En avant : Denise Chisholm analyse les mouvements du marché en novembre

00:00.000 --> 00:05.438

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00:06.706 --> 00:08.541

Bonjour et bienvenue à En Avant.

 

00:08.541 --> 00:12.345

Je suis Nicole Correale. La saison des Fêtes bat officiellement son plein, et

 

00:12.345 --> 00:15.682

avec toute la joie, les lumières et les lattes à la menthe poivrée

 

00:15.682 --> 00:19.219

s'accompagnent d'une vague de dépenses. Alors que les enfants sont occupés à

 

00:19.219 --> 00:22.555

demander les derniers jouets et gadgets, les investisseurs posent une question

 

00:22.555 --> 00:26.292

différente. Est-ce que les achats des Fêtes nous disent quelque chose de

 

00:26.292 --> 00:27.994

significatif sur l'orientation des marchés ?

 

00:27.994 --> 00:31.331

Notre prochain invité dit, historiquement, pas vraiment.

 

00:31.331 --> 00:33.033

Alors, qu'est-ce qui compte ?

 

00:33.033 --> 00:35.835

Que devrions-nous surveiller ? Et comment les investisseurs devraient-ils

 

00:35.835 --> 00:38.304

penser au positionnement au cours de la saison ?

 

00:38.304 --> 00:42.242

Pour nous guider à travers les données, les nuances et peut-être juste quelques

 

00:42.242 --> 00:45.912

mythes en cours de route, nous sommes rejoints par la toujours fantastique

 

00:45.912 --> 00:49.015

Denise Chisholm, directrice Fidelity de la stratégie de marché quantitative.

 

00:49.015 --> 00:50.750

Bienvenue, Denise. Bienvenue.

 

00:50.750 --> 00:52.952

Merci beaucoup de m'avoir invité.

 

00:52.952 --> 00:56.623

Bien sûr, comme toujours, c'est un plaisir de vous avoir, et je suis ravi

 

00:56.623 --> 01:00.160

d'accueillir celui-ci avec vous. Alors, Denise, commençons par le tableau

 

01:00.160 --> 01:03.596

économique. Nous entendons beaucoup parler de cette économie en forme de K et

 

01:03.596 --> 01:06.666

de cette divergence où les ménages à revenu plus élevé semblent toujours prêts

 

01:06.666 --> 01:09.669

à dépenser tandis que les ménages à faible revenu réduisent leurs dépenses.

 

01:09.669 --> 01:13.706

Comment interprétez-vous cela ? Et est-ce le signe d'un stress réel ou

 

01:13.706 --> 01:17.110

simplement d'une normalisation après quelques années inhabituelles ?

 

01:17.110 --> 01:19.679

Oui, alors commençons par l'économie globale, n'est-ce pas ?

 

01:19.679 --> 01:22.982

Donc, si vous additionnez tous les dollars de consommation de l'économie

 

01:22.982 --> 01:26.586

américaine et que vous le regardez sur une base annuelle, nous constatons

 

01:26.586 --> 01:29.689

clairement un ralentissement, et nous ne constatons aucune forte croissance.

 

01:29.689 --> 01:33.026

Nous avons donc assisté à un ralentissement, passant d'une croissance de la

 

01:33.026 --> 01:36.796

consommation de 3 % à une croissance de la consommation au milieu des deux.

 

01:36.796 --> 01:40.100

Il s'agit donc d'un ralentissement du marché, qui est historiquement inférieur

 

01:40.100 --> 01:43.937

aux niveaux médians, ce qui signifie que la consommation n'est pas forte.

 

01:43.937 --> 01:48.108

Il n'y a donc pas le dynamisme de l'économie américaine que nous avons vu

 

01:48.108 --> 01:52.312

à la suite de la pandémie de COVID et même ressortir comme plus tard

 

01:52.312 --> 01:56.316

dans la crise financière. Cela dit, elle n'est pas non plus sous

 

01:56.316 --> 01:59.385

forme de contraction. Nous aimons ce que mes enfants appellent, nous sommes en

 

01:59.385 --> 02:03.356

quelque sorte dans le milieu de gamme. C'est juste que ça grandit bien.

 

02:03.356 --> 02:06.626

Ce n'est pas un contrat, mais ce n'est certainement pas robuste.

 

02:06.626 --> 02:10.563

Et vous vous rendez compte de la tendance au sein de cette consommation,

 

02:10.563 --> 02:13.833

ce qui semble bien, c'est vraiment l'histoire de deux consommateurs.

 

02:13.833 --> 02:17.937

Mais une partie de cela est en grande partie la renormalisation.

 

02:17.937 --> 02:21.674

Alors oui, vous avez vu la croissance des salaires ralentir plus rapidement

 

02:21.674 --> 02:25.745

pour les consommateurs à faible revenu ou à faible revenu, mais elle provient

 

02:25.745 --> 02:29.816

d'une circonstance tout à fait unique, que pour la première fois, vous savez,

 

02:29.816 --> 02:33.586

vous pouvez la calculer de différentes façons, mais vraiment dans la plupart

 

02:33.586 --> 02:37.657

des données que j'examine, pour la première fois en 2022, à la suite

 

02:37.657 --> 02:41.628

de la pandémie, vous avez vu moins la croissance des salaires du revenu.

 

02:41.628 --> 02:45.298

Être beaucoup, beaucoup plus rapide qu'une croissance plus élevée des salaires.

 

02:45.298 --> 02:49.169

Donc, une partie de ce que nous voyons maintenant, si vous vous contentez de

 

02:49.169 --> 02:52.205

vous concentrer sur les six derniers mois, n'est qu'une renormalisation de

 

02:52.205 --> 02:54.974

cela. Donc, et ne confondez pas le nominal et le réel.

 

02:54.974 --> 02:58.912

Ainsi, la croissance des salaires nominaux ralentit, mais l'inflation

 

02:58.912 --> 03:02.582

ralentit parallèlement. Ainsi, une partie de ce sur quoi les gens se

 

03:02.582 --> 03:05.385

concentrent en termes nominaux ne se traduit pas nécessairement par une

 

03:05.385 --> 03:07.854

croissance du PIB réel ou de la consommation réelle.

 

03:07.854 --> 03:12.158

Donc, pour faire court, une partie de ce que nous avons

 

03:12.158 --> 03:15.061

observé dans l'économie bifurquée est une renormalisation.

 

03:15.061 --> 03:18.998

Et même si nous assistons à une croissance lente, il ne s'agit pas non

 

03:18.998 --> 03:21.501

plus d'une croissance contractionnelle, avec beaucoup de vents arrières

 

03:21.501 --> 03:24.904

potentiels dans le pipeline pour peut-être la période des fêtes et certainement

 

03:24.904 --> 03:26.706

en 2026.

 

03:26.706 --> 03:29.642

Donc vous avez mentionné quelque chose de très important, à savoir la

 

03:29.642 --> 03:32.212

normalisation de la croissance salariale. Alors, comment pouvez-vous nous

 

03:32.212 --> 03:35.582

expliquer comment cette dynamique est en train de se normaliser et est-ce que

 

03:35.582 --> 03:38.918

cela rend les données sur les consommateurs plus difficiles à lire en ce

 

03:38.918 --> 03:40.220

moment ?

 

03:40.220 --> 03:43.256

Cela rend certainement plus difficile la lecture dans le sens des parallèles

 

03:43.256 --> 03:45.792

historiques. Donc, si vous regardez l'histoire, vous pouvez regarder le rapport

 

03:45.792 --> 03:48.795

de la Fed d'Atlanta qui publie un excellent indice sur les quartiles de la

 

03:48.795 --> 03:51.130

croissance des salaires entre les personnes les mieux rémunérées et les

 

03:51.130 --> 03:55.235

personnes à faible revenu. Et vous pouvez voir que 2022 est le premier cas où

 

03:55.235 --> 03:59.172

vous avez vu une volte-face dans les données, ce qui signifie que la croissance

 

03:59.172 --> 04:02.775

des salaires a augmenté beaucoup plus fortement dans la gamme des revenus.

 

04:02.775 --> 04:07.146

Habituellement, le même écart s'applique, mais il s'élargit au

 

04:07.146 --> 04:11.217

fil du temps. Et vous avez vu cette volte-face en

 

04:11.217 --> 04:15.221

2022. Il s'agit donc en partie d'une renormalisation, ce qui, à

 

04:15.221 --> 04:19.425

mon avis, est unique en ce sens que souvent, lorsque nous évaluons

 

04:19.425 --> 04:23.263

les cycles en tant qu'investisseurs, économistes ou stratèges, ce que vous

 

04:23.263 --> 04:27.467

regardez, c'est le taux de chômage qui est à l'origine de cet

 

04:27.467 --> 04:30.203

écart. Et tout était là.

 

04:30.203 --> 04:34.407

Plein emploi, ce qui signifie que nous n'avons pas vraiment assisté à une

 

04:34.407 --> 04:36.276

escalade du chômage de masse.

 

04:36.276 --> 04:39.746

Et c'est là que vous obtenez habituellement cette étrange dynamique de

 

04:39.746 --> 04:43.016

croissance des salaires. Donc, à certains égards, oui, cela rappelle d'autres

 

04:43.016 --> 04:45.885

domaines où vous voyez des ralentissements de la croissance des salaires,

 

04:45.885 --> 04:49.722

surtout dans les secteurs à faible revenu, où vous commencez à voir du stress.

 

04:49.722 --> 04:53.893

Et si vous regardez cela historiquement, cela a tendance à être corrélé avec

 

04:53.893 --> 04:57.730

les récessions. Mais cette situation ressemble davantage à une renormalisation,

 

04:57.730 --> 05:01.801

ce qui ne l'améliore pas nécessairement du point de vue du

 

05:01.801 --> 05:05.838

stress, mais elle pourrait la rendre moins durable dans la mesure

 

05:05.872 --> 05:09.909

où les vents arrière dont je viens de parler se font

 

05:09.909 --> 05:12.312

réellement ressentir en 2026.

 

05:12.312 --> 05:15.181

Donc la grande question, chaque année, les investisseurs essaient d'utiliser

 

05:15.181 --> 05:19.218

les ventes des Fêtes comme une lecture du marché, mais comme vous le dites

 

05:19.218 --> 05:21.587

historiquement, cela ne tient pas vraiment le coup.

 

05:21.587 --> 05:25.591

Alors pourquoi les dépenses des Fêtes ne sont-elles pas un prédicteur fiable

 

05:25.591 --> 05:29.562

de l'orientation du marché, sauf dans les années extrêmes comme 2020 ou

 

05:29.595 --> 05:30.663

2008 ?

 

05:30.663 --> 05:34.634

Oui, vous devriez donc absolument en parler en fonction du scénario de base

 

05:34.634 --> 05:37.670

et ensuite des circonstances extrêmes, parce que les circonstances extrêmes

 

05:37.670 --> 05:41.607

peuvent donner une bonne lecture de ce qui se passe dans l'économie par

 

05:41.607 --> 05:44.477

rapport aux attentes. Mais si vous prenez du recul et regardez toutes les

 

05:44.477 --> 05:47.180

données, et je viens de vous dire que la consommation a déjà ralenti à un

 

05:47.180 --> 05:50.516

niveau inférieur à la croissance médiane. Supposons simplement que la saison de

 

05:50.516 --> 05:53.886

Noël soit bonne et que la consommation se réaccélère.

 

05:53.886 --> 05:57.390

Cela change-t-il vos chances d'une avance sur le marché si elle s'accélère, ce

 

05:57.390 --> 06:00.893

qui signifie que les dépenses des Fêtes sont bénéfiques, ou si elles continuent

 

06:00.893 --> 06:04.397

de décélérer et que les dépenses des Fêtes étaient faibles ou inférieures aux

 

06:04.397 --> 06:07.867

attentes ? Et ce que vous constaterez, c'est qu'au quatrième trimestre, les

 

06:07.867 --> 06:11.637

actions ont un taux de hausse de 90 % dans les deux cas.

 

06:11.637 --> 06:15.608

C'est ce que les gens appellent le rassemblement du Père Noël, ce

 

06:15.608 --> 06:19.545

qui est un peu une mise en garde quant à ce que

 

06:19.545 --> 06:23.516

vous pensez savoir en ce qui concerne l'influence des dépenses des Fêtes

 

06:23.516 --> 06:27.653

sur les actions. Parce que souvent, il y a beaucoup de

 

06:27.653 --> 06:31.758

torsions à chaque période des Fêtes où les investisseurs deviennent trop

 

06:31.758 --> 06:35.862

inquiets, et à un niveau élevé, vous voyez que le Père

 

06:35.862 --> 06:39.632

Noël arrive enfin. Vous avez maintenant mis en évidence ces deux exemples où,

 

06:39.632 --> 06:41.801

vous savez, ou il y a des exemples.

 

06:41.801 --> 06:45.004

L'année 2020 a été une excellente année qui vous a en quelque sorte montré que

 

06:45.004 --> 06:47.774

les dépenses des Fêtes étaient beaucoup, beaucoup plus élevées que ce que les

 

06:47.774 --> 06:50.877

investisseurs attendaient. Et c'était en quelque sorte un signe de tête que

 

06:50.877 --> 06:54.180

nous sortions de la pandémie de COVID d'un point de vue économique, beaucoup

 

06:54.180 --> 06:56.649

plus rapidement que les gens ne le pensaient.

 

06:56.649 --> 06:59.719

Et 2009 était exactement le cas inverse.

 

06:59.719 --> 07:03.022

Donc, lorsque les dépenses des Fêtes étaient assez médiocres, beaucoup plus

 

07:03.022 --> 07:06.926

faibles que les attentes, c'était un signe que les choses n'étaient pas aussi

 

07:06.926 --> 07:08.895

optimistes que les investisseurs s'y attendaient.

 

07:08.895 --> 07:12.832

Il est donc vrai que les extrêmes peuvent être révélateurs, mais je pense que

 

07:12.832 --> 07:16.502

votre scénario de base en tant qu'investisseur est que la plupart du temps,

 

07:16.502 --> 07:19.472

vous n'avez pas d'extrêmes, c'est ce qui les rend extrêmes.

 

07:19.472 --> 07:23.543

Et la plupart du temps, cela ne vous aide pas à réfléchir à ce qu'il faut

 

07:23.543 --> 07:26.112

faire en termes de portefeuille en termes d'investissement ou de

 

07:26.112 --> 07:28.614

non-investissement dans des actions.

 

07:28.614 --> 07:32.652

Donc, à votre avis, la plupart des quatre trimestres, que la consommation soit

 

07:32.652 --> 07:36.689

en accélération ou en décélération, nous avons quand même tendance à voir les

 

07:36.689 --> 07:39.192

marchés augmenter, le Rally du Père Noël.

 

07:39.192 --> 07:42.295

Alors était-ce une fonction du sentiment, de la saisonnalité ou simplement de

 

07:42.295 --> 07:45.398

la tarification des marchés dans des résultats meilleurs que ce que l'on

 

07:45.398 --> 07:46.232

craint ?

 

07:46.232 --> 07:49.135

À certains égards, tout ce qui précède. Et chaque année est différente.

 

07:49.135 --> 07:53.339

Et pourtant, chaque année, la même tendance saisonnière de la mer tend à

 

07:53.339 --> 07:55.508

s'appliquer, à l'exception de ces extrêmes.

 

07:55.508 --> 07:58.511

Mais je pense que la plus grande partie de tout ça, quand vous le regardez en

 

07:58.511 --> 08:01.080

quelque sorte, est-ce que la main qui tourne autour de vous est-ce que Noël

 

08:01.080 --> 08:03.749

arrivera ? La consommation est-elle plus douce que la moyenne ?

 

08:03.749 --> 08:06.252

Est-ce que ce sera un problème pour les consommateurs ?

 

08:06.252 --> 08:09.922

On craint toujours que les consommateurs cessent de dépenser.

 

08:09.922 --> 08:14.026

Et j'aime toujours dire que, autant que nous comprenons que oui, beaucoup

 

08:14.026 --> 08:17.797

de choses sont basées sur le consommateur américain, parce qu'ils représentent,

 

08:17.797 --> 08:21.901

vous savez, plus de 75 % du PIB, le consommateur dépense habituellement dans

 

08:21.901 --> 08:24.804

la mesure où il a encore un emploi.

 

08:24.804 --> 08:28.808

J'aime donc dire que Goldilocks, même si cela semble être un

 

08:28.808 --> 08:32.845

souhait, a les cotes statistiques les plus élevées, ce qui signifie

 

08:32.845 --> 08:37.917

que le Père Noël vient habituellement, le consommateur dépense habituellement.

 

08:37.917 --> 08:41.587

Si nous devions voir une surprise positive cette saison, qu'est-ce qui la

 

08:41.587 --> 08:44.891

motiverait et à quoi ressemblerait-elle dans les données ?

 

08:44.891 --> 08:48.027

Je pense que dans les données, cela ressemblerait à une réaccélération de la

 

08:48.027 --> 08:51.764

consommation. Et il se peut que nous découvrions que le consommateur avait

 

08:51.764 --> 08:54.333

beaucoup plus d'économies que nous ne le pensions.

 

08:54.333 --> 08:56.669

Alors souvenez-vous toujours lorsque vous examinez les statistiques

 

08:56.669 --> 09:00.139

gouvernementales, et cela vaut même pour les ventes au détail, mais la

 

09:00.139 --> 09:02.909

croissance de la consommation est qu'elle est fortement révisée.

 

09:02.909 --> 09:06.913

Et quand on pense au revenu, il est difficile de compter le revenu s'il s'agit

 

09:06.913 --> 09:09.749

du gouvernement américain. Donc, nous constatons généralement qu'il y avait

 

09:09.749 --> 09:13.519

plus de revenus que nous ne le pensions, c'est pourquoi le taux d'épargne est

 

09:13.519 --> 09:16.889

l'une des séries de données les plus fortement révisées que nous ayons.

 

09:16.889 --> 09:18.658

Nous finissons par avoir plus de revenus.

 

09:18.658 --> 09:22.828

Nous pensions avoir moins de revenus, donc nous avions plus d'épargne, et

 

09:22.828 --> 09:26.098

donc la consommation était beaucoup plus forte que prévu.

 

09:26.098 --> 09:30.169

Je pense donc qu'il y a encore un potentiel de surprise positif

 

09:30.169 --> 09:34.206

en ce qui concerne le fait que nous avons toujours le plein

 

09:34.206 --> 09:38.511

emploi aux États-Unis, ce qui signifie un très faible taux de chômage.

 

09:38.511 --> 09:41.414

La croissance est très lente, mais la croissance de l'emploi n'en demeure pas

 

09:41.414 --> 09:45.318

moins. Le revenu est habituellement compté après coup.

 

09:45.318 --> 09:49.221

Et en passant, nous pourrions avoir plus d'économies que vous ne le pensez, ce

 

09:49.221 --> 09:52.892

qui pourrait signifier que malgré les torsions et les enquêtes que nous avons

 

09:52.892 --> 09:56.529

vues selon lesquelles les consommateurs à revenu élevé vont dépenser et que les

 

09:56.529 --> 09:59.632

consommateurs à faible revenu ne vont pas dépenser, cela pourrait dans

 

09:59.632 --> 10:03.369

l'ensemble être bien meilleur que ce que les gens pensent.

 

10:03.369 --> 10:06.439

Donc je pourrais juste avoir un joli cadeau sous le sapin cette année, c'est

 

10:06.439 --> 10:09.842

essentiellement ce que vous me dites. Je ne devrais pas m'inquiéter trop.

 

10:09.842 --> 10:12.545

Peut-être que je vais vous l'envoyer.

 

10:12.545 --> 10:15.681

Donc vous, nous avons déjà parlé de nombreuses fois auparavant et vous

 

10:15.681 --> 10:18.818

mentionnez toujours les écarts de crédit comme le véritable baromètre du stress

 

10:18.818 --> 10:20.720

des consommateurs, surtout à l'extrémité inférieure.

 

10:20.720 --> 10:23.422

Que vous disent les écarts de crédit à rendement élevé en ce moment ?

 

10:23.422 --> 10:27.827

Et constatons-nous un stress qui semble systémique ou plus isolé ?

 

10:27.827 --> 10:30.396

Maintenant beaucoup plus isolé. Nous ne voyons donc aucun mouvement systémique

 

10:30.396 --> 10:34.033

dans les écarts de crédit. Même avec la fermeture du gouvernement que nous

 

10:34.033 --> 10:38.037

avons constatée, même avec la pression exercée sur ce secteur de l'économie ou

 

10:38.037 --> 10:41.440

sur cette partie du consommateur, vous ne constatez aucune augmentation massive

 

10:41.440 --> 10:45.444

des écarts de crédit à haut rendement, ce que le marché du crédit

 

10:45.444 --> 10:49.415

dit, encore une fois, cela ne veut pas dire qu'il n'y a pas

 

10:49.415 --> 10:51.751

de points de stress dans l'économie américaine.

 

10:51.751 --> 10:55.488

Il y en aura toujours. Il est très rare que vous tiriez sur tous les cylindres.

 

10:55.488 --> 10:58.557

Et honnêtement, si vous tirez sur tous les cylindres, la récompense au risque

 

10:58.557 --> 11:02.161

se déplace généralement un peu négativement. C'est un peu de cet aspect broyé

 

11:02.161 --> 11:05.431

qui tend à être l'environnement le plus bénéfique pour les stocks.

 

11:05.431 --> 11:07.900

Et c'est en quelque sorte la situation dans laquelle nous nous trouvons.

 

11:07.900 --> 11:11.470

Donc, lorsque vous regardez le marché du crédit, le marché du crédit fixe le

 

11:11.470 --> 11:15.541

prix du crédit global, ce qui ne veut pas dire qu'il n'y a pas de poches

 

11:15.574 --> 11:18.377

de crédit qui ne voient pas de défaillances croissantes ou d'insolvabilité

 

11:18.377 --> 11:22.014

croissantes. Mais dans l'ensemble, le marché du crédit s'inquiète lorsqu'il y a

 

11:22.014 --> 11:25.618

un point de basculement où ces facteurs sont corrélés à d'autres catégories

 

11:25.618 --> 11:28.454

d'actifs. Nous ne voyons rien de tout ça pour le moment.

 

11:28.454 --> 11:32.591

Le stress que nous constatons dans les voitures à risque et dans

 

11:32.591 --> 11:35.861

certaines parties du logement n'est pas systématique.

 

11:35.861 --> 11:38.597

Stress généralisé sur l'ensemble des marchés du crédit.

 

11:38.597 --> 11:42.535

Et lorsque le marché du crédit ne connaît pas de faillites généralisées et que

 

11:42.535 --> 11:46.472

le marché des actions craint de savoir si le Père Noël va venir ou

 

11:46.472 --> 11:50.409

non et s'il y a un consommateur plus faible ou non, c'est la situation

 

11:50.409 --> 11:53.779

statistiquement selon laquelle le marché boursier peut finir par grimper sur ce

 

11:53.779 --> 11:57.450

mur d'inquiétude. Donc, une sorte de situation dont nous venons de parler, où

 

11:57.450 --> 12:01.454

il y a beaucoup d'inquiétude à l'approche de Noël et le plus souvent, le marché

 

12:01.454 --> 12:04.957

finit par grimper sur le mur des inquiétudes parce que ce n'était pas

 

12:04.957 --> 12:07.359

nécessairement aussi grave que ce que beaucoup d'investisseurs s'attendaient

 

12:07.359 --> 12:08.661

peut-être.

 

12:08.661 --> 12:11.163

Et en parlant de ce mur d'inquiétude, je suppose que je ne sais pas, peut-être

 

12:11.163 --> 12:12.965

que nous pourrions en partie imputer cela aux gros titres.

 

12:12.965 --> 12:16.502

Comme à cette période de l'année, les manchettes ont tendance à mettre l'accent

 

12:16.502 --> 12:20.005

sur les chiffres de ventes, les statistiques de consommation tape-à-l'eau.

 

12:20.005 --> 12:22.808

Mais quelle est la chose la plus importante à laquelle les investisseurs

 

12:22.808 --> 12:25.211

pourraient prêter attention à ce qu'ils ne devraient pas faire ?

 

12:25.211 --> 12:28.514

Et quel est le meilleur indicateur ou signal sur lequel se concentrer à la

 

12:28.514 --> 12:29.315

place ?

 

12:29.315 --> 12:33.252

Oui, alors quand vous pensez, vous savez, au Père Noël et à la reprise, nous

 

12:33.252 --> 12:36.922

venons de parler du fait que les dépenses globales de Noël pourraient ne pas

 

12:36.922 --> 12:39.825

être prédictives pour aucune partie de l'économie américaine ou du marché

 

12:39.825 --> 12:42.661

boursier global. Mais je crois que lorsqu'on pense aux actions discrétionnaires

 

12:42.661 --> 12:44.997

des consommateurs, il ne s'agit pas seulement de revenus.

 

12:44.997 --> 12:48.734

Il ne s'agit pas seulement de ventes. Les deux choses les plus importantes, et

 

12:48.734 --> 12:52.905

cela crée une complication en ce qui concerne les rabais sur le marché,

 

12:52.905 --> 12:57.276

sont une marge. Combien d'argent gagennent-ils sur ces

 

12:57.276 --> 13:01.180

ventes ? Parce que s'ils devaient le fixer à un prix bas pour le déplacer, vous

 

13:01.180 --> 13:03.816

pourriez obtenir des revenus qui semblent meilleurs que la moyenne, mais vous

 

13:03.816 --> 13:06.252

pourriez obtenir des bénéfices qui semblent inférieurs à la moyenne.

 

13:06.252 --> 13:10.489

Mais l'autre facteur qui complique est celui qui ne sait pas que

 

13:10.489 --> 13:14.360

certains des points faibles, comme les restaurants et certaines zones de

 

13:14.360 --> 13:17.630

loisirs, sont déjà faibles. Il se peut qu'un grand nombre de ces produits

 

13:17.630 --> 13:21.133

soient déjà pris en compte. Quand je dis prix, cela signifie que les actions

 

13:21.133 --> 13:24.870

sont moins chères par rapport au reste du marché, par rapport à la moyenne

 

13:24.870 --> 13:28.107

historique. C'est pourquoi vous pouvez vous retrouver dans cette situation où

 

13:28.107 --> 13:31.410

vous pourriez obtenir les bons chiffres, mais vous pourriez en fait vous

 

13:31.410 --> 13:34.580

tromper sur les actions parce que leur prix est déjà mauvais.

 

13:34.580 --> 13:38.150

Donc, lorsque vous réfléchissez à la façon de penser aux dépenses de Noël,

 

13:38.150 --> 13:42.254

n'oubliez pas que ce ne sont pas seulement les revenus qui sont à l'origine des

 

13:42.254 --> 13:44.690

mouvements idiosyncratiques au sein du secteur discrétionnaire de la

 

13:44.723 --> 13:48.894

consommation. C'est la rentabilité et c'est le point de départ de l'évaluation,

 

13:48.894 --> 13:53.232

ce qui rend la traduction directe un peu compliquée.

 

13:53.232 --> 13:57.236

Alors, qu'y a-t-il sur votre liste de souhaits de marché cette année ?

 

13:57.236 --> 14:00.639

Quelle tendance des données ou quel signal économique souhaitez-vous décaper

 

14:00.639 --> 14:01.740

sous l'arbre ?

 

14:01.740 --> 14:04.043

Oui, il faudrait qu'il s'agisse d'écarts de crédit élevés.

 

14:04.043 --> 14:07.346

J'aimerais vraiment qu'ils tombent à de nouveaux creux.

 

14:07.346 --> 14:11.116

Donc, de mon point de vue, souvenez-vous que si vous êtes moi, vous regardez

 

14:11.116 --> 14:14.353

simplement les données et vous dites quels sont les signes bénéfiques pour

 

14:14.353 --> 14:18.023

l'ensemble des actions ? Ce que je constate, c'est que l'amélioration des

 

14:18.023 --> 14:21.894

tendances, mais pas des tendances très exceptionnelles, est le point idéal.

 

14:21.894 --> 14:24.930

Donc, les bonnes nouvelles me rendent vraiment méfiant.

 

14:24.930 --> 14:27.933

Donc, une croissance des bénéfices supérieure à 25 %, une marge de crédit

 

14:27.933 --> 14:31.403

inférieure à 80 points de base, toutes ces bonnes choses que la plupart des

 

14:31.403 --> 14:33.505

investisseurs diraient, eh bien, c'est une bonne nouvelle.

 

14:33.505 --> 14:35.174

Nous tirons sur tous les cylindres.

 

14:35.174 --> 14:38.210

Lorsque vous regardez en arrière, il s'agit en fait d'une récompense au risque

 

14:38.210 --> 14:42.314

négative. Donc ce que je veux voir, c'est que les écarts de crédit ont été

 

14:42.314 --> 14:45.818

un peu élevés, mais rien de significatif au cours des six derniers mois.

 

14:45.818 --> 14:50.055

J'aimerais que le marché du crédit en parle, et il semble qu'il continue

 

14:50.055 --> 14:53.859

de s'améliorer. C'est donc ce que je veux voir dans le cadre du commerce.

 

14:53.859 --> 14:57.596

Et à quoi ressemble votre jour de vacances idéal pour vous ?

 

14:57.596 --> 15:01.967

Oh bien, ça devrait être juste de le dépenser avec ma famille.

 

15:01.967 --> 15:04.737

Donc mes deux filles, j'ai une étudiante à l'université, alors la faire rentrer

 

15:04.737 --> 15:08.407

à la maison, passe ça avec elle. Et l'année dernière, je suis à la maison avec

 

15:08.407 --> 15:12.511

ma fille aînée. Et je dois dire, je sais que vous avez aussi un animal

 

15:12.511 --> 15:16.248

de compagnie, Nicole, je dois dire que c'est le premier Noël de Penny, mon

 

15:16.248 --> 15:19.885

Labrador retriever, et j'espère juste qu'elle n'abattera pas l'arbre.

 

15:19.885 --> 15:23.789

C'est tellement mou. Joyeux premier Noël à Penny.

 

15:23.789 --> 15:26.358

Merci beaucoup, Denise. Et vous l'avez entendu ici en premier.

 

15:26.358 --> 15:29.395

Le titre, les chiffres des dépenses des Fêtes sont peut-être bruyants, mais les

 

15:29.395 --> 15:32.464

signaux de crédit sous-jacents, la dynamique des marges et les points de départ

 

15:32.464 --> 15:35.734

de l'évaluation sont ce qui compte vraiment pour les marchés à l'approche de la

 

15:35.734 --> 15:38.837

fin de l'exercice. Merci beaucoup, Denise, d'être ici.

 

15:38.837 --> 15:42.107

Toujours perspicace, toujours agréable pour nous de parler avec vous.

 

15:42.107 --> 15:43.442

Oh, oui.

 

15:43.442 --> 15:45.978

Merci, et merci de vous joindre à moi pour faire du bon côté.

 

15:45.978 --> 15:48.681

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16:48.040 --> 16:51.276

X. Nous allons conclure les choses aujourd'hui par un bref avertissement.

 

16:51.276 --> 16:55.280

Les points de vue et opinions exprimés sur ce balado sont ceux des participants

 

16:55.280 --> 16:58.751

et ne reflètent pas nécessairement ceux de Fidelity Investments Canada ULC ou

 

16:58.751 --> 17:02.521

de ses sociétés affiliées. Ce balado est fourni à titre informatif seulement et

 

17:02.521 --> 17:05.724

ne doit pas être interprété comme un conseil en investissement, fiscal ou

 

17:05.724 --> 17:09.328

juridique. Il ne s'agit pas d'une offre de vente ou d'achat, ni d'une

 

17:09.328 --> 17:12.364

recommandation d'endossement ou de parrainage d'une entité ou d'un titre cité.

 

17:12.364 --> 17:12.398

cité. Lisez le prospectus d'un fonds avant d'investir.

 

17:12.398 --> 17:14.633

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fonds. Merci d'être à l'écoute.

 

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Nous vous verrons la prochaine fois.

 

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