FOCUS 2026 : Stratégies de dividendes pour des portefeuilles résilients

00:00.000 --> 00:11.578

Veuillez noter que le sous-titrage en français pour cette webémission repose sur l’intelligence artificielle; des erreurs d’orthographe ou autres pourraient survenir. Nous vous prions de nous excuser pour tout inconvénient que cela pourrait causer.

 

00:11.578 --> 00:14.481

Morningstar est sorti avec quelque chose cette année et ils ont dit, vous savez

 

00:14.481 --> 00:17.283

quoi, vous êtes médaille d'or. Ils aiment toujours dire des choses gentilles

 

00:17.283 --> 00:20.954

sur vous et ils ont dit que c'était à cause de la protection contre les

 

00:20.954 --> 00:23.923

baisses, de l'approche constante axée sur les porteurs d'unités que vous avez

 

00:23.923 --> 00:26.726

et de votre constance. Qu'est-ce que cela vous fait ressentir ?

 

00:26.726 --> 00:31.031

Médaillé d'or, c'est plutôt sympa.

 

00:31.031 --> 00:33.767

Nous devrions parler de votre processus parce que cela sous-tend beaucoup de

 

00:33.767 --> 00:37.170

choses que vous avez apprises au fil des ans, mais beaucoup de choses que vous

 

00:37.170 --> 00:39.906

apportez à l'investissement. Ça a très, très bien fonctionné.

 

00:39.906 --> 00:43.043

Pourriez-vous rappeler à tout le monde votre approche en matière

 

00:43.043 --> 00:45.011

d'investissement ?

 

00:45.011 --> 00:47.147

Merci pour la question d'ouverture.

 

00:47.147 --> 00:48.481

Je suis en quelque sorte trépide là-dessus.

 

00:48.481 --> 00:50.417

Vous êtes timide maintenant, n'est-ce pas ?

 

00:50.417 --> 00:59.492

Oui. Donc ça vous fait plaisir de passer à autre chose, merci.

 

00:59.492 --> 01:02.962

Avant de commencer le processus, je vais commencer par ce que j'essaie

 

01:02.962 --> 01:07.167

d'accomplir. Je ne veux pas seulement des retours, des retours excédentaires,

 

01:07.167 --> 01:10.270

je veux des rendements de très haute qualité.

 

01:10.270 --> 01:14.307

La façon dont je définis cette qualité est

 

01:14.307 --> 01:17.877

de savoir à quoi ressemblent ces déclarations ?

 

01:17.877 --> 01:20.780

Sont-ils très, très volatils ou pas très volatils ?

 

01:20.780 --> 01:24.751

C'est vraiment centré sur le risque et la volatilité

 

01:24.751 --> 01:28.721

parce que mon investisseur final qui se soucie de

 

01:28.721 --> 01:32.692

retirer le revenu du flux de rendement est énervé

 

01:32.692 --> 01:36.596

lorsque ce flux de rendement est assez volatil.

 

01:36.596 --> 01:40.567

S'ils veulent une source de revenu stable, ou même cette augmentation du revenu

 

01:40.567 --> 01:44.537

dans le flux de rendement, il est vraiment important que ce soit très

 

01:44.537 --> 01:47.307

fluide.

 

01:47.307 --> 01:50.643

Je ne me contente pas de chercher les retours excédentaires, je m'en prends à

 

01:50.643 --> 01:53.113

une déclaration d'accès qui est assez cohérente et fluide.

 

01:53.113 --> 01:57.050

Cela entraîne une très forte sensibilité au risque : lorsque je regarde

 

01:57.050 --> 02:00.954

une action donnée et que j'essaie de construire un portefeuille, je

 

02:00.954 --> 02:04.891

veux des actions qui, lorsque je les assemblerai, je peux simplement

 

02:04.891 --> 02:08.828

obtenir un flux de rendement qui, sur une longue période de

 

02:08.828 --> 02:12.265

temps, se transforme magnifiquement et durablement en rendements fluides.

 

02:12.265 --> 02:16.436

Il y a une mesure appelée ratio d'information qui correspond à votre rendement

 

02:16.436 --> 02:21.074

excédentaire par rapport à votre erreur de suivi relative, si vous voulez.

 

02:21.074 --> 02:23.810

Mon objectif est non seulement d'atteindre le numérateur, mais aussi

 

02:23.810 --> 02:27.113

d'atteindre le dénominateur de manière à ce que le ratio d'information soit

 

02:27.113 --> 02:29.482

assez bon au fil du temps.

 

02:29.482 --> 02:31.618

Il s'agit de vos rendements ajustés en fonction du risque.

 

02:31.618 --> 02:35.622

C'est mon objectif. Le processus est très axé sur les sociétés de haute

 

02:35.622 --> 02:39.759

qualité où les dividendes ou les flux de trésorerie sont à la fois

 

02:39.759 --> 02:43.563

élevés, mais aussi durables et pas particulièrement volatils, de sorte que le

 

02:43.563 --> 02:47.700

flux de dividendes et le flux de rendement de ces flux de trésorerie

 

02:47.700 --> 02:49.602

sont assez prévisibles et fluides.

 

02:49.602 --> 02:51.905

L'évaluation est un élément important pour y parvenir.

 

02:51.905 --> 02:58.044

À quel moment de votre carrière êtes-vous devenu très axé sur les dividendes ?

 

02:58.044 --> 03:01.814

J'ai toujours été, j'ai essayé d'ouvrir ça tout le temps, j'ai toujours été

 

03:01.814 --> 03:04.751

très concentré sur l'évaluation.

 

03:04.751 --> 03:08.821

Je crois que c'est probablement intrinsèque à qui je suis en tant que

 

03:08.821 --> 03:12.725

personne. Lorsque je suis entré dans cette entreprise, j'ai également couvert

 

03:12.725 --> 03:15.862

ce qui est considéré comme des secteurs de valeur.

 

03:15.862 --> 03:18.531

J'ai couvert de nombreux cycles cycliques différents, puis j'ai couvert les

 

03:18.531 --> 03:21.701

banques pendant la crise financière, puis je suis allé en Europe et l'Europe

 

03:21.701 --> 03:25.638

était en train de s'effondrer. Partout où je suis allé a eu beaucoup

 

03:25.638 --> 03:31.311

de valeur, ce qui renforce les éléments de ma personnalité intrinsèque.

 

03:31.311 --> 03:34.314

Les dividendes résultaient davantage de ce résultat ou d'un sous-ensemble de

 

03:34.314 --> 03:38.251

celui-ci. Mon orientation principale est de trouver une

 

03:38.251 --> 03:43.456

bonne valeur dans tout ce que je cherche.

 

03:43.456 --> 03:47.660

Il y a des moments où la valeur et le revenu ne sont pas

 

03:47.660 --> 03:49.495

alignés.

 

03:49.495 --> 03:53.499

Par exemple, il y a une dizaine d'années sur le marché, il y a environ 10 ans,

 

03:53.499 --> 03:57.003

il n'y avait aucun revenu à obtenir de quelque part dans le monde, les taux

 

03:57.003 --> 04:00.039

étaient proches ou proches de zéro et, dans certains endroits, ils étaient en

 

04:00.039 --> 04:02.642

quelque sorte techniquement négatifs et les gens cherchaient à obtenir le

 

04:02.642 --> 04:06.579

rendement. Toute entreprise ou action sur le

 

04:06.579 --> 04:10.650

marché qui affichait un rendement supérieur à la moyenne

 

04:10.650 --> 04:12.352

était très coûteuse.

 

04:12.352 --> 04:16.456

L'exemple que je donne est celui de Campbell Soup, qui représentait 25

 

04:16.456 --> 04:20.560

fois les gains, 23, 25 fois les gains, et Google, qui augmentait

 

04:20.560 --> 04:24.664

beaucoup plus rapidement, était à 18 fois les gains, et c'était il

 

04:24.664 --> 04:26.432

y a 10 ans.

 

04:26.432 --> 04:30.637

Il y a des moments où la valeur n'est pas toujours dans le revenu, puis

 

04:30.637 --> 04:34.807

je vais m'éloigner du revenu parce que la minute où vous êtes très cher, vous

 

04:34.807 --> 04:38.845

introduisez beaucoup de risques pour votre flux de rendement.

 

04:38.845 --> 04:41.180

J'aimerais entrer dans vos mandats, mais pas encore.

 

04:41.180 --> 04:45.151

Il y a tellement de chaos sur le marché que je veux revenir à quelque chose

 

04:45.151 --> 04:48.721

dont vous avez beaucoup parlé dans le passé d'un point de vue audio.

 

04:48.721 --> 04:50.657

Il s'agit du rapport signal sur bruit.

 

04:50.657 --> 04:53.793

Il me semble qu'il y a beaucoup de diaphonie maintenant.

 

04:53.793 --> 04:58.431

Comment trouvez-vous encore le signal avec tout le bruit ?

 

04:58.431 --> 05:00.133

Il y a beaucoup de bruit.

 

05:00.133 --> 05:02.935

Nous en avons également parlé avec Andrew Marchese aujourd'hui, de cette

 

05:02.935 --> 05:05.371

phrase. Je veux dire, c'est quelque chose dans lequel vous essayez toujours de

 

05:05.371 --> 05:06.272

vous plonger.

 

05:06.272 --> 05:10.443

C'est un terme très technique, signal à bruit, mais il s'applique

 

05:10.443 --> 05:12.211

à tout.

 

05:12.211 --> 05:16.182

Si je devais prendre beaucoup de recul, je considère que le

 

05:16.182 --> 05:20.353

marché des deux dernières années est certainement plus exogène que d'habitude.

 

05:20.353 --> 05:23.189

Cela signifie simplement moins prévisible.

 

05:23.189 --> 05:27.260

Les moteurs, les choses qui font bouger le marché

 

05:27.260 --> 05:31.297

sont partout et sont plutôt axés sur les manchettes

 

05:31.297 --> 05:35.368

et sont très politiques, administratives et géopolitiques, toutes ces

 

05:35.368 --> 05:38.738

choses qui ne sont pas directement fondamentales.

 

05:38.738 --> 05:41.541

Cela a certes une incidence sur les fondamentaux, mais ce n'est pas directement

 

05:41.541 --> 05:43.710

fondamental. Ce n'est pas normal.

 

05:43.710 --> 05:47.680

Dans un marché beaucoup plus exogène que la moyenne, cela

 

05:47.680 --> 05:51.617

signifie simplement qu'il y a beaucoup de bruit.

 

05:51.617 --> 05:55.722

Personne ici ne peut dire quel sera le titre cet après-midi,

 

05:55.722 --> 05:59.092

encore moins demain ou dans un mois.

 

05:59.092 --> 06:03.129

Personne n'aurait pu prédire vraiment les manchettes de

 

06:03.129 --> 06:05.665

l'année dernière jusqu'à présent.

 

06:05.665 --> 06:09.869

Dans un marché comme celui-ci, le signal est beaucoup plus difficile à trouver,

 

06:09.869 --> 06:14.040

et le signal est ce qui compte vraiment pour les rendements à long

 

06:14.040 --> 06:15.775

terme.

 

06:15.775 --> 06:20.012

Dans de tels marchés, je crois vraiment que vous n'êtes pas payé pour

 

06:20.012 --> 06:24.250

être super actif, vous êtes payé pour simplement vous asseoir et attendre et

 

06:24.250 --> 06:27.820

pour avoir suffisamment d'humilité et d'expérience pour savoir le signal quand

 

06:27.820 --> 06:32.058

vous le voyez, mais pour comprendre que ce n'est pas un marché riche

 

06:32.058 --> 06:35.628

en signaux, ce n'est pas un marché riche en cibles.

 

06:35.628 --> 06:39.632

Vous reconnaissez en quelque sorte, presque tout ce qui vous arrive,

 

06:39.632 --> 06:42.168

en fin de compte, comme du bruit.

 

06:42.168 --> 06:45.138

C'est ce que j'ai fait.

 

06:45.138 --> 06:49.142

Nous sommes en situation de bénéfice, nous sortons de la période de

 

06:49.142 --> 06:53.179

bénéfice en ce moment et les bénéfices sont un bon endroit pour

 

06:53.179 --> 06:57.183

attendre que les choses augmentent et que les actions soient en baisse

 

06:57.183 --> 07:01.220

de 10 %, 15 %, 20 % dans le cadre de l'attente et de la

 

07:01.220 --> 07:02.422

recherche d'opportunités.

 

07:02.422 --> 07:04.290

Deux questions fondées sur cela.

 

07:04.290 --> 07:07.693

Tout d'abord, vous avez dit que c'est inhabituel, le bruit que vous voyez, ces

 

07:07.693 --> 07:12.432

chocs sur le marché. Est-ce la nouvelle norme, pensez-vous, tout d'abord ?

 

07:12.432 --> 07:16.369

En particulier, en raison du flux des médias sociaux, du flux

 

07:16.369 --> 07:20.339

des médias en général, des choses générées par l'IA qui peuvent

 

07:20.339 --> 07:26.345

entraîner des personnes qui sont ou ne sont pas exactes.

 

07:26.345 --> 07:30.583

Je crois que les marchés sont toujours

 

07:30.583 --> 07:36.823

axés sur les humains à la marge.

 

07:36.823 --> 07:40.193

Les humains, dans un avenir prévisible, sont toujours des créatures

 

07:40.226 --> 07:44.297

émotionnelles, et je ne veux pas dire ça de manière désobligeante, c'est

 

07:44.297 --> 07:45.998

juste ce que c'est.

 

07:45.998 --> 07:50.036

Si le marché à la marge est axé sur l'humain,

 

07:50.036 --> 07:54.106

ce qui n'est pas nécessairement vrai dans un avenir prévisible,

 

07:54.106 --> 07:58.144

et que les humains sont émotifs, alors le marché est

 

07:58.144 --> 08:02.615

essentiellement motivé par les émotions.

 

08:02.615 --> 08:05.985

Est-ce que ce sera la nouvelle norme pour ce qui est d'être un marché très

 

08:05.985 --> 08:08.688

bruyant ? Je crois que ça va et vient.

 

08:08.688 --> 08:13.025

Ce sur quoi nous pouvons compter chaque jour, du

 

08:13.025 --> 08:17.363

moins pour notre vie d'investissement, c'est que lorsque vous

 

08:17.363 --> 08:21.667

ressentez beaucoup d'émotion à l'égard de la tarification des

 

08:21.667 --> 08:25.104

titres, vous avez beaucoup d'opportunités.

 

08:25.104 --> 08:29.141

Je pense en fait que dans un marché plus bruyant que celui du broyage, j'ai

 

08:29.141 --> 08:32.612

trouvé des rendements beaucoup plus mouvants, en ce sens qu'il faut être très

 

08:32.612 --> 08:33.880

impassible.

 

08:33.880 --> 08:37.116

Je ne peux pas m'asseoir ici sans...

 

08:37.116 --> 08:41.287

Je suis mentalement une personne très immobile, mais physiquement

 

08:41.287 --> 08:45.491

pas, donc je dois me rappeler que c'est plus

 

08:45.491 --> 08:49.662

bruyant que d'habitude, que c'est toujours émotionnel et qu'il

 

08:49.662 --> 08:53.833

faut se pencher sur toute immobilité mentale naturelle que

 

08:53.833 --> 08:57.904

vous avez. Cela aide aussi d'être très occupé dans

 

08:57.904 --> 09:01.941

la vie, d'avoir beaucoup de sources d'activité différentes dans

 

09:01.941 --> 09:05.378

la vie, ce qui facilite l'attente.

 

09:05.378 --> 09:09.715

Est-ce la nouvelle norme ?

 

09:09.715 --> 09:12.618

Vous ne pouvez pas dire, mais pour le moment, vous pouvez avoir beaucoup

 

09:12.618 --> 09:14.120

d'occasions en attendant.

 

09:14.120 --> 09:18.224

Je sens que vous êtes enthousiaste à propos de la

 

09:18.224 --> 09:22.595

folie du marché et des occasions qui s'offrent à vous.

 

09:22.595 --> 09:25.932

Est-ce que les gains de la semaine dernière vous ont donné de l'occasion ?

 

09:25.932 --> 09:28.334

Oui, beaucoup.

 

09:28.334 --> 09:29.201

Pourquoi ?

 

09:29.201 --> 09:33.172

Parce que nous sommes dans un marché qui ne sait pas vraiment ce qui va

 

09:33.172 --> 09:36.742

se passer cet après-midi, et c'est un peu fou.

 

09:36.742 --> 09:38.744

Ce n'est pas normal.

 

09:38.744 --> 09:42.815

Il s'agit d'une collection très facilement déconcertée d'humains, si

 

09:42.815 --> 09:46.886

vous voulez, ou d'humains en marge qui ne savent

 

09:46.886 --> 09:49.522

pas ce qui va suivre.

 

09:49.522 --> 09:53.993

Lorsque c'est le cas, il y a une

 

09:53.993 --> 09:58.097

façon de... vous n'êtes pas fondé sur des principes de base,

 

09:58.097 --> 10:02.001

vous n'êtes pas ancrés dans les fondamentaux, donc vous obtenez plus d'émotion

 

10:02.001 --> 10:05.738

dans la façon dont les prix des actions sont évalués.

 

10:05.738 --> 10:10.009

Au cours des dernières semaines, il y a eu beaucoup de

 

10:10.009 --> 10:14.280

réactions plus importantes que d'habitude aux déceptions, et si vous connaissez

 

10:14.280 --> 10:18.184

des entreprises depuis très longtemps, vous pouvez alors en profiter.

 

10:18.184 --> 10:22.188

Cela dit, lorsque vous examinez les différences de valorisation

 

10:22.188 --> 10:26.225

ou les dispersions de valorisation sur l'ensemble du marché,

 

10:26.225 --> 10:30.229

il n'y a pas une tonne de dispersion par

 

10:30.229 --> 10:32.398

rapport à un niveau descendant.

 

10:32.398 --> 10:36.435

Si vous regardez le marché lui-même, les différences

 

10:36.435 --> 10:40.439

de prix dans l'ensemble ne sont pas très

 

10:40.439 --> 10:44.377

importantes. Vous êtes assis et attendez, ou vous devez descendre

 

10:44.377 --> 10:47.980

plusieurs couches pour déterminer où sont les grandes différences de

 

10:47.980 --> 10:51.917

valorisation qui, dans l'exemple où vous êtes à l'intérieur de la

 

10:51.917 --> 10:55.855

saison des bénéfices, vous vous retrouvez avec des actions par actions

 

10:55.855 --> 10:59.925

en attente. Quand je vois une action qui est en baisse de 10,

 

10:59.925 --> 11:03.496

20 % dans un contexte de faible dispersion de valorisation sur le marché, c'est

 

11:03.496 --> 11:04.964

très excitant.

 

11:04.964 --> 11:09.168

Pouvez-vous nous donner un aperçu de l'image que vous avez tirée des gains

 

11:09.168 --> 11:11.070

de la semaine dernière ?

 

11:11.070 --> 11:14.540

Y a-t-il un consensus, y a-t-il une orientation, y a-t-il des éléments

 

11:14.540 --> 11:17.109

décourageants ou encourageants que vous pourriez partager avec nous ?

 

11:17.109 --> 11:21.113

Je pense qu'à l'heure actuelle, le marché a cette qualité oscillante

 

11:21.113 --> 11:25.084

au cours des deux dernières années entre ce que j'ai qualifié

 

11:25.084 --> 11:27.853

de glamour et non de glamour.

 

11:27.853 --> 11:31.924

Toutes les choses liées à l'IA sont très glamour et le marché décidera

 

11:31.924 --> 11:35.661

soit que nous sommes maintenant de nouveau très sensibles sur le plan

 

11:35.661 --> 11:39.732

économique et que nous nous intéressons à tout ce qui n'est pas glamour,

 

11:39.732 --> 11:43.803

soit à la minute où les choses économiquement sensibles vacillent un peu, nous

 

11:43.803 --> 11:48.040

retournerons directement au glamour. J'ai vu ça comme un accordéon, juste

 

11:48.040 --> 11:52.011

une sorte d'entrée et de sortie, ou une oscillation,

 

11:52.011 --> 11:54.480

c'est très imprévisible.

 

11:54.480 --> 11:58.517

En ce qui concerne les revenus de la semaine dernière, le marché se

 

11:58.517 --> 12:02.688

soucie-t-il vraiment de... Je ne croyais pas que le marché pensait vraiment

 

12:02.688 --> 12:06.726

aux fondamentaux de chaque entreprise, mais qu'il pensait que vous avez

 

12:06.726 --> 12:10.763

cet énorme moteur qui est glamour et que tout le reste

 

12:10.763 --> 12:14.800

n'est pas glamour, et parce qu'il représente une si grande partie

 

12:14.800 --> 12:18.838

des bénéfices, c'est là que l'élan est en train de prendre

 

12:18.838 --> 12:19.772

de l'ampleur.

 

12:19.772 --> 12:23.743

C'est le genre de marché où je mesure essentiellement la concentration

 

12:23.743 --> 12:25.478

et l'élan en termes statistiques.

 

12:25.478 --> 12:29.615

Lorsque l'élan atteint deux ou trois écarts types par rapport à ce qui est

 

12:29.615 --> 12:33.719

normal, ou deux ou trois écarts centraux de concentration par rapport à ce qui

 

12:33.719 --> 12:39.925

est normal, cela tend à être un point de basculement vers l'antiglamour.

 

12:39.925 --> 12:44.096

Par rapport à la vingtaine d'années que j'ai passées

 

12:44.096 --> 12:48.267

à investir dans un marché étrange, c'est qu'il est

 

12:48.267 --> 12:52.438

si facilement perturbé et qu'il se déplace d'une chose

 

12:52.438 --> 12:56.442

à l'autre. Dans ces moments-là, vous obtenez des ventes massives et

 

12:56.442 --> 13:00.012

c'est à ce moment-là que l'attente porte ses fruits.

 

13:00.012 --> 13:03.215

Vous êtes un gestionnaire de portefeuille oscillant des deux côtés.

 

13:03.215 --> 13:07.353

Je suis une mesure statistique de l'oscillation en ce

 

13:07.353 --> 13:09.221

moment.

 

13:09.221 --> 13:12.491

Et trouvez-vous plus d'opportunités aux États-Unis ou dans le monde en ce

 

13:12.491 --> 13:14.293

moment ?

 

13:14.293 --> 13:18.497

C'est un endroit où la dispersion a

 

13:18.497 --> 13:22.067

été assez intéressante.

 

13:22.067 --> 13:26.205

Nous sommes en mai, donc il y a environ 18 mois,

 

13:26.205 --> 13:30.009

la différence de valorisation entre les États-Unis et les non-États-Unis,

 

13:30.009 --> 13:34.814

c'était à la fin de 2024, est devenue assez extrême.

 

13:34.814 --> 13:38.984

En termes statistiques, il a atteint environ trois écarts types, ce qui est un

 

13:38.984 --> 13:42.154

signal très important. Trois écarts-types si vous avez une courbe normale sont,

 

13:42.154 --> 13:43.889

je ne sais pas, 2 % ou quelque chose comme ça.

 

13:43.889 --> 13:48.194

C'est une très faible proportion de la

 

13:48.194 --> 13:50.362

distribution.

 

13:50.362 --> 13:54.400

Si vous croyez en un certain degré de réversion moyenne au moment

 

13:54.400 --> 13:58.437

où vous arrivez à un signal aussi bas, si vous voulez, vos

 

13:58.437 --> 14:02.474

chances de revenir dans la partie la plus grasse de la courbe

 

14:02.474 --> 14:05.211

sont plus élevées, si vous voulez, alors attendez.

 

14:05.211 --> 14:09.181

Il y a une tonne de signal autour de deux à trois écarts-types

 

14:09.181 --> 14:13.185

de n'importe quoi si vous pouvez supposer une distribution normale.

 

14:13.185 --> 14:16.622

Pendant la plus longue période, alors que cela traînait autour d'un ou deux

 

14:16.622 --> 14:19.491

écarts-types, les États-Unis ont connu une croissance tellement plus rapide que

 

14:19.491 --> 14:22.928

le reste du monde, et plus particulièrement que l'Europe, que cela n'avait pas

 

14:22.928 --> 14:26.065

d'importance. Une fois que vous avez penché là-dessus... Je pense beaucoup aux

 

14:26.065 --> 14:29.869

points de basculement, certainement dans un marché aussi imprévisible que

 

14:29.869 --> 14:34.039

celui-ci, une fois arrivé sur place, tout d'un coup, l'Europe en

 

14:34.039 --> 14:36.008

particulier était assez bon marché.

 

14:36.008 --> 14:39.578

Il y avait donc eu cette énorme question au cours des dix années qui ont

 

14:39.578 --> 14:42.181

précédé la crise financière mondiale, lorsque les États-Unis ont tout juste

 

14:42.181 --> 14:45.050

décollé de la croissance par rapport à l'Europe certainement, sur la différence

 

14:45.050 --> 14:47.253

de valorisation que cela compterait vraiment.

 

14:47.253 --> 14:49.521

Je vous dis ça parce qu'aujourd'hui...

 

14:49.521 --> 14:52.858

cette différence d'évaluation a persisté et c'est l'une des seules qui persiste

 

14:52.858 --> 14:56.562

dans toutes les différentes choses que vous pouvez mesurer.

 

14:56.562 --> 14:59.865

C'est persistant aujourd'hui, il n'est pas aussi grand, donc vous devez être

 

14:59.865 --> 15:03.168

plus perspicacité, mais oui, pour répondre à votre question réelle, c'était la

 

15:03.168 --> 15:07.006

base de la question, il y a beaucoup plus à l'extérieur des États-Unis qu'aux

 

15:07.006 --> 15:09.875

États-Unis. En dehors des États-Unis, je peux être plus un cueilleur de stocks.

 

15:09.875 --> 15:13.879

Aux États-Unis et dans mes fonds américains, je suis beaucoup plus

 

15:13.879 --> 15:18.384

une personne qui construit des portefeuilles et qui est extrêmement patiente.

 

15:18.384 --> 15:20.886

Cela signifie qu'aux États-Unis, vous examinez les secteurs, tandis que lorsque

 

15:20.886 --> 15:23.389

vous êtes à l'extérieur des États-Unis, vous examinez les actions qui

 

15:23.389 --> 15:25.357

s'additionnent ensuite pour se trouver dans certaines économies.

 

15:25.357 --> 15:29.295

Autrement dit, à l'extérieur des États-Unis, il y a suffisamment de disparités

 

15:29.295 --> 15:32.131

d'évaluation pour que vous puissiez choisir des actions.

 

15:32.131 --> 15:35.868

Il y a suffisamment de choses par rapport à ce qui est tellement moins cher que

 

15:35.868 --> 15:38.904

d'habitude pour que je puisse facilement l'acheter du point de vue de la

 

15:38.904 --> 15:42.408

sélection d'actions. À l'intérieur des États-Unis, les États-Unis sont

 

15:42.408 --> 15:46.445

aujourd'hui extrêmement grands, assez efficaces, très bien compris, de sorte

 

15:46.445 --> 15:50.816

que les différences de valorisation sont moins persistantes.

 

15:50.816 --> 15:54.753

Il faut essentiellement attendre très longtemps et vraiment construire autour

 

15:54.753 --> 15:59.191

de ça. Ce que j'ai découvert en exécutant

 

15:59.191 --> 16:03.195

des stratégies mondiales et américaines, j'ai constaté

 

16:03.195 --> 16:09.935

qu'elles nécessitaient des approches quelque peu différentes.

 

16:09.935 --> 16:12.271

Dans le cadre de stratégies axées sur le revenu, je traîne dans des terrains à

 

16:12.271 --> 16:14.139

grande capitalisation et à grande capitalisation. Je ne suis pas vraiment très

 

16:14.139 --> 16:16.542

actif dans les petites et moyennes capitalisation.

 

16:16.542 --> 16:19.912

Dans les méga et les grands, ils sont si bien compris que vous n'allez pas

 

16:19.912 --> 16:21.680

tirer votre avantage des différences de rémunération.

 

16:21.680 --> 16:24.817

Vous avez 40 personnes différentes du côté des ventes qui examinent n'importe

 

16:24.817 --> 16:28.387

quelle entreprise, de sorte que la dispersion des bénéfices est très étroite.

 

16:28.387 --> 16:31.590

Vous allez prendre l'avantage sur l'émotivité.

 

16:31.590 --> 16:35.794

À tout moment, quand quelque chose dont la valorisation est très dispersée est

 

16:35.794 --> 16:39.999

comme ça normalement et que quelque chose se produit dans le monde qui

 

16:39.999 --> 16:44.203

provoque un grand écart, c'est quand vous gagnez aux États-Unis en grande et

 

16:44.203 --> 16:46.372

méga-capitalisation. Tant de patience.

 

16:46.372 --> 16:50.376

À l'extérieur des États-Unis, la fourchette de capitalisation est

 

16:50.376 --> 16:54.346

beaucoup plus large.

 

16:54.346 --> 16:57.483

Donc je peux acheter des choses partout dans le monde pour lesquelles il n'y a

 

16:57.483 --> 17:01.253

que deux personnes qui les regardent. Au Japon, à petite capitalisation ou j'ai

 

17:01.253 --> 17:05.424

possédé des biens au Nigeria ou au Kenya ou même en Europe, il y

 

17:05.424 --> 17:08.994

a suffisamment de dispersion pour que je puisse cueillir des stocks beaucoup

 

17:08.994 --> 17:11.630

plus activement que construire.

 

17:11.630 --> 17:14.266

J'ai constaté que, selon l'efficacité du marché, vous construisez ou que vous

 

17:14.266 --> 17:17.803

faites des choix d'actions, ou les deux, à des degrés différents de chacun.

 

17:17.803 --> 17:20.806

Vous pouvez aller à la majuscule de votre choix.

 

17:20.806 --> 17:21.907

N'importe quel.

 

17:21.907 --> 17:24.943

Vous avez dit que si vous vous rendiez sur certains de ces marchés, il n'y

 

17:24.943 --> 17:27.679

avait que quelques personnes, vous voulez dire en ce qui concerne le marché.

 

17:27.679 --> 17:28.347

Oui.

 

17:28.347 --> 17:30.983

Vous avez la capacité que très peu d'entreprises le font.

 

17:30.983 --> 17:33.585

Voyagez-vous dans un grand nombre de ces régions ?

 

17:33.585 --> 17:37.790

Oui. Je gère des fonds diversifiés depuis une quinzaine d'années

 

17:37.790 --> 17:41.860

maintenant. Quand j'ai commencé à faire ça, j'étais basé à Londres, qui

 

17:41.860 --> 17:45.998

est en quelque sorte le centre du monde du point de vue des voyages, de sorte

 

17:45.998 --> 17:50.436

que vous pouvez vous rendre n'importe où en peu de temps, y compris en Asie.

 

17:50.436 --> 17:54.239

J'ai profité de ces années pour aller vraiment partout pour apprendre les

 

17:54.239 --> 17:57.776

entreprises. Une fois que vous les apprenez, surtout dans les terres à grande

 

17:57.776 --> 18:00.045

capitalisation et à grande capitalisation, ils ne changent pas grand-chose.

 

18:00.045 --> 18:03.415

J'ai en quelque sorte investi dans cet apprentissage au cours de ces premières

 

18:03.415 --> 18:07.586

années. Maintenant, à mon retour, j'ai passé un été à Londres

 

18:07.586 --> 18:11.557

il y a quelques années pour renouer avec les analystes mais aussi

 

18:11.557 --> 18:16.762

renouer avec les entreprises, vous faites juste un rappel.

 

18:16.762 --> 18:20.766

Je suis de retour en Europe dans quelques semaines pour participer à

 

18:20.766 --> 18:24.069

une grande conférence, comme toutes les entreprises européennes.

 

18:24.069 --> 18:26.572

Il y a beaucoup de choses que vous pouvez faire en Asie. Maintenant, mon voyage

 

18:26.572 --> 18:30.442

est beaucoup plus précis, ciblé et chirurgical et il est basé sur l'endroit où

 

18:30.442 --> 18:34.279

se trouvent les possibilités d'évaluation, par opposition à il y a 10 ou 15

 

18:34.279 --> 18:37.349

ans, c'était comme aller partout et tout apprendre.

 

18:37.349 --> 18:40.486

C'est important pour vous, j'en suis sûr, d'aller voir ces analystes parce

 

18:40.486 --> 18:43.222

qu'ils ont besoin de savoir... qu'attendez -vous d'eux ?

 

18:43.222 --> 18:45.624

Ils vont voir beaucoup de gestionnaires de portefeuille différents avec des

 

18:45.624 --> 18:49.128

idées, mais ils ont besoin de savoir ce qui vous fait cocher.

 

18:49.128 --> 18:53.098

Franchement, vous n'avez pas le temps de traiter avec des gens qui ne vous

 

18:53.098 --> 18:57.469

entendent pas, alors il est important que vous fassiez ce lien, j'en suis sûr.

 

18:57.469 --> 19:03.108

Oui, mon style est très bizarre.

 

19:03.108 --> 19:08.113

C'est bizarre. Je suis un canard bizarre et je suis propriétaire de ça.

 

19:08.113 --> 19:11.984

Je ne m'en suis vraiment rendu compte qu'au cours des 5 à 10 dernières années.

 

19:11.984 --> 19:14.953

Je fais les choses très différemment.

 

19:14.953 --> 19:17.322

C'est très statistique, très quantitatif et très fondamental.

 

19:17.322 --> 19:19.858

C'est assez mosaïque.

 

19:19.858 --> 19:23.962

C'est différent d'un analyste typique qui est plutôt fondamentalement orienté

 

19:23.962 --> 19:25.731

avec un peu d'évaluation.

 

19:25.731 --> 19:29.902

Ce qui s'est passé depuis la crise financière mondiale, c'est que

 

19:29.902 --> 19:32.871

les taux ont essentiellement été tellement faussés.

 

19:32.871 --> 19:37.342

Nous étions déjà en train de baisser les taux pendant trois décennies.

 

19:37.342 --> 19:40.379

Ils descendaient sur cette pente, puis la crise financière mondiale a frappé et

 

19:40.379 --> 19:42.314

la pente s'est déroulée comme ça.

 

19:42.314 --> 19:44.082

Le taux de déclin s'est accéléré.

 

19:44.082 --> 19:48.353

Cela a eu toutes sortes d'implications sur la façon dont vous

 

19:48.353 --> 19:50.222

évaluez les valeurs mobilières.

 

19:50.222 --> 19:54.226

C'est pourquoi la croissance des États-Unis a décollé par rapport au

 

19:54.226 --> 19:58.263

reste du monde parce que la politique monétaire était la plus

 

19:58.263 --> 20:00.933

extrême aux États-Unis, tout comme la réglementation.

 

20:00.933 --> 20:03.835

La réponse réglementaire n'a pas été aussi forte aux États-Unis à l'égard des

 

20:03.835 --> 20:06.939

banques qu'en Europe, de sorte que la croissance américaine a décollé.

 

20:06.939 --> 20:10.909

Ce que cela a également signifié, le côté obscur

 

20:10.909 --> 20:14.846

de cela, c'est que je pense que l'analyse a

 

20:14.846 --> 20:18.784

perdu la discipline de l'évaluation parce que l'évaluation dans

 

20:18.784 --> 20:22.754

un monde où la baisse accélérée des taux est

 

20:22.754 --> 20:25.624

moins valorisée, si cela a du sens.

 

20:25.624 --> 20:29.795

Dans un monde qui commence par FAANG et ensuite dans

 

20:29.795 --> 20:33.966

tous les différents acronymes, quel est l'acronyme maintenant, Mag-7 ou

 

20:33.966 --> 20:37.970

autre, il n'y a pas de discipline d'évaluation.

 

20:37.970 --> 20:42.207

Pour être une personne axée sur la valeur, mettre en œuvre des stratégies

 

20:42.207 --> 20:46.411

axées sur la valeur et gagner, c'était assez difficile tant pour ce qui

 

20:46.411 --> 20:50.649

était gagnant sur le marché que sur la façon de faire gagner ces

 

20:50.649 --> 20:54.886

fonds, la troisième partie de ce triangle étant la recherche qui n'était pas

 

20:54.886 --> 20:56.121

sensible à l'évaluation.

 

20:56.121 --> 21:00.325

La seule raison pour laquelle je dis tout cela, c'est parce que travailler

 

21:00.325 --> 21:04.496

avec la recherche alors que vous êtes si différent de ce que le

 

21:04.496 --> 21:08.667

marché récompense, vous abandonnez, ce que vous ne pouvez pas, ou vous essayez

 

21:08.667 --> 21:12.104

de trouver comment rétablir une certaine discipline en matière d'évaluation.

 

21:12.104 --> 21:15.207

L'une des raisons pour lesquelles je suis allé à Londres cet été-là était

 

21:15.207 --> 21:17.609

d'essayer de rétablir une certaine discipline en matière d'évaluation.

 

21:17.609 --> 21:21.647

L'une des choses que nous avons faites a été de nous asseoir et de plonger en

 

21:21.647 --> 21:25.217

profondeur sur la façon de penser à l'évaluation de mon genre de portefeuilles.

 

21:25.217 --> 21:29.221

J'essaie d'enseigner l'approche statistique de la cueillette

 

21:29.221 --> 21:31.056

des stocks.

 

21:31.056 --> 21:35.093

Ce qui m'a vraiment plu, c'est que lorsque je reçois des argumentaires

 

21:35.093 --> 21:38.730

d'analystes sur les actions, ils parlent en termes d'écart-type.

 

21:38.730 --> 21:39.498

Ils vous ont compris.

 

21:39.498 --> 21:43.702

Un peu, oui, mais il a fallu investir pendant quelques mois,

 

21:43.702 --> 21:47.039

aller au bureau, s'asseoir et reconnecter ces relations.

 

21:47.039 --> 21:51.310

Vous devez commencer par le lien avant de vous lancer dans

 

21:51.310 --> 21:55.180

le genre vraiment intimidant comme nous allons parler d'analyse statistique

 

21:55.180 --> 21:59.384

maintenant. Il fallait que ce soit comme établir des relations, ce

 

21:59.384 --> 22:03.622

que vous savez tout de votre carrière, avant de vous lancer

 

22:03.622 --> 22:07.626

dans des choses assez terrifiantes, à savoir l'évaluation.

 

22:07.626 --> 22:11.530

Le soi-disant style étrange que vous avez dit de vous-même, on dirait que vous

 

22:11.530 --> 22:14.333

êtes Fidelity parce que vous avez des éléments techniques, d'autres

 

22:14.333 --> 22:17.669

fondamentaux et d'autres quantitatifs, tous intégrés à Ramona, ce qui est assez

 

22:17.669 --> 22:21.573

intéressant, ce que tout le monde ne fait pas, mais ces analystes vous ont

 

22:21.573 --> 22:25.210

compris. Avez-vous des secteurs dans lesquels vous pouvez nous faire connaître

 

22:25.210 --> 22:28.146

et vos réflexions, commençons par les finances à titre d'exemple.

 

22:28.146 --> 22:30.716

Est-ce un sujet sur lequel vous avez des réflexions bien arrêtées aujourd'hui ?

 

22:30.716 --> 22:34.753

La façon dont j'ai pensé ces deux dernières années à un

 

22:34.753 --> 22:38.824

marché de type plus exogène, des marchés moins prévisibles et où

 

22:38.824 --> 22:42.861

vous ne savez pas ce qui va se passer cet après-midi,

 

22:42.861 --> 22:46.932

c'est que vous n'êtes pas vraiment payé pour être super actif,

 

22:46.932 --> 22:50.969

du moins dans mon monde où la volatilité du flux de

 

22:50.969 --> 22:54.773

rendement est en fait l'investisseur final très sensibilisé au flux de retour

 

22:54.773 --> 22:58.777

de la volatilité. Ce que j'ai décidé ces dernières années,

 

22:58.777 --> 23:02.948

c'est que si je ne suis pas payé pour être super actif

 

23:02.948 --> 23:06.752

parce que les dispersions d'évaluation sont assez stables, je vais simplement

 

23:06.752 --> 23:10.622

diversifier beaucoup. Donc j'ai beaucoup de façons différentes de gagner parce

 

23:10.622 --> 23:14.726

que si nous ne savons pas ce qui va se passer demain, je

 

23:14.726 --> 23:18.430

dois avoir ce que j'appelle beaucoup d'anti-corrélation dans mes portefeuilles.

 

23:18.430 --> 23:22.467

J'ai un peu de glamour parce qu'il y a des moments

 

23:22.467 --> 23:26.471

où le marché oscille très fortement vers le glamour, et j'ai

 

23:26.471 --> 23:30.475

beaucoup de choses vraiment bon marché ou des retours sur un

 

23:30.475 --> 23:34.513

marché très exogène ayant ce que nous appelons des sources idiosyncratiques

 

23:34.513 --> 23:38.517

d'alpha, et c'est juste une façon fantaisiste de dire des entreprises

 

23:38.517 --> 23:42.554

qui sont plus responsables de leur destin plus que la moyenne.

 

23:42.554 --> 23:46.124

Les entreprises qui ne sont pas seulement motivées par le marché qui est

 

23:46.124 --> 23:49.694

diffusé par les manchettes, mais qui font quelque chose à l'interne qui peut

 

23:49.694 --> 23:52.164

s'améliorer elles-mêmes. Il s'agit généralement de redressements.

 

23:52.164 --> 23:55.834

J'ai toutes sortes de groupes différents et lorsque le marché récompense ça,

 

23:55.834 --> 23:59.838

j'ai assez de seaux ici qui sont récompensés et ces choses sont écrasées,

 

23:59.838 --> 24:03.508

mais ensemble, il y a comme une couverture ou une anti-corrélation qui

 

24:03.508 --> 24:07.679

fonctionne. Si j'en ai assez que le fonds puisse passer, tous

 

24:07.679 --> 24:10.949

les fonds peuvent passer, quel que soit l'environnement.

 

24:10.949 --> 24:12.851

C'est ce que j'ai fait.

 

24:12.851 --> 24:16.922

En ce qui concerne les finances, les finances ont cette façon

 

24:16.922 --> 24:21.460

d'être un peu anti-IA en ce sens qu'elles sont économiquement sensibles.

 

24:21.460 --> 24:25.530

Ils se soucient beaucoup du crédit et

 

24:25.530 --> 24:27.566

des taux d'intérêt.

 

24:27.566 --> 24:31.736

Ce n'est pas complètement déconnecté de l'IA, mais c'est assez

 

24:31.736 --> 24:35.907

éloigné pour que je puisse traiter ça comme mon anti-glamour

 

24:35.907 --> 24:40.078

qui fonctionnera lorsque le glamour sera super concentré et super

 

24:40.078 --> 24:43.815

dynamique. Partout dans le monde, il y a des évaluations décentes à travers le

 

24:43.815 --> 24:46.551

monde pour que je puisse avoir suffisamment d'exposition financière.

 

24:46.551 --> 24:50.956

Une bonne partie des finances qui ont été un

 

24:50.956 --> 24:55.327

peu apathies lorsque l'IA a vraiment fonctionné est l'assurance

 

24:55.327 --> 24:59.364

multirisque. Ils ont eu un petit cycle, ils ont eu des prix, ils sont très

 

24:59.364 --> 25:02.100

ennuyeux, ils sont comme les produits de base de la finance.

 

25:02.100 --> 25:04.536

Il y a des moments où ils deviennent vraiment bon marché.

 

25:04.536 --> 25:08.707

Dans les finances également, il y a des domaines qui ont un peu

 

25:08.707 --> 25:10.575

de dislocation de l'IA.

 

25:10.575 --> 25:14.279

Je considère cela comme anti-glamour et cela peut être anti-corrélation lorsque

 

25:14.279 --> 25:17.215

le glamour fonctionne. J'ai des soins de santé à grande capitalisation.

 

25:17.215 --> 25:20.151

Le secteur pharmaceutique a été très peu glamour.

 

25:20.151 --> 25:24.155

Il y a eu une période l'an dernier où vous pouviez acheter cela à huit fois les

 

25:24.155 --> 25:27.292

gains. Vous pourriez acheter des pipelines raisonnables et nous avons de très

 

25:27.292 --> 25:29.794

bonnes recherches sur les soins de santé.

 

25:29.794 --> 25:32.230

Vous pourriez obtenir des pipelines suffisamment décents pour des multiples de

 

25:32.230 --> 25:35.600

gains à un chiffre. Je cherche des domaines comme ça.

 

25:35.600 --> 25:38.069

Il y en a beaucoup qui reviennent partout.

 

25:38.069 --> 25:42.274

Il y a une dislocation de l'IA, donc beaucoup d'IA va tuer

 

25:42.274 --> 25:44.776

cette entreprise qui est très dénotée.

 

25:44.776 --> 25:46.845

Dans une certaine mesure, vous pouvez attendre qu'il devienne suffisamment bon

 

25:46.845 --> 25:49.648

marché pour que vous n'ayez pas vraiment besoin de prédire ce que l'IA lui fera

 

25:49.648 --> 25:52.551

ou ne fera pas, c'est juste assez bon marché.

 

25:52.551 --> 25:56.187

Taiwan Semi figure dans votre top 10. Vous faites partie de Taiwan Semi depuis

 

25:56.187 --> 25:58.990

longtemps. Pouvez-vous parler de cela et de ce que vous avez appris au fil des

 

25:58.990 --> 26:01.059

ans, aussi ?

 

26:01.059 --> 26:05.196

J'ai rencontré cette entreprise pour la première fois lorsque je vivais à

 

26:05.196 --> 26:09.334

Londres et j'allais souvent au Japon et à Hong Kong pour découvrir

 

26:09.334 --> 26:13.338

l'Asie. J'ai été vraiment frappé, même à

 

26:13.338 --> 26:17.509

l'époque, de voir à quel point cette entreprise était différente.

 

26:17.509 --> 26:19.644

C'était un peu un défi.

 

26:19.644 --> 26:22.981

Intel contre Taiwan Semi a été comme cette situation de challenger sortant au

 

26:22.981 --> 26:27.185

cours des deux dernières décennies. Ils ont essentiellement pris

 

26:27.185 --> 26:30.288

le marché d'Intel.

 

26:30.288 --> 26:34.292

Ils l'ont fait en étant ce que les meilleurs

 

26:34.292 --> 26:38.263

challengers sont toujours, juste affamés, dévoués et motivés.

 

26:38.263 --> 26:40.932

J'ai vu cela lorsque j'ai commencé à les rencontrer pour la première fois, je

 

26:40.932 --> 26:46.071

me rends compte de ça. C'est très simple.

 

26:46.071 --> 26:48.974

C'était une entreprise oligopolistique

 

26:48.974 --> 26:51.009

c'est ce qui est abordé dans le thème de l'IA.

 

26:51.009 --> 26:53.078

et ce que je mesure maintenant lorsque je rencontre Taiwan

 

26:53.078 --> 26:57.449

Semi, c'est qu'ils ont encore faim parce qu'ils sont maintenant le titulaire.

 

26:57.449 --> 27:01.553

Lorsque nous pensons à Intel et que nous rencontrons Intel,

 

27:01.553 --> 27:05.657

qui a été en larmes récemment, je me demande si

 

27:05.657 --> 27:09.761

vous êtes toujours complaisant ou avez-vous plus faim ?

 

27:09.761 --> 27:11.963

Vous ne pouvez pas vraiment mesurer cela, mais vous pouvez l'entendre.

 

27:11.963 --> 27:14.833

Il y a une base de référence que vous avez définie.

 

27:14.833 --> 27:18.770

Oui. Avec Taiwan Semi, ils ont toujours très faim, ils

 

27:18.770 --> 27:22.707

ont étendu leurs douves, si vous voulez, ou leur avance

 

27:22.707 --> 27:26.077

sur la concurrence. Ils comprennent qu'ils doivent continuer à étendre cette

 

27:26.077 --> 27:29.447

portée. Vous ne pouvez pas simplement le garder réparé, il doit continuer à

 

27:29.447 --> 27:33.518

grandir. Il y a des moments où le marché devient si

 

27:33.518 --> 27:37.555

émotif, si vous voulez, que vous pouvez l'acheter moins de 20 fois les gains.

 

27:37.555 --> 27:41.660

C'est ce qui a permis à cette position de maintenir une bonne base

 

27:41.660 --> 27:45.864

de coûts et de continuer à se compiler dans le portefeuille.

 

27:45.864 --> 27:49.034

Intéressant. Un membre de l'auditoire a posé une question au sujet de quelque

 

27:49.034 --> 27:51.970

chose de votre top 10, Gilead Science.

 

27:51.970 --> 27:56.307

Gilead. Gilead a été très bon marché pendant très longtemps.

 

27:56.307 --> 28:00.545

Le pipeline était en quelque sorte vaillant et ce qui s'est passé discrètement,

 

28:00.545 --> 28:04.349

c'est que le pipeline est devenu de plus en plus fort.

 

28:04.349 --> 28:08.386

Il y a ces moments où une entreprise peut s'améliorer d'une manière

 

28:08.386 --> 28:12.390

que le marché ne reconnaît pas parce qu'elle a été oubliée.

 

28:12.390 --> 28:16.094

C'est vraiment incroyable quand ça arrive, quand le marché est vraiment obsédés

 

28:16.094 --> 28:18.730

par, disons, ce que j'ai appelé le glamour.

 

28:18.730 --> 28:22.801

Nous avons eu cette longue période de temps où le marché est très obsédé

 

28:22.801 --> 28:26.271

par le glamour et il y a beaucoup d'autres entreprises qui s'améliorent

 

28:26.271 --> 28:30.375

lentement, discrètement. Vous pouvez saisir cette amélioration

 

28:30.408 --> 28:33.945

à l'évaluation historique.

 

28:33.945 --> 28:36.715

Gilead, c'est essentiellement ce qui s'est passé avec Gilead.

 

28:36.715 --> 28:40.819

L'évaluation continue d'être raisonnablement raisonnable par rapport

 

28:40.819 --> 28:43.922

aux perspectives de leurs pipelines.

 

28:43.922 --> 28:45.957

Il y a beaucoup de secteurs des soins de santé qui ont cela.

 

28:45.957 --> 28:49.928

AbbVie en est un autre exemple. C'est comme un revenu au milieu de

 

28:49.928 --> 28:54.065

l'adolescence avec un pipeline suffisamment bon pour que lorsque le marché est

 

28:54.065 --> 28:58.236

en quelque sorte très hyper concentré ici, il y a une tonne

 

28:58.236 --> 29:02.040

de choses dans le monde que vous pouvez capturer et attendre.

 

29:02.040 --> 29:06.010

Vous devez juste attendre. Un exemple, un paradigme que j'aime, c'est

 

29:06.010 --> 29:10.048

quand il y a une entreprise avec quelques entreprises différentes, alors disons

 

29:10.048 --> 29:14.052

que c'est deux entreprises et qu'une entreprise est en train de mourir,

 

29:14.052 --> 29:18.089

et que c'est l'entreprise principale, et que l'autre entreprise est en quelque

 

29:18.089 --> 29:22.093

sorte plus naissante et qu'elle a une certaine croissance et que ça

 

29:22.093 --> 29:26.064

arrive. Vous allez avoir ce point de croisement où la petite

 

29:26.064 --> 29:30.168

entreprise en croissance devient davantage le moteur dominant, mais le marché a

 

29:30.168 --> 29:34.272

cette vision historique de la société comme étant en train de se

 

29:34.272 --> 29:36.708

rétrécir à cause de l'activité principale.

 

29:36.708 --> 29:40.845

L'évaluation reflète toujours l'ancien point de vue sans ce qui se

 

29:40.845 --> 29:43.314

passera. C'est incroyable.

 

29:43.314 --> 29:47.519

Je recherche ceux partout où le marché n'a pas encore rattrapé l'évaluation.

 

29:47.519 --> 29:51.790

En gros, vous le réévaluez en fonction de l'orientation de la composition

 

29:51.790 --> 29:56.060

du portefeuille et vous obtenez des années d'alpha en conséquence, alors je

 

29:56.060 --> 29:59.497

recherche ça. Un autre exemple de ce que je recherche est celui d'un grand

 

29:59.497 --> 30:02.200

nombre d'entreprises qui ont des carnets de commandes, comme les entreprises de

 

30:02.200 --> 30:06.304

défense. La défense est une boîte noire. Nous sommes en quelque sorte dans une

 

30:06.337 --> 30:10.608

phase de l'existence humaine où nous sommes plus heureux de conflits

 

30:10.608 --> 30:14.212

[indéchiffrables], plus de recherche de conflits.

 

30:14.212 --> 30:17.916

Notre longue période de paix et de prospérité touche peut-être à sa fin alors

 

30:17.916 --> 30:19.784

qu'il y a plus de conflits.

 

30:19.784 --> 30:24.222

Vous avez la remilitarisation de nombreuses parties du monde.

 

30:24.222 --> 30:28.426

La défense en tant qu'entreprise est vraiment intéressante parce qu'elle est

 

30:28.426 --> 30:30.461

assez carrée noire. Vous ne pouvez pas le prédire.

 

30:30.461 --> 30:32.597

C'est très grumeux et dépend du gouvernement.

 

30:32.597 --> 30:34.566

C'est une mauvaise affaire.

 

30:34.566 --> 30:36.401

Vous pouvez faire beaucoup avec ça.

 

30:36.401 --> 30:40.505

De très gros carnets de commandes, lorsqu'une entreprise a un

 

30:40.505 --> 30:44.609

carnet de commandes très volumineux et qu'elle manque ou qu'elle

 

30:44.609 --> 30:48.713

n'est pas en mesure de le livrer, et que vous

 

30:48.713 --> 30:52.851

êtes sur un marché qui tourne d'abord et pose des

 

30:52.851 --> 30:56.955

questions plus tard, vous pouvez obtenir une croissance de type

 

30:56.955 --> 31:01.059

réarmement structurel à un prix émotionnel lorsque ces entreprises caritatives

 

31:01.059 --> 31:04.629

noires explosent. Il y a beaucoup de types de situations que je recherche de

 

31:04.629 --> 31:08.233

plus en plus. C'est ce que j'appelle idiosyncrasique.

 

31:08.233 --> 31:11.336

Vous êtes impliqué dans un certain nombre de portefeuilles différents :

 

31:11.336 --> 31:14.405

dividendes mondiaux, revenu mensuel mondial, revenu mensuel américain, fonds de

 

31:14.405 --> 31:17.108

dividendes américains et pool.

 

31:17.108 --> 31:20.812

Adam Kramer était ici dans ce fauteuil et m'a parlé hier.

 

31:20.812 --> 31:24.849

Pourriez-vous parler de Tactical High Income Fund, vous êtes cogérant du

 

31:24.849 --> 31:27.952

côté des actions.

 

31:27.952 --> 31:31.890

Voyons voir, en 2026, il y a environ 10 ans,

 

31:31.890 --> 31:35.827

il y a un peu moins de 10 ans, j'ai

 

31:35.827 --> 31:39.764

été invité à me joindre à ces stratégies multi-actifs avec

 

31:39.764 --> 31:42.300

Adam et Ford O'Neil.

 

31:42.300 --> 31:44.402

C'était tellement amusant.

 

31:44.402 --> 31:48.206

Cela a apporté beaucoup plus de joie au travail et cela a fait de moi un

 

31:48.206 --> 31:52.510

meilleur investisseur. Nous nous asseyons de temps en temps, mais

 

31:52.510 --> 31:56.581

tout au long de la journée de travail,

 

31:56.581 --> 32:00.652

nous parlons de possibilités d'investissement dans l'ensemble de

 

32:00.652 --> 32:03.655

la structure du capital.

 

32:03.655 --> 32:07.592

Je suis une personne en mosaïque, alors j'aime réfléchir à tout

 

32:07.592 --> 32:09.661

avant de prendre une décision.

 

32:09.661 --> 32:13.865

Cela m'a aidé à comprendre les angles morts dans le fait d'être simplement un

 

32:13.865 --> 32:17.468

investisseur en actions où vous êtes myopiquement concentré sur une chose sans

 

32:17.468 --> 32:19.871

comprendre que tout est interconnecté.

 

32:19.871 --> 32:23.841

En apprenant comment Ford, qui est comme le gars de notre

 

32:23.841 --> 32:27.845

entreprise de titres à revenu fixe, l'un des plus hauts dirigeants

 

32:27.845 --> 32:31.816

qui prend sa retraite, mais qui restera avec nous, et en

 

32:31.816 --> 32:35.787

apprenant comment il pense de sa catégorie d'actifs, et comment Adam

 

32:35.787 --> 32:39.757

pense de la sienne et de tous ceux qui travaillent avec

 

32:39.757 --> 32:43.761

Adam et toutes les différentes catégories d'actifs, a apporté plus, tout

 

32:43.761 --> 32:46.497

d'abord, beaucoup d'humilité car j'ai été un investisseur uniquement en

 

32:46.497 --> 32:49.300

actions, mais j'ai ensuite apporté beaucoup plus de perspective à la façon dont

 

32:49.300 --> 32:52.337

j'aborde les actions, et surtout du point de vue du revenu, où vous pouvez

 

32:52.337 --> 32:54.305

obtenir des revenus de tous ces endroits différents.

 

32:54.305 --> 32:58.309

Si vous n'êtes qu'un revenu en actions et que vous pensez, oh, cette action

 

32:58.309 --> 33:02.280

avec un rendement de 3 %, ou ces services publics, je peux aller obtenir un

 

33:02.280 --> 33:05.717

bon rendement des services publics sans comprendre qu'elle est si vulnérable au

 

33:05.717 --> 33:08.252

rendement que vous pouvez obtenir partout ailleurs.

 

33:08.252 --> 33:11.456

Ça m'a juste rendu plus intelligent.

 

33:11.456 --> 33:13.624

Je suis ravi que vous vous amusiez. Nous avons tous besoin d'entendre cela ces

 

33:13.624 --> 33:17.628

jours-ci. Qu'aimeriez-vous laisser à l'auditoire en ce qui concerne le

 

33:17.628 --> 33:20.231

placement de dividendes, l'investissement Ramona Persaud, les placements

 

33:20.231 --> 33:22.900

bizarre, tout ce que vous voulez obtenir ?

 

33:22.900 --> 33:27.305

Veuillez informer l'auditoire de ce que vous pensez.

 

33:27.305 --> 33:31.509

Je pense qu'il y a beaucoup à dire

 

33:31.509 --> 33:35.747

pour adopter une approche très intentionnelle et mesurée

 

33:35.747 --> 33:40.084

à l'égard de marchés qui sont comme ça.

 

33:40.084 --> 33:44.322

Marchés où il y a plus d'incertitude qu'il ne devrait y en avoir.

 

33:44.322 --> 33:48.059

Des marchés qui suscitent une grande partie de la gamme d'émotions.

 

33:48.059 --> 33:52.096

Il y a beaucoup à dire sur la lenteur et la

 

33:52.096 --> 33:56.167

stabilité, la constance et la fluidité sur une longue période de

 

33:56.167 --> 34:00.271

temps. C'est ce que j'essaie d'accomplir pour les investisseurs dans les

 

34:00.271 --> 34:04.142

stratégies auxquelles je participe sur une période plus longue.

 

34:04.142 --> 34:06.778

C'est pour ça que vous avez également remporté une médaille d'or, et je sais

 

34:06.778 --> 34:09.547

que vous êtes timide pour que nous n'entrions pas là-dessus.

 

34:09.547 --> 34:12.817

Sur quoi devrions-nous garder un œil attentif alors que nous sommes presque à

 

34:12.817 --> 34:15.319

la moitié de 2026 ?

 

34:15.319 --> 34:19.524

Je cherche quand le marché sera si dissocié, qui est un

 

34:19.524 --> 34:23.361

terme psychologique, quand vous atteignez le point de basculement du

 

34:23.361 --> 34:26.397

traumatisme, quel est ce que c'est, n'est-ce pas ?

 

34:26.397 --> 34:30.234

Vous ne savez pas, genre, est-ce qu'on va avoir une guerre nucléaire demain ?

 

34:30.234 --> 34:32.003

Est-ce qu'on va avoir une guerre nucléaire demain ? Nous pourrions, n'est-ce

 

34:32.003 --> 34:35.773

pas ? Lorsque vous êtes en quelque sorte traumatisé, l'une des réponses

 

34:35.773 --> 34:38.376

naturelles de l'être humain est la dissociation.

 

34:38.376 --> 34:41.779

Vous venez d'éteindre. Le marché a aussi cette qualité parce que, encore une

 

34:41.779 --> 34:45.583

fois, il est composé d'humains. Ce que je cherche vraiment, c'est à quel point

 

34:45.583 --> 34:48.586

le marché semble tellement dissocié que nous pourrions revenir à

 

34:48.586 --> 34:51.622

l'investissement fondamental. C'est ce qu'on appelle grimper le mur de

 

34:51.622 --> 34:54.959

l'inquiétude, mais je pense en fait que c'est une réponse psychologique au

 

34:54.959 --> 34:57.662

traumatisme, c'est-à-dire que je ne ressens rien.

 

34:57.662 --> 35:01.432

Ce n'est pas bon, ce n'est pas sain, mais ça peut vous aider.

 

35:01.432 --> 35:02.800

C'est bon à savoir.

 

35:02.800 --> 35:05.770

C'est une note un peu sombre pour terminer. Je ne voulais pas être si sombre.

 

35:05.770 --> 35:07.438

Merci pour la note sombre. Ramona Persaud, merci beaucoup d'avoir parlé avec

nous aujourd'hui.

 

35:07.438 --> 35:12.410

Très optimiste, très bon aperçu et merci pour le temps.