DialoguesFidelity : Marchés, FNB et innovations en matière de produits
Andrew Clee, vice-président, Produits et comptes gérés, expose son point de vue sur les marchés, le secteur des FNB et les innovations en matière de produits à venir chez Fidelity Canada.
Transcription
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Bonjour et bienvenue à Fidelity Connects.
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Je suis Pamela Ritchie. Alors que nous entamons une semaine de publication
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importante sur les données sur l'inflation et de sérieuses difficultés
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géopolitiques, il est temps de jeter un coup d'œil à ce qui aidera les
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investisseurs à traverser les bosses grâce aux FNB.
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Les FNB au Canada ont atteint des sommets records au cours des derniers
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mois dans l'ensemble de l'industrie canadienne, ainsi que chez Fidelity en
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particulier. Les investisseurs sont de plus en plus intéressés par
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un véhicule qui permet une large diversification, un positionnement de base,
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ainsi que les moyens d'ajouter des stratégies particulières pour augmenter
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facilement le risque ou tout aussi facilement réduire l'exposition au risque.
[00:00:45.478]
Andrew Clee, vice-président des produits de Fidelity, se joint à nous
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aujourd'hui. L'émission d'aujourd'hui est en anglais avec interprétation audio
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en français en direct pour tous ceux qui souhaitent se joindre à nous dans
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l'une ou l'autre des langues officielles.
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Je vous souhaite la bienvenue, Andrew. C'est un plaisir de vous voir. Joyeux
lundi.
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Merci de m'avoir invité.
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Je suis ravi de vous avoir ici. Tous ceux qui se joignent à nous, s'il vous
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plaît envoyez des questions à Andrew Clee au cours du prochain moment.
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Chef du produit, passons à la discussion sur les FNB.
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Dressez-nous les chiffres des deux derniers mois, certains d'entre eux ont fait
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sauter les portes de la grange.
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Le record antérieur pour l'année civile s'élevait à environ 76 milliards de
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dollars. C'est ce que nous avons fait l'an dernier. Pour mettre cela en
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contexte, nous sommes à 65 ans jusqu'à la fin de juillet 2025.
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Un nombre énorme de gangbusters.
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Le mois de juillet a enregistré des ventes nettes de près de 10 milliards de
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dollars, de sorte que le mois de juin a connu un mois record légèrement
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inférieur à ce chiffre.
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Le mois de juin a été de sept ans, et c'était énorme.
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Pour un record de juin, un record de juillet, nous sommes sur le point
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d'enregistrer un record depuis le début de l'année.
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Je pense que ce qui était vraiment intéressant, c'est le changement que nous
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avons constaté sur une base d'année civile.
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Je travaille dans l'industrie depuis environ 2008, la crise financière, une
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période terrible pour me joindre à l'industrie.
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En effet. Vous avez dû apprendre beaucoup de choses.
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C'est aussi le début de la U.S. exceptionnalisme.
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Je suis cette industrie depuis toujours.
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Si vous revenez en quelque sorte de 2000 à 2008, les actions canadiennes
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étaient l'endroit où il fallait être. Il s'agissait du marché développé le plus
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performant du cycle des superproduits.
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Depuis environ 2009 U.S. flux de FNB dominés par les capitaux propres.
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Cette année, nous avons eu un défi en matière d'équité internationale.
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Il a affiché des chiffres très, très élevés au début de l'année.
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La guerre tarifaire, l'incertitude entourant la politique administrative aux
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États-Unis, l'argent a commencé à s'éloigner des États-Unis.
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en faveur du Canada et de l'international.
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En fait, nous avons vu ce revirement en juillet.
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En juillet, aucun FNB sur actions internationales ne figurait parmi les 20
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premiers pour les flux.
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C'est énorme, en fait, parce que c'était une tendance massive tout au long de
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la première moitié.
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Il s'agit également de l'une des catégories d'actifs les plus performantes dans
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le domaine des actions à ce jour.
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En fait, nous avons vu l'argent revenir aux États-Unis.
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en juillet, ce qui, je dirais, est un changement notable lorsque nous comparons
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en fait, appelons ça les six premiers mois de l'année, puis le septième mois.
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Ce n'est pas une surprise, nous avons également vu U.S.
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les marchés boursiers s'accélèrent sur un commerce relatif à l'international au
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cours de cette période.
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Nous parlerons des États-Unis pour cela dans une seconde, pensez -vous que le
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commerce international s'est essoufflé ou qu'il est allé trop loin ?
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Je ne sais pas. Si vous regardez les bénéfices à terme,
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donc les multiples P/E, appelons-le commerce international 15 fois et demie,
[00:03:14.427]
U.S. s'échangait 22 fois et demie, mais si nous revenons à la fin, appelons-le
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avril, lorsque je dirais que les choses ont commencé à ralentir, les
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États-Unis. les prix étaient aussi bas que 18 1/2 environ.
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Le risque était à la hausse, je pense, et nous aurions eu beaucoup de clients
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qui ont dit, hé, les multiples ont beaucoup baissé, et nous avons vu cela se
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réaccélérer très, très rapidement. Le Mag Seven a décollé à nouveau, nous
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sommes revenus à cette poignée 22 1/2.
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Je crois qu'il a atteint un sommet d'environ 22,8, 23 fois.
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Le marché international se négocie toujours sept points moins cher, alors je
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pense que la question que nous devons nous poser est de savoir jusqu'où
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pouvons-nous pousser cette version moyenne sur l'évaluation relative parce que
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les États-Unis peuvent pousser cette version moyenne sur l'évaluation relative.
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a toujours été plus cher que l'Europe ou l'Asie simplement parce que vous payez
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une prime pour des entreprises de grande qualité.
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On pourrait soutenir qu'il y a des entreprises de meilleure qualité aux
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États-Unis que sur le marché plus large.
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Il y a, de toute évidence, des points de vue d'une seule entreprise qui ont des
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entreprises très fortes dans cette région, mais dans l'ensemble, il y a
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toujours cette prime sur les États-Unis. marché.
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Alors, je pense que la question que les gens se posent est la question que les
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gens se posent.
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Si cela peut être atteint cinq fois, alors peut-être que vous commencerez à
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voir des flux en provenance de l'espace international, mais je pense que
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l'argument géopolitique que vous avez évoqué plus tôt a également été un
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facteur de rapatriement vers les marchés intérieurs plus tôt dans l'année.
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Un autre élément important est ce que nous pensons être un U qui se déprécie.
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Dollar américain. La question est de savoir si cela a des jambes, je ne
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sais pas, mais pour bien d'autres raisons, le simple fait de retirer votre
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argent d'actifs dans une monnaie qui se déprécie était un élément de
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l'histoire. Pourquoi ne pas simplement comprendre ça ?
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Que voyez-vous pour les États-Unis ? collier ? Il sera lié à la Fed, sans aucun
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doute.
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Si vous essayez de jeter un coup d'œil à l'histoire de
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ce que Trump essaie d'accomplir, appelons-le Révolution industrielle 2.0,
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ramenant ainsi la fabrication en Amérique.
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Si vous regardez réellement la première révolution industrielle, trois
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ingrédients clés l'ont menée.
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Le premier était un faible É.-U.
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dollar, qui a permis aux entreprises étrangères d'investir dans le secteur
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manufacturier américain. Les prix de l'énergie étaient faibles, ce qui a
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permis d'investir aux États-Unis. économie pour la première révolution
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industrielle. La troisième question qui ne figure pas à l'ordre du jour de
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cette administration est l'immigration.
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Bon nombre de ces usines ont été remplies par l'immigration, par des
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travailleurs qui ont créé ces emplois dans le secteur manufacturier.
[00:05:33.032]
Passons maintenant à ce que nous dirions, ok, qu'est-ce que la révolution
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industrielle 2.0 ? Les salaires américains ne vous permettront pas de remplir
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ces usines uniquement sur une base relative aux marchés émergents et au coût du
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capital humain. Je pense que l'accent sera mis ici sur la
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révolution industrielle par l'automatisation.
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Vous entendez beaucoup parler d'usines de construction qui ont une technologie
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hautement spécialisée. Les ingrédients dont l'administration aurait besoin pour
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réussir cette fabrication à terre seraient un dollar faible.
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Je pense donc qu'il y a un programme visant à affaiblir le dollar et vous
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l'avez vu se dérouler depuis le début de l'année depuis que l'administration a
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adopté son nouveau programme, puis la faiblesse des prix de l'énergie.
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Vous voyez des États approuvant la fracturation hydraulique qui les ont
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déjà interdits. Si ces deux ingrédients entrent en jeu, je crois que la
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question est de savoir quel est le coût de l'automatisation ?
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Ensuite, vous voyez des entreprises comme Apple qui ont annoncé un
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investissement de 100 milliards de dollars aux États-Unis, vous avez vu le
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Japon annoncer d'énormes investissements aux États-Unis, ce qui amène en
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quelque sorte toute cette négociation tarifaire est aussi une négociation sur
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le montant que vous allez investir en Amérique.
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Créer une usine innovatrice aux États-Unis pour vendre vos propres affaires.
[00:06:41.100]
Même si vous entendez David Wolf, David Tulk ou l'un de nos membres de notre
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équipe de répartition des actifs, il y a des inquiétudes à propos des
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États-Unis. la vigueur du dollar et je pense que cela fait aussi partie de
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l'ordre du jour pour amener cette industrie manufacturière à terre, parce que
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vous en avez besoin pour promouvoir les investissements étrangers aux
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États-Unis. économie.
[00:06:57.517]
Parlons un peu des recettes tarifaires, de l'endroit où ils sont utilisés aux
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États-Unis, de la mesure dans laquelle ils feront ce qu'ils essaient de faire
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sur le plan fiscal, réduire la dette, en fin de compte.
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Est-ce que ça fonctionne ?
[00:07:08.661]
Je pense qu'il est trop tôt pour le dire parce qu'ils ont un déficit assez
[00:07:12.665]
important ou prévoient un déficit assez important.
[00:07:16.736]
Je dirais que le remboursement de la dette est trop tôt dans leur programme
[00:07:20.173]
pour voir comment cela se passe.
[00:07:22.208]
Cela dit, les tarifs sont techniquement une taxe, alors la question est de
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savoir qui va payer ? Les entreprises vont-elles le payer à partir de leurs
[00:07:28.748]
marges, diminuer leur rentabilité, le marché boursier n'aimerait pas vraiment
[00:07:31.117]
ça. Est-ce que le consommateur sera payé, ça va se réinvestir
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dans l'inflation. Le consommateur finira par payer la carte de crédit de
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l'entreprise qui le fait, donc demain sera un jour assez important.
[00:07:41.994]
Il y a un rapport sur l'IPC demain, donc nous l'enregistrons la veille de ce
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signal. Mais même sans elle, il y a des pressions inflationnistes.
[00:07:49.735]
Oui, oui. En réalité, les droits de douane ont
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une plus grande incidence sur les biens que sur les services.
[00:07:58.978]
Lorsque vous examinez la composante de l'inflation, vous l'appelez inflation
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tenace, inflation de base, inflation non collante, il y a beaucoup de noms,
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mais la façon dont je vois le monde est une inflation tenace est
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le type d'inflation que nous ne pourrons jamais récupérer.
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La croissance des salaires serait un exemple de faiblesse de l'inflation.
[00:08:16.662]
C'est très difficile de réduire le salaire de quelqu'un.
[00:08:19.198]
Au Canada, c'est presque impossible.
[00:08:21.200]
C'est un peu plus facile compte tenu du droit du travail aux États-Unis.
[00:08:24.737]
Alors que les marchandises, vous avez vu toutes les entreprises, Apple remplit
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trois avions remplis d'iPhones pour battre les tarifs douaniers.
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Hermès charge un tas d'avions avec les sacs à main Birkin et les renvoie
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vers les États-Unis. Ford prend un tas de moteurs de l'Ontario.
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L'histoire du cuivre aussi.
[00:08:41.521]
Exactement. Tout le monde s'est empressé de constituer des stocks avant les
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tarifs. Ce dont vous devez vous rappeler, c'est qu'il s'agit d'un fonds de
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roulement au nom de l'entreprise, de sorte qu'il n'est pas efficace de
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s'asseoir sur les stocks à moins que vous ne puissiez vendre par inventaire.
[00:08:54.867]
Le contre-argument serait que, ok, si je m'assois sur un tas de biens et que
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le consommateur s'affaiblit, la réaction de l'entreprise sera de libérer le
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fonds de roulement des stocks, c'est de mettre des choses en vente.
[00:09:06.579]
C'est le contre-argument. Je pense que l'IPC de demain, l'estimation, est que
[00:09:10.349]
si vous regardez les données de base, donc ex alimentation et énergie, ils
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recherchent un taux de 3,0 % d'une année sur l'autre pour le mois de juillet.
[00:09:18.758]
Si vous arrivez dans le bas et le milieu des 3, je pense que ça
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va déclencher une sonnette d'alarme.
[00:09:25.765]
La cible est de 2 à 3 %.
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S'il arrive en sous-3, ils diront qu'il n'y a pas d'inflation et qu'ils vont
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déclarer la victoire.
[00:09:33.940]
Je pense que demain sera une journée assez importante pour examiner les
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chiffres de l'inflation.
[00:09:38.244]
Donc, elle jouera et va jouer sur ce à quoi la Fed pense.
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Quelques réflexions sur la nature changeante de la Fed.
[00:09:45.484]
Nous savons qu'à ce stade, la discussion portait sur une
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Fed de l'après-Powell.
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Il est vraiment, il est responsable depuis un certain temps.
[00:09:54.193]
Ils semblent avoir signalé qu'ils ne le laisseraient pas partir tôt.
[00:09:57.597]
Cela dit, il y a de nouveaux joueurs sur l'échiquier à ce stade.
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Que pensez-vous de certains de ces nouveaux joueurs ?
[00:10:02.902]
Le mandat de Powell expire en mai 2026, mais il a le
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choix... techniquement, il est membre du conseil d'administration jusqu'en
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2028, je crois.
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Voter.
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Oui. Il peut demeurer gouverneur s'il décide
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de prolonger son mandat.
[00:10:18.317]
Nous avons eu Adriana Kugler qui a démissionné tôt, elle était censée descendre
[00:10:22.521]
en janvier. de '26. Elle a démissionné tôt et Stephen Miron
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est arrivé. Il a été nommé il y a environ quatre jours par
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l'administration. Je pense que ce qui est remarquable chez lui, c'est
[00:10:34.634]
qu'en 2024, il a écrit, il a été membre d'une bourse du Manhattan
[00:10:38.604]
Institute, donc un groupe de réflexion qui écrit sur l'économie, il a écrit
[00:10:42.575]
un article sur une approche centrée sur les tarifs pour réduire le déficit.
[00:10:47.480]
D'emblée, vous savez qu'il vous soutient.
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C'est il y a quatre ans, vous avez dit ?
[00:10:50.416]
Il l'a écrit en 2024. Dès le départ, il appuie donc le
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programme tarifaire. Il est également appelé publiquement à réduire les taux
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d'intérêt et affirme que le président a de très solides antécédents en la
[00:11:01.727]
matière. Nous avons maintenant un membre votant, ou qui sera bientôt membre
[00:11:05.131]
votant, dont nous savons qu'il sera d'un point de vue accordant, ou qui
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s'attend à le faire en se fondant sur des commentaires antérieurs.
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Je crois que la grande question est de savoir si le Sénat peut l'approuver
[00:11:14.940]
avant la date limite de septembre.
[00:11:17.176]
Quelles sont les dates ? Alors ils reviennent tous en septembre.
[00:11:19.578]
Je crois que le Sénat reviendra le 23 septembre, ils vont se réunir de nouveau.
[00:11:24.083]
Le prochain vote de la Fed aura lieu le 17 septembre.
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Donc on dirait que non, il ne sera pas là pour ça.
[00:11:28.387]
À moins qu'ils n'appellent quelque chose tôt, et je ne vais pas spéculer
[00:11:31.891]
là-dessus, mais le marché d'aujourd'hui fixe 85 % de chances d'une réduction de
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septembre [indéchiffrable].
[00:11:36.862]
Même avant sa nomination, il y avait une très forte probabilité [inaudible].
[00:11:39.699]
C'est exact. Je pense que cela va aussi créer une certaine
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incertitude parce que si vous regardez d'où il vient, donc il vient
[00:11:47.707]
du Council of Economic Advisory pour l'administration, donc il siège
[00:11:51.010]
actuellement à la Maison-Blanche en tant que conseiller de Trump, mais la
[00:11:54.980]
façon dont Yellen et Bernanke sont effectivement entrés au gouvernement fédéral
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provient du même conseil, de la Réserve fédérale.
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Vous devez être membre en exercice pour être élu président.
[00:12:07.493]
Nous avons fait sortir Bernanke et Yellen de ce conseil.
[00:12:11.197]
Ils ont été nommés à la Fed et ils ont finalement été présidents de la Fed
[00:12:14.500]
après cette nomination. Je pense que cela va créer des frictions
[00:12:18.637]
parce que le marché peut spéculer qu'il sera le prochain président afin
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que vous puissiez avoir un effet d'ombre, une chaise fantôme, où le
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marché écoute ses commentaires plus que le président de la Fed Powell.
[00:12:31.717]
Vous allez avoir des points de vue divergents dans la prise de parole en
[00:12:35.087]
public, alors lequel le marché va écouter, je pense que c'est l'incertitude que
[00:12:38.224]
nous ne savons pas comment ça va se passer juste compte tenu de la récente
[00:12:41.827]
nomination.
[00:12:43.062]
Bonjour, investisseurs. Nous reviendrons au spectacle dans un instant.
[00:12:46.265]
Je voulais partager cela ici à Fidelity, nous apprécions votre opinion.
[00:12:49.835]
Prenez quelques minutes pour nous aider à façonner l'avenir des balados de
[00:12:52.104]
Fidelity Connects. Répondez à notre sondage auprès des auditeurs en visitant
[00:12:55.574]
fidelity.ca/sondage, et vous pourriez gagner l'un de nos gobelets de marque.
[00:12:59.211]
Tirages périodiques se terminant au plus tard le 30 mars 2026.
[00:13:02.281]
Et n'oubliez pas d'écouter les podcasts Fidelity Connects, the Upside et
[00:13:06.218]
français DialoguesFidelity disponibles sur Apple, Spotify, YouTube ou partout
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où vous obtenez vos podcasts.
[00:13:11.590]
Rerevenons maintenant à l'émission d'aujourd'hui.
[00:13:14.126]
Nous parlions des fédéraux fantômes et de la possibilité de le faire, vraiment
[00:13:20.566]
depuis l'inauguration, peut-être avant ça, je ne m'en souviens pas, mais ça
[00:13:24.370]
fait des mois maintenant.
[00:13:27.373]
Êtes-vous inquiet à ce sujet ?
[00:13:29.742]
Vous êtes quelqu'un qui surveille l'image macro avec autant d'attention que
[00:13:32.411]
vous regardez beaucoup plus de micro choses.
[00:13:34.313]
Quelle est l'importance ?
[00:13:35.447]
Je pense que cela pourrait créer de la volatilité.
[00:13:39.118]
Si vous avez des opinions très dissidentes entre le président actuel et ce qui
[00:13:43.022]
pourrait être le futur président, je ne sais pas de quelle façon le marché
[00:13:46.926]
écoutera. Je pense que c'est ce que nous devons regarder se jouer dans les mois
[00:13:49.862]
à venir.
[00:13:51.730]
Je veux dire, il semble logique que s'ils savent que
[00:13:56.001]
quelqu'un d'autre arrive...
[00:13:57.603]
Ils se pencheraient vers l'ombre.
[00:13:58.437]
... qu'ils pencheraient sur cela. Encore une fois, c'est difficile à savoir.
[00:14:01.307]
C'est arrivé plus vite que prévu. Nous ne nous attendions pas à cette agitation
[00:14:04.877]
avant janvier, c'est-à-dire le jour où Adriana était censée mettre fin à son
[00:14:08.414]
mandat. C'est un peu rapide, disons-le, de six mois.
[00:14:13.185]
Cet écart entre la fin du mandat de Powell en mai et
[00:14:17.122]
la nouvelle nomination qui devait avoir lieu en janvier 26 laissait un
[00:14:21.026]
délai relativement court pour savoir si Powell allait prolonger ou si nous
[00:14:24.964]
aurions un nouveau président en mai.
[00:14:26.966]
Ce sera vraiment intéressant de voir avec autant de temps entre la fin de son
[00:14:31.103]
mandat et ce que nous nous attendrions à ce que ce soit, 3 ou 4
[00:14:35.241]
mois, ce qui ressemble maintenant plus à 10 mois.
[00:14:39.144]
Je suppose que l'autre chose que vous devez vous demander est ce que cela
[00:14:42.815]
signifie de voir les taux d'intérêt baisser trop tôt lorsque l'inflation est...
[00:14:45.951]
Je veux dire que c'est un environnement stagflationniste, qu'est-ce que cela
[00:14:48.587]
fait au dollar ? Le taux d'intérêt plus bas permettant un peu d'inflation,
[00:14:52.691]
supposons juste que c'est le scénario, permet-il de tenir compte de cette
[00:14:56.095]
valeur américaine ? si l'on veut baisser le dollar, est-ce que c'est la voie à
suivre ?
[00:15:00.900]
C'est le cas, mais le fait est que la Fed a un
[00:15:05.137]
double mandat, à savoir l'emploi et l'inflation.
[00:15:08.340]
La Banque du Canada n'a qu'un mandat en matière d'inflation.
[00:15:12.177]
Les É.-U. l'économie est en fait assez forte.
[00:15:13.879]
L'impression de 3 % du PIB que nous venons de voir laisse entendre qu'ils n'ont
[00:15:17.182]
pas besoin de baisser les taux d'intérêt parce que, hé, c'est en quelque sorte
[00:15:20.486]
la moyenne à long terme que nous observons dans les économies développées.
[00:15:24.456]
On pourrait suggérer qu'à une croissance économique de 3 %, vous avez
[00:15:28.060]
probablement une politique de taux d'intérêt appropriée selon laquelle le bogey
[00:15:31.664]
sera l'inflation. S'ils abaissaient les taux, c'est aussi inflationniste.
[00:15:36.802]
Vont-ils verser du carburant sur le feu ?
[00:15:38.871]
Je pense que nous devons voir l'inflation imprimée demain et passer un appel.
[00:15:43.309]
Donc il y a ça. Dites-nous comment une approche de ce qui est offert
[00:15:47.346]
en termes de produits Fidelity qui sont des FNB peut vous aider à passer
[00:15:51.450]
à travers ici. Il y a eu des thèmes intéressants dans les flux
[00:15:55.387]
entrants, parmi les chiffres massifs que vous avez signalés.
[00:15:58.691]
Quels sont certains d'entre eux ? À quoi les investisseurs veuvent-ils
[00:16:01.160]
s'assurer qu'ils sont exposés ou non ?
[00:16:04.129]
Je crois qu'il est approprié d'être diversifié.
[00:16:06.966]
La raison pour laquelle je dis cela, c'est que nous avons une équipe de
[00:16:10.736]
consultants en portefeuille de Fidelity appelée Fidelity Portfolio Solutions,
[00:16:13.172]
qu'ils ont rencontré des centaines de conseillers et ce que nous constatons est
[00:16:16.709]
un surpoids massif pour les États-Unis. croissance.
[00:16:19.778]
Et vous vous précipitez là-dedans ?
[00:16:21.380]
Non, je veux juste dire que je pense qu'au cours des 10 dernières années, il
[00:16:25.317]
s'est si bien comporté qu'il a augmenté de manière disproportionnée par rapport
[00:16:28.487]
aux actions internationales ou canadiennes dans les livres de conseillers.
[00:16:32.925]
Je crois que les États-Unis l'économie est quelque chose que vous devez
[00:16:36.595]
posséder, mais je pense aussi que le poids qu'elle a connu par rapport au reste
[00:16:40.332]
du monde l'aurait fait passer d'un poids de 25 % à un poids de 35 %.
[00:16:44.403]
De plus, la valeur n'a vraiment fonctionné qu'en 2022 et dans une certaine
[00:16:47.473]
mesure en 2023. Nous constatons un grand parti pris envers les États-Unis la
[00:16:51.410]
croissance et non la diversification des styles selon le style de placement ou
[00:16:55.547]
la géographie. Je crois que l'achat d'actions mondiales est
[00:16:59.685]
probablement le meilleur endroit à l'heure actuelle, parce qu'il permet au
[00:17:03.956]
Premier ministre de faire appel à l'évaluation relative ou à la
[00:17:08.227]
géopolitique ou macroéconomique des États-Unis.
[00:17:10.162]
par rapport à l'international et vous n'avez pas nécessairement besoin de faire
[00:17:13.032]
cette décision vous-même.
[00:17:14.299]
Si je dis cela, c'est que lorsque vous rencontrerez un certain nombre de nos
[00:17:18.404]
PM, l'argument sera celui des États-Unis.
[00:17:20.139]
le secteur de la technologie est le meilleur au monde.
[00:17:22.041]
Il n'y a pas de Nvidia en Europe, il n'y a pas de Facebook en Europe ou de Meta
[00:17:25.210]
en Europe.
[00:17:25.511]
Qu'en est-il de la Chine ?
[00:17:27.179]
Ils existent bel et bien là. Vous avez Alibaba, vous avez Tcent.
[00:17:31.250]
Mais en même temps, en achetant un épicier en Europe plutôt qu'aux États-Unis,
[00:17:35.454]
vous pouvez en fait avoir des caractéristiques d'entreprise très similaires et
[00:17:38.991]
acheter l'épicier européen à une évaluation beaucoup moins chère.
[00:17:42.528]
mais il se peut que je prenne connaissance de mes défensives ou de mon exposition
[00:17:45.164]
aux services publics dans le cadre d'une pièce de théâtre internationale.
[00:17:48.000]
Je pense que l'espace mondial de l'équité est probablement ce que nous avons
[00:17:51.437]
actuellement l'occasion dans la communauté des conseillers de dire, je ne veux
[00:17:54.606]
pas être libéré sous caution sur U.S.
[00:17:56.475]
mais je veux revenir sur l'argument de l'évaluation relative à l'échelle
[00:17:59.478]
internationale. Vous pouvez laisser cela à un gestionnaire de portefeuille pour
[00:18:02.347]
trouver ces gemmes non cachées.
[00:18:05.317]
Que suggérez-vous pour un contrepoids pour quelque chose qui est moins
[00:18:09.154]
corrélé ? Il s'agissait d'obligations, mais est-ce toujours le cas ?
[00:18:12.357]
Non, c'est vraiment intéressant.
[00:18:16.195]
Jurrien a un grand article sur le nouveau 60/40 et il y a ajouté près
[00:18:20.299]
de 20 % de solutions de rechange.
[00:18:22.234]
Vous avez vu notre équipe de répartition des actifs, les FMP, ajouter des
[00:18:24.837]
solutions de rechange liquides à la gamme.
[00:18:27.106]
Les PIP ont le Fidelity Brookfield Fund, c'est-à-dire des biens
[00:18:31.176]
immobiliers privés.
[00:18:32.878]
Je crois qu'il y a de plus en plus d'arguments selon lesquels vous devez
[00:18:35.280]
chercher des solutions de rechange dans le cadre de la période 60/40.
[00:18:37.616]
Pour s'assurer que vous avez quelque chose...
[00:18:40.686]
Je dirai que si l'inflation rembourse ses obligations d'entrée, elle n'offrira
[00:18:44.490]
pas la même corrélation que celle que nous prévoyons.
[00:18:48.127]
J'ai beaucoup travaillé là-dessus à la suite de la fusion de
[00:18:52.197]
60/40 en 2022.
[00:18:53.132]
Où tout s'est passé ensemble.
[00:18:57.970]
Je ne sais pas quel est l'argument. L'inflation est en partie la raison pour
[00:19:00.506]
laquelle elle est revenue, mais il pourrait aussi y avoir un certain nombre de
[00:19:02.808]
choses. La durée a été considérablement prolongée en raison des offres à taux
[00:19:06.445]
zéro. C'est l'affaire 101.
[00:19:08.147]
Lorsque les taux d'intérêt sont faibles, émettez de la dette aussi longtemps
[00:19:10.749]
que vous le pouvez.
[00:19:13.018]
Il se peut que vous n'ayez pas ces obligations à cent ans lorsque les taux
[00:19:16.455]
d'intérêt sont de 4 %, 5 %. Ils sont sortis lorsque le taux d'intérêt était à
[00:19:20.092]
zéro.
[00:19:24.663]
Et c'est pendant une longue période que les taux d'intérêt étaient,
fondamentalement, nuls.
[00:19:26.365]
On peut dire que c'est trop long. Mais j'aime bien l'idée des solutions de
[00:19:29.701]
remplacement liquides. Prenons, par exemple, quelqu'un comme Dave Way, Fidelity
[00:19:33.405]
Long/Short Alternative. Lorsque vous avez ce type de volatilité sur le marché,
[00:19:36.375]
un PM de longue date doit prendre une décision, est-ce que l'action est
[00:19:38.944]
suffisamment bon marché pour que je veuille l'acheter aujourd'hui ou est-ce
[00:19:41.113]
qu'elle va devenir moins chère ?
[00:19:43.215]
Lorsque vous lisez un livre long ou court, vous avez en fait la possibilité de
[00:19:46.785]
dire, j'aime les actions à ce prix, je n'ai peut-être pas la conviction
[00:19:49.855]
complète, et vous pouvez entrer ce qu'on appelle une transaction en paire, donc
[00:19:52.925]
vous achetez l'action longue et vous la coupez en fait avec deux actions
[00:19:55.994]
similaires qui sont courtes, puis lorsque vous aurez plus de clarté sur
[00:19:58.797]
l'environnement tarifaire, la géopolitique l'environnement, les perspectives de
[00:20:00.799]
l'entreprise, quoi que ce soit, quelle que soit la thèse, vous pouvez commencer
[00:20:04.102]
à enlever cette paire.
[00:20:05.971]
Il permet d'entrer plus tôt dans les actions que vous aimez avec une
[00:20:09.608]
possibilité de couverture, puis vous pouvez retirer cette couverture à mesure
[00:20:12.711]
que la clarté augmente.
[00:20:15.214]
Les matières premières ont joué un rôle important en 2025, l'or a été
[00:20:19.151]
fantastique. Bitcoin a été fantastique
[00:20:21.887]
Cependant, ce ne sont pas tous les produits de base. Beaucoup d'entre eux, je
[00:20:24.089]
veux dire, l'histoire de l'énergie a été un peu obscante, le prix au comptant
[00:20:27.259]
réel.
Oui, et l'or est devenu vraiment bancale la semaine dernière lorsqu'on a parlé
[00:20:30.028]
des droits de douane sur l'or suisse.
[00:20:32.764]
Si vous avez examiné le contrat à terme de décembre la semaine dernière, il
[00:20:35.434]
s'est négocié à une prime de cent dollars par rapport au prix de l'or au
[00:20:38.303]
comptant. C'est à ce moment que vous réalisez très rapidement l'impact que
[00:20:42.307]
l'incertitude et les tarifs peuvent avoir sur le prix d'un actif.
[00:20:45.877]
L'administration est rapidement allée clarifier cela, nous sommes revenus à la
[00:20:49.448]
normale maintenant.
[00:20:52.084]
Je crois qu'il y a un argument en faveur des produits de base, de certains
[00:20:54.453]
produits de base, des solutions de rechange liquides et des produits privés à
[00:20:56.488]
mesure que nous avançons.
[00:20:58.223]
Et la crypto. Vous êtes la personne que nous demandons toujours au sujet de
[00:21:02.194]
la crypto. Je veux dire, il y a des années,
[00:21:06.164]
Ethereum, tout, le paysage de la cryptographie a été beaucoup
[00:21:10.502]
plus défini aux États-Unis.
[00:21:12.871]
Nous avons constaté un grand intérêt récemment, quelle est sa place en ce
[00:21:16.975]
moment ?
[00:21:18.343]
Nous adoptons une approche intéressante.
[00:21:20.879]
C'est dans nos FNB tout-en-un et nos fonds communs de placement.
[00:21:23.815]
Nous avons adopté une approche fondée sur le risque. La raison en est qu'il
[00:21:27.252]
s'agit d'un actif incroyablement volatil.
[00:21:30.022]
La volatilité a diminué au fil du temps.
[00:21:32.858]
Une chose que je dirais au sujet des catégories d'actifs en général, c'est qu'à
[00:21:36.128]
mesure qu'elles deviennent plus matures et que leur capitalisation boursière
[00:21:38.463]
augmente, la volatilité tend à diminuer.
[00:21:40.232]
Il s'agit simplement d'une adoption généralisée, utilisée dans un plus grand
[00:21:43.635]
nombre de cas dans tous les portefeuilles.
[00:21:47.939]
La façon dont nous l'avons intégré était de savoir quelle exposition
[00:21:51.710]
pouvez-vous prendre à Bitcoin sans modifier le profil de risque de cet
[00:21:55.814]
investisseur ?
[00:21:57.783]
Quel serait l'objectif — il y a en fait un sondage réalisé par la CVMO en 2019
[00:22:01.820]
qui a montré combien de Canadiens possédaient... Je crois qu'à l'époque, près
[00:22:05.057]
de 15 % des Canadiens possédaient du Bitcoin.
[00:22:07.959]
Si vous l'avez réellement examinée, 30 à 50 % s'attendaient à en être
[00:22:10.829]
propriétaires à l'avenir.
[00:22:11.930]
Et comment le possédaient-ils à ce moment-là ?
[00:22:15.233]
L'endroit physique, donc les échanges, les portefeuilles froids.
[00:22:20.505]
Il présente également un avantage diversifié.
[00:22:22.474]
Si vous regardez en quelque sorte la corrélation au cours des trois dernières
[00:22:26.311]
années, elle est d'environ 20 à 25 % corrélée aux actions, selon le marché que
[00:22:30.449]
vous examinez, le NASDAQ étant la corrélation la plus élevée, le S&P se situe
[00:22:34.553]
actuellement autour de 20 %, la TSX d'environ 20 % sur la période de trois ans.
[00:22:38.724]
Il s'agit là de la partie pro-risque.
[00:22:40.792]
Oui, ou l'avantage de diversification.
[00:22:44.496]
La corrélation statistiquement significative serait supérieure à 70 %.
[00:22:47.065]
Cela signifie qu'ils se déplacent en tandem. Lorsque l'un d'eux monte, ils
[00:22:49.668]
montent ensemble. Il n'y a pas non plus de corrélation avec les obligations.
[00:22:54.139]
Nous voyons de courtes périodes où il devient fortement corrélé aux actifs à
[00:22:57.442]
risque. Nous voyons des périodes où ce n'est pas du tout corrélé.
[00:23:00.779]
Lorsque vous tenez compte de cet avantage de diversification, combien
[00:23:03.749]
pouvons-nous investir dans un portefeuille sans transformer un investisseur
[00:23:06.418]
équilibré en un investisseur en croissance ?
[00:23:08.820]
Pour le 60/40, cela a atteint environ 2 %.
[00:23:11.523]
Pour un investisseur en croissance qui s'apparente à une valeur de 80/20
[00:23:14.126]
actions par rapport à des obligations, ce chiffre était plus proche de 3 %.
[00:23:17.562]
Ce que nous avons réussi à réaliser depuis que nous l'avons inclus dans nos
[00:23:21.500]
portefeuilles tout-en-un, c'est que nous avons en fait un profil de volatilité
[00:23:24.903]
presque identique à celui de nos pairs qui ne possèdent pas Bitcoin.
[00:23:29.074]
C'est l'avantage de la diversification, mais cela a grandement contribué au
[00:23:33.044]
rendement parce que vous avez vu l'augmentation des prix.
[00:23:36.014]
Au cours de la fin de semaine, nous sommes passés
[00:23:40.018]
de 113, 114, à 120 000 aujourd'hui, et c'est parce
[00:23:44.022]
que l'administration Trump a demandé d'envisager d'inclure la crypto et
[00:23:48.026]
les 401k aux côtés du capital-investissement et d'autres alternatives.
[00:23:52.264]
Je pense que ce que vous voyez est une incitation à inclure des solutions de
[00:23:56.301]
rechange dans le cadre traditionnel du 60/40.
[00:23:58.303]
Ce que vous faites déjà.
[00:23:59.538]
Oui.
[00:24:00.639]
Cette information est disponible depuis un certain temps déjà à cette étape-ci.
[00:24:04.142]
Et l'allocation y est d'environ 5 % ?
[00:24:06.445]
Dans le programme alts, oui, c'est exact.
[00:24:09.714]
C'est vraiment intéressant. Que remarquez vous à propos de l'histoire du flux
[00:24:13.385]
pour l'histoire de la cryptographie, pour les produits que vous offrez ?
[00:24:16.488]
Quelle est l'histoire du flux ?
[00:24:18.256]
Juillet a été le mois le plus élevé en deux ans pour les flux de FNB.
[00:24:21.927]
Pour les ETF, les ETF crypto ?
[00:24:26.131]
C'est exact. Le mois de juillet a enregistré des flux industriels d'environ 225
[00:24:28.633]
millions de dollars au Canada, ce chiffre aurait été supérieur à celui
[00:24:30.969]
enregistré aux États-Unis. L'intérêt pour les investissements dans les FNB
[00:24:34.139]
cryptographiques au nord et au sud de la frontière a connu un renouvellement
[00:24:37.409]
important, à un rythme que nous n'avons pas vu sur une base mensuelle depuis
[00:24:40.912]
deux ans. Il est également corrélé à l'appréciation des prix.
[00:24:44.716]
C'est très intéressant à voir.
[00:24:47.219]
Vous avez également l'administration qui fait des annonces comme 401k.
[00:24:50.822]
Si vous deviez ouvrir 401k aux ETF crypto, c'est une vague importante
[00:24:55.060]
de capitaux qui...
[00:24:56.161]
Est-ce un si ou quand ?
[00:24:58.163]
Je crois qu'ils font avancer ce programme au sein de l'administration.
[00:25:01.733]
Je ne peux pas vraiment appeler à la certitude, mais je pense qu'il s'agit
[00:25:05.704]
d'une administration pro-crypto qui cherche à créer dans les entreprises.
[00:25:09.074]
Vous auriez également vu Harvard Endowment investir dans la crypto,
[00:25:13.245]
un ETF Bitcoin spécifiquement.
[00:25:15.514]
Nous voyons ce que nous appellerions un style de retraite traditionnel,
[00:25:19.818]
un placement de type dotation, commencer à incorporer cette catégorie d'actifs.
[00:25:25.056]
C'est difficile à savoir, à plus long terme, il s'agit d'un actif diversifiant.
[00:25:29.160]
Nous avons évidemment vu l'augmentation des prix, mais dans le monde de la
[00:25:32.664]
modélisation financière traditionnelle, si vous deviez réellement gérer une
[00:25:35.066]
frontière efficace et la laisser libre de contraintes et regarder l'histoire de
[00:25:38.303]
Bitcoin, cela dirait abréger toutes les autres classes d'actifs dans le monde
[00:25:41.506]
et investir dans son intégralité avec effet de levier dans Bitcoin.
[00:25:44.776]
Sérieusement ?
[00:25:45.110]
Oui. À partir d'un rendement rajusté en fonction du risque.
[00:25:47.412]
De toute évidence, ce n'est pas la réalité.
[00:25:49.581]
Vous avez des contraintes, vous avez une allocation maximale sur l'effet de
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levier, vous avez des raisons de concentration pour lesquelles vous ne le
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feriez jamais, mais c'est ce que l'analyse aurait suggéré si vous deviez le
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laisser sans contrainte.
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Nous avons parlé en quelque sorte de l'histoire macroéconomique, des entrées
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massives pour l'histoire des FNB et de tous les différents produits qui sont
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offerts ici. Que voulez-vous que les investisseurs sachent
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maintenant ? Ils investissent dans un peu de brouillard, une partie est levée,
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il y a probablement encore plus à faire.
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Quel est votre message pour les investisseurs à ce stade, probablement dans
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l'histoire des FNB ?
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Je crois qu'il y a beaucoup d'options neutres en devises qui sont
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sous-utilisées sur le marché canadien.
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Il est très difficile de se couvrir directement dans les comptes clients.
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Nous avons eu un certain nombre de clients qui ont peut-être choisi leurs
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propres actions sur U.S. les capitaux propres qui ont effectivement vendu des
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positions de ces titres individuels et des FNB neutres sur la devise de l'acheteur.
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Je pense que c'est également important parce qu'en
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tant qu'investisseur canadien, historiquement, vous avez toujours voulu quitter
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vos États-Unis. le dollar n'est pas pris en compte parce qu'en période de
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troubles, les États-Unis le dollar est l'actif refuge.
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Elle permet toujours aux investisseurs canadiens d'absorber les chocs dans les
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marchés baissiers. Être gestionnaire de portefeuille aux États-Unis avec un
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dollar fort était beaucoup plus difficile que d'être gestionnaire de
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portefeuille au Canada parce que nous pouvions prendre cette protection contre
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la baisse. En règle générale, ce que nous aurions vu, c'est que dans un
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marché en déclin, un manchon d'actions non couvertes serait meilleur pour un
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Canadien que pour un Américain, parce que nous obtiendrions l'appréciation des
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prix. Je crois que cette exposition et cet argument auraient pu changer dans
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une certaine mesure.
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Cela dit, l'économie canadienne est probablement, eh bien, sans aucun doute
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la plus exposée aux États-Unis.
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les droits de douane relatifs aux marchés européens ou asiatiques, juste compte
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tenu de notre relation et de notre proximité avec les États-Unis.
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Il sera difficile de naviguer pour la banque centrale.
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Nous avons toujours fait un très bon travail pour affaiblir notre monnaie en
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termes de difficultés économiques au Canada, mais nous n'avons jamais eu cette
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toile de fond où les États-Unis. affaiblit également leur monnaie.
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Je pense que les portefeuilles neutres sur le plan monétaire jouent un rôle
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plus important maintenant qu'ils ne l'ont fait au cours des 15 dernières
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années, et je pense que la diversification des styles sera vraiment importante.
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La raison pour laquelle je dis cela est la U.S.
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a été un marché très volatil cette année, avec des hauts et des bas.
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Il commence à rattraper le retard du reste du monde développé en termes de
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rendement annuel total, mais la volatilité est nettement plus élevée.
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Momentum est en tête du peloton sur une base alpha, c'est donc le style de
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placement le plus performant depuis le début de l'année, mais c'est également
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très concentré dans le septième mai.
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Je pense qu'il est temps de commencer à examiner les mandats d'actions
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mondiales qui offrent la souplesse nécessaire pour sous-pondérer ou surpondérer
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les États-Unis. Nous en avons déjà parlé, je crois, les États-Unis.
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est une économie à laquelle vous devez être exposé.
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Je pense que c'est un peu plus facile dans un mandat actif
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qui a un mandat mondial qui peut se diversifier d'une région à
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l'autre.
[00:28:35.346]
Discutons brièvement d'un FNB en particulier qui a fait l'objet de gangbusters,
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Global Innovators, que Mark Schmehl gère et qui est maintenant un FNB, est
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depuis un certain temps déjà un FNB.
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Donnez-nous simplement une idée de la façon dont cela s'est fait récemment.
[00:28:48.126]
Mark s'en est incroyablement bien débroussé depuis que nous l'avons lancé.
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Si vous avez regardé comment il s'est comporté jusqu'aux creux d'avril,
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il a surperpercé la baisse et s'est réaccéléré dans la dynamique
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commerciale. Il a fait un travail exceptionnel.
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Je pense que c'est l'exemple parfait d'un gestionnaire qui peut dire, je veux
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être aux États-Unis. maintenant, ou je ne veux pas, si vous regardez réellement
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les avoirs, il aurait diminué jusqu'au mois d'avril en tant que États-Unis.
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était en route vers le bas, puis il y a réaccéléré
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en remontant. C'est un exemple de flexibilité que je pense que nous devons nous
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permettre dans le contexte actuel.
[00:29:21.693]
Andrew Clee, c'est un plaisir de parler avec vous.
[00:29:23.428]
Merci d'avoir partagé toutes vos connaissances avec nous aujourd'hui, ou autant
[00:29:25.797]
que nous pourrions peut-être en tenir dans 30 minutes.
[00:29:28.133]
Merci de m'avoir invité.
[00:29:28.633]
Tout le meilleur.
[00:29:29.768]
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