DialoguesFidelity : Analyse de la vigueur des produits financiers américains
Lee Sotos, cogestionnaire de portefeuille du Fonds Fidelity Services financiers mondiaux et analyste principal, examine la situation du secteur américain des produits financiers et les facteurs déterminants pour ce dernier.
Transcription
00:00.000 --> 00:02.035
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00:04.070 --> 00:07.440
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00:07.440 --> 00:10.010
Bonjour, bon vendredi. Bienvenue à Fidelity Connects.
00:10.010 --> 00:13.813
Je suis Pamela Ritchie. Les finances sont de nouveau au centre de l'attention
00:13.813 --> 00:17.050
alors que l'IA, la réglementation et les marchés financiers refaçonnent le
00:17.050 --> 00:20.754
paysage de l'investissement. Alors que les premières craintes en matière d'IA
00:20.754 --> 00:23.857
ont suscité des inquiétudes de perturbation dans les services financiers, les
00:23.857 --> 00:27.527
gagnants sont de plus en plus nombreux et de nombreuses banques et assureurs
00:27.527 --> 00:29.229
semblent figurer sur cette liste.
00:29.229 --> 00:33.400
Notre prochain invité affirme que le marché va au-delà de la peur de l'IA de
00:33.400 --> 00:37.203
plus tôt cette année, les investisseurs récompensant la solidité du bilan.
00:37.203 --> 00:40.740
Les banques peuvent-elles transformer l'IA en avantage concurrentiel, et
00:40.740 --> 00:42.809
comment pourraient-elles le faire ?
00:42.809 --> 00:46.212
De plus, la déréglementation pourrait-elle s'avérer un facteur important pour
00:46.212 --> 00:48.481
les prêteurs régionaux des États-Unis ?
00:48.481 --> 00:52.252
Lee Sotos se joint à nous aujourd'hui pour examiner la santé et les principaux
00:52.252 --> 00:53.953
moteurs du secteur financier américain.
00:53.953 --> 00:57.924
Il est analyste principal et gestionnaire de portefeuille du Fidelity Global
00:57.924 --> 00:59.893
Financial Services Fund. Joyeux vendredi.
00:59.893 --> 01:01.661
Je vous souhaite la bienvenue, Lee. Ravis de vous revoir.
01:01.661 --> 01:02.829
Ravis de vous voir, Pamela.
01:02.829 --> 01:05.432
La semaine prochaine sera une semaine énorme. Nous avons des bénéfices en
01:05.432 --> 01:08.735
hausse et les résultats du deuxième trimestre vont faire beaucoup de choses.
01:08.735 --> 01:11.938
Ils vont nous dire à quel point les prix du pétrole ont tout affecté.
01:11.938 --> 01:16.309
Pour les banques en particulier, donnez-nous un petit aperçu de
01:16.309 --> 01:21.147
l'intégration de l'histoire de l'IA dans le récit.
01:21.147 --> 01:25.218
Je pense que lorsque nous examinons les résultats du premier trimestre et du
01:25.218 --> 01:28.655
deuxième trimestre, nous avons constaté une accélération considérable à la fois
01:28.655 --> 01:32.725
de la croissance des dépôts, je veux dire que c'est un contexte plutôt
01:32.725 --> 01:37.664
positif quand on regarde les États-Unis, et même sur une base mondiale.
01:37.664 --> 01:41.901
Pour les États-Unis en particulier, vous avez des dépôts en hausse
01:41.901 --> 01:46.172
de 5 %, 6 %, des prêts en hausse de 7 %, 8 %, c'est
01:46.172 --> 01:50.076
assez solide. Les marges d'intérêt nettes ont très bien tenu
01:50.076 --> 01:54.047
le pas avec, vous savez, un léger changement à la hausse de
01:54.047 --> 01:56.749
la courbe des taux.
01:56.749 --> 02:01.154
Je pense que la plupart des banques auront
02:01.154 --> 02:05.558
des choses relativement positives à dire sur les
02:05.558 --> 02:09.729
perspectives. Je crois que les grandes questions sont de savoir dans
02:09.729 --> 02:11.798
quelle mesure la croissance des prêts est durable.
02:11.798 --> 02:16.035
Si les prêts dépassent les dépôts,
02:16.035 --> 02:20.273
comment la concurrence s'imbrique-t-elle en quelque
02:20.273 --> 02:21.674
sorte dans...
02:21.674 --> 02:23.810
Pour alimenter les prêts.
02:23.810 --> 02:27.747
Oui. Les autres secteurs qui affichent de la vigueur, en particulier les
02:27.747 --> 02:30.583
marchés financiers, sont assez solides à l'heure actuelle.
02:30.583 --> 02:32.986
Ils doivent l'être. Je veux dire, regardez les transactions en cours.
02:32.986 --> 02:35.221
Ils doivent l'être.
02:35.221 --> 02:39.225
Oui. Ce qui est intéressant, c'est que vous voyez beaucoup de transactions
02:39.225 --> 02:42.896
bilatérales, de sorte que le marché n'a pas nécessairement beaucoup évolué,
02:42.896 --> 02:46.900
mais la volatilité sous-jacente est suffisamment élevée pour que vous en voyez
02:46.900 --> 02:50.937
certainement beaucoup dans les deux sens, ce qui est bénéfique pour les
02:50.937 --> 02:54.941
courtiers ainsi que pour les banques à grande capitalisation qui ont de
02:54.941 --> 02:57.710
grandes plateformes de négociation. De plus, les services bancaires
02:57.710 --> 03:01.881
d'investissement sont de retour. Je crois que le procès a
03:01.881 --> 03:05.985
porté sur SpaceX sur le marché des capitaux
03:05.985 --> 03:10.190
propres. Je pense que tant que cela se
03:10.190 --> 03:14.127
tiendra, vous verrez un peu plus d'enthousiasme au cours de
03:14.127 --> 03:18.031
la dernière moitié de l'année pour certains de ces autres
03:18.031 --> 03:21.568
types d'éléphants qui pourraient sortir, qu'il s'agisse d'OpenAI ou
03:21.568 --> 03:25.939
d'Anthropic. Cela pourrait en fait être très utile
03:25.939 --> 03:30.176
pour le capital-investissement, s'ils constatent une forte adoption [diaphonie]
03:30.176 --> 03:31.010
[...]
03:31.010 --> 03:34.013
Parce qu'ils pourraient trouver un moment pour sortir s'ils en ont besoin et
03:34.013 --> 03:34.647
c'est assez sain.
03:34.647 --> 03:38.618
Oui, ils peuvent peut-être accélérer certaines de leurs propres
03:38.618 --> 03:43.423
sorties. Dans l'ensemble, c'est une expérience assez solide.
03:43.423 --> 03:46.960
Si vous regardez à l'échelle mondiale, lorsque nous examinons le fonds mondial,
03:46.960 --> 03:51.064
nous constatons une forte croissance en Asie, dans la mesure où les dépôts et
03:51.064 --> 03:55.501
la gestion de patrimoine se portent plutôt bien en Asie.
03:55.501 --> 03:57.770
Les prêts augmentent.
03:57.770 --> 04:01.841
Je pense que le Japon augmente même les prêts de 4 ou 5 %, ce que nous
04:01.841 --> 04:05.678
n'avons pas vu depuis des décennies.
04:05.678 --> 04:09.882
Dans l'ensemble, l'Asie connaît une croissance assez forte.
04:09.882 --> 04:13.386
L'Europe est un peu en retard, mais elle affiche toujours une meilleure
04:13.386 --> 04:15.488
croissance qu'elle ne l'avait fait.
04:15.488 --> 04:19.525
Une bonne partie des craintes qui ont eu lieu
04:19.525 --> 04:23.563
en ce qui concerne les droits de douane l'an
04:23.563 --> 04:27.600
dernier et cette année, les problèmes avec l'Iran, les
04:27.600 --> 04:32.905
banques et les compagnies d'assurance semblent aller de l'avant.
04:32.905 --> 04:37.143
Les craintes que vous avez mentionnées là-bas, lorsque nous vous avons parlé la
04:37.143 --> 04:41.347
dernière fois, il s'agissait en fait d'un petit confinement à la gestion d'une
04:41.347 --> 04:44.917
crise due à une incrédulité envers toutes sortes d'entreprises différentes qui
04:44.917 --> 04:47.220
pourraient être perturbées par l'IA.
04:47.220 --> 04:50.657
La préoccupation concernait de très nombreuses entreprises, dans tous les
04:50.657 --> 04:54.861
secteurs, mais les finances l'ont clairement prise en compte.
04:54.861 --> 04:57.864
Qu'avez-vous fait à ce moment-là ? Amenez-nous au courant de ce qui se passe en
04:57.864 --> 05:00.967
quelque sorte depuis février, essentiellement.
05:00.967 --> 05:03.169
Être très diversifié...
05:03.169 --> 05:07.240
beaucoup de nos pairs sont des fonds bancaires ou des fonds d'assurance ou un
05:07.240 --> 05:10.443
peu des deux, mais nous sommes très diversifiés d'un sous-secteur à l'autre.
05:10.443 --> 05:14.714
Nous avons eu une certaine exposition aux alts, qui ont fait des
05:14.714 --> 05:18.785
compromis en raison de préoccupations au sujet du crédit privé et
05:18.785 --> 05:21.254
de l'exposition aux logiciels.
05:21.254 --> 05:27.126
Nous avons été exposés à des services commerciaux comme un S&P ou Moody's et...
05:27.126 --> 05:30.163
Ce qui peut aussi être perturbateur pour..
05:30.163 --> 05:31.998
Je veux dire, il croit que c'était la réaction du marché.
05:31.998 --> 05:35.802
Exactement. Les courtiers d'assurance étaient perçus comme perturbés.
05:35.802 --> 05:39.872
Il y avait en quelque sorte tous ces
05:39.872 --> 05:43.009
petits sous-secteurs qui suscitaient des inquiétudes.
05:43.009 --> 05:45.345
Les échanges en étaient un autre.
05:45.345 --> 05:49.415
Ce que nous avons fait à l'époque, c'était en quelque
05:49.415 --> 05:53.486
sorte réduire notre exposition au genre de perdants plus énergiques
05:53.486 --> 05:57.557
de l'IA ou à ceux que les gens placent vraiment
05:57.557 --> 06:00.760
dans la boîte des pénalités.
06:00.760 --> 06:04.731
Nous n'avons pas quitté beaucoup de postes, mais nous avons simplement
06:04.731 --> 06:08.634
déplacé des expositions. Ensuite, nous avons pris nos expositions et nous nous
06:08.634 --> 06:12.705
sommes penchés davantage sur le lourd bilan dont nous avons parlé et
06:12.705 --> 06:15.908
qui sont davantage considérés comme des gagnants de l'IA.
06:15.908 --> 06:17.877
Quel est le poids du bilan avec les banques ?
06:17.877 --> 06:20.313
Je veux dire, dans d'autres industries, cela signifie des choses que vous
06:20.313 --> 06:22.882
pouvez tenir avec vos mains, n'est-ce pas, creuser dans le sol.
06:22.882 --> 06:24.016
C'est un truc lourd.
06:24.016 --> 06:28.488
Oui, c'est fortement réglementé.
06:28.488 --> 06:31.557
La réglementation est lourde.
06:31.557 --> 06:35.762
De plus, il est assez difficile de compléter simplement, ok,
06:35.762 --> 06:40.366
de prendre des dépôts et de faire des prêts.
06:40.366 --> 06:43.202
Ils sont consultés...
06:43.202 --> 06:43.636
Donc des services bancaires plus basiques, ok.
06:43.636 --> 06:47.573
Et l'assurance de base, et ils sont davantage
06:47.573 --> 06:50.943
considérés comme au moins des bénéficiaires.
06:50.943 --> 06:54.947
Il est difficile de dire s'ils sont gagnants, pas des
06:54.981 --> 06:58.985
gagnants, mais des bénéficiaires, car au début, je pense que
06:58.985 --> 07:02.989
ce que nous verrons, et ce que nous avons vu,
07:02.989 --> 07:06.993
c'est que beaucoup de ces entreprises utilisent l'IA pour rendre
07:06.993 --> 07:14.267
les services administratifs et les bureaux intermédiaires plus efficaces.
07:14.267 --> 07:18.137
Nous commençons également à voir des domaines qui sont peut-être plus orientés
07:18.137 --> 07:20.173
vers les clients.
07:20.173 --> 07:24.210
La gestion de patrimoine était considérée comme un perdant
07:24.210 --> 07:28.281
de l'IA, mais vous voyez un certain nombre d'entreprises
07:28.281 --> 07:32.418
qui utilisent l'IA de manière très productive.
07:32.418 --> 07:36.489
Et les endroits où vous avez encore besoin de voir un gestionnaire de
07:36.489 --> 07:39.792
placements ou même un caissier. Je veux dire, physiquement.
07:39.792 --> 07:43.329
Oui, exactement.
07:43.329 --> 07:47.700
Si vous pensez aux conseillers financiers, à certains
07:47.700 --> 07:52.038
gestionnaires de patrimoine, ce qu'ils proposent, ce sont
07:52.038 --> 07:56.375
les meilleures idées, les types d'incitatifs, les choses
07:56.375 --> 08:00.746
pour que leurs conseillers financiers soient mieux placés
08:00.746 --> 08:04.150
sur leurs portefeuilles et les rendent...
08:04.150 --> 08:08.120
en leur donnant une raison d'appeler des clients comme, hé, j'ai cette idée.
08:08.120 --> 08:12.258
Vous voyez également qu'il s'agit de construire des portefeuilles
08:12.258 --> 08:16.362
et de rendre les portefeuilles meilleurs et plus tolérants
08:16.362 --> 08:18.698
au risque.
08:18.698 --> 08:22.969
Il y a vraiment eu un certain nombre d'applications
08:22.969 --> 08:27.206
de gestion de patrimoine que nous avons vues, ce
08:27.206 --> 08:32.245
qui, à mon avis, est probablement assez intéressant.
08:32.245 --> 08:34.947
Le repositionnement, l'appelleriez-vous... vous avez dû repositionner le
08:34.947 --> 08:38.584
portefeuille en février, est-ce que cela va trop loin ?
08:38.584 --> 08:42.788
Je dirais qu'il ne s'agissait pas d'un repositionnement en gros,
08:42.788 --> 08:46.993
mais qu'il s'agissait en quelque sorte de soustraire certaines de
08:46.993 --> 08:51.197
ces catégories de perdants en IA et surtout en rajustant
08:51.197 --> 08:55.301
les noms. Nous avons encore quelques expositions parce qu'il est difficile de
08:55.301 --> 08:59.405
dire comment tout cela se passera et cela se jouera tout seul
08:59.405 --> 09:02.108
au fil des ans.
09:02.108 --> 09:06.379
Mais en même temps, nous déplaçons en quelque sorte des capitaux
09:06.379 --> 09:10.650
de ces régions vers des régions que nous pensions être plus
09:10.650 --> 09:14.854
bénéficiaires. Maintenant, nous commençons à plonger notre orteil dans l'eau
09:14.854 --> 09:19.892
où les gens ne sont pas tout à fait sûrs.
09:19.892 --> 09:22.028
Et vous pouvez voir plus clairement la balance des risques.
09:22.028 --> 09:26.032
Oui, et là où nous pensons qu'ils ont peut-être réagi de manière excessive.
09:26.032 --> 09:27.833
Ok, c'est vraiment intéressant.
09:27.833 --> 09:31.637
Allons-y... vous avez souvent dit que la façon dont vous gérez le portefeuille
09:31.637 --> 09:34.206
est en fait quelque peu agnostique sur les taux.
09:34.206 --> 09:38.110
Pour les questions financières, cela semble difficile à concilier d'une manière
09:38.110 --> 09:42.348
ou d'une autre, mais en ce moment, expliquez-nous comment cela a aidé
09:42.348 --> 09:46.586
ou dans les discussions sur la volonté, n'est-ce pas pour le moment,
09:46.586 --> 09:50.056
cela vous laisse en position.
09:50.056 --> 09:54.594
Je crois que nous en avons discuté.
09:54.594 --> 09:58.764
Mon cogestionnaire et moi-même avons toujours dit que nous
09:58.764 --> 10:02.969
ne pouvons pas prédire ce qui se passera avec
10:02.969 --> 10:07.139
les États-Unis sur 10 ans ou autre, de sorte
10:07.139 --> 10:11.310
qu'un portefeuille financier sera toujours quelque peu sensible aux
10:11.310 --> 10:14.580
actifs ou sensible aux taux plus élevés.
10:14.580 --> 10:18.584
Ce que nous essayons de faire, c'est d'ajouter plus
10:18.584 --> 10:22.588
de noms qui bénéficieront également ou bénéficieront de tarifs
10:22.588 --> 10:27.193
plus bas. Cela nous donne...
10:27.193 --> 10:31.330
lorsque nous établissons nos rapports sur les risques, nous avons en fait une
10:31.330 --> 10:37.436
composante de taux très faible dans nos rapports sur les groupes de risque.
10:37.436 --> 10:41.641
Je pense qu'à l'heure actuelle, nous voyons des taux, sont-ils
10:41.641 --> 10:45.811
plus élevés pendant plus longtemps, sont-ils en quelque sorte fixés
10:45.811 --> 10:48.247
ici, pourraient-ils augmenter ?
10:48.247 --> 10:52.284
Nous essayons de ne pas nous en soucier autant. Ce que nous allons
10:52.284 --> 10:56.322
faire, c'est... habituellement, lorsque les taux sont élevés
10:56.322 --> 11:00.526
comme celui -ci, les bénéficiaires de taux plus bas paraissent
11:00.526 --> 11:02.428
plutôt bon marché.
11:02.428 --> 11:06.532
Nous commençons donc à voir des occasions avec ces types
11:06.532 --> 11:10.636
de noms où les gens se mettent en quelque sorte
11:10.636 --> 11:15.508
dans un état d'esprit supérieur pour plus longtemps.
11:15.508 --> 11:19.745
Cela nous donne des occasions dans certains domaines qui sont
11:19.745 --> 11:20.980
évités.
11:20.980 --> 11:25.251
C'est intéressant parce que le nouveau chef de la Fed, Kevin Warsh,
11:25.251 --> 11:29.155
donne l'impression qu'il y aura moins d'orientation, moins d'attentes et moins
11:29.155 --> 11:33.426
de capacité de prédire où vont les taux d'intérêt pour le consommateur
11:33.426 --> 11:36.495
moyen. Maintenant, cela pourrait être tout à fait différent pour vous.
11:36.495 --> 11:40.499
Cependant, encore une fois, nous parlerons davantage de Kevin Warsh, mais tout
11:40.499 --> 11:44.537
d'abord, moins il a tendance à forcer tout le monde à se
11:44.537 --> 11:47.840
pencher davantage sur les fondamentaux. Je me demande comment étoffer ce
11:47.840 --> 11:51.110
commentaire, moins nous nous attendons à ce que nous nous attendions de
11:51.110 --> 11:52.712
communication.
11:52.712 --> 11:56.882
Je pense qu'il y a des partisans de ce projet de loi ainsi
11:56.882 --> 12:01.721
que des gens qui croient que les conseils ont bien fonctionné.
12:01.721 --> 12:08.527
Je crois qu'il y a deux points importants.
12:08.527 --> 12:12.665
Tout d'abord, avec moins de conseils, que Warsh étudie actuellement
12:12.665 --> 12:16.802
par l'entremise de son groupe de travail, vous avez tendance
12:16.802 --> 12:20.139
à avoir de meilleurs marchés bilatéraux.
12:20.139 --> 12:24.510
Avec trop de conseils, essentiellement, le marché devient assez
12:24.510 --> 12:28.848
unilatérale s'ils sentent qu'ils peuvent prédire exactement où vont
12:28.848 --> 12:31.150
aller les taux.
12:31.150 --> 12:36.255
Il y a aussi quelques questions au sujet de l'intrigue à points de la Fed.
12:36.255 --> 12:40.593
En fin de compte, l'inflation est en quelque sorte une
12:40.593 --> 12:44.930
chose mouvante et le graphique par points donne aux gens
12:44.930 --> 12:49.268
peut-être une fausse idée de l'orientation ou de la certitude
12:49.268 --> 12:53.639
quant à la direction que les choses vont prendre.
12:53.639 --> 12:57.710
Je pense qu'il croit, et je suis en
12:57.710 --> 13:01.781
quelque sorte d'accord, qu'un marché plus sain n'est
13:01.781 --> 13:05.851
pas centré sur un point, mais plutôt sur
13:05.851 --> 13:07.953
les fondamentaux.
13:07.953 --> 13:11.891
Nous verrons comment ça se passera. Tous ces groupes de travail en sont
13:11.891 --> 13:13.092
à leurs débuts.
13:13.092 --> 13:15.461
Alors parlons-en. En fait, c'est un nouveau...
13:15.461 --> 13:19.532
nous avons quelques minutes où nous disions, oui, ils étaient fâcheux, ce
13:19.532 --> 13:22.768
que nous savions. Quoi qu'il en soit, cela confirme cela.
13:22.768 --> 13:25.671
Ensuite, il y a l'annonce de qui va se joindre. Il y a une ancienne Banque
13:25.671 --> 13:28.507
d'Angleterre, je crois Mervyn King, qui fera partie de l'un des groupes de
13:28.507 --> 13:32.311
travail... il y a cinq groupes de travail, dont l'un va examiner, eh bien, où
13:32.311 --> 13:35.481
devrait être l'inflation et ce qu'elle devrait signifier, les données globales.
13:35.481 --> 13:37.917
Comment les autres s'intègrent-ils ?
13:37.917 --> 13:39.618
Mark Andreessen, lui aussi, va -t-il s'en charger ?
13:39.618 --> 13:43.722
Qu'en pensez-vous ?
13:43.722 --> 13:47.660
Les cinq groupes de travail sont les données, les communications,
13:47.660 --> 13:52.665
le bilan de la Fed et...
13:52.665 --> 13:54.767
Ne vous inquiétez pas, ce n'est pas un test, il y en a cinq.
13:54.767 --> 13:57.369
Il y en a cinq qui vont remanier leur façon de voir les choses.
13:57.369 --> 14:00.539
Nous voulons vous poser des questions sur le bilan de la Fed, mais que
14:00.539 --> 14:02.942
pensez-vous de ces nouveaux... sont -ils les chefs du groupe de travail ?
14:02.942 --> 14:04.977
Je suppose que c'est ce qu'ils sont. Son équipe, son équipe.
14:04.977 --> 14:10.049
Je pense que c'est une grande victoire pour Kevin Warsh, en fait.
14:10.049 --> 14:14.119
Les gens se demandent en quelque sorte, ok, qui va
14:14.119 --> 14:18.157
faire partie de ce groupe de travail, vont-ils arriver avec
14:18.157 --> 14:21.460
beaucoup de préjugés préconçus ?
14:21.460 --> 14:25.564
Les gens se sont inquiétés du lien entre Kevin Warsh
14:25.564 --> 14:27.499
et l'administration.
14:27.499 --> 14:30.870
Il a vraiment frappé un coup de home run avec ça.
14:30.870 --> 14:35.007
Il a fait venir de nombreux universitaires
14:35.007 --> 14:38.577
très distingués et respectés.
14:38.577 --> 14:42.715
Il établit un équilibre entre monétaristes et keynésiens.
14:42.715 --> 14:47.152
Il a fait venir de très bons
14:47.152 --> 14:51.056
praticiens provenant d'entreprises et d'investisseurs.
14:51.056 --> 14:54.059
Vous avez parlé d'Andreessen.
14:54.059 --> 14:58.197
Je pense qu'en fin de compte, les gens ont été
14:58.197 --> 15:02.268
positivement surpris. Le marché a été positivement surpris de savoir,
15:02.268 --> 15:06.338
ok, ce sont des frappeurs très lourds qui sont très
15:06.338 --> 15:10.576
respectés. Maintenant, il y a aussi un gros frappeur à
15:10.576 --> 15:14.580
la Fed, alors la question est de savoir comment elle se rassemble.
15:14.580 --> 15:18.918
Ils formuleront leurs recommandations et, en fin de compte, il
15:18.918 --> 15:23.222
s'agit d'un conseil d'administration de la Fed et nous verrons
15:23.222 --> 15:27.559
ce qui sera adopté ou quelle direction prendra réellement dans
15:27.559 --> 15:30.729
un certain nombre de ces domaines.
15:30.729 --> 15:34.867
Vous avez parlé un peu des communications, de l'orientation et de quelques
15:34.867 --> 15:38.971
réflexions. Parlons du bilan parce qu'il s'agit d'une
15:38.971 --> 15:42.942
discussion très intéressante qui, je crois, a probablement commencé avec Scott
15:42.942 --> 15:46.879
Bessent et quelques commentaires sur le cas où le Trésor aurait
15:46.879 --> 15:50.849
une plus grande part du bilan de la Fed, s'il y
15:50.849 --> 15:54.787
avait un transfert, littéralement, d'actifs de l'un à l'autre pour aider
15:54.787 --> 15:56.956
la Fed à réduire son bilan.
15:56.956 --> 16:00.993
Je veux dire, cela commence par une sorte de point de vue philosophique selon
16:00.993 --> 16:04.029
lequel le bilan de la Fed est trop grand.
16:04.029 --> 16:07.099
Où en tombez-vous dans cette discussion ?
16:07.099 --> 16:10.502
J'aurais tendance à être d'accord.
16:10.502 --> 16:14.206
Je pense qu'avec le bilan de la Fed...
16:14.206 --> 16:18.210
à l'heure actuelle, l'important bilan de la Fed joue un rôle déterminant
16:18.210 --> 16:22.281
dans la mise en œuvre de la politique monétaire.
16:22.281 --> 16:26.552
D'un point de vue technique, il faut vraiment changer la
16:26.552 --> 16:29.688
façon dont la politique monétaire sera appliquée.
16:29.688 --> 16:31.924
Ok, qu'est-ce que tu veux dire par là ?
16:31.924 --> 16:35.227
Vous êtes essentiellement passé à ce qu'est un système de plancher.
16:35.227 --> 16:39.198
Le système de plancher est en quelque
16:39.198 --> 16:43.402
sorte... cela commence par les intérêts que vous payez aux banques
16:43.402 --> 16:47.106
pour détenir des réserves à la Fed.
16:47.106 --> 16:50.476
Tous les taux d'intérêt sont en quelque sorte fondés sur cela.
16:50.509 --> 16:54.513
Eh bien, cela incite les banques à laisser plus
16:54.513 --> 17:00.152
d'argent à la Fed, n'est-ce pas ?
17:00.152 --> 17:04.256
Là où cela entre en conflit, c'est de l'argent
17:04.256 --> 17:07.993
qui n'entre pas nécessairement dans l'économie.
17:07.993 --> 17:12.031
Elle soutient également un actif très important qui est les titres de
17:12.031 --> 17:14.366
la Fed.
17:14.366 --> 17:18.303
L'idée de réduire le bilan de la Fed devient
17:18.303 --> 17:22.274
très difficile techniquement dans la mesure où vous devez
17:22.274 --> 17:26.145
d'abord modifier les règles de liquidité et...
17:26.145 --> 17:28.947
De la quantité que les banques doivent ou doivent conserver...
17:28.947 --> 17:34.953
Combien ils doivent garder à la Réserve fédérale.
17:34.953 --> 17:37.756
Il y a des partisans d'un bilan important.
17:37.756 --> 17:41.760
Ils ont l'impression que c'est une sorte de banques qui s'auto-assurent
17:41.760 --> 17:45.164
et laissent beaucoup de liquidités à la Fed.
17:45.164 --> 17:49.101
Il y en a d'autres qui pensent que c'est beaucoup
17:49.101 --> 17:53.038
de capital gaspillé ou d'argent gaspillé qui pourraient entrer dans
17:53.038 --> 17:54.840
l'économie de différentes façons.
17:54.840 --> 17:58.177
Permettez-moi de vous poser la question suivante, même s'ils divisent la
17:58.177 --> 18:01.246
différence ou s'ils arrivaient quelque part relativement au milieu, qu'est-ce
18:01.246 --> 18:05.884
que cela représenterait pour ouvrir de l'argent à la croissance ?
18:05.884 --> 18:08.587
Il pourrait être assez important au fil du temps.
18:08.587 --> 18:12.624
Ce sera un processus lent parce que les actifs et les titres
18:12.624 --> 18:15.828
de la Fed sont essentiellement en train de disparaître.
18:15.828 --> 18:19.898
Ils n'achètent pas nécessairement plus de
18:19.898 --> 18:22.134
titres.
18:22.134 --> 18:26.405
À moins que la Fed ne s'engage activement...
18:26.405 --> 18:30.609
A commencé à magasiner.
18:30.609 --> 18:33.245
... commencer à vendre des titres, la réduction prendra un certain nombre
18:33.245 --> 18:37.416
d'années. Mais je pense que c'est probablement une façon plus saine de s'y
18:37.416 --> 18:41.220
prendre de toute façon. Je pense que cela effrayerait certainement le marché si
18:41.220 --> 18:45.324
la Fed commençait réellement à vendre des titres et se lançait dans une sorte
18:45.324 --> 18:49.962
de resserrement quantitatif qui touche la masse monétaire et tout le reste.
18:49.962 --> 18:53.999
En fin de compte, je pense que ce qu'ils essaient de déterminer,
18:53.999 --> 18:57.536
c'est la taille réelle du bilan de la Fed.
18:57.536 --> 19:01.673
Jusqu'où cela peut-il se rétrécir d'ici et quelle est la durée qu'il faudra
19:01.673 --> 19:03.475
pour y arriver ?
19:03.475 --> 19:05.911
Le groupe de travail a une tâche à accomplir à cet égard.
19:05.911 --> 19:09.214
Ce sera vraiment intéressant d'entendre comment ils en ressortiront.
19:09.214 --> 19:11.183
Le rattachement à l'environnement réglementaire, à certaines des discussions
19:11.183 --> 19:14.286
qui s'y déroulent, à Bâle III, quelque chose que vous surveillez de plus près
19:14.286 --> 19:17.789
que la plupart des gens, je suis sûr que vous surveillez de plus près que la
19:17.789 --> 19:20.459
plupart des gens, cela permet vraiment de rechercher la liquidité et de
19:20.459 --> 19:23.395
s'assurer que les niveaux de capital sont au bon niveau.
19:23.395 --> 19:27.666
À un moment donné, Bâle III semblait trop encombrant pour
19:27.666 --> 19:30.235
l'administration Trump. Est-ce juste ?
19:30.235 --> 19:30.469
Oui.
19:30.469 --> 19:32.838
Où en sommes-nous avec ça ? Quelles sont les parties qui sont réellement
19:32.838 --> 19:35.841
passées ? C'est en quelque sorte passé à l'heure actuelle.
19:35.841 --> 19:38.844
À l'heure actuelle, nous avons une proposition qui doit faire l'objet de
19:38.844 --> 19:42.581
commentaires.
19:42.581 --> 19:46.618
Vous avez eu la première administration Trump qui était généralement
19:46.618 --> 19:47.920
en quelque sorte...
19:47.920 --> 19:50.355
Ils l'ont vraiment planifié.
19:50.355 --> 19:53.425
.. [diaphonie] Bâle, donc ça n'a pas vraiment pu aller nulle part.
19:53.425 --> 19:57.329
Puis l'administration Biden, le chef de la supervision, a présenté une
19:57.329 --> 20:01.200
proposition qui aurait augmenté de manière assez significative les exigences de
20:01.200 --> 20:05.370
fonds propres pour les banques américaines.
20:05.370 --> 20:09.308
Cela signifiait, ou s'est heurté à un certain recul
20:09.308 --> 20:13.712
de la part de l'industrie et d'autres.
20:13.712 --> 20:16.281
Et on peut dire qu'il a mené à une partie de la croissance du crédit privé.
20:16.281 --> 20:18.917
Je veux dire, c'est une autre histoire, mais on peut soutenir que cela fait
20:18.917 --> 20:19.451
partie de l'histoire.
20:19.451 --> 20:23.822
Oui, je pense que cela en fait partie et
20:23.822 --> 20:28.193
que le fait de détenir plus de capital entraîne
20:28.193 --> 20:32.564
également moins de prêts et peut donc être économiquement
20:32.564 --> 20:34.833
contraignant.
20:34.833 --> 20:39.204
Maintenant, la nouvelle administration Trump a fait appel à
20:39.204 --> 20:43.575
Michelle Bowman au poste de directrice de la supervision
20:43.575 --> 20:47.946
et sa proposition ne réduit pas nécessairement vraiment le
20:47.946 --> 20:52.317
capital, mais elle diminue les actifs pondérés en fonction
20:52.317 --> 20:55.420
du risque.
20:55.420 --> 20:59.491
C'est plutôt un numérateur de cela. Ce que j'ai trouvé assez surprenant,
20:59.491 --> 21:03.528
c'est que moi-même et de nombreux participants au
21:03.528 --> 21:07.599
marché étions d'avis que ce serait excellent pour
21:07.599 --> 21:11.637
les grandes banques et que nous allions beaucoup
21:11.637 --> 21:15.707
changer et que cela fonctionnerait mieux pour les
21:15.707 --> 21:16.808
grandes banques.
21:16.808 --> 21:22.781
Parce qu'ils ne sont pas en concurrence avec le crédit privé, par exemple.
21:22.781 --> 21:26.451
C'est exact. Ce qui est intéressant, c'est que les niveaux de capital ou les
21:26.451 --> 21:29.588
niveaux d'actifs pondérés en fonction du risque ont en fait baissé davantage
21:29.588 --> 21:30.889
pour les banques régionales qui étaient...
21:30.889 --> 21:33.959
Je suis ravi que vous en parliez parce que j'ai fait la promotion de ce point
21:33.959 --> 21:36.228
particulier chaque fois que nous avons eu une émission.
21:36.228 --> 21:39.498
Les banques régionales pourraient en fait être les bénéficiaires.
21:39.498 --> 21:43.502
Oui. Mais maintenant, bien sûr, parce que les exigences de
21:43.502 --> 21:47.539
fonds propres diminuent, ce qui est intéressant, c'est de savoir
21:47.539 --> 21:51.543
où les agences de notation interviendront et dans quelle mesure
21:51.543 --> 21:55.147
elles laisseront effectivement les capitaux descendre dans les banques
21:55.147 --> 21:59.284
régionales. Les agences de notation et aussi juste le coût
21:59.284 --> 22:03.355
du capital. Les investisseurs jugeront si une banque
22:03.355 --> 22:07.392
régionale a trop ou trop peu de
22:07.392 --> 22:11.430
capital et envisageront d'investir en fonction de
22:11.430 --> 22:14.199
cela.
22:14.199 --> 22:18.503
Dans l'ensemble, je dirais qu'il y a probablement quelques ajustements qui
22:18.503 --> 22:22.774
doivent être apportés pour la fin de la partie de Bâle
22:22.774 --> 22:26.011
III, mais dans l'ensemble, nous sommes probablement assez proches.
22:26.011 --> 22:30.048
Je crois que le quatrième trimestre, le premier trimestre de 27,
22:30.048 --> 22:34.219
nous devrions avoir des règles définitives en matière de fonds propres.
22:34.219 --> 22:37.956
Renforce-t-elle les banques, renforce-t-elle le tableau des placements,
22:37.956 --> 22:40.025
prend-elle un certain risque ?
22:40.025 --> 22:43.095
Je veux dire, c'est ce qu'il est censé faire sans trop de contraintes.
22:43.095 --> 22:47.632
Je ne sais pas, est-ce que ça va ?
22:47.632 --> 22:50.202
Oui. Les banques ont constitué des capitaux... depuis la grande crise
22:50.202 --> 22:55.273
financière, ils ont doublé leur niveau de capital.
22:55.273 --> 22:57.275
La réduction de 10 p.
22:57.275 --> 23:01.279
100 n'est pas si grave, vraiment, dans le grand schéma
23:01.279 --> 23:05.584
des choses. Vous pourriez certainement soutenir que les banques
23:05.584 --> 23:09.354
américaines sont mieux capitalisées que beaucoup de leurs homologues
23:09.354 --> 23:10.255
étrangères.
23:10.255 --> 23:13.258
Ils ressemblent presque à des banques canadiennes, dans lesquelles vous n'êtes
23:13.258 --> 23:16.862
pas investi parce que vous avez une vision globale, en particulier les banques
23:16.862 --> 23:20.899
américaines. Quelques questions, cela revient un peu à la discussion sur le
23:20.899 --> 23:23.235
bilan de la trésorerie, la liquidité.
23:23.235 --> 23:26.838
Vous attendez-vous à ce que les TIPS, le volet protégé contre l'inflation,
23:26.838 --> 23:30.776
soient touchés par tout changement dans le bilan de la trésorerie et les
23:30.776 --> 23:32.844
liquidités ?
23:32.844 --> 23:36.982
Je veux dire, je pense qu'il y
23:36.982 --> 23:41.119
a vraiment des inquiétudes quant à savoir
23:41.119 --> 23:45.257
si le bilan est trop bas, c'est
23:45.257 --> 23:50.929
que suffisamment de liquidités...
23:50.929 --> 23:52.798
Combattre un incendie s'il le faut.
23:52.798 --> 23:56.067
Oui. Mais vous pouvez toujours revenir en arrière et recommencer à acheter des
23:56.067 --> 24:00.472
titres. Je pense que dans l'ensemble, cela
24:00.472 --> 24:04.543
ne changera probablement pas tellement les perspectives
24:04.543 --> 24:08.580
d'inflation, mais en fin de compte, cela
24:08.580 --> 24:12.651
va se frayer un chemin assez lentement
24:12.651 --> 24:14.119
dans l'économie.
24:14.119 --> 24:17.522
Comme vous l'avez mentionné plus tôt, votre fonds est quelque peu agnostique
24:17.522 --> 24:21.927
par rapport aux taux. Cela dit, une hausse ou deux
24:21.927 --> 24:26.164
du taux ou même une baisse sera acceptable.
24:26.164 --> 24:29.100
Je veux dire, le sentiment est qu'il y a une sorte de direction dont vous êtes
24:29.100 --> 24:29.868
satisfait ici.
24:29.868 --> 24:34.039
Oui, je pense qu'à l'heure actuelle, des taux plus élevés
24:34.039 --> 24:36.942
sont très bien, ils aident le portefeuille.
24:36.942 --> 24:42.981
Comme là où nous sommes.
24:42.981 --> 24:46.218
Oui, parce que, vous savez, aux États-Unis, nous avons beaucoup d'avoirs aux
24:46.218 --> 24:49.754
États-Unis, en même temps, nous avons aussi beaucoup d'avoirs qui sont axés sur
24:49.754 --> 24:55.760
le revenu des frais et ce n'est pas seulement une question de taux.
24:55.760 --> 24:59.698
Comme l'inflation demeure relativement élevée, elle profite à certaines
24:59.698 --> 25:03.635
de nos avoirs en Europe, qui ont tendance à
25:03.635 --> 25:07.572
être des types de banques à forte intensité de
25:07.572 --> 25:11.910
bilan. Cela contribue également à notre
25:11.910 --> 25:16.348
exposition à l'Asie, car les taux ont tendance
25:16.348 --> 25:20.752
à suivre les avoirs américains au fil du
25:20.752 --> 25:25.190
temps, comme le Japon, qui connaît plus d'inflation
25:25.190 --> 25:29.294
qu'auparavant. Je veux dire, cela tient en partie à la faiblesse de la
25:29.294 --> 25:33.498
monnaie, etc., mais, en fin de compte, ils sont aussi assez exigeants au bilan.
25:33.498 --> 25:35.066
Et vous êtes en surpoids sur les banques asiatiques.
25:35.066 --> 25:36.167
Oui.
25:36.167 --> 25:38.803
Et vous êtes sous-pondéré par les banques européennes.
25:38.803 --> 25:42.807
Oui, bien que nous ayons utilisé une partie de la volatilité au
25:42.807 --> 25:46.978
cours des six derniers mois pour clore une partie de cette situation...
25:46.978 --> 25:48.446
Poids insuffisant.
25:48.446 --> 25:52.183
... un poids insuffisant, exactement. Une partie de l'idée réside dans le fait
25:52.183 --> 25:56.454
que nous nous sommes en quelque sorte débrouillés, nous avons eu
25:56.454 --> 25:59.591
des occasions d'affaires. Elles ont cessé de surperformer les banques
25:59.591 --> 26:03.795
américaines dans la même mesure. Lorsque la guerre contre l'Iran a
26:03.795 --> 26:07.866
commencé, les banques européennes ont également fait des échanges
26:07.866 --> 26:11.469
un peu plus importants que les banques américaines.
26:11.469 --> 26:15.540
Nous avons donc vu des occasions de choisir des
26:15.540 --> 26:19.578
noms ou d'ajouter à certains noms qui semblaient particulièrement
26:19.578 --> 26:22.414
bon marché à l'époque.
26:22.414 --> 26:26.351
Lee, pour terminer, la discussion d'un repositionnement qui a eu lieu en raison
26:26.351 --> 26:30.021
du commerce perturbateur de l'IA, vous voudrez peut-être appeler ça en février,
26:30.021 --> 26:33.091
il y a eu un peu de panique là-bas.
26:33.091 --> 26:35.360
Vous avez fait quelques ajustements.
26:35.360 --> 26:39.331
Ce dans quoi vous investissez maintenant est moins exposé à cela,
26:39.331 --> 26:41.066
essentiellement, est-ce juste à dire ?
26:41.066 --> 26:47.839
Oui. Je dirais que nous sommes très satisfaits du rendement du fonds.
26:47.839 --> 26:51.276
Il y a de bons jours où les taux remontent.
26:51.276 --> 26:55.013
Il y a de bons jours où les taux baissent.
26:55.013 --> 26:56.881
Ça montre clairement...
26:56.881 --> 27:01.052
Je veux dire, l'impact le plus important a
27:01.052 --> 27:04.656
été la peur de l'IA.
27:04.656 --> 27:08.893
Comme nous avons un peu égaliser cela et égaliser certaines
27:08.893 --> 27:13.164
de nos avoirs, le rendement est exactement comme nous le
27:13.164 --> 27:15.734
penserions.
27:15.734 --> 27:19.938
Ce n'est pas tous les jours une bonne journée, mais en même temps,
27:19.938 --> 27:24.142
ça semble très agnostique, c'est passer de bons et de mauvais jours, beaucoup
27:24.142 --> 27:27.579
plus de bons jours récemment.
27:27.579 --> 27:31.616
C'est certainement beaucoup plus là où nous voulons
27:31.616 --> 27:33.585
qu'il soit.
27:33.585 --> 27:37.789
Quelle est la chose la plus intéressante que vous surveillez pour sortir du
27:37.789 --> 27:40.625
groupe de travail de la Fed ?
27:40.625 --> 27:43.561
C'est ce que vous faites tous les jours. Je crois que vous avez mentionné que
27:43.561 --> 27:46.031
la Chicago Booth School of Business est l'endroit où vous êtes allé à
27:46.031 --> 27:49.100
l'origine, vous avez dit qu'il y avait des gens de ce côté et de l'autre côté
27:49.100 --> 27:53.605
du groupe de travail. Ce sera un peu excitant de voir tout cela se produire.
27:53.605 --> 27:56.241
Qu'est-ce qui vous intéresse le plus ?
27:56.241 --> 28:00.645
Je pense qu'étant donné le large éventail
28:00.645 --> 28:05.050
de sujets qu'ils abordent, je pense que
28:05.050 --> 28:09.421
l'ensemble de la série a vraiment de
28:09.421 --> 28:11.222
l'importance.
28:11.222 --> 28:15.427
Comment ils utilisent les données, il y a des points de vue
28:15.427 --> 28:18.897
différents sur la façon d'utiliser les données.
28:18.897 --> 28:25.203
Le bilan de la Fed a certainement des répercussions directes.
28:25.203 --> 28:29.441
Je pense que l'IA et les recommandations qu'elle formule quant
28:29.441 --> 28:33.678
à la résistance ou à la façon dont l'IA peut
28:33.678 --> 28:39.150
être bénéfique ou nuisible à l'économie pourraient être très intéressantes.
28:39.150 --> 28:43.521
Je pense que vous traversez le spectre et
28:43.521 --> 28:47.892
que c'est vraiment un ensemble complet de choses
28:47.892 --> 28:49.994
intéressantes qui en ressortent.
28:49.994 --> 28:52.630
Vous ne pouvez pas tout dire. Vous devez en choisir un.
28:52.630 --> 28:56.668
Donnez-nous genre de genre, vous voyez, juste un spectateur...
28:56.668 --> 29:02.373
ils sont tous intéressants. C'est juste un moment fascinant, en fait.
29:02.373 --> 29:06.544
Quand j'y pense en tant qu'analyste et gestionnaire de portefeuille,
29:06.544 --> 29:10.749
la question du bilan de la Fed est probablement la
29:10.749 --> 29:14.919
plus intéressante, non seulement une sorte de dimensionnement du bilan,
29:14.919 --> 29:19.124
mais aussi comment se rendre là où ils veulent être
29:19.124 --> 29:25.029
et ce qu'ils vont faire d'un point de vue technique.
29:25.029 --> 29:29.167
Je vais mettre ça dans l'IA et voir ce que ça donne.
29:29.167 --> 29:31.369
Lee Sotos, merci de vous joindre à nous. Excellent moyen de terminer la
29:31.369 --> 29:33.138
semaine. Nous attendons avec impatience les bénéfices de la banque. Nous savons
29:33.138 --> 29:35.206
que vous les examinerez attentivement pour tous vos investisseurs.
29:35.206 --> 29:38.109
Excellent. Merci.
29:38.109 --> 29:40.812
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29:40.812 --> 29:42.614
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