FOCUS 2026 : La qualité sans frontières : perspectives des actions mondiales

00:00.033 --> 00:03.336

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00:03.336 --> 00:04.104

Bonjour, Patrice.

 

00:04.104 --> 00:05.739

Bonjour, c'est un plaisir d'être ici.

 

00:05.739 --> 00:09.609

Bonjour à notre auditoire ici dans la salle et à tous ceux qui regardent en

 

00:09.609 --> 00:13.413

ligne également. Il y a environ un an, vous et moi étions assis

 

00:13.413 --> 00:15.315

sur scène lors de notre événement à Toronto.

 

00:16.416 --> 00:20.453

Je me souviens que vous étiez en train de dire que vous étiez

 

00:20.453 --> 00:23.556

en train de trouver tellement d'occasions incroyables d'investir dans le

 

00:23.556 --> 00:26.860

monde entier, plus particulièrement sur les marchés internationaux.

 

00:26.860 --> 00:29.162

Il s'est passé beaucoup de choses depuis.

 

00:29.162 --> 00:29.596

Il continue de se produire.

 

00:29.596 --> 00:32.732

Oui. Dites-nous simplement ce que vous pensez de la perspective [inaudible]

 

00:32.732 --> 00:33.733

des marchés d'aujourd'hui.

 

00:35.568 --> 00:37.871

D'une certaine manière, je pense que nous sommes dans une situation

 

00:37.871 --> 00:40.073

semblable à celle d'il y a un an, appelez ça.

 

00:40.073 --> 00:44.044

Nous sommes de retour à un point où le marché

 

00:44.044 --> 00:45.211

est très dispersé.

 

00:46.246 --> 00:49.749

En tant que gestionnaires actifs, surtout en tant que gestionnaires actifs

 

00:49.749 --> 00:51.384

contraires, nous aimons cette dispersion.

 

00:51.384 --> 00:54.754

Nous n'aimons pas que tout se négocie ensemble.

 

00:54.754 --> 00:57.657

Il est plus difficile de prendre des capitaux d'un endroit pour le

 

00:57.657 --> 00:58.658

transférer à un autre.

 

01:00.160 --> 01:04.030

L'endroit où la dispersion se produit a changé par rapport à mon point

 

01:04.030 --> 01:07.934

de vue des deux dernières années, comme nous en avons longuement parlé au

 

01:07.934 --> 01:11.871

fil du temps. Je pense que nous sommes venus, à

 

01:11.871 --> 01:15.909

la suite de la deuxième victoire électorale de Trump, de l'exceptionnalisme

 

01:15.909 --> 01:18.511

américain, du reste du monde étant comme...

 

01:18.511 --> 01:22.482

J'exagère ici, mais le fait que le reste du monde soit

 

01:22.482 --> 01:26.453

ininvestissable, ou du moins la Chine, l'Europe ayant tous les problèmes

 

01:26.453 --> 01:30.423

liés à la guerre en Ukraine, a suscité un sentiment immense

 

01:30.423 --> 01:34.394

positif à l'égard des États-Unis et une image complètement opposée sur

 

01:34.394 --> 01:36.196

la plupart des marchés internationaux.

 

01:37.497 --> 01:41.301

À mon avis, c'était allé trop loin.

 

01:41.301 --> 01:43.937

C'est ce dont nous parlions à l'époque.

 

01:43.937 --> 01:47.207

Dans une certaine mesure, la situation s'est inversée au cours de l'année

 

01:47.207 --> 01:47.807

dernière.

 

01:47.807 --> 01:50.844

Sur les marchés internationaux, y compris le Canada, je crois qu'Iplan vient

 

01:50.877 --> 01:54.414

de mentionner que le Canada a été le marché le plus performant l'an dernier.

 

01:54.414 --> 01:57.917

En fait, la Chine s'en est très, très bien aussi.

 

01:57.917 --> 01:59.586

Le Brésil s'en est très bien débrouillé.

 

01:59.586 --> 02:01.087

L'Europe dans son ensemble s'en est bien tirant.

 

02:02.355 --> 02:06.292

Cela nous amène à un point où l'énorme dispersion que nous

 

02:06.292 --> 02:10.029

avions vue était toujours là, mais s'était quelque peu contractée.

 

02:10.029 --> 02:11.965

Nous n'étions plus aux mêmes extrêmes.

 

02:13.500 --> 02:17.537

Cela se poursuivait essentiellement jusqu'au début du conflit

 

02:17.537 --> 02:22.442

au Moyen-Orient il y a environ un quart.

 

02:22.442 --> 02:26.212

Je pense que la réaction naturelle et probablement justifiée du marché est

 

02:26.212 --> 02:28.581

d'inverser un peu la situation.

 

02:28.581 --> 02:31.784

Ce commerce, ce commerce de renversement sur le reste du monde ont bien

 

02:31.784 --> 02:34.554

fonctionné, maintenant nous sommes davantage dans un environnement à risque.

 

02:34.587 --> 02:37.657

Nous ne savons pas quand les flux pétroliers et les flux d'énergie

 

02:37.657 --> 02:40.426

reviendront à la normale. Nous en avons vraiment besoin.

 

02:40.426 --> 02:44.430

Le marché l'ignore dans une certaine mesure, mais cela a de réelles

 

02:44.430 --> 02:47.734

répercussions sur l'économie, alors minimisons les risques et revenons aux

 

02:47.734 --> 02:51.738

États-Unis, et revenons sur le commerce qui ne semble pas corrélé à

 

02:51.738 --> 02:55.975

tout ce qu'est l'IA. C'est essentiellement là où nous en sommes maintenant.

 

02:55.975 --> 02:59.979

Je pense que nous sommes de retour à des extrêmes en

 

02:59.979 --> 03:03.983

termes de positionnement des sentiments, mais c'est moins d'un point de

 

03:04.017 --> 03:07.654

vue géographique, c'est davantage d'une perspective sectorielle où tout est

 

03:07.654 --> 03:11.658

lié à distance au méga cycle CapEx de l'IA que nous

 

03:11.658 --> 03:15.695

voyons maintenant, qui, soit dit en passant, représente quelque chose comme

 

03:15.695 --> 03:19.699

35 % du S&P 500, évidemment, un pourcentage beaucoup plus élevé du

 

03:19.699 --> 03:23.002

Nasdaq, et devient un très grand pourcentage des marchés émergents à cause

 

03:23.002 --> 03:25.104

de la Corée du Sud, à cause de Taïwan.

 

03:25.104 --> 03:29.275

Vous avez cette croissance optimiste massive et éternelle

 

03:29.309 --> 03:33.479

de cadre autour des Capex de l'IA ou

 

03:33.479 --> 03:37.650

des CapEx des centres de données et en

 

03:37.650 --> 03:41.821

même temps, nous sommes dans un monde exagéré

 

03:41.821 --> 03:45.992

ou amplifié par le conflit, le prix de

 

03:45.992 --> 03:50.163

l'énergie qui en a résulté, sur un consommateur

 

03:50.163 --> 03:54.334

qui est vraiment sous pression et les actions

 

03:54.334 --> 03:59.272

de consommation qui ne sont pas très populaires.

 

03:59.272 --> 04:03.443

Je pense que, même s'il peut être difficile de dire

 

04:03.443 --> 04:07.580

que la thématique de l'IA est exagérée, peut-être que le

 

04:07.580 --> 04:11.751

consommateur se rapproche peut-être du bas du cycle, il est

 

04:11.751 --> 04:15.888

difficile de ne pas plaider en faveur de cela, mais

 

04:15.888 --> 04:19.826

difficile de le mettre en œuvre sur les portefeuilles.

 

04:19.826 --> 04:23.830

Je pense que c'est le moment de vraiment commencer à prêter

 

04:23.830 --> 04:27.800

attention aux parties qui ont été laissées de côté, laissées pour

 

04:27.800 --> 04:29.769

mortes, sans intérêt.

 

04:29.769 --> 04:33.806

Cela me rappelle, oui, le commerce international d'il y a

 

04:33.806 --> 04:37.777

un an, deux ans, mais ça me rappelle aussi...

 

04:37.777 --> 04:40.280

il y a toujours quelque chose comme ça qui se passe quelque part sur le

 

04:40.280 --> 04:44.350

marché. Cela me rappelle en quelque sorte le secteur

 

04:44.350 --> 04:48.221

industriel, les biens d'équipement en 2018, 2019.

 

04:48.221 --> 04:52.258

Au moment de la première guerre commerciale, l'économie avait

 

04:52.258 --> 04:56.296

ralenti, nous avons connu une récession industrielle, une récession

 

04:56.296 --> 04:57.930

des bénéfices.

 

04:57.930 --> 05:00.233

Beaucoup de ces actions sont devenues vraiment, vraiment bon marché.

 

05:00.233 --> 05:02.068

Il y a de bonnes entreprises là-dedans.

 

05:03.102 --> 05:06.673

En tant qu'investisseur contrarien, il était devenu 40 % des portefeuilles

 

05:06.673 --> 05:09.909

liés aux biens d'équipement, principalement aux États-Unis, mais pas

 

05:09.909 --> 05:11.944

seulement aux États-Unis.

 

05:11.944 --> 05:15.348

Je crois que nous nous dirigeons vers cette voie pour le secteur de la

 

05:15.348 --> 05:17.984

consommation dans son ensemble. Quoi qu'il en soit, j'ai beaucoup parlé,

 

05:17.984 --> 05:20.420

mais c'est ainsi que je dirais comment les choses se passent aujourd'hui.

 

05:20.420 --> 05:23.256

Passons à quelques-uns des thèmes du portefeuille.

 

05:23.256 --> 05:26.926

Vous avez mentionné le consommateur, c'est une grande partie du portefeuille

 

05:26.926 --> 05:30.997

à l'heure actuelle. Où trouvez-vous des occasions mal

 

05:30.997 --> 05:34.000

évaluées dans l'espace consommateur ?

 

05:34.000 --> 05:37.770

Le consommateur est un élément important et je veux en

 

05:37.770 --> 05:41.574

faire une partie croissante du portefeuille, en supposant que ce

 

05:41.574 --> 05:45.345

que nous voyons aujourd'hui demeure le cas et que l'exagération

 

05:45.345 --> 05:48.381

du marché qui pourrait avoir lieu se poursuit.

 

05:49.982 --> 05:51.150

Où est-ce que je vois les possibilités ?

 

05:52.318 --> 05:54.787

Je pense qu'il est de plus en plus synchronisé.

 

05:54.787 --> 05:58.858

Le consommateur, en particulier la classe moyenne et inférieure,

 

05:58.858 --> 06:02.929

subit une forte pression depuis le rebond post-pandémique aux

 

06:02.929 --> 06:06.999

États-Unis, depuis le conflit ukrainien en Europe et vraiment

 

06:06.999 --> 06:11.070

depuis la période pré-COVID pour le consommateur chinois, compte

 

06:11.070 --> 06:15.141

tenu de la contraction assez sévère que nous avons

 

06:15.141 --> 06:17.844

observée sur le marché immobilier là-bas.

 

06:19.379 --> 06:23.082

Tous ces événements sont maintenant en préparation sur plusieurs années.

 

06:23.082 --> 06:25.385

La confiance des consommateurs est toute faible.

 

06:26.786 --> 06:30.656

Moins en Amérique du Nord, mais dans le reste du

 

06:30.656 --> 06:34.260

monde, la santé financière des consommateurs s'est beaucoup améliorée.

 

06:34.260 --> 06:37.163

Il y a eu beaucoup de désendettement.

 

06:37.163 --> 06:39.932

Les marchés immobiliers ne sont allés nulle part pendant une décennie.

 

06:41.167 --> 06:44.971

Les taux d'épargne sont très élevés historiquement, surtout en

 

06:44.971 --> 06:45.972

Chine.

 

06:46.672 --> 06:48.808

La pièce manquante, c'est cette confiance.

 

06:50.777 --> 06:54.781

Confiance, bien qu'il soit difficile de dire quand nous aurons

 

06:54.781 --> 06:58.785

le catalyseur pour que tout cela revienne mieux, c'est une

 

06:58.785 --> 07:02.789

sorte de cycle semblable moyen inversant au fil du temps.

 

07:03.856 --> 07:07.927

Lorsque vous partez d'un point de départ financier plus sain,

 

07:07.927 --> 07:12.031

la confiance étant ce qui manque, chaque fois que nous

 

07:12.031 --> 07:16.102

aurons ce rebond de la confiance des consommateurs, cela pourrait

 

07:16.102 --> 07:20.206

ressembler à un marché immobilier stabilisateur/amélioré pour la Chine et

 

07:20.206 --> 07:23.876

l'Europe, et peut-être que nous nous rapprochons de cela.

 

07:24.877 --> 07:28.381

Ce que je veux dire, c'est de l'acheter, il va commencer à augmenter la

 

07:28.381 --> 07:30.516

semaine prochaine. Je n'en ai aucune idée.

 

07:30.516 --> 07:34.187

Ce que je veux dire, c'est que nous allons commencer à accumuler ces

 

07:34.187 --> 07:37.824

positions parce que je pense que, tout comme l'équipe GAA l'a mentionné, je

 

07:37.824 --> 07:41.227

crois que c'est David Wolf qui mentionne, quand vous sentez que l'asymétrie

 

07:41.227 --> 07:45.164

est vraiment en votre faveur, qu'il n'y a pas beaucoup plus de risque de

 

07:45.164 --> 07:48.801

baisse et que si les choses changent, vous avez beaucoup de potentiel de

 

07:48.801 --> 07:51.103

hausse, c'est vraiment ce que j'essaie de rechercher.

 

07:51.103 --> 07:54.540

Je dis toujours que la meilleure occasion pour les investisseurs contrariens

 

07:54.540 --> 07:58.611

sur ce marché est que oui, les marchés sont très efficaces à court

 

07:58.611 --> 08:02.682

terme, mais les marchés ont tendance à s'encombrer et à réagir de manière

 

08:02.682 --> 08:06.752

excessive, et cela crée ces opportunités si nous sommes prêts à regarder un

 

08:06.752 --> 08:10.490

peu plus loin que la plupart des investisseurs pour commencer à accumuler

 

08:10.490 --> 08:14.494

ces positions. Dans mon cas, il s'agit de consommateurs en Chine,

 

08:14.494 --> 08:17.797

notamment en ce qui concerne le commerce électronique, autour du secteur des

 

08:17.797 --> 08:21.501

services. Je crois que l'histoire de la Chine sur les infrastructures,

 

08:21.501 --> 08:24.370

l'immobilier et la fabrication est celle des deux dernières décennies.

 

08:24.370 --> 08:28.241

Je pense que l'histoire des deux prochaines décennies est un rééquilibrage

 

08:28.241 --> 08:32.078

de l'économie davantage vers une économie de consommation, de type marché

 

08:32.078 --> 08:35.948

développé, qui devrait vraiment aider, le consommateur étant une plus grande

 

08:35.948 --> 08:39.585

partie de cela. Aujourd'hui, il représente environ 40 % du PIB chinois, qui

 

08:39.585 --> 08:42.555

est axé sur les consommateurs, par opposition aux marchés développés où il

 

08:42.555 --> 08:45.725

se situe davantage dans la fourchette des deux tiers du PIB.

 

08:45.725 --> 08:47.894

Je crois que la Chine doit agir dans cette voie.

 

08:47.927 --> 08:51.163

Si nous pouvons acheter de bonnes entreprises, soit des leaders du commerce

 

08:51.163 --> 08:54.400

électronique, soit des entreprises axées sur les services et axées sur les

 

08:54.400 --> 08:57.370

voyages qui sont non seulement des champions nationaux, mais qui prennent

 

08:57.370 --> 08:59.539

également des parts à l'extérieur de la Chine.

 

09:00.806 --> 09:03.209

Quelques exemples de cela dans le portefeuille seraient Alibaba.

 

09:03.242 --> 09:05.878

Je suis propriétaire de Prosus, qui est une société de portefeuille.

 

09:05.878 --> 09:08.848

Leur participation la plus importante est Tcent. Je possède Trip.com qui

 

09:08.848 --> 09:11.951

ressemble un peu à l'Expedia of Asia, vraiment.

 

09:14.353 --> 09:18.190

Je possède Anta, qui ressemble à la Nike ou à l'Adidas de Chine qui a

 

09:18.190 --> 09:21.027

déplacé ces entreprises occidentales dans une bonne mesure et qui se

 

09:21.027 --> 09:24.063

développe maintenant à l'étranger. Donc toutes les actions axées sur le

 

09:24.063 --> 09:26.632

consommateur et relativement bon marché, les bonnes entreprises, les chefs

 

09:26.632 --> 09:28.467

de file dans leurs domaines.

 

09:28.467 --> 09:30.303

Je crois qu'il s'agit d'une occasion.

 

09:30.303 --> 09:34.173

Pour aller rapidement dans les autres parties du monde, en Europe, je pense

 

09:34.173 --> 09:38.177

que le consommateur sera... Je pense que vous devez avoir ce sentiment

 

09:38.177 --> 09:42.081

de retour, quel pourrait être le catalyseur si jamais nous obtenions

 

09:42.081 --> 09:44.617

des prix de l'énergie plus bas ?

 

09:44.617 --> 09:47.353

Je sais que le conflit en Iran n'a pas aidé.

 

09:47.353 --> 09:49.055

La guerre en Ukraine se poursuit.

 

09:49.055 --> 09:53.059

Si nous pensons que ce n'est pas l'état normal du monde,

 

09:53.059 --> 09:57.029

nous obtenons une résolution sur ces fronts qui nous aidera beaucoup.

 

09:58.264 --> 10:02.268

Marché immobilier, le consommateur européen se désendette depuis la

 

10:02.301 --> 10:04.503

crise financière européenne de 2013.

 

10:05.671 --> 10:08.140

L'immobilier est beaucoup plus abordable dans certaines parties de l'Europe.

 

10:08.174 --> 10:12.211

En fait, si vous pensez à l'époque, vous vous souviendrez des pays,

 

10:12.211 --> 10:15.915

nous les appelions les porcs à l'époque, comme le Portugal, l'Irlande,

 

10:15.915 --> 10:19.652

l'Espagne, la Grèce, l'Italie, tous des pays qui se portent relativement

 

10:19.652 --> 10:21.520

bien en ce moment.

 

10:21.520 --> 10:25.424

Il s'agit plutôt de la France, de l'Allemagne. Je crois qu'il y a

 

10:25.424 --> 10:29.328

un potentiel de reprise davantage axé sur

 

10:29.328 --> 10:33.232

la construction, avec le consommateur au centre

 

10:33.232 --> 10:35.501

de tout cela.

 

10:35.501 --> 10:37.536

On ne passe pas comme l'Europe dans son ensemble.

 

10:37.536 --> 10:41.407

Si vous achetez l'indice sur l'Europe, vous vous retrouvez avec un groupe

 

10:41.407 --> 10:43.809

de grandes sociétés pharmaceutiques mondiales.

 

10:43.809 --> 10:46.879

Ce n'est peut-être pas la thèse sur l'Europe à ce stade.

 

10:46.879 --> 10:50.316

Les banques, que j'ai adorées au cours des dernières années, ont tout

 

10:50.316 --> 10:53.452

simplement été très performantes, je ne crois plus qu'elles sont mal

 

10:53.452 --> 10:54.587

évaluées ou mal comprises.

 

10:55.588 --> 10:59.458

Si vous pouvez cibler des entreprises qui sont très axées sur

 

10:59.458 --> 11:03.329

le consommateur européen ou sur la construction européenne, c'est là que

 

11:03.329 --> 11:05.364

je me concentre actuellement.

 

11:05.364 --> 11:09.268

Même aux États-Unis, il y a des occasions d'affaires, étant donné que les

 

11:09.268 --> 11:12.571

consommateurs à faible revenu de la classe moyenne qui subissent d'énormes

 

11:12.571 --> 11:15.875

pressions au cours des quatre dernières années commencent maintenant à créer

 

11:15.875 --> 11:19.178

des débouchés dans les magasins à un dollar, les restaurants, etc.

 

11:20.279 --> 11:23.883

Trouvez-vous qu'avec l'Europe, il faut un peu plus de temps pour que les

 

11:23.883 --> 11:27.753

thèmes se déroulent ou que les retards se produisent, et que le marché a

 

11:27.753 --> 11:31.090

tendance à devenir un peu impatient parce que nous sommes tellement habitués

 

11:31.090 --> 11:34.126

à avoir une croissance aussi rapide, surtout sur le marché américain,

 

11:34.126 --> 11:37.730

trouvez-vous qu'avec l'Europe, ça prend juste un peu plus de temps pour que

 

11:37.730 --> 11:38.864

les choses se déroulent ?

 

11:40.032 --> 11:42.735

Je ne suis pas nécessairement d'accord avec ce point de vue.

 

11:42.735 --> 11:46.672

Je pense qu'en général, ces grandes thématiques dans les cycles

 

11:46.672 --> 11:50.643

prennent du temps à se dérouler, peu importe où elles

 

11:50.643 --> 11:54.580

se déroulent, que ce soit d'un point de vue géographique

 

11:54.580 --> 11:56.182

ou d'une perspective sectorielle.

 

11:57.683 --> 12:01.020

Donc non, je ne pense pas que l'Europe soit nécessairement différente.

 

12:01.020 --> 12:04.590

Je ne crois pas qu'une région géographique soit nécessairement différente à

 

12:04.590 --> 12:05.591

cet égard.

 

12:06.559 --> 12:10.463

En général, ils mettent un certain temps à jouer, des

 

12:10.463 --> 12:11.997

deux côtés, n'est-ce pas ?

 

12:13.566 --> 12:17.503

Je pense que c'est là que je préconiserais de ne pas essayer

 

12:17.503 --> 12:21.440

d'appeler le point où vous vendez tous vos gagnants en IA et

 

12:21.474 --> 12:25.077

achetez tout ce que vous voulez, comme des actions dérivées des

 

12:25.077 --> 12:28.981

consommateurs, et dire que c'est le point où tout cela va changer.

 

12:28.981 --> 12:33.152

Je suis d'avis qu'il est vraiment difficile de

 

12:33.152 --> 12:36.989

cerner ces moments. Lorsque ces moments se produisent,

 

12:36.989 --> 12:40.993

ils peuvent être des réactions très brusques des

 

12:40.993 --> 12:41.994

deux côtés.

 

12:43.295 --> 12:46.665

Cela pourrait être payant de commencer à se pencher progressivement et de

 

12:46.665 --> 12:49.769

commencer à percevoir graduellement des profits sur ce qui a fonctionné.

 

12:50.870 --> 12:53.773

C'est très emblématique de mon style de placement.

 

12:53.773 --> 12:56.742

C'est ce que vous devriez vous attendre à ce que je fasse et dise.

 

12:58.010 --> 13:00.246

C'est vraiment mon approche.

 

13:00.246 --> 13:02.581

À l'échelle internationale, moins performante que celle des États-Unis au

 

13:02.581 --> 13:06.519

cours de la dernière décennie. J'en étais de plus en plus

 

13:06.519 --> 13:10.456

au point où, lorsque nous avons parlé l'an dernier,

 

13:10.456 --> 13:14.393

le portefeuille était exposé à environ 20 % au marché

 

13:14.393 --> 13:18.297

américain et se rapprochait de 80 % des marchés internationaux.

 

13:19.799 --> 13:22.968

Ce n'est pas que je me suis réveillé un jour et que nous ayons complètement

 

13:22.968 --> 13:26.238

inversé la situation. Maintenant, nous nous rapprochons de plus en plus de

 

13:26.238 --> 13:30.609

35 % des États-Unis. Nous commençons à trouver des occasions de nouveau ici.

 

13:30.609 --> 13:34.013

Comme nous l'avons dit, il y a beaucoup de dispersion sectorielle.

 

13:34.013 --> 13:37.950

À mon avis, des secteurs comme les soins de santé, des secteurs comme

 

13:37.950 --> 13:41.287

les consommateurs et même certaines parties du secteur de la technologie

 

13:41.287 --> 13:41.887

sont redevenus intéressants.

 

13:41.887 --> 13:44.557

Votre exposition aux États-Unis est maintenant beaucoup plus élevée dans le

 

13:44.557 --> 13:46.692

portefeuille. Vous avez dit que c'était 20 % l'an dernier, je crois que

 

13:46.692 --> 13:48.627

c'est plus proche de 40 %, comme vous l'avez dit ici aujourd'hui.

 

13:48.627 --> 13:49.662

Déménager là-bas, oui.

 

13:49.662 --> 13:52.331

Parlez-nous peut-être un peu plus des entreprises américaines auxquelles

 

13:52.331 --> 13:54.433

vous avez ajouté des entreprises.

 

13:54.433 --> 13:56.435

C'est très important pour vous, Agnes.

 

13:56.435 --> 14:00.005

Il s'agit d'entreprises, il s'agit d'être pointilleux sur ce marché.

 

14:00.005 --> 14:02.007

C'est toujours le cas.

 

14:02.007 --> 14:06.011

Je pense qu'à un niveau élevé, je me sens inquiet non seulement pour

 

14:06.011 --> 14:09.982

le marché américain, mais je pense que le marché boursier en général a

 

14:09.982 --> 14:12.918

en quelque sorte effacé beaucoup de préoccupations.

 

14:12.918 --> 14:15.254

Le conflit est toujours en cours.

 

14:15.254 --> 14:19.225

Je pense que tout n'est pas aussi rose que ce que fait peut-être

 

14:19.258 --> 14:21.126

le marché en ce moment.

 

14:21.126 --> 14:24.964

Cela dit, je trouve de plus en plus

 

14:24.964 --> 14:27.967

de possibilités, surtout ici aux États-Unis.

 

14:27.967 --> 14:32.037

Comme je l'ai mentionné très brièvement, c'est un secteur où, si

 

14:32.037 --> 14:36.108

vous vous sentez un peu plus nerveux à propos de certaines

 

14:36.108 --> 14:40.179

choses, par exemple un bon secteur caractéristique, quelque peu non corrélé

 

14:40.179 --> 14:44.250

et plus défensif, où le marché est devenu très négatif sur

 

14:44.250 --> 14:46.418

le secteur de la santé pour...

 

14:46.418 --> 14:50.055

Je crois que la principale raison est qu'après la COVID, nous avons assisté

 

14:50.055 --> 14:52.725

à une sorte de rebondissement de l'utilisation du système.

 

14:52.725 --> 14:56.629

Après quelques années où les gens étaient plus inquiets d'aller chez

 

14:56.629 --> 15:00.532

le médecin, à l'hôpital, cela a entraîné un profil de croissance

 

15:00.532 --> 15:04.403

organique accéléré pour de nombreuses actions de soins de santé qui

 

15:04.403 --> 15:07.139

revient maintenant à la normale.

 

15:07.139 --> 15:10.910

Le marché n'aime pas ces tendances à la décélération.

 

15:10.910 --> 15:13.812

Évidemment, vous n'achetez pas cette tendance ralentie dès le premier jour,

 

15:13.812 --> 15:16.015

mais cela fait maintenant deux ou trois ans.

 

15:16.015 --> 15:19.985

Je pense qu'il est assez bien compris que les multiples sont à nouveau

 

15:19.985 --> 15:23.322

très attrayants. Je pense que, surtout, certains secteurs ou parties du

 

15:23.322 --> 15:25.224

secteur sont vraiment sous-apprenants.

 

15:25.391 --> 15:26.992

Les soins de santé en font partie.

 

15:26.992 --> 15:30.062

Le consommateur, dont nous avons parlé, ressemble davantage à des ajouts

 

15:30.062 --> 15:34.166

récents. Un stock de restaurant qui est clairement un chef

 

15:34.166 --> 15:38.003

de file de catégorie, la concurrence ferme des magasins,

 

15:38.003 --> 15:41.807

ils se portent toujours bien sur une base relative,

 

15:41.807 --> 15:45.611

prennent des parts de marché à un rythme soutenu,

 

15:45.611 --> 15:49.415

et le stock est probablement en baisse d'environ 40 %

 

15:49.415 --> 15:53.252

maintenant avec une entreprise où les choses n'ont pas

 

15:53.252 --> 15:56.422

tellement changé, en serait un exemple.

 

15:56.422 --> 16:00.225

Peut-être que dans le domaine de la technologie, ceux qui

 

16:00.225 --> 16:04.063

m'ont entendu parler au cours des dernières années savaient que

 

16:04.063 --> 16:07.900

mon point de vue sur le cycle des CapEx de

 

16:07.900 --> 16:11.737

l'IA est que personne ne sait combien de temps la

 

16:11.737 --> 16:14.473

vague d'investissements doit durer. Nous savons que nous avons besoin de

 

16:14.473 --> 16:18.644

plus de calcul. Nous ajoutons des centres de données à

 

16:18.644 --> 16:22.181

un rythme vraiment incroyable quand nous y pensons.

 

16:23.415 --> 16:27.586

Seuls les hyperscalaires américains dépenseront à eux seuls un billion

 

16:27.586 --> 16:31.790

de dollars dans les dépenses d'investissement des centres de données,

 

16:31.790 --> 16:35.094

principalement en IA, d'ici l'an prochain.

 

16:35.094 --> 16:35.694

Un billion de dollars.

 

16:35.694 --> 16:39.565

Pour mettre cela en perspective, il en coûte environ 50 milliards de

 

16:39.565 --> 16:43.402

dollars pour construire un centre de données d'un gigawatt, ce qui est

 

16:43.402 --> 16:46.939

absolument énorme, pour mettre cela en perspective, un gigawatt est la

 

16:46.939 --> 16:48.841

production d'un réacteur nucléaire relativement grand.

 

16:50.209 --> 16:54.513

Nous en construisons 50 chaque année.

 

16:54.513 --> 16:57.016

C'est le rythme qui devrait se produire.

 

16:57.016 --> 16:59.785

Nous n'avons pas construit de réacteur nucléaire dans le monde occidental

 

16:59.785 --> 17:03.655

depuis très longtemps. Ce ne sera pas l'énergie nucléaire, mais au gaz

 

17:03.655 --> 17:07.693

et de plus en plus au diesel, ce que nous pouvons débattre de ce

 

17:07.693 --> 17:10.329

que cela signifie. Quoi qu'il en soit, c'est l'échelle à laquelle nous

 

17:10.329 --> 17:14.199

sommes. Vous devez croire non pas que nous aurons

 

17:14.199 --> 17:18.003

besoin de 50 dans deux ans, vous devez croire que nous aurons besoin

 

17:18.003 --> 17:20.039

de 60 gigawatts et l'an suivant 70.

 

17:21.540 --> 17:24.510

Je sais que nous avons besoin de plus, mais je ne sais pas si nous en avons

 

17:24.510 --> 17:25.911

besoin de plus à un rythme toujours croissant.

 

17:27.179 --> 17:30.816

Étant donné que je ne sais pas... mon style, je pense beaucoup sur une base

 

17:30.816 --> 17:34.887

absolue, si je ne sais pas, je ne veux pas investir 35 % de

 

17:34.887 --> 17:38.924

l'argent de nos clients dans quelque chose dont je ne sais pas combien

 

17:38.924 --> 17:42.995

de temps ça va durer, même si pour le moment c'est clairement toujours

 

17:42.995 --> 17:43.996

en cours.

 

17:45.097 --> 17:49.034

J'ai été très nerveuse à propos de cette énorme partie

 

17:49.034 --> 17:53.038

du S&P 500 qui est devenue comme des pièces dérivées.

 

17:53.038 --> 17:56.975

Il ne s'agit pas seulement d'actions de semi-conducteurs, mais de

 

17:56.975 --> 18:00.112

nombreux secteurs industriels comme l'énergie, le refroidissement, certains

 

18:00.112 --> 18:03.348

services publics et même certains produits de base.

 

18:03.348 --> 18:07.619

C'est la même corrélation et j'en possède très,

 

18:07.619 --> 18:10.055

très peu. Nous pouvons en parler.

 

18:11.190 --> 18:14.827

Cela dit, il y a d'autres secteurs du secteur de la technologie qui sont

 

18:14.827 --> 18:17.429

maintenant considérés comme des victimes, comme les logiciels, qui sont

 

18:17.429 --> 18:19.231

considérés comme les payeurs, comme les hyperscalers.

 

18:20.365 --> 18:22.968

Le marché a commencé à vraiment faire pression sur cette question.

 

18:24.169 --> 18:26.672

L'un des grands changements par rapport à l'an dernier est que Microsoft

 

18:26.672 --> 18:29.241

occupe maintenant la position la plus importante du portefeuille.

 

18:29.241 --> 18:33.045

Amazon s'est classé dans le top 10 d'un titre que je ne possédais

 

18:33.045 --> 18:34.046

pas.

 

18:34.847 --> 18:36.949

Je crois qu'une des deux choses se produira.

 

18:36.949 --> 18:40.719

L'une ou l'autre demande est vraiment infinie et ces hyperscalaires,

 

18:40.719 --> 18:44.523

ceux qui ont la capacité de calcul, avec les centres

 

18:44.523 --> 18:48.293

de données, verront vraiment une accélération assez forte des revenus

 

18:48.293 --> 18:50.429

à partir d'ici.

 

18:50.429 --> 18:53.465

Ce qui inquiète le marché, c'est que les revenus ne croissent pas assez

 

18:53.465 --> 18:55.567

rapidement pour justifier le montant des dépenses d'investissement versées,

 

18:55.567 --> 18:58.370

ce qui est absolument le cas pour le moment.

 

18:58.370 --> 19:01.173

Donc, soit les revenus s'accélèrent, ce qui, je pense, est probablement le

 

19:01.173 --> 19:04.676

scénario de base, mais je pense que même s'ils ne le font pas, maintenant la

 

19:04.676 --> 19:07.746

résistance contre Amazon et Microsoft est un peu moindre au cours du dernier

 

19:07.746 --> 19:09.381

mois, mais plus tôt cette année était...

 

19:09.381 --> 19:13.352

vous transformez ces énormes pools de rentabilité en entreprises

 

19:13.352 --> 19:17.322

désormais neutres sur les flux de trésorerie disponibles en

 

19:17.322 --> 19:21.326

consacrant toute cette génération de flux de trésorerie à

 

19:21.326 --> 19:22.628

des dépenses d'investissement.

 

19:24.263 --> 19:27.866

Si la demande ne se maintient pas et si les revenus ne s'accélèrent pas, je

 

19:27.866 --> 19:31.470

pense qu'il y a un risque que ces entreprises, à un moment donné, le marché

 

19:31.470 --> 19:34.106

les obligent à commencer à réduire leurs dépenses d'investissement, ce qui

 

19:34.106 --> 19:36.475

pourrait être positif pour ces actions à ce stade.

 

19:36.475 --> 19:40.579

Ce serait terrible pour l'écosystème des centres de données AI CapEx,

 

19:40.579 --> 19:45.083

mais je pense que cela pourrait fonctionner pour Microsoft, Amazon.

 

19:45.083 --> 19:48.754

C'est pourquoi je les ai ajoutés et j'ai commencé à sélectionner de manière

 

19:48.754 --> 19:51.023

sélective quelques noms de logiciels.

 

19:51.023 --> 19:53.825

Juste un rappel à tout le monde, veuillez soumettre vos questions via

 

19:53.825 --> 19:57.029

l'application et je ne manquerai pas de les poser à Patrice.

 

19:57.029 --> 20:01.233

Je voulais simplement revenir en Europe pendant une minute.

 

20:01.233 --> 20:05.337

En parlant de choses inconnues et auxquelles vous n'avez pas les réponses,

 

20:05.337 --> 20:09.074

il est évident que les événements géopolitiques qui se produisent au

 

20:09.074 --> 20:12.811

Moyen-Orient ont un impact important sur les marchés européens, étant donné

 

20:12.811 --> 20:14.846

qu'ils sont tellement dépendants de l'énergie.

 

20:14.846 --> 20:19.017

Comment voyez-vous le conflit impacter la croissance des

 

20:19.017 --> 20:22.921

bénéfices au sein des entreprises européennes en particulier ?

 

20:22.921 --> 20:25.524

Voyez-vous cela comme un grand vent contraire en ce moment et êtes-vous

 

20:25.524 --> 20:27.226

inquiet à ce sujet ?

 

20:27.226 --> 20:29.528

Je vais le formuler peut-être un peu différemment si je peux.

 

20:30.729 --> 20:34.766

Elle a un impact sur l'Europe, mais elle a le plus d'impact sur l'Asie,

 

20:34.766 --> 20:38.203

en particulier l'Asie du Sud-Est, l'Asie émergente et l'Inde.

 

20:38.203 --> 20:42.241

C'est là que se dirigeaient la plupart de ces flux

 

20:42.241 --> 20:46.178

d'énergie. Un peu est parvenu en Europe du côté du GNL, mais

 

20:46.178 --> 20:48.780

le grand impact se fait sentir en Asie.

 

20:48.780 --> 20:52.684

Il s'agit d'une sorte de pénurie de carburéacteur et de la

 

20:52.684 --> 20:57.089

fermeture d'usines chimiques parce qu'il n'y a pas de matière première.

 

20:57.089 --> 21:01.460

Ce n'est pas du tout le cas en Europe, en fait, à l'heure actuelle.

 

21:01.460 --> 21:05.397

Pour ce que je dirais, c'est que si nous nous inquiétons

 

21:05.397 --> 21:09.334

de la disponibilité pure et simple de l'approvisionnement en énergie, l'Asie

 

21:09.334 --> 21:11.470

est la plus menacée.

 

21:11.470 --> 21:15.540

Si nous parlons de l'impact de la hausse des prix

 

21:15.540 --> 21:19.645

de l'énergie, vous pourriez dire que l'Amérique du Nord est

 

21:19.645 --> 21:23.715

en fait menacée parce que le consommateur d'ici a une

 

21:23.715 --> 21:27.819

empreinte énergétique plus importante que le consommateur du reste du

 

21:27.819 --> 21:31.423

monde. Nous avons de plus grandes maisons, un climat plus froid, des

 

21:31.423 --> 21:35.427

voitures plus grosses. Je crois que c'est ainsi

 

21:35.427 --> 21:38.297

que je le formulerais.

 

21:38.297 --> 21:42.167

S'agit-il d'un risque d'offre, simplement de la disponibilité pure, qui dans

 

21:42.167 --> 21:46.038

bien des cas a davantage d'impact sur le secteur industriel, en

 

21:46.038 --> 21:49.875

particulier le secteur chimique, ou est-ce que c'est un impact sur

 

21:49.875 --> 21:53.378

les prix ? L'Europe se situe quelque part entre les deux.

 

21:53.378 --> 21:56.682

Il y a peut-être un peu d'impact sur le GNL que nous devons surveiller à la

 

21:56.682 --> 22:00.485

marge. Si les choses ne sont pas réglées rapidement, nous devons commencer

 

22:00.485 --> 22:03.588

à nous inquiéter à ce sujet dans une certaine mesure.

 

22:03.588 --> 22:07.559

En raison de l'impact sur les prix, le dollar de consommation

 

22:07.559 --> 22:11.496

d'énergie par habitant est en fait beaucoup plus élevé ici qu'en

 

22:11.496 --> 22:15.467

Europe, par exemple, ou dans la majeure partie du reste du

 

22:15.467 --> 22:16.468

monde.

 

22:17.803 --> 22:20.539

C'est ainsi que je l'ai formulé. Y a-t-il un risque lié aux gains ?

 

22:20.539 --> 22:22.207

Certainement, il y en a.

 

22:22.207 --> 22:24.609

Est-ce qu'elle fait l'objet d'un consensus aujourd'hui ?

 

22:24.609 --> 22:28.413

Non, parce que je crois que le marché est d'avis que cela ne durera

 

22:28.413 --> 22:32.184

pas. Avant qu'il n'y ait un véritable

 

22:32.184 --> 22:36.188

impact prolongé sur le consommateur, les choses seront

 

22:36.221 --> 22:40.158

résolues. Mais chaque semaine qui passe lorsque les choses ne

 

22:40.158 --> 22:42.060

sont pas résolues, le risque augmente.

 

22:44.363 --> 22:45.697

C'est ainsi que je formulerais les choses.

 

22:45.697 --> 22:48.867

Les entreprises du secteur de l'énergie ont connu une révision à la hausse

 

22:48.867 --> 22:52.704

de leurs bénéfices. Le côté de l'IA continue sans

 

22:52.704 --> 22:56.575

répit, sans impact. À l'heure actuelle, nous assistons à une révision des

 

22:56.575 --> 22:58.610

bénéfices sur le marché en hausse.

 

23:00.178 --> 23:04.082

Je suis nerveuse/sceptique, peut-être un peu plus sur la défensive que

 

23:04.082 --> 23:07.953

parfois sur la question de savoir si nous nous trompons ici

 

23:07.953 --> 23:11.823

en supposant que la situation se résoudra sans que cela ait

 

23:11.823 --> 23:15.060

beaucoup d'impact sur le consommateur, sur la disponibilité de l'énergie.

 

23:15.060 --> 23:18.930

Je ne peux pas vous donner une probabilité, mais je

 

23:18.930 --> 23:22.768

pense qu'il y a un risque que cela puisse déclencher

 

23:22.768 --> 23:25.103

une récession si cela se poursuit.

 

23:26.438 --> 23:30.475

Et en cas de récession, même les parties refuges du marché

 

23:30.475 --> 23:32.077

pourraient être menacées.

 

23:32.077 --> 23:33.078

Vous voulez dire la récession mondiale ?

 

23:34.946 --> 23:36.748

Je crois que c'est possible. Si les choses ne sont pas réglées, je pense que

 

23:36.748 --> 23:39.284

nous sommes dans cette situation de plus en plus élevée en ce qui concerne

 

23:39.284 --> 23:43.088

les prix de l'énergie. Avec 105$ le baril aujourd'hui, cela commence

 

23:43.088 --> 23:44.890

à avoir un impact.

 

23:44.890 --> 23:48.693

Si les choses ne sont pas résolues, je pense que le 105 devient

 

23:48.693 --> 23:51.396

120 devient 150, j'espère qu'il ne deviendra pas 200.

 

23:51.396 --> 23:55.400

Nous retirons simplement des barils du système tous les jours

 

23:55.400 --> 23:57.536

où la circulation n'est pas rétablie.

 

23:57.536 --> 24:01.506

Je suis peut-être plus nerveux que le marché ne semble l'être

 

24:01.506 --> 24:03.675

à ce sujet en ce moment.

 

24:04.810 --> 24:07.813

Je ne crois pas qu'il s'agisse d'une question réservée aux Européens.

 

24:08.847 --> 24:10.949

Cela dit, que faisons-nous dans un portefeuille ?

 

24:10.949 --> 24:14.286

Nous ne nous contentons pas de dire, je ne sais pas, je m'inquiète à ce

 

24:14.286 --> 24:18.290

sujet. Nous recherchons des choses où pouvez-vous obtenir un

 

24:18.290 --> 24:22.060

petit avantage ? Je pense dire, eh bien, je vais acheter des producteurs

 

24:22.093 --> 24:24.930

d'énergie, oui, mais tout le monde le sait d'une certaine manière.

 

24:24.930 --> 24:27.165

Ces stocks ont déjà été déplacés.

 

24:27.165 --> 24:30.669

Si le pétrole redescend, ces actions diminueront immédiatement.

 

24:31.803 --> 24:35.640

Je me suis beaucoup concentré sur la recherche de

 

24:35.640 --> 24:39.444

petites entreprises, des sous-secteurs auxquels les gens n'y pensent

 

24:39.444 --> 24:40.712

pas trop.

 

24:40.745 --> 24:42.414

Je vais vous donner un exemple.

 

24:42.414 --> 24:45.150

Elle ne figure pas dans le top 10, mais elle figure dans les avoirs

 

24:45.150 --> 24:47.118

divulgués. Je suis propriétaire d'une société appelée Azelis.

 

24:49.120 --> 24:53.225

Elle est basée en Europe, c'est une entreprise mondiale de distribution

 

24:53.225 --> 24:54.893

de produits chimiques spécialisés.

 

24:54.893 --> 24:58.663

Ils n'ont pas de grandes usines qui fonctionnent ou qui ferment s'ils n'ont

 

24:58.663 --> 25:00.432

pas de matière première.

 

25:00.465 --> 25:03.969

Ils distribuent. Si vous êtes une entreprise alimentaire ou une entreprise

 

25:03.969 --> 25:07.639

pharmaceutique ou qui que ce soit et que vous avez besoin de produits

 

25:07.639 --> 25:10.709

chimiques, nous avons besoin de produits chimiques dans tout, vous passez

 

25:10.709 --> 25:12.677

par ces distributeurs pour obtenir votre approvisionnement.

 

25:14.346 --> 25:18.116

Le marché détestait ces actions, ce sous-secteur, ce secteur au cours des

 

25:18.116 --> 25:21.853

dernières années parce que la demande était faible, les prix des produits

 

25:21.853 --> 25:25.624

chimiques étaient faibles, il y avait une offre excédentaire à cause de

 

25:25.624 --> 25:29.361

l'arrivée de la Chine sur le marché, des affaires cycliques, tout simplement

 

25:29.361 --> 25:33.265

pas très appréciées. Le stock est probablement en baisse de 70 % par

 

25:33.265 --> 25:36.001

rapport à son sommet il y a quelques années.

 

25:37.102 --> 25:41.039

Maintenant, vous voyez la situation où soudainement ce que vous distribuez

 

25:41.072 --> 25:45.010

se raréfie, il se raréfie de jour en jour parce qu'une

 

25:45.010 --> 25:48.947

grande partie de cette empreinte manufacturière a été forcée de fermer,

 

25:48.947 --> 25:50.015

surtout en Asie.

 

25:54.019 --> 25:55.654

Si vous êtes un client asiatique et que vous avez besoin de n'importe quel

produit chimique, vous pouvez

 

25:55.654 --> 25:57.355

imaginer soudainement que c'est un véritable grattage de tête. Cette

 

25:57.355 --> 26:01.359

entreprise de distribution intermédiaire peut soudainement commencer à

 

26:01.359 --> 26:05.730

facturer plus pour cette capacité d'approvisionner ces clients.

 

26:05.730 --> 26:09.734

Je suppose que les marges vont remonter à une époque

 

26:09.734 --> 26:13.738

où les actions étaient très sous-évaluées, à mon avis, elles

 

26:13.738 --> 26:17.342

étaient vraiment détesties, n'étaient pas bien possédées, avaient beaucoup

 

26:17.342 --> 26:21.346

baissé, et je pense que vous risquez d'infléchir les fondamentaux

 

26:21.346 --> 26:25.350

à ce sujet, non pas parce que les prix du

 

26:25.350 --> 26:29.354

pétrole ont entraîné la fermeture de l'activité chimique dans certaines

 

26:29.354 --> 26:30.555

parties du monde.

 

26:31.856 --> 26:35.060

Vous voyagez beaucoup. De toute évidence, nous avons des capacités de

 

26:35.060 --> 26:37.762

recherche incroyables partout dans le monde. Des voyages récents ?

 

26:37.762 --> 26:39.864

Je sais que vous étiez en Chine avec Dan Dupont l'an dernier.

 

26:39.864 --> 26:43.902

Vous avez fait une folle, intense, je crois que ça a duré deux, trois

 

26:43.902 --> 26:47.305

semaines en Chine. Avez-vous visité récemment quelque chose, des entreprises

 

26:47.305 --> 26:51.009

ou des conférences qui ont été particulièrement intéressantes à travers le

 

26:51.009 --> 26:52.010

monde ?

 

26:52.944 --> 26:56.648

Voyager toujours beaucoup. Je pense que c'est la beauté du modèle Fidelity,

 

26:56.648 --> 27:00.652

les ressources qu'il nous apporte. Je ne voyage pas parce que j'aime le

 

27:00.652 --> 27:04.522

faire, ça ne me dérange pas, mais cela nous apporte des ressources

 

27:04.522 --> 27:07.425

incroyables en rencontrant des entreprises, en rencontrant nos équipes

 

27:07.425 --> 27:10.295

locales d'investissement, non seulement les analystes, mais aussi les

 

27:10.295 --> 27:14.032

gestionnaires de portefeuille. Dans le cas du Japon, nous avons des

 

27:14.032 --> 27:17.802

gestionnaires de portefeuille japonais qui gèrent des fonds d'actions

 

27:17.802 --> 27:21.573

japonaises pour des clients japonais, donc ils sont vraiment

 

27:21.573 --> 27:25.343

experts sur leur marché et je peux puiser dans

 

27:25.343 --> 27:27.012

cette base de connaissances.

 

27:29.447 --> 27:32.450

Beaucoup de voyages tout le temps. Je vais en mentionner quelques-unes pour

 

27:32.450 --> 27:34.619

lesquelles vous verrez les parallèles.

 

27:34.619 --> 27:37.555

Certains des voyages sont plus généraux et presque inscrits à l'horaire

 

27:37.555 --> 27:39.991

chaque année, des conférences généralistes dans différentes parties du

 

27:39.991 --> 27:43.995

monde, mais il y a aussi un élément plus ciblé sur les possibilités que nous

 

27:43.995 --> 27:44.996

pourrions voir.

 

27:45.664 --> 27:49.601

Plus tôt cette année, je suis allé à une conférence allemande.

 

27:49.634 --> 27:53.538

Je ne suis pas allé en Allemagne, il y a une bonne conférence organisée à

 

27:53.538 --> 27:56.107

New York, donc c'est plus facile de voyager.

 

27:56.107 --> 27:58.643

Cela peut me permettre de faire d'autres choses aussi au cours de cette

 

27:58.643 --> 28:01.946

semaine. Je viens de rencontrer une grande partie du secteur industriel

 

28:01.946 --> 28:05.383

allemand pour voir ce qui se passe sur ce front.

 

28:05.383 --> 28:08.119

Je pense qu'il y aura peut-être des occasions, alors nous allons jeter les

 

28:08.119 --> 28:10.021

pneus et rencontrer ces entreprises.

 

28:10.021 --> 28:13.892

J'ai parlé du consommateur, il y a environ un mois

 

28:13.892 --> 28:17.762

et demi avec certains de nos collègues, nous sommes allés

 

28:17.762 --> 28:21.666

à Boston et avons rencontré, essentiellement, les PDG de la

 

28:21.666 --> 28:25.136

majorité des plus grandes entreprises de consommation des États-Unis,

 

28:25.136 --> 28:29.040

vraiment, pour avoir une meilleure idée de ce qu'ils voient.

 

28:30.275 --> 28:32.077

C'est juste une partie constante du travail.

 

28:32.077 --> 28:35.680

Il s'agit en grande partie de parler aux analystes, d'essayer de trouver

 

28:35.680 --> 28:38.717

notre avantage, d'essayer de trouver de meilleures données, de meilleures

 

28:38.717 --> 28:42.620

opinions sur ce que sont les revenus normalisés, ce qui compte beaucoup dans

 

28:42.620 --> 28:44.956

mon style, comme une feuille de calcul Excel.

 

28:44.956 --> 28:48.493

Il y en a une énorme quantité qui consiste à recueillir de l'information, à

 

28:48.493 --> 28:51.796

parler aux gens, à parler à des experts de l'industrie, y compris l'équipe

 

28:51.796 --> 28:54.332

de direction de certaines de ces entreprises.

 

28:54.332 --> 28:56.434

Question posée ici par l'auditoire.

 

28:56.434 --> 29:00.338

Vous venez de mentionner le Japon, des segments au Japon que vous trouvez

 

29:00.371 --> 29:02.340

actuellement attrayants ? Peut-être que vous pouvez aussi parler de

 

29:02.340 --> 29:04.943

l'avantage que nous avons en matière de recherche et de la façon dont cela

 

29:04.943 --> 29:06.311

est utile.

 

29:06.311 --> 29:10.115

Je vais vous en donner deux, un dont je parle depuis un moment et je

 

29:10.115 --> 29:11.616

vais vous en donner un nouveau.

 

29:13.151 --> 29:16.588

Je parle des banques depuis longtemps.

 

29:16.588 --> 29:19.324

Les banques constituent une part importante de tout indice mondial, un peu

 

29:19.324 --> 29:22.293

moins aux États-Unis, mais pour le reste de la banque mondiale, elles font

 

29:22.293 --> 29:24.829

un peu partie de n'importe quel marché, y compris au Canada.

 

29:25.864 --> 29:28.900

Je pense que le principal moteur de la rentabilité des banques et des

 

29:28.900 --> 29:31.002

fluctuations de rentabilité sont les fluctuations des taux d'intérêt,

 

29:31.002 --> 29:34.005

surtout lorsqu'on passe d'un niveau élevé à un niveau bas, ce qui est

 

29:34.005 --> 29:37.509

négatif, ou quand on passe d'un niveau bas à un niveau supérieur, ce qui est

 

29:37.509 --> 29:41.546

positif. J'ai exprimé cela de manière importante dans les

 

29:41.546 --> 29:45.850

portefeuilles après la pandémie de COVID, en particulier en Europe.

 

29:45.850 --> 29:47.719

Je crois que ça s'est joué.

 

29:47.719 --> 29:51.256

Maintenant que je regarde le Japon au cours des deux dernières années, le

 

29:51.256 --> 29:53.258

pays s'éloigne enfin de la déflation.

 

29:53.258 --> 29:57.162

Je crois qu'il y a un problème d'inflation épineux qui permet aux

 

29:57.162 --> 29:58.897

taux d'intérêt d'augmenter.

 

29:58.897 --> 30:00.899

Je crois que la BoJ est en retard.

 

30:02.901 --> 30:06.838

Cette situation a un impact très favorable pour les banques japonaises.

 

30:06.838 --> 30:10.642

Nous en possédons deux, des postes importants dans tous les

 

30:10.642 --> 30:14.279

portefeuilles. Il s'agit d'une banque régionale plus petite, Yokohama

 

30:14.279 --> 30:17.949

Financial, et de Mitsubishi Financial Group, l'un des grands groupes.

 

30:20.885 --> 30:24.756

Il ne s'agit pas seulement de ça. Je pense également qu'au Japon, ce qui est

 

30:24.789 --> 30:28.560

intéressant, c'est qu'il y a un changement dans la gouvernance d'entreprise,

 

30:28.560 --> 30:32.030

l'efficacité des entreprises, un meilleur rendement du capital, un meilleur

 

30:32.030 --> 30:35.834

déploiement des bilans, ce qui n'a jamais été le cas par

 

30:35.834 --> 30:39.871

le passé. Cela fait des années que je recherche des entreprises

 

30:39.871 --> 30:44.943

où il s'agit d'une option positive dont le marché n'a peut-être pas le prix complet.

 

30:45.143 --> 30:49.214

Lorsque nous pouvons trouver cela dans des secteurs où les fondamentaux

 

30:49.214 --> 30:52.851

deviennent intéressants ou meilleurs, c'est évidemment une sorte de sauce en

 

30:52.851 --> 30:56.754

plus. Je pense que même s'il y a une grande partie du

 

30:56.754 --> 30:59.757

secteur des entreprises japonaises, qui est menacé par la concurrence

 

30:59.757 --> 31:03.328

chinoise, surtout dans les marchés émergents, je pense que c'est la grande

 

31:03.328 --> 31:04.963

histoire. Gardez cela à l'esprit.

 

31:04.963 --> 31:07.665

La sphère d'influence de la Chine s'accroît.

 

31:07.665 --> 31:10.668

Ils emmènent maintenant certains de leurs champions nationaux, poussant ces

 

31:10.668 --> 31:14.305

entreprises vers les marchés émergents principalement où la Chine a bâti une

 

31:14.305 --> 31:17.909

grande influence, soit l'Afrique, le Moyen-Orient et l'Asie du Sud-Est.

 

31:17.909 --> 31:21.346

Si vous êtes une entreprise américaine, européenne ou japonaise qui contrôle

 

31:21.346 --> 31:25.016

ces marchés émergents nationaux, votre pool de bénéfices est à risque.

 

31:25.016 --> 31:28.052

C'est un problème pour le Japon, pour une grande partie du Japon.

 

31:28.086 --> 31:31.422

Mais il y a des dirigeants ou des industries où le Japon est vraiment comme

 

31:31.422 --> 31:35.493

un chef de file mondial où il y a moins de risque que cela se produise.

 

31:35.493 --> 31:37.328

Je pense que l'automatisation d'usine en est un exemple.

 

31:37.328 --> 31:41.366

Quand on pense à la robotique, le Japon vient à l'esprit, je pense

 

31:41.366 --> 31:45.403

toujours au mien, surtout du côté haut de gamme, davantage axé sur les

 

31:45.403 --> 31:46.404

consultants.

 

31:47.505 --> 31:50.441

C'est le genre de choses que je regarde au Japon en ce moment.

 

31:50.441 --> 31:53.177

Alors que nous entrons dans les deux dernières minutes, je voulais juste

 

31:53.177 --> 31:56.681

poser une dernière question. Nous constatons que de nombreux flux se

 

31:56.681 --> 31:58.449

poursuivent vers les actions internationales.

 

31:58.449 --> 32:02.320

Quel est l'avantage d'acheter un fonds comme le vôtre par rapport

 

32:02.320 --> 32:04.055

à un FNB international passif ?

 

32:05.290 --> 32:07.959

Je crois que l'argument en faveur de la diversification internationale,

 

32:07.959 --> 32:11.162

l'équipe de GAA a abordé l'avantage de la monnaie, l'avantage de la

 

32:11.162 --> 32:15.033

diversification. Je pense que nous commençons à un point plus proche

 

32:15.033 --> 32:19.103

du bas du cycle, par opposition aux États-Unis, qui semblent encore un peu

 

32:19.103 --> 32:21.639

élevés dans leur cycle économique global.

 

32:21.639 --> 32:24.108

Tout cela est une bonne chose. Vous l'obtenez par le biais de fonds ou de

 

32:24.108 --> 32:27.779

FNB. Je crois qu'une différence clé réside dans ce que vous essayez vraiment

 

32:27.779 --> 32:28.913

de cibler comme exposition ?

 

32:30.014 --> 32:33.818

Si vous achetez un FNB sur EAFE ou EM, tout comme

 

32:33.818 --> 32:37.288

c'est le cas aux États-Unis, les grandes capitalisations boursières, les

 

32:37.288 --> 32:41.092

poids importants de ces indices, sont de plus en plus axées

 

32:41.092 --> 32:42.827

sur le cycle des dépenses d'IA.

 

32:42.827 --> 32:47.065

Si nous prenons le cas de l'Europe,

 

32:47.065 --> 32:51.469

je parle des grandes pharmacies comme exemple

 

32:51.469 --> 32:52.704

de cela.

 

32:53.905 --> 32:56.407

En Chine, vous aurez la grande banque, les grandes sociétés immobilières

 

32:56.407 --> 32:59.610

qui, à mon avis, ne sont pas là où nous voulons être.

 

32:59.610 --> 33:03.414

Je pense que nous voulons être plus ciblés, comme

 

33:03.414 --> 33:07.218

les consommateurs, la reprise, l'industrie, la construction, plus de

 

33:07.218 --> 33:11.589

poches défensives que nous trouvons ici et là.

 

33:11.589 --> 33:13.224

C'est vraiment ce que nous essayons de faire.

 

33:13.224 --> 33:17.228

Les portefeuilles semblent très, très différents des indices.

 

33:17.228 --> 33:20.365

Comme je l'ai mentionné plus tôt, j'essaie d'y penser sur une base absolue,

 

33:20.365 --> 33:22.000

pas trop sur une base relative.

 

33:22.000 --> 33:25.503

Évidemment, les marchés auront des implications, mais ce n'est pas parce que

 

33:25.503 --> 33:29.307

30 à 40 % du marché est investi dans une thématique en ce moment

 

33:29.307 --> 33:33.111

que je pense que je n'ai pas une vision forte, donc je vais

 

33:33.111 --> 33:35.313

en posséder 40 % pour être neutre.

 

33:35.313 --> 33:38.249

Je préfère aller chercher des choses où nous avons une plus grande

 

33:38.249 --> 33:42.186

conviction. Ce sont de plus en plus les entreprises à petite

 

33:42.186 --> 33:44.889

capitalisation, les entreprises de moyenne et petite capitalisation qui sont

 

33:44.889 --> 33:48.426

mal comprises, déprimées d'une manière ou d'une autre où le marché n'y prête

 

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pas toute l'attention. C'est ce qui m'excite, de trouver ceux où

 

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le rapport risque-récompense me semble très favorable.

 

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Cela peut demander un peu de patience, mais en fin de compte, ça

 

33:59.203 --> 34:02.073

se passe. L'année dernière en a été un excellent exemple.

 

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Après COVID en était un excellent exemple.

 

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Après le Brexit, nous en avons été un excellent exemple.

 

34:06.477 --> 34:09.247

Après la première guerre commerciale, c'est un excellent exemple de cela.

 

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Je pense que pour les investisseurs qui recherchent ce genre d'approche

 

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diversifiée qui protégera ou fera mieux sur une base relative à

 

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ces grands points d'inflexion, je pense que c'est là que ces

 

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stratégies s'intègrent vraiment.

 

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Patrice, vous avez toujours plein d'idées merveilleuses à partager avec nous

 

34:25.930 --> 34:27.799

alors merci de les avoir partagées ce matin.