FOCUS 2026: Une démarche de placement à forte conviction à l’égard des actions américaines – Stephen DuFour
Stephen DuFour explique comment il déniche des occasions de placement à forte conviction dans un contexte qui change constamment pour les actions américaines.
Transcription
WEBVTT
00:25.910 --> 00:27.710
Bienvenue, Steve, à Nashville.
00:28.790 --> 00:32.144
Pour tous ceux qui ont regardé l'introduction d'ouverture, le magnifique
00:32.145 --> 00:35.059
tableau derrière vous est fait par votre mère.
00:35.060 --> 00:37.159
Corrects. Il s'agissait de journées COVID.
00:37.160 --> 00:40.559
C'était ma maison à la maison, alors j'aime voir ça.
00:40.560 --> 00:43.091
Excellent, excellent, et vous avez vos souvenirs à emporter avec vous à Boston,
00:43.092 --> 00:44.479
ce qui est agréable à voir.
00:44.480 --> 00:47.859
Alors pourquoi ai-je un souvenir ? Vous ne demandiez pas ça.
00:47.860 --> 00:51.855
Shannon les met en place, excellent travail partout dans le monde, mais
00:51.856 --> 00:55.179
cette année, elle se concentre sur mon fonds.
00:55.180 --> 00:59.357
En réfléchissant à tous les différents fonds dans lesquels investir,
00:59.358 --> 01:03.899
gardez à l'esprit votre cordon, il est dit concentré.
01:03.900 --> 01:06.199
Sur les affiches, il est indiqué ciblé.
01:06.200 --> 01:10.379
Et même sur la clé de votre chambre, il est dit concentré, donc c'est mon
01:10.380 --> 01:11.179
introduction.
01:11.180 --> 01:14.173
Donc, en tant que gestionnaire de portefeuille de US Fcentré Stock, cette
01:14.174 --> 01:16.179
conférence porte sur vous et votre mandat.
01:16.180 --> 01:16.719
Corrects.
01:16.720 --> 01:19.359
Exact, ok, excellent. C'est bon à savoir.
01:19.360 --> 01:22.756
Eh bien, plongeons là-dedans. Nous avons du temps ensemble pour parler de la
01:22.757 --> 01:25.902
façon dont vous investissez, de votre style, de ce qui suscite votre intérêt
01:25.903 --> 01:28.399
ces jours-ci et des tonnes de choses à surmonter.
01:28.400 --> 01:31.979
Vous faites ça depuis 35 ans, nous en parlions juste dans les coulisses.
01:31.980 --> 01:35.098
Beaucoup de choses ont changé au cours de ces 35 années, mais ce qui n'a pas
01:35.099 --> 01:37.559
vraiment été le cas, c'est votre style et votre processus de placement.
01:37.560 --> 01:39.819
Dites-nous ce à quoi cela ressemble pour votre mandat.
01:41.850 --> 01:45.913
Donc, il y a 20 ans, ils m'ont offert le Fcentré Stock
01:45.914 --> 01:46.930
Fund aux États-Unis.
01:48.730 --> 01:52.716
Il s'agissait d'un fonds concentré dont l'actif était de 60 millions de
01:52.717 --> 01:56.729
dollars. On m'a dit d'utiliser
01:56.730 --> 02:01.068
une approche d'investissement concentrée et de battre
02:01.069 --> 02:06.389
le S&P 500, qui compte 503 noms.
02:06.390 --> 02:10.311
Alors que j'ai élaboré une stratégie que j'allais utiliser et
02:10.312 --> 02:14.233
que j'ai examiné mes avantages et inconvénients, mon grand avantage
02:14.234 --> 02:18.155
est le département de recherche Fidelity ainsi que l'accès aux
02:18.156 --> 02:22.279
gestionnaires d'entreprise. Comme j'ai fait des recherches au fil des
02:22.280 --> 02:26.374
ans et que j'ai été gestionnaire de portefeuille au cours des 15 dernières
02:26.375 --> 02:30.469
années, sur de longues périodes, c'est facile à dire, mais les actions suivent
02:30.470 --> 02:31.470
les bénéfices.
02:32.420 --> 02:36.580
J'avais l'intention de créer un produit cohérent en utilisant
02:36.581 --> 02:40.741
36 actions et en achetant des actions à bénéfice
02:40.742 --> 02:43.721
relatif élevé négociées à des prix attractifs.
02:43.722 --> 02:48.419
Comme je l'ai expliqué aux gens, j'ai deux objectifs.
02:48.420 --> 02:52.519
Objectif numéro un, écraser le S&P 500,
02:52.520 --> 02:55.210
objectif deux, rester en emploi.
02:55.211 --> 02:59.241
Tout comme la Réserve fédérale qui essaie de faire
02:59.242 --> 03:03.272
le plein emploi et de faire baisser l'inflation, je
03:03.273 --> 03:05.960
suis écrasé, je reste en poste.
03:07.420 --> 03:11.402
Vous pouvez écraser le S&P 500, mais l'année suivante n'est pas si bonne
03:11.403 --> 03:15.385
et ensuite vous êtes à la maison avec la peinture de votre mère
03:15.386 --> 03:19.019
dans votre maison en échangeant votre propre compte personnel.
03:19.020 --> 03:23.242
Je dois garder mon enthousiasme pour
03:23.243 --> 03:26.769
les stocks relativement contrôlé.
03:26.770 --> 03:31.027
Lorsque je cherche des actions, je recherche des actions avec un bénéfice
03:31.028 --> 03:35.284
relatif élevé, négociant moins de 30 fois environ les bénéfices, ce qui
03:35.285 --> 03:37.769
est un chiffre arbitraire que j'ai trouvé.
03:39.510 --> 03:43.582
Vous pouvez aller plus loin dans le spectre, mais dans un véhicule concentré,
03:43.583 --> 03:47.656
vous prenez beaucoup de risques que vous ne pouvez pas atténuer à la
03:47.657 --> 03:51.427
baisse. Je passe donc beaucoup de temps à atténuer les inconvénients.
03:51.428 --> 03:55.535
Je peux ajouter plus de sauce Tabasco au fonds à tout moment et
03:55.536 --> 03:59.644
la faire chauffer, mais je dois la garder à un point où vous
03:59.645 --> 04:03.752
pouvez réellement manger le ragoût parce que trop de Tabasco devient un peu
04:03.753 --> 04:04.469
épicé.
04:04.470 --> 04:08.409
Absolument. Donc nous écrasons le S&P, mais nous gardons notre travail.
04:08.410 --> 04:12.552
Ce sont les deux choses clés auxquelles il est vraiment intéressant de
04:12.553 --> 04:15.429
penser lorsque vous gérez vos 36 actions.
04:15.430 --> 04:18.779
Vous avez ce qu'on appelle le moniteur du marché, c'est exact, le système que
04:18.780 --> 04:22.918
vous utilisez. Une page, 36 actions, facilitez-vous la vie, gardez les
04:22.919 --> 04:26.731
36 articles dessus. Dites-nous pourquoi ce nombre fonctionne, pourquoi cette
04:26.732 --> 04:28.949
concentration fonctionne pour vous.
04:28.950 --> 04:33.005
Je fais ça depuis un moment et il y
04:33.006 --> 04:34.809
a environ 40 noms.
04:36.050 --> 04:40.075
Une fois, ils ont mis à jour le moniteur de marché, notre
04:40.076 --> 04:44.102
système de suivi des actions, ils l'ont mis à jour et la
04:44.103 --> 04:48.128
personne a changé la police du moniteur de marché de sorte qu'une
04:48.129 --> 04:51.569
colonne ne contient plus 40 noms, mais 36 noms.
04:51.570 --> 04:55.558
J'ai dit que ça devait être présage, alors je suis passé de
04:55.559 --> 04:59.546
40 noms à 36 parce que le technicien a changé la police
04:59.547 --> 05:01.249
sur l'écran de mon ordinateur.
05:01.250 --> 05:03.361
C'était censé être le cas. La technologie vous le disait.
05:03.362 --> 05:07.057
J'aimerais vous dire que j'ai fait une incroyable analyse de régression au
05:07.058 --> 05:10.489
cours des cent dernières années et bla, bla, bla.
05:10.490 --> 05:12.918
Non, je n'ai rien fait de tout ça. Ils ont changé la police et je l'ai
05:12.919 --> 05:13.739
utilisée.
05:13.740 --> 05:17.829
Excellent. Pour obtenir l'un de ces postes très convoités sur votre 36,
05:17.830 --> 05:21.879
vous avez mentionné que c'est un peu comme une équipe de soccer.
05:21.880 --> 05:25.777
Si vous voulez que le joueur A remplace le joueur B, il doit être meilleur que
05:25.778 --> 05:27.859
le joueur actuel sur le terrain.
05:27.860 --> 05:31.686
Parlez-nous de la façon dont vous analysez et de votre processus de sélection
05:31.687 --> 05:35.499
des valeurs mobilières et des actions afin d'entrer dans le top 36.
05:35.500 --> 05:37.590
Qu'est-ce qui vous passe par la tête ? Quel est le processus que vous
05:37.591 --> 05:38.591
employez ?
05:39.190 --> 05:42.556
Chaque jour, j'ai un bloc de papier jaune et j'écris les réunions que je dois
05:42.557 --> 05:46.649
faire, ce que je dois faire, ce que je pense de l'achat, ce que je vends.
05:46.650 --> 05:50.942
Mais au sommet, j'écris une conviction forte, puis
05:50.943 --> 05:53.089
j'écris un nouveau nom.
05:54.790 --> 05:58.776
Mon objectif chaque jour est de trouver une action quelque part dans le monde
05:58.777 --> 06:01.910
qui soit meilleure que celle que nous possédons dans notre équipe.
06:03.210 --> 06:06.580
Au fur et à mesure que les entreprises entrent en interne, que les gens
06:06.581 --> 06:09.470
déclarent leurs résultats, que je rencontre des analystes externes, où que je
06:09.471 --> 06:12.799
fasse des choses, j'essaie juste de trouver un nouveau nom.
06:12.800 --> 06:17.057
Le processus est que j'ai beaucoup de dépistage pour éliminer les
06:17.058 --> 06:20.739
choses sur lesquelles je ne devrais pas travailler.
06:20.740 --> 06:22.478
Je passe plus de temps...
06:22.479 --> 06:25.791
nous ne possédons pas de choses qui n'augmentent pas les revenus, nous ne
06:25.792 --> 06:29.105
possédons pas de choses qui ne rapportent pas d'argent, nous ne possédons pas
06:29.106 --> 06:31.909
d'entreprises qui ont des bilans gonflés, nous ne connaissons pas les
06:31.910 --> 06:34.967
entreprises qui ne produisent pas de flux de trésorerie disponibles, nous ne
06:34.968 --> 06:38.535
possédons pas d'entreprises qui font des transactions plus de 30 ou 35 fois les
06:38.536 --> 06:42.138
provinces et les territoires. Nous essayons d'identifier les entreprises qui
06:42.139 --> 06:44.929
ont un bénéfice relatif élevé.
06:44.930 --> 06:48.869
Le problème avec les gains relatifs, c'est qu'ils changent chaque année.
06:50.770 --> 06:54.823
En 23, il y a eu une croissance de 0 % des
06:54.824 --> 06:58.876
bénéfices aux États-Unis, 24, 10 en 25, 12, cette année, ce
06:58.877 --> 07:02.930
sera plus de 30, l'année prochaine sera de 16 ans, et
07:02.931 --> 07:05.939
ils pensent que l'année prochaine ce sera 15.
07:05.940 --> 07:09.859
Je ne crois pas du tout aux prévisions prospectives, mais c'est historique.
07:09.860 --> 07:13.735
Alors que je cherche des noms qui méritent leur place dans l'équipe, vous devez
07:13.736 --> 07:15.120
être au-dessus de cet obstacle.
07:16.280 --> 07:20.059
Ensuite, vous devez tenir compte de ce qui motive leur croissance.
07:20.060 --> 07:24.076
Cette année, une grande partie de la croissance est
07:24.077 --> 07:28.094
tirée par des marges de raffinage incroyables en raison
07:28.095 --> 07:32.111
de ce qui se passe en Iran et en
07:32.112 --> 07:35.469
Russie, avec des raffineries en baisse.
07:35.470 --> 07:37.589
Est-ce que ça va durer éternellement ?
07:37.590 --> 07:39.709
S'agit-il d'une reprise cyclique ?
07:39.710 --> 07:43.638
Est-ce laïque ? Vous devez tenir compte de ce qui motive les gains et de
07:43.639 --> 07:44.759
leur durabilité.
07:44.760 --> 07:47.130
C'est un excellent point parce que les gains sont quelque chose que je sais que
07:47.131 --> 07:49.883
vous suivez de très, très près. Nous avons entendu l'équipe de répartition
07:49.884 --> 07:52.320
mondiale de l'actif en parler ce matin avec nous.
07:53.380 --> 07:56.011
Décrivez simplement le contexte de rémunération d'aujourd'hui parce que pour
07:56.012 --> 07:59.432
surmonter cet obstacle, il ne fait que grimper de plus en plus, semble-t-il,
07:59.433 --> 08:03.091
chaque année. Comment trouvez-vous les entreprises qui continuent de se
08:03.092 --> 08:07.009
défaire ? Ensuite, juste un suivi, parce que vous avez dit que vous trouviez
08:07.010 --> 08:09.534
une nouvelle entreprise tous les jours, mais comment gagnera-t-elle réellement
08:09.535 --> 08:10.535
sa place ?
08:13.060 --> 08:17.101
Je vais faire la deuxième. Il gagne sa place parce que ça doit être
08:17.102 --> 08:20.379
excellent, mais ça doit être meilleur que quelque chose dans l'équipe.
08:21.580 --> 08:24.808
J'espère que c'est excellent et pas meilleur que l'équipe et que vous le mettez
08:24.809 --> 08:28.037
dans un schéma de maintien parce que cela signifie que votre équipe se porte
08:28.038 --> 08:31.998
très bien. Si c'est génial, comme débarrassez-vous de celui-ci, vous
08:31.999 --> 08:34.039
dites, ooh, donc c'est autre chose.
08:35.980 --> 08:40.106
Les gains d'aujourd'hui n'ont jamais été meilleurs qu'au cours des
08:40.107 --> 08:44.209
35 années que j'ai passées à faire ça.
08:44.210 --> 08:48.378
Il ne s'agit pas de savoir si vous pouvez trouver de bons
08:48.379 --> 08:52.547
gains, mais de savoir si vous croyez en la durée de cette
08:52.548 --> 08:54.529
croissance des revenus.
08:54.530 --> 08:57.876
Aujourd'hui, nous devenons gestionnaires d'obligations et nous parlons de
08:57.877 --> 09:01.279
durée. Je n'ai jamais utilisé le mot durée dans toute ma carrière et maintenant
09:01.280 --> 09:05.575
je parle de durée. Si vous regardez la croissance des bénéfices de ces
09:05.576 --> 09:08.946
entreprises, vous devez presque atteindre un deuxième pic.
09:08.947 --> 09:12.916
Pour des entreprises comme Micron, leurs bénéfices ont augmenté de 600 %,
09:12.917 --> 09:13.917
600 %.
09:16.740 --> 09:20.459
Sandisk, 400 %. Western Digital, 275.
09:20.460 --> 09:22.959
Seagate, 387.
09:22.960 --> 09:25.839
Les chiffres vont passer à 300.
09:25.840 --> 09:29.334
Lorsque l'obstacle est de 30 ans, il y a beaucoup d'entreprises qui se
09:29.335 --> 09:32.828
développent bien par centaines en ce moment, mais la question est de savoir
09:32.829 --> 09:34.980
quelle sera la deuxième et la troisième année ?
09:36.020 --> 09:39.967
C'est le problème aujourd'hui. Il ne s'agit pas de trouver des choses
09:39.968 --> 09:43.669
qui sauteront l'obstacle, c'est de croire que ce n'est pas une merveille
09:43.670 --> 09:44.679
unique.
09:44.680 --> 09:48.002
Absolument. En parlant de trouver ces choses, vous êtes un gestionnaire de
09:48.003 --> 09:51.047
croissance, vous vous concentrez sur l'aspect croissance du marché, où se
09:51.048 --> 09:52.500
rampent ces opportunités ? Qu'est-ce que vous voyez ?
09:54.670 --> 09:58.596
Aujourd'hui, la croissance repose sur l'IA et les dérivés
09:58.597 --> 09:59.597
de l'IA.
10:01.430 --> 10:05.354
Au fur et à mesure que le commerce de l'IA
10:05.355 --> 10:09.280
a évolué, nous achetions tous un an et demi, il
10:09.281 --> 10:13.205
y a deux ans ou trois ans, qu'est-ce que l'IA
10:13.206 --> 10:15.349
et comment pouvons-nous y participer ?
10:15.350 --> 10:19.428
Vous vous êtes impliqué en possédant des puces, de l'énergie, des
10:19.429 --> 10:23.506
données, puis du refroidissement et des choses comme ça pour construire
10:23.507 --> 10:26.839
une usine. Nous étions tous propriétaires de toute la pile.
10:26.840 --> 10:28.759
Vous étiez propriétaire de Nvidia, bla bla bla.
10:28.760 --> 10:31.951
Ensuite, nous avons commencé à utiliser l'IA et ensuite vous avez dû commencer
10:31.952 --> 10:35.389
à examiner l'utilisation de l'IA, ce qui est en quelque sorte ce que nous
10:35.390 --> 10:38.099
terminons maintenant et nous terminons dans une nouvelle phase.
10:38.100 --> 10:40.820
Dans l'utilisation de l'IA, nous commençons à parler de jetons.
10:43.160 --> 10:45.319
Qui utilise ces jetons ?
10:45.320 --> 10:46.659
Comment sont-ils entreposés ?
10:49.020 --> 10:53.293
Vous êtes passé à d'autres choses comme
10:53.294 --> 10:57.566
les disques durs, la connectivité, la fibre
10:57.567 --> 11:00.299
optique, les lasers.
11:00.300 --> 11:05.079
Vous êtes passé de la création d'un modèle à l'utilisation d'un modèle.
11:05.080 --> 11:08.639
Vous êtes passé de la création d'un modèle à l'utilisation réelle d'inférences
11:08.640 --> 11:12.759
ou à des personnes qui ont utilisé le modèle et l'ont utilisé.
11:12.760 --> 11:16.785
Nous passons maintenant à une étape où j'essaie de
11:16.786 --> 11:20.811
trouver des entreprises qui profitent réellement de l'utilisation des
11:20.812 --> 11:21.812
modèles.
11:22.540 --> 11:26.531
Nous allons comme ça, car cette technologie évolue très,
11:26.532 --> 11:30.846
très vite. Je veux dire, il y a
11:30.847 --> 11:35.026
deux semaines, Meta a sorti son nouveau produit agentic
11:35.027 --> 11:39.206
Muse, il a créé beaucoup de nouvelles variables qui
11:39.207 --> 11:40.969
doivent être analysées.
11:40.970 --> 11:42.689
Très intéressant.
11:42.690 --> 11:45.470
L'une des belles choses à propos du fait d'être gestionnaire de portefeuille
11:45.471 --> 11:48.835
chez Fidelity, l'accès, n'est-ce pas ? Vous avez accès à l'équipe de direction
11:48.836 --> 11:52.561
de Meta, dans tous ces meilleurs laboratoires de pointe, si vous voulez les
11:52.562 --> 11:56.369
appeler. Mais qu'entendez-vous d'eux au sujet de la progression de l'IA ?
11:56.370 --> 11:59.433
Qu'est-ce qu'il y a au coin de la rue ? Qu'est-ce qui vous réserve l'avenir qui
11:59.434 --> 12:02.289
vous excite encore à l'idée d'être dans cet espace ?
12:03.720 --> 12:06.440
L'avenir est nuageux.
12:08.700 --> 12:11.793
Les utilisations sont...
12:11.794 --> 12:15.924
vous ne pouvez même pas imaginer. Je disais que c'était quelqu'un avant, que je
12:15.925 --> 12:20.739
suis vieux, alors j'ai commencé avant Internet, avant l'ordinateur portable.
12:20.740 --> 12:22.912
Je me suis assis à un bureau, je n'avais pas d'ordinateur portable, pas
12:22.913 --> 12:26.662
d'internet. Je n'avais même pas de Bloomberg. Au fur et à mesure que vous voyez
12:26.663 --> 12:30.184
les technologies, il est encore en fin de compte de trouver d'excellents
12:30.185 --> 12:34.317
stocks. IA, regarder et dire, oh, l'IA ne fonctionnera pas parce que je ne
12:34.318 --> 12:35.318
vois pas...
12:36.230 --> 12:38.729
Je vais partir d'ici dans quelques heures.
12:38.730 --> 12:41.939
Je vais aller sur mon téléphone, je vais frapper Uber et une voiture va
12:41.940 --> 12:45.586
arriver. Dites-moi si quelqu'un savait qu'en 1998, vous allez appuyer sur un
12:45.587 --> 12:48.269
bouton et qu'un gars va vous conduire à l'aéroport.
12:50.110 --> 12:54.239
Amazon Prime et Netflix et toutes ces choses qui sont issues de
12:54.240 --> 12:54.927
l'ère d'Internet.
12:54.928 --> 12:58.418
Quand les gens faisaient des canas à l'ère d'Internet parce que c'était
12:58.419 --> 13:02.199
pets.com et toutes ces autres choses, ils ne regardaient pas au-delà et ne
13:02.200 --> 13:05.333
voyaient pas... regardez ces choses qui ont changé notre façon de faire du
13:05.334 --> 13:07.414
commerce électronique, la façon dont nous faisons tout ça.
13:07.415 --> 13:09.729
C'est ce qui va arriver avec l'IA.
13:09.730 --> 13:12.409
Je pense que ça va apparaître dans la robotique.
13:12.410 --> 13:15.069
Je pense que ce sera dans les véhicules autonomes.
13:15.070 --> 13:19.096
Tout cela sera utilisé parce qu'il peut s'agir de calculer des
13:19.097 --> 13:23.260
données en temps réel. Achats par agence, espérons-le non pas
13:23.261 --> 13:27.309
des gestionnaires de portefeuille par agence, mais peut-être des
13:27.310 --> 13:29.949
gestionnaires de portefeuilles mandataires.
13:29.950 --> 13:32.149
Il y aura des choses qui vont arriver.
13:33.320 --> 13:36.419
Ils peuvent dire ce qu'ils veulent, mais le génie est sorti de la bouteille.
13:36.420 --> 13:40.517
Cette idée de, oh, arrêtons-nous et faisons une pause
13:40.518 --> 13:42.569
ne se produira pas.
13:42.570 --> 13:44.579
Mais vous êtes toujours très optimiste quant à l'avenir.
13:44.580 --> 13:45.929
Je suis extrêmement optimiste.
13:45.930 --> 13:46.669
Excellent.
13:46.670 --> 13:50.723
Mais je ne suis pas optimiste quant au modèle qui
13:50.724 --> 13:53.569
fonctionnera. Je ne suis pas optimiste à ce sujet.
13:53.570 --> 13:57.694
Je suis optimiste qu'au bas de la
13:57.695 --> 14:01.230
pyramide, l'utilisation des jetons va augmenter.
14:02.990 --> 14:07.344
Nous, les entreprises, les pays, notre voiture,
14:07.345 --> 14:11.699
notre unité de climatisation, notre télévision, tout
14:11.700 --> 14:16.054
ça va utiliser des jetons 24 heures
14:16.055 --> 14:18.079
sur 24.
14:18.080 --> 14:22.142
Au fur et à mesure que ça continue, je veux m'impliquer au fond
14:22.143 --> 14:25.499
de la pile. Qui sera le gagnant ?
14:25.500 --> 14:27.779
Très, très, très difficile à comprendre.
14:29.020 --> 14:32.952
C'est encore très trouble, mais je crois que l'utilisation des
14:32.953 --> 14:35.598
jetons va dans un sens.
14:35.599 --> 14:38.659
Excellent. Il y a donc encore beaucoup de conviction en IA.
14:38.660 --> 14:42.466
Cependant, vous avez aussi des thèmes passionnants, je dirais, en dehors de la
14:42.467 --> 14:45.779
technologie et de l'IA. Parlons-en un peu.
14:45.780 --> 14:49.451
Possibilités de croissance qui s'ensuivent dans le cadre de votre surveillance
14:49.452 --> 14:53.457
de marché 36, quelles sont vos envies en ce qui concerne d'autres
14:53.458 --> 14:57.463
domaines qui pourraient être soit des dérivés du commerce de l'IA, soit
14:57.464 --> 14:59.369
tout simplement complètement distincts.
14:59.370 --> 15:01.489
Eh bien, deux domaines.
15:02.590 --> 15:03.590
Le premier serait celui des soins de santé.
15:06.030 --> 15:10.321
Je pense que les GLP-1 ne font que toucher
15:10.322 --> 15:14.614
la surface des maladies et d'autres choses qu'ils peuvent
15:14.615 --> 15:19.049
traiter, et pas seulement l'obésité et le diabète.
15:19.050 --> 15:22.669
Ça va continuer de croître, ça ne fait que commencer.
15:26.490 --> 15:30.055
Les vaccins contre le cancer sont un autre nouveau domaine qui est très
15:30.056 --> 15:33.224
excitant. Nous avons deux noms impliqués dans cette affaire et nous nous en
15:33.225 --> 15:35.998
sortons très bien. Je crois qu'ils arrivent...
15:35.999 --> 15:39.992
en ce qui concerne l'IA et d'autres choses, je pense que les
15:39.993 --> 15:43.986
cibles, ainsi que tout, vont se resserrer pour les entreprises à mesure
15:43.987 --> 15:46.969
qu'elles trouveront des façons d'utiliser de nouveaux médicaments.
15:46.970 --> 15:51.166
Les pipettes sont également un jeu dérivé dans les soins de
15:51.167 --> 15:55.122
santé. Tout comme nous l'avons fait avec l'IA,
15:55.123 --> 15:59.416
la création de l'IA, nous avons acheté les pelles et les
15:59.417 --> 16:01.729
choix afin de créer l'IA.
16:01.730 --> 16:05.713
L'IA se dirige maintenant vers les soins de santé et effectue
16:05.714 --> 16:09.698
des tests rapides et rapides pour déterminer si ce genre de
16:09.699 --> 16:11.849
choses fonctionnera dans ce domaine.
16:11.850 --> 16:14.270
Mais vous devez toujours avoir des pipettes.
16:16.470 --> 16:20.695
En fait, je déménage... J'ai un certain nombre de noms qui jouent dans
16:20.696 --> 16:24.878
le... il s'agira d'une augmentation de la R-D dans le
16:24.879 --> 16:29.144
domaine des soins de santé, car l'IA remplace certaines des
16:29.145 --> 16:31.978
méthodes manuelles qu'elles faisaient dans le passé.
16:31.979 --> 16:33.689
Donc c'est une bonne chose.
16:33.690 --> 16:35.463
Un autre domaine serait le financement.
16:35.464 --> 16:39.697
Le ministère des Finances fait évoluer un certain nombre de
16:39.698 --> 16:43.931
nouveaux produits dont nous ne connaissons pas encore le marché
16:43.932 --> 16:48.165
final, ou encore la fin du jeu, qu'il s'agisse de
16:48.166 --> 16:52.399
stablecoins, de crypto, de titres tokenisés et de transactions 24
16:52.400 --> 16:53.670
heures sur 24.
16:55.900 --> 16:59.060
Ces entreprises se lancent dans les marchés de la prédiction et les gens
16:59.061 --> 17:02.222
utilisent les marchés de prédiction à l'extérieur de la question de savoir si
17:02.223 --> 17:05.193
les Redskins vont battre les Cowboys ou les Giants vont battre les Eagles.
17:05.194 --> 17:09.059
J'ai grandi à D.C.
17:09.060 --> 17:10.099
c'est donc mon équipe.
17:15.680 --> 17:18.559
Ce domaine est mûr pour l'innovation.
17:21.020 --> 17:25.118
Nous avons des entreprises qui mettent en œuvre l'IA
17:25.119 --> 17:29.216
tôt, ainsi que des entreprises qui mettent en œuvre
17:29.217 --> 17:31.679
l'IA pour les entreprises.
17:31.680 --> 17:35.621
Si vous êtes une entreprise et que vous fabriquez des
17:35.622 --> 17:39.563
céréales ou du papier ou quoi que ce soit d'autre,
17:39.564 --> 17:43.505
vous n'avez vraiment pas le talent en interne pour utiliser
17:43.506 --> 17:47.339
cette nouvelle technologie et l'appliquer de manière productive.
17:47.340 --> 17:51.349
Ce sont là quelques-uns des domaines qui me passionnent.
17:51.350 --> 17:55.470
Excellent. Pour ce qui est du thème de l'IA, il y a ici une question de
17:55.471 --> 17:58.429
l'auditoire. Au sein de l'IA, TSMC, c'est-à-dire Taiwan Semiconductors, occupe
17:58.430 --> 18:00.969
une position de premier plan au sein du portefeuille.
18:00.970 --> 18:02.650
Qu'est-ce qui motive votre conviction dans l'entreprise ?
18:04.370 --> 18:08.557
Si vous revenez il y a 20 ans ou
18:08.558 --> 18:10.893
quelques années, tout le monde...
18:10.894 --> 18:14.099
vous avez fabriqué une puce, vous aviez votre propre usine, puis vous avez
18:14.100 --> 18:16.139
fabriqué la puce et ensuite vendue.
18:16.140 --> 18:20.142
Tout le monde a décidé que c'était une bonne idée que nous n'allions plus avoir
18:20.143 --> 18:23.612
notre usine et que nous allons externaliser la production des puces à une
18:23.613 --> 18:27.773
fonderie. Beaucoup de fonderies à travers le monde ne se sont pas
18:27.774 --> 18:31.360
bien débrouillées et TSMC a recueilli la grande majorité des types de puces
18:31.361 --> 18:33.219
haut de gamme au moins.
18:33.220 --> 18:37.335
Alors que les entreprises enregistrent de nouvelles puces et trouvent de
18:37.336 --> 18:41.451
nouvelles choses, elles doivent encore passer par TSMC pour obtenir le
18:41.452 --> 18:42.452
produit final.
18:43.320 --> 18:47.275
À mesure que le nombre d'utilisations de l'IA prolifère, qu'elle
18:47.276 --> 18:51.231
soit utilisée pour les puces qui réduiront le coût de
18:51.232 --> 18:55.188
l'inférence, qu'il s'agisse de puces qui vont répartir les requêtes
18:55.189 --> 18:59.144
au coût d'utilisation le plus bas, ou quoi que ce
18:59.145 --> 19:03.100
soit, le nombre de puces explose et la barrière pour
19:03.101 --> 19:05.879
les faire ne change pas.
19:05.880 --> 19:10.082
Intel essaie, et le mot clé dans cette phrase est essayer,
19:10.083 --> 19:13.719
mais la porte à l'heure actuelle est TSMC.
19:13.720 --> 19:17.862
Bien que ce ne soit pas dans le S&P 500 puisque je fais mon travail sur les
19:17.863 --> 19:21.274
puces et tout ça, chaque fois que je parle à quelqu'un, nous pourrions croître
19:21.275 --> 19:24.339
plus vite si nous pouvions simplement obtenir plus de puces de TSM.
19:24.340 --> 19:26.839
Nous progresserions plus rapidement si nous pouvions le faire.
19:26.840 --> 19:28.309
Ils ont donc cette part du marché assez [diaphonique].
19:28.310 --> 19:30.009
Il a une très bonne place en ce moment.
19:30.010 --> 19:34.302
C'est compris. Revenons à notre position sur
19:34.303 --> 19:38.023
le marché. Beaucoup d'optimisme autour de l'IA, je sais que vous êtes très
19:38.024 --> 19:40.896
optimiste à ce sujet, mais devrions-nous voir un recul du marché, peut-être
19:40.897 --> 19:44.089
simplement nous parler de ce que vous faites dans des moments comme ça ?
19:44.090 --> 19:47.014
Au cours de votre carrière de 35 ans, vous avez évidemment connu différentes
19:47.015 --> 19:50.490
périodes de recul. Comment déployez-vous votre stratégie pour protéger le
19:50.491 --> 19:53.449
portefeuille dans un esprit de croissance ?
19:53.450 --> 19:57.479
La clé, ou ce que j'ai trouvé la clé des ralentissements, et il
19:57.480 --> 20:01.508
y aura un ralentissement, ce sont les deux premiers jours de la récession,
20:01.509 --> 20:04.389
vous choisissez quelques choses et vous les vendez.
20:04.390 --> 20:08.429
Vendez des choses parce que vous devez éliminer l'angoisse de votre corps.
20:08.430 --> 20:12.055
C'est genre, vous savez quoi, le marché est correct, tout va aller à zéro, le
20:12.056 --> 20:15.439
monde va se terminer et donc vous vendez quelques choses et vous vous dites,
20:15.440 --> 20:17.289
ok, ouais, je me sens mieux.
20:17.290 --> 20:21.384
Et puis au fur et à mesure que ça baisse, il faut aller à la cupidité et
20:21.385 --> 20:24.557
dire, très bien, nous faisons ça, nous allons dans ces choses, nous sortons.
20:24.558 --> 20:28.738
Chaque fois que je regarde en arrière, je me dis pourquoi je n'ai
20:28.739 --> 20:30.989
pas élevé le portefeuille pendant ce temps.
20:30.990 --> 20:35.157
Et puis vous vous dites, très bien, quels sont mes deux ou trois joueurs les
20:35.158 --> 20:39.234
plus faibles de l'équipe ? Débarrassez-vous d'eux ou baissez leur poids et
20:39.235 --> 20:41.149
vous achetez le plus fort.
20:41.150 --> 20:45.371
Lorsque vous sortez de cette chose, vous ne vous contentez
20:45.372 --> 20:48.749
pas de survivre, mais vous faites des landes.
20:51.770 --> 20:55.809
Mais vous ne voulez pas être trop tôt, alors vous devez en vendre pour
20:55.810 --> 20:58.982
vous sentir bien, être de mauvaise humeur, puis devenir gourmande, puis
20:58.983 --> 21:02.920
commencer à acheter. C'est un processus que vous devez
21:02.921 --> 21:03.429
suivre.
21:03.430 --> 21:06.004
Et est-ce un processus qui vient d'évoluer au cours de votre mandat, qui a
21:06.005 --> 21:08.719
évolué au fil de l'expérience, qui a évolué au fil de..
21:08.720 --> 21:12.079
Au début, tu me dises, oh, tu vends ce truc.
21:12.080 --> 21:13.839
Et puis vous vous asseyez là, et puis ça monte.
21:13.840 --> 21:16.619
Vous êtes, genre, bon Dieu, et ensuite vous en rachetez une partie.
21:16.620 --> 21:18.499
Non, non, ce n'est pas une bonne façon de procéder.
21:18.500 --> 21:22.599
Vous voulez améliorer votre base de coûts au nom pendant
21:22.600 --> 21:23.869
la récession.
21:23.870 --> 21:27.034
Excellent. Vous êtes un portefeuille américain, des actions axées sur les
21:27.035 --> 21:30.774
États-Unis. En ramenant tous vos cordons à la maison, vous penserez à Steve,
21:30.775 --> 21:32.789
qui fait de la publicité sur place.
21:34.110 --> 21:36.402
Pourquoi les actions américaines aujourd'hui ? Nous avons constaté une certaine
21:36.403 --> 21:38.829
diversification à l'échelle mondiale au cours des deux dernières années.
21:40.870 --> 21:42.669
Vous dirigez un portefeuille américain, alors quelle est votre conviction,
21:42.670 --> 21:45.009
quelle est votre histoire quant à la raison pour laquelle les États-Unis dans
21:45.010 --> 21:46.010
le monde d'aujourd'hui ?
21:47.320 --> 21:50.219
Ouah, c'est un... combien de temps nous avons -nous ?
21:50.220 --> 21:50.799
Cinq minutes.
21:50.800 --> 21:55.098
Ok, nous avons cinq minutes. Je ne vais pas me lancer dans
21:55.099 --> 21:59.212
la diversification des actifs, mais après 10 ans qui dépassent
21:59.213 --> 22:02.964
5 ans, je crois fermement à la règle de...
22:02.965 --> 22:05.680
certaines personnes utilisent la règle de 21, j'utilise une sorte de règle de
22:05.681 --> 22:09.022
23 selon laquelle vous prenez les 23 moins les 10 ans et cela devrait être le
22:09.023 --> 22:10.023
P/E sur le marché.
22:10.899 --> 22:15.059
En examinant le rapport P/E, le marché a fait du bon travail en
22:15.060 --> 22:18.900
faisant passer la P/E de notre marché de la vingtaine à l'adolescence.
22:20.460 --> 22:22.345
Les gens disent, oh, ils sont inquiets au sujet de l'IA. Je ne suis tout
simplement
22:22.346 --> 22:26.199
pas convaincu que c'est le marché qui faisait ce que le marché fait, ce qui
22:26.200 --> 22:30.053
est, vous savez quoi, si les taux d'intérêt vont comme ça, les provinces et les
22:30.054 --> 22:32.259
territoires doivent faire comme ça.
22:32.260 --> 22:36.506
Je garde un œil là-dessus, mais les
22:36.507 --> 22:40.752
États-Unis ont un certain nombre d'industries ainsi
22:40.753 --> 22:44.999
que d'importantes ressources financières, de sorte que
22:45.000 --> 22:49.199
de nouvelles technologies arrivent des États-Unis.
22:49.200 --> 22:52.205
Une grande partie des nouvelles innovations en matière de soins de santé
22:52.206 --> 22:53.206
viennent des États-Unis.
22:54.020 --> 22:57.382
Il y a des domaines où nous ne sommes pas...
22:57.383 --> 23:00.849
mode, il vaut mieux posséder Louis Vuitton que Coach.
23:00.850 --> 23:04.873
Si vous cherchez des chaussures de tennis, Nike est fini
23:04.874 --> 23:08.009
et vous feriez mieux d'aller posséder On.
23:08.010 --> 23:12.013
Mais il y a certaines choses où vous vous trouvez, ok, mais
23:12.014 --> 23:16.018
si vous examinez certaines de ces nouvelles industries, une grande partie de
23:16.019 --> 23:19.355
la nouvelle innovation provient toujours de personnes qui abandonnent Stanford
23:19.356 --> 23:23.026
après trois mois d'études collégiales et obtiennent du financement dans un
23:23.027 --> 23:25.029
garage et créent une nouvelle technologie.
23:26.410 --> 23:29.623
C'est pourquoi vous...
23:29.624 --> 23:33.808
Je dirige également un fonds mondial avec Bill Kennedy
23:33.809 --> 23:37.994
et en examinant toutes les possibilités dans le monde,
23:37.995 --> 23:42.179
il y a des endroits où nous décidons où
23:42.180 --> 23:45.900
allouer l'argent que les États-Unis sont les meilleurs.
23:47.040 --> 23:50.956
Il y a des endroits, en grande partie dans les finances, dans les services
23:50.957 --> 23:52.846
publics qui sont bien meilleurs à l'extérieur.
23:52.847 --> 23:55.521
Ils ont une meilleure croissance démographique, ils ont une meilleure
23:55.522 --> 23:58.939
réglementation, des choses comme ça. Il y a juste des secteurs différents.
23:58.940 --> 24:02.545
Je ne dis pas que l'un est meilleur que l'autre. Je dis simplement qu'il y a de
24:02.546 --> 24:06.196
meilleurs secteurs auxquels vous pouvez être exposé aux États-Unis et il y a
24:06.197 --> 24:07.739
mieux à l'extérieur.
24:07.740 --> 24:11.825
Ce fonds mondial serait donc réservé aux investisseurs américains, mais il est
24:11.826 --> 24:15.912
bon de savoir que vous regardez à l'extérieur de votre maison et
24:15.913 --> 24:19.998
que vous tenez compte de ce qui se passe dans le monde
24:19.999 --> 24:23.967
entier. Il y a eu une conversation au sujet de la Chine
24:23.968 --> 24:27.440
et de son innovation et c'est une menace pour ce qui se passe sur le sol
24:27.441 --> 24:30.262
américain en termes de productivité, d'innovation et de ce que nous voyons se
24:30.263 --> 24:34.303
manifester. Est-ce que ces choses auxquelles vous prêtez attention ou
24:34.304 --> 24:37.369
que vous restez concentré principalement pour ce mandat ?
24:37.370 --> 24:41.085
Non, vous devez...
24:41.086 --> 24:42.432
Je ne possède aucune action chinoise dans aucun de mes fonds.
24:50.010 --> 24:53.815
Je n'en ai tout simplement pas trouvé dont je suis tombé amoureux.
24:53.816 --> 24:57.821
En regardant les choses, vous devez comprendre, si nous possédons des
24:57.822 --> 25:01.828
disques durs, quelle est la menace d'un disque dur moins cher
25:01.829 --> 25:03.889
en provenance de la Chine ?
25:03.890 --> 25:07.109
Si vous possédez des DRAM, quelle est la menace que représente leur DRAM ?
25:07.110 --> 25:11.329
Si vous possédez Apple, si vous possédez Tesla, comment fonctionne BYD ?
25:11.330 --> 25:14.849
Je vais constamment aux réunions, j'apprends constamment.
25:14.850 --> 25:19.000
Je n'en ai pas encore un qui m'intéresse, mais
25:19.001 --> 25:22.309
vous devez comprendre quelle est la menace.
25:22.310 --> 25:25.249
Oui, en savoir plus d'un point de vue éducatif.
25:25.250 --> 25:29.419
Il ne nous reste que quelques minutes, parlez-nous de la diversification dans
25:29.420 --> 25:33.588
le cadre du mandat parce que vous le regardez, c'est 36, c'est
25:33.589 --> 25:36.369
concentré, c'est une IA lourde, regardez-vous la diversification ?
25:39.280 --> 25:43.159
Double mandat, écraser, rester en emploi.
25:43.160 --> 25:47.230
Le séjour m'a embauché, j'adorerais être neutre dans le
25:47.231 --> 25:51.301
secteur avec une bêta de 0,95 et une erreur
25:51.302 --> 25:55.372
de suivi de 2,87 et j'aimerais faire de la
25:55.373 --> 25:59.443
pêche bleue au large des côtes du Massachusetts tous
25:59.444 --> 26:00.444
les jours.
26:02.110 --> 26:07.009
Ce n'est pas ainsi... Je possède les meilleurs noms disponibles.
26:07.010 --> 26:11.174
S'il y a un nouveau nom disponible dans un secteur dont nous ne possédons
26:11.175 --> 26:14.449
rien, est-ce qu'il est un peu plus mis en avant ?
26:14.450 --> 26:18.524
Si vous veniez me voir aujourd'hui avec une action de base qui a
26:18.525 --> 26:22.599
une croissance du BPA de plus de 17 %, qui se négocie à moins
26:22.600 --> 26:26.674
de 24 1/2 P/E, avec de bonnes perspectives, bla bla bla bla, je
26:26.675 --> 26:27.929
l'achèterais toute la journée.
26:31.530 --> 26:33.109
À l'heure actuelle, nous ne possédons pas de services publics.
26:34.410 --> 26:37.089
Nous ne possédons pas de biens immobiliers.
26:37.090 --> 26:40.129
Nous ne possédons pas beaucoup d'articles de base.
26:40.130 --> 26:43.799
Si vous cherchez une diversification par rapport aux secteurs, ce n'est pas le
26:43.800 --> 26:48.339
fonds parce que je vais là où il y a de la chaleur.
26:48.340 --> 26:51.314
À l'heure actuelle, il n'y a pas de...
26:51.315 --> 26:55.612
Je veux dire, la construction de maisons, les voitures, les véhicules
26:55.613 --> 26:59.910
récréatifs, les actions de rénovation domiciliaire, vous les regardez et vous
26:59.911 --> 27:04.207
vous dites que ça ne sera tout simplement pas dans notre
27:04.208 --> 27:05.208
fonds.
27:05.900 --> 27:09.990
Pour moi, il y a des parties entières du marché qui sont
27:09.991 --> 27:13.869
ininvestissables parce qu'à l'heure actuelle, leurs chiffres sont mauvais.
27:13.870 --> 27:16.609
C'est très utile pour jeter les bases de ce mandat.
27:16.610 --> 27:20.523
Je pense que ce que nous avons tous retenu, c'est d'écraser le S&P, de rester
27:20.524 --> 27:24.437
sur le marché du travail, de l'IA, du grand thème, et nous serons très excités
27:24.438 --> 27:27.849
de voir ce que nous réserve la suite pour US Focusées Stock.
27:27.850 --> 27:29.589
Des réflexions finales ? Des commentaires finaux ?
27:30.980 --> 27:33.879
Les gens demandent pourquoi devriez-vous être propriétaire de ce fonds ?
27:33.880 --> 27:37.890
Je pense que vous devriez avoir un portefeuille de glaces à la
27:37.891 --> 27:41.901
vanille et au chocolat, puis le fonds ciblé est la sauce au
27:41.902 --> 27:46.679
chocolat ou le caramel, parce que ce n'est pas diversifié, c'est concentré.
27:46.680 --> 27:50.887
Je prends plus de risques que la plupart des gens, mais j'aime
27:50.888 --> 27:54.492
ça. Je l'adore. Il ne devrait pas s'agir de l'ensemble de votre portefeuille,
27:54.493 --> 27:56.949
mais je pense qu'il devrait faire partie de votre portefeuille.
27:56.950 --> 27:59.843
Si vous cherchez un peu de sauce sur votre portfolio, jetez un coup d'œil à
27:59.844 --> 28:01.989
Steve Dufour. Excellent, merci pour votre temps, Steve.
28:01.990 --> 28:02.990
Merci d'être ici avec nous.
