FOCUS 2026: L’accent sur la valeur : trouver des occasions en périodes de volatilité des marchés – Daniel Dupont
Daniel Dupont explique où il trouve des valorisations et des occasions intéressantes dans un contexte de volatilité des marchés.
Transcription
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00:00:02,035 --> 00:00:04,070
des erreurs d’orthographe ou autres pourraient survenir.
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00:00:04,070 --> 00:00:05,672
Nous vous prions de nous excuser pour tout inconvénient que cela pourrait causer.
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00:00:06,272 --> 00:00:07,707
Très bien, de retour à Nashville.
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00:00:07,707 --> 00:00:09,142
Première fois.
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00:00:09,142 --> 00:00:09,642
Pour la première fois, oui.
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00:00:09,642 --> 00:00:11,945
La première fois aussi. J'espère que tout le monde s'amuse
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00:00:11,945 --> 00:00:14,547
et merci à tous ceux qui se sont joints à nous en ligne
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00:00:14,547 --> 00:00:16,082
pour être parmi nous aujourd'hui.
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00:00:16,082 --> 00:00:18,585
Nous avons eu le plaisir de parler il y a quelques semaines
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00:00:18,585 --> 00:00:20,653
à peine, à Vancouver, et nous avons eu une excellente
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00:00:20,653 --> 00:00:22,956
discussion. J'ai hâte de reprendre votre cerveau un peu
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00:00:22,956 --> 00:00:25,125
plus pour savoir où nous nous sommes arrêté.
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00:00:25,125 --> 00:00:28,194
Juste un niveau fixé pour tout le monde à l'écoute,
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00:00:28,194 --> 00:00:31,264
parlons de notre situation dans le cycle actuel du marché.
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00:00:31,264 --> 00:00:33,066
Il se passe tellement de choses.
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00:00:33,066 --> 00:00:35,969
Il y a des rendements qui augmentent, l'incertitude
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00:00:35,969 --> 00:00:38,905
commerciale est toujours au cœur de la situation,
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00:00:38,905 --> 00:00:40,707
l'inflation semble persister.
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00:00:40,707 --> 00:00:42,976
Donnez-nous votre avis, l'environnement actuel du marché,
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00:00:42,976 --> 00:00:44,144
donnons le ton.
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00:00:44,144 --> 00:00:47,247
Faisons ça. Merci d'être venus, merci également à tous ceux
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00:00:47,247 --> 00:00:48,248
qui ont regardé.
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00:00:49,182 --> 00:00:51,985
Je trouve toujours de petites informations qui me font
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00:00:51,985 --> 00:00:55,088
croire que c'est un signe de ceci et que j'aime
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00:00:55,088 --> 00:00:58,024
faire connaître aux gens. J'ai peut-être parlé ou non du
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00:00:58,024 --> 00:01:01,094
fait que Google a émis une obligation à 100 ans plus
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00:01:01,127 --> 00:01:04,264
tôt cette année, ce qui est très inhabituel.
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00:01:04,264 --> 00:01:07,200
La dernière obligation à 100 ans que nous avons
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00:01:07,200 --> 00:01:10,703
eue d'une société remonte à 1997 par Motorola.
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00:01:10,703 --> 00:01:13,940
Quelques mois plus tard, Nokia sort
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00:01:13,940 --> 00:01:17,143
son 5510, cette petite brique indestructible.
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00:01:18,778 --> 00:01:20,747
Parfois, lorsque vous avez ces événements, ils vous disent
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00:01:20,747 --> 00:01:23,149
que nous ne sommes peut-être certainement pas au bas de la
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00:01:23,149 --> 00:01:26,119
page. Je ne peux pas être le seul à avoir entendu
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00:01:26,119 --> 00:01:28,555
parler d'une jam session plus tôt et à me dire, oh mon
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00:01:28,555 --> 00:01:30,490
Dieu, est-ce qu'on se rapproche du sommet ?
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00:01:30,490 --> 00:01:33,593
Nous allons en fait jouer de la musique lors d'un
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00:01:33,593 --> 00:01:35,128
événement d'investissement, mais nous verrons.
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00:01:36,963 --> 00:01:39,265
Là où nous en sommes, nous avons déjà beaucoup parlé de
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00:01:39,265 --> 00:01:40,900
l'IA aujourd'hui, nous parlerons encore plus de l'IA
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00:01:40,900 --> 00:01:43,269
demain. Nous avons beaucoup de gens formidables qui montent
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00:01:43,269 --> 00:01:46,506
sur scène. Wil sera là, je vais certainement regarder
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00:01:46,506 --> 00:01:48,908
ça de près moi-même.
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00:01:48,908 --> 00:01:52,045
Evan sera sur scène, ce qui est un
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00:01:52,045 --> 00:01:55,181
analyste phénoménal, il sera très utile.
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00:01:55,181 --> 00:01:57,784
Honnêtement, j'ai beaucoup appris sur ma compréhension de
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00:01:57,784 --> 00:02:00,253
l'IA de la part d'Evan.
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00:02:00,253 --> 00:02:03,022
Alors peut-être parlez davantage de la façon dont je vois
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00:02:03,022 --> 00:02:05,792
le monde à partir de mes portefeuilles de placements, de
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00:02:05,792 --> 00:02:08,027
son évolution au cours des derniers trimestres.
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00:02:08,027 --> 00:02:10,864
Nous avons commencé l'année, j'avais environ 30 % de
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00:02:10,864 --> 00:02:13,533
liquidités dans mes gros fonds.
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00:02:13,533 --> 00:02:16,736
Je n'ai pas trouvé beaucoup de domaines intéressants aux
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00:02:16,736 --> 00:02:18,771
États-Unis ou à l'étranger.
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00:02:18,771 --> 00:02:21,441
Les mêmes vieux thèmes pour moi étaient toujours vrais, le
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00:02:21,441 --> 00:02:24,077
tabac, les produits de base, mais j'avais de la difficulté
58
00:02:24,077 --> 00:02:26,746
à trouver de nouvelles zones pour déployer des capitaux.
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00:02:26,746 --> 00:02:29,382
Puis, lentement mais sûrement, les logiciels ont commencé à
60
00:02:29,382 --> 00:02:32,352
être un peu plus intéressants et le stress lié à
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00:02:32,352 --> 00:02:35,288
l'impact de l'IA sur les logiciels est devenu de plus
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00:02:35,288 --> 00:02:38,525
en plus grand. Je pense que nous avons été assez décemment
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00:02:38,525 --> 00:02:41,661
patients à ce sujet et nous y avons déployé beaucoup
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00:02:41,661 --> 00:02:43,196
de capitaux.
65
00:02:43,196 --> 00:02:45,598
Dans les fonds canadiens, vous verrez beaucoup de
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00:02:45,598 --> 00:02:48,101
Constellation qui a été achetée au premier trimestre.
67
00:02:48,101 --> 00:02:52,005
Vous verrez beaucoup plus d'OpenText qui apparaîtrait dans les fonds.
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00:02:52,005 --> 00:02:54,574
Les logiciels ont été un domaine intéressant pour moi
69
00:02:54,574 --> 00:02:57,677
d'investir cette année. Nous y sommes encore quelque
70
00:02:57,677 --> 00:02:59,045
peu déployés.
71
00:02:59,045 --> 00:03:02,382
Je crois que le grand thème pour
72
00:03:02,382 --> 00:03:05,718
moi est l'économie en forme de K
73
00:03:05,718 --> 00:03:09,055
et l'impact des taux d'intérêt sur les
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00:03:09,055 --> 00:03:10,456
évaluations en général.
75
00:03:12,292 --> 00:03:15,261
Nous avons vu les taux à long terme continuer d'augmenter,
76
00:03:15,261 --> 00:03:17,263
c'est donc un aspect de l'équation.
77
00:03:17,263 --> 00:03:20,400
L'autre aspect est l'économie en forme de K, qui a
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00:03:20,400 --> 00:03:23,670
été assez dramatique. Le plus haut de gamme
79
00:03:23,670 --> 00:03:27,140
du marché a beaucoup de richesses.
80
00:03:27,140 --> 00:03:30,143
Nous savons que le 1 % le plus important détient,
81
00:03:30,143 --> 00:03:32,979
aux États-Unis, 50 % des actions et des FNB.
82
00:03:32,979 --> 00:03:35,481
Les 50 % les plus détiennent 1 %.
83
00:03:35,481 --> 00:03:37,483
Je me souviens que vous en avez parlé à Vancouver.
84
00:03:37,483 --> 00:03:40,753
C'est une statistique stupéfiante dans le sens de cette
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00:03:40,753 --> 00:03:44,257
iniquité que nous constatons dans ce changement économique.
86
00:03:44,257 --> 00:03:46,826
C'est pourquoi la rentabilité de nombreuses entreprises
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00:03:46,826 --> 00:03:49,762
s'est concentrée dans des entreprises qui s'adressent aux
88
00:03:49,762 --> 00:03:53,066
personnes qui ont beaucoup plus d'argent, ou au secteur
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00:03:53,066 --> 00:03:56,002
des entreprises maintenant en raison de la construction
90
00:03:56,002 --> 00:03:58,171
massive de l'infrastructure d'IA.
91
00:03:58,171 --> 00:04:01,174
Nous avons constaté que beaucoup de changements dans la
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00:04:01,174 --> 00:04:03,810
composition des indices au cours des derniers trimestres
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00:04:03,810 --> 00:04:06,779
ont atteint un point où, à mon avis, le
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00:04:06,779 --> 00:04:09,782
S&P 500 commence à ressembler un peu au Canada.
95
00:04:09,782 --> 00:04:11,684
Nous disons depuis des années que l'économie canadienne
96
00:04:11,684 --> 00:04:14,487
n'est pas le marché boursier, et je pense que c'est de plus
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00:04:14,487 --> 00:04:15,655
en plus vrai aux États-Unis.
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00:04:17,490 --> 00:04:20,460
En raison de mon processus de faible baisse, je
99
00:04:20,460 --> 00:04:23,429
suis forcé dans des domaines où il y a
100
00:04:23,429 --> 00:04:26,399
eu beaucoup de pression sur les évaluations et les
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00:04:26,399 --> 00:04:29,302
marges et où l'entreprise elle-même a été très difficile.
102
00:04:29,302 --> 00:04:32,205
L'économie en forme de K existe depuis des années
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00:04:32,205 --> 00:04:35,341
maintenant. Avec la hausse des taux, je pense
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00:04:35,341 --> 00:04:37,744
que beaucoup d'investisseurs ont commencé à abandonner les
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00:04:37,744 --> 00:04:40,179
évaluations, en pensant simplement, vous savez quoi, ces
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00:04:40,179 --> 00:04:43,182
taux ne vont tout simplement pas baisser, alors qu'il y
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00:04:43,182 --> 00:04:46,219
a un an, si vous étiez quelque chose lié à
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00:04:46,219 --> 00:04:48,955
des secteurs sensibles aux taux d'intérêt qui étaient un
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00:04:48,955 --> 00:04:51,357
peu cycliques, les gens voulaient être patients, gardez
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00:04:51,357 --> 00:04:53,760
l'évaluation décente parce que dans certains cas cependant,
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00:04:53,760 --> 00:04:56,496
les taux vont baisser. Ils ne l'ont pas fait et maintenant
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00:04:56,496 --> 00:04:57,864
ces évaluations ont été écrasées.
113
00:04:57,864 --> 00:05:01,100
Beaucoup de titres ont chuté de 20, 30, 40, 50 % depuis
114
00:05:01,100 --> 00:05:04,337
le début de l'année et c'est là que j'ai essayé d'être
115
00:05:04,337 --> 00:05:06,673
patient parce que je me connais moi-même, j'investis
116
00:05:06,673 --> 00:05:08,041
beaucoup trop rapidement.
117
00:05:08,041 --> 00:05:10,376
Je m'enthousiasme trop vite à propos de l'évaluation.
118
00:05:11,577 --> 00:05:12,912
Après 15 ans, je vais mieux.
119
00:05:12,912 --> 00:05:15,214
Je ne suis pas aussi bon que je veux l'être, mais je vais
120
00:05:15,214 --> 00:05:17,850
mieux. Je pense que certaines de ces actions arrivent en
121
00:05:17,850 --> 00:05:21,220
fait à des points qui sont vraiment, vraiment intéressants.
122
00:05:21,220 --> 00:05:23,389
Nous allons nous déplacer et nous parlerons des différents
123
00:05:23,389 --> 00:05:25,325
secteurs dans lesquels vous investissez, mais parlons du
124
00:05:25,325 --> 00:05:28,027
consommateur. Des taux plus élevés, une demande plus faible
125
00:05:28,027 --> 00:05:30,663
des consommateurs. Il s'en prend vraiment à l'industrie du
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00:05:30,663 --> 00:05:32,765
logement, des entreprises de type dépendantes des
127
00:05:32,765 --> 00:05:33,766
consommateurs.
128
00:05:34,300 --> 00:05:36,602
Retirez-vous les choses en arrière et y a-t-il des
129
00:05:36,602 --> 00:05:37,904
possibilités à cause de cela ?
130
00:05:37,904 --> 00:05:40,406
Qu'est-ce que vous voyez à ce sujet ?
131
00:05:40,406 --> 00:05:43,276
Je pense que les investisseurs dans mes fonds auraient pu
132
00:05:43,276 --> 00:05:46,412
voir un indice de mon départ dans cette direction il y
133
00:05:46,412 --> 00:05:48,715
a quelques trimestres lorsque j'ai acheté West Fraser
134
00:05:48,715 --> 00:05:51,784
Timber. Le bois d'œuvre est très déprimé à cause
135
00:05:51,784 --> 00:05:54,320
de la pulvérisation des habitations américaines.
136
00:05:54,320 --> 00:05:57,223
Les nouvelles maisons construites sont déprimées depuis un
137
00:05:57,223 --> 00:05:58,324
bon moment maintenant.
138
00:05:59,325 --> 00:06:01,461
Le marché du logement lui-même ne se porte pas très bien.
139
00:06:02,595 --> 00:06:05,531
C'était en quelque sorte la première étape de l'examen de
140
00:06:05,531 --> 00:06:07,100
ces types de secteurs.
141
00:06:07,100 --> 00:06:09,836
West Fraser est un bon exemple, un excellent bilan, ils ont
142
00:06:09,836 --> 00:06:12,305
gagné beaucoup d'argent pendant la COVID parce que tout le
143
00:06:12,305 --> 00:06:14,540
monde avait besoin d'acheter une maison et de faire
144
00:06:14,540 --> 00:06:17,443
quelques rénovations. Il y a beaucoup d'argent.
145
00:06:17,443 --> 00:06:19,679
Ils ont été intelligents, ont gardé cet argent et n'ont
146
00:06:19,679 --> 00:06:21,681
fait aucune acquisition. Les usines sont fermées.
147
00:06:21,681 --> 00:06:23,416
Le bois d'oeuvre est vraiment, vraiment déprimé en ce
148
00:06:23,416 --> 00:06:26,452
moment. Ce que les gens ne réalisent
149
00:06:26,452 --> 00:06:29,389
pas, je crois, c'est qu'une fois que la situation
150
00:06:29,389 --> 00:06:32,325
tournera même si marginalement parce qu'il n'y a pas
151
00:06:32,325 --> 00:06:35,294
de capacité, une petite augmentation de la demande réduira
152
00:06:35,294 --> 00:06:37,130
l'offre de manière assez décente.
153
00:06:37,130 --> 00:06:39,565
Je pense que les prix vont augmenter plus que ce que les
154
00:06:39,565 --> 00:06:41,033
gens pensent dans ce secteur particulier.
155
00:06:41,033 --> 00:06:43,336
Nous passons, disons, au logement.
156
00:06:43,336 --> 00:06:45,138
Comme je l'ai dit, les stocks de construction résidentielle
157
00:06:45,138 --> 00:06:47,373
se maintenaient parce que les gens pensaient, eh bien, à un
158
00:06:47,373 --> 00:06:49,108
moment donné, les taux vont baisser.
159
00:06:49,108 --> 00:06:51,511
Finalement, ils n'ont cessé d'augmenter et maintenant les
160
00:06:51,511 --> 00:06:53,613
taux hypothécaires sont tout simplement inabordables pour
161
00:06:53,613 --> 00:06:56,015
quiconque aux États-Unis, alors les gens ont tout
162
00:06:56,015 --> 00:06:57,450
simplement abandonné.
163
00:06:57,450 --> 00:07:00,253
C'est un secteur qui commence à paraître intéressant.
164
00:07:00,253 --> 00:07:03,523
Autour de cela, les entreprises construisent des piscines
165
00:07:03,523 --> 00:07:06,793
ou de l'équipement pour des choses comme des
166
00:07:06,793 --> 00:07:10,062
piscines ou des articles extérieurs pour votre maison
167
00:07:10,062 --> 00:07:13,299
ou vos meubles, tout ce qui est vraiment
168
00:07:13,299 --> 00:07:14,567
déprimé.
169
00:07:14,567 --> 00:07:17,570
Maintenant, les actions ont vraiment commencé
170
00:07:17,570 --> 00:07:20,540
à montrer et à refléter ce
171
00:07:20,540 --> 00:07:23,509
marché final vraiment déprimé dans leur
172
00:07:23,509 --> 00:07:24,277
entreprise.
173
00:07:24,277 --> 00:07:25,478
Donc ça attire votre attention.
174
00:07:25,478 --> 00:07:28,314
Cela attire mon attention. Je ne peux pas parler des noms,
175
00:07:28,314 --> 00:07:31,150
mais je dirais que je commence certainement à mettre de
176
00:07:31,150 --> 00:07:32,452
l'argent pour travailler là-bas.
177
00:07:32,452 --> 00:07:34,153
C'est aussi...
178
00:07:34,153 --> 00:07:37,457
cela va jusqu'aux petits achats que les gens font
179
00:07:37,457 --> 00:07:38,925
pour leur propre plaisir.
180
00:07:40,159 --> 00:07:42,728
Encore une fois, il ne montre pas grand-chose dans l'indice
181
00:07:42,728 --> 00:07:45,264
S&P parce qu'il est vraiment concentré dans tout ce qui
182
00:07:45,264 --> 00:07:47,333
concerne l'IA, mais lorsque vous descendez au bas,
183
00:07:47,333 --> 00:07:49,936
certaines actions sont en baisse de 40, 50 ou 60 %.
184
00:07:49,936 --> 00:07:53,272
Les sneakers en sont un excellent exemple.
185
00:07:53,272 --> 00:07:55,675
Il y a trois, quatre entreprises là-bas que tout le monde
186
00:07:55,675 --> 00:07:57,410
connaît, elles ont été très, très durement touchées.
187
00:07:57,410 --> 00:07:59,545
Elle ne peut pas être générelle.
188
00:07:59,545 --> 00:08:02,114
Il doit y avoir quelque chose de fondamental, et ce qui est
189
00:08:02,114 --> 00:08:04,050
fondamental, c'est que les gens sont pressés pour de
190
00:08:04,050 --> 00:08:06,986
l'argent. Je veux dire, il y a une entreprise
191
00:08:06,986 --> 00:08:09,522
d'épicerie qui a manqué des bénéfices, annoncés à l'avance
192
00:08:09,522 --> 00:08:11,657
il y a quelques semaines.
193
00:08:11,657 --> 00:08:13,659
Les choses sont vraiment, vraiment difficiles si vous êtes
194
00:08:13,659 --> 00:08:14,594
dans les 50 derniers.
195
00:08:14,594 --> 00:08:16,963
J'allais dire, si vous êtes dans les 50 % les plus faibles,
196
00:08:16,963 --> 00:08:19,332
comme vous l'avez dit, que doit-il se passer pour que ce
197
00:08:19,332 --> 00:08:20,333
consommateur aille mieux ?
198
00:08:21,100 --> 00:08:23,269
Eh bien, je pense que le marché boursier essaie d'anticiper
199
00:08:23,269 --> 00:08:24,770
les choses un peu à l'avance.
200
00:08:24,770 --> 00:08:27,640
Je pense que c'est l'une des choses que nous devons voir,
201
00:08:27,640 --> 00:08:30,810
et je ne sais pas quel devrait être le catalyseur de cela,
202
00:08:30,810 --> 00:08:33,145
mais si jamais les taux se stabilisent et diminuent.
203
00:08:34,480 --> 00:08:37,316
Je pense que beaucoup de gens pensent, eh bien, si les taux
204
00:08:37,316 --> 00:08:38,751
baissent, tout le marché va augmenter.
205
00:08:38,751 --> 00:08:40,920
Eh bien, ça dépend de la raison pour laquelle ils tombent.
206
00:08:40,920 --> 00:08:44,090
Si à un moment donné, tout ce qui se
207
00:08:44,090 --> 00:08:47,293
passe dans le domaine de l'IA, et que nous
208
00:08:47,293 --> 00:08:50,463
pouvons y aborder un peu, crée cette incertitude et
209
00:08:50,463 --> 00:08:52,965
cette variabilité, cette imprévisibilité et/ou la souplesse
210
00:08:52,965 --> 00:08:56,135
et les écarts de crédit augmentent, alors nous pourrions
211
00:08:56,135 --> 00:08:59,305
voir les rendements des obligations d'État baisser un peu.
212
00:08:59,305 --> 00:09:02,341
Je peux vous dire qu'un grand nombre de
213
00:09:02,341 --> 00:09:05,411
ces entreprises qui ont été très déprimées se
214
00:09:05,411 --> 00:09:07,313
réévalueraient probablement de façon assez importante.
215
00:09:07,313 --> 00:09:10,483
Je suis assez optimiste à l'égard
216
00:09:10,483 --> 00:09:13,019
de ces entreprises.
217
00:09:13,019 --> 00:09:16,055
D'un autre côté, si nous voulons passer une minute sur
218
00:09:16,055 --> 00:09:19,091
ce que serait le catalyseur, je veux dire, nous sommes
219
00:09:19,091 --> 00:09:21,193
dans un cycle d'investissement géant.
220
00:09:21,193 --> 00:09:23,896
Nous savons que les entreprises du S&P 500 dépensent
221
00:09:23,896 --> 00:09:26,265
actuellement plus de 2 % du PIB en dépenses
222
00:09:26,265 --> 00:09:29,468
d'immobilisations. Cela n'a été surmonté qu'une seule fois,
223
00:09:29,468 --> 00:09:32,805
soit un quart pendant la bulle de 2000.
224
00:09:32,805 --> 00:09:34,740
Nous n'avons pas vécu ça pendant...
225
00:09:34,740 --> 00:09:37,376
Je veux dire, 2007 a été un cycle d'investissement assez
226
00:09:37,376 --> 00:09:39,979
petit, en fait. C'était là, mais c'était assez petit.
227
00:09:39,979 --> 00:09:43,249
L'autre important était le cycle CapEx du
228
00:09:43,249 --> 00:09:46,285
schiste. Encore une fois, au cours des périodes
229
00:09:46,285 --> 00:09:49,221
précédentes, nous avons vu une poursuite des dépenses
230
00:09:49,221 --> 00:09:52,525
d'investissement à mesure que les actions et l'économie ont
231
00:09:52,525 --> 00:09:53,993
commencé à se redresser.
232
00:09:55,761 --> 00:09:58,931
C'était une telle somme d'argent qui était envoyée dans une
233
00:09:58,931 --> 00:10:02,101
seule direction que le marché a fini par anticiper dans
234
00:10:02,101 --> 00:10:05,271
le cycle du crédit que les marchés du crédit ont
235
00:10:05,271 --> 00:10:08,441
commencé à prévoir qu'il y avait un peu d'exagération dans
236
00:10:08,441 --> 00:10:09,442
ces dépenses.
237
00:10:10,142 --> 00:10:12,011
Nous verrons si cela se reproduit cette fois encore.
238
00:10:12,011 --> 00:10:14,714
Les fois précédentes, nous n'avions pas besoin d'un virage
239
00:10:14,714 --> 00:10:17,116
des dépenses d'investissement pour que le marché commence
240
00:10:17,116 --> 00:10:18,918
vraiment à ralentir.
241
00:10:18,918 --> 00:10:21,354
Dans le passé, vous avez parlé de ce chiffre extrême que
242
00:10:21,354 --> 00:10:22,922
nous constatons sur les dépenses d'immobilisations, en
243
00:10:22,922 --> 00:10:25,191
particulier dans le domaine de l'IA.
244
00:10:25,191 --> 00:10:28,494
Il continue de pousser votre énergie
245
00:10:28,494 --> 00:10:32,131
dans d'autres domaines, d'autres secteurs.
246
00:10:32,131 --> 00:10:35,101
Parlons-en. Vous avez mentionné les logiciels auparavant.
247
00:10:35,101 --> 00:10:37,436
Je pense que l'un des principaux facteurs de
248
00:10:37,436 --> 00:10:39,805
différenciation de la façon dont vous gérez votre
249
00:10:39,805 --> 00:10:42,174
portefeuille est votre capacité à transférer de très
250
00:10:42,174 --> 00:10:45,111
grosses sommes de capital et de liquidités de manière très,
251
00:10:45,111 --> 00:10:46,679
très opportune.
252
00:10:46,679 --> 00:10:48,614
Pouvez-vous nous donner un exemple de...
253
00:10:48,614 --> 00:10:50,850
c'est peut-être le commerce de logiciels que nous avions
254
00:10:50,850 --> 00:10:52,818
récemment, mais pour peut-être préparer le terrain pour
255
00:10:52,818 --> 00:10:55,054
notre auditoire et pour tous nos conseillers qui regardent
256
00:10:55,054 --> 00:10:57,056
aujourd'hui, vous voyez, qu'est-ce que cela signifie et
257
00:10:57,056 --> 00:10:58,357
quelle est l'ampleur de cela ?
258
00:10:58,357 --> 00:11:00,393
Parce que c'est tout à fait unique à votre style.
259
00:11:00,393 --> 00:11:03,396
C'est et c'est une partie du processus que j'ai
260
00:11:03,396 --> 00:11:06,365
évolué lentement mais sûrement à mesure que la cagnotte
261
00:11:06,365 --> 00:11:07,667
d'argent s'est agrandie.
262
00:11:07,667 --> 00:11:09,835
La grande capitalisation canadienne et les fonds qui
263
00:11:09,835 --> 00:11:12,271
l'entourent, et maintenant tout ce que je touche relèvent
264
00:11:12,271 --> 00:11:15,408
vraiment de ce cadre. Nous pouvons utiliser ce montant de
265
00:11:15,408 --> 00:11:18,511
capital pour créer de la liquidité pour le marché.
266
00:11:18,511 --> 00:11:20,346
Nous sommes devenus un fournisseur de liquidités. La grande
267
00:11:20,346 --> 00:11:23,482
capitalisation est précisément le fonds de négociation le
268
00:11:23,482 --> 00:11:26,585
plus bas de tous les fonds de la
269
00:11:26,585 --> 00:11:27,586
plateforme.
270
00:11:28,287 --> 00:11:31,090
L'une des raisons, je suppose que l'une des principales
271
00:11:31,090 --> 00:11:33,926
raisons, est que nous sommes approchés avec des offres
272
00:11:33,926 --> 00:11:37,063
d'achat de nos actions ou des offres de vente d'actions
273
00:11:37,063 --> 00:11:38,064
pour nous.
274
00:11:38,731 --> 00:11:41,767
Cela ne semble pas être un gros problème, mais lorsque vous
275
00:11:41,767 --> 00:11:44,503
négociez une action dont l'écart entre les offres et les
276
00:11:44,503 --> 00:11:46,972
offres est décent, eh bien, vous achetez toujours sur
277
00:11:46,972 --> 00:11:48,507
l'offre ou même moins.
278
00:11:48,507 --> 00:11:51,110
Parfois, le bloc est si grand que quelqu'un doit vendre.
279
00:11:51,110 --> 00:11:54,080
Parfois, j'ai juste besoin d'appeler l'analyste pendant 30
280
00:11:54,080 --> 00:11:57,249
secondes parce que parfois je n'ai pas regardé l'entreprise
281
00:11:57,249 --> 00:11:59,852
depuis quelques mois. Toute l'équipe de soutien, les
282
00:11:59,852 --> 00:12:03,055
analystes du monde entier, tous les autres PM, tout ce
283
00:12:03,055 --> 00:12:05,958
que nous faisons toute la journée, chaque semaine, chaque
284
00:12:05,958 --> 00:12:08,861
mois, rencontrer des entreprises qui voyagent dans le monde
285
00:12:08,861 --> 00:12:12,064
et se tenir au courant de ces moments très importants
286
00:12:12,064 --> 00:12:14,967
où quelqu'un nous approche avec un bloc comme ça.
287
00:12:17,770 --> 00:12:19,905
Toutes sortes de blocs qui nous sont offerts.
288
00:12:19,905 --> 00:12:22,441
Logiciel Constellation plus tôt cette année, j'en ai déjà
289
00:12:22,441 --> 00:12:25,478
parlé. C'était phénoménal parce qu'il s'agit d'un stock
290
00:12:25,478 --> 00:12:26,779
de liquidité très faible.
291
00:12:26,779 --> 00:12:28,380
C'est une très grande capitalisation boursière.
292
00:12:28,380 --> 00:12:29,882
Beaucoup d'investisseurs qui possédaient beaucoup d'actions
293
00:12:29,882 --> 00:12:32,351
ne se souvenaient pas qu'il ne s'agissait pas d'une société
294
00:12:32,351 --> 00:12:34,820
très liquide parce qu'elle se portait si bien depuis si
295
00:12:34,820 --> 00:12:37,556
longtemps et que tout le monde voulait s'en aller en même
296
00:12:37,556 --> 00:12:40,092
temps. J'ai juste attendu, attendu et attendu.
297
00:12:40,092 --> 00:12:42,628
À un moment donné, lorsque j'ai reçu des appels, je disais
298
00:12:42,628 --> 00:12:46,165
non et non et j'ai fini par arriver
à un prix que j'ai trouvé intéressant.
299
00:12:46,165 --> 00:12:48,901
Nous nous sommes assis là, et nous avons juste
300
00:12:48,901 --> 00:12:51,403
besoin de tracer la ligne dans le sable pour avoir la
301
00:12:51,403 --> 00:12:52,738
conviction de le faire.
302
00:12:52,738 --> 00:12:54,039
C'est la partie la plus difficile.
303
00:12:54,039 --> 00:12:56,108
Vous avez besoin de liquidités, comme vous l'avez dit.
304
00:12:56,108 --> 00:12:57,843
Donc je siège en arbitrage et en argent comptant...
305
00:12:57,843 --> 00:12:59,812
J'allais dire, parlons de la façon dont vous générez cette
306
00:12:59,812 --> 00:13:01,380
liquidité, parce que l'arbitrage des fusions est également
307
00:13:01,380 --> 00:13:03,749
un élément important de la façon dont vous gérez.
308
00:13:03,749 --> 00:13:04,884
Il y a beaucoup d'éléments clés ici.
309
00:13:04,884 --> 00:13:07,253
C'est le cas. L'arbitrage est simple pour ceux qui ne
310
00:13:07,253 --> 00:13:09,021
savent pas vraiment ce que c'est.
311
00:13:09,021 --> 00:13:10,556
C'est une entreprise en cours d'acquisition.
312
00:13:10,556 --> 00:13:12,625
Tout le monde le sait, ça arrive.
313
00:13:12,625 --> 00:13:15,127
Quand va-t-il fermer et quelles sont les conditions pour
314
00:13:15,127 --> 00:13:17,930
qu'il ferme ? Il se peut que quelque chose arrive et qu'il
315
00:13:17,930 --> 00:13:19,298
ne soit pas acquis à la fin.
316
00:13:19,298 --> 00:13:22,268
S'il reste des conditions de financement, il se peut
317
00:13:22,268 --> 00:13:24,537
qu'un organisme de réglementation doit-il approuver la
318
00:13:24,537 --> 00:13:27,306
transaction. À l'heure actuelle, la Banque Laurentienne est
319
00:13:27,306 --> 00:13:29,141
bien connue au Canada.
320
00:13:29,141 --> 00:13:30,643
Tout a été approuvé.
321
00:13:30,643 --> 00:13:33,379
Alors, où vous situez-vous actuellement dans les
322
00:13:33,379 --> 00:13:36,348
portefeuilles en ce qui concerne votre exposition à
323
00:13:36,348 --> 00:13:38,350
l'arbitrage de fusions ?
324
00:13:38,350 --> 00:13:39,451
Êtes-vous assez fortement [diaphonie] ?
325
00:13:40,686 --> 00:13:43,622
J'ai commencé l'année à 30 ans en liquidité, principalement
326
00:13:43,622 --> 00:13:46,358
en arbitrage. Nous sommes passés à 10 pendant quelques
327
00:13:46,358 --> 00:13:48,694
semaines là-bas, où il y avait beaucoup d'opportunités,
328
00:13:48,694 --> 00:13:51,297
surtout dans le domaine des logiciels, puis nous l'avons
329
00:13:51,297 --> 00:13:53,632
ramené à 22, 23 et maintenant ça redescend.
330
00:13:53,632 --> 00:13:56,936
Ces mesures consistent essentiellement à me retirer de
331
00:13:56,936 --> 00:13:59,972
l'arbitrage et à revenir ensuite.
332
00:13:59,972 --> 00:14:02,575
Parfois, il y a des transactions plus petites que nous
333
00:14:02,575 --> 00:14:04,677
devons traiter. Je suis généralement assez diversifié.
334
00:14:04,677 --> 00:14:07,746
Il y en a 20 ou 25, alors ne soyez pas trop
335
00:14:07,746 --> 00:14:10,282
stressé si l'un d'eux ne ferme pas.
336
00:14:10,282 --> 00:14:11,517
Cela m'amènerait à ma prochaine question.
337
00:14:11,517 --> 00:14:14,653
Au début de l'année, vous étiez extrêmement défensif
338
00:14:14,653 --> 00:14:16,822
dans votre position.
339
00:14:16,822 --> 00:14:19,725
Lorsque nous parlions juste avant cela, vous disiez que
340
00:14:19,725 --> 00:14:22,928
vous savez que les choses pourraient changer en sens que
341
00:14:22,928 --> 00:14:25,497
votre appétit change peut-être pour trouver des occasions
342
00:14:25,497 --> 00:14:27,466
plus intéressantes de déployer cet argent.
343
00:14:27,466 --> 00:14:29,034
Parlez-nous de ça.
344
00:14:29,034 --> 00:14:32,638
Il faut toujours pousser et chercher de nouvelles idées.
345
00:14:32,638 --> 00:14:34,540
C'est normal de regarder votre portefeuille et, vous savez,
346
00:14:34,540 --> 00:14:37,877
oh, mon Dieu, le marché est cher, soyons sur la défensive.
347
00:14:37,877 --> 00:14:39,678
Tu verrais le jour sur scène demain.
348
00:14:39,678 --> 00:14:42,915
Wil a été une grande source d'inspiration pour moi et
349
00:14:42,915 --> 00:14:45,351
Joel Tillinghast aussi. Ils sont toujours présents chaque
350
00:14:45,351 --> 00:14:47,286
année et ils ont fait valoir que...
351
00:14:47,286 --> 00:14:49,321
et ça vient aussi de Peter Lynch, c'est vrai, il suffit de
352
00:14:49,321 --> 00:14:50,856
toujours tourner des pierres, de continuer à pousser, de
353
00:14:50,890 --> 00:14:53,525
continuer à pousser. Vous devez continuer à chercher.
354
00:14:53,525 --> 00:14:54,860
C'est ce que j'essaie de faire.
355
00:14:54,860 --> 00:14:57,563
Même si les S&P atteignent essentiellement des sommets
356
00:14:57,563 --> 00:15:00,666
historiques, le marché est tellement divergent qu'il y a
357
00:15:00,666 --> 00:15:03,369
beaucoup de possibilités. Alors oui, c'est très en
358
00:15:03,369 --> 00:15:06,538
évolution. J'ai été assez baissier sur le marché
359
00:15:06,538 --> 00:15:08,874
américain en général pendant de nombreux trimestres et
360
00:15:08,874 --> 00:15:11,777
maintenant, tout à coup, je suis plus optimiste sur les
361
00:15:11,777 --> 00:15:14,246
États-Unis. Vous verrez plus d'avoirs américains uniquement
362
00:15:14,246 --> 00:15:17,182
à cause de cette divergence entre les noms sensibles
363
00:15:17,182 --> 00:15:20,152
aux taux d'intérêt plus cycliques et, je suppose, le
364
00:15:20,152 --> 00:15:22,421
commerce de l'IA à grande capitalisation.
365
00:15:22,421 --> 00:15:24,323
Ok, excellent.
366
00:15:24,323 --> 00:15:26,659
En parlant d'être baissier, vous gérez le Fonds Long/Short
367
00:15:26,659 --> 00:15:29,528
Global Value, ce qui vous permet d'être à court terme et
368
00:15:29,528 --> 00:15:32,031
d'avoir une position courte sur le côté court.
369
00:15:32,031 --> 00:15:35,167
Parlez-nous des critères pour accéder à l'une de
370
00:15:35,167 --> 00:15:38,304
ces positions à découvert, puis donnez-nous une mise
371
00:15:38,304 --> 00:15:42,341
à jour sur la situation actuelle du portefeuille.
372
00:15:42,341 --> 00:15:44,843
Eh bien, je vais être un record battu sur ce point.
373
00:15:44,843 --> 00:15:47,780
Pour rappel, le petit livre, pour moi qui
374
00:15:47,780 --> 00:15:50,749
court généralement sur les marchés, a connu quelques
375
00:15:50,749 --> 00:15:52,952
grandes périodes de l'histoire.
376
00:15:52,952 --> 00:15:56,055
Nous avons eu essentiellement 73, nous avons eu 99,
377
00:15:56,055 --> 00:15:59,158
nous avons eu 2021, et ensuite nous avons eu
378
00:15:59,158 --> 00:16:01,460
maintenant. Il y a beaucoup de choses exagérées...
379
00:16:01,460 --> 00:16:04,563
Ouah, donc 2026 entre dans cette catégorie.
380
00:16:04,563 --> 00:16:07,032
Absolument. C'est très différent de 2021.
381
00:16:07,032 --> 00:16:10,202
J'y étais en 2021 et nous avons fait beaucoup d'argent, ce
382
00:16:10,202 --> 00:16:12,805
qui semble maintenant facile quand vous en parlez.
383
00:16:12,805 --> 00:16:15,107
Les arguments que j'ai eus [coupures audio], comment
384
00:16:15,107 --> 00:16:17,409
pouvez-vous court-circuiter, je veux dire, nous avons fait
385
00:16:17,409 --> 00:16:19,411
tant d'argent en court-circuitant les constructeurs de
386
00:16:19,411 --> 00:16:21,080
voitures électriques. Beaucoup d'entre eux ont fait
387
00:16:21,080 --> 00:16:23,849
faillite. Nous avons fait beaucoup d'argent en achetant des
388
00:16:23,849 --> 00:16:26,452
entreprises de marijuana parce qu'il n'y avait aucune
389
00:16:26,452 --> 00:16:29,054
rentabilité à avoir là-bas parce qu'aucun produit n'était
390
00:16:29,054 --> 00:16:30,055
différencié.
391
00:16:31,657 --> 00:16:33,759
Tout le monde oublie ces choses pour une raison quelconque.
392
00:16:33,759 --> 00:16:36,829
Beaucoup de gens se sont disputés avec moi au
393
00:16:36,829 --> 00:16:39,898
sujet de l'impression 3D et de la façon dont
394
00:16:39,898 --> 00:16:42,101
elle redéfinissait la base industrielle nord-américaine.
395
00:16:42,101 --> 00:16:44,570
Vous pouvez imprimer une voiture maintenant et vous pouvez
396
00:16:44,570 --> 00:16:46,772
imprimer n'importe quoi. Par conséquent, vous ne devriez
397
00:16:46,772 --> 00:16:48,440
pas court-circuiter les entreprises d'impression 3D.
398
00:16:49,775 --> 00:16:53,112
Allongez-vous jusqu'à maintenant, comme en 2021, il
399
00:16:53,112 --> 00:16:56,448
y a beaucoup d'entreprises qui sont essentiellement
400
00:16:56,448 --> 00:16:59,785
attachées au marché de la crypto-monnaie et
401
00:16:59,785 --> 00:17:03,088
ne gagnent probablement pas d'argent à aucun
402
00:17:03,088 --> 00:17:06,291
moment. Il y a l'informatique quantique, il y a
403
00:17:06,291 --> 00:17:08,961
tout un tas de sociétés financières.
404
00:17:08,961 --> 00:17:11,964
Ce sur quoi je commence vraiment à me pencher sur la
405
00:17:11,997 --> 00:17:15,000
boule des pied, je vais être honnête, ce sont les domaines
406
00:17:15,000 --> 00:17:17,770
où il y aura probablement des problèmes lorsque le marché
407
00:17:17,770 --> 00:17:19,505
du crédit se tournera.
408
00:17:19,505 --> 00:17:21,173
Je le fais vraiment très lentement.
409
00:17:23,142 --> 00:17:26,245
J'ai fait beaucoup de lectures et de recherches sur
410
00:17:26,245 --> 00:17:28,680
le capital-investissement, sur les assureurs captifs au
411
00:17:28,680 --> 00:17:30,582
sein du capital-investissement.
412
00:17:30,582 --> 00:17:32,918
Encore une fois, je l'ai dit à maintes reprises, lorsque
413
00:17:32,918 --> 00:17:34,987
j'étais analyste bancaire, vous ne pouviez pas voir d'où
414
00:17:34,987 --> 00:17:36,989
venaient les problèmes. C'était impossible à prévoir, mais
415
00:17:36,989 --> 00:17:39,458
lorsque la marée s'est calée, vous saviez qu'il y aurait
416
00:17:39,458 --> 00:17:42,594
des problèmes. Je dirais les assureurs captifs qui
417
00:17:42,594 --> 00:17:45,464
font affaire avec le capital-investissement, s'il n'y a pas
418
00:17:45,464 --> 00:17:48,367
de problèmes au prochain tour, je serais absolument choqué.
419
00:17:51,837 --> 00:17:53,439
Les chiffres sont énormes, tout d'abord.
420
00:17:53,439 --> 00:17:56,508
Il y a une forte probabilité et
421
00:17:56,508 --> 00:17:59,545
une grande capacité de faire des choses
422
00:17:59,578 --> 00:18:02,681
qui sont très, très grises.
423
00:18:02,681 --> 00:18:05,651
Il est en fait sorti cette semaine ou
424
00:18:05,651 --> 00:18:07,886
la semaine dernière qu'une société de
425
00:18:07,886 --> 00:18:10,889
capital-investissement a mis en faillite un assureur qui
426
00:18:10,889 --> 00:18:13,292
avait essentiellement 175 ans.
427
00:18:13,292 --> 00:18:16,428
Ils ont en quelque sorte joué avec une
428
00:18:16,428 --> 00:18:19,531
partie de la capitale là-bas et l'ont envoyée
429
00:18:19,531 --> 00:18:20,966
au réassureur.
430
00:18:20,966 --> 00:18:23,068
Fondamentalement, tout est insolvable maintenant.
431
00:18:23,068 --> 00:18:26,004
Les personnes qui avaient une assurance auprès de cette
432
00:18:26,004 --> 00:18:29,241
compagnie poursuivent la société pour le fait qu'il n'y a
433
00:18:29,241 --> 00:18:31,043
pratiquement plus d'argent dedans.
434
00:18:31,043 --> 00:18:33,078
C'est comme ça que les choses commencent lentement,
435
00:18:33,078 --> 00:18:35,647
n'est-ce pas ? Nous avons été témoins de fraudes en 2007,
436
00:18:35,647 --> 00:18:37,316
au début de 2007.
437
00:18:37,316 --> 00:18:39,151
Cela vous donne quelques indicateurs.
438
00:18:39,151 --> 00:18:41,653
Oui, je pense que ça ne veut pas dire que nous allons dans
439
00:18:41,653 --> 00:18:44,623
cette direction. Nous n'avons pas encore vu de très
440
00:18:44,623 --> 00:18:47,759
gros problèmes systémiques, mais le fait que certains de
441
00:18:47,759 --> 00:18:50,562
ces cas quasi-frauduleux remontent à la surface devrait,
442
00:18:50,562 --> 00:18:53,699
vous savez, nous donner, vous savez, ce sont clairement
443
00:18:53,699 --> 00:18:56,301
des feux jaunes que nous devrions surveiller.
444
00:18:56,301 --> 00:18:59,338
Donc pas encore tout à fait, mais le jaune clignote.
445
00:18:59,338 --> 00:19:02,074
Et c'est, je crois, à ce moment que je veux commencer à
446
00:19:02,074 --> 00:19:03,909
être aussi légèrement court.
447
00:19:03,942 --> 00:19:07,079
Une fois les choses tournées, il sera un peu trop tard
448
00:19:07,079 --> 00:19:09,348
pour profiter de la grande récession.
449
00:19:09,348 --> 00:19:12,251
J'essaie de déposer mes jetons ici et là.
450
00:19:12,251 --> 00:19:15,287
Et nous avons vu ce mandat évoluer, et c'est aussi
451
00:19:15,287 --> 00:19:17,990
une partie du portefeuille Global Equity+ que vous partagez
452
00:19:17,990 --> 00:19:20,692
avec Hugo et Mark Schmehl, donc un excellent moyen
453
00:19:20,692 --> 00:19:23,095
d'accéder également à cette diversification à partir de
454
00:19:23,095 --> 00:19:24,530
votre objectif.
455
00:19:24,530 --> 00:19:26,632
Regardons le long côté.
456
00:19:26,632 --> 00:19:29,701
Les soins de santé sont un domaine que vous avez exploré
457
00:19:29,701 --> 00:19:31,236
un peu plus.
458
00:19:31,236 --> 00:19:33,872
Vous avez des noms hautement convaincants comme Pfizer,
459
00:19:33,872 --> 00:19:36,375
Boston Scientific. Donnez-nous votre thèse sur les soins de
460
00:19:36,375 --> 00:19:38,510
santé. Nous avons entendu quelques autres gestionnaires en
461
00:19:38,510 --> 00:19:41,246
parler. Il semble que les marées se déplacent là-bas.
462
00:19:42,514 --> 00:19:44,349
Les soins de santé sont différents.
463
00:19:44,349 --> 00:19:47,219
Pour moi, évidemment, ce seront ceux qui sont un peu moins
464
00:19:47,219 --> 00:19:48,887
chers, un peu plus grands, un peu plus sûrs,
465
00:19:48,887 --> 00:19:51,223
C'est en quelque sorte l'approche que j'ai adoptée.
466
00:19:51,223 --> 00:19:53,859
Les soins de santé font partie de ce groupe d'entreprises
467
00:19:53,859 --> 00:19:56,228
qui sont beaucoup moins chères que les autres parce
468
00:19:56,228 --> 00:19:57,563
qu'elles sont plus défensives.
469
00:19:57,563 --> 00:20:00,232
Nous avons des produits de base, des soins de santé, des services publics.
470
00:20:00,599 --> 00:20:02,668
De toute évidence, cet angle de taux d'intérêt semble avoir
471
00:20:02,668 --> 00:20:04,870
un impact plus important à cet égard.
472
00:20:04,870 --> 00:20:07,906
Dans le domaine des soins de santé, j'ai commencé à me
473
00:20:07,906 --> 00:20:10,409
pencher vraiment sur le quatrième trimestre l'an dernier et
474
00:20:10,409 --> 00:20:12,911
toute l'année, parce que cette concentration continue de se
475
00:20:12,911 --> 00:20:15,380
produire au sommet, nous voyons que certaines de ces
476
00:20:15,380 --> 00:20:17,282
actions continuent de baisser de côté.
477
00:20:17,282 --> 00:20:19,885
Je dirais que Boston Scientific en faisait partie.
478
00:20:20,986 --> 00:20:24,223
Le fait qu'ils ne soient pas super cycliques, en
479
00:20:24,223 --> 00:20:27,459
général, parce que les budgets des soins de santé
480
00:20:27,459 --> 00:20:29,995
sont généralement beaucoup moins cycliques, me donne
481
00:20:29,995 --> 00:20:32,164
simplement l'avantage supplémentaire d'avoir moins de
482
00:20:32,164 --> 00:20:35,400
baisses si jamais quelque chose de mal se produit
483
00:20:35,400 --> 00:20:36,501
sur le marché.
484
00:20:36,501 --> 00:20:40,272
Il répond donc très bien à vos critères à cet égard.
485
00:20:40,272 --> 00:20:41,673
Passons au marché canadien.
486
00:20:41,673 --> 00:20:43,108
Vous gérez effectivement le Fonds canadien à grande
487
00:20:43,108 --> 00:20:45,344
capitalisation. C'est votre bébé depuis très longtemps,
488
00:20:45,344 --> 00:20:47,479
plus de 15 ans.
489
00:20:47,479 --> 00:20:49,581
Il y a eu juste le grand sommet canadien sur
490
00:20:49,581 --> 00:20:51,283
l'investissement qui a permis de recueillir environ 500
491
00:20:51,283 --> 00:20:52,751
milliards de dollars d'investissements dans le paysage
492
00:20:52,751 --> 00:20:55,587
canadien. Donnez-nous votre aperçu de l'ensemble des
493
00:20:55,587 --> 00:20:56,922
possibilités d'investissement.
494
00:20:56,922 --> 00:20:59,424
Je sais que vous avez adopté une approche plus globale, que
495
00:20:59,424 --> 00:21:01,260
vous vous penchez davantage sur les États-Unis récemment,
496
00:21:01,260 --> 00:21:03,295
mais pour tous nos conseillers canadiens, quel est votre
497
00:21:03,295 --> 00:21:04,429
avis sur le paysage canadien ?
498
00:21:06,131 --> 00:21:08,133
Mon processus ici compte beaucoup.
499
00:21:08,133 --> 00:21:10,369
Je ne suis pas en désaccord avec le fait que c'est très bon
500
00:21:10,369 --> 00:21:12,404
pour le marché canadien. D'une manière ou d'une autre, le
501
00:21:12,404 --> 00:21:14,306
dollar canadien ne semble pas s'en soucier du tout, nous
502
00:21:14,306 --> 00:21:17,509
venons d'atteindre moins de 70 cents. En général, pour
503
00:21:17,509 --> 00:21:20,646
moi, l'inconvénient est tout.
504
00:21:20,646 --> 00:21:23,415
Si je vais secteur par secteur, il est très difficile d'en
505
00:21:23,415 --> 00:21:25,951
trouver un qui a très peu d'inconvénients si quelque chose
506
00:21:25,951 --> 00:21:28,954
ne va pas. Nous pouvons parcourir tous les
507
00:21:28,954 --> 00:21:29,955
secteurs rapidement.
508
00:21:31,056 --> 00:21:34,159
Le pétrole et le gaz profiteront probablement beaucoup de
509
00:21:34,159 --> 00:21:35,427
l'afflux de capitaux.
510
00:21:35,427 --> 00:21:37,763
Ils se négocient tous à des multiples de livres très
511
00:21:37,763 --> 00:21:40,232
élevés. Ce sont des entreprises à forte intensité de
512
00:21:40,232 --> 00:21:43,435
capital. Pour moi, un secteur comme celui-ci est
513
00:21:43,435 --> 00:21:44,903
beaucoup plus intéressant en 2020.
514
00:21:46,305 --> 00:21:48,473
Pas de pétrole et de gaz avant 2020.
515
00:21:48,473 --> 00:21:51,476
Nous sommes passés de zéro à 30 % en poids alors que
516
00:21:51,476 --> 00:21:54,179
c'était vraiment, vraiment bon marché et que le prix du
517
00:21:54,179 --> 00:21:56,915
pétrole était à un prix qui n'était tout simplement pas
518
00:21:56,915 --> 00:21:58,550
durable et qui était insoutenablement bas.
519
00:21:59,818 --> 00:22:01,953
Je pense que maintenant nous sommes un peu plus près de
520
00:22:01,953 --> 00:22:03,855
l'autre extrémité du spectre. Est-ce que nous allons
521
00:22:03,855 --> 00:22:06,258
terminer sept ou huit, je ne sais pas, mais ce n'est
522
00:22:06,258 --> 00:22:08,427
certainement pas mon jeu d'essayer de comprendre où ça va
523
00:22:08,427 --> 00:22:10,128
nous mener. Le pétrole et le gaz représentent donc
524
00:22:10,128 --> 00:22:11,530
essentiellement un poids nul dans le Fonds canadien à
525
00:22:11,530 --> 00:22:12,531
grande capitalisation.
526
00:22:12,864 --> 00:22:15,067
Si nous allons aux banques, elles sont comptées deux fois
527
00:22:15,067 --> 00:22:16,568
et demie, elles ont un peu corrigé.
528
00:22:16,568 --> 00:22:19,404
J'avais l'habitude de dire que si vous voulez passer deux
529
00:22:19,404 --> 00:22:22,541
minutes sur les banques par année et ensuite aller au golf,
530
00:22:22,541 --> 00:22:25,677
vous les achetez à 1,2 fois le livre ou 1,1, vous
531
00:22:25,677 --> 00:22:28,814
les vendez à 1,8 et le reste du temps, vous ne
532
00:22:28,814 --> 00:22:29,815
faites rien.
533
00:22:30,415 --> 00:22:33,685
Ils ont maintenant plus de 2 1/2 fois la valeur comptable.
534
00:22:33,685 --> 00:22:35,854
Certainement à ce stade du cycle où tout le monde se sent
535
00:22:35,854 --> 00:22:36,855
vraiment bien à leur sujet.
536
00:22:37,823 --> 00:22:41,026
Le crédit, c'est bien et le logement ne semble
537
00:22:41,026 --> 00:22:44,229
pas avoir d'impact sur eux, alors continuons d'insister et
538
00:22:44,229 --> 00:22:45,831
ils seront formidables.
539
00:22:45,831 --> 00:22:47,332
Pour moi, ce n'est tout simplement pas un endroit où je
540
00:22:47,332 --> 00:22:49,801
veux être. Peut-être que j'ai vu le fond de l'abîme en 2008
541
00:22:49,801 --> 00:22:52,637
et c'est pour ça que je suis trop sur la défensive à leur
542
00:22:52,637 --> 00:22:52,871
sujet.
543
00:22:52,904 --> 00:22:54,639
Vous en avez été extrêmement proche au cours de votre
544
00:22:54,639 --> 00:22:55,374
carrière.
545
00:22:55,374 --> 00:22:58,577
Oui, j'ai vu un analyste bancaire d'il y
546
00:22:58,577 --> 00:23:01,313
a 20 ans la semaine dernière.
547
00:23:01,313 --> 00:23:04,282
C'était, eh bien, de mauvais souvenirs qui lui
548
00:23:04,282 --> 00:23:05,417
sont revenus, malheureusement.
549
00:23:07,853 --> 00:23:10,455
C'est la banque. Les assureurs-vie, rapidement, sont
550
00:23:10,455 --> 00:23:12,758
vraiment motivés par deux facteurs.
551
00:23:12,758 --> 00:23:14,493
Ce sont les taux d'intérêt et les prix des actifs.
552
00:23:14,493 --> 00:23:17,095
Les deux ont été très bons pour eux parce que la hausse des
553
00:23:17,095 --> 00:23:19,364
taux signifie que votre responsabilité est plus faible.
554
00:23:19,364 --> 00:23:21,233
La hausse des prix des actifs signifie que votre côté actif
555
00:23:21,233 --> 00:23:23,935
est excellent. Dans l'ensemble, tout va bien et tout le
556
00:23:23,935 --> 00:23:25,670
monde paie un multiple élevé pour ça.
557
00:23:25,670 --> 00:23:27,439
Ce n'est absolument pas mon jeu une fois de plus.
558
00:23:28,874 --> 00:23:30,642
Métaux communs, c'est la même chose.
559
00:23:30,642 --> 00:23:33,412
Certains d'entre eux sont en assez bonne forme sur le plan
560
00:23:33,412 --> 00:23:35,947
de l'évaluation. Le cuivre a été excellent.
561
00:23:35,947 --> 00:23:39,251
Nous constatons une forte demande de la part
562
00:23:39,251 --> 00:23:42,154
de la construction de toute l'infrastructure d'IA.
563
00:23:43,455 --> 00:23:46,458
Je dois trouver d'autres endroits au Canada où les choses
564
00:23:46,458 --> 00:23:48,593
sont intéressantes. Les logiciels étaient vraiment les
565
00:23:48,593 --> 00:23:51,296
bienvenus plus tôt cette année. Ce recul a été fantastique.
566
00:23:52,364 --> 00:23:55,267
Ensuite, nous avons nos avoirs de base que j'aime bien que
567
00:23:55,267 --> 00:23:58,470
je garde et dont je ne serais pas d'accord si ça devient
568
00:23:58,470 --> 00:24:00,872
vraiment extrême, vous savez, les Couche Tards et les
569
00:24:00,872 --> 00:24:03,542
Metros, mais à moins que quelque chose d'extrême ne se
570
00:24:03,542 --> 00:24:05,444
produise, ils feront partie intégrante du fonds.
571
00:24:05,444 --> 00:24:08,313
Ils se mélangent lentement mais sûrement et ils nous ont
572
00:24:08,313 --> 00:24:10,515
donné une sorte de stabilité.
573
00:24:10,515 --> 00:24:13,084
Excellent. Plus à venir, je suppose, sur les perspectives
574
00:24:13,084 --> 00:24:15,387
canadiennes jusqu'à ce qu'elles répondent à vos critères.
575
00:24:15,387 --> 00:24:18,256
Il nous reste une minute et je pense qu'il est très
576
00:24:18,256 --> 00:24:20,325
important de répondre à cette question de l'auditoire,
577
00:24:20,325 --> 00:24:22,928
merci de m'avoir soumis, mais aussi là où je voulais
578
00:24:22,928 --> 00:24:24,863
terminer, Global Concentred Value. Vous avez lancé votre
579
00:24:24,863 --> 00:24:26,364
projet en mai de cette année.
580
00:24:26,364 --> 00:24:27,966
Ça a été un excellent début.
581
00:24:27,966 --> 00:24:31,169
C'est vraiment vous qui avez le mandat mondial d'employer
582
00:24:31,169 --> 00:24:34,005
comme bon vous semble, d'utiliser votre style, d'utiliser
583
00:24:34,005 --> 00:24:36,575
votre processus. Parlez-nous de la façon dont c'est un peu
584
00:24:36,575 --> 00:24:39,277
différent des stratégies et de ce qui vous enthousiasme.
585
00:24:39,277 --> 00:24:41,346
C'est le même processus que toutes les autres stratégies
586
00:24:41,346 --> 00:24:43,982
que j'ai faites. C'est essentiellement la même chose que le
587
00:24:43,982 --> 00:24:46,885
Grand Cap, mais avec moins de restrictions géographiques.
588
00:24:46,885 --> 00:24:49,588
Par conséquent, vous pourriez dire que cela me met un peu
589
00:24:49,588 --> 00:24:52,557
de pression parce qu'il y a moins de restrictions et que je
590
00:24:52,557 --> 00:24:54,159
peux faire ce que je veux.
591
00:24:54,159 --> 00:24:56,394
Je peux investir n'importe où. Je peux me concentrer sur
592
00:24:56,394 --> 00:24:59,130
une géographie ou un secteur qui, à mon avis, est très
593
00:24:59,130 --> 00:25:00,632
attrayant et qui nous protégera mieux.
594
00:25:01,700 --> 00:25:04,736
Sur une période de trois ou cinq ans, techniquement, ce
595
00:25:04,736 --> 00:25:07,772
fonds devrait faire aussi bien ou jamais un peu mieux
596
00:25:07,772 --> 00:25:10,509
que les grandes capitalisation et peut-être protéger un peu
597
00:25:10,509 --> 00:25:12,177
mieux le capital.
598
00:25:12,177 --> 00:25:14,179
Nous verrons. C'est l'objectif.
599
00:25:14,179 --> 00:25:16,948
C'était amusant parce qu'on a commencé à partir de zéro.
600
00:25:16,948 --> 00:25:19,584
Il s'agit maintenant de près de 300 millions de dollars
601
00:25:19,584 --> 00:25:22,554
d'actifs, je crois. Il se développe lentement et
602
00:25:22,554 --> 00:25:25,824
c'était amusant d'avoir un peu plus de flexibilité.
603
00:25:26,992 --> 00:25:29,394
Des choses comme l'achat de quelques sociétés japonaises à
604
00:25:29,394 --> 00:25:30,962
petite capitalisation, qui sont incroyablement attrayantes
605
00:25:30,962 --> 00:25:33,598
sur le plan de l'évaluation à l'heure actuelle, des noms
606
00:25:33,632 --> 00:25:36,001
coréens à petite capitalisation moyenne, des choses que je
607
00:25:36,001 --> 00:25:38,637
ne pourrais pas faire dans le Fonds canadien à grande
608
00:25:38,637 --> 00:25:40,906
capitalisation. C'était amusant.
609
00:25:40,906 --> 00:25:42,440
Ça m'a beaucoup fait plaisir.
610
00:25:42,440 --> 00:25:43,909
Ce sont les meilleures idées de Dan, toutes regroupées en
611
00:25:43,909 --> 00:25:44,643
une seule.
612
00:25:44,643 --> 00:25:47,779
C'est vraiment le cas, et je peux trouver ces petites idées
613
00:25:47,779 --> 00:25:50,615
sur lesquelles je n'ai pas travaillé depuis si longtemps et
614
00:25:50,615 --> 00:25:53,485
parler avec des analystes qui couvrent des actions qui se
615
00:25:53,485 --> 00:25:56,321
trouvent dans des secteurs qui sont peut-être un peu hors
616
00:25:56,321 --> 00:25:59,190
des sentiers battus parce que les entreprises sont un peu
617
00:25:59,190 --> 00:26:01,726
trop petites. Maintenant, je peux aussi y déployer un peu
618
00:26:01,726 --> 00:26:04,129
de capital. Donc c'est vraiment très amusant.
619
00:26:04,129 --> 00:26:05,830
Excellent. Dan, merci d'être ici.
620
00:26:05,830 --> 00:26:07,666
Merci d'être venu à Nashville.
621
00:26:07,666 --> 00:26:09,034
Je vous souhaite la meilleure des chances dans ce nouveau
mandat.
622
00:26:11,536 --> 00:26:15,740
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