DialoguesFidelity : Perspectives pour la politique monétaire et les placements à revenu fixe
À la suite du symposium économique de Jackson Hole, Christine Thorpe, gestionnaire de portefeuille institutionnel à revenu fixe, livre son analyse de cet événement majeur pour les banques centrales. Elle examine également les perspectives concernant la politique monétaire et les répercussions possibles des prochaines mesures de la Réserve fédérale américaine sur la répartition des obligations.
Transcript
00:01.001 --> 00:06.573
Veuillez noter que le sous-titrage en français pour cette webémission repose sur l’intelligence artificielle; des erreurs d’orthographe ou autres pourraient survenir. Nous vous prions de nous excuser pour tout inconvénient que cela pourrait causer.
00:07.007 --> 00:09.809
Bonjour et bienvenue à DialoguesFidelity. Je suis Pamela Ritchie.
00:09.809 --> 00:14.014
Les marchés continuent de faire la une des journaux de la Réserve fédérale sans
00:14.014 --> 00:17.851
trop de hoquet. Une flambée des actions fait suite à une réunion accommodante
00:17.851 --> 00:20.987
de Jackson Hole la semaine dernière, et bien que les rendements légèrement plus
00:20.987 --> 00:24.124
élevés sur les marchés obligataires à long terme aient été atténués, ce sont
00:24.124 --> 00:27.260
les seules vagues qui ont été faites en réaction au licenciement potentiel d'un
00:27.260 --> 00:30.797
gouverneur de la Fed. Les marchés peuvent-ils continuer d'être résilients et de
00:30.797 --> 00:33.933
faire face au bruit, ou est-ce qu'un examen supplémentaire de la sécurité sous
00:33.933 --> 00:36.569
la forme d'obligations valant le temps des investisseurs vaut-il peut-être plus
00:36.569 --> 00:38.471
que jamais le temps des investisseurs ?
00:38.471 --> 00:41.274
Est-ce que les données économiques clés qui seront publiées au cours des
00:41.274 --> 00:43.643
prochains jours et semaines influenceront-elles encore la Fed pour qu'elle
00:43.643 --> 00:47.213
tienne, peut-être ? Ou la Fed doit-elle maintenant regarder carrément la
00:47.213 --> 00:50.950
faiblesse relative du marché du travail à partir de maintenant ?
00:50.950 --> 00:53.820
Nous sommes ravis d'être accompagné par Christine Thorpe, gestionnaire de
00:53.820 --> 00:56.423
portefeuille institutionnel de Fidelity, pour comprendre l'orientation de la
00:56.423 --> 01:00.427
politique monétaire et ce que cela signifie pour le paysage des titres à revenu
01:00.427 --> 01:03.596
fixe et comment Fidelity gère activement ses stratégies obligataires pour les
01:03.596 --> 01:05.665
porteurs d'unités. C'est un plaisir de vous revoir, Christine.
01:05.665 --> 01:07.534
Comment êtes-vous ?
01:07.534 --> 01:09.736
Bonjour Pamela, je vais bien. Merci de m'avoir reçu.
01:09.736 --> 01:12.272
Je suis ravi de vous avoir parmi nous. Nous sommes très heureux et nous
01:12.272 --> 01:14.541
rappellerons à tous ceux qui se joignent ici aujourd'hui d'envoyer des
01:14.541 --> 01:17.110
questions. Allez-y et faites ça et nous les remettrons à Christine au cours des
01:17.110 --> 01:20.747
30 prochaines minutes environ. Je me demande si nous pouvons commencer par
01:20.747 --> 01:24.751
cette discussion sur la résilience parce qu'il semble que les marchés
01:24.751 --> 01:28.188
ont traversé... les gens étaient épuisés, disaient-ils, en juin, mais de toute
01:28.188 --> 01:33.026
façon, le marché continue. C'est une histoire fascinante de volatilité.
01:33.026 --> 01:36.696
Il y a des histoires sur le marché obligataire à long terme, mais pourquoi,
01:36.696 --> 01:41.167
autrement, croyez-vous que les marchés sont relativement résilients ?
01:41.167 --> 01:44.437
Je crois que c'est la bonne question, Pamela.
01:44.437 --> 01:48.408
Ce que je dirais, c'est que même face à la résilience que nous
01:48.408 --> 01:52.412
avons constatée sur les marchés, je pense qu'il y a encore un large
01:52.412 --> 01:55.215
éventail de résultats potentiels à partir d'ici.
01:55.215 --> 01:58.718
Il y a beaucoup de choses différentes, à la fois des vents contraires et des
01:58.718 --> 02:02.789
vents arrière en jeu. Comme notre analyste macroéconomique aime à le
02:02.789 --> 02:05.892
dire, les États-Unis l'économie est actuellement dans un état d'animation
02:05.892 --> 02:10.763
suspendue, ce qui, je pense, est une bonne façon de le dire.
02:10.763 --> 02:14.734
De mon point de vue, lorsqu'il y a un
02:14.734 --> 02:18.671
degré d'incertitude aussi élevé et que les évaluations sont
02:18.671 --> 02:22.609
extrêmement serrées, je pense qu'il est logique d'être prudent,
02:22.609 --> 02:26.946
de prendre des risques et de rester vraiment liquide.
02:26.946 --> 02:30.850
Je suis sûr que nous en parlerons, mais c'est ainsi que nous positionnons nos
02:30.850 --> 02:31.651
portefeuilles.
02:31.651 --> 02:33.386
Si vous prenez le U.S.
02:33.386 --> 02:37.223
économie, je pense que les fortes valorisations que nous constatons sont
02:37.223 --> 02:39.325
probablement justifiées dans une certaine mesure.
02:39.325 --> 02:43.296
Les bénéfices des sociétés ont continué de surprendre à la
02:43.296 --> 02:47.267
hausse. Les bilans sont en bon état.
02:47.267 --> 02:50.236
Les consommateurs continuent de dépenser, bien que vous constaterez une plus
02:50.236 --> 02:53.006
grande faiblesse dans le quintile le plus bas.
02:53.006 --> 02:56.976
En même temps, il y a ces grandes questions qui
02:56.976 --> 03:00.947
se posent sur l'impact ultime des tarifs douaniers, qui en
03:00.947 --> 03:04.951
fin de compte sera tenu pour eux, et quelle est
03:04.951 --> 03:07.287
la conséquence de l'inflation ?
03:07.287 --> 03:11.224
Nous commençons également à voir des faiblesses et des fissures sous le capot
03:11.224 --> 03:13.593
sur le marché du travail.
03:13.593 --> 03:17.697
Avec tout cela, nous avons beaucoup à digérer en tant qu'investisseurs à
03:17.697 --> 03:20.500
revenu fixe, mais, certainement, la Fed aussi.
03:20.500 --> 03:23.036
Nous sommes ravis que vous fassiez cela pour nous tous.
03:23.036 --> 03:25.438
C'est ce qui est important.
03:25.438 --> 03:29.042
Parlons un peu de la fin à long terme, de ce que nous avons vu avec les
03:29.042 --> 03:32.779
rendements récemment. Nous parlons de l'obligation à 30 ans, mais cela dit, il
03:32.779 --> 03:36.816
y a aussi une discussion sur une sorte de durée plus courte.
03:36.816 --> 03:40.720
Pendant très longtemps, semble-t-il des années, il y a eu un grand non, non,
03:40.720 --> 03:44.857
nous ne jouons pas encore dans le domaine de la durée.
03:44.857 --> 03:49.095
C'était toujours que nous ne cherchions pas encore
03:49.095 --> 03:50.997
là. C'était probablement une histoire de l'année dernière. Dans quelle mesure
jouez-vous, en
03:50.997 --> 03:57.437
fait, sur le marché obligataire à long terme à cette étape-ci ?
03:57.437 --> 04:01.407
Dans l'ensemble, dans l'ensemble de nos stratégies, selon
04:01.407 --> 04:05.411
le fonds en question, nous penchons sur une
04:05.411 --> 04:07.580
durée légèrement longue.
04:07.580 --> 04:10.817
Dans le cadre d'une stratégie comme celle des obligations multisectorielles,
04:10.817 --> 04:14.087
nous durons environ six mois par rapport aux obligations américaines.
04:14.087 --> 04:16.823
indice agrégé des obligations.
04:16.823 --> 04:20.893
De notre point de vue, les rendements ici sont
04:20.893 --> 04:24.998
vraiment attrayants, les rendements sur l'Agg sont toujours proches
04:24.998 --> 04:29.535
du 80e percentile par rapport aux deux dernières décennies.
04:29.535 --> 04:33.506
Je pense que c'est certainement très convaincant de notre point de
04:33.506 --> 04:37.744
vue. Parfois, nous nous sommes penchés sur le Trésor
04:37.744 --> 04:41.981
à 30 ans. Nous nous appelons des contraires graduels, alors
04:41.981 --> 04:46.185
que nous avons vu une partie de cette vente, c'est l'occasion
04:46.185 --> 04:51.024
pour nous d'ajouter un peu plus de visibilité.
04:51.024 --> 04:54.527
Je pense que ce à quoi nous devrions nous attendre à long terme, c'est
04:54.527 --> 04:58.564
certainement une plus grande volatilité. Je pense que nous avons vu cela
04:58.564 --> 05:02.502
de manière assez importante dans certaines poches, avril étant probablement un
05:02.502 --> 05:06.773
excellent exemple où, après le jour de la libération, nous avons eu
05:06.773 --> 05:11.044
un rallègement assez important au départ, puis nous avons eu une importante
05:11.044 --> 05:15.315
vente, en particulier, je pense, à cause de facteurs techniques, car les
05:15.315 --> 05:18.518
fonds spéculatifs débloquaient certaines de leurs positions de trésorerie,
05:18.518 --> 05:20.987
peut-être les répartiteurs d'actifs qui se déplaçaient.
05:20.987 --> 05:24.724
en rééquilibrant les titres à revenu fixe en capitaux propres compte tenu du
05:24.724 --> 05:28.494
degré de vente que nous avons vu là-bas.
05:28.494 --> 05:32.465
Dans l'ensemble, nous avons constaté un petit plafond sur la période de 30
05:32.465 --> 05:35.234
ans du point de vue du rendement.
05:35.234 --> 05:38.771
C'est lorsque l'administration a vraiment dit que le marché obligataire a
05:38.771 --> 05:42.942
commencé à devenir piquant et quand elle a mis en place cette pause
05:42.942 --> 05:47.146
de 90 jours que vous avez vu les rendements cesser de se vendre.
05:47.146 --> 05:51.417
Je pense qu'il est difficile de toujours dire exactement où nous
05:51.417 --> 05:55.288
allons à partir d'ici, mais j'ai l'impression que l'administration prête
05:55.288 --> 05:58.825
certainement attention. Ils ont clairement indiqué qu'ils voulaient que les
05:58.825 --> 06:00.626
rendements soient plus faibles.
06:00.626 --> 06:02.862
Ce n'est pas toujours facile à faire.
06:02.862 --> 06:06.966
Avec certaines nouvelles concernant la Fed et les questions sur
06:06.966 --> 06:11.104
son indépendance, nous continuons d'assister à un peu plus de
06:11.104 --> 06:15.108
ventes au cours de la dernière journée environ.
06:15.108 --> 06:18.711
Certainement quelque chose, encore une fois, je pense qu'il faut surveiller,
06:18.711 --> 06:22.582
mais un rendement de l'ordre de 5 %, qui nous semble assez attrayant.
06:22.582 --> 06:24.684
Nous n'avons pas vu cela depuis longtemps.
06:24.684 --> 06:27.220
Oui, c'est un nouveau monde en ce sens.
06:27.220 --> 06:31.391
Eh bien, passons en quelque sorte directement à l'énigme de ce que la Fed va
06:31.391 --> 06:35.561
faire en fin de compte, dans quelle mesure ce sera le même groupe de personnes
06:35.561 --> 06:39.665
qui dirigeront la Fed. Nous savons que cela est dû en partie aux dates où,
06:39.665 --> 06:43.336
par exemple, la présidence partira de toute façon, et qu'il est prévu de le
06:43.336 --> 06:46.606
faire, mais il semble qu'il y ait une question sur l'indépendance.
06:46.606 --> 06:50.376
Encore une fois, que pensez-vous de la façon dont cela est digéré, en fin de
06:50.376 --> 06:54.147
compte, et comment les investisseurs sont-ils censés penser à cela ?
06:54.147 --> 07:00.853
Je crois que tous les yeux sont tournés vers la réunion de septembre de la Fed.
07:00.853 --> 07:04.757
Jackson Hole nous a donné des indications, je crois, selon lesquelles
07:04.757 --> 07:08.694
le président Powell est peut-être un peu plus préoccupé par le
07:08.694 --> 07:12.598
marché du travail, et nous avons donc l'impression que septembre pourrait
07:12.598 --> 07:16.536
être en jeu pour que la Fed reprenne son cycle de
07:16.536 --> 07:20.807
compressions budgétaires. Je dirais que nous avons plus de
07:20.807 --> 07:24.744
données imprimées d'ici à la réunion avec le rapport sur
07:24.744 --> 07:28.648
l'emploi de vendredi et, bien sûr, la prochaine impression de
07:28.648 --> 07:32.585
l'IPC, je pense vraiment que le président et le comité
07:32.585 --> 07:36.522
se concentrent sur la dépendance des données, de sorte qu'ils
07:36.522 --> 07:40.460
doivent avoir l'assurance que l'inflation continue à bon escient, ou
07:40.460 --> 07:44.697
qu'ils voient vraiment des signes de faiblesse assez forts sur le
07:44.697 --> 07:48.868
marché du travail pour qu'ils puissent procéder à des compressions.
07:48.868 --> 07:52.872
Je pense qu'à un moment donné, ils seront en mesure d'y arriver.
07:52.872 --> 07:56.909
Ce qui est probablement le plus important, c'est le degré auquel
07:56.909 --> 08:01.647
ils doivent réduire et une partie du rythme.
08:01.647 --> 08:05.918
Nous nous attendons à ce que la Fed maintienne son
08:05.918 --> 08:10.122
indépendance. Certes, c'est devenu davantage une zone de
08:10.122 --> 08:14.327
surveillance compte tenu, encore une fois, de certaines des manchettes
08:14.327 --> 08:18.531
récentes autour de la gouverneure Cook et des appels au
08:18.531 --> 08:22.301
licenciement présumé de sa fonction de gouverneur.
08:22.301 --> 08:26.439
Je dirais que je ne pense pas que les marchés
08:26.439 --> 08:30.610
réagiront bien si nous en arrivons vraiment à un point
08:30.610 --> 08:35.414
où l'indépendance de la Fed est remise en question.
08:35.414 --> 08:38.317
Certes, nous avons assisté à une petite réaction comme celle dont nous avons
08:38.317 --> 08:42.021
parlé avec le lien à long terme, mais elle n'a pas encore été trop importante.
08:42.021 --> 08:46.259
Peut-être que cela changera si nous obtenons d'autres signes indiquant que
08:46.259 --> 08:50.496
la Fed va, en fin de compte, s'éloigner d'une entité réellement
08:50.496 --> 08:54.600
indépendante comme elle fonctionne depuis un certain temps maintenant.
08:54.600 --> 08:57.270
Est-ce que cela offrirait des possibilités tactiques ?
08:57.270 --> 09:01.374
Souvent, vous vous tournez vers des liens lorsque les choses se bousillent dans
09:01.374 --> 09:05.511
la nuit et, par conséquent, il y a une certaine sécurité là-bas.
09:05.511 --> 09:09.549
Je me demande si nous tenions compte de cela et si nous parlons en quelque
09:09.549 --> 09:13.619
sorte de la façon dont vous pourriez vouloir jeter un coup d'œil s'il y a
09:13.619 --> 09:16.856
quelque chose de difficile à digérer, comme d'autres choses ont été digérées
09:16.856 --> 09:19.825
par les marchés, mais pourquoi voudriez-vous examiner les obligations dans ce
09:19.825 --> 09:21.627
scénario particulier ?
09:21.627 --> 09:27.967
Je pense que dans la plupart des scénarios actuels, même en dehors de la
09:27.967 --> 09:31.203
Fed, je pense que les titres à revenu fixe restent vraiment attrayants.
09:31.203 --> 09:35.174
Encore une fois, pour en revenir aux rendements tout compris, pourquoi
09:35.174 --> 09:39.045
les investisseurs se tournent-ils vers les titres à revenu fixe ?
09:39.045 --> 09:43.115
C'est pour cette occasion de générer des revenus.
09:43.115 --> 09:47.086
Encore une fois, les rendements étant beaucoup plus élevés par rapport à
09:47.086 --> 09:51.057
l'histoire récente, je pense que cela le rend assez attrayant de ce
09:51.057 --> 09:55.061
point de vue. En plus de cela, ces rendements
09:55.061 --> 09:58.831
élevés offrent beaucoup de coussin.
09:58.831 --> 10:03.002
Nous effectuons environ 5 000 simulations chaque nuit dans le cadre de
10:03.002 --> 10:05.037
notre modèle de risque.
10:05.037 --> 10:09.175
Dans la grande majorité de ces scénarios, le marché
10:09.175 --> 10:12.511
obligataire produit un rendement total positif.
10:12.511 --> 10:15.047
C'est simplement parce que, encore une fois, les rendements sont si élevés.
10:15.047 --> 10:19.318
Cela peut vraiment compenser une forte baisse des prix.
10:19.318 --> 10:23.289
À votre avis, Pamela, si nous constatons une grande vente à
10:23.289 --> 10:27.259
long terme en raison des préoccupations concernant l'indépendance de la Fed,
10:27.259 --> 10:31.230
vous avez beaucoup de coussins qui peuvent aider à atténuer une
10:31.230 --> 10:35.601
partie de cette volatilité du point de vue des prix.
10:35.601 --> 10:39.538
Je pense que c'est, en fin de compte, pourquoi les gens, non seulement ici,
10:39.538 --> 10:43.442
nous ne sommes pas les seuls à le dire, mais d'autres voient tant d'attrait
10:43.442 --> 10:45.678
dans les titres à revenu fixe.
10:45.678 --> 10:49.749
Le dernier point peut-être, vous savez, que les investisseurs veulent
10:49.749 --> 10:53.786
détenir des titres à revenu fixe pour bénéficier de cet
10:53.786 --> 10:55.721
avantage de diversification.
10:55.721 --> 10:59.291
De mon point de vue, je pense que les investisseurs se soucient vraiment des
10:59.291 --> 11:02.895
titres à revenu fixe et de la façon dont c'est un ballast dans les
11:02.895 --> 11:05.998
portefeuilles lorsqu'on constate un important repli sur les marchés boursiers.
11:05.998 --> 11:09.702
Si les marchés boursiers continuent d'être résilients et que les titres à
11:09.702 --> 11:13.873
revenu fixe sont assez stables ou même en baisse, personne ne s'en soucie.
11:13.873 --> 11:17.810
C'est lorsque vous constatez une forte baisse des actions que vous voulez que
11:17.810 --> 11:21.080
les titres à revenu fixe fassent leur travail.
11:21.080 --> 11:24.950
Je pense que dans les périodes où les liquidations d'actions ne sont pas
11:24.950 --> 11:29.155
motivées par la Fed, nous ne voyons pas de volatilité de la part de
11:29.155 --> 11:33.059
la Fed, ou en raison de préoccupations liées à l'inflation, nous sommes plus
11:33.059 --> 11:36.629
susceptibles de voir les titres à revenu fixe faire leur travail de
11:36.629 --> 11:39.665
diversificateur. Je pense que peu importe la façon dont vous réduisez le
11:39.665 --> 11:42.401
montant, il y a beaucoup de raisons d'être enthousiasmé par les titres à revenu
11:42.401 --> 11:43.235
fixe ces jours-ci.
11:43.235 --> 11:46.372
Bien sûr, c'est fascinant, surtout à ce stade.
11:46.372 --> 11:50.309
Je me demande quelle est l'orientation du voyage avec l'histoire des taux et ce
11:50.309 --> 11:54.246
que nous avons entendu de Jackson Hole, qui semble être une sorte de pivot,
11:54.246 --> 11:57.616
certainement en termes de ton, est-ce que cela compte pour vous, en
11:57.616 --> 12:01.253
particulier, dans la façon dont vous investissez, qu'il y ait ou non une
12:01.253 --> 12:04.957
réduction de septembre ? C'est plutôt une sorte de direction dans laquelle nous
12:04.957 --> 12:07.493
allons.
12:07.493 --> 12:12.998
Absolument. Je dirais que nous ne comptons pas sur une
12:12.998 --> 12:16.869
réduction en septembre. Ce n'est pas ainsi que nous le pensons.
12:16.869 --> 12:21.240
Encore une fois, nous sommes une stratégie aga,
12:21.240 --> 12:25.578
donc elle dure près de six ans ces
12:25.578 --> 12:29.548
jours-ci. Si vous vous souvenez de l'année dernière, lors de la réunion
12:29.548 --> 12:33.686
de la Fed de septembre, nous avons obtenu la coupure de 50 points de base dès
12:33.686 --> 12:37.757
le départ. Puis, hé, voilà, il n'y a pas trop longtemps que nous avons
12:37.757 --> 12:42.161
eu la liquidation à la fin la plus longue de la courbe.
12:42.161 --> 12:46.165
Certes, les mesures prises par la Fed auront une certaine incidence sur
12:46.165 --> 12:50.169
la longue extrémité de la courbe, mais ce n'est pas le seul
12:50.169 --> 12:54.039
facteur. Vous avez beaucoup d'autres ramifications potentielles à cause des
12:54.039 --> 12:58.110
anticipations de croissance, de l'inflation, des choses comme ça, des questions
12:58.110 --> 13:01.814
sur l'indépendance de la Fed, comme nous le voyons maintenant.
13:01.814 --> 13:05.785
Ce n'est pas quelque chose qui déterminera nécessairement le
13:05.785 --> 13:09.789
rendement de la stratégie, mais il est certain qu'à
13:09.789 --> 13:13.759
plus long terme, la direction des déplacements aura des
13:13.759 --> 13:15.161
répercussions.
13:15.161 --> 13:18.931
De notre point de vue, nous pensons qu'il est logique d'avoir une certaine
13:18.931 --> 13:20.699
durée dans le portefeuille.
13:20.699 --> 13:24.403
Les rendements réels sont attrayants par rapport à nos pays respectifs.
13:24.403 --> 13:28.407
De plus, nous nous attendrions à ce que cette durée et
13:28.407 --> 13:32.444
notre allocation de trésorerie agissent vraiment comme une couverture si nous
13:32.444 --> 13:36.448
constatons une sorte de vente importante sur les marchés boursiers, des
13:36.448 --> 13:38.350
choses comme ça.
13:38.350 --> 13:42.054
C'est vraiment ainsi que nous positionnons les portefeuilles et les considérons
13:42.054 --> 13:44.957
dans le contexte de l'environnement tarifaire global.
13:44.957 --> 13:48.160
Bonjour, investisseurs. Nous reviendrons au spectacle dans un instant.
13:48.160 --> 13:51.497
Je voulais partager cela ici à Fidelity, nous apprécions votre opinion.
13:51.497 --> 13:54.500
Prenez quelques minutes pour nous aider à façonner l'avenir des balados de
13:54.500 --> 13:57.970
Fidelity Connects. Répondez à notre sondage auprès des auditeurs en visitant
13:57.970 --> 14:01.373
fidelity.ca/sondage, et vous pourriez gagner l'un de nos gobelets de marque.
14:01.373 --> 14:04.677
Tirages périodiques se terminant au plus tard le 30 mars 2026.
14:04.677 --> 14:08.614
Et n'oubliez pas d'écouter les podcasts Fidelity Connects, the Upside et
14:08.614 --> 14:11.851
français DialoguesFidelity disponibles sur Apple, Spotify, YouTube ou partout
14:11.851 --> 14:13.986
où vous obtenez vos podcasts.
14:13.986 --> 14:16.021
Rerevenons maintenant à l'émission d'aujourd'hui.
14:16.021 --> 14:20.092
Dans tous les portefeuilles, pouvez-vous nous donner un peu de haut niveau en
14:20.092 --> 14:23.329
matière d'allocation et exactement... Je crois que vous avez mentionné en avril
14:23.329 --> 14:26.232
qu'il y avait une occasion que vous ayez peut-être eu une exposition
14:26.232 --> 14:28.367
différente. Pouvez-vous nous présenter l'exposition et le positionnement que
14:28.367 --> 14:33.005
vous avez en ce moment ?
14:33.005 --> 14:37.309
Si nous revenons peut-être à la période d'avant avril, encore
14:37.309 --> 14:41.614
une fois, nous avons été dans ce contexte où les
14:41.614 --> 14:45.951
rendements ont été élevés et où les écarts ont été
14:45.951 --> 14:50.089
très serrés. Au fur et à mesure que nous nous penchons
14:50.089 --> 14:53.359
sur notre processus d'investissement, la première étape a consisté à réduire
14:53.359 --> 14:57.529
les risques si nous ne voyons pas vraiment de potentiel de rendement sur le
14:57.529 --> 15:01.567
marché. En particulier, lorsque les valorisations sont vraiment tendues, c'est
15:01.567 --> 15:05.738
là que nous ne pensons pas que vous êtes nécessairement payé
15:05.738 --> 15:07.640
pour prendre beaucoup de risques.
15:07.640 --> 15:11.810
Nous préférons donc réduire notre exposition aux écarts et plutôt détenir
15:11.810 --> 15:13.545
une grande partie des États-Unis.
15:13.545 --> 15:17.850
Trésorerie. Avant avril, notre stratégie multisectorielle comptait
15:17.850 --> 15:21.253
plus de 50 % aux États-Unis.
15:21.253 --> 15:25.157
Les bons du Trésor parce que, de notre point de vue, ils offraient vraiment le
15:25.157 --> 15:27.760
meilleur profil risque-rendement en matière de titres à revenu fixe.
15:27.760 --> 15:32.097
À l'aube de la période d'avril, nous avions beaucoup
15:32.097 --> 15:35.100
de liquidités sous la main.
15:35.100 --> 15:38.671
Je pense que nous pensions que ce serait une plus grande occasion qu'elle ne
15:38.671 --> 15:40.739
l'était en fin de compte.
15:40.739 --> 15:43.609
Les écarts de rendement des sociétés de catégorie investissement ont été
15:43.609 --> 15:47.813
incroyablement bien comportés. Nous sommes passés de 80 à environ
15:47.813 --> 15:50.316
120 à l'échelle de l'indice.
15:50.316 --> 15:54.420
Or, ce n'était même pas la médiane historique de 130.
15:54.420 --> 15:58.724
Si je regarde d'autres périodes où nous avons vu des baisses
15:58.724 --> 16:03.028
très importantes sur le marché des actions, la crise bancaire régionale
16:03.028 --> 16:07.333
en 2023, lorsque les sociétés de qualité de placement sont passées
16:07.333 --> 16:09.768
à 160.
16:09.768 --> 16:13.739
De notre point de vue, ce n'était pas vraiment une grande occasion
16:13.739 --> 16:16.275
d'achat, surtout du côté des placements.
16:16.275 --> 16:19.945
Les entreprises à haut rendement ont été un peu plus battues.
16:19.945 --> 16:23.215
Nous sommes sortis trop près du 40e percentile.
16:23.215 --> 16:27.586
C'était une bonne occasion pour nous de plonger notre orteil dans l'eau.
16:27.586 --> 16:31.223
Je dirais que c'était une occasion de très courte durée, alors nous avons
16:31.223 --> 16:34.860
ajouté environ 3 % de sociétés à haut rendement, que nous avons financé par
16:34.860 --> 16:38.864
l'entremise de nos États-Unis. Les bons du Trésor, puis les spreads, se
16:38.864 --> 16:43.268
sont résorbés assez rapidement avec la pause de 90 jours.
16:43.268 --> 16:47.239
Je pensais, encore une fois, que nous allions avoir une bouchée de pomme, ça
16:47.239 --> 16:51.210
n'a pas fonctionné. Aujourd'hui, nous avons une allocation d'environ 10 % dans
16:51.210 --> 16:55.147
les sociétés à haut rendement, 10 % dans les prêts à effet de
16:55.180 --> 16:59.118
levier, 10 % dans le crédit mondial, et ensuite la plus grande partie
16:59.118 --> 17:01.286
des portefeuilles se trouve aux États-Unis.
17:01.286 --> 17:05.257
Trésorerie. Je pense que ce que nous avons appris d'avril, c'est
17:05.257 --> 17:09.228
que vous devez rester liquide, vous devez être prêt à agir
17:09.228 --> 17:12.698
rapidement. C'est pourquoi je pense qu'il est vraiment payant d'avoir beaucoup
17:12.698 --> 17:16.702
de États-Unis. Des trésorerie à portée de main que nous pourrions déployer en
17:16.702 --> 17:20.739
peu de temps. Je ne sais pas quel sera le catalyseur pour
17:20.739 --> 17:23.909
que les écarts soient suffisamment larges pour que nous puissions nous
17:23.909 --> 17:27.613
enthousiasmer à leur sujet et que nous voulons ajouter des risques, mais je
17:27.613 --> 17:31.050
pense certainement qu'à un moment donné, cette occasion se présentera et nous
17:31.050 --> 17:33.185
serons prêts à y faire face.
17:33.185 --> 17:37.689
C'est parce que les écarts sont assez serrés maintenant ?
17:37.689 --> 17:39.458
C'est tout à fait exact.
17:39.458 --> 17:43.462
Les écarts de niveau investissement des sociétés se situent littéralement dans
17:43.462 --> 17:47.433
le premier percentile, ce qui correspond essentiellement à des valeurs de
17:47.433 --> 17:51.537
tous les temps. Encore une fois, je pense que les fondamentaux
17:51.537 --> 17:55.741
ont été solides, de sorte que vous pouvez comprendre pourquoi les
17:55.741 --> 17:59.912
évaluations sont si serrées, mais il est vraiment difficile de voir
17:59.912 --> 18:04.083
comment les écarts peuvent se resserrer de manière significative à partir
18:04.083 --> 18:08.020
de maintenant. Je pense que les mathématiques appuient vraiment le
18:08.020 --> 18:10.656
fait d'avoir beaucoup de U.S. Trésorerie.
18:10.656 --> 18:15.561
Mais je pense qu'il est raisonnable de supposer qu'à un moment donné nous le ferons.
18:15.561 --> 18:18.764
Donc, si nous ne sommes pas payés pour prendre des risques, nous pensons qu'il
18:18.764 --> 18:22.101
n'est pas logique de tenir une grande partie de cette exposition.
18:22.101 --> 18:25.204
Les sociétés de catégorie investissement représentent aujourd'hui moins de 10 %
18:25.204 --> 18:28.907
du portefeuille, ce qui est vraiment une très petite allocation, mais cela
18:28.907 --> 18:32.611
signifie simplement que nous avons beaucoup de marge de manœuvre à ajouter
18:32.611 --> 18:35.180
lorsque nous voyons une occasion plus attrayante.
18:35.180 --> 18:37.850
C'est tellement intéressant. Il y a des questions qui se posent maintenant qui
18:37.850 --> 18:41.487
vous emmèneront un peu plus loin et qui peuvent être adaptées à la boSSE de la
18:41.487 --> 18:43.555
nuit. Nous ne savons pas ce que cela va être, mais si c'est international.
18:43.555 --> 18:46.892
L'une des questions qui se posent ici est la suivante : l'administration
18:46.892 --> 18:50.028
est-elle susceptible d'imposer une répression financière à l'extrémité la plus
18:50.028 --> 18:51.864
longue de la courbe des taux ?
18:51.864 --> 18:55.334
C'est une sorte de question de contrôle.
18:55.334 --> 18:58.937
Que voyez-vous sur ce front ?
18:58.937 --> 19:03.008
Encore une fois, je dirais que dans le scénario
19:03.008 --> 19:07.045
d'une chose à laquelle le marché ne réagirait pas
19:07.045 --> 19:09.515
favorablement.
19:09.515 --> 19:13.785
Encore une fois, il est difficile de faire une prédiction ici en
19:13.785 --> 19:18.056
ce qui concerne ce qui se passera réellement avec la composition de
19:18.056 --> 19:22.327
la Fed et qui remplace le président Powell à la fin de
19:22.327 --> 19:27.533
son mandat en mai de l'année prochaine.
19:27.533 --> 19:31.870
La plupart des investisseurs conviendront que si vous examinez un
19:31.870 --> 19:36.175
modèle comme le Japon, où ils ont contrôlé la courbe
19:36.175 --> 19:40.512
des taux et où la Banque du Japon détient 50 %
19:40.512 --> 19:44.816
ou plus des JGBs en circulation, par rapport à un
19:44.816 --> 19:49.154
modèle où la Fed n'en détient aujourd'hui que moins de
19:49.154 --> 19:53.158
20 %. Je crois que le modèle japonais n'est pas la direction vers
19:53.158 --> 19:57.829
laquelle les investisseurs veulent que la Fed prenne la direction.
19:57.829 --> 20:01.700
Je considère qu'il s'agit d'une probabilité très faible, très probablement,
20:01.700 --> 20:05.204
mais il vaut certainement la peine d'être surveillée et comprise.
20:05.204 --> 20:08.674
Je pense que nous aurons probablement plus d'informations au fur et à mesure
20:08.674 --> 20:11.910
que nous avancerons dans le processus de nomination pour le prochain président
20:11.910 --> 20:13.779
de la Fed.
20:13.779 --> 20:16.381
Question sur les déficits, sur laquelle j'allais vous poser également.
20:16.381 --> 20:20.252
C'est une excellente question parce que c'est ce que vous allez certainement
20:20.252 --> 20:24.456
examiner toute la journée, y a-t-il un risque plus élevé que d'habitude que
20:24.456 --> 20:27.626
d'énormes dépenses gouvernementales entraînent des rendements plus élevés ?
20:27.626 --> 20:31.363
C'est l'une des questions, n'est-ce pas ?
20:31.363 --> 20:35.334
Oui. Je pense, encore une fois, que tous
20:35.334 --> 20:39.271
sont alignés sur le niveau actuel des dépenses
20:39.271 --> 20:43.242
aux États-Unis. n'est pas viable.
20:43.242 --> 20:47.212
Générer des déficits annuels de 6 à 7 % lorsque nous
20:47.212 --> 20:51.149
ne sommes pas en guerre, nous ne sommes pas confrontés
20:51.149 --> 20:55.120
à une pandémie, quelque chose comme ça, c'est juste très
20:55.120 --> 20:57.689
difficile à justifier.
20:57.689 --> 21:01.893
Nous avons constaté une certaine réaction face aux marchés à certains
21:01.893 --> 21:06.098
moments, car le seul projet de loi Big Beautiful, notre vaste
21:06.098 --> 21:10.302
loi sur les dépenses budgétaires était en cours d'élaboration au congrès,
21:10.302 --> 21:14.506
et il y avait des inquiétudes au sujet du niveau de
21:14.506 --> 21:17.509
financement prévu par cette loi.
21:17.509 --> 21:21.613
Vous avez vu des ventes de marché plus importantes au
21:21.613 --> 21:25.717
cours de la période de mai, mais encore une fois,
21:25.717 --> 21:31.490
la longue et a été assez contenue.
21:31.490 --> 21:35.560
Il semble que le marché fixe déjà, je crois, une grande partie de
21:35.560 --> 21:39.631
ces préoccupations et, encore une fois, il pourrait y avoir un plafond à
21:39.631 --> 21:43.802
cet égard. Je crois que le marché comprend que ce
21:43.802 --> 21:47.739
n'est pas idéal, mais peut-être que les niveaux actuels des
21:47.739 --> 21:51.677
obligations à long terme reflètent quelque peu le risque lié
21:51.677 --> 21:56.181
à ces niveaux de déficit.
21:56.181 --> 21:59.151
Question ici sur les possibilités en Europe ou ailleurs.
21:59.151 --> 22:04.556
Vous pouvez peut-être nous parler un peu de l'univers que vous gérez.
22:04.556 --> 22:08.894
Absolument. J'ai mentionné que nous avons une allocation
22:08.894 --> 22:11.797
d'environ 10 % au crédit mondial.
22:11.797 --> 22:15.100
C'est géré par notre équipe de Londres.
22:15.100 --> 22:19.037
Il s'agit principalement de crédits de qualité investissement en provenance de
22:19.037 --> 22:22.140
la zone euro et du Royaume-Uni.
22:22.140 --> 22:26.178
Je pense que, de notre point de vue, c'est un bon moyen
22:26.178 --> 22:27.913
de diversifier la stratégie.
22:27.913 --> 22:32.317
Nous avons atteint une allocation de 20 % à
22:32.317 --> 22:36.688
ce manchon au cours des périodes précédentes, en
22:36.688 --> 22:41.093
particulier de 2020 à 2022, lorsque les taux
22:41.093 --> 22:43.862
étaient en vigueur aux États-Unis.
22:43.862 --> 22:48.867
étaient si faibles et il y avait un peu plus de faiblesse en Europe.
22:48.867 --> 22:52.537
Encore une fois, cela a été utile de ce point de vue.
22:52.537 --> 22:57.275
Nous remboursons toute cette exposition en dollars américains.
22:57.275 --> 23:01.480
La volatilité des devises peut être deux à trois fois plus élevée
23:01.480 --> 23:05.717
que le volume des obligations, nous voulons donc éliminer cela de l'équation
23:05.717 --> 23:08.987
et traduire tout cela en dollars américains.
23:08.987 --> 23:13.125
Nous aurons également une exposition limitée aux noms
23:13.125 --> 23:16.161
de marchés émergents.
23:16.161 --> 23:20.098
Les noms que nous détenons dans le portefeuille comprennent des choses
23:20.098 --> 23:24.002
comme Pemex, le producteur de pétrole mexicain, et nous avons une
23:24.002 --> 23:27.572
certaine exposition non couverture au Brésil.
23:27.572 --> 23:31.576
Je pense que les marchés financiers sont un endroit où, encore une fois, vous
23:31.576 --> 23:34.413
pouvez voir beaucoup de volatilité, alors nous essayons d'être vraiment
23:34.413 --> 23:38.417
sélectifs et sélectifs en ce qui concerne les noms que nous incluons dans le
23:38.417 --> 23:42.621
portefeuille. Je pense qu'aujourd'hui, où il y a
23:42.621 --> 23:46.792
encore beaucoup de questions sur l'impact des tarifs, alors que je
23:46.792 --> 23:50.962
pense que nous nous rapprochons de l'état final, il y a
23:50.962 --> 23:52.931
encore, évidemment, des manchettes.
23:52.931 --> 23:56.935
Selon le pays, certains de ces tarifs pourraient avoir une incidence assez
23:56.935 --> 24:00.939
importante, alors faites preuve de prudence et choisissez des noms que nous
24:00.939 --> 24:05.076
aimons vraiment. Encore une fois, je vais prendre l'exemple du Brésil,
24:05.076 --> 24:09.314
les rendements sont si élevés que nous avons beaucoup de coussins
24:09.314 --> 24:14.186
si nous avons une sorte de volatilité des prix.
24:14.186 --> 24:19.591
Nous sommes sélectifs, mais c'est un bel ajout au portefeuille.
24:19.591 --> 24:23.595
Êtes-vous à l'aise avec les discussions sur un changement de
24:23.595 --> 24:27.432
régime réel ? Nous revenons à l'histoire des taux d'intérêt par laquelle nous
24:27.432 --> 24:30.869
avons commencé, si des taux plus élevés pendant plus longtemps se tournent
24:30.869 --> 24:34.906
maintenant vers quelque chose qui ressemble à des taux plus bas au fil du
24:34.906 --> 24:40.212
temps. Est-ce là que nous sommes assis, diriez-vous ?
24:40.212 --> 24:42.981
C'est tout à fait le potentiel pour cela.
24:42.981 --> 24:46.918
J'ajouterais que l'un des changements que nous constatons
24:46.918 --> 24:50.856
sur le marché obligataire est l'intensification continue de
24:50.856 --> 24:52.657
la courbe des taux.
24:52.657 --> 24:56.828
Nous continuons d'en voir le potentiel, en particulier
24:56.828 --> 25:01.032
dans le cadre de ces discussions sur l'indépendance
25:01.032 --> 25:05.303
de la Fed. Aujourd'hui, les prix du marché voient
25:05.303 --> 25:09.274
très probablement la possibilité d'une réduction lors de
25:09.274 --> 25:13.211
la réunion de septembre, mais vous obtenez, avec
25:13.211 --> 25:17.182
ces questions sur l'indépendance de la Fed, la
25:17.182 --> 25:19.684
vente à long terme.
25:19.684 --> 25:23.788
Je pense qu'il y a toujours des chances d'en voir
25:23.788 --> 25:27.759
une partie. Ce que je dirai en prenant
25:27.759 --> 25:31.663
du recul, c'est que je pense qu'en tant qu'investisseur
25:31.663 --> 25:35.600
obligataire, il y a différentes façons de voir cela
25:35.600 --> 25:39.804
se dérouler. Si nous continuons à être dans un environnement aussi élevé
25:39.804 --> 25:43.608
pendant plus longtemps, je pense que c'est très bien.
25:43.608 --> 25:47.679
Le rendement sur l'agg est de 4 1/2 %, c'est un bon indicateur
25:47.679 --> 25:51.750
de l'endroit où les rendements pourraient être dans un an si rien
25:51.750 --> 25:53.485
d'autre ne change.
25:53.485 --> 25:57.589
Je serais très heureux si nous continuions à retirer ce
25:57.589 --> 26:01.693
coupon et à continuer d'obtenir ce rendement de 4 1/2 %
26:01.693 --> 26:05.063
année après année pour les prochaines années.
26:05.063 --> 26:09.234
Mais en même temps, si nous faisons davantage peur à la croissance
26:09.234 --> 26:13.371
et que les rendements baissent de façon spectaculaire, je pense que c'est
26:13.371 --> 26:17.542
là que les investisseurs à revenu fixe réaliseront un rendement plus élevé
26:17.542 --> 26:19.978
sur une période plus courte.
26:19.978 --> 26:24.049
Dans l'un ou l'autre de ces deux scénarios, il est toujours très probable
26:24.049 --> 26:27.819
de générer un rendement total positif simplement parce que le rendement de
26:27.819 --> 26:29.621
départ est si élevé.
26:29.621 --> 26:33.625
C'est fascinant. Je crois que nous devrions le laisser là, parce que
26:33.625 --> 26:36.828
c'est un endroit parfait pour le laisser en place.
26:36.828 --> 26:39.564
Christine Thorpe, merci beaucoup d'avoir répondu à nos questions et de vous
26:39.564 --> 26:41.866
joindre à nous aujourd'hui. Passez une bonne fin d'été.
26:41.866 --> 26:45.870
Merci d'avoir regardé ou écouté le balado de Fidelity
26:45.870 --> 26:49.808
Connects. Maintenant, si vous ne l'avez pas déjà fait, veuillez vous abonner à
26:49.808 --> 26:52.744
Fidelity Connects sur la plateforme de baladodiffusion de votre choix.
26:52.744 --> 26:55.246
Et si vous aimez ce que vous entendez, veuillez laisser une évaluation ou une
26:55.246 --> 26:58.883
note de cinq étoiles. Les fonds communs de placement et les FNB Fidelity sont
26:58.883 --> 27:01.319
disponibles en travaillant avec un conseiller financier ou par l'entremise d'un
27:01.319 --> 27:05.490
compte de courtage en ligne. Pour en savoir plus, visitez
27:05.490 --> 27:08.960
fidelity.ca/howtobuy. Sur Fidelity.ca, vous pouvez également trouver plus
27:08.960 --> 27:11.296
d'informations sur les futures webdiffusions en direct.
27:11.296 --> 27:15.900
Et n'oubliez pas de suivre Fidelity Canada sur YouTube, LinkedIn et Instagram.
27:15.900 --> 27:18.770
Nous terminerons l'émission d'aujourd'hui par un bref avertissement.
27:18.770 --> 27:22.674
Les points de vue et opinions exprimés sur ce balado sont ceux des participants
27:22.674 --> 27:26.011
et ne reflètent pas nécessairement ceux de Fidelity Investments Canada ULC ou
27:26.011 --> 27:29.881
de ses sociétés affiliées. Ce balado est fourni à titre informatif seulement et
27:29.881 --> 27:32.851
ne doit pas être interprété comme un conseil en investissement, fiscal ou
27:32.851 --> 27:35.387
juridique. Il ne s'agit pas d'une offre de vente ou d'achat.
27:35.387 --> 27:39.324
Ou une approbation, une recommandation ou un parrainage d'une entité ou d'une
27:39.324 --> 27:42.894
valeur mobilière citée. Lisez le prospectus d'un fonds avant d'investir, les
27:42.894 --> 27:46.197
fonds ne sont pas garantis. Leurs valeurs changent fréquemment et le rendement
27:46.197 --> 27:48.099
passé peut ne pas être répété.
27:48.099 --> 27:50.268
Les frais, les dépenses et les commissions sont tous associés
27:50.268 --> 27:52.470
aux placements de fonds.
27:52.470 --> 27:54.272
Merci encore. Nous vous verrons la prochaine fois.
