DialoguesFidelity : Voici le Fonds Occasions mondiales à positions l/c

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00:01.280 --> 00:03.760
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00:03.760 --> 00:06.400
<b>Nous vous prions de nous excuser pour tout inconvénient que cela pourrait causer. </b>

00:06.440 --> 00:08.120
Bon matin tout le monde, bienvenue,

00:08.160 --> 00:09.160
je suis Charles Danis, vice-président

00:09.160 --> 00:11.080
régional, je suis en compagnie de

00:11.120 --> 00:13.040
deux de mes collègues, pas des

00:13.040 --> 00:14.000
nouveaux collègue, mais deux

00:14.040 --> 00:15.080
nouveaux gestionnaires de

00:15.120 --> 00:17.640
portefeuille avec un nouveau mandat.

00:17.640 --> 00:19.200
Max Adelson et Nicolas Bellemere

00:19.240 --> 00:21.200
sont avec nous ce matin pour parler

00:21.240 --> 00:23.400
d'occasion mondiale position

00:23.400 --> 00:24.800
longue-courte. On a le don de faire

00:24.840 --> 00:25.920
des bonnes traductions pour nos

00:25.920 --> 00:26.960
portefeueils.

00:26.960 --> 00:29.120
Occasion mondial et puis

00:29.160 --> 00:30.120
longue- courte, ça va être plus

00:30.120 --> 00:31.360
simple comme ça.

00:31.400 --> 00:32.600
C'est presque des vétérans chez

00:32.600 --> 00:34.000
nous, puisqu'ils sont chez Fidelity

00:34.040 --> 00:35.920
depuis plus de 13 ans.

00:35.920 --> 00:37.680
Mais c'est leur premier mandat.

00:37.680 --> 00:38.680
Donc, on va avoir l'occasion d'en

00:38.680 --> 00:39.840
parler aujourd'hui.

00:39.840 --> 00:41.240
C'est aussi pas surprenant que ces

00:41.240 --> 00:43.080
deux travaillent ensemble dans

00:43.080 --> 00:44.960
ce nouveau

00:44.960 --> 00:46.680
fond alternatif.

00:46.680 --> 00:48.720
Ils ont été à la même

00:48.720 --> 00:50.600
université, dans le même

00:50.600 --> 00:52.560
programme, gradués à peu près

00:52.560 --> 00:53.800
en même temps et ils sont rentrés

00:53.800 --> 00:56.040
chez Finalité tous les deux en

00:56.040 --> 00:57.000
2012.

00:57.000 --> 00:58.600
Donc c'était des chums depuis une

00:58.600 --> 01:00.640
longue date, même si ça remonte à

01:00.640 --> 01:01.840
l'université.

01:01.840 --> 01:03.880
D'où ils ont gradué à McGill

01:03.920 --> 01:05.800
à la fin de pas loin de

01:05.800 --> 01:07.080
2012.

01:07.080 --> 01:08.200
Nouveau gestionnaire, nouveau

01:08.240 --> 01:09.880
mandat, c'est un mandat alternatif

01:09.920 --> 01:11.680
comme je vous ai dit.

01:11.680 --> 01:13.560
Fidélité veut s'assurer d'avoir

01:13.600 --> 01:15.520
une bonne famille de produits

01:15.560 --> 01:17.840
dans les « sleeves » alternatifs

01:17.840 --> 01:19.200
donc on essaie de vous offrir toutes

01:19.240 --> 01:21.080
sortes de mandats

01:21.080 --> 01:22.080
qui vont pouvoir correspondre à ce

01:22.080 --> 01:24.680
que vous avez dans votre pratique.

01:24.720 --> 01:25.720
Mais avant de passer à la première

01:25.760 --> 01:28.000
question, Max et Nick

01:28.000 --> 01:30.240
Vous avez ouvert le marché boursier

01:30.240 --> 01:31.760
canadien hier, puis à voir comment

01:31.800 --> 01:34.680
le marché a réagi à votre...

01:34.680 --> 01:35.840
Je pense que maintenant c'est pas

01:35.840 --> 01:37.080
une cloche, on donne un coup, je

01:37.120 --> 01:38.360
sais pas trop, j'ai pu voir la

01:38.400 --> 01:39.400
vidéo. On pèse le bouton.

01:41.280 --> 01:42.560
C'est la même chose qu'on fait

01:42.600 --> 01:43.960
aujourd'hui, on pèse ce bouton,

01:44.000 --> 01:45.080
c'était un nouveau mandat.

01:45.120 --> 01:47.440
Fait que félicitations à vous deux.

01:47.440 --> 01:48.400
J'espère que vous avez eu du fun,

01:48.440 --> 01:50.080
vous étiez en bonne compagnie hier,

01:50.120 --> 01:51.760
j'sais que la gagne de fidélité

01:51.760 --> 01:53.640
était là pour vous supporter pour

01:53.640 --> 01:55.280
votre nouveau et votre nouveau

01:55.320 --> 01:56.560
produit. Donc encore une fois,

01:56.560 --> 01:57.560
félicitations.

01:58.040 --> 02:00.200
Votre parcours à vous deux,

02:00.200 --> 02:01.480
vous êtes des vétérans chez

02:01.480 --> 02:03.280
Fidelity, ça fait plus de 13 ans

02:03.320 --> 02:05.080
que vous travaillez chez Fidelité,

02:05.080 --> 02:06.280
mais on vous connaît moins.

02:06.280 --> 02:07.720
Est-ce que ça serait fair de vous

02:07.720 --> 02:08.720
commencer en vous posant une

02:08.760 --> 02:10.720
question très facile, qui est

02:10.720 --> 02:13.600
Nicolas Belmore, qui Max Adelson?

02:13.600 --> 02:14.480
Bienvenue encore une fois et

02:14.520 --> 02:15.480
félicitations.

02:15.520 --> 02:17.040
Merci beaucoup.

02:17.040 --> 02:19.360
Bonjour, bon matin.

02:19.400 --> 02:20.760
Alors moi, ma passion pour

02:20.760 --> 02:22.200
l'investissement et la bourse a

02:22.240 --> 02:23.200
commencé très tôt.

02:23.200 --> 02:25.080
J'ai acheté ma première action quand

02:25.120 --> 02:26.640
j'avais 14 ans.

02:26.680 --> 02:28.080
J'élu tous les livres que je pouvais

02:28.080 --> 02:29.920
sur le sujet, incluant Peter

02:29.960 --> 02:31.080
Lynch.

02:31.120 --> 02:31.920
Puis, il y a quelque chose qui était

02:31.920 --> 02:33.880
ressorti pour moi de Peter Lynch...

02:33.880 --> 02:35.800
Il disait « Assez d'acheter une

02:35.800 --> 02:36.600
compagnie qui a une belle

02:36.600 --> 02:38.360
croissance, mais qui est dans une

02:38.360 --> 02:40.160
industrie très ennuyeuse ».

02:40.160 --> 02:41.480
Alors je l'ai pris au sérieux, puis

02:41.480 --> 02:43.240
j'ai trouvé une compagnie de

02:43.240 --> 02:45.040
réparation de carrosserie, basée à

02:45.040 --> 02:47.080
Winnipeg, 100 millions de

02:47.080 --> 02:48.480
capitalisations boursières.

02:48.480 --> 02:49.920
J'ai même appelé le directeur des

02:49.920 --> 02:51.640
finances, qui a pris, à ma grande

02:51.640 --> 02:52.800
surprise, a pris mon appel et a

02:52.800 --> 02:53.640
répondu à mes questions.

02:53.640 --> 02:55.320
Je pense qu'il était excité que

02:55.320 --> 02:56.920
quelqu'un s'intéresse à sa business.

02:58.320 --> 03:00.560
Mais il a répondu à ma question,

03:00.560 --> 03:01.440
j'ai vraiment aimé ce que j'avais

03:01.440 --> 03:02.960
entendu, je l'ai acheté.

03:02.960 --> 03:04.440
Puis Charles, cette action-là a fini

03:04.440 --> 03:06.160
par être mon premier et mon seul

03:06.160 --> 03:08.400
jusqu'à maintenant 30 baguers.

03:08.400 --> 03:10.640
Alors, au cours d'une

03:10.640 --> 03:12.560
longue période, le titre

03:12.560 --> 03:14.440
s'est multiplié par 30 fois.

03:14.440 --> 03:16.320
Et bon, j'étais vraiment accro

03:16.320 --> 03:18.320
à partir de ce point-là.

03:18.320 --> 03:20.160
Ma quête pour trouver le prochain

03:20.160 --> 03:21.240
grand gagnant dans le marché

03:21.240 --> 03:23.720
boursier n'est jamais terminée.

03:23.720 --> 03:25.040
Et en cours de route, ça m'a amené

03:25.040 --> 03:27.120
aussi à McGill pour étudier

03:27.120 --> 03:28.240
la finance. S'pire.

03:28.280 --> 03:30.120
C'est là que j'ai rencontré Max et

03:30.160 --> 03:32.120
comme tu as dit, on a étudié

03:32.160 --> 03:33.560
là ensemble et on a même géré un

03:33.600 --> 03:35.440
fonds étudiant ensemble à

03:35.480 --> 03:36.480
McGill à l'époque.

03:37.720 --> 03:38.920
Et Max, comment est-ce que tu es

03:38.960 --> 03:40.720
arrivé à ce point-là?

03:40.720 --> 03:42.560
Oui, merci Nick.

03:42.560 --> 03:44.600
Quand il s'agit d'action, il m'a

03:44.600 --> 03:46.200
fallu plus de temps que Nick pour

03:46.200 --> 03:48.280
m'y intéresser.

03:48.280 --> 03:49.800
Quand j'étais jeune, j'aimais suivre

03:49.800 --> 03:51.760
la météo et je suis

03:51.760 --> 03:53.720
allé à l'université pour devenir

03:53.720 --> 03:55.160
météologue.

03:55.160 --> 03:57.040
J'ai vite découvert que la météo et

03:57.040 --> 03:58.960
les investissements ont beaucoup en

03:58.960 --> 04:00.040
commun.

04:00.040 --> 04:01.680
Les deux impliquent l'analyse et la

04:01.680 --> 04:03.880
prévision. J'ai donc quitté

04:03.880 --> 04:06.240
les sciences pour le commerce et

04:06.240 --> 04:08.080
j'ai rencontré Nick à la faculté

04:08.080 --> 04:10.400
de gestion de l'Université McGill.

04:10.400 --> 04:13.040
Et franchement, Charles,

04:13.040 --> 04:15.040
j'étais vraiment intimidé parce

04:15.080 --> 04:17.320
que, comme Nick disait,

04:17.360 --> 04:19.960
il investissait depuis longtemps,

04:20.000 --> 04:21.480
il avait son propre blog qui

04:21.520 --> 04:23.840
s'appelle Bourses Investir

04:23.840 --> 04:25.760
et il était membre de

04:25.760 --> 04:27.960
tous les clubs d'investissement à

04:27.960 --> 04:29.240
McGill.

04:29.240 --> 04:30.840
C'est en ce moment que j'ai décidé

04:30.880 --> 04:32.680
de devenir lecteur de son

04:32.680 --> 04:34.560
blog et

04:34.560 --> 04:36.640
j'a eu l'occasion après

04:36.640 --> 04:38.400
ça, de travailler avec...

04:38.440 --> 04:40.400
Comme stratégie avec

04:40.400 --> 04:42.160
le fond de McGill, qui s'appelle

04:42.160 --> 04:44.520
Days Hotel Capital Management.

04:44.560 --> 04:46.440
On a été dans un fond

04:46.480 --> 04:48.680
qui a investi de l'argent

04:48.680 --> 04:50.720
de plus de 2 millions

04:50.720 --> 04:53.120
de dollars d'actifs.

04:53.120 --> 04:54.960
On a investit avec un

04:54.960 --> 04:57.080
mandat mondial et

04:57.080 --> 04:59.800
nous avons voyagé de tout partout,

04:59.800 --> 05:01.760
de Toronto, New York et bien sûr à

05:01.760 --> 05:03.360
Montréal pour rencontrer nos

05:03.400 --> 05:04.600
investisseurs.

05:04.640 --> 05:06.480
Et après ça,

05:06.480 --> 05:07.560
en 2012...

05:07.600 --> 05:09.400
Nous avons commencé à travailler

05:09.400 --> 05:10.400
avec Fidelity,

05:11.720 --> 05:13.800
on a passé 10 ans ensemble

05:13.800 --> 05:16.040
à Fidelity comme analyste et

05:16.080 --> 05:18.880
au début de l'année 2023,

05:18.920 --> 05:20.920
nous avons commencé à construire ce

05:20.920 --> 05:23.080
nouvel mandat que

05:23.080 --> 05:24.280
j'ai hâte de vous parler

05:24.320 --> 05:25.320
aujourd'hui.

05:27.040 --> 05:27.960
Excellent, félicitations.

05:27.960 --> 05:29.040
Donc, la météo et la finance.

05:29.040 --> 05:29.840
Ça, c'est la première fois que

05:29.840 --> 05:31.400
j'entends ça, Max.

05:31.440 --> 05:32.360
C'est très vrai.

05:32.360 --> 05:33.720
On essaye de prédire ce qui va se

05:33.720 --> 05:35.200
passer, puis il n'y a jamais de

05:35.200 --> 05:37.480
certitude, mais on

05:37.520 --> 05:38.760
prend des données pour pouvoir y

05:38.800 --> 05:40.920
arriver. Donc, basé sur la dernière,

05:40.920 --> 05:42.280
écoutez, comme je l'ai dit à mon

05:42.280 --> 05:44.800
intro, on vous connaît moins,

05:44.800 --> 05:45.840
mais vous travaillez chez Fidelité

05:45.880 --> 05:47.200
depuis 13 ans.

05:47.200 --> 05:48.600
Si j'avais à vous demander dans la

05:48.600 --> 05:50.480
dernière décennie, qu'est-ce

05:50.480 --> 05:51.440
qui a pu marquer...

05:51.440 --> 05:52.800
Comment vous gérez du capital

05:52.840 --> 05:54.240
aujourd'hui, ou comment est-ce que

05:54.240 --> 05:55.840
la dernière décennie, la volatilité

05:55.840 --> 05:57.760
de la dernière decennie a fait en

05:57.800 --> 05:59.000
sorte que vous avez développé votre

05:59.040 --> 06:00.120
style.

06:00.120 --> 06:01.720
Je peux commencer avec une histoire

06:01.760 --> 06:04.160
qui a vraiment influencé mon

06:04.160 --> 06:06.400
style en tant qu'investisseur

06:06.440 --> 06:07.520
et gestionnaire.

06:07.560 --> 06:09.440
C'était la tâche

06:09.480 --> 06:11.120
de couvrir la compagnie

06:11.120 --> 06:12.880
pharmaceutique Valiant.

06:12.920 --> 06:14.600
Il y a de ça plusieurs années,

06:14.640 --> 06:15.720
c'était dans mon premier package,

06:16.760 --> 06:19.080
donc ça fait plus de 10 ans.

06:19.080 --> 06:21.160
Mais c'est une compagie très unique.

06:22.840 --> 06:24.760
Un CEO qui était très unique aussi

06:24.800 --> 06:26.200
était un consultant.

06:26.200 --> 06:27.600
Puis il y avait cette thèse que les

06:27.600 --> 06:29.400
pharmaceutiques dépensent trop

06:29.400 --> 06:30.400
d'argent en recherche et

06:30.400 --> 06:31.280
développement, ont pas un bon

06:31.280 --> 06:32.640
rendement là-dessus.

06:32.640 --> 06:34.320
Alors il a parti de business sur ce

06:34.320 --> 06:36.400
concept-là, faire des acquisitions

06:36.400 --> 06:38.400
de ses compétiteurs, couper les

06:38.400 --> 06:40.120
coûts et littéralement éprimer de

06:40.120 --> 06:41.640
l'argent. La stratégie fonctionnait

06:41.640 --> 06:42.680
très bien.

06:42.680 --> 06:44.520
Le stock, même sous ma couverture,

06:44.520 --> 06:46.480
avait augmenté de, je pense, 60$ à

06:46.480 --> 06:48.440
300$ et on en détenait

06:48.440 --> 06:49.600
beaucoup dans la firme, on a fait

06:49.600 --> 06:52.000
beaucoup d'argents sur ce titre-là.

06:52.000 --> 06:53.800
Mais il y a des drapeaux rouges,

06:53.800 --> 06:54.840
je te dirais, qui commençaient à

06:54.840 --> 06:56.240
émerger.

06:56.240 --> 06:58.200
Le bilan s'alourdissait,

06:58.200 --> 06:59.720
les pratiques d'affaires devenaient

06:59.720 --> 07:01.840
de plus en plus agressives, puis la

07:01.840 --> 07:03.040
comptabilité devenait de plus de

07:03.040 --> 07:04.360
plus créative.

07:04.360 --> 07:05.240
Mais une chose que j'ai apprise,

07:05.240 --> 07:06.840
Charles, c'est que quand une

07:06.840 --> 07:08.080
histoire a beaucoup de momentum,

07:09.120 --> 07:10.280
ça peut être très risqué d'essayer

07:10.280 --> 07:12.240
d'être le héros qui vend directement

07:12.240 --> 07:13.600
au sommet. Mieux vaut souvent

07:13.600 --> 07:15.680
attendre qu'une craque émerge

07:15.680 --> 07:16.720
dans l'histoire.

07:16.720 --> 07:18.640
Et ça, c'est arrivé avec Valiene

07:18.640 --> 07:20.520
quand un rapport est sorti, les

07:20.520 --> 07:22.280
accusaient de… de frottes et je me

07:22.280 --> 07:24.400
rappelle cette soirée-là avoir passé

07:24.400 --> 07:26.240
des longues heures à lire des

07:26.240 --> 07:27.440
centaines de pages, appeler des

07:27.440 --> 07:29.400
pharmacies, parler au management,

07:29.400 --> 07:31.520
puis vraiment réaliser que oui,

07:31.520 --> 07:32.640
c'était le point où l'histoire avait

07:32.640 --> 07:35.320
vraiment craqué pour de bon et

07:35.320 --> 07:37.160
à ce moment-là, on a pivoté, on

07:37.160 --> 07:39.440
l'a vendu, puis on a fini par faire

07:39.440 --> 07:41.240
de l'argent des deux côtés.

07:41.240 --> 07:43.520
Mais c'est bien

07:43.520 --> 07:45.360
sûr, je le dis relax, mais c'étais

07:45.360 --> 07:47.280
assez stressant comme point et ça

07:47.280 --> 07:49.080
m'a enseigné des leçons importantes.

07:49.080 --> 07:50.640
Les marchés peuvent toujours

07:50.640 --> 07:51.520
surpris.

07:51.560 --> 07:53.560
Les histoires changent, mais si

07:53.560 --> 07:55.280
on est vraiment aux aguets pour

07:55.280 --> 07:57.160
trouver ces surprises-là le

07:57.200 --> 07:59.120
plus tôt possible, et surtout

07:59.160 --> 08:01.240
si on a la flexibilité d'esprit

08:01.240 --> 08:03.200
pour changer notre perspective

08:03.240 --> 08:04.840
quand les faits changent et bien on

08:04.880 --> 08:06.200
peut vraiment capitaliser des deux

08:06.240 --> 08:08.200
côtés. C'est vraiment comme ça que

08:08.240 --> 08:10.160
Max et moi, on gère le

08:10.160 --> 08:11.440
capital aujourd'hui.

08:11.440 --> 08:13.240
On cherche pas juste une compagnie

08:13.280 --> 08:14.880
qui a une bonne croissance ou un

08:14.880 --> 08:16.040
stock qui est cheap.

08:16.080 --> 08:17.840
On veut vraiment des places où le

08:17.840 --> 08:19.880
marché a tort, où le consensus

08:19.880 --> 08:21.160
est erroné, le narratif.

08:22.560 --> 08:24.360
Et vraiment je pense que c'est comme

08:24.360 --> 08:26.320
ça qu'on peut faire des

08:26.320 --> 08:27.920
rendements supérieurs de façon

08:27.920 --> 08:30.600
constante dans le marché boursier.

08:30.600 --> 08:31.600
Alors aujourd'hui en tant que

08:31.600 --> 08:34.240
gestionnaire on lit des

08:34.240 --> 08:35.880
centaines de notes et on recherche

08:35.880 --> 08:37.640
ces notes spéciales-là, ces

08:37.640 --> 08:39.520
points-là d'inflexion où

08:39.520 --> 08:41.520
est-ce que notre ancienne

08:41.520 --> 08:42.720
version de nous-mêmes quand on est

08:42.720 --> 08:44.160
analyst trouve une nouvelle

08:44.160 --> 08:45.560
compagnie comme un nouveau Valiant

08:45.560 --> 08:46.800
qui est en train d'émerger qui a un

08:46.800 --> 08:48.720
grand potentiel ou un qui

08:48.720 --> 08:50.600
est pleinement joué.

08:50.600 --> 08:51.720
Qui est maintenant l'une des plus

08:51.720 --> 08:53.240
grandes compagnies au Canada et

08:53.240 --> 08:54.880
soudainement l'histoire craint.

08:54.880 --> 08:56.600
Oui, je vais intervenir juste là

08:56.600 --> 08:58.480
parce que Nick était assis

08:58.480 --> 09:00.320
à côté de moi lorsque Valien était

09:00.320 --> 09:02.360
passé d'une action

09:02.360 --> 09:04.840
parmi les autres jusqu'à l'obsession

09:04.840 --> 09:07.200
de tous les gestionnaires de notre

09:07.200 --> 09:08.840
bureau.

09:10.240 --> 09:11.240
Et imaginez, Charles,

09:12.160 --> 09:13.920
juste pour l'instant ce que ça

09:13.920 --> 09:16.080
représentait pour quelqu'un avec

09:16.080 --> 09:17.520
seulement un ou deux ans

09:17.520 --> 09:18.880
d'expérience.

09:20.200 --> 09:22.160
Pour ceux qui suivaient l'époque, le

09:22.160 --> 09:23.400
controverse était papable.

09:25.600 --> 09:27.680
J'ai appris durant cette période

09:27.680 --> 09:29.600
à quel point il n'exerce bien

09:29.600 --> 09:31.600
la pression,

09:31.600 --> 09:34.040
comment il peut évaluer

09:34.040 --> 09:36.400
les deux côtés d'une

09:36.400 --> 09:38.360
controverse, et

09:38.360 --> 09:40.360
comment il peut changer son

09:40.360 --> 09:42.760
avis quand l'effet s'évule,

09:42.760 --> 09:44.960
et ça c'est vraiment important

09:44.960 --> 09:46.400
dans notre travail.

09:47.760 --> 09:48.760
J'espère que vous allez bien les

09:48.800 --> 09:50.160
déterminer, mais là vous avez touché

09:50.160 --> 09:51.520
sur un aspect, c'est que vous avez

09:51.520 --> 09:53.360
le droit d'investir

09:53.400 --> 09:55.480
sur des... Le nom est très bon,

09:55.480 --> 09:56.520
long ou courte, fait que vous aurez

09:56.560 --> 09:58.160
le droit de shorter des stocks.

09:58.200 --> 10:00.520
On va en revenir un petit peu plus

10:00.520 --> 10:02.080
loin dans la structure du

10:02.080 --> 10:03.400
portefeuille.

10:03.440 --> 10:05.400
Nicolas, je me permets de te poser

10:05.400 --> 10:06.720
un follow-up question.

10:08.000 --> 10:09.200
Valiant à l'époque, je pense, était

10:09.200 --> 10:11.040
un des plus gros, on en parlera...

10:11.080 --> 10:12.600
Moi, c'est juste le contexte.

10:12.640 --> 10:13.840
C'était un des gros stocks sur le

10:13.880 --> 10:15.840
TSX sinon le plus gros.

10:15.840 --> 10:17.520
Comme analyste, tu te réveilles le

10:17.520 --> 10:19.400
lendemain matin et là, tu

10:19.400 --> 10:20.400
parles au gestionnaire de

10:20.400 --> 10:22.280
portefeuille pour les convaincre

10:22.280 --> 10:25.320
de ta nouvelle stratégie,

10:25.320 --> 10:27.200
de ta nouvelle pensée sur le

10:27.200 --> 10:29.040
stock. Comment ça s'est passé, ça?

10:29.040 --> 10:30.920
Ça devait être absolument chaotique.

10:30.920 --> 10:32.640
C'était chaotique, mais la plupart

10:32.640 --> 10:34.120
n'avaient pas besoin d'être

10:34.120 --> 10:37.080
tellement convaincu parce qu'on

10:37.120 --> 10:38.960
avait mis les différentes

10:39.000 --> 10:40.640
pièces du puzzle ensemble.

10:40.640 --> 10:42.320
C'est clair que tout ce qu'il y

10:42.320 --> 10:44.280
avait bâti dans les dernières

10:44.320 --> 10:46.240
années, vraiment les croyances que

10:46.280 --> 10:47.160
les gens avaient sur cette

10:47.200 --> 10:49.000
compagnie-là, soudainement ne

10:49.040 --> 10:49.920
tenaient plus la route. Je ne vais

10:49.920 --> 10:51.640
pas rentrer dans les détails, mais

10:51.680 --> 10:52.840
c'était quand même un débat qui

10:52.840 --> 10:54.160
était actif. Il y avait un autre

10:54.200 --> 10:56.080
investisseur très prominent.

10:56.080 --> 10:57.840
À l'époque qui lui défendait

10:57.840 --> 10:59.240
l'action, mais nous on avait vu, je

10:59.240 --> 11:01.120
pense, un peu plus tôt que

11:01.120 --> 11:02.120
les autres,

11:03.680 --> 11:04.800
que certains drivers de

11:04.800 --> 11:06.880
l'accompagnie n'étaient

11:06.880 --> 11:08.680
plus en place, puis les

11:08.680 --> 11:10.160
gestionnaires, ça leur a pas pris

11:10.160 --> 11:11.360
beaucoup de temps à être convaincus.

11:13.320 --> 11:14.600
Et puis de passer à d'autres choses.

11:14.600 --> 11:16.480
Bon, vous gérez en équipe,

11:16.480 --> 11:17.640
vous êtes des partenaires de longue

11:17.640 --> 11:18.880
date, vous vous êtes, je vais

11:18.880 --> 11:19.800
prendre pour acquis que vous vous

11:19.800 --> 11:21.240
entendez bien, vous etes même des

11:21.240 --> 11:22.160
amis.

11:22.160 --> 11:24.000
Un fond comme ça, quand

11:24.000 --> 11:25.440
on le gère à deux, est-ce que c'est

11:25.440 --> 11:27.400
moitié-moitié, totaliste de stock

11:27.400 --> 11:29.280
et puis

11:29.280 --> 11:32.040
max totaliste stock ou est-que c'et

11:32.040 --> 11:34.320
un consensus conjoint?

11:34.320 --> 11:35.560
Comment faites-vous pour gérer de

11:35.560 --> 11:36.280
l'argent à deux?

11:36.280 --> 11:38.280
On travaille ensemble, mais en fait,

11:38.320 --> 11:40.560
on a deux fois de

11:40.600 --> 11:42.440
temps pour examiner

11:42.480 --> 11:44.600
les pages de recherche de

11:44.640 --> 11:46.080
notre équipe mondiale.

11:47.640 --> 11:49.000
Oui, exact.

11:49.000 --> 11:50.200
On travaille vraiment ensemble,

11:50.200 --> 11:51.720
comme Max a dit, puis c'est une

11:51.720 --> 11:53.120
bonne question parce que,

11:53.120 --> 11:54.360
contrairement à plusieurs fonds qui

11:54.360 --> 11:56.200
sont co-gérés, on ne fait pas cette

11:56.200 --> 11:58.000
séparation des responsabilités par

11:58.000 --> 11:59.880
secteur, ou Max fait les

11:59.880 --> 12:00.880
longues, moi je fais les short,

12:02.120 --> 12:04.080
ou même on travaille de

12:04.080 --> 12:05.360
notre côté, puis on met ça ensemble

12:05.360 --> 12:06.960
après. On travail vraiment sur

12:06.960 --> 12:09.120
toutes les idées ensemble.

12:09.120 --> 12:10.840
Il n'y a pas... Un stock qui va dans

12:10.840 --> 12:12.360
le portefeuille sans qu'un d'entre

12:12.360 --> 12:13.600
nous convainc l'autre que c'est une

12:13.600 --> 12:14.800
bonne idée, puis il n'y a pas un

12:14.800 --> 12:15.760
stock qu'il reste dans le

12:15.760 --> 12:17.280
portfeuillé sans qu'ton continue de

12:17.280 --> 12:18.840
convaincre l'autres que ça demeure

12:18.840 --> 12:19.840
une bonne idée.

12:19.840 --> 12:21.880
Puis la raison pour laquelle c' est

12:21.880 --> 12:23.560
si puissant, ça Charles, c'es parce

12:23.560 --> 12:25.160
qu'on a des perspectives un peu

12:25.160 --> 12:26.240
différentes.

12:26.240 --> 12:27.840
Alors Max est un peu plus un

12:27.840 --> 12:29.280
investisseur de valeur, il a

12:29.280 --> 12:30.600
vraiment un bon oeil pour trouver

12:30.600 --> 12:33.600
des situations de redressement,

12:33.600 --> 12:36.160
des situations où l'action

12:36.160 --> 12:37.400
est peut-être en baisse, mais les

12:37.400 --> 12:38.600
choses commencent à changer pour le

12:38.600 --> 12:39.520
mieux.

12:39.560 --> 12:40.440
Moi, je suis un peu plus un

12:40.440 --> 12:42.080
investisseur de croissance.

12:42.120 --> 12:43.120
Peut-être que j'ai été marqué par

12:43.120 --> 12:44.760
l'histoire que j'ai dit au début,

12:44.800 --> 12:46.640
mais de trouver un modèle d'affaires

12:46.680 --> 12:48.480
qui peut être répliqué

12:48.480 --> 12:50.360
à grande échelle avant que le

12:50.360 --> 12:52.240
reste du marché le trouve, c'est ce

12:52.280 --> 12:53.240
qui m'allume vraiment.

12:53.280 --> 12:54.200
Mais le fait qu'on aille ces

12:54.200 --> 12:56.240
perspectives différentes fait

12:56.280 --> 12:58.160
en sorte que quand

12:58.200 --> 13:00.080
on converge sur une idée, c'est

13:00.080 --> 13:02.320
généralement très puissant.

13:02.320 --> 13:03.080
Puis Charles, peut-être pour te

13:03.120 --> 13:03.920
donner une idée comment ça

13:03.920 --> 13:05.920
fonctionne, je peux t'amener au

13:05.920 --> 13:07.880
9e étage ici où on travaille

13:07.920 --> 13:09.520
côte à côte chaque jour.

13:09.520 --> 13:11.360
Il y a environ un an, Max

13:11.360 --> 13:12.880
arrive au bureau, me parle d'une

13:12.880 --> 13:14.720
compagnie d'éoliennes,

13:14.720 --> 13:16.600
alors de turbines éolienes.

13:16.600 --> 13:18.040
Ma première réaction, c'est que ça a

13:18.040 --> 13:21.280
l'air d'être un piège d'aubaine.

13:21.280 --> 13:22.560
C'est comme un value trap qu'on

13:22.560 --> 13:23.360
appelle.

13:23.360 --> 13:25.040
Ou est-ce que oui, le stock est très

13:25.040 --> 13:26.160
peu cher par rapport aux ventes

13:26.160 --> 13:28.400
qu'il génère, mais cette industrie

13:28.400 --> 13:30.320
a une histoire

13:30.320 --> 13:31.880
terrible de rendement.

13:31.880 --> 13:33.520
Et en plus, on entend le président

13:33.520 --> 13:35.320
américain chaque jour à quel point

13:35.320 --> 13:37.240
il n'aime pas les éoliannes

13:37.240 --> 13:38.880
comme source d'énergie.

13:38.880 --> 13:40.800
Alors justement, Max, pourquoi

13:40.800 --> 13:43.400
cette action va fonctionner?

13:43.400 --> 13:45.200
Et il commence à me convaincre,

13:45.200 --> 13:46.040
puis c'est des choses qu'il a

13:46.040 --> 13:47.800
trouvées avec bien sûr l'aide de

13:47.800 --> 13:50.000
notre analyse de recherche,

13:50.000 --> 13:51.160
mais quatre ou cinq choses qui sont

13:51.160 --> 13:52.520
en train de changer.

13:52.520 --> 13:54.400
Les mauvais contrats sont en traîne

13:54.400 --> 13:56.200
de se dissiper, le prix est

13:56.200 --> 13:57.280
à la hausse, l'industrie se

13:57.280 --> 13:58.760
consolide, nouveau management qui

13:58.760 --> 14:00.120
amène une crédibilité à la

14:00.120 --> 14:01.360
comptabilité.

14:01.360 --> 14:02.720
Et surtout, le plus important, c'

14:02.720 --> 14:04.680
est qu'au bout du compte, ils

14:04.680 --> 14:05.920
produisent de l'électricité.

14:05.920 --> 14:07.840
Et l' électricité étant...

14:07.840 --> 14:09.680
Shortage en ce moment avec

14:09.680 --> 14:10.560
tout ce qu'on voit sur

14:10.560 --> 14:11.640
l'intelligence artificielle.

14:11.640 --> 14:13.440
Alors, il m'a convaincu que cette

14:13.440 --> 14:15.000
histoire de valeur pourrait avoir

14:15.000 --> 14:16.520
l'intérêt des investisseurs de

14:16.520 --> 14:18.520
croissance dans un ou deux ans.

14:18.520 --> 14:20.480
Et bon, on l'a acheté, le stock

14:20.480 --> 14:22.320
a doublé et

14:22.320 --> 14:24.080
ça montre vraiment le pouvoir de se

14:24.080 --> 14:25.800
convaincre. Ce n'est pas une place

14:25.800 --> 14:26.800
dans le marché que j'aurais

14:26.800 --> 14:28.760
probablement trouvé cette idée et je

14:28.760 --> 14:30.680
ne sais pas si Max l'aurait

14:30.680 --> 14:32.520
fait une si grosse position sans le

14:32.520 --> 14:34.440
débat. Est-ce que ça a aidé ta

14:34.440 --> 14:35.440
conviction peut-être?

14:35.440 --> 14:36.760
Comment ça fonctionne pour toi, ce

14:36.760 --> 14:37.680
processus?

14:37.680 --> 14:39.680
Oui, c'est toujours comme

14:39.680 --> 14:42.040
Nick prend la

14:42.040 --> 14:43.640
perspective de croissance et je

14:43.640 --> 14:46.120
prends la perspective de valeur.

14:46.120 --> 14:48.000
Et si on peut checker le plus

14:48.000 --> 14:49.560
de boîtes,

14:50.600 --> 14:53.080
nous trouvons que souvent,

14:53.080 --> 14:55.240
on a une meilleure

14:55.240 --> 14:57.280
idée si

14:57.280 --> 14:59.120
ça va rouler bien

14:59.120 --> 15:00.560
pour nous deux.

15:00.560 --> 15:03.000
Nick, tu viens de

15:03.000 --> 15:04.960
commenter comment nous

15:04.960 --> 15:05.840
changeons.

15:05.840 --> 15:08.320
Les idées quand on

15:08.320 --> 15:09.320
les veut.

15:10.800 --> 15:12.800
Est-ce que tu peux partager

15:12.800 --> 15:14.280
un autre exemple, comme le

15:14.280 --> 15:16.160
Liberation Day, comment on a

15:16.160 --> 15:18.080
réagi et comment

15:18.080 --> 15:19.960
on à discuté les idés pour

15:19.960 --> 15:21.840
changer le portefeuille

15:21.840 --> 15:23.680
pour

15:23.680 --> 15:25.760
bénéficier des investisseurs?

15:27.920 --> 15:29.120
Juste avant que tu commence,

15:29.120 --> 15:30.320
j'aimerais que les gens qui nous

15:30.320 --> 15:31.360
écoutent comprennent très bien que

15:31.360 --> 15:32.760
vous avez un pilote qui fonctionne

15:32.760 --> 15:34.320
depuis des années.

15:34.320 --> 15:36.200
Vous commencez un portefeuille

15:36.200 --> 15:38.800
qui est disponible depuis 24 heures,

15:38.800 --> 15:40.760
mais le portefeueil existe

15:40.760 --> 15:41.880
et puis vous le faites rouler depuis

15:41.880 --> 15:42.880
quelques années.

15:42.880 --> 15:44.360
Donc il y a de l'expérience à

15:44.360 --> 15:45.560
l'intérieur de ça, il y a des
rendements

15:45.560 --> 15:46.520
à passer.

15:46.520 --> 15:47.920
Quand tu parles de Liberation Day,

15:47.920 --> 15:50.080
c'était du vrai cash, avec

15:50.080 --> 15:51.480
des vraies décisions que vous aviez

15:51.480 --> 15:52.400
prises l'année dernière.

15:52.400 --> 15:54.280
C'est pour ça que tous les exemples

15:54.280 --> 15:56.200
qu'on donne ont été mis en

15:56.240 --> 15:58.200
pratique dans le pilote

15:58.200 --> 16:00.200
qu'il a géré depuis trois ans en

16:00.240 --> 16:01.760
effet.

16:01.800 --> 16:03.320
Donc on est très fers des rendements

16:03.360 --> 16:06.160
et aussi de la

16:06.160 --> 16:07.240
volatilité.

16:07.280 --> 16:08.760
Alors un jour, comme le Liberation

16:08.760 --> 16:10.800
Day, dans le mois d'avril,

16:10.840 --> 16:12.480
on a réussi avec les shorts aussi à

16:12.520 --> 16:13.520
réduire le downside.

16:14.480 --> 16:15.960
Mais oui, ces histoires-là, on est

16:16.000 --> 16:17.000
toujours très flexible.

16:18.800 --> 16:20.160
Souvent, on trouve que nos

16:20.200 --> 16:22.120
meilleures idées shorts, C'est

16:22.160 --> 16:23.960
des idées qui étaient avant des

16:24.000 --> 16:25.600
positions longues et où la Thèse

16:25.640 --> 16:26.640
s'est brisée.

16:27.680 --> 16:29.360
Alors, on parle par exemple d'un

16:29.400 --> 16:30.600
autre domaine qui est relié aux

16:30.640 --> 16:32.520
énergies renouvelables, c'est les

16:32.560 --> 16:33.920
panneaux solaires résidentiels aux

16:33.920 --> 16:35.080
États-Unis. C'était une grosse mode

16:35.080 --> 16:37.000
surtout en 2020

16:37.040 --> 16:39.000
quand le prix de l'énergie

16:39.000 --> 16:40.480
était élevé, puis les taux d'intérêt

16:40.480 --> 16:42.080
étaient très bas.

16:42.120 --> 16:43.680
Il y a une composante là-dedans, un

16:43.680 --> 16:45.720
inverteur, qui était un

16:45.720 --> 16:47.520
très bon rendement dans

16:47.560 --> 16:48.360
ce boom-là.

16:48.400 --> 16:49.880
Puis que c'était un duopo, deux

16:49.920 --> 16:50.840
compagnies le faisaient, donc il y

16:50.880 --> 16:52.600
avait des marges très élevées.

16:52.640 --> 16:54.440
Et on détenait cette compagnie-là,

16:54.440 --> 16:55.880
on l'a vendue, mais éventuellement,

16:55.920 --> 16:58.040
on a remarqué que il faudrait

16:58.080 --> 16:59.400
probablement aller short dans cette

16:59.400 --> 17:00.360
industrie-là parce qu'il y a un

17:00.400 --> 17:01.720
nouveau compétiteur qui est entré.

17:01.720 --> 17:02.800
En fait, c'est Tesla qui est entré

17:02.800 --> 17:04.040
dans ce marché-là.

17:04.040 --> 17:06.080
Donc maintenant, on à trois joueurs.

17:06.120 --> 17:07.400
Les prix de l'énergie étaient

17:07.440 --> 17:08.480
soudainement à la baisse, les taux

17:08.480 --> 17:10.160
d'intérêt étaient à la hausse et on

17:10.200 --> 17:12.760
a des discussions avec des suppliers

17:12.800 --> 17:14.760
puis des installateurs de ce type

17:14.760 --> 17:16.240
de produit-là qui confirmaient qu'en

17:16.280 --> 17:17.320
effet, le prix...

17:17.360 --> 17:18.800
Était vraiment à la baisse.

17:18.800 --> 17:20.920
Alors, on a pivoté d'une position

17:20.920 --> 17:22.760
longue avec un autre joueur à

17:22.800 --> 17:23.920
une position courte un peu plus

17:23.920 --> 17:26.120
tard, puis cette compagnie-là,

17:26.120 --> 17:27.520
le titre s'est effondré aussi de

17:27.520 --> 17:29.560
70%, et

17:29.560 --> 17:30.800
donc ça a bénéficié notre

17:30.840 --> 17:31.840
portefeuille short.

17:33.000 --> 17:34.240
Bon, ben, portefeuille.

17:34.280 --> 17:35.400
On va en parler maintenant.

17:35.440 --> 17:36.200
Qu'est-ce que ça a l'air

17:36.240 --> 17:37.000
aujourd'hui?

17:37.000 --> 17:38.320
Pourquoi considérer ça aujourd'hui?

17:38.360 --> 17:39.320
Parlez-nous du mandat.

17:39.320 --> 17:40.480
C'est un mandat international.

17:42.080 --> 17:43.400
Est-ce que vous avez surtout du

17:43.440 --> 17:44.480
large cap? Est- ce que vous allez

17:44.520 --> 17:46.560
dans toutes les catégories

17:46.600 --> 17:48.440
de toutes les capitalisations?

17:48.480 --> 17:49.800
Vous, vous nous ferez un sommaire de

17:49.800 --> 17:51.000
ce que vous avez le droit de faire,

17:51.040 --> 17:52.400
pas de faire et où vous êtes

17:52.440 --> 17:53.760
présentement.

17:53.760 --> 17:55.520
Oui, donc premièrement, pour mettre

17:55.520 --> 17:57.600
en contexte, c'est

17:57.640 --> 17:59.480
une stratégie mondiale

17:59.520 --> 18:01.240
et aussi longue-courte, comme tu as

18:01.240 --> 18:02.360
dit.

18:02.360 --> 18:03.240
Alors, la première chose à

18:03.280 --> 18:04.400
comprendre, c'est que c' est un

18:04.400 --> 18:06.360
portefeuille d'action.

18:06.360 --> 18:08.480
Alors, on gère cette stratégie-là

18:08.480 --> 18:10.840
avec une exposition nette au marché,

18:10.840 --> 18:12.720
qui est relativement élevée, parce

18:12.760 --> 18:14.480
qu'on pense que d'être exposé au

18:14.520 --> 18:16.040
marché boursier, c est la meilleure

18:16.040 --> 18:17.880
manière de compounder

18:17.880 --> 18:19.720
et de croître la richesse à travers

18:19.760 --> 18:21.280
le temps. Mais évidemment, on fait

18:21.280 --> 18:22.640
ça d'une manière qui est différente

18:22.680 --> 18:24.480
d'un... D'un fonds passif ou même

18:24.520 --> 18:25.960
d'une fonds traditionnel qui est

18:26.000 --> 18:27.720
long au nid parce qu'on peut non

18:27.720 --> 18:29.720
seulement bénéficier des actions

18:29.760 --> 18:31.280
qu'un aime, qu'il pense qu'ils vont

18:31.320 --> 18:33.160
monter, mais aussi en prenant des

18:33.200 --> 18:35.240
positions courtes de celles qui vont

18:35.280 --> 18:36.120
baisser.

18:36.160 --> 18:38.200
Et ça, ça nous a aidé à générer des

18:38.200 --> 18:39.640
rendements additionnels.

18:39.640 --> 18:41.560
Par exemple, l'exemple

18:41.560 --> 18:43.440
de Valiant, dans le temps,

18:43.440 --> 18:45.200
on aurait pu vendre à découvert et

18:45.200 --> 18:47.600
non se capitaliser sur la chute.

18:47.600 --> 18:50.200
Et comme j'avais fait de la mention,

18:50.200 --> 18:52.200
quand le marché est en baisse.

18:52.200 --> 18:54.360
Nos short en général baissent plus

18:54.360 --> 18:56.600
que nos positions longues et ça,

18:56.600 --> 18:58.440
ça protège une partie de

18:58.440 --> 19:00.200
la volatilité.

19:00.200 --> 19:01.400
Alors, c'est les bénéfices vraiment

19:01.400 --> 19:03.320
d'une stratégie long-short

19:03.320 --> 19:05.240
et le terme mondial

19:05.240 --> 19:06.800
est aussi très important parce que

19:06.800 --> 19:08.840
ça nous permet d'aller chercher nos

19:08.840 --> 19:10.840
meilleures idées à travers les

19:10.840 --> 19:12.120
capitalisations boursières, les

19:12.120 --> 19:14.520
secteurs et surtout les

19:14.520 --> 19:16.560
différents pays et

19:16.560 --> 19:18.360
pendant la gestion de notre pilote,

19:18.360 --> 19:19.320
on a vraiment...

19:19.320 --> 19:21.160
Une exposition importante

19:21.160 --> 19:23.000
aux marchés internationaux.

19:23.000 --> 19:24.120
Donc, oui, on a des titres aux

19:24.120 --> 19:25.960
États-Unis, mais sur une base nette,

19:25.960 --> 19:27.800
on a été overweight sur

19:27.800 --> 19:29.080
les marchés internationales parce

19:29.080 --> 19:30.640
qu'on voit les évaluations qui sont

19:30.640 --> 19:32.400
plus attrayantes pour des

19:32.400 --> 19:33.560
fondamentaux qui sont en train de

19:33.560 --> 19:34.920
s'améliorer dans plusieurs marchés

19:34.920 --> 19:36.680
internationally. Même la croissance

19:36.680 --> 19:38.720
en Europe commence

19:38.720 --> 19:40.560
à surpasser pour les profits

19:40.560 --> 19:42.800
certains secteurs aux États Unis.

19:42.800 --> 19:44.080
Alors, on n'a trouvé plusieurs de

19:44.080 --> 19:45.800
nos maires idées dans les marches

19:45.800 --> 19:47.800
internationaux, et notre top ten

19:47.800 --> 19:50.040
est… pour cette raison,

19:50.040 --> 19:51.160
est assez différent, même de

19:51.160 --> 19:52.680
plusieurs fonds globaux qui restent

19:52.680 --> 19:55.160
quand même investis beaucoup aux

19:55.160 --> 19:56.280
États-Unis.

19:56.280 --> 19:58.480
Donc, en sommaire, Charles, c'est

19:58.520 --> 20:00.680
une stratégie où on veut répliquer

20:00.680 --> 20:01.920
ce qu'on a réussi dans le mandat.

20:01.960 --> 20:02.960
On ne peut pas promettre, mais c'

20:02.960 --> 20:04.760
est de gérer un

20:04.800 --> 20:06.440
rendement excédentaire par rapport à

20:06.480 --> 20:07.560
notre indice avec moins de

20:07.600 --> 20:09.480
volatilité, puis en utilisant nos

20:09.480 --> 20:11.560
forces qui sont d'aller chercher

20:11.560 --> 20:13.240
les meilleures idées à travers les

20:13.280 --> 20:14.560
différents pays, à aller long et

20:14.560 --> 20:16.200
short, contrôler le portefeuille

20:16.200 --> 20:17.440
short avec un...

20:17.480 --> 20:20.720
Une gestion du risque qui est

20:20.720 --> 20:21.960
très importante pour nous,

20:23.080 --> 20:24.680
puis c'est vraiment ça le mandat

20:24.720 --> 20:25.720
pour nous.

20:26.360 --> 20:28.480
Ça, c'est vraiment important

20:28.480 --> 20:30.840
pour nous et on prend

20:30.840 --> 20:32.840
beaucoup de temps pour construire

20:32.840 --> 20:35.520
le portefeuille court avec

20:35.520 --> 20:36.680
précision.

20:36.680 --> 20:38.800
Nick, est-ce que tu peux

20:38.800 --> 20:40.640
parler de ça et comment

20:40.640 --> 20:42.520
on s'arrive à

20:42.520 --> 20:44.400
ce point-là où nous

20:44.400 --> 20:46.320
avons un processus pour le

20:46.320 --> 20:47.600
porte-feuilles court?

20:47.600 --> 20:49.640
Je ne sais pas, juste pour être bref

20:49.640 --> 20:51.480
là-dessus, le shorting, c'est

20:51.480 --> 20:52.800
bien parce qu'il y a beaucoup de

20:52.800 --> 20:54.520
perdants dans le marché boursier.

20:54.520 --> 20:55.960
Si tu regardes les rendements, les

20:55.960 --> 20:57.000
gagnants sont relativement

20:57.000 --> 20:59.080
concentrés, puis il y a

20:59.080 --> 21:01.280
une longue distribution de

21:01.280 --> 21:02.560
perdant. Alors on peut aller trouver

21:02.560 --> 21:04.000
ça, puis ça nous permet de détenir

21:04.000 --> 21:05.880
plus de nos titres favoris, puis de

21:05.880 --> 21:07.680
générer des rendements sur les

21:07.680 --> 21:08.880
perdants. Mais le risque avec le

21:08.880 --> 21:09.880
shortings, c'est que...

21:10.960 --> 21:12.640
Les risques de perte, en théorie,

21:14.200 --> 21:15.760
peuvent être plusieurs fois la mise

21:15.760 --> 21:17.160
initiale, même si tu es short, une

21:17.160 --> 21:19.480
compagnie qui est en hausse de 500%,

21:19.480 --> 21:20.480
par exemple, tu peux prendre plus

21:20.480 --> 21:21.720
que ta mise initial.

21:21.720 --> 21:23.160
Alors pour nous, pour contrebalancer

21:23.160 --> 21:25.400
ça, on veut s'assurer qu'il

21:25.400 --> 21:26.920
n'y ait pas un titre qui commence à

21:26.920 --> 21:29.200
dominer vraiment la

21:29.200 --> 21:31.360
performance. Alors,

21:31.360 --> 21:33.280
si un titre commence à aller contre

21:33.280 --> 21:35.080
nous, surtout en position short, on

21:35.080 --> 21:36.960
va réduire la position

21:36.960 --> 21:38.640
pour la garder à une place assez

21:38.640 --> 21:39.640
constante.

21:40.160 --> 21:42.320
Reviser notre thèse d'investissement,

21:42.360 --> 21:44.280
et on veut plus avoir le

21:44.280 --> 21:45.760
fait qu'on aille, on veut bénéficier

21:45.760 --> 21:47.280
du fait qu, en moyenne, on fait des

21:47.320 --> 21:49.000
très bons calls sur le short, mais

21:49.000 --> 21:50.200
on ne veut pas qu'un petit problème

21:50.200 --> 21:51.320
devienne un gros problème dans le

21:51.360 --> 21:52.360
portefeuille.

21:53.080 --> 21:54.240
De faire. Combien de positions

21:54.240 --> 21:55.360
totales avez-vous dans le

21:55.360 --> 21:56.040
portefeuille?

21:56.080 --> 21:57.920
L'environnement de 60

21:57.960 --> 22:00.680
à chaque côté,

22:00.720 --> 22:02.840
entre 60 et

22:02.840 --> 22:03.840
70.

22:05.000 --> 22:07.040
Donc c'est assez concentré pour un

22:07.040 --> 22:08.880
portefeuille

22:08.880 --> 22:09.880
mondial.

22:10.760 --> 22:13.440
En effet, on

22:13.440 --> 22:14.480
veut être concentré.

22:15.520 --> 22:17.520
Généralement, on l'a opéré autour de

22:17.520 --> 22:19.520
130% sur

22:19.520 --> 22:21.760
le côté long, puis 35%

22:21.760 --> 22:23.920
sur la côté short, mais ça peut

22:23.920 --> 22:25.440
varier un peu avec le temps, selon

22:25.440 --> 22:26.920
les opportunités qu'on voit.

22:26.960 --> 22:27.960
Mais l'idée, oui, c'est d'aller

22:27.960 --> 22:29.640
vraiment chercher nos meilleures

22:29.680 --> 22:33.800
idées à

22:33.800 --> 22:35.760
travers le monde et

22:35.760 --> 22:37.040
de ne pas avoir plein de petites

22:37.080 --> 22:37.840
positions.

22:37.840 --> 22:39.320
On fait notre débat, comme j'ai

22:39.320 --> 22:40.440
discuté plus tôt.

22:40.440 --> 22:42.160
Et quand on peut converger sur une

22:42.160 --> 22:43.880
idée, en général, c'est puissant et

22:43.880 --> 22:46.160
on veut mettre une position qui va

22:46.160 --> 22:48.040
avoir un impact sur la performance.

22:48.040 --> 22:50.080
Un autre point, il faut dire qu'on

22:50.120 --> 22:52.680
est soutenu par l'équipe

22:52.680 --> 22:54.440
des analystes de tout partout dans

22:54.440 --> 22:57.160
le monde. On a plus de 100 analystes

22:57.160 --> 22:59.080
et Nick, est-ce que tu peux parler

22:59.120 --> 23:01.240
de nos conversations

23:01.280 --> 23:03.080
avec les analystes pour obtenir

23:03.080 --> 23:04.080
leur conviction?

23:05.760 --> 23:07.600
Avant même d'entrer dans un

23:07.600 --> 23:09.480
débat entre nous, on va souvent, par

23:09.480 --> 23:10.280
exemple, si je trouve une idée

23:10.280 --> 23:12.200
intéressante, avoir une

23:12.200 --> 23:13.960
conversation avec l'ANES pour tester

23:13.960 --> 23:15.400
la thèse et vraiment comprendre où

23:15.400 --> 23:16.320
est-ce qu'il y a une perspective

23:16.320 --> 23:18.120
différenciée dans les prochaines

23:18.120 --> 23:20.040
années. Ça devient la

23:20.040 --> 23:21.160
base de notre thèse d'investissement.

23:22.720 --> 23:23.800
Il nous reste quelques minutes, le

23:23.800 --> 23:24.920
temps file, il faut absolument

23:24.920 --> 23:26.040
parler des thèmes de votre

23:26.040 --> 23:27.200
portefeuille, on a une bonne idée de

23:27.200 --> 23:29.320
la structure, du nombre de stocks,

23:29.320 --> 23:31.800
exposition plus à l'international,

23:31.800 --> 23:34.120
mais vos thèmes en 20-26,

23:34.120 --> 23:36.040
pour le portefeueil,

23:36.040 --> 23:37.280
si vous aviez à faire quelques

23:37.280 --> 23:38.920
buckets là, c'est en français,

23:40.560 --> 23:42.520
que les gens puissent se mettre, oui

23:42.520 --> 23:43.560
c'es ça, pour que les gens puent se

23:43.560 --> 23:44.520
faire une tête sur ce que vous

23:44.520 --> 23:45.520
faites.

23:46.560 --> 23:48.440
Ben 2026, je suis très enthousiaste

23:48.440 --> 23:50.280
pour les opportunités

23:50.320 --> 23:52.280
qu'on voit parce qu' on

23:52.320 --> 23:53.360
ne veut pas se le cacher, c'est un

23:53.360 --> 23:55.040
très bon marché pour un mandat qui

23:55.080 --> 23:56.640
est flexible comme ça.

23:56.680 --> 23:58.440
Parce que dans les 10-15 dernières

23:58.480 --> 23:59.560
années, les investisseurs pouvaient

23:59.600 --> 24:01.280
faire très bien dans le marché

24:01.280 --> 24:03.200
boursier en allant vraiment

24:03.200 --> 24:05.160
juste avoir une exposition

24:05.160 --> 24:07.160
dans un petit coin, peut-être.

24:07.200 --> 24:09.160
Si on dit les large cap

24:09.200 --> 24:10.480
américaines...

24:10.480 --> 24:12.440
En fait, on pouvait ignorer pas mal

24:12.440 --> 24:13.880
tout le reste puis avoir des très

24:13.880 --> 24:14.720
bons rendements.

24:14.720 --> 24:15.920
Mais on pense que le monde est en

24:15.920 --> 24:17.480
train de changer, les marchés

24:17.480 --> 24:19.040
s'élargissent, il y a des nouveaux

24:19.040 --> 24:20.080
gagnants et perdants plus

24:20.080 --> 24:21.120
rapidement.

24:21.120 --> 24:23.000
Ça, c'est l'environnement idéal

24:23.000 --> 24:25.480
pour une stratégie flexible comme

24:25.480 --> 24:26.640
la nôtre.

24:26.640 --> 24:27.560
Alors, certaines choses qu'on
regarde,

24:27.560 --> 24:29.440
c'est vraiment une continuation des

24:29.440 --> 24:31.360
mêmes thématiques qu'ont exploité

24:31.360 --> 24:32.880
dans les dernières années.

24:32.880 --> 24:34.760
Alors, si on parle de l'intelligence

24:34.760 --> 24:36.720
artificielle, on continue

24:36.720 --> 24:37.880
à voir...

24:37.880 --> 24:39.280
Des investissements très importants

24:39.280 --> 24:41.080
dans les centres de données et

24:41.080 --> 24:42.320
l'électricité qui est requise pour

24:42.360 --> 24:44.360
ça, puis les puces.

24:44.360 --> 24:45.720
Et pour nous suivre ce thème-là, ça

24:45.720 --> 24:47.520
nous a amenés partout dans le monde.

24:47.560 --> 24:49.720
Ce qu'on peut faire, c'est qu'en

24:49.720 --> 24:51.760
Europe, quand je parlais

24:51.800 --> 24:53.800
des turbines d'énergie

24:53.840 --> 24:55.200
salaire, même avant ça, on avait

24:55.240 --> 24:57.720
trouvé une compagnie de turbines

24:57.760 --> 24:59.560
centrales au

24:59.560 --> 25:02.240
gaz, qui s'est multipliée par

25:02.240 --> 25:04.920
cinq fois depuis qu'il a été acheté.

25:04.960 --> 25:06.720
Et notre plus grand gagnant de

25:06.720 --> 25:07.840
l'intelligence artificielle, c'est

25:07.840 --> 25:08.880
une compagnie européenne qui n'est

25:08.920 --> 25:09.880
même pas dans le secteur de la

25:09.920 --> 25:11.360
technologie. Alors on peut continuer

25:11.400 --> 25:12.840
à suivre ces thématiques-là.

25:12.840 --> 25:13.760
Maintenant, quand on regarde

25:13.800 --> 25:15.600
l'électricité, ça continue d'être en

25:15.640 --> 25:16.720
demande.

25:16.720 --> 25:18.120
Puis maintenant, on regarde plus du

25:18.120 --> 25:20.840
côté solaire et batterie.

25:20.840 --> 25:22.720
Alors ça nous amène maintenant

25:22.720 --> 25:24.480
plus de l'Europe vers les États-Unis

25:24.520 --> 25:26.280
et l'Asie.

25:26.320 --> 25:28.200
On voit aussi beaucoup d'influence

25:28.200 --> 25:29.920
sur le marché de la

25:29.920 --> 25:31.080
démondialisation.

25:31.080 --> 25:32.960
Alors Max, elle va parler du...

25:32.960 --> 25:34.600
Jour de la libération qui était

25:34.600 --> 25:35.880
vraiment un point marquant.

25:35.880 --> 25:37.520
Je m'en rappelle parce que c'était

25:37.520 --> 25:39.720
ma fête le 2 avril 2025,

25:39.720 --> 25:41.640
mais je n'ai pas pu trop célébrer,

25:41.640 --> 25:43.080
parce qu'on cherchait où sont les

25:43.080 --> 25:44.360
opportunités dans le marché par

25:44.360 --> 25:45.320
rapport à ça.

25:45.320 --> 25:46.360
Ça nous amenait à tout sort

25:46.360 --> 25:47.640
d'endroits dans le monde.

25:47.640 --> 25:49.200
Par exemple, les tailles rares.

25:49.200 --> 25:51.400
C'était un marché qui était...

25:51.400 --> 25:52.440
Premièrement, ce n'est pas rare les

25:52.440 --> 25:54.120
taille rares, mais ce qui est rare,

25:54.120 --> 25:56.000
c'est le raffinage en dehors de

25:56.000 --> 25:57.040
la Chine.

25:57.040 --> 25:58.280
La Chine a complètement d'amener

25:58.280 --> 25:59.760
cette industrie-là.

25:59.760 --> 26:00.600
C'est une industrie qui était

26:00.600 --> 26:02.920
oversupplied, du mauvais pricing.

26:02.920 --> 26:05.400
Mais soudainement, ça devient un

26:05.400 --> 26:06.600
jeton très important dans la

26:06.600 --> 26:07.920
négociation entre la Chine et les

26:07.920 --> 26:08.920
États-Unis.

26:08.920 --> 26:10.160
Et tout le monde qui a une capacité

26:10.160 --> 26:12.000
en dehors de la Chines a une

26:12.000 --> 26:13.080
valeur beaucoup plus importante.

26:13.080 --> 26:14.240
Donc, ça nous a amené en Australie

26:14.240 --> 26:16.200
pour trouver une mine, mais ça nous

26:16.200 --> 26:18.440
est amené aussi sur le côté «

26:18.440 --> 26:19.800
short » pour des compagnies qui

26:19.800 --> 26:21.680
vendent du café, par exemple.

26:21.680 --> 26:22.840
Des compagnes américaines qui vendes

26:22.840 --> 26:25.920
du café en Chine, ce n'est pas un

26:25.920 --> 26:27.560
aussi bon environnement pour ça.

26:27.560 --> 26:29.040
Puis, on change notre vue.

26:29.040 --> 26:30.080
Je pense que c'est pour
l'intelligence

26:30.080 --> 26:31.200
artificielle.

26:31.200 --> 26:33.240
Ce qui va évoluer, on va continuer

26:33.240 --> 26:35.080
à regarder les bottlenecks, mais je

26:35.080 --> 26:36.120
pense que c'est des compagnies dans

26:36.120 --> 26:38.080
des industries traditionnelles qui

26:38.080 --> 26:39.080
commencent à appliquer la

26:39.080 --> 26:40.560
technologie et voient des résultats.

26:40.560 --> 26:41.680
Je pense que le marché va avoir un

26:41.680 --> 26:43.320
engouement pour ça.

26:43.320 --> 26:44.520
Et du côté même court,

26:46.240 --> 26:48.400
chaque changement de technologie

26:48.400 --> 26:50.040
a des perdants.

26:50.040 --> 26:51.160
Alors quand la voiture est arrivée,

26:51.160 --> 26:53.400
les calèches à chevaux étaient

26:53.400 --> 26:54.920
plus intéressantes.

26:54.920 --> 26:57.240
Ça aurait pu être un bon short si on

26:57.240 --> 26:58.520
opérait à ce temps-là, mais là on

26:58.520 --> 26:59.960
regarde. Pour l'intelligence

26:59.960 --> 27:00.920
artificielle, peut-être une minute

27:00.920 --> 27:02.440
là-dessus, Max, où est-ce que tu

27:02.440 --> 27:03.560
vois les opportunités?

27:04.800 --> 27:06.840
Oui, mais hier, Nick et moi,

27:06.880 --> 27:08.800
nous avons parlé de les gagnants

27:08.800 --> 27:11.000
et les perdants de l'intelligence

27:11.000 --> 27:13.120
artificielle et

27:13.120 --> 27:15.000
on a vu beaucoup de choses

27:15.040 --> 27:17.120
juste depuis l'année.

27:17.120 --> 27:19.320
Mais, Nick, est-ce que tu peux

27:19.360 --> 27:21.200
nous montrer comment on

27:21.240 --> 27:23.720
fait la discussion, la conversation

27:23.720 --> 27:25.880
et trouver les meilleures idées

27:25.880 --> 27:28.280
entre le travail que

27:28.320 --> 27:29.440
nous faisons?

27:29.440 --> 27:31.280
On débat toujours les idées, puis on

27:31.280 --> 27:32.760
essaie de vraiment converger sur où

27:32.760 --> 27:33.760
est-ce qu'on a une vue la plus

27:33.760 --> 27:35.720
différenciée du marché puis qui a un

27:35.720 --> 27:37.160
potentiel de vraiment être payé si

27:37.160 --> 27:39.240
cette vue-là se

27:39.240 --> 27:40.800
développe. Donc, ça nous a amené, il

27:40.800 --> 27:42.480
y a des titres dans les secteurs des

27:42.480 --> 27:44.440
services de l'information qu'ont

27:44.440 --> 27:45.920
détenait il y deux ans, puis

27:45.920 --> 27:47.720
maintenant, on est short.

27:47.720 --> 27:49.760
Alors, on

27:49.760 --> 27:51.720
amène cette flexibilité de...

27:51.720 --> 27:53.600
D'esprit, puis je ne veux pas donner

27:53.600 --> 27:54.920
l'impression que c'est juste des

27:54.920 --> 27:55.880
choses dans l'intelligence

27:55.880 --> 27:58.000
artificielle. On a un mandat très

27:58.000 --> 27:59.280
diversifié dans toutes sortes de

27:59.280 --> 28:01.080
secteurs plus traditionnels aussi,

28:01.080 --> 28:01.920
mais c'était juste un exemple

28:01.920 --> 28:03.760
intéressant de comment

28:03.760 --> 28:05.280
la flexibilité du mandat nous a

28:05.280 --> 28:07.520
amené à travers différents pays,

28:07.520 --> 28:08.920
puis à jouer ça du côté long et

28:08.920 --> 28:10.240
court parce que c'est tellement un

28:10.240 --> 28:11.400
sujet qui est riche, puis en

28:11.400 --> 28:12.400
évolution.

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<b>Merci d'avoir regardé et à la prochaine!</b>