FOCUS 2026 : Des solutions de revenu au diapason des marchés
Adam Kramer examine comment dégager des occasions de revenu dans un contexte de marchés en constante évolution.
Transcription
00:04.880 --> 00:06.360
Maintenant, Adam, je crois que
00:06.360 --> 00:08.120
beaucoup de gens ici pensent, vous
00:08.120 --> 00:09.880
savez cet Adam, il est probablement
00:09.880 --> 00:11.920
venu l'autre jour de Boston et est
00:11.920 --> 00:14.000
allé grimper à Camelback ou au golf,
00:14.000 --> 00:15.920
mais vous ne l'avez pas fait.
00:15.960 --> 00:16.920
Vous aviez d'autres choses dans
00:16.920 --> 00:17.920
votre manche.
00:18.840 --> 00:20.000
J'avais prévu d'être ici le matin
00:20.000 --> 00:21.560
pour que je puisse être ici pour le
00:21.560 --> 00:22.760
septième match des Bruins de Boston.
00:22.760 --> 00:24.040
Cela n'a pas fonctionné, alors j'ai
00:24.040 --> 00:25.960
eu un peu plus de temps.
00:25.960 --> 00:27.480
J'ai fini par aller visiter un
00:27.480 --> 00:28.760
magasin corporatif de l'un des
00:28.760 --> 00:30.000
titres de notre portefeuille, j'ai
00:30.000 --> 00:31.200
essayé les produits.
00:31.200 --> 00:32.000
Il fait partie du portefeuille
00:32.000 --> 00:32.960
depuis un certain temps et c'était
00:32.960 --> 00:34.520
une bonne utilisation du temps.
00:34.520 --> 00:35.680
Faire quelques analyses tout le
00:35.680 --> 00:36.160
temps, même sur...
00:36.160 --> 00:37.600
Une petite analyse, oui, une petite
00:37.600 --> 00:38.480
recherche originale.
00:38.480 --> 00:39.680
Très bien. Permettez-moi maintenant
00:39.680 --> 00:41.600
de sauter sur ce point.
00:41.600 --> 00:42.880
Dans un environnement comme
00:42.880 --> 00:44.480
celui-ci, et même aujourd'hui, nous
00:44.480 --> 00:46.080
voyons beaucoup plus de volatilité,
00:46.080 --> 00:47.040
vous rencontrez-vous plus
00:47.040 --> 00:48.640
fréquemment avec l'équipe chargée de
00:48.640 --> 00:50.520
Tactical High Income et des autres
00:50.520 --> 00:51.800
mandats que vous gérez ?
00:53.240 --> 00:55.080
Est-ce qu'il augmente avec la
00:55.080 --> 00:56.320
volatilité ?
00:56.320 --> 00:58.280
Vous savez, Glen, nous avons
00:58.280 --> 00:59.840
ce processus très cohérent,
00:59.840 --> 01:02.000
reproductible et reproductible.
01:02.000 --> 01:03.520
Nos réunions sont inscrites au
01:03.520 --> 01:04.400
calendrier.
01:04.400 --> 01:05.920
Nous parlons continuellement à tout
01:05.920 --> 01:07.760
le monde, à tous les experts
01:07.760 --> 01:09.280
de Fidelity, aux analystes, aux
01:09.280 --> 01:10.200
macro-employés, à mes
01:10.200 --> 01:11.120
cogestionnaires qui sont
01:11.120 --> 01:12.440
formidables. Rien ne change
01:12.440 --> 01:13.720
vraiment. C'est un processus
01:13.720 --> 01:15.120
reproductible et reproductible.
01:15.120 --> 01:17.080
Le truc avec notre stratégie, c'est
01:17.080 --> 01:18.720
qu'elle est vraiment conçue pour
01:18.720 --> 01:20.680
tirer parti de ces dislocations sur
01:20.680 --> 01:21.840
les marchés.
01:21.880 --> 01:23.000
Si vous examinez toutes les
01:23.000 --> 01:23.920
principales catégories d'actifs axées
01:23.920 --> 01:25.280
sur le revenu, des obligations du
01:25.280 --> 01:26.640
Trésor d'un côté aux actions payant
01:26.640 --> 01:28.240
des dividendes de l'autre et tout ce
01:28.240 --> 01:29.600
qui se trouve dans les secteurs
01:29.600 --> 01:30.760
intermédiaires et les secteurs plus,
01:30.760 --> 01:31.880
elles sont toutes les catégories
01:31.880 --> 01:33.040
d'actifs les plus performantes et
01:33.040 --> 01:34.160
les moins performantes d'une année
01:34.160 --> 01:35.120
donnée.
01:35.160 --> 01:36.360
La différence de rendement de ces
01:36.360 --> 01:37.360
catégories d'actifs pourrait être de
01:37.360 --> 01:38.600
milliers de points de base.
01:38.640 --> 01:40.880
Ce sont ces périodes de
01:40.880 --> 01:42.680
volatilité qui peuvent vraiment
01:42.680 --> 01:44.240
créer beaucoup de possibilités.
01:44.240 --> 01:46.120
Notre processus en place nous permet
01:46.120 --> 01:48.040
simplement de les trouver et de
01:48.040 --> 01:49.600
les attendre, en étant également
01:49.600 --> 01:50.280
patient.
01:50.280 --> 01:51.720
Ce qui est agréable, c'est que vous
01:51.720 --> 01:52.760
n'êtes pas limité à quelques
01:52.760 --> 01:53.800
catégories d'actifs.
01:53.800 --> 01:55.920
Vous parvenez à parcourir le spectre
01:55.920 --> 01:57.680
du capital de tant d'entreprises,
01:57.680 --> 01:59.440
une bonne diversité pour le
01:59.440 --> 02:00.400
portefeuille.
02:00.400 --> 02:01.560
Nous allons en parler aujourd'hui.
02:01.560 --> 02:02.560
Nous allons passer en revue chacun
02:02.560 --> 02:03.720
des groupes pour voir ce que vous
02:03.720 --> 02:05.040
avez fait. Chaque fois que nous nous
02:05.040 --> 02:06.000
rencontrons, il y a beaucoup
02:06.000 --> 02:07.000
d'activités qui se déroulent dans
02:07.000 --> 02:08.960
les coulisses. Vous avez toutes ces
02:08.960 --> 02:10.920
ressources à votre disposition, y
02:10.920 --> 02:12.880
compris David Bridges, qui est
02:12.880 --> 02:15.240
maintenant, je suppose, un contrat.
02:15.240 --> 02:16.200
Certains d'entre vous remontent
02:16.200 --> 02:17.440
peut-être avec Fidelity et se
02:17.440 --> 02:18.440
souviennent que nous avions
02:18.440 --> 02:20.160
quelqu'un à Boston du nom de David
02:20.160 --> 02:21.520
Bridges. Il faisait partie de la
02:21.520 --> 02:23.080
CIA. C'est tout ce que je peux vous
02:23.080 --> 02:25.080
dire. Il a été consultant
02:25.080 --> 02:26.960
au sein de la firme, et
02:26.960 --> 02:28.520
l'est toujours, pour le risque
02:28.520 --> 02:29.560
géopolitique également. Vous avez
02:29.560 --> 02:30.440
toujours accès à lui.
02:30.440 --> 02:31.520
Oui, nous avons toujours accès à
02:31.520 --> 02:33.440
lui. J'adorais parler avec David.
02:33.440 --> 02:34.760
Chaque fois que j'avais une question
02:34.800 --> 02:36.120
sur la géopolitique, je lui tenais
02:36.120 --> 02:37.560
la main. Nous avons un contrat avec
02:37.560 --> 02:39.000
lui où nous pourrions lui parler et
02:39.000 --> 02:40.600
lui demander ce qui se passe dans le
02:40.600 --> 02:42.200
monde. C'est très important parce
02:42.200 --> 02:44.080
qu'en fin de compte, le marché
02:44.080 --> 02:45.960
a tendance à évaluer à tort
02:45.960 --> 02:47.880
ou à raison les risques et
02:47.880 --> 02:49.440
les récompenses dans les catégories
02:49.440 --> 02:51.040
d'actifs pour être ajustés l'année
02:51.040 --> 02:52.280
suivante lorsque les événements
02:52.280 --> 02:53.280
réels se produisent.
02:54.280 --> 02:55.600
Nous attendons ces occasions
02:55.600 --> 02:57.240
épisodiques, jusqu'à ce que vous
02:57.240 --> 02:58.240
disiez.
02:58.920 --> 02:59.920
En nous basant sur le processus que
02:59.920 --> 03:00.760
nous avons mis en place, nous
03:00.760 --> 03:01.720
pouvons déterminer s'il y a trop de
03:01.720 --> 03:02.560
bonnes ou de mauvaises nouvelles à
03:02.560 --> 03:04.480
prix. C'est l'un des outils que
03:04.480 --> 03:05.920
nous pourrions utiliser pour nous
03:05.920 --> 03:07.520
aider à déterminer.
03:07.560 --> 03:09.000
Beaucoup de gens qui regardent à
03:09.000 --> 03:10.920
leur bureau ou qui sont ici vous ont
03:10.920 --> 03:12.360
déjà vu, mais nous devrions leur
03:12.360 --> 03:13.800
rappeler le Fonds tactique pour un
03:13.800 --> 03:15.040
revenu élevé.
03:15.040 --> 03:16.680
Comme je le disais, je pense que
03:16.680 --> 03:17.840
c'est toujours très intéressant de
03:17.840 --> 03:19.240
parler avec vous, de vous parler
03:19.240 --> 03:21.080
avec Scott Mensi de ce qui se passe,
03:21.080 --> 03:22.240
des changements dynamiques au sein
03:22.280 --> 03:23.320
de la solution.
03:23.360 --> 03:23.920
Pourriez-vous rappeler à
03:23.920 --> 03:25.640
tout le monde la structure du revenu
03:25.640 --> 03:26.640
élevé tactique ?
03:27.880 --> 03:28.800
Tactical High Income, nous sommes
03:28.800 --> 03:29.720
présents depuis 2014, donc nous
03:29.720 --> 03:30.800
avons un bilan assez long et
03:30.800 --> 03:32.080
beaucoup de cycles, de hauts et de
03:32.080 --> 03:33.360
bas sur le marché, pour que vous
03:33.360 --> 03:34.440
puissiez voir comment nous nous en
03:34.440 --> 03:35.720
sommes sortis dans les marchés à la
03:35.720 --> 03:37.360
hausse et à la baisse.
03:37.360 --> 03:38.880
Vraiment, il s'agit d'une solution
03:38.880 --> 03:40.160
de revenu dynamique.
03:40.160 --> 03:42.000
Il est conçu pour contourner
03:42.000 --> 03:43.520
le fonds équilibré 50/50
03:43.520 --> 03:45.000
traditionnel, sans être obligé
03:45.000 --> 03:46.480
d'investir uniquement dans des
03:46.480 --> 03:48.360
obligations et des actions de
03:48.360 --> 03:49.720
qualité de placement.
03:49.720 --> 03:51.040
Nous avons la souplesse nécessaire
03:51.040 --> 03:52.640
pour investir dans des obligations à
03:52.640 --> 03:54.240
haut rendement, des titres à taux
03:54.240 --> 03:55.040
variable, des obligations
03:55.040 --> 03:55.840
convertibles, des actions
03:55.840 --> 03:57.160
privilégiées, des titres de créance
03:57.160 --> 03:58.480
sur les marchés émergents, des
03:58.480 --> 04:00.080
actions sur les marchés émergents et
04:00.080 --> 04:01.080
des revenus immobiliers.
04:01.920 --> 04:03.560
Il s'agit probablement de 20 ou 25
04:03.560 --> 04:04.560
catégories d'actifs différentes.
04:05.960 --> 04:07.840
Cela me ramène à ce que
04:07.840 --> 04:09.760
je disais, toute la philosophie du
04:09.760 --> 04:11.640
fonds est que le marché évalue
04:11.640 --> 04:13.200
mal ces catégories d'actifs année
04:13.200 --> 04:14.040
après année.
04:14.040 --> 04:15.920
C'est en fait le carburant
04:15.920 --> 04:17.560
de la génération d'idées.
04:17.600 --> 04:18.840
C'est pourquoi nous aimons toujours
04:18.840 --> 04:20.640
dire qu'il s'agit du type de fonds
04:20.640 --> 04:22.160
ou de solution que vous pouvez
04:22.160 --> 04:23.680
posséder à n'importe quel moment du
04:23.680 --> 04:24.480
cycle.
04:24.480 --> 04:25.760
Il peut s'agir d'un cycle précoce,
04:25.760 --> 04:26.840
d'un cycle intermédiaire, d'un cycle
04:26.840 --> 04:27.640
tardif ou d'une récession.
04:27.640 --> 04:29.400
Nous serons toujours en mesure de
04:29.400 --> 04:31.160
trouver les régions où trop de
04:31.160 --> 04:32.320
mauvaises nouvelles sont annoncées.
04:34.560 --> 04:36.200
Nous savons tous toujours où nous en
04:36.200 --> 04:37.640
sommes dans le cycle économique et
04:37.640 --> 04:38.800
c'est en quelque sorte la
04:38.800 --> 04:40.000
conversation que vous avez posée.
04:42.120 --> 04:43.080
Je suis toujours au courant de
04:43.080 --> 04:44.160
l'endroit où nous en sommes, de ce
04:44.160 --> 04:45.160
qui se passe.
04:46.840 --> 04:48.160
Nous essayons simplement de trouver
04:48.160 --> 04:50.440
les secteurs qui sont mal évalués.
04:50.440 --> 04:51.360
C'est là que nous pouvons trouver
04:51.360 --> 04:52.840
ces idées. Nous n'essayons pas de
04:52.840 --> 04:54.280
faire des prédictions, nous essayons
04:54.280 --> 04:56.520
de laisser les idées nous venir.
04:56.520 --> 04:57.560
C'est ainsi que nous avons créé de
04:57.560 --> 04:58.600
la valeur et préservé le capital au
04:58.600 --> 04:59.880
fil du temps.
04:59.920 --> 05:01.040
Ce sur quoi vous vous concentrez
05:01.040 --> 05:01.920
également, c'est le rendement.
05:01.960 --> 05:03.280
Je veux y revenir dans une minute.
05:03.280 --> 05:05.080
La semaine dernière, j'ai lu quelque
05:05.080 --> 05:06.920
chose aux États-Unis et c'était un
05:06.920 --> 05:08.120
fonds autoappelable, pas chez
05:08.120 --> 05:09.640
Fidelity, et il s'agissait d'un
05:09.640 --> 05:11.440
fonds à rendement élevé, mais au
05:11.440 --> 05:12.960
risque du marché boursier, très
05:12.960 --> 05:14.240
concentré et très compliqué.
05:14.280 --> 05:15.920
Tactical High Revenue ne veut pas
05:15.920 --> 05:16.920
dire ça.
05:16.920 --> 05:18.720
J'ai pensé à vous lorsque j'ai lu
05:18.720 --> 05:20.560
cela en raison de la diversité des
05:20.560 --> 05:21.840
catégories d'actifs et de l'accent
05:21.840 --> 05:23.400
que vous mettez sur le rendement,
05:23.400 --> 05:24.720
mais sur la minimisation des
05:24.720 --> 05:25.520
risques. Pouvez-vous parler du
maintien
05:25.520 --> 05:26.520
du rendement avec le portefeuille ?
05:28.960 --> 05:29.760
Avant d'entrer là-dedans, l'autre
05:29.760 --> 05:30.920
chose qui est très différente avec
05:30.920 --> 05:32.120
notre fonds, c'est que nous ne
05:32.120 --> 05:33.400
sommes pas une approche manchette.
05:33.400 --> 05:35.000
C'est moi, en tant que gestionnaire
05:35.000 --> 05:36.280
principal du fonds, qui détermine
05:36.280 --> 05:38.040
quels titres entrent dans le fonds.
05:38.040 --> 05:39.240
Il s'agit vraiment d'une approche
05:39.240 --> 05:40.960
axée sur la sélection de la sécurité
05:40.960 --> 05:41.960
avec une superposition descendante.
05:43.880 --> 05:45.520
En ce qui concerne le rendement,
05:45.520 --> 05:47.160
environ la moitié de notre rendement
05:47.160 --> 05:49.080
sur toute la durée de vie de
05:49.080 --> 05:50.640
ce fonds provient du revenu.
05:50.800 --> 05:52.560
Le rendement est un élément très,
05:52.600 --> 05:54.360
très important du rendement total du
05:54.360 --> 05:55.360
fonds.
05:56.200 --> 05:57.760
Nous essayons de dire que nous
05:57.760 --> 05:59.360
sommes toujours à la recherche d'une
05:59.360 --> 06:01.200
prime très élevée par rapport à ce
06:01.200 --> 06:02.800
que vous obtiendriez dans un fonds
06:02.800 --> 06:03.960
équilibré traditionnel.
06:03.960 --> 06:05.520
Parfois, nous avons doublé ce que
06:05.520 --> 06:07.120
vous pouvez obtenir dans un fonds
06:07.120 --> 06:08.160
équilibré, mais parfois nous
06:08.160 --> 06:10.000
obtenons 100, 150 points de base en
06:10.000 --> 06:11.280
moyenne, un rendement de prime.
06:13.760 --> 06:15.280
Nous essayons également de dire
06:15.280 --> 06:16.480
qu'un rendement minimum est
06:16.480 --> 06:18.000
peut-être ce que vous obtiendriez
06:18.000 --> 06:19.520
dans un marché d'obligations de
06:19.520 --> 06:20.920
qualité de placement triple-B.
06:20.920 --> 06:22.760
C'est en quelque sorte le poste de
06:22.760 --> 06:25.360
but que nous avons en place.
06:25.360 --> 06:26.520
Cela a beaucoup de sens.
06:26.560 --> 06:27.560
Maintenant, comment planifiez-vous
06:27.560 --> 06:29.280
également les différents résultats ?
06:29.320 --> 06:30.480
Vous et l'équipe ne vous réunissez
06:30.480 --> 06:31.880
pas pour dire qu'il faut mettre tout
06:31.880 --> 06:32.880
notre argent ici.
06:32.880 --> 06:34.200
Vous êtes vraiment à la recherche
06:34.200 --> 06:35.280
d'un tas d'idées qui pourraient
06:35.280 --> 06:36.280
venir.
06:37.160 --> 06:38.880
C'est un élément clé de notre
06:38.880 --> 06:40.560
processus. J'essaie de ne pas faire
06:40.560 --> 06:41.920
de prédictions. J'essaie de laisser
06:41.920 --> 06:42.960
les idées nous venir.
06:44.440 --> 06:45.600
Avec ces catégories d'actifs, ils
06:45.600 --> 06:47.200
ont tendance, comme je l'ai dit, à
06:47.200 --> 06:48.600
évaluer tant de mauvaises ou de
06:48.600 --> 06:49.960
bonnes nouvelles.
06:49.960 --> 06:51.480
Lorsque je regarde une catégorie
06:51.480 --> 06:53.320
d'actifs ou une idée au niveau
06:53.320 --> 06:54.840
du titre, qu'il s'agisse d'une
06:54.840 --> 06:56.360
action ou d'une obligation, d'une
06:56.360 --> 06:57.880
action privilégiée ou d'une valeur
06:57.880 --> 06:59.400
convertible, j'essaie de prendre en
06:59.400 --> 07:01.240
compte tous les scénarios.
07:01.240 --> 07:02.920
Quel est le risque-rendement à la
07:02.920 --> 07:04.880
hausse ou à la baisse dans le
07:04.880 --> 07:06.240
cas où l'action sous-jacente, ou
07:06.240 --> 07:07.360
s'il s'agissait d'une obligation,
07:07.360 --> 07:09.040
devait augmenter ou diminuer de 10 %
07:09.040 --> 07:10.440
pour l'action ou augmenter ou
07:10.440 --> 07:12.360
diminuer de 100 points de base pour
07:12.360 --> 07:13.760
l'obligation ou le privilégié, quel
07:13.760 --> 07:15.480
serait mon rendement total ?
07:15.480 --> 07:16.840
Je suis à la recherche d'un
07:16.880 --> 07:18.000
rendement semblable à celui des
07:18.000 --> 07:19.640
actions avec une volatilité limitée.
07:19.680 --> 07:21.520
Je pense que si vous
07:21.560 --> 07:23.040
regardez la déclaration, comment
07:23.040 --> 07:24.920
l'avons-nous fait au fil du
07:24.920 --> 07:26.080
temps ?
07:26.080 --> 07:27.960
Nous n'avons surpondéré les actions
07:27.960 --> 07:29.840
qu'une seule année, et c'était
07:29.840 --> 07:30.840
en 2021.
07:32.080 --> 07:33.120
Le fonds a été lancé en 14.
07:33.160 --> 07:34.320
C'est exact. Nous avons surpondéré
07:34.320 --> 07:36.720
les actions depuis un an.
07:37.000 --> 07:38.120
C'est reproductible et
07:38.120 --> 07:39.600
reproductible, c'est que nous
07:39.600 --> 07:41.440
examinons ces catégories d'actifs de
07:41.440 --> 07:43.520
manière régulière et uniforme.
07:43.520 --> 07:45.560
Nous n'envoyons pas d'argent à
07:45.560 --> 07:47.600
différents gestionnaires de fonds.
07:47.600 --> 07:49.320
Je fais ça dans d'autres stratégies.
07:49.320 --> 07:50.680
Nous trouvons les meilleures idées
07:50.680 --> 07:52.560
pour chaque catégorie d'actifs.
07:52.560 --> 07:54.440
C'est ce qui fait que nous
07:54.440 --> 07:56.040
sommes vraiment précis, brique par
07:56.040 --> 07:57.280
brique, en constituant un
07:57.280 --> 07:58.880
portefeuille d'idées de premier plan
07:58.880 --> 08:00.760
qui présente en fait un très
08:00.760 --> 08:02.360
bon profil risque-rendement à la
08:02.360 --> 08:03.960
hausse et à la baisse.
08:05.160 --> 08:06.720
Le marché aujourd'hui, posons une
08:06.720 --> 08:08.000
autre question macroéconomique avant
08:08.000 --> 08:09.880
de nous lancer dans les affaires,
08:09.880 --> 08:11.800
il semble y avoir une véritable
08:11.800 --> 08:13.000
ludification du marché.
08:13.040 --> 08:14.000
C'est ce qui semble être le cas.
08:14.040 --> 08:15.120
C'est presque comme un marché de
08:15.120 --> 08:16.120
paris.
08:16.360 --> 08:18.000
Les résultats que vous avez obtenus
08:18.000 --> 08:19.640
avec Tactical High Revenue ont été
08:19.640 --> 08:21.160
plus nombreux... non pas le risque,
08:21.160 --> 08:22.760
mais le risque réduit par rapport à
08:22.760 --> 08:24.600
ce que beaucoup de gens font sur le
08:24.600 --> 08:26.440
marché. Déclaration juste ?
08:26.440 --> 08:27.200
Pour l'instant, vous voulez dire.
08:27.200 --> 08:28.120
Dans Tactitical High Revenu.
08:28.120 --> 08:29.640
Oui, oui. L'une des choses
08:29.640 --> 08:31.360
intéressantes qui se sont produites
08:31.360 --> 08:33.400
avec tout ce qui se passe
08:33.400 --> 08:35.480
sur le marché, et nous avons
08:35.480 --> 08:36.880
entendu beaucoup de conférenciers
08:36.880 --> 08:38.920
différents, je n'ai pas vraiment vu
08:38.920 --> 08:40.320
la véritable inquiétude matérielle
08:40.320 --> 08:42.400
du marché se rapporter à de
08:42.400 --> 08:43.400
nombreuses catégories d'actifs
08:43.400 --> 08:44.400
différentes.
08:46.200 --> 08:48.240
Comme je l'ai dit, nous essayons de
08:48.240 --> 08:50.000
ne pas faire de prédictions, mais
08:50.000 --> 08:51.760
lorsque les choses sont riches et
08:51.760 --> 08:52.920
que le rapport risque-rendement
08:52.920 --> 08:54.680
n'est pas si grand, nous réduirons
08:54.680 --> 08:56.440
les risques et nous attendrons que
08:56.440 --> 08:58.200
les occasions se présentent, ou nous
08:58.200 --> 08:59.080
trouverons d'autres domaines
08:59.080 --> 09:00.240
ailleurs. Nous avons clairement
09:00.240 --> 09:01.920
diminué les risques pour le
09:01.920 --> 09:03.560
portefeuille, bien que la partie
09:03.560 --> 09:04.920
actions du portefeuille demeure
09:04.920 --> 09:06.480
constante. C'est vraiment du côté du
09:06.520 --> 09:08.080
crédit que nous avons réduit et nous
09:08.080 --> 09:09.080
pourrions en parler.
09:09.920 --> 09:11.120
En tant qu'investisseur de longue
09:11.120 --> 09:12.320
date, est-ce que cela vous
09:12.320 --> 09:13.960
préoccupe ? Je suis certain que cela
09:13.960 --> 09:15.480
vous surprend, le niveau de risque
09:15.480 --> 09:16.760
que les investisseurs sont toujours
09:16.760 --> 09:18.280
prêts à prendre compte tenu du
09:18.280 --> 09:19.280
risque géopolitique et d'autres
09:19.280 --> 09:20.800
aspects du marché que nous avons
09:20.800 --> 09:21.560
vus.
09:21.560 --> 09:23.160
Pas vraiment parce que tout se
09:23.160 --> 09:24.760
négocie en quelque sorte dans les
09:24.760 --> 09:26.480
fourchettes normales. Je veux dire,
09:26.480 --> 09:28.640
l'économie est forte et avec raison.
09:28.640 --> 09:30.040
Il y a beaucoup de bonnes choses qui
09:30.040 --> 09:30.920
sont prises en compte dans
09:30.920 --> 09:31.720
l'économie.
09:31.720 --> 09:33.240
Ce que j'aime rechercher, c'est la
09:33.240 --> 09:34.520
réaction excessive du marché et
09:34.520 --> 09:36.000
l'établissement des prix à un risque
09:36.000 --> 09:38.160
qui ne s'est pas encore produit.
09:38.160 --> 09:40.040
Contrairement à l'année dernière à
09:40.040 --> 09:41.880
cette époque après la crise
09:41.880 --> 09:43.760
tarifaire, pendant la COVID, en
09:43.760 --> 09:45.600
2018, le marché avait juste
09:45.600 --> 09:47.480
tendance à évaluer à tort
09:47.480 --> 09:49.320
ou à raison le risque
09:49.320 --> 09:51.200
avant qu'il ne se produise
09:51.200 --> 09:52.040
réellement. Nous n'avons tout
09:52.080 --> 09:52.840
simplement pas fait que cela se
09:52.880 --> 09:53.880
produise cette fois-ci.
09:54.360 --> 09:55.680
Nous l'avons vu dans certains
09:55.680 --> 09:58.000
domaines, et nous en parlerons.
09:58.000 --> 09:59.400
C'est tout à fait normal pour moi.
09:59.400 --> 10:00.440
Tout se négocie dans une fourchette.
10:02.080 --> 10:03.560
Certaines catégories d'actifs sont
10:03.560 --> 10:05.440
assez chères maintenant et le
10:05.440 --> 10:06.920
rapport risque-rendement pour moi
10:06.920 --> 10:09.120
n'est pas encore là.
10:09.120 --> 10:10.400
Mais vous voyez aussi beaucoup
10:10.400 --> 10:11.200
d'occasions. Pourquoi ne pas
10:11.200 --> 10:12.520
commencer par là ? Commençons par le
10:12.520 --> 10:13.520
rendement élevé, ce seau.
10:15.400 --> 10:17.160
Obligations à haut rendement, je me
10:17.160 --> 10:18.640
considère comme un analyste des
10:18.640 --> 10:20.520
obligations à haut rendement.
10:20.560 --> 10:22.600
J'ai débuté il y a 26 ans
10:22.600 --> 10:24.640
en tant qu'analyste au sein du High
10:24.640 --> 10:26.120
Income Alternatives Group, basé à
10:26.120 --> 10:27.120
Boston.
10:27.920 --> 10:28.840
Nous examinons les obligations à
rendement
10:28.840 --> 10:30.080
élevé. Les obligations à rendement
10:30.080 --> 10:31.160
élevé sont essentiellement des
10:31.160 --> 10:32.520
obligations de qualité inférieure à
10:32.520 --> 10:33.440
l'investissement. À l'heure
10:33.440 --> 10:35.080
actuelle, ils sont riches en
10:35.120 --> 10:36.760
échanges commerciaux, si vous voulez
10:36.760 --> 10:38.760
appeler ça ainsi, par rapport à
10:38.760 --> 10:39.520
son histoire.
10:39.560 --> 10:40.960
Il se situe probablement dans les
10:40.960 --> 10:42.600
5 % les plus riches par rapport à
10:42.600 --> 10:44.400
son écart sur le Trésor.
10:44.440 --> 10:45.920
Cela ne veut pas dire que c'est un
10:45.920 --> 10:46.880
signe d'avertissement, cela signifie
simplement
10:46.880 --> 10:48.200
que c'est une bonne économie et que
10:48.200 --> 10:49.360
les risques et les récompenses ne
10:49.360 --> 10:50.520
sont pas là.
10:50.560 --> 10:52.240
En fait, nous avons réduit
10:52.280 --> 10:53.960
l'exposition aux obligations à haut
10:54.000 --> 10:56.040
rendement de ce fonds au plus
10:56.040 --> 10:57.400
bas niveau jamais atteint.
10:58.480 --> 11:00.280
C'était plutôt au 30
11:00.280 --> 11:02.120
avril, soit au 30
11:02.120 --> 11:03.120
mars.
11:04.840 --> 11:05.960
Pourquoi est-ce que c'est ça ?
11:06.000 --> 11:08.000
Eh bien, d'un point de vue
11:08.000 --> 11:09.680
générique, s'il y avait une
11:09.680 --> 11:11.720
obligation de 6 1/2 % et qu'elle
11:11.720 --> 11:13.760
avait une durée de trois ans,
11:13.760 --> 11:15.760
et que cette obligation se négociait
11:15.760 --> 11:17.440
selon les écarts record qu'ils
11:17.480 --> 11:19.160
atteignent actuellement, on ne prend
11:19.160 --> 11:21.160
en réalité que le risque de
11:21.160 --> 11:23.200
taux d'intérêt et le risque d'écart
11:23.200 --> 11:25.520
de crédit à ce stade.
11:25.520 --> 11:27.480
Bien sûr, si les taux d'intérêt
11:27.480 --> 11:29.480
baissaient de 100 points de base,
11:29.480 --> 11:31.440
on pourrait gagner près de 10 %.
11:31.440 --> 11:32.680
Mais si les taux d'intérêt
11:32.680 --> 11:34.400
augmentent de 100 points de base ou
11:34.400 --> 11:35.880
si les écarts de crédit augmentent
11:35.880 --> 11:37.600
de 100 points de base, vous ne
11:37.600 --> 11:39.080
perdez vraiment que 3 1/2 % sur
11:39.080 --> 11:40.320
cette obligation, 3 1/2 % par
11:40.320 --> 11:42.040
rapport à ce que vous pouvez obtenir
11:42.040 --> 11:43.520
sur les bons T aujourd'hui aux
11:43.520 --> 11:44.680
États-Unis.
11:44.680 --> 11:45.720
Avec la liquidité supplémentaire que
11:45.720 --> 11:47.400
vous obtenez dans les bons T et que
11:47.400 --> 11:48.440
vous pouvez attendre que quelque
11:48.440 --> 11:49.720
chose se produise, c'est pour moi
11:49.720 --> 11:50.600
une meilleure alternative.
11:50.600 --> 11:52.360
Nous avons en fait augmenté notre
11:52.360 --> 11:54.120
exposition aux bons du Trésor dans
11:54.120 --> 11:56.160
le fonds, comme vous le voyez dans
11:56.160 --> 11:57.920
nos avoirs divulgués, et une grande
11:57.920 --> 11:59.360
partie de cette exposition atteint
11:59.360 --> 12:00.840
20, 20+ % après des ventes
12:00.840 --> 12:02.000
épisodiques à haut rendement.
12:03.080 --> 12:04.480
L'écart de crédit sur le rendement
12:04.480 --> 12:06.920
élevé est maintenant de T plus 280.
12:06.920 --> 12:08.320
Le T plus 450 est en quelque sorte
12:08.320 --> 12:09.720
le point où il a frappé l'an dernier
12:09.720 --> 12:10.960
pendant la crise tarifaire et il ne
12:10.960 --> 12:12.000
pourrait pas aller plus haut que
12:12.000 --> 12:13.080
cela s'il y avait une véritable
12:13.080 --> 12:13.960
récession, mais que l'économie est
12:13.960 --> 12:14.960
forte.
12:15.200 --> 12:16.320
Passons aux actions privilégiées,
12:16.320 --> 12:18.000
c'est en fait un objectif très
12:18.040 --> 12:19.720
concentré pour vous en ce moment.
12:21.000 --> 12:23.040
Une des choses que je fais
12:23.040 --> 12:25.040
aussi avec mon cogestionnaire de ce
12:25.040 --> 12:27.080
fonds et mon cogérant à Boston,
12:27.080 --> 12:28.760
Rick Gandhi, nous sommes cogérants
12:28.760 --> 12:30.080
du fonds d'actions privilégiées,
12:30.080 --> 12:32.360
Preferred Stock ETF à Boston.
12:32.400 --> 12:34.080
Je me penche sur les actions
12:34.120 --> 12:35.800
privilégiées et je gère les actions
12:35.800 --> 12:36.800
privilégiées depuis 2010.
12:37.720 --> 12:39.360
Pour toute personne qui ne connaît
12:39.400 --> 12:40.760
pas ce qu'est une action
12:40.760 --> 12:41.600
privilégiée, elle est
12:41.600 --> 12:42.440
essentiellement supérieure aux
12:42.440 --> 12:43.800
actions ordinaires. Il n'a aucune
12:43.840 --> 12:45.640
sensibilité à l'égard de l'équité.
12:45.640 --> 12:47.280
Il verse un dividende en quelque
12:47.280 --> 12:48.640
sorte comme une obligation, mais
12:48.640 --> 12:49.720
c'est un dividende privilégié,
12:49.720 --> 12:51.000
imposé différemment.
12:51.000 --> 12:52.160
Aux États-Unis, le marché privilégié
12:52.160 --> 12:53.360
est principalement constitué par les
12:53.360 --> 12:54.320
banques américaines, les services
12:54.320 --> 12:55.720
publics, les plus grandes banques et
12:55.720 --> 12:57.600
les services publics américains.
12:57.600 --> 12:59.560
Par rapport à leurs frères de
12:59.560 --> 13:01.160
catégorie de placement, parce qu'il
13:01.160 --> 13:02.800
y a beaucoup d'obligations de
13:02.800 --> 13:04.760
qualité de placement dans ces mêmes
13:04.760 --> 13:06.400
entreprises, c'est en fait peu
13:06.400 --> 13:07.320
coûteux.
13:07.320 --> 13:09.240
Dans l'absolu, je trouve que ce
13:09.240 --> 13:11.160
n'est pas si attrayant parce que
13:11.160 --> 13:13.080
vous prenez, donnez ou prenez, vous
13:13.080 --> 13:15.040
obtenez un rendement à un chiffre
13:15.040 --> 13:16.960
moyen, mais vous prenez une durée
13:16.960 --> 13:18.080
de 7 ans.
13:18.080 --> 13:19.080
Ce n'est pas la meilleure
correspondance.
13:21.440 --> 13:23.080
Je ne possède aucune action
13:23.120 --> 13:25.120
privilégiée pure play de banques ou
13:25.120 --> 13:26.120
de services publics.
13:26.120 --> 13:27.760
Nous voyons une opportunité dont
13:27.760 --> 13:29.800
nous avons parlé ensemble dans le
13:29.800 --> 13:31.440
passé, ce sont les actions
13:31.440 --> 13:32.800
privilégiées des sociétés de
13:32.800 --> 13:33.840
trésorerie numériques. Ces opérations
13:33.840 --> 13:35.400
sont très attrayantes par rapport
13:35.400 --> 13:36.960
aux obligations de qualité de
13:36.960 --> 13:38.200
placement, aux obligations à
13:38.200 --> 13:39.760
rendement élevé et aux actions
13:39.760 --> 13:41.000
privilégiées. Fondamentalement, ce
13:41.000 --> 13:43.200
sont des actions privilégiées des
13:43.200 --> 13:45.400
sociétés qui détiennent Bitcoin dans
13:45.400 --> 13:46.360
leur bilan.
13:46.360 --> 13:48.360
De manière générale, pour chaque
13:48.360 --> 13:50.320
dollar d'encours privilégié, il peut
13:50.320 --> 13:52.280
y avoir 4 ou 6$
13:52.280 --> 13:54.240
de Bitcoin au bilan, un
13:54.240 --> 13:56.240
bon ratio, mais ils se
13:56.240 --> 13:58.200
négocient très largement par rapport
13:58.200 --> 14:00.160
à toutes les autres catégories
14:00.160 --> 14:01.360
d'actifs de crédit.
14:03.000 --> 14:05.000
Vous obtenez également un
14:05.040 --> 14:06.520
double rendement [indéchiffrable]
14:06.520 --> 14:08.560
après impôt très attrayant
14:08.560 --> 14:10.560
parce qu'il s'agit d'impôts
14:10.560 --> 14:11.960
différés. Pour obtenir un rendement
14:11.960 --> 14:13.640
avant impôt, vous devriez aller
14:13.640 --> 14:15.640
chercher quelque chose de 18, 19,
14:15.640 --> 14:17.680
20 % et vous devriez vous rendre
14:17.680 --> 14:19.680
dans la zone stressée où vous
14:19.680 --> 14:21.680
ne serez peut-être même pas en
14:21.680 --> 14:23.240
mesure de trouver cela.
14:23.240 --> 14:25.040
C'est une partie du marché très mal
14:25.040 --> 14:26.600
évaluée à l'heure actuelle et c'est
14:26.600 --> 14:28.160
aussi une grande partie de notre
14:28.160 --> 14:30.040
fonds pour les privilégiés.
14:30.040 --> 14:31.880
Une entreprise comme vous parlez
14:31.880 --> 14:33.720
qui a un problème privilégié,
14:33.720 --> 14:35.560
c'est de posséder beaucoup de
14:35.560 --> 14:37.720
Bitcoin... Jurrien a dit que
14:37.720 --> 14:39.920
le Bitcoin est très échangeable
14:39.920 --> 14:42.120
ces jours-ci et qu'il évolue
14:42.120 --> 14:43.880
certainement avec des risques.
14:45.520 --> 14:46.920
Est-ce qu'une baisse de quelque
14:46.920 --> 14:48.320
chose comme Bitcoin effaçant la
14:48.320 --> 14:50.000
valeur de cette entreprise que vous
14:50.000 --> 14:51.680
avez par le biais de l'émission
14:51.680 --> 14:52.520
privilégiée ?
14:52.560 --> 14:54.480
La façon dont il est
14:54.480 --> 14:56.400
structuré est que pour chaque
14:56.400 --> 14:58.320
dollar de préférence, il y
14:58.320 --> 15:00.240
a environ 4$ à 6$
15:00.240 --> 15:02.040
de Bitcoin. Si vous regardiez cela,
15:02.040 --> 15:03.960
c'est ce qu'on appelle le prêt à
15:03.960 --> 15:05.840
la valeur, c'est un prêt à valeur
15:05.880 --> 15:07.240
très faible, en d'autres termes
15:07.240 --> 15:08.240
plutôt que garanti.
15:11.040 --> 15:11.640
Il y a un grand coussin là-dedans.
15:11.640 --> 15:13.120
C'est un très grand coussin.
15:13.120 --> 15:14.080
Cela ne va pas bouger avec Bitcoin.
15:14.080 --> 15:15.560
Vraiment, cela vous rapportera un
15:15.560 --> 15:17.680
dividende et ce sera ce qui arrivera
15:17.680 --> 15:19.480
à l'écart de crédit, dont notre
15:19.480 --> 15:21.560
point de départ est en fait assez
15:21.560 --> 15:23.360
large, c'est ce que j'essaie de
15:23.360 --> 15:24.360
dire.
15:24.880 --> 15:26.200
Il n'y a aucune sensibilité à
15:26.200 --> 15:27.560
l'égard des capitaux propres ou du
15:27.560 --> 15:29.160
Bitcoin. Il s'agit en fait d'un flux
15:29.160 --> 15:30.040
privilégié de dividendes qui
15:30.080 --> 15:31.880
évoluera à la hausse ou à la baisse
15:31.880 --> 15:32.800
avec l'écart de crédit.
15:32.800 --> 15:34.800
En fait, le Bitcoin
15:34.800 --> 15:36.760
s'est bien comporté lorsqu'il
15:36.760 --> 15:38.760
y a des périodes
15:38.760 --> 15:40.720
de rendements réels négatifs
15:40.720 --> 15:42.720
et lorsque la Réserve
15:42.720 --> 15:44.720
fédérale maintient des taux
15:44.720 --> 15:46.680
constants ou abaisse les
15:46.680 --> 15:48.080
taux.
15:48.080 --> 15:49.920
Il est fort possible que
15:49.920 --> 15:51.360
nous ayons un environnement
15:51.360 --> 15:53.200
potentiel de rendement réel négatif
15:53.200 --> 15:55.880
à l'avenir si l'inflation augmente.
15:55.880 --> 15:57.840
Il est possible que la
15:57.840 --> 15:59.400
nouvelle Réserve fédérale maintienne
15:59.400 --> 16:01.360
des taux constants ou qu'elle
16:01.360 --> 16:03.240
n'augmente pas également.
16:03.240 --> 16:04.960
À cet égard, la configuration pour
16:04.960 --> 16:06.240
Bitcoin est très bonne.
16:06.240 --> 16:08.200
En fait, je suis d'accord avec la
16:08.200 --> 16:09.600
sensibilité des actions de ces
16:09.600 --> 16:11.000
sociétés de trésorerie à actifs
16:11.000 --> 16:12.000
numériques. Nous avons également
16:12.000 --> 16:13.600
quelques-uns d'entre eux dans le
16:13.600 --> 16:15.200
fonds pour lesquels nous aurons
16:15.200 --> 16:17.080
également un peu de cette exposition
16:17.080 --> 16:19.080
aux actions. Je pense que c'est un
16:19.080 --> 16:20.560
bon domaine dans lequel il faut
16:20.560 --> 16:21.560
s'intéresser aux logiciels, par
16:21.560 --> 16:22.320
exemple.
16:22.360 --> 16:24.360
Intéressant. Il y a longtemps
16:24.360 --> 16:26.400
au cours de votre carrière,
16:26.400 --> 16:28.400
vous vous êtes intéressé aux
16:28.400 --> 16:29.320
pétroliers.
16:29.320 --> 16:30.360
Vous étiez probablement la seule
16:30.360 --> 16:31.640
personne à Boston chez Fidelity à
16:31.640 --> 16:32.880
l'avoir fait, et les gens se
16:32.880 --> 16:33.840
demandaient pourquoi.
16:33.880 --> 16:34.960
Maintenant tout le monde fait la
16:35.000 --> 16:35.920
queue pour vous parler des
16:35.920 --> 16:36.840
pétroliers. Pouvez-vous nous faire
part
16:36.840 --> 16:38.160
de votre thèse à ce sujet ?
16:39.240 --> 16:41.280
Les pétroliers ont été la première
16:41.280 --> 16:42.960
industrie qu'ils m'ont donnée en
16:42.960 --> 16:44.600
2000, alors que j'étais analyste.
16:44.600 --> 16:46.240
À l'époque, l'industrie était en
16:46.240 --> 16:47.480
pleine expansion. Pour toute
16:47.480 --> 16:49.200
personne qui n'est pas familière, un
16:49.200 --> 16:50.640
pétrolier ou un pétrolier transporte
16:50.640 --> 16:52.640
du pétrole ou du produit raffiné du
16:52.640 --> 16:54.200
point A au point B.
16:54.200 --> 16:56.200
Ils perçoivent les taux, ils
16:56.200 --> 16:58.200
ont leurs coûts et c'est
16:58.200 --> 17:01.040
vos profits, c'est très simpliste.
17:01.040 --> 17:02.040
S'ils peuvent aller du point A au
point B.
17:02.880 --> 17:04.360
Exactement. Il s'agissait d'une
17:04.360 --> 17:05.520
industrie en pleine expansion.
17:05.520 --> 17:07.520
Je connais toutes ces équipes
17:07.520 --> 17:09.520
de gestion et pendant de
17:09.520 --> 17:11.120
nombreuses années, elles ont
17:11.120 --> 17:13.160
toujours fait la mauvaise chose
17:13.160 --> 17:15.160
au mauvais moment, achetant des
17:15.160 --> 17:17.800
navires au sommet, s'endettant, etc.
17:17.800 --> 17:19.240
Au cours des cinq ou six dernières
17:19.240 --> 17:20.480
années, ces équipes de gestion ont
17:20.480 --> 17:21.680
trouvé une religion en ce qui
17:21.680 --> 17:22.720
concerne l'allocation du capital et
17:22.720 --> 17:23.920
elles ont en fait remboursé leur
17:23.920 --> 17:25.360
dette à un niveau inférieur à la
17:25.360 --> 17:26.800
valeur de rebut, au point que leurs
17:26.800 --> 17:27.600
écarts de trésorerie disponibles
17:27.600 --> 17:29.080
sont inférieurs au creux du cycle.
17:29.080 --> 17:31.360
Pour une industrie cyclique
17:31.360 --> 17:33.600
profonde comme celle-ci, c'est
17:33.600 --> 17:35.320
un énorme avantage.
17:38.120 --> 17:39.640
Ils ont également modifié leur
17:39.640 --> 17:41.160
politique de dividendes en disant
17:41.160 --> 17:42.960
que 80 à 100 % de leur
17:42.960 --> 17:44.800
revenu net sera versé sous forme
17:44.800 --> 17:45.720
de dividendes.
17:45.720 --> 17:47.200
Il y a cette possibilité d'obtenir
17:47.200 --> 17:48.920
un bon flux de revenus qui s'inscrit
17:48.920 --> 17:50.920
assez bien dans ce fonds.
17:50.920 --> 17:52.280
Pendant les périodes de dislocation,
17:52.280 --> 17:53.360
de troubles géopolitiques, vous
17:53.360 --> 17:54.960
demandiez que dans le passé, les
17:54.960 --> 17:56.320
pétroliers devaient se déplacer dans
17:56.320 --> 17:57.360
des directions différentes.
17:57.360 --> 17:58.440
Ils voyagent plus lentement, ils
17:58.440 --> 17:59.720
voyagent plus longtemps, il faut le
17:59.720 --> 18:00.680
système [indéchiffrable]. Ces actions
18:00.680 --> 18:01.760
agissent généralement comme un bon
18:01.760 --> 18:02.800
moyen de protection contre la
18:02.800 --> 18:03.880
baisse.
18:03.880 --> 18:05.600
Ce qui m'a vraiment enthousiasmé au
18:05.600 --> 18:07.320
sujet de l'industrie au cours des
18:07.320 --> 18:08.800
deux dernières années, surtout au
18:08.800 --> 18:10.800
début de cette année, est le numéro
18:10.800 --> 18:12.560
un, environ 13 % de la flotte
18:12.560 --> 18:13.680
mondiale exploite des flottes
18:13.720 --> 18:14.880
fantômes.
18:14.880 --> 18:16.280
Ce sont les navires dont nous
18:16.280 --> 18:17.440
entendons parler dans les nouvelles
18:17.440 --> 18:18.640
aujourd'hui et qui sont exploités
18:18.640 --> 18:20.240
par l'Iran, la Russie et qui étaient
18:20.240 --> 18:21.640
autrefois aussi le Venezuela, et qui
18:21.640 --> 18:23.040
sont très anciens en matière de
18:23.040 --> 18:23.920
responsabilité environnementale. S'il
y avait
18:23.920 --> 18:25.200
la paix dans le monde, ils ne
18:25.200 --> 18:26.320
seraient pas en mesure d'obtenir une
18:26.320 --> 18:27.240
assurance et de fonctionner, ils
18:27.240 --> 18:28.120
seraient mis au rebut.
18:28.120 --> 18:29.200
Il s'agit d'un approvisionnement
18:29.200 --> 18:31.120
potentiel de 13 % qui peut sortir du
18:31.120 --> 18:32.480
système au fil du temps.
18:33.520 --> 18:35.400
Au cours des neuf derniers
18:35.400 --> 18:37.320
mois environ, il y a
18:37.320 --> 18:39.240
cette grande entreprise privée en
18:39.240 --> 18:41.160
Corée du Sud qui a
18:41.160 --> 18:43.040
acheté des navires sur le
18:43.040 --> 18:44.560
marché. Ils contrôlent peut-être 20
18:44.560 --> 18:46.280
à 25 % des jours de navigation.
18:46.280 --> 18:47.920
C'est très différent de la nature
18:47.920 --> 18:49.600
fragmentée du marché que nous avons
18:49.600 --> 18:51.880
eu au cours des dernières décennies.
18:51.880 --> 18:53.320
Vous avez ce grand vent arrière.
18:55.400 --> 18:57.160
Pour moi, l'ultime affaire serait de
18:57.160 --> 18:59.200
savoir s'il y avait la paix dans
18:59.200 --> 19:01.000
le monde. S'il y a la
19:01.000 --> 19:02.640
paix dans le monde, alors cette
19:02.640 --> 19:04.240
offre sera disponible et c'est une
19:04.240 --> 19:06.080
aubine pour ces tarifs.
19:06.080 --> 19:08.160
En fin de compte, je pense
19:08.160 --> 19:09.840
que les pétroliers, qui représentent
19:09.840 --> 19:11.920
une grande partie de notre fonds,
19:11.920 --> 19:13.600
peuvent fonctionner lorsqu'il y a
19:13.600 --> 19:15.680
destruction de la demande ou lorsque
19:15.680 --> 19:17.720
la demande demeure en place en
19:17.720 --> 19:19.840
ce qui concerne l'économie.
19:19.840 --> 19:21.360
En d'autres termes, les niveaux
19:21.360 --> 19:22.880
d'inventaire ont vraiment baissé et
19:22.880 --> 19:24.360
ils vont devoir être reconstruits.
19:24.360 --> 19:26.280
Les pays qui ont eu des
19:26.280 --> 19:27.520
stocks inférieurs voudront les
19:27.520 --> 19:29.120
construire sur de nombreuses années,
19:29.120 --> 19:31.040
peut-être même au-delà de ce qu'ils
19:31.040 --> 19:32.600
étaient auparavant pour avoir cette
19:32.600 --> 19:33.800
marge de manœuvre supplémentaire.
19:33.800 --> 19:35.960
Ce sera également un vent arrière
19:35.960 --> 19:37.320
laïque. Beaucoup, beaucoup de choses
19:37.320 --> 19:38.640
différentes qui peuvent jouer en
19:38.640 --> 19:40.440
leur faveur et encore une fois, il
19:40.440 --> 19:41.960
n'y a pas beaucoup de bonnes
19:41.960 --> 19:43.000
nouvelles à leur sujet.
19:45.160 --> 19:46.960
À un moment donné, le pétrole sera
19:46.960 --> 19:48.280
de nouveau en ligne.
19:48.280 --> 19:50.120
Il y aura de nouveau de la fluidité.
19:50.120 --> 19:52.160
Est-ce que cela amènera aussi de
19:52.160 --> 19:54.200
nombreux pétroliers qui ont été en
19:54.200 --> 19:56.440
quelque sorte mis à l'écart ?
19:56.440 --> 19:58.040
Parce qu'ils doivent avoir le flux,
19:58.040 --> 19:59.120
ils doivent retrouver l'équilibre
19:59.120 --> 20:00.280
dans le monde entier.
20:00.280 --> 20:01.280
Est-ce que cela amènera plus de
20:01.280 --> 20:02.080
navires-citernes en ligne, si vous
20:02.080 --> 20:03.080
voulez ?
20:03.520 --> 20:04.760
Si vous commandez un navire-citerne
20:04.760 --> 20:06.000
aujourd'hui, vous ne l'obtenez pas
20:06.000 --> 20:07.480
avant un certain nombre d'années.
20:07.520 --> 20:09.000
Il y a une bonne visibilité sur ce
20:09.000 --> 20:10.000
front.
20:10.000 --> 20:12.120
Je crois que l'essentiel est
20:12.120 --> 20:14.200
le nombre de navires-citernes qui
20:14.200 --> 20:15.480
peuvent également quitter
20:15.480 --> 20:17.560
l'industrie, donc c'est une bonne
20:17.560 --> 20:18.560
compensation.
20:19.480 --> 20:21.360
Les pays sont à la recherche de
20:21.360 --> 20:23.080
pétrole et de produits raffinés.
20:23.120 --> 20:24.800
J'ai examiné les chiffons
20:24.800 --> 20:26.920
commerciaux sur certaines de ces
20:26.920 --> 20:29.040
routes, de très, très longues
20:29.040 --> 20:31.200
routes pour constituer des stocks
20:31.200 --> 20:32.960
pour les raffineurs.
20:32.960 --> 20:34.800
Il y a beaucoup de
20:34.800 --> 20:36.640
longues routes intéressantes qui se
20:36.640 --> 20:37.440
déroulent.
20:37.440 --> 20:38.920
Il faudra un certain temps pour que
20:38.920 --> 20:40.040
ça se passe.
20:40.040 --> 20:41.360
C'est logique. Parlons des actions,
20:41.360 --> 20:43.000
parlons de la répartition au sein du
20:43.000 --> 20:44.400
portefeuille et de la façon dont
20:44.400 --> 20:45.560
vous travaillez avec Ramona Persaud,
20:45.560 --> 20:47.560
dont nous entendrons parler demain.
20:47.560 --> 20:48.720
Ramona est excellente.
20:48.720 --> 20:50.680
Elle est cogestionnaire de ce fonds,
20:50.680 --> 20:52.680
et Ford O'Neill aussi, et Rick
20:52.680 --> 20:55.160
Gandhi, bien sûr, dont j'ai parlé.
20:55.200 --> 20:57.080
Dans la façon dont j'utilise mes
20:57.080 --> 20:58.000
cogestionnaires, nous discutons
20:58.000 --> 20:59.920
toujours de l'endroit où nous voyons
20:59.920 --> 21:01.800
la valeur et le revenu dans
21:01.800 --> 21:03.040
nos catégories d'actifs respectives,
21:03.040 --> 21:04.640
mais quelles sont vos meilleures
21:04.640 --> 21:05.480
idées également ?
21:05.520 --> 21:06.640
Beaucoup des meilleures idées de
21:06.640 --> 21:07.800
Ramona se trouvent dans ce
21:07.800 --> 21:08.800
portefeuille.
21:09.040 --> 21:10.960
Ford, Ramona, moi et Rick, nous
21:10.960 --> 21:12.240
travaillons tous ensemble sur
21:12.240 --> 21:13.520
d'autres stratégies de répartition
21:13.520 --> 21:15.440
des actifs, de sorte que nous
21:15.440 --> 21:16.720
nous réunissons régulièrement et
21:16.720 --> 21:18.600
régulièrement. Ce qui est
21:18.600 --> 21:20.720
génial chez Ramona, c'est
21:20.720 --> 21:22.800
qu'elle est une excellente
21:22.800 --> 21:24.920
investisseuse, qui cherche les
21:24.920 --> 21:27.000
possibilités de dispersion, une
21:27.000 --> 21:29.080
très bonne protection contre
21:29.080 --> 21:31.200
la baisse et qu'elle
21:31.200 --> 21:33.280
cherche d'autres possibilités de
21:33.280 --> 21:34.960
hausse. Un grand nombre de ces
21:34.960 --> 21:36.320
grandes idées arrivent au fonds.
21:36.320 --> 21:38.200
En ce qui concerne les actions,
21:38.200 --> 21:40.160
nous avons parlé des pétroliers.
21:40.160 --> 21:42.040
J'ai aussi beaucoup de compagnies
21:42.040 --> 21:43.920
pharmaceutiques que Ramona aime, et
21:43.920 --> 21:46.000
certaines banques aussi.
21:46.000 --> 21:47.160
Historiquement, nous avons toujours
21:47.160 --> 21:48.960
sous-pondéré les plus grands noms du
21:48.960 --> 21:51.000
S&P 500, mais l'une des choses que
21:51.000 --> 21:53.080
j'ai faites depuis mars a été de
21:53.080 --> 21:53.960
réduire cette insuffisance
21:53.960 --> 21:55.840
pondérale. C'était également le
21:55.840 --> 21:57.080
bon moment.
21:59.760 --> 22:01.360
Il y a eu beaucoup de mauvaises
22:01.360 --> 22:02.720
nouvelles sur les thèmes les plus
22:02.720 --> 22:03.720
importants du S&P 500.
22:05.320 --> 22:06.720
C'est essentiellement là où nous en
22:06.720 --> 22:07.960
sommes actuellement.
22:07.960 --> 22:08.880
Nous avons quelques petites
capitonnages.
22:08.880 --> 22:10.920
J'aime parsemer le portefeuille
22:10.920 --> 22:13.000
de quelques petites capitulations
22:13.000 --> 22:15.440
qui peuvent vraiment bouger.
22:15.440 --> 22:16.320
Pouvez-vous nous parler de
l'importance
22:16.320 --> 22:17.360
que vous accordez aux entreprises de
22:17.360 --> 22:18.360
logiciels ?
22:19.240 --> 22:21.000
L'un des avantages de ce fonds,
22:21.000 --> 22:22.720
c'est que nous avons la souplesse
22:22.760 --> 22:24.560
nécessaire pour aller ailleurs.
22:24.560 --> 22:26.120
Nous avons évité beaucoup de
22:26.120 --> 22:28.000
sociétés de logiciels, tant sur les
22:28.000 --> 22:29.560
marchés boursiers que sur les
22:29.560 --> 22:31.440
marchés du crédit.
22:31.440 --> 22:33.120
J'ai la chance d'avoir Rick Gandhi
22:33.120 --> 22:34.480
comme cogestionnaire de ce fonds,
22:34.480 --> 22:36.160
qui est vraiment un expert en
22:36.160 --> 22:37.480
logiciels. Il a été notre analyste
22:37.480 --> 22:39.120
en logiciels, et il a créé beaucoup
22:39.120 --> 22:40.720
de valeur pour nous du côté des
22:40.760 --> 22:41.680
obligations convertibles au cours
22:41.680 --> 22:42.920
des années passées.
22:42.920 --> 22:44.760
À ce stade, nous pensons
22:44.760 --> 22:46.600
vraiment qu'il est encore un
22:46.600 --> 22:48.000
peu trop tôt.
22:48.000 --> 22:49.760
Nous recherchons avec des gants pour
22:49.760 --> 22:51.240
enfants les domaines qui pourraient
22:51.240 --> 22:52.960
avoir trop de mauvaises nouvelles à
22:52.960 --> 22:55.000
prix, mais il y a encore beaucoup
22:55.040 --> 22:55.880
d'incertitude [indéchiffrable] valeur
22:55.880 --> 22:57.080
terminale par rapport à
22:57.080 --> 22:58.080
l'intelligence artificielle.
22:59.720 --> 23:01.480
Je serais négligent si je ne vous
23:01.480 --> 23:03.240
demandais pas de quoi vous êtes le
23:03.240 --> 23:04.280
roi, les obligations convertibles,
23:04.280 --> 23:05.760
c'est quelque chose qui est la
23:05.760 --> 23:07.040
pierre angulaire de ce portefeuille.
23:10.640 --> 23:12.280
La première obligation convertible
23:12.280 --> 23:14.280
que j'ai examinée et que
23:14.280 --> 23:16.280
j'ai cotée, achetée ou vendue,
23:16.280 --> 23:18.320
à l'interne pour Fidelity pour
23:18.320 --> 23:20.320
notre groupe était l'industrie des
23:20.320 --> 23:21.280
pétroliers.
23:21.280 --> 23:23.400
Cela remonte également à 24
23:23.440 --> 23:25.560
ans. J'ai commencé à
23:25.560 --> 23:27.400
gérer le portefeuille d'obligations
23:27.400 --> 23:29.280
convertibles aux États-Unis en
23:29.280 --> 23:31.120
2016 et auparavant d'autres
23:31.120 --> 23:32.520
stratégies en 2008.
23:32.520 --> 23:34.360
Je suis donc vraiment
23:34.360 --> 23:36.200
impliqué dans ce marché
23:36.240 --> 23:38.040
depuis 15 ans.
23:38.040 --> 23:38.920
Une obligation convertible pour
23:38.920 --> 23:40.200
quiconque ne sait pas est une
23:40.200 --> 23:41.440
obligation qui paie un intérêt.
23:41.480 --> 23:42.960
On vous promet d'être remboursé 100
23:42.960 --> 23:44.720
cents sur le dollar à la fin.
23:44.720 --> 23:46.680
Ce qui est différent, c'est que vous
23:46.680 --> 23:47.440
pouvez réellement participer avec
23:47.440 --> 23:47.960
les actions
23:48.640 --> 23:50.280
C'est la seule catégorie d'actifs à
23:50.280 --> 23:52.000
revenu fixe où vous pouvez doubler,
23:52.000 --> 23:53.120
tripler, quintupler ou, comme
23:53.120 --> 23:54.560
c'était le cas avec certains
23:54.560 --> 23:56.000
convertibles du Temple de la
23:56.000 --> 23:58.000
renommée dans le passé, 10, 13, 14
23:58.000 --> 23:59.000
fois votre argent.
24:00.040 --> 24:01.800
C'est notre sauce secrète.
24:01.800 --> 24:03.320
J'ai toujours utilisé les
24:03.320 --> 24:04.480
obligations convertibles pour
24:04.480 --> 24:06.000
compenser cette sous-pondération des
24:06.000 --> 24:06.880
actions.
24:06.880 --> 24:08.160
Nous avons surpondéré la sensibilité
24:08.160 --> 24:09.440
des actions, mais nous avons
24:09.440 --> 24:10.720
sous-pondéré les actions par le
24:10.720 --> 24:11.880
biais des obligations convertibles.
24:11.880 --> 24:13.680
Les obligations convertibles sont un
24:13.680 --> 24:15.480
excellent moyen d'investir dans des
24:15.480 --> 24:17.640
entreprises en croissance qui ont de
24:17.640 --> 24:18.760
très bonnes caractéristiques. Nous
24:18.760 --> 24:20.640
trouvons nos idées à
24:20.640 --> 24:22.560
partir de nouvelles questions.
24:22.560 --> 24:23.680
Le marché des obligations
24:23.680 --> 24:24.840
convertibles est aujourd'hui la
24:24.840 --> 24:26.240
seule catégorie d'actifs à revenu
24:26.240 --> 24:27.920
fixe qui se négocie encore au-dessus
24:27.920 --> 24:29.480
du milieu du cycle.
24:29.520 --> 24:30.400
La dernière fois que je vous ai
24:30.400 --> 24:31.200
rencontré, il se négociait en dessous
24:31.200 --> 24:32.000
du milieu du cycle, maintenant il
24:32.000 --> 24:32.800
est supérieur au milieu du cycle.
Nous
24:32.800 --> 24:34.080
pouvons vraiment trouver des
24:34.080 --> 24:35.400
occasions intéressantes et elles
24:35.400 --> 24:37.000
sont toujours dans des industries
24:37.000 --> 24:38.600
différentes que nous ne nous
24:38.600 --> 24:40.040
attendions pas à commercialiser.
24:40.040 --> 24:42.080
Il y a de l'espace, dans les années
24:42.080 --> 24:43.880
passées, il y avait des centres de
24:43.880 --> 24:45.160
données, des mineurs de Bitcoin
24:45.160 --> 24:46.440
convertissant leur modèle en cycles
24:46.440 --> 24:48.240
économiques, en ce moment il y a
24:48.240 --> 24:49.240
beaucoup d'intelligence artificielle
là-dedans
24:49.240 --> 24:50.760
et j'essaie juste de trouver les
24:50.760 --> 24:51.800
meilleures idées dans ce
24:51.800 --> 24:53.320
portefeuille et c'est un domaine que
24:53.320 --> 24:54.360
nous aimons toujours beaucoup.
24:55.680 --> 24:56.840
Nous venons de parler d'un certain
24:56.840 --> 24:58.160
nombre de seaux et nous avons parlé
24:58.160 --> 24:59.120
de quelques mouvements tactiques,
pourquoi
24:59.160 --> 25:00.640
ne pas en faire une sorte d'aperçu ?
25:00.640 --> 25:02.000
Je crois que nous avons une
25:02.000 --> 25:03.120
diapositive qui abordera les mesures
25:03.120 --> 25:04.480
tactiques que vous avez prises au
25:04.480 --> 25:05.480
sein du fonds.
25:07.440 --> 25:08.640
Il s'agit de notre répartition de
25:08.640 --> 25:10.360
l'actif. C'est plutôt un résultat de
25:10.360 --> 25:11.440
ce dont j'ai parlé.
25:11.440 --> 25:13.360
Vous remarquerez que le fond est
25:13.360 --> 25:14.360
l'équité. Nous avons en quelque
25:14.360 --> 25:15.400
sorte établi une moyenne dans les
25:15.400 --> 25:17.440
années 40. Ce que nous basculons,
25:17.440 --> 25:19.320
ce sont toutes les catégories
25:19.320 --> 25:20.800
d'actifs du milieu, les
25:20.800 --> 25:22.280
convertibles, les privilégiés, les
25:22.280 --> 25:23.800
revenus élevés, les marchés
25:23.800 --> 25:25.640
émergents, la dette, les prêts,
25:25.640 --> 25:26.640
etc.
25:27.200 --> 25:28.840
Maintenant, si vous regardez l'été
25:28.840 --> 25:30.840
2018, le mois de juin 2018,
25:30.840 --> 25:32.840
et que vous faites défiler la
25:32.840 --> 25:34.520
page jusqu'à l'extrême droite où
25:34.520 --> 25:36.160
nous en sommes aujourd'hui, je
25:36.160 --> 25:37.840
dirais que le portefeuille ressemble
25:37.840 --> 25:39.840
beaucoup à celui que nous étions
25:39.840 --> 25:41.640
à l'été 2018.
25:41.640 --> 25:43.600
Au cours de l'été 2018, nous avons
25:43.600 --> 25:44.720
réduit toutes ces catégories
25:44.760 --> 25:46.440
d'actifs de crédit, la dette des
25:46.440 --> 25:47.560
marchés émergents, les prêts
25:47.560 --> 25:49.240
bancaires et les obligations à haut
25:49.240 --> 25:50.640
rendement, et nous avons augmenté
25:50.640 --> 25:52.040
notre position de trésorerie et
25:52.040 --> 25:53.440
maintenu nos positions en actions
25:53.440 --> 25:54.560
dans les années 40.
25:56.200 --> 25:58.080
Ce n'est pas que nous pensions
25:58.080 --> 25:59.960
que quelque chose de grave allait
25:59.960 --> 26:01.200
arriver, mais nous avions
26:01.200 --> 26:02.760
l'impression qu'il n'y avait pas
26:02.760 --> 26:03.400
assez de reconnaissance.
26:03.400 --> 26:04.920
À ce moment-là, en 2018, nous étions
26:04.920 --> 26:06.800
sur le point de commencer la guerre
26:06.800 --> 26:08.680
des droits de douane et la Réserve
26:08.680 --> 26:10.320
fédérale était sur le point de
26:10.320 --> 26:11.640
commencer à resserrer les choses.
26:11.640 --> 26:13.080
Nous ne croyions pas que ces risques
26:13.080 --> 26:14.120
étaient évalués sur le marché.
26:15.400 --> 26:17.240
Nous savons tous ce qui s'est passé
26:17.240 --> 26:18.800
au quatrième trimestre de 2018, le
26:18.800 --> 26:19.600
marché s'est pratiquement
26:19.600 --> 26:21.040
effondrait. Comme vous pouvez le
26:21.040 --> 26:22.760
constater en 2018 jusqu'en 2019,
26:22.760 --> 26:24.440
nous avons commencé à rajouter
26:24.440 --> 26:26.160
toutes les catégories d'actifs que
26:26.160 --> 26:27.840
nous avions vendues lors de
26:27.840 --> 26:29.080
l'occasion épisodique. C'est le
26:29.080 --> 26:30.680
truc. Nous sommes très doués pour
26:30.680 --> 26:32.160
venir éponger le sol avec notre
26:32.160 --> 26:33.560
liste de meilleures idées.
26:33.560 --> 26:35.600
Nous aimons être des
26:35.600 --> 26:37.880
fournisseurs de liquidités.
26:37.920 --> 26:39.240
C'est le moment de vraiment acheter
26:39.240 --> 26:40.160
du crédit.
26:40.160 --> 26:41.680
Vous pouvez voir que nous avons
26:41.680 --> 26:42.720
augmenté toutes ces catégories
26:42.720 --> 26:43.360
d'actifs.
26:43.400 --> 26:44.720
Aujourd'hui, nous sommes en quelque
26:44.720 --> 26:46.040
sorte dans une situation similaire,
26:46.040 --> 26:47.400
probablement environ le quart du
26:47.400 --> 26:49.360
fonds en bons du Trésor.
26:49.360 --> 26:51.240
Notre crédit est le plus bas
26:51.240 --> 26:53.080
qu'il ait été, voire inférieur à
26:53.080 --> 26:55.480
ce qu'il était en 2018.
26:55.480 --> 26:56.640
Il y a deux différences.
26:56.640 --> 26:57.640
Tout d'abord, nous possédons
26:57.640 --> 26:58.640
beaucoup plus d'obligations
convertibles
26:58.640 --> 26:59.880
qu'au quatrième trimestre de 2018,
26:59.880 --> 27:01.360
parce que j'y vois beaucoup de
27:01.360 --> 27:03.240
valeur. Nous possédons des idées
27:03.240 --> 27:04.440
de liaisons convertibles vraiment
27:04.440 --> 27:05.600
intéressantes qui pourraient bien
27:05.600 --> 27:06.480
convenir à différents
27:06.480 --> 27:07.600
environnements.
27:07.640 --> 27:08.920
Nous possédons également, vous
27:08.920 --> 27:10.840
pouvez voir la petite zone verte
27:10.840 --> 27:12.160
là-bas, beaucoup plus d'actions
27:12.160 --> 27:13.440
privilégiées qui sont les
27:13.440 --> 27:14.640
privilégiés adossés au bitcoins.
27:14.640 --> 27:16.720
Ils n'existaient même pas il y a
27:16.720 --> 27:17.720
un an.
27:18.560 --> 27:19.760
C'est là la principale différence.
27:19.760 --> 27:21.360
Notre rendement est toujours élevé,
27:21.360 --> 27:23.000
nous avons toujours un poids
27:23.000 --> 27:24.600
insuffisant par rapport aux capitaux
27:24.600 --> 27:26.200
propres, mais nous avons beaucoup
27:26.200 --> 27:27.840
plus de défensivité dans le
27:27.840 --> 27:29.760
portefeuille et de la poudre sèche
27:29.760 --> 27:31.680
pour attendre que des occasions se
27:31.680 --> 27:32.680
présentent à nous.
27:34.000 --> 27:35.560
Cette diapositive illustre vraiment
27:35.600 --> 27:37.000
la gestion active.
27:37.000 --> 27:38.360
Cela ressemble aussi à du stress sur
27:38.360 --> 27:39.200
une page.
27:39.200 --> 27:41.000
Votre attitude calme est due au fait
27:41.000 --> 27:42.560
que vous avez une équipe formidable
27:42.560 --> 27:43.880
qui vous fournit des contributions
27:43.880 --> 27:45.400
qui vous aident à prendre ces
27:45.440 --> 27:46.400
décisions.
27:46.400 --> 27:48.600
Nous avons un groupe
27:48.600 --> 27:50.840
formidable appelé Fidelity High
27:50.840 --> 27:53.080
Recome and Alternatives Group.
27:54.360 --> 27:55.960
Près de deux douzaines et demie
27:55.960 --> 27:57.000
d'analystes de notre groupe
27:57.000 --> 27:58.080
examinent l'éventail complet des
27:58.080 --> 27:59.400
catégories d'actifs axées sur le
27:59.400 --> 28:00.760
revenu. Ils recherchent le point
28:00.760 --> 28:02.360
idéal dans la structure du capital
28:02.360 --> 28:03.720
parce que de nombreuses parties
28:03.720 --> 28:05.080
différentes de la structure du
28:05.080 --> 28:06.720
capital sont mal évaluées.
28:06.720 --> 28:08.040
Ils viennent me voir et me disent
28:08.040 --> 28:09.280
que ce sont mes meilleures idées.
28:09.280 --> 28:10.920
J'adore quand un analyste vient me
28:10.920 --> 28:12.520
dire, je pense que c'est vraiment
28:12.520 --> 28:14.120
mal évalué, qu'il faut le mettre
28:14.120 --> 28:15.720
dans le portefeuille, ou je pense
28:15.720 --> 28:17.600
que vous devriez garder ça, il subit
28:17.640 --> 28:19.520
un peu de stress, mais vous devez
28:19.520 --> 28:20.360
le garder.
28:20.400 --> 28:22.040
Ce sont les analystes qui proposent
28:22.080 --> 28:23.360
de bonnes idées.
28:23.400 --> 28:25.240
Mes cogestionnaires, Rick, Ford et
28:25.240 --> 28:27.200
Ramona, proposent de grandes idées.
28:27.200 --> 28:28.800
Je suis également responsable de la
28:28.800 --> 28:30.120
répartition des actifs dans ces
28:30.120 --> 28:31.680
autres fonds dont je vous parlais
28:31.680 --> 28:33.560
tout le temps où il y a
28:33.560 --> 28:34.320
18 sous-gestionnaires d'actifs
28:34.320 --> 28:36.280
différents au sein de Fidelity.
28:36.280 --> 28:37.880
Je peux obtenir nos meilleures idées
28:37.880 --> 28:39.760
en matière de dette sur les marchés
28:39.760 --> 28:40.840
émergents, de FPI, d'actions
28:40.840 --> 28:41.640
d'infrastructure, d'actions de
28:41.680 --> 28:43.280
produits de base, de ces personnes
28:43.280 --> 28:45.160
qui font partie de notre équipe et
28:45.160 --> 28:46.760
qui font partie de ce grand
28:46.760 --> 28:47.600
processus synergique.
28:47.600 --> 28:49.120
C'est en quelque sorte la façon dont
28:49.120 --> 28:50.200
nous avons assemblé ce portefeuille
28:50.200 --> 28:51.520
brique par brique avec des gants
28:51.520 --> 28:52.240
blancs.
28:52.280 --> 28:53.720
Il ne nous reste que quelques
28:53.720 --> 28:55.160
minutes, mais l'un des domaines que
28:55.160 --> 28:56.600
j'ai lu et qui vous intéressait
28:56.600 --> 28:57.960
beaucoup est le tungstène.
28:57.960 --> 28:59.360
Nous devrions en parler avant de
28:59.360 --> 29:00.640
conclure. Le tungstène, je connais
29:00.640 --> 29:02.200
les ampoules il y a longtemps, mais
29:02.200 --> 29:04.200
quelle est l'idée à ce sujet ?
29:04.200 --> 29:05.920
Tungstène, pour quiconque ne sait
29:05.920 --> 29:07.960
pas que c'est un W sur
29:07.960 --> 29:09.760
le tableau périodique.
29:09.760 --> 29:11.320
C'est en fait le métal ayant le
29:11.320 --> 29:13.200
point de fusion le plus élevé.
29:13.200 --> 29:15.200
Lorsqu'il est mélangé avec
29:15.200 --> 29:17.160
d'autres matériaux, il a
29:17.160 --> 29:19.160
en fait la dureté
29:19.160 --> 29:21.160
aussi forte que le
29:21.160 --> 29:22.160
diamant.
29:22.840 --> 29:25.200
Le tungstène est utilisé dans tout.
29:25.200 --> 29:27.240
C'est dans les forets,
29:27.240 --> 29:29.320
c'est dans l'équipement de
29:29.320 --> 29:30.840
fabrication de semi-conducteurs,
29:30.840 --> 29:32.880
c'est dans tout ce
29:32.880 --> 29:34.960
que vous voyez, la
29:34.960 --> 29:36.440
défense c'est partout.
29:36.440 --> 29:38.560
Ce qui est intéressant, c'est que
29:38.560 --> 29:40.360
nous essayions de trouver une
29:40.360 --> 29:42.520
alternative à l'or et à l'argent
29:42.520 --> 29:44.680
il y a neuf ou dix
29:44.680 --> 29:46.600
mois. Je lisais un peu et j'ai
29:46.600 --> 29:48.520
dit : oh, ouah, il y a quelque
29:48.520 --> 29:50.440
chose qui s'est passé en janvier, je
29:50.440 --> 29:52.120
suppose que c'était en janvier 2025,
29:52.120 --> 29:53.760
il y avait des restrictions à
29:53.760 --> 29:55.400
l'exportation de la Chine parce que
29:55.400 --> 29:56.800
88 % de la production mondiale
29:56.800 --> 29:58.720
provient de la Chine, de la Corée
29:58.720 --> 30:00.320
du Nord et de la Russie.
30:00.320 --> 30:02.360
Les 12 % qui sont dans le monde
30:02.360 --> 30:03.480
occidental sont suffisants pour
30:03.480 --> 30:04.920
répondre à la demande des
30:04.920 --> 30:06.040
États-Unis. Cela signifie que le
30:06.040 --> 30:06.880
reste du monde est en déficit.
30:06.880 --> 30:08.960
Si vous recherchez le tungstène, la
30:08.960 --> 30:11.000
Chine a fait des restrictions à
30:11.000 --> 30:12.720
l'exportation qui ne semblent pas
30:12.720 --> 30:14.760
être levées, du moins pour le
30:14.760 --> 30:15.760
moment.
30:16.400 --> 30:17.800
Est-ce qu'une entreprise occidentale
30:17.800 --> 30:19.880
a l'occasion d'ouvrir une mine, dont
30:19.880 --> 30:21.640
beaucoup sont en dormance, comme
30:21.640 --> 30:23.360
vous l'avez dit, elle servait
30:23.360 --> 30:24.760
autrefois à des ampoules
30:24.760 --> 30:26.480
électriques, et nous sommes investis
30:26.480 --> 30:28.240
dans une entreprise qui pourrait
30:28.240 --> 30:29.960
aider à approvisionner le monde
30:29.960 --> 30:32.080
occidental qui a repris une mine
30:32.080 --> 30:33.800
dormante qui est en exploitation
30:33.800 --> 30:35.640
actuellement ? C'est un bon exemple
30:35.640 --> 30:37.480
de la façon dont nous
30:37.480 --> 30:38.920
pouvons identifier, trouver une
30:38.920 --> 30:40.760
idée, une idée originale, apprendre
30:40.760 --> 30:42.240
à connaître l'entreprise, l'équipe
30:42.240 --> 30:44.080
de direction en faire une
30:44.080 --> 30:45.640
bonne partie du fonds.
30:45.680 --> 30:46.840
Vraiment intéressant. Vous nous avez
30:46.840 --> 30:48.120
présenté un certain nombre de
30:48.120 --> 30:49.440
catégories d'actifs, pas toutes les
30:49.440 --> 30:50.440
catégories d'actifs, nous aurions
30:50.480 --> 30:52.280
besoin de plus de temps pour cela,
30:52.280 --> 30:53.800
mais vous avez également montré en
30:53.800 --> 30:55.360
parlant de quelque chose comme le
30:55.360 --> 30:56.640
tungstène qu'il y a beaucoup
30:56.640 --> 30:57.920
d'opportunités et que vous n'avez
30:57.920 --> 30:59.240
pas épuisé les possibilités de
30:59.240 --> 31:00.760
Tactical High Income, et vous le
31:00.760 --> 31:02.720
faites avec un risque très faible.
31:02.760 --> 31:03.840
Merci, Adam Kramer.
31:03.880 --> 31:05.080
Très intéressant, comme toujours.
31:05.080 --> 31:06.080
Merci, Glen, je l'apprécie.
