FOCUS 2026: Guide de répartition de l’actif au quatrième trimestre – David Wolf, David Tulk et Ilan Kolet
David Wolf, David Tulk et Ilan Kolet expliquent les principaux thèmes qui façonnent les marchés et présentent leur perspective de la répartition de l’actif pour le trimestre à venir
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00:00:02,035 --> 00:00:04,070
des erreurs d’orthographe ou autres pourraient survenir.
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00:00:04,070 --> 00:00:05,905
Nous vous prions de nous excuser pour tout inconvénient que cela pourrait causer.
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00:00:05,905 --> 00:00:07,240
Ouah.
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00:00:07,240 --> 00:00:08,708
Fantastique.
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00:00:08,708 --> 00:00:10,343
C'est fantastique de voir tout le monde ici.
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00:00:10,377 --> 00:00:11,845
Beaucoup de visages familiers dans la foule.
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00:00:11,845 --> 00:00:13,313
Merci à tous de vous être joints.
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00:00:13,313 --> 00:00:14,881
Ça va être un couple de jours merveilleux.
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00:00:16,149 --> 00:00:19,319
Il y a beaucoup de choses à trouver et le temps
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00:00:19,319 --> 00:00:21,321
est déjà compté, alors plongeons-y.
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00:00:21,321 --> 00:00:24,391
DW, qui est David Wolf, soit dit en passant.
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00:00:26,393 --> 00:00:27,994
Les rendements ont été beaucoup plus élevés.
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00:00:30,030 --> 00:00:31,931
Pourquoi est-ce arrivé et pourquoi devrions-nous nous en
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00:00:31,931 --> 00:00:32,932
soucier ?
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00:00:34,067 --> 00:00:37,270
Permettez-moi d'abord de souhaiter la bienvenue à tout le
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00:00:37,270 --> 00:00:40,440
monde et de mentionner que nous sommes heureux de
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00:00:40,440 --> 00:00:42,308
répondre aux questions de l'auditoire.
19
00:00:42,308 --> 00:00:44,844
Je pense qu'il y a une application que vous pouvez mettre
20
00:00:44,844 --> 00:00:47,981
dans vos questions. Nous en avons vraiment besoin parce que
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00:00:47,981 --> 00:00:50,984
si nous manquons de questions à la fin, Ilin a
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00:00:50,984 --> 00:00:53,987
menacé de montrer les mouvements de danse de ligne qu'il
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00:00:53,987 --> 00:00:56,189
a appris hier soir.
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00:00:56,189 --> 00:00:57,757
Faite moi confiance, personne n'a besoin de voir ça...
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00:00:57,757 --> 00:00:58,725
Personne ne veut le voir.
26
00:00:58,725 --> 00:01:00,693
... nous serons donc heureux de répondre à toutes vos
27
00:01:00,693 --> 00:01:03,763
questions. Nous allons commencer par les obligations, ce
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00:01:03,763 --> 00:01:06,132
qui n'est généralement pas le point de départ.
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00:01:06,132 --> 00:01:09,069
C'est généralement la partie la moins intéressante de la
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00:01:09,069 --> 00:01:12,005
répartition de l'actif de nos portefeuilles, mais c'est là
31
00:01:12,005 --> 00:01:15,275
que les mesures ont été prises ces dernières semaines.
32
00:01:15,275 --> 00:01:17,944
Je vais déballer ça, je vais prendre quelques minutes pour
33
00:01:17,944 --> 00:01:19,279
le faire.
34
00:01:19,279 --> 00:01:22,382
Tout d'abord, nous nous inquiétons depuis un certain temps,
35
00:01:22,382 --> 00:01:25,485
je crois, comme beaucoup de gens dans l'auditoire le
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00:01:25,485 --> 00:01:28,254
savent, des risques pour le marché obligataire, en
37
00:01:28,254 --> 00:01:30,890
particulier aux États-Unis. Nous avons éliminé tous nos
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00:01:30,890 --> 00:01:33,860
avoirs directs en bons du Trésor américains vers la
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00:01:33,893 --> 00:01:36,863
fin de l'année dernière et nous avons procédé à
40
00:01:36,863 --> 00:01:39,833
la vente plus générale de nos avoirs en titres
41
00:01:39,833 --> 00:01:42,302
à revenu fixe américains cette année.
42
00:01:42,302 --> 00:01:44,671
Cela nous a aidés à amortir dans une certaine mesure ce qui
43
00:01:44,671 --> 00:01:46,039
a été une vente d'obligations assez sauvage.
44
00:01:47,507 --> 00:01:49,943
Comme vous le savez, les taux ont été très, très bas
45
00:01:49,943 --> 00:01:52,645
pendant très longtemps. Nous les avons normalisés à un
46
00:01:52,645 --> 00:01:55,615
rendement sur 10 ans d'environ 4 % en 2022 et ils
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00:01:55,615 --> 00:01:59,552
y sont plus ou moins élevés pendant un certain temps.
48
00:01:59,552 --> 00:02:02,755
Ils ont grimpé à environ 5 1/4 % au
49
00:02:02,755 --> 00:02:05,992
cours des derniers mois, dont la moitié au
50
00:02:05,992 --> 00:02:07,594
cours des dernières semaines.
51
00:02:09,095 --> 00:02:12,132
Il y a eu beaucoup de grincements de dents
52
00:02:12,132 --> 00:02:15,201
à ce sujet, alors laissez-moi vous expliquer exactement ce
53
00:02:15,201 --> 00:02:18,238
que nous pensons se passer et quelles en sont
54
00:02:18,238 --> 00:02:19,706
les conséquences.
55
00:02:19,706 --> 00:02:22,575
Si vous pensez à un rendement obligataire, il y a en
56
00:02:22,575 --> 00:02:24,611
quelque sorte trois éléments en dessous.
57
00:02:24,611 --> 00:02:27,480
Il y a un élément fondamental du taux d'intérêt réel qui
58
00:02:27,480 --> 00:02:29,716
reflète ce qui se passe dans l'économie.
59
00:02:29,716 --> 00:02:32,819
Il y a la partie sur l'inflation et les anticipations
60
00:02:32,819 --> 00:02:34,654
d'inflation qui est assez explicite.
61
00:02:34,654 --> 00:02:37,624
Ensuite, il y a une prime de risque ou
62
00:02:37,624 --> 00:02:40,593
une prime à terme qui est essentiellement un fourre-tout
63
00:02:40,593 --> 00:02:43,563
pour les choses qui vous inquiètent, y compris si
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00:02:43,563 --> 00:02:44,898
vous allez être remboursé.
65
00:02:46,332 --> 00:02:49,402
La première chose que j'aimerais donner est que, à
66
00:02:49,402 --> 00:02:52,505
notre avis, c'est tout à fait le premier élément
67
00:02:52,505 --> 00:02:54,874
qui a entraîné l'augmentation des rendements obligataires.
68
00:02:56,176 --> 00:02:58,411
C'est parce que l'économie est forte et que
69
00:02:58,411 --> 00:03:01,147
l'investissement est fort. Si vous pensez à la provenance
70
00:03:01,147 --> 00:03:03,683
d'un taux d'intérêt, c'est l'équilibre entre les gens qui
71
00:03:03,683 --> 00:03:06,753
ont de l'argent, les épargnants qui le mettent de côté et
72
00:03:06,753 --> 00:03:09,589
les personnes qui ont besoin de financement, celles qui s'y
73
00:03:09,589 --> 00:03:10,990
engagent et construisent pour l'avenir.
74
00:03:12,292 --> 00:03:15,061
Pendant la majeure partie des années 2010, nous avions
75
00:03:15,061 --> 00:03:17,497
beaucoup d'économies, Bernanke a parlé de la surabondance
76
00:03:17,497 --> 00:03:20,233
mondiale de l'épargne et nous n'avions pas beaucoup de
77
00:03:20,233 --> 00:03:23,136
possibilités d'investissement. Larry Summers Je me souviens
78
00:03:23,136 --> 00:03:25,538
avoir parlé de stagnation laïque.
79
00:03:25,538 --> 00:03:28,441
Beaucoup d'offre de fonds, pas beaucoup de demande de
80
00:03:28,441 --> 00:03:31,311
fonds, le prix des fonds baisse, c'est-à-dire le taux
81
00:03:31,311 --> 00:03:32,078
d'intérêt.
82
00:03:32,078 --> 00:03:33,780
Maintenant, nous avons tout à fait l'inverse.
83
00:03:33,780 --> 00:03:36,149
Nous avons probablement le plus grand boom d'investissement
84
00:03:36,149 --> 00:03:39,152
que nous ayons jamais connu de notre vivant, avec les
85
00:03:39,152 --> 00:03:42,055
milliers de milliards consacrés à la construction de l'IA.
86
00:03:42,055 --> 00:03:45,091
L'épargne n'a vraiment pas beaucoup évolué, alors vous avez
87
00:03:45,091 --> 00:03:48,161
cette forte augmentation de la demande de fonds, le
88
00:03:48,161 --> 00:03:50,863
prix des fonds devrait augmenter, c'est-à-dire les taux
89
00:03:50,863 --> 00:03:51,864
d'intérêt.
90
00:03:52,665 --> 00:03:55,868
C'est, je dirais, une source d'augmentation
91
00:03:55,868 --> 00:03:59,072
moins inquiétante que d'autres, du moins
92
00:03:59,072 --> 00:04:00,707
pour les actions.
93
00:04:00,707 --> 00:04:02,375
Pour les obligations, c'est mauvais, non ?
94
00:04:02,375 --> 00:04:05,011
Si vous achetez une obligation à long terme à 4 %, elle
95
00:04:05,011 --> 00:04:08,147
monte jusqu'à 5 %, vous avez perdu 20 % de votre argent.
96
00:04:08,147 --> 00:04:09,716
C'est juste une mathématique des liens, c'est mauvais.
97
00:04:09,716 --> 00:04:11,784
Mais ce n'est pas nécessairement un signal négatif ou
98
00:04:11,784 --> 00:04:12,585
mauvais.
99
00:04:12,585 --> 00:04:15,154
Eh bien, je veux dire, si vous êtes détenteur
100
00:04:15,154 --> 00:04:17,023
d'obligations, c'est un signal négatif et mauvais.
101
00:04:17,023 --> 00:04:20,126
Si vous êtes actionnaire, ce n'est pas aussi
102
00:04:20,126 --> 00:04:23,229
grave parce que cela vient en fin de
103
00:04:23,229 --> 00:04:26,299
compte du reflet de la vigueur de l'économie,
104
00:04:26,299 --> 00:04:29,402
c'est-à-dire que si vous pensez aux cours des
105
00:04:29,402 --> 00:04:32,105
actions, c'est... et je vois Jurrien là-bas qui, j'en suis
106
00:04:32,105 --> 00:04:34,307
sûr, parlera du modèle d'escompte pour dividendes et autres
107
00:04:34,307 --> 00:04:36,743
plus tard au cours de la séance, mais il s'agit
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00:04:36,743 --> 00:04:38,711
essentiellement d'un flux de bénéfices et d'un taux
109
00:04:38,711 --> 00:04:41,080
d'actualisation. Combien d'argent une entreprise va gagner
110
00:04:41,080 --> 00:04:44,717
et ensuite combien vous le rabais à l'avenir.
111
00:04:44,717 --> 00:04:46,019
Les rendements obligataires augmentent, le taux
112
00:04:46,019 --> 00:04:47,453
d'actualisation augmente. C'est juste des mathématiques,
c'est
113
00:04:47,453 --> 00:04:49,222
vrai, ce n'est pas bon.
114
00:04:49,222 --> 00:04:52,025
Mais la même chose qui fait augmenter le taux
115
00:04:52,025 --> 00:04:54,060
d'actualisation fait également augmenter les gains.
116
00:04:54,060 --> 00:04:56,596
En fin de compte, c'est la force de l'économie.
117
00:04:56,596 --> 00:04:58,831
Donc numérateur vers le haut, dénominateur vers le haut, on
118
00:04:58,831 --> 00:05:01,134
ne sait pas ce qu'il advient du prix.
119
00:05:01,134 --> 00:05:03,403
Cela ne veut pas dire que la hausse des rendements
120
00:05:03,403 --> 00:05:05,471
obligataires est excellente pour les actions, ce n'est pas
121
00:05:05,471 --> 00:05:08,007
le cas, mais c'est aussi grave, je pense, que beaucoup de
122
00:05:08,007 --> 00:05:10,076
gens le craignent et c'est l'une des raisons pour
123
00:05:10,076 --> 00:05:12,145
lesquelles le marché s'est aussi bien accroché qu'il l'a
124
00:05:12,145 --> 00:05:13,146
fait.
125
00:05:13,813 --> 00:05:16,983
Je pense qu'il est utile que vous ayez déballé ça
126
00:05:16,983 --> 00:05:20,153
parce que je pense que beaucoup de gens considèrent cela
127
00:05:20,153 --> 00:05:23,022
comme un signal purement effrayant, ce qui n'est peut-être
128
00:05:23,022 --> 00:05:25,258
pas nécessairement pour nous en tant qu'investisseurs
129
00:05:25,258 --> 00:05:28,161
multiclasses d'actifs. DT, comment devrions-nous penser
130
00:05:28,161 --> 00:05:32,031
cela dans le contexte de la Fed ?
131
00:05:32,031 --> 00:05:35,134
La fin de semaine prochaine, je serai à Cleveland,
132
00:05:35,134 --> 00:05:38,237
pour ne pas me vanter, et je modérerai un
133
00:05:38,237 --> 00:05:41,341
panel composé de trois anciens présidents régionaux de la
134
00:05:41,341 --> 00:05:44,043
Fed. Comment devrions-nous penser à cela ?
135
00:05:44,043 --> 00:05:45,945
Quelles sont les questions que je peux leur poser ?
136
00:05:45,945 --> 00:05:48,715
Et oui, vous admettez que vous faites mes devoirs pour moi.
137
00:05:48,715 --> 00:05:51,951
C'était le deuxième prix de ce programme
138
00:05:51,951 --> 00:05:52,952
particulier ?
139
00:05:53,519 --> 00:05:56,789
Je pense que c'est intéressant pour la Fed en particulier
140
00:05:56,789 --> 00:05:58,758
parce que vous pensez normalement à...
141
00:05:58,758 --> 00:06:00,626
lorsque vous parlez du marché obligataire, votre première
142
00:06:00,626 --> 00:06:02,962
idée porte sur ce que font les banques centrales, parce
143
00:06:02,962 --> 00:06:04,764
qu'elles ont tendance à jouer un rôle important.
144
00:06:04,764 --> 00:06:07,934
Mais comme DW l'a souligné, c'est plus que cela qui,
145
00:06:07,934 --> 00:06:11,104
à mon avis, motive vraiment les marchés obligataires.
146
00:06:11,104 --> 00:06:14,107
Il est tout à fait naturel de penser que la
147
00:06:14,107 --> 00:06:16,809
Fed et le resserrement récent, et peut-être même le
148
00:06:16,809 --> 00:06:18,911
resserrement futur, contribuent à l'incertitude que nous
149
00:06:18,911 --> 00:06:20,580
ressentons à l'égard du marché obligataire.
150
00:06:20,580 --> 00:06:23,516
Je suppose qu'en essayant de comprendre les moteurs de ce
151
00:06:23,516 --> 00:06:26,719
que fait la Fed, je pense que la raison pour laquelle
152
00:06:26,719 --> 00:06:29,956
la Fed augmente est en grande partie en réponse directe à
153
00:06:29,956 --> 00:06:31,724
ce qui se passe dans l'économie.
154
00:06:31,724 --> 00:06:34,527
C'est vraiment ce qui devrait arriver pour une banque
155
00:06:34,527 --> 00:06:37,663
centrale. Lorsque vous pensez au degré de renforcement
156
00:06:37,663 --> 00:06:40,900
de l'IA et à la quantité de croissance
157
00:06:40,900 --> 00:06:44,170
économique qui y contribue, je pense que la
158
00:06:44,170 --> 00:06:47,407
Fed voit la nécessité d'essayer de resserrer sa
159
00:06:47,407 --> 00:06:48,574
politique.
160
00:06:48,574 --> 00:06:50,977
La question suivante, surtout lorsque vous y réfléchissez
161
00:06:50,977 --> 00:06:53,713
dans le contexte de notre positionnement général et du
162
00:06:53,713 --> 00:06:56,716
niveau de risque que vous souhaitez prendre au sein de
163
00:06:56,716 --> 00:06:59,719
votre portefeuille plus large, la question est de savoir si
164
00:06:59,719 --> 00:07:02,422
cela sera probablement une répétition de 2022, lorsque la
165
00:07:02,422 --> 00:07:05,458
Fed ne se contentera pas d'augmenter un peu, elle augmente
166
00:07:05,458 --> 00:07:08,761
beaucoup. C'est en réponse à une inflation qui est
167
00:07:08,761 --> 00:07:11,731
assez élevée ou qui commence à avoir une
168
00:07:11,731 --> 00:07:13,833
incidence sur les anticipations d'inflation future.
169
00:07:13,833 --> 00:07:16,903
Aujourd'hui, je pense que nous n'avons pas la
170
00:07:16,903 --> 00:07:20,006
même attente, ce qui est réconfortant, du moins
171
00:07:20,006 --> 00:07:23,109
pour nous, parce que nous savons que les
172
00:07:23,109 --> 00:07:26,179
cycles économiques, ils ne meurent pas de vieillesse.
173
00:07:26,179 --> 00:07:29,282
Il y a généralement quelqu'un qui les fait
174
00:07:29,282 --> 00:07:32,285
cesser. Il peut s'agir d'une banque centrale
175
00:07:32,285 --> 00:07:35,354
et de la Réserve fédérale dans ce
176
00:07:35,354 --> 00:07:36,355
cas.
177
00:07:37,423 --> 00:07:40,159
Le fait que le resserrement auquel nous nous attendons
178
00:07:40,159 --> 00:07:42,862
soit, je pense, assez progressif à partir de maintenant
179
00:07:42,862 --> 00:07:45,598
nous donne une certaine confiance que le contexte plus
180
00:07:45,598 --> 00:07:47,500
large, je pense, est toujours constructif.
181
00:07:47,500 --> 00:07:50,636
Non sans risque, mais cela ne ressemble pas à ce
182
00:07:50,636 --> 00:07:51,871
cycle de resserrement classique.
183
00:07:51,871 --> 00:07:54,340
Le dernier point que je ferai valoir, c'est que les points
184
00:07:54,340 --> 00:07:55,708
de départ sont importants.
185
00:07:55,708 --> 00:07:58,678
Si vous pensez à l'analogie de 2022, vous étiez à
186
00:07:58,678 --> 00:08:01,881
des taux d'intérêt extrêmement bas et vous les normalisiez.
187
00:08:01,881 --> 00:08:04,317
Maintenant, vous êtes davantage dans une phase d'étalonnage
188
00:08:04,317 --> 00:08:07,386
de la politique monétaire que d'avoir à retirer beaucoup de
189
00:08:07,386 --> 00:08:10,122
mesures de relance qui avaient été laissées, sans doute,
190
00:08:10,122 --> 00:08:11,424
trop longtemps.
191
00:08:11,457 --> 00:08:13,893
Intéressant. Je veux parler en quelque sorte de notre
192
00:08:13,893 --> 00:08:16,095
discussion générale sur les actions et les discussions
193
00:08:16,095 --> 00:08:19,131
régionales, mais en restant à la Fed une seconde, DW, vous
194
00:08:19,131 --> 00:08:21,868
étiez dans la salle pour ces délibérations sur les taux
195
00:08:21,868 --> 00:08:22,869
d'intérêt.
196
00:08:23,603 --> 00:08:25,571
Est-ce que nous sommes toujours préoccupés par l'ingérence
197
00:08:25,571 --> 00:08:26,806
politique dans la Réserve fédérale ?
198
00:08:27,840 --> 00:08:30,977
Où pensez-vous de ce que vous pensez de très inquiet par
199
00:08:30,977 --> 00:08:34,113
rapport à ce qui n'est pas du tout inquiet et comment
200
00:08:34,113 --> 00:08:35,381
pensez-vous de cela ?
201
00:08:35,381 --> 00:08:37,183
C'est une question que je reçois beaucoup de clients d'un
202
00:08:37,183 --> 00:08:38,184
bout à l'autre du pays.
203
00:08:39,252 --> 00:08:42,321
Lorsque j'étais à la Banque du Canada, nous n'avons
204
00:08:42,321 --> 00:08:45,691
eu aucune ingérence politique, comme nous le voulons.
205
00:08:45,691 --> 00:08:49,195
C'était il y a 15 ans
206
00:08:49,195 --> 00:08:50,930
du côté américain.
207
00:08:51,964 --> 00:08:53,799
Nous tous, banquiers centraux, nous connaîtrions et nous
208
00:08:53,799 --> 00:08:55,835
parlerions beaucoup, en partie parce que nous n'avions pas
209
00:08:55,868 --> 00:08:57,970
le droit de parler à quelqu'un d'autre.
210
00:08:57,970 --> 00:09:01,908
Il était utile d'avoir quelqu'un à qui parler.
211
00:09:01,908 --> 00:09:03,743
Les banques centrales sont un monde intéressant, nous
212
00:09:03,743 --> 00:09:06,145
pourrons peut-être en parler un peu plus tard.
213
00:09:06,145 --> 00:09:09,148
Les gens de la Fed ont également été très, non, ils nous
214
00:09:09,148 --> 00:09:11,684
laissent seuls pour faire ce que nous faisons.
215
00:09:11,684 --> 00:09:14,754
Je ne crois pas que nous puissions être sûrs à 100 % que
216
00:09:14,754 --> 00:09:17,723
c'est toujours le cas. C'est l'une des raisons pour
217
00:09:17,723 --> 00:09:20,927
lesquelles il y a un risque que ce ne
218
00:09:20,927 --> 00:09:23,796
soient pas seulement les fondamentaux, la vigueur de
219
00:09:23,796 --> 00:09:26,999
l'économie, qui font monter les taux d'intérêt, mais que
220
00:09:26,999 --> 00:09:28,801
l'inflation soit préoccupante.
221
00:09:28,801 --> 00:09:31,437
J'ai vu que le président parlait de : eh bien, nous
222
00:09:31,437 --> 00:09:33,806
pourrions nous débarrasser de la dette en la gonflant
223
00:09:33,806 --> 00:09:35,908
simplement, ce qui, si vous êtes détenteur d'obligations,
224
00:09:35,908 --> 00:09:37,310
est vraiment effrayant.
225
00:09:37,310 --> 00:09:40,413
Je crois que beaucoup d'entre vous ont entendu ma diatribe
226
00:09:40,413 --> 00:09:43,482
il y a plusieurs mois à propos de la façon
227
00:09:43,482 --> 00:09:45,351
dont les États-Unis pourraient traiter leurs créanciers.
228
00:09:45,351 --> 00:09:48,354
Ce sont toutes des raisons pour lesquelles nous
229
00:09:48,354 --> 00:09:51,357
avons évité le marché du Trésor américain et
230
00:09:51,357 --> 00:09:52,358
aidé.
231
00:09:52,959 --> 00:09:55,928
L'inquiétude plus large de la Fed, alors peut-être que je
232
00:09:55,928 --> 00:09:58,898
vais résumer un peu les commentaires de DT, si la
233
00:09:58,898 --> 00:10:01,567
Fed suit simplement la hausse naturelle des taux provenant
234
00:10:01,567 --> 00:10:04,537
d'une économie forte, ce qui est ce qui se passe
235
00:10:04,537 --> 00:10:06,005
maintenant, ce n'est pas grave.
236
00:10:07,540 --> 00:10:10,910
S'ils décident qu'ils doivent freiner parce que le
237
00:10:10,910 --> 00:10:13,846
gonflage devient inmaîtrisable, ce n'est pas acceptable.
238
00:10:15,014 --> 00:10:16,616
C'est le premier qui se produit.
239
00:10:16,616 --> 00:10:17,950
Nous nous inquiétons pour le second.
240
00:10:19,085 --> 00:10:22,188
Mais c'est une chose très difficile à appeler et
241
00:10:22,188 --> 00:10:25,324
devient une chose plus difficile à appeler, à votre
242
00:10:25,324 --> 00:10:28,094
avis, lorsque vous avez une ingérence politique, une
243
00:10:28,094 --> 00:10:31,230
ingérence politique potentielle, nous ne savons pas, ce qui
244
00:10:31,230 --> 00:10:34,000
est l'une des raisons pour lesquelles, dans notre
245
00:10:34,000 --> 00:10:37,136
répartition des actifs au cours des deux dernières années,
246
00:10:37,136 --> 00:10:40,239
nous avons en quelque sorte minimisé le genre de
247
00:10:40,239 --> 00:10:43,009
signaux descendants que nous utilisons et dépensons souvent
248
00:10:43,009 --> 00:10:45,444
plus de temps consacré aux signaux ascendants.
249
00:10:45,444 --> 00:10:48,514
Ce sont toutes les informations et les recherches que nous
250
00:10:48,514 --> 00:10:51,250
obtenons de nos analystes sous-jacents en actions et titres
251
00:10:51,250 --> 00:10:53,986
à revenu fixe, de nos gestionnaires de portefeuille, dont
252
00:10:53,986 --> 00:10:56,722
nous verrons beaucoup au cours des prochains jours, pour
253
00:10:56,722 --> 00:10:59,492
vraiment dire, ok, si le sommet est impondérable, qu'il
254
00:10:59,492 --> 00:11:02,528
s'agisse de la Fed ou de la bulle d'IA, et
255
00:11:02,528 --> 00:11:04,964
non de la bulle, ou autre chose, concentrons-nous
256
00:11:04,964 --> 00:11:07,933
simplement sur ce que font les bénéfices parce que le
257
00:11:07,933 --> 00:11:09,568
marché ira là où iront les gains.
258
00:11:10,836 --> 00:11:13,839
Ces analystes n'arrêtent pas de nous dire depuis
259
00:11:13,839 --> 00:11:16,809
deux ans que le marché sous-estime le montant
260
00:11:16,809 --> 00:11:18,678
que ces entreprises vont gagner.
261
00:11:20,079 --> 00:11:22,682
Avec cela, nous avons conservé une position surpondérale
262
00:11:22,682 --> 00:11:25,918
dans les actions parce que, encore une fois, nos experts
263
00:11:25,918 --> 00:11:29,155
disent de mettre de côté les taux, de mettre de
264
00:11:29,155 --> 00:11:32,091
côté l'Iran ou autre chose, les bénéfices du marché
265
00:11:32,091 --> 00:11:34,427
sous-estimant les bénéfices du marché.
266
00:11:34,427 --> 00:11:36,729
Cela nous a vraiment aidés à maintenir la surpondération
267
00:11:36,729 --> 00:11:38,764
des actions pendant les épisodes de volatilité et
268
00:11:38,764 --> 00:11:40,566
d'incertitude que nous avons constatés.
269
00:11:40,566 --> 00:11:43,602
Plus récemment, cela s'est un peu effiloché en ce
270
00:11:43,602 --> 00:11:46,639
sens que nos analystes sont encore assez optimistes sur
271
00:11:46,639 --> 00:11:49,675
les bénéfices sur l'ensemble du marché, mais il semble
272
00:11:49,675 --> 00:11:52,344
que le marché nous ait rattrapés.
273
00:11:52,344 --> 00:11:54,880
Avec cela, et je crois que nous avons une diapositive
274
00:11:54,880 --> 00:11:56,916
montrant notre positionnement, nous avons un peu réduit
275
00:11:56,916 --> 00:11:58,451
notre position en matière d'équité.
276
00:11:58,451 --> 00:12:01,687
Intéressant. Ce pilier ascendant est
277
00:12:01,687 --> 00:12:03,255
absolument essentiel.
278
00:12:03,255 --> 00:12:05,891
Je dis toujours, et nous sommes tous des économistes
279
00:12:05,891 --> 00:12:08,227
qualifiés, ce qu'une entreprise dit et fait aujourd'hui
280
00:12:08,227 --> 00:12:10,863
apparaît en quelque sorte dans les données économiques six
281
00:12:10,863 --> 00:12:12,298
ou huit semaines plus tard.
282
00:12:13,299 --> 00:12:14,667
Si nous pouvions faire ressortir cette diapositive de
positionnement, ce
283
00:12:14,667 --> 00:12:17,737
serait formidable. DT, cliquez dessus
284
00:12:17,737 --> 00:12:21,006
et parlons au niveau régional...
285
00:12:21,006 --> 00:12:24,076
eh bien, tout d'abord, qu'est-ce que nous examinons, et
286
00:12:24,076 --> 00:12:26,479
ensuite, à l'échelle régionale, comment devrions -nous
287
00:12:26,479 --> 00:12:29,548
penser à ce dont DW a parlé en termes
288
00:12:29,548 --> 00:12:33,052
de positionnement réel dans notre plus grand fonds ?
289
00:12:33,052 --> 00:12:35,788
Comment cela a-t-il évolué par rapport à il y a 12 mois ?
290
00:12:35,788 --> 00:12:37,857
Désolé, c'est sept questions et vous avez trois minutes.
291
00:12:37,857 --> 00:12:38,390
Ok, partez.
292
00:12:38,390 --> 00:12:40,493
Très bien. Eh bien, jetons un coup d'coeur là-dessus.
293
00:12:40,493 --> 00:12:43,729
C'est le graphique qui hante nos rêves collectifs parce que
294
00:12:43,729 --> 00:12:46,432
nous le regardons, nous en parlons assez longuement.
295
00:12:46,432 --> 00:12:48,901
Je pense que la plupart des gens dans l'auditoire le
296
00:12:48,901 --> 00:12:50,903
connaissent probablement aussi. C'est le positionnement
297
00:12:50,903 --> 00:12:53,906
actif que nous avons dans le portefeuille géré Global
298
00:12:53,906 --> 00:12:56,809
Balanced. C'est représentatif d'une grande partie du
299
00:12:56,809 --> 00:12:59,879
positionnement que nous avons dans bon nombre de nos
300
00:12:59,879 --> 00:13:02,615
fonds, vous verrez donc ces thèmes rimer ailleurs
301
00:13:02,615 --> 00:13:05,684
également. Ce qu'il montre, ce sont les surpondérations
302
00:13:05,684 --> 00:13:07,853
et les sous-pondérations que nous avons pour diverses
303
00:13:07,853 --> 00:13:10,322
catégories d'actifs. Nous avons ajouté un peu plus de
304
00:13:10,322 --> 00:13:13,225
détails pour en savoir plus sur DW au sujet des bons du
305
00:13:13,225 --> 00:13:15,394
Trésor américains, que vous voyez du côté des obligations
306
00:13:15,394 --> 00:13:18,297
du portefeuille. En m'en tenant aux questions que vous avez
307
00:13:18,297 --> 00:13:20,232
posées, je vais me concentrer uniquement sur le côté
308
00:13:20,232 --> 00:13:22,201
gauche, ce qui vous donne notre positionnement en matière
309
00:13:22,201 --> 00:13:23,102
d'équité.
310
00:13:23,102 --> 00:13:26,205
Je pense que le positionnement en matière d'équité que
311
00:13:26,205 --> 00:13:29,308
nous avons à l'échelle régionale se résume en grande
312
00:13:29,308 --> 00:13:31,777
partie au thème de l'IA.
313
00:13:31,777 --> 00:13:34,947
Je crois qu'il s'agit d'un commerce ou d'un thème qui
314
00:13:34,947 --> 00:13:37,049
unit de nombreux marchés d'actifs différents.
315
00:13:37,049 --> 00:13:40,286
Celle à laquelle nous pensons dans le contexte du
316
00:13:40,286 --> 00:13:42,788
marché boursier reflète simplement la nature impondérable
317
00:13:42,788 --> 00:13:46,358
que DW a décrite lorsque nous pensons à l'IA.
318
00:13:46,358 --> 00:13:49,361
Encore une fois, il s'agit d'une technologie
319
00:13:49,361 --> 00:13:52,531
vraiment transformationnelle. Nous pensons que cela a des
320
00:13:52,531 --> 00:13:55,100
répercussions importantes sur l'économie mondiale, mais il
321
00:13:55,100 --> 00:13:57,303
est pratiquement impossible d'essayer d'obtenir l'ampleur
322
00:13:57,303 --> 00:13:59,538
exacte et le bon moment.
323
00:13:59,538 --> 00:14:02,274
Nous essayons de tirer le plus possible de tous nos
324
00:14:02,274 --> 00:14:04,343
analystes sous-jacents. Je pense que nous entendrons Evan
325
00:14:04,343 --> 00:14:06,545
plus tard au cours de la conférence qui pourra nous donner
326
00:14:06,545 --> 00:14:09,281
un point de vue là-dessus. C'est exactement la nature de ce
327
00:14:09,281 --> 00:14:12,484
jeu. Quand vous pensez à ce que nous faisons en
328
00:14:12,484 --> 00:14:14,787
tant que répartiteurs d'actifs, lorsque nous faisons face à
329
00:14:14,787 --> 00:14:16,589
quelque chose d'impondérable, nous voulons vraiment mettre
330
00:14:16,589 --> 00:14:18,257
l'accent sur la diversification.
331
00:14:18,290 --> 00:14:21,360
Nous voulons essayer de penser que les actions sur le
332
00:14:21,360 --> 00:14:24,129
marché nous donnent l'occasion d'exposer le fonds à l'IA,
333
00:14:24,129 --> 00:14:27,199
qui, nous le pensons encore une fois, peut être un
334
00:14:27,199 --> 00:14:30,302
thème durable, mais nous voulons aussi avoir un peu de
335
00:14:30,302 --> 00:14:33,372
recul par rapport à ce point de vue où nous
336
00:14:33,372 --> 00:14:36,575
voulons une allocation aux marchés moins corrélés à l'IA.
337
00:14:36,575 --> 00:14:38,811
Je commencerai par le premier groupe lorsque nous penserons
338
00:14:38,844 --> 00:14:40,212
au genre de marchés plus corrélés.
339
00:14:40,212 --> 00:14:43,415
Vous pouvez imaginer où l'action se produit
340
00:14:43,415 --> 00:14:46,652
principalement aux États-Unis et dans les marchés
341
00:14:46,652 --> 00:14:49,221
émergents. Les marchés émergents ont certainement évolué au
342
00:14:49,255 --> 00:14:51,290
cours des dernières années pour ressembler beaucoup à une
343
00:14:51,290 --> 00:14:53,826
pièce de théâtre sur l'IA et elle est concentrée dans un
344
00:14:53,826 --> 00:14:55,394
certain nombre de petits...
345
00:14:55,394 --> 00:14:58,631
un petit nombre d'entreprises, mais cela a vraiment un
346
00:14:58,631 --> 00:15:01,367
impact démesuré sur l'indice plus large.
347
00:15:01,367 --> 00:15:03,836
Lorsque nous pensons aux États-Unis et aux marchés
348
00:15:03,836 --> 00:15:06,305
émergents, c'est là que nous voulons cette corrélation
349
00:15:06,305 --> 00:15:10,009
pro-IA, mais nous pouvons choisir à l'intérieur de cela.
350
00:15:10,009 --> 00:15:12,177
Là encore, si vous examinez le positionnement, nous pouvons
351
00:15:12,211 --> 00:15:14,780
voir que nous sommes prudents à l'égard des États-Unis.
352
00:15:14,780 --> 00:15:16,916
Cela ne veut pas dire que toutes les entreprises
353
00:15:16,916 --> 00:15:19,285
américaines ne sont pas confrontées à des défis, mais nous
354
00:15:19,285 --> 00:15:21,854
pensons qu'il y a plus de valeur du côté des marchés
355
00:15:21,854 --> 00:15:22,855
émergents.
356
00:15:23,122 --> 00:15:25,190
C'est juste au-delà de l'IA également aux États-Unis.
357
00:15:25,190 --> 00:15:27,259
Nous avons parlé un peu de certains des défis
358
00:15:27,259 --> 00:15:29,094
institutionnels, de certains des problèmes que nous voyons
359
00:15:29,094 --> 00:15:31,864
avec la monnaie et tout le reste, de sorte que cela fait
360
00:15:31,864 --> 00:15:35,000
partie de ce récit. Cela nous donne une belle chance
361
00:15:35,000 --> 00:15:37,970
d'avoir le choix parmi les parties du marché exposées
362
00:15:37,970 --> 00:15:40,339
de manière procyclique à l'IA.
363
00:15:40,339 --> 00:15:43,275
Lorsque nous passons au côté ballast de l'équation où nous
364
00:15:43,275 --> 00:15:46,211
voulons avoir un peu plus de défensivité, ou du moins
365
00:15:46,211 --> 00:15:49,148
quelque chose qui est moins corrélé à l'IA, c'est là
366
00:15:49,148 --> 00:15:51,717
que nous avons le Canada et le groupe international.
367
00:15:51,717 --> 00:15:54,753
Vous pouvez voir que nous avons choisi de
368
00:15:54,753 --> 00:15:58,190
manière assez décisive d'être en surpoids au Canada.
369
00:15:58,190 --> 00:16:01,327
Je pense que le Canada, pour un certain nombre de raisons
370
00:16:01,327 --> 00:16:04,430
différentes, a une très belle propriété en ce qu'il n'y ait
371
00:16:04,430 --> 00:16:06,999
pas de corrélation, ou du moins une très petite
372
00:16:06,999 --> 00:16:09,501
corrélation, avec le thème de l'IA.
373
00:16:09,501 --> 00:16:12,504
Il y a une grande partie du Canada que nous
374
00:16:12,504 --> 00:16:15,474
voudrons déballer en plus de cela, mais au moins lorsque
375
00:16:15,474 --> 00:16:18,143
nous examinons cette large répartition des actions dans le
376
00:16:18,143 --> 00:16:20,846
monde, cette exposition sur le marché canadien par rapport
377
00:16:20,846 --> 00:16:23,515
à l'international nous donne la possibilité de choisir dans
378
00:16:23,515 --> 00:16:25,451
des marchés moins corrélés à l'IA.
379
00:16:25,451 --> 00:16:27,453
C'est un élément important de la diversification que nous
380
00:16:27,453 --> 00:16:29,388
voulons apporter à ces fonds.
381
00:16:29,388 --> 00:16:31,123
C'est une discussion intéressante. Encore une fois, pour
382
00:16:31,123 --> 00:16:34,326
être très clair pour tout le monde dans la salle, lorsque
383
00:16:34,326 --> 00:16:36,929
DT parle de sous-pondération des États-Unis, cela ne veut
384
00:16:36,929 --> 00:16:39,565
pas dire que nous avons vendu toutes nos actions
385
00:16:39,565 --> 00:16:42,167
américaines, 25 % de ce fonds sont des actions américaines
386
00:16:42,167 --> 00:16:44,803
et cela est réduit d'environ 2 %, juste pour comprendre
387
00:16:44,803 --> 00:16:46,405
exactement ce que nous examinons.
388
00:16:46,405 --> 00:16:48,507
C'est une discussion intéressante sur l'IA.
389
00:16:48,507 --> 00:16:50,042
Je vais m'occuper de l'IA une seconde.
390
00:16:50,042 --> 00:16:52,611
La première règle de l'IA est toujours de parler d'IA.
391
00:16:52,611 --> 00:16:55,581
C'est incroyable que nous ayons réussi 10 minutes
392
00:16:55,581 --> 00:16:58,584
en attendant si longtemps pour parler de l'IA.
393
00:16:58,584 --> 00:17:01,887
Avant de nous lancer au Canada, DW, pouvez-vous
394
00:17:01,887 --> 00:17:04,390
nous donner votre avis sur l'IA ?
395
00:17:04,390 --> 00:17:07,593
Comment en pensez-vous à court terme et quels sont
396
00:17:07,593 --> 00:17:10,229
les impacts séculiers à plus long terme ?
397
00:17:10,229 --> 00:17:12,698
Bien sûr, je sais que nous avons écrit un article à ce
398
00:17:12,698 --> 00:17:14,800
sujet, mais beaucoup de gens me posent des questions sur
399
00:17:14,800 --> 00:17:16,869
les implications à long terme de l'IA sur la route.
400
00:17:16,869 --> 00:17:18,937
Est-ce que c'est si positif que c'est négatif ?
401
00:17:18,937 --> 00:17:21,974
Comment pensez-vous de cela et ensuite nous nous rendrons
402
00:17:21,974 --> 00:17:22,975
au Canada ?
403
00:17:24,843 --> 00:17:27,446
Je pense que la réponse honnête est pour moi et pour toute
404
00:17:27,479 --> 00:17:29,415
personne dans le monde que nous ne connaissons tout
405
00:17:29,415 --> 00:17:30,416
simplement pas.
406
00:17:30,883 --> 00:17:32,151
Beaucoup de gens ont peur de dire ça.
407
00:17:33,485 --> 00:17:36,555
Vous pouvez présenter un énorme éventail de résultats
408
00:17:36,555 --> 00:17:39,591
différents, tout, de l'IA, va inaugurer ce nouveau
409
00:17:39,591 --> 00:17:42,294
monde merveilleux d'efficacité et de productivité plus
410
00:17:42,294 --> 00:17:45,330
élevées, ça va faire toutes sortes de choses
411
00:17:45,330 --> 00:17:48,400
pour nous, vous allez avoir une nouvelle phase
412
00:17:48,400 --> 00:17:51,437
de croissance économique, les gens n'auront pas à
413
00:17:51,437 --> 00:17:54,506
travailler autant parce que l'IA le fera, ou
414
00:17:54,506 --> 00:17:57,643
les robots, ou autre c'est le cas, et c'est
415
00:17:57,643 --> 00:18:00,579
excellent. L'autre aspect, et nous avons vu
416
00:18:00,579 --> 00:18:03,715
beaucoup de commentaires à ce sujet, c'est que l'IA prend
417
00:18:03,715 --> 00:18:06,885
tout en main, tout le monde perd son emploi, et
418
00:18:06,885 --> 00:18:10,022
nous finissons tous dans des camps sur le revenu de
419
00:18:10,022 --> 00:18:13,892
base universel et il n'y a pas d'économie pour croître.
420
00:18:13,892 --> 00:18:15,194
Ne l'enduisez pas de sucre.
421
00:18:15,194 --> 00:18:18,230
Non, je veux dire, vous pouvez peindre les deux tableaux.
422
00:18:18,230 --> 00:18:20,632
Je ne pense pas que quiconque puisse le savoir, nous
423
00:18:20,632 --> 00:18:22,935
n'avons jamais vu ça auparavant. J'en reviens, comme DT l'a
424
00:18:22,935 --> 00:18:26,004
dit, nous ne voulons pas faire une demande à ce sujet
425
00:18:26,004 --> 00:18:28,774
parce que nous ne pensons pas qu'il soit responsable que
426
00:18:28,774 --> 00:18:30,709
quiconque fasse une appel à ce sujet.
427
00:18:30,709 --> 00:18:33,912
Nous sommes donc exposés à ce que si l'IA
428
00:18:33,912 --> 00:18:37,249
fonctionne, alors nous avons des choses qui fonctionneront.
429
00:18:37,249 --> 00:18:40,385
Si l'IA ne fonctionne pas, nous avons des choses qui vont
430
00:18:40,385 --> 00:18:42,654
bien se passer et nous protéger de ça.
431
00:18:43,722 --> 00:18:46,191
Encore une fois, laissez-vous guider par nos experts en ce
432
00:18:46,191 --> 00:18:48,427
qui concerne les signaux ascendants plutôt que d'essayer de
433
00:18:48,427 --> 00:18:51,130
lancer un appel héroïque sur le genre de monde que nous
434
00:18:51,130 --> 00:18:51,964
allons avoir.
435
00:18:51,964 --> 00:18:55,134
Oui, c'est un élément important de diversification qui est
436
00:18:55,134 --> 00:18:57,603
intégré à ces fonds pour nos investisseurs.
437
00:18:58,904 --> 00:19:01,540
Ok, on va passer un peu de temps sur le Canada.
438
00:19:01,540 --> 00:19:04,710
Je dirai que je passe beaucoup de temps sur la
439
00:19:04,710 --> 00:19:07,246
route à rencontrer de nombreuses personnes dans cette
440
00:19:07,246 --> 00:19:10,282
salle. J'ai parlé dans tous les
441
00:19:10,282 --> 00:19:13,452
steakhouse faiblement éclairés au Canada, et ils sont
442
00:19:13,452 --> 00:19:14,453
nombreux.
443
00:19:15,387 --> 00:19:18,457
C'est la partie de la thèse où je dirais qu'il y
444
00:19:18,457 --> 00:19:21,059
a une très bonne dose de scepticisme.
445
00:19:21,059 --> 00:19:24,763
C'est l'optimisme prudent que nous avons partout au Canada.
446
00:19:24,763 --> 00:19:26,932
Je veux dire, nous étions en sous-pondération des actions
447
00:19:26,932 --> 00:19:28,634
canadiennes, essentiellement, lorsque vous vous êtes joint
448
00:19:28,634 --> 00:19:29,635
à Fidelity.
449
00:19:30,402 --> 00:19:32,437
Cela a changé de façon assez significative l'an dernier et
450
00:19:32,437 --> 00:19:34,439
tout au long de l'année dernière.
451
00:19:34,439 --> 00:19:35,574
Parlons donc du Canada.
452
00:19:36,608 --> 00:19:37,843
C'est ce qui préoccupe beaucoup de gens.
453
00:19:39,778 --> 00:19:42,581
Pourquoi avons-nous un optimisme prudent à l'égard du
454
00:19:42,581 --> 00:19:43,582
Canada ?
455
00:19:43,982 --> 00:19:46,618
DW, je vais commencer par vous et ensuite DT, je me
456
00:19:46,618 --> 00:19:48,287
tournerai également vers vous pour quelques réflexions.
457
00:19:49,421 --> 00:19:52,424
Peut-être que je ferai quelques observations plus larges
458
00:19:52,424 --> 00:19:54,660
et DT pourra approfondir les choses.
459
00:19:55,727 --> 00:19:57,863
Comme vous l'avez mentionné, nous avons été en insuffisance
460
00:19:57,863 --> 00:19:59,898
pondérale au Canada pendant de très nombreuses années.
461
00:19:59,898 --> 00:20:03,302
J'ai rejoint Fidelity en 2013 et jusqu'à
462
00:20:03,302 --> 00:20:06,705
l'an dernier, nous étions en insuffisance pondérale.
463
00:20:06,705 --> 00:20:09,041
Maintenant, pourquoi avons-nous sous-pondéré, et c'est la
464
00:20:09,041 --> 00:20:11,009
sous-pondération des actions canadiennes, des obligations
465
00:20:11,009 --> 00:20:13,545
canadiennes et du dollar canadien ?
466
00:20:13,545 --> 00:20:16,715
C'était parce que, au moment où nous en avons
467
00:20:16,715 --> 00:20:19,885
parlé, un certain nombre de ces types d'événements, dont
468
00:20:19,885 --> 00:20:23,088
nous avons parlé, à notre avis, l'économie canadienne était
469
00:20:23,088 --> 00:20:26,258
en quelque sorte sur la voie de nulle part,
470
00:20:26,258 --> 00:20:29,461
et toute la croissance que nous avons constatée était
471
00:20:29,461 --> 00:20:31,563
essentiellement des dépenses de consommation, alimentées
472
00:20:31,563 --> 00:20:34,766
par l'immigration et, plus important encore, par la vente
473
00:20:34,766 --> 00:20:36,168
de maisons entre elles.
474
00:20:36,168 --> 00:20:39,137
puis l'emprunt sur les capitaux
475
00:20:39,137 --> 00:20:40,973
propres augmente.
476
00:20:40,973 --> 00:20:43,942
Cela ne fait rien pour la croissance à long
477
00:20:43,942 --> 00:20:46,979
terme. C'est en quelque sorte manger votre propre économie.
478
00:20:46,979 --> 00:20:49,681
Nous avons assisté à un énorme changement et il y a eu deux
479
00:20:49,681 --> 00:20:51,917
ou trois choses. Évidemment, un gouvernement fédéral
480
00:20:51,917 --> 00:20:55,020
différent, même le même parti, c'est évidemment un
481
00:20:55,020 --> 00:20:58,123
caractère très différent et un premier ministre très
482
00:20:58,123 --> 00:21:01,226
différent, mais aussi juste la pression qui vient
483
00:21:01,226 --> 00:21:04,329
des États-Unis que la nécessité de nous diversifier.
484
00:21:04,329 --> 00:21:07,366
Nous nous sommes complètement réorientés vers un
485
00:21:07,366 --> 00:21:09,034
programme d'investissement en immobilisations.
486
00:21:09,034 --> 00:21:12,037
Nous verrons avec le temps dans quelle
487
00:21:12,037 --> 00:21:15,073
mesure cela porte ses fruits, mais il
488
00:21:15,073 --> 00:21:18,076
y a clairement une voie vers l'amélioration
489
00:21:18,076 --> 00:21:21,079
économique au Canada qui n'existe pas depuis
490
00:21:21,079 --> 00:21:22,648
un certain temps.
491
00:21:22,648 --> 00:21:25,584
L'une des choses que nous savons, c'est que si
492
00:21:25,584 --> 00:21:28,520
nous attendons que tout cela se manifeste par une
493
00:21:28,553 --> 00:21:31,156
croissance et une productivité plus élevées, et cetera,
494
00:21:31,156 --> 00:21:32,791
nous avons attendu trop longtemps.
495
00:21:32,791 --> 00:21:35,894
Quand tout va bien, tout le monde sait que c'est génial et
496
00:21:35,894 --> 00:21:38,530
le mouvement du marché a déjà eu lieu.
497
00:21:38,530 --> 00:21:41,466
Comme notre ami Mark Schmehl aime à le dire,
498
00:21:41,466 --> 00:21:44,436
certains des meilleurs métiers passent de mauvais à moins
499
00:21:44,436 --> 00:21:47,372
mauvais et nous pensons que nous allons de mauvais
500
00:21:47,372 --> 00:21:49,007
à moins mauvais au Canada.
501
00:21:50,342 --> 00:21:53,478
C'est intéressant parce que le passage de
502
00:21:53,478 --> 00:21:56,615
très mauvais à moins mauvais peut être
503
00:21:56,615 --> 00:21:59,117
une dynamique puissante. La statistique que j'utilise
504
00:21:59,117 --> 00:22:02,087
souvent est, vous savez, je pense aux dépenses en
505
00:22:02,087 --> 00:22:05,057
capital ajustées en fonction de l'inflation de 2014 à
506
00:22:05,057 --> 00:22:08,026
la fin de 2023 dans les infrastructures pétrolières et
507
00:22:08,026 --> 00:22:10,996
gazières, vous savez, quelle que soit la façon dont
508
00:22:10,996 --> 00:22:13,965
ils retirent le pétrole du sol, comme les pailles
509
00:22:13,965 --> 00:22:16,935
ou je ne sais pas, qui sortent de la
510
00:22:16,935 --> 00:22:20,105
pompe pour moi, ont chuté de 50 %.
511
00:22:20,105 --> 00:22:22,574
Elle représentait 1$ sur 3$ dépensés par une entreprise
512
00:22:22,607 --> 00:22:25,644
canadienne ; à la fin de l'année 23, elle était de 1
513
00:22:25,644 --> 00:22:26,645
sur 10.
514
00:22:27,646 --> 00:22:29,848
Quand je dis aux gens cette statistique, je dis, regardez,
515
00:22:29,848 --> 00:22:32,617
cela n'a même pas besoin de revenir aux niveaux de 2014.
516
00:22:32,617 --> 00:22:35,787
S'il s'améliore légèrement, c'est que ça passe de très
517
00:22:35,787 --> 00:22:37,189
mauvais à moins mauvais.
518
00:22:38,857 --> 00:22:42,060
DT, expliquez-nous comment vous pensez à cela et
519
00:22:42,060 --> 00:22:45,297
peut-être aussi quelques réflexions sur la voie à
520
00:22:45,297 --> 00:22:48,133
suivre pour les tarifs à court terme.
521
00:22:48,133 --> 00:22:50,669
Nous avons une question de l'auditoire, les taux à court
522
00:22:50,669 --> 00:22:52,671
terme de la Banque du Canada également.
523
00:22:52,671 --> 00:22:55,841
Je pense un peu au méta commentaire en ce qui
524
00:22:55,841 --> 00:22:59,010
concerne le scepticisme que vous ressentez sur la route à
525
00:22:59,010 --> 00:23:02,147
l'égard du Canada et je pense que c'est assez logique
526
00:23:02,147 --> 00:23:04,683
parce que si vous regardez autour de l'économie
527
00:23:04,683 --> 00:23:08,387
d'aujourd'hui, je veux dire, les choses ne vont pas bien.
528
00:23:08,387 --> 00:23:11,490
Sur la voie de l'amélioration, comme DW l'a souligné,
529
00:23:11,490 --> 00:23:13,859
nous en sommes encore aux premières étapes.
530
00:23:13,859 --> 00:23:16,928
Je pense que cela révèle une partie importante de
531
00:23:16,928 --> 00:23:19,664
notre processus de placement et reflète une autre
532
00:23:19,664 --> 00:23:22,033
caractéristique de l'un de nos gestionnaires de
533
00:23:22,033 --> 00:23:25,070
portefeuille, Dan Dupont, à savoir que nous pouvons être
534
00:23:25,070 --> 00:23:28,140
des investisseurs à long terme très patients.
535
00:23:28,140 --> 00:23:31,309
Lorsque vous pensez à la voie vers l'amélioration pour
536
00:23:31,309 --> 00:23:35,113
le Canada, cela prendra intrinsèquement beaucoup de temps.
537
00:23:35,113 --> 00:23:37,783
Comme DW l'a mentionné, le marché aura une longueur
538
00:23:37,783 --> 00:23:39,484
d'avance sur l'économie en général.
539
00:23:39,484 --> 00:23:42,554
Lorsque nous réfléchissons un peu à la nature
540
00:23:42,554 --> 00:23:45,657
de l'amélioration au Canada, il faut investir dans
541
00:23:45,657 --> 00:23:48,093
notre infrastructure. Nous savons que l'environnement
542
00:23:48,093 --> 00:23:51,263
réglementaire est beaucoup plus favorable.
543
00:23:51,263 --> 00:23:53,732
Nous avons ce signal confirmé par nos analystes ascendants
544
00:23:53,765 --> 00:23:56,234
qui passent beaucoup de temps à parler aux entreprises
545
00:23:56,234 --> 00:23:59,004
canadiennes et cet optimisme que nous voyons, du moins d'un
546
00:23:59,004 --> 00:24:02,073
point de vue de haut en bas, est égalé par le
547
00:24:02,073 --> 00:24:03,708
bas vers le haut.
548
00:24:03,708 --> 00:24:05,444
Intrinsèquement, si vous construisez une infrastructure,
549
00:24:05,444 --> 00:24:07,145
cela prend beaucoup de temps.
550
00:24:07,145 --> 00:24:08,980
Elle s'oriente dans cette direction.
551
00:24:08,980 --> 00:24:11,983
Nous pensons un peu à la diversification du commerce.
552
00:24:11,983 --> 00:24:15,020
Oui, nous sommes toujours aux prises avec une guerre
553
00:24:15,020 --> 00:24:18,089
commerciale avec les États-Unis, mais il y a un
554
00:24:18,089 --> 00:24:20,091
battement constant d'accords commerciaux et de
555
00:24:20,091 --> 00:24:22,527
diversification du commerce loin des États-Unis.
556
00:24:22,527 --> 00:24:24,629
Maintenant, nous ne serons évidemment pas en mesure de
557
00:24:24,629 --> 00:24:26,465
remplacer entièrement les États-Unis. La proximité
558
00:24:26,465 --> 00:24:29,401
géographique et économique rend cette question très
559
00:24:29,401 --> 00:24:32,404
difficile. Si la croissance se produit sur la marge, c'est
560
00:24:32,404 --> 00:24:34,005
là qu'elle se produit.
561
00:24:34,005 --> 00:24:36,675
C'est là encore une fois que nous pouvons constater une
562
00:24:36,675 --> 00:24:38,944
impulsion positive du côté commercial de l'économie.
563
00:24:38,944 --> 00:24:42,113
Même lorsque nous pensons un peu au logement, et
564
00:24:42,113 --> 00:24:45,283
que nous continuons de nous frayer un chemin à
565
00:24:45,283 --> 00:24:48,453
travers un cycle de levier assez important chez les
566
00:24:48,453 --> 00:24:50,889
emprunteurs canadiens, mais lorsque nous regardons le
567
00:24:50,889 --> 00:24:53,358
rythme constant des prêts hypothécaires qui se
568
00:24:53,358 --> 00:24:56,528
réinitialisent à des taux d'intérêt un peu moins ridicules,
569
00:24:56,528 --> 00:24:59,698
ce qui, encore une fois, permet aux ménages d'en
570
00:24:59,698 --> 00:25:01,099
obtenir un peu plus.
571
00:25:01,099 --> 00:25:03,168
d'un vent arrière sur le plan des dépenses
572
00:25:03,168 --> 00:25:06,104
discrétionnaires. Cela nous amène, encore une fois, à un
573
00:25:06,104 --> 00:25:08,306
meilleur environnement économique. Je crois que c'est la
574
00:25:08,306 --> 00:25:09,608
voie à suivre.
575
00:25:09,608 --> 00:25:12,277
Il suffit de commenter rapidement les perspectives de la
576
00:25:12,277 --> 00:25:15,280
Banque du Canada, la Banque du Canada voit de la
577
00:25:15,280 --> 00:25:17,949
même manière que la Fed cette perspective de croissance
578
00:25:17,949 --> 00:25:21,052
future. La hausse des taux s'est également produite
579
00:25:21,052 --> 00:25:24,089
au Canada lorsque l'on regarde plus loin la courbe.
580
00:25:24,089 --> 00:25:26,858
Le Canada, et plus particulièrement la Banque du Canada,
581
00:25:26,858 --> 00:25:29,594
constate notamment un choc positif des termes de l'échange
582
00:25:29,628 --> 00:25:32,664
en raison des prix des produits de base qui, encore
583
00:25:32,664 --> 00:25:35,433
une fois, reflète certains des changements que nous avons
584
00:25:35,433 --> 00:25:38,470
observés dans l'ordre mondial où il y a cette précipitation
585
00:25:38,470 --> 00:25:40,939
pour obtenir des ressources stratégiques dont dispose le
586
00:25:40,939 --> 00:25:44,175
Canada. Encore une fois, en tant que nation de lois
587
00:25:44,175 --> 00:25:47,312
et nation de bonne gouvernance, le Canada est un candidat
588
00:25:47,312 --> 00:25:50,148
très fort pour ce type d'investissement.
589
00:25:50,148 --> 00:25:53,285
La Banque du Canada y voit un effet positif sur les
590
00:25:53,285 --> 00:25:55,487
investissements et les entrées de capitaux au pays.
591
00:25:55,487 --> 00:25:58,390
Leur fonction de réaction est de faire grimper les taux
592
00:25:58,390 --> 00:26:01,326
d'intérêt, de ne pas les embrouiller, de ne pas ruiner
593
00:26:01,326 --> 00:26:03,929
l'économie, mais en même temps d'essayer de trouver un
594
00:26:03,929 --> 00:26:06,565
meilleur équilibre entre les risques liés à l'inflation, ce
595
00:26:06,565 --> 00:26:09,467
qui reflète, je crois, une voie vers une économie beaucoup
596
00:26:09,467 --> 00:26:10,936
plus prometteuse.
597
00:26:10,936 --> 00:26:13,838
Oui, c'est intéressant. Je crois qu'il y a encore beaucoup
598
00:26:13,838 --> 00:26:16,975
de nuages sombres, de nuages gris qui planent sur le
599
00:26:16,975 --> 00:26:20,078
Canada en ce qui a trait à la guerre commerciale
600
00:26:20,078 --> 00:26:23,315
et à une résolution désordonnée de tout ça.
601
00:26:23,315 --> 00:26:24,916
Est-ce que je peux simplement ajouter un petit point ?
602
00:26:25,917 --> 00:26:28,053
C'est aussi ce que nous aimons vraiment en tant
603
00:26:28,053 --> 00:26:29,955
qu'investisseurs, parce que si le sentiment est vraiment
604
00:26:29,955 --> 00:26:31,856
négatif et si le scepticisme que certaines personnes
605
00:26:31,856 --> 00:26:34,492
présentes dans la salle ou en ligne partagent, ou que nous
606
00:26:34,492 --> 00:26:37,095
voyons sur le marché des changes ou d'autres parties de la
607
00:26:37,095 --> 00:26:38,597
communauté des investisseurs, nous adorons ça.
608
00:26:38,597 --> 00:26:41,399
Nous aimons être contraires à cet égard.
609
00:26:41,399 --> 00:26:44,402
Si le Canada est en disgrâce, c'est un point d'entrée pour
610
00:26:44,402 --> 00:26:47,439
nous. Encore une fois, nous commençons à le constater
611
00:26:47,439 --> 00:26:50,108
également avec certains de nos collègues de Boston qui
612
00:26:50,108 --> 00:26:52,444
gèrent des fonds pour de grandes réserves d'argent
613
00:26:52,444 --> 00:26:55,680
américain, et le Canada pour eux est un peu hors référence
614
00:26:55,680 --> 00:26:58,016
ou une très petite partie de leur indice.
615
00:26:58,016 --> 00:27:01,019
Ce que nous avons vu au cours de notre conversation alors
616
00:27:01,019 --> 00:27:03,788
que nous diffusons ce message sur le Canada, ils commencent
617
00:27:03,788 --> 00:27:05,924
également à arriver sur le marché canadien.
618
00:27:05,924 --> 00:27:07,692
Vous pouvez imaginer que d'autres grands bassins
619
00:27:07,692 --> 00:27:09,728
d'investisseurs pourraient commencer à voir le Canada plus
620
00:27:09,728 --> 00:27:11,696
favorablement. Lorsque vous comparez ce mur d'argent
621
00:27:11,696 --> 00:27:14,833
potentiel à un marché assez restreint, cela peut à lui
622
00:27:14,833 --> 00:27:17,969
seul être un bon vent arrière que vous vous attendriez
623
00:27:17,969 --> 00:27:20,538
à voir dans la voie à venir.
624
00:27:20,538 --> 00:27:22,307
Oui, c'est important. Je veux dire, c'est important,
625
00:27:22,307 --> 00:27:24,776
n'est-ce pas ? Je dis souvent, je veux dire, que la GAA est
626
00:27:24,776 --> 00:27:26,378
de 1 1/2 billions de dollars.
627
00:27:26,378 --> 00:27:29,347
Si vous ajoutez à cela le pool
628
00:27:29,347 --> 00:27:32,317
d'actifs que nous rencontrons régulièrement sur une
629
00:27:32,317 --> 00:27:35,286
base hebdomadaire, vous atteindrez les billions de
630
00:27:35,286 --> 00:27:37,756
dollars. Ok, je vais poser un défi...
631
00:27:37,756 --> 00:27:38,690
oui, allez-y.
632
00:27:38,690 --> 00:27:39,991
Avant de poser la question difficile, vous penserez
peut-être à une question plus simple. Peut-être
633
00:27:39,991 --> 00:27:43,094
que nous pourrions rassembler quelques-uns de ces
634
00:27:43,094 --> 00:27:46,231
fils avec la section médiane des diapositives,
635
00:27:46,231 --> 00:27:49,334
le vert, qui est notre positionnement dans
636
00:27:49,334 --> 00:27:52,470
le secteur des titres à revenu fixe.
637
00:27:53,571 --> 00:27:55,740
Cette grande barre verte que vous voyez ici est notre
638
00:27:55,740 --> 00:27:57,475
positionnement dans les titres à revenu fixe américains.
639
00:27:59,044 --> 00:28:00,578
Comme je l'ai dit, nous nous sommes débarrassés de nos bons
640
00:28:00,578 --> 00:28:02,113
du Trésor, nous les avons vendus.
641
00:28:02,113 --> 00:28:05,150
Notre position d'il y a 12 mois, et
642
00:28:05,150 --> 00:28:08,186
c'est le peu, c'est qu'un diamant orange était
643
00:28:08,186 --> 00:28:10,822
plat, maintenant il est nettement sous-pondéré, presque
644
00:28:10,822 --> 00:28:11,823
aucune propriété.
645
00:28:12,590 --> 00:28:15,226
C'est à cause des préoccupations dont nous avons parlé.
646
00:28:15,226 --> 00:28:17,762
C'est la fiscalité, c'est l'inflation, c'est l'évolution
647
00:28:17,762 --> 00:28:21,332
des taux d'intérêt, c'est une préoccupation de cette façon.
648
00:28:21,332 --> 00:28:24,436
Il y a aussi une grande barre en
649
00:28:24,436 --> 00:28:27,739
bas, c'est la cote de placement développée.
650
00:28:27,739 --> 00:28:29,340
Il s'agit principalement de l'Europe et du Japon.
651
00:28:29,340 --> 00:28:31,943
Je pense que beaucoup d'entre vous ont entendu parler de
652
00:28:31,943 --> 00:28:34,579
préoccupations au sujet de la nécessité pour la BCE de
653
00:28:34,579 --> 00:28:37,215
relever ses taux et, en particulier, de la dette française,
654
00:28:37,215 --> 00:28:40,118
parce que la France est en fait confrontée à une grande
655
00:28:40,118 --> 00:28:42,787
partie des problèmes de taille et de trajectoire de la
656
00:28:42,787 --> 00:28:44,189
dette que connaissent les États-Unis.
657
00:28:44,189 --> 00:28:47,225
Les gens se sont éloignés de là et, encore une fois,
658
00:28:47,225 --> 00:28:48,827
nous avons un poids insuffisant.
659
00:28:48,827 --> 00:28:50,795
Nous avons transféré une grande partie de cet argent, vous
660
00:28:50,795 --> 00:28:52,163
pouvez le voir implicitement, vers des obligations
661
00:28:52,163 --> 00:28:54,099
canadiennes. Nous parlons beaucoup d'actions canadiennes,
662
00:28:54,099 --> 00:28:55,800
nous devrions parler du dollar canadien.
663
00:28:55,800 --> 00:28:58,536
Le marché obligataire canadien, la Banque du Canada, peut
664
00:28:58,536 --> 00:29:01,606
augmenter les taux, mais à notre avis, ils n'ont pas
665
00:29:01,606 --> 00:29:04,709
de raison de les augmenter de manière significative.
666
00:29:04,709 --> 00:29:07,879
Notre situation financière est bien meilleure que celle
667
00:29:07,879 --> 00:29:11,049
des États-Unis, de la France et de bien
668
00:29:11,049 --> 00:29:13,084
d'autres pays dans le monde.
669
00:29:13,084 --> 00:29:14,219
Ce n'est pas bien connu.
670
00:29:14,219 --> 00:29:16,921
Non, ce n'est pas bien connu, mais c'est progressivement
671
00:29:16,921 --> 00:29:19,891
reconnu. Nous avons parlé de nos collègues de Boston qui
672
00:29:19,891 --> 00:29:22,861
dirigent un billion et demi de milliards de dollars.
673
00:29:22,861 --> 00:29:25,430
Si vous regardez les données plus générales, vous
674
00:29:25,430 --> 00:29:28,266
constaterez que Statistique Canada est très bon sur ces
675
00:29:28,266 --> 00:29:30,502
données, les investisseurs étrangers qui achètent des
676
00:29:30,502 --> 00:29:33,371
obligations canadiennes, c'est un niveau record, et cela ne
677
00:29:33,371 --> 00:29:37,075
nous inclut même pas parce que nous sommes Canadiens.
678
00:29:37,075 --> 00:29:39,544
D'autres grands bassins de capitaux reconnaissent la
679
00:29:39,544 --> 00:29:42,747
meilleure stabilité de la dette canadienne, alors même que
680
00:29:42,747 --> 00:29:45,917
les entrées du Trésor américain sur ce marché sont
681
00:29:45,917 --> 00:29:48,720
pratiquement nulles de la part des étrangers.
682
00:29:48,720 --> 00:29:51,756
Il y a ce grand changement en cours d'investissement
683
00:29:51,756 --> 00:29:53,992
aux États-Unis vers d'autres pays.
684
00:29:53,992 --> 00:29:56,828
Maintenant, à court terme, cette situation est submergée
685
00:29:56,828 --> 00:30:00,031
par toutes ces entrées de capitaux aux États-Unis liées
686
00:30:00,031 --> 00:30:03,101
à l'IA. C'est l'une des raisons pour lesquelles le
687
00:30:03,101 --> 00:30:05,870
dollar américain a été fort et que le dollar canadien,
688
00:30:05,870 --> 00:30:09,207
comme tout le reste, a légèrement baissé par rapport à lui.
689
00:30:09,207 --> 00:30:12,410
À l'avenir, nous ne sommes pas les seuls à
690
00:30:12,410 --> 00:30:15,613
vouloir diversifier et cela se manifestera dans les prix
691
00:30:15,613 --> 00:30:17,182
du marché.
692
00:30:17,182 --> 00:30:20,251
C'est très important. Ce ne sont pas des peines que nous
693
00:30:20,251 --> 00:30:23,254
aurions pu prononcer pour les 13 ou 14 dernières années.
694
00:30:24,823 --> 00:30:27,058
Je pense que cela témoigne de ce genre de changement de
695
00:30:27,058 --> 00:30:28,626
régime que nous avons examiné.
696
00:30:28,626 --> 00:30:31,763
Ce que DW a mentionné, je pense qu'il est
697
00:30:31,763 --> 00:30:34,899
vraiment important de souligner, c'est le rôle du dollar
698
00:30:34,899 --> 00:30:38,036
américain dans tout cela, surtout si le dollar américain
699
00:30:38,036 --> 00:30:41,206
est élevé par une grande partie des flux liés
700
00:30:41,206 --> 00:30:42,907
à l'IA.
701
00:30:42,907 --> 00:30:45,844
S'il y a un problème dans l'IA, il est raisonnable de
702
00:30:45,844 --> 00:30:48,646
s'attendre à ce qu'une partie de ce capital soit rapatriée.
703
00:30:48,646 --> 00:30:51,549
Ce que vous voyez maintenant, c'est que le dollar
704
00:30:51,549 --> 00:30:53,518
américain, que vous auriez peut-être considéré
705
00:30:53,518 --> 00:30:56,120
historiquement comme une monnaie refuge, finit par être
706
00:30:56,120 --> 00:30:57,422
positivement corrélé avec l'IA.
707
00:30:57,422 --> 00:31:00,191
Si ces dépenses en IA reculent pour quelque raison que ce
708
00:31:00,191 --> 00:31:02,193
soit, alors le dollar américain fait exactement le
709
00:31:02,193 --> 00:31:04,696
contraire de ce que vous espériez dans ce genre de
710
00:31:04,696 --> 00:31:06,898
scénario. C'est encore une raison pour laquelle nous
711
00:31:06,898 --> 00:31:09,500
voulons être très prudents en ce qui concerne notre
712
00:31:09,500 --> 00:31:11,469
allocation au dollar américain. Je pense que beaucoup
713
00:31:11,469 --> 00:31:13,004
d'autres investisseurs partout dans le monde essaient de
714
00:31:13,004 --> 00:31:14,539
trouver des moyens de diversifier leurs activités en
715
00:31:14,539 --> 00:31:16,074
s'éloignant également du risque lié au dollar américain.
716
00:31:17,775 --> 00:31:20,211
Il nous reste quelques minutes. Je vois la question sur
717
00:31:20,211 --> 00:31:22,347
l'inflation, sur laquelle je reviendrai dans une seconde,
718
00:31:22,347 --> 00:31:25,016
mais je dois poser cette question difficile parce que c'est
719
00:31:25,016 --> 00:31:27,685
la question qui revient aussi très souvent sur la route,
720
00:31:27,685 --> 00:31:30,889
surtout lors d'un dîner où il y a eu beaucoup de vin.
721
00:31:33,558 --> 00:31:36,327
Pourquoi le dollar canadien ne s'est-il pas apprécié ?
722
00:31:36,327 --> 00:31:39,330
Il y a un surpoids assez important, ce
723
00:31:39,330 --> 00:31:41,599
qui implique un point de vue...
724
00:31:41,599 --> 00:31:44,369
DW, expliquez-nous votre réflexion sur le dollar canadien
725
00:31:44,369 --> 00:31:47,472
et pourquoi il n'a pas vraiment été à fourchette.
726
00:31:49,173 --> 00:31:52,210
Comme je viens de le mentionner, il s'agit plutôt
727
00:31:52,210 --> 00:31:55,280
d'un phénomène du dollar américain qui se heurte à
728
00:31:55,280 --> 00:31:56,281
tout.
729
00:31:57,015 --> 00:32:00,051
Cela, à son tour, tient en partie au capital
730
00:32:00,051 --> 00:32:03,121
aspirée par l'IA, en partie aux taux d'intérêt eux-mêmes
731
00:32:03,121 --> 00:32:05,056
qui ont augmenté aux États-Unis.
732
00:32:05,056 --> 00:32:08,059
Nous sommes frustrés de voir ce genre d'horizon plus
733
00:32:08,059 --> 00:32:11,095
radieux pour le Canada qui, selon nous, se manifestera
734
00:32:11,095 --> 00:32:14,098
dans une monnaie plus forte au fil du temps,
735
00:32:14,098 --> 00:32:16,467
et cela ne s'est pas encore produit.
736
00:32:18,636 --> 00:32:21,739
L'une des façons dont j'y penserais, c'est que nous ne
737
00:32:21,739 --> 00:32:24,542
sommes pas vraiment intéressés par le prochain ou deux
738
00:32:24,542 --> 00:32:27,345
cents, nous sommes intéressés par les 10 cents suivants.
739
00:32:28,680 --> 00:32:31,983
À l'heure actuelle, le dollar canadien est d'environ 70
740
00:32:31,983 --> 00:32:35,253
cents américains, ce que nous ressentons tous ici à
741
00:32:35,253 --> 00:32:37,889
Nashville. Vous regardez les prix, ils ressemblent à des
742
00:32:37,889 --> 00:32:39,791
prix en dollars canadiens, mais c'est 40 % plus cher.
743
00:32:39,791 --> 00:32:42,260
C'est significatif.
744
00:32:43,428 --> 00:32:46,497
Si vous pensez à la hausse et à la baisse de ces 10 cents,
745
00:32:46,497 --> 00:32:49,133
une baisse de 10 cents par rapport à ici serait de 60
746
00:32:49,133 --> 00:32:51,302
cents. Le dollar canadien n'a jamais été là.
747
00:32:51,302 --> 00:32:54,205
Le creux enregistré en 2002 était de 62 cents.
748
00:32:54,205 --> 00:32:56,908
Est-ce plausible que vous obteniez une monnaie aussi faible
749
00:32:56,908 --> 00:32:59,911
dans un environnement où les prix du pétrole augmentent et
750
00:32:59,911 --> 00:33:02,613
où les gens essaient de se diversifier loin des
751
00:33:02,613 --> 00:33:05,550
États-Unis ? Cela me semble très difficile à
752
00:33:05,550 --> 00:33:08,119
imaginer. Pourrait-il aller jusqu'à 80 cents ?
753
00:33:08,119 --> 00:33:10,755
Eh bien, c'est une sorte de parité de pouvoir d'achat.
754
00:33:10,755 --> 00:33:12,957
C'est là où il était pendant longtemps. C'est une sorte de
755
00:33:12,957 --> 00:33:16,160
moyenne historique. C'est beaucoup plus logique.
756
00:33:16,160 --> 00:33:18,196
Le dollar canadien pourrait-il continuer à s'affaiblir un
757
00:33:18,196 --> 00:33:20,398
peu si le dollar américain continue à avancer ?
758
00:33:20,398 --> 00:33:23,334
Bien sûr. Mais nous ne sommes pas intéressés par
759
00:33:23,334 --> 00:33:25,069
demain ou le mois prochain.
760
00:33:25,069 --> 00:33:28,072
Nous voulons avoir les contours plus larges des
761
00:33:28,072 --> 00:33:31,109
mouvements du marché, c'est pourquoi nous avons continué
762
00:33:31,109 --> 00:33:34,112
à sous-pondérer le dollar canadien, de la parité
763
00:33:34,112 --> 00:33:36,214
à 70 cents.
764
00:33:36,214 --> 00:33:38,950
Nous pensons qu'il y aura pas mal de pistes pour ce métier
765
00:33:38,950 --> 00:33:39,951
lors de la remontée.
766
00:33:40,985 --> 00:33:42,353
C'est un facteur de rendement très important.
767
00:33:42,353 --> 00:33:44,455
Nous avons la croissance des actions, nous avons les
768
00:33:44,455 --> 00:33:46,991
revenus à revenu fixe, vous devez obtenir la bonne part de
769
00:33:46,991 --> 00:33:49,327
change ou vous pouvez vider une grande partie des deux
770
00:33:49,327 --> 00:33:50,328
premiers.
771
00:33:51,863 --> 00:33:54,499
Nous avons parlé de notre point de vue sur les obligations
772
00:33:54,499 --> 00:33:57,368
et du fait que nous ne sommes pas de grands fans, moins
773
00:33:57,368 --> 00:33:59,537
d'une surpondération des actions que là où nous étions,
774
00:33:59,537 --> 00:34:01,939
appelez ça, il y a 12 mois, comment devrions-nous penser
775
00:34:01,939 --> 00:34:04,075
aux autres diversificateurs. Comment envisageons-nous de
776
00:34:04,075 --> 00:34:07,512
diversifier davantage certaines des autres catégories
777
00:34:07,512 --> 00:34:10,915
d'actifs ? DT, explique-nous comment nous construisons
778
00:34:10,915 --> 00:34:11,916
ça.
779
00:34:12,850 --> 00:34:15,553
Cela ne surprendra personne, mais vous devriez toujours
780
00:34:15,553 --> 00:34:18,289
penser à la diversification, surtout en tant que
781
00:34:18,289 --> 00:34:19,290
répartiteurs d'actifs.
782
00:34:20,291 --> 00:34:23,428
J'ai dit que l'ABC de l'investissement est toujours
783
00:34:23,428 --> 00:34:24,162
diversifié.
784
00:34:24,162 --> 00:34:25,163
Vous devez retourner à l'école.
785
00:34:27,532 --> 00:34:30,201
Je dirais que lorsque nous examinons la diversification des
786
00:34:30,201 --> 00:34:32,870
risques liés aux actions, c'est vraiment ce que les
787
00:34:32,870 --> 00:34:35,039
obligations auraient traditionnellement fait pour vous.
788
00:34:35,039 --> 00:34:37,108
Traditionnellement, le dollar américain aurait pu le faire
789
00:34:37,108 --> 00:34:40,311
aussi pour vous. Mais pour toutes les raisons que nous
790
00:34:40,311 --> 00:34:43,414
avons décrites sur scène jusqu'à présent, ces deux sources
791
00:34:43,448 --> 00:34:46,551
de couverture du risque d'actions ne sont tout simplement
792
00:34:46,551 --> 00:34:48,686
pas aussi fiables qu'elles l'étaient auparavant.
793
00:34:48,686 --> 00:34:51,722
Nous devons donc devenir plus créatifs.
794
00:34:51,722 --> 00:34:53,958
Vous pouvez le constater de plusieurs façons dans
795
00:34:53,958 --> 00:34:55,460
l'ensemble du portefeuille.
796
00:34:55,460 --> 00:34:57,528
Premièrement, vous pouvez constater que dans le secteur du
797
00:34:57,528 --> 00:34:59,397
crédit et des écarts, nous dépassons le niveau
798
00:34:59,397 --> 00:35:01,332
d'investissement. Nous avons un certain nombre de
799
00:35:01,332 --> 00:35:04,035
catégories d'actifs dans cette partie du marché qui, à mon
800
00:35:04,035 --> 00:35:06,604
avis, diversifient le risque lié aux actions.
801
00:35:06,604 --> 00:35:09,474
J'en retirerais plus particulièrement la dette des marchés
802
00:35:09,474 --> 00:35:11,576
émergents, mais en monnaie locale.
803
00:35:11,576 --> 00:35:14,145
Nous obtenons une bonne reprise des rendements et un panier
804
00:35:14,145 --> 00:35:16,681
de devises qui est assez bien corrélé avec le dollar
805
00:35:16,681 --> 00:35:18,983
canadien, ce qui est une propriété que nous voulons
806
00:35:18,983 --> 00:35:22,286
vraiment. Nous continuons d'être protégés contre
807
00:35:22,286 --> 00:35:23,287
l'inflation.
808
00:35:23,988 --> 00:35:27,091
Plus précisément, il peut s'agir d'or, de produits de base
809
00:35:27,125 --> 00:35:30,128
en général. Je pense que nous avons parlé un peu
810
00:35:30,128 --> 00:35:33,264
des risques liés au dollar américain et d'une partie du
811
00:35:33,264 --> 00:35:36,400
changement de régime que nous traversons, où le monde est
812
00:35:36,400 --> 00:35:38,269
unipolaire, traditionnellement dirigé par le dollar
813
00:35:38,269 --> 00:35:39,804
américain, est maintenant davantage multipolaire.
814
00:35:39,804 --> 00:35:41,839
Certains investisseurs considéreront les matières
815
00:35:41,839 --> 00:35:45,143
premières, l'or et même le dollar canadien comme
816
00:35:45,143 --> 00:35:48,412
une bonne façon d'essayer de gérer ce contexte
817
00:35:48,412 --> 00:35:51,215
multipolaire. Nous voulons que cette allocation soit encore
818
00:35:51,215 --> 00:35:52,216
là aussi.
819
00:35:52,950 --> 00:35:55,119
Nous avons également une collection de solutions de
820
00:35:55,119 --> 00:35:58,122
rechange liquides. Vous entendrez Dave Way, je crois, juste
821
00:35:58,122 --> 00:35:59,757
après nous aussi.
822
00:35:59,757 --> 00:36:02,660
C'est une source de rendement non corrélée pour nous, qui
823
00:36:02,660 --> 00:36:05,263
met vraiment l'accent, encore une fois, sur les catégories
824
00:36:05,263 --> 00:36:07,598
d'actifs qui, selon nous, peuvent contribuer au rendement
825
00:36:07,598 --> 00:36:10,468
du fonds, c'est en quelque sorte la raison pour laquelle
826
00:36:10,468 --> 00:36:13,104
nous sommes tous ici, mais aussi vraiment procuré ce
827
00:36:13,104 --> 00:36:15,406
sentiment de diversification, de sorte que lorsque les
828
00:36:15,406 --> 00:36:17,742
actions traversent une période plus difficile, nous avons
829
00:36:17,742 --> 00:36:20,344
quelque chose qui peut vraiment nous maintenir dans la
830
00:36:20,344 --> 00:36:22,480
situation jouer et contribuer à la performance relative.
831
00:36:23,781 --> 00:36:25,683
Nous réfléchissons à des choses dans les rendements ajustés
832
00:36:25,683 --> 00:36:28,786
au risque. Ce sont des flux de points de
833
00:36:28,786 --> 00:36:31,856
base provenant de diverses parties des fonds que
834
00:36:31,856 --> 00:36:33,257
vous voyez ici.
835
00:36:33,257 --> 00:36:34,692
Il ne nous reste que quelques minutes. Une brève question a
836
00:36:34,692 --> 00:36:36,194
été posée au sujet de l'inflation. Je vais répondre
837
00:36:36,194 --> 00:36:37,929
rapidement à cette question et ensuite je donnerai la
838
00:36:37,929 --> 00:36:39,797
parole à DW pour qu'il nous ferme.
839
00:36:39,797 --> 00:36:42,366
La question au sujet de l'inflation était de savoir comment
840
00:36:42,366 --> 00:36:44,669
devrions-nous penser à l'inflation dans le contexte de la
841
00:36:44,669 --> 00:36:46,437
hausse des prix du pétrole ?
842
00:36:46,470 --> 00:36:49,140
J'adore parler d'inflation pour que nous puissions être ici
843
00:36:49,140 --> 00:36:50,875
encore une heure.
844
00:36:50,875 --> 00:36:52,977
L'inflation va augmenter et faire grimper l'inflation
845
00:36:52,977 --> 00:36:55,713
totale, mais la façon dont les banques centrales le
846
00:36:55,713 --> 00:36:57,515
perçoivent généralement, c'est qu'elles suppriment les
847
00:36:57,515 --> 00:37:00,551
aliments et l'énergie, parce que, bien sûr, aucun de nous
848
00:37:00,551 --> 00:37:03,287
ne consomme de nourriture ou d'énergie, et elles examinent
849
00:37:03,287 --> 00:37:04,589
l'inflation sous-jacente.
850
00:37:04,589 --> 00:37:06,357
Nous pourrions en parler longuement, nous avons écrit
851
00:37:06,357 --> 00:37:09,227
là-dessus. Pour la personne qui m'a posé cette question,
852
00:37:09,227 --> 00:37:12,230
retrouvez-moi plus tard ce soir et nous pourrons passer
853
00:37:12,230 --> 00:37:12,897
quelques heures.
854
00:37:12,897 --> 00:37:15,099
Je suis certain que c'est exactement ce que les gens
855
00:37:15,099 --> 00:37:16,834
veulent faire au Barreau de Broadway, c'est parler
856
00:37:16,834 --> 00:37:17,301
d'inflation fondamentale.
857
00:37:17,301 --> 00:37:20,504
Il n'y a pas assez de bourbon dans cette ville
858
00:37:20,504 --> 00:37:22,073
pour rendre cette conversation tolérable.
859
00:37:24,408 --> 00:37:25,910
Eh bien, il y en a probablement moins maintenant après la
860
00:37:25,910 --> 00:37:27,211
fin de semaine que certains d'entre vous en ont eu.
861
00:37:27,211 --> 00:37:30,248
DW, pourquoi ne pas nous clore
862
00:37:30,248 --> 00:37:32,116
par quelques réflexions finales.
863
00:37:32,116 --> 00:37:34,285
Je veux juste remercier toutes les personnes présentes dans
864
00:37:34,285 --> 00:37:36,487
la salle, en particulier toute l'équipe de vente de
865
00:37:36,487 --> 00:37:37,955
Fidelity qui fait un travail spectaculaire.
866
00:37:39,490 --> 00:37:42,727
Peut-être que le bon endroit pour terminer notre séance est
867
00:37:42,727 --> 00:37:45,930
de reconnaître que nous avons parlé de beaucoup de choses
868
00:37:45,930 --> 00:37:49,166
à craindre, et que d'autres personnes sur scène le feront
869
00:37:49,166 --> 00:37:51,535
aussi. La question de savoir si c'est la hausse des
870
00:37:51,535 --> 00:37:53,137
rendements obligataires est en quelque sorte la chose la
871
00:37:53,137 --> 00:37:55,072
plus récente, mais il y a, vous savez, l'IA est-elle une
872
00:37:55,072 --> 00:37:58,109
bulle ? La guerre en Iran, que va-t-il se passer
873
00:37:58,109 --> 00:38:01,245
avec ça ? Toutes ces tensions commerciales, la
874
00:38:01,245 --> 00:38:04,582
hausse des niveaux d'endettement partout dans le monde,
875
00:38:04,582 --> 00:38:08,019
notamment aux États-Unis. Les gens ont peur
876
00:38:08,019 --> 00:38:09,654
de ces choses.
877
00:38:10,921 --> 00:38:13,991
En un sens, ce n'est pas un signe terrible, parce
878
00:38:13,991 --> 00:38:17,028
que lorsque vous voulez vous inquiéter, c'est quand tout le
879
00:38:17,028 --> 00:38:19,864
monde est simplement euphorique à propos des marchés.
880
00:38:19,864 --> 00:38:21,332
Il y a toujours un mur d'inquiétude.
881
00:38:21,332 --> 00:38:25,036
Il y a toujours quelque chose à craindre.
882
00:38:25,036 --> 00:38:28,239
Non pas que vous deviez minimiser ces préoccupations,
883
00:38:28,239 --> 00:38:31,442
mais vous voulez considérer cela comme une occasion
884
00:38:31,442 --> 00:38:34,612
potentielle de dire si les choses s'améliorent et
885
00:38:34,612 --> 00:38:37,815
que nous craignons que nous ne voulions être
886
00:38:37,815 --> 00:38:38,816
investis.
887
00:38:39,550 --> 00:38:42,386
Nous avons parlé d'un vaste éventail de sujets aujourd'hui.
888
00:38:42,386 --> 00:38:44,522
Notre document sur le leadership éclairé du quatrième
889
00:38:44,522 --> 00:38:47,224
trimestre sera publié d'ici la fin de la semaine, alors
890
00:38:47,224 --> 00:38:48,526
jetez un coup d'oeil.
891
00:38:48,526 --> 00:38:50,061
Encore une fois, merci à tous pour votre soutien.
892
00:38:50,061 --> 00:38:52,496
J'ai hâte de retrouver plusieurs d'entre vous au cours des
893
00:38:52,496 --> 00:38:53,464
prochains jours.
894
00:38:55,132 --> 00:38:59,337
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