FOCUS 2026 : La diversification redéfinie et l’argument pour les actions non traditionnelles

00:04.520 --> 00:05.240

Bonjour, Dave.

 

00:05.280 --> 00:05.880

Comment allez-vous ?

 

00:05.880 --> 00:06.960

Bienvenue. Je vais très bien.

 

00:06.960 --> 00:08.240

Bienvenue à tous ceux qui sont

 

00:08.240 --> 00:09.760

présents dans la salle et en ligne.

 

00:11.680 --> 00:13.600

Dave, vous vous décrivez comme un

 

00:13.600 --> 00:14.880

gestionnaire de portefeuille très

 

00:14.880 --> 00:15.840

sensible aux questions

 

00:15.840 --> 00:17.480

macroéconomiques. Je pense que

 

00:17.480 --> 00:18.720

j'aimerais lancer cette conversation

 

00:18.720 --> 00:20.280

simplement en écoutant le monde

 

00:20.280 --> 00:21.280

selon Dave Way.

 

00:22.280 --> 00:23.400

Merci à tous d'être venus.

 

00:23.400 --> 00:25.080

C'est toujours un privilège de

 

00:25.080 --> 00:26.080

parler aux clients.

 

00:27.120 --> 00:29.040

J'essaie d'être conscient des

 

00:29.040 --> 00:30.120

macros.

 

00:30.120 --> 00:32.080

Vraiment, pour moi, ça

 

00:32.080 --> 00:34.040

veut dire qu'il faut

 

00:34.040 --> 00:35.240

comprendre l'environnement.

 

00:35.240 --> 00:36.240

Nous sortons à la rencontre des

 

00:36.240 --> 00:37.240

entreprises tous les jours.

 

00:38.280 --> 00:39.720

J'ai eu trois réunions d'entreprise

 

00:39.720 --> 00:40.840

ce matin.

 

00:40.840 --> 00:42.320

Pour avoir le contexte dans lequel

 

00:42.320 --> 00:44.040

vous investissez de la base vers le

 

00:44.040 --> 00:45.560

haut, il vous suffit de déterminer

 

00:45.560 --> 00:47.040

dans quelle maison ou dans quel

 

00:47.040 --> 00:48.960

terrain de jeu vous opérez.

 

00:48.960 --> 00:50.840

La façon dont je vois les choses

 

00:50.840 --> 00:52.720

est qu'il y a cinq grands piliers

 

00:52.720 --> 00:54.600

sur le marché, ce qui se passe

 

00:54.600 --> 00:56.200

avec les consommateurs, ce qui se

 

00:56.240 --> 00:57.280

passe dans l'économie industrielle,

 

00:57.280 --> 00:59.160

ce qui se passe dans les secteurs

 

00:59.160 --> 01:00.800

de l'énergie, de la technologie et

 

01:00.800 --> 01:01.840

de la finance.

 

01:01.840 --> 01:03.360

Ce sont en quelque sorte les piliers

 

01:03.360 --> 01:04.880

qui composent la façon dont je passe

 

01:04.880 --> 01:05.880

mon temps.

 

01:05.880 --> 01:07.520

Je crois qu'à certains égards, les

 

01:07.520 --> 01:09.160

forces les plus importantes sont ce

 

01:09.160 --> 01:11.080

qui se passe en quelque sorte sous

 

01:11.080 --> 01:12.000

la surface.

 

01:12.000 --> 01:13.840

Ces piliers se trouvent sur

 

01:13.840 --> 01:15.720

les grandes plaques tectoniques de

 

01:15.720 --> 01:17.200

choses comme les dépenses

 

01:17.200 --> 01:18.720

budgétaires et les réductions

 

01:18.720 --> 01:20.200

d'impôt, le grand changement

 

01:20.200 --> 01:21.680

géopolitique que nous voyons

 

01:21.680 --> 01:22.680

aujourd'hui.

 

01:23.120 --> 01:24.760

Si vous pouvez comprendre comment

 

01:24.760 --> 01:26.440

ces plaques changeantes ont un

 

01:26.440 --> 01:28.480

impact sur les industries, cela vous

 

01:28.480 --> 01:30.160

aide vraiment à comprendre le

 

01:30.160 --> 01:31.160

contexte des entreprises

 

01:31.160 --> 01:33.160

individuelles et ensuite à avoir les

 

01:33.160 --> 01:34.160

éléments constitutifs des

 

01:34.160 --> 01:35.520

entreprises individuelles qui se

 

01:35.520 --> 01:37.200

réunissent pour constituer la chose

 

01:37.200 --> 01:39.200

la plus importante, à savoir un

 

01:39.200 --> 01:40.880

portefeuille, qui, dans mon cas,

 

01:40.880 --> 01:42.200

essaie d'obtenir de solides

 

01:42.200 --> 01:43.880

rendements des actions avec un

 

01:43.880 --> 01:45.440

profil de volatilité très attrayant

 

01:45.440 --> 01:47.320

qui permet aux gens d'investir en

 

01:47.320 --> 01:48.320

ces temps difficiles.

 

01:49.480 --> 01:50.840

Il y a toujours des moments

 

01:50.840 --> 01:52.200

difficiles, il y a toujours des

 

01:52.200 --> 01:53.560

manchettes, il y a toujours du

 

01:53.560 --> 01:55.520

changement. Je pense que si

 

01:55.520 --> 01:57.320

je pouvais laisser un message à

 

01:57.320 --> 01:58.520

quelqu'un aujourd'hui, et j'espère

 

01:58.520 --> 02:00.600

que nous y aborderons, le rythme du

 

02:00.600 --> 02:02.120

changement s'accélère vraiment et il

 

02:02.120 --> 02:03.600

est vraiment important d'avoir une

 

02:03.600 --> 02:05.720

vision claire de ce qui se passe

 

02:05.720 --> 02:07.520

maintenant et surtout, de penser à

 

02:07.520 --> 02:09.600

d'ici un an quels seront les thèmes

 

02:09.600 --> 02:11.120

dominants qui semblent évidents avec

 

02:11.120 --> 02:12.920

le recul et qui devraient éclairer

 

02:12.920 --> 02:14.480

comment nous constituer et gérer nos

 

02:14.480 --> 02:15.480

portefeuilles dès aujourd'hui.

 

02:16.400 --> 02:18.280

Vous êtes le gestionnaire de

 

02:18.280 --> 02:19.760

portefeuille du Fonds alternatif

 

02:19.760 --> 02:21.280

Long/Short, également l'un des

 

02:21.280 --> 02:22.400

gestionnaires de portefeuille

 

02:22.400 --> 02:23.920

sous-jacents du Fonds d'actions

 

02:23.920 --> 02:25.800

multi-alts, et le Multi-Alt Balanced

 

02:25.800 --> 02:27.280

sera également disponible dans

 

02:27.280 --> 02:28.840

quelques semaines.

 

02:28.840 --> 02:30.680

Parlons de la façon dont se

 

02:30.680 --> 02:32.280

présente le Fonds Alt Long/Short...

 

02:32.280 --> 02:33.520

parlez-nous d'abord de la souplesse

 

02:33.520 --> 02:35.280

dont vous disposez dans le cadre du

 

02:35.280 --> 02:37.040

mandat, puis de la façon dont le

 

02:37.040 --> 02:38.040

portefeuille est établi aujourd'hui.

 

02:39.400 --> 02:41.440

Le fonds est vraiment conçu

 

02:41.440 --> 02:43.680

pour regrouper deux portefeuilles.

 

02:43.680 --> 02:45.640

Le portefeuille long qui comprend

 

02:45.640 --> 02:47.600

environ 50 actions, une condamnation

 

02:47.600 --> 02:49.560

plus élevée, des tailles de

 

02:49.560 --> 02:51.480

position plus élevées, donc 2 %,

 

02:51.480 --> 02:53.440

des tailles de position moyennes

 

02:53.440 --> 02:55.400

de 2,5 %, et vraiment complété

 

02:55.400 --> 02:57.360

par un portefeuille court conçu

 

02:57.360 --> 02:59.040

pour faire quelques choses.

 

02:59.040 --> 03:00.880

La première consiste à générer de

 

03:00.880 --> 03:02.400

l'alpha en trouvant des entreprises

 

03:02.400 --> 03:03.960

qui sont considérées comme bonnes

 

03:03.960 --> 03:05.200

aujourd'hui et mauvaises demain,

 

03:05.200 --> 03:06.720

ainsi que de couvrir certains

 

03:06.720 --> 03:08.280

risques qui pourraient m'exciter à

 

03:08.280 --> 03:09.800

certains égards dans une longue

 

03:09.800 --> 03:11.640

opportunité, mais il y a une

 

03:11.640 --> 03:13.520

sorte de risque qui est vraiment

 

03:13.520 --> 03:15.360

difficile à atténuer pour que je

 

03:15.360 --> 03:17.200

puisse mettre à court terme une

 

03:17.200 --> 03:19.400

action qui gérera ce risque.

 

03:19.400 --> 03:21.360

De plus, en période de volatilité

 

03:21.360 --> 03:23.280

et de tendance latérale, vous pouvez

 

03:23.280 --> 03:24.920

avoir l'occasion de posséder un

 

03:24.920 --> 03:26.200

portefeuille qui n'essaie pas

 

03:26.200 --> 03:27.800

seulement de capter les rendements

 

03:27.800 --> 03:29.760

du marché, mais aussi de saisir

 

03:29.760 --> 03:31.360

l'écart entre le portefeuille long

 

03:31.360 --> 03:33.320

qui se porte bien et le

 

03:33.320 --> 03:34.920

portefeuille court qui se porte

 

03:34.920 --> 03:36.560

moins bien.

 

03:36.560 --> 03:37.720

Lorsque nous pensons au

 

03:37.720 --> 03:38.920

positionnement dès maintenant, les

 

03:38.920 --> 03:40.360

trois principaux secteurs sont les

 

03:40.360 --> 03:41.840

finances, les matériaux et la

 

03:41.840 --> 03:43.080

technologie. J'aimerais les explorer

 

03:43.080 --> 03:44.480

un peu plus en détail.

 

03:44.480 --> 03:46.360

Commençons par les

 

03:46.360 --> 03:47.600

finances.

 

03:47.600 --> 03:49.160

Aller au Canada a été l'un des

 

03:49.160 --> 03:50.280

grands thèmes de la conférence

 

03:50.280 --> 03:51.880

jusqu'à présent ce matin.

 

03:51.920 --> 03:53.280

Vous avez la TD dans votre top 10,

 

03:53.280 --> 03:54.760

vous avez RBC dans votre top 10.

 

03:54.760 --> 03:55.920

Les finances ont grandement

 

03:55.920 --> 03:57.720

contribué au rendement l'an dernier.

 

03:57.720 --> 03:59.680

Parlez-nous un peu plus de l'espace

 

03:59.720 --> 04:01.680

financier, que ce soit au Canada

 

04:01.680 --> 04:03.000

ou ici aux États-Unis.

 

04:04.240 --> 04:06.240

Ce qui est intéressant au sujet des

 

04:06.240 --> 04:07.680

finances canadiennes, c'est que pour

 

04:07.680 --> 04:09.120

moi j'étais parti de nombreuses

 

04:09.120 --> 04:11.160

années et que je ne possédais pas

 

04:11.160 --> 04:12.160

de banque canadienne.

 

04:13.200 --> 04:14.840

Lorsque l'occasion se présente, vous

 

04:14.840 --> 04:17.440

devez être prêt à changer d'avis.

 

04:17.480 --> 04:19.080

Ce que je cherchais vraiment,

 

04:19.080 --> 04:20.720

c'était quelque chose de vraiment

 

04:20.720 --> 04:22.680

mal compris au sujet de ces

 

04:22.680 --> 04:23.680

très grandes banques.

 

04:24.800 --> 04:26.760

Si vous reculez le temps d'un an, je

 

04:26.760 --> 04:28.480

crois que l'un de mes plus gros

 

04:28.480 --> 04:30.200

postes à court terme était la TD,

 

04:30.200 --> 04:31.680

j'étais à court de l'entreprise.

 

04:31.680 --> 04:33.280

J'ai trois groupes de

 

04:33.280 --> 04:34.480

courts-métrages, des courts-métrages

 

04:34.480 --> 04:35.680

financiers classiques, des

 

04:35.680 --> 04:37.680

détracteurs ESG ou des entreprises

 

04:37.680 --> 04:39.680

où il y a des

 

04:39.680 --> 04:41.680

problèmes de gouvernance ou autre,

 

04:41.680 --> 04:44.240

et des couvertures pour longtemps.

 

04:44.240 --> 04:46.040

La TD était un excellent point

 

04:46.040 --> 04:47.920

de vue parmi les détracteurs ESG.

 

04:47.920 --> 04:49.800

Une enquête bien connue de lutte

 

04:49.800 --> 04:51.360

contre le blanchiment d'argent était

 

04:51.360 --> 04:52.360

en cours.

 

04:53.040 --> 04:54.480

C'est drôle, quand j'étais à

 

04:54.480 --> 04:56.200

Wharton, j'étais en fait client de

 

04:56.200 --> 04:58.240

la TD à Commerce Bank, alors j'étais

 

04:58.240 --> 04:59.960

au courant de certains des problèmes

 

04:59.960 --> 05:01.920

que la Banque Commerce avait eus.

 

05:01.920 --> 05:03.080

Il faut en quelque sorte remonter 20

 

05:03.080 --> 05:04.040

ans en arrière pour les comprendre.

 

05:04.040 --> 05:06.120

En fait, j'étais d'avis que

 

05:06.120 --> 05:07.360

les investisseurs canadiens

 

05:07.360 --> 05:09.000

sous-estimaient le risque non

 

05:09.000 --> 05:10.680

seulement pour l'entreprise, mais

 

05:10.680 --> 05:12.760

aussi la façon dont l'entreprise

 

05:12.760 --> 05:14.840

serait perçue sur les marchés

 

05:14.840 --> 05:16.080

financiers.

 

05:16.080 --> 05:17.960

La chose simple que j'espérais dans

 

05:17.960 --> 05:19.800

la thèse était que a) il

 

05:19.800 --> 05:21.680

y aurait un gros règlement et

 

05:21.680 --> 05:23.240

b) que les gens s'inquiéteraient,

 

05:23.240 --> 05:25.120

que la TD finirait en quelque

 

05:25.120 --> 05:26.680

sorte comme Wells Fargo, une

 

05:26.680 --> 05:28.520

entreprise qui a eu des problèmes

 

05:28.520 --> 05:30.400

similaires et qui a ensuite connu

 

05:30.400 --> 05:31.960

cinq années de croissance sans

 

05:31.960 --> 05:33.200

croissance et de sous-performance

 

05:33.200 --> 05:34.760

significative par rapport à ses

 

05:34.760 --> 05:35.840

pairs.

 

05:35.840 --> 05:36.600

C'est en quelque sorte ce qui s'est

 

05:36.600 --> 05:38.440

passé. Il y a eu un gros règlement.

 

05:38.440 --> 05:40.320

La TD est sortie et a dit que

 

05:40.320 --> 05:41.240

nous allons dépenser beaucoup

 

05:41.240 --> 05:42.640

d'argent, nous n'allons pas avoir de

 

05:42.640 --> 05:43.560

croissance aux États-Unis, les

 

05:43.560 --> 05:44.960

choses vont vraiment mal se passer.

 

05:47.800 --> 05:48.760

Les vendeurs à découvert américains

 

05:48.760 --> 05:50.120

ont vraiment bondi sur le marché et

 

05:50.120 --> 05:51.080

l'action a diminué de façon

 

05:51.080 --> 05:52.080

significative, ce qui représente une

 

05:52.080 --> 05:52.840

sous-performance significative par

rapport

 

05:52.840 --> 05:53.840

à ses pairs.

 

05:54.520 --> 05:56.160

C'est là que vous mariez en quelque

 

05:56.160 --> 05:57.560

sorte ce que vous espérez arriver

 

05:57.560 --> 05:59.000

sur le marché avec une compréhension

 

05:59.000 --> 05:59.920

du fonctionnement réel de

 

05:59.920 --> 06:00.920

l'entreprise.

 

06:01.200 --> 06:02.880

La direction de la TD, très

 

06:02.880 --> 06:03.960

intelligemment, a d'abord déclaré

 

06:03.960 --> 06:05.640

que cela allait être un gros

 

06:05.640 --> 06:07.280

problème, mais la TD avait en

 

06:07.280 --> 06:08.640

quelque sorte une solution miracle

 

06:08.640 --> 06:10.600

que les gens ne pensaient pas à

 

06:10.600 --> 06:11.680

savoir, c'est-à-dire qu'ils avaient

 

06:11.680 --> 06:13.080

une grande entreprise canadienne où

 

06:13.080 --> 06:14.160

ils pourraient réaffecter leur

 

06:14.160 --> 06:15.560

capital et très probablement générer

 

06:15.560 --> 06:16.920

un résultat beaucoup plus positif

 

06:16.920 --> 06:18.880

que ce que les gens utilisaient pour

 

06:18.880 --> 06:20.720

établir le prix de la TD, ce

 

06:20.920 --> 06:22.840

En fait, il est passé de court à

 

06:22.840 --> 06:24.280

très rapidement mon plus grand long

 

06:24.280 --> 06:25.240

long terme.

 

06:25.240 --> 06:26.240

Ce fut un commerce très fructueux.

 

06:27.320 --> 06:28.680

Est-ce que cela s'est produit

 

06:28.680 --> 06:30.000

souvent dans le portefeuille ou

 

06:30.000 --> 06:31.600

auparavant, où vous avez eu une

 

06:31.600 --> 06:32.920

position tranchante qui est ensuite

 

06:32.960 --> 06:34.960

passée au livre long ?

 

06:34.960 --> 06:36.040

J'ai parlé de la façon dont le

 

06:36.040 --> 06:37.360

changement s'accélère. Il y a en

 

06:37.360 --> 06:38.920

fait un deuxième titre qui figurait

 

06:38.920 --> 06:40.720

dans mon top 10 et c'était la

 

06:40.720 --> 06:42.760

même chose. J'étais à court de

 

06:42.760 --> 06:44.400

Caterpillar, de gros camions jaunes,

 

06:44.400 --> 06:46.360

ils avaient traversé une période de

 

06:46.360 --> 06:48.280

COVID où il y avait beaucoup

 

06:48.280 --> 06:49.920

de demande, la fabrication était

 

06:49.920 --> 06:51.520

difficile, ils ont augmenté leurs

 

06:51.520 --> 06:52.520

prix de 50 %.

 

06:54.080 --> 06:56.080

J'étais d'avis que la demande

 

06:56.080 --> 06:57.640

serait considérablement limitée et

 

06:57.640 --> 06:59.240

que leurs bénéfices diminueraient

 

06:59.240 --> 07:01.240

beaucoup plus que prévu par

 

07:01.240 --> 07:02.440

le marché.

 

07:02.480 --> 07:04.400

Je n'avais pas le stock sur cette

 

07:04.400 --> 07:06.120

thèse et ça s'est joué.

 

07:06.120 --> 07:07.160

Ils ont subi des révisions

 

07:07.160 --> 07:08.000

significatives de leurs bénéfices

 

07:08.000 --> 07:09.080

négatifs, et les actions ont

 

07:09.080 --> 07:10.400

sous-produit leur rendement.

 

07:10.400 --> 07:11.960

Nous avons eu la nouvelle des tarifs

 

07:12.000 --> 07:13.360

en avril dernier, l'action a encore

 

07:13.360 --> 07:14.480

baissé.

 

07:14.480 --> 07:15.960

C'est en travaillant avec notre

 

07:15.960 --> 07:17.760

analyste industrielle que je lui ai

 

07:17.760 --> 07:19.520

demandé si les turbulences sur les

 

07:19.520 --> 07:21.280

marchés poussaient les actions à un

 

07:21.280 --> 07:23.080

niveau inférieur à celui où elles

 

07:23.080 --> 07:24.520

devraient être négociées compte tenu

 

07:24.520 --> 07:25.960

des fondamentaux.

 

07:25.960 --> 07:27.320

J'ai pris un long poste chez

 

07:27.320 --> 07:28.720

Caterpillar, je suis passé de court

 

07:28.720 --> 07:29.720

à long terme.

 

07:30.720 --> 07:32.880

Tous deux étaient d'avis que

 

07:32.880 --> 07:33.720

l'activité principale

 

07:33.720 --> 07:35.080

s'améliorerait.

 

07:35.080 --> 07:36.960

D'autre part, il y a eu

 

07:36.960 --> 07:38.560

ce développement intéressant où ils

 

07:38.560 --> 07:40.120

vendaient certains de leurs gros

 

07:40.120 --> 07:42.040

moteurs à ce nouveau secteur de

 

07:42.040 --> 07:43.600

demande appelé centres de données.

 

07:44.920 --> 07:46.880

En fait, ils étaient en train

 

07:46.880 --> 07:48.640

d'accroître leur production.

 

07:48.680 --> 07:50.160

Lorsque j'ai essayé de parler aux

 

07:50.160 --> 07:51.680

gens de ce qu'était cette occasion,

 

07:51.680 --> 07:53.160

les gens n'avaient pas vraiment une

 

07:53.160 --> 07:54.680

bonne façon de mettre des chiffres

 

07:54.680 --> 07:55.680

autour de ça.

 

07:55.720 --> 07:56.560

Je savais que c'était excitant, je

 

07:56.560 --> 07:57.520

savais que ça allait générer de la

 

07:57.520 --> 07:58.360

croissance et je savais que ça

 

07:58.360 --> 07:59.200

dépasserait les attentes. Notre

 

07:59.200 --> 08:01.240

analyste, Shriji, qui est basée

 

08:01.240 --> 08:03.280

à Londres, a en fait

 

08:03.280 --> 08:05.320

visité cet établissement et a

 

08:05.320 --> 08:07.360

essayé de m'aider à saisir

 

08:07.360 --> 08:09.240

l'opportunité. Pour une grande

 

08:09.240 --> 08:11.240

entreprise industrielle stable, elle

 

08:11.240 --> 08:12.600

a presque triplé.

 

08:12.600 --> 08:14.640

Je pense que le changement est

 

08:14.640 --> 08:16.320

assez constant, le marché est

 

08:16.320 --> 08:18.400

volatil et vous pouvez soit choisir

 

08:18.400 --> 08:20.080

d'utiliser cela comme raison d'être

 

08:20.080 --> 08:22.120

prudent et de rester à l'écart

 

08:22.120 --> 08:23.840

de ces opportunités, soit vous

 

08:23.840 --> 08:25.880

pouvez essayer d'avoir une tête de

 

08:25.880 --> 08:27.920

niveau, comprendre ce qui se passe

 

08:27.920 --> 08:29.640

clairement et ensuite agir lorsque

 

08:29.640 --> 08:31.680

le marché vous donne une action

 

08:31.680 --> 08:33.720

à un rabais de 20, 30 %

 

08:33.720 --> 08:35.840

pour avoir le courage d'acheter.

 

08:35.840 --> 08:37.200

Je pense que ces histoires

 

08:37.200 --> 08:38.320

témoignent vraiment de la

 

08:38.320 --> 08:39.680

flexibilité dont vous disposez dans

 

08:39.680 --> 08:40.960

votre portefeuille. Vous pouvez

 

08:40.960 --> 08:42.440

faire des choses que l'investisseur

 

08:42.440 --> 08:44.480

moyen n'a pas la capacité de faire

 

08:44.480 --> 08:46.520

et ce sont de bons exemples de

 

08:46.520 --> 08:47.520

cela.

 

08:48.040 --> 08:50.000

Je pense qu'en cours de route, l'une

 

08:50.000 --> 08:51.680

des choses que j'ai faites, c'est

 

08:51.680 --> 08:53.640

que j'ai été petit John Deere, qui

 

08:53.640 --> 08:55.040

se trouvait dans un environnement

 

08:55.040 --> 08:56.880

similaire. L'un de leurs principaux

 

08:56.880 --> 08:58.360

marchés finaux, l'agriculteur

 

08:58.360 --> 09:00.360

américain, a connu une

 

09:00.360 --> 09:01.360

récession pluriannuelle.

 

09:02.680 --> 09:04.520

Bien qu'il y ait eu des

 

09:04.520 --> 09:06.080

bruits tarifaires qui poussaient les

 

09:06.080 --> 09:07.920

gens à vendre ou à vendre

 

09:07.920 --> 09:09.760

Caterpillar à découvert, j'ai eu la

 

09:09.760 --> 09:11.600

capacité de faire une thèse très

 

09:11.600 --> 09:13.160

fondamentale et constructive et j'ai

 

09:13.160 --> 09:15.000

pu écourter le risque que les

 

09:15.000 --> 09:16.520

tarifs ne finissent pas aussi

 

09:16.520 --> 09:17.760

positivement ou moins négativement

 

09:17.760 --> 09:19.720

que je le pensais.

 

09:19.720 --> 09:21.720

Vous avez la chance de

 

09:21.720 --> 09:23.720

prendre de l'ampleur dès le

 

09:23.720 --> 09:25.360

début de ces occasions

 

09:25.360 --> 09:26.360

passionnantes.

 

09:26.760 --> 09:28.400

Un gestionnaire de longue date peut

 

09:28.400 --> 09:30.360

avoir du mal à le faire parce

 

09:30.360 --> 09:32.320

qu'il y a ces risques très réels,

 

09:32.320 --> 09:33.960

alors que je peux couvrir ces

 

09:33.960 --> 09:35.360

risques et me concentrer vraiment

 

09:35.360 --> 09:36.360

sur l'occasion.

 

09:37.160 --> 09:39.240

Je veux parler de votre deuxième

 

09:39.280 --> 09:41.000

secteur en importance dans le

 

09:41.000 --> 09:43.000

portefeuille, les matériaux.

 

09:43.000 --> 09:44.120

Si j'avais un dollar pour chaque

 

09:44.120 --> 09:45.640

fois que j'ai entendu le mot prix du

 

09:45.640 --> 09:46.560

pétrole ces derniers temps, je

 

09:46.560 --> 09:48.360

serais assez riche. Il n'y a pas

 

09:48.400 --> 09:49.920

beaucoup de conversations qui se

 

09:49.920 --> 09:51.720

déroulent sur les autres choses qui

 

09:51.720 --> 09:53.560

traversent le détroit ou qui ne

 

09:53.560 --> 09:55.400

traversent pas le détroit en ce

 

09:55.400 --> 09:56.520

moment.

 

09:56.560 --> 09:58.560

Pensez-vous à ces secteurs du marché

 

09:58.600 --> 10:00.600

et est-ce que c'est quelque part

 

10:00.640 --> 10:02.640

où il y a des opportunités

 

10:02.680 --> 10:03.600

potentielles ?

 

10:03.600 --> 10:04.600

Oui, absolument.

 

10:05.520 --> 10:07.200

Évidemment, l'énergie est le point

 

10:07.200 --> 10:08.200

central.

 

10:08.600 --> 10:10.520

Il est intéressant de noter

 

10:10.520 --> 10:12.440

qu'un navire a tenté de

 

10:12.440 --> 10:14.360

franchir le blocus dès le

 

10:14.360 --> 10:15.600

début. Je crois que ça s'appelait

 

10:15.600 --> 10:16.560

Starry Night ou quelque chose comme

 

10:16.560 --> 10:18.680

ça. Il ne transportait pas de

 

10:18.680 --> 10:19.840

pétrole, mais du méthanol.

 

10:21.240 --> 10:23.240

Le méthanol est un produit

 

10:23.240 --> 10:24.240

industriel.

 

10:24.680 --> 10:26.520

L'Iran représente 10 % de la

 

10:26.520 --> 10:28.360

production mondiale et c'est 30 %

 

10:28.360 --> 10:30.200

du méthanol qui finit par

 

10:30.200 --> 10:32.040

flotter sur l'eau pour atteindre

 

10:32.040 --> 10:34.080

son marché final.

 

10:34.080 --> 10:36.040

Il y a des marchés de produits

 

10:36.040 --> 10:37.760

de base beaucoup plus petits qui

 

10:37.760 --> 10:38.880

sont également fortement perturbés.

 

10:40.040 --> 10:41.400

Je couvrais les produits chimiques

 

10:41.400 --> 10:43.280

il y a 15 ans et j'ai

 

10:43.280 --> 10:44.920

l'impression que tous les trois ans,

 

10:44.920 --> 10:46.840

il y a une période de 6

 

10:46.840 --> 10:48.760

à 12 mois où cette expérience est

 

10:48.760 --> 10:49.840

pratique, contrairement à la

 

10:49.840 --> 10:51.240

couverture des banques ou des

 

10:51.240 --> 10:52.600

assurances où vous utilisez ces

 

10:52.600 --> 10:54.040

connaissances tout le temps.

 

10:54.040 --> 10:55.880

Être capable de voir l'occasion,

 

10:55.880 --> 10:57.360

de comprendre réellement les

 

10:57.360 --> 10:59.200

entreprises et de prendre une

 

10:59.200 --> 11:00.680

décision rapide est vraiment

 

11:00.680 --> 11:01.840

important. L'invasion de l'Ukraine

 

11:01.840 --> 11:03.600

par la Russie en est un exemple

 

11:03.600 --> 11:04.720

semblable.

 

11:04.760 --> 11:06.640

Profiter de cela pour les

 

11:06.640 --> 11:08.160

engrais azotés et l'aluminium.

 

11:09.880 --> 11:11.360

De plus, être un vendeur à découvert

 

11:11.360 --> 11:12.640

vous aide à prêter attention aux

 

11:12.640 --> 11:14.360

marchés qui ne se portent pas bien à

 

11:14.360 --> 11:16.000

l'heure actuelle. J'ai parlé des

 

11:16.000 --> 11:17.560

défis avec l'agriculteur américain.

 

11:17.600 --> 11:19.320

C'était très mauvais pour les

 

11:19.320 --> 11:20.320

producteurs d'engrais azotés.

 

11:21.440 --> 11:23.440

En fait, j'ai généré de l'alpha à

 

11:23.440 --> 11:25.440

court terme, ce qui a réduit les

 

11:25.440 --> 11:26.360

producteurs d'azote.

 

11:26.360 --> 11:28.200

Le monde change et vous changez

 

11:28.200 --> 11:29.440

avec lui.

 

11:29.480 --> 11:31.040

L'avantage, c'est que vous êtes

 

11:31.080 --> 11:32.360

toujours attentif.

 

11:32.360 --> 11:33.800

Lorsque les fondamentaux passent du

 

11:33.800 --> 11:35.840

mauvais au bien, vous êtes là, vous

 

11:35.840 --> 11:37.360

y êtes déjà.

 

11:37.400 --> 11:39.120

Darren a également mentionné que, en

 

11:39.120 --> 11:41.200

parlant du déjà vu d'il y a

 

11:41.200 --> 11:43.240

15 ou 20 ans en tant qu'analyste

 

11:43.240 --> 11:44.720

de recherche, comme vous l'avez

 

11:44.720 --> 11:45.880

également mentionné, vous passez

 

11:45.880 --> 11:47.360

tellement de temps en tant

 

11:47.360 --> 11:48.520

qu'analyste à acquérir une

 

11:48.520 --> 11:49.960

connaissance très approfondie de ces

 

11:49.960 --> 11:51.440

secteurs individuels et que cela

 

11:51.440 --> 11:52.920

porte clairement ses fruits lorsque

 

11:52.920 --> 11:54.360

vous exploitez votre propre produit

 

11:54.360 --> 11:55.560

ou exploitez votre propre

 

11:55.560 --> 11:56.520

portefeuille.

 

11:56.520 --> 11:58.320

Lorsque j'ai parlé plus tôt

 

11:58.320 --> 12:00.120

du genre de changements tectoniques,

 

12:00.120 --> 12:01.960

je pense que l'une des

 

12:01.960 --> 12:03.400

choses auxquelles les gens

 

12:03.400 --> 12:05.200

commencent peut-être à penser, mais

 

12:05.200 --> 12:07.040

qui n'est pas vraiment entrée

 

12:07.040 --> 12:08.840

dans la pensée de base

 

12:08.840 --> 12:10.640

des gens, est que le

 

12:10.640 --> 12:12.120

contexte d'investissement qui a

 

12:12.120 --> 12:13.920

vraiment prévalu dans les années

 

12:13.920 --> 12:15.800

2010 a changé.

 

12:15.800 --> 12:17.760

Je crois que dans les années 2010,

 

12:17.760 --> 12:19.400

ce qu'elle a favorisé, c'était de

 

12:19.440 --> 12:20.800

posséder des entreprises de grande

 

12:20.800 --> 12:21.920

qualité qui généraient une

 

12:21.920 --> 12:23.760

croissance stable des bénéfices.

 

12:23.760 --> 12:25.400

Vous bénéficieriez à la fois de la

 

12:25.400 --> 12:26.840

croissance des bénéfices et du fait

 

12:26.840 --> 12:28.480

que le marché apprécie de plus en

 

12:28.480 --> 12:29.760

plus ces entreprises.

 

12:29.760 --> 12:31.520

J'étais présent à un événement et

 

12:31.520 --> 12:33.240

j'ai rencontré l'ancien chef de la

 

12:33.240 --> 12:34.480

direction de la TSX.

 

12:34.480 --> 12:35.600

Elle était chef de la direction

 

12:35.600 --> 12:36.560

lorsqu'elle s'est démutualisée et est

 

12:36.560 --> 12:37.680

entrée en bourse, et j'y ai

 

12:37.680 --> 12:38.600

travaillé dans le domaine du

 

12:38.600 --> 12:39.800

développement corporatif.

 

12:39.800 --> 12:41.320

L'une des choses dont nous avons

 

12:41.320 --> 12:42.800

parlé, c'est toute cette ère de

 

12:42.800 --> 12:43.800

démutualisation, l'arrivée de ces

 

12:43.800 --> 12:44.480

entreprises en actions.

 

12:44.480 --> 12:46.160

Visa avait l'habitude de négocier 10

 

12:46.160 --> 12:48.080

fois ses gains et sur 15 ans,

 

12:48.080 --> 12:49.760

les gains ont été multipliés par

 

12:49.760 --> 12:51.680

huit et le multiple est passé de

 

12:51.680 --> 12:52.680

10 à 30.

 

12:53.600 --> 12:54.840

Il s'agissait d'excellentes actions

 

12:54.840 --> 12:56.040

lorsqu'elles n'étaient pas chères,

 

12:56.040 --> 12:57.920

mais lorsqu'une action est 30 fois

 

12:57.920 --> 12:59.440

plus rémunératrice, vous devez faire

 

12:59.440 --> 13:01.000

de grandes hypothèses a), sur

 

13:01.000 --> 13:02.840

l'avenir et b) sur le montant

 

13:02.840 --> 13:04.680

que les gens sont prêts à

 

13:04.680 --> 13:06.360

payer pour une action.

 

13:06.360 --> 13:08.360

Je pense que le fait d'avoir de

 

13:08.360 --> 13:09.760

l'expérience et de la volonté

 

13:09.760 --> 13:11.200

d'investir dans des parties du

 

13:11.200 --> 13:12.880

marché qui ne sont pas considérées

 

13:12.880 --> 13:14.600

comme de haute qualité ou peu

 

13:14.600 --> 13:16.000

capitalistiques est un ensemble de

 

13:16.000 --> 13:17.120

compétences importantes dont vous

 

13:17.120 --> 13:19.120

n'aviez pas besoin et qui ont été

 

13:19.120 --> 13:20.840

punis si c'est l'approche que vous

 

13:20.840 --> 13:22.520

avez adoptée au cours des 15

 

13:22.520 --> 13:23.360

dernières années.

 

13:23.360 --> 13:24.920

Mais au cours des 10 prochaines

 

13:24.920 --> 13:26.240

années, je pense qu'être capable

 

13:26.240 --> 13:27.560

d'investir dans des industries à

 

13:27.560 --> 13:29.120

forte intensité de capital sera un

 

13:29.120 --> 13:30.360

atout clé.

 

13:30.360 --> 13:31.720

Maintenant, vous êtes un amoureux de

 

13:31.720 --> 13:32.880

la science-fiction.

 

13:32.880 --> 13:34.280

En parlant de l'avenir, vous m'avez

 

13:34.280 --> 13:36.120

dit un jour que votre amour de la

 

13:36.120 --> 13:37.040

science-fiction vous aide à

 

13:37.080 --> 13:38.440

comprendre l'avenir ou à penser à

 

13:38.440 --> 13:39.360

l'avenir peut-être un peu

 

13:39.360 --> 13:40.520

différemment.

 

13:40.520 --> 13:42.560

Je voulais parler de l'IA, une

 

13:42.560 --> 13:44.640

exposition que vous avez dans le

 

13:44.640 --> 13:45.760

fonds.

 

13:45.760 --> 13:47.720

C'est un sujet de conversation

 

13:47.720 --> 13:49.040

tellement vaste.

 

13:49.040 --> 13:50.360

Comment investissez-vous dans l'IA

 

13:50.360 --> 13:51.360

en ce moment ?

 

13:51.360 --> 13:52.920

Où est-ce que vous voyez les

 

13:52.920 --> 13:53.960

possibilités ?

 

13:53.960 --> 13:55.440

J'ai une opinion très impopulaire

 

13:55.440 --> 13:56.960

sur le plancher d'investissement, à

 

13:56.960 --> 13:58.480

savoir que les artistes peuvent

 

13:58.480 --> 14:00.280

prédire l'avenir bien mieux que les

 

14:00.280 --> 14:01.280

investisseurs.

 

14:02.560 --> 14:03.840

Les scientifiques veulent que

 

14:03.840 --> 14:05.720

l'avenir se réalise et ils peuvent

 

14:05.720 --> 14:07.280

passer par des périodes d'excitation

 

14:07.280 --> 14:09.160

ou non, mais les artistes sont

 

14:09.160 --> 14:10.960

très doués pour deux choses.

 

14:10.960 --> 14:12.760

La première consiste à imaginer

 

14:12.760 --> 14:14.240

comment notre nature humaine

 

14:14.240 --> 14:15.680

interagira avec l'innovation et

 

14:15.680 --> 14:17.520

deuxièmement, ce que cela signifie

 

14:17.520 --> 14:19.320

pour le monde dans lequel

 

14:19.360 --> 14:20.800

nous vivons.

 

14:20.800 --> 14:22.640

Dans le livre que je mentionnais,

 

14:22.640 --> 14:24.440

il y a un artiste canadien,

 

14:24.440 --> 14:25.680

futuriste, qui s'appelle Douglas

 

14:25.680 --> 14:26.680

Copeland.

 

14:27.120 --> 14:28.480

Je crois que c'était en 2018 qu'il a

 

14:28.480 --> 14:29.520

écrit un livre intitulé Bit Rot.

 

14:30.800 --> 14:32.960

En gros, la technologie allait nous

 

14:32.960 --> 14:35.120

faire fondre les cerveaux, les gens

 

14:35.120 --> 14:36.920

deviendraient accros à la vidéo

 

14:36.920 --> 14:38.720

courte et les gens finiraient

 

14:38.720 --> 14:41.160

probablement par travailler moins.

 

14:41.160 --> 14:42.560

Elle n'était pas pessimiste, mais

 

14:42.560 --> 14:44.560

elle était juste réaliste quant à ce

 

14:44.560 --> 14:46.120

à quoi ressemblerait l'avenir.

 

14:46.120 --> 14:48.160

Il y a un chapitre

 

14:48.160 --> 14:50.240

qui m'a vraiment marqué où

 

14:50.240 --> 14:52.280

il a visité Google DeepMind

 

14:52.280 --> 14:54.320

en 2014, je crois, ou

 

14:54.320 --> 14:55.600

désolé, 2016.

 

14:55.600 --> 14:57.560

Google a acheté DeepMind en 2014,

 

14:57.560 --> 14:58.840

dont nous pourrions également

 

14:58.840 --> 14:59.880

parler.

 

14:59.880 --> 15:01.840

Il l'a visité et, à l'époque, on

 

15:01.840 --> 15:02.840

l'appelait apprentissage automatique.

Il

 

15:02.840 --> 15:04.960

était très intrigué, alors il

 

15:04.960 --> 15:07.080

a alimenté la machine avec

 

15:07.080 --> 15:09.200

ses vieilles histoires et lui

 

15:09.200 --> 15:11.320

a demandé de produire une

 

15:11.320 --> 15:13.000

nouvelle dans sa voix.

 

15:14.160 --> 15:15.920

Nous avons tous cela sur nos

 

15:15.920 --> 15:17.400

téléphones maintenant et il est

 

15:17.400 --> 15:19.160

évident que nous pouvons le faire,

 

15:19.160 --> 15:20.920

mais à l'époque, il s'agissait d'un

 

15:20.920 --> 15:22.400

artiste interagissant avec ce que

 

15:22.400 --> 15:24.120

pourrait être la technologie.

 

15:24.120 --> 15:26.080

C'est quelque chose qui m'a amené à

 

15:26.080 --> 15:27.760

continuer à prêter attention à la

 

15:27.760 --> 15:29.200

technologie et à comprendre quelle

 

15:29.200 --> 15:30.600

est la première impulsion de

 

15:30.600 --> 15:32.560

l'humain quant à la façon dont il

 

15:32.560 --> 15:34.280

va utiliser la technologie.

 

15:34.280 --> 15:35.800

Je pense qu'il y a beaucoup

 

15:35.800 --> 15:37.360

d'enthousiasme en ce moment à propos

 

15:37.360 --> 15:39.160

de ce que l'IA peut faire pour

 

15:39.160 --> 15:40.680

améliorer nos vies, mais nous avons

 

15:40.680 --> 15:42.240

tendance à y penser, comme comment

 

15:42.240 --> 15:43.760

puis-je passer ma journée et comment

 

15:43.760 --> 15:45.200

l'IA peut-elle aider ?

 

15:45.200 --> 15:47.080

Je pense que dans 5 à 10

 

15:47.080 --> 15:49.000

ans, il y aura beaucoup plus de

 

15:49.000 --> 15:50.880

choses, étant donné ce que l'IA peut

 

15:50.880 --> 15:51.960

faire, comment allons-nous passer

 

15:51.960 --> 15:52.960

notre vie.

 

15:53.680 --> 15:55.600

Nous allons passer de

 

15:55.600 --> 15:57.520

l'augmentation à une IA

 

15:57.520 --> 15:59.480

plus invisible dans nos

 

15:59.480 --> 16:01.040

vies. Je pense que c'est tout

 

16:01.040 --> 16:02.120

simplement très intéressant.

 

16:02.160 --> 16:03.520

Les technologues peuvent nous aider

 

16:03.520 --> 16:05.200

à comprendre où vont les machines

 

16:05.200 --> 16:07.160

qui vont nous aider à le faire,

 

16:07.160 --> 16:08.840

mais ce sont vraiment les artistes

 

16:08.840 --> 16:10.520

qui peuvent peindre le tableau pour

 

16:10.520 --> 16:11.680

vous.

 

16:11.680 --> 16:13.280

Vous avez mentionné Google et

 

16:13.280 --> 16:15.200

DeepMind, qui font partie de votre

 

16:15.200 --> 16:16.200

top 10.

 

16:16.960 --> 16:18.840

Google, je veux dire, l'an dernier

 

16:18.840 --> 16:20.720

a été très durement touché parce

 

16:20.720 --> 16:22.600

que le marché pensait qu'ils ne

 

16:22.600 --> 16:24.200

respectaient pas vraiment tous les

 

16:24.200 --> 16:25.880

développements de l'IA.

 

16:25.880 --> 16:27.920

À ce jour, ce n'est apparemment pas

 

16:27.920 --> 16:29.040

le cas.

 

16:29.040 --> 16:30.640

Dites-nous un peu plus sur les

 

16:30.640 --> 16:31.960

raisons pour lesquelles vous aimez

 

16:31.960 --> 16:33.520

Google et voyez-vous que c'est l'un

 

16:33.520 --> 16:34.600

des gagnants de l'IA ?

 

16:35.640 --> 16:36.520

C'est intéressant.

 

16:36.560 --> 16:38.600

En tant que personne qui est

 

16:38.600 --> 16:40.280

vraiment soucieuse du risque dans

 

16:40.280 --> 16:41.640

son processus d'investissement, il

 

16:41.640 --> 16:43.360

n'est pas toujours facile de

 

16:43.360 --> 16:45.040

s'accrocher aux gagnants d'un thème

 

16:45.040 --> 16:47.920

majeur tout au long du cycle.

 

16:47.920 --> 16:49.960

À l'instar de Nvidia où je

 

16:49.960 --> 16:51.680

possédais l'action, je l'ai vendue,

 

16:51.680 --> 16:53.760

puis rachetée pendant la crise de

 

16:53.760 --> 16:55.480

DeepSeek, je suppose que Google

 

16:55.480 --> 16:57.520

était dans un bateau similaire il

 

16:57.520 --> 16:59.560

y a un an où elle

 

16:59.560 --> 17:00.960

avait cette entreprise incroyable

 

17:00.960 --> 17:03.000

appelée Search and AI allait retirer

 

17:03.000 --> 17:05.320

le secteur de la recherche.

 

17:05.320 --> 17:07.040

Ils étaient également en retard sur

 

17:07.040 --> 17:08.760

le plan de la technologie parce

 

17:08.760 --> 17:10.480

qu'ils avaient en quelque sorte leur

 

17:10.480 --> 17:11.920

propre technologie, mais tous ces

 

17:11.920 --> 17:13.480

hyperscalaires étaient en hausse.

 

17:13.480 --> 17:14.600

Cela a été considéré comme une

 

17:14.640 --> 17:16.480

faiblesse et non comme une force.

 

17:16.480 --> 17:17.800

Pour moi, l'occasion d'investir dans

 

17:17.800 --> 17:19.640

Google il y a un an était

 

17:19.640 --> 17:21.200

que vous pouviez investir à un

 

17:21.200 --> 17:22.800

moment où les gens avaient de

 

17:22.800 --> 17:24.280

faibles attentes.

 

17:24.280 --> 17:26.320

Le sentiment était médiocre.

 

17:26.320 --> 17:27.720

Le prix de la recherche Google a été

 

17:27.720 --> 17:28.840

fixé pour échec.

 

17:28.840 --> 17:30.600

Il s'agissait d'un risque réel.

 

17:30.600 --> 17:32.360

Si vous avez fait le travail

 

17:32.360 --> 17:34.160

fondamental de bas en haut, vous

 

17:34.160 --> 17:35.920

pourriez comprendre que a), le fait

 

17:35.920 --> 17:37.080

qu'ils soient propriétaires d'un

 

17:37.080 --> 17:38.560

laboratoire pionnier depuis 12 ans,

 

17:38.560 --> 17:40.560

eh bien, Anthropic a deux ans.

 

17:40.600 --> 17:41.880

C'est incroyable ce qu'ils ont

 

17:41.880 --> 17:43.160

réussi à réaliser.

 

17:43.200 --> 17:44.800

Google possédait depuis toujours une

 

17:44.800 --> 17:46.400

solide expertise en recherche et

 

17:46.400 --> 17:47.680

disposait de sa propre

 

17:47.680 --> 17:48.480

infrastructure.

 

17:48.480 --> 17:50.360

Je suis d'avis que même si Search

 

17:50.360 --> 17:51.720

a été touchée de manière

 

17:51.720 --> 17:52.800

significative lorsque vous l'avez

 

17:52.800 --> 17:54.720

achetée à 14 fois les gains, elle

 

17:54.720 --> 17:56.440

était en fait évaluée pour échec.

 

17:56.480 --> 17:58.520

Donc, tout ce qui vaut mieux que

 

17:58.520 --> 18:00.040

l'échec serait un succès.

 

18:00.080 --> 18:01.360

Au cours du dernier trimestre, la

 

18:01.360 --> 18:02.680

recherche Google a augmenté de 19 %

 

18:02.680 --> 18:04.000

d'une année à l'autre.

 

18:04.000 --> 18:05.520

En fait, il croît plus vite qu'il y

 

18:05.520 --> 18:06.720

a un an.

 

18:06.720 --> 18:08.800

Lorsque je suis allé à une

 

18:08.800 --> 18:10.160

grande conférence technologique en

 

18:10.160 --> 18:11.880

septembre, quatre mois après avoir

 

18:11.880 --> 18:13.920

acheté Google, tout à coup, Google

 

18:13.920 --> 18:15.960

a été l'entreprise sur laquelle il

 

18:15.960 --> 18:17.680

fallait s'inspirer, pour avoir la

 

18:17.680 --> 18:19.040

grande couche d'infrastructure que

 

18:19.080 --> 18:21.120

les modèles seraient ouverts à la

 

18:21.120 --> 18:22.480

concurrence sur toutes les

 

18:22.480 --> 18:23.840

différentes plateformes.

 

18:23.840 --> 18:25.400

Google est devenu en quelque sorte

 

18:25.400 --> 18:27.240

la norme pour ce que les nouveaux

 

18:27.240 --> 18:28.560

arrivants ou les nouveaux entrants

 

18:28.560 --> 18:30.840

essaient de devenir et de devenir.

 

18:30.840 --> 18:32.120

Ce sont des scientifiques qui

 

18:32.120 --> 18:32.920

découvrent accidentellement comment

 

18:32.920 --> 18:34.720

gagner de l'argent, et ce sont des

 

18:34.720 --> 18:35.880

scientifiques extraordinaires.

 

18:35.880 --> 18:37.400

C'est une véritable réussite pour

 

18:37.440 --> 18:38.960

l'entreprise, mais choisir le bon

 

18:38.960 --> 18:40.480

point d'entrée peut vraiment vous

 

18:40.480 --> 18:42.000

aider à obtenir des rendements

 

18:42.000 --> 18:43.840

dépassés et à ne pas être

 

18:43.840 --> 18:45.080

là lorsqu'ils traversent ces

 

18:45.080 --> 18:46.920

périodes de troubles où tout le

 

18:46.920 --> 18:48.760

monde attend la perfection et voilà

 

18:48.760 --> 18:50.560

que le monde n'est pas parfait

 

18:50.560 --> 18:51.760

pour eux.

 

18:51.760 --> 18:52.960

Je voulais faire un pivot pour

 

18:52.960 --> 18:54.480

parler de votre petit livre.

 

18:54.480 --> 18:56.040

Vous faites des courts-métrages

 

18:56.040 --> 18:58.000

depuis près de six ans,

 

18:58.000 --> 18:58.800

qu'avez-vous appris ?

 

18:58.840 --> 19:00.280

C'est une chose difficile à faire.

 

19:00.320 --> 19:01.320

Qu'avez-vous appris en cours de

 

19:01.320 --> 19:02.320

route ?

 

19:02.840 --> 19:03.920

J'ai appris quelques choses.

 

19:03.960 --> 19:05.760

Je pense que la première chose est

 

19:05.760 --> 19:06.560

avec la plénitude...

 

19:06.560 --> 19:08.160

vous venez d'entendre Brendan Sims,

 

19:08.160 --> 19:10.080

il me donne beaucoup de données

 

19:10.080 --> 19:12.000

sur la façon dont le portefeuille

 

19:12.000 --> 19:14.200

court a contribué au fonds.

 

19:14.200 --> 19:16.080

Je pense que la première chose

 

19:16.080 --> 19:18.000

est que je me considérais comme

 

19:18.000 --> 19:19.880

ayant de bonnes compétences et un

 

19:19.880 --> 19:21.760

bon tempérament pour réussir dans le

 

19:21.760 --> 19:23.120

court-métrage. En tant qu'analyste,

 

19:23.120 --> 19:25.120

j'ai très bien réussi à trouver

 

19:25.120 --> 19:27.120

des titres cotés de vente et

 

19:27.120 --> 19:28.760

solides dont la valeur diminuerait.

 

19:28.800 --> 19:30.360

Mais vous ne savez pas quel est

 

19:30.360 --> 19:31.760

votre potentiel tant que vous n'avez

 

19:31.760 --> 19:33.520

pas géré un fonds.

 

19:33.520 --> 19:35.480

Je crois que la première chose

 

19:35.480 --> 19:37.440

que j'ai apprise, c'est que j'ai

 

19:37.440 --> 19:39.360

réussi à le faire, à la

 

19:39.360 --> 19:41.000

fois en saisissant l'occasion et

 

19:41.000 --> 19:42.640

pendant les nombreuses périodes où

 

19:42.640 --> 19:43.920

le court-circuit devient davantage

 

19:43.920 --> 19:45.880

une entreprise à risque élevé et

 

19:45.880 --> 19:47.840

à faible rendement, j'ai été en

 

19:47.840 --> 19:49.440

mesure de traverser ces périodes

 

19:49.440 --> 19:51.080

sans subir de pertes importantes

 

19:51.080 --> 19:52.360

dans le portefeuille court.

 

19:53.960 --> 19:55.920

C'est vraiment allier la

 

19:55.920 --> 19:57.920

compétence à la nature

 

19:57.920 --> 19:59.920

opportuniste du court-métrage pour

 

19:59.920 --> 20:01.000

réussir.

 

20:01.040 --> 20:03.080

Ce qui m'importe le plus, c'est

 

20:03.080 --> 20:05.120

que le portefeuille court offre ce

 

20:05.120 --> 20:07.160

que je m'attends à l'ensemble du

 

20:07.160 --> 20:08.160

portefeuille.

 

20:08.520 --> 20:09.960

Je pense que la troisième et

 

20:09.960 --> 20:11.160

dernière chose que j'ai apprise,

 

20:11.160 --> 20:13.240

c'est que c'est vraiment amusant.

 

20:13.240 --> 20:14.680

C'est amusant d'avoir raison.

 

20:14.720 --> 20:16.520

C'est amusant d'aller contre la

 

20:16.520 --> 20:18.440

foule. C'est amusant de trouver des

 

20:18.440 --> 20:19.720

choses auxquelles les gens ne

 

20:19.720 --> 20:21.040

prêtent pas attention, mais vous

 

20:21.040 --> 20:23.080

savez que dans six mois, si une ou

 

20:23.080 --> 20:24.360

deux, trois choses se produisent,

 

20:24.360 --> 20:26.440

ils le feront et tout le monde dira,

 

20:26.440 --> 20:27.800

comment avez-vous compris ça ?

 

20:27.800 --> 20:29.360

C'est un sentiment formidable et je

 

20:29.360 --> 20:30.760

l'apprécie vraiment.

 

20:30.760 --> 20:32.600

Selon vous, quel est un court

 

20:32.600 --> 20:33.800

métrage qui représente vraiment

 

20:33.800 --> 20:35.640

votre processus de placement et qui

 

20:35.640 --> 20:37.440

a très bien fonctionné pour le

 

20:37.440 --> 20:38.640

portefeuille ?

 

20:38.640 --> 20:40.280

Un bon court métrage nécessite

 

20:40.280 --> 20:41.320

vraiment deux choses.

 

20:41.320 --> 20:43.160

Il faut une solide

 

20:43.160 --> 20:45.040

analyse ascendante de l'entreprise

 

20:45.040 --> 20:46.880

et une compréhension du

 

20:46.880 --> 20:48.840

comportement des investisseurs.

 

20:48.840 --> 20:50.600

Vous devez avoir raison en ce qui

 

20:50.600 --> 20:51.840

concerne les aspects économiques de

 

20:51.840 --> 20:53.120

l'entreprise et vous devez avoir

 

20:53.120 --> 20:54.840

raison quant au moment où les autres

 

20:54.840 --> 20:55.840

investisseurs feront connaître votre

 

20:55.840 --> 20:57.280

point de vue.

 

20:57.280 --> 20:59.240

L'une des actions qui a été mon

 

20:59.240 --> 21:00.680

plus gros court-marché depuis deux

 

21:00.680 --> 21:02.640

ans, et je l'ai couverte parce que

 

21:02.640 --> 21:04.320

la thèse s'est concrétisée et que

 

21:04.320 --> 21:06.000

l'action a été réduite de moitié,

 

21:06.000 --> 21:06.680

était BCE.

 

21:06.880 --> 21:08.560

11 ans, j'ai rencontré le chef de la

 

21:08.560 --> 21:09.600

direction et j'ai exprimé des

 

21:09.600 --> 21:10.640

inquiétudes au sujet de la

 

21:10.640 --> 21:11.680

génération de flux de trésorerie

 

21:11.680 --> 21:13.120

disponibles. Je dirais que vous

 

21:13.120 --> 21:14.560

jouez à augmenter votre dividende

 

21:14.560 --> 21:15.960

contre des flux de trésorerie

 

21:15.960 --> 21:17.240

disponibles en difficulté.

 

21:17.280 --> 21:19.160

Vous faites avancer le temps, il y a

 

21:19.160 --> 21:20.560

quelques années, nous avions eu une

 

21:20.560 --> 21:21.720

importante immigration au Canada, ce

 

21:21.720 --> 21:23.120

qui était bon pour les entreprises

 

21:23.120 --> 21:24.440

de services sans fil.

 

21:24.440 --> 21:25.560

La première chose que vous faites

 

21:25.560 --> 21:26.480

lorsque vous débarquez d'un avion

 

21:26.480 --> 21:27.600

pour un nouveau pays est d'obtenir

 

21:27.600 --> 21:28.920

une nouvelle carte SIM et un nouveau

 

21:28.920 --> 21:29.680

téléphone.

 

21:29.680 --> 21:30.520

C'était vraiment bon pour la

 

21:30.520 --> 21:32.000

croissance. Nous en sommes arrivés à

 

21:32.000 --> 21:33.440

un point où l'immigration allait

 

21:33.440 --> 21:35.480

aller dans l'autre sens et tout à

 

21:35.480 --> 21:37.200

coup, les gens ont commencé à

 

21:37.200 --> 21:38.640

regarder la croissance du chiffre

 

21:38.640 --> 21:40.520

d'affaires, qui était de 1, 2 %.

 

21:40.520 --> 21:42.360

Je me suis dit que ça allait

 

21:42.360 --> 21:43.400

être négatif l'année prochaine.

 

21:44.520 --> 21:46.360

C'est à ce moment-là que j'ai mis

 

21:46.360 --> 21:47.960

à découvert l'action et que la

 

21:47.960 --> 21:49.840

croissance est passée de 2 à 1

 

21:49.840 --> 21:51.680

à 0 à -1, ce n'était pas

 

21:51.680 --> 21:53.560

un grand changement au BAIIA et au

 

21:53.560 --> 21:55.160

dividende, ce que les gens ont

 

21:55.160 --> 21:56.480

regardé, mais si vous baissiez

 

21:56.480 --> 21:57.800

suffisamment, cela a fait exploser

 

21:57.800 --> 21:58.880

leurs flux de trésorerie

 

21:58.880 --> 22:00.920

disponibles. Tout à coup, les gens,

 

22:00.920 --> 22:02.560

s'inquiétant de la croissance et de

 

22:02.560 --> 22:03.960

la stabilité du dividende, ont

 

22:03.960 --> 22:05.920

commencé à regarder de plus en plus

 

22:05.920 --> 22:07.840

bas et ont vu ce que j'avais

 

22:07.840 --> 22:09.240

vu pendant 10 ans, c'est-à-dire

 

22:09.240 --> 22:10.880

qu'il était cassé et qu'ils allaient

 

22:10.880 --> 22:12.760

devoir réduire le dividende.

 

22:12.760 --> 22:14.280

Quand je peux trouver une entreprise

 

22:14.280 --> 22:15.560

ennuyeuse où un très petit

 

22:15.560 --> 22:16.600

changement dans l'entreprise entraîne

 

22:16.600 --> 22:18.120

une très grande variation du cours

 

22:18.120 --> 22:19.680

de l'action, c'est quelque chose qui

 

22:19.680 --> 22:20.720

me rend très enthousiaste.

 

22:21.760 --> 22:22.800

L'un des risques liés au

 

22:22.800 --> 22:23.840

court-circuit est que vous vous

 

22:23.840 --> 22:24.880

réveillez le matin et que

 

22:24.880 --> 22:26.360

l'entreprise a été acquise à un prix

 

22:26.360 --> 22:28.640

élevé. Personne ne peut acheter BCE.

 

22:28.680 --> 22:30.720

C'était un peu comme s'il n'y avait

 

22:30.720 --> 22:33.160

aucune hausse et 50 % de baisse.

 

22:33.160 --> 22:35.160

Ce sont les situations où je suis

 

22:35.160 --> 22:36.040

vraiment excité.

 

22:36.040 --> 22:37.320

Je peux l'amener à un maximum de

 

22:37.320 --> 22:38.160

court-métrages.

 

22:38.200 --> 22:39.440

Il est passé de 60 à 30 et c'est à

 

22:39.440 --> 22:40.440

ce moment-là que je suis sorti.

 

22:40.640 --> 22:41.840

Comment identifiez-vous en quelque

 

22:41.840 --> 22:43.640

sorte ce point d'inflexion où il

 

22:43.640 --> 22:45.720

passe d'un point sûr à un point

 

22:45.720 --> 22:46.720

dangereux ?

 

22:47.120 --> 22:48.840

Bien souvent, ces situations

 

22:48.840 --> 22:51.040

évoluent lorsque des personnes se

 

22:51.040 --> 22:53.200

concentrent sur le type de

 

22:53.200 --> 22:55.360

stabilité et de sécurité d'un

 

22:55.360 --> 22:57.080

certain investissement et ignorent

 

22:57.080 --> 22:59.240

des choses qui pourraient être

 

22:59.240 --> 23:01.440

plus bas dans les états

 

23:01.440 --> 23:03.440

financiers qui seront importantes.

 

23:03.440 --> 23:04.840

Une chose que j'ai apprise au sujet

 

23:04.840 --> 23:06.320

de la vente à découvert est que...

 

23:06.320 --> 23:08.000

Je suis un peu un geek de la

 

23:08.000 --> 23:08.800

comptabilité, donc je trouverais

 

23:08.800 --> 23:09.880

tous ces courts métrages comptables.

 

23:11.680 --> 23:13.480

Il y a deux

 

23:13.480 --> 23:15.280

ans, les gens ont

 

23:15.280 --> 23:17.120

été vraiment déconcertés par

 

23:17.120 --> 23:18.480

les politiques d'amortissement

 

23:18.480 --> 23:20.280

d'Amazon, Google et Microsoft.

 

23:21.760 --> 23:23.680

Je n'y ai jamais participé parce que

 

23:23.680 --> 23:24.760

certaines des autres tendances

 

23:24.760 --> 23:26.280

étaient plus importantes.

 

23:26.280 --> 23:28.080

Quand ce sont des choses plus

 

23:28.080 --> 23:29.920

petites comme ça, les gens s'en

 

23:29.920 --> 23:30.880

ficent.

 

23:30.880 --> 23:32.800

Les gens ont tendance à ne pas

 

23:32.800 --> 23:34.440

faire le travail sur les choses

 

23:34.440 --> 23:36.280

détaillées que je pourrais faire.

 

23:36.280 --> 23:38.200

Ce que vous devez savoir, c'est

 

23:38.200 --> 23:40.160

que les choses auxquelles les gens

 

23:40.160 --> 23:41.440

prêtent attention vont changer

 

23:41.440 --> 23:42.600

négativement.

 

23:42.600 --> 23:44.160

Quand ça change négativement, c'est

 

23:44.160 --> 23:45.760

lorsque les gens élargissent leur

 

23:45.760 --> 23:47.000

ouverture, regardent la situation

 

23:47.000 --> 23:48.920

globale et se disent, oh, oh,

 

23:48.920 --> 23:49.920

non.

 

23:50.600 --> 23:51.720

Je veux être bref quand les gens

 

23:51.720 --> 23:52.720

commencent à dire oh, non.

 

23:54.280 --> 23:55.920

Au cours des dernières minutes, je

 

23:55.920 --> 23:57.600

voulais parler de l'or, parce que

 

23:57.600 --> 23:58.960

c'est une position importante dans

 

23:58.960 --> 24:00.440

le portefeuille ces derniers temps.

 

24:00.440 --> 24:01.560

De toute évidence, il a grandement

 

24:01.560 --> 24:03.120

contribué à la performance.

 

24:03.120 --> 24:04.320

Parlez-nous un peu plus de vos

 

24:04.320 --> 24:05.560

perspectives pour l'or en ce moment.

 

24:05.560 --> 24:06.560

Quelle est la thèse ?

 

24:08.040 --> 24:09.880

Tous les 50 ans,

 

24:09.920 --> 24:11.760

il semble que certaines

 

24:11.760 --> 24:13.600

des pièces fondamentales de

 

24:13.600 --> 24:15.440

la géopolitique et de

 

24:15.440 --> 24:17.280

l'ordre financier mondial soient

 

24:17.280 --> 24:19.160

réécrites tous les 50

 

24:19.160 --> 24:20.280

ans.

 

24:20.280 --> 24:21.480

La dernière fois, c'était dans les

 

24:21.480 --> 24:22.480

années 70 avec Bretton Woods.

 

24:23.600 --> 24:25.520

Quand je parlais du marché

 

24:25.520 --> 24:27.400

et qu'il y a les

 

24:27.400 --> 24:29.280

cinq piliers du monde de

 

24:29.280 --> 24:30.800

l'investissement, puis les plaques

 

24:30.800 --> 24:31.920

tectoniques, ces règles

 

24:31.920 --> 24:33.440

sous-jacentes sur le fonctionnement

 

24:33.440 --> 24:35.320

du monde financier, cette plaque

 

24:35.320 --> 24:37.000

est en mouvement.

 

24:37.000 --> 24:39.000

Il a commencé à bouger en

 

24:39.000 --> 24:41.000

2022 lorsque la Russie a envahi

 

24:41.000 --> 24:42.160

l'Ukraine.

 

24:42.160 --> 24:43.400

L'une des premières choses qui se

 

24:43.400 --> 24:44.800

sont produites a été que tous les

 

24:44.800 --> 24:46.240

biens de la Russie en Occident ont

 

24:46.240 --> 24:47.240

été saisis.

 

24:47.880 --> 24:49.760

La Chine est l'un des participants

 

24:49.800 --> 24:51.360

commerciaux les plus importants au

 

24:51.360 --> 24:52.360

monde.

 

24:53.080 --> 24:54.880

Ce qui a attiré mon attention sur

 

24:54.880 --> 24:56.640

l'or, qui est une marchandise que je

 

24:56.640 --> 24:57.920

n'aime généralement pas, je n'aime

 

24:57.920 --> 24:59.200

pas investir, j'adhère à l'argument

 

24:59.200 --> 25:00.720

de Warren Buffett selon lequel vous

 

25:00.720 --> 25:02.240

devriez être en mesure de trouver

 

25:02.240 --> 25:03.760

quelque chose de plus excitant qu'un

 

25:03.760 --> 25:06.040

rocher jaune dans lequel investir.

 

25:06.040 --> 25:07.960

Nous sommes tous d'accord pour dire

 

25:07.960 --> 25:09.920

qu'il s'agit d'un actif qui peut

 

25:09.920 --> 25:11.840

conserver de la valeur pendant les

 

25:11.840 --> 25:14.120

périodes de troubles géopolitiques.

 

25:14.120 --> 25:15.880

Le premier endroit où nous avons vu

 

25:15.880 --> 25:17.400

l'or commencer à bouger était en

 

25:17.400 --> 25:18.600

fait en Chine.

 

25:18.640 --> 25:20.480

Tout à coup, il y eut une très forte

 

25:20.480 --> 25:22.440

demande d'or physique. L'or était de

 

25:22.440 --> 25:24.440

2 000$ l'once.

 

25:24.440 --> 25:26.320

Si vous vouliez acheter de l'or à

 

25:26.320 --> 25:27.640

Shanghai, vous deviez payer un

 

25:27.640 --> 25:29.240

supplément de près de 300$ l'once

 

25:29.240 --> 25:31.080

juste pour posséder de l'or en Chine

 

25:31.080 --> 25:32.680

par rapport à New York, Singapour,

 

25:32.680 --> 25:33.760

en Suisse, peu importe.

 

25:34.840 --> 25:36.280

C'est vraiment là que mon intérêt

 

25:36.280 --> 25:37.480

pour l'investissement dans l'or a

 

25:37.480 --> 25:38.600

commencé.

 

25:38.600 --> 25:40.720

Il a évolué pour inclure

 

25:40.720 --> 25:42.400

quelques éléments différents, qu'il

 

25:42.400 --> 25:44.480

s'agisse de la dédollarisation ou

 

25:44.480 --> 25:46.600

de la dépréciation potentielle du

 

25:46.600 --> 25:48.160

dollar. Je crois que l'un des

 

25:48.160 --> 25:49.080

principaux problèmes auxquels le

marché

 

25:49.080 --> 25:50.240

est confronté et auquel nous n'avons

 

25:50.240 --> 25:51.360

pas été confrontés est ce qu'il

 

25:51.360 --> 25:52.480

advient de l'inflation et ce qu'il

 

25:52.480 --> 25:53.480

advient des taux.

 

25:54.960 --> 25:57.040

Si la chose que nous considérions

 

25:57.040 --> 25:59.080

comme le sommet de la pyramide,

 

25:59.080 --> 26:00.480

l'investissement sûr, le dollar

 

26:00.480 --> 26:02.520

américain, tout le monde vous dit

 

26:02.520 --> 26:04.600

que vous ne devriez probablement pas

 

26:04.600 --> 26:06.640

penser de cette façon pour les

 

26:06.640 --> 26:08.240

cinq prochaines années.

 

26:08.240 --> 26:10.400

Je pense que si vous écoutez

 

26:10.400 --> 26:12.200

Scott Bessent, si vous écoutez

 

26:12.200 --> 26:14.000

vraiment, Howard Lutnick ou les

 

26:14.000 --> 26:15.440

membres de l'administration, vous

 

26:15.440 --> 26:17.600

avez envie de voir un dollar

 

26:17.600 --> 26:19.400

plus faible pour améliorer les

 

26:19.400 --> 26:20.480

emplois manufacturiers aux

 

26:20.480 --> 26:21.560

États-Unis.

 

26:21.560 --> 26:23.640

Tout cela est fait pour des raisons

 

26:23.640 --> 26:25.440

qui ont un sens économique, mais

 

26:25.440 --> 26:27.520

l'or est en quelque sorte le premier

 

26:27.520 --> 26:29.240

actif qui nous éveille tous.

 

26:29.240 --> 26:31.200

C'est en fait la raison pour

 

26:31.200 --> 26:33.160

laquelle j'ai commencé à acheter de

 

26:33.160 --> 26:34.120

l'énergie l'année dernière,

 

26:34.120 --> 26:35.760

c'est-à-dire que, comme l'or s'en

 

26:35.760 --> 26:37.680

sortait très bien et que les

 

26:37.680 --> 26:39.640

métaux de base commençaient à bien

 

26:39.640 --> 26:41.280

se porter, en tant qu'ancien

 

26:41.280 --> 26:43.200

analyste des métaux, j'ai appris au

 

26:43.200 --> 26:44.840

cours des cycles précédents qu'à

 

26:44.840 --> 26:46.440

mesure que ces produits durs

 

26:46.440 --> 26:48.080

commencent à augmenter en valeur,

 

26:48.080 --> 26:50.040

vous voulez vraiment avoir un bon

 

26:50.040 --> 26:51.640

aperçu de l'énergie.

 

26:51.680 --> 26:52.880

L'énergie suit généralement.

 

26:52.920 --> 26:54.320

Je ne m'attendais pas à ce qu'un

 

26:54.320 --> 26:55.120

conflit géopolitique entraîne

vraiment

 

26:55.120 --> 26:56.120

une augmentation de la situation,

 

26:56.120 --> 26:57.520

mais une partie de la raison pour

 

26:57.520 --> 26:58.920

laquelle vous serez là tient à ce

 

26:58.920 --> 27:00.120

que des choses comme ça se

 

27:00.120 --> 27:01.600

produisent. Je crois que c'est ce

 

27:01.600 --> 27:02.440

que mon fonds essaie de faire.

 

27:02.440 --> 27:03.920

Essayons de nous assurer que les

 

27:03.920 --> 27:05.120

investisseurs sont exposés à des

 

27:05.120 --> 27:06.600

choses qui arrivent qui sont bonnes

 

27:06.600 --> 27:07.800

et protégeons-nous contre des choses

 

27:07.800 --> 27:09.520

qui arrivent que nous ne pouvons pas

 

27:09.520 --> 27:10.760

vraiment comprendre et qui sont

 

27:10.760 --> 27:11.680

mauvaises.

 

27:11.680 --> 27:13.640

Dave, nous n'avons plus de temps.

 

27:13.640 --> 27:14.600

C'était une conversation

 

27:14.600 --> 27:15.920

merveilleuse. Merci pour toutes vos

 

27:15.920 --> 27:17.040

idées. Tout le monde, c'était Dave

 

27:17.040 --> 27:18.000

Way.