FOCUS 2026 : Le dynamisme des marchés émergents

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00:05.972 --> 00:07.674

Bonne arvo.

 

00:07.674 --> 00:08.341

Comment ça va ?

 

00:08.341 --> 00:11.578

Bien. Depuis que je suis ici, c'est le premier gestionnaire de portefeuille

 

00:11.578 --> 00:13.680

australien que nous ayons jamais vu sur scène.

 

00:13.680 --> 00:17.851

Arvo J'ai appris que c'est un après-midi en Australie, c'est un bon arvo, tout

 

00:17.851 --> 00:20.020

le monde.

 

00:20.020 --> 00:22.022

Bienvenue à Scottsdale, bienvenue à FOCUS.

 

00:22.022 --> 00:23.990

Il s'agit de votre premier événement avec nous.

 

00:23.990 --> 00:25.792

Le premier, mon premier, je suis heureux d'être ici.

 

00:25.792 --> 00:27.827

Merci d'être venu, merci pour le temps, merci.

 

00:27.827 --> 00:31.364

Nous sommes ravis de vous accueillir ici parce que nous avons un événement très

 

00:31.364 --> 00:34.901

excitant à venir. Le 20 mai, nous allons lancer le Fonds d'opportunité sur les

 

00:34.901 --> 00:38.171

marchés émergents et le FNB ici au Canada, gérés par vous-même.

 

00:38.171 --> 00:40.974

Nous allons également nous intéresser à toutes les questions de gestion des

 

00:40.974 --> 00:44.944

urgences. Vous êtes un tout nouveau visage pour le public ici, alors

 

00:44.944 --> 00:47.647

plongeons-en plus, apprenons-en davantage sur John Dance.

 

00:47.647 --> 00:49.649

Peut-être que vous pouvez parler un peu de vous à tout le monde.

 

00:49.649 --> 00:52.752

Ok, bien sûr. Comme vous pouvez le constater, je viens de l'Australie.

 

00:52.752 --> 00:55.255

Je suis originaire de Sydney.

 

00:55.255 --> 00:59.559

C'est la presque 20e année de ma carrière avec Fidelity.

 

00:59.559 --> 01:01.761

J'étais dans les coulisses avant de parler à Jurrien.

 

01:01.761 --> 01:05.765

En fait, la première rencontre que j'ai eue chez Fidelity a eu lieu lorsque je

 

01:05.765 --> 01:09.235

suis allé à Boston en tant qu'analyste junior et qu'il m'a fait une

 

01:09.235 --> 01:12.172

présentation sur le monde des techniques, ce qu'il voyait, donc c'est

 

01:12.172 --> 01:14.307

formidable de le voir présenter juste avant moi.

 

01:14.307 --> 01:16.342

C'était assez nostalgique, en fait.

 

01:16.342 --> 01:21.214

J'ai fait de mes 20 dernières années un éclair dans mon esprit.

 

01:21.214 --> 01:23.583

J'ai commencé à Hong Kong en tant qu'analyste.

 

01:23.583 --> 01:25.785

J'examinais les stocks de transport.

 

01:25.785 --> 01:29.823

Avant cela, j'avais travaillé dans une entreprise australienne pour étudier les

 

01:29.823 --> 01:34.461

marchés australiens. Déménage à Hong Kong avec Fidelity.

 

01:34.461 --> 01:38.431

En 2009, en janvier, j'ai déménagé à FMR lorsque nous avons décidé

 

01:38.431 --> 01:41.234

de simplement remanœuvrer les structures de propriété.

 

01:41.234 --> 01:44.604

Avant cela, c'était juste une grande Fidelity heureuse et maintenant il y a

 

01:44.604 --> 01:47.073

Fidelity Canada et International et Fidelity in America.

 

01:47.073 --> 01:51.244

J'ai déménagé au FMR et je couvrais les consommateurs du monde entier pendant

 

01:51.244 --> 01:53.646

que nous avons constitué cette équipe.

 

01:53.646 --> 01:57.150

J'ai ensuite repris l'équipe en tant que chef de file mondial du secteur.

 

01:57.150 --> 02:01.121

En réalité, ce rôle est celui d'un analyste principal, national,

 

02:01.121 --> 02:05.058

américain et international, et d'une sorte de surveillance discrétionnaire, en

 

02:05.058 --> 02:09.028

plus de couvrir les actions toujours et de gérer un

 

02:09.028 --> 02:10.830

manchon de consommation.

 

02:10.830 --> 02:14.968

En 2013, je suis retourné de Londres à Hong Kong et j'ai

 

02:14.968 --> 02:19.072

repris un fonds appelé Pacific Basin, qui est une Asie développée et

 

02:19.072 --> 02:23.209

émergente, du Japon à l'Inde, en passant par l'Australie et la Corée

 

02:23.209 --> 02:24.944

et tout le reste.

 

02:24.944 --> 02:28.948

J'ai également repris l'Asie émergente, juste la composante émergente de cela,

 

02:28.948 --> 02:32.952

puis en 2019, j'ai repris le fonds que je dirige actuellement,

 

02:32.952 --> 02:38.191

Global Emerging Markets, de Sammy Simnegar lorsqu'il a repris Magellan.

 

02:38.191 --> 02:42.061

J'ai déménagé à Boston en 2020 pour la première fois avec l'idée étant que

 

02:42.061 --> 02:45.331

c'était ma capacité d'aller voir les autres marchés sur lesquels j'avais passé

 

02:45.331 --> 02:49.202

moins de temps, que ce soit l'Amérique latine, les pays du Golfe, l'Europe de

 

02:49.202 --> 02:53.039

l'Est, mais j'ai plutôt décidé de passer la majeure partie de mon temps pour

 

02:53.039 --> 02:56.876

les deux prochaines années dans un seul code postal, comme la plupart des gens

 

02:56.876 --> 03:00.046

l'ont fait avec COVID, ce qui était également un excellent expérience à

 

03:00.046 --> 03:04.651

d'autres égards. C'est mon genre d'expérience chez Fidelity.

 

03:04.651 --> 03:07.687

Il y a beaucoup de points sur la boussole, beaucoup de pays, beaucoup

 

03:07.687 --> 03:08.154

d'expériences différentes.

 

03:08.154 --> 03:10.023

Absolument. J'allais dire que tout le monde a suivi ça ?

 

03:10.023 --> 03:14.093

Vous avez vécu partout dans le monde, ce qui est parfaitement approprié

 

03:14.093 --> 03:17.864

pour gérer un fonds des marchés émergents.

 

03:17.864 --> 03:21.834

Parlez-nous de la façon dont ces expériences mondiales et le fait

 

03:21.834 --> 03:25.772

d'avoir vécu ces expériences réelles à Londres, à Hong Kong, à

 

03:25.772 --> 03:29.742

Boston, en Australie, ont façonné votre point de vue sur la

 

03:29.742 --> 03:33.112

façon dont vous gérez l'argent aujourd'hui ?

 

03:33.112 --> 03:37.150

Ecoutez, la raison pour laquelle j'ai fini par déménager à Hong Kong en

 

03:37.150 --> 03:41.221

premier lieu était en 2005, 2006, le centre de l'univers, de mon point

 

03:41.221 --> 03:45.258

de vue, du point de vue de l'investissement, était ce qui se passait

 

03:45.258 --> 03:46.993

en Chine, l'histoire du développement.

 

03:46.993 --> 03:51.130

Je pense que cela s'est avéré être le cas compte tenu du miracle que nous avons

 

03:51.130 --> 03:56.035

vu là-bas au cours des 20 ou 30 dernières années après l'arrivée de Deng.

 

03:56.035 --> 04:00.039

Ce que cela veut dire, cependant, en passant, j'ai passé beaucoup de temps à

 

04:00.039 --> 04:02.675

l'extérieur de mon pays d'origine.

 

04:02.675 --> 04:06.446

Je comptais l'autre jour, je parlais à un ami du nombre de pays dans lesquels

 

04:06.446 --> 04:10.216

je suis allé, et c'est déjà bien dans les années 50.

 

04:10.216 --> 04:13.786

Je pense qu'il y a des endroits dans les Caraïbes où je pourrais aller pour

 

04:13.786 --> 04:17.323

augmenter un peu ce chiffre, mais la plupart des miens sont en quelque sorte en

 

04:17.323 --> 04:20.460

Asie, en Europe, en Amérique latine, des choses comme ça.

 

04:20.460 --> 04:23.563

Ce que ça m'a montré, c'est une ou deux choses.

 

04:23.563 --> 04:27.734

Tout d'abord, il y a les coutumes locales, la demande locale pour

 

04:27.734 --> 04:31.871

les choses et cela, je crois, avec le temps, à mesure que

 

04:31.871 --> 04:36.509

les marchés mûrissent, se traduit par des idées boursières.

 

04:36.509 --> 04:39.512

Je pense que nous avons déjà parlé, mais il y a une raison pour laquelle les

 

04:39.512 --> 04:42.181

Canadiens ne mangent pas de Vegemite, il y a une raison pour laquelle les

 

04:42.181 --> 04:45.618

Australiens le font, c'est un goût paroissial. Ce que j'ai commencé à voir dans

 

04:45.618 --> 04:49.656

différents marchés au fur et à mesure que je voyage à travers le

 

04:49.656 --> 04:53.393

monde, c'est que plus les choses évoluent, plus les gens recherchent ces

 

04:53.393 --> 04:55.895

entreprises et services autochtones autodéveloppés.

 

04:55.895 --> 04:59.432

Ce que j'essaie vraiment de trouver, ce sont ceux qui, à mon avis, peuvent

 

04:59.432 --> 05:02.935

avoir des jambes à long terme, une croissance et des opportunités à long terme

 

05:02.935 --> 05:05.471

et les posséder dans un portefeuille bien diversifié.

 

05:05.471 --> 05:08.975

Je pense que le simple fait d'avoir des bottes sur le terrain, d'avoir du temps

 

05:08.975 --> 05:12.278

sur bon nombre de ces marchés in situ m'a permis d'y penser différemment, ou

 

05:12.278 --> 05:14.847

peut-être simplement sous des angles différents de ceux que j'aurais autrement

 

05:14.847 --> 05:17.183

passé tout mon temps au même endroit.

 

05:17.183 --> 05:17.784

Excellent.

 

05:17.784 --> 05:19.719

Je sais aussi où se trouvent tous les bons restaurants dans beaucoup de ces

 

05:19.719 --> 05:21.654

marchés si jamais vous en avez besoin [inaudible].

 

05:21.654 --> 05:24.657

Vous avez tous les conseils, c'est merveilleux.

 

05:24.657 --> 05:27.560

Nous allons décompiler une grande partie de ce que vous venez de dire là-bas

 

05:27.560 --> 05:30.263

parce qu'il y a de nombreuses facettes.

 

05:30.263 --> 05:33.032

Les bottes au sol étaient un point de départ idéal.

 

05:33.032 --> 05:36.703

Nous parlons beaucoup de l'accès de Fidelity, de la portée mondiale à laquelle

 

05:36.703 --> 05:38.771

les gestionnaires de portefeuille ont accès.

 

05:38.805 --> 05:42.909

Je crois que vous exploitez tous les bureaux sur les

 

05:42.909 --> 05:45.345

marchés émergents de façon constante.

 

05:45.345 --> 05:48.915

Comment gérez-vous cela et comment travaillez-vous avec l'équipe pour trouver

 

05:48.915 --> 05:52.785

toutes les occasions qui correspondent vraiment à votre processus ?

 

05:52.785 --> 05:54.554

Je suppose que c'est l'autre point que je n'ai pas mentionné. Ayant passé

 

05:54.554 --> 05:58.591

beaucoup de temps in situ avec mes collègues à Londres, à Hong Kong ou

 

05:58.591 --> 06:02.628

à Tokyo, et y ayant été assez fréquemment dans le passé aussi, je les

 

06:02.628 --> 06:05.365

connais personnellement, je les connais très bien alors.

 

06:05.365 --> 06:09.202

La façon dont je pense à ce que nous faisons en tant qu'équipe, c'est vraiment

 

06:09.202 --> 06:11.604

des tirs au but. La grande chose à propos de Fidelity...

 

06:11.604 --> 06:14.407

Une référence au hockey, c'est une bonne chose pour un groupe de Canadiens.

 

06:14.407 --> 06:19.846

J'aurais dû utiliser une référence au cricket, la prochaine fois.

 

06:19.846 --> 06:23.282

Nous avons l'avantage d'avoir des gens partout.

 

06:23.282 --> 06:26.219

Nous avons un grand nombre d'analystes, d'équipes de recherche et de groupes de

 

06:26.219 --> 06:27.887

soutien pour cela.

 

06:27.887 --> 06:30.923

Par conséquent, la façon dont je vois le monde est que l'alpha ne se produit

 

06:30.923 --> 06:34.160

pas au moment précis, ce n'est pas un analyste qui s'assoit seul et qui fait du

 

06:34.160 --> 06:38.398

travail, c'est à la périphérie. C'est dans ces interactions entre moi et

 

06:38.398 --> 06:41.067

les analystes, entre eux.

 

06:41.067 --> 06:45.037

Je passe beaucoup de temps à défendre à l'interne juste pour augmenter

 

06:45.037 --> 06:48.975

ce tissu conjonctif, parce que cela signifie plus d'occasions de parler des

 

06:48.975 --> 06:52.044

corrélations croisées entre ce que les gens disent.

 

06:52.044 --> 06:55.314

La plupart des meilleures idées que j'ai eues en tant qu'analyste, en tant

 

06:55.314 --> 06:58.818

qu'investisseur, ne sont pas que je sois assis dans une pièce à lire les

 

06:58.818 --> 07:02.855

bilans. Je le fais aussi, mais cela vient de l'interaction avec les

 

07:02.855 --> 07:06.793

équipes de gestion, de la prise d'idées que j'ai apprises ailleurs, de

 

07:06.793 --> 07:10.730

ce dialogue à l'interne, ainsi qu'avec la direction, avec le canal approfondi

 

07:10.730 --> 07:14.667

et la compréhension des prochaines occasions qui se présentent et de la

 

07:14.667 --> 07:18.371

validation des opportunités existantes qui se trouvent dans le fonds.

 

07:18.371 --> 07:20.673

Donc vous êtes gestionnaire de portefeuille et maximaliste de la connectivité,

 

07:20.673 --> 07:21.841

c'est ce que j'en ai tiré.

 

07:21.841 --> 07:23.609

J'essaie d'être.

 

07:23.609 --> 07:26.946

J'ai une présentation que je fais à l'interne, parfois en essayant simplement

 

07:26.946 --> 07:30.283

de parler du dialogue interne, des raisons pour lesquelles c'est important et

 

07:30.283 --> 07:33.553

pourquoi nous devrions essayer de le rendre habituel.

 

07:33.553 --> 07:36.489

Maintenant, c'est plus difficile avec les fuseaux horaires et tout ça, donc

 

07:36.489 --> 07:39.659

parfois c'est juste d'être un maven pour ça et d'essayer d'améliorer ce tissu

 

07:39.659 --> 07:42.829

conjonctif, mais pour moi c'est vraiment important parce que je pense que c'est

 

07:42.829 --> 07:46.833

comme ça que nous... avec cet univers clairsemé d'actions que nous examinons

 

07:46.833 --> 07:50.903

sur le plan de la diversité, géographiquement éparses, mais 11 000

 

07:50.903 --> 07:54.974

noms différents en général, trouver les idées est fonction de faire

 

07:54.974 --> 07:58.177

connaître le plus possible et de tout rassembler.

 

07:58.177 --> 08:01.514

Excellent. Vous venez de mentionner les différents fuseaux horaires.

 

08:01.514 --> 08:05.318

Vos journées doivent être folles. Vous devez travailler toutes les heures.

 

08:05.318 --> 08:08.221

Quand dormez-vous, quand mangez-vous, à quoi ça ressemble ?

 

08:08.221 --> 08:10.756

J'adore vraiment 14 h 30 à 16 h 30 de l'après-midi.

 

08:10.756 --> 08:14.794

C'est le moment où la plupart de mes marchés sont fermés et je peux voir

 

08:14.794 --> 08:16.963

mes enfants et passer du temps.

 

08:16.963 --> 08:19.732

C'est le seul calme tranquille.

 

08:19.732 --> 08:24.704

Surtout les vendredis, parce que tout est fermé au moment où j'arrive.

 

08:24.704 --> 08:28.441

Le dimanche soir, c'est un peu différent. Je commence le dimanche soir par

 

08:28.441 --> 08:32.712

quelques appels habituellement. Je suis très serrée en termes de...

 

08:32.712 --> 08:37.049

J'essaie de passer autant de temps que possible à faire deux choses.

 

08:37.049 --> 08:40.186

L'une consiste à parler et à communiquer avec l'équipe et l'autre à rencontrer

 

08:40.186 --> 08:43.623

des entreprises.

 

08:43.623 --> 08:46.092

Comme je l'ai dit à l'interne et à l'externe, je rencontrerai n'importe quelle

 

08:46.092 --> 08:48.794

entreprise deux fois, plus si je peux.

 

08:48.794 --> 08:52.899

Cela vaut pour les entreprises canadiennes américaines, pour les actions au

 

08:52.899 --> 08:56.903

Canada ainsi que sur mes propres marchés.

 

08:56.903 --> 08:59.305

J'essaie simplement de construire un [indéchiffrable] autant que possible et de

 

08:59.305 --> 09:01.941

comprendre le type de positionnement stratégique à long terme de ce que

 

09:01.941 --> 09:04.877

j'essaie de faire.

 

09:04.877 --> 09:08.814

Être avec les autres, faire ce travail, c'est en quelque sorte la

 

09:08.814 --> 09:11.083

façon dont j'aime passer mon temps.

 

09:11.083 --> 09:15.288

Il y a évidemment du temps seul, à essayer de penser aux actions, de rassembler

 

09:15.288 --> 09:19.458

mes idées dans des feuilles de calcul Excel, de gérer les risques et ce que

 

09:19.458 --> 09:23.296

vous avez, c'est comme ça que j'aime passer le plus de temps possible.

 

09:23.296 --> 09:27.433

Cela signifie des appels téléphoniques tôt le matin avec Hong Kong, la Chine,

 

09:27.433 --> 09:31.571

la Corée, Taïwan, le soir même, et au milieu soit des choses vers

 

09:31.571 --> 09:35.708

l'Europe ou les marchés américains, soit avec nos analystes à Boston, macro ou

 

09:35.708 --> 09:38.377

autre chose que la journée nous réserve.

 

09:38.377 --> 09:41.981

J'ai un peu moins de choix que d'autres dans certains cas en raison de la

 

09:41.981 --> 09:44.817

diversité des régions. Il y a beaucoup de choses différentes qui se présentent

 

09:44.817 --> 09:47.653

au fil des jours, vous pouvez l'imaginer, dans différents pays.

 

09:47.653 --> 09:50.089

Parfois, il s'agit de s'attaquer à ces problèmes, mais la plupart du temps,

 

09:50.089 --> 09:52.224

c'est comme ça que je passe mon temps idéal.

 

09:52.224 --> 09:56.963

J'entends parler de la connectivité et du calendrier maximaliste.

 

09:56.963 --> 09:57.797

Oui, et je me contente de parler aux entreprises, autant que je peux.

 

09:57.797 --> 10:02.034

Excellent. Voyons ce que les conseillers présents ici peuvent attendre

 

10:02.034 --> 10:05.071

de votre portefeuille.

 

10:05.071 --> 10:08.307

Lorsque vous examinez les marchés émergents, parlons des caractéristiques ou

 

10:08.307 --> 10:12.445

des thèmes clés que vous examinez et qui vous intéressent vraiment aujourd'hui.

 

10:12.445 --> 10:14.547

Permettez-moi d'articuler cela rapidement avec ma philosophie, parce que je

 

10:14.547 --> 10:16.415

pense que c'est important.

 

10:16.415 --> 10:18.985

Depuis que je suis gestionnaire de portefeuille, je me concentre principalement

 

10:18.985 --> 10:21.854

sur ce que j'appelle la croissance structurelle.

 

10:21.854 --> 10:25.858

Je qualifiais cela de modèles commerciaux supérieurs mariés à l'amélioration

 

10:25.858 --> 10:29.228

des propositions de valeur pour les clients.

 

10:29.228 --> 10:33.199

Si nous prenons ce genre d'idée de douve de Buffett-Munger, je suis à

 

10:33.199 --> 10:36.535

la recherche de grandes équipes de gestion, je recherche d'excellents produits,

 

10:36.535 --> 10:40.506

je recherche une grande zone sous la courbe que l'entreprise est capable de

 

10:40.506 --> 10:43.876

maintenir grâce à la qualité de son entreprise.

 

10:43.876 --> 10:48.347

Pour moi, cela doit être associé à une capacité...

 

10:48.347 --> 10:52.451

à moins que vous ne soyez un monopole naturel ou un monopole gagné, il faut que

 

10:52.451 --> 10:55.154

vous puissiez continuer à améliorer ce que vous avez.

 

10:55.154 --> 10:59.125

Cela pourrait rendre les produits moins chers chaque année, les améliorer, ce

 

10:59.125 --> 11:03.129

pourrait être une sorte de combinaison sur cette courbe de Pareto, cela

 

11:03.129 --> 11:06.766

pourrait être l'ajout de services ou de produits adjacents et l'élargissement

 

11:06.766 --> 11:10.302

de votre TAM pour vos clients, c'est vraiment important.

 

11:10.302 --> 11:13.739

La raison pour laquelle je pense que c'est important, la dernière partie de ma

 

11:13.739 --> 11:17.510

philosophie est de les posséder dans un portefeuille bien diversifié.

 

11:17.510 --> 11:21.580

Il n'y a pas de corrélation économique entre

 

11:21.580 --> 11:23.449

ces types d'entreprises.

 

11:23.449 --> 11:27.353

Le supermarché polonais qui est dans le fonds en ce moment et qui a commencé

 

11:27.353 --> 11:30.456

comme un abattoir de viande, et qui fabrique de très bonnes saucisses

 

11:30.456 --> 11:33.859

polonaises si jamais vous êtes en Pologne, l'équipe de direction là-bas ne se

 

11:33.859 --> 11:36.328

réveille pas et se soucie de ce que Taiwan Semiconductor.

 

11:36.328 --> 11:40.433

Taiwan Semiconductor ne se réveille pas vraiment et ne pense pas

 

11:40.433 --> 11:44.503

à ce que fait l'acteur local brésilien équivalent SAP au Brésil,

 

11:44.503 --> 11:48.574

et ils ne se préoccupent pas vraiment de ce qui se

 

11:48.574 --> 11:51.644

passe avec le forage au Moyen-Orient.

 

11:51.644 --> 11:55.314

Il y a un manque fondamental de corrélation économique entre ces types

 

11:55.314 --> 11:58.050

d'entreprises parce qu'elles se concentrent vraiment sur l'amélioration de

 

11:58.050 --> 11:58.984

leurs entreprises.

 

11:58.984 --> 12:00.986

Donc, vous rassemblez les pièces du puzzle.

 

12:00.986 --> 12:04.557

Exact. J'essaie de trouver autant d'actions de ce genre que possible et de

 

12:04.557 --> 12:07.560

choisir parmi elles un portefeuille bien diversifié qui représente les marchés

 

12:07.560 --> 12:11.097

émergents qui, je crois, continuera de croître dans une perspective de trois à

 

12:11.097 --> 12:14.400

cinq ans. C'est de la base vers le haut, mais avec ce genre de superposition de

 

12:14.400 --> 12:15.835

la raison pour laquelle je le fais philosophiquement.

 

12:15.835 --> 12:19.705

Excellent. La croissance structurelle est vraiment la clé et le cœur de ce que

 

12:19.705 --> 12:23.709

vous examinez. Excellent. Sur cette base, et alors que vous cherchez

 

12:23.709 --> 12:26.879

à construire ce portefeuille diversifié, parlons des thèmes, parlons des

 

12:26.879 --> 12:30.983

domaines dans lesquels vous adoptez le portefeuille au sens de ce qui vous

 

12:30.983 --> 12:37.690

intéresse aujourd'hui, de ce que vous voyez sur le marché.

 

12:37.690 --> 12:41.527

Jurrien a déjà parlé d'avoir un diplôme international, un pinceau

 

12:41.527 --> 12:43.629

international. Je suppose que je suis ce pinceau.

 

12:43.629 --> 12:47.733

Ce que je dirais au sujet des marchés émergents, qui est, à mon

 

12:47.733 --> 12:51.837

avis, très important à comprendre est l'un des thèmes les plus importants que

 

12:51.837 --> 12:55.975

je vois est celui de l'IA.

 

12:55.975 --> 13:00.179

Taïwan, la Corée et la Chine, dans une certaine mesure, constituent

 

13:00.179 --> 13:04.350

une grande partie de la référence et constituent vraiment le coalface-face

 

13:04.350 --> 13:08.554

de ce qui se passe du côté matériel physique du mouvement

 

13:08.554 --> 13:12.525

de l'IA. Si nous prenons des actions comme Nvidia ou

 

13:12.525 --> 13:16.662

Google et que le centre de données s'engage à mettre ici aux

 

13:16.662 --> 13:20.099

États-Unis, les puces qu'ils fabriquent, la mémoire, les connecteurs, une

 

13:20.099 --> 13:24.236

grande partie des actifs physiques qui composent un centre de données sont

 

13:24.236 --> 13:28.374

fabriqués dans des endroits comme les fabriques de Taiwan Semi, qui se

 

13:28.374 --> 13:33.512

trouve juste en haut de la route ici, à l'extérieur de Phoenix.

 

13:33.512 --> 13:37.650

Il est fabriqué dans les usines de Samsung et SK Hynix.

 

13:37.650 --> 13:41.720

Ce sont les écosystèmes connexes qui ont évolué au cours des 20 ou

 

13:41.720 --> 13:45.791

30 dernières années autour de ces deux choses, et puis ce genre d'idée

 

13:45.791 --> 13:48.460

perturbatrice du développement technologique autochtone en Chine également.

 

13:48.460 --> 13:52.798

C'est un thème très, très important.

 

13:52.798 --> 13:55.968

Ce qui est intéressant à ce sujet aussi, c'est qu'il s'agit d'une structure

 

13:55.968 --> 13:58.671

d'évaluation différente de celle que nous avons vue ici aux États-Unis.

 

13:58.671 --> 14:02.942

La Corée est demeurée sur un multiple

 

14:02.942 --> 14:07.680

inférieur, nettement inférieur à celui des États-Unis.

 

14:07.680 --> 14:10.216

J'ai assisté à une conférence macroéconomique mondiale en décembre de l'année

 

14:10.216 --> 14:13.485

dernière et la façon dont les gens l'ont formulé, c'est que vous obtenez les

 

14:13.485 --> 14:16.989

actions mémoire en Corée et que vous en obtenez deux pour un, vous obtenez le

 

14:16.989 --> 14:19.558

reste du marché gratuitement compte tenu des différences de valorisation à

 

14:19.558 --> 14:22.595

l'époque, dont certaines ont été atténuées par les mouvements à la hausse en

 

14:22.595 --> 14:24.296

Corée.

 

14:24.296 --> 14:29.468

Le côté matériel de l'IA est une chose très importante.

 

14:29.468 --> 14:32.872

Le deuxième thème que je voudrais souligner, que je considère comme essentiel à

 

14:32.872 --> 14:36.542

la mission dans ce que j'essaie de faire, et Jurrien a souligné quelque chose

 

14:36.542 --> 14:41.680

d'important à ce sujet était le manque de corrélation avec la Chine.

 

14:41.680 --> 14:44.950

Je considère toujours la Chine comme un élément très important de

 

14:44.950 --> 14:48.220

l'investissement dans les marchés émergents et des occasions qui s'offrent à

 

14:48.220 --> 14:52.458

moi. La façon dont j'aime l'exprimer est ce

 

14:52.458 --> 14:56.595

qu'on appelle la glissière électrique, la confluence des semi-conducteurs

 

14:56.595 --> 15:00.499

de puissance, la technologie des batteries, les moteurs électriques.

 

15:00.499 --> 15:04.570

L'industrie des semi-conducteurs en général a fait en sorte que

 

15:04.570 --> 15:08.641

nous avons constaté une amélioration de 90 % de l'efficacité de

 

15:08.641 --> 15:10.643

nombreux produits différents.

 

15:10.643 --> 15:14.747

Vous pouvez maintenant vous procurer des bateaux à moteur électrique

 

15:14.747 --> 15:17.950

et des avions, des drones et des voitures.

 

15:17.950 --> 15:21.854

Nous venons de voir la grosse affaire entre BYD et le Canada, c'est vrai, la

 

15:21.854 --> 15:24.390

Chine et le Canada et BYD commençant à vendre là-bas.

 

15:24.390 --> 15:28.594

BYD en Australie est maintenant la plus grande entreprise automobile en termes

 

15:28.594 --> 15:30.496

de ventes.

 

15:30.496 --> 15:34.533

Nous voyons la fonction des coûts, ce qui signifie que dans

 

15:34.533 --> 15:38.537

le monde des atomes, la Chine a une capacité d'exportation que

 

15:38.537 --> 15:40.873

nous n'avions jamais vue auparavant.

 

15:40.873 --> 15:43.976

Vous êtes sur un excellent sujet parce que la Chine est, de toute évidence, une

 

15:43.976 --> 15:46.812

grande partie de votre point de repère et de ce que vous regardez.

 

15:46.812 --> 15:49.148

Est-ce que ce sont les possibilités que vous voyez en Chine ?

 

15:49.148 --> 15:49.782

Ce sont quelques-uns d'entre eux.

 

15:49.782 --> 15:52.384

Certains d'entre eux. Continuez, vous pouvez donner plus de détails.

 

15:52.384 --> 15:55.621

Je pense à cela dans trois mondes. C'est exactement ce qu'est le monde des

 

15:55.621 --> 15:58.924

atomes. La Chine représente maintenant 50 % du secteur manufacturier mondial.

 

15:58.924 --> 16:03.062

Ce ne sont pas seulement les tables et les choses que vous achetez

 

16:03.062 --> 16:06.865

chez Walmart, il couvre maintenant toute la gamme et, dans de nombreuses

 

16:06.865 --> 16:10.235

circonstances, c'est le meilleur de la race.

 

16:10.235 --> 16:14.373

Je regarde tout ce genre de courbe de Pareto de

 

16:14.373 --> 16:18.544

qualité, bon marché, en termes de produits et d'opportunités en

 

16:18.544 --> 16:22.448

conséquence. Je possède des entreprises qui fabriquent des vannes à gaz

 

16:22.448 --> 16:25.951

industrielles, je possède des entreprises dans la technologie des batteries, je

 

16:25.951 --> 16:29.121

possède des entreprises d'équipement lourd ou de véhicules électriques, donc

 

16:29.121 --> 16:31.924

c'est une gamme complète. C'est un.

 

16:31.924 --> 16:35.160

Le deuxième est le monde des molécules.

 

16:35.160 --> 16:38.197

La Chine a fait deux choses au cours des trois à cinq dernières années.

 

16:38.197 --> 16:40.933

Premièrement, ils ont allégé les formalités administratives liées au

 

16:40.933 --> 16:44.937

développement de médicaments de mille jours, disons-le, au début et à la fin

 

16:44.937 --> 16:46.905

du processus.

 

16:46.905 --> 16:49.441

C'est une population nombreuse, une population largement sous-droguée et non

 

16:49.441 --> 16:51.910

comblée dont les besoins ne sont pas satisfaits.

 

16:51.910 --> 16:55.481

Ce que nous avons constaté, c'est une accélération du développement de

 

16:55.481 --> 16:58.384

médicaments en Chine en collaboration avec des sociétés pharmaceutiques

 

16:58.384 --> 17:01.887

occidentales. Nous constatons maintenant que la proportion de médicaments mis

 

17:01.887 --> 17:04.556

au point en Chine augmente également. Dans le monde des molécules, elles

 

17:04.556 --> 17:06.592

prennent de plus en plus d'importance.

 

17:06.592 --> 17:10.262

Le domaine dans lequel le jury n'est toujours pas là est le monde des électrons

 

17:10.295 --> 17:12.698

dans cet espace de l'IA des semi-conducteurs.

 

17:12.698 --> 17:16.869

Je crois qu'il y aura un marché national autochtone pour les semi-conducteurs

 

17:16.869 --> 17:20.672

qu'ils fabriquent à cette fin et les services certainement.

 

17:20.672 --> 17:24.076

Je considère que les fournisseurs d'accès Internet chinois jouent un rôle très

 

17:24.076 --> 17:27.012

important dans le déploiement de l'IA sur ce marché national.

 

17:27.012 --> 17:30.215

Il y a un milliard de personnes là-bas, elles veulent toutes une sorte de

 

17:30.215 --> 17:34.853

solution d'IA pour les aider à réserver leur voyage, comme tout le monde.

 

17:34.853 --> 17:38.824

C'est un rôle, mais la question est toujours en suspens : où se

 

17:38.824 --> 17:41.460

trouve la Chine dans l'espace fondamental de l'IA ?

 

17:41.460 --> 17:44.730

Dispose-t-il de la technologie nécessaire pour être en mesure de développer

 

17:44.730 --> 17:47.733

localement des modèles fondamentaux ? Je pense que c'est une question qui est

 

17:47.733 --> 17:50.269

toujours là et sur laquelle je continue de travailler beaucoup.

 

17:50.269 --> 17:53.739

J'ai l'impression d'être de retour dans mon Science 101 avec les atomes, les

 

17:53.739 --> 17:56.909

molécules et les électrons sont vraiment les trois opportunités que vous voyez

 

17:56.909 --> 17:58.710

en Chine. Très excitant.

 

17:58.710 --> 18:03.082

Inversons le scénario, risques. Il y a eu des divergences

 

18:03.082 --> 18:07.119

d'opinions dans la façon de naviguer dans cet espace

 

18:07.119 --> 18:09.555

d'investissement. Quels sont, selon vous, les risques ?

 

18:09.555 --> 18:13.659

Je crois que les risques sont les mêmes qu'au cours des trois ou cinq dernières

 

18:13.659 --> 18:17.896

années. Le premier risque qui est important est

 

18:17.896 --> 18:22.234

ce que j'appellerais la nature globale du marché chinois,

 

18:22.234 --> 18:26.572

c'est-à-dire qu'il s'agit d'une économie planifiée centralement, d'abord et

 

18:26.572 --> 18:30.843

avant tout. Cela crée deux ensembles de possibilités.

 

18:30.843 --> 18:35.147

La première est que la main visible du gouvernement peut

 

18:35.147 --> 18:37.649

parfois mener à la surproduction.

 

18:37.649 --> 18:41.620

Nous pensons à leur production d'acier et aux exportations qui ont eu lieu

 

18:41.620 --> 18:43.622

comme un exemple de cela.

 

18:43.622 --> 18:47.326

Elle fait aussi en sorte que la demande dépasse massivement l'offre dans

 

18:47.326 --> 18:49.161

d'autres secteurs.

 

18:49.161 --> 18:52.264

Les sociétés pharmaceutiques mondiales parleront toujours du besoin non

 

18:52.264 --> 18:55.467

satisfait de médicaments en Chine, par exemple.

 

18:55.467 --> 18:58.871

Les noix de macadamia sont une autre chose dont j'entends souvent parler, il y

 

18:58.871 --> 19:01.206

a de la demande pour ça.

 

19:01.206 --> 19:04.776

Il couvre toute la gamme et il s'agit en fait de déséquilibres entre l'offre et

 

19:04.776 --> 19:06.979

la demande.

 

19:06.979 --> 19:10.749

La propriété est l'exemple le plus évident au cours des trois à cinq dernières

 

19:10.749 --> 19:12.217

années, et l'intervention est là.

 

19:12.217 --> 19:16.155

Ensuite, il y a cette superposition avec les relations mondiales,

 

19:16.155 --> 19:19.691

les politiques commerciales entre la Chine et les États-Unis.

 

19:19.691 --> 19:23.262

Pour être honnête, je pense toujours que c'est dans l'air.

 

19:23.262 --> 19:27.466

Nous avons une réunion au plus haut niveau de gouvernement entre

 

19:27.466 --> 19:30.836

Trump et Xi plus tard ce mois-ci, je crois.

 

19:30.836 --> 19:35.040

Qui sait ce qui sera résolu à cet égard ?

 

19:35.040 --> 19:38.143

Le président des États-Unis parle de la présence d'un G2.

 

19:38.143 --> 19:42.080

En ce qui concerne la puissance industrielle, c'est certainement le cas

 

19:42.080 --> 19:46.585

aussi bien que dans, je suppose, dans certains domaines d'influence.

 

19:46.585 --> 19:49.821

Ces points demeurent les plus grands sujets de discorde.

 

19:49.821 --> 19:53.625

La dernière consiste simplement à revenir sur la question du logement.

 

19:53.625 --> 19:55.794

Nous constatons toujours des prix négatifs à cet égard.

 

19:55.794 --> 19:59.431

Je parle de l'économie chinoise comme étant à deux vitesses.

 

19:59.431 --> 20:02.834

Les exemples que je donne sont que si vous aviez investi dans, je suppose, je

 

20:02.834 --> 20:05.804

pourrais dire Phoenix, mais je dis toujours Austin, si vous avez investi dans

 

20:05.804 --> 20:08.774

Austin en 2009 par rapport à Detroit, vous avez eu des résultats très

 

20:08.774 --> 20:12.811

différents. Je vois que cette différence se dessine aussi en

 

20:12.811 --> 20:16.281

Chine. Il y a des régions géographiquement qui se portent de manière

 

20:16.281 --> 20:20.319

fantastique. Si jamais vous avez la chance d'aller à Shenzhen, elle ressemble à

 

20:20.319 --> 20:22.020

une ville du futur.

 

20:22.020 --> 20:26.024

Ce sont des véhicules propres, modernisés et autonomes,

 

20:26.024 --> 20:30.862

de grands cafés branchés, des groupes sympas.

 

20:30.862 --> 20:34.967

Il y a d'autres régions de la Chine qui éprouvent des difficultés,

 

20:34.967 --> 20:39.071

comme nous l'aurions vu à Detroit, en termes de réduction de la

 

20:39.071 --> 20:42.274

capacité de production, de la demande et de l'influence.

 

20:42.274 --> 20:45.444

C'est tellement intéressant. Vous pouvez obtenir un Waymo à Phoenix et aussi

 

20:45.444 --> 20:48.180

dans certaines régions de la Chine.

 

20:48.180 --> 20:51.350

[indéchiffrable] ou WerIDE sont ceux qui...

 

20:51.350 --> 20:54.886

Excellent. Couvrant les thèmes clés, parlons de secteurs précis.

 

20:54.886 --> 20:57.889

Je sais que nous pouvons déballer beaucoup de choses ici, mais lesquelles

 

20:57.889 --> 21:01.293

ressentez-vous vraiment la plus grande conviction en ce moment ?

 

21:01.293 --> 21:04.563

J'ai passé beaucoup de temps à l'intérieur et à l'extérieur du travail sur le

 

21:04.563 --> 21:07.432

thème de l'IA.

 

21:07.432 --> 21:09.468

En fait, oui, racontez-nous votre histoire passionnante parce qu'en 2017, vous

 

21:09.468 --> 21:11.303

avez fait quelque chose de très cool.

 

21:11.303 --> 21:15.073

Au cours de mon congé de paternité, j'ai construit une version assez mauvaise

 

21:15.073 --> 21:17.876

de ce que nous appelions à l'époque l'apprentissage automatique.

 

21:17.876 --> 21:19.177

A V1.

 

21:19.177 --> 21:24.082

Oui, et l'idée d'être simplement Peter Lynch a une grande influence sur moi.

 

21:24.082 --> 21:27.452

Le premier livre que j'ai lu sur l'investissement était la copie de son travail

 

21:27.452 --> 21:31.456

de ma mère.

 

21:31.456 --> 21:34.293

Il a dit que si vous retournez 10 pierres, vous pourriez trouver une bonne

 

21:34.293 --> 21:37.763

idée. Si vous avez 100 ans, vous pourriez en trouver 10.

 

21:37.763 --> 21:40.499

Le jeu est celui qui remporte le plus de pierres et remporte le plus de

 

21:40.499 --> 21:44.369

victoires. La douche que je croyais avoir était et si je retournais toutes les

 

21:44.369 --> 21:47.306

pierres en même temps ? Si telle est ma philosophie de placement, je pourrais

 

21:47.306 --> 21:49.941

enseigner quelque chose pour identifier des choses qui ressemblaient à une

 

21:49.941 --> 21:52.644

version plus floue et plus large de cela.

 

21:52.644 --> 21:54.613

J'en ai fait une très mauvaise version.

 

21:54.613 --> 21:57.749

L'équipe d'apprentissage automatique a créé une meilleure version de, que nous

 

21:57.749 --> 21:59.518

appelons Oasis en interne.

 

21:59.518 --> 22:05.490

J'ai encore l'usage à ce jour de...

 

22:05.490 --> 22:08.160

les marchés émergents sont intéressants de constater que le nombre d'actions de

 

22:08.160 --> 22:10.329

cet indice de référence a augmenté au fil du temps.

 

22:10.329 --> 22:12.731

Le nombre d'actions dans mon univers d'investissement, parce qu'une grande

 

22:12.731 --> 22:16.068

partie de la Chine ne figure pas dans l'indice de référence, dans ce qu'on

 

22:16.068 --> 22:19.671

appelle le marché des actions A, mais qu'il s'agit tout de même de très grandes

 

22:19.671 --> 22:22.040

sociétés chinoises liquides, a également augmenté.

 

22:22.040 --> 22:26.211

J'ai le problème d'avoir beaucoup de stocks et moins de personnes

 

22:26.211 --> 22:28.246

par stock.

 

22:28.246 --> 22:32.451

Il s'agit de maximiser la capacité de voir si une action peut correspondre à

 

22:32.451 --> 22:36.455

ma philosophie ou non. Quand je vais à une conférence et que je vois

 

22:36.455 --> 22:39.124

100 entreprises sur lesquelles je vais passer mon temps, lesquelles...

 

22:39.124 --> 22:41.560

c'est un problème d'algorithme de tri.

 

22:41.560 --> 22:45.497

Nous avons essayé de résoudre ce problème et à partir de là, nous avons

 

22:45.530 --> 22:49.468

tiré parti d'un intérêt généralisé pour l'IA, ce qui a été très chanceux dans

 

22:49.468 --> 22:53.438

la mesure où j'ai appris la puissance du calcul, les lois de puissance dans

 

22:53.438 --> 22:55.407

la mise à l'échelle.

 

22:55.407 --> 22:59.077

J'ai appris l'existence de matrices éparses, j'ai appris une partie de la

 

22:59.077 --> 23:02.714

capacité de lire des articles universitaires sur l'IA et d'essayer en quelque

 

23:02.714 --> 23:06.685

sorte de suivre ce qui se passe, ce qui a mené à d'importantes

 

23:06.685 --> 23:09.287

conclusions en matière d'investissement pour le fonds.

 

23:09.287 --> 23:12.791

C'est tellement intéressant qu'il ait été construit il y a près de dix ans et

 

23:12.791 --> 23:15.827

nous voyons cela se concrétiser dans un plus grand nombre de vies quotidiennes,

 

23:15.827 --> 23:18.630

mais pourtant vous avez eu cet avantage concurrentiel pour vous aider à

 

23:18.630 --> 23:19.464

concentrer votre attention.

 

23:19.464 --> 23:21.533

L'avantage du nerd, c'est vrai, j'appelle ça.

 

23:21.533 --> 23:23.535

Utilisez tous les avantages, nerd ou non.

 

23:23.535 --> 23:24.903

C'est fantastique.

 

23:24.903 --> 23:29.007

C'était génial. Pour moi, c'est formidable parce que je

 

23:29.007 --> 23:33.845

vois beaucoup de ces entreprises, je comprends ce qui se passe.

 

23:33.845 --> 23:35.781

C'est l'une des grandes choses d'être à Boston.

 

23:35.814 --> 23:39.618

Il y a cette relation à l'échelle mondiale en matière de technologie.

 

23:39.618 --> 23:43.722

C'est un autre point au sujet de la Chine, la moitié des informaticiens du

 

23:43.722 --> 23:46.291

monde viennent d'universités chinoises. Certains d'entre eux travaillaient chez

 

23:46.291 --> 23:51.997

Nvidia ou Open AI ou autre chose et beaucoup d'entre eux sont en Chine.

 

23:51.997 --> 23:56.101

Par conséquent, il y a cette interconnectivité à l'échelle

 

23:56.101 --> 23:58.737

mondiale. Cela signifie une lecture croisée.

 

23:58.737 --> 24:01.773

Certaines des opportunités se trouvent aux États-Unis, et pour mes collègues

 

24:01.773 --> 24:05.343

américains, et certaines d'entre elles se trouvent à Taïwan, en Chine, en Corée

 

24:05.343 --> 24:08.914

ou en Malaisie ou autre chose, et ils investissent pour les marchés émergents

 

24:08.914 --> 24:10.682

et donc pour moi.

 

24:10.682 --> 24:14.319

C'est tellement excitant. Dans votre modèle, cela vous aide-t-il également à

 

24:14.319 --> 24:16.922

déchiffrer ce qui se passe à l'échelle macro ?

 

24:16.922 --> 24:20.625

Nous avons des tensions géopolitiques, nous avons des droits de douane, comme

 

24:20.625 --> 24:24.296

Jurrien a parlé des deux extrémités du tir à la fois.

 

24:24.296 --> 24:29.734

Comment pensez-vous cela dans votre processus ?

 

24:29.734 --> 24:32.404

Ce n'est pas le cas. Peut-être un jour.

 

24:32.404 --> 24:35.607

La macro des marchés émergents est quelque chose d'unique en soi.

 

24:35.607 --> 24:39.711

Il représente 80 % du PIB mondial rajusté en fonction de

 

24:39.711 --> 24:43.281

la PPA. Il représente 25 % de la capitalisation boursière mondiale.

 

24:43.281 --> 24:48.220

Par conséquent, j'ai une gamme complète de résultats économiques.

 

24:48.220 --> 24:52.357

Jurrien parlait d'inflation de 4,5 % comme

 

24:52.357 --> 24:54.292

cible américaine.

 

24:54.292 --> 24:58.230

Les chiffres sur l'inflation que je fais en fonction des marchés que j'examine

 

24:58.230 --> 25:01.299

sont la déflation en Chine, l'hyperinflation en Turquie, l'inflation prolongée

 

25:01.299 --> 25:05.237

dans des pays comme le Brésil, et tout ce qui se trouve entre

 

25:05.237 --> 25:09.207

les deux. J'ai un menu, j'ai le buffet de

 

25:09.207 --> 25:12.577

tous les résultats économiques que vous pouvez imaginer.

 

25:12.577 --> 25:15.814

Comment traitez-vous cela ?

 

25:15.814 --> 25:18.383

Le triage ferait partie de la stratégie.

 

25:18.383 --> 25:22.387

Je veux dire par là qu'il y a eu des exemples

 

25:22.387 --> 25:26.057

dans les marchés émergents de problèmes persistants, principalement causés par

 

25:26.057 --> 25:27.759

l'hyperinflation.

 

25:27.759 --> 25:31.897

La déflation de la Chine est une chose unique dans les marchés émergents.

 

25:31.897 --> 25:37.102

J'en ai vu une partie au Japon pendant très longtemps.

 

25:37.102 --> 25:41.206

La Turquie en est un exemple, l'Argentine avant elle, ou l'Afrique du Sud, ont

 

25:41.206 --> 25:45.043

été des marchés où la macroéconomie l'emporte sur le micro, de sorte que

 

25:45.043 --> 25:48.847

parfois la cueillette d'actions de bas en haut est presque trop difficile dans

 

25:48.847 --> 25:52.083

certaines industries parce que vous ne pouvez pas vraiment comprendre comment

 

25:52.083 --> 25:57.155

fonctionne un DCF lorsque le coût du capital est de 45 %.

 

25:57.155 --> 26:00.959

Ce sont les choses que je recherche, ces grands chocs baissiers.

 

26:00.959 --> 26:04.930

Le deuxième aspect, qui n'est pas le triage, consiste vraiment à rechercher

 

26:04.930 --> 26:09.067

les possibilités macrostructurelles. Je crois que la Chine a

 

26:09.067 --> 26:13.004

présenté une très bonne situation de 2005 à 2018,

 

26:13.004 --> 26:16.374

avec quelques bosses, jusqu'en 2018, 2019.

 

26:16.374 --> 26:20.478

L'Inde est un autre exemple de ce genre

 

26:20.478 --> 26:22.581

de croissance continue.

 

26:22.581 --> 26:26.117

Un exemple plus modeste est celui de la Pologne ou de la Grèce au cours des

 

26:26.117 --> 26:30.021

trois à cinq dernières années, après la reprise de la crise européenne.

 

26:30.021 --> 26:33.692

Essayer de trouver ces histoires structurelles du haut vers le bas.

 

26:33.692 --> 26:36.261

Les Émirats arabes unis, jusqu'à tout récemment, auraient été un autre exemple.

 

26:36.261 --> 26:38.863

L'Arabie saoudite, avec son programme de développement et de développement

 

26:38.863 --> 26:42.300

social, en a également fait partie jusqu'à ce que nous ayons vu au

 

26:42.300 --> 26:45.971

Moyen-Orient. J'ai des risques géopolitiques, les exemples évidents étant au

 

26:45.971 --> 26:48.940

Moyen-Orient, en Ukraine, j'ai une fourchette économique, j'essaie simplement

 

26:48.940 --> 26:52.911

de faire le tri entre eux et de naviguer, de trouver les

 

26:52.911 --> 26:56.881

meilleures idées de bas en haut sur lesquelles je peux accrocher mon

 

26:56.881 --> 27:00.852

chapeau, superposées à certaines de ces histoires structurelles à la fois à

 

27:00.852 --> 27:03.188

la baisse et à la hausse.

 

27:03.188 --> 27:06.424

Est-ce que c'est de rester concentré sur le bas vers le haut qui vous aide à

 

27:06.424 --> 27:08.159

surmonter cette tourmente, si vous voulez ?

 

27:08.159 --> 27:12.230

Comme vous l'avez dit, c'est un spectre très large sur lequel votre

 

27:12.230 --> 27:15.634

attention pourrait être détournée par une variété d'indicateurs, de manchettes,

 

27:15.634 --> 27:19.938

etc. Est-ce ce qui vous permet de garder un œil sur le prix, si c'est le cas ?

 

27:19.938 --> 27:24.509

L'histoire structurelle était de un, deux et trois.

 

27:24.509 --> 27:27.812

Je dois penser à la macro.

 

27:27.812 --> 27:31.750

Heureusement, j'ai toute une équipe de personnes de partout dans

 

27:31.750 --> 27:35.687

le monde qui travaillent chez Fidelity pour appeler pour poser

 

27:35.687 --> 27:39.624

des questions, être cette frontière, que ce soit l'Inde, vous

 

27:39.624 --> 27:42.193

n'en nommez pas.

 

27:42.193 --> 27:45.830

Excellent. Nous serions négligents si nous ne parlions pas de devises parce que

 

27:45.830 --> 27:49.200

les marchés émergents, évidemment, il y a tellement de devises différentes dans

 

27:49.200 --> 27:51.336

lesquelles ils sont exploités. Comment gérez-vous cela ?

 

27:51.336 --> 27:54.472

Comment regardez-vous les devises au sein de votre portefeuille ?

 

27:54.472 --> 27:58.410

D'abord et avant tout, je ne fais pas de couverture, donc

 

27:58.410 --> 28:01.646

je n'utilise pas d'instruments financiers pour prendre des positions

 

28:01.646 --> 28:05.450

directionnelles ou des points de vue sur les devises.

 

28:05.450 --> 28:09.521

Je considère qu'il s'agit là d'un résultat des actions.

 

28:09.521 --> 28:13.491

Je me demande toujours si c'est la bonne chose à posséder compte tenu

 

28:13.491 --> 28:17.429

de la hausse que je vois du stock, mais à un certain point

 

28:17.429 --> 28:19.631

de vue sur la monnaie.

 

28:19.631 --> 28:23.702

Ce que je dirais, c'est que ce qui a le plus changé, je crois,

 

28:23.702 --> 28:27.472

dans les marchés émergents, en dehors du simple afflux de la Chine dans

 

28:27.472 --> 28:30.375

l'indice de référence, est le changement de l'environnement monétaire des

 

28:30.375 --> 28:34.479

marchés émergents. Si nous remontons en arrière il y a 10 à 15 ans et que vous

 

28:34.479 --> 28:36.848

avez examiné les composantes de l'indice de référence, c'était très différent

 

28:36.848 --> 28:39.117

sans la Chine.

 

28:39.117 --> 28:42.353

La monnaie joue un rôle beaucoup plus important.

 

28:42.353 --> 28:45.590

La Turquie était plus grande, la Russie était dans la référence, l'Argentine

 

28:45.590 --> 28:49.360

était plus grande et dans l'indice de référence, le Brésil était plus grand et

 

28:49.360 --> 28:52.297

dans l'indice de référence, c'est toujours dans l'indice de référence, la

 

28:52.297 --> 28:54.699

devise indienne était plus élevée.

 

28:54.699 --> 28:56.568

Il s'agissait toutes de devises volatiles.

 

28:56.568 --> 28:59.504

Ce que vous avez vu au cours de cette période, c'est que la Chine arrive avec

 

28:59.504 --> 29:03.441

un PEG sale. Le RMB se négocie en grande partie à l'intérieur d'une

 

29:03.441 --> 29:07.479

fourchette. Taïwan et la Corée sont arrivées à maturité en tant

 

29:07.479 --> 29:10.348

que marchés et sont moins volatils et sont principalement en dollars américains

 

29:10.348 --> 29:13.485

pour ce qui est de la capitalisation boursière des choses qu'ils vendent, ce

 

29:13.485 --> 29:16.387

qui modifie la dynamique du fonctionnement de ces indices de référence par

 

29:16.387 --> 29:18.790

rapport au dollar américain.

 

29:18.790 --> 29:22.060

Le Moyen-Orient s'est élargi et est en grande partie un PEG par rapport au

 

29:22.060 --> 29:25.230

dollar américain. Ensuite, il y a des choses comme la Grèce et la Pologne.

 

29:25.230 --> 29:28.032

La Pologne est sa propre monnaie, mais proche de l'euro.

 

29:28.032 --> 29:32.070

La Grèce, c'est l'euro. Nous avons vu la volatilité globale des devises des

 

29:32.070 --> 29:36.307

marchés émergents diminuer, même si elle s'est encore dépréciée au cours de

 

29:36.307 --> 29:42.046

la période de cinq dernières années par rapport au dollar américain.

 

29:42.046 --> 29:43.982

C'est le changement majeur.

 

29:43.982 --> 29:47.719

J'y pense moins en marge qu'au début de ma carrière simplement parce que la

 

29:47.719 --> 29:51.022

structure de volatilité a changé des composantes de l'indice de référence.

 

29:51.022 --> 29:54.526

C'est compris. Vous venez de nommer un tas de pays différents dans votre indice

 

29:54.526 --> 29:58.596

de référence. Nous avons parlé de la Chine, à l'extérieur de la Chine, où

 

29:58.596 --> 30:05.837

êtes-vous en faveur en ce moment, et où vous pourriez rester loin ?

 

30:05.837 --> 30:09.140

La situation au Moyen-Orient est probablement le changement le plus important

 

30:09.140 --> 30:13.344

que je vois en ce moment, je pense que la plupart des gens diraient,

 

30:13.344 --> 30:16.881

c'est à la une des journaux tous les jours.

 

30:16.881 --> 30:19.784

La façon dont je traite cela est assez simple.

 

30:19.784 --> 30:23.922

Chaque semaine où nous continuons de voir des conflits dans le Golfe,

 

30:23.922 --> 30:28.760

je présume que nous allons prolonger le conflit d'un mois de plus.

 

30:28.760 --> 30:33.431

Je dois y penser du point de vue du risque.

 

30:33.431 --> 30:37.368

Encore une fois, si vous faites le tour de la timonerie des pays, l'inverse

 

30:37.368 --> 30:40.772

de cela, désolé, est ce que j'appellerais le cône sud.

 

30:40.772 --> 30:44.776

C'est le sud du Brésil, peut-être l'Argentine, il est encore petit sur

 

30:44.776 --> 30:48.413

le banc compte tenu de l'environnement hyperinflationniste dans lequel il a

 

30:48.413 --> 30:52.383

vécu pendant un certain temps et donc plus petit dans la magistrature,

 

30:52.383 --> 30:56.354

des endroits comme le Chili et le Pérou semblent loin du conflit,

 

30:56.354 --> 30:59.991

de longues ressources, politiquement plus stables qu'ils ne l'ont été depuis

 

30:59.991 --> 31:02.560

longtemps, donc c'est intéressant.

 

31:02.560 --> 31:05.897

Ensuite, c'est vraiment l'histoire du simple et du double.

 

31:05.897 --> 31:09.567

Ce sont les meilleures entreprises d'Europe de l'Est, les meilleures

 

31:09.567 --> 31:14.639

entreprises encore au Moyen-Orient, peu importe ce que nous voyons là-bas.

 

31:14.639 --> 31:18.877

Il s'agit de trouver les bonnes idées de bas en haut, au

 

31:18.877 --> 31:22.847

lieu d'avoir une vision globale très large des pays.

 

31:22.847 --> 31:27.051

Excellent. Quand vous parlez des marchés émergents, je pense qu'il peut

 

31:27.051 --> 31:31.289

y avoir une idée fausse sur le risque ou la volatilité

 

31:31.289 --> 31:35.493

ou simplement prendre un peu plus peur, si vous voulez, de

 

31:35.493 --> 31:38.897

sortir les gens de leur zone de confort.

 

31:38.897 --> 31:42.867

Selon vous, quelle est la plus grande idée fausse en ce qui concerne les

 

31:42.867 --> 31:45.436

marchés émergents ?

 

31:45.436 --> 31:49.040

Je ne crois pas que les gens comprennent l'écart dont j'ai parlé tout à

 

31:49.040 --> 31:53.278

l'heure. Cet écart, c'est là que la plupart des

 

31:53.278 --> 31:57.248

gens viennent d'une région du globe ajustée en fonction

 

31:57.248 --> 32:01.252

du PPA, c'est maintenant, comme je l'ai dit, 75 %

 

32:01.252 --> 32:03.321

du PIB mondial.

 

32:03.321 --> 32:07.558

L'augmentation du commerce intra-EM représente 48 % du

 

32:07.558 --> 32:11.729

total. Lorsque nous parlons de choses comme la guerre

 

32:11.729 --> 32:15.633

commerciale aux États-Unis avec des endroits comme la Chine, je

 

32:15.633 --> 32:19.570

pense que ce qui nous manque souvent, c'est qu'il y

 

32:19.570 --> 32:22.540

a d'autres marchés auxquels ils vendront.

 

32:22.540 --> 32:26.544

Si des endroits comme les États-Unis, l'Amérique du Nord ou

 

32:26.544 --> 32:30.548

l'Australie achètent leurs marchandises ailleurs pour éviter de dépendre de

 

32:30.548 --> 32:34.585

la Chine, il y a une personne marginale qui achète

 

32:34.585 --> 32:38.589

ces choses de la Chine, ou de l'Inde à l'Afrique

 

32:38.589 --> 32:42.527

du Sud, ou de l'Inde au Moyen-Orient.

 

32:42.527 --> 32:46.197

Ce tissu conjonctif entre les marchés que j'examine ne fera que continuer

 

32:46.197 --> 32:50.268

d'augmenter et je pense que c'est une très grande opportunité.

 

32:50.268 --> 32:54.305

Excellent. Il ne nous reste que quelques minutes, mais je pense que c'est

 

32:54.305 --> 32:57.442

tellement excitant, vous investissez depuis longtemps, c'est la première fois

 

32:57.442 --> 33:01.145

que nous vous voyons ici dans le paysage canadien, donc c'était merveilleux

 

33:01.145 --> 33:04.382

d'apprendre à vous connaître. Je pense toujours que c'est intéressant, les

 

33:04.382 --> 33:07.352

premiers ministres ont évolué au cours de leur mandat, leur style évolue, leur

 

33:07.352 --> 33:09.854

processus évolue, quelle a été la leçon d'investissement que vous avez

 

33:09.854 --> 33:13.291

peut-être apprise en cours de route et qui a fait de vous le gestionnaire de

 

33:13.291 --> 33:16.761

portefeuille que vous êtes aujourd'hui ?

 

33:16.761 --> 33:20.898

Je considère ma philosophie comme étant tectonique dans son mouvement.

 

33:20.898 --> 33:23.101

C'est très évolutif.

 

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Mon processus a probablement évolué un peu plus vite que cela au fur et à

 

33:25.470 --> 33:29.273

mesure que les occasions se présentent. Le premier était, pour moi, vraiment de

 

33:29.273 --> 33:31.843

comprendre le pouvoir des grandes entreprises.

 

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J'ai commencé comme analyste du transport maritime et du transport aérien, ce

 

33:35.079 --> 33:38.850

que vous ne savez peut-être pas, mais ce sont des industries assez cycliques à

 

33:38.850 --> 33:42.887

la merci des prix élevés de l'énergie ou des bas prix de l'énergie, de l'offre

 

33:42.887 --> 33:45.256

et de la demande.

 

33:45.256 --> 33:48.526

J'ai commencé à couvrir certaines des meilleures entreprises de consommation de

 

33:48.526 --> 33:52.697

la planète et à voir à quel point le pouvoir des bonnes équipes de

 

33:52.697 --> 33:55.333

gestion se mariait... ils se sont vraiment concentrés sur l'amélioration de

 

33:55.333 --> 33:58.002

leur propre entreprise et sur ce que cela peut signifier pour le pouvoir des

 

33:58.002 --> 34:00.271

bénéfices à long terme et, par conséquent, pour le prix des actions.

 

34:00.271 --> 34:04.509

En voyant cela et en voyant le fait que

 

34:04.509 --> 34:08.713

les marchés que je couvre sont tellement vastes en

 

34:08.713 --> 34:12.950

termes de nombre d'actions, je me suis rendu compte

 

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de ces deux choses.

 

34:15.086 --> 34:17.922

Premièrement, posséder autant d'entre eux que possible dans un portefeuille

 

34:17.922 --> 34:21.859

bien construit peut vraiment me pousser vers le haut et vers la gauche sur

 

34:21.859 --> 34:26.664

ce genre d'espace Markowitz en termes de rendement et de risque.

 

34:26.664 --> 34:30.701

Ensuite, l'évolution a été de tirer parti de

 

34:30.701 --> 34:34.705

l'IA, essayant maintenant d'obtenir des courbes S en

 

34:34.705 --> 34:38.009

couches. Comment puis-je commencer à incorporer davantage de cela dans mon

 

34:38.009 --> 34:42.046

processus ? Comment puis-je vraiment me concentrer sur l'amélioration du signal

 

34:42.046 --> 34:46.284

dans ce que j'essaie de faire et la réduction du

 

34:46.284 --> 34:49.320

bruit ?

 

34:49.320 --> 34:53.791

Quand je ne fais pas ça, mon passe-temps est de jouer de la musique.

 

34:53.791 --> 34:57.995

J'avais un oncle qui était ingénieur du son et il parlait toujours des

 

34:57.995 --> 35:00.164

rapports signal sur bruit.

 

35:00.164 --> 35:02.433

Il s'agit vraiment d'améliorer le SNR.

 

35:02.433 --> 35:05.903

Comment puis-je améliorer mon signal, comment puis-je réduire le bruit ?

 

35:05.903 --> 35:08.206

Absolument. C'est peut-être pour ça que c'est la musique d'ambiance, non, que

 

35:08.206 --> 35:08.406

vous aimiez ?

 

35:08.406 --> 35:12.376

Oui, c'est probablement plus de bruit professionnel que de signal, mais c'est

 

35:12.376 --> 35:13.845

la moitié du plaisir.

 

35:13.845 --> 35:17.782

J'adore ça. Nous sommes à l'heure, mais une dernière idée pour le groupe alors

 

35:17.782 --> 35:20.485

que votre mandat sera publié dans les prochaines semaines ?

 

35:20.485 --> 35:23.955

Non, je... merci beaucoup de m'avoir donné le temps et l'occasion de vous

 

35:23.955 --> 35:27.658

parler aujourd'hui. Toujours heureux pour les suivis.

 

35:27.658 --> 35:29.760

Ce n'est jamais un moment ennuyeux dans les marchés émergents.

 

35:29.760 --> 35:32.196

Il se passe toujours quelque chose d'extraordinaire, quelque chose de

 

35:32.196 --> 35:33.965

terrifiant qui se passe ailleurs.

 

35:33.965 --> 35:37.635

Mon travail consiste vraiment à agir comme un entonnoir cognitif pour cela, à

 

35:37.635 --> 35:41.739

me concentrer sur les possibilités et à les offrir aux bailleurs de fonds.

 

35:41.739 --> 35:44.008

C'est ainsi que je passe la plupart de mon temps.

 

35:44.008 --> 35:46.277

Excellent. Veuillez communiquer avec votre grossiste si vous avez d'autres

 

35:46.277 --> 35:48.012

questions sur le fonds John's.

 

35:48.012 --> 35:49.747

John, merci d'être ici avec nous aujourd'hui.

 

35:49.747 --> 35:50.915

Merci de m'avoir reçu.