FOCUS 2025 : Faire preuve de résilience en période de turbulence des marchés – Daniel Dupont

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J'ai l'impression que nous avons quelques premières réflexions sur la vidéo.

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Oui, je pense que la prononciation de Saint-Herménégilde était très difficile

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pour le gars.

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Mauvais annonceur. Dan, c'est un plaisir de vous avoir parmi nous aujourd'hui.

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Merci de vous joindre à nous.

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Je suis sûr qu'une grande partie de la foule ici sait qui vous êtes,

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le public en ligne et dans la salle, car vous travaillez avec Fidelity depuis

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très longtemps et vous faites vraiment votre marque...

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Je ne suis pas si vieux que ça.

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... dans un excellent sens, d'une excellente façon.

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La dernière fois que nous avons parlé, c'était en mai, et vous vous amusiez

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beaucoup. Je pense que ce plaisir aurait pu être endiqué par un événement

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auquel Sam, Morgen et Naveed faisaient juste allusion, à savoir le Jour de la

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Libération.

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Nous allons vous expliquer ce que vous ressentez aujourd'hui quelques mois

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après ça, mais avant de tout lancer, parce qu'il y a beaucoup d'endroits

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amusants où nous pouvons aller avec votre style, votre portfolio, votre

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positionnement, peut-être commencer par votre processus et vraiment jeter les

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bases, puis passer à beaucoup de sujets amusants.

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Pour expliquer ce que j'ai fait cette année, c'est-à-dire beaucoup de...

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Faites en sorte que tout ait du sens.

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--mouvement. En résumé, comme vous l'avez dit, la plupart des

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gens connaissent déjà le processus.

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J'espère que si vous investissez dans Canadian Large Cap, vous l'avez entendu à

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plusieurs reprises, mais, évidemment, essayez de protéger le capital, alors

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essayez de projeter des baisses.

[00:01:28.388]

C'est l'objectif primordial de tout ce que je fais, puis j'essaie de maximiser

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les avantages une fois que c'est réglé.

[00:01:34.527]

Pour ce faire, nous investissons dans des entreprises qui ont, espérons-le,

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le meilleur bilan possible, la meilleure équipe de gestion possible et

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le meilleur rendement du capital possible.

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Vous ne pouvez pas obtenir le meilleur de tous les mondes tout le temps,

[00:01:48.341]

mais j'essaie certainement d'avoir un portefeuille de meilleure qualité que la

[00:01:51.478]

moyenne.

[00:01:52.846]

Le point suivant s'est avéré être le plus important.

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C'est être patient. La patience de laisser le marché venir vers nous

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pour que les prix et les évaluations atteignent un niveau qui nous

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attire, puis récolter ces choses plusieurs années plus tard, une fois que

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le marché aura reconnu tout cela.

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Enfin, sans essayer de me peindre dans un coin, de ne pas prédire

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l'imprévisible et d'accepter mon ignorance, comme j'aime à l'appeler, ce que

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nous essayons de faire ici dans ce processus, ce n'est pas de prédire

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les taux d'intérêt, les mouvements des devises et l'inflation, mais vraiment,

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ou les prix des produits de base d'ailleurs, mais laissez-les venir nous voir

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et attendre des opportunités là où c'est juste.

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en gros, une évidence, où vous n'avez pas besoin d'être aussi intelligent pour

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investir. Si vous avez la patience de vous rendre

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à ces endroits, les retours seront très intéressants.

[00:02:44.631]

Comme je l'ai dit, la partie la plus importante de tout cela est d'avoir

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la patience de laisser différents titres ou secteurs atteindre le prix que vous

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voulez payer.

[00:02:53.273]

Je crois que c'est ce mot patience, les gens ont entendu parler de vous depuis

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de très nombreuses années et nous avons vu cela se concrétiser en avril.

[00:02:59.846]

Parlons du Jour de la libération parce que je pense que c'était un énorme

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catalyseur pour 2025 et ce que nous avons vu et ensuite où nous en sommes

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aujourd'hui. Peut-être évoquer pour l'auditoire ce qui s'est passé.

[00:03:10.657]

Donc, le mercredi 2 avril était l'annonce du Jour de la Libération.

[00:03:14.360]

Je sais que cette fin de semaine pour vous a été très chargée.

[00:03:16.763]

Je vais vous laisser raconter l'histoire, mais pour en revenir à la force de

[00:03:20.200]

Fidelity et à ce que vous avez pu faire parce que cette patience a payé.

[00:03:25.305]

Ce que nous faisons, évidemment, c'est que, comme on l'a dit dans

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de nombreuses présentations jusqu'à présent, y compris la précédente, vous

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devez être prêt pour ces événements.

[00:03:34.547]

Vous ne pouvez pas vous présenter ce jour-là et essayer de réfléchir à ce que

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nous devrions acheter. Nos analystes du monde entier rencontrent des

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entreprises tous les jours, toutes les semaines et tous les mois pour que je

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sache où elles en sont, quelle est ma liste de surveillance.

[00:03:48.394]

J'ai juste des discussions avec eux, je voyage à travers le monde, etc.,

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pour que cette semaine nous sachions comment réagir.

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Soyons honnêtes, le Jour de la Libération était un peu différent de tout ce que

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nous avions vu. C'était un peu plus agressif que prévu.

[00:04:02.475]

Nous nous étions préparés à ce que Trump allait proposer, mais ce n'était

[00:04:06.312]

vraiment pas exactement ce à quoi nous nous attendions, évidemment.

[00:04:09.882]

Ce temps de réaction très rapide, en connaissant parfaitement vos entreprises,

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a été vraiment, vraiment utile.

[00:04:16.389]

Pour ajouter à l'urgence du vendredi, alors que toutes ces actions atteignaient

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mes points de prix, j'avais mangé beaucoup de liquidités.

[00:04:23.763]

J'avais eu cette patience dont je parle, ce qui est vraiment important pour ce

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processus. Nous étions prêts à être déployés, j'étais prêt à investir beaucoup

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d'argent. J'ai mis en place cette conversation interne avec tous les Canadiens

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et les États-Unis. des analystes que j'ai appelés fatigués de gagner la

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conversation. Pendant de nombreuses semaines, ces analystes ont

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cru que je parlais de moi alors que, évidemment, c'est une

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sorte de citation de Trump, mais c'était vraiment efficace car ils

[00:04:50.223]

me tiraient des idées. Tous les analystes s'impliquaient également parce que

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certains secteurs sont vraiment juste adjacents, ils sont très proches, ils se

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répercutent les uns sur les autres.

[00:04:59.666]

À la fin de cette journée, la feuille de négociation indiquait que j'avais

[00:05:03.369]

acheté plus d'un milliard de dollars de titres.

[00:05:05.571]

Vous vendez de l'arbitrage, vous vendez des obligations, vous vendez d'autres

[00:05:09.075]

choses moins volatiles, vous avez des produits de base et des choses comme

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ça. Continué au cours du week-end, comme vous l'avez dit,

[00:05:17.317]

j'ai acheté beaucoup de produits financiers en Asie, beaucoup de

[00:05:21.387]

banques et d'assureurs japonais, puis du jour au lendemain aussi

[00:05:25.458]

acheté un montant décent en Europe, de sorte qu'en fin

[00:05:29.529]

de journée du lundi 7 avril, je crois, le Canadian

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Large Cap Fund a été entièrement investi, pas d'arbitrage, pas

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d'obligations, pas d'espèces, pas vraiment agressifs, nous étions toujours

[00:05:41.374]

suivant le processus et je pensais quand même que nous n'en étions

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pas à un endroit où le portefeuille devrait être beaucoup plus cyclique,

[00:05:49.916]

mais que nous étions pleinement investis

[00:05:52.418]

C'est excitant. J'ai deux questions de suivi à ce sujet.

[00:05:55.455]

D'abord, combien d'heures avez-vous dormi cette fin de semaine ?

[00:05:58.458]

Dans la nuit de dimanche à lundi, j'ai dormi environ une heure, une heure et

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demie parce que l'Asie est ouverte à partir de 08h00 et puis j'ai donné des

[00:06:06.232]

coups de poing à tous mes métiers, j'ai frappé mes métiers pour l'Europe avant

[00:06:09.869]

son ouverture, puis je me suis réveillé pour une sorte d'Open européen.

[00:06:13.573]

Sauvage, absolument sauvage. Je suis fatigué de gagner la conversation, j'adore

[00:06:16.642]

le nom, soit dit en passant, est-ce que ça continue, les gens sont-ils toujours

[00:06:19.779]

excités ? Je suis certain que les analystes ont beaucoup appris de cette

[00:06:22.048]

conversation.

[00:06:22.081]

Bonne question.

[00:06:24.250]

J'ai envoyé quelques réflexions aux analystes deux, trois fois, mais

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rien d'autre.

[00:06:30.223]

J'espère que cette conversation sera de nouveau en direct bientôt.

[00:06:32.892]

Espérons une certaine volatilité.

[00:06:34.193]

Et vous y allez.

[00:06:35.228]

Nous serons occupés.

[00:06:35.828]

Lancer cette rente. C'est parfait. C'est une excellente façon de préparer le

[00:06:39.465]

terrain pour en arriver là où nous en sommes aujourd'hui.

[00:06:43.002]

Nous entrons dans le quatrième trimestre et nous avons constaté un certain

[00:06:46.839]

rebond du marché, en fait, depuis avril.

[00:06:49.075]

Il y a eu des dispersions qui, potentiellement, ont

[00:06:53.079]

créé des points d'entrée.

[00:06:55.114]

Oui, non, c'est ce que nous allons aborder, mais comment positionnez-vous les

[00:06:58.718]

portefeuilles pour tirer parti de l'environnement actuel tout en tenant compte

[00:07:02.021]

des risques qui sont sur la table ?

[00:07:05.291]

Je dirais que pour être tout à fait simple, le positionnement actuel, si nous

[00:07:08.861]

voulons commencer par là, est le plus défensif que j'aie jamais eu.

[00:07:12.598]

C'est un peu plus défensif que janvier ou février de cette année.

[00:07:15.668]

C'est plus défensif qu'en janvier 2020.

[00:07:17.770]

C'est plus défensif qu'à l'automne 2018.

[00:07:21.073]

J'ai vraiment du mal à trouver des idées.

[00:07:23.309]

C'est, essentiellement, la conclusion en l'espèce. Je lis toutes nos recherches

[00:07:26.646]

internes tous les jours. Je reçois trois trousses de recherche de nos

[00:07:30.283]

analystes, une pour les Amériques, une pour l'Europe, une pour l'Asie.

[00:07:33.152]

J'essaie de chercher des idées tous les jours.

[00:07:36.756]

Ils connaissent mon processus, donc il y a beaucoup de discussions en cours.

[00:07:39.692]

Je rencontre également des entreprises qui se rapprochent de mon prix.

[00:07:44.096]

Ça devient vraiment difficile.

[00:07:46.032]

Si nous remontons un an en arrière et que nous cherchons toujours des idées, il

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y en a généralement pas mal qui surgissent.

[00:07:52.271]

Nous en avons eu pas mal dans les marchés émergents l'an dernier.

[00:07:56.375]

Dans Canadian Large Cap, je possédais un brasseur brésilien, je possédais une

[00:08:00.179]

entreprise au Japon, également dans l'industrie des spiritueux, je possédais

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une entreprise en Corée du Sud dans l'industrie de la technologie et je

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possède un peu plus d'actions européennes.

[00:08:09.522]

Je m'intéressais davantage à la Chine.

[00:08:11.557]

Au cours de la dernière année, tout a quelque peu augmenté au chapitre de

[00:08:14.494]

l'évaluation. Il y a moins d'attrait, moins de marge de sécurité.

[00:08:18.164]

Pour moi, cela signifiait simplement taillage ici, taillage là.

[00:08:23.669]

Telle allait être ma question. Les détenez-vous toujours ou avez-vous...

[00:08:25.905]

Je suis hors du Brésil, je suis hors du Japon, je suis hors de la Corée du Sud

[00:08:29.542]

dans le cadre du Fonds canadien à grande capitalisation.

[00:08:31.577]

Je suis toujours en Chine, il y a encore quelques points de pourcentage là-bas.

[00:08:35.615]

Je suis assez lourd en Europe, c'est l'endroit où nous avons beaucoup

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d'investissements. Je dirais que les États-Unis plus précisément, les

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divergences sont intéressantes. Nous avons constaté une forte élévation des

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évaluations. Tout ce qui touche à l'IA, à la technologie et même aux

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services publics a commencé, de toute évidence, à répondre à tous ces besoins

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énergétiques. Historiquement, les secteurs défensifs ont été les soins de

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santé, les produits de base et les services publics.

[00:09:00.706]

Maintenant, la valeur des services publics a été en quelque sorte balayée par

[00:09:04.644]

toute cette demande, cette croissance, de sorte qu'elle ne laisse que les soins

[00:09:08.614]

de santé et les produits de base dont l'évaluation est assez faible par

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rapport aux autres. C'est là que je fais beaucoup de travail.

[00:09:16.155]

Parfois, nous détenons des entreprises

[00:09:17.156]

pendant des années et des années, au cœur du portefeuille, les métros,

[00:09:21.260]

les Couches- Tards, mais si le marché nous donne de nombreuses années

[00:09:25.331]

de rendement et une valeur totale après quelques semaines, alors nous le ferons.

[00:09:29.735]

Il y a quelques points ici.

[00:09:32.204]

D'abord, les soins de santé sont intéressants. Je cherche de manière agressive

[00:09:35.207]

afin que nous puissions trouver d'autres idées qui pourraient augmenter en

[00:09:38.611]

termes de positionnement dans le portefeuille.

[00:09:40.446]

Staples est également là.

[00:09:42.448]

La liquidité aux États-Unis c'est très

[00:09:46.686]

intéressant. Si nous revenons au Jour de la Libération lorsque j'ai

[00:09:50.890]

acheté beaucoup de produits financiers japonais, c'était surtout pour mes

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mandats internationaux, NorthStar et Global Value Long/Short, donc je

[00:09:58.397]

n'achetais pas de montants excessifs.

[00:10:00.232]

Il m'a fallu des jours pour acheter certaines de ces

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banques et assureurs au Japon.

[00:10:07.139]

Il y a vraiment de moins en moins de liquidités lorsque vous sortez du

[00:10:11.210]

S&P 500. Les É.-U. c'est vraiment là que se trouve toute la liquidité.

[00:10:14.480]

C'est pourquoi nous constatons parfois des mouvements rapides dans des actions

[00:10:17.383]

qui, selon vous, sont en quelque sorte liquides, elles sont bien connues.

[00:10:21.187]

Nous possédons Nestlé in Large Cap.

[00:10:23.990]

Ils ont déclaré cette semaine, un peu mieux que prévu, le nouveau PDG

[00:10:27.994]

faisant un travail légèrement meilleur que prévu, les actions ont augmenté de

[00:10:31.697]

près de 10 %. C'est exactement la façon dont on fait les choses aujourd'hui.

[00:10:35.801]

Il y a ce mépris pour tout ce qui n'est pas de la technologie, de l'IA, de la

[00:10:39.705]

croissance, centré sur les États-Unis, il y a moins de liquidités là-bas.

[00:10:42.775]

Pour nous, nous devons être là avant, nous devons avoir investi là-bas

[00:10:46.812]

avant, ou s'il y a des liquidités là, comme aux États-Unis.

[00:10:50.516]

sur le marché des soins de santé, nous pouvons aussi en profiter.

[00:10:53.586]

Vous avez 49 % à l'extérieur du Canada.

[00:10:55.321]

Pour en revenir au commentaire sur la liquidité, trouvez-vous que c'est un

[00:10:58.357]

défi ? Je sais que le bureau de négociation de Fidelity a beaucoup de

[00:11:02.028]

main-d'œuvre et beaucoup de portée, est-ce que cela joue en votre faveur ?

[00:11:06.532]

C'est certainement utile d'avoir nos formidables commerçants.

[00:11:09.568]

J'ai une conversation avec les commerçants qui se poursuit, c'est une

[00:11:12.705]

conversation très active.

[00:11:14.674]

Au fil du temps, le processus que nous suivons ici a attiré

[00:11:18.744]

beaucoup d'attention de l'extérieur. Nous sommes un partenaire de confiance

[00:11:22.915]

pour de nombreux acheteurs et vendeurs.

[00:11:27.553]

Parfois, la liquidité est un peu désavantageuse, mais pour nous, c'est devenu

[00:11:31.524]

un très grand avantage.

[00:11:32.825]

Lorsque vous devez le faire, vous avez probablement un

[00:11:35.528]

effet sur l'épaule quel que soit le risque, ou ils changent de gestionnaire de

[00:11:39.165]

portefeuille. Le problème que vous avez, c'est à qui dites-vous ça ?

[00:11:43.803]

Si vous parlez à quelqu'un qui pourrait être un acheteur mais qui décide de ne

[00:11:47.039]

pas acheter et qu'il a une grande gueule, tout le monde finira par savoir que

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vous êtes un gros vendeur.

[00:11:51.877]

Nous sommes devenus un partenaire de confiance là où je siège seul à Montréal,

[00:11:55.748]

je n'aime pas parler aux gens, tout le monde le sait.

[00:11:59.552]

Ils nous appelleront, ils appelleront le bureau de négociation et diront, vous

[00:12:02.555]

savez, en toute confiance, nous avons un gros bloc de tout ça.

[00:12:05.758]

Nous avons fini par en acheter 7 millions d'actions avec un rabais de 3 %.

[00:12:09.829]

parce que plus de la moitié de nos transactions, je crois,

[00:12:13.232]

sont bloquées. Nous recevons un appel, nous achetons 300 000 actions.

[00:12:16.902]

Si nous voulons vendre, ils seront également bloqués à quelqu'un qui essaie

[00:12:20.072]

d'acheter. Comme je l'ai dit, nous avons laissé le marché venir à nous.

[00:12:25.811]

L'expression avec les commerçants est que nous répondons au téléphone.

[00:12:28.981]

Nous décrochons le téléphone, nous n'appelons personne.

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Pour nous, la liquidité n'est pas aussi importante.

[00:12:36.055]

C'est une excellente occasion à avoir, cependant.

[00:12:37.923]

C'est un grand luxe.

[00:12:38.624]

Il l'est, mais il a été construit en 15 ans.

[00:12:42.661]

Excellent. Revenons en arrière.

[00:12:43.696]

Bonjour, investisseurs. Nous reviendrons au spectacle dans un instant.

[00:12:46.899]

Je voulais partager cela ici à Fidelity, nous apprécions votre opinion.

[00:12:50.469]

Prenez quelques minutes pour nous aider à façonner l'avenir des balados de

[00:12:52.738]

Fidelity Connects. Répondez à notre sondage auprès des auditeurs en visitant

[00:12:56.208]

fidelity.ca/sondage, et vous pourriez gagner l'un de nos gobelets de marque.

[00:12:59.845]

Tirages périodiques se terminant au plus tard le 30 mars 2026.

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Et n'oubliez pas d'écouter les podcasts Fidelity Connects, the Upside et

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français DialoguesFidelity disponibles sur Apple, Spotify, YouTube ou partout

[00:13:10.089]

où vous obtenez vos podcasts.

[00:13:12.224]

Rerevenons maintenant à l'émission d'aujourd'hui.

[00:13:14.760]

Excellent. Revenons en arrière.

[00:13:16.562]

Vous avez commencé à parler un peu de l'ensemble des possibilités mondiales et

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de notre situation actuelle. Si nous regardons du point de vue macroéconomique,

[00:13:23.369]

il y a des contraintes aux États-Unis, nous irons sur le marché canadien, mais

[00:13:26.672]

d'un point de vue mondial, vous exécutez des mandats mondiaux.

[00:13:29.542]

Que pensez-vous de cela ?

[00:13:32.378]

Comme je l'ai dit, je crois que l'ensemble des possibilités est un peu plus bas

[00:13:35.881]

qu'il ne l'était. Nous avons vu des réévaluations dans de nombreux secteurs.

[00:13:38.784]

Le secteur financier est un secteur très précis où les banques européennes

[00:13:42.154]

étaient vraiment bon marché et où elles ont augmenté massivement.

[00:13:45.157]

La confiance est revenue, ils se négocient, essentiellement, à la valeur

[00:13:47.960]

comptable. Depuis 2012, ils ont connu des hausses et des baisses, la confiance

[00:13:51.230]

a disparu pendant un certain temps et maintenant c'est à peu près de retour.

[00:13:54.934]

C'est la même chose en Asie où les banques chinoises étaient vraiment déprimées

[00:13:58.370]

dans l'évaluation il y a quelques années.

[00:14:00.239]

Maintenant, les gens comme le dividende, rien de grave ne se produit chaque

[00:14:03.676]

trimestre. Chaque trimestre, il y a un peu plus de confiance, donc ils

[00:14:06.912]

augmentent.

[00:14:07.546]

Les banques et les services financiers japonais en général se portent bien

[00:14:11.016]

parce que l'inflation ne ralentit pas.

[00:14:13.152]

La banque centrale ne veut pas augmenter ses taux trop rapidement, ce qui est

[00:14:16.956]

un peu dur pour la population locale parce que leur yen baisse chaque semaine

[00:14:20.793]

parce que les autorités financières ne se soucient pas du yen.

[00:14:24.230]

Ils ont peur d'augmenter les taux.

[00:14:27.032]

Et ce n'est pas à cause du visage ? Je sais que c'est une chose importante

[00:14:29.802]

là-bas. Est-ce qu'il s'agit de sauver la face avec les gens ou...

[00:14:34.039]

Ils n'ont pas vu l'inflation depuis si longtemps et ils se

[00:14:38.110]

sont battus avec acharnement pendant des décennies pour lutter contre la

[00:14:42.181]

déflation. Maintenant qu'ils ont de l'inflation, ils ont peur de la tuer trop

[00:14:45.951]

rapidement en augmentant les taux trop rapidement.

[00:14:48.354]

Je comprends en quelque sorte cet angle, mais du point de vue d'un étranger, à

[00:14:51.724]

ce stade, ils semblent un peu en retard.

[00:14:53.692]

Je crois que les marchés des changes essaient de nous le dire, car le yen

[00:14:57.830]

continue de baisser. Tout ça pour dire, pour moi, il y a encore

[00:15:02.001]

des opportunités en Chine. J'étais là avec Patrice ce printemps, au Japon,

[00:15:06.171]

nous étions aussi en France.

[00:15:08.707]

Je vois de moins en moins, pour mon processus,

[00:15:12.778]

des opportunités en dehors de l'Europe, vraiment.

[00:15:16.949]

Vous avez mentionné qu'une grande partie, l'Europe, pourrait aussi bien y

[00:15:19.885]

aller, c'est une suite parfaite.

[00:15:22.021]

Vous avez tenu des entreprises là-bas depuis un bon moment maintenant, vous

[00:15:25.357]

avez parlé de spiritueux, vous avez parlé de tabac, c'est une excellente

[00:15:28.694]

occasion que vous avez trouvée dans la façon dont nous voyons l'industrie

[00:15:31.997]

changer. Je sais que vous allez en parler, mais le tabac, vous avez dit que

[00:15:35.601]

nous allons avoir un nouveau nom pour devenir l'industrie de la nicotine, et

[00:15:38.037]

non plus l'industrie du tabac.

[00:15:40.005]

Parlez-nous de ce qui vous fait toujours plaisir d'être dans ces espaces.

[00:15:44.843]

D'un point de vue d'ensemble, je pense que vous y arrivez naturellement en

[00:15:48.847]

pensant à ce qui s'est passé au cours des 10 dernières années.

[00:15:52.885]

La croissance a dépassé la valeur, É.-U.

[00:15:54.853]

les autres ont surpassé les autres, les grands ont surperformé les petits.

[00:15:56.789]

Tout le monde pense maintenant qu'il n'y aura pas de récession au cours des

[00:16:00.592]

deux ou quatre prochaines années, de sorte que les produits de base et les

[00:16:04.363]

soins de santé sont déprimés, évidemment, davantage à l'extérieur des

[00:16:07.066]

États-Unis. plutôt qu'à l'intérieur des États-Unis j'ai donc naturellement été

[00:16:10.302]

attiré par ces évaluations d'un point de vue ascendant, mais cela peut être

[00:16:14.006]

facilement expliqué du haut vers le bas.

[00:16:16.208]

Je travaille dans le tabac depuis de nombreuses années maintenant.

[00:16:18.911]

L'histoire a complètement changé. Il s'agissait d'une évaluation vraiment

[00:16:22.081]

déprimée, d'une structure mal comprise dans le compte de résultat

[00:16:26.018]

de mon point de vue.

[00:16:28.087]

Depuis que j'ai couvert Rothmans en tant que jeune analyste en 2001, j'ai

[00:16:31.690]

rapidement compris que peu de gens dans le secteur financier comprenaient les

[00:16:35.027]

mécanismes qui expliquent à quel point il est étonnant que les volumes baissent

[00:16:38.664]

de 5 % par année et que les prix augmentent de 10 %.

[00:16:42.101]

Vous n'avez aucune dépense en immobilisations, votre évaluation est six fois le

[00:16:45.070]

bénéfice, ce qui vous permet d'acheter autant d'actions que vous le souhaitez

[00:16:48.040]

au prix le moins cher possible, ce qui signifie que vos gains l'année prochaine

[00:16:51.510]

continuent d'augmenter. L'algorithme a été phénoménal pendant longtemps.

[00:16:55.514]

Nous avons gagné beaucoup d'argent dans le secteur du tabac à grande

[00:16:57.750]

capitalisation. Il y a quelques années où nous avons encore quelques questions

[00:17:01.387]

sur l'aspect ESG, je vais être honnête, mais nous les avons surmonté.

[00:17:05.324]

Nous sommes ici aujourd'hui.

[00:17:06.425]

L'histoire a également changé parce que c'est maintenant un produit à base de

[00:17:10.162]

nicotine, comme vous l'avez dit.

[00:17:11.864]

La consommation traditionnelle de cigarettes, du moins dans les pays

[00:17:15.701]

développés, se transforme rapidement en sachet de nicotine.

[00:17:19.138]

Il y avait le vapotage entre les deux, qui n'était pas vraiment meilleur que

[00:17:23.108]

les cigarettes traditionnelles. Le produit en sachet de nicotine, tout le monde

[00:17:26.845]

essaie de prouver qu'il doit être mauvais pour vous d'une manière ou d'une

[00:17:30.115]

autre. C'est comme cette petite pochette soignée, elle contient de la nicotine

[00:17:32.818]

pure qui a été fabriquée dans un laboratoire que vous avez mis dans votre bouche.

[00:17:36.588]

Il ne fait que exploser en croissance au cours des trois dernières années.

[00:17:39.658]

Je crois que vous disiez qu'ils essaient même de montrer certains avantages

[00:17:41.794]

pour la santé en le faisant.

[00:17:43.128]

Eh bien, ils essaient de prouver que c'est mauvais pour vous.

[00:17:45.064]

Un peu comme le café, ils ne peuvent pas... c'est vraiment difficile et ils

[00:17:47.666]

trouvent en fait des avantages.

[00:17:51.970]

40 % des États-Unis L'an dernier, les athlètes de niveau collégial de division

[00:17:56.008]

I ont été testés positifs pour la nicotine dans l'une de ces enquêtes.

[00:18:01.380]

Ils essaient de voir ce que cela pourrait faire, cela semble

[00:18:05.551]

augmenter la concentration, augmenter la capacité athlétique, dans certaines

[00:18:08.987]

enquêtes, dans certaines recherches.

[00:18:11.423]

Il s'est avéré difficile de montrer les effets

[00:18:15.761]

négatifs. Cela signifie que beaucoup de médecins disent simplement, vous savez

[00:18:19.031]

quoi, arrêter de fumer des cigarettes et passer à tout le moins à ça parce que

[00:18:22.501]

c'est nettement mieux que les cigarettes.

[00:18:24.470]

Tout ça pour dire qu'il y a eu une croissance massive là-bas.

[00:18:27.139]

Avec Imperial Brands que nous possédons depuis longtemps ou British American

[00:18:30.843]

Tobacco que nous possédions depuis longtemps, l'histoire s'est transformée en

[00:18:34.246]

une histoire de croissance maintenant. Il représentait 0,1 % des ventes et il

[00:18:38.450]

est monté au point où c'est vraiment important maintenant.

[00:18:41.987]

Si 3 % de vos ventes augmentent de 150 % par année, c'est vraiment

[00:18:46.091]

important pour le chiffre d'affaires.

[00:18:48.694]

Leurs multiples sont passés de 6 à 11 fois au cours des deux ou trois dernières

[00:18:52.498]

années. Même Philip Morris, qui a été la première grande marque dans

[00:18:56.502]

ce pays, lorsqu'ils ont acheté Swedish Match, a été multiplié par 25.

[00:19:00.572]

L'industrie s'est vraiment transformée. Nous avons réalisé des rendements

[00:19:03.742]

décents dans l'industrie et je pense que l'histoire va encore évoluer

[00:19:07.813]

à partir de là.

[00:19:09.648]

Passons donc aux esprits, à l'histoire qui se cache derrière les esprits.

[00:19:12.584]

Spirits est une nouvelle histoire.

[00:19:15.787]

Ce n'est pas des années, c'est environ un an et plus.

[00:19:19.725]

C'est une question qui, pour moi, est vraiment convaincante.

[00:19:21.994]

Il a tout ce que je recherche en termes de secteur dans lequel je

[00:19:26.031]

veux m'impliquer. Les trois coups frappés contre les sociétés de spiritueux

[00:19:29.968]

au cours de la dernière année et demie, deux ans ont été, premièrement,

[00:19:34.072]

le surplomb de la COVID a considérablement affecté leur rentabilité.

[00:19:37.142]

Ils ont eu beaucoup d'inventaire parce qu'ils pensaient que

[00:19:41.079]

toute cette COVID augmente la consommation...

[00:19:43.849]

parce que nous étions coincés à l'intérieur, nous sommes tous devenus

[00:19:46.385]

alcooliques, nous étions juste en train de rénover notre cuisine, c'est à peu

[00:19:49.388]

près la seule chose que nous pouvions faire.

[00:19:52.057]

Les volumes ont explosé et c'était vrai partout.

[00:19:54.393]

Les gens recevaient des chèques par la poste, ils achetaient de la tequila et

[00:19:57.362]

ils achetaient juste du champagne de main en main.

[00:19:59.298]

C'est vraiment inversé.

[00:20:01.433]

C'est le numéro un.

[00:20:02.167]

Deuxièmement, les jeunes ne boivent pas autant, nous le savons tous.

[00:20:05.337]

C'est vraiment un fait connu à ce stade.

[00:20:07.773]

Je pense que c'est un peu exagéré parce que, oui, les gens ne boivent plus

[00:20:11.743]

huit bières par nuit, mais ce qu'ils vont passer, c'est acheter deux verres de

[00:20:15.480]

tequila qui sont, en gros, de meilleures marges pour beaucoup de ces

[00:20:18.650]

entreprises. Enfin, le troisième point très important concerne les médicaments GLP-1.

[00:20:22.955]

Il y a beaucoup d'alcooliques

[00:20:26.992]

fonctionnels.

[00:20:28.794]

Vous connaissez peut-être certains d'entre eux, j'en connais quelques-uns.

[00:20:31.863]

Je n'arrive pas à croire qu'ils puissent boire deux bouteilles de vin tous les

[00:20:34.233]

soirs, ce qui est tout à fait normal.

[00:20:36.168]

Mais bon, à chacun le leur.

[00:20:38.036]

Mais c'était une très grande inquiétude, c'était une grande inquiétude et

[00:20:41.139]

chaque trimestre qui sort, nous voyons que ce n'est vraiment pas aussi percutant.

[00:20:44.943]

J'allais dire que vous serez au bar pour dire ce que les gens peuvent et ne

[00:20:47.112]

peuvent pas boire.

[00:20:47.379]

Les bars sont les mêmes partout.

[00:20:50.349]

Patrice et moi étions à Tokyo plus tôt cette année, les mêmes marques, toutes

[00:20:53.485]

les mêmes marques. Ici, en Floride, les mêmes marques.

[00:20:55.554]

Allez chez moi à Montréal, mêmes marques.

[00:20:58.890]

C'est la même marque. Ils ont tous la distribution pour cela.

[00:21:01.793]

Ce sont toutes les mêmes trois, quatre, cinq entreprises.

[00:21:04.763]

Ils avaient l'habitude de négocier 50 ou 60 fois leurs revenus parce qu'on ne

[00:21:08.834]

peut pas perturber la tequila avec l'IA, c'est vraiment difficile.

[00:21:12.170]

Si nous perdons notre emploi à cause de l'IA, nous boirons davantage de toute

[00:21:15.340]

façon, donc c'est génial. Ces entreprises sont fantastiques.

[00:21:17.509]

Les choses tournent vers le haut.

[00:21:18.243]

Entreprises très résilientes.

[00:21:20.379]

Pochette de nicotine et vous êtes bon pour la nuit.

[00:21:25.417]

Vous établissez un mode de vie vraiment sain pour tout le monde ici.

[00:21:28.620]

Hé, vous voyez, je bois un verre, un verre.

[00:21:33.458]

Encore une fois, ce soir, nous allons avoir la même bouteille.

[00:21:35.961]

Ces entreprises ont généré 60 fois leurs gains.

[00:21:38.997]

Je n'aurais jamais pensé que nous les posséderions à Large Cap, jamais, parce

[00:21:42.301]

qu'ils étaient si chers.

[00:21:44.236]

Ces trois coups contre eux les ont poussés vers le bas.

[00:21:46.838]

Le dernier, les GLP-1 les ont vraiment touchés, donc, en gros,

[00:21:51.109]

entre 12 et 18 fois les gains, de bons bilans après

[00:21:55.380]

un excédent d'inventaire.

[00:21:57.082]

Ce sont de belles entreprises, qui ne sont pas très cycliques, quelque peu

[00:22:01.019]

cycliques, mais pas très importantes.

[00:22:03.588]

Tout est cyclique. Les courses sont cycliques, tout est cyclique, même les

[00:22:07.826]

services de téléphonie cellulaire et les gens en quelque sorte...

[00:22:11.163]

vous essayez de trouver la chose la moins cyclique que vous puissiez trouver.

[00:22:13.799]

Franchement, après une telle baisse de la demande, je pense que ces entreprises

[00:22:17.569]

sont incroyablement résistantes à tout type de choc économique que nous

[00:22:20.772]

pourrions avoir.

[00:22:21.640]

Ils correspondent à ce que la grande capitalisation canadienne est censée

[00:22:23.642]

avoir.

[00:22:23.709]

Parfaitement.

[00:22:24.276]

Absolument. Nous avons une question de la part de l'auditoire.

[00:22:27.479]

Il y a eu un certain nombre de baisses rapides sur le marché en raison des

[00:22:30.615]

déclarations audacieuses de Trump et, évidemment, de la mise à profit des

[00:22:32.951]

médias pour le faire. Comment profitez-vous de ces périodes ?

[00:22:36.822]

Si l'occasion se présente, si elle atteint mon prix, nous

[00:22:40.926]

ferons le pas. Je pense que c'est peut-être le bon moment

[00:22:44.930]

pour expliquer aussi l'interaction que nous avons avec nos analystes.

[00:22:47.766]

Je vais profiter de ces conseils rapides et nous sommes

[00:22:51.703]

prêts et nos analystes savent tout.

[00:22:54.473]

Mais je pense, et Hugo pourrait en parler aussi lorsqu'il sera

[00:22:58.543]

sur scène, je pense que c'est quelque chose dont nous parlons

[00:23:02.647]

un peu, les analystes, nous embauchons les meilleures personnes au Canada.

[00:23:07.018]

Nous avons des centaines de CV, nous embauchons une ou deux personnes.

[00:23:10.756]

Ils n'ont pas vu d'autres cycles.

[00:23:13.892]

Nous avons eu un analyste de Toronto au bureau de Montréal il y a deux semaines.

[00:23:17.662]

Il est très étranger à la jeune génération que quelque chose ne soit pas

[00:23:22.167]

acheté pour l'élan, pour la croissance, mais vous avez en fait une sorte de

[00:23:26.204]

vision actualisée des flux de trésorerie d'un prix que vous voulez payer et que

[00:23:30.242]

vous tracez une ligne dans le sable, même si l'action baisse tous les jours

[00:23:34.279]

depuis deux mois et qu'elle n'a qu'un écart de volume, peut-être que c'est le

[00:23:38.350]

le prix que je veux payer.

[00:23:40.619]

Ça va être amusant. Je me sens un peu vieux parce que j'enseigne beaucoup de

[00:23:44.656]

choses aux gens, à nos jeunes analystes, mais c'est agréable, c'est vraiment

[00:23:48.126]

amusant d'interagir avec eux. De plus, le fait que nous ayons un programme de

[00:23:52.264]

rotation chez les analystes est bon pour nous aussi d'apprendre de nouvelles

[00:23:55.634]

choses. La nouvelle vision d'un secteur vous pousse contre ce que vous pensez

[00:23:59.805]

savoir d'une entreprise. Peut-être avez-vous fait venir un nouvel analyste il y

[00:24:02.808]

a trois ans dans le secteur et que vous étiez d'accord avec tout ce qu'ils ont

[00:24:06.611]

dit, puis cette nouvelle personne arrive et elle a complètement changé et elle

[00:24:09.681]

a pris un nouvel angle, quelque chose a changé.

[00:24:11.983]

Oh ouah, et c'est juste...

[00:24:13.885]

Une nouvelle perspective.

[00:24:15.120]

... un nouvel angle fantastique à lequel vous n'avez pas pensé.

[00:24:17.489]

Alors oui, les nouvelles perspectives sont amusantes aussi.

[00:24:19.224]

Nous apprenons tous les deux l'un de l'autre, mais je pense que...

[00:24:21.460]

Vous avez dit dans le passé que nous n'avons pas connu de récession depuis

[00:24:24.062]

environ 15 ans, alors ils n'ont connu que la croissance, ils ne l'ont fait que

[00:24:26.832]

savoir.

[00:24:27.299]

Ils n'ont pas connu de cycle de crédit.

[00:24:29.734]

Les gens qui ont traversé le mois de réduction de la COVID

[00:24:33.738]

pensent avoir traversé un cercle de crédit, mais nommez moi une entreprise

[00:24:37.742]

qui a fait faillite.

[00:24:39.811]

Je ne peux pas. Le gouvernement est arrivé et a sauvé tout le monde.

[00:24:42.814]

C'est en quelque sorte le nouveau point de vue selon lequel le gouvernement

[00:24:45.083]

sauvera toujours tout le monde et que tout est à l'épreuve des balles.

[00:24:47.519]

Ensuite, nous avons une ou deux faillites dans des produits structurés et tout

[00:24:51.056]

le monde s'inquiète du fait que, oh mon Dieu, certains d'entre eux étaient en

[00:24:54.826]

fait une double garantie, peut-être qu'il y a plus de risques dans ces CDO que

[00:24:58.897]

nous ne le pensions.

[00:25:01.266]

Vous avez couvert les banques en 2008, vous avez donc beaucoup à leur

[00:25:03.602]

apprendre.

[00:25:04.236]

J'ai couvert les banques en 2008, alors, malheureusement, j'ai vu le fond de

[00:25:07.706]

l'abîme et cela m'a probablement rendu plus déprimé que je ne devrais l'être.

[00:25:11.176]

Je connais très, très bien les risques associés à ces produits

[00:25:15.380]

structurés.

[00:25:16.481]

Parlons de quelque chose qui a été quelque peu excitant parce

[00:25:20.385]

que l'or pourrait potentiellement disparaître, quoi, 4 000, 5 000 ?

[00:25:24.789]

Nous avons une question qui arrive ici, que pensez-vous de l'or ?

[00:25:29.060]

J'ai des idées. Je ne peux pas vraiment dire ce que nous avons fait

[00:25:33.198]

récemment. Plus tôt cette année, nous avions une faible position dans les

[00:25:35.901]

actions d'or à grande capitalisation.

[00:25:37.769]

J'ai couvert l'or pendant de nombreuses années, j'ai géré le fonds aurifère,

[00:25:40.472]

donc j'ai une opinion.

[00:25:43.008]

Je pense que c'est assez simple de savoir comment analyser où se trouve l'or

[00:25:46.511]

maintenant. Le tout est assez simple à résumer.

[00:25:50.148]

L'or est un marché qui compte 250 000 tonnes.

[00:25:54.052]

Si vous mettez tout l'or du monde dans un joli petit cube, il se glisse sous

[00:25:58.189]

la Tour Eiffel, donc il n'y a pas grand-chose autour.

[00:26:00.959]

Une grande partie se trouve dans les bijoux, une grande partie dans les banques

[00:26:04.896]

centrales, les particuliers en possèdent également une grande partie,

[00:26:07.432]

principalement en Inde à cause de l'origine culturelle de l'or.

[00:26:11.703]

À partir de 15 ans où les gens achetaient et vendaient de l'or, c'était

[00:26:15.740]

plutôt stable. Vous pourriez le déterminer en vous basant sur les taux réels

[00:26:18.977]

aux États-Unis. vous pourriez savoir où le prix de l'or devrait évoluer.

[00:26:23.682]

En fait, au moins, il l'a expliqué.

[00:26:27.085]

Si vous aviez un patrimoine de 100 millions de dollars, vous avez le choix

[00:26:30.355]

entre les États-Unis. les obligations d'État et l'or étaient, eh bien, ici à U.

[00:26:34.459]

Obligations d'État S., quel est mon véritable rendement ?

[00:26:36.761]

Si les taux étaient à zéro et que l'inflation était de 3 %, disons

[00:26:40.865]

en 2011, 2012, 2013, c'était plutôt mauvais, alors vous avez acheté de l'or.

[00:26:45.170]

Si les taux sont de 4 et que l'inflation est de 1, votre pouvoir d'achat

[00:26:49.074]

augmente de 3 % chaque année. C'est plutôt bien, donc vous n'allez pas acheter

[00:26:51.610]

d'or. Cela l'a expliqué pendant un certain temps.

[00:26:54.879]

Avant tout cela, les banques centrales de 1998 à 2002 étaient de gros vendeurs.

[00:26:58.717]

Ils vendaient 400 tonnes par année. Ils se sont réunis, ils ont signé une

[00:27:01.720]

entente selon laquelle ils n'allaient pas vendre plus que ça parce que cela

[00:27:04.155]

mettait tellement de pression sur le prix de l'or.

[00:27:07.225]

Le prix est tout de même passé en dessous de 300$ l'once, ce qui est fou d'y

[00:27:11.296]

penser aujourd'hui. Nous sommes maintenant à l'autre bout de ce spectre.

[00:27:14.099]

Pourquoi ? Parce que lorsque la Russie a envahi l'Ukraine, les États-Unis j'ai

[00:27:17.936]

décidé, je ne suis pas sûr que ce soit une décision intelligente, j'ai décidé

[00:27:21.706]

d'imposer des sanctions sur les réserves de change des États-Unis.

[00:27:24.376]

Bons du Trésor et É.-U. obligations pouvant atteindre 300 milliards de dollars

[00:27:27.379]

pour la Russie.

[00:27:29.481]

Évidemment, au cours des dernières années, toutes les banques centrales du

[00:27:32.584]

monde entier pensent, eh bien, cela pourrait m'arriver aussi, je pourrais

[00:27:35.720]

diversifier un peu. L'or est une très petite réserve d'argent et un pool

[00:27:39.791]

d'actifs, et c'est là un domaine qu'ils ont décidé d'aller.

[00:27:42.527]

Je pense que récemment, il y a un peu de fièvre autour de ça.

[00:27:46.097]

Il est devenu très difficile de prédire le prix de l'or parce qu'il ne suit pas

[00:27:49.634]

du tout les taux réels.

[00:27:51.636]

Il est vraiment difficile de savoir où il va aller, à quel point les banques

[00:27:55.106]

centrales vont l'acheter parce qu'elles le vendaient de manière agressive en

[00:27:57.642]

1999 et 2000, et maintenant elles l'achètent de manière agressive.

[00:28:01.079]

Nous verrons où ça va aller. Je ne mets pas d'or à découvert dans mon fonds

[00:28:05.050]

long/court, mais je ne possède pas vraiment de montant important non plus.

[00:28:08.620]

Je crois que, pour moi, je laisse les choses me venir.

[00:28:11.289]

Je les achète quand ils sont bon marché, quand ils sont manifestement déprimés.

[00:28:14.092]

Ce n'est clairement pas le marché des métaux précieux à l'heure actuelle.

[00:28:17.362]

Je comprends la dynamique, mais est-ce que je peux prédire le prix de l'or à

[00:28:20.532]

partir d'ici ? Non.

[00:28:22.600]

Il ne nous reste que quelques minutes et il nous reste encore beaucoup de

[00:28:24.936]

choses à faire parce qu'il se passe beaucoup de choses.

[00:28:27.172]

Réflexions rapidement sur les actions canadiennes dès maintenant.

[00:28:30.675]

Aucun secteur n'est incroyablement attrayant pour moi.

[00:28:33.178]

Je dois juste choisir mes places.

[00:28:35.080]

Nous avons quelques télécoms, nous avons quelques détaillants alimentaires.

[00:28:40.118]

Les finances n'ont jamais vraiment été ma tasse de thé pour ce qui est de

[00:28:43.488]

prendre des risques, en partie parce que j'étais probablement analyste bancaire

[00:28:45.957]

en 2008 et que je sais ce qui peut mal tourner.

[00:28:48.326]

Je sais que lorsqu'il s'agit de produits financiers ou de produits structurés,

[00:28:52.464]

il y a une quantité énorme d'actifs et un montant énorme de

[00:28:56.568]

passifs et vous avez que ces capitaux propres sont la lueur d'espoir

[00:29:00.705]

entre les deux. Vous essayez d'analyser ces deux éléments et parfois vous avez

[00:29:04.409]

mal évalué les actifs de manière assez importante, de sorte que vous savez que

[00:29:08.246]

vous en arrivez à un point où il n'y a pratiquement plus de capitaux propres.

[00:29:12.584]

Au Canada, je ne fais que choisir des endroits [indéchiffrables]. Nous avons

[00:29:16.254]

gagné beaucoup d'argent à Saputo, ce qui était une histoire intéressante que

[00:29:19.023]

j'ai très bien connue en tant qu'analyste à ce sujet en 2001, 2002 et 2003.

[00:29:22.460]

Je le suis depuis, je ne l'ai jamais possédé et nous avons commencé à l'acheter

[00:29:26.564]

l'année dernière. Empire, j'ai également couvert en tant qu'analyste, est

[00:29:28.967]

devenu assez bon marché, nous avons fait une bonne somme d'argent là-bas.

[00:29:32.737]

Texte ouvert, des histoires ennuyeuses que personne ne regarde parce qu'ils

[00:29:35.673]

regardent les objets brillants de l'IA et de la croissance à grande

[00:29:38.877]

capitalisation. Certaines de ces autres actions sont mises de côté

[00:29:42.881]

et c'est là que je dois regarder.

[00:29:46.184]

À l'heure actuelle, j'en achète un tous les jours, deux, trois points de base

[00:29:50.255]

que j'aime beaucoup. Il se retrouve peut-être dans le top 10 à

[00:29:54.192]

un moment donné, mais je pense que c'est complètement mal évalué, pas trop

[00:29:57.529]

cyclique.

[00:29:57.695]

Je dirais qu'une chose dans laquelle je me suis amélioré en général,

[00:30:01.900]

et cela a été prouvé dans de nombreux postes au Canada, c'est

[00:30:05.904]

d'acheter des entreprises de meilleure qualité à un multiple légèrement plus

[00:30:09.574]

élevé et d'être plus patiente du côté de la vente.

[00:30:16.114]

Max m'a félicité pour ça il y a un mois ou deux, cela signifiait vraiment

[00:30:18.650]

beaucoup pour moi, en fait. Dollarama, je n'aurais jamais possédé il y a 12

[00:30:22.620]

ou 15 ans. J'ai acheté Dollarama et je l'ai gardé bien plus longtemps que

[00:30:26.791]

je ne l'aurais fait habituellement. Je pense que si vous regardez les

[00:30:30.161]

rendements de la grande capitalisation au cours des cinq dernières années, nous

[00:30:33.731]

avons bénéficié, non pas d'un changement dans le processus, mais de ma capacité

[00:30:37.569]

à m'améliorer lentement, ce qui était un léger point faible pour moi.

[00:30:41.206]

C'est l'évolution du fonds, l'évolution de vous en tant que gestionnaire de

[00:30:44.275]

portefeuille.

[00:30:44.442]

Oui, j'espère une amélioration.

[00:30:46.444]

C'est génial.

[00:30:48.646]

Nous devons parler de la trésorerie dans le portefeuille dès maintenant.

[00:30:51.082]

Comme lors du Jour de la Libération, vous aviez cette liquidité, vous avez été

[00:30:54.619]

capable d'agir, vous avez été capable de déployer, peut-être juste une mise à

[00:30:57.856]

jour rapide sur le positionnement du point de vue de la liquidité.

[00:31:00.792]

En matière d'arbitrage, vous avez toujours été très actif.

[00:31:04.495]

Je crois avoir entendu dire que nous sommes autour de 25 %, est-ce exact ?

[00:31:07.398]

Dans l'ensemble, nous avons un peu plus de 25 % de liquidités globales.

[00:31:11.302]

Très peu de liquidités, donc vous ne verrez pas de liquidités dans les

[00:31:15.440]

avoirs, mais quelques points de pourcentage en obligations.

[00:31:17.976]

C'est surtout de l'arbitrage auquel je participe depuis

[00:31:22.247]

15 ans. J'ai abordé plus de 500 transactions, alors je

[00:31:26.417]

pense être l'un des plus grands experts de l'arbitrage des fusions

[00:31:30.355]

au Canada. Il s'agit d'un rendement légèrement inférieur et d'un risque

[00:31:33.892]

légèrement inférieur dans une action type, mais lorsque vous attendez que des

[00:31:36.861]

occasions se présentent, je pense que c'est un endroit idéal.

[00:31:40.465]

À l'heure actuelle, les rendements sont assez intéressants parce que les taux

[00:31:42.734]

d'intérêt sont un peu plus élevés qu'il y a 10 ans.

[00:31:45.637]

Les écarts sont... vous pouvez, disons, annualisé 7, 8 p.

[00:31:48.439]

100.

[00:31:48.640]

Pour ceux qui ne savent pas vraiment de quoi nous

[00:31:52.644]

parlons ici, un exemple très simple au Canada, Telus achète

[00:31:56.648]

Telus International pour un prix au comptant fixe.

[00:32:00.551]

Lorsque vous aurez annoncé cela, vous pouvez dire, ok, il en

[00:32:04.622]

reste très peu parce que l'action monte presque jusqu'au prix auquel

[00:32:08.693]

elle va clôturer. Il y a encore quelques risques.

[00:32:11.362]

Il y a toujours un risque réglementaire, il y a toujours un risque de

[00:32:14.632]

financement, il y a toujours peut-être que les actionnaires ne voteront pas

[00:32:17.468]

pour cela et que Telus ne voudra pas payer plus si les gens votent contre.

[00:32:21.105]

Il y a toujours peu de risques comme ça, mais ils sont assez faibles.

[00:32:24.709]

L'écart sera généralement assez serré.

[00:32:26.911]

Sur une base annualisée, vous pouvez faire n'importe où entre le rendement du

[00:32:30.214]

taux du bon T et le rendement boursier, de sorte que le taux sera de 6

[00:32:34.285]

à 8.

[00:32:36.120]

C'est beaucoup de travail, et j'adorerais ne pas avoir à faire ce travail et

[00:32:39.223]

que le marché soit 40 % inférieur à celui où il se trouve avec beaucoup de

[00:32:42.527]

bonnes idées pour mon processus, mais ce n'est pas là où nous en sommes

[00:32:45.630]

actuellement. C'est là où nous étions pendant environ une semaine et demie en

[00:32:48.166]

avril. Je suis passé à zéro taux de fusion en avril,

[00:32:52.170]

mais nous l'avons rapidement accéléré.

[00:32:54.772]

Le fait que nous soyons à 25 % signifie que je reçois beaucoup de ressources

[00:32:58.910]

à la fois à l'interne et à l'externe de la rue pour savoir quelles

[00:33:03.047]

transactions sont en cours et quels blocs sont disponibles, donc nous y sommes

[00:33:06.918]

assez actifs en ce moment, espérons-le, pas trop longtemps.

[00:33:09.654]

Nous redevions être patients si quelque chose se produit, et disponibles et

[00:33:13.391]

prêts. Il ne nous reste que quelques minutes.

[00:33:15.827]

Parlons très brièvement de Global Value Long/Short.

[00:33:19.897]

Un moment passionnant pour Global Value Long/Short, car il s'agit d'un nouvel

[00:33:23.768]

élément constitutif du fonds d'actions multi-alt et du FNB lancés mardi.

[00:33:27.772]

Si vous cherchez un moyen de capturer toutes les stratégies alternatives dans

[00:33:31.342]

un guichet unique, c'est une façon de le faire, un moyen d'accéder à Dan

[00:33:35.546]

et à cette stratégie. En avril, vous étiez en train de couvrir le petit livre.

[00:33:40.184]

Quelle est la mise à jour sur votre situation actuelle en ce qui concerne les

[00:33:42.453]

postes à court terme ?

[00:33:43.688]

J'ai essayé de faire ce qu'il fallait.

[00:33:45.890]

En avril, comme vous l'avez dit, a couvert une grande partie du court livre,

[00:33:49.027]

sur la reconstruction de ces positions.

[00:33:50.728]

Je dirais que nous en sommes revenus à un point où c'est très, très spéculatif

[00:33:54.766]

à l'extrémité du marché. Nous constatons des pics très importants

[00:33:59.103]

dans les stocks de mème et dans quelques sous-secteurs,

[00:34:03.307]

l'informatique quantique. Ils sont différents de ceux de 2021.

[00:34:06.344]

Je crois que la capitalisation boursière dans l'ensemble de ces titres

[00:34:09.614]

extrêmement surévalués est plus élevée.

[00:34:12.517]

J'ai une liste de surveillance de 150 noms qui, à mon avis, sont

[00:34:16.554]

vraiment bons pour le court-métrage en ce moment.

[00:34:19.023]

Je me concentre sur les 20 à 40 qui sont les plus intéressants.

[00:34:23.094]

D'un autre côté, je pense, comme je l'ai dit, que nous avons de grandes

[00:34:25.696]

opportunités sur le long terme, du côté de la valeur à l'échelle mondiale.

[00:34:28.933]

Ce fonds est enroulé pour avoir un rendement décent à un

[00:34:33.071]

moment donné, si le marché devient un peu plus conscient de

[00:34:37.175]

ces surprix extrêmes à l'extrême extrémité du marché.

[00:34:40.344]

Cela ne veut pas dire que le marché global est massivement spéculatif, mais je

[00:34:44.515]

dirais... J'ai vécu un peu jusqu'en 2000, 2021 c'est certain,

[00:34:48.786]

en gérant ce fonds long/court et je pense que c'est

[00:34:52.790]

en quelque sorte la plus grande occasion à court terme.

[00:34:57.061]

Je suis très heureux de gérer ce fonds.

[00:35:04.402]

Je pense qu'il a une excellente place dans Global Equity + dans ce nouveau fonds

alternatif.

[00:35:05.703]

Elle a eu cinq ans hier. C'est excitant.

[00:35:08.239]

Joyeux cinquième anniversaire. C'est parfait.

[00:35:09.674]

Mais j'ai l'air de 10 ans plus âgée.

[00:35:13.111]

C'est le compromis.

[00:35:15.513]

Nous avons quelques questions amusantes à répondre avant de terminer la

[00:35:19.050]

journée. Pour en revenir à notre feu rapide, certains d'entre vous n'ont

[00:35:22.120]

peut-être pas la réponse à cette question, mais votre premier emploi.

[00:35:25.056]

Oh, à la ferme.

[00:35:28.226]

J'avais cinq ans, j'avais des emplois.

[00:35:30.361]

En revenant de l'école, je savais ce que je devais faire.

[00:35:32.330]

Ferme laitière. Film favori.

[00:35:36.868]

Film favori, il a changé au fil du temps.

[00:35:38.769]

Je dirais récemment... Je suis un peu un geek des finances, c'est Margin Call

[00:35:42.039]

Et vous y allez. Un vieux mais un goodie, j'adore ça.

[00:35:44.475]

Passez à la commande de café.

[00:35:46.277]

Je bois beaucoup d'espressos. Si je veux être fantaisie, macchiato.

[00:35:50.681]

Et c'est un fait amusant que les gens ne savent pas sur vous.

[00:35:56.821]

Je fais du yoga chaud toutes les deux ou trois semaines.

[00:35:58.523]

Et vous ?

[00:36:01.692]

Je vais souvent au gymnase, mais j'ai commencé à essayer de me détendre d'une

[00:36:04.996]

manière ou d'une autre parce que ces marchés ne font que m'ennuyer.

[00:36:08.432]

Vous devez le trouver partout où vous le pouvez.

[00:36:11.135]

C'est exact.

[00:36:11.702]

Très vite, je sais que nous sommes à l'heure, ça

[00:36:15.740]

a été une année 2025 sauvage.

[00:36:18.376]

Nous nous dirigeons vers 2026, qu'est-ce qui vous enthousiasme ?

[00:36:22.914]

Où pensez-vous que cela va vous mener ?

[00:36:26.717]

Comme je l'ai dit, nous allons être patients, nous allons laisser le marché

[00:36:29.253]

venir à nous. À l'heure actuelle, les possibilités se rapprochent davantage

[00:36:32.723]

dans ce que j'appelle le bas de l'économie en forme de K.

[00:36:36.961]

Les 50 % les plus défavorisés ont plus de difficultés, les 10 premiers se

[00:36:39.997]

portent bien. Ils parcourent le monde, vont au restaurant, réservent des

[00:36:44.101]

hôtels. Les 50 derniers éprouvent un peu plus de difficultés et les jeunes ont

[00:36:47.872]

davantage de difficultés. Tout ça pour dire que le mouvement des

[00:36:52.009]

marchandises, par exemple, a été très, très sous pression.

[00:36:56.180]

Je suis très enthousiaste à l'idée qu'un CN Rail que nous avons dans nos

[00:36:59.350]

avoirs, qui transporte des marchandises, ait été déprimé.

[00:37:01.285]

Ça a été vraiment, vraiment difficile. Je pense qu'Hugo en possède beaucoup.

[00:37:04.455]

Je comprends pourquoi. Ça a été vraiment, vraiment difficile, les marges ont

[00:37:07.191]

été sous pression. Parfois, les multiples ne semblent pas aussi bas qu'ils le

[00:37:10.194]

pourraient. Ça a été une période difficile de deux ou trois ans,

[00:37:14.165]

et ça continue.

[00:37:16.434]

Beaucoup de ces actions se rapprochent de plus en plus des prix d'achat pour

[00:37:19.470]

moi, ce qui pourrait être un domaine passionnant pour les six à neuf prochains

[00:37:22.540]

mois.

[00:37:24.342]

J'adore ça. Dan, merci d'être ici, c'est toujours un plaisir.

[00:37:26.811]

Merci beaucoup.

[00:37:28.579]

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[00:37:32.183]

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