DialoguesFidelity : Géopolitique et croissance – Troisième partie : transition vers les actions internationales

00:06.680 --> 00:08.440
Je vous souhaite la bienvenue à notre dernière séance d'aujourd'hui.

00:08.440 --> 00:11.200
Nous tournons notre attention au-delà de l'Amérique du Nord et nous déplaçons

00:11.200 --> 00:13.760
les fondamentaux du marché vers les forces géopolitiques qui façonnent les

00:13.760 --> 00:16.840
bénéfices. Notre prochain invité nous présentera ce qui motive les marchés

00:16.840 --> 00:19.920
internationaux et mondiaux en ce moment et ce que cela peut signifier pour les

00:19.920 --> 00:22.480
investisseurs. Je suis accompagné de Patrice Quirion, gestionnaire de

00:22.480 --> 00:25.000
portefeuille. Il supervise les mandats mondiaux et internationaux en

00:25.000 --> 00:27.240
travaillant en étroite collaboration avec une équipe de recherche approfondie

00:27.240 --> 00:30.800
qui lui donne un aperçu direct des entreprises et des régions du monde entier.

00:30.800 --> 00:31.960
Patrice, c'est un plaisir de vous avoir ici.

00:31.960 --> 00:34.080
C'est un plaisir d'être ici.

00:34.080 --> 00:36.960
J'aimerais commencer par vous, comme je l'ai fait avec Joe et Jin, comment

00:36.960 --> 00:39.840
traitez-vous les nouvelles comme celles que nous avons reçues au cours de la

00:39.840 --> 00:43.440
fin de semaine. Comment cela change-t-il votre approche qui est déjà occupée et

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approfondie, mais que fait-elle lorsque quelque chose comme ça se produit au

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quotidien ?

00:47.920 --> 00:52.200
C'est là que je crois que toutes les ressources

00:52.200 --> 00:56.520
de recherche, tant internes qu'externes, une expérience décente entrent

00:56.520 --> 00:58.720
également en jeu.

00:58.720 --> 01:02.560
De toute évidence, cela semble être un événement important à tout moment.

01:02.560 --> 01:06.600
En réalité, à une cadence assez régulière, nous allons connaître

01:06.600 --> 01:09.960
certains de ces grands événements géopolitiques.

01:09.960 --> 01:13.120
Il y a un petit guide de conduite. En réalité, il y a toujours beaucoup

01:13.120 --> 01:15.960
d'incertitude. Par conséquent, l'importance d'aborder différents scénarios,

01:15.960 --> 01:20.160
c'est là que notre équipe de recherche fondamentale joue un rôle essentiel,

01:20.160 --> 01:24.480
en nous aidant à comprendre ce qui se passe si.

01:24.480 --> 01:27.680
Dans la plupart des cas, nous ne savons pas exactement ce qui se passera.

01:27.680 --> 01:30.560
Il s'agit donc de jouer avec des scénarios, d'essayer de comparer cela avec ce

01:30.560 --> 01:32.640
qui a été évalué ou non.

01:32.640 --> 01:36.680
Mais cela va bien au-delà de l'impact fondamental.

01:36.720 --> 01:40.680
Je crois qu'il y a un aspect important qui est plus lié à la construction de

01:40.680 --> 01:43.320
portefeuilles qu'à la façon dont nous réagissons.

01:43.320 --> 01:47.320
Je veux dire par là que c'est souvent le passage d'un moment de prise de risque

01:47.320 --> 01:50.600
à un moment où il n'y a pas de risque.

01:50.600 --> 01:54.720
Par conséquent, pour comprendre, et c'est là que notre bureau de

01:54.720 --> 01:58.520
négociation, nos équipes de répartition stratégique des actifs peuvent nous

01:58.520 --> 02:02.640
aider à comprendre, et nos propres observations nous amènent à avoir

02:02.640 --> 02:06.760
une vision très ferme à ce sujet, quel était l'échange sur

02:06.760 --> 02:11.680
le risque ? Quelles parties du marché devenaient bondées ?

02:11.680 --> 02:16.000
Habituellement, lorsque nous avons un événement comme celui-ci, nous voyons au

02:16.000 --> 02:20.280
moins les premiers jours qui se déroulent et l'inversion de certaines

02:20.280 --> 02:22.800
tendances qui se produisent.

02:22.800 --> 02:26.920
Je dirais que c'est vraiment une combinaison de s'assurer que nous comprenons

02:26.920 --> 02:31.040
ce qui se passe, d'essayer de nous faire une opinion sur les

02:31.040 --> 02:35.160
scénarios, de tirer parti de notre recherche fondamentale pour nous aider à

02:35.160 --> 02:39.280
comprendre les sensibilités à ces scénarios, et de garder la construction du

02:39.280 --> 02:42.720
portefeuille, le contrôle des risques, peut-être les pondérations de position,

02:42.720 --> 02:45.120
etc. en cas d'inversion à court terme.

02:45.120 --> 02:46.720
de cela.

02:46.720 --> 02:50.760
En fin de compte, la grande question a tendance à être quelque

02:50.760 --> 02:54.840
chose du genre : combien de temps cela va-t-il durer avant de revenir

02:54.840 --> 02:57.800
à une situation normalisée ?

02:57.800 --> 03:01.760
Ce n'est pas facile, et je ne prétendrai pas que nous sommes ici

03:01.760 --> 03:05.120
avec de bien meilleures informations que d'autres, sachant combien de temps

03:05.120 --> 03:06.800
cela durera.

03:06.800 --> 03:10.880
Je pense que c'est juste pour contrôler le portefeuille dans son ensemble,

03:10.880 --> 03:15.000
pour être à l'aise en attendant, et c'est là que les différentes

03:15.000 --> 03:18.440
stratégies auront des approches différentes. Dans mon cas, et dans une grande

03:18.440 --> 03:22.640
partie du cas de mes collègues, nous gardons les yeux rivés sur le prix

03:22.640 --> 03:26.160
à quoi ça ressemble une fois que nous avons dépassé ce bruit.

03:26.160 --> 03:30.280
Je pense que le plus souvent, ce genre d'événements a tendance

03:30.280 --> 03:34.400
à créer des occasions plutôt que des moments où nous devons

03:34.400 --> 03:37.280
paniquer. Plus facile à dire qu'à faire.

03:37.280 --> 03:40.720
Je pense qu'avec une combinaison de ressources et d'expérience, après avoir vu

03:40.720 --> 03:44.160
des événements similaires dans le passé, nous essayons vraiment de garder la

03:44.160 --> 03:48.200
tête froide, de rester concentrés sur les fondamentaux à moyen et à long terme

03:48.200 --> 03:52.200
et de tirer parti des situations où il y a peut-être eu des exagérations

03:52.200 --> 03:53.600
sur le marché.

03:53.600 --> 03:57.720
Vous êtes un gestionnaire axé sur la valeur, vous êtes contraire, vous avez le

03:57.720 --> 04:01.840
monde à portée de main, si vous voulez, donc vous voyez aussi où vos

04:01.840 --> 04:05.800
modèles disent, c'est probablement survendu, il y a aussi des opportunités.

04:05.800 --> 04:09.800
Je pense que le plus grand appel à l'action

04:09.800 --> 04:13.920
pour moi... évidemment, sur une base quotidienne, en crise ou non, nous

04:13.920 --> 04:17.880
gardons une trace de notre meilleure estimation de la valeur d'un titre donné,

04:17.880 --> 04:21.800
des estimations de la juste valeur ou des prix cibles, quelle que soit

04:21.800 --> 04:25.000
la façon dont vous voulez le formuler.

04:25.000 --> 04:29.000
En réalité, le marché a toujours ces mouvements, il

04:29.000 --> 04:33.000
y a tendance à être exagéré, donc si nous

04:33.000 --> 04:37.000
avons une combinaison de quelque chose qui commençait à

04:37.000 --> 04:41.000
paraître assez intéressant et qui est encore exagéré par

04:41.000 --> 04:45.640
un moment de crise, cela devient beaucoup plus réalisable.

04:45.640 --> 04:49.760
D'un autre côté, s'il y a des parties du portefeuille qui, selon

04:49.760 --> 04:53.800
nous, sont en train de devenir pleinement valorisées et que soudainement un

04:53.800 --> 04:57.600
événement comme celui-ci se produit qui stimule encore plus le rendement

04:57.600 --> 05:01.680
relatif de certains de ces actifs pleinement valorisés, cela crée une grande

05:01.680 --> 05:05.240
rotation des opportunités de capital au sein du portefeuille.

05:05.240 --> 05:09.280
Il s'agit généralement moins de ce qui vient de bouger de quelques

05:09.280 --> 05:13.280
points de pourcentage au cours des deux derniers jours et davantage de

05:13.280 --> 05:17.320
savoir où nous avons commencé à être témoins de certains extrêmes et

05:17.320 --> 05:21.200
si cela se poursuit, profitons de cette occasion pour agir.

05:21.200 --> 05:24.160
Bien que vous ne soyez pas économiste, j'aimerais vous poser une question

05:24.160 --> 05:27.600
macro, et je vais commencer en disant que Denise Chisholm, qui est familière à

05:27.600 --> 05:30.840
nos téléspectateurs, vient de mettre une note aujourd'hui et qui parle du fait

05:30.840 --> 05:34.040
que les événements mondiaux comme ce que nous voyons, c'est l'exception et non

05:34.040 --> 05:37.120
la règle selon laquelle ils créent un vent contraire pour le marché.

05:37.120 --> 05:38.800
Pouvez-vous commenter cela ?

05:38.800 --> 05:42.600
Oui, quelques réflexions de ma part.

05:42.600 --> 05:46.520
Je crois que la première question à poser est de savoir dans

05:46.520 --> 05:50.480
quelle mesure, peu importe à quel point cela peut sembler grave pour

05:50.480 --> 05:54.400
un pays ou une situation donnée, dans quelle mesure cela a-t-il des

05:54.400 --> 05:57.680
conséquences économiques significatives à l'échelle mondiale ?

05:57.680 --> 06:02.080
Dans bien des cas, comme les guerres ou les

06:02.080 --> 06:06.440
événements malheureux qui se produisent plus souvent qu'autrement, ils

06:06.440 --> 06:10.840
affecteront de petites parties du marché qui n'ont pas

06:10.840 --> 06:15.240
de répercussions économiques globales dramatiques et qui n'ont pas

06:15.240 --> 06:19.640
le pouvoir de vraiment changer les grandes forces économiques

06:19.640 --> 06:22.440
structurelles cycliques en jeu.

06:22.440 --> 06:26.440
En l'espèce, il y a une

06:26.440 --> 06:30.600
possibilité si... ce qui n'est pas ce que j'appellerais nécessairement un cas

06:30.600 --> 06:34.840
de base, loin de là... mais si cela dure trop longtemps ou

06:34.840 --> 06:38.920
atteint un ordre de grandeur supérieur à ce que nous

06:38.920 --> 06:43.000
envisageons actuellement, étant donné qu'une grande partie de l'énergie circule

06:43.000 --> 06:47.040
dans cette région à travers le détroit, comme Jin et

06:47.040 --> 06:51.120
Joe viennent de parler, il y a un scénario où

06:51.120 --> 06:55.200
cela pourrait avoir des implications plus larges que peut-être beaucoup

06:55.200 --> 06:59.280
d'événements similaires qui ont tendance à faire la une des

06:59.280 --> 07:03.600
journaux pour quelques jours, puis nous passons à autre chose.

07:03.600 --> 07:07.800
N'oublions pas non plus que dans la situation actuelle, la grande

07:07.800 --> 07:11.920
majorité du monde est incité à avoir de l'énergie qui continue

07:11.920 --> 07:15.040
de circuler dans le détroit d'Ormuz.

07:15.040 --> 07:19.000
Si la plupart des grandes superpuissances dans le monde ont

07:19.000 --> 07:22.920
cette incitation, nous pourrons probablement être un peu rassurés de

07:22.920 --> 07:26.880
savoir qu'à part une courte période de temps, nous reviendrons

07:26.880 --> 07:30.440
à une situation plus normale à ce sujet.

07:30.440 --> 07:33.520
C'est donc là que la politique l'emporte sur les préoccupations.

07:33.520 --> 07:37.320
C'est exact, et des incitatifs. Je pense qu'il est vraiment important de

07:37.320 --> 07:41.280
comprendre les incitatifs parce que cela dicte beaucoup, qui a quel incitatif,

07:41.280 --> 07:45.200
qui a le plus de pouvoir, maintenant je pense que tous les

07:45.200 --> 07:48.840
grands joueurs ont l'incitation à faire de cet événement un événement

07:48.840 --> 07:52.800
temporaire plutôt que quelque chose qui a le potentiel de vraiment changer,

07:52.800 --> 07:56.720
comme les tendances cycliques ou structurelles à long terme que nous observons

07:56.720 --> 07:58.160
dans les marchés mondiaux.

07:58.160 --> 08:01.560
Merci pour le point de vue sur ce que nous avons vu, et je suis désolé de vous

08:01.560 --> 08:04.360
poser une question d'économie, mais nous avons dû y aller et vous avez eu une

08:04.360 --> 08:07.440
excellente réponse. J'aimerais maintenant voir où est-ce que vous voyez des

08:07.440 --> 08:10.240
opportunités à l'extérieur de l'Amérique du Nord ?

08:10.240 --> 08:14.400
Cette thématique est, je crois, en jeu depuis près de

08:14.400 --> 08:18.600
deux ans, depuis les élections américaines, où je pense que

08:18.600 --> 08:22.760
nous venons d'un point qui, historiquement, semble assez extrême en

08:22.760 --> 08:26.920
termes d'attentes américaines, de valorisations, de point de départ du

08:26.920 --> 08:30.760
cycle économique par rapport au reste du monde.

08:30.760 --> 08:34.680
Les États-Unis, à mon avis, sur de nombreux fronts, les dépenses

08:34.680 --> 08:38.240
de consommation, les dépenses des entreprises, les dépenses publiques, sont

08:38.240 --> 08:42.160
plus près d'un pic, peut-être à l'exception de la classe moyenne

08:42.160 --> 08:46.120
et inférieure à la consommation, nous pouvons y revenir, mais là

08:46.120 --> 08:50.000
où le reste du monde, soit l'Europe, la Chine et, par

08:50.000 --> 08:53.600
conséquent, un certain nombre de marchés émergents, s'orientent beaucoup plus

08:53.600 --> 08:57.800
vers un point de départ moyen ou creux de

08:57.800 --> 08:59.840
leurs cycles économiques.

08:59.840 --> 09:04.200
À lui seul, cela crée, je pense, des risques

09:04.200 --> 09:09.320
et des avantages potentiels très divergents dans quelques années.

09:09.320 --> 09:12.960
Ce n'était pas seulement cela. C'était le fait qu'elle ait été combinée

09:12.960 --> 09:16.960
simultanément à des évaluations très divergentes sur le plan historique

09:16.960 --> 09:20.880
de ces flux de revenus, à des attentes divergentes quant

09:20.880 --> 09:24.840
à la trajectoire de ces rêves de revenus, je pense

09:24.840 --> 09:28.800
que cela a créé cet extrême qui, à mon avis,

09:28.800 --> 09:32.360
a déplacé l'équilibre risque-rendement vers les marchés internationaux en

09:32.360 --> 09:36.480
général. Nous pouvons y revenir, il est important de

09:36.480 --> 09:40.560
différencier les marchés internationaux, ce n'est pas un marché unique, il

09:40.560 --> 09:44.640
y a des dynamiques très différentes en cours, mais si nous

09:44.640 --> 09:48.120
généralisons, je pense que l'international semble plus favorable.

09:48.120 --> 09:51.200
On ne sait jamais quel serait exactement le catalyseur pour créer ce

09:51.200 --> 09:55.440
changement. Vous pouvez avoir une opinion sur une situation qui est

09:55.440 --> 09:59.400
peut-être disproportionnée ou étirée, mais qu'est-ce qui la fera s'inverser.

09:59.400 --> 10:03.440
Je pense que ce qui a fait renverser la

10:03.440 --> 10:07.480
situation est une combinaison de l'affaiblissement de la confiance

10:07.480 --> 10:11.520
envers les États-Unis en tant qu'économie pour les investisseurs

10:11.520 --> 10:15.520
mondiaux. Nous voyons cela se manifester non seulement dans le cadre

10:15.520 --> 10:18.960
de l'évaluation des capitaux propres, mais aussi par la monnaie comme un

10:18.960 --> 10:21.000
excellent indicateur de cela.

10:21.000 --> 10:25.200
Nous avons également commencé à voir des signes d'espoir

10:25.200 --> 10:29.400
provenant d'un niveau déprimé sur l'un ou l'autre des

10:29.400 --> 10:33.600
dépenses gouvernementales en Allemagne, soit sur des signes de

10:33.600 --> 10:37.800
stabilisation sur le front chinois de l'immobilier, du côté

10:37.800 --> 10:41.960
de l'IA qui a apporté de l'optimisme, nous avons

10:41.960 --> 10:46.160
également vu cela avec peut-être un rythme accéléré de

10:46.160 --> 10:50.320
changement de gouvernance d'entreprise au Japon qui a finalement

10:50.320 --> 10:53.160
été suivi par des élections là-bas.

10:53.160 --> 10:55.480
qui étaient plutôt favorables.

10:55.480 --> 10:59.520
Nous avons vu, pendant tout cela, une sorte de résurgence des

10:59.520 --> 11:03.560
produits de base, surtout du côté des métaux, qui tend généralement

11:03.560 --> 11:07.600
à aider un groupe de marchés émergents beaucoup plus que les

11:07.600 --> 11:11.640
États-Unis. Vous commencez à avoir la combinaison de tous ces événements

11:11.640 --> 11:15.440
qui ont conduit les marchés internationaux à surperformer d'une belle marge au

11:15.440 --> 11:17.680
cours des 18 derniers mois.

11:17.680 --> 11:20.000
La question qui se pose est la suivante : où en sommes-nous au sujet de cette

11:20.000 --> 11:20.360
transition ?

11:20.360 --> 11:23.080
Je vais l'aborder sous deux aspects.

11:23.080 --> 11:27.160
Je pense que d'un côté, ces cycles ont tendance, historiquement parlant, à

11:27.160 --> 11:31.320
regarder en arrière, non pas que ce soit une garantie pour l'avenir,

11:31.320 --> 11:35.000
mais qu'ils ont tendance à être des cycles relativement longs.

11:35.000 --> 11:38.640
Ce n'est pas quelque chose qui dure quelques trimestres et qui s'inverse.

11:38.640 --> 11:42.640
Ces changements géographiques ou des poches de leadership, en supposant qu'il

11:42.640 --> 11:46.640
s'agit de l'un d'entre eux, peuvent durer de quelques années à

11:46.640 --> 11:48.400
une décennie.

11:48.400 --> 11:52.800
Nous sortons tout simplement d'une décennie d'exceptionnalisme américain, de

11:52.800 --> 11:57.000
surperformance sur de nombreux, très nombreux aspects.

11:57.040 --> 12:00.920
Je pense que de ce point de vue, il est possible de continuer, si l'histoire

12:00.920 --> 12:01.880
rime.

12:01.880 --> 12:05.880
À partir d'un différentiel d'évaluation, l'écart s'est comblé, mais il

12:05.880 --> 12:09.840
est encore plus favorable à l'évaluation de la plupart des

12:09.840 --> 12:13.840
titres sur les marchés internationaux par rapport aux valeurs comparables

12:13.840 --> 12:15.640
aux États-Unis.

12:15.640 --> 12:19.640
Ensuite, il y a la notion de où en sommes-nous

12:19.640 --> 12:23.680
dans le cycle, cycle qui est souvent motivé par le

12:23.680 --> 12:27.280
consommateur, par l'immobilier et la construction, l'automobile et les

12:27.280 --> 12:31.280
transports, appelez ça la vieille économie, si cela devait s'améliorer,

12:31.280 --> 12:35.280
si nous avons une sorte de reprise économique de la

12:35.280 --> 12:39.280
rue Main grâce à des taux d'intérêt plus bas, des

12:39.280 --> 12:43.280
taux d'épargne qui sont peut-être trop élevés dans d'autres parties.

12:43.280 --> 12:47.360
dans le monde, si cela revient, il y a tout simplement

12:47.360 --> 12:51.440
plus d'effet de levier sur la plupart des marchés internationaux qu'aux

12:51.440 --> 12:55.520
États-Unis. Si nous passons d'une décennie où la technologie, les

12:55.520 --> 12:59.480
logiciels, les secteurs de l'économie à forte intensité de capital

12:59.480 --> 13:03.440
sont à la tête de la croissance, et si nous

13:03.480 --> 13:07.400
passons à quelque chose qui devient un peu plus gourmand

13:07.400 --> 13:11.360
en actifs, de manière générale, le reste du monde est

13:11.360 --> 13:14.520
peut-être mieux placé pour en profiter.

13:14.520 --> 13:18.560
En combinant tout cela, je pense qu'il est peut-être nécessaire

13:18.560 --> 13:22.600
d'examiner à nouveau les marchés internationaux, très différents d'un pays

13:22.600 --> 13:26.640
ou d'une région à l'autre, mais peut-être d'avoir cela dans

13:26.640 --> 13:30.680
une plus grande mesure que les indices mondiaux qui seraient

13:30.680 --> 13:34.720
encore aujourd'hui pondérés bien au-dessus des deux tiers des pondérations

13:34.720 --> 13:37.520
sur le marché américain.

13:37.520 --> 13:40.520
Il y a quelques points que je veux résumer de ce que vous venez de dire.

13:40.520 --> 13:44.360
L'un d'eux était le Japon. Je sais que le Japon est un domaine d'intérêt pour

13:44.360 --> 13:47.720
vous, vous y étiez en 2025.

13:47.720 --> 13:50.480
Le Japon s'est montré un grand diversificateur.

13:50.480 --> 13:53.200
Je pense qu'au cours de l'année dernière, trois années consécutives, ce marché,

13:53.200 --> 13:56.520
a connu une croissance de 20 % dans ce marché, dans cette bourse.

13:56.520 --> 13:59.840
Qu'est-ce que vous voyez au Japon et est-il vrai que c'est un très bon

13:59.840 --> 14:01.400
diversificateur pour les investisseurs ?

14:01.400 --> 14:04.800
Je pense qu'il y a certainement un élément de diversification sur les marchés

14:04.800 --> 14:07.800
internationaux, mais au Japon en particulier. Le yen, c'est moins le cas

14:07.800 --> 14:11.960
maintenant qu'il ne l'était par le passé, mais il agit toujours comme une

14:11.960 --> 14:16.480
monnaie à risque dans la plupart des cas.

14:16.480 --> 14:20.320
Les perspectives économiques, l'évaluation, les flux monétaires, il y a

14:20.320 --> 14:24.560
beaucoup de facteurs qui sont à l'origine de l'avantage de cette

14:24.560 --> 14:28.400
diversification, c'est-à-dire simplement des marchés qui deviennent de plus en

14:28.400 --> 14:32.240
plus corrélés, ou inversement corrélés, lorsque l'argent circule quelque part,

14:32.240 --> 14:37.440
tend à sortir d'une autre partie du marché et vice versa.

14:37.440 --> 14:43.680
À mon avis, le Japon est toujours un bon diversificateur sur cet aspect.

14:43.680 --> 14:47.840
Oui, ce sont trois années de solide performance pour le marché japonais.

14:47.840 --> 14:51.960
Je pense que c'est un bon rappel de ce qui peut arriver

14:51.960 --> 14:54.480
lorsque les sentiments deviennent trop négatifs.

14:54.480 --> 14:58.600
Si nous remontons en arrière il y a trois ans,

14:58.600 --> 15:02.720
la situation sur le Japon était extrêmement défavorisable, considérée dans

15:02.720 --> 15:06.840
une certaine mesure comme n'étant pas vraiment envisageable, des taux

15:06.840 --> 15:10.160
d'intérêt négatifs, des perspectives démographiques terribles, une mauvaise

15:10.160 --> 15:15.040
gouvernance dans bien des cas.

15:15.040 --> 15:19.240
Vous introduisez un peu de changement et c'est incroyable dans quelle mesure le

15:19.240 --> 15:22.800
marché peut y réagir, surtout lorsque les valorisations proviennent de niveaux

15:22.800 --> 15:24.360
assez déprimés.

15:24.360 --> 15:28.680
Il est clair que le Japon n'en est pas au

15:28.680 --> 15:32.800
premier mois. Cela dure depuis un certain temps, le marché se

15:32.800 --> 15:36.880
porte bien. Je pense que nous devons commencer à être beaucoup plus

15:36.880 --> 15:41.040
sélectifs quant à ce que nous possédons au Japon, mais gardez ce

15:41.040 --> 15:45.200
parallèle à l'esprit lorsque nous pensons à la Chine d'aujourd'hui, qui a

15:45.200 --> 15:49.320
à peu près les mêmes préoccupations que le Japon il y a

15:49.360 --> 15:53.720
quelques années. Lorsque vous entendez trop de négativité,

15:53.720 --> 15:58.000
qu'un marché soit manifestement structurellement difficile ou

15:58.000 --> 16:02.320
manifestement non investissable selon certains, je pense

16:02.320 --> 16:06.600
que c'est le signe d'une situation extrême

16:06.600 --> 16:10.880
qui pourrait valoir la peine d'être examinée

16:10.880 --> 16:12.760
de plus près.

16:12.760 --> 16:14.920
C'est certainement ce que j'essaie de faire avec notre [diaphonie].

16:14.920 --> 16:17.640
C'est le contraire en vous, n'est-ce pas ?

16:17.640 --> 16:20.840
Bonjour, investisseurs. Nous reviendrons au spectacle dans un instant.

16:20.840 --> 16:24.200
Je voulais partager cela ici à Fidelity, nous apprécions votre opinion.

16:24.200 --> 16:27.200
Prenez quelques minutes pour nous aider à façonner l'avenir des balados de

16:27.200 --> 16:30.640
Fidelity Connects. Répondez à notre sondage auprès des auditeurs en visitant

16:30.640 --> 16:34.040
fidelity.ca/sondage, et vous pourriez gagner l'un de nos gobelets de marque.

16:34.040 --> 16:37.360
Tirages périodiques se terminant au plus tard le 30 mars 2026.

16:37.360 --> 16:41.320
Et n'oubliez pas d'écouter les podcasts Fidelity Connects, the Upside et

16:41.320 --> 16:44.520
français DialoguesFidelity disponibles sur Apple, Spotify, YouTube ou partout

16:44.520 --> 16:46.680
où vous obtenez vos podcasts.

16:46.680 --> 16:48.240
Rerevenons maintenant à l'émission d'aujourd'hui.

16:48.240 --> 16:50.920
Un autre point que vous avez mentionné concernait le consommateur, et s'il y

16:50.920 --> 16:53.480
avait une lettre attribuée à un consommateur, ce serait la lettre K.

16:53.480 --> 16:57.680
Pouvez-vous commenter ce secteur en forme de K ?

16:57.680 --> 17:01.800
En réalité, bien que les marchés aient été relativement

17:01.800 --> 17:05.960
bons au cours des dernières années, la classe moyenne,

17:05.960 --> 17:10.080
en particulier la partie la plus faible de la

17:10.080 --> 17:14.240
population de consommateurs, a subi d'énormes pressions en raison

17:14.240 --> 17:18.360
de la hausse des taux d'intérêt, le choc de

17:18.360 --> 17:22.040
l'inflation qui vient d'éroder beaucoup de pouvoir d'achat.

17:22.040 --> 17:26.280
En même temps que le consommateur a été, surtout dans le

17:26.280 --> 17:30.480
reste du monde, surtout en Europe compte tenu de la guerre

17:30.480 --> 17:34.720
en Ukraine, surtout en Chine compte tenu de ce qui est

17:34.720 --> 17:38.920
arrivé à l'immobilier, le consommateur a été extrêmement nerveux, prudent, des

17:38.920 --> 17:43.160
taux d'épargne élevés dans un mode de désendettement pendant plusieurs années

17:43.160 --> 17:47.360
dans le cas de la Chine, pendant une décennie dans le

17:47.360 --> 17:51.680
cas de l'Europe. Par conséquent, nous sommes assis aujourd'hui à un

17:51.680 --> 17:55.680
point où je pense que nous commençons relativement près du

17:55.680 --> 17:59.680
bas, de manière cyclique parlant, en ce qui concerne les

17:59.680 --> 18:03.280
dépenses de consommation, surtout pour les dépenses discrétionnaires plus

18:03.280 --> 18:07.600
importantes. Pensez aux voitures, aux grosses

18:07.600 --> 18:10.960
marchandises. Le consommateur continue de dépenser pour les services.

18:10.960 --> 18:15.040
Une partie de cela est structurelle et ne changera pas.

18:15.040 --> 18:19.320
Les biens importants, jusqu'au logement, ont été soumis

18:19.320 --> 18:23.640
à un certain nombre d'années de facteurs fondamentaux

18:23.640 --> 18:27.960
relativement déprimés.

18:27.960 --> 18:32.120
À l'autre extrémité, le consommateur haut de gamme s'en

18:32.120 --> 18:36.280
tire relativement bien, mais il n'est pas aussi disposé

18:36.280 --> 18:40.400
à dépenser le dollar supplémentaire de richesse, ce qui

18:40.400 --> 18:44.040
diminue sa propension à dépenser.

18:44.040 --> 18:47.520
Je pense que pour de nombreuses économies, y compris pour les prochaines

18:47.520 --> 18:51.240
élections dans de nombreuses régions du monde, nous devons nous attaquer à la

18:51.240 --> 18:53.720
classe moyenne qui est sous pression.

18:53.720 --> 18:57.880
Nous commençons à voir, ou nous commencerons à voir, l'incidence différée de

18:57.880 --> 19:01.440
la baisse des taux d'intérêt, ce qui sera utile.

19:01.440 --> 19:05.560
Nous verrons la reconstruction, peut-être lentement, mais la reconstruction du

19:05.560 --> 19:09.760
pouvoir réel de dépenser du revenu disponible grâce aux salaires

19:09.760 --> 19:13.960
qui continuent de croître à un rythme assez sain.

19:13.960 --> 19:17.920
Bien que les prix soient élevés, le taux d'inflation a

19:17.920 --> 19:23.360
baissé, de sorte que les salaires dépassent maintenant l'inflation générale.

19:23.360 --> 19:27.600
Si vous obtenez cette combinaison de confiance qui revient dans une perspective

19:27.600 --> 19:31.080
de désendettement et d'épargne excédentaire, de retour du revenu disponible

19:31.080 --> 19:35.320
réel et de taux d'intérêt plus bas, vous pouvez commencer à brosser

19:35.320 --> 19:39.560
un tableau qui, à mon avis, n'est pas entièrement reconnu, ou certainement

19:39.560 --> 19:44.640
pas mis en valeur sur le marché, où les dépenses discrétionnaires reviennent.

19:44.640 --> 19:48.800
Elle aura une incidence positive sur des secteurs très différents de ceux qui

19:48.800 --> 19:51.960
ont fonctionné au cours des dernières années.

19:51.960 --> 19:55.640
Encore une fois, étant donné les différents pondérations et les différents

19:55.640 --> 19:58.720
indices de marché, certains marchés européens et asiatiques pourraient

19:58.720 --> 20:02.120
bénéficier davantage à certains marchés européens et asiatiques qu'au marché

20:02.120 --> 20:04.760
américain si cela devait se produire.

20:04.760 --> 20:08.520
Cela reste un scénario de base pour moi, difficile de dire exactement quand

20:08.520 --> 20:12.280
cela se produit, évidemment, les événements de la fin de semaine dernière avec

20:12.280 --> 20:15.760
un choc énergétique potentiel, un choc de confiance qui a été introduit,

20:15.760 --> 20:19.760
peut-être que ça retarde un peu les choses, mais pour en revenir à ce

20:19.760 --> 20:23.800
dont nous avons discuté au début de ce segment, je pense qu'il est important

20:23.800 --> 20:27.840
de garder un œil sur les fondamentaux à long ou à moyen terme et

20:27.840 --> 20:32.040
ne pas être trop distrait et ne pas changer complètement notre position ou

20:32.040 --> 20:35.720
notre stratégie en fonction de ce qui se passe à court terme.

20:35.720 --> 20:40.000
Je crois que ce scénario demeure probable au cours des prochains

20:40.000 --> 20:41.960
trimestres qui nous attendent.

20:41.960 --> 20:44.760
Quand vous parlez de long terme et de distraction, cela me fait penser aux

20:44.760 --> 20:48.840
tarifs. Les tarifs sont, ou seront à un moment donné, un effet sur le

20:48.840 --> 20:51.720
consommateur. Pourriez-vous nous expliquer...

20:51.720 --> 20:54.320
les entreprises avec lesquelles vous parlez à l'échelle mondiale sont

20:54.320 --> 20:57.960
confrontées à la volatilité en ce qui concerne les taux tarifaires et la mise

20:57.960 --> 21:01.960
en œuvre. Comment discutent-ils des bilans et de la réflexion prospective

21:01.960 --> 21:05.840
avec des personnes comme vous en tant que gestionnaire de portefeuille alors

21:05.840 --> 21:08.680
qu'il y a tant d'incertitude aujourd'hui ?

21:08.680 --> 21:12.920
La réalité est que pour de nombreuses équipes de direction d'entreprise,

21:12.920 --> 21:17.160
l'incertitude quant à l'emplacement de notre base de production est clairement

21:17.160 --> 21:21.440
au premier plan depuis avril, mais elle les préoccupe depuis un

21:21.440 --> 21:23.160
certain nombre d'années.

21:23.160 --> 21:27.080
En fait, beaucoup a été fait, surtout depuis

21:27.080 --> 21:31.000
la première présidence de Trump, où je pense

21:31.000 --> 21:34.920
que beaucoup d'entreprises ont repensé leurs chaînes d'approvisionnement

21:34.920 --> 21:37.200
à l'échelle mondiale.

21:37.200 --> 21:41.160
Il y a cette notion de la Chine plus une, ce qui n'est

21:41.160 --> 21:45.120
pas nouveau, ça dure depuis 10 ans où gardons la base de production

21:45.120 --> 21:49.080
en Chine là où c'est logique, mais ayons un autre centre, soit au

21:49.080 --> 21:53.320
Mexique, en Europe de l'Est ou en Asie du Sud-Est.

21:53.320 --> 21:57.360
Beaucoup de progrès ont été réalisés à cet égard,

21:57.360 --> 22:01.400
au point qu'aujourd'hui, ce qui est encore fabriqué à

22:01.400 --> 22:05.400
l'extérieur des États-Unis ou en Chine a tendance à

22:05.400 --> 22:09.440
y être fabriqué pour des raisons très bonnes et

22:09.440 --> 22:13.800
très difficiles à changer.

22:13.800 --> 22:17.800
Il y a peut-être encore un élément, surtout dans les produits de

22:17.800 --> 22:21.080
production à plus forte valeur ajoutée, qui pourrait changer.

22:21.080 --> 22:25.200
Je pense que les secteurs hautement stratégiques comme

22:25.200 --> 22:29.320
les semi-conducteurs, comme les batteries pour véhicules électriques,

22:29.320 --> 22:33.400
pour ne citer que quelques exemples, qui reviendront

22:33.400 --> 22:38.720
probablement aux États-Unis, et revenaient déjà aux États-Unis.

22:38.720 --> 22:42.840
Pour la plupart des autres, je pense que le monde de

22:42.840 --> 22:47.000
l'entreprise est dans l'attente de ne pas savoir où transférer cette

22:47.000 --> 22:51.120
production. L'incertitude malgré les tarifs qui tentaient de clarifier

22:51.120 --> 22:55.080
l'endroit où vous devriez amener votre production n'a

22:55.080 --> 22:58.600
pas cette incidence pour le moment.

22:58.600 --> 23:02.560
Je pense que le plus souvent, dans nos discussions

23:02.560 --> 23:06.480
avec les entreprises, il s'agit plutôt d'attendre de voir

23:06.480 --> 23:10.400
que nous ayons des précisions sur la stabilité des

23:10.400 --> 23:14.320
politiques en matière de tarifs et, dans certains cas,

23:14.320 --> 23:18.240
aussi longtemps que ces politiques soient stables dans les

23:18.240 --> 23:21.760
différentes administrations, et donc peut-être attendre les prochaines

23:21.760 --> 23:26.160
élections pour voir si elles restent ou non.

23:26.160 --> 23:29.680
Patrice, vous avez un œil attentif sur aujourd'hui et sur le court terme, mais

23:29.680 --> 23:32.600
vous avez aussi un œil clé pour une décennie.

23:32.600 --> 23:36.160
À quelles choses pensez-vous au cours de la prochaine décennie et auxquelles

23:36.160 --> 23:38.120
nous, investisseurs, devrions également penser ?

23:38.120 --> 23:41.760
Je pense qu'il y a une longue liste et qu'il y a toujours de l'incertitude

23:41.760 --> 23:45.200
autour de ça, donc je ne prétendrai pas avoir une visibilité parfaite à ce

23:45.200 --> 23:47.920
sujet, mais des choses sur lesquelles j'aime réfléchir lorsque nous discutons

23:47.920 --> 23:50.640
avec des entreprises, nous posons beaucoup de questions et nous abordons

23:50.640 --> 23:54.640
quelques-unes d'entre elles. Je crois que nous vivons dans un monde où

23:54.640 --> 23:56.880
la Chine exerce une influence croissante à l'échelle mondiale ?

23:56.880 --> 24:01.240
Je crois que les événements des dernières années jouent

24:01.240 --> 24:05.600
sur ce potentiel pour la Chine qui pourrait devenir

24:05.600 --> 24:10.000
un bénéficiaire potentiel de toute cette incertitude qui s'est

24:10.000 --> 24:14.360
produite, notamment autour des États-Unis au cours des derniers

24:14.360 --> 24:16.440
trimestres.

24:16.440 --> 24:20.120
C'est une chose. S'ils acquièrent cette sphère d'influence, cela ouvre la porte

24:20.120 --> 24:24.320
pour apporter leurs produits, pour amener les entreprises, et je pense que ce

24:24.320 --> 24:28.560
sera le plus visible d'abord dans les marchés émergents, de poser la question

24:28.560 --> 24:32.480
de savoir ce qu'il advient des fonds de profits des entreprises occidentales

24:32.480 --> 24:35.680
sur ces marchés lorsqu'elles sont soudainement soumises à une concurrence

24:35.680 --> 24:38.320
beaucoup plus intense est une chose à faire.

24:38.320 --> 24:38.920
n'oubliez pas.

24:38.920 --> 24:42.840
Je crois que le sous-investissement dans l'économie

24:42.840 --> 24:46.760
réelle au moment où l'on doit investir

24:46.760 --> 24:50.720
massivement dans l'économie de la technologie, les

24:50.720 --> 24:54.640
logiciels, etc., l'IA en ce moment, a

24:54.640 --> 24:58.600
peut-être mené à un sous-investissement de la

24:58.600 --> 25:02.480
capacité de fabrication de ces anciennes économies,

25:02.480 --> 25:06.440
notamment dans les ressources, au cours de

25:06.440 --> 25:08.880
la dernière décennie.

25:08.880 --> 25:13.000
Si cela revient, si la demande revient là-bas et que nous faisons face à

25:13.000 --> 25:16.560
un manque de production et à un manque d'investissement pendant un certain

25:16.560 --> 25:19.760
temps, je pense que cela pourrait refléter une histoire relativement positive

25:19.760 --> 25:23.840
de produits de base ou de CapEx pour les produits de base, je ne

25:23.840 --> 25:27.960
sais pas si c'est une décennie, mais je pense que c'est pour les cinq

25:27.960 --> 25:29.760
prochaines années.

25:29.760 --> 25:33.240
Là encore, beaucoup de marchés internationaux ou de marchés émergents sont

25:33.240 --> 25:37.400
vraiment bien positionnés en tant que grands producteurs de produits de base et

25:37.400 --> 25:41.200
exportateurs, et c'est un autre élément que nous avons essayé d'exprimer dans

25:41.200 --> 25:42.720
les portefeuilles.

25:42.720 --> 25:46.720
Enfin, si je peux laisser un élément qui n'est peut-être pas

25:46.720 --> 25:50.680
une opportunité, mais la diversification entre les secteurs, mais aussi entre

25:50.680 --> 25:54.640
les régions, c'est non seulement de tirer profit de ce qui

25:54.640 --> 25:58.600
peut fonctionner, mais aussi de nous protéger de ce qui ne

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pourrait plus être un contributeur positif.

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Pour les investisseurs qui craignent quelque peu la durabilité du

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boom des dépenses d'investissement que nous constatons autour de l'intelligence

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artificielle, des semi-conducteurs, des centres de données, etc., il est

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évident que le marché américain est extrêmement lourd sur ces

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composantes des indices, si nous craignions la fin de cela,

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je pense que l'avantage de la diversification dans d'autres marchés

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qui sont beaucoup moins exposées à cela, non seulement pour les

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entreprises et leurs indices, mais aussi pour le deuxième dérivé de

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moins de richesse qui y est lié, ce qui pourrait avoir

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un effet négatif moindre sur la richesse si cela devait démêler,

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peut-être plus de capacité pour d'autres industries de reprendre, pour que

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le gouvernement intervienne, je pense que vous pouvez dresser un tableau

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où certaines parties du monde ont certainement le potentiel d'offrir un

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excellent diversificateur dans le cas d'un scénario défavorable sur ce qui a

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vraiment dominé les marchés au cours des dernières années.

27:02.320 --> 27:04.760
Excellent. Patrice, le monde est devant vous.

27:04.760 --> 27:07.360
C'est une opportunité et c'est passionnant pour vous et passionnant pour nous.

27:07.360 --> 27:09.960
Merci de nous avoir renseignés à ce sujet aujourd'hui.

27:09.960 --> 27:12.960
<b>Merci d'avoir écouté cette balado-diffusion</b>

27:12.960 --> 27:14.760
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