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FOCUS 2026: En quête de positions longues/courtes à l’échelle mondiale – Nicolas Bellemare et Max Adelson

FOCUS 2026: En quête de positions longues/courtes à l’échelle mondiale – Nicolas Bellemare et Max Adelson

Nicolas Bellemare et Max Adelson explorent les occasions sur les marchés mondiaux et démontrent comment une approche à positions longues/courtes peut permettre de repérer des placements dans une variété de conjonctures de marché.

Transcription

00:00:00,000 --> 00:00:02,035

Veuillez noter que le sous-titrage en français pour cette webémission repose sur l’intelligence artificielle

00:00:02,035 --> 00:00:04,070

des erreurs d’orthographe ou autres pourraient survenir.

00:00:04,070 --> 00:00:05,372

Nous vous prions de nous excuser pour tout inconvénient que cela pourrait causer.

00:00:05,905 --> 00:00:09,075

Nic et Max, bienvenue à Nashville, Tennessee.

00:00:09,075 --> 00:00:10,810

C'est un plaisir de vous avoir tous les deux ici.

00:00:10,810 --> 00:00:12,645

C'est dans le comté de Davidson.

00:00:12,645 --> 00:00:15,181

Je ne sais pas si cela a quelque chose à voir avec ma famille,

00:00:15,181 --> 00:00:16,983

mais si vous avez besoin de quelque chose, faites-le moi

00:00:16,983 --> 00:00:17,984

savoir.

00:00:18,351 --> 00:00:21,521

Maintenant, Max, j'ai eu le plaisir de vous

00:00:21,521 --> 00:00:24,691

parler du fonds en mai à Scottsdale, puis,

00:00:24,691 --> 00:00:28,261

Nic, vous et moi avons parlé à Vancouver.

00:00:28,261 --> 00:00:30,096

Mais ce qui est vraiment génial, c'est que nous vous avons

00:00:30,096 --> 00:00:31,097

tous les deux réunis aujourd'hui.

00:00:32,065 --> 00:00:35,068

Je sais que ce que vous allez illustrer au public, c'est que

00:00:35,068 --> 00:00:37,570

vous ne travaillez pas en silos, vous travaillez en fait

00:00:37,570 --> 00:00:39,806

collectivement. Je pense que ce sera vraiment intéressant

00:00:39,806 --> 00:00:42,308

lorsque nous aurons notre discussion. Et il est également très

00:00:42,308 --> 00:00:44,778

intéressant de noter que nous suivons Dave Way qui se

00:00:44,778 --> 00:00:47,547

concentre sur l'Amérique du Nord. Vous avez tous les deux le

00:00:47,547 --> 00:00:50,283

monde à votre disposition et les deux côtés du métier aussi

00:00:50,283 --> 00:00:52,018

avec l'opportunité à long ou court terme.

00:00:53,720 --> 00:00:55,655

Pourquoi ne pas commencer par vous, Nic ? Pourquoi ne pas

00:00:55,655 --> 00:00:58,091

commencer par ce que vous essayez d'obtenir pour les

00:00:58,091 --> 00:00:59,092

investisseurs ?

00:00:59,526 --> 00:01:01,027

Qu'essayons-nous de réaliser ?

00:01:01,027 --> 00:01:04,164

Eh bien, Glen, je crois que l'un des plus grands défis

00:01:04,164 --> 00:01:07,300

pour les investisseurs et les répartiteurs est de plus en plus

00:01:07,300 --> 00:01:09,602

de parvenir à une bonne diversification.

00:01:09,602 --> 00:01:12,505

Au cours des deux dernières années, nous avons été dans un

00:01:12,505 --> 00:01:15,708

marché concentré. Vous pouvez posséder cinq fonds et

00:01:15,708 --> 00:01:19,412

avoir le même pari sur les mêmes sociétés sous-jacentes.

00:01:19,412 --> 00:01:22,549

Beaucoup de fonds et les indices sont très

00:01:22,549 --> 00:01:25,318

lourds pour beaucoup de grandes entreprises technologiques

00:01:25,318 --> 00:01:28,455

américaines. Lorsque Max et moi avons envisagé de

00:01:28,455 --> 00:01:30,857

lancer quelque chose de nouveau, d'apporter quelque chose de

00:01:30,857 --> 00:01:33,293

nouveau aux investisseurs canadiens il y a quelques années,

00:01:33,293 --> 00:01:35,728

nous voulions faire quelque chose de différent.

00:01:35,728 --> 00:01:39,466

Notre réponse a été d'élargir les règles du jeu.

00:01:39,466 --> 00:01:42,702

Max aime dire, et j'aime ça, que nous voulons passer beaucoup

00:01:42,702 --> 00:01:46,039

de temps à la page 17 du journal.

00:01:46,039 --> 00:01:48,341

nous examinons les grands changements qui se produisent dans

00:01:48,341 --> 00:01:50,944

le monde et nous nous demandons constamment quelle est la

00:01:50,944 --> 00:01:52,712

meilleure façon, moins évidente, d'en tirer avantage.

00:01:52,712 --> 00:01:55,115

Nous avons ces débats tous les jours.

00:01:55,115 --> 00:01:58,384

Qu'est-ce que cela signifie si Meta lance un

00:01:58,384 --> 00:02:00,420

agent personnel qui devient viral ?

00:02:00,420 --> 00:02:03,590

Qu'est-ce que cela signifie si la guerre par drones

00:02:03,590 --> 00:02:05,959

devient la forme dominante de conflit ?

00:02:05,959 --> 00:02:09,596

Si l'IA mène à un boom de la découverte de médicaments ?

00:02:09,596 --> 00:02:12,966

Si la montée du populisme mène à des

00:02:12,966 --> 00:02:16,202

mesures protectionnistes après 30 ans de mondialisation ?

00:02:16,202 --> 00:02:17,837

Tous ces grands changements.

00:02:17,837 --> 00:02:20,840

Nous nous demandons toujours quelle valeur l'action se

00:02:20,840 --> 00:02:24,210

transforme en une histoire de croissance plus excitante, ou

00:02:24,210 --> 00:02:27,580

quel chéri du marché, d'un autre côté, sera plus

00:02:27,580 --> 00:02:30,783

vulnérable et cela pourrait être un bon candidat court.

00:02:30,783 --> 00:02:33,887

Nous avons vraiment cette souplesse dans le cadre de

00:02:33,920 --> 00:02:37,023

ce mandat qui nous permet d'aller au-delà des frontières,

00:02:37,023 --> 00:02:39,826

de franchir les limites de capitaliser boursières également,

00:02:39,826 --> 00:02:42,929

et surtout sur les plans long et court, pour

00:02:42,929 --> 00:02:45,431

découvrir ces histoires. Lorsque nous réunissons un

00:02:45,431 --> 00:02:48,835

portefeuille de ces éléments, nous obtenons une stratégie qui

00:02:48,835 --> 00:02:52,238

a la souplesse nécessaire pour évoluer avec le leader

00:02:52,238 --> 00:02:55,675

du marché, mais qui semble également très différente et

00:02:55,675 --> 00:02:58,678

qui apporte un véritable élément de diversification au

00:02:58,678 --> 00:03:01,648

portefeuille d'actions ou d'actions d'un investisseur.

00:03:01,648 --> 00:03:05,018

Nic et moi investissons ensemble depuis 15 ans

00:03:05,018 --> 00:03:08,821

maintenant. J'y réfléchissais l'autre jour.

00:03:08,821 --> 00:03:12,058

En 15 ans, j'ai eu la chance de connaître

00:03:12,058 --> 00:03:15,295

très profondément le style de placement de Nic, il

00:03:15,295 --> 00:03:18,498

a eu la chance de connaître le mien, ce

00:03:18,498 --> 00:03:21,734

qui signifie que lorsque nous nous sommes réunis en

00:03:21,734 --> 00:03:24,571

2023 pour former ce mandat, nous avions beaucoup

00:03:24,571 --> 00:03:26,739

d'informations, nous avions beaucoup d'expérience ensemble

00:03:26,739 --> 00:03:30,076

pour décider comment nous voulions peupler un portefeuille.

00:03:30,076 --> 00:03:33,913

Comme Nic l'a dit, nous voulions avoir un mandat très large.

00:03:33,913 --> 00:03:36,883

Chez Fidelity, nous disposons des ressources de plus de 100

00:03:36,883 --> 00:03:39,319

analystes couvrant les actions du monde entier.

00:03:39,319 --> 00:03:41,421

Nous disposons d'une base de données de plus de 2 000

00:03:41,421 --> 00:03:44,591

entreprises. Nous voulons que ce filet soit vraiment large,

00:03:44,591 --> 00:03:45,992

très large.

00:03:45,992 --> 00:03:49,128

L'autre chose sur laquelle nous avons décidé et que nous avons

00:03:49,128 --> 00:03:51,965

vue d'après notre expérience, nous avons dit que le fait

00:03:51,965 --> 00:03:54,801

d'être analyste Fidelity, ce que nous avons été pendant 10

00:03:54,801 --> 00:03:57,637

ans, force la discipline de la notation des actions, pas

00:03:57,637 --> 00:04:00,506

seulement de l'achat, mais aussi de la vente.

00:04:00,506 --> 00:04:03,276

Isolez les sous-performants.

00:04:03,276 --> 00:04:06,446

Heureusement, pour un mandat de vente à découvert, la

00:04:06,446 --> 00:04:08,915

plupart des actions du marché boursier seront

00:04:08,915 --> 00:04:12,118

sous-performantes au fil du temps, ce qui rend la

00:04:12,118 --> 00:04:14,420

vente à découvert très simple.

00:04:14,420 --> 00:04:15,922

Ça ne rend pas les choses faciles.

00:04:15,922 --> 00:04:17,557

Nous en parlerons davantage au cours de la séance.

00:04:17,557 --> 00:04:20,827

Nic et moi avons décidé que nous devions avoir cette

00:04:20,827 --> 00:04:24,097

capacité de tirer parti de toutes les ressources dont nous

00:04:24,097 --> 00:04:27,033

disposons pour produire un meilleur résultat ajusté au risque

00:04:27,033 --> 00:04:28,901

pour les investisseurs.

00:04:28,901 --> 00:04:31,104

Donc, en tant qu'analystes, vos recommandations d'achat se

00:04:31,104 --> 00:04:33,806

sont très bien comportées et vos recommandations de vente ont

00:04:33,806 --> 00:04:36,609

été horribles, ce qui est une bonne chose.

00:04:36,609 --> 00:04:39,812

Cela vous a permis d'avoir la possibilité de gérer le

00:04:39,812 --> 00:04:42,282

portefeuille à long ou court terme.

00:04:42,282 --> 00:04:44,417

Max, comme vous en avez parlé, vous avez tous les deux

00:04:44,417 --> 00:04:46,185

travaillé ensemble depuis longtemps, en 2012 à partir de

00:04:46,185 --> 00:04:48,154

Fidelity, mais c'est à l'école que vous vous êtes rencontrés

00:04:48,154 --> 00:04:50,490

et que vous avez décidé, vous savez quoi, nous sommes sur la

00:04:50,490 --> 00:04:51,891

même longueur d'onde. Pourriez-vous nous en dire plus à ce

00:04:51,891 --> 00:04:52,892

sujet ?

00:04:53,393 --> 00:04:56,562

Avant notre expérience chez Fidelity Nic et moi avons

00:04:56,562 --> 00:04:59,032

codirigé le fonds d'investissement Desautel Capital Management

00:04:59,032 --> 00:05:02,502

géré par des étudiants à l'Université McGill.

00:05:02,502 --> 00:05:04,137

Nic était le stratège en actions, j'étais le stratège des

00:05:04,137 --> 00:05:06,606

titres à revenu fixe. Naturellement, Nic se concentrait un peu

00:05:06,639 --> 00:05:08,041

plus sur le côté positif.

00:05:08,041 --> 00:05:10,176

Qu'est-ce qui pourrait bien se passer, demande-t-il, où sont

00:05:10,176 --> 00:05:12,712

les grands gagnants ? Étant donné qu'il s'agissait d'une

00:05:12,712 --> 00:05:15,648

stratégie à revenu fixe à l'époque où je pensais à la baisse,

00:05:15,682 --> 00:05:16,616

combien pouvons-nous perdre ?

00:05:16,616 --> 00:05:17,717

Certaines choses ne changent jamais.

00:05:19,018 --> 00:05:21,621

C'est vraiment ce qui a guidé la façon dont nous nous sommes

00:05:21,621 --> 00:05:23,456

réunis dans le cadre de ce mandat.

00:05:23,456 --> 00:05:26,592

Ce que nous apportons, c'est une diversité d'opinions et

00:05:26,592 --> 00:05:30,096

essayons de sélectionner la meilleure idée qui en découle.

00:05:30,096 --> 00:05:31,497

Nic y a fait allusion un peu.

00:05:31,497 --> 00:05:33,800

Lorsque nous pouvons trouver une situation de valeur qui

00:05:33,800 --> 00:05:35,835

pourrait devenir une situation de croissance, quelque chose

00:05:35,835 --> 00:05:39,172

que la page 17 va à la page 1, c'est là que nous

00:05:39,172 --> 00:05:42,141

voulons vraiment nous attaquer. Nous faisons la même chose à

00:05:42,141 --> 00:05:44,310

court terme en allant dans l'autre sens.

00:05:44,310 --> 00:05:47,447

Il s'agit de cette symbiose de la façon dont une idée

00:05:47,447 --> 00:05:49,749

peut résonner entre nous deux.

00:05:49,749 --> 00:05:50,750

Les titres à revenu fixe vous manquent ?

00:05:51,951 --> 00:05:55,088

Eh bien, non, Max était le revenu fixe, alors je suis resté

00:05:55,088 --> 00:05:57,323

avec les actions depuis le début.

00:05:57,323 --> 00:05:59,892

Je pense que certaines de ces choses vous aideront toujours.

00:05:59,892 --> 00:06:02,595

Ils vous aideront toujours en tant qu'analyste des actions.

00:06:02,595 --> 00:06:06,132

C'est presque comme y penser d'un point de vue différent.

00:06:06,132 --> 00:06:08,501

Chaque point de vue que vous pouvez obtenir sur quelque chose

00:06:08,501 --> 00:06:10,837

vous donnera un peu plus de perspective sur la façon d'y

00:06:10,837 --> 00:06:11,838

penser.

00:06:12,538 --> 00:06:14,040

Nic, parle-nous de la vie quotidienne. Comment avez-vous

00:06:14,040 --> 00:06:16,275

vraiment gélisé et comment prenez-vous des décisions ?

00:06:17,910 --> 00:06:21,214

Oui, je dirais que nous divisons le travail, mais pas le

00:06:21,214 --> 00:06:24,584

portefeuille. Vraiment, nous ne divisons pas, vous savez,

00:06:24,584 --> 00:06:27,920

Max va examiner ce secteur, je vais regarder le secteur,

00:06:27,920 --> 00:06:30,790

nous allons nous séparer et le mettre ensemble.

00:06:30,790 --> 00:06:33,893

Nous prenons vraiment ensemble toutes les décisions du

00:06:33,893 --> 00:06:36,629

portefeuille. Franchement, le portefeuille ne se soucie pas de

00:06:36,629 --> 00:06:39,866

savoir qui a l'idée, il se soucie vraiment que la bonne

00:06:39,866 --> 00:06:42,502

quantité de capital soit mise derrière les bonnes idées.

00:06:43,603 --> 00:06:46,506

Au quotidien, cela fonctionne, c'est que nous recherchons tous

00:06:46,506 --> 00:06:49,742

les deux dans le monde ces gros pitchs, ces bonnes

00:06:49,742 --> 00:06:52,912

idées. Cela commence généralement par le grand dossier de

00:06:52,912 --> 00:06:56,115

recherche auquel Max a fait allusion, toute cette recherche

00:06:56,115 --> 00:06:58,551

produite par nos analystes jour après jour.

00:06:58,551 --> 00:07:00,920

Nous essayons d'en trouver les joyaux spéciaux.

00:07:00,920 --> 00:07:04,090

Lorsque nous trouvons quelque chose que nous jugeons

00:07:04,123 --> 00:07:06,826

convaincant, nous plaidons en quelque sorte l'autre.

00:07:06,826 --> 00:07:09,762

Je pense que nous avons évolué au sein de l'un des comités

00:07:09,762 --> 00:07:12,231

d'investissement les plus efficaces au monde en ce sens que

00:07:12,231 --> 00:07:14,901

nous sommes très efficaces pour débattre de l'idée et aller au

00:07:14,901 --> 00:07:18,104

fond des choses, en y apportant nos deux points de vue et en

00:07:18,104 --> 00:07:20,807

décidant peut-être que ce n'était pas aussi bon que je le

00:07:20,807 --> 00:07:23,242

pensais au départ, peut-être que c'est quelque chose que nous

00:07:23,242 --> 00:07:25,678

devons remettre sur les étagères et revoir plus tard, ou

00:07:25,678 --> 00:07:28,815

peut-être que c'est quelque chose nous devons agir à court

00:07:28,815 --> 00:07:29,816

terme.

00:07:30,450 --> 00:07:33,853

Habituellement, ce qui ressort de cette discussion et de ce

00:07:33,853 --> 00:07:36,355

débat est une conviction encore plus grande.

00:07:36,355 --> 00:07:39,826

Si je trouve une idée, Max apportera habituellement cet

00:07:39,826 --> 00:07:43,296

autre filtre, trouve des angles morts et j'ai une

00:07:43,296 --> 00:07:45,798

plus grande conviction de l'autre côté.

00:07:45,798 --> 00:07:48,468

C'est là que nous allons donner suite à l'idée.

00:07:48,468 --> 00:07:51,471

Il en va de même pour ce qui est déjà dans le portefeuille, ce

00:07:51,471 --> 00:07:53,039

qui est tout aussi important.

00:07:53,039 --> 00:07:56,375

Nous sommes tous les deux toujours libres de contester si une

00:07:56,375 --> 00:07:58,277

position dans le livre devrait être...

00:07:58,277 --> 00:08:00,980

il devrait peut-être s'agrandir, ou peut-être que la thèse

00:08:00,980 --> 00:08:03,416

pour laquelle nous l'avons achetée au départ s'est

00:08:03,416 --> 00:08:06,719

concrétisée, il est temps de retirer de l'argent, ou c'est là

00:08:06,719 --> 00:08:09,755

que le travail d'équipe est encore plus important, la thèse

00:08:09,755 --> 00:08:13,059

s'est éloignée, c'est vrai, donc la thèse est brisée, ce que

00:08:13,059 --> 00:08:16,062

nous envisageons au départ n'est pas de s'étaler.

00:08:16,062 --> 00:08:19,098

Que quelqu'un en qui vous avez confiance puisse dire que je

00:08:19,098 --> 00:08:21,400

pense que les faits ont changé est extrêmement précieux.

00:08:21,400 --> 00:08:24,670

L'esprit est très doué pour créer de nouvelles raisons

00:08:24,670 --> 00:08:27,940

de posséder une action, de ne pas vous exposer

00:08:27,940 --> 00:08:30,843

fondamentalement comme ayant tort, mais d'avoir une autre

00:08:30,843 --> 00:08:34,113

perspective sur l'idée peut nous aider à être de

00:08:34,113 --> 00:08:37,383

meilleurs vendeurs, ce qui est tout aussi important, mais

00:08:37,383 --> 00:08:41,287

souvent plus difficile que d'être un bon acheteur d'actions.

00:08:41,287 --> 00:08:44,423

Être un bon vendeur est une compétence vraiment clé et

00:08:44,423 --> 00:08:47,560

il est utile de regarder les choses dans les deux

00:08:47,560 --> 00:08:50,563

sens. Nous avons tellement d'exemples où nous avons suivi le

00:08:50,563 --> 00:08:53,266

processus et dit, comme vous l'avez mentionné, que c'est

00:08:53,266 --> 00:08:56,269

quelque chose que nous voulons peut-être vendre à découvert ou

00:08:56,269 --> 00:08:57,770

qu'il est temps de quitter.

00:08:57,770 --> 00:09:00,940

Il s'agit de savoir quand voulons-nous retirer ce livre de

00:09:00,940 --> 00:09:03,009

l'étagère, quand est-ce le bon moment ?

00:09:03,009 --> 00:09:04,810

Nous allons probablement nous pencher sur certaines de ces

00:09:04,810 --> 00:09:05,912

questions.

00:09:05,912 --> 00:09:07,713

Pourquoi ne pas entrer dans le long côté du livre dès

00:09:07,713 --> 00:09:09,148

maintenant ? Nous parlerons des possibilités.

00:09:09,148 --> 00:09:11,384

Beaucoup de choses ont constamment changé sur le marché.

00:09:11,384 --> 00:09:13,953

Quand vous pensez aux plus grandes occasions au cours des 6 à

00:09:13,953 --> 00:09:15,621

12 derniers mois, qu'est-ce qui a changé ?

00:09:15,621 --> 00:09:16,622

Nic, je vais commencer par vous.

00:09:17,557 --> 00:09:20,593

Eh bien, Glen, je pense que les grandes thématiques, les

00:09:20,593 --> 00:09:22,995

grandes plaques tectoniques du marché, dont vous entendrez

00:09:22,995 --> 00:09:25,097

probablement beaucoup parler aujourd'hui, n'ont pas beaucoup

00:09:25,097 --> 00:09:28,134

changé. Vous avez toujours l'IA et les énormes changements sur

00:09:28,167 --> 00:09:31,237

le front technologique et la technologie qui devient cette

00:09:31,237 --> 00:09:33,639

industrie à très forte intensité de capital.

00:09:34,740 --> 00:09:38,010

Ensuite, vous avez la réécriture de la façon

00:09:38,010 --> 00:09:41,280

dont la géopolitique à un rythme rapide après

00:09:41,280 --> 00:09:44,550

peut-être 30 ans de modération relative et ce

00:09:44,550 --> 00:09:47,420

mouvement de mondialisation qui s'inverse soudainement, ces

00:09:47,420 --> 00:09:50,690

deux plaques tectoniques s'écrasent l'une sur l'autre dans

00:09:50,690 --> 00:09:53,960

l'histoire des taux, qui est la plus importante

00:09:53,960 --> 00:09:57,229

histoire macroéconomique en ce moment, et cette augmentation

00:09:57,229 --> 00:10:00,499

des taux d'intérêt, des taux souverains dans tous

00:10:00,499 --> 00:10:03,135

les domaines. les marchés développés.

00:10:03,135 --> 00:10:06,439

C'est dans ce contexte que nous gérons

00:10:06,439 --> 00:10:09,709

la stratégie depuis un certain nombre d'années

00:10:09,709 --> 00:10:13,045

maintenant, y compris la phase pilote.

00:10:13,045 --> 00:10:16,082

L'occasion présentée en dessous évolue et évolue constamment

00:10:16,082 --> 00:10:19,652

et nous faisons évoluer le portefeuille avec elle.

00:10:19,652 --> 00:10:22,855

Si je double-clique sur l'IA, par exemple, une chose

00:10:22,855 --> 00:10:26,058

dont Max et moi avons beaucoup parlé, ce sont

00:10:26,058 --> 00:10:29,261

les leçons que nous pouvons tirer de la couverture

00:10:29,261 --> 00:10:32,465

de l'industrie de l'énergie dans les années 2010, où

00:10:32,465 --> 00:10:34,867

il y avait une dynamique similaire.

00:10:34,867 --> 00:10:38,137

Nous avons eu une nouvelle technologie dans le pétrole

00:10:38,137 --> 00:10:41,374

et le gaz de schiste dans un grand boom

00:10:41,374 --> 00:10:44,644

du cycle des capitaux, entraîné par les foreurs, qui

00:10:44,644 --> 00:10:47,513

s'est finalement soldée par une surabondance de produits

00:10:47,513 --> 00:10:49,115

pétroliers et gaziers.

00:10:49,115 --> 00:10:51,717

Nous avons appris le manuel de conduite, comment gagner de

00:10:51,717 --> 00:10:54,587

l'argent à travers les différentes phases de cela.

00:10:54,587 --> 00:10:56,956

Dans la phase initiale, les premières années, il s'agit

00:10:56,956 --> 00:10:59,091

beaucoup de trouver les goulets d'étranglement de la

00:10:59,091 --> 00:11:00,092

construction.

00:11:00,793 --> 00:11:03,929

Au cours des dernières années, nous avons trouvé

00:11:03,929 --> 00:11:07,066

chaque année un tout nouveau millésime d'entreprises qui

00:11:07,066 --> 00:11:10,202

sont souvent des actions de valeur, des actions

00:11:10,202 --> 00:11:13,339

à faible croissance, des ventes sur des marchés

00:11:13,339 --> 00:11:16,108

finaux généralement très lents, comme l'automobile, par

00:11:16,108 --> 00:11:19,278

exemple. Soudain, ils trouvent un moyen de vendre dans des

00:11:19,278 --> 00:11:20,780

centres de données.

00:11:20,780 --> 00:11:23,649

Ils ont un client qui veut une grande partie de ce qu'ils

00:11:23,649 --> 00:11:25,751

gagneront à peu près n'importe quel prix.

00:11:25,751 --> 00:11:28,954

Il s'agit de transformations très puissantes et il

00:11:28,954 --> 00:11:31,924

peut s'agir de très gros stocks.

00:11:31,924 --> 00:11:34,060

Nous avons trouvé beaucoup de choses, nous continuons d'en

00:11:34,060 --> 00:11:34,694

trouver.

00:11:34,694 --> 00:11:38,064

je dirais que l'autre leçon que nous avons tirée de cette

00:11:38,064 --> 00:11:40,800

période de couverture de l'industrie de l'énergie, c'est que

00:11:40,800 --> 00:11:43,536

les gagnants à long terme n'étaient ni l'entreprise qui

00:11:43,536 --> 00:11:46,272

dépensait tout l'argent, ni les foreurs, aujourd'hui on peut

00:11:46,272 --> 00:11:49,341

dire que ce sont les hyperscalers et les fabricants de

00:11:49,341 --> 00:11:52,545

modèles. Ce ne sont pas les gagnants à long terme,

00:11:52,545 --> 00:11:55,414

ni ces goulets d'étranglement qui ont finalement été résolus.

00:11:55,414 --> 00:11:58,284

C'était un grand nombre d'utilisateurs de la nouvelle denrée

00:11:58,284 --> 00:12:01,554

abondante. À l'époque, il y avait beaucoup de

00:12:01,587 --> 00:12:04,824

gaz bon marché en Amérique du Nord, le grand

00:12:04,824 --> 00:12:07,727

gagnant était le complexe pétrochimique qui est soudainement

00:12:07,727 --> 00:12:11,130

devenu beaucoup plus concurrentiel avec l'Asie et l'Europe.

00:12:11,130 --> 00:12:14,400

À l'extérieur de la technologie et des obstacles à la

00:12:14,400 --> 00:12:17,369

construction, nous cherchons les gagnants à mesure que nous

00:12:17,369 --> 00:12:20,206

déployons cette technologie. Cela nous a amenés à différents

00:12:20,206 --> 00:12:23,109

coins du marché. Cela nous a amenés dans de nombreux domaines,

00:12:23,109 --> 00:12:25,611

en particulier dans le domaine des soins de santé.

00:12:25,611 --> 00:12:28,881

J'ai fait allusion à ce que signifie un boom de la

00:12:28,881 --> 00:12:29,882

découverte de médicaments ?

00:12:31,650 --> 00:12:34,086

Je crois que c'est là où ça va aller.

00:12:34,086 --> 00:12:36,722

Ils veulent appliquer beaucoup ces modèles pour trouver de

00:12:36,722 --> 00:12:40,059

nouvelles molécules. Je ne sais pas pour vous Glen, je

00:12:40,059 --> 00:12:42,394

ne veux pas qu'un nouveau médicament provienne directement

00:12:42,394 --> 00:12:45,598

d'un modèle pour être injecté dans mon corps sans des tests

00:12:45,598 --> 00:12:48,400

préalables. Voici un nouveau goulot d'étranglement qui émerge,

00:12:48,400 --> 00:12:50,669

qui teste tous ces nouveaux composés.

00:12:50,669 --> 00:12:53,105

Où sont ces nouvelles possibilités qui se dessinent ?

00:12:53,105 --> 00:12:55,908

Cela nous ramène même aux anciennes entreprises qui étaient

00:12:55,908 --> 00:12:59,011

perçues comme des perdantes dans le domaine des logiciels, par

00:12:59,011 --> 00:13:02,414

exemple. Maintenant, nous avons tous nos agents personnels qui

00:13:02,414 --> 00:13:05,451

vont appeler tous nos fournisseurs de téléphone et ainsi de

00:13:05,451 --> 00:13:07,353

suite pour négocier notre facture.

00:13:07,353 --> 00:13:10,389

Il y a une modernisation massive du centre d'appels.

00:13:10,389 --> 00:13:13,726

Cela fait augmenter l'utilisation de logiciels laissés

00:13:13,726 --> 00:13:16,929

pour morts ou très, très bon marché.

00:13:16,929 --> 00:13:20,065

Je dirais que, pour en revenir à votre

00:13:20,065 --> 00:13:22,802

question, l'environnement, les plaques tectoniques sont les

00:13:22,802 --> 00:13:25,905

mêmes, mais l'ensemble des possibilités évolue en dessous

00:13:25,905 --> 00:13:28,140

et nous avançons avec lui.

00:13:28,140 --> 00:13:31,343

Je suis ravi que vous ayez soulevé certains de ces points, car

00:13:31,343 --> 00:13:34,013

nous devons toujours revoir bon nombre de ces hypothèses, y

00:13:34,013 --> 00:13:36,048

compris l'expérience énergétique. Je repense à cette période

00:13:36,048 --> 00:13:39,251

et à ce que nous avons vu à maintes reprises était

00:13:39,251 --> 00:13:41,020

un haut degré de confiance.

00:13:41,020 --> 00:13:43,956

Nous nous asseyions avec les équipes de direction des sociétés

00:13:43,956 --> 00:13:46,292

énergétiques qui construisaient de grands projets, ils nous

00:13:46,292 --> 00:13:49,195

regardaient et nous disaient que le pétrole coûtera 100$ le

00:13:49,195 --> 00:13:50,196

baril.

00:13:50,563 --> 00:13:52,998

Et ce n'était pas le cas, il est passé à 50, il est allé

00:13:52,998 --> 00:13:53,999

encore plus bas.

00:13:54,733 --> 00:13:57,870

C'est pour cela que nous essayons d'isoler, où pourrait-il y

00:13:57,903 --> 00:14:00,673

avoir un peu d'excès de confiance ?

00:14:00,673 --> 00:14:03,843

Parfois, nous avons l'occasion de prendre l'autre parti.

00:14:03,843 --> 00:14:06,946

C'est ce que nous appelons acheter de l'humiliation et vendre

00:14:06,946 --> 00:14:08,447

de l'orgueté.

00:14:08,447 --> 00:14:10,349

Elle se présente de temps en temps.

00:14:10,349 --> 00:14:13,085

En voici un excellent exemple. Dans le domaine de l'IA à

00:14:13,085 --> 00:14:15,487

l'heure actuelle, ce n'est pas seulement qui va la construire,

00:14:15,487 --> 00:14:16,989

mais qui peut comprendre comment l'utiliser.

00:14:16,989 --> 00:14:20,059

Il y a aujourd'hui un énorme écart entre la façon dont il est

00:14:20,059 --> 00:14:22,895

utilisé, ce dont il est capable et ce que les gens pensent

00:14:22,895 --> 00:14:25,431

qu'il pourrait être capable de faire un jour.

00:14:25,431 --> 00:14:28,400

Des choses comme la robotique, des choses comme beaucoup de

00:14:28,400 --> 00:14:30,169

choses qui se passent dans l'espace.

00:14:31,437 --> 00:14:33,639

Nic et moi essayons toujours de trouver cette intersection

00:14:33,639 --> 00:14:36,141

entre ce qui pourrait être et ce qui est.

00:14:36,141 --> 00:14:38,277

C'est là que nous avons tendance à trouver des idées vraiment

00:14:38,277 --> 00:14:39,011

intéressantes.

00:14:39,011 --> 00:14:41,213

C'est ce dont vous débattez, c'est ce qui pourrait être et ce

00:14:41,213 --> 00:14:43,482

qui est. C'est très intéressant.

00:14:43,482 --> 00:14:46,218

Nic, je suis ravi que vous ayez mentionné ce que vous avez

00:14:46,252 --> 00:14:48,287

appris tous les deux lorsque vous couriez également l'énergie,

00:14:48,287 --> 00:14:50,556

parce que cela fait ressortir le fait qu'en tant qu'analystes,

00:14:50,556 --> 00:14:52,625

vous couvez tous les secteurs pendant un certain nombre

00:14:52,625 --> 00:14:54,460

d'années avant de devenir un gestionnaire de portefeuille

00:14:54,460 --> 00:14:57,062

diversifié. Vous pouvez donc rappeler ces jours d'expérience

00:14:57,096 --> 00:15:00,432

et les contacts que vous avez également pour faire la

00:15:00,432 --> 00:15:02,501

thèse que vous avez aujourd'hui.

00:15:02,501 --> 00:15:05,604

Max, pourquoi ne pas parler de la véritable déconnexion entre

00:15:05,604 --> 00:15:07,473

les gains et les fondamentaux aujourd'hui ?

00:15:10,743 --> 00:15:14,079

Il y a plusieurs façons d'examiner les ratios,

00:15:14,079 --> 00:15:16,348

les évaluations, les prix.

00:15:16,348 --> 00:15:19,418

Nous avons tendance à croire que les actions suivent les

00:15:19,418 --> 00:15:21,854

bénéfices, mais elles anticipent également les bénéfices au

00:15:21,854 --> 00:15:25,324

fil du temps. Parfois, vous pouvez voir les prix

00:15:25,324 --> 00:15:29,228

évoluer et les fondamentaux sont ce qui suivra.

00:15:29,228 --> 00:15:32,197

Nic et moi essayons d'isoler pour savoir quelle est l'histoire

00:15:32,197 --> 00:15:35,467

qui se développe qui pourrait être derrière ça, ce qui est

00:15:35,467 --> 00:15:38,470

à la page 1 qui va à la couverture.

00:15:38,504 --> 00:15:40,506

Une fois que c'est en couverture, une fois que nous pourrons

00:15:40,506 --> 00:15:42,174

vous donner une histoire très claire des raisons pour

00:15:42,174 --> 00:15:44,209

lesquelles quelque chose s'est passé, il y a de fortes chances

00:15:44,209 --> 00:15:45,344

que ce ne soit plus investissable.

00:15:47,413 --> 00:15:50,582

Ce que cela signifie aujourd'hui, c'est que nous voyons des

00:15:50,582 --> 00:15:53,452

secteurs ou des zones géographiques commencer à montrer des

00:15:53,452 --> 00:15:55,654

performances vraiment intéressantes et nous allons découvrir

00:15:55,654 --> 00:15:58,924

pourquoi. Est-ce quelque chose où les prix ne reflètent

00:15:58,924 --> 00:16:01,794

pas les fondamentaux et que nous devons respecter les

00:16:01,794 --> 00:16:04,663

tendances fondamentales, ou est-ce quelque chose où les prix

00:16:04,663 --> 00:16:07,199

commencent à anticiper quelque chose de fondamental qui

00:16:07,199 --> 00:16:07,900

change ?

00:16:07,900 --> 00:16:11,403

Nic a dit que les deux plaques

00:16:11,403 --> 00:16:14,907

tectoniques changent la géopolitique et la technologie.

00:16:16,008 --> 00:16:19,278

L'un des adages de l'investissement historique pour beaucoup a

00:16:19,278 --> 00:16:22,348

été d'éviter de trop parler de politique.

00:16:22,348 --> 00:16:25,417

Nous ne sommes pas des politiciens, mais nous suivons les

00:16:25,417 --> 00:16:26,652

politiques de très près.

00:16:27,720 --> 00:16:30,556

C'est là que nous avons trouvé des idées d'investissement très

00:16:30,556 --> 00:16:32,925

intéressantes. Nous pensons à ce qui s'est passé pendant les

00:16:32,925 --> 00:16:36,161

tarifs. Il était facile d'analyser qui serait touché par les

00:16:36,161 --> 00:16:39,398

droits de douane. Il était un peu plus délicat de penser

00:16:39,398 --> 00:16:42,167

au deuxième niveau de quelle est la réponse ?

00:16:42,167 --> 00:16:45,604

La réponse a été un embargo sur les terres rares.

00:16:45,604 --> 00:16:47,339

Nous pourrions nous y positionner.

00:16:47,339 --> 00:16:50,542

Cela avançait bien avant les fondamentaux.

00:16:50,542 --> 00:16:52,978

C'était isolant pour ce qui était en train de changer dans la

00:16:52,978 --> 00:16:54,446

politique en ce moment.

00:16:54,446 --> 00:16:55,981

Nous l'avons fait aussi dans d'autres domaines.

00:16:55,981 --> 00:16:57,783

Peut-être, Nic, pourriez-vous nous parler des soins de santé,

00:16:57,783 --> 00:16:59,952

de la façon dont nous avons pensé au changement de politique

00:16:59,952 --> 00:17:01,353

et de ce que nous avons alloué.

00:17:02,755 --> 00:17:05,991

Cela est lié à un autre de notre guide que nous

00:17:05,991 --> 00:17:08,627

aimons, trouver des industries où même lorsque vous pouvez

00:17:08,627 --> 00:17:11,263

trouver le meilleur acteur dans une industrie en difficulté,

00:17:11,263 --> 00:17:13,899

c'est généralement un moment où vous voulez accorder beaucoup

00:17:13,899 --> 00:17:16,835

d'attention à cette industrie, à moins que ce soit évidemment

00:17:16,835 --> 00:17:19,471

quelque chose qui va être complètement perturbé par la

00:17:19,471 --> 00:17:22,841

technologie. Si vous trouvez le meilleur fabricant de VHS il y

00:17:22,841 --> 00:17:25,844

a quelques années, il ne fonctionne probablement pas bien

00:17:25,844 --> 00:17:29,114

parce que nous n'utilisons plus cette technologie.

00:17:29,114 --> 00:17:31,784

Je ne peux pas l'utiliser au bureau parce que les analystes

00:17:31,784 --> 00:17:33,252

sont de plus en plus jeunes.

00:17:34,987 --> 00:17:36,922

Habituellement, s'il s'agit d'une industrie qui restera pour

00:17:36,922 --> 00:17:39,158

toujours, comme les soins de santé, nous aurons toujours

00:17:39,158 --> 00:17:41,827

besoin d'une forme de soins de santé et vous pouvez constater,

00:17:41,827 --> 00:17:44,296

ok, le meilleur opérateur s'en débrouille à peine, les autres

00:17:44,296 --> 00:17:46,498

concurrents les plus faibles ont vraiment du mal, peut-être

00:17:46,498 --> 00:17:48,200

qu'ils ont trop de dettes.

00:17:48,200 --> 00:17:50,769

C'est généralement un point où vous êtes près du bas.

00:17:51,804 --> 00:17:54,873

quand vous pouvez constater que le début d'un petit changement

00:17:54,873 --> 00:17:57,643

dans la politique qui s'améliore, c'est généralement un moment

00:17:57,643 --> 00:17:59,244

très intéressant pour s'impliquer.

00:17:59,244 --> 00:18:02,581

Par exemple, dans le domaine des soins de santé australiens,

00:18:02,581 --> 00:18:04,316

nous nous sommes impliqués là-bas.

401

00:18:04,316 --> 00:18:06,285

Encore une fois, vous vous demandez peut-être comment

402

00:18:06,285 --> 00:18:08,987

savons-nous ce qui se passe en Australie, les soins de santé

403

00:18:08,987 --> 00:18:11,523

australiens ? Eh bien, nous avons une équipe d'analystes en

404

00:18:11,523 --> 00:18:14,526

Australie qui suivent cette industrie de très près.

405

00:18:14,526 --> 00:18:17,963

LÀ-bas, le reste était le système

406

00:18:17,963 --> 00:18:21,400

hospitalier, l'hôpital privé étant gravement sous-payé

407

00:18:21,400 --> 00:18:24,103

par les assureurs privés.

408

00:18:24,103 --> 00:18:26,505

Les assureurs faisaient beaucoup d'argent.

409

00:18:26,505 --> 00:18:28,974

Nous attendons en quelque sorte que cette politique commence à

410

00:18:28,974 --> 00:18:31,443

changer parce qu'à un moment donné, les hôpitaux auront besoin

411

00:18:31,443 --> 00:18:33,912

de ce capital pour se moderniser et obtenir l'équipement et

412

00:18:33,912 --> 00:18:35,380

les services dont ils ont besoin.

413

00:18:35,380 --> 00:18:38,817

Nous avons réussi à nous impliquer dans les hôpitaux

414

00:18:38,817 --> 00:18:42,254

australiens au fur et à mesure que la situation

415

00:18:42,254 --> 00:18:42,454

tournait.

416

00:18:42,454 --> 00:18:44,957

Les États-Unis se sont trouvés presque dans la situation

417

00:18:44,957 --> 00:18:48,227

inverse. Beaucoup de sociétés de soins gérés ont connu des

418

00:18:48,227 --> 00:18:51,630

moments très difficiles au cours des deux ou trois dernières

419

00:18:51,630 --> 00:18:55,033

années, au point que si vous regardez certains des plus

420

00:18:55,033 --> 00:18:58,103

grands et meilleurs exploitants et que vous apportez quelques

421

00:18:58,103 --> 00:19:01,173

ajustements à leur marge, l'industrie ne fait pratiquement pas

422

00:19:01,173 --> 00:19:03,542

d'argent dans de nombreux secteurs d'activité critiques.

423

00:19:05,777 --> 00:19:07,713

Aux États-Unis, c'était le contraire. Nous avons fait affaire

424

00:19:07,713 --> 00:19:10,282

avec les assureurs. Donc toujours en essayant de trouver...

425

00:19:10,282 --> 00:19:12,551

il y a toujours un marché à la forte tendance.

426

00:19:12,551 --> 00:19:14,052

Il existe de nombreux marchés à la croissance quelque part

427

00:19:14,052 --> 00:19:16,588

dans le monde. Quand on regarde assez loin, il y a beaucoup de

428

00:19:16,588 --> 00:19:19,191

marchés à la hausse. Alors essayer de trouver vraiment ce qui

429

00:19:19,191 --> 00:19:21,593

est bon marché et de s'améliorer et de court-circuiter ce qui

430

00:19:21,593 --> 00:19:23,462

coûte cher et de pire en pire.

431

00:19:23,462 --> 00:19:26,131

La clé est d'utiliser tous ces points de données dont nous

432

00:19:26,131 --> 00:19:29,001

disposons pour que nos analystes puissent s'y positionner tôt.

433

00:19:29,001 --> 00:19:30,936

Utiliser toutes les ressources du monde entier.

434

00:19:30,936 --> 00:19:34,239

C'est tout. Et Nic m'est très utile, en partie,

435

00:19:34,239 --> 00:19:37,709

en m'éloignant parfois de l'IA dans son ensemble ou

436

00:19:37,709 --> 00:19:40,779

de la géopolitique, puis en examinant une situation

437

00:19:40,779 --> 00:19:43,882

spécifique. Nous gardons ces grands thèmes à l'esprit.

438

00:19:43,882 --> 00:19:47,219

Dans ce cas, nous examinons quelque chose où, en fait,

439

00:19:47,219 --> 00:19:48,921

l'histoire remonte encore plus loin.

440

00:19:48,954 --> 00:19:51,757

Parce que Nic et moi avons couvert une entreprise qui a fait

441

00:19:51,757 --> 00:19:54,126

l'acquisition d'un acteur de deuxième niveau sur ce marché il

442

00:19:54,126 --> 00:19:55,627

y a de nombreuses années.

443

00:19:55,627 --> 00:19:59,164

Ils nous ont expliqué pourquoi ce serait si incroyable.

444

00:19:59,164 --> 00:20:01,300

Il y aurait de la croissance à jamais dans cet espace.

445

00:20:01,300 --> 00:20:04,469

Les personnes vieillissent, ont besoin de plus de soins,

446

00:20:04,469 --> 00:20:06,905

la privatisation de la souveraine en Australie.

447

00:20:08,073 --> 00:20:09,808

Et il s'avère que les choses sont allées dans une direction

448

00:20:09,808 --> 00:20:12,878

différente. Ce joueur de deuxième niveau a fait faillite, ce

449

00:20:12,878 --> 00:20:16,014

qui nous a aidés et nous a informés encore plus en plus

450

00:20:16,014 --> 00:20:17,349

d'avoir l'équipe sur le terrain.

451

00:20:17,349 --> 00:20:20,152

Cela a rendu l'investissement beaucoup plus facile et nous

452

00:20:20,152 --> 00:20:23,589

avons vu les choses aller dans l'autre sens.

453

00:20:23,589 --> 00:20:27,159

Max, où les investisseurs ont-ils dévié de la balle ?

454

00:20:27,159 --> 00:20:29,695

Où y a-t-il des possibilités ? Je suppose que les queues en ce

455

00:20:29,695 --> 00:20:31,563

moment, où vous voyez des occasions de marché vraiment

456

00:20:31,563 --> 00:20:32,564

intéressantes.

457

00:20:33,465 --> 00:20:35,867

On les trouve toujours dans de nombreuses régions du monde.

458

00:20:35,867 --> 00:20:38,737

L'une des choses que nous disons, c'est que nous ne pouvons

459

00:20:38,737 --> 00:20:40,772

pas lire qu'un seul secteur de recherche.

460

00:20:40,772 --> 00:20:43,308

Nous ne pouvons pas passer tout notre temps avec l'analyste

461

00:20:43,308 --> 00:20:46,712

technologique. Même si à l'interne au bureau, ce sont les

462

00:20:46,712 --> 00:20:49,147

analystes technologiques qui reçoivent tout l'amour en ce

463

00:20:49,147 --> 00:20:52,484

moment, nous voulons tout lire parce que nous ne savons jamais

464

00:20:52,484 --> 00:20:55,087

exactement d'où vient la prochaine chose intéressante.

465

00:20:55,087 --> 00:20:57,789

Ce que nous avons remarqué, l'une des grandes tendances, c'est

466

00:20:57,789 --> 00:21:00,492

que pendant des années, il y avait beaucoup de grandes

467

00:21:00,492 --> 00:21:02,361

entreprises technologiques américaines qui se développaient et

468

00:21:02,361 --> 00:21:04,763

généraient beaucoup de flux de trésorerie disponibles.

469

00:21:04,763 --> 00:21:08,200

Et cette tendance s'est maintenue année après

470

00:21:08,200 --> 00:21:09,735

année après année.

471

00:21:09,735 --> 00:21:13,005

Et ce n'est que lorsque le moment de la conversation GPT s'est

472

00:21:13,005 --> 00:21:16,008

produit que nous avons vu que les dépenses vont juste jusqu'à

473

00:21:16,008 --> 00:21:17,109

une piste de ski.

474

00:21:18,277 --> 00:21:21,613

Et bien qu'il y ait eu des gagnants en

475

00:21:21,613 --> 00:21:24,950

Amérique du Nord, nous avons constaté que tous ces

476

00:21:24,950 --> 00:21:27,886

fournisseurs avaient tendance à dépenser leur capital beaucoup

477

00:21:27,886 --> 00:21:29,288

plus rapidement.

478

00:21:29,288 --> 00:21:32,491

Et nous nous demandons, hé, où vont ces

479

00:21:32,491 --> 00:21:33,692

flux de trésorerie ?

480

00:21:34,693 --> 00:21:37,663

Et le fait d'avoir le mandat mondial que nous avons fait nous

481

00:21:37,696 --> 00:21:40,399

a permis d'aller en Asie et de trouver un état d'esprit

482

00:21:40,399 --> 00:21:41,800

d'entreprise très différent.

483

00:21:41,833 --> 00:21:44,770

Nous voyons des entreprises qui ont des années et des années

484

00:21:44,770 --> 00:21:47,439

de rendement très bas, qui se négocient à des rabais

485

00:21:47,439 --> 00:21:50,409

inférieurs à la valeur comptable, ce qui donne à penser que

486

00:21:50,409 --> 00:21:53,312

leurs investissements ne génèrent pas de très bons rendements.

487

00:21:53,312 --> 00:21:55,480

Et ils nous racontent une histoire complètement différente.

488

00:21:55,480 --> 00:21:58,550

Ils disent que nous devons améliorer nos rendements avant de

489

00:21:58,550 --> 00:22:00,519

commencer à investir de manière importante.

490

00:22:00,519 --> 00:22:03,455

Et nous commençons à voir des rachats d'actions et des

491

00:22:03,455 --> 00:22:05,257

dividendes de ces sociétés.

492

00:22:05,257 --> 00:22:08,593

Donc, dans bien des cas, parfois dans la même industrie, nous

493

00:22:08,593 --> 00:22:11,897

avons une disparité géographique. Et nous pouvons voir de

494

00:22:11,897 --> 00:22:14,766

meilleures tendances progressives dans une autre juridiction.

495

00:22:14,766 --> 00:22:16,335

Mm-hmm.

496

00:22:16,335 --> 00:22:18,970

Le fonds s'appelle donc Global Opportunities Long Short.

497

00:22:19,004 --> 00:22:20,806

Nous en avons parlé depuis longtemps, nous devons nous pencher

498

00:22:20,806 --> 00:22:23,875

sur le côté court. Nic, pouvez-vous quantifier le pourcentage

499

00:22:23,875 --> 00:22:27,312

du portefeuille qui serait court et pourquoi pensez-vous

500

00:22:27,312 --> 00:22:29,881

que c'est important pour les investisseurs ?

501

00:22:31,350 --> 00:22:33,685

Nous disposons d'une certaine souplesse quant aux pourcentages

502

00:22:33,685 --> 00:22:35,120

que nous utilisons exactement.

503

00:22:35,120 --> 00:22:38,323

Mais je vais vous dire, en général, nous

504

00:22:38,323 --> 00:22:41,493

courons environ 130 % sur le côté long, environ

505

00:22:41,493 --> 00:22:44,696

40 % sur le côté court, ce qui vous

506

00:22:44,696 --> 00:22:47,099

donne une exposition nette d'environ 90 %.

507

00:22:47,099 --> 00:22:50,435

Et donc, pour une raison semblable que Dave a mentionnée

508

00:22:50,435 --> 00:22:53,438

précédemment en termes de deux directions, nous appelons cela

509

00:22:53,438 --> 00:22:56,108

des produits directionnels longs, pour capturer la composition

510

00:22:56,108 --> 00:22:58,143

du marché au fil du temps.

511

00:22:58,143 --> 00:23:00,946

Mais espérons-le, utiliser ce petit livre pour...

512

00:23:00,946 --> 00:23:04,216

Non seulement ajouter de l'alpha en les trouvant, en

513

00:23:04,216 --> 00:23:07,486

mettant à la vente à découvert les actions qui

514

00:23:07,486 --> 00:23:10,021

sous-performent considérablement le marché, mais aussi en

515

00:23:10,021 --> 00:23:13,291

ayant un peu moins d'exposition nette et en trouvant

516

00:23:13,291 --> 00:23:15,127

des courts-métrages qui seront particulièrement

517

00:23:15,127 --> 00:23:17,662

sous-performants lorsque le marché traverse une période

518

00:23:17,662 --> 00:23:20,966

difficile, offre une meilleure conduite aux investisseurs.

519

00:23:20,966 --> 00:23:24,102

Donc nos petits livres sont, vous savez,

520

00:23:24,102 --> 00:23:27,239

nos défenseurs, ils nous aident dans les

521

00:23:27,239 --> 00:23:30,142

moments difficiles, mais, et comme ça.

522

00:23:30,142 --> 00:23:32,978

Ils aident également nos avants à jouer avec beaucoup plus de

523

00:23:32,978 --> 00:23:35,046

conviction parce qu'ils savent qu'ils sont protégés à

524

00:23:35,046 --> 00:23:38,116

l'arrière. C'est ce que je veux dire lorsque nous possédons

525

00:23:38,116 --> 00:23:41,219

130 % de nos meilleures idées, ou 130 % à long terme,

526

00:23:41,219 --> 00:23:44,322

ce qui signifie que nous pouvons mettre plus de capital

527

00:23:44,322 --> 00:23:47,426

derrière nos idées de longue date tout en prenant moins

528

00:23:47,426 --> 00:23:49,895

de risques de marché qu'un fonds traditionnel.

529

00:23:49,895 --> 00:23:52,998

C'est donc plus, c'est en quelque sorte un meilleur

530

00:23:52,998 --> 00:23:56,568

piège à souris pour participer aux marchés boursiers mondiaux.

531

00:23:56,568 --> 00:23:58,403

Peut-être que je peux demander, juste en montrant les mains

532

00:23:58,403 --> 00:24:00,071

dans l'auditoire, combien d'entre vous, quand vous pensez à

533

00:24:00,071 --> 00:24:01,373

court-circuiter, vous pensez que c'est plus risqué ?

534

00:24:03,842 --> 00:24:05,043

Quelques mains.

535

00:24:05,043 --> 00:24:06,178

Il y en a pas mal.

536

00:24:06,178 --> 00:24:07,179

Il y en a pas mal.

537

00:24:07,946 --> 00:24:10,615

Alors peut-être que nous pourrions parler un peu de notre

538

00:24:10,615 --> 00:24:13,518

façon de penser la gestion des risques dans le court livre,

539

00:24:13,518 --> 00:24:16,455

parce que Nic a mentionné qu'il s'agit de 30 % de l'actif

540

00:24:16,455 --> 00:24:18,824

total, mais que nous diversifions également ce livre abrégé

541

00:24:18,824 --> 00:24:21,092

entre de nombreuses positions différentes.

542

00:24:21,092 --> 00:24:24,496

Et l'idée est que le marché peut demeurer irrationnel plus

543

00:24:24,496 --> 00:24:26,698

longtemps qu'on ne peut rester solvable.

544

00:24:26,698 --> 00:24:29,601

Une position courte peut multiplier plusieurs fois.

545

00:24:29,601 --> 00:24:32,771

Nous devons donc avoir un processus de gestion des risques

546

00:24:32,771 --> 00:24:35,974

très, très serré. Si nous avons tort ou si les

547

00:24:35,974 --> 00:24:38,410

choses se déroulent différemment de ce que nous prévoyons,

548

00:24:38,410 --> 00:24:40,579

comment pouvons-nous nous assurer que ces pertes sont

549

00:24:40,579 --> 00:24:43,315

maîtrisées tout en profitant de ce que le court-circuit peut

550

00:24:43,315 --> 00:24:44,316

faire pour nous ?

551

00:24:45,383 --> 00:24:48,553

Nous avons donc eu tendance à avoir un très, très grand

552

00:24:48,553 --> 00:24:51,756

livre, de 60 à 80 postes courts individuels, qui sont conçus

553

00:24:51,756 --> 00:24:54,092

pour sous-performer progressivement nos longs métrants et nous

554

00:24:54,092 --> 00:24:56,962

permettre d'avoir plus de financement sur le long terme.

555

00:24:56,962 --> 00:24:59,998

C'était une partie très utile de notre processus global de

556

00:24:59,998 --> 00:25:02,801

faire exactement cela. Et ne vous laissez pas trop accabler

557

00:25:02,801 --> 00:25:05,504

par une ou deux grandes positions qui pourraient ne pas être

558

00:25:05,504 --> 00:25:07,739

performantes comme on pourrait s'y attendre.

559

00:25:07,739 --> 00:25:10,942

Si nous pouvons visualiser un graphique d'une action

560

00:25:10,942 --> 00:25:14,179

courte réussie pour vous en tant qu'équipe, il

561

00:25:14,179 --> 00:25:17,015

descendrait vers la droite, assez extrême.

562

00:25:17,015 --> 00:25:18,917

Pouvez-vous nous donner un exemple, nous avons juste quelques

563

00:25:18,917 --> 00:25:21,019

minutes, mais pourriez-vous donner un exemple de la façon dont

564

00:25:21,019 --> 00:25:23,522

vous vous mettez tous les deux au défi pour savoir où clôturer

565

00:25:23,522 --> 00:25:25,624

cela ? Cela pourrait être assez extrême.

566

00:25:26,791 --> 00:25:27,893

Maximum ? Oui, excellente remarque.

567

00:25:28,894 --> 00:25:31,630

Donc, parfois, les courts métrages proviennent de secteurs

568

00:25:31,630 --> 00:25:34,299

très populaires. Parfois, ils sortent de secteurs impopulaires

569

00:25:34,299 --> 00:25:36,434

qui, à notre avis, peuvent empirer.

570

00:25:36,434 --> 00:25:39,638

Par exemple, il n'y a pas si longtemps, il

571

00:25:39,638 --> 00:25:42,841

y a eu un consensus sur le fait que

572

00:25:42,841 --> 00:25:46,044

l'Europe devrait augmenter les dépenses de défense en raison

573

00:25:46,044 --> 00:25:49,281

de menaces, de menaces externes, à la souveraineté de

574

00:25:49,281 --> 00:25:52,517

l'Europe. Et nous avons vu cette explosion des valeurs

575

00:25:52,517 --> 00:25:55,787

des entreprises qui ont fait tout ce qui a trait à la

576

00:25:55,787 --> 00:25:58,924

défense européenne. Et il y avait ces objectifs de

577

00:25:58,924 --> 00:26:01,893

l'OTAN selon lesquels ils viseraient 2 %, 3 %, 4 %, 5 % des

578

00:26:01,893 --> 00:26:04,829

dépenses de défense et 5 % du PIB pour la défense.

579

00:26:06,097 --> 00:26:09,434

Et là où nous avons commencé à nous intéresser à court terme,

580

00:26:09,467 --> 00:26:11,970

c'est quand nous pouvons identifier quelque chose qui change

581

00:26:11,970 --> 00:26:15,073

un peu. L'un des plus importants a donc été

582

00:26:15,073 --> 00:26:18,209

le pivot, ce que nous avons vu au Moyen-Orient en termes

583

00:26:18,209 --> 00:26:20,512

de guerre était axé sur les drones.

584

00:26:20,512 --> 00:26:23,448

Et donc nous examinons ce secteur de la défense, nous disons

585

00:26:23,448 --> 00:26:26,651

que tout le secteur de la défense en Europe est axé en

586

00:26:26,651 --> 00:26:28,954

grande partie sur la guerre terrestre.

587

00:26:28,954 --> 00:26:32,223

Et il y a cette grande opinion selon laquelle cette

588

00:26:32,223 --> 00:26:35,493

guerre terrestre s'étendra sur cinq ou dix ans, les valeurs

589

00:26:35,493 --> 00:26:38,396

en témoignent. Nous allons regarder cet exemple ici.

590

00:26:38,396 --> 00:26:40,966

Cela montre qu'il s'agit d'une erreur.

591

00:26:40,966 --> 00:26:43,435

Tout cela se fera dans les airs.

592

00:26:43,435 --> 00:26:45,971

Et c'est à ce moment que nous pouvons nous lancer en tant que

593

00:26:45,971 --> 00:26:47,906

vendeurs à découvert et dire que quelque chose est différent

594

00:26:47,906 --> 00:26:50,241

ici. Il y a cette violation narrative.

595

00:26:50,241 --> 00:26:53,345

Et les valeurs sont très élevées. Il y a de la complaisance.

596

00:26:53,345 --> 00:26:54,913

Commençons à parier dessus dans l'autre sens.

597

00:26:54,913 --> 00:26:57,349

À votre question de savoir quand clôturer cela, nous cherchons

598

00:26:57,349 --> 00:27:00,251

des attentes pour se rapprocher de ce que nous pensons que la

599

00:27:00,251 --> 00:27:01,620

réalité pourrait être.

600

00:27:01,620 --> 00:27:03,955

Dès que cela se produit, notre propension est d'essayer de

601

00:27:03,955 --> 00:27:05,156

passer à autre chose.

602

00:27:05,156 --> 00:27:08,426

Une bonne astuce que nous avons trouvée est de

603

00:27:08,426 --> 00:27:11,663

nous défier mutuellement et de dire, ok, nous sommes

604

00:27:11,696 --> 00:27:13,164

tentés de clore ça.

605

00:27:13,164 --> 00:27:15,700

Vous savez, cette camionnette a beaucoup chuté.

606

00:27:15,700 --> 00:27:17,736

Comme vous l'avez dit, le graphique a baissé.

607

00:27:17,736 --> 00:27:20,839

Et est-ce le moment ou est-ce que nous pouvons

608

00:27:20,839 --> 00:27:22,841

en extraire davantage ? Parce que ce sont deux compétences

609

00:27:22,841 --> 00:27:24,976

différentes. Trouver la bonne idée. Ça pourrait aussi être

610

00:27:24,976 --> 00:27:28,613

long. Et aussi en extraire le plus d'alpha.

611

00:27:28,613 --> 00:27:30,949

Et une astuce que nous avons trouvée est de vous mettre au

612

00:27:30,949 --> 00:27:32,984

défi, ok. Nous pensons que nous voulons sortir du court

613

00:27:32,984 --> 00:27:35,053

métrage. Est-ce que nous serions prêts à aller de l'avant ?

614

00:27:37,522 --> 00:27:39,724

Et parfois, ces idées peuvent s'avérer être les meilleures

615

00:27:39,724 --> 00:27:42,761

idées longues. Parfois, ils disent, oui, je veux couvrir le

616

00:27:42,761 --> 00:27:45,430

court métrage, mais je n'accepterais pas pour une raison x, y,

617

00:27:45,430 --> 00:27:47,699

z. Et ce sont peut-être les raisons pour lesquelles vous

618

00:27:47,699 --> 00:27:49,401

devriez vraiment rester impliqué dans le court métrage.

619

00:27:49,401 --> 00:27:51,836

Ce n'est donc pas un exercice absolu, mais c'est un bon

620

00:27:51,836 --> 00:27:53,705

exercice que nous avons trouvé.

621

00:27:53,705 --> 00:27:56,007

Le plus souvent, nous amène à la bonne action.

622

00:27:56,007 --> 00:27:58,476

Ok, 30 secondes chacune. Nic, je vais vous suivre.

623

00:27:58,476 --> 00:28:01,012

À quoi accordez-vous la plus grande attention au cours des

624

00:28:01,012 --> 00:28:02,313

prochains mois ?

625

00:28:02,313 --> 00:28:04,816

Je pense que cette tension croissante autour de l'IA, vous

626

00:28:04,816 --> 00:28:07,552

demandez aux gens qui la construisent, ils diront que ça fera

627

00:28:07,552 --> 00:28:08,920

des merveilles pour le monde.

628

00:28:08,920 --> 00:28:12,390

Vous demandez à l'électeur moyen, surtout aux États-Unis À

629

00:28:12,390 --> 00:28:15,960

mi-parcours, ils n'aiment pas cette conception de l'IA.

630

00:28:15,960 --> 00:28:17,829

Ils pensent que cela augmente leur facture d'électricité.

631

00:28:17,829 --> 00:28:19,964

Il fait grimper leurs taux d'intérêt.

632

00:28:19,964 --> 00:28:22,600

Cela leur coûte cher, alors que cela peut voler leur travail

633

00:28:22,600 --> 00:28:25,670

ou peut-être que cela mènera à quelque chose d'encore pire.

634

00:28:25,670 --> 00:28:29,040

Donc je pense que cette tension a toujours été là,

635

00:28:29,074 --> 00:28:31,109

mais on a l'impression qu'elle s'intensifie.

636

00:28:32,544 --> 00:28:35,046

À un niveau supérieur, et ça l'aura fait, quelle que soit la

637

00:28:35,046 --> 00:28:37,315

façon dont ça se résout, nous ne savons pas comment, nous

638

00:28:37,315 --> 00:28:38,950

allons le surveiller de très près.

639

00:28:38,950 --> 00:28:41,119

Cela aura de grandes répercussions sur le leadership sur le

640

00:28:41,119 --> 00:28:42,821

marché, alors nous surveillons et allons nous adapter.

641

00:28:44,122 --> 00:28:46,858

Mais c'est l'un des principaux sujets dont nous avons parlé.

642

00:28:46,858 --> 00:28:49,060

Max, j'allais vous demander pourquoi nous devrions envisager

643

00:28:49,060 --> 00:28:51,296

cette opportunité dans cet environnement, mais nous n'avons

644

00:28:51,296 --> 00:28:53,698

pas le temps. Et je pense que vous y avez tous les deux

645

00:28:53,698 --> 00:28:55,433

répondu très, très bien tout au long de cette discussion.

646

00:28:55,433 --> 00:28:57,535

Alors merci beaucoup à vous deux d'être ici.

647

00:28:57,535 --> 00:28:59,637

Fonds et FNB, je pourrais ajouter également.

648

00:28:59,637 --> 00:29:01,673

Merci beaucoup. Je vous remercie.

649

00:29:02,874 --> 00:29:04,709

Merci d'avoir regardé ou écouté

650

00:29:04,709 --> 00:29:07,112

le balado de Fidelity Connects.

651

00:29:07,112 --> 00:29:08,580

Maintenant, si vous ne l'avez pas

652

00:29:08,580 --> 00:29:10,115

déjà fait, veuillez vous abonner à

653

00:29:10,115 --> 00:29:11,583

Fidelity Connex sur la plateforme de

654

00:29:11,583 --> 00:29:12,984

baladodiffusion de votre choix.

655

00:29:13,017 --> 00:29:14,252

Et si vous aimez ce que vous

656

00:29:14,252 --> 00:29:15,153

entendez, veuillez laisser une

évaluation

657

00:29:15,153 --> 00:29:16,888

ou une note de cinq étoiles.

658

00:29:16,888 --> 00:29:18,256

Les fonds communs de placement et

659

00:29:18,256 --> 00:29:19,591

les FNB Fidelity sont disponibles en

660

00:29:19,591 --> 00:29:20,492

travaillant avec un conseiller

661

00:29:20,492 --> 00:29:21,626

financier ou par l'entremise d'un

662

00:29:21,626 --> 00:29:23,228

compte de courtage en ligne.

663

00:29:23,261 --> 00:29:24,863

Visitez Fidelity.ca slash comment

664

00:29:24,863 --> 00:29:27,031

acheter pour plus d'informations.

665

00:29:27,031 --> 00:29:28,266

Pendant que vous êtes sur Fidelity

666

00:29:28,266 --> 00:29:29,300

point CA, vous pouvez également

667

00:29:29,300 --> 00:29:30,368

trouver plus d'informations sur les

668

00:29:30,368 --> 00:29:31,436

futures webdiffusions en direct.

669

00:29:31,469 --> 00:29:33,304

N'oubliez pas de suivre Fidelity

670

00:29:33,304 --> 00:29:35,140

Canada sur YouTube, LinkedIn et

671

00:29:35,140 --> 00:29:36,141

Instagram.

672

00:29:36,908 --> 00:29:37,742

Nous terminerons l'émission

673

00:29:37,742 --> 00:29:38,810

d'aujourd'hui par un bref

674

00:29:38,810 --> 00:29:39,778

avertissement.

675

00:29:39,778 --> 00:29:41,446

Les points de vue et opinions

676

00:29:41,446 --> 00:29:43,414

exprimés sur ce balado sont ceux des

677

00:29:43,414 --> 00:29:44,783

participants et ne reflètent pas

678

00:29:44,783 --> 00:29:45,917

nécessairement ceux de Fidelity

00:29:45,917 --> 00:29:47,585

Investments Canada ULC ou de ses

00:29:47,585 --> 00:29:48,620

sociétés affiliées.

00:29:48,653 --> 00:29:50,188

Ce balado est fourni à titre

00:29:50,221 --> 00:29:51,756

informatif seulement et ne doit pas

00:29:51,790 --> 00:29:53,057

être interprété comme un conseil

00:29:53,057 --> 00:29:53,825

d'investissement, fiscal ou

00:29:53,858 --> 00:29:55,860

juridique. Il ne s'agit pas d'une

00:29:55,860 --> 00:29:57,829

offre de vente ou d'achat, ni d'une

00:29:57,829 --> 00:29:58,897

approbation, d'une recommandation ou

00:29:58,930 --> 00:30:00,598

d'un parrainage d'une entité ou d'un

00:30:00,598 --> 00:30:01,733

titre cité.

00:30:01,733 --> 00:30:03,168

Lire un prospectus de fonds.

00:30:03,168 --> 00:30:04,636

Avant d'investir, les fonds ne sont

00:30:04,669 --> 00:30:05,537

pas garantis.

00:30:05,537 --> 00:30:06,504

Leurs valeurs changent fréquemment

00:30:06,504 --> 00:30:08,173

et le rendement passé peut ne pas

00:30:08,173 --> 00:30:09,274

être répété.

00:30:09,274 --> 00:30:10,708

Les frais, les dépenses et les

00:30:10,708 --> 00:30:11,910

commissions sont tous associés aux

00:30:11,910 --> 00:30:13,311

placements de fonds.

00:30:13,311 --> 00:30:14,712

Merci encore. Nous vous verrons la

00:30:14,712 --> 00:30:15,680

prochaine fois.

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FOCUS 2026: En quête de positions longues/courtes à l’échelle mondiale – Nicolas Bellemare et Max Adelson

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