FOCUS 2026: Une approche axée sur la qualité pour investir au Canada et aux États-Unis – Darren Lekkerkerker
Darren Lekkerkerker décrit son approche pour repérer les sociétés de grande qualité au Canada et aux États-Unis.
Transcription
WEBVTT
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00:04.070 --> 00:06.239
Nous vous prions de nous excuser pour tout inconvénient que cela pourrait causer.
00:06.239 --> 00:08.041
Hé, Darren, c'est bon de vous avoir à Nashville.
00:08.041 --> 00:09.275
Hé, Glen, je suis ravi.
00:11.478 --> 00:14.447
Ce fut une excellente discussion de la part de Wil et
00:14.447 --> 00:17.150
ça m'a fait réfléchir à quel point son équipe travaille
00:17.150 --> 00:19.853
ensemble, mais tout le monde à Boston travaille très bien
00:19.853 --> 00:23.089
ensemble. C'est également vrai à Toronto, où vous
00:23.089 --> 00:26.126
résidez. Je pense qu'Andrew a créé une situation
00:26.126 --> 00:28.928
vraiment intéressante à Toronto où vous êtes tous dans ces
00:28.928 --> 00:31.998
pods, et vous vous parlez tous et vous vous mettez au
00:31.998 --> 00:33.933
défi, analystes, gestionnaires de portefeuille, et c'est
00:33.933 --> 00:35.402
pareil à Boston.
00:35.402 --> 00:37.670
Ce qui est intéressant, c'est que lorsque vous avez
00:37.670 --> 00:39.672
commencé votre carrière plus tôt, vous travailliez à
00:39.672 --> 00:42.175
Boston, même si vous êtes Canadien, l'équipe était basée à
00:42.175 --> 00:43.810
Boston. Vous avez dû apprendre beaucoup de choses en
00:43.810 --> 00:44.811
travaillant avec tous les gens là-bas.
00:46.079 --> 00:49.049
Glen, tout d'abord, je veux parler à celui qui a fait
00:49.049 --> 00:51.217
l'itinéraire aujourd'hui, parce que chaque fois que vous
00:51.217 --> 00:54.220
prenez la parole en public, une règle est de ne jamais
00:54.220 --> 00:55.789
vouloir suivre le conférencier principal.
00:55.789 --> 00:57.157
Alors Wil, n'est-ce pas ?
00:57.157 --> 00:58.825
Comment puis-je... c'est une légende de l'industrie.
00:58.825 --> 00:59.826
Avec qui avez-vous dîné la semaine dernière ?
01:00.760 --> 01:02.762
Je crois que c'est l'une de ses dernières présentations,
01:02.762 --> 01:04.531
peut-être, je ne suis pas sûr.
01:04.531 --> 01:06.699
Est-ce difficile de suivre cela ?
01:06.699 --> 01:09.702
Tout d'abord, je ne sais pas qui a fait l'horaire, mais je
01:09.702 --> 01:10.703
vais vous trouver.
01:13.706 --> 01:16.709
J'ai débuté avec l'entreprise à Boston en
01:16.709 --> 01:19.779
2004. Cela fait quelques années que ça fait
01:19.779 --> 01:20.780
maintenant.
01:21.748 --> 01:23.983
Je suis allé à l'école, j'ai fait mon MBA aux États-Unis.
01:23.983 --> 01:27.020
J'ai été très chanceux et très reconnaissant de
01:27.020 --> 01:28.955
me joindre au cabinet.
01:28.955 --> 01:31.124
J'ai lu tous les livres de Peter Lynch en grandissant,
01:31.124 --> 01:32.759
alors j'étais très excité.
01:32.759 --> 01:36.096
Je pense que ce qui est génial avec
01:36.096 --> 01:39.432
Fidelity, c'est qu'elle a une culture collégiale qui
01:39.432 --> 01:42.368
vous permet vraiment d'apprendre beaucoup des gestionnaires
01:42.368 --> 01:46.005
de portefeuille et de vos pairs également.
01:46.005 --> 01:48.975
Pour moi, j'ai beaucoup appris des
01:48.975 --> 01:52.579
différents gestionnaires de portefeuille, dont Wil.
01:52.579 --> 01:54.414
Qu'est-ce que j'ai appris de Wil, si vous deviez demander
01:54.414 --> 01:57.517
ça ? Il a une éthique de travail incroyable.
01:59.018 --> 02:01.855
Il était le premier premier ministre lorsque je me suis
02:01.855 --> 02:02.856
joint en 2004.
02:03.790 --> 02:06.759
J'ai remarqué qu'il s'est rendu à un nombre épuisant
02:06.759 --> 02:07.760
de réunions.
02:10.263 --> 02:12.332
Fidelity fait tourner ses analystes dans différents
02:12.332 --> 02:15.301
secteurs. Le secteur le moins populaire que j'ai
02:15.301 --> 02:18.004
couvert était celui des actions de santé canadiennes au
02:18.004 --> 02:19.305
milieu des années 2000.
02:19.305 --> 02:21.774
La plupart d'entre eux étaient tout simplement terribles.
02:21.808 --> 02:24.010
Il y en a quelques bonnes, mais la plupart d'entre elles
02:24.010 --> 02:25.678
étaient de terribles entreprises.
02:25.678 --> 02:27.380
Il est venu à toutes les réunions.
02:27.380 --> 02:29.616
Je ne pense pas qu'il soit venu pendant une heure complète,
02:29.616 --> 02:31.651
mais il est venu pendant 10 minutes, a salué les
02:31.651 --> 02:33.486
entreprises, a en quelque sorte obtenu une évaluation pour
02:33.486 --> 02:35.121
savoir s'il s'agissait de quelque chose d'intéressant ou
02:35.121 --> 02:36.956
s'il pouvait en apprendre davantage sur une banque qui
02:36.956 --> 02:38.591
s'est tournée vers une autre entreprise.
02:38.591 --> 02:41.828
J'ai essayé de lui prendre ça et je me suis dit :
02:41.828 --> 02:44.764
hé, nous avons un accès incroyable aux PDG d'entreprises et
02:44.764 --> 02:47.133
aux directeurs financiers et vous pouvez en apprendre
02:47.133 --> 02:49.469
beaucoup lorsque vous vous asseyez avec quelqu'un pendant
02:49.469 --> 02:52.405
une heure au sujet de leur entreprise, de cette industrie,
02:52.405 --> 02:54.908
alors j'ai essayé de prendre ça.
02:54.908 --> 02:56.176
Ce fut une expérience formidable pour moi.
02:56.176 --> 02:58.077
C'est un excellent point à retenir. Ensuite, bien sûr, vous
02:58.077 --> 03:00.180
avez déménagé à Toronto avec Équipe Canada et maintenant
03:00.180 --> 03:02.248
vous avez ce groupe de personnes avec lesquelles vous
03:02.248 --> 03:04.083
travaillez tous ensemble et les entreprises qui viennent
03:04.083 --> 03:05.685
visiter à Toronto.
03:05.685 --> 03:07.587
Évidemment, une chose que vous avez apprise lorsque vous
03:07.587 --> 03:09.722
étiez à Boston et par l'entremise du groupe avec lequel
03:09.722 --> 03:11.624
vous travaillez à Toronto est la façon d'appliquer des
03:11.624 --> 03:13.660
contrôles des risques à ce que vous gérez.
03:13.660 --> 03:15.795
Vous avez un mur plein de récompenses Lipper qui portent
03:15.795 --> 03:17.564
sur les rendements ajustés au risque.
03:17.564 --> 03:19.766
Félicitations pour le succès que vous avez connu, les
03:19.766 --> 03:22.202
rendements, mais aussi pour le contrôle des risques mis en
03:22.202 --> 03:24.604
place. Pourquoi ne pas commencer par l'état d'esprit de
03:24.637 --> 03:26.506
propriété que vous appliquez à vos portefeuilles ?
03:27.674 --> 03:28.675
Merci, Glen.
03:30.577 --> 03:32.579
En premier lieu, je me concentre sur l'investissement dans
03:32.579 --> 03:34.013
des entreprises de haute qualité.
03:34.013 --> 03:36.749
Pour ce qui est de l'état d'esprit de propriété, je pense
03:36.749 --> 03:38.718
simplement qu'investir dans une entreprise ne consiste pas
03:38.718 --> 03:40.954
à acheter une action, mais à être propriétaire minoritaire
03:40.954 --> 03:42.555
dans un pays.
03:42.555 --> 03:45.692
Peut-être que cela changera mon approche, je crois un peu
03:45.692 --> 03:48.595
plus à plus long terme avec l'entreprise.
03:48.595 --> 03:50.897
Si vous allez être propriétaire d'une partie d'une
03:50.897 --> 03:52.565
entreprise, ailez-vous cette entreprise ? Est-ce que c'est
03:52.565 --> 03:53.866
une excellente entreprise ? Est-ce que ça va continuer
03:53.866 --> 03:55.969
d'être une excellente entreprise ? Est-ce que ça s'améliore
03:55.969 --> 03:57.370
avec le temps ?
03:57.370 --> 04:00.306
S'il y avait une mesure financière sur laquelle je
04:00.306 --> 04:03.142
m'ancrerais, c'est le rendement du capital investi.
04:03.142 --> 04:05.445
Il est important de noter qu'il est supérieur à la moyenne,
04:05.445 --> 04:06.913
mais peut-être plus important encore, est-ce qu'il
04:06.913 --> 04:08.781
augmente ? Est-ce qu'il va augmenter avec le temps ?
04:08.781 --> 04:11.985
Cet avantage concurrentiel sera-t-il maintenu
04:11.985 --> 04:14.420
ou même accéléré ?
04:14.420 --> 04:15.421
Deuxièmement, la gestion.
04:17.991 --> 04:19.726
Idéalement, vous voulez que la direction se couche en
04:19.726 --> 04:21.828
réfléchissant à la façon dont je peux augmenter le cours de
04:21.828 --> 04:24.831
l'action ? Vous ne pouvez pas être dans leur
04:24.864 --> 04:27.567
chambre, évidemment, ce serait bizarre, mais nous pouvons
04:27.567 --> 04:29.902
regarder les documents déposés. Combien d'actions
04:29.902 --> 04:33.039
détiennent-ils ? Comment obtiennent-ils leur prime ?
04:33.039 --> 04:35.408
J'interviewe, et notre équipe interviewe, toutes les
04:35.408 --> 04:38.111
équipes de direction avant d'investir, parfois pendant de
04:38.111 --> 04:40.480
nombreuses années avant d'investir, comment elles ont
04:40.480 --> 04:43.216
fonctionné, quelle est leur approche de l'allocation du
04:43.216 --> 04:46.252
capital, ce qui signifie simplement investir les flux de
04:46.252 --> 04:48.021
trésorerie disponibles excédentaires de l'entreprise.
04:48.021 --> 04:49.756
Vous voulez simplement qu'ils fassent le meilleur rendement
04:49.756 --> 04:51.758
rajusté en fonction du risque.
04:51.758 --> 04:55.028
Ensuite, l'évaluation, quel est le prix que nous
04:55.028 --> 04:58.264
payons ? Pour moi, je me soucie davantage de posséder une
04:58.264 --> 05:00.133
entreprise merveilleuse avec des fondamentaux solides
05:00.133 --> 05:02.969
plutôt que d'obtenir un prix très bon marché, mais,
05:02.969 --> 05:05.772
idéalement, si nous pouvons faire les deux, ce serait
05:05.772 --> 05:06.773
formidable.
05:07.507 --> 05:10.543
Avec North American Equity Fund, je suppose que vous
05:10.543 --> 05:13.579
êtes, sinon l'actionnaire le plus important, l'un des plus
05:13.613 --> 05:15.915
importants porteurs de parts du fonds.
05:15.915 --> 05:18.051
Comment cela influe-t-il sur ce que vous achetez et vendez
05:18.051 --> 05:20.953
pour le portefeuille ? Vous avez un réel intérêt à ce sujet.
05:22.955 --> 05:24.524
Quel est l'impact sur moi ?
05:24.524 --> 05:26.993
D'abord, je me soucie beaucoup de ces rendements absolus.
05:26.993 --> 05:30.063
Qui se soucie de savoir si vous avez augmenté de 30 points
05:30.063 --> 05:33.132
de base ou de 40 points de base, mais que votre fonds
05:33.132 --> 05:34.400
soit en baisse de 1 % ?
05:34.400 --> 05:37.403
C'est rien, vous avez perdu 1 %. J'y pense
05:37.403 --> 05:40.340
aussi. Je ne pense pas à ce genre
05:40.340 --> 05:42.308
d'état d'esprit institutionnel où vous avez ces sous-poids
05:42.308 --> 05:45.211
actifs où vous n'aimez pas une action, mais où elle est de
05:45.211 --> 05:47.413
5 % dans l'indice de référence, alors peut-être que vous
05:47.413 --> 05:50.116
prenez une position de 2 % et ensuite vous dites, hé, j'ai
05:50.116 --> 05:52.051
3 % d'insuffisance pondérale et vous applaudissez quand il
05:52.051 --> 05:54.754
baisse de 10 %. C'est déceant parce que vous avez perdu
05:54.754 --> 05:56.522
10 % sur ce poste de 2 %.
05:56.522 --> 05:58.891
Donc ça change un peu ma façon d'investir.
06:00.059 --> 06:02.929
North American Equity Fund est constitué du Canada et des
06:02.929 --> 06:05.998
États-Unis. Vous avez également repris l'American
06:05.998 --> 06:08.134
Equity Fund en janvier.
06:08.134 --> 06:09.602
Qu'est-ce qui vous excite à ce sujet ?
06:10.837 --> 06:13.906
C'était un immense honneur pour moi qu'on m'ait demandé de
06:13.906 --> 06:14.907
gérer ce fonds.
06:16.008 --> 06:19.245
Pourquoi est-ce que notre DSI, Andrew
06:19.245 --> 06:21.347
Marchese, m'a demandé ?
06:21.347 --> 06:24.517
Je crois qu'Andrew et la direction ont aimé ce
06:24.550 --> 06:27.720
qu'ils ont vu sur les rendements du North American
06:27.720 --> 06:30.890
Equity Fund. Le North American Equity Fund est composé de
06:30.890 --> 06:33.092
70 % aux États-Unis et de 30 % au Canada.
06:33.092 --> 06:35.528
Je crois qu'ils ont ventilé les déclarations.
06:35.528 --> 06:39.699
Ils ont examiné les rendements américains, ils étaient très solides.
06:39.699 --> 06:42.368
Je crois qu'ils voulaient simplement que j'applique la
06:42.368 --> 06:45.371
même approche et le même processus au American
06:45.371 --> 06:46.906
Equity Fund.
06:46.906 --> 06:50.109
Je ne vais pas dire que c'était facile, vous
06:50.109 --> 06:52.979
ne voulez jamais dire que lorsque vos gestionnaires
06:52.979 --> 06:56.182
écoutent, rien n'est facile, mais j'ai pu prendre le
06:56.182 --> 06:59.419
côté américain du North American Equity Fund et l'appliquer
06:59.419 --> 07:01.754
à l'ensemble du fonds, American Equity.
07:01.754 --> 07:04.924
Je viens de prendre 70 % d'un fonds, maintenant je gère
07:04.924 --> 07:07.059
l'American Equity de la même manière.
07:07.059 --> 07:08.961
Ok, ça a beaucoup de sens, et avez-vous été capable de le
07:08.961 --> 07:10.329
faire très rapidement ?
07:10.329 --> 07:13.466
Oui, j'ai pu faire ça en deux ou
07:13.466 --> 07:16.702
trois, probablement presque deux jours de bourse.
07:16.702 --> 07:19.705
L'objectif de l'American Equity Fund est de réaliser ce
07:19.705 --> 07:22.341
que nous avons accompli sur le Fonds d'actions
07:22.341 --> 07:25.144
nord-américaines au cours de la dernière année.
07:25.144 --> 07:28.080
Qu'est-ce que c'est ? Composez à un taux de rendement
07:28.080 --> 07:31.317
absolu élevé, battez la référence et gagnez ou réussissez
07:31.317 --> 07:34.587
extrêmement bien par rapport aux pairs de la catégorie.
07:37.123 --> 07:39.525
Parlons du Canada et des États-Unis.
07:39.525 --> 07:41.761
Il se passe beaucoup de choses entre les deux marchés ces
07:41.761 --> 07:43.529
jours-ci. Où voyez-vous les opportunités lorsque vous
07:43.529 --> 07:45.998
regardez l'Amérique du Nord dans son ensemble ?
07:45.998 --> 07:48.668
Je pense qu'il est vraiment intéressant de parler d'une
07:48.668 --> 07:51.604
chose, en fait il y en a beaucoup, mais une
07:51.604 --> 07:54.240
chose par laquelle nous pouvons commencer, je pense que
07:54.240 --> 07:55.708
super intéressante est le Canada.
07:57.376 --> 07:59.846
J'ai l'impression de diriger un fonds d'actions
07:59.846 --> 08:02.615
nord-américain, personne n'a voulu parler du Canada depuis
08:02.615 --> 08:04.016
presque 10 ans.
08:04.016 --> 08:07.086
Le Canada a été une très bonne réussite
08:07.086 --> 08:10.256
sournoise. Si vous m'aviez dit il y
08:10.256 --> 08:13.259
a un an, à la suite du dévoilement
08:13.259 --> 08:16.262
des droits de douane qu'on appelle le Jour
08:16.262 --> 08:19.265
de la libération en mars et avril de
08:19.265 --> 08:22.235
l'année dernière, je suppose que le Canada connaîtrait
08:22.268 --> 08:24.871
une guerre commerciale soutenue avec les États-Unis,
08:24.871 --> 08:27.874
j'aurais pensé, ouah, je ne sais pas où
08:27.874 --> 08:30.877
seront les stocks, probablement pas dans un excellent
08:30.877 --> 08:33.045
endroit. Mais regardez le S&P/TSX.
08:33.045 --> 08:35.348
C'est fait de manière fantastique. Si vous regardez les
08:35.348 --> 08:38.317
secteurs exposés comme les secteurs industriels et
08:38.317 --> 08:41.254
financiers, les banques, en haut et à
08:41.254 --> 08:42.688
droite. Ils se sont très bien débrouchés.
08:42.688 --> 08:43.689
Pourquoi est-ce le cas ?
08:44.457 --> 08:46.792
Je crois que c'est parce que le Canada est en train de
08:46.792 --> 08:47.793
connaître un super cycle d'investissement.
08:49.028 --> 08:51.664
Je n'ai pas utilisé ce mot, j'ai l'impression, depuis le
08:51.664 --> 08:54.300
super cycle des ressources du milieu des années 2000, donc
08:54.300 --> 08:56.736
c'est plutôt amusant d'utiliser ce mot.
08:56.736 --> 08:57.904
Pourquoi est-ce le cas ?
08:57.904 --> 08:59.772
Je pense que tout d'abord, au Canada, nous recevons
08:59.772 --> 09:01.841
beaucoup de presse au sujet des projets d'édification de la
09:01.841 --> 09:05.044
nation. Il y a beaucoup de projets d'édification
09:05.044 --> 09:08.080
de la nation dans les infrastructures énergétiques comme
09:08.080 --> 09:11.083
les pipelines, le GNL, l'Arctique, la défense et
09:11.083 --> 09:12.718
d'autres types d'infrastructures.
09:12.718 --> 09:14.253
Il y a un cycle d'investissement dans les ressources.
09:14.253 --> 09:17.657
Le cuivre coûte 6,60$ la livre, le
09:17.690 --> 09:21.093
pétrole à 88$ le baril, l'or à
09:21.093 --> 09:24.063
plus de 4 000$ l'once.
09:24.063 --> 09:27.199
Il y a des entreprises qui essaient d'ajouter de la
09:27.199 --> 09:30.202
capacité ici. Ensuite, il y a un cycle de CapEx
09:30.202 --> 09:33.272
d'investissement en IA. Le Canada a donc un super cycle
09:33.272 --> 09:35.374
d'investissement qui profite vraiment aux entreprises.
09:35.374 --> 09:38.010
Je crois que la meilleure façon et la plus directe
09:38.010 --> 09:40.346
d'investir dans ce domaine a été d'avoir recours aux
09:40.346 --> 09:41.347
actions industrielles canadiennes.
09:43.015 --> 09:45.084
Vous avez dit tout à l'heure que le Fonds d'actions
09:45.084 --> 09:46.953
nord-américain est constitué à 70 % des États-Unis et à
09:46.953 --> 09:49.355
30 % au Canada. Augmenteriez-vous ces 30 ?
09:49.355 --> 09:53.492
Pouvez-vous respecter certains paramètres ?
09:53.492 --> 09:54.694
Comment se passe -t-il en ce qui concerne l'allocation ?
09:56.028 --> 09:58.764
Donc 70/30 est l'objectif à long terme.
09:58.764 --> 10:00.533
C'est très proche de ça aujourd'hui.
10:00.533 --> 10:02.435
Je n'y pense pas de haut en
10:02.435 --> 10:05.438
bas pour penser, hé, j'aime le Canada, alors je veux
10:05.438 --> 10:07.540
atteindre 50, alors laissez-moi trouver les meilleures
10:07.540 --> 10:09.942
idées. Au lieu de cela, elle est davantage motivée par le
10:09.942 --> 10:10.943
bas vers le haut.
10:11.744 --> 10:14.680
Autre point, lorsque vous me posez des questions au sujet
10:14.680 --> 10:17.617
de ce fonds, ne pensez pas que ces 30 % représentent
10:17.617 --> 10:20.553
30 % d'un fonds canadien parce que ce n'est pas le
10:20.553 --> 10:23.689
cas. J'ai juste les meilleures idées au Canada là-dedans
10:23.689 --> 10:26.759
qui arrivent à ces 30 au lieu de simplement
10:26.759 --> 10:29.829
prendre une trouvaille canadienne et de la multiplier par
10:29.829 --> 10:30.830
30 [diaphonie].
10:30.830 --> 10:33.265
Eh bien, c'est très logique, merci pour ça.
10:33.265 --> 10:35.568
L'IA demeure une priorité pour vous.
10:35.568 --> 10:38.204
Je sais que vous étiez également à San Francisco il y a un
10:38.204 --> 10:40.473
mois ou un mois et demi pour une conférence.
10:40.473 --> 10:41.641
Écoutons ce que vous pensez de l'IA.
10:44.877 --> 10:47.947
Je crois que la dernière fois que je vous
10:47.947 --> 10:50.983
ai parlé, j'étais à la conférence Goldman Sachs TMT
10:50.983 --> 10:52.018
le mois dernier.
10:53.953 --> 10:56.922
Je suis optimiste sur la demande en IA,
10:56.922 --> 10:59.525
je suis optimiste sur les entreprises d'infrastructure.
11:00.559 --> 11:02.895
Pourquoi est-ce que c'est ça ? Je pense que c'est une
11:02.895 --> 11:03.896
période assez excitante.
11:05.731 --> 11:07.133
J'ai l'application Meta Muse.
11:07.133 --> 11:08.601
Au fait, avez-vous cette application, Glen ?
11:08.601 --> 11:09.535
Qu'est-ce qu'il fait ?
11:09.535 --> 11:12.638
Ma femme est là, et je viens de jouer avec, donc
11:12.638 --> 11:15.441
l'une des choses qui était amusante était que je demandais
11:15.441 --> 11:17.710
juste, ok, nous sommes à Nashville, où devrions-nous
11:17.710 --> 11:20.312
aller ? Hé, c'est un excellent restaurant.
11:20.312 --> 11:22.648
Il a recommandé l'un des restaurants où ma femme était
11:22.648 --> 11:24.850
vraiment ravie d'aller de toute façon. J'ai regardé sur
11:24.850 --> 11:27.920
OpenTableau, ce n'était pas sur OpenTableau, alors je me
11:27.920 --> 11:30.556
suis dit que pouvez-vous faire la réservation ?
11:30.556 --> 11:32.692
Il est juste allé sur le site Web et a fait en sorte que ce
11:32.692 --> 11:35.127
soit une chose cool. Je pense qu'il peut faire beaucoup
11:35.127 --> 11:37.897
plus de choses une fois que vous l'avez laissé s'intégrer
11:37.897 --> 11:40.933
davantage dans votre vie, mais je vais y aller un peu
11:40.933 --> 11:43.969
lentement et je vois juste ce qu'il peut faire au début.
11:43.969 --> 11:47.006
Si nous pensons à l'IA, la demande est à la hausse
11:47.006 --> 11:49.742
et à droite, très, très forte si nous examinons les
11:49.742 --> 11:52.745
différents KPI. Je pense que cela se poursuivra, alors
11:52.745 --> 11:55.247
je m'intéresse aux stocks d'infrastructure de l'IA.
11:55.247 --> 11:57.483
Je pense que c'est un peu différent de ce qu'il y avait
11:57.483 --> 11:59.151
plus tôt dans l'année, où c'était presque comme une
11:59.151 --> 12:00.419
couverture, comme tous les stocks d'infrastructures d'IA
12:00.419 --> 12:02.288
ont augmenté. Je suis un peu plus concentré.
12:02.288 --> 12:05.291
Je me concentre en quelque sorte sur la recherche de
12:05.291 --> 12:07.993
certaines entreprises dont les P/E sont plus faibles ou
12:07.993 --> 12:10.996
peut-être où il y a plus de transformation en cours
12:10.996 --> 12:13.699
dans le sous-secteur, ou aussi des entreprises où elles
12:13.699 --> 12:16.702
peuvent avoir un sentiment négatif à leur égard, mais nous
12:16.702 --> 12:19.739
pensons qu'il y a un angle d'IA où le marché
12:19.739 --> 12:21.941
n'est pas aussi axé sur cela.
12:21.941 --> 12:24.276
C'est ainsi que je pense à investir dans l'IA.
12:24.276 --> 12:26.112
J'aime aussi les hyperscalaires.
12:27.113 --> 12:28.681
Pourquoi est-ce que j'aime les hyperscalers ?
12:28.681 --> 12:30.483
Ils ont eu un très bon...
12:30.483 --> 12:33.252
en général, ils ne se sont pas bien comportés au premier
12:33.252 --> 12:35.755
semestre de l'année, mais ils ont réalisé un très bon
12:35.755 --> 12:38.257
bénéfice au deuxième trimestre. Nous avons constaté une
12:38.257 --> 12:41.494
croissance des revenus, en particulier dans le secteur de
12:41.494 --> 12:44.029
l'infonuagique et des entreprises de publicité numérique,
12:44.029 --> 12:47.767
en termes de commandes, de réservations et de revenus.
12:47.767 --> 12:50.236
Les marges augmentent aussi, les flux de trésorerie
12:50.236 --> 12:53.606
d'exploitation augmentent. L'un des aspects négatifs est
12:53.606 --> 12:54.907
le CapEx.
12:54.907 --> 12:57.943
Les dépenses d'investissement ont augmenté à un
12:57.943 --> 13:01.313
rythme beaucoup plus rapide que les revenus.
13:01.313 --> 13:03.249
L'intensité des dépenses d'exploitation a augmenté.
13:03.249 --> 13:05.451
Les flux de trésorerie disponibles ont diminué.
13:05.451 --> 13:08.487
Je crois qu'au cours des deux prochaines années, nous
13:08.487 --> 13:10.322
verrons l'intensité des CapEx s'améliorer.
13:10.322 --> 13:12.291
Pourquoi s'améliorera-t-elle ? Je pense que ces
13:12.291 --> 13:14.360
investissements vont augmenter et se traduire par des
13:14.360 --> 13:16.896
revenus, de sorte que vous verrez les revenus augmenter.
13:16.896 --> 13:18.931
Je pense également que la combinaison des dépenses
13:18.931 --> 13:20.466
d'investissement entre les investissements dans les
13:20.466 --> 13:22.735
terrains, les bâtiments, les puces et les activités de
13:22.735 --> 13:24.470
réseautage changera et améliorera les revenus.
13:24.470 --> 13:27.673
Je pense également qu'il y aura des gains
13:27.673 --> 13:29.708
d'efficacité puisque certaines entreprises optimisent
13:29.708 --> 13:32.945
également leurs puces au profit de puces personnalisées
13:32.945 --> 13:35.247
internes. Je pense que nous verrons l'intensité des
13:35.247 --> 13:36.982
dépenses d'investissement s'améliorer, même si je pense que
13:36.982 --> 13:38.717
les dépenses d'investissement continuent de croître et que
13:38.717 --> 13:40.152
les flux de trésorerie disponibles s'améliorent.
13:40.152 --> 13:43.022
J'aime aussi les hyperscalaires ici.
13:43.055 --> 13:44.089
Je vais faire une pause et...
13:45.124 --> 13:47.593
Eh bien, on dirait que vous avez, comme vous l'avez dit,
13:47.593 --> 13:49.862
des hyperscalaires, mais vous avez aussi ce que vous avez
13:49.862 --> 13:52.097
inventé l'expression en tant que perdants de l'IA.
13:52.097 --> 13:54.834
Pourriez-vous en quelque sorte nous donner une idée du
13:54.834 --> 13:57.903
point de vue du secteur de ce que sont certaines
13:57.903 --> 14:00.606
des IA... le solde que vous avez par rapport au Mag-7 ?
14:03.409 --> 14:05.544
Quand on pense aux perdants de l'IA, tout le monde dans la
14:05.544 --> 14:06.545
salle pense aux logiciels.
14:07.413 --> 14:10.382
Ce qui s'est également passé au premier semestre
14:10.382 --> 14:13.352
de cette année, et peut-être vers la fin
14:13.352 --> 14:16.355
de l'année dernière, toutes ces entreprises ou industries
14:16.355 --> 14:19.491
fondées sur le savoir ont chuté.
14:19.491 --> 14:21.660
Les cours des actions ont baissé et les gens se sont dit,
14:21.660 --> 14:24.530
ok, il y avait un risque pour la valeur finale en l'espèce.
14:24.530 --> 14:26.232
Pour certains d'entre eux, cela peut avoir du sens, je
14:26.232 --> 14:27.600
pense que pour d'autres, cela n'a pas de sens.
14:27.600 --> 14:30.336
Pour moi, j'ai parcouru cette liste d'entreprises et j'ai
14:30.336 --> 14:33.038
trouvé de très, très bonnes entreprises qui négociaient à
14:33.038 --> 14:35.741
des multiples très bon marché, moins chères que les
14:35.741 --> 14:38.777
sociétés historiques. Certains d'entre eux sont bons
14:38.777 --> 14:41.914
et solides et s'améliorent, d'autres sont plus flatteurs,
14:41.914 --> 14:45.017
mais je suis prêt à être un peu
14:45.017 --> 14:47.453
patient. Alors, quels étaient certains des domaines que
14:47.453 --> 14:48.787
j'ai trouvés passionnants ?
14:48.787 --> 14:50.923
Je pense qu'il est numéro un dans le domaine des soins de
14:50.923 --> 14:52.758
santé. Au fait, j'aime les soins de santé.
14:52.758 --> 14:54.226
Je pense qu'il est bon d'investir dans les soins de santé.
14:54.226 --> 14:56.929
C'est comme une industrie défensive, ce n'est pas cyclique.
14:58.063 --> 15:00.366
Il a tendance à avoir une faible corrélation avec l'IA afin
15:00.366 --> 15:01.667
que je puisse équilibrer mon portefeuille.
15:01.667 --> 15:04.803
Je veux avoir un portefeuille équilibré et stable lorsque
15:04.803 --> 15:07.907
j'investis. Dans le domaine des soins de santé, cependant,
15:07.907 --> 15:09.575
j'ai trouvé les entreprises de services pharmaceutiques
15:09.608 --> 15:10.576
très intéressantes.
15:11.510 --> 15:13.379
Pensez à ces entreprises comme des entreprises de choix et
15:13.379 --> 15:14.880
de pelles pour les compagnies pharmaceutiques.
15:14.880 --> 15:16.482
Je ne veux pas investir dans la biotechnologie parce que
15:16.515 --> 15:17.783
j'ai l'impression qu'il y a trop de risques.
15:17.783 --> 15:20.019
Que se passe-t-il s'ils échouent à l'essai sur le
15:20.019 --> 15:22.588
médicament et que le stock est en baisse de 30 % ?
15:22.588 --> 15:25.724
Je ne veux pas être propriétaire de ça et être ici pour
15:25.724 --> 15:27.826
te dire, ok, alors voici pourquoi je pensais...
15:27.826 --> 15:29.628
Je ne veux pas avoir à expliquer ça. Au lieu de cela, je
15:29.628 --> 15:31.063
vais investir dans les entreprises de pioches et de pelles.
15:32.998 --> 15:35.734
Les cours des actions ont été quelque peu lésés plus tôt
15:35.734 --> 15:37.703
dans l'année parce qu'ils étaient considérés comme des
15:37.703 --> 15:40.940
perdants de l'IA. Pendant ce temps, les marchés finaux où
15:40.940 --> 15:43.842
se trouvent leurs clients commençaient à se redresser et à
15:43.842 --> 15:46.211
s'améliorer, et ils s'amélioraient à partir de niveaux
15:46.211 --> 15:48.814
creux. Je pense que c'était un domaine passionnant.
15:48.814 --> 15:51.984
La thèse était qu'ils sont bon marché parce que le marché
15:51.984 --> 15:54.586
les considère comme des perdants de l'IA, les marchés
15:54.586 --> 15:57.256
finaux sont en train de s'améliorer.
15:57.256 --> 15:58.691
En fait, je suppose que c'est la thèse clé.
15:58.724 --> 16:01.794
Je pense que ce qui s'est passé depuis lors, je pense que
16:01.794 --> 16:04.596
le marché s'en rend compte maintenant, eh bien, il y a
16:04.596 --> 16:07.166
quelques avantages de l'IA ici aussi parce que l'IA peut
16:07.166 --> 16:09.201
entraîner plus de composés médicamenteux et de meilleurs
16:09.201 --> 16:11.236
composés médicamenteux pour les essais cliniques et les
16:11.236 --> 16:13.806
essais précliniques de médicaments, donc il y a en fait
16:13.806 --> 16:14.807
plus de demande.
16:15.607 --> 16:17.710
Nous avons vu cette augmentation, c'était une bonne chose.
16:17.710 --> 16:20.713
Certains des autres domaines sont les services
16:20.713 --> 16:23.248
professionnels, le courtage d'assurance.
16:23.248 --> 16:25.451
C'est une très bonne affaire au fil du temps.
16:25.451 --> 16:28.520
Je pense qu'à l'heure actuelle, les fondamentaux sont plus
16:28.520 --> 16:31.590
souples parce que les taux baissent sur les marchés
16:31.590 --> 16:34.326
finaux de l'assurance des biens et de l'assurance
16:34.326 --> 16:36.362
commerciale. Les pertes sont toujours acceptables.
16:36.362 --> 16:39.465
Je pense qu'il y a vraiment une bonne occasion de les
16:39.465 --> 16:41.734
acheter à bas prix et de bonnes entreprises.
16:41.734 --> 16:44.036
Ils accumulent rapidement leurs bénéfices, ils déploient le
16:44.036 --> 16:45.337
capital en achetant d'autres sociétés.
16:45.337 --> 16:48.507
Un autre domaine est celui de l'immobilier commercial ou du
16:48.507 --> 16:51.677
courtage, où il a été touché par l'étiquette perdante de
16:51.677 --> 16:54.880
l'IA. Je pense que nous traversons un cycle immobilier
16:54.880 --> 16:57.516
commercial ici, même si récemment, il subit un peu de
16:57.516 --> 17:00.519
pression en raison de la hausse des taux.
17:00.519 --> 17:03.088
Ce que j'ai appris de vous à Vancouver lorsque nous avons
17:03.088 --> 17:05.391
parlé le mois dernier, c'est que même si quelqu'un pourrait
17:05.391 --> 17:07.259
regarder votre portefeuille et penser qu'il se concentre
17:07.259 --> 17:10.029
beaucoup sur l'IA, comme vous venez de le dire, il y a
17:10.029 --> 17:11.530
aussi l'autre côté de la situation.
17:11.530 --> 17:13.465
Vous êtes assez équilibré, ce qui est toujours bon de
17:13.465 --> 17:15.167
connaître votre portefeuille, et cela est également lié à
17:15.167 --> 17:17.169
votre risque [inaudible]. Parlons des banques canadiennes
17:17.169 --> 17:19.238
dans le cadre de cet équilibre.
17:20.305 --> 17:23.609
J'en ai parlé un peu plus tôt comme moyen
17:23.609 --> 17:26.512
secondaire d'investir dans ce thème du super cycle
17:26.512 --> 17:27.513
d'investissement canadien.
17:28.280 --> 17:30.883
En passant, mon premier choix serait les industriels
17:30.883 --> 17:34.086
canadiens. Au sein des industries canadiennes, je pense que
17:34.086 --> 17:37.089
les domaines que je préconise le plus sont la construction,
17:37.089 --> 17:39.491
soit directement les entreprises qui font de la
17:39.491 --> 17:41.894
construction, soit les entreprises qui vendent des biens
17:41.894 --> 17:43.729
d'équipement pour la construction.
17:43.729 --> 17:45.531
Certaines entreprises, elles aussi, sont des
17:45.531 --> 17:47.433
concessionnaires de matériel de construction.
17:47.433 --> 17:49.668
Je pense aussi que ce sont des entreprises fantastiques.
17:51.103 --> 17:54.273
Je pense que si vous pouviez naître dans l'une de ces
17:54.273 --> 17:55.474
entreprises, ce serait formidable.
17:55.474 --> 17:56.708
À cause des marges ?
17:56.708 --> 17:57.976
Eh bien, les marges en vente ?
17:57.976 --> 18:00.579
Je crois que c'est à cause du rendement du capital investi.
18:00.579 --> 18:03.015
Je pense que c'est moins cyclique que les entreprises qui
18:03.015 --> 18:04.750
fabriquent et vendent simplement du matériel de
18:04.750 --> 18:07.219
construction parce que lorsque le cycle est à un point
18:07.219 --> 18:08.921
inférieur, vous avez toujours l'entreprise usagée, vous
18:08.921 --> 18:11.156
avez les entreprises de pièces et de services, les
18:11.156 --> 18:12.157
entreprises de soutien.
18:12.925 --> 18:15.928
Je pense que ces entreprises se portent très bien
18:15.928 --> 18:18.964
à cause du super cycle d'investissement qui se déroule
18:18.964 --> 18:21.967
au Canada, des projets d'édification de la nation dont
18:21.967 --> 18:25.003
j'ai parlé, des CapEx des ressources et aussi des
18:25.003 --> 18:26.472
investissements en IA.
18:26.472 --> 18:29.108
Vous avez posé des questions sur les banques, c'est une
18:29.108 --> 18:30.843
longue introduction pour arriver à votre question.
18:30.843 --> 18:32.377
Tout cela fait partie de votre diversité.
18:32.377 --> 18:33.445
Parlons des banques.
18:33.445 --> 18:35.447
Je veux être direct.
18:35.447 --> 18:37.182
J'aime les banques canadiennes.
18:37.182 --> 18:40.953
Ils ont connu une très bonne année, comme vous le savez.
18:40.953 --> 18:44.056
Ils ont figuré dans mon top 10 cette année dans le
18:44.089 --> 18:45.724
cadre du Fonds d'actions nord-américain.
18:45.724 --> 18:47.759
Je continue de les aimer. Les principes fondamentaux sont
18:47.759 --> 18:48.760
vraiment solides.
18:49.294 --> 18:52.331
Je pense que nous constatons des marges saines, un
18:52.331 --> 18:55.400
crédit stable et des marchés financiers très, très solides
18:55.400 --> 18:58.137
en termes d'introductions en bourse et de négociation
18:58.137 --> 18:59.138
d'actions.
19:00.572 --> 19:02.574
Oh, et les disciplines des coûts. Nous avons vu les marges
19:02.574 --> 19:05.177
augmenter. Vous avez également vu l'organisme de
19:05.177 --> 19:07.146
réglementation passer de l'augmentation des exigences de
19:07.146 --> 19:09.982
fonds propres pour ces banques, ce qui est négatif, cela
19:09.982 --> 19:12.818
réduit directement le rendement du capital et cela a pour
19:12.818 --> 19:15.654
effet de réduire la croissance organique ou de réduire les
19:15.654 --> 19:18.490
dividendes et les rendements du capital plus élevés par le
19:18.490 --> 19:21.326
biais de rachats d'actions, à réduire plutôt les niveaux de
19:21.326 --> 19:24.363
capital. Je pense que, en partie, les banques ont des
19:24.363 --> 19:27.499
niveaux de capital élevés et je pense aussi que, en partie,
19:27.499 --> 19:30.068
le gouvernement veut que les banques financent les projets
19:30.068 --> 19:33.305
d'édification de la nation par le biais de prêts.
19:33.305 --> 19:34.540
Je pense qu'il y a de bonnes perspectives.
19:34.540 --> 19:37.476
Je crois que certaines des préoccupations
19:37.509 --> 19:40.445
des banques à l'heure actuelle sont
19:40.445 --> 19:43.382
les taux plus élevés, mais aussi
19:43.382 --> 19:46.318
le cycle des taux s'aplatir davantage,
19:46.318 --> 19:49.288
la courbe s'aplativra-t-elle, c'est-à-dire que si
19:49.288 --> 19:52.224
les banques prêtent longtemps et empruntent
19:52.224 --> 19:55.160
à court terme, ce serait mauvais
19:55.160 --> 19:56.795
pour elles.
19:56.795 --> 19:58.397
C'est un sujet de préoccupation.
19:58.397 --> 19:59.998
Ils ont également très bien réussi, et ils ont donc des
19:59.998 --> 20:00.999
multiples plus élevés.
20:01.533 --> 20:04.636
Je crois qu'ils doivent faire face à la concurrence
20:04.636 --> 20:06.805
en ce qui concerne les marchés financiers.
20:06.805 --> 20:09.041
Je pense qu'ils se sont très bien débrouillés cette année,
20:09.041 --> 20:10.676
peuvent-ils faire plus l'année prochaine ?
20:10.676 --> 20:12.244
Nous avons rencontré toutes les banques.
20:12.244 --> 20:13.612
Je pense que ça continue de sonne bien.
20:13.612 --> 20:15.380
Je continue d'aimer les banques canadiennes et d'être
20:15.380 --> 20:17.583
positif et je pense que ce thème du super cycle
20:17.583 --> 20:19.151
d'investissement appuiera ce thème du super cycle
20:19.151 --> 20:19.384
d'investissement.
20:19.384 --> 20:20.385
Oh, c'est vraiment encourageant.
20:21.386 --> 20:23.822
En passant, vous semblez être très enthousiasmé par le
20:23.822 --> 20:25.290
marché dans son ensemble.
20:25.290 --> 20:27.893
Vous n'êtes qu'une explosion d'idées et d'occasions
20:27.893 --> 20:30.229
intéressantes. L'une des choses sur lesquelles vous vous
20:30.229 --> 20:31.597
êtes également concentré est le vieillissement
20:31.597 --> 20:32.931
démographique. Tu veux décrire ça ?
20:34.933 --> 20:37.469
Je crois que ce sont deux questions. Ce sont des réflexions
20:37.469 --> 20:41.006
sur le marché et le vieillissement démographique.
20:41.006 --> 20:42.608
Sentiment sur le marché.
20:42.608 --> 20:43.609
Il semblait très positif. Constructif.
20:44.843 --> 20:48.080
Je suis plutôt optimiste par nature.
20:49.114 --> 20:52.017
J'ai tendance à penser qu'avec le temps, l'économie croît,
20:52.017 --> 20:54.286
les bénéfices augmentent, les actions suivent les
20:54.286 --> 20:56.521
bénéfices, alors concentrez-vous sur la recherche des
20:56.521 --> 20:59.124
meilleures entreprises qui peuvent augmenter le plus leurs
20:59.124 --> 21:02.027
bénéfices ou lorsque c'est inattendu, où elles sont en
21:02.027 --> 21:05.264
mesure de faire croître leurs bénéfices et où le marché
21:05.264 --> 21:07.199
ne pense pas pouvoir le faire.
21:08.533 --> 21:10.702
Je pense qu'à l'heure actuelle, je dirais que je suis
21:10.702 --> 21:13.105
optimiste sur le marché, en partie parce que je pense que
21:13.105 --> 21:14.840
l'économie est résiliente et que les bénéfices sont
21:14.840 --> 21:17.109
vraiment solides. Je pense que nous allons aborder les
21:17.109 --> 21:18.910
résultats du troisième trimestre maintenant et le consensus
21:18.910 --> 21:20.946
veut que les bénéfices américains augmentent de 26 % d'une
21:20.946 --> 21:21.947
année à l'autre.
21:23.148 --> 21:24.850
Il s'agit d'une très forte croissance des bénéfices.
21:24.850 --> 21:27.486
Je crois que certains des points de préoccupation sont...
21:27.486 --> 21:30.455
cela tient en grande partie au conflit prolongé au
21:30.455 --> 21:33.425
Moyen-Orient, à savoir la hausse du pétrole, ce qui
21:33.458 --> 21:36.428
entraîne de l'inflation, des taux plus élevés et le
21:36.428 --> 21:38.530
début d'un cycle de la Fed.
21:38.530 --> 21:40.499
Je crois que c'est un sujet de préoccupation. Je pense que
21:40.499 --> 21:43.302
c'est plutôt un vent contrariant pour le marché, mais je
21:43.302 --> 21:45.537
pense que les bons bénéfices peuvent le surmonter.
21:45.537 --> 21:48.707
Je crois que l'évaluation s'est un peu améliorée.
21:48.707 --> 21:51.877
Il est passé de 23 fois P/E à 19 fois P/E.
21:51.877 --> 21:53.278
Je pense que le sentiment est meilleur.
21:53.278 --> 21:56.214
Je pense que le sentiment est très équilibré ou mitigé, ou
21:56.214 --> 21:59.151
peut-être même négatif, par rapport à ce que j'ai vu il
21:59.151 --> 22:02.054
y a quelques semaines, à très positif au début de l'année.
22:02.054 --> 22:04.556
Je pense à ce que vous voulez en tant qu'investisseur.
22:07.959 --> 22:10.829
Vous et moi avons beaucoup parlé du fait que vous
22:10.829 --> 22:13.131
connaissez mon processus, mais je vais simplement le
22:13.131 --> 22:15.701
partager avec nos amis de l'auditoire ici.
22:15.701 --> 22:18.170
Je suis moins un investisseur axé sur la macroéconomie.
22:18.170 --> 22:21.206
À mon avis, il vaut mieux passer
22:21.206 --> 22:24.276
du temps à trouver les meilleures entreprises
22:24.276 --> 22:27.346
qui stimulent le rendement du portefeuille que
22:27.346 --> 22:30.048
de me concentrer sur les macros.
22:30.048 --> 22:32.150
Je pense que vous gagnez plus d'argent de cette façon.
22:32.150 --> 22:33.719
Je pense qu'il y a toujours quelque chose à craindre.
22:33.719 --> 22:36.788
J'ai été promu gestionnaire de portefeuille au moment
22:36.788 --> 22:39.825
impeccable, janvier 2009, donc presque au plus bas
22:39.825 --> 22:41.927
niveau générationnel du marché.
22:41.927 --> 22:45.097
Chaque année depuis lors, il y a toujours eu une grande
22:45.097 --> 22:47.432
inquiétude, une raison énorme d'aller à l'argent comptant,
22:47.432 --> 22:51.002
mais c'est payé pour rester en actions et être investi.
22:51.002 --> 22:54.072
C'est mon avis et je pense que vous gagnez de
22:54.072 --> 22:56.541
l'argent en conservant quelque chose pendant longtemps et
22:56.541 --> 23:00.345
en le faisant accumuler à un taux de rendement élevé.
23:00.345 --> 23:03.648
En passant, mon objectif est de doubler le
23:03.648 --> 23:05.851
capital tous les cinq ans.
23:05.851 --> 23:07.953
Je pense que lorsque j'essaie de trouver des actions, je
23:07.953 --> 23:09.855
cherche des entreprises qui, à mon avis, peuvent faire
23:09.855 --> 23:11.757
mieux qu'un TCAC de 15 % au fil du temps.
23:13.158 --> 23:15.093
Pour en arriver à votre deuxième question. Vous avez posé
23:15.093 --> 23:17.562
des questions sur le vieillissement démographique.
23:17.562 --> 23:19.097
Le vieillissement démographique ressemble à des soins de
23:19.097 --> 23:22.501
santé. Forte demande pour les soins de santé.
23:22.501 --> 23:25.470
Plus particulièrement, l'un des domaines dans
23:25.470 --> 23:28.440
lesquels j'investis, c'est le logement pour
23:28.440 --> 23:30.976
personnes âgées. Il s'agit d'installations pour prendre
23:31.009 --> 23:33.111
soin des personnes âgées à mesure qu'elles vieillissent.
23:34.446 --> 23:37.048
S'il s'agit d'une entreprise de services, elle apparaît
23:37.048 --> 23:38.984
dans les soins de santé.
23:38.984 --> 23:40.752
S'il s'agit d'installations comme une entreprise de
23:40.752 --> 23:43.288
propriété immobilière, elle apparaît sous le nom de FPI.
23:43.288 --> 23:46.358
En général, je n'aime pas les REIT parce qu'elles
23:46.358 --> 23:48.393
se développent très lentement.
23:48.393 --> 23:50.162
Ils ont été désavantagés par des taux plus élevés.
23:50.162 --> 23:52.264
Mais j'aime le secteur du logement pour personnes âgées.
23:53.632 --> 23:54.633
Les fondamentaux sont fantastiques.
23:55.867 --> 23:58.103
Ce qui s'est passé, c'est qu'il y a une pénurie de
23:58.103 --> 23:59.704
logements pour personnes âgées, en particulier dans le
23:59.704 --> 24:01.840
secteur haut de gamme, le luxe.
24:01.840 --> 24:04.276
La situation a été encore exacerbée par la COVID lorsqu'ils
24:04.276 --> 24:06.011
n'ont pas été en mesure de construire.
24:07.345 --> 24:09.214
Je crois que pendant un certain temps, il y a eu une baisse
24:09.214 --> 24:11.149
temporaire de la demande. Certaines de ces installations
24:11.149 --> 24:14.119
ont suscité des inquiétudes, mais la demande est revenue
24:14.119 --> 24:17.122
et l'offre n'était pas là, de sorte que le
24:17.122 --> 24:20.091
déficit de la demande par rapport à l'offre s'est
24:20.091 --> 24:22.394
aggravé. Ce que vous voyez, c'est que vous constaterez une
24:22.394 --> 24:24.062
très, très forte croissance des loyers et du bénéfice
24:24.062 --> 24:25.797
d'exploitation. Des fondamentaux très solides en l'espèce.
24:25.797 --> 24:27.165
Bien. Merci pour tout ça. Prenez un verre.
24:28.733 --> 24:30.502
Parlons du consommateur.
24:30.502 --> 24:33.038
L'inflation déçoit les gens, mais le consommateur semble
24:33.038 --> 24:35.540
continuer à acheter. Qu'est-ce qui motive le consommateur ?
24:35.540 --> 24:38.577
Est-ce que c'est tout ça que Klarna achète maintenant, paie
24:38.577 --> 24:41.012
plus tard, quelque chose derrière ça ?
24:41.012 --> 24:42.314
Quatre paiements pour mon burrito.
24:46.785 --> 24:49.621
En ce qui concerne le consommateur, dans l'ensemble, je
24:49.621 --> 24:52.624
dirais que je suis négatif à l'égard du consommateur.
24:52.624 --> 24:54.893
Les prix élevés du pétrole et les taux plus élevés sont des
24:54.893 --> 24:57.262
vents contraires pour le consommateur. Cela dit, je trouve
24:57.262 --> 25:00.232
toujours que les choses que j'aime sont des
25:00.232 --> 25:03.201
façons très idiosyncratiques d'investir dans ce domaine.
25:03.201 --> 25:05.237
Je pense que nous continuerons d'avoir cette économie en
25:05.237 --> 25:08.540
forme de K. Les entreprises qui peuvent répondre à
25:08.540 --> 25:11.576
cela et bien servir sont en quelque
25:11.576 --> 25:13.745
sorte très bien positionnées.
25:13.745 --> 25:16.414
C'est toujours une partie importante de l'économie, donc il
25:16.414 --> 25:18.583
y a certainement beaucoup de gagnants là-bas.
25:18.583 --> 25:19.584
Il y a aussi des perdants.
25:21.019 --> 25:24.222
Je trouve que les hôtels sont
25:24.222 --> 25:25.824
un secteur intéressant.
25:26.925 --> 25:29.961
Chaque fois que j'emmends ma famille en vacances, je me
25:29.961 --> 25:32.397
rappelle que je devrais acheter plus d'actions hôtelières
25:32.397 --> 25:35.467
parce que les prix sont toujours un peu fous.
25:35.467 --> 25:38.436
Tou m'a posé des questions au sujet de cette conférence
25:38.436 --> 25:41.406
à San Francisco, j'ai été étonné par le coût de
25:41.406 --> 25:44.476
l'hôtel là-bas. Ce n'était même pas un hôtel de luxe.
25:44.476 --> 25:47.412
J'aime donc les hôtels, j'aime aussi le modèle d'affaires
25:47.412 --> 25:50.682
qu'ils ont choisi de ne plus posséder les propriétés pour
25:50.682 --> 25:52.918
devenir la société de gestion.
25:52.918 --> 25:56.254
C'est un capital léger, ils sont capables de
25:56.254 --> 25:58.957
croître sans dépenser leur capital.
25:58.957 --> 26:01.026
C'est plutôt le capital du propriétaire.
26:02.093 --> 26:04.596
Ils obtiennent de très, très fortes marges de cette façon.
26:04.596 --> 26:07.532
C'est un domaine que j'aime beaucoup chez les
26:07.532 --> 26:09.701
consommateurs. Je trouve d'autres domaines.
26:09.701 --> 26:11.536
En fait, j'aime les navires de croisière.
26:11.536 --> 26:14.639
J'aime beaucoup ce thème des voyages et des
26:14.639 --> 26:16.174
loisirs chez les consommateurs.
26:17.542 --> 26:20.512
Il y a quelques thèmes intéressants là-haut.
26:22.247 --> 26:24.616
Les navires de croisière ont été touchés, tout comme de
26:24.616 --> 26:26.284
nombreux secteurs, de nombreuses compagnies, par le
26:26.284 --> 26:28.286
pétrole. Vous avez mentionné le pétrole tout à l'heure.
26:28.286 --> 26:30.322
Passons à Ressources naturelles mondiales.
26:30.355 --> 26:31.656
Vous n'en exploitez pas la composante pétrolière, Joe
26:31.656 --> 26:34.659
Overdevest le fait. Vous avez des métaux et des
26:34.659 --> 26:38.063
mines, ou des matériaux et des mines.
26:38.063 --> 26:39.064
Vous avez parlé de cuivre.
26:40.265 --> 26:42.200
Tout d'abord, avez-vous quelques réflexions sur le pétrole
26:42.200 --> 26:45.070
à partir de la façon dont vous travaillez avec Joe et dans
26:45.070 --> 26:46.071
l'ensemble ?
26:47.205 --> 26:49.074
Je ne peux pas dire assez de bonnes choses sur Joe.
26:49.074 --> 26:52.010
Il célèbre son 20e anniversaire au sein du Fonds
26:52.010 --> 26:53.645
Global Natural Resources ce mois-ci.
26:53.645 --> 26:55.914
Il a fait un excellent travail en investissant.
26:55.914 --> 26:58.450
Il gère la moitié du fonds, ce qui est certes axé sur
26:58.450 --> 27:00.819
l'énergie, et ensuite je gère la moitié du fonds, qui est
27:00.819 --> 27:02.087
axé sur l'exploitation minière et les matériaux.
27:02.087 --> 27:05.190
Pour ce qui est de votre question sur le
27:05.190 --> 27:08.326
pétrole, je pense que le WTI coûtait environ 88$
27:08.326 --> 27:10.762
lorsque je me suis réveillé ce matin.
27:10.762 --> 27:13.798
Il est en baisse par rapport aux 112, disons, au plus
27:13.798 --> 27:16.868
fort du conflit. Je crois que l'approvisionnement par le
27:16.868 --> 27:19.871
détroit s'est beaucoup amélioré, mais je pense que les
27:19.871 --> 27:21.406
stocks demeurent un problème.
27:21.406 --> 27:23.842
Je crois toujours que la production et l'approvisionnement
27:23.842 --> 27:25.610
sont en train d'être retenus.
27:25.610 --> 27:27.879
Je pense que cela a à voir en grande partie avec le
27:27.879 --> 27:30.882
conflit. Je pense que si vous
27:30.882 --> 27:33.351
regardez les actions énergétiques, quelles sont les
27:33.351 --> 27:36.287
rabais ? C'est plus près de 70$ ou 71$ le baril pour
27:36.287 --> 27:38.923
l'année prochaine, ce qui semble plus raisonnable.
27:38.923 --> 27:41.593
je constate qu'il y a beaucoup de corrélation avec le prix
27:41.593 --> 27:43.128
au comptant du mois initial.
27:43.128 --> 27:45.330
Je crois que les prix du pétrole sont...
27:45.330 --> 27:47.732
personnellement, je pense qu'ils sont élevés, et je trouve
27:47.732 --> 27:50.101
de bien meilleures occasions d'investir dans le cuivre dans
27:50.101 --> 27:52.937
les ressources, dont je suis optimiste sur les ressources.
27:52.937 --> 27:54.839
Le cuivre, c'est quelque chose que j'aime.
27:54.839 --> 27:56.241
Je crois que les principes fondamentaux sont très solides à
27:56.241 --> 27:58.643
cet égard. Le cuivre s'est bien porté cette année, pas
27:58.643 --> 28:01.680
aussi bien que le pétrole. Je pense que le cuivre est
28:01.680 --> 28:04.683
d'environ 6,65 la livre, c'est probablement une hausse de
28:04.683 --> 28:07.786
15 %. Je pense que le pétrole est tellement en hausse à
28:07.819 --> 28:10.188
cause de la politique, de la guerre et de la durée
28:10.188 --> 28:13.224
prolongée. Vous avez également le risque sur le pétrole, ce
28:13.224 --> 28:15.593
qui serait une bonne chose pour l'humanité, souvenez-vous,
28:15.593 --> 28:17.696
que la guerre prenne fin.
28:17.696 --> 28:20.665
C'est difficile de voir ça maintenant, mais je pense
28:20.665 --> 28:22.434
toujours que c'est une possibilité.
28:22.434 --> 28:24.602
En passant, je pense que ce serait formidable pour le
28:24.602 --> 28:26.905
marché. Si le pétrole baissait, l'inflation et les taux
28:26.905 --> 28:29.274
baissaient, vous verriez probablement les actions chuter.
28:29.274 --> 28:30.508
Mais j'aime le cuivre.
28:31.543 --> 28:32.944
Pourquoi est-ce que j'aime le cuivre ? C'est vraiment
difficile
28:32.944 --> 28:33.945
à faire.
28:35.180 --> 28:38.450
L'an dernier, le prix a grimper et la production mondiale
28:38.450 --> 28:41.686
de cuivre, je crois qu'elle s'élève à 26 millions de
28:41.686 --> 28:44.923
tonnes, a été à peu près stable d'une année à
28:44.923 --> 28:47.225
l'autre. Cette année sera également stable d'une année à
28:47.258 --> 28:48.760
l'autre. Pourquoi est-ce que c'est ça ?
28:48.760 --> 28:50.028
Ils ont beaucoup de problèmes.
28:50.028 --> 28:53.131
Il y a une énorme mine au Panama qui ne
28:53.131 --> 28:55.867
produit pas à cause de la politique.
28:55.867 --> 28:58.803
Il y a une énorme mine en Indonésie qui a été inondée et
28:58.803 --> 29:01.072
dont la production est inférieure à sa capacité.
29:01.072 --> 29:04.008
Il y a une énorme mine au Congo qui a
29:04.008 --> 29:06.044
une activité sismique qui produit en dessous.
29:07.245 --> 29:09.614
Il y a Escondida au Chili, l'une des plus grandes mines de
29:09.614 --> 29:11.449
cuivre au monde, qui est potentiellement frappée.
29:11.449 --> 29:13.151
Il y a donc des problèmes d'approvisionnement.
29:13.151 --> 29:14.753
Entre-temps, la demande est différente.
29:16.054 --> 29:19.090
J'étais analyste minier à Boston pour Fidelity au milieu
29:19.090 --> 29:21.793
des années 2000 pendant le super cycle.
29:21.793 --> 29:23.061
Différent de ce qu'alors.
29:23.094 --> 29:25.597
Puis ce fut l'industrialisation et l'urbanisation de la
29:25.597 --> 29:27.732
Chine. Il y a eu cette augmentation massive de la demande
29:27.732 --> 29:29.667
au fur et à mesure que la Chine construit ses
29:29.667 --> 29:31.336
infrastructures et ses biens immobiliers.
29:31.336 --> 29:33.037
Vous êtes en train de faire face à la mondialisation.
29:33.037 --> 29:35.206
Nous avons parlé des BRICS. C'est presque l'inverse
29:35.206 --> 29:38.343
maintenant. En fait, il y a la démondialisation.
29:38.343 --> 29:40.311
Les pays veulent faire des stocks, les États-Unis veulent
29:40.311 --> 29:41.312
stocker des stocks.
29:43.014 --> 29:44.783
Ils pourraient peut-être le considérer comme un minéral
29:44.783 --> 29:45.784
essentiel.
29:47.018 --> 29:48.553
Différents pays veulent faire des réserves.
29:48.553 --> 29:49.621
Vous avez l'IA.
29:50.922 --> 29:53.091
L'IA profite à l'électrification.
29:53.091 --> 29:55.126
Il y a beaucoup d'investissements dans le réseau.
29:55.126 --> 29:57.162
L'IA et les centres de données représentent directement
29:57.162 --> 30:00.031
environ 3 % de la demande de cuivre, passant à 4 %.
30:00.031 --> 30:02.801
Vous constaterez une demande croissante et l'offre n'est
30:02.801 --> 30:04.202
tout simplement pas là.
30:05.203 --> 30:07.305
Je pense que les perspectives pour le cuivre semblent
30:07.305 --> 30:08.673
optimistes. J'aime le cuivre.
30:11.609 --> 30:14.012
Gold, j'ai l'impression que je me grattais toujours la
30:14.012 --> 30:15.647
tête. J'aime toujours l'or.
30:15.647 --> 30:17.081
La situation a été très volatile cette année.
30:17.081 --> 30:19.851
Je crois que les trois principaux moteurs de l'or sont
30:19.851 --> 30:22.320
intacts, à savoir la diversification à l'écart du dollar
30:22.320 --> 30:25.089
américain et des bons du Trésor américains.
30:25.089 --> 30:27.125
Je crois que c'est le commerce du sous-sol.
30:27.125 --> 30:29.794
Les États-Unis et les pays du monde entier ont des déficits
30:29.794 --> 30:32.230
importants et croissants au chapitre de la dette, ce qui
30:32.230 --> 30:34.899
inquiète les gens au sujet des monnaies fiat et de trois
30:34.899 --> 30:36.634
risques géopolitiques élevés.
30:36.634 --> 30:38.536
Il ne nous reste que huit secondes, donc je ne vais pas
30:38.536 --> 30:39.804
vous demander autre chose. C'était tout simplement
30:39.804 --> 30:41.272
merveilleux de vous avoir parmi nous. Darren Lekkerkerker,
30:41.272 --> 30:43.141
tout le monde. Je vous remercie.
30:45.844 --> 30:50.048
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30:50.048 --> 30:56.588
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31:18.543 --> 31:22.814
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31:22.814 --> 31:27.285
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31:27.285 --> 31:32.023
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31:32.023 --> 31:34.425
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31:34.425 --> 31:39.864
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31:39.864 --> 31:45.069
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31:45.069 --> 31:49.574
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