FOCUS 2026 : Ce qu’il faudra surveiller au deuxième semestre
Andrew Marchese donne sa perspective pour la deuxième moitié de l’année, en cernant les thèmes clés et les indicateurs à suivre dans un contexte de marchés en transformation.
Transcription
00:00.000 --> 00:05.939
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00:05.939 --> 00:07.340
Scottsdale, c'est excellent.
00:07.340 --> 00:08.174
C'est un plaisir d'être ici.
00:08.174 --> 00:11.411
Lors de ces événements, vous faites souvent des allers-retours et faites des
00:11.411 --> 00:13.213
allers-retours dans le style TED Talk.
00:13.213 --> 00:15.081
De temps en temps, nous faisons cela pour que vous n'arriviez pas à faire vos
00:15.081 --> 00:18.318
démarches aujourd'hui. Nous avons 45 minutes pour passer en revue de nombreux
00:18.318 --> 00:22.489
domaines du marché, de la psychologie et ainsi de suite.
00:22.489 --> 00:25.625
Si vous avez des questions, envoyez-les via l'application et je les enverrai
00:25.625 --> 00:27.560
ici sur le moniteur.
00:27.560 --> 00:31.664
L'intro disait que vous êtes calme et que vous êtes bien axé sur les processus.
00:31.664 --> 00:35.869
Nous devrions en parler parce que ce marché est très volatil.
00:35.869 --> 00:39.806
Vous avez eu de l'expérience avec Fidelity en tant qu'analyste en 1998 et
00:39.806 --> 00:43.943
c'était une période tumultueuse qui a également mené à cette période.
00:43.943 --> 00:47.914
Pourriez-vous donner à tout le monde un aperçu de ce que nous voyons avec la
00:47.914 --> 00:52.218
volatilité par rapport à toute la tension géopolitique également ?
00:52.218 --> 00:56.156
En ce qui concerne la tension géopolitique, je pense que ce que fait
00:56.156 --> 01:00.093
réellement le marché a tout à voir avec le risque de prix et
01:00.093 --> 01:04.097
le fait de ne pas vraiment se concentrer sur la réalité.
01:04.097 --> 01:08.301
Le risque qu'il fixe est le risque perçu, et non le risque réel.
01:08.301 --> 01:09.469
C'est pourquoi si vous examinez votre écran tous les jours et que vous examinez
01:09.469 --> 01:12.439
C'est pourquoi si vous examinez votre écran tous les jours et que vous examinez
01:12.439 --> 01:16.576
les rendements sur le marché et les rendements du lundi et du mardi à
01:16.576 --> 01:20.713
la hausse et du mercredi à la hausse davantage, parce qu'il y a une
01:20.713 --> 01:24.250
litanie d'investisseurs qui pensent à très court terme, leurs mandats sont très
01:24.250 --> 01:28.088
axés sur le court terme, ils utilisent des instruments que la plupart d'entre
01:28.088 --> 01:32.325
nous n'utilisent pas utilisé jour après jour, il devient un casino glorifié
01:32.325 --> 01:36.396
où les gens pensent qu'ils ajoutent de la valeur, mais ils
01:36.396 --> 01:40.200
n'ajoutent pas vraiment de valeur.
01:40.200 --> 01:42.502
C'est un jeu auquel vous ne voulez pas jouer, vous n'avez pas besoin de jouer.
01:42.502 --> 01:46.973
Pour nous, cela fait les manchettes
01:46.973 --> 01:51.044
intéressantes. Vous avez probablement une blague ou deux le matin sur
01:51.044 --> 01:55.181
ce que quelqu'un a dit sur Twitter et autre chose, mais la réalité est
01:55.181 --> 01:59.319
que vous ne passez pas beaucoup de temps à vous attarder dessus et vous
01:59.319 --> 02:03.456
allez soit à la découverte des prix, soit à quoi ressembleront les revenus et
02:03.456 --> 02:07.293
les flux de trésorerie futurs et les CapEx et vous concentrez simplement vos
02:07.293 --> 02:10.930
efforts là-dessus. Le reste n'est que du bruit, et il y a une tonne de bruit.
02:10.930 --> 02:15.001
Notre travail pour demeurer calme et rester concentré et axé sur
02:15.034 --> 02:19.105
les objectifs consiste à faire la distinction entre le bruit et
02:19.105 --> 02:24.244
le signal. Mettre l'accent sur le signal et éliminer le bruit.
02:24.244 --> 02:28.281
Le bruit en 1998 lorsque vous avez commencé comme analyste et ce que vous
02:28.281 --> 02:31.151
avez vécu avec l'épave technologique étaient beaucoup moins nombreux par
02:31.151 --> 02:34.187
rapport à la fréquence que nous voyons probablement aujourd'hui.
02:34.187 --> 02:37.457
Comment digérer cela et comment transmettez-vous cela à l'équipe dont vous êtes
02:37.457 --> 02:38.691
responsable ?
02:38.691 --> 02:42.896
Je pense être un bon investisseur, et ce que j'essaie de faire comprendre
02:42.896 --> 02:46.332
à notre équipe, c'est qu'il faut être un étudiant en histoire.
02:46.332 --> 02:50.770
Bien que l'histoire ne se répète pas
02:50.770 --> 02:54.774
souvent exactement, elle rime souvent.
02:54.774 --> 02:58.811
Vous utilisez des analogies du passé, vous collectez autant de données que
02:58.811 --> 03:02.815
possible pour trouver des similitudes et cela aide à tracer une carte
03:02.815 --> 03:06.853
ou un plan de ce à quoi vous pensez que l'avenir ressemblera,
03:06.853 --> 03:10.857
quelle que soit la catégorie d'actifs dont vous parlez, actions, titres à
03:10.857 --> 03:14.060
revenu fixe, matières premières, etc., immobilier.
03:14.060 --> 03:18.131
Cela vous permet de rester calme et concentré et de
03:18.131 --> 03:22.168
ne pas écouter un groupe d'experts qui, vous savez, ne
03:22.168 --> 03:26.239
parlent pas vraiment d'un domaine de a), d'expertise ou b),
03:26.239 --> 03:28.808
ayant fait preuve de diligence.
03:28.808 --> 03:31.878
C'est logique. Tout à l'heure, vous avez parlé d'une mentalité de casino.
03:31.878 --> 03:34.681
Je veux juste revenir là-dessus. Il semble y avoir une véritable ludification
03:34.681 --> 03:37.350
de l'investissement aujourd'hui par rapport, encore une fois, à l'époque où
03:37.350 --> 03:39.986
vous avez commencé dans l'industrie.
03:39.986 --> 03:42.722
Pouvez-vous nous en dire plus sur ce point ? Il semble qu'il y ait beaucoup de
03:42.722 --> 03:46.559
volatilité de la part des gens qui parient vraiment sur les résultats.
03:46.559 --> 03:50.697
Il y a deux questions, je crois, principales, et il y en a en fait
03:50.697 --> 03:54.000
plus de deux, mais les deux questions principales sont une, le système
03:54.000 --> 03:55.902
financier est tout simplement rempli de liquidités.
03:55.902 --> 03:59.973
Chaque fois que vous pompez un système plein d'argent
03:59.973 --> 04:04.077
et qu'il se déplace dans le système, vous permettez
04:04.077 --> 04:08.147
aux participants de ce système d'avoir le potentiel de
04:08.147 --> 04:11.818
se comporter de manière quelque peu illogique.
04:11.818 --> 04:13.553
C'est un exemple, vous avez besoin de la liquidité de fond.
04:13.553 --> 04:17.790
Deuxièmement, au cours de ma carrière, et même avant ça,
04:17.790 --> 04:22.028
dans les années 80, vous avez eu beaucoup d'ingénierie financière
04:22.028 --> 04:26.299
pour que vous puissiez représenter ou exprimer une idée financièrement,
04:26.299 --> 04:30.536
que vous vouliez parler de produits dérivés, de forfaits, de
04:30.536 --> 04:34.807
paniers ou de CTA ou quoi que ce soit, vous
04:34.807 --> 04:39.045
pouvez exprimer cette idée au moyen d'un instrument.
04:39.045 --> 04:43.182
Il y a beaucoup de gens qui prennent des décisions au sujet de titres
04:43.182 --> 04:46.753
uniques jour après jour d'une manière bien différente de ce qu'ils faisaient
04:46.753 --> 04:51.057
auparavant. Avec l'ingénierie financière, avec une
04:51.057 --> 04:55.161
liquidité abondante, vous avez en fait créé
04:55.161 --> 04:59.232
la toile de fond pour une simulation
04:59.232 --> 05:01.267
Monte Carlo très robuste.
05:01.267 --> 05:05.638
Votre point sur la gamification, vous exprimez toujours des
05:05.638 --> 05:09.409
idées. Vous pensez à une idée que vous avez et mettez-la à exécution et cette
05:09.409 --> 05:13.112
idée peut durer une heure et vous êtes sur l'idée suivante et ainsi de suite.
05:13.112 --> 05:16.149
Ce n'est pas ce que nous faisons, ce n'est pas avec les bons investisseurs qui
05:16.149 --> 05:18.217
le font, mais le système vous permet de le faire.
05:18.217 --> 05:22.322
Les bons investisseurs verront à travers tout ce
05:22.322 --> 05:22.855
bruit.
05:22.855 --> 05:26.893
L'autre chose qui se passe, troisièmement, c'est la technologie.
05:26.893 --> 05:31.297
Si vous remontez aux années 80, plus de 90 %
05:31.297 --> 05:35.668
des investisseurs prenaient une décision fondée sur un résultat
05:35.668 --> 05:39.839
fondamental qu'ils pensaient au titre en question.
05:39.839 --> 05:42.041
C'était des gens qui rivalisaient avec les gens.
05:42.041 --> 05:45.178
Vous m'avez vendu une action, je l'ai achetée, vous l'avez vendue.
05:45.178 --> 05:48.815
Vous avez pris une décision différente de la mienne, mais c'était
05:48.815 --> 05:52.919
essentiellement le paysage. Vous migrez vers les années 90
05:52.919 --> 05:55.154
et l'investissement systématique s'est impliqué.
05:55.154 --> 05:59.192
Modèles quantitatifs, etc.
05:59.192 --> 06:03.129
Il est passé des humains aux humains par opposition aux humains par opposition
06:03.129 --> 06:05.365
à des modèles mathématiques.
06:05.365 --> 06:07.300
Cela a évolué au cours des années 90.
06:07.300 --> 06:11.337
Ensuite, les modèles sont devenus plus sophistiqués au fur et à mesure que nous
06:11.337 --> 06:15.074
sommes entrés dans les années 2000 et qu'ils sont devenus roulants par des
06:15.074 --> 06:19.479
machines. Maintenant, ce sont les humains contre les machines.
06:19.479 --> 06:23.750
En fait, les humains prenant des décisions pour la même raison ou
06:23.750 --> 06:28.020
la même méthodologie qu'ils ont pris des décisions dans les années 80,
06:28.020 --> 06:31.524
probablement moins de 25 % du marché aujourd'hui.
06:31.524 --> 06:35.628
La prochaine question logique est la suivante : eh bien, un jour, ce
06:35.628 --> 06:39.732
sera machine contre machine avec l'avènement de l'IA et quoi qu'il en
06:39.732 --> 06:44.370
soit, c'est une bouilloire de poissons bien plus grande et différente.
06:44.370 --> 06:46.706
J'ai hâte d'en parler plus tard.
06:46.706 --> 06:50.376
Passons à vos quatre piliers que sont l'économie, les bénéfices, les taux
06:50.376 --> 06:52.145
d'intérêt, la liquidité et l'évaluation.
06:52.145 --> 06:55.148
Nous allons commencer par les gains. Les gains ont débuté la semaine dernière,
06:55.148 --> 06:55.848
pensez-vous jusqu'à présent ?
06:55.848 --> 06:57.550
Les gains semblent excellents.
06:57.550 --> 07:01.554
Avec tout ce bruit et cette consternation, une chose qui
07:01.554 --> 07:05.591
peut se perdre dans toute cette discussion sur le monde
07:05.591 --> 07:09.629
dans lequel nous vivons, le contexte des bénéfices des entreprises
07:09.629 --> 07:13.800
est exceptionnel. Nous sommes entrés dans l'année avec le S&P 500 où
07:13.800 --> 07:17.170
les prévisions de Wall Street prévoyaient une croissance des bénéfices
07:17.170 --> 07:21.207
d'environ 12 %, qui est passée à environ 16 % à la fin de
07:21.207 --> 07:25.211
février et maintenant, d'après les chiffres qui arrivent, et c'est pondéré en
07:25.211 --> 07:29.248
fonction du plafond, donc vous devez le prendre avec un peu de
07:29.248 --> 07:32.552
sel, nous allons atteindre environ 21, 22 % très rapidement.
07:32.552 --> 07:36.722
Maintenant, si vous regardez en 2027, je pense que Wall Street
07:36.722 --> 07:39.292
prévoyait une croissance des bénéfices d'environ 14 %.
07:39.292 --> 07:43.429
Il s'agit là d'une toile de fond de profit très puissante
07:43.429 --> 07:45.398
pour les entreprises.
07:45.398 --> 07:49.569
La bonne nouvelle à ce sujet, c'est que non seulement les chiffres augmentent,
07:49.569 --> 07:53.706
mais le marché à court terme a vraiment été un marché à facteur
07:53.706 --> 07:57.376
unique et tout a à voir avec le pétrole.
07:57.376 --> 08:01.547
Les girations que nous observons au jour le jour ne
08:01.547 --> 08:04.750
concernent pas vraiment... à certains égards, les gens parlent d'inflation et
08:04.750 --> 08:08.654
ainsi de suite, mais ce qui se passe, je crois, c'est que la prime de risque
08:08.654 --> 08:12.291
sur les actions est en quelque sorte explose sur le marché par crainte que le
08:12.291 --> 08:18.064
pétrole ne se déplace au nord de 100 et ainsi de suite.
08:18.064 --> 08:21.868
Si le pétrole reste autour de ces niveaux, je pense que nous pouvons le
08:21.868 --> 08:25.938
supporter du point de vue de la demande des consommateurs et du point de vue
08:25.938 --> 08:28.407
des bénéfices de la fabrication industrielle.
08:28.407 --> 08:32.345
La bonne nouvelle de la hausse des gains est telle que si les gains
08:32.345 --> 08:35.715
doivent être révisés négativement au second semestre, au moins, nous avons mis
08:35.715 --> 08:38.751
en place un bon coussin, pour ainsi dire.
08:38.751 --> 08:42.755
Je pense que tant que le pétrole et les produits pétrochimiques
08:42.755 --> 08:46.759
correspondants, à savoir le diesel et l'essence et tout ce que
08:46.759 --> 08:50.763
Dow Chemical produit, résines, plastiques, etc., ne dépassent pas 120, je
08:50.763 --> 08:54.400
pense que le comportement des consommateurs est essentiellement que nous
08:54.400 --> 08:58.371
gémissons et gémissons à ce sujet et nous nous plaignons de
08:58.371 --> 09:02.375
prix plus élevés à la pompe, mais en fait nous ne
09:02.375 --> 09:04.777
changeons pas notre comportement.
09:04.777 --> 09:07.613
Nous y sommes sensibles quand ça arrive parce que les médias s'en prendront à
09:07.613 --> 09:10.049
nous aussi et c'est d'actualité, puis nous devenons désensibilisés à cela parce
09:10.049 --> 09:12.084
que nous devons encore faire le plein de voiture.
09:12.084 --> 09:15.988
C'est vrai. Mais ce que nous avons appris du dernier marché à la hausse des
09:15.988 --> 09:18.858
ressources naturelles dans les années précédentes, c'est que ce n'est que
09:18.858 --> 09:22.795
lorsque le pétrole est arrivé au nord de 120 que vous avez réellement vu le
09:22.795 --> 09:26.399
comportement des consommateurs changer. Cela semblait être le prix d'exercice,
09:26.399 --> 09:30.603
pour ainsi dire, où il s'est effectivement manifesté et a modifié
09:30.603 --> 09:34.807
le comportement des consommateurs et la contraction de la marge bénéficiaire
09:34.807 --> 09:38.244
industrielle.
09:38.244 --> 09:42.148
Pour chaque mal, il y a un bien. Le bon côté, c'est que nous consommons moins
09:42.148 --> 09:46.385
d'énergie, surtout ici en Amérique du Nord, qu'il y a 20 ans.
09:46.385 --> 09:50.323
C'est une bonne chose. Peut-être que nous pouvons supporter un prix un peu plus
09:50.323 --> 09:53.993
élevé, peut-être 125, juste des spéculations de ma part.
09:53.993 --> 09:57.964
L'Europe et l'Asie en particulier sont encore très sensibles
09:57.964 --> 10:01.934
à l'énergie. Nous devons également en tenir compte
10:01.934 --> 10:05.805
du point de vue de l'allocation mondiale.
10:05.805 --> 10:09.675
En guise de commentaire général, l'Amérique du Nord peut probablement endurer
10:09.675 --> 10:13.879
des prix du pétrole plus élevés que ceux de l'Europe et, certainement,
10:13.879 --> 10:15.615
de l'Asie.
10:15.615 --> 10:19.485
Si vous êtes une compagnie aérienne, vous êtes impliqué dans le marché à terme
10:19.485 --> 10:23.389
pour trouver le bon prix pour, eh bien, les prix à terme du pétrole,
10:23.389 --> 10:27.259
pouvez-vous commenter le report des contrats à terme qui sera ce choc pour ces
10:27.259 --> 10:29.695
compagnies en ce qui concerne l'augmentation des prix ?
10:29.695 --> 10:32.398
Vous voulez dire dans la mesure où nous sommes en retard actuellement et que
10:32.398 --> 10:35.101
vous pensez que la longue extrémité de la courbe, en gros, la courbe des
10:35.101 --> 10:37.470
contrats à terme sur le pétrole doit augmenter ?
10:37.470 --> 10:38.304
C'est ce que vous voulez dire ?
10:38.304 --> 10:41.040
Je pense qu'avec la couverture que ces entreprises ont fait, elles ont bloqué
10:41.040 --> 10:44.844
des prix plus bas, évidemment, mais maintenant il y aura ce choc.
10:44.844 --> 10:48.180
Vous avez parlé de l'Europe et maintenant nous entendons dire que des vols
10:48.180 --> 10:51.017
européens sont annulés, retardés, etc., et que les prix augmentent énormément
10:51.017 --> 10:55.121
au début de l'été et c'est à cause de ces contrats à terme qui commencent, je
10:55.121 --> 10:55.421
crois.
10:55.421 --> 10:59.358
En partie, mais c'est aussi une contrainte à la rareté de l'offre qui
10:59.358 --> 11:03.295
est différente de celle du marché haussier des noughts, qui était un marché
11:03.295 --> 11:06.932
haussier axé sur la demande. C'est un peu différent parce qu'il s'agit d'un
11:06.932 --> 11:10.736
problème de rareté. Si vous ne pouvez tout simplement pas obtenir de produit,
11:10.736 --> 11:14.940
vous ne pouvez pas obtenir de produit, ce qui a une plus grande ramification
11:14.940 --> 11:18.544
pour les compagnies aériennes, en particulier, mais il peut également y avoir
11:18.544 --> 11:21.080
des choses dans la chaîne d'approvisionnement industrielle.
11:21.080 --> 11:23.282
C'est ce que l'on pourrait dire pour les engrais coincés dans le golfe Persique
11:23.282 --> 11:23.449
aussi.
11:23.449 --> 11:27.253
Même chose, exactement. Les gens qui s'inquiètent de la hausse des prix des
11:27.253 --> 11:32.224
aliments au cours de la deuxième moitié de l'année, tout est lié aux engrais.
11:32.224 --> 11:34.126
Je crois comprendre que beaucoup d'entreprises font des recommandations
11:34.126 --> 11:36.495
trimestrielles, mais elles ne font pas de recommandations annuelles pour le
11:36.495 --> 11:38.898
moment parce qu'elles ne savent vraiment pas où vont les choses.
11:38.898 --> 11:42.835
Comment, en tant qu'équipe de gestion de portefeuille, gérez-vous cela ?
11:42.835 --> 11:46.372
C'est en quelque sorte notre travail de faire ça de toute façon.
11:46.372 --> 11:47.406
Dans la mesure où vous avez vu...
11:47.406 --> 11:48.541
Ce sont vos propres modèles, en d'autres termes.
11:48.541 --> 11:52.778
C'est vrai. Chez Fidelity, nous faisons notre propre modélisation
11:52.778 --> 11:56.382
financière. Dans la mesure où les conseils d'une entreprise déterminent le
11:56.382 --> 12:00.453
bogey, la croissance des bénéfices dont j'ai parlé plus tôt ou la
12:00.453 --> 12:04.490
croissance prévue des bénéfices, c'est utile, c'est avantageux, mais en fin de
12:04.490 --> 12:08.561
compte, ce pour quoi nous sommes payés, c'est vraiment arriver à un
12:08.561 --> 12:12.331
meilleur chiffre qu'un consensus. S'il n'y a pas de numéro fourni par
12:12.331 --> 12:16.035
l'entreprise, il y a quand même un consensus, donc ça ne change pas vraiment
12:16.035 --> 12:17.069
notre travail.
12:17.069 --> 12:22.041
Parlons du deuxième pilier, les taux d'intérêt.
12:22.041 --> 12:25.511
À la suite de ce que j'ai dit au sujet d'un marché binaire et d'un marché à
12:25.511 --> 12:28.781
facteur unique et que tout est lié au prix du pétrole, je pense que c'est ce
12:28.781 --> 12:31.450
que vous voyez vraiment sur les marchés du Trésor avec des rendements en
12:31.450 --> 12:34.887
hausse. Selon certaines prévisions, eh bien, l'inflation s'accentuera peut-être
12:34.887 --> 12:38.958
au cours de la dernière moitié de l'année et, par conséquent,
12:38.958 --> 12:42.895
la longue fin de la courbe reculera un peu.
12:42.895 --> 12:47.099
Pour ceux d'entre vous qui m'ont entendu parler en janvier avant
12:47.099 --> 12:51.270
la guerre, dans le cadre de ma thèse, il était fort
12:51.270 --> 12:55.474
probable que les États-Unis obtiennent ce qu'ils veulent à un moment
12:55.474 --> 12:59.678
donné cette année et arment la Réserve fédérale pour qu'elle réduise
12:59.678 --> 13:03.149
les taux. Maintenant, si vous regardez la situation avec l'avènement de la
13:03.149 --> 13:06.519
guerre, il y a probablement plus de chances que vous deviez augmenter les taux.
13:06.519 --> 13:11.357
Cette partie de la thèse a changé.
13:11.357 --> 13:15.594
Au mieux, je pense que nous n'agissons pas pour le moment avec
13:15.594 --> 13:19.832
la mise en garde que si la guerre ne peut pas se
13:19.832 --> 13:24.069
résoudre proprement, il y a un risque pour chaque jour ou chaque
13:24.069 --> 13:28.307
semaine que les taux d'intérêt augmentent en quelque sorte au cours de
13:28.307 --> 13:30.409
la deuxième moitié de l'année.
13:30.409 --> 13:34.580
Maintenant, même si tous les partis décident en quelque sorte de la teneur, je
13:34.580 --> 13:38.751
pense que nous nous sommes lancés dans un endroit du monde où je pense
13:38.751 --> 13:42.922
qu'il y a une prime de guerre intégrée qui persistera dans le prix du
13:42.922 --> 13:45.658
pétrole pendant un certain temps.
13:45.658 --> 13:49.795
Au lieu que le pétrole remonte au sommet des années 60 ou 70,
13:49.795 --> 13:53.599
vous devrez avoir une certaine prime de prix qui pourrait peut-être maintenir,
13:53.599 --> 13:58.037
encore une fois, des spéculations de ma part, entre 85 et peut-être 95.
13:58.037 --> 14:01.707
C'est la prime dont nous faisons face pour une situation qui n'est pas
14:01.707 --> 14:05.411
complètement résolue et une certaine incertitude de la part de tous les partis
14:05.411 --> 14:10.082
politiques et de la façon dont ils gèrent cela sur une base pluriannuelle.
14:10.082 --> 14:13.819
Le troisième pilier est la liquidité.
14:13.819 --> 14:15.621
Éple. Beaucoup trop.
14:15.621 --> 14:19.725
Comme je l'ai dit tout à l'heure, si vous pensez au montant
14:19.725 --> 14:23.863
de dollars qui sont entrés dans le système depuis la crise financière
14:23.863 --> 14:28.000
mondiale et qui ont ensuite été multipliés par quatre pendant la pandémie,
14:28.000 --> 14:33.072
nous n'avons pas beaucoup retiré du système, voire pas du tout.
14:33.072 --> 14:35.975
C'est comme toute autre chose, certains instruments sont évalués en termes
14:35.975 --> 14:39.678
nominaux, donc si vous avez plus de dollars pour jouer et que vous allez
14:39.678 --> 14:43.649
acheter une pomme ou si vous allez acheter un avion à réaction ou autre chose,
14:43.649 --> 14:47.353
vous pensez simplement en termes nominaux et vous avez plus de dollars à votre
14:47.353 --> 14:51.023
disposition et cela fait monter le prix nominal de beaucoup de choses.
14:51.023 --> 14:54.693
Cela vous pousse également sur la courbe de risque parce que la seule façon
14:54.693 --> 14:57.029
d'obtenir ces dollars était de supprimer les taux d'intérêt.
14:57.029 --> 15:01.267
Cela ne sert à rien de rester en espèces pour
15:01.267 --> 15:04.470
prendre plus de risques ?
15:04.470 --> 15:08.274
La liquidité est très élevée et...
15:08.274 --> 15:11.243
J'en parle depuis des années, je vais probablement rester élevé.
15:11.243 --> 15:15.214
C'est durable. C'est un peu comme la nouvelle normalité à laquelle nous avons
15:15.214 --> 15:16.181
affaire.
15:16.181 --> 15:19.551
Vous voyez cela à travers les opérations commerciales, j'en suis sûr, en ce qui
15:19.551 --> 15:24.556
concerne la fréquence des remplis. C'est un tel flux de capitaux.
15:24.556 --> 15:28.661
Fait intéressant, je pense que les liquidités sont abondantes
15:28.661 --> 15:32.131
pour prendre des décisions plus globales.
15:32.131 --> 15:36.435
Ce qui est intéressant quand il s'agit de négociation, de
15:36.435 --> 15:40.306
négociation d'actions, en particulier, en raison de l'ingénierie financière
15:40.306 --> 15:44.610
dont j'ai parlé plus tôt et des titres uniques sont
15:44.610 --> 15:48.914
achetés pour diverses raisons, dont certaines ne sont pas au
15:48.914 --> 15:53.218
courant avant ex post, jusqu'à ce qu'après coup, la liquidité
15:53.218 --> 15:57.523
de certains instruments comme les FNB soit extrêmement élevée, mais
15:57.523 --> 16:00.626
ils agir comme une éponge sur les titres sous-jacents.
16:00.626 --> 16:04.630
La liquidité des titres sous-jacents n'est pas aussi élevée
16:04.630 --> 16:07.800
que celle du FNB lui-même.
16:07.800 --> 16:11.370
Ce qui se passe, c'est que vous obtenez une énorme volatilité sur un seul titre
16:11.370 --> 16:13.072
au jour le jour.
16:13.072 --> 16:17.343
Vous voyez comme une épicerie qui est une entreprise à très
16:17.343 --> 16:20.446
faible volatilité.
16:20.446 --> 16:23.749
Peut-être que les prévisions de Wall Street étaient de 3 % pour la même
16:23.782 --> 16:27.086
croissance des ventes en magasin, de l'entreprise à 2,2 %, ce qui n'est pas
16:27.086 --> 16:29.221
grave, et que l'action a chuté de 7 %.
16:29.221 --> 16:32.691
Vous êtes genre, eh bien, qui prendrait ce genre de décision de marquer un
16:32.691 --> 16:35.694
titre de 7 % alors qu'il dépasserait réellement les gains, mais peut-être que
16:35.694 --> 16:38.664
les mêmes ventes en magasin étaient révélatrices de problèmes à l'avenir, pour
16:38.664 --> 16:42.368
une absence de 80 points de base sur les ventes d'un même magasin ?
16:42.368 --> 16:45.771
Le problème est que la liquidité n'existe pas dans l'instrument sous-jacent
16:45.771 --> 16:50.376
dans la mesure où elle existe sur l'ensemble du marché.
16:50.376 --> 16:53.178
C'est pourquoi vous ne pouvez pas vous laisser entraîner par le bruit jour
16:53.178 --> 16:53.779
après jour.
16:53.779 --> 16:57.716
Il y a un décalage entre les fondamentaux et le mouvement des prix et il faut
16:57.716 --> 17:01.086
filtrer tout ça. C'est comme un prix synthétique.
17:01.086 --> 17:04.189
Oh, oui. Nous nous asseyons là tous les jours... nous sommes des investisseurs
17:04.189 --> 17:08.093
à long terme, mais personne n'aime perdre, même un
17:08.093 --> 17:11.096
jour donné. Vous possédez une action dans votre portefeuille et vous vous
17:11.096 --> 17:12.798
dites, oh, le trimestre a été plutôt bon.
17:12.798 --> 17:16.769
L'action est baissée de 10 % et vous maudissez
17:16.769 --> 17:20.773
à votre écran parce que quelque chose quelque
17:20.773 --> 17:25.210
part dans l'univers cause cette aberration de prix.
17:25.210 --> 17:28.781
Vous avez l'une des deux mesures à prendre.
17:28.781 --> 17:32.751
Tout d'abord, vous l'ignorez et suivez votre joyeux chemin, ou deux, vous
17:32.751 --> 17:37.122
profitez de la dislocation des prix et partez, j'interviens.
17:37.122 --> 17:39.358
Ce sont les décisions que vous devez prendre en quelque sorte.
17:39.358 --> 17:41.827
Comment considérez-vous le Canada maintenant comme une occasion
17:41.827 --> 17:45.097
d'investissement ?
17:45.097 --> 17:49.101
Je me sens beaucoup plus optimiste à l'égard de notre pays que
17:49.101 --> 17:53.138
je ne l'ai fait pour ma vie d'adulte, ce qui est une
17:53.138 --> 17:56.008
bonne chose.
17:56.008 --> 18:00.079
Si quelqu'un m'a entendu parler, j'ai parlé de la fuite
18:00.079 --> 18:04.183
des cerveaux, du manque d'investissement, des impôts trop élevés, des
18:04.183 --> 18:05.984
incitatifs commerciaux pas assez élevés.
18:05.984 --> 18:10.022
Je pense que ce qui s'est passé l'année dernière en ce
18:10.022 --> 18:14.059
qui concerne les droits de douane, une sorte de philosophie isolationniste
18:14.059 --> 18:18.097
constante des États-Unis, a mis notre pays à la vitesse supérieure
18:18.097 --> 18:21.934
et nous a dit que nous devons prendre soin de nous.
18:21.934 --> 18:23.769
Je crois que c'est plus que de la rhétorique.
18:23.769 --> 18:27.906
Je ne crois pas que ce soit juste du bruit qu'émet un premier ministre de son
18:27.906 --> 18:31.610
cabinet. Je crois que c'est réel. C'est une chose pluriannuelle où vous devez
18:31.610 --> 18:35.547
poser la pédale sur le sol et continuer, et vous ne pouvez
18:35.547 --> 18:39.418
pas lâcher ça. Quelqu'un m'a demandé en interne, que pensez-vous de tout ça ?
18:39.418 --> 18:43.355
Je suis genre, la raison pour laquelle j'ai eu un problème avec ça
18:43.355 --> 18:47.292
pendant 30,40 ans, si vous avez dirigé une entreprise et que vous aviez
18:47.292 --> 18:50.929
un client qui représentait 75 % de votre entreprise, vous diriez que c'est
18:50.929 --> 18:54.867
excellent, ils sont en bonne santé, ils sont excellents, mais est-ce que nous
18:54.867 --> 18:57.536
faisons vraiment appel à tout le monde ?
18:57.536 --> 19:03.642
Deuxièmement, et s'ils deviennent involtes un jour ?
19:03.642 --> 19:07.379
Si vous envisagiez le Canada en tant qu'investisseur en tant qu'investisseur,
19:07.379 --> 19:11.483
vous auriez tous vos œufs dans le même panier ici, de sorte
19:11.483 --> 19:16.088
que vous auriez réduit le multiple P/E en conséquence.
19:16.088 --> 19:20.225
Si quelque chose arrive avec ce client, vous avez beaucoup
19:20.225 --> 19:22.361
de problèmes.
19:22.361 --> 19:24.963
C'est ce genre de situation qui s'est produit l'an dernier en avril, février,
19:24.963 --> 19:27.199
avril.
19:27.199 --> 19:31.069
Je suis optimiste quant à notre pays parce que je pense que nous avons enfin le
19:31.069 --> 19:33.872
bon état d'esprit pour faire quelque chose à ce sujet.
19:33.872 --> 19:35.974
C'est une bonne chose sur une base pluriannuelle.
19:35.974 --> 19:39.978
Il y aura des ralentissements en cours de route, ça
19:39.978 --> 19:44.016
doit arriver, mais je suis plus optimiste que je ne
19:44.016 --> 19:46.051
le crois jamais.
19:46.051 --> 19:49.054
Mark Carney a récemment déclaré que c'était une force dans le passé lorsqu'il
19:49.054 --> 19:51.790
s'agissait de traiter avec les États-Unis comme le Canada l'a fait, mais
19:51.790 --> 19:55.961
maintenant c'est une faiblesse. À votre avis, il est nécessaire d'élargir
19:55.961 --> 20:00.132
cette portée, quels sont les meilleurs domaines dans lesquels le
20:00.132 --> 20:02.401
Canada peut s'étendre ?
20:02.401 --> 20:05.237
Il est évident de puiser davantage dans nos ressources naturelles et dans ce
20:05.237 --> 20:09.174
que nous avons dans le sol. Je crois que Hugo Lavallée parlera plus tard
20:09.174 --> 20:13.111
aujourd'hui, il va aborder tout le thème des actifs durs qu'il a dans
20:13.111 --> 20:17.082
ses portefeuilles. Lui et moi en avons beaucoup parlé aux troisième et
20:17.082 --> 20:20.686
quatrième trimestres de l'année dernière et nous avons vraiment vécu ça.
20:20.686 --> 20:23.322
Je pense que nous devons exploiter davantage.
20:23.322 --> 20:27.426
La deuxième chose à laquelle nous devons nous attaquer est la fuite
20:27.426 --> 20:31.496
des cerveaux et rendre les entreprises entrepreneuriales au pays, du point de
20:31.496 --> 20:35.601
vue fiscal et incitatif, plus lucratives pour les personnes qui sont prêtes
20:35.601 --> 20:37.736
à prendre des risques.
20:37.736 --> 20:40.439
C'est la prochaine étape. Il s'agit d'un changement de politique plus important
20:40.439 --> 20:44.142
qui doit avoir lieu. Les fruits à faible teneur en suspens sont du côté des
20:44.142 --> 20:45.277
ressources naturelles.
20:45.277 --> 20:47.613
Selon vous, quels sont les pays avec lesquels le Canada peut le mieux
20:47.613 --> 20:48.013
travailler ?
20:48.013 --> 20:51.984
Tous. Il n'y a aucune excuse pour dire que nous ne pouvons pas faire ça
20:51.984 --> 20:54.419
avec tel ou tel, nous ne pouvons pas faire ça avec quelqu'un.
20:54.419 --> 20:56.388
Tous.
20:56.388 --> 20:58.523
Question rapide sur la productivité au Canada.
20:58.523 --> 21:00.926
Je suis certain qu'il y a quelques personnes qui regardent et qui pourraient
21:00.926 --> 21:05.030
s'identifier à cela. Chaque fois que je conduis sur la 401 ou n'importe
21:05.030 --> 21:09.101
où dans la région du Grand Toronto, j'essaie de conduire, ce sont tous des
21:09.101 --> 21:11.670
camions. C'est incroyable le nombre de camions qu'il y a.
21:11.670 --> 21:13.905
J'ai l'impression que nous essayons simplement de partager la route avec le
21:13.905 --> 21:15.941
camionnage. Est-ce un signe d'augmentation de la productivité ?
21:15.941 --> 21:19.311
Quand je pense qu'au fil des ans, il s'est vraiment intensifié ou s'agit
21:19.311 --> 21:21.747
simplement d'une inefficacité dans le domaine des transports.
21:21.747 --> 21:25.717
Je pense que ce n'est pas différent de n'importe
21:25.717 --> 21:29.721
quel type de cycle économique typique où l'on voit
21:29.721 --> 21:33.692
les transports augmenter au début du cycle à partir
21:33.692 --> 21:37.396
de l'activité économique. Je ne l'attribuerais pas nécessairement à quoi que ce
21:37.396 --> 21:42.367
soit lié à la productivité et à tout ce qui n'est pas le cas.
21:42.367 --> 21:46.538
Je pense que c'est juste plus fortuit que si vous voyez
21:46.571 --> 21:51.977
plus de camions sur le 401, l'activité économique est bonne.
21:51.977 --> 21:53.211
C'est tout ce que j'en retirerais.
21:53.211 --> 21:54.946
C'est positif à [inaudible].
21:54.946 --> 21:57.683
Ce n'est pas le cas lorsque vous conduisez, cependant.
21:57.683 --> 22:01.620
Parlons de l'IA. Vous avez parlé il y a quelque temps de robots qui prennent
22:01.620 --> 22:06.525
tout en main, mais parlons de votre point de vue sur l'IA.
22:06.525 --> 22:10.329
Je pense que je ne suis peut-être pas différent de n'importe qui d'autre en
22:10.329 --> 22:14.366
ligne ou dans la foule dans le sens où nous buvons en quelque sorte dans
22:14.366 --> 22:17.035
un tuyau d'incendie pour vraiment comprendre quelles sont les capacités.
22:17.035 --> 22:21.173
Notre extension naturelle, notre esprit se tourne vers la science-fiction et
22:21.173 --> 22:25.277
disent en quelque sorte, eh bien, nous serons capables de faire
22:25.277 --> 22:29.414
toutes ces choses un jour et la société quelque part en
22:29.414 --> 22:33.518
2041 ressemble au film WALL-E et tous les chemins mènent au
22:33.518 --> 22:38.090
revenu de base universel et tout ce genre de choses.
22:38.090 --> 22:41.660
Je ne crois pas que ce soit aussi simple.
22:41.660 --> 22:45.797
Il y a des jours où après avoir utilisé des outils et autres,
22:45.797 --> 22:49.901
vous êtes étonné de certaines choses qui peuvent être faites, et tout aussi
22:49.901 --> 22:53.805
déçu par certaines des erreurs qui sont commises.
22:53.805 --> 22:57.843
Bref, vous n'êtes pas prêt pour les heures de grande écoute, vous
22:57.843 --> 23:01.546
n'êtes même pas près, mais suggérer qu'il s'agit d'un cycle d'immobilisations
23:01.546 --> 23:06.118
pluriannuel qui se poursuivra et se poursuivra est probablement juste.
23:06.118 --> 23:10.522
Je pense que le vrai...
23:10.522 --> 23:14.593
comme toujours, lorsque la société fait un énorme bond en avant
23:14.593 --> 23:18.663
en termes de technologie, pour moi, ce qui est le plus
23:18.663 --> 23:22.734
fascinant, ce sont les industries et les modes de vie que
23:22.734 --> 23:27.139
vous ne pouvez pas voir apparaître à l'heure actuelle.
23:27.139 --> 23:31.143
Nous savons souvent ce qui va se passer et où vous ne voulez
23:31.143 --> 23:35.947
peut-être pas que vos enfants poursuivent du point de vue de leur carrière.
23:35.947 --> 23:40.652
Ceux-ci ont tendance à être un peu plus transparents.
23:40.652 --> 23:44.589
Internet s'est débarrassé du grand magasin, arrêt complet, c'est ce qu'il a
23:44.589 --> 23:46.758
fait.
23:46.758 --> 23:49.394
Tant d'autres entreprises et industries...
23:49.394 --> 23:53.465
Je me souviens qu'en 2002 et 2003, lorsque ce genre de choses était
23:53.465 --> 23:57.569
en train d'émerger, nous n'avions pas vraiment la moindre idée de ce que
23:57.569 --> 24:00.238
les nouvelles choses allaient être.
24:00.238 --> 24:03.375
Dix ans plus tard, ils se sont en quelque sorte révélés.
24:03.375 --> 24:07.345
Je pense qu'au cours des 10 prochaines années, ce sera la chose
24:07.345 --> 24:10.682
intéressante, comment de nouvelles industries émergeront de cela et changeront
24:10.682 --> 24:14.653
notre façon de travailler et de vivre, et pas seulement les discussions
24:14.653 --> 24:18.657
sur les variétés de jardin sur les hyperscalaires et toute l'idée de
24:18.657 --> 24:21.159
l'IA et de Nvidia et autre chose.
24:21.159 --> 24:25.297
Cela passera de ça à quelque chose, je crois, plus grand.
24:25.297 --> 24:27.933
C'est un peu comme si nous étions assis ici en 1998 lorsque vous avez commencé
24:27.933 --> 24:30.769
à dire, pensez-vous que ce truc sur Internet va être important ?
24:30.769 --> 24:32.671
Il y avait beaucoup d'eau qui devait entrer dans le pont.
24:32.671 --> 24:35.974
Il y a beaucoup de choses qui doivent être digérées et les gens se demandent si
24:35.974 --> 24:38.443
ce sera comme une réaction instinctive, ou s'ils devraient faire une réaction
24:38.443 --> 24:40.712
instinctive face aux choses aujourd'hui, mais il reste encore beaucoup de
24:40.712 --> 24:42.080
choses à se passer.
24:42.080 --> 24:45.550
Oh, il y a une tonne à arriver.
24:45.550 --> 24:49.554
Les choses invariablement, lorsque vous parlez d'innovation technologique de ce
24:49.554 --> 24:53.525
quantique, quelque chose se passera horriblement mal aussi, ce qui
24:53.525 --> 24:57.529
signifie comment nous grandissons en tant que société à partir
24:57.529 --> 24:59.631
de cela.
24:59.631 --> 25:03.869
Cela peut avoir des répercussions sociales et des répercussions sur
25:03.869 --> 25:05.737
les politiques gouvernementales.
25:05.737 --> 25:09.374
Il y aura des choses sur lesquelles nous n'avons pas compté et sur lesquelles
25:09.374 --> 25:11.676
nous devrons nous attaquer. Certains d'entre eux peuvent avoir des
25:11.676 --> 25:14.412
répercussions sur les investissements, d'autres peuvent ne pas se limiter à la
25:14.412 --> 25:17.449
façon dont nous vivons dans une société.
25:17.449 --> 25:19.484
Parlons-en par rapport à l'emploi.
25:19.484 --> 25:22.153
Il est assez ironique qu'un certain nombre d'entreprises technologiques aient
25:22.153 --> 25:25.924
récemment perdu leur emploi à cause de l'IA.
25:25.924 --> 25:29.995
Beaucoup de gens disent, est-ce que je vais perdre un emploi à cause de ça ?
25:29.995 --> 25:32.998
Commentaires à ce sujet.
25:32.998 --> 25:36.501
Je crois qu'il y a des choses qui sont probablement prêtes à disparaître, sinon
25:36.501 --> 25:40.705
complètement. Si vous avez 100 personnes dans une salle pour effectuer
25:40.705 --> 25:44.676
une fonction, vous n'aurez besoin que de 10 à 20
25:44.676 --> 25:48.647
personnes pour cette fonction à l'avenir en raison de l'aide
25:48.647 --> 25:51.049
à la productivité liée à l'IA.
25:51.049 --> 25:54.986
Vous aurez d'autres personnes qui diront, et souscrivent à la théorie, que
25:54.986 --> 25:57.489
l'IA ne vous remplacera pas.
25:57.489 --> 26:01.459
Là où les nouveaux emplois seront apparus, ce seront les personnes qui
26:01.459 --> 26:05.130
pourront utiliser l'IA d'une manière pour stimuler la productivité et augmenter
26:05.130 --> 26:09.267
les gains. Il s'agira probablement d'une combinaison de ces deux
26:09.267 --> 26:10.969
facteurs.
26:10.969 --> 26:14.906
Je m'intéresse à certaines industries en particulier, comme le
26:14.906 --> 26:18.843
visage des soins de santé en train de changer,
26:18.843 --> 26:22.781
où l'on passe davantage de l'IA et de la
26:22.781 --> 26:26.718
technologie qui font beaucoup de diagnostics, et ainsi de
26:26.718 --> 26:30.655
suite, mais l'explosion se poursuit au service des personnes,
26:30.655 --> 26:34.593
à l'aide aux gens, aux soins infirmiers, à l'acte
26:34.593 --> 26:37.596
réel d'interaction interhumaine dont vous avez besoin.
26:37.596 --> 26:41.666
Cela tient en partie aux vagues d'âge, et une partie de cela
26:41.666 --> 26:47.172
tient au fait que ce sera plus nécessaire que jamais auparavant.
26:47.172 --> 26:51.176
Le paysage de l'emploi dans certaines industries, dont les soins de
26:51.176 --> 26:53.078
santé, passera d'une sorte de...
26:53.078 --> 26:56.481
peut-être que cela engloutie un peu les éléments fondés sur les connaissances
26:56.481 --> 27:00.685
diagnostiques, mais il y a une explosion plus importante du côté des services.
27:00.685 --> 27:05.724
Cela a également d'importantes répercussions sur les investissements.
27:05.724 --> 27:09.227
Du point de vue de la gestion de portefeuille, j'ai parlé à Dave Way il y a
27:09.227 --> 27:12.330
quelques semaines et il parlait de la façon dont il utilise l'IA non pas pour
27:12.330 --> 27:14.799
prendre des décisions, mais pour aider à prendre des décisions.
27:14.799 --> 27:17.569
Est-ce que c'est un point valable ? Je l'espère parce qu'il vous rend compte.
27:17.569 --> 27:20.472
De plus, comment travaillez-vous avec l'équipe de gestion des placements et
27:20.472 --> 27:21.339
l'IA ?
27:21.339 --> 27:23.808
C'est un point extrêmement valable. En fait, je suis assis juste à côté de
27:23.808 --> 27:27.646
Dave. Nous disposons d'un système de sièges à aire ouverte en cubicules et je
27:27.646 --> 27:29.981
m'assois à côté de lui.
27:29.981 --> 27:34.185
Si nous avions une question, il y a 20 ans, nous ferions le
27:34.185 --> 27:38.089
travail nous-mêmes, ce qui prendrait du temps, cela pourrait prendre entre une
27:38.089 --> 27:42.260
demi-heure et deux heures pour obtenir la réponse à la question, ou nous
27:42.260 --> 27:46.164
marcherions dans le couloir jusqu'à l'analyste qui pourrait l'avoir un peu plus
27:46.164 --> 27:50.035
facilement disponible et le réduire de moitié, disons, réduire ce temps de
27:50.035 --> 27:52.037
moitié.
27:52.037 --> 27:56.307
Dave et moi examinions certains chemins de fer et nous
27:56.307 --> 28:01.146
avions des hypothèses qui nous traversaient la tête.
28:01.146 --> 28:05.383
Il vient de taper la requête.
28:05.383 --> 28:08.820
Si cela prenait trois secondes, cela prenait deux secondes de trop.
28:08.820 --> 28:10.722
C'était incroyable.
28:10.722 --> 28:14.793
Le niveau de détail sur lequel nous avons obtenu une
28:14.793 --> 28:17.595
réponse était vraiment étonnant.
28:17.595 --> 28:21.533
Il a ensuite cité toutes les sources, de sorte que vous étiez
28:21.533 --> 28:26.304
très confiant et avez été fortement convaincu que la source était valide.
28:26.304 --> 28:29.240
Vous avez vu la tendance et vous avez obtenu une réponse à votre question.
28:29.240 --> 28:33.511
Dans certains cas, comme toujours, la valeur intellectuelle
28:33.511 --> 28:37.816
était dans la question, et non dans la
28:37.816 --> 28:41.786
réponse. Ce qui s'est passé avec l'IA, c'est qu'elle
28:41.786 --> 28:45.523
a simplement rendu la réponse très rapide et complète.
28:45.523 --> 28:49.160
Encore une fois, la productivité. Mais si nous lui posons une mauvaise
28:49.160 --> 28:52.630
question, la réponse ne serait pas utile.
28:52.630 --> 28:56.568
Encore une fois, il a fallu des années d'expérience de Dave,
28:56.568 --> 29:00.505
de connaissance de la situation et du fonctionnement du modèle d'affaires
29:00.505 --> 29:03.408
pour poser la bonne question.
29:03.408 --> 29:06.778
Ensuite, les informations correspondantes aident à prendre une décision
29:06.778 --> 29:07.378
d'investissement.
29:07.378 --> 29:12.016
Et en citant les sources, vous jugez la validité de ces informations.
29:12.016 --> 29:13.885
Ça aide. Ça a aidé.
29:13.885 --> 29:17.989
Il nous a permis de consulter les transcriptions des appels passés avec
29:17.989 --> 29:20.859
l'entreprise. C'était genre, je crois qu'ils ont dit ça il y a longtemps et,
29:20.859 --> 29:24.896
bien sûr, ils sont venus.
29:24.896 --> 29:29.167
Un analyste d'aujourd'hui peut consulter plus d'informations dans un délai
29:29.167 --> 29:32.771
plus court et être encore plus efficace.
29:32.771 --> 29:34.839
Oui.
29:34.839 --> 29:37.675
Quand vous repensez à l'époque où vous étiez analyste, cela aurait été un outil
29:37.675 --> 29:41.513
assez incroyable. Selon vous, qu'est-ce que cela aurait fait pour vous ?
29:41.513 --> 29:45.817
Eh bien, pas seulement moi, mais tout le monde. Il modifie le moment où
29:45.817 --> 29:51.122
vous pouvez obtenir des informations sur l'arbitrage.
29:51.122 --> 29:55.226
Vous avez diminué votre avantage par rapport à un timing, à
29:55.226 --> 29:57.729
une transmission de prix dans l'action.
29:57.729 --> 30:01.900
Encore une fois, cela remonte au fait que la volatilité d'un
30:01.900 --> 30:06.037
seul jour des titres individuels, cette volatilité se situe au centième
30:06.037 --> 30:09.140
percentile par rapport à l'histoire.
30:09.140 --> 30:12.510
Non seulement les décisions sont prises pour différentes raisons, les
30:12.510 --> 30:16.581
renseignements sur lesquels elles sont prises, que vous soyez d'accord ou non
30:16.581 --> 30:20.418
en principe, mais les réponses arrivent plus rapidement.
30:20.418 --> 30:24.789
Par définition, ou par conséquent, l'activité visant à
30:24.789 --> 30:29.127
mettre ces informations en action se produit presque
30:29.127 --> 30:33.498
instantanément, surtout si ces produits sont utilisés par
30:33.498 --> 30:35.800
des machines.
30:35.800 --> 30:38.303
Très intéressant.
30:38.303 --> 30:41.673
Rester du côté de la gestion de portefeuille, pouvez-vous parler des avantages
30:41.673 --> 30:44.008
de pouvoir allonger et court-terme le marché ?
30:44.008 --> 30:46.244
De toute évidence, le cabinet dispose aujourd'hui d'un certain nombre
30:46.244 --> 30:49.280
d'options.
30:49.280 --> 30:53.251
Du point de vue de la recherche fondamentale chez Fidelity, à l'interne,
30:53.251 --> 30:57.188
nous attribuons des notations aux titres, allant de l'achat solide à la
30:57.188 --> 30:59.858
forte vente.
30:59.858 --> 31:03.828
Ce que nous avons réalisé au sein de notre équipe canadienne, c'est que nous
31:03.828 --> 31:07.498
conservons une base de données très complète sur la rigueur et l'efficacité de
31:07.498 --> 31:11.135
toutes nos notes, le taux de précision et la valeur ajoutée implicite, nous
31:11.135 --> 31:13.137
sommes généralement de bons cueilleurs de stocks.
31:13.137 --> 31:16.941
Nous savons quels stocks posséder et nous savons quels stocks éviter.
31:16.941 --> 31:21.112
Ce qui est très convaincant d'après notre type de recherche rétrospective
31:21.112 --> 31:25.316
sur l'efficacité de nos cotes, c'est que, oui, nous sommes bons
31:25.316 --> 31:29.487
sur les achats, mais nous sommes vraiment bons sur les actions
31:29.487 --> 31:33.691
à éviter. La question naturelle vient du fait qu'il
31:33.691 --> 31:37.762
y a un moyen de monétiser le capital intellectuel consistant à
31:37.762 --> 31:41.833
savoir quelles actions éviter, c'est-à-dire la vente à découvert d'un titre.
31:41.833 --> 31:45.803
Maintenant, court-circuiter le titre et ignorer un titre, ne pas en être
31:45.803 --> 31:49.440
propriétaire, sont des arguments légèrement différents, mais si vous pouvez le
31:49.440 --> 31:53.444
faire de manière contrôlée par le risque, vous devriez également être en
31:53.444 --> 31:58.049
mesure d'ajouter de la valeur à court terme.
31:58.049 --> 32:01.619
Il a en quelque sorte donné naissance à certains de nos produits de
32:01.619 --> 32:05.556
remplacement liquides, dont nous en avons, je crois, environ cinq à Toronto.
32:05.556 --> 32:08.626
Et puis vous avez également une entreprise de court-circuitage au Royaume-Uni
32:08.626 --> 32:10.328
qui vous aide dans ce domaine.
32:10.328 --> 32:12.130
Est-ce que j'ai raison ?
32:12.130 --> 32:15.366
Nous avons des analystes, mais tout ce que nous faisons, c'est...
32:15.366 --> 32:19.404
du côté des analystes, mais tout ce que nous faisons
32:19.404 --> 32:23.441
est fait à partir des premiers ministres de Toronto et
32:23.441 --> 32:27.478
de Montréal et en utilisant notre bureau et nos principaux
32:27.478 --> 32:29.681
courtiers partenaires à Toronto.
32:29.681 --> 32:32.951
Il y a un certain nombre de personnes ici dans la salle, et je suis sûr de
32:32.951 --> 32:35.653
regarder, qui se souviennent d'être allées à Boston dans les années 90, et nous
32:35.653 --> 32:37.989
allions à la salle de conférence de Magellan pour voir les opérations
32:37.989 --> 32:41.259
commerciales. C'était tout. Il y avait une fosse qui était pour le Canada.
32:41.259 --> 32:44.095
Vous l'avez construit à Toronto. Pouvez-vous nous parler de ce que cela
32:44.095 --> 32:45.096
signifie pour l'opération ?
32:45.096 --> 32:49.033
En 2018, nous avons lancé un bureau de négociation à Toronto
32:49.033 --> 32:52.971
qui fait partie de notre équipe de recherche, des gestionnaires de
32:52.971 --> 32:56.774
portefeuille, du risque de placement, etc.
32:56.774 --> 33:00.678
Il est dirigé par un monsieur du nom d'Eddie Smith qui est excellent, qui avait
33:00.678 --> 33:03.514
l'habitude de négocier nos titres canadiens lorsque nous négociions sur le
33:03.514 --> 33:07.051
bureau de Boston. Eddie s'installe à Toronto.
33:07.051 --> 33:10.555
Il est exceptionnel, il s'est constitué une équipe de personnes
33:10.555 --> 33:14.325
exceptionnelles. Nous négocions toutes les Amériques contre Fidelity
33:14.325 --> 33:18.262
International. Chaque jour, vous recherchez quelque part, plus ou moins environ
33:18.262 --> 33:22.233
45 % de toutes les transactions effectuées par FIL passent par
33:22.233 --> 33:25.303
notre bureau de Toronto. C'est une grosse opération.
33:25.303 --> 33:28.172
Quand vous parlez de trading, cela me fait penser aux capitalisations.
33:28.172 --> 33:31.109
Que pensez-vous aujourd'hui des actions à petite, moyenne et grande
33:31.109 --> 33:32.744
capitalisation ?
33:32.744 --> 33:34.579
D'un point de vue purement commercial ?
33:34.579 --> 33:38.116
Non, du point de vue de l'opportunité.
33:38.116 --> 33:42.053
Les occasions, étant donné qu'il s'agit d'un marché à forte dominance,
33:42.053 --> 33:45.990
d'un marché très dense, vous voudriez croire que les possibilités d'arbitrage
33:45.990 --> 33:50.294
existent vraiment dans le domaine des petites et moyennes capitalisation.
33:50.294 --> 33:53.564
Historiquement, c'est là que se situent les plus grandes inefficacités sur le
33:53.564 --> 33:57.101
marché. Il nous incombe donc, en tant qu'équipe de recherche et équipe de
33:57.101 --> 34:00.071
gestion de portefeuille, de vraiment traquer ces titres individuels dans la
34:00.071 --> 34:03.241
veine des petites et moyennes capitalisations. Nous pensons que vous pouvez y
34:03.241 --> 34:07.078
ajouter beaucoup de valeur lorsque vous avez bien fait les choses.
34:07.078 --> 34:09.247
Cela n'a pas changé au fil du temps.
34:09.247 --> 34:13.284
Ce qui est frustrant, je pense, si vous gérez un portefeuille à
34:13.284 --> 34:16.654
capitalisation totale par rapport à un indice de référence largement
34:16.654 --> 34:20.691
diversifié, le S&P 500 ou le MSCI ACWI, c'est très lourd et
34:20.691 --> 34:24.729
c'est, en grande partie, que ces plus grandes entreprises ont enregistré la
34:24.729 --> 34:28.766
meilleure croissance de leurs bénéfices au cours de la dernière décennie et
34:28.766 --> 34:31.536
elles ont racheté des actions.
34:31.536 --> 34:33.104
Leur multiple s'est également élargi.
34:33.104 --> 34:36.808
Eh bien, vous commencez à arriver à un point où la seule façon dont ils vont
34:36.808 --> 34:39.510
vraiment augmenter est si les multiples continuent d'augmenter.
34:39.510 --> 34:43.581
Je ne veux pas dire que cela ne peut pas se produire parce que nous avons vu
34:43.581 --> 34:46.884
de nombreux cas au cours de l'histoire où ils continuent de se développer alors
34:46.884 --> 34:50.488
que vous pensez qu'ils ne le seront pas, mais cela rend la tâche plus difficile
34:50.488 --> 34:53.825
si certains de vos noms de moyenne et de petite capitalisation à court terme
34:53.825 --> 34:57.161
sont laissés pour compte parce que tout le capital a tendance à être entraîné
34:57.161 --> 35:00.031
dans le secteur des grandes capitalisation.
35:00.031 --> 35:03.401
Vous avez parlé tout à l'heure de la résilience au Canada, en particulier.
35:03.401 --> 35:05.236
Est-ce qu'on peut parler du consommateur ?
35:05.236 --> 35:08.873
Cela se résume vraiment à l'économie de ce consommateur, n'est-ce pas, qui crée
35:08.873 --> 35:12.743
l'économie en forme de K. Voulez-vous en parler ?
35:12.743 --> 35:14.712
S'il s'agit uniquement du Canada ou de l'Amérique du Nord ?
35:14.712 --> 35:16.414
Non, je crois que nous devrions nous pencher sur l'Amérique du Nord en
35:16.414 --> 35:18.182
particulier.
35:18.182 --> 35:20.852
C'est un peu fascinant.
35:20.852 --> 35:25.089
Si vous pensez au Canada en ce moment, si vous revenez en quelque
35:25.089 --> 35:29.327
sorte au mois de février de l'année dernière et vous diriez, ok, nous
35:29.327 --> 35:33.231
avons des droits de douane en vigueur avec notre plus grand partenaire
35:33.231 --> 35:37.468
commercial et il semble que le logement dans la région du Grand Toronto
35:37.468 --> 35:41.706
disparaisse très vite et durement, vous mettez ces deux choses ensemble et vous
35:41.706 --> 35:44.408
pensez, mon garçon, votre consommateur va avoir beaucoup d'ennuis.
35:44.408 --> 35:48.479
Il a en fait bien mieux tenu que je ne l'aurais deviné en remontant, disons,
35:48.479 --> 35:54.352
il y a 14 ou 15 mois.
35:54.352 --> 35:58.422
Je regarde en quelque sorte les données globales et je n'aime
35:58.422 --> 36:02.527
pas trop bien savoir d'où elles proviennent, tant qu'elles proviennent de
36:02.527 --> 36:06.631
quelque part, pour moi, si vous additionnez à un niveau très
36:06.631 --> 36:11.169
élevé toutes les données économiques, je pense que nous allons bien.
36:11.169 --> 36:12.670
En fait, je pense que nous allons très bien.
36:12.670 --> 36:16.674
Je pense que là où nous n'allons pas bien à l'avenir si, comme je l'ai
36:16.674 --> 36:20.678
dit plus tôt, si les prix du pétrole commencent à avoisiner les 120 et qu'ils
36:20.678 --> 36:24.148
persistent plus longtemps, c'est à ce moment que cela commence à faire des
36:24.148 --> 36:25.983
ravages sur les choses, sur les gens.
36:25.983 --> 36:29.987
Les gens commencent à changer leurs habitudes de comportement du point
36:29.987 --> 36:33.357
de vue de la consommation.
36:33.357 --> 36:35.860
Il y a des gens dans la région du Grand Toronto qui ont des capitaux propres
36:35.860 --> 36:37.795
négatifs dans leur maison.
36:37.795 --> 36:40.898
Il ne fait aucun doute que c'est vrai, c'est un fait.
36:40.898 --> 36:43.134
Vous ne pouvez donner un coup de pied à la benne sur la route qu'aussi
36:43.134 --> 36:46.204
longtemps. En ce moment, alors que nous sommes en quelque sorte assis ici, et
36:46.204 --> 36:49.207
même si vous avez remanculé l'horloge il y a six mois, tout semble bien, je ne
36:49.207 --> 36:52.343
suis pas horriblement inquiet. Mais la mouche de l'onguent maintenant, c'est
36:52.343 --> 36:55.513
que la guerre a éclaté et qu'elle a en quelque sorte changé certaines choses du
36:55.513 --> 36:58.449
point de vue de l'inflation. Nous pouvons encore nous remettre sur de
36:58.449 --> 37:02.220
meilleures bases, je ne veux pas que ça dure trop longtemps.
37:02.220 --> 37:05.156
Étant donné que la guerre éclate, comme vous l'avez dit, cela peut changer
37:05.156 --> 37:07.858
certaines choses, il surveille vraiment ce seuil pour des choses comme le
37:07.858 --> 37:11.162
pétrole et l'élasticité de certains de ces consommateurs.
37:11.162 --> 37:14.098
Lorsque nous parlons à nos entreprises, c'est comme si nous essayions de voir
37:14.098 --> 37:16.133
le canari dans la mine de charbon.
37:16.133 --> 37:20.271
Est-ce que vous voyez des gars voir quelque chose sur la marge
37:20.271 --> 37:24.942
qui est différent et peut-être révélateur d'un changement de tendance ?
37:24.942 --> 37:29.046
Plus vite vous pourrez récupérer
37:29.046 --> 37:32.049
ça... encore une fois, plus le canari est dans la mine de charbon, mieux vous
37:32.049 --> 37:34.285
vous en tirez probablement du point de vue de l'investissement.
37:34.285 --> 37:37.088
Vous avez parlé de l'immobilier, que pensez-vous de l'emplacement de
37:37.088 --> 37:41.025
l'immobilier et des jeunes qui disent que j'ai hâte que les prix reviennent au
37:41.025 --> 37:45.796
niveau où mes parents ont acheté une maison.
37:45.796 --> 37:49.800
Ce n'est pas le cas. Mais une correction de 20 % dans la région du
37:49.800 --> 37:53.971
Grand Toronto pour beaucoup de choses et encore plus de condos, c'est
37:53.971 --> 37:57.341
une bonne chose.
37:57.341 --> 38:01.445
Je suis probablement la pire personne à qui parler de l'immobilier parce que je
38:01.445 --> 38:05.249
n'ai jamais compris la fascination qu'elle porte parce que sur le long terme,
38:05.249 --> 38:09.320
très, très long terme jusqu'à il y a probablement 20 ans, les 20 dernières
38:09.320 --> 38:13.190
années que nous avons vécues, le rendement de l'immobilier est de 5 1/2 %.
38:13.190 --> 38:16.627
C'est le rendement des biens immobiliers. Je peux faire mieux que 5 1/2 % dans
38:16.627 --> 38:21.732
un grand nombre de catégories d'actifs différentes.
38:21.732 --> 38:24.769
Je l'ai toujours regardé pendant que vous achetiez une maison ou un endroit où
38:24.769 --> 38:27.605
habiter, c'est parce que vous devez y vivre, vous voulez y vivre.
38:27.605 --> 38:31.342
Cela n'a jamais été fait pour les raisons que nous avons vues au cours des 20
38:31.342 --> 38:33.944
dernières années, qui sont des retournements, des spéculations et ainsi de
38:33.944 --> 38:36.881
suite. Ce n'est pas le tout et la fin.
38:36.881 --> 38:40.251
Je dirais aux jeunes d'avoir un studio, d'économiser votre argent, de
38:40.251 --> 38:44.221
l'investir dans des choses qui rapportent bien plus de 5 1/2 % et vous
38:44.221 --> 38:46.123
serez heureux un jour.
38:46.123 --> 38:49.527
Quand nous pensons à toutes les options dans lesquelles vous pouvez investir et
38:49.527 --> 38:53.264
gagner plus de 5 %, cela me fait penser à la combinaison 60/40.
38:53.264 --> 38:57.435
Je sais que vous croyez à la diversité, où pensez-vous que ce 40 va en
38:57.435 --> 38:58.502
particulier ?
38:58.502 --> 39:02.606
Je suis d'accord avec Jurrien Timmer lorsqu'il s'agit d'un partage 60/20/20 et
39:02.606 --> 39:06.711
que le 20 provient des titres à revenu fixe, parce qu'il faut
39:06.711 --> 39:09.680
tenir compte de l'inflation pour deux raisons.
39:09.680 --> 39:13.818
Tout d'abord, la liquidité et le montant de liquidités qui circulent
39:13.818 --> 39:17.955
autour du système que j'ai mentionné plus tôt, deuxièmement, la thèse
39:17.955 --> 39:22.126
des actifs durs qui remonte non seulement à la contrainte d'offre
39:22.126 --> 39:26.263
actuellement à laquelle nous avons affaire dans le pétrole à cause
39:26.263 --> 39:30.401
de la guerre, mais aussi si les pays changent de partenaires
39:30.401 --> 39:34.538
commerciaux et qu'une grande économie devient de plus en plus isolationniste.
39:34.538 --> 39:38.509
a de grandes répercussions sur le prix des ressources sur le terrain.
39:38.509 --> 39:42.813
Si vous combinez ces deux éléments, il y a
39:42.813 --> 39:47.151
un certain risque de queue et l'inflation augmente de
39:47.151 --> 39:48.386
manière séculière.
39:48.386 --> 39:51.822
Au contraire, quelqu'un comme Mark Schhmehl ou un investisseur en croissance
39:51.822 --> 39:55.559
dirait oui, mais nous pourrions tout récupérer grâce à des gains de
39:55.559 --> 40:01.365
productivité en IA. Cela peut être vrai ou non, absolument.
40:01.365 --> 40:05.669
Je pense qu'en construisant un portefeuille diversifié, il faut reconnaître
40:05.669 --> 40:10.007
qu'il y a un risque non nul que ce ralentissement
40:10.007 --> 40:13.944
inflationniste augmente. Vous luttez contre cela en prenant 20 %
40:13.944 --> 40:17.915
du portefeuille de titres à revenu fixe et en le plaçant dans
40:17.915 --> 40:21.419
des choses plus diversifiées et vous négociez moins.
40:21.419 --> 40:24.422
Nous avons beaucoup parlé aujourd'hui de la volatilité et de la liquidité des
40:24.422 --> 40:27.191
titres uniques et de plus de décisions, de plus d'ingénierie financière, de
40:27.191 --> 40:32.229
plus, plus, plus, plus, plus, plus.
40:32.229 --> 40:36.300
J'ai lu cette citation au début de ma carrière et elle
40:36.300 --> 40:40.004
m'est toujours restée gravée, c'était une citation d'Eugene Fama, célèbre
40:40.004 --> 40:42.039
professeur.
40:42.039 --> 40:46.110
L'argent est un peu comme du savon, plus vous le manipulez, plus vous en
40:46.110 --> 40:47.111
perdez.
40:47.111 --> 40:50.648
C'est tellement vrai. Prendre moins de décisions, prendre de meilleures
40:50.648 --> 40:54.618
décisions. Sachez à quoi ressemble votre feuille de route sur une base
40:54.618 --> 40:58.789
pluriannuelle, et je ne veux pas dire deux ans, je veux dire
40:58.789 --> 41:02.993
10, 15, 20, et ensuite vous pouvez réduire les choses en conséquence
41:02.993 --> 41:08.466
en fonction des marges.
41:08.466 --> 41:12.570
Il s'agit d'un portefeuille bien diversifié qui vous procurera une
41:12.570 --> 41:16.707
faible volatilité et le meilleur rendement de sa catégorie.
41:16.707 --> 41:19.810
C'est ce que vous voulez vraiment. Vous voulez le meilleur retour de sa
41:19.810 --> 41:22.279
catégorie sans les nuits blanches.
41:22.279 --> 41:26.250
Je pense simplement que, compte tenu du monde dans lequel nous vivons et
41:26.250 --> 41:30.221
de ce qui s'est passé au cours des 10 à 15 dernières années,
41:30.221 --> 41:33.591
le 60/40 traditionnel ressemble probablement un peu plus à 60/20/20, comme
41:33.591 --> 41:35.559
Jurrien l'a dit.
41:35.559 --> 41:38.529
Vue consensuelle. C'est bien.
41:38.529 --> 41:42.466
Il y a aussi beaucoup d'options différentes pour les 20 personnes que vous avez
41:42.466 --> 41:45.936
mentionnées. Une question vient d'arriver concernant l'énergie, en fait.
41:45.936 --> 41:49.907
Il affirme que le Canada a le potentiel de tirer profit des
41:49.907 --> 41:53.244
récents événements liés à l'énergie lorsqu'il s'agit d'exploiter les ressources
41:53.244 --> 41:56.046
naturelles. Prévoyez-vous un assouplissement de la législation sur les
41:56.046 --> 41:57.181
émissions ?
41:57.181 --> 41:58.983
C'est une bonne question.
41:58.983 --> 42:03.220
Je ne suis pas assez proche des personnes au
42:03.220 --> 42:07.458
pouvoir qui prendraient une telle politique ou parleraient de
42:07.458 --> 42:12.062
changements de politique. Je crois que cela
42:12.062 --> 42:17.935
pourrait être justifié.
42:17.935 --> 42:22.006
Je pense qu'il y a beaucoup de données scientifiques
42:22.006 --> 42:26.076
qui ont été révélées en ce qui concerne l'effet
42:26.076 --> 42:30.147
de serre et les émissions de CO2 qui montrent
42:30.147 --> 42:34.251
que nous avons peut-être, quel est le mot, exagéré
42:34.251 --> 42:38.322
l'impact des émissions en général, ce qui ne veut
42:38.322 --> 42:42.393
pas dire une seconde que ce n'est pas important,
42:42.393 --> 42:44.228
c'est très important.
42:44.228 --> 42:49.199
Nous avons peut-être utilisé de mauvaises mathématiques pour en parler.
42:49.199 --> 42:53.203
Les personnes qui en sont les plus proches, scientifiques et décideurs, si
42:53.203 --> 42:57.207
cela devait se concrétiser, c'est probablement une bonne chose pour le Canada
42:57.207 --> 42:59.677
sur le plan économique.
42:59.677 --> 43:03.347
Y a-t-il d'autres aspects dont nous n'avons pas discuté et que vous aimeriez
43:03.347 --> 43:05.349
aborder avec le public aujourd'hui ?
43:05.349 --> 43:09.386
Non, je pense que nous avons abordé beaucoup de bonnes choses.
43:09.386 --> 43:13.090
Nous avons parlé de la diversification qui, à mon avis, est vraiment, vraiment
43:13.090 --> 43:16.026
importante et qui sera encore plus importante à l'avenir.
43:16.026 --> 43:19.964
Je pense, encore une fois, que l'envie d'en faire plus parce
43:19.964 --> 43:23.867
que nous avons les moyens de le faire, je pense que
43:23.867 --> 43:27.805
vous devez en fait vous éloigner de cela et choisir vos
43:27.805 --> 43:31.709
produits en conséquence pour vous et vos clients sur une base
43:31.709 --> 43:35.412
pluriannuelle. Je pense que c'est vraiment essentiel.
43:35.412 --> 43:39.383
La simple connaissance générale de l'une des choses sur lesquelles nous
43:39.383 --> 43:43.320
essayons d'aider tous nos clients, tous nos conseillers, c'est de pouvoir
43:43.320 --> 43:47.291
prévoir les questions que vos clients vont vous poser et donc
43:47.291 --> 43:51.228
si nous pouvons vous fournir des réponses, un peu ex ante
43:51.228 --> 43:54.898
avant qu'elles ne se produisent, c'est une bonne chose.
43:54.898 --> 43:58.902
Je pense simplement qu'il y a une tonne de
43:58.902 --> 44:02.906
bruit dans le monde, personne n'a de très bon
44:02.906 --> 44:06.910
moyen d'évaluer la probabilité de ce que seront les
44:06.910 --> 44:11.048
résultats de divers organismes politiques et nations, etc.
44:11.048 --> 44:17.354
J'oserais dire que ce n'est pas si important à l'heure actuelle.
44:17.354 --> 44:21.492
Essayez de choisir vos instruments financiers avec une vision à long
44:21.492 --> 44:25.629
terme centrée sur la santé des entreprises plutôt que sur ce
44:25.629 --> 44:29.733
que la rhétorique dans les nouvelles peut faire au sujet d'une
44:29.733 --> 44:33.170
prime de risque. Cela disparaît toujours.
44:33.170 --> 44:35.172
Vous avez parlé de la salle des cartes.
44:35.172 --> 44:39.376
Quand j'ai commencé chez Fidelity à Boston, j'étais au 32e étage du 1,
44:39.376 --> 44:43.480
rue Federal. Au 33e étage se trouvait la salle des cartes de Jurrien Timmer,
44:43.480 --> 44:45.249
qui est une salle impressionnante.
44:45.249 --> 44:49.253
Quand je voulais me dégourdir les jambes, je montais les escaliers
44:49.253 --> 44:51.722
et je lisais les tableaux en détail.
44:51.722 --> 44:54.058
Vous pourriez en fait les feuilliter.
44:54.058 --> 44:58.095
C'était une excellente bibliothèque.
44:58.095 --> 45:02.066
Une chose m'est devenue très évidente, le monde est toujours
45:02.066 --> 45:06.003
un endroit terrible, et probablement beaucoup moins terrible maintenant qu'il
45:06.003 --> 45:09.973
ne l'était il y a des siècles, mais nous en
45:09.973 --> 45:12.843
savons plus maintenant. Nous sommes branchés tous les jours et nous recevons
45:12.843 --> 45:15.245
des nouvelles à la seconde.
45:15.245 --> 45:19.516
Le monde est toujours un endroit terrible et dangereux.
45:19.516 --> 45:23.187
Si vous vous êtes concentré sur les craintes que cela suscite, vous n'avez
45:23.187 --> 45:25.756
probablement pas fait autant d'argent que vous auriez pu.
45:25.756 --> 45:30.494
Il y avait d'énormes coûts d'opportunité à se concentrer sur la peur.
45:30.494 --> 45:33.697
Je dirais simplement de concentrer votre attention sur ce qui compte vraiment
45:33.697 --> 45:37.134
et ce que vous pouvez contrôler.
45:37.134 --> 45:40.404
Le reste sera pris en charge sur une base pluriannuelle.
45:40.404 --> 45:42.940
C'est ce que j'essaie de dire chaque jour à nos analystes.
45:42.940 --> 45:47.811
Oublions ça, nous n'avons aucun contrôle là-dessus.
45:47.811 --> 45:51.381
Si vous avez peur de voler, regardez l'intendant ou les hôtesses de l'air.
45:51.381 --> 45:54.251
Vous ne pouvez pas contrôler le pilote.
45:54.251 --> 45:56.186
Le pilote est probablement en bonne forme, alors asseyez-vous là et profitez de
45:56.186 --> 46:00.624
la balade. C'est en quelque sorte ce que je retiendrais de tout ça.
46:00.624 --> 46:04.361
J'aime la façon dont vous avez discuté tout à l'heure, en plus de cela, juste
46:04.361 --> 46:08.132
le décalage entre la position des prix et ce qui est vraiment la base des
46:08.132 --> 46:10.801
fondamentaux pour ces entreprises. Nous devons digérer cela.
46:10.801 --> 46:14.571
Nous ne devons pas nous attenter là-dessus et nous inquiéter autant au
46:14.571 --> 46:14.905
quotidien.
46:14.905 --> 46:18.942
Si vous cherchez le marché pour vous dire la vérité sur
46:18.942 --> 46:23.247
une base quotidienne, vous cherchez au mauvais endroit.
46:23.247 --> 46:26.083
Karishma m'appelle ensuite et j'aimerais vous poser des questions sur la
46:26.083 --> 46:28.786
recherche quantitative parce qu'elle fait partie d'un groupe massif de Boston.
46:28.786 --> 46:32.489
Vous avez également effectué des recherches quantitatives à Toronto.
46:32.489 --> 46:34.591
Pouvez-vous nous dire en quoi c'est un atout pour vous ?
46:34.591 --> 46:39.096
Oui, c'est une petite mais extrêmement bonne
46:39.096 --> 46:40.931
équipe à Toronto.
46:40.931 --> 46:45.135
Nous avons ce que nous appelons des portefeuilles
46:45.135 --> 46:49.339
quantitatifs où nous recueillons des informations fondamentales qui
46:49.339 --> 46:53.544
régissent vraiment le processus de sélection des actions,
46:53.544 --> 46:57.748
mais la construction du portefeuille se fait davantage
46:57.748 --> 47:00.217
de manière quantitative optimisée.
47:00.217 --> 47:04.087
Nous recherchons également des intrants de nature fondamentale, la croissance
47:04.087 --> 47:07.591
des revenus, la croissance des bénéfices, diverses mesures d'évaluation,
47:07.591 --> 47:11.829
peut-être certaines mesures du sentiment et des mesures techniques, et nous
47:11.829 --> 47:16.099
les appliquons à un filtre quantitatif qui tend à classer les
47:16.099 --> 47:20.337
titres de commande du meilleur au pire sur une litanie de
47:20.337 --> 47:24.474
facteurs et de modèles. Il fait en quelque sorte tout ce
47:24.474 --> 47:28.212
qu'un humain ferait, mais beaucoup plus efficacement et plus rapidement.
47:28.212 --> 47:33.617
Cela contribue à ajouter la condamnation.
47:33.617 --> 47:36.420
Vous entendez une histoire sur une seule sécurité et vous vous dites, eh bien,
47:36.420 --> 47:38.722
ça semble vraiment bien.
47:38.722 --> 47:43.026
Nos modèles quantitatifs le compareront et le compareront, disons, à
47:43.026 --> 47:47.331
d'autres décisions d'investissement, soit dans ce secteur, soit sur l'ensemble
47:47.331 --> 47:49.333
du marché.
47:49.333 --> 47:53.537
Vous voyez où il se situe par rapport à ces choses et dites,
47:53.537 --> 47:57.708
eh bien, maintenant j'ai encore plus de conviction parce que le modèle l'aime
47:57.708 --> 48:00.077
probablement encore plus que moi.
48:00.077 --> 48:03.046
Cela devrait être considéré comme un signal très fort, je devrais être
48:03.046 --> 48:07.351
davantage propriétaire de cette sécurité. De manière générale, nos modèles
48:07.351 --> 48:10.320
quantitatifs sont génératifs alpha.
48:10.320 --> 48:13.323
Très bien. C'est un grand atout pour ce que vous et toute l'équipe faites.
48:13.323 --> 48:15.759
J'aime aussi la façon dont vous avez parlé du fait d'être en pods.
48:15.759 --> 48:17.494
C'est de la pensée de groupe.
48:17.494 --> 48:20.030
C'est l'accès à tout le monde. Il n'y a pas de silos chez Fidelity.
48:20.030 --> 48:22.132
Pas de silos.
48:22.132 --> 48:25.502
Je crois fermement qu'il y a une grande valeur à vivre.
48:25.502 --> 48:29.206
L'une des choses que j'essaie de faire passer à nos jeunes analystes est de
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parler aux gens. Les meilleures leçons que j'ai eues au cours de ma
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carrière n'avaient rien à voir avec le fait de couvrir une sécurité, d'être à
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mon bureau, de regarder l'écran et de faire un modèle financier.
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Il s'agissait de parler de valeurs mobilières ou simplement du marché
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en général par la cafetière, ou de croiser quelqu'un dans le
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couloir, comme un Wil Danoff lorsque nous étions à Boston, ou
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un Joel Tillinghast, j'ai pu rimer des dizaines et des dizaines
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de PM très respectés au cours de ma carrière.
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C'est là que vous apprenez le plus de choses, être ouvert,
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collaboratif et collégial.
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L'autre chose, c'est que du point de vue de la rémunération, nous avons des
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scores d'équipe. Nous voulons que tout le monde s'en débrouille bien.
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Il vous incombe de parler à vos pairs et de ne pas amasser d'informations ou
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de vous comporter d'une manière très égoïste.
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Tout est orienté et structuré de manière à ce que
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nous prenions collectivement les meilleures décisions pour nos clients.
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Très bien. Comme l'a dit l'intro plus tôt, vous êtes cool, calme et serein.
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Merci pour ces idées. Andrew Marchese, tout le monde.
