jamais. Je dirais normalement que c'est trop fou pour être envisagé,

 

10:22.822 --> 10:26.158

mais de nos jours, rien n'est trop fou pour être contemplé.

 

10:26.158 --> 10:29.895

Eh bien, c'est fascinant parce que, comme vous le dites, la continuité de l'IA

 

10:29.895 --> 10:33.666

là-bas a été en quelque sorte en mesure de nous faire traverser une période

 

10:33.666 --> 10:37.637

inflationniste à très, du moins à court terme.

 

10:37.637 --> 10:40.539

L'article sur l'IA est censé rendre les choses déflationnistes et je suppose

 

10:40.539 --> 10:43.509

que la question est de savoir s'ils peuvent attraper au bon moment ?

 

10:43.509 --> 10:48.447

Il y a beaucoup de gens qui parient là-dessus, ou du moins l'espèrent.

 

10:48.447 --> 10:52.418

Il n'y a aucune preuve, semble-t-il, pour le moment permettant de voir que cela

 

10:52.418 --> 10:54.654

se produira avec certitude à l'avenir.

 

10:54.654 --> 10:57.123

Est-ce juste de le dire ?

 

10:57.123 --> 11:01.127

C'est une excellente suite aux caractéristiques de

 

11:01.127 --> 11:05.164

ce taureau séculier. Laissez-moi en passer en revue quelques-uns

 

11:05.164 --> 11:08.367

et j'en arriverai également à ce point.

 

11:08.367 --> 11:12.471

Si nous passons à la diapositive 20, si nous nous

 

11:12.471 --> 11:16.609

demandons comment et quand la séculière pourrait-elle se terminer un

 

11:16.609 --> 11:20.713

jour, espérons-le, pas un jour de sitôt, je serais heureux

 

11:20.713 --> 11:25.618

d'avoir tort sur mon calendrier, quelles en sont les caractéristiques ?

 

11:25.618 --> 11:29.722

Tout d'abord, nous le savons tous, bien sûr, est le super cycle de croissance

 

11:29.722 --> 11:32.725

des méga-capitalisation. Vous voyez que les 50 principales actions représentent

 

11:32.725 --> 11:34.894

maintenant 60 % du marché, les FAANG, maintenant les Mag-7.

 

11:34.894 --> 11:38.831

Nous devrons l'appeler autrement une fois que SpaceX,

 

11:38.831 --> 11:42.468

Anthropic et OpenAI se joindront à nous.

 

11:42.468 --> 11:46.572

Ce sera le club de mille milliards de dollars ou autre chose,

 

11:46.572 --> 11:50.009

les 10 milliards ou quelque chose comme ça.

 

11:50.009 --> 11:52.845

Le marché est sur le point d'être encore plus concentré une fois que ces

 

11:52.845 --> 11:56.849

introductions en bourse seront lancées. J'ai quelques diapositives à ce sujet.

 

11:56.849 --> 12:00.252

Si nous passons à la diapositive suivante, évidemment, nous devons commencer

 

12:00.252 --> 12:04.290

par les bénéfices et les marges, parce que si vous regardez le panneau

 

12:04.290 --> 12:08.327

inférieur, c'est le ratio P/E et la marge opérationnelle pour le S&P, ces

 

12:08.327 --> 12:10.296

deux éléments vont dans le même sens.

 

12:10.296 --> 12:14.333

La marge en 2009 était de 5 %, aujourd'hui de

 

12:14.333 --> 12:17.536

15 %, 16 %, selon celle que vous utilisez.

 

12:17.536 --> 12:21.741

J'en utilise un autre ici que celui que j'ai montré plus tôt.

 

12:21.741 --> 12:25.978

De toute évidence, l'histoire des marges est à l'origine de la hausse

 

12:25.978 --> 12:30.249

profane et appuie les évaluations. Si vous regardez ce ratio CAPE, nous

 

12:30.249 --> 12:34.520

sommes proches des sommets de tous les temps, mais encore une

 

12:34.520 --> 12:38.791

fois, les marges des écarts de crédit expliquent en grande partie

 

12:38.791 --> 12:43.696

cela. Cela fera également partie de l'histoire.

 

12:43.696 --> 12:47.967

Puis la diapositive 22, nous montrons les flux de capitaux, c'est

 

12:47.967 --> 12:53.639

l'exceptionnalisme américain qui a entraîné un dollar plus fort avec lui.

 

12:53.639 --> 12:57.676

Encore une fois, la crise tarifaire d'il y a un an n'a vraiment

 

12:57.676 --> 13:00.279

rien fait pour briser ce flux de capitaux.

 

13:00.279 --> 13:03.816

Rappelez-vous, une année dont nous parlions, ok, est-ce que cela veut dire que

 

13:03.816 --> 13:06.519

nous allons avoir le rapatriement des actifs étrangers ?

 

13:06.519 --> 13:08.120

Cela ne s'est vraiment pas produit.

 

13:08.120 --> 13:11.724

Bien que vous le constaterez sur le graphique en dollars, nous nous trouvons à

 

13:11.724 --> 13:14.794

une intersection intéressante du soutien et d'une ligne de tendance à long

 

13:14.794 --> 13:18.898

terme. Nous avons certainement parlé d'un dollar plus faible en cette

 

13:18.898 --> 13:23.102

époque où la géopolitique devient de plus en plus transactionnelle et

 

13:23.102 --> 13:27.306

où le rôle des États-Unis sur la scène mondiale est peut-être

 

13:27.306 --> 13:31.243

en train de changer ou de s'éroder.

 

13:31.243 --> 13:33.612

Maintenant, permettez-moi d'en venir à la bonne partie.

 

13:33.612 --> 13:37.650

Si nous passons à la diapositive suivante, 23, nous pouvons voir l'ingénierie

 

13:37.650 --> 13:40.219

financière. C'est un sujet sur lequel j'écris depuis longtemps.

 

13:40.219 --> 13:44.290

Je pense qu'on ne comprend souvent pas vraiment à

 

13:44.290 --> 13:47.793

quel point c'est un facteur important.

 

13:47.793 --> 13:52.364

Nous savons que nous allons avoir ces trois grandes introductions en bourse.

 

13:52.364 --> 13:56.535

Nous examinons ce graphique, sous l'axe horizontal se trouvent

 

13:56.535 --> 14:00.739

les IPO cumulatifs et secondaires depuis 2009.

 

14:00.739 --> 14:03.876

L'ère de l'ingénierie financière a débuté en 2009.

 

14:03.876 --> 14:07.980

C'est évidemment le début de l'ère du QE à taux d'intérêt zéro, des

 

14:07.980 --> 14:11.016

banques centrales brutales, des choses comme ça.

 

14:11.016 --> 14:14.954

3,5 billions de nouvelles émissions, vous comparez cela à la

 

14:14.954 --> 14:18.924

retraite d'actions soit par fusion et acquisition, soit par rachat,

 

14:18.924 --> 14:21.160

c'est environ 30 000 milliards.

 

14:21.160 --> 14:25.564

Il y a presque un déséquilibre de 10 pour

 

14:25.564 --> 14:29.969

1 entre la demande d'actions du secteur des entreprises

 

14:29.969 --> 14:31.737

et l'offre d'actions.

 

14:31.737 --> 14:35.507

Je pense que cela explique en grande partie pourquoi les rendements ont été si

 

14:35.507 --> 14:38.177

dépassés parce qu'il s'agit de l'offre et de la demande.

 

14:38.177 --> 14:41.747

C'est là que les nuances entrent en jeu.

 

14:41.747 --> 14:46.018

Si nous passons à la diapositive 24, vous constaterez

 

14:46.018 --> 14:50.322

qu'en pourcentage des bénéfices, les dividendes et les rachats

 

14:50.322 --> 14:54.627

perdent maintenant des actions, si vous voulez, parce que

 

14:54.627 --> 14:56.562

les CapEx les cannibalisent.

 

14:56.562 --> 15:00.733

Ces sociétés, les Mag-7

 

15:00.733 --> 15:01.634

[diaphonie].

 

15:01.634 --> 15:02.568

Ils ne peuvent pas le rendre.

 

15:02.568 --> 15:05.504

Des investisseurs comme Wil Danoff diraient, eh bien, si vous avez trop

 

15:05.504 --> 15:08.407

d'essence, rendez-le nous par le biais de rachats, et c'est exactement ce

 

15:08.407 --> 15:11.810

qu'ils ont fait. Mais maintenant, ils utilisent l'argent sur les dépenses

 

15:11.810 --> 15:15.481

d'investissement et il y a moins de liquidités, donc c'est au détriment des

 

15:15.481 --> 15:19.551

rachats. Ce n'est pas la fin du monde, mais les rachats

 

15:19.551 --> 15:22.488

ont clairement une incidence sur les évaluations.

 

15:22.488 --> 15:26.725

Encore une fois, cela, à la limite, est peut-être un indice

 

15:26.725 --> 15:30.996

subtil que l'ère de l'ingénierie financière est peut-être à son point

 

15:30.996 --> 15:34.166

culminant. Ensuite, nous ajouterons le côté IPO.

 

15:34.166 --> 15:39.638

Si nous passons à 28, c'est intéressant.

 

15:39.638 --> 15:43.676

Nous allons avoir SpaceX, OpenAI, Anthropic.

 

15:43.676 --> 15:47.413

Ensemble, cela représente environ 3 ou 4 000 milliards de dollars

 

15:47.413 --> 15:50.883

d'entreprises. À première vue, je me demande, oh mon Dieu, comment le marché

 

15:50.883 --> 15:53.953

va-t-il absorber ça ?

 

15:53.953 --> 15:57.957

Mon collègue Pierre a dit non, non, le flotteur qui arrive sur le

 

15:57.957 --> 16:01.927

marché est d'environ 300 à 400 milliards de dollars et non de 4

 

16:01.927 --> 16:03.929

000 milliards.

 

16:03.929 --> 16:08.000

Elon ne peut pas vendre toutes ses actions demain.

 

16:08.000 --> 16:11.704

Si vous ajoutez 300 à 400 billions, vous arrivez là où se trouve cette étoile.

 

16:11.704 --> 16:15.908

C'est un gros problème, mais ce n'est pas

 

16:15.908 --> 16:20.112

comme dix écarts-types par rapport à la norme

 

16:20.112 --> 16:22.715

historique. Ce sera énorme, ce sera beaucoup.

 

16:22.715 --> 16:26.919

Si nous passons à la diapositive suivante, nous devons quand

 

16:26.919 --> 16:31.156

même examiner les introductions en bourse par rapport à la

 

16:31.156 --> 16:35.027

demande d'actions. Là où se trouve cette étoile, c'est l'endroit où les offices

 

16:35.027 --> 16:37.997

de propriété intellectuelle viendraient. Ce serait l'un des plus grands

 

16:37.997 --> 16:40.165

événements d'introductions en bourse de l'histoire.

 

16:40.199 --> 16:44.336

Vous regardez les deux périodes mises en évidence, l'une

 

16:44.336 --> 16:48.307

était l'an 2000. C'est à ce moment que les offices de propriété

 

16:48.307 --> 16:50.275

intellectuelle entrent dans le système.

 

16:50.275 --> 16:54.480

L'autre était en 2021, lorsque nous avons eu une petite bulle d'actifs

 

16:54.480 --> 16:58.684

provenant de toute la demande provenant des mesures de relance budgétaire et

 

16:58.684 --> 17:03.122

que la Fed, et d'autres banques centrales, étaient beaucoup trop accommodantes.

 

17:03.122 --> 17:07.459

Il s'agirait peut-être d'un événement de sonnerie, mais seulement

 

17:07.459 --> 17:11.563

possible. C'est en quelque sorte la façon dont je pense à assembler

 

17:11.563 --> 17:13.665

toutes ces choses.

 

17:13.665 --> 17:16.168

Je sais que vous avez posé des questions sur l'inflation.

 

17:16.168 --> 17:20.205

Permettez-moi de passer très rapidement à la diapositive 26 et de parler de

 

17:20.205 --> 17:22.674

ce à quoi pourrait ressembler la queue gauche.

 

17:22.674 --> 17:26.779

Voici l'indice Bloomberg au comptant des matières

 

17:26.779 --> 17:30.916

premières. Nous connaissons tous le BCOM, qui est l'indice

 

17:30.916 --> 17:34.953

des produits de base, mais celui-ci inclut toutes sortes de

 

17:34.953 --> 17:38.991

rendements roulants parce que les investisseurs achèteront des produits liés

 

17:38.991 --> 17:43.062

à cela. L'indice au comptant ne concerne que les prix au comptant,

 

17:43.062 --> 17:45.898

le pétrole, l'or, le cuivre, qu'est-ce que vous avez.

 

17:45.898 --> 17:49.968

Vous pouvez constater que jusqu'à récemment, le seuil de rentabilité TIPS

 

17:49.968 --> 17:53.739

était parfaitement aligné sur le SP BCOM.

 

17:53.739 --> 17:57.743

Maintenant, les produits de base ont atteint de nouveaux sommets à cause

 

17:57.743 --> 18:01.713

du pétrole et les pincements TIPS sont tout simplement là, comme rien

 

18:01.713 --> 18:03.649

à voir ici.

 

18:03.649 --> 18:05.851

L'un de ces deux sera faux.

 

18:05.851 --> 18:09.888

Je ne sais pas lequel ce sera. Si la guerre prend fin demain et

 

18:09.888 --> 18:13.992

que le détroit d'Ormuz s'ouvre, le pétrole reviendra à 60$, 70$,

 

18:13.992 --> 18:18.130

80$, et peut-être que la ligne noire sera abaissée et que

 

18:18.130 --> 18:20.866

les évasions TIPS seront justes.

 

18:20.866 --> 18:25.270

C'est une énigme intéressante parce que nous avons

 

18:25.270 --> 18:28.540

d'autres informations. Si nous passons à la diapositive 25, il me semble...

 

18:28.540 --> 18:32.444

Je veux dire, ce n'est pas le cas, désolé de vous interrompre, ça ne semble pas

 

18:32.444 --> 18:34.213

être arrivé très souvent. C'est joli...

 

18:34.213 --> 18:35.914

Non. C'est rare.

 

18:35.914 --> 18:39.885

En 2022, lorsque les prix du pétrole ont grimpé en flèche, les

 

18:39.885 --> 18:43.789

vendeurs du TIPS ont bien fonctionné, comme il se doit.

 

18:43.789 --> 18:47.826

Cette fois, le marché obligataire dit non, tout reviendra à

 

18:47.826 --> 18:50.195

la normale.

 

18:50.195 --> 18:54.233

La Fed est maintenant sur ses gardes, on s'attend à ce que la Fed

 

18:54.233 --> 18:58.804

doive relever ses taux, bien que ce ne soit qu'un instantané dans le temps.

 

18:58.804 --> 19:02.875

Le rendement à 10 ans a rebondit au-dessus de 4 1/2 il y a

 

19:02.875 --> 19:07.746

quelques semaines et il a immédiatement eu un impact sur le marché boursier.

 

19:07.746 --> 19:11.350

Voici le super cycle pour les produits de base. C'est dans un marché haussier

 

19:11.350 --> 19:15.287

séculaire. Ce qui est intéressant à ce sujet, c'est que habituellement,

 

19:15.287 --> 19:19.224

si vous regardez le TCAC à 10 ans au bas de la page,

 

19:19.224 --> 19:22.528

les matières premières sont généralement à l'opposé des actions qui génèrent,

 

19:22.528 --> 19:26.465

parce que les matières premières sont un jeu d'inflation et que les actifs

 

19:26.465 --> 19:30.302

financiers n'aiment pas l'inflation, qu'il s'agisse d'actions ou d'obligations.

 

19:30.302 --> 19:33.539

Ils sont maintenant apparemment tous les deux dans un marché laïque baissent,

 

19:33.539 --> 19:36.074

ce qui est assez rare.

 

19:36.074 --> 19:40.112

Les produits de base nous donneraient‑ils un signe avant-coureur que la queue

 

19:40.112 --> 19:44.183

gauche de la hausse de l'inflation, de la hausse des taux et

 

19:44.183 --> 19:48.253

du resserrement de la politique de la Fed vont avoir un impact

 

19:48.253 --> 19:52.157

sur la valorisation, tout comme la queue droite stimulera la valorisation ?

 

19:52.157 --> 19:56.428

C'est une énigme vraiment intéressante sur la façon dont nous gérons un

 

19:56.428 --> 19:58.931

portefeuille où vous avez les deux queues...

 

19:58.931 --> 20:03.068

il y a toujours des queues qui se tachent, mais imaginez s'ils sont

 

20:03.068 --> 20:07.239

tous les deux actifs en même temps, ce qu'ils commencent en quelque sorte

 

20:07.239 --> 20:09.408

à faire.

 

20:09.408 --> 20:13.512

Peut-être que ce seront les dernières manques, ou peut-être que ce

 

20:13.512 --> 20:16.882

seront les manques supplémentaires pour le taureau laïque.

 

20:16.882 --> 20:21.086

Ce sont les choses que je regarde, ok, nous savons quand et comment ça

 

20:21.086 --> 20:25.290

a commencé, nous savons quels sont les moteurs et nous savons ce qui les

 

20:25.290 --> 20:29.194

met habituellement en fin, alors examinons ces facteurs et voyons où ils en

 

20:29.194 --> 20:33.398

sont dans la période de l'histoire pour voir quand et comment cela pourrait se

 

20:33.398 --> 20:37.569

terminer. Encore une fois, j'espère que ça ne se terminera pas de sitôt

 

20:37.569 --> 20:41.540

parce que c'est agréable d'avoir toute cette version bêta parce que ça va

 

20:41.540 --> 20:45.477

assez vite. Nous pouvons surgagner les choses que nous devons accomplir lorsque

 

20:45.477 --> 20:49.414

nous épargnons pour la retraite ou que nos conseillers aident leurs

 

20:49.414 --> 20:52.417

clients à épargner pour la retraite.

 

20:52.417 --> 20:56.421

Vous voulez obtenir ces récoltes pendant qu'elles sont vigoureuses.

 

20:56.421 --> 20:59.558

Il y a une excellente question qui se pose ici. Pouvez-vous commenter la

 

20:59.558 --> 21:03.996

divergence grandissante entre l'IPC et le PCE aux

 

21:03.996 --> 21:07.866

États-Unis ? Nous surveillons l'inflation de près en ce moment.

 

21:07.899 --> 21:12.371

Que pensez-vous de cela ?

 

21:12.371 --> 21:16.375

Ils sont corrélés au fil du temps.

 

21:16.375 --> 21:18.510

Ils ont des compositions différentes, bien sûr.

 

21:18.510 --> 21:22.014

La Fed a tendance à favoriser le PCE.

 

21:22.014 --> 21:26.151

L'IPC est un indice qui ne change jamais...

 

21:26.151 --> 21:29.588

eh bien, elle peut changer, mais elle ne change jamais rétroactivement parce

 

21:29.588 --> 21:33.492

que les ajustements au coût de la vie y sont liés.

 

21:33.492 --> 21:36.395

Ce sont juste des compositions différentes. Ce qui me semble plus intéressant,

 

21:36.395 --> 21:39.931

c'est que nous avons tendance à regarder les choses comme la nourriture et

 

21:39.931 --> 21:42.034

l'énergie parce qu'elles sont volatiles.

 

21:42.034 --> 21:46.305

Si nous regardons les choses qui affligent vraiment les gens depuis

 

21:46.305 --> 21:48.940

la COVID, c'est certainement de la nourriture.

 

21:48.940 --> 21:53.045

Nous ne pouvons plus vraiment enlever ces

 

21:53.045 --> 21:56.448

choses. L'énergie aussi, je veux dire, nous sommes moins dépendants de

 

21:56.448 --> 22:00.719

l'énergie qu'avant. Les choses que nous avons tendance à exclure sont celles

 

22:00.719 --> 22:04.690

qui sont à l'origine de cette économie en forme de K

 

22:04.690 --> 22:06.692

de nos jours.

 

22:06.692 --> 22:09.695

Je ne crois pas que nous puissions vraiment les exclure.

 

22:09.695 --> 22:13.065

Il n'y a pas grand-chose que la Fed puisse vraiment faire à ce sujet.

 

22:13.065 --> 22:16.935

Vont-ils resserrer leur politique parce que les prix des aliments et de

 

22:16.935 --> 22:20.906

l'énergie sont élevés ? Ce sont des produits de première nécessité que les gens

 

22:20.906 --> 22:23.642

consomment, ce ne sont pas des voitures de luxe.

 

22:23.642 --> 22:28.513

C'est un peu un dilemme.

 

22:28.513 --> 22:32.417

Le ralentissement de l'inflation est un véritable problème, nous pouvons

 

22:32.417 --> 22:36.688

afficher la diapositive 34 pendant une seconde, espérons-le, tout ce que

 

22:36.688 --> 22:40.992

nous voyons du bon côté de l'inflation, comme vous l'avez souligné

 

22:40.992 --> 22:45.330

tout à l'heure, pourra être compensé par la promesse de l'IA.

 

22:45.330 --> 22:49.167

Certes, les promesses semblent convaincantes, la productivité, certainement les

 

22:49.167 --> 22:53.472

gains, les gains en efficience et, espérons-le, des réductions de

 

22:53.472 --> 22:57.743

coûts s'accompagneront de façon à ce qu'au moins les deux

 

22:57.743 --> 23:00.145

puissent se compenser mutuellement.

 

23:00.145 --> 23:04.316

Voici l'inflation, le taux d'inflation à cinq ans, l'IPC au bas de la

 

23:04.316 --> 23:07.786

page et le taux directeur de la Fed.

 

23:07.786 --> 23:11.490

Vous pouvez voir que la Fed s'est assouplie, bien sûr, même si le taux

 

23:11.490 --> 23:14.926

d'inflation sur cinq ans a augmenté.

 

23:14.926 --> 23:18.764

Une Fed, non seulement n'étant pas en mesure d'assouplir davantage sa

 

23:18.764 --> 23:22.934

politique, mais qui doit être plutôt sur le dos pour augmenter les

 

23:22.934 --> 23:27.105

taux, n'est pas ce qui figurait sur la carte de bingo du

 

23:27.105 --> 23:29.341

marché au début de l'année.

 

23:29.341 --> 23:33.311

Il ne figurait certainement pas sur la liste préférée de Scott

 

23:33.311 --> 23:36.848

Bessent, ni de Kevin Warsh.

 

23:36.848 --> 23:40.852

Ce sera une chose intéressante de regarder et de voir comment

 

23:40.852 --> 23:44.856

cela affecte les multiples, mais c'est un rappel que le modèle

 

23:44.856 --> 23:48.860

de la Fed règle lorsque le taux sans risque est concurrentiel

 

23:48.860 --> 23:50.929

par rapport à l'actif risqué.

 

23:50.929 --> 23:54.900

C'est la diapositive 27, pas pour vous bombarder tous

 

23:54.900 --> 23:58.904

avec autant de diapositives, les barres sont le S&P

 

23:58.904 --> 24:02.874

500 P/E, c'est autour de 22, les barres noires

 

24:02.874 --> 24:06.878

sont les P/E du Trésor, donc l'inverse du rendement,

 

24:06.878 --> 24:10.882

vous pouvez voir que le modèle de la Fed

 

24:10.882 --> 24:14.853

ne compte pas vraiment lorsque le taux sans risque

 

24:14.853 --> 24:18.824

n'est pas compétitif, comme cela a été le cas.

 

24:18.824 --> 24:22.294

Pendant des années, la valeur de l'obligation (P/E) a été bien supérieure à

 

24:22.294 --> 24:25.330

celle des actions (P/E). Que se passe-t-il sur le marché obligataire ?

 

24:25.330 --> 24:27.466

C'est important, mais ça n'a pas autant d'importance.

 

24:27.466 --> 24:31.503

Une fois que ces deux rendements convergent et qu'ils sont les

 

24:31.503 --> 24:35.507

mêmes, cela importe beaucoup. C'est pourquoi 4,5 % est comme le

 

24:35.507 --> 24:37.476

chiffre magique en ce moment.

 

24:37.476 --> 24:40.345

Ce n'est pas qu'il y ait quelque chose de spécial à propos de 4,5 %.

 

24:40.345 --> 24:44.416

Il pourrait être 4, il pourrait être 6, il peut être 3, mais 4,5

 

24:44.416 --> 24:47.652

correspond au rendement des actions et au rendement des obligations.

 

24:47.652 --> 24:49.488

C'est pourquoi c'est important.

 

24:49.488 --> 24:53.191

Si nous passons de 4,5 à 5, le capital-investissement diminue probablement de 3

 

24:53.191 --> 24:58.330

ou 4 points. C'est ainsi que fonctionne ce modèle.

 

24:58.330 --> 25:01.366

C'est un peu incroyable, la nature concurrentielle des deux pour les

 

25:01.366 --> 25:04.936

investisseurs lorsqu'en fin de compte il y a un rendement de l'autre côté,

 

25:04.936 --> 25:06.872

jetez un coup d'œil.

 

25:06.872 --> 25:10.041

Pouvez-vous revenir sur l'histoire de l'exceptionnalisme américain ?

 

25:10.041 --> 25:13.912

Je suis juste curieux, à travers d'autres marchés haussiers laïques, lorsque

 

25:13.912 --> 25:17.816

vous remontez, je pense que même dans les années 20, l'exceptionnalisme

 

25:17.816 --> 25:22.053

américain n'a-t-il pas toujours joué un rôle très important dans tout cela,

 

25:22.053 --> 25:24.856

quand vous avez toujours l'air d'une sorte d'international ?

 

25:24.856 --> 25:29.594

Nous parlons beaucoup plus de diversification internationale à ce stade.

 

25:29.594 --> 25:32.597

L'exceptionnalisme américain et cette impulsion sur les marchés mondiaux ont

 

25:32.597 --> 25:37.102

été le fruit de nombreux marchés baissiers séculaires, n'est-ce pas ?

 

25:37.102 --> 25:41.406

Absolument. Nous pouvons remonter la diapositive 18.

 

25:41.406 --> 25:45.510

Oui, c'est sûr. Les années 1920, bien sûr, à l'époque,

 

25:45.510 --> 25:49.514

je veux dire, c'était la Grande-Bretagne, puis

 

25:49.514 --> 25:53.518

c'était les États-Unis au début du siècle

 

25:53.518 --> 25:57.522

dernier. La livre s'est effondrée et les États-Unis sont

 

25:57.522 --> 26:00.325

devenus la norme mondiale du dollar.

 

26:00.325 --> 26:04.763

Tout était basé sur l'étalon-or.

 

26:04.763 --> 26:08.733

À l'époque de Bretton Woods, chaque monnaie était rattachée au

 

26:08.767 --> 26:12.170

dollar américain et le dollar américain à l'or.

 

26:12.170 --> 26:17.375

Puis, bien sûr, il est devenu un système d'échange flottant libre.

 

26:17.375 --> 26:21.479

Les années 20, évidemment, les années Roaring étaient, dans

 

26:21.479 --> 26:24.382

un certain sens, de l'exceptionnalisme américain.

 

26:24.382 --> 26:28.420

Les années 50, bien sûr, clairement, les États-Unis reconstruisaient le reste

 

26:28.420 --> 26:31.022

du monde, le plan Marshall, tout ça.

 

26:31.022 --> 26:34.626

Vous avez eu le baby-boom. C'était vraiment l'apoyée.

 

26:34.626 --> 26:38.797

Vous avez comme la banlieue du pays.

 

26:38.797 --> 26:43.068

Dans les années 80 et 90, je ne sais pas

 

26:43.068 --> 26:47.372

si c'était nécessairement de l'exceptionnalisme américain, mais c'était de la

 

26:47.372 --> 26:51.743

déinflation mondiale. Puis, dans les années 2000, le monde s'est

 

26:51.743 --> 26:56.081

vraiment mondialisé et maintenant il devient multipolarisé.

 

26:56.081 --> 27:00.018

Certes, les années 50, le début des années 60 et les années 20 ont

 

27:00.018 --> 27:02.354

été des périodes d'exceptionnalisme américain.

 

27:02.354 --> 27:06.324

L'évaluation est l'élément clé qui chute à la fin

 

27:06.324 --> 27:10.328

d'un marché haussier séculaire, que vous avez mentionné, mais

 

27:10.328 --> 27:12.597

les valorisations semblent plutôt bonnes.

 

27:12.597 --> 27:16.701

Je sais que nous avons ces queues et nous en parlons, mais comme vous l'avez

 

27:16.701 --> 27:20.005

dit, vous l'avez fait la semaine dernière, prix entre les gains et

 

27:20.005 --> 27:24.242

l'évaluation. Les choses semblaient très stables là-bas et encore plus

 

27:24.242 --> 27:28.246

loin de là. Je suppose qu'il suffit de nous expliquer l'histoire de

 

27:28.246 --> 27:31.349

l'évaluation. Cela semble solide.

 

27:31.349 --> 27:34.753

Si nous parvenons à la diapositive 12, les évaluations sont actuellement

 

27:34.753 --> 27:38.189

stables pour la simple raison que les gains augmentent si rapidement.

 

27:38.189 --> 27:42.494

Les gains sont de 20 %, ce qui est

 

27:42.494 --> 27:46.631

remarquable. Le marché est à la hausse, mais

 

27:46.631 --> 27:50.502

parce que les bénéfices sont tellement élevés, l'évaluation ne bouge pas

 

27:50.502 --> 27:54.539

vraiment beaucoup. Encore une fois, j'en reviens aux marges, aux

 

27:54.539 --> 27:56.908

écarts de crédit et aux gains.

 

27:56.908 --> 27:59.477

Les gains et les marges sont un peu la même chose.

 

27:59.477 --> 28:03.581

Si vous regardez simplement les marges et les écarts au fil du temps

 

28:03.581 --> 28:07.719

et que vous effectuez une régression par rapport au prix et par rapport

 

28:07.719 --> 28:11.823

à l'évaluation, vous verrez qu'ils expliquent la majeure partie de ce qui se

 

28:11.823 --> 28:15.694

passe. Le panneau supérieur est l'indice des prix.

 

28:15.694 --> 28:19.130

Le panneau inférieur est le ratio CAPE sur cinq ans.

 

28:19.130 --> 28:23.368

J'ai tendance à aimer 5 sur 10 parce que cela englobe un

 

28:23.368 --> 28:27.439

cycle complet. Vous pouvez voir comment la bulle technologique s'est démarquée

 

28:27.439 --> 28:30.241

parce qu'elle n'était pas explicable par ces principes fondamentaux.

 

28:30.241 --> 28:32.977

C'était vraiment une bulle. Les bulles seront irrationnelles et elles ne

 

28:32.977 --> 28:36.347

peuvent pas être expliquées par les principes fondamentaux.

 

28:36.347 --> 28:38.850

Vous comparez la bulle technologique à celle d'aujourd'hui et elles sont

 

28:38.850 --> 28:39.217

totalement différentes.

 

28:39.217 --> 28:43.021

À l'heure actuelle, vous pouvez expliquer l'action des prix par le biais des

 

28:43.021 --> 28:45.223

marges et des écarts de crédit.

 

28:45.223 --> 28:49.461

Le seul aspect de la pommade est que si vous y ajoutez

 

28:49.461 --> 28:53.698

ensuite les rendements obligataires, qui est la ligne bleue dans ces deux

 

28:53.698 --> 28:58.336

panneaux, maintenant tout d'un coup, le P/E est au-dessus de ses skis.

 

28:58.336 --> 29:01.740

C'est le modèle de la Fed qui fait grimper la tête horrible.

 

29:01.740 --> 29:05.777

C'est pourquoi j'ai l'impression que si jamais cette chose se termine,

 

29:05.777 --> 29:09.814

il y aura un écart entre ce qui est fondamentalement justifié

 

29:09.814 --> 29:13.485

et l'endroit où le marché réel se négocie.

 

29:13.485 --> 29:16.755

Il pourrait s'agir d'une bulle où les provinces et territoires atteignent

 

29:16.755 --> 29:20.592

simplement des niveaux qui ne sont pas rationnels, comme ce qui s'est passé

 

29:20.592 --> 29:24.729

dans la bulle technologique, ou ce pourrait être comme ce qui s'est passé dans

 

29:24.729 --> 29:28.867

les années 60 et 70, où ce sont des taux plus élevés et une

 

29:28.867 --> 29:32.737

inflation plus élevée qui ont fait baisser l'évaluation, même si les gains sont

 

29:32.737 --> 29:36.775

bons. Ce sont les deux types de queues que je regarde lorsque

 

29:36.775 --> 29:40.378

nous réfléchissons en quelque sorte aux dernières manques ici.

 

29:40.378 --> 29:44.015

Nous avons beaucoup d'informations cette semaine, des données économiques.

 

29:44.015 --> 29:47.418

Le vendredi est vraiment le plus important, le rapport sur l'emploi.

 

29:47.418 --> 29:49.387

Vous cherchez un niveau supérieur, à plus long terme.

 

29:49.387 --> 29:51.389

Est-ce qu'il y a quelque chose au cours de cette semaine que vous vouliez

 

29:51.389 --> 29:54.058

signaler aux investisseurs à la clôture ?

 

29:54.058 --> 29:58.129

Eh bien, nous cherchons, bien sûr, des indices que le boom

 

29:58.129 --> 30:01.833

de l'IA ne crée pas une expansion sans emploi.

 

30:01.833 --> 30:04.869

Jusqu'à présent, il n'y a vraiment aucune preuve que c'est le cas.

 

30:04.869 --> 30:09.908

Le nombre d'emplois a été plus élevé ces derniers temps.

 

30:09.908 --> 30:13.845

Vous cherchez de petits signes de cela et vous cherchez

 

30:13.845 --> 30:15.780

des salaires.

 

30:15.780 --> 30:19.951

Nous savons que les prix ont augmenté d'environ 30 % depuis

 

30:19.951 --> 30:23.788

2020, alors nous voulons avoir une idée de cette inflation.

 

30:23.788 --> 30:27.992

Si l'inflation est tenace, les salaires tiennent au moins.

 

30:27.992 --> 30:32.730

Ce seront les choses que je chercherai.

 

30:32.730 --> 30:35.200

Jurrien Timmer, merci d'avoir partagé avec nous ce que vous êtes sur le point

 

30:35.200 --> 30:37.669

d'aller en Asie et de partager avec des gestionnaires de régimes de retraite de

 

30:37.669 --> 30:40.438

très haut niveau et ainsi de suite. Nous sommes ravis, comme toujours, de vous

 

30:40.438 --> 30:43.541

accueillir et nous vous remercions de partager vos connaissances.

 

30:43.541 --> 30:44.976

Eh bien, merci beaucoup.

 

30:44.976 --> 30:49.714

Merci d'avoir écouté cette balado-diffusion dialogue-fidélité.

 

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