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FOCUS 2026: Les positions longues et courtes sur titres à revenu fixe – Peter Khan et Olivier Simon-Vermot

FOCUS 2026: Les positions longues et courtes sur titres à revenu fixe – Peter Khan et Olivier Simon-Vermot

Peter Khan et Olivier Simon-Vermot identifient les occasions sur les marchés des titres à revenu fixe et se penchent sur le rôle des stratégies à positions longues/courtes en période de changements.

Transcription

00:00:00,000 --> 00:00:02,035

Veuillez noter que le sous-titrage en français pour cette webémission repose sur l’intelligence artificielle

00:00:02,035 --> 00:00:04,070

des erreurs d’orthographe ou autres pourraient survenir.

00:00:04,070 --> 00:00:06,406

Nous vous prions de nous excuser pour tout inconvénient que cela pourrait causer.

00:00:07,040 --> 00:00:09,642

Peter, Olivier, c'est un plaisir de vous avoir ici à

00:00:09,642 --> 00:00:11,611

Nashville. C'est la première fois que vous participez à

00:00:11,611 --> 00:00:13,847

l'événement FOCUS, donc c'est merveilleux et encore une fois,

00:00:13,847 --> 00:00:14,848

bienvenue.

00:00:15,181 --> 00:00:18,284

Nous allons parler des titres à revenu fixe dans un

00:00:18,284 --> 00:00:21,087

contexte de hausse des taux, mais pas d'une approche

00:00:21,087 --> 00:00:23,890

traditionnelle à revenu fixe, alternative, et c'est ce qu'on

00:00:23,890 --> 00:00:25,625

appelle le Fidelity Alternative Bond Fund.

00:00:25,625 --> 00:00:28,028

Je pense que vous allez trouver ça très intéressant.

00:00:28,028 --> 00:00:30,063

Je ne savais vraiment pas grand-chose du fait que vous

00:00:30,063 --> 00:00:32,332

pourriez faire court à revenu fixe et nous allons en apprendre

00:00:32,332 --> 00:00:34,167

davantage à ce sujet aujourd'hui, en plus des positions

00:00:34,167 --> 00:00:35,402

longues et des rendements élevés également.

00:00:36,903 --> 00:00:39,272

Olivier, pourquoi ne pas commencer par vous, pour en savoir

00:00:39,272 --> 00:00:42,075

plus sur vos antécédents, ce qui vous a amené à Fidelity et

00:00:42,075 --> 00:00:44,177

quelle est votre responsabilité maintenant, ce qu'elle a été

00:00:44,177 --> 00:00:46,046

et, bien sûr, vous êtes maintenant gestionnaire de

00:00:46,046 --> 00:00:47,047

portefeuille.

00:00:48,214 --> 00:00:49,682

Tout d'abord, merci de nous avoir accueillis.

00:00:49,682 --> 00:00:51,051

C'est formidable d'être ici.

00:00:51,051 --> 00:00:54,154

J'ai commencé chez Fidelity en 2008 au Royaume-Uni en

00:00:54,154 --> 00:00:57,257

tant qu'analyste de recherche sur les actions, au départ,

00:00:57,257 --> 00:01:00,360

où j'ai couvert quelques secteurs avant de passer à

00:01:00,360 --> 00:01:03,463

l'équipe de recherche sur le crédit en 2012 et

00:01:03,463 --> 00:01:06,499

de devenir analyste principal au sein de cette équipe.

00:01:06,499 --> 00:01:09,602

En 2018, j'ai eu l'excellente occasion de déménager

00:01:09,602 --> 00:01:12,739

au Canada en tant que directeur de la

00:01:12,739 --> 00:01:15,875

recherche avec le mandat de constituer l'équipe de

00:01:15,875 --> 00:01:18,978

recherche sur le crédit basée au Canada afin

00:01:18,978 --> 00:01:22,115

d'améliorer davantage nos capacités de recherche à l'échelle

00:01:22,115 --> 00:01:23,450

mondiale.

00:01:23,450 --> 00:01:26,519

C'est vraiment l'objectif depuis, et plus récemment depuis

00:01:26,519 --> 00:01:29,989

2022, en tant que gestionnaire de portefeuille, je cogère

00:01:29,989 --> 00:01:32,959

des fonds aux côtés de Peter.

00:01:32,959 --> 00:01:36,296

Excellent. Vous étiez du côté de la recherche sur les actions,

00:01:36,296 --> 00:01:39,065

comment cela s'est-il appliqué à votre orientation sur les

00:01:39,065 --> 00:01:40,733

titres à revenu fixe aujourd'hui.

00:01:40,733 --> 00:01:42,635

C'est intéressant que vous ayez été des deux côtés du bilan.

00:01:45,238 --> 00:01:47,373

Il y a beaucoup de similitudes entre la recherche sur les

00:01:47,373 --> 00:01:48,741

actions et la recherche sur le crédit.

00:01:48,741 --> 00:01:50,143

Il y a aussi quelques différences.

00:01:50,143 --> 00:01:53,379

Si vous pensez à la recherche sur les actions,

00:01:53,379 --> 00:01:56,649

les analystes se concentrent sur l'analyse de la qualité

00:01:56,649 --> 00:01:59,886

d'une entreprise, l'examen de la dynamique de l'industrie, les

00:01:59,886 --> 00:02:02,422

tendances de croissance, l'élaboration de modèles financiers,

00:02:02,422 --> 00:02:05,658

l'examen des évaluations et ensuite la recherche de situations

00:02:05,658 --> 00:02:08,928

où notre point de vue est différent de ce

00:02:08,928 --> 00:02:10,663

que le marché a évalué.

00:02:10,663 --> 00:02:13,833

Du côté du crédit, nous faisons toutes ces choses

00:02:13,833 --> 00:02:16,970

aussi, donc toutes ces choses sont tout à fait

00:02:16,970 --> 00:02:20,140

similaires, mais il y a un peu plus d'accent

00:02:20,140 --> 00:02:23,276

sur l'aspect négatif, en protégeant contre les situations où

00:02:23,276 --> 00:02:26,446

les choses peuvent mal tourner parce que c'est vraiment

00:02:26,446 --> 00:02:29,249

essentiel pour le rendement du côté du crédit.

00:02:30,783 --> 00:02:33,887

Si je pense à ma propre expérience, et que j'ai commencé comme

00:02:33,887 --> 00:02:36,956

analyste de recherche sur les actions juste à la veille de la

00:02:36,956 --> 00:02:39,526

grande crise financière, c'est un excellent moment de ma part.

00:02:41,227 --> 00:02:44,464

J'ai vécu l'expérience de couvrir des noms très

00:02:44,464 --> 00:02:47,734

cycliques et certaines de ces entreprises n'ont pas

00:02:47,734 --> 00:02:49,302

survécu. Ils ont fait faillite.

00:02:49,302 --> 00:02:50,870

Ils ont dû se restructurer, recapitaliser.

00:02:50,870 --> 00:02:54,240

J'ai passé beaucoup de temps à analyser ce qui séparait

00:02:54,240 --> 00:02:57,577

les entreprises qui ont survécu de celles qui ne

00:02:57,577 --> 00:03:00,914

l'ont pas fait et c'est quelque chose qui m'a

00:03:00,914 --> 00:03:04,617

vraiment bien placée pour investir du côté du crédit.

00:03:04,617 --> 00:03:07,353

Magnifique. Merci. Peter, parle-nous de ton parcours au sein

00:03:07,353 --> 00:03:08,588

de Fidelity.

00:03:08,588 --> 00:03:11,391

Glen, merci beaucoup, et merci à vous tous de vous être joints

00:03:11,391 --> 00:03:13,159

à nous ici à Nashville.

00:03:13,159 --> 00:03:15,995

Je travaille chez Fidelity depuis l'an 2000.

00:03:15,995 --> 00:03:19,432

En tant que négociante, je me suis jointe à

00:03:19,432 --> 00:03:22,869

l'équipe des titres à revenu fixe de Fidelity International

00:03:22,869 --> 00:03:26,306

à Londres et j'ai porté quelques chapeaux pendant près

00:03:26,306 --> 00:03:27,840

de 10 ans.

00:03:27,840 --> 00:03:30,577

J'ai été responsable du trading de titres à revenu fixe

00:03:30,577 --> 00:03:32,779

pendant environ une demi-douzaine d'années pour le groupe

00:03:32,779 --> 00:03:36,082

international et on m'a demandé, à peu près au moment de la

00:03:36,082 --> 00:03:38,818

grande crise financière, de me lancer dans la gestion de

00:03:38,818 --> 00:03:41,287

portefeuille à temps plein, alors que j'avais travaillé avec

00:03:41,287 --> 00:03:44,390

quelques hauts ministres. C'était aussi un moment de

00:03:44,390 --> 00:03:47,560

baptême par le feu et une expérience fantastique

00:03:47,560 --> 00:03:49,529

en le regardant en arrière.

00:03:49,529 --> 00:03:52,765

Je ne ressentais pas nécessairement cela tous les jours

00:03:52,765 --> 00:03:55,635

à l'époque, mais une excellente occasion d'en apprendre

00:03:55,635 --> 00:03:58,871

davantage sur le fonctionnement des marchés, ou sur les

00:03:58,871 --> 00:04:02,075

dysfonctionnements des marchés, et où vous pouvez en profiter

00:04:02,075 --> 00:04:04,944

si vous avez une approche rationnelle et disciplinée.

00:04:06,246 --> 00:04:09,582

Vraiment, au cours des 15 dernières années, je me

00:04:09,582 --> 00:04:12,518

suis concentré sur le développement de nos produits

00:04:12,518 --> 00:04:15,855

générateurs de revenus, allant du revenu mondial de courte

00:04:15,855 --> 00:04:18,691

durée au rendement mondial élevé.

00:04:18,691 --> 00:04:21,961

En 2022, Olivier avait déjà ouvert la voie à

00:04:21,961 --> 00:04:25,231

Toronto bien avant moi pour commencer à former l'équipe

00:04:25,231 --> 00:04:27,033

de recherche sur le crédit.

00:04:27,033 --> 00:04:30,270

En 2022, nous avons finalement pris la

00:04:30,270 --> 00:04:33,473

décision d'ajouter des capacités de gestion de

100

00:04:33,506 --> 00:04:36,709

portefeuille et de négociation au bureau de

101

00:04:36,709 --> 00:04:39,946

Toronto, ce qui m'a donné l'occasion de

102

00:04:39,946 --> 00:04:43,149

m'asseoir vraiment et d'aider à mettre l'accent

103

00:04:43,149 --> 00:04:46,386

sur les rendements élevés américains et les

104

00:04:46,386 --> 00:04:49,589

rendements élevés mondiaux et de réfléchir à

105

00:04:49,589 --> 00:04:53,493

des possibilités comme le Fonds obligataire alternatif.

106

00:04:53,493 --> 00:04:56,696

C'est absolument un plaisir de pouvoir être ici

107

00:04:56,696 --> 00:04:59,932

aujourd'hui avec une solution en direct pour les

108

00:04:59,932 --> 00:05:02,468

clients de cet espace.

109

00:05:02,468 --> 00:05:04,370

Olivier a expliqué comment le fait d'être analyste en actions

110

00:05:04,370 --> 00:05:06,673

a profité aujourd'hui à sa façon de penser du côté des titres

111

00:05:06,673 --> 00:05:09,108

à revenu fixe. Vous étiez commerçant et maintenant vous

112

00:05:09,108 --> 00:05:11,744

travaillez avec le commerçant. Je ne sais pas combien d'entre

113

00:05:11,744 --> 00:05:14,447

eux regardent aujourd'hui — eh bien, non, ils font du

114

00:05:14,480 --> 00:05:16,249

commerce, mais comment les travaillez-vous aujourd'hui ?

115

00:05:16,249 --> 00:05:18,084

Vous avez une excellente connaissance du fonctionnement du

116

00:05:18,084 --> 00:05:20,620

trading sur titres à revenu fixe par le passé, mais comment

117

00:05:20,653 --> 00:05:22,622

mettez-vous cela en œuvre dans votre quotidien ?

118

00:05:22,622 --> 00:05:25,792

Oui, c'est un modèle très différent et unique au sein

119

00:05:25,792 --> 00:05:28,961

des titres à revenu fixe de Fidelity, la façon dont

120

00:05:28,961 --> 00:05:31,531

les différents piliers de l'équipe de placement interagissent

121

00:05:31,531 --> 00:05:33,433

les uns avec les autres.

122

00:05:33,433 --> 00:05:36,703

Nous avons quatre types de disciplines clés, la gestion de

123

00:05:36,703 --> 00:05:39,972

portefeuille, bien sûr, en quelque sorte au carrefour, mais la

124

00:05:39,972 --> 00:05:42,909

recherche sur le crédit, la négociation et la recherche

125

00:05:42,909 --> 00:05:45,178

quantitative font également partie intégrante de notre

126

00:05:45,178 --> 00:05:48,281

processus d'investissement. Et dans une catégorie d'actifs

127

00:05:48,281 --> 00:05:51,584

qui n'est pas aussi profonde et liquide que

128

00:05:51,584 --> 00:05:54,887

les actions, il est très important d'avoir des

129

00:05:54,887 --> 00:05:58,191

yeux et des oreilles intelligents, de parler aux

130

00:05:58,191 --> 00:06:01,494

contreparties du marché, de remettre en question nos

131

00:06:01,494 --> 00:06:04,797

hypothèses sur la rémunération appropriée du risque et

132

00:06:04,797 --> 00:06:08,067

de la récompense, et de nous conseiller sur

133

00:06:08,067 --> 00:06:11,371

le fond, dans l'ensemble, je devrais dire, sous

134

00:06:11,371 --> 00:06:14,507

tout ce que je pense au tissu.

135

00:06:14,507 --> 00:06:16,342

Donc, le tissu du marché.

136

00:06:16,342 --> 00:06:19,512

Il est extrêmement important que vous descendiez dans

137

00:06:19,512 --> 00:06:23,082

le spectre de la qualité du crédit.

138

00:06:23,082 --> 00:06:26,352

Et donc, la plupart du temps, vous pouvez trouver le chien de

139

00:06:26,352 --> 00:06:29,055

tail wag sur les marchés des crédits où les facteurs

140

00:06:29,055 --> 00:06:31,491

techniques, ne citent pas de devis, sont fantaisies, échangent

141

00:06:31,491 --> 00:06:34,394

ou parlent. Toutes mes excuses, mesdames et messieurs qui

142

00:06:34,394 --> 00:06:37,096

écoutent du bureau de négociation en ce moment, mais c'est une

143

00:06:37,096 --> 00:06:39,332

sorte de discours ou de discours fantaisistes pour les

144

00:06:39,332 --> 00:06:41,567

déséquilibres entre l'offre, la demande et les flux anticipés

145

00:06:41,567 --> 00:06:44,871

sur le marché. Et c'est ce genre de choses dans

146

00:06:44,871 --> 00:06:48,207

un marché qui n'est pas aussi vaste et profond que les

147

00:06:48,207 --> 00:06:50,910

actions qui peuvent vraiment créer des opportunités à court

148

00:06:50,910 --> 00:06:53,646

terme, mais elles peuvent aussi créer de nombreux événements

149

00:06:53,646 --> 00:06:56,382

marquants et des défis pour l'équipe d'investissement, où nous

150

00:06:56,382 --> 00:06:59,385

devons revenir en arrière et nous demander si nous avons

151

00:06:59,385 --> 00:07:01,120

vraiment cru à cette histoire ?

152

00:07:01,120 --> 00:07:03,356

Pourquoi est-ce que les marchés nous prouvent que nous avons

153

00:07:03,356 --> 00:07:06,426

tort ? Il y a donc beaucoup d'information

154

00:07:06,426 --> 00:07:09,295

dans le placement à revenu fixe.

155

00:07:09,295 --> 00:07:11,998

Eh bien, merci à tous les deux pour les antécédents que vous

156

00:07:11,998 --> 00:07:15,268

apportez à la table. Le tableau est au Canada, et je

157

00:07:15,268 --> 00:07:17,804

veux simplement suggérer ou dire que nos téléspectateurs se

158

00:07:17,804 --> 00:07:20,072

souviendront que lorsque nous avons des gestionnaires de

159

00:07:20,072 --> 00:07:23,209

portefeuille à revenu fixe et des équipes ici, ils parlent de

160

00:07:23,209 --> 00:07:25,945

Merrimack New Hampshire. Il s'agit d'une équipe qui a été

161

00:07:25,945 --> 00:07:27,313

constituée à Toronto, au Canada.

162

00:07:27,313 --> 00:07:29,015

Olivier, parle-nous de ça.

163

00:07:29,015 --> 00:07:32,285

Bien sûr, oui, donc depuis 2018, vraiment, l'accent a

164

00:07:32,285 --> 00:07:35,588

été mis sur la croissance de l'équipe de recherche

165

00:07:35,588 --> 00:07:38,858

sur le crédit à Toronto, et nous avons maintenant

166

00:07:38,891 --> 00:07:41,194

une solide équipe expérimentée en place.

167

00:07:41,194 --> 00:07:44,063

Il y a 10 professionnels de l'investissement du côté de la

168

00:07:44,063 --> 00:07:46,699

recherche sur le crédit, y compris notre directeur de la

169

00:07:46,699 --> 00:07:50,002

recherche. Nous avons également trois négociants en crédit

170

00:07:50,002 --> 00:07:53,105

qui travaillent aux côtés de Peter et moi-même du côté

171

00:07:53,105 --> 00:07:56,209

de la gestion de portefeuille, donc c'est un bon groupe

172

00:07:56,209 --> 00:07:59,312

à la place, bien sûr, travaillant au sein de l'équipe

173

00:07:59,312 --> 00:08:02,381

mondiale plus vaste. Mais pour ce qui est de la

174

00:08:02,381 --> 00:08:04,884

structure, vous savez, certains d'entre vous sont peut-être

175

00:08:04,884 --> 00:08:07,987

plus familiers avec la façon dont l'équipe de recherche sur

176

00:08:07,987 --> 00:08:10,456

les actions est structurée avec les affectations sectorielles

177

00:08:10,456 --> 00:08:12,458

et l'équipe de recherche sur le crédit. C'est vraiment très

178

00:08:12,458 --> 00:08:15,094

similaire Donc chaque analyste est un expert des secteurs

179

00:08:15,094 --> 00:08:17,763

qu'il couvre, ils savent que l'entreprise est à l'intérieur

180

00:08:17,763 --> 00:08:20,132

maintenant Ils comprennent les tendances de l'industrie et

181

00:08:20,132 --> 00:08:22,768

leur travail consiste vraiment à s'assurer que les meilleures

182

00:08:22,802 --> 00:08:25,137

idées de leurs secteurs entrent dans notre fonds.

183

00:08:26,506 --> 00:08:28,875

Et justement sur ce point, nous sommes également assis juste à

184

00:08:28,875 --> 00:08:30,409

côté de l'équipe de recherche sur l'équité.

185

00:08:30,409 --> 00:08:33,212

Il y a donc beaucoup de collaboration croisée et de

186

00:08:33,212 --> 00:08:35,448

pollinisation entre les deux équipes, les analystes partageant

187

00:08:35,448 --> 00:08:37,517

des notes, partageant des réunions de gestion.

188

00:08:37,517 --> 00:08:40,686

C'est donc aussi une excellente ressource à laquelle

189

00:08:40,686 --> 00:08:42,555

nous avons accès.

190

00:08:42,555 --> 00:08:44,991

C'est merveilleux. Alors, Peter, pourquoi ne parlons-nous pas

191

00:08:44,991 --> 00:08:47,360

de style ? Donc, si vous étiez premier ministre des actions,

192

00:08:47,360 --> 00:08:49,729

je dirais, est-ce que vous avez plus de capitaux propres ou

193

00:08:49,729 --> 00:08:52,098

désolé, vous avez plus de mélange de croissance, de valeur, de

194

00:08:52,098 --> 00:08:53,633

garp, qui sait, des revenus fixes différents.

195

00:08:53,633 --> 00:08:55,868

Alors, comment décririez-vous le processus derrière tout

196

00:08:55,868 --> 00:08:56,769

cela ?

197

00:08:56,769 --> 00:08:59,472

C'est différent, et la gestion des risques et les antécédents

198

00:08:59,472 --> 00:09:01,874

commerciaux jouent également un rôle dans cela aussi, n'est-ce

199

00:09:01,874 --> 00:09:04,143

pas ? Parce que nous devons avoir un respect sain des

200

00:09:04,143 --> 00:09:05,611

conditions de liquidité du marché.

201

00:09:05,611 --> 00:09:08,948

Et aussi, plus vous descendez dans le spectre de la

202

00:09:08,948 --> 00:09:12,285

qualité du crédit, plus vous risquez de subir une perte

203

00:09:12,285 --> 00:09:15,187

importante, n'est-ce pas. Donc, dans notre langage, il s'agit

204

00:09:15,187 --> 00:09:17,490

d'un risque de crédit asymétrique.

205

00:09:17,490 --> 00:09:20,826

Et bien des façons dont nous pensons à la génération

206

00:09:20,826 --> 00:09:24,196

et à la préservation des rendements pour les clients sont

207

00:09:24,196 --> 00:09:27,400

à surpasser. Le cours d'un cycle économique, le cours

208

00:09:27,400 --> 00:09:31,370

d'un cycle de crédit, permet d'éviter les choses qui explose.

209

00:09:31,370 --> 00:09:34,540

Et l'une des choses les plus difficiles à apprendre

210

00:09:34,540 --> 00:09:37,343

lorsque vous êtes un jeune professionnel de l'investissement

211

00:09:37,343 --> 00:09:40,513

est de laisser tomber une histoire que vous croyiez

212

00:09:40,513 --> 00:09:43,316

fondamentalement forte parce que les choses évoluent contre

213

00:09:43,316 --> 00:09:46,419

vous. Vous pouvez avoir un peu plus

214

00:09:46,419 --> 00:09:49,822

de tolérance à la perte dans certains secteurs, certaines

215

00:09:49,822 --> 00:09:53,259

qualités ou certaines régions que dans d'autres, mais c'est

216

00:09:53,259 --> 00:09:55,761

incontestable. Les données quantitatives que nous avons

217

00:09:55,761 --> 00:09:58,731

recueillies au fil des ans en collaboration avec notre équipe

218

00:09:58,731 --> 00:10:00,433

de quantification propriétaire.

219

00:10:00,433 --> 00:10:03,703

Le facteur d'élan des prix, qui est si important

220

00:10:03,703 --> 00:10:06,939

sur le plan de la hausse des actions pour

221

00:10:06,973 --> 00:10:09,842

bon nombre de gestionnaires que nous avons l'occasion

222

00:10:09,842 --> 00:10:13,112

d'écouter ici aujourd'hui, est tout aussi important du côté

223

00:10:13,112 --> 00:10:16,315

du crédit. Mais ça marche à l'envers.

224

00:10:16,315 --> 00:10:19,518

C'est donc clairement un facteur très important pour notre

225

00:10:19,518 --> 00:10:21,721

façon de penser le monde.

226

00:10:21,721 --> 00:10:25,057

Et, vous savez, un autre avantage, et nous sommes un produit

227

00:10:25,057 --> 00:10:27,793

mondial, bien sûr, aussi, et Olivier a souligné l'équipe

228

00:10:27,793 --> 00:10:31,163

locale ici à Toronto et comment cela a été construit.

229

00:10:31,163 --> 00:10:33,899

Mais nous avons un réseau de plus de 100 professionnels des

230

00:10:33,899 --> 00:10:36,168

titres à revenu fixe dans le monde entier.

231

00:10:36,168 --> 00:10:39,138

Nous avons donc beaucoup de bons commentaires qui nous

232

00:10:39,138 --> 00:10:42,441

arrivent pour nous aider à isoler et à identifier les

233

00:10:42,441 --> 00:10:44,677

idées et les possibilités.

234

00:10:44,677 --> 00:10:48,080

Lorsque j'ai lu à ce sujet, le Fonds obligataire alternatif me

235

00:10:48,080 --> 00:10:50,616

semble être fait sur mesure pour cet environnement.

236

00:10:50,616 --> 00:10:53,152

Il a été lancé en mai. Olivier, pouvez-vous nous parler de ce

237

00:10:53,152 --> 00:10:55,955

qui la différencie de, disons, de la concurrence ?

238

00:10:55,955 --> 00:10:58,157

Bien sûr, oui, je pense qu'il y a quelques choses.

239

00:10:58,157 --> 00:11:01,360

Je veux dire, juste à la suite des commentaires de Peter

240

00:11:01,360 --> 00:11:04,397

au sujet de l'équipe mondiale, c'est un fonds mondial.

241

00:11:04,397 --> 00:11:07,600

L'indice de référence est mondial, le fonds est mondial et,

242

00:11:07,633 --> 00:11:09,735

surtout, l'équipe est mondiale.

243

00:11:09,735 --> 00:11:12,705

Nous ne sommes donc pas limités à une région en particulier et

244

00:11:12,705 --> 00:11:14,640

nous recherchons les meilleurs rendements ajustés au risque,

245

00:11:14,640 --> 00:11:16,976

peu importe où ils se trouvent.

246

00:11:16,976 --> 00:11:19,779

Donc c'est certainement une chose, avoir cette équipe.

247

00:11:19,779 --> 00:11:22,181

Le fait d'avoir établi des équipes de recherche et de commerce

248

00:11:22,181 --> 00:11:24,784

en Europe et en Asie qui nous aident à naviguer dans ces

249

00:11:24,784 --> 00:11:27,219

domaines est certainement un facteur de différenciation clé.

250

00:11:27,219 --> 00:11:29,989

L'autre est le positionnement de la durée.

251

00:11:29,989 --> 00:11:32,591

Il s'agit donc d'un fonds de courte durée qui offre une

252

00:11:32,591 --> 00:11:34,393

certaine souplesse quant à la durée.

253

00:11:34,393 --> 00:11:37,496

Et comme vous l'avez mentionné, dans le contexte actuel où

254

00:11:37,530 --> 00:11:40,633

les taux ont augmenté, il y a beaucoup plus de

255

00:11:40,633 --> 00:11:43,102

volatilité, cette corrélation négative entre les actions et

256

00:11:43,102 --> 00:11:45,237

les obligations s'est rompue.

257

00:11:45,237 --> 00:11:48,674

Ce fonds a été vraiment conçu pour ce type d'environnement.

258

00:11:48,674 --> 00:11:51,377

Et puis, vous savez, la dernière chose que je voudrais

259

00:11:51,377 --> 00:11:53,079

souligner concerne la sélection des crédits.

260

00:11:53,079 --> 00:11:56,282

Vous savez, c'est vraiment là que nous essayons de capitaliser

261

00:11:56,282 --> 00:11:59,485

sur les meilleures idées de l'analyste, à long et à

262

00:11:59,485 --> 00:12:02,688

court terme. Donc, avoir la capacité d'aller

263

00:12:02,688 --> 00:12:05,925

à court et à long terme est excellent

264

00:12:05,925 --> 00:12:09,161

pour saisir ces occasions, avoir la flexibilité d'investir

265

00:12:09,161 --> 00:12:11,597

un manchon dans des rendements élevés.

266

00:12:11,597 --> 00:12:14,266

Les noms nous permettent également de capturer les meilleures

267

00:12:14,300 --> 00:12:16,202

idées de cette équipe.

268

00:12:16,202 --> 00:12:18,370

Donc vous pouvez être de courte durée, vous pouvez passer à

269

00:12:18,370 --> 00:12:21,073

mi-durée. Dites-nous où vous voyez les choses en ce moment

270

00:12:21,073 --> 00:12:22,074

dans le portefeuille.

271

00:12:23,909 --> 00:12:27,113

Eh bien, donc nous, vous voyez, je pense que nous

272

00:12:27,113 --> 00:12:29,949

sommes généralement prudents en ce qui concerne les tarifs,

273

00:12:29,982 --> 00:12:31,684

les taux à long terme.

274

00:12:31,684 --> 00:12:34,553

Je veux dire, il y a tellement de conducteurs qui font grimper

275

00:12:34,553 --> 00:12:35,988

les taux.

276

00:12:35,988 --> 00:12:39,091

Et nous pensons que, vous maintenant, si

277

00:12:39,091 --> 00:12:42,194

vous regardez l'environnement en ce moment, les

278

00:12:42,194 --> 00:12:44,463

taux ont manifestement beaucoup augmenté.

279

00:12:44,463 --> 00:12:47,399

Ils sont plus attrayants, mais la courbe est également assez

280

00:12:47,399 --> 00:12:50,636

plate, de sorte que vous n'avez pas besoin de vous allonger

281

00:12:50,636 --> 00:12:52,571

longuement, en termes de durée jusqu'à.

282

00:12:52,571 --> 00:12:55,441

Capturez un rendement attractif, et nous luttons contre de

283

00:12:55,441 --> 00:12:57,643

nombreuses occasions dans le domaine des obligations

284

00:12:57,643 --> 00:12:59,879

d'entreprise qui sont relativement courtes, qui rapportent

285

00:12:59,879 --> 00:13:03,015

cinq, six, sept ou huit pour cent, même si c'est

286

00:13:03,048 --> 00:13:05,251

un excellent côté qui semble très attrayant.

287

00:13:06,852 --> 00:13:10,256

Et peut-être, Peter, je vais vous parler

288

00:13:10,256 --> 00:13:13,292

de la composante à haut rendement.

289

00:13:13,292 --> 00:13:15,294

Cela peut donc atteindre un rendement élevé de 25 %.

290

00:13:15,294 --> 00:13:17,863

En quoi cela complète-t-il ce que vous essayez de réaliser ?

291

00:13:17,863 --> 00:13:21,300

Oui. Il s'agit donc d'un formidable facteur de diversification

292

00:13:21,300 --> 00:13:24,737

et d'amélioration du revenu, surtout dans un environnement où

293

00:13:24,737 --> 00:13:27,706

les taux augmentent. Et comme nous l'avons entendu plus tôt

294

00:13:27,706 --> 00:13:30,209

aujourd'hui de la part de certains de nos collègues, l'opinion

295

00:13:30,209 --> 00:13:32,912

consensuelle est que les taux augmentent pour la bonne raison.

296

00:13:32,912 --> 00:13:34,346

Vous savez, la croissance, c'est une bonne chose.

297

00:13:34,346 --> 00:13:36,081

Les gains sont solides.

298

00:13:36,081 --> 00:13:38,884

Il y a beaucoup de dialogue sur le consommateur dans

299

00:13:38,884 --> 00:13:40,286

l'économie en forme de K.

300

00:13:40,286 --> 00:13:44,423

Mais les statistiques macroéconomiques.

301

00:13:44,423 --> 00:13:47,693

Et tous les indicateurs montrent que nous avons une économie

302

00:13:47,693 --> 00:13:51,130

qui exploite la plupart, sinon tous les cylindres.

303

00:13:51,130 --> 00:13:54,300

Et dans ce genre d'environnement, les entreprises à haut

304

00:13:54,300 --> 00:13:56,869

rendement, elles ont plus d'effet de levier.

305

00:13:56,869 --> 00:14:00,172

Ils ont besoin de plus de possibilités de délevier, soit

306

00:14:00,172 --> 00:14:03,509

par l'augmentation des flux de revenus et des flux de

307

00:14:03,509 --> 00:14:05,811

trésorerie, soit par l'amélioration de l'évaluation des

308

00:14:05,811 --> 00:14:09,181

actifs. C'est donc un bon moment

309

00:14:09,181 --> 00:14:11,283

pour obtenir un rendement élevé.

310

00:14:11,283 --> 00:14:13,419

C'est la bonne nouvelle. La mauvaise nouvelle, c'est que ça.

311

00:14:13,419 --> 00:14:16,422

Vous savez, c'est en grande partie dans le prix, et ce, dans

312

00:14:16,422 --> 00:14:19,358

une large mesure. Il s'agit donc de vraiment peser les risques

313

00:14:19,358 --> 00:14:22,094

et les possibilités de cela dans un environnement où la

314

00:14:22,094 --> 00:14:25,130

génération de revenus est de plus en plus importante et où

315

00:14:25,130 --> 00:14:27,266

vous n'avez pas besoin d'aller trop loin.

316

00:14:27,266 --> 00:14:30,703

Comme Olivier l'a souligné, le long de la courbe

317

00:14:30,703 --> 00:14:33,806

des rendements, afin d'obtenir des rendements réels assez

318

00:14:33,806 --> 00:14:37,243

sains et un rendement élevé, correspond parfaitement à ce

319

00:14:37,243 --> 00:14:40,713

genre d'environnement dont la durée empirique est très faible.

320

00:14:40,713 --> 00:14:44,049

Donc, la faible sensibilité aux taux à cinq ans, aux

321

00:14:44,083 --> 00:14:47,419

taux à 10 ans, aux taux à 30 ans et

322

00:14:47,419 --> 00:14:50,756

très vous savez, a en quelque sorte un effet de

323

00:14:50,756 --> 00:14:54,126

levier sur la croissance économique et vous savez que le

324

00:14:54,126 --> 00:14:57,463

fonds est un concept flexible, donc nous devons réfléchir à

325

00:14:57,463 --> 00:15:00,799

la façon dont nous voulons être positionnés au cours d'un

326

00:15:00,799 --> 00:15:03,836

cycle et mesurer le risque et la récompense assez

327

00:15:03,836 --> 00:15:06,906

soigneusement avec ce genre de discipline que nous mentionné

328

00:15:06,906 --> 00:15:10,042

plus tôt Mais dans l'état actuel des choses,

329

00:15:10,042 --> 00:15:13,212

nous sommes toujours assez constructifs en ce qui

330

00:15:13,212 --> 00:15:16,348

concerne le rendement élevé après un peu d'élargissement

331

00:15:16,348 --> 00:15:19,518

des écarts, cela semble peut-être encore plus intéressant

332

00:15:19,518 --> 00:15:22,655

avec les rendements des apports supérieurs à 8 %,

333

00:15:22,655 --> 00:15:25,791

ce qui attire de nombreux investisseurs de contrepartie

334

00:15:25,824 --> 00:15:27,793

actifs et passifs dans l'actif.

335

00:15:27,793 --> 00:15:29,361

La classe aussi.

336

00:15:29,361 --> 00:15:31,497

Olivier, comment fonctionne cette variabilité en ce qui

337

00:15:31,497 --> 00:15:33,632

concerne les positions longues, les positions courtes, les

338

00:15:33,632 --> 00:15:36,869

rendements élevés ? Il y a un écart dont vous

339

00:15:36,869 --> 00:15:39,738

pouvez tirer parti en fonction des conditions économiques, je

340

00:15:39,738 --> 00:15:41,440

suppose. Quels sont les types de variantes que nous

341

00:15:41,440 --> 00:15:42,608

examinons ?

342

00:15:42,608 --> 00:15:45,844

Oui, je veux dire, la beauté de pouvoir faire des

343

00:15:45,844 --> 00:15:49,048

choses longues et courtes sur ce marché est que les

344

00:15:49,048 --> 00:15:51,617

écarts de crédit dans l'ensemble sont encore relativement

345

00:15:51,617 --> 00:15:54,820

serrés par rapport à l'histoire à long terme, mais il

346

00:15:54,820 --> 00:15:58,691

y a une quantité incroyable de dispersion sous la surface.

347

00:15:58,691 --> 00:16:01,860

Et c'est le cas par cotes d'évaluation.

348

00:16:01,860 --> 00:16:05,197

Les noms de type BBB et BBB ont donc très bien

349

00:16:05,197 --> 00:16:08,701

tenu compte, alors que les CCC sont vraiment seuls.

350

00:16:08,701 --> 00:16:11,136

Nous avons vu différents secteurs évoluer dans des directions

351

00:16:11,136 --> 00:16:13,272

complètement opposées cette année. Certains se sont beaucoup

352

00:16:13,272 --> 00:16:15,541

resserrés, comme l'énergie. Certains se sont vraiment élargis,

353

00:16:15,541 --> 00:16:18,577

comme certains noms de câblodistribution et de communications.

354

00:16:18,577 --> 00:16:21,814

Et puis les entreprises individuelles ont beaucoup

355

00:16:21,814 --> 00:16:23,382

évolué aussi.

356

00:16:23,382 --> 00:16:26,652

Il y a donc beaucoup d'actions qui se produisent sur les

357

00:16:26,652 --> 00:16:29,054

marchés du crédit, malgré les niveaux d'écart globaux.

358

00:16:30,856 --> 00:16:33,959

Et l'une des grandes choses, si vous pensez à

359

00:16:33,959 --> 00:16:37,096

quels analystes de crédit, à ce que nous demandons

360

00:16:37,096 --> 00:16:40,199

le potentiel de baisse, pensez à ce qui peut

361

00:16:40,199 --> 00:16:43,302

mal tourner et à combien d'argent nous pouvons perdre

362

00:16:43,302 --> 00:16:45,137

si les choses tournent mal.

363

00:16:45,137 --> 00:16:47,740

Ils découvrent donc naturellement beaucoup d'idées qu'ils

364

00:16:47,773 --> 00:16:50,843

n'aiment pas, qu'ils pensent être des ventes.

365

00:16:50,843 --> 00:16:52,678

Et les seuls fonds à long terme, vraiment la seule chose que

366

00:16:52,678 --> 00:16:54,380

vous pouvez faire avec ces idées, c'est de ne pas les

367

00:16:54,380 --> 00:16:57,716

posséder. Et la beauté de pouvoir raccourcir ce fonds, c'est

368

00:16:57,716 --> 00:17:00,986

que vous pouvez miser activement sur ces idées et essayer de

369

00:17:00,986 --> 00:17:03,055

capturer une partie de cette valeur également.

370

00:17:04,089 --> 00:17:06,158

Je pense que pour nos téléspectateurs d'aujourd'hui, l'élément

371

00:17:06,158 --> 00:17:08,727

le plus intrigant, certainement l'un des plus intrigants de ce

372

00:17:08,727 --> 00:17:11,563

portefeuille, est le fait que vous pouvez faire court à revenu

373

00:17:11,563 --> 00:17:12,564

fixe.

374

00:17:12,998 --> 00:17:16,168

Comme je l'ai dit au début, j'entends rarement parler

375

00:17:16,168 --> 00:17:17,536

d'obligations à découvert.

376

00:17:17,536 --> 00:17:20,472

Pouvez-vous nous expliquer comment vous faites cela et les

377

00:17:20,472 --> 00:17:22,074

risques associés à cela, Peter ?

378

00:17:23,475 --> 00:17:26,512

Je vais me lancer là-dedans, et peut-être qu'Olivier voudra

379

00:17:26,512 --> 00:17:29,882

reprendre en cours de route, mais tout d'abord, la seule

380

00:17:29,882 --> 00:17:32,584

chose à propos de la court-circuitation d'une obligation,

381

00:17:32,584 --> 00:17:35,954

c'est que cela signifie que vous supportez le coût du

382

00:17:35,954 --> 00:17:38,490

paiement du coupon à l'investisseur, n'est-ce pas ?

383

00:17:38,490 --> 00:17:41,760

C'est donc la première chose à laquelle il faut penser.

384

00:17:41,794 --> 00:17:44,663

Il y a tellement d'analogies sur le fait de retourner des

385

00:17:44,663 --> 00:17:47,032

pierres, c'est vrai, alors nos analystes de crédit retournent

386

00:17:47,032 --> 00:17:50,202

la pierre, à la recherche de choses qui n'ont pas beaucoup de

387

00:17:50,202 --> 00:17:53,205

poussière d'or en dessous pour que nous puissions éviter ça.

388

00:17:53,205 --> 00:17:56,308

Et s'ils trouvent ceux qui disent, en fait, qu'il s'agit

389

00:17:56,308 --> 00:17:59,445

d'une pierre qui va s'effondrer en poussière, alors c'est à

390

00:17:59,445 --> 00:18:02,247

ce moment-là que les engrenages commencent à entrer en

391

00:18:02,247 --> 00:18:05,317

vigueur. Et nous disons, quel est le coût d'emprunt ?

392

00:18:05,317 --> 00:18:08,253

Quel est le coût de financement du coupon ?

393

00:18:08,253 --> 00:18:10,923

Et puis, quel est le catalyseur ?

394

00:18:10,923 --> 00:18:14,093

Nous avons besoin d'un horizon réel, clair et tangible

395

00:18:14,093 --> 00:18:17,262

pour que de mauvaises choses arrivent à cette entreprise

396

00:18:17,262 --> 00:18:20,432

ou à cette industrie pour nous aider à monétiser

397

00:18:20,432 --> 00:18:22,101

notre pari. C'est un peu.

398

00:18:22,101 --> 00:18:24,903

Vous savez, pessimistes et négatifs diront certains, mais vous

399

00:18:24,903 --> 00:18:28,006

savez pour nous que c'est notre pain et notre beurre

400

00:18:28,006 --> 00:18:31,276

tous les jours. C'est donc assez excitant de

401

00:18:31,276 --> 00:18:34,446

pouvoir incorporer ce genre de pensée dans les

402

00:18:34,446 --> 00:18:37,649

fonds, mais cela signifie clairement que, vous savez,

403

00:18:37,649 --> 00:18:40,819

nous devons effectivement faire court quelque chose, nous

404

00:18:40,819 --> 00:18:44,123

devons aller l'emprunter à quelqu'un pour l'acquérir.

405

00:18:44,123 --> 00:18:46,558

Et vous savez qu'il peut s'agir d'une ressource limitée sur

406

00:18:46,558 --> 00:18:49,962

l'emprunt et que le coût de l'emprunt peut être limité.

407

00:18:49,962 --> 00:18:51,964

Fluctuent également au fil du temps.

408

00:18:51,964 --> 00:18:55,067

Les gens peuvent acheter les obligations que vous

409

00:18:55,067 --> 00:18:57,402

avez empruntées pour les revendre.

410

00:18:57,402 --> 00:18:59,838

C'est ce qu'on appelle un effet de buy-in.

411

00:18:59,838 --> 00:19:03,208

Et toutes ces choses tiennent compte de ce que nous devons

412

00:19:03,208 --> 00:19:05,944

prendre en compte lorsque nous pensons au rendement anticipé

413

00:19:05,944 --> 00:19:09,314

attendu sur les idées courtes sont vraiment ce qui domine une

414

00:19:09,314 --> 00:19:12,384

grande partie de notre réflexion sur la gestion des risques

415

00:19:12,384 --> 00:19:15,454

dans le livre court, à part la difficile tâche d'identifier

416

00:19:15,454 --> 00:19:19,358

les choses qui sont les plus susceptibles de se détériorer.

417

00:19:19,358 --> 00:19:22,528

Le plus rapide. Donc, par exemple, juste pour le concrétiser

418

00:19:22,528 --> 00:19:25,664

sur le marché à haut rendement où nous sommes aujourd'hui,

419

00:19:25,664 --> 00:19:28,500

qui affiche un rendement d'environ 8 %, si nous voulons

420

00:19:28,534 --> 00:19:31,370

acheter un instrument dans cet univers, cela va probablement

421

00:19:31,370 --> 00:19:34,206

nous coûter 8 % annualisé pour le raccourcir juste pour

422

00:19:34,206 --> 00:19:37,042

financer le coupon, alors nous devrons payer le coût

423

00:19:37,042 --> 00:19:40,179

d'emprunt, pourrait être n'importe où du taux de dépôt GC,

424

00:19:40,179 --> 00:19:43,515

35 la base, ce qui n'est rien, est de 5

425

00:19:43,515 --> 00:19:46,818

p. 100 et ça commence à s'additionner assez rapidement lorsque

426

00:19:46,818 --> 00:19:48,520

vous en avez.

427

00:19:48,520 --> 00:19:51,957

Gagner un revenu sur le long terme, ce qui

428

00:19:51,957 --> 00:19:55,427

oblige également notre processus de sélection à prendre en

429

00:19:55,427 --> 00:19:58,030

compte ces coûts une certaine discipline.

430

00:19:58,030 --> 00:20:00,966

Pouvez-vous utiliser des produits dérivés pour assimiler à la

431

00:20:00,966 --> 00:20:03,535

court-circuitation d'un titre à revenu fixe ou le

432

00:20:03,535 --> 00:20:04,469

court-circuitez-vous réellement ?

433

00:20:04,469 --> 00:20:07,773

Donc nous faisons les deux quand il s'agit d'idées

434

00:20:07,773 --> 00:20:11,109

de bas en haut qui germent de l'équipe, vous

435

00:20:11,109 --> 00:20:14,413

savez, nous voulons isoler une sécurité individuelle ou un

436

00:20:14,413 --> 00:20:17,716

secteur particulier qui, selon nous, est sur le point

437

00:20:17,716 --> 00:20:20,686

de décliner d'une manière ou d'une autre.

438

00:20:20,686 --> 00:20:22,854

Mais nous pouvons aussi gérer les taux d'intérêt du

439

00:20:22,854 --> 00:20:25,457

portefeuille, ce qui est une autre chose dont nous n'avons pas

440

00:20:25,457 --> 00:20:28,293

trop parlé ici aujourd'hui. Mais le cadre des paramètres du

441

00:20:28,293 --> 00:20:31,430

portefeuille tel qu'il est établi est que nous pouvons être

442

00:20:31,430 --> 00:20:34,700

n'importe où. Moines de deux ans et demi de risque de

443

00:20:34,700 --> 00:20:36,835

taux d'intérêt à plus cinq ans.

444

00:20:36,835 --> 00:20:40,105

Aujourd'hui, nous sommes juste un peu au-dessus de 1 et

445

00:20:40,105 --> 00:20:43,475

1,5. Et la façon dont nous pouvons y

446

00:20:43,475 --> 00:20:46,778

parvenir lorsque nous investissons du côté du financement dans

447

00:20:46,778 --> 00:20:50,048

des instruments qui, selon nous, nous procureront une source

448

00:20:50,048 --> 00:20:53,352

de revenus solide est d'utiliser des contrats à terme

449

00:20:53,352 --> 00:20:56,622

pour vraiment atténuer les risques de taux d'intérêt qui

450

00:20:56,622 --> 00:20:59,258

nous sont défavorables pour le moment.

451

00:20:59,258 --> 00:21:01,460

Olivier, cela semble très institutionnel.

452

00:21:01,460 --> 00:21:03,562

Pouvez-vous en parler par rapport au commerce de détail ?

453

00:21:03,562 --> 00:21:04,963

Et c'est peut-être la raison pour laquelle je n'avais pas

454

00:21:04,963 --> 00:21:06,498

beaucoup entendu parler de la mise à découvert de titres à

455

00:21:06,498 --> 00:21:08,500

revenu fixe dans le passé. Il s'agit certainement beaucoup

456

00:21:08,500 --> 00:21:09,501

plus d'un véhicule institutionnel.

457

00:21:10,502 --> 00:21:13,705

Oui, je veux dire, je suppose que la seule chose que

458

00:21:13,705 --> 00:21:16,341

j'ajouterais est que l'asymétrie des rendements du crédit peut

459

00:21:16,341 --> 00:21:19,278

jouer en votre faveur lorsque vous émettez des obligations à

460

00:21:19,278 --> 00:21:22,581

découvert. Donc, à titre d'exemple, si nous mettons sur une

461

00:21:22,581 --> 00:21:25,784

obligation à haut rendement qui se négocie à 0,98$ sur le

462

00:21:25,784 --> 00:21:28,654

dollar, et si nous nous trompons et que l'obligation augmente,

463

00:21:28,687 --> 00:21:30,989

elle peut atteindre le seuil, peut-être légèrement au-dessus

464

00:21:30,989 --> 00:21:33,725

de la valeur nominale, mais c'est un...

465

00:21:33,725 --> 00:21:35,794

Perte relativement limitée, alors que du côté des capitaux

466

00:21:35,794 --> 00:21:38,597

propres, vous savez, si vous avez un short qui va dans le

467

00:21:38,597 --> 00:21:40,465

mauvais sens, l'action peut augmenter beaucoup, n'est-ce pas ?

468

00:21:40,465 --> 00:21:41,500

Elle peut doubler, tripler.

469

00:21:42,801 --> 00:21:46,071

Donc, vous savez, c'est différent du côté du crédit.

470

00:21:46,071 --> 00:21:49,207

Et si vous êtes à court d'une de ces obligations et que

471

00:21:49,207 --> 00:21:51,576

vous avez raison, vous pouvez quand même gagner beaucoup

472

00:21:51,576 --> 00:21:54,212

d'argent parce que si vous élevez une obligation non garantie

473

00:21:54,212 --> 00:21:57,082

dans une structure de capital à fort effet de levier, vous

474

00:21:57,082 --> 00:21:59,217

savez que ces obligations peuvent parfois atteindre zéro.

475

00:21:59,217 --> 00:22:02,421

Il y a donc beaucoup d'avantage si vous recevez la

476

00:22:02,421 --> 00:22:03,422

bonne décision.

477

00:22:04,723 --> 00:22:06,825

Comme nous l'avons mentionné plus tôt, cela semble vraiment

478

00:22:06,825 --> 00:22:08,327

fait sur mesure pour cet environnement.

479

00:22:08,327 --> 00:22:11,263

Les taux ont augmenté. C'est une occasion d'écourter des

480

00:22:11,263 --> 00:22:14,166

titres à revenu fixe comme vous l'avez fait.

481

00:22:14,166 --> 00:22:16,601

Si les taux se sont effondrés, il ne s'agit pas seulement

482

00:22:16,601 --> 00:22:19,004

d'une solution qui dépend des taux, car il s'agit également de

483

00:22:19,004 --> 00:22:21,006

titres à revenu fixe des sociétés, comme vous l'avez

484

00:22:21,006 --> 00:22:23,208

mentionné. Cela pourrait donc avoir à voir avec ce qui se

485

00:22:23,208 --> 00:22:24,609

passe dans une entreprise.

486

00:22:24,609 --> 00:22:26,611

Ce n'est pas le cas, donc vous n'allez pas éliminer vos shorts

487

00:22:26,611 --> 00:22:28,046

à cause de l'endroit où sont les tarifs.

488

00:22:28,046 --> 00:22:29,881

Il faut aussi se pencher sur les principes fondamentaux de

489

00:22:29,881 --> 00:22:31,917

l'entreprise. Il faut aussi regarder l'environnement

490

00:22:31,917 --> 00:22:34,152

macroéconomique. Peter, c'est valable.

491

00:22:34,152 --> 00:22:37,322

Très valable, et un certain nombre de ces variables

492

00:22:37,322 --> 00:22:40,459

sont ce sur quoi nous nous concentrons jour après

493

00:22:40,459 --> 00:22:44,062

jour lorsque nous pensons à la construction du portefeuille.

494

00:22:44,062 --> 00:22:47,332

Nous ne voulons pas du tout détourner le

495

00:22:47,332 --> 00:22:50,602

portefeuille parce que cela entraîne beaucoup de frictions

496

00:22:50,602 --> 00:22:53,872

et ralentit et ronge le flux de revenus,

497

00:22:53,872 --> 00:22:57,142

mais nous voulons aussi être agiles et flexibles

498

00:22:57,142 --> 00:23:00,412

et avoir une philosophie comme si nous reconstruisions

499

00:23:00,445 --> 00:23:01,980

le livre.

500

00:23:01,980 --> 00:23:04,683

Chaque jour, je veux dire, nous fournissons des liquidités

501

00:23:04,683 --> 00:23:07,085

quotidiennes si efficacement que nous avons une nouvelle

502

00:23:07,085 --> 00:23:10,389

feuille de papier et nous examinons la situation et nous nous

503

00:23:10,389 --> 00:23:12,791

disons s'il s'agit de la meilleure opportunité de

504

00:23:12,791 --> 00:23:14,893

risque/récompense et cela s'applique de tout, des

505

00:23:14,893 --> 00:23:17,295

caractéristiques du portefeuille aux préférences en matière de

506

00:23:17,295 --> 00:23:19,998

répartition de l'actif par secteur ou par région géographique

507

00:23:19,998 --> 00:23:23,301

et bien sûr au crédit comme c'est le cas avec les

508

00:23:23,301 --> 00:23:26,638

capitaux propres, c'est ce à quoi tout le monde pense d'abord

509

00:23:26,671 --> 00:23:29,708

quand je pense que lorsqu'ils pensent à la fidélité, c'est

510

00:23:29,708 --> 00:23:32,310

juste la conviction solide et élevée, fondamentale.

511

00:23:32,344 --> 00:23:33,879

Vous savez, des idées de sélection.

512

00:23:33,879 --> 00:23:37,382

Toutes ces choses entrent dans notre calcul quotidien.

513

00:23:37,382 --> 00:23:39,684

C'est logique. Et où est-ce que vous voyez des opportunités en

514

00:23:39,684 --> 00:23:41,319

ce moment du côté du crédit ?

515

00:23:41,319 --> 00:23:44,423

Eh bien, vous savez qu'un secteur que nous aimons

516

00:23:44,456 --> 00:23:47,192

particulièrement est celui de la technologie.

517

00:23:47,192 --> 00:23:49,694

Il s'agit clairement d'un secteur de marché à forte

518

00:23:49,694 --> 00:23:52,164

croissance, en particulier dans les marchés à haut rendement,

519

00:23:52,164 --> 00:23:55,100

mais aussi sur les marchés à haut rendement.

520

00:23:55,100 --> 00:23:58,370

La bonne nouvelle, c'est que le menu n'a pas été

521

00:23:58,370 --> 00:23:59,771

homogène du tout.

522

00:23:59,771 --> 00:24:02,941

Vous savez, il y a une longue liste de

523

00:24:02,941 --> 00:24:06,111

différents types de risques et de récompenses liés au

524

00:24:06,111 --> 00:24:09,314

risque d'exécution, de risque de mise en œuvre, lorsqu'il

525

00:24:09,314 --> 00:24:12,484

s'agit d'une grande partie des financements de centres de

526

00:24:12,484 --> 00:24:15,654

données, par exemple, qui arrivent sur le marché à

527

00:24:15,654 --> 00:24:18,824

haut rendement depuis environ 12 mois maintenant et, vous

528

00:24:18,824 --> 00:24:21,660

savez, ils ont clairement attiré beaucoup plus d'attention,

529

00:24:21,660 --> 00:24:24,463

mais certains de ces facteurs sous-jacents très solides.

530

00:24:24,463 --> 00:24:27,899

la couverture des actifs et les garanties

531

00:24:27,899 --> 00:24:31,336

des parents hyperscalaires en fait, elles n'éliminent

532

00:24:31,369 --> 00:24:34,806

pas complètement les risques liés aux cases

533

00:24:34,806 --> 00:24:38,243

de crédit, mais elles vous rassurent que

534

00:24:38,243 --> 00:24:41,680

vous obtenez bien plus que la compensation

535

00:24:41,680 --> 00:24:46,117

appropriée pour le risque que vous prenez.

536

00:24:46,117 --> 00:24:49,454

Et la variété qui y est développée nous

537

00:24:49,454 --> 00:24:51,823

en donne vraiment beaucoup.

538

00:24:51,823 --> 00:24:54,593

Faites une pause pour réfléchir et quelques occasions

539

00:24:54,593 --> 00:24:57,696

sélectionnées pour les portefeuilles et vous savez juste pour

540

00:24:57,696 --> 00:25:00,832

dire ce que nous n'aimons pas, parce que c'est

541

00:25:00,832 --> 00:25:03,935

juste ça, je voulais me lever et encourager Dan

542

00:25:03,935 --> 00:25:07,038

alors qu'il parlait il y a 20 à 30

543

00:25:07,038 --> 00:25:10,175

minutes de son dégoût et de son mépris pour

544

00:25:10,175 --> 00:25:12,577

l'industrie de l'assurance, nous sommes entièrement d'accord

545

00:25:12,577 --> 00:25:15,714

avec son point de vue et cherchons des moyens

546

00:25:15,714 --> 00:25:17,449

raisonnables et rentables de postuler.

547

00:25:17,449 --> 00:25:20,785

cette question dans nos portefeuilles nous a fait l'objet

548

00:25:20,785 --> 00:25:23,822

de nombreuses discussions au cours des dernières années.

549

00:25:23,822 --> 00:25:25,590

Quart ou deux. Je vous en remercie.

550

00:25:25,624 --> 00:25:27,526

Il reste quelques minutes. Olivia, j'aimerais vous emmener

551

00:25:27,526 --> 00:25:28,927

dans le reste du monde.

552

00:25:28,927 --> 00:25:31,162

Qu'est-ce que vous voyez du point de vue de l'allocation

553

00:25:31,162 --> 00:25:32,130

mondiale ?

554

00:25:32,130 --> 00:25:35,000

Oui, je veux dire, vous savez, l'indice de référence pour ce

555

00:25:35,000 --> 00:25:37,536

fonds est mondial. C'est un peu plus de la moitié de

556

00:25:37,536 --> 00:25:39,771

l'Amérique du Nord. Et en dehors de ça, c'est assez

557

00:25:39,771 --> 00:25:43,074

diversifié. Aucun autre pays ne représente plus de

558

00:25:43,074 --> 00:25:46,278

10 %. Il s'agit donc d'un fonds de référence

559

00:25:46,278 --> 00:25:48,179

diversifié et diversifié.

560

00:25:48,179 --> 00:25:51,416

Vous savez, et pour ce qui est des occasions que

561

00:25:51,416 --> 00:25:53,985

nous voyons, nous recherchons vraiment, vous savez, des

562

00:25:53,985 --> 00:25:56,254

occasions individuelles et idiosyncrasiques, peu importe où

563

00:25:56,254 --> 00:25:57,923

elles se trouvent. Donc.

564

00:25:57,923 --> 00:26:01,059

Vous savez, un domaine dans lequel nous avons

565

00:26:01,059 --> 00:26:03,795

trouvé des occasions intéressantes est l'Amérique latine.

566

00:26:04,963 --> 00:26:07,632

Donc, à titre d'exemple, vous savez, plus tôt cette année,

567

00:26:07,632 --> 00:26:09,200

nous avons examiné les États-Unis.

568

00:26:09,200 --> 00:26:11,970

Compagnies aériennes. Notre analyste vient nous voir et nous

569

00:26:11,970 --> 00:26:14,739

mentionne, vous maintenant, en passant, qu'il y a des

570

00:26:14,739 --> 00:26:17,208

rendements plus attractifs disponibles pour réduire le risque

571

00:26:17,208 --> 00:26:20,278

de crédit ailleurs dans le monde, l'Amérique latine étant l'un

572

00:26:20,278 --> 00:26:23,481

de ces endroits. Et il s'avère que beaucoup de

573

00:26:23,481 --> 00:26:26,785

ces compagnies aériennes de cette région ont subi des

574

00:26:26,785 --> 00:26:30,088

restructurations de dettes après la période de pandémie, ont

575

00:26:30,088 --> 00:26:33,391

vraiment effacé leurs bilans de dettes, amélioré leur base

576

00:26:33,391 --> 00:26:36,361

de coûts, amélioré leurs pistes de liquidité.

577

00:26:36,361 --> 00:26:39,664

Entre-temps, les industries de certains pays se sont

578

00:26:39,664 --> 00:26:42,867

consolidées. Ce sont donc des entreprises qui se

579

00:26:42,867 --> 00:26:45,070

sont considérablement améliorées fondamentalement et nous

580

00:26:45,070 --> 00:26:48,006

offrons des rendements supplémentaires par rapport à certains

581

00:26:48,006 --> 00:26:50,542

noms américains. En plus de cela, certains d'entre eux ont

582

00:26:50,542 --> 00:26:52,010

également mis en place une couverture de carburant importante

583

00:26:52,010 --> 00:26:54,412

en place Switch. Dans l'ensemble, les compagnies aériennes

584

00:26:54,412 --> 00:26:56,147

américaines ne préservent plus le carburant de couverture.

585

00:26:56,147 --> 00:26:59,451

Donc, dans le contexte actuel, c'est un autre grand avantage.

586

00:26:59,451 --> 00:27:02,587

C'est donc le genre de situations où nous sommes constamment à

587

00:27:02,587 --> 00:27:03,588

l'affût.

588

00:27:03,588 --> 00:27:06,491

Eh bien, il s'agit d'un nouvel ajout passionnant au Canada, de

589

00:27:06,491 --> 00:27:09,361

faire en sorte que l'équipe soit constituée comme vous en avez

590

00:27:09,361 --> 00:27:11,997

parlé, de mieux comprendre vos antécédents et de voir ensuite

591

00:27:11,997 --> 00:27:13,598

ce qu'est un fonds obligataire alternatif.

592

00:27:13,598 --> 00:27:16,635

Parce que je pense que les gens ont peur de parler de titres à

593

00:27:16,635 --> 00:27:18,603

revenu fixe, mais quand ils entendent des solutions de

594

00:27:18,603 --> 00:27:20,772

rechange, des rendements élevés, des crédits à long terme, des

595

00:27:20,772 --> 00:27:22,941

crédits à court terme, des contrôles du risque, vous l'avez

596

00:27:22,941 --> 00:27:25,744

mentionné à plusieurs reprises. C'est un ajout très important

597

00:27:25,744 --> 00:27:28,747

à un portefeuille. C'est sous forme de FNB.

598

00:27:28,747 --> 00:27:30,415

C'est aussi dans un fonds.

599

00:27:30,415 --> 00:27:32,450

Il s'agit également d'une structure qui la met à la

600

00:27:32,450 --> 00:27:34,352

disposition de tous les types d'investisseurs.

601

00:27:34,352 --> 00:27:36,988

Alors Peter et Olivier, merci beaucoup de nous avoir parlé

602

00:27:36,988 --> 00:27:38,757

aujourd'hui. Magnifique. Merci.

603

00:27:41,626 --> 00:27:43,461

Merci d'avoir regardé ou écouté

604

00:27:43,461 --> 00:27:45,864

le balado de Fidelity Connects.

605

00:27:45,864 --> 00:27:47,332

Maintenant, si vous ne l'avez pas

606

00:27:47,332 --> 00:27:48,867

déjà fait, veuillez vous abonner à

607

00:27:48,867 --> 00:27:50,335

Fidelity Connex sur la plateforme de

608

00:27:50,335 --> 00:27:51,736

baladodiffusion de votre choix.

609

00:27:51,770 --> 00:27:53,004

Et si vous aimez ce que vous

610

00:27:53,004 --> 00:27:53,905

entendez, veuillez laisser une

évaluation

611

00:27:53,905 --> 00:27:55,640

ou une note de cinq étoiles.

612

00:27:55,640 --> 00:27:57,008

Les fonds communs de placement et

613

00:27:57,008 --> 00:27:58,343

les FNB Fidelity sont disponibles en

614

00:27:58,343 --> 00:27:59,244

travaillant avec un conseiller

615

00:27:59,244 --> 00:28:00,378

financier ou par l'entremise d'un

616

00:28:00,378 --> 00:28:01,980

compte de courtage en ligne.

617

00:28:02,013 --> 00:28:03,615

Visitez Fidelity.ca slash comment

618

00:28:03,615 --> 00:28:05,784

acheter pour plus d'informations.

619

00:28:05,784 --> 00:28:07,018

Pendant que vous êtes sur Fidelity

620

00:28:07,018 --> 00:28:08,053

point CA, vous pouvez également

621

00:28:08,053 --> 00:28:09,120

trouver plus d'informations sur les

622

00:28:09,120 --> 00:28:10,188

futures webdiffusions en direct.

623

00:28:10,221 --> 00:28:12,057

N'oubliez pas de suivre Fidelity

624

00:28:12,057 --> 00:28:13,892

Canada sur YouTube, LinkedIn et

625

00:28:13,892 --> 00:28:14,893

Instagram.

626

00:28:15,660 --> 00:28:16,494

Nous terminerons l'émission

627

00:28:16,494 --> 00:28:17,562

d'aujourd'hui par un bref

628

00:28:17,562 --> 00:28:18,530

avertissement.

629

00:28:18,530 --> 00:28:20,198

Les points de vue et opinions

630

00:28:20,198 --> 00:28:22,167

exprimés sur ce balado sont ceux des

631

00:28:22,167 --> 00:28:23,535

participants et ne reflètent pas

632

00:28:23,535 --> 00:28:24,669

nécessairement ceux de Fidelity

633

00:28:24,669 --> 00:28:26,337

Investments Canada ULC ou de ses

634

00:28:26,337 --> 00:28:27,372

sociétés affiliées.

635

00:28:27,405 --> 00:28:28,940

Ce balado est fourni à titre

636

00:28:28,973 --> 00:28:30,508

informatif seulement et ne doit pas

637

00:28:30,542 --> 00:28:31,810

être interprété comme un conseil

638

00:28:31,810 --> 00:28:32,577

d'investissement, fiscal ou

639

00:28:32,610 --> 00:28:34,612

juridique. Il ne s'agit pas d'une

640

00:28:34,612 --> 00:28:36,581

offre de vente ou d'achat, ni d'une

641

00:28:36,581 --> 00:28:37,649

approbation, d'une recommandation ou

642

00:28:37,682 --> 00:28:39,350

d'un parrainage d'une entité ou d'un

643

00:28:39,350 --> 00:28:40,485

titre cité.

644

00:28:40,485 --> 00:28:41,920

Lire un prospectus de fonds.

645

00:28:41,920 --> 00:28:43,388

Avant d'investir, les fonds ne sont

646

00:28:43,421 --> 00:28:44,289

pas garantis.

647

00:28:44,289 --> 00:28:45,256

Leurs valeurs changent fréquemment

648

00:28:45,256 --> 00:28:46,925

et le rendement passé peut ne pas

649

00:28:46,925 --> 00:28:48,026

être répété.

650

00:28:48,026 --> 00:28:49,461

Les frais, les dépenses et les

651

00:28:49,461 --> 00:28:50,662

commissions sont tous associés aux

652

00:28:50,662 --> 00:28:52,063

placements de fonds.

653

00:28:52,063 --> 00:28:53,465

Merci encore. Nous vous verrons la

654

00:28:53,465 --> 00:28:54,432

prochaine fois.

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FOCUS 2026: Les positions longues et courtes sur titres à revenu fixe – Peter Khan et Olivier Simon-Vermot

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