FOCUS 2026: Perspectives du chef des placements pour l’avenir – Andrew Marchese

Andrew Marchese présente son point de vue sur les tendances, les risques et les occasions qui définissent le contexte de placement.

Transcription

00:00:00,000 --> 00:00:02,035

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00:00:02,035 --> 00:00:04,070

des erreurs d’orthographe ou autres pourraient survenir.

00:00:04,070 --> 00:00:06,406

Nous vous prions de nous excuser pour tout inconvénient que cela pourrait causer.

00:00:06,906 --> 00:00:07,507

Bonjour, tout le monde.

00:00:07,507 --> 00:00:09,876

C'est un plaisir d'être ici et bonjour à tous ceux qui sont

00:00:09,876 --> 00:00:10,877

sur la ligne aujourd'hui.

00:00:11,978 --> 00:00:14,981

Je vais prendre environ 35 à 40 minutes pour vous expliquer

00:00:14,981 --> 00:00:17,951

ce que je fais habituellement, un retour sur le marché, d'où

00:00:17,951 --> 00:00:21,221

nous venons, où je pense que nous en sommes aujourd'hui et où

00:00:21,221 --> 00:00:23,890

nous allons aller. J'espère que je vais faire concorder cela

00:00:23,890 --> 00:00:26,393

avec certaines des choses que vous avez entendues hier par

00:00:26,393 --> 00:00:29,162

nos conférenciers et les orateurs que nous avons plus tard ce

00:00:29,162 --> 00:00:32,265

matin. Nous avons beaucoup de choses à faire aujourd'hui.

00:00:32,265 --> 00:00:35,001

Je crois, vous savez, en préparant certaines de ces

00:00:35,001 --> 00:00:36,002

diapositives...

00:00:36,403 --> 00:00:39,439

Nous parlons d'IA presque sans fin, parce que nous devons

00:00:39,439 --> 00:00:42,675

parler de l'IA. Mais quand on regarde les

00:00:42,709 --> 00:00:46,146

autres choses, c'est en fait un environnement assez

00:00:46,146 --> 00:00:47,147

bénin.

00:00:47,847 --> 00:00:51,217

Et nous avons affaire à beaucoup de

00:00:51,217 --> 00:00:54,587

bruit jour après jour, beaucoup d'opinions, géopolitiques,

00:00:54,587 --> 00:00:55,588

financières.

00:00:56,823 --> 00:00:59,392

Malheureusement, cela rend notre travail de conseiller et de

00:00:59,392 --> 00:01:01,694

gestionnaire de fonds beaucoup plus difficile, parce qu'il

00:01:01,694 --> 00:01:04,831

faut passer au crible beaucoup plus pour aller au cœur de

00:01:04,831 --> 00:01:06,399

ce qui compte vraiment.

00:01:06,399 --> 00:01:09,436

Et donc, comme je le fais toujours, je crois que c'est le

00:01:09,469 --> 00:01:12,005

marché, les actions en particulier, mais les autres actifs à

00:01:12,005 --> 00:01:14,841

risque. Nous allons parler un peu des titres à revenu fixe.

00:01:14,841 --> 00:01:18,078

Nous parlerons un peu du total des portefeuilles.

00:01:18,078 --> 00:01:21,314

Cela se résume vraiment à ces choses, toujours à ces choses.

00:01:21,314 --> 00:01:24,617

Je vais donc me concentrer sur ces quatre

00:01:24,617 --> 00:01:27,921

choses, les bénéfices des entreprises, les taux d'intérêt,

00:01:27,921 --> 00:01:29,989

la masse monétaire et l'évaluation.

00:01:29,989 --> 00:01:32,959

Et nous allons nous immiscer entre tout ça, parce que les

00:01:32,959 --> 00:01:35,662

deux choses au milieu, la liquidité et les taux d'intérêt,

00:01:35,662 --> 00:01:38,631

affectent les deux choses à la fin, à savoir les bénéfices

00:01:38,631 --> 00:01:40,266

des entreprises et l'évaluation.

00:01:40,266 --> 00:01:43,369

J'espère donc qu'à la fin de tout ça, ce que

00:01:43,369 --> 00:01:46,473

j'ai fait pour vous est de peindre une mosaïque qui

00:01:46,473 --> 00:01:49,576

vous laissera beaucoup de points de discussion à présenter à

00:01:49,576 --> 00:01:52,679

vos clients, de répondre à de nombreuses questions que vos

00:01:52,679 --> 00:01:55,482

clients peuvent avoir et que vous puissiez prendre les

00:01:55,482 --> 00:01:57,350

meilleures décisions d'investissement à l'avenir, sachant

00:01:57,350 --> 00:02:00,453

très bien qu'un bon investissement n'est pas un exercice de

00:02:00,453 --> 00:02:03,690

certitude. Il s'agit plutôt d'un exercice

00:02:03,690 --> 00:02:06,092

probabiliste. Nous voulons vraiment empiler nos jetons, pour

00:02:06,092 --> 00:02:08,995

ainsi dire, dans une direction où nous pensons que la plus

00:02:08,995 --> 00:02:11,231

grande probabilité de succès est la plus grande.

00:02:11,231 --> 00:02:14,601

Et j'espère que ce jeu et ces diapositives aideront

00:02:14,601 --> 00:02:16,169

à illustrer cela.

00:02:16,169 --> 00:02:18,938

Alors où nous en sommes aujourd'hui, pour ceux d'entre vous

00:02:18,938 --> 00:02:21,674

qui m'ont entendu au début de l'année, j'ai dit qu'à

00:02:21,674 --> 00:02:24,144

l'approche de l'année, l'économie était plutôt bonne et nous

00:02:24,144 --> 00:02:26,346

allons vous montrer quelques données pour appuyer cela.

00:02:26,346 --> 00:02:28,815

Les choses d'un point de vue économique.

00:02:28,815 --> 00:02:30,950

se sont effectivement concrétisées, particulièrement en

00:02:30,950 --> 00:02:32,385

Amérique du Nord.

00:02:32,385 --> 00:02:35,421

En grande partie, l'IA est axée sur l'IA, mais elle a

00:02:35,421 --> 00:02:37,423

été diffusive dans d'autres industries et secteurs.

00:02:37,423 --> 00:02:39,559

Donc c'est vraiment agréable à voir.

00:02:39,559 --> 00:02:42,028

Nous avions un contexte monétaire très accommodant et cela

00:02:42,028 --> 00:02:45,098

pourrait être un peu en train de passer d'une sorte de

00:02:45,098 --> 00:02:47,867

manuel de début de cycle à quelque chose qui ressemble

00:02:47,867 --> 00:02:51,204

davantage à un livre de jeu de milieu de cycle.

00:02:51,204 --> 00:02:54,307

Et pendant tout ce temps, je dirais que la toile de

00:02:54,307 --> 00:02:56,576

fond de choses comme l'emploi et d'autres indicateurs

00:02:56,576 --> 00:02:59,145

macroéconomiques est assez stable à l'heure actuelle.

00:02:59,145 --> 00:03:01,714

Donc ce que nous pensions qu'il allait arriver pour commencer

00:03:01,714 --> 00:03:04,551

l'année se joue en fait, donc c'est bien.

00:03:04,551 --> 00:03:07,820

Il y a eu une tonne de révisions positives en Amérique

00:03:07,820 --> 00:03:11,124

du Nord en ce qui concerne les bénéfices des sociétés.

00:03:11,124 --> 00:03:14,127

Ok, donc nous sommes entrés dans l'année, les prévisions de

00:03:14,127 --> 00:03:15,895

Bloomberg prévoyaient essentiellement une croissance des

00:03:15,895 --> 00:03:19,199

bénéfices d'environ 12 à 14 % pour le S&P 500.

00:03:19,199 --> 00:03:22,435

Ce chiffre est maintenant supérieur à 30 %, alors que

00:03:22,435 --> 00:03:25,672

nous attendons la fin de l'exercice avec impatience, et

00:03:25,672 --> 00:03:28,041

d'environ 12 % à 13 % pour 2027.

00:03:28,041 --> 00:03:30,944

Donc, la barre continue de monter à cliquet.

00:03:30,944 --> 00:03:34,214

Maintenant, une grande partie de cela dans le domaine

00:03:34,214 --> 00:03:37,450

des TI, à savoir environ 44 entreprises qui, je

00:03:37,450 --> 00:03:40,687

dirais, sont fortement ou vaguement corrélées avec l'IA, sont

00:03:40,687 --> 00:03:43,089

à l'origine de cette situation.

00:03:43,089 --> 00:03:46,192

La croissance combinée ou globale des gains a été d'environ

00:03:46,192 --> 00:03:49,262

41 %, ou du moins on prévoit qu'elle sera de 41 %

00:03:49,262 --> 00:03:50,863

d'ici la fin de l'exercice.

00:03:50,863 --> 00:03:53,900

Mais les autres éléments dans des secteurs comme le

00:03:53,900 --> 00:03:56,269

transport, les biens d'équipement, certaines choses dans

00:03:56,269 --> 00:03:58,638

l'espace de consommation, certaines choses et l'espace

00:03:58,638 --> 00:04:00,974

financier ont également été assez solides.

00:04:00,974 --> 00:04:01,975

Donc tout va bien.

00:04:03,009 --> 00:04:05,845

L'évaluation n'est pas votre amie, mais ce n'est pas quelque

00:04:05,845 --> 00:04:08,648

chose dont vous pouvez être trop alarmé en ce moment.

00:04:08,681 --> 00:04:11,017

En fait, ça s'améliore un peu.

00:04:11,017 --> 00:04:14,287

Certains de nos conférenciers vous ont dit hier

00:04:14,287 --> 00:04:17,557

que même si les multiples de PE liés

00:04:17,557 --> 00:04:20,827

à la technologie augmentent et augmentent, les valeurs

00:04:20,827 --> 00:04:24,097

S&P à pondération égale ou non liées ou

00:04:24,097 --> 00:04:26,933

non liées aux actions technologiques, leurs multiples

100

00:04:26,933 --> 00:04:30,203

d'évaluation sont en fait en train de se

101

00:04:30,203 --> 00:04:33,606

compresser. C'est tout à fait normal à

102

00:04:33,606 --> 00:04:35,108

cette partie du cycle.

103

00:04:35,108 --> 00:04:37,677

Et nous allons passer en revue les raisons pour lesquelles ça

104

00:04:37,677 --> 00:04:40,813

peut arriver. De toute évidence, aujourd'hui, le sujet de

105

00:04:40,813 --> 00:04:43,850

discussion le plus actuel est la hausse des

106

00:04:43,850 --> 00:04:46,786

rendements obligataires. Cela compresse davantage la prime de

107

00:04:46,786 --> 00:04:48,221

risque des actions.

108

00:04:48,221 --> 00:04:50,957

Et la préoccupation serait double.

109

00:04:50,957 --> 00:04:53,326

Tout d'abord, les obligations et les actions sont de plus en

110

00:04:53,326 --> 00:04:55,094

plus corrélées. Si les rendements obligataires remontent,

111

00:04:55,094 --> 00:04:57,096

c'est mauvais pour les actions. C'est également mauvais pour

112

00:04:57,096 --> 00:04:58,398

les titres à revenu fixe.

113

00:04:58,398 --> 00:05:01,634

Il parle de diversification par rapport à ces deux catégories

114

00:05:01,634 --> 00:05:03,870

d'actifs. Nous allons donc en parler un peu.

115

00:05:03,870 --> 00:05:06,973

Et je pense que le plus grand risque sur le marché en général

116

00:05:06,973 --> 00:05:09,275

est l'IA. Il y a beaucoup d'espoir.

117

00:05:09,275 --> 00:05:11,177

Il y a beaucoup de dépenses.

118

00:05:11,177 --> 00:05:13,780

Elle semble insatiable du point de vue des dépenses

119

00:05:13,780 --> 00:05:17,083

d'exploitation. Je pense que cela touche beaucoup plus

120

00:05:17,083 --> 00:05:19,919

que ce que l'investisseur moyen apprécie vraiment.

121

00:05:19,919 --> 00:05:22,388

Si cette chose devait aller vers le sud, et je ne dis pas

122

00:05:22,388 --> 00:05:25,725

qu'elle ira vers le sud. Mais si elle devait aller vers le

123

00:05:25,725 --> 00:05:29,028

Sud, la corrélation entre tous les actifs à risque augmentera

124

00:05:29,028 --> 00:05:32,098

vraiment. Et je pense que c'est un risque vraiment méconnu

125

00:05:32,098 --> 00:05:34,600

qui se présente là-bas. Donc on va parler de tout ça.

126

00:05:34,600 --> 00:05:37,637

Donc, tout d'abord, le graphique que vous voyez ici

127

00:05:37,637 --> 00:05:40,707

est un graphique linéaire sur les PMI de fabrication

128

00:05:40,707 --> 00:05:43,643

et de service en Amérique du Nord.

129

00:05:43,643 --> 00:05:46,412

J'attirerai votre attention sur le début de l'année.

130

00:05:46,412 --> 00:05:49,682

Donc, décembre 2025, et j'ai dit, vous savez, les choses vont

131

00:05:49,682 --> 00:05:52,685

s'améliorer d'un point de vue économique, et en fait, c'est

132

00:05:52,685 --> 00:05:54,087

arrivé à terme.

133

00:05:54,087 --> 00:05:57,290

Lorsque vous êtes en dessous de la ligne 50 de

134

00:05:57,290 --> 00:06:00,193

l'indice PMI, vous contractez, lorsque vous êtes au-dessus de

135

00:06:00,193 --> 00:06:03,062

celui-ci, vous êtes en expansion, nous sommes en phase

136

00:06:03,062 --> 00:06:06,132

d'expansion. On a parlé de la nécessité de

137

00:06:06,132 --> 00:06:08,668

refroidir un peu l'économie, des inquiétudes au sujet de

138

00:06:08,668 --> 00:06:11,371

l'inflation. Je vais prendre l'autre côté de la question.

139

00:06:11,371 --> 00:06:14,440

Je crois qu'il s'agit en fait d'un sujet de

140

00:06:14,440 --> 00:06:16,109

discussion mal placé.

141

00:06:16,142 --> 00:06:19,045

Donc, à l'heure actuelle, le marché laisse entendre des taux

142

00:06:19,045 --> 00:06:22,248

à court terme d'environ 100 points de base plus élevés pour

143

00:06:22,248 --> 00:06:23,716

les États-Unis et le Canada.

144

00:06:24,851 --> 00:06:26,719

C'est peut-être un peu agressif.

145

00:06:26,719 --> 00:06:29,922

En 2022, il y avait beaucoup

146

00:06:29,922 --> 00:06:32,592

de conjectures sur le marché.

147

00:06:32,592 --> 00:06:35,161

Nous sortions d'un très bon 21.

148

00:06:35,161 --> 00:06:37,263

Et j'ai dit...

149

00:06:37,263 --> 00:06:39,499

Le taux directeur implicite du marché à l'époque était

150

00:06:39,499 --> 00:06:43,102

d'environ 100 à 125 points de base de hausses de taux.

151

00:06:43,102 --> 00:06:44,771

C'était beaucoup trop bas.

152

00:06:44,771 --> 00:06:47,807

J'ai alors prétendu que le risque le plus important sur le

153

00:06:47,807 --> 00:06:49,976

marché était celui des actions de capital-investissement de

154

00:06:49,976 --> 00:06:51,844

grande valeur et de grande valeur.

155

00:06:51,844 --> 00:06:54,914

Nous n'avons pas le même contexte monétaire dont

156

00:06:54,914 --> 00:06:57,984

nous devons nous inquiéter en ce qui concerne

157

00:06:57,984 --> 00:06:59,619

les multiples PE.

158

00:06:59,652 --> 00:07:01,754

J'attirerai votre attention sur une autre chose sur ce

159

00:07:01,754 --> 00:07:04,090

graphique, qui est très remarquable, et c'est ainsi que vous

160

00:07:04,090 --> 00:07:06,692

voudrez peut-être penser à l'ensemble de vos portefeuilles.

161

00:07:06,692 --> 00:07:09,629

Si vous regardez la ligne bleue et que vous vous conciliez

162

00:07:09,629 --> 00:07:12,832

sur la ligne bleue dans des périodes comme 2014 et 2015, vous

163

00:07:12,832 --> 00:07:15,768

voyez une sorte de ligne se contracter un peu, descendre en

164

00:07:15,768 --> 00:07:19,038

dessous de 50. Vous voyez d'autres fois,

165

00:07:19,038 --> 00:07:23,376

2008, évidemment, la crise financière mondiale.

166

00:07:23,376 --> 00:07:26,779

Des périodes comme celles où les choses commencent

167

00:07:26,779 --> 00:07:30,216

à se terminer dans un cycle, la qualité

168

00:07:30,216 --> 00:07:32,552

des actions commence à surperformer.

169

00:07:32,552 --> 00:07:36,722

Donc, vous quittez un leadership cyclique sur le marché.

170

00:07:36,722 --> 00:07:39,892

Pour quelque chose où la qualité, la faible volatilité des

171

00:07:39,892 --> 00:07:42,762

revenus et la certitude des flux de trésorerie importent

172

00:07:42,762 --> 00:07:44,730

davantage, les gens paient pour cela.

173

00:07:44,730 --> 00:07:47,967

Cela trace donc une feuille de route d'un point

174

00:07:47,967 --> 00:07:51,204

de vue macroéconomique sur ce que vous devriez rechercher

175

00:07:51,204 --> 00:07:54,440

auprès de vos gestionnaires de portefeuille ou votre choix

176

00:07:54,440 --> 00:07:57,677

de produit lorsque vous offrez cela à vos clients

177

00:07:57,677 --> 00:07:59,479

dans un portefeuille multi-actifs total.

178

00:08:01,414 --> 00:08:03,916

Donc, l'économie est bonne et en expansion.

179

00:08:03,916 --> 00:08:05,751

Bon nombre d'entre vous ont déjà vu ce graphique.

180

00:08:05,751 --> 00:08:08,020

Il s'agit donc essentiellement du cycle économique mondial.

181

00:08:08,020 --> 00:08:10,556

Lorsque vous lisez de gauche à droite, vous parlez

182

00:08:10,556 --> 00:08:12,358

d'expansion précoce du cycle.

183

00:08:12,358 --> 00:08:15,995

Le contexte monétaire est extrêmement accommodant.

184

00:08:15,995 --> 00:08:17,497

Les chiffres du PIB augmentent.

185

00:08:17,497 --> 00:08:18,898

L'inflation commence à augmenter.

186

00:08:18,898 --> 00:08:20,633

Vous migrez au milieu du cycle.

187

00:08:20,633 --> 00:08:22,468

L'inflation commence vraiment à faire des factures.

188

00:08:22,468 --> 00:08:25,838

Et puis il incombe aux banques centrales mondiales de

189

00:08:25,838 --> 00:08:29,208

maîtriser la masse monétaire, de ralentir l'inflation et de

190

00:08:29,208 --> 00:08:30,643

ralentir la croissance.

191

00:08:30,643 --> 00:08:33,980

Vous arrivez dans le cycle tardif, puis si vous le faites

192

00:08:33,980 --> 00:08:35,548

correctement, vous atterrissez doucement.

193

00:08:35,548 --> 00:08:38,618

Si c'est très difficile et restrictif, vous avez

194

00:08:38,618 --> 00:08:39,952

une récession.

195

00:08:39,952 --> 00:08:43,155

C'est remarquable parce que cela vous indique, A, où nous

196

00:08:43,155 --> 00:08:46,058

en sommes aujourd'hui, mais B, certains groupes d'actions ont

197

00:08:46,058 --> 00:08:49,629

tendance à mieux se porter à différents moments du cycle.

198

00:08:49,629 --> 00:08:52,765

Et à l'heure actuelle, nous avons clairement un contexte de

199

00:08:52,765 --> 00:08:55,668

milieu de cycle pour les deux pays.

200

00:08:55,668 --> 00:08:57,203

Et les États-Unis.

201

00:08:57,203 --> 00:09:00,373

C'est peut-être difficile d'en dire un peu plus en ce qui

202

00:09:00,406 --> 00:09:02,975

concerne le Canada, parce que les chiffres économiques sont

203

00:09:02,975 --> 00:09:06,078

faibles. Mais si vous regardez le comportement des

204

00:09:06,078 --> 00:09:09,181

actions et ce qui est réellement dirigé, cela ressemblait

205

00:09:09,181 --> 00:09:12,251

davantage à un contexte de début de cycle d'année

206

00:09:12,285 --> 00:09:15,454

en année. Et si nous entrons dans un régime

207

00:09:15,454 --> 00:09:18,524

où vous avez plus de hausses de taux d'intérêt, nous

208

00:09:18,524 --> 00:09:21,627

nous retirerons des actions qui ont été couronnées de succès

209

00:09:21,627 --> 00:09:24,263

cette année. Pensez aux stocks en début de cycle comme le

210

00:09:24,263 --> 00:09:27,133

transport, n'est-ce pas ? Des noms comme le camionnage, les

211

00:09:27,133 --> 00:09:30,503

chemins de fer, certaines choses dans les biens d'équipement,

212

00:09:30,503 --> 00:09:33,105

certainement des choses du côté discrétionnaire des

213

00:09:33,105 --> 00:09:36,676

consommateurs qui ont affiché des chiffres très élevés.

214

00:09:36,676 --> 00:09:39,278

Ces choses auront tendance à suivre leur cours et vous

215

00:09:39,278 --> 00:09:41,914

commencerez à passer davantage dans un contexte de milieu de

216

00:09:41,914 --> 00:09:42,915

cycle.

217

00:09:43,316 --> 00:09:46,385

En accord avec tout cela, vous aurez la toile de

218

00:09:46,385 --> 00:09:49,455

fond laïque en informatique qui passe en quelque sorte à

219

00:09:49,455 --> 00:09:52,525

son propre rythme de batterie et nous en parlerons un

220

00:09:52,525 --> 00:09:54,093

peu plus. Mais maintenant.

221

00:09:54,093 --> 00:09:56,128

Une sorte de contexte de milieu de cycle pour la majeure

222

00:09:56,128 --> 00:09:57,997

partie de l'Amérique du Nord.

223

00:09:57,997 --> 00:10:00,366

Ce tableau est un peu chargé, mais je vais me concentrer sur

224

00:10:00,366 --> 00:10:03,669

deux choses. La ligne bleu marine foncé est la performance du

225

00:10:03,669 --> 00:10:06,739

S&P. Les gains sur lesquels je veux vraiment

226

00:10:06,739 --> 00:10:09,442

que vous mettiez votre attention se trouvent dans la ligne

227

00:10:09,442 --> 00:10:12,445

orange, laquelle est la troisième vers le bas, et la ligne

228

00:10:12,445 --> 00:10:15,648

verte, ok ? Donc, la moyenne orange serait la prévision

229

00:10:15,648 --> 00:10:18,884

de la croissance des bénéfices en 2026.

230

00:10:18,884 --> 00:10:21,721

Ok, vous pouvez voir dans quelle mesure ce nombre a augmenté

231

00:10:21,721 --> 00:10:23,623

depuis le début de l'année.

232

00:10:23,623 --> 00:10:26,459

Donc, à la même époque l'an dernier, nous avions prévu une

233

00:10:26,459 --> 00:10:29,528

croissance d'environ 11, 12 %, ce qui est un peu là où nous

234

00:10:29,528 --> 00:10:30,830

en sommes actuellement pour 2027.

235

00:10:32,098 --> 00:10:35,434

Et en grande partie, la croissance des bénéfices a atteint

236

00:10:35,434 --> 00:10:38,738

le fait que, liée à XAI, et les 44 actions

237

00:10:38,738 --> 00:10:42,074

dont j'ai parlé qui sont fortement ou vaguement corrélées à

238

00:10:42,074 --> 00:10:45,077

la bulle des dépenses d'investissement de l'IA, ont vraiment

239

00:10:45,077 --> 00:10:48,047

stimulé la croissance des bénéfices de plus de 40 %.

240

00:10:48,047 --> 00:10:50,449

Donc, ce que nous devons nous demander en tant

241

00:10:50,449 --> 00:10:53,052

qu'investisseurs, c'est que ce chiffre est obtenu ?

242

00:10:53,052 --> 00:10:55,054

Progressionnement meilleur à partir de maintenant parce que

243

00:10:55,054 --> 00:10:56,922

la barre est très élevée.

244

00:10:56,922 --> 00:11:00,259

Vous avez entendu hier que l'une des grandes

245

00:11:00,259 --> 00:11:03,629

thèses d'investissement est une histoire qui est mauvaise

246

00:11:03,629 --> 00:11:06,098

et qui devient moins mauvaise.

247

00:11:06,098 --> 00:11:08,601

Le corollaire ou le contraire est également vrai.

248

00:11:08,601 --> 00:11:11,671

Des choses qui ont été formidables et qui ne s'effondrent pas

249

00:11:11,671 --> 00:11:14,440

nécessairement, mais qui ne sont pas aussi bonnes que ce

250

00:11:14,440 --> 00:11:17,243

qu'elles étaient auparavant. Ainsi, le marché commencera à

251

00:11:17,243 --> 00:11:20,212

anticiper une sorte de revirement dans des effets de deuxième

252

00:11:20,212 --> 00:11:21,947

ou de troisième ordre.

253

00:11:21,947 --> 00:11:25,384

Il sera donc essentiel de respecter ces

254

00:11:25,384 --> 00:11:28,020

chiffres à l'horizon 2027.

255

00:11:28,020 --> 00:11:31,223

Au début de l'année, j'ai dit que les rendements sur le

256

00:11:31,223 --> 00:11:33,826

marché seraient le plus régis par la croissance des

257

00:11:33,826 --> 00:11:37,029

bénéfices, parce que nous avions peu ou pas de place pour

258

00:11:37,029 --> 00:11:38,330

l'expansion de l'évaluation.

259

00:11:38,330 --> 00:11:41,333

De plus, nous étions probablement dans un environnement de

260

00:11:41,333 --> 00:11:44,336

taux d'intérêt fixe, et maintenant nous sommes dans un

261

00:11:44,336 --> 00:11:46,405

contexte de resserrement des taux d'intérêt.

262

00:11:46,405 --> 00:11:49,508

Alors que nous avançons en 2077, et encore

263

00:11:49,508 --> 00:11:52,645

une fois, je pense que le sort du

264

00:11:52,645 --> 00:11:55,748

marché ou la trajectoire du marché sera principalement

265

00:11:55,748 --> 00:11:58,317

dicté par la croissance des bénéfices.

266

00:11:58,317 --> 00:12:01,253

Et vous commencez à voir la compression multiple en ce moment

267

00:12:01,253 --> 00:12:02,254

même.

268

00:12:03,355 --> 00:12:06,592

Donc, pour mettre cela en contexte, je pense que

269

00:12:06,625 --> 00:12:09,495

nous n'allons peut-être pas augmenter autant les taux

270

00:12:09,495 --> 00:12:11,931

d'intérêt que certains le prévoient.

271

00:12:11,931 --> 00:12:15,034

Si vous regardez ce graphique, la ligne or est le taux

272

00:12:15,034 --> 00:12:17,570

d'intérêt naturel, que vous ne pouvez pas observer vraiment

273

00:12:17,570 --> 00:12:19,805

en temps réel. Je vais en quelque sorte revenir en arrière et

274

00:12:19,805 --> 00:12:23,008

le regarder. Mais c'est le taux d'intérêt auquel la

275

00:12:23,008 --> 00:12:25,544

croissance et l'inflation sont parfaitement équilibrées.

276

00:12:25,544 --> 00:12:28,814

Si les taux à court terme sont supérieurs à cette ligne

277

00:12:28,814 --> 00:12:31,517

d'or, vous êtes dans un environnement monétaire restrictif.

278

00:12:31,517 --> 00:12:34,019

Si vous êtes en deçà de la limite, vous êtes dans un

279

00:12:34,019 --> 00:12:36,355

environnement très accommodant. De toute évidence, les choses

280

00:12:36,355 --> 00:12:38,057

sont agréables lorsque vous êtes accommodant de

281

00:12:38,057 --> 00:12:41,460

l'environnement. Mais si vous regardez 1983 sur

282

00:12:41,460 --> 00:12:44,630

ce graphique, vous pouvez voir, pour des

283

00:12:44,630 --> 00:12:47,800

périodes prolongées de contexte monétaire restreint, un

284

00:12:47,800 --> 00:12:51,470

refroidissement de l'économie et, parfois, une récession.

285

00:12:51,470 --> 00:12:54,840

Alors écoutez, en 1999, nous avons fait construire la

286

00:12:54,840 --> 00:12:57,877

bulle NASDAQ. C'était une bulle de

287

00:12:57,877 --> 00:13:01,013

capitalisation qui a fini par augmenter les

288

00:13:01,013 --> 00:13:04,617

taux d'intérêt et court-circuiter le tout.

289

00:13:04,617 --> 00:13:07,686

Nous avons été limités pendant environ cinq à six ans de

290

00:13:07,686 --> 00:13:10,489

cette période avant que les taux d'intérêt ne soient vraiment

291

00:13:10,489 --> 00:13:13,025

mordants, et le cycle des dépenses d'investissement a suivi

292

00:13:13,025 --> 00:13:14,460

son cours.

293

00:13:14,460 --> 00:13:17,129

Mais nous avons vécu en grande partie dans un contexte

294

00:13:17,163 --> 00:13:19,932

accommodant. Cela entraîne de nombreux autres problèmes, que

295

00:13:19,932 --> 00:13:23,269

je vais aborder dans un instant, mais qu'il suffise de

296

00:13:23,269 --> 00:13:26,238

dire maintenant, nous sommes dans un contexte accommodant et

297

00:13:26,238 --> 00:13:29,575

je ne vois pas vraiment la nécessité d'augmenter les taux

298

00:13:29,575 --> 00:13:32,578

pour quel marché, si vous regardez Bloomberg, les taux

299

00:13:32,578 --> 00:13:35,214

directeurs implicites du marché indiquent environ 100 points

300

00:13:35,214 --> 00:13:37,283

de base plus élevés aux États-Unis.

301

00:13:37,283 --> 00:13:38,951

Et le Canada.

302

00:13:38,951 --> 00:13:41,220

Et j'ai tendance à penser, personnellement, je crois que

303

00:13:41,220 --> 00:13:43,289

c'est un peu excessif à ce stade.

304

00:13:43,289 --> 00:13:46,125

D'abord, parce que je crois que l'inflation est transitoire.

305

00:13:46,125 --> 00:13:49,195

Et comme Urien l'a mentionné hier, il se

306

00:13:49,195 --> 00:13:52,231

peut qu'il se passe plus d'un point de

307

00:13:52,231 --> 00:13:55,301

vue technique lorsqu'on parle du rendement à 10

308

00:13:55,301 --> 00:13:58,370

ans aux États-Unis que de véritables théories économiques

309

00:13:58,370 --> 00:14:01,040

derrière ce qui se passe.

310

00:14:01,040 --> 00:14:03,709

Qu'il suffise de dire que nous sommes toujours dans un

311

00:14:03,709 --> 00:14:06,178

contexte accommodant. Je ne sais pas si nous allons entrer

312

00:14:06,178 --> 00:14:07,847

dans une période de temps restreinte.

313

00:14:07,847 --> 00:14:10,082

Et il s'agit essentiellement des taux directeurs implicites

314

00:14:10,082 --> 00:14:11,684

du marché pour les États-Unis.

315

00:14:11,684 --> 00:14:14,720

À l'avenir. Vous pouvez voir que le Titan

316

00:14:14,720 --> 00:14:17,289

de la Fed s'est un peu détaché.

317

00:14:17,289 --> 00:14:20,092

Cela a stimulé une partie de la croissance des revenus dont

318

00:14:20,092 --> 00:14:23,195

j'ai parlé dans les secteurs non liés à l'IA et cycliques de

319

00:14:23,195 --> 00:14:25,764

l'économie. Et maintenant, les prévisions sont un peu plus

320

00:14:25,764 --> 00:14:28,300

élevées au fur et à mesure que nous avançons l'année

321

00:14:28,300 --> 00:14:31,370

prochaine. Si nous arrivons à un

322

00:14:31,370 --> 00:14:34,673

règlement sur le marché et que ce nombre diminue,

323

00:14:34,673 --> 00:14:37,977

je pense que ce sera, en général, bon pour

324

00:14:37,977 --> 00:14:39,445

les actifs à risque.

325

00:14:44,950 --> 00:14:48,120

C'est donc la question que je me pose probablement

326

00:14:48,120 --> 00:14:51,290

le plus depuis environ quatre semaines et nous avons

327

00:14:51,290 --> 00:14:54,960

constaté une véritable hausse du rendement sur 10 ans.

328

00:14:54,960 --> 00:14:56,962

Il y a beaucoup de raisons à cela.

329

00:14:56,962 --> 00:14:59,565

Nous avons parlé des raisons techniques hier.

330

00:14:59,565 --> 00:15:01,767

Il s'agit en quelque sorte du triangle ascendant.

331

00:15:01,767 --> 00:15:04,803

Nous avons peint sur ce graphique dont Urien a parlé hier.

332

00:15:04,803 --> 00:15:07,840

Il y a donc une raison technique pour laquelle il peut

333

00:15:07,840 --> 00:15:10,342

augmenter, et cela crée une corrélation entre les deux

334

00:15:10,342 --> 00:15:12,077

actions des titres à revenu fixe.

335

00:15:12,077 --> 00:15:15,915

Il se passe peu de choses ici.

336

00:15:15,915 --> 00:15:18,784

Le rendement réel, quand on le regarde, est d'environ 2,8 %,

337

00:15:18,784 --> 00:15:21,954

soit un peu plus que lorsque nous avons publié ce graphique

338

00:15:21,954 --> 00:15:24,356

pour la première fois à 2,45.

339

00:15:24,356 --> 00:15:27,426

Le PIB nominal, je suis désolé, le PIB réel est

340

00:15:27,426 --> 00:15:30,996

probablement plus proche de 2,5 %, donc c'est un peu lourd.

341

00:15:30,996 --> 00:15:34,033

Si vous remontez à 1999, les gens m'ont demandé : eh bien,

342

00:15:34,033 --> 00:15:36,502

les rendements sur 10 ans dépassaient 6 % à l'époque.

343

00:15:37,569 --> 00:15:39,872

À l'époque aussi, le PIB nominal et le PIB réel étaient

344

00:15:39,872 --> 00:15:42,308

beaucoup plus élevés. Donc je pense que vous êtes en quelque

345

00:15:42,308 --> 00:15:43,809

sorte plafonné ici.

346

00:15:43,809 --> 00:15:46,712

Il y a quelques choses qui se passent qui sont plus cycliques

347

00:15:46,712 --> 00:15:49,882

et laïques. Du côté cyclique, je ne serais pas

348

00:15:49,882 --> 00:15:52,584

surpris que ce chiffre baisse un peu.

349

00:15:52,584 --> 00:15:55,654

Et je pense que, du point de vue des titres à revenu fixe, si

350

00:15:55,654 --> 00:15:58,290

vous me demandez si les 100 points de base suivants sont plus

351

00:15:58,290 --> 00:16:00,259

élevés ou inférieurs en termes de rendements obligataires, je

352

00:16:00,259 --> 00:16:02,661

pense qu'il y a une plus grande probabilité qu'ils soient en

353

00:16:02,661 --> 00:16:03,996

fait inférieurs, et non plus élevés.

354

00:16:03,996 --> 00:16:07,066

Et à cause de la convexité des titres à

355

00:16:07,066 --> 00:16:10,102

revenu fixe, je crois que de façon probabiliste, c'est

356

00:16:10,102 --> 00:16:11,470

un mot, je dirais...

357

00:16:11,470 --> 00:16:14,106

Je vous remercie. Revenu fixe sur une base cyclique.

358

00:16:14,106 --> 00:16:17,176

Cela dit, sur une base laïque, il y a beaucoup

359

00:16:17,176 --> 00:16:20,279

trop d'argent qui se déplace dans le système.

360

00:16:20,279 --> 00:16:23,382

Nous avons des problèmes comme la dépréciation du dollar,

361

00:16:23,382 --> 00:16:26,251

une attaque contre les monnaies fiat, les États-Unis.

362

00:16:26,251 --> 00:16:27,553

Déficits et U. S.

363

00:16:27,553 --> 00:16:30,689

La dette publique, qui est hors du tableau,

364

00:16:30,689 --> 00:16:33,826

fait courir le risque que ce chiffre augmente

365

00:16:33,826 --> 00:16:35,794

considérablement sur une base laïque.

366

00:16:36,962 --> 00:16:40,165

La raison pour laquelle il ne le serait pas est en fait, à

367

00:16:40,199 --> 00:16:42,201

mon avis, liée à l'IA.

368

00:16:42,201 --> 00:16:45,404

Et je pense que c'est le Saint Graal dont beaucoup de gens ne

369

00:16:45,404 --> 00:16:46,805

parlent peut-être pas.

370

00:16:46,805 --> 00:16:49,508

Donc, dans l'intervalle, sur une base cyclique, je pense

371

00:16:49,508 --> 00:16:52,811

qu'il y a place pour que les titres à revenu fixe

372

00:16:52,811 --> 00:16:55,214

s'améliorent, mais sur une base pluriannuelle, les choses

373

00:16:55,214 --> 00:16:57,616

structurelles qui se déroulent dans l'économie indiquent un

374

00:16:57,616 --> 00:17:00,152

chiffre qui serait en fait plus élevé.

375

00:17:00,152 --> 00:17:03,322

D'autant plus que je suis d'accord avec Yuri à 100 %

376

00:17:03,322 --> 00:17:05,824

pour dire qu'un portefeuille équilibré n'est plus un

377

00:17:05,824 --> 00:17:08,994

portefeuille de 60 à 40$, mais un portefeuille de 60

378

00:17:08,994 --> 00:17:12,131

20 20, dont les 20 autres proviennent de votre allocation

379

00:17:12,131 --> 00:17:15,300

de titres à revenu fixe et entrent dans des choses

380

00:17:15,300 --> 00:17:18,437

qui ne sont absolument pas corrélées avec les titres à

381

00:17:18,437 --> 00:17:21,607

revenu fixe et les actions, à savoir les actifs durs.

382

00:17:23,275 --> 00:17:25,377

Ce graphique vous indique cependant que le contexte de crédit

383

00:17:25,377 --> 00:17:27,179

est en fait assez bénin à l'heure actuelle.

384

00:17:27,179 --> 00:17:29,715

Donc, si vous concentrez votre attention sur la ligne bleu

385

00:17:29,715 --> 00:17:32,484

clair et la zone bleue ombrée, vous pouvez voir que les

386

00:17:32,484 --> 00:17:34,720

écarts de crédit sont en fait assez bénins.

387

00:17:34,720 --> 00:17:37,823

Nous avons tracé ce graphique en 1990, et il ne se

388

00:17:37,823 --> 00:17:40,659

passe pas grand-chose à l'heure actuelle, mais la ligne bleu

389

00:17:40,659 --> 00:17:43,495

foncé, encore une fois, en parlant des quatre piliers, montre

390

00:17:43,495 --> 00:17:46,632

qu'il n'y a aucune prime de risque sur les actions en

391

00:17:46,632 --> 00:17:49,735

ce moment si vous prenez le rendement des bénéfices du S&P

392

00:17:49,735 --> 00:17:52,571

moins le rendement des obligations à 10 ans.

393

00:17:52,571 --> 00:17:54,740

Vous obtenez un nombre qui est extrêmement proche de zéro.

394

00:17:54,740 --> 00:17:57,943

Vous pouvez vraiment le voir la dernière fois et la seule

395

00:17:57,943 --> 00:18:00,546

fois dans l'histoire où il est devenu négatif, c'était

396

00:18:00,546 --> 00:18:02,748

pendant la bulle point com.

397

00:18:02,748 --> 00:18:04,983

Donc vous ne voulez pas répéter ça.

398

00:18:04,983 --> 00:18:06,985

Lorsque j'étais à l'école de commerce, nous avions l'habitude

399

00:18:07,019 --> 00:18:09,254

de parler de primes de risque sur actions à 6 %.

400

00:18:09,254 --> 00:18:12,424

Nous avions l'habitude d'utiliser nos modèles de casquette

401

00:18:12,424 --> 00:18:15,561

à 6 %, ce qui semble être le cas

402

00:18:15,561 --> 00:18:19,264

de l'oiseau dodo et d'autres choses du genre.

403

00:18:19,264 --> 00:18:22,401

Donc, avec la répression monétaire et bien

404

00:18:22,401 --> 00:18:25,504

d'autres facteurs en jeu, l'énorme masse monétaire,

405

00:18:25,504 --> 00:18:28,607

j'imagine que ce nombre, sauf en période

406

00:18:28,607 --> 00:18:31,710

de crise profonde, continue probablement de graviter

407

00:18:31,710 --> 00:18:34,813

positivement dans cette fourchette de zéro à

408

00:18:34,813 --> 00:18:36,615

200 points de base.

409

00:18:38,951 --> 00:18:41,987

L'autre question que nous avons, c'est que les gens

410

00:18:41,987 --> 00:18:45,023

s'inquiètent du fait que les marchés boursiers ont été

411

00:18:45,023 --> 00:18:46,458

particulièrement forts.

412

00:18:46,458 --> 00:18:49,528

Et je prenais la parole lors d'un événement à

413

00:18:49,528 --> 00:18:52,631

London, en Ontario, il y a environ 12 ou

414

00:18:52,631 --> 00:18:55,734

13 mois, et c'était l'une des questions que je

415

00:18:55,734 --> 00:18:58,804

me posais parce que les rendements sur cinq ans

416

00:18:58,804 --> 00:19:01,907

pour de nombreux marchés étaient d'environ 15 %, composés sur

417

00:19:01,907 --> 00:19:04,977

cinq ans, et que les choses ne pouvaient pas

418

00:19:04,977 --> 00:19:06,678

s'améliorer, dis-je à l'époque.

419

00:19:06,678 --> 00:19:09,481

En fait, les choses semblent s'améliorer, et nous avons passé

420

00:19:09,481 --> 00:19:12,351

12 bons mois depuis ce moment là.

421

00:19:12,351 --> 00:19:15,287

Donc c'est un peu juste, parfois vous voulez juste utiliser

422

00:19:15,287 --> 00:19:18,524

une vérification mentale pour savoir où vous en êtes dans ce

423

00:19:18,524 --> 00:19:21,460

monde, et vous pouvez voir maintenant que le CAGR quinquennal

424

00:19:21,460 --> 00:19:24,396

pour le S&P, malgré tout l'extrémisme qui prévaut dans le

425

00:19:24,396 --> 00:19:27,633

secteur des TI et dans d'autres parties du marché, ce n'est

426

00:19:27,633 --> 00:19:29,735

pas si grave historiquement.

427

00:19:29,735 --> 00:19:33,038

Ainsi, le rendement annuel composé continu sur cinq

428

00:19:33,038 --> 00:19:36,608

ans pour le SMP est de 10,4 %.

429

00:19:36,642 --> 00:19:38,610

Et nous sommes modestement au-dessus de ça.

430

00:19:38,610 --> 00:19:40,479

C'est donc toujours une bonne vérification de la raison.

431

00:19:40,479 --> 00:19:43,115

Cela ne vous dit pas où nous allons sur une base

432

00:19:43,115 --> 00:19:45,717

pluriannuelle. Vous ne savez pas à quoi ressembleront les 12

433

00:19:45,717 --> 00:19:48,253

prochains mois s'il s'agit de chiffres à deux chiffres, de

434

00:19:48,253 --> 00:19:50,022

chiffres simples, de rendements négatifs.

435

00:19:50,022 --> 00:19:52,891

Mais c'est une vérification de la raison d'au moins dire que

436

00:19:52,891 --> 00:19:55,460

les choses n'ont pas été aussi pétillantes que vous pourriez

437

00:19:55,460 --> 00:19:57,696

le croire et parfois ce qu'elles ressentent.

438

00:19:57,696 --> 00:20:00,732

Parce qu'une grande partie de la rhétorique a à voir

439

00:20:00,732 --> 00:20:03,802

avec des choses du côté technologique qui font référence à

440

00:20:03,802 --> 00:20:06,238

1999, vous savez, beaucoup de préoccupations concernant ce

441

00:20:06,238 --> 00:20:08,674

qui se passe dans l'économie générale, les guerres

442

00:20:08,674 --> 00:20:11,143

commerciales, les risques géopolitiques, et vous pensez en

443

00:20:11,143 --> 00:20:14,179

quelque sorte, eh bien, les choses sont peut-être sur le

444

00:20:14,179 --> 00:20:17,249

point de s'inverser très rapidement parce que les choses sont

445

00:20:17,249 --> 00:20:19,284

trop bonnes depuis trop longtemps.

446

00:20:19,284 --> 00:20:21,119

Selon ce graphique, ce n'est pas nécessairement le cas.

447

00:20:21,119 --> 00:20:23,655

Donc, ce n'est rien de plus qu'une vérification de la raison

448

00:20:23,655 --> 00:20:25,757

pour s'assurer que nous sommes concentrés sur certaines des

449

00:20:25,757 --> 00:20:29,061

bonnes choses. Donc, si nous tournons notre attention

450

00:20:29,061 --> 00:20:32,264

sur l'un des piliers, à savoir la liquidité et

451

00:20:32,297 --> 00:20:35,500

la masse monétaire, c'est ce qui stimule les prix

452

00:20:35,500 --> 00:20:38,737

des actifs. Je suis très condamné à cet égard.

453

00:20:38,737 --> 00:20:41,807

Et je pense que si vous pensez à tous les actifs à

454

00:20:41,807 --> 00:20:44,876

risque dans le monde, nous pensons à eux et nous les évaluons

455

00:20:44,876 --> 00:20:46,845

en termes nominaux. Nous ne leur donnons pas de prix en

456

00:20:46,845 --> 00:20:49,481

termes réels. Nous pouvons y réfléchir et les analyser en

457

00:20:49,481 --> 00:20:52,150

termes réels, mais nous les tarifons en virages nominaux.

458

00:20:52,150 --> 00:20:55,320

Et lorsque vous mettez autant d'argent dans le système, vous

459

00:20:55,320 --> 00:20:58,457

n'avez pas le choix d'entrer dans la courbe de risque

460

00:20:58,457 --> 00:21:01,627

et cela fait grimper le prix nominal des actions, des

461

00:21:01,627 --> 00:21:04,029

biens immobiliers et des terrains, etc.

462

00:21:04,029 --> 00:21:06,198

Marchandises dans une certaine mesure.

463

00:21:06,198 --> 00:21:09,368

Donc, le graphique de gauche montre essentiellement qu'en

464

00:21:09,368 --> 00:21:12,504

période de crise, qu'elle soit grande ou petite,

465

00:21:12,504 --> 00:21:15,674

les banques centrales sont prêtes à baisser leurs

466

00:21:15,674 --> 00:21:18,310

taux et ce, très durement.

467

00:21:18,310 --> 00:21:20,512

De toute évidence, nous avons vu cela dans le GFC et nous

468

00:21:20,512 --> 00:21:22,881

avons sauvé le système financier. Nous l'avons vu dans COVID,

469

00:21:22,881 --> 00:21:25,217

mais nous n'avons jamais vraiment éliminé le capital du

470

00:21:25,217 --> 00:21:28,520

système. Et la quantité de liquidités que nous avons

471

00:21:28,520 --> 00:21:31,723

injectées dans le système pendant la pandémie était environ 4

472

00:21:31,723 --> 00:21:33,892

à 5 fois plus élevée.

473

00:21:33,892 --> 00:21:36,194

Plus que ce qui s'est passé pendant la crise financière

474

00:21:36,228 --> 00:21:37,963

mondiale. Pensez-y une seconde.

475

00:21:37,963 --> 00:21:40,198

Et nous ne l'avons jamais vraiment extrait.

476

00:21:41,700 --> 00:21:44,703

Donc des gens comme Dan DuPont, qui souligneront que le

477

00:21:44,703 --> 00:21:47,973

marché est cher, le graphique de droite est l'une des choses

478

00:21:47,973 --> 00:21:51,076

que vous regardez. Ils ne tiennent donc pas compte

479

00:21:51,076 --> 00:21:54,313

d'un multiple PE conventionnel, mais d'un prix de réservation

480

00:21:54,313 --> 00:21:57,149

multiple supérieur au sommet enregistré en mars 2000.

481

00:21:57,182 --> 00:22:00,385

Alors... Certains diront que c'est

482

00:22:00,385 --> 00:22:03,555

justifié. La circonscription du S&P 500 est

483

00:22:03,555 --> 00:22:06,892

bien meilleure en termes de RAO qu'elle ne l'était

484

00:22:06,925 --> 00:22:09,127

dans les années 70 ou 80.

485

00:22:09,127 --> 00:22:12,464

Par conséquent, il s'agit d'entreprises à RAO plus élevé

486

00:22:12,464 --> 00:22:15,801

et de RCIP plus élevé, et devraient donc négocier

487

00:22:15,801 --> 00:22:19,137

à un multiple plus élevé selon le prix comptable.

488

00:22:21,673 --> 00:22:23,508

Je peux me rallier un peu à ça.

489

00:22:23,508 --> 00:22:26,645

Il y a un peu de défauts là-dedans, mais il suffit

490

00:22:26,645 --> 00:22:29,815

de dire que certaines choses ne sont pas bon marché et

491

00:22:29,815 --> 00:22:31,817

qu'elles sont coûtées essentiellement pour une continuation

492

00:22:31,817 --> 00:22:34,953

du contexte de ROE que vous avez vu à perpétuité et

493

00:22:34,953 --> 00:22:37,255

c'est peut-être là que réside la faille.

494

00:22:37,255 --> 00:22:39,958

Si nous examinons la situation sur la base des bénéfices, le

495

00:22:39,958 --> 00:22:43,028

S&P global à l'heure actuelle est 21 fois plus élevé.

496

00:22:43,061 --> 00:22:44,596

Ce n'est ni ici ni là.

497

00:22:44,596 --> 00:22:46,498

Il ne fait ni trop chaud, ni trop froid.

498

00:22:46,498 --> 00:22:48,266

Vous pourriez peut-être argumenter dans le quartile

499

00:22:48,266 --> 00:22:51,503

supérieur. Mais le genre de S&P à pondération

500

00:22:51,503 --> 00:22:54,940

égale, qui enlège l'influence technologique, est quelque part

501

00:22:54,940 --> 00:22:57,542

plus proche de 17, 16 fois.

502

00:22:57,542 --> 00:22:58,844

Donc ce n'est pas mal du tout.

503

00:23:00,045 --> 00:23:02,781

Encore une fois, vous ne pouvez pas vraiment espérer trop

504

00:23:02,781 --> 00:23:04,983

d'expansion multiple dans un environnement où le prochain

505

00:23:04,983 --> 00:23:07,619

mouvement des taux d'intérêt sera probablement plus élevé.

506

00:23:07,619 --> 00:23:10,622

Donc, le rendement de vos placements, en particulier du côté

507

00:23:10,622 --> 00:23:13,058

des actions, devra provenir d'une croissance des bénéfices

508

00:23:13,058 --> 00:23:15,761

des sociétés qui dépasse les estimations, et donc l'action

509

00:23:15,761 --> 00:23:18,797

est beaucoup moins chère que ce que vous pourriez croire.

510

00:23:20,699 --> 00:23:23,802

C'est une autre façon d'examiner les effets de la

511

00:23:23,802 --> 00:23:26,371

masse monétaire sur l'ensemble du marché.

512

00:23:26,371 --> 00:23:29,775

Donc, la ligne sombre, la ligne noire foncée

513

00:23:29,775 --> 00:23:32,778

est essentiellement l'indice des actions MSCI.

514

00:23:32,778 --> 00:23:36,047

Et vous pouvez voir toute la croissance de la masse monétaire

515

00:23:36,047 --> 00:23:38,784

dans la ligne orange, une corrélation assez étroite.

516

00:23:38,784 --> 00:23:41,887

Encore une fois, l'injection de capitaux dans le système a

517

00:23:41,887 --> 00:23:44,956

été, je crois, l'une des faiblesses du maintien des prix

518

00:23:44,956 --> 00:23:47,292

des actifs à flot en l'espèce.

519

00:23:47,292 --> 00:23:50,095

Nous ne nous sommes jamais vraiment rétractés.

520

00:23:50,095 --> 00:23:52,531

Et pour que ça vous fasse savoir ce qui se passe.

521

00:23:52,531 --> 00:23:55,767

L'autre chose que je regarde, ce sont les autres catégories

522

00:23:55,767 --> 00:23:58,737

d'actifs. Nous avons vu cela sortir de la pandémie et nous

523

00:23:58,737 --> 00:24:01,239

commençons à le voir à nouveau.

524

00:24:01,239 --> 00:24:04,443

Les ventes aux enchères, comme les bijoux,

525

00:24:04,443 --> 00:24:07,646

les automobiles et les œuvres d'art, recommencent

526

00:24:07,646 --> 00:24:10,415

à avoir un prix fou.

527

00:24:10,415 --> 00:24:13,652

Et c'est juste un symptôme de bons moments et d'argent

528

00:24:13,652 --> 00:24:16,288

à la recherche d'autres maisons pour se diversifier.

529

00:24:16,288 --> 00:24:19,591

Il y a donc une certaine spéculation dans

530

00:24:19,591 --> 00:24:22,694

le système. C'est pourquoi lorsqu'on entre dans un régime

531

00:24:22,694 --> 00:24:25,797

de resserrement, il peut être très difficile, du moins à

532

00:24:25,797 --> 00:24:28,900

court terme, de fixer le prix des actifs à risque,

533

00:24:28,900 --> 00:24:30,168

en l'occurrence les actions.

534

00:24:34,706 --> 00:24:37,909

Donc, dernière chose à dire sur les taux d'intérêt et

535

00:24:37,909 --> 00:24:41,079

la masse monétaire qui influent sur les valorisations.

536

00:24:41,079 --> 00:24:42,647

Les deux travaillent en étroite collaboration.

537

00:24:42,647 --> 00:24:45,984

Nous avons ici un graphique du marché

538

00:24:45,984 --> 00:24:49,354

boursier américain et une corrélation presque un-à-un

539

00:24:49,354 --> 00:24:51,723

avec la dette sur marge.

540

00:24:52,791 --> 00:24:55,427

Vous empruntez, vous transportez, vos rendements par rapport

541

00:24:55,427 --> 00:24:58,763

au coût de portance sont beaucoup plus élevés et il

542

00:24:58,763 --> 00:25:00,765

est donc logique de le faire.

543

00:25:02,701 --> 00:25:05,837

Et vous pouvez voir comment cela engendre des changements sur

544

00:25:05,837 --> 00:25:07,539

les marchés presque individuellement.

545

00:25:07,539 --> 00:25:10,375

C'est très remarquable parce que je pense qu'il est utile

546

00:25:10,375 --> 00:25:13,211

d'expliquer aussi à vos clients ce qui se passe réellement

547

00:25:13,211 --> 00:25:14,579

dans le présent.

548

00:25:14,579 --> 00:25:17,048

Nous avions l'habitude de recevoir beaucoup de commentaires

549

00:25:17,048 --> 00:25:20,185

de la part de conseillers disant, vous savez, qu'un certain

550

00:25:20,185 --> 00:25:22,988

nombre de mes clients regardent leurs voisins ou des

551

00:25:22,988 --> 00:25:25,490

personnes qu'ils connaissent et se demandent souvent s'ils

552

00:25:25,490 --> 00:25:28,627

sont dans les bons placements parce que leurs rendements sont

553

00:25:28,627 --> 00:25:31,263

modestes alors que d'autres personnes en profitent.

554

00:25:31,263 --> 00:25:34,366

La queue se termine par une sorte de spéculation et tout

555

00:25:34,366 --> 00:25:35,467

ce que cela implique.

556

00:25:36,468 --> 00:25:39,804

Ce que je veux dire, c'est que beaucoup de ces spéculations

557

00:25:39,804 --> 00:25:41,406

sont vraiment régies par cela.

558

00:25:41,406 --> 00:25:44,142

Lorsque cela commence à se tarir, la spéculation s'assèche

559

00:25:44,142 --> 00:25:45,510

avec elle.

560

00:25:45,510 --> 00:25:47,479

C'est donc remarquable.

561

00:25:47,479 --> 00:25:50,582

Nous nous en occupons tous les jours en tant que PM

562

00:25:50,582 --> 00:25:52,951

et en pensant aux actions.

563

00:25:52,951 --> 00:25:56,021

Et je ne crois pas que cela change avant un

564

00:25:56,021 --> 00:25:59,090

moment, très franchement, parce que les forces qui sont d'un

565

00:25:59,090 --> 00:26:01,860

point de vue monétaire et budgétaire pour changer cela

566

00:26:01,860 --> 00:26:03,228

n'existent pas vraiment.

567

00:26:03,261 --> 00:26:04,963

C'est le monde dans lequel nous vivons.

568

00:26:04,963 --> 00:26:08,133

Les cycles vont changer, mais je crois que je

569

00:26:08,133 --> 00:26:11,269

ne sais pas, mais vous retirez en quelque sorte

570

00:26:11,269 --> 00:26:13,805

tout le capital du système monétaire.

571

00:26:13,805 --> 00:26:17,042

Cela nous amène à examiner certaines des stratégies

572

00:26:17,042 --> 00:26:19,978

de diversification que nous devons employer.

573

00:26:19,978 --> 00:26:21,980

J'ai donc parlé des 60, 2020.

574

00:26:23,715 --> 00:26:25,584

L'or est l'une des choses qui se passent.

575

00:26:25,584 --> 00:26:27,719

De toute évidence, nous avons connu un énorme marché à la

576

00:26:27,719 --> 00:26:30,155

hausse des lingots l'an dernier. Les lingots ont augmenté

577

00:26:30,155 --> 00:26:33,391

d'environ 61 % l'an dernier, et les stocks ont augmenté

578

00:26:33,391 --> 00:26:36,595

beaucoup plus. Je crois que l'indice de l'or de la

579

00:26:36,595 --> 00:26:39,764

TSX, qui à l'époque clôturait l'année à environ 15 % de la

580

00:26:39,764 --> 00:26:42,934

TSx, est à peu près en hausse, je crois qu'il a

581

00:26:42,934 --> 00:26:44,502

rapporté environ 131 %.

582

00:26:44,502 --> 00:26:47,772

Donc. Tant que la masse monétaire est à la

583

00:26:47,772 --> 00:26:51,009

mode et à l'ampleur qu'elle est, je pense qu'il

584

00:26:51,042 --> 00:26:54,279

y a une thèse haussière à long terme autour

585

00:26:54,279 --> 00:26:55,614

de l'or.

586

00:26:55,614 --> 00:26:58,249

Urien a parlé un peu de Bitcoin hier.

587

00:26:59,718 --> 00:27:03,121

Je suis un peu moins à l'aise avec ça

588

00:27:03,121 --> 00:27:06,257

et c'est en fait lié à la technologie.

589

00:27:06,257 --> 00:27:09,561

Je pense en fait qu'il y aura un jour

590

00:27:09,561 --> 00:27:11,630

où vous pourrez pirater Bitcoin.

591

00:27:11,630 --> 00:27:14,532

Et je crains toujours qu'il soit difficile de parler d'une

592

00:27:14,532 --> 00:27:17,902

réserve de valeur. C'est hors du réseau dans

593

00:27:17,902 --> 00:27:21,272

le système financier, mais pour l'utiliser, il

594

00:27:21,272 --> 00:27:24,442

faudrait théoriquement l'intégrer dans le réseau.

595

00:27:24,442 --> 00:27:27,045

Donc, à sortir de l'entreposage frigorifique, et si vous

596

00:27:27,045 --> 00:27:30,048

pouvez le pirater, est-ce vraiment une réserve de valeur ?

597

00:27:30,081 --> 00:27:33,385

Je m'inquiète pour ça, il n'y a aucune preuve ou preuve

598

00:27:33,385 --> 00:27:36,087

pour étayer cette opinion aujourd'hui, mais je pense que

599

00:27:36,087 --> 00:27:39,391

c'est vraiment un risque réel, alors que si vous avez quelque

600

00:27:39,391 --> 00:27:42,394

chose, vous pouvez toucher, et vous devez sortir dans une

601

00:27:42,394 --> 00:27:44,496

brouette de l'endroit où vous l'avez stocké.

602

00:27:45,930 --> 00:27:49,200

Je pense qu'il a beaucoup plus de soutien à ce sujet.

603

00:27:49,200 --> 00:27:51,269

Les terres tomberaient également dans ce seau.

604

00:27:52,570 --> 00:27:55,840

Donc, tout ce qui est un actif solide appuierait

605

00:27:55,840 --> 00:27:59,110

le fait que nous vivons dans un contexte monétaire

606

00:27:59,110 --> 00:28:02,347

très flagrant et que le prix de ces actifs

607

00:28:02,347 --> 00:28:04,916

matériels, des matières premières, d'autres formes de

608

00:28:04,916 --> 00:28:08,186

monnaie, qui est l'or, des choses comme la terre

609

00:28:08,186 --> 00:28:09,988

devrait augmenter avec le temps.

610

00:28:12,490 --> 00:28:15,927

Donc, comme nous en avons parlé hier, vous

611

00:28:15,927 --> 00:28:18,830

ne pouvez pas en parler.

612

00:28:18,830 --> 00:28:22,000

La règle en matière d'IA est qu'il faut toujours parler d'IA.

613

00:28:22,000 --> 00:28:23,601

Alors, quand tout cela se termine-t-il ?

614

00:28:23,601 --> 00:28:25,970

Et je pense que vous avez entendu plusieurs personnes hier.

615

00:28:25,970 --> 00:28:28,306

Personne ne le sait vraiment. Je suis d'accord avec cela.

616

00:28:28,306 --> 00:28:31,076

Je ne pense pas que quelqu'un sache vraiment que je croyais

617

00:28:31,076 --> 00:28:33,078

que Steve Dufour avait vraiment dit quelque chose.

618

00:28:35,346 --> 00:28:38,616

Président, et je pense qu'il a raison, l'utilisation

619

00:28:38,616 --> 00:28:41,653

des jetons ne fait que grimper.

620

00:28:41,653 --> 00:28:44,823

Et voici la boucle de rétroaction positive

621

00:28:44,823 --> 00:28:47,992

pour la croissance continue des CapEx des

622

00:28:47,992 --> 00:28:51,196

hyperscalers, c'est essentiellement l'utilité de ces jetons

623

00:28:51,196 --> 00:28:54,365

et les hausses des modèles d'IA, ce

624

00:28:54,365 --> 00:28:57,535

qui fait baisser le coût des jetons,

625

00:28:57,535 --> 00:29:01,673

ce qui engendre plus d'investissements dans l'IA.

626

00:29:01,673 --> 00:29:04,876

Les utilisateurs de l'IA voient son utilité et peuvent

627

00:29:04,876 --> 00:29:06,544

justifier un retour.

628

00:29:06,544 --> 00:29:09,714

Au fur et à mesure que vous obtenez plus d'investissement,

629

00:29:09,714 --> 00:29:12,250

le prix devrait baisser avec plus d'utilité, etc.

630

00:29:12,250 --> 00:29:15,320

Et vous obtenez cette boucle de rétroaction positive.

631

00:29:15,320 --> 00:29:18,757

Mais la clé est que les coûts symboliques doivent baisser.

632

00:29:18,757 --> 00:29:22,160

Et ils ne tombent que lorsque le service public augmente.

633

00:29:22,160 --> 00:29:25,463

À un moment donné, nous devons démontrer qu'il

634

00:29:25,463 --> 00:29:28,733

y a un rendement significatif sur le capital

635

00:29:28,733 --> 00:29:32,003

investi. Cela dépasse le coût du capital pour

636

00:29:32,003 --> 00:29:33,638

toutes ces choses.

637

00:29:33,638 --> 00:29:36,741

Et donc je ne sais pas quels mannequins gagnent à la fin

638

00:29:36,741 --> 00:29:38,209

de la journée.

639

00:29:38,209 --> 00:29:40,812

Je ne suis pas certain que nous devrions même nous en

640

00:29:40,812 --> 00:29:43,948

soucier. Parce que la question que je

641

00:29:43,948 --> 00:29:47,051

pense que nous devons vraiment nous poser à

642

00:29:47,051 --> 00:29:50,188

la fin, on me pose la question, est-ce

643

00:29:50,188 --> 00:29:52,457

que cela vous rappelle 99 ?

644

00:29:52,457 --> 00:29:55,727

Et il y a des similitudes, et il y a quelques différences.

645

00:29:58,596 --> 00:30:01,699

Mais ce qui me rappelle le plus les 99,

646

00:30:01,699 --> 00:30:04,803

c'est que nous avons passé beaucoup de temps à

647

00:30:04,803 --> 00:30:07,539

parler des entreprises qui ont dirigé le développement

648

00:30:07,539 --> 00:30:10,909

d'Internet. Cisco, EMC, Nortel,

649

00:30:10,909 --> 00:30:14,345

Worldcom, ces entreprises ont

650

00:30:14,345 --> 00:30:17,782

disparu ou sont une

651

00:30:17,782 --> 00:30:20,185

coquille d'elles-mêmes.

652

00:30:20,185 --> 00:30:23,121

Et les véritables bénéficiaires et tous les retombées

653

00:30:23,121 --> 00:30:26,090

économiques sont tombés sur les utilisateurs d'Internet, ce

654

00:30:26,090 --> 00:30:29,160

qui a trait aux nouvelles industries.

655

00:30:29,160 --> 00:30:31,930

De nouvelles entreprises qui n'étaient même pas sur la carte

656

00:30:31,930 --> 00:30:34,999

en 2000 et qui nous ont permis de vivre et de

657

00:30:34,999 --> 00:30:37,769

travailler d'une manière dont nous ne pouvions pas rêver 10

658

00:30:37,769 --> 00:30:40,872

ans auparavant. Et la productivité pour la société était

659

00:30:40,872 --> 00:30:42,273

hors du tableau.

660

00:30:42,273 --> 00:30:45,343

Donc, ce à quoi je pense avec l'IA, ce

661

00:30:45,343 --> 00:30:48,379

ne sont pas vraiment les choix et les pelles

662

00:30:48,379 --> 00:30:51,449

du monde, les semi-conducteurs, les puces mémoire et ce

663

00:30:51,449 --> 00:30:52,784

genre de choses.

664

00:30:52,784 --> 00:30:55,186

Il s'agit vraiment de trouver les prochaines grandes

665

00:30:55,186 --> 00:30:56,988

entreprises qui peuvent l'utiliser.

666

00:30:56,988 --> 00:31:00,058

À une époque où il est vraiment prêt pour

667

00:31:00,058 --> 00:31:03,161

les heures de grande écoute, et aussi tous les

668

00:31:03,161 --> 00:31:05,230

autres changements qu'il pourrait potentiellement susciter

669

00:31:05,230 --> 00:31:08,333

sur la société, qui, pris dans toute sa mesure,

670

00:31:08,333 --> 00:31:11,436

tous les chemins mènent évidemment toujours au revenu de

671

00:31:11,436 --> 00:31:14,505

base universel. Est-ce que nous sommes remplacés par

672

00:31:14,505 --> 00:31:17,642

des machines, des modèles et des ordinateurs, et cela crée

673

00:31:17,642 --> 00:31:20,945

des emplois ? J'en ai parlé dans le passé, le plus

674

00:31:20,945 --> 00:31:21,946

logique est...

675

00:31:22,714 --> 00:31:25,884

Est-ce que nous aurons moins de radiologues à l'avenir,

676

00:31:25,884 --> 00:31:29,053

parce que l'IA examine bien mieux le scan que

677

00:31:29,053 --> 00:31:31,856

l'humain, et c'est vrai aujourd'hui, et plus d'infirmières

678

00:31:31,856 --> 00:31:35,026

doivent prendre soin des patients à mesure que nous

679

00:31:35,026 --> 00:31:37,028

vieillissons en tant que société ?

680

00:31:37,028 --> 00:31:40,932

Et cela change la démographie du milieu de travail.

681

00:31:40,932 --> 00:31:44,068

Il le fait dans certains secteurs comme les soins de

682

00:31:44,068 --> 00:31:47,171

santé, mais cela se produira dans les services financiers, le

683

00:31:47,171 --> 00:31:48,740

droit, la fabrication, partout.

684

00:31:48,740 --> 00:31:50,675

La technologie elle-même.

685

00:31:50,675 --> 00:31:53,177

C'est ce qui m'inquiète le plus.

686

00:31:53,177 --> 00:31:56,147

Nous pouvons donc parler des pièges, des risques et de la

687

00:31:56,147 --> 00:31:58,316

récompense d'investir dans les choix et les pelles

688

00:31:58,316 --> 00:32:01,286

d'aujourd'hui autour de l'IA et de ce que cela peut vraiment

689

00:32:01,286 --> 00:32:04,389

signifier. Mais je pense que les opportunités à

690

00:32:04,389 --> 00:32:07,458

long terme vont se déchaîner dans les entreprises et

691

00:32:07,458 --> 00:32:10,528

les industries que nous ne pouvons même pas comprendre

692

00:32:10,528 --> 00:32:12,330

ce qu'elles voient aujourd'hui.

693

00:32:12,330 --> 00:32:15,667

Et c'est ce qui me rappelle le plus

694

00:32:15,667 --> 00:32:18,336

les années 1999 et 2000.

695

00:32:18,336 --> 00:32:20,605

L'autre chose que je pense avec l'IA, et c'est là que ça

696

00:32:20,605 --> 00:32:22,674

revient au graphique que je vous ai montré au sujet du

697

00:32:22,674 --> 00:32:24,509

rendement des obligations à 10 ans.

698

00:32:24,542 --> 00:32:28,046

Je crois donc avoir parlé de la

699

00:32:28,046 --> 00:32:31,549

masse monétaire, de la dépréciation du dollar,

700

00:32:31,549 --> 00:32:34,786

des États-Unis. Le gouvernement se défait de dettes et autres

701

00:32:34,786 --> 00:32:37,855

choses. Et pendant la crise financière

702

00:32:37,855 --> 00:32:41,059

mondiale, je me souviens d'avoir eu des conversations avec

703

00:32:41,059 --> 00:32:42,860

bon nombre de mes collègues.

704

00:32:44,228 --> 00:32:47,031

Affidavit indiquant qu'il n'y a que deux façons de sortir de

705

00:32:47,031 --> 00:32:48,366

ce gâchis.

706

00:32:48,366 --> 00:32:51,636

Soit vous devez vous en sortir, soit gonfler votre façon

707

00:32:51,636 --> 00:32:54,939

de faire. Et nous avons regardé autour de nous

708

00:32:54,939 --> 00:32:58,042

et nous sommes dit qu'il n'y a aucune sorte

709

00:32:58,042 --> 00:33:01,179

d'invention ou d'innovation qui nous permettra de grandir en

710

00:33:01,179 --> 00:33:04,282

tant que société pour effacer toute la dette accumulée

711

00:33:04,282 --> 00:33:07,452

à la suite de la crise financière mondiale.

712

00:33:07,452 --> 00:33:09,687

Donc vous devez gonfler, vous êtes tout à fait.

713

00:33:09,687 --> 00:33:12,457

Et vous savez, nous avons évidemment laissé les taux

714

00:33:12,457 --> 00:33:13,891

d'intérêt extrêmement bas.

715

00:33:13,891 --> 00:33:17,228

Inondé le système de masse monétaire, trois

716

00:33:17,228 --> 00:33:20,598

formes de QE aux États-Unis, n'ont pas

717

00:33:20,598 --> 00:33:22,967

vraiment entraîné beaucoup d'inflation.

718

00:33:22,967 --> 00:33:25,236

Maintenant, au bout du compte, il faut croire que ça attrape

719

00:33:25,236 --> 00:33:26,838

dans une certaine mesure.

720

00:33:26,838 --> 00:33:30,008

Mais ce que l'IA pourrait être, et nous ne

721

00:33:30,008 --> 00:33:33,211

le savons pas, c'est le moteur de productivité et

722

00:33:33,211 --> 00:33:36,381

de croissance, je parle en termes très généraux, que

723

00:33:36,414 --> 00:33:37,982

nous recherchions en 2008.

724

00:33:37,982 --> 00:33:41,152

Si vous comprenez cela, si vous obtenez ces gains de

725

00:33:41,152 --> 00:33:44,322

productivité, si vous déchaînez les outils et que dans deux

726

00:33:44,322 --> 00:33:47,492

à cinq ans, ils sont vraiment prêts pour les heures

727

00:33:47,492 --> 00:33:50,661

de grande écoute d'une manière dont nous ne pouvons pas

728

00:33:50,661 --> 00:33:53,197

rêver aujourd'hui, vous pourriez voir une escalade des

729

00:33:53,197 --> 00:33:55,733

bénéfices des entreprises comme nous ne pourrions pas

730

00:33:55,733 --> 00:33:56,734

imaginer.

731

00:33:57,368 --> 00:34:00,571

Le ROE est beaucoup plus élevé, ce qui signifie que

732

00:34:00,571 --> 00:34:02,807

les valorisations des actions augmentent dans certaines

733

00:34:02,807 --> 00:34:04,409

industries parmi certaines valeurs mobilières.

734

00:34:05,610 --> 00:34:08,780

Et vous obtenez de la croissance sans inflation, ce

735

00:34:08,780 --> 00:34:10,815

qui a tendance à prendre...

736

00:34:10,815 --> 00:34:13,684

Votre problème de revenu fixe est un peu hors de l'équation.

737

00:34:14,685 --> 00:34:16,487

C'est donc quelque chose à considérer.

738

00:34:16,487 --> 00:34:18,790

Donc nous nous concentrons tous sur, vous savez,

739

00:34:18,790 --> 00:34:21,059

l'investisseur moyen se concentre sur les semi-conducteurs et

740

00:34:21,059 --> 00:34:23,628

les puces mémoire et toutes ces bonnes choses, les

741

00:34:23,628 --> 00:34:26,064

hyperscalers et tout ce genre de jazz.

742

00:34:26,064 --> 00:34:28,566

En fait, je pense que la question est beaucoup plus

743

00:34:28,566 --> 00:34:30,001

existentielle et beaucoup plus vaste.

744

00:34:30,001 --> 00:34:33,371

Si vous le ramenez à 75 % de ce que

745

00:34:33,371 --> 00:34:36,340

nous rêvons qu'il pourrait être, cela a d'énormes

746

00:34:36,340 --> 00:34:39,677

ramifications, tant au niveau macro, au niveau sociétal qu'au

747

00:34:39,677 --> 00:34:41,045

niveau professionnel.

748

00:34:41,045 --> 00:34:44,215

Et je pense que c'est là que nous devrions concentrer

749

00:34:44,215 --> 00:34:47,051

notre attention à l'avenir, ce qui signifie que des

750

00:34:47,051 --> 00:34:49,587

discussions comme celle-ci ou des entrevues avec nos

751

00:34:49,587 --> 00:34:51,789

gestionnaires de portefeuille dans cinq ans seront

752

00:34:51,789 --> 00:34:54,025

probablement beaucoup plus compliquées, à la fois

753

00:34:54,025 --> 00:34:55,393

passionnantes et incertaines.

754

00:34:55,393 --> 00:34:58,663

Donc je pense que ce sont des choses pour vraiment

755

00:34:58,663 --> 00:35:00,531

concentrer votre attention sur l'IA.

756

00:35:00,531 --> 00:35:02,700

Le présent va s'occuper du présent.

757

00:35:02,700 --> 00:35:05,703

Nous allons surveiller tous les chiffres de CapEx qui

758

00:35:05,703 --> 00:35:09,006

arrivent et ce que cela signifie vraiment pour la sécurité

759

00:35:09,006 --> 00:35:11,375

sous-jacente. Et l'économie dans son ensemble.

760

00:35:11,375 --> 00:35:14,712

Mais je pense que les grandes questions sont beaucoup

761

00:35:14,712 --> 00:35:17,648

plus excitantes, un peu plus existentielles, mais ont

762

00:35:17,648 --> 00:35:20,585

d'énormes répercussions sur la rentabilité des entreprises à

763

00:35:20,585 --> 00:35:23,855

l'avenir. Donc, l'autre chose que je voulais aborder à

764

00:35:23,855 --> 00:35:26,390

ce sujet, c'est que nous avons beaucoup parlé de

765

00:35:26,390 --> 00:35:28,693

l'investissement fondamental et de l'examen des bénéfices des

766

00:35:28,693 --> 00:35:31,229

entreprises et de la façon dont vous faites concorder

767

00:35:31,229 --> 00:35:33,798

l'évaluation et obtenir le bon prix pour les titres.

768

00:35:35,366 --> 00:35:38,603

L'autre chose que je voulais mentionner, et vous

769

00:35:38,603 --> 00:35:41,439

avez entendu Bobby Barnes hier, concerne vraiment

770

00:35:41,439 --> 00:35:44,542

l'investissement factuel, les FNB quantitatifs, etc.

771

00:35:44,542 --> 00:35:47,044

Et je pense qu'il est très important que les investisseurs

772

00:35:47,044 --> 00:35:49,313

apprécient, et nous nous en occupons tous les jours.

773

00:35:50,748 --> 00:35:53,918

Si je repense à 1980, si vous prenez une

774

00:35:53,951 --> 00:35:57,121

mesure de quoi, comment une décision a été prise

775

00:35:57,121 --> 00:36:00,324

sur le marché boursier sur la façon d'acheter et

776

00:36:00,324 --> 00:36:03,528

de vendre un titre, cela se faisait généralement d'un

777

00:36:03,528 --> 00:36:04,962

point de vue fondamental.

778

00:36:04,962 --> 00:36:08,399

Vous croyiez qu'un titre était trop cher

779

00:36:08,399 --> 00:36:11,769

ou sous-évalué. Vous aviez des perspectives en ce qui

780

00:36:11,769 --> 00:36:15,006

concerne les bénéfices des entreprises, et vous avez agi en

781

00:36:15,006 --> 00:36:17,008

nature. Si vous pensiez que le prix du titre était trop bas,

782

00:36:17,008 --> 00:36:18,809

vous avez acheté. Si vous pensiez qu'il était trop élevé,

783

00:36:18,809 --> 00:36:20,244

vous avez vendu.

784

00:36:20,244 --> 00:36:23,581

Et la majeure partie des décisions prises en 1980,

785

00:36:23,581 --> 00:36:26,918

ou au début des années 80, ont été prises

786

00:36:26,918 --> 00:36:28,653

sur une base fondamentale.

787

00:36:28,653 --> 00:36:31,222

Appelez cela, plus de 90 % du marché étaient des

788

00:36:31,222 --> 00:36:34,559

investisseurs fondamentaux. Et au fil du temps, vous avez vu

789

00:36:34,559 --> 00:36:36,494

l'avènement de l'investissement passif.

790

00:36:36,494 --> 00:36:39,964

Et puis, la modélisation quantitative autour de certains

791

00:36:39,964 --> 00:36:43,434

aspects qui étaient fortement corrélés avec les prix

792

00:36:43,434 --> 00:36:45,269

des actions.

793

00:36:45,269 --> 00:36:48,472

Il s'agit donc d'une sorte de modélisation prédictive

794

00:36:48,472 --> 00:36:51,676

où l'information a été recueillie sur une base

795

00:36:51,676 --> 00:36:54,912

historique. Et de nouveaux produits sont apparus qui

796

00:36:54,912 --> 00:36:57,481

étaient fondés sur des outils quantitatifs, des corrélations

797

00:36:57,481 --> 00:36:59,951

sur le marché. Ils sont encore utilisés aujourd'hui.

798

00:36:59,951 --> 00:37:03,020

Et avec le temps, ces modèles sont devenus

799

00:37:03,054 --> 00:37:06,457

beaucoup plus sophistiqués et beaucoup plus compliqués.

800

00:37:06,457 --> 00:37:09,694

Et puis nous sommes en quelque sorte entrés dans

801

00:37:09,694 --> 00:37:12,230

le bêta intelligent et l'investissement factuel, c'est-à-dire

802

00:37:12,230 --> 00:37:15,433

des choses comme l'élan, le rendement et la taille,

803

00:37:15,433 --> 00:37:17,235

la croissance ou la valeur.

804

00:37:18,269 --> 00:37:20,972

Et maintenant, je dirais que l'investissement fondamental

805

00:37:20,972 --> 00:37:23,674

représente probablement moins de 50 % du processus

806

00:37:23,674 --> 00:37:26,744

décisionnel sur le marché un jour donné, et

807

00:37:26,744 --> 00:37:30,147

probablement moins de 15 % de manière significative.

808

00:37:30,147 --> 00:37:33,484

Jour après jour, les valeurs mobilières font beaucoup

809

00:37:33,484 --> 00:37:34,485

de choses.

810

00:37:35,353 --> 00:37:37,488

Pour des raisons non fondamentales.

811

00:37:37,488 --> 00:37:40,758

Et je dis tout cela parce que je pense que les questions

812

00:37:40,758 --> 00:37:43,194

que vous devez probablement traiter en tant que conseillers

813

00:37:43,194 --> 00:37:45,896

pour certains de vos clients qui peuvent être nerveux et

814

00:37:45,896 --> 00:37:48,599

incertains de ce qui se passe, les girations quotidiennes du

815

00:37:48,599 --> 00:37:51,602

marché sont influencées par des choses qui n'ont en fait rien

816

00:37:51,602 --> 00:37:53,504

à voir avec les bénéfices des entreprises.

817

00:37:55,039 --> 00:37:56,807

Il y a des corrélations.

818

00:37:56,807 --> 00:37:58,242

Il y a beaucoup de paniers.

819

00:37:59,443 --> 00:38:01,345

Donc les thématiques.

820

00:38:01,345 --> 00:38:02,947

Les gens veulent investir dans un espace.

821

00:38:02,947 --> 00:38:05,149

Ils ne font vraiment pas beaucoup d'analyse derrière cela,

822

00:38:05,149 --> 00:38:08,085

mais ils savent que le titre se trouve dans un panier avec

823

00:38:08,085 --> 00:38:10,321

d'autres titres qui lui ressemblent.

824

00:38:10,321 --> 00:38:12,089

Le prix de ce panier augmente.

825

00:38:12,089 --> 00:38:15,426

De même, les prix des paniers opposés baissent en tant

826

00:38:15,426 --> 00:38:18,496

que source de fonds pour alimenter cela.

827

00:38:18,496 --> 00:38:21,699

Nous avons vu la plus forte

828

00:38:21,699 --> 00:38:24,902

concentration de titres, et c'est environ

829

00:38:24,902 --> 00:38:27,938

30 % du marché, avoir un...

830

00:38:27,972 --> 00:38:31,542

Bêta de 0,5 à 1

831

00:38:31,542 --> 00:38:34,745

négatif tous les jours.

832

00:38:34,745 --> 00:38:38,015

Il s'agit de la plus forte concentration d'actions qui

833

00:38:38,015 --> 00:38:41,252

baissent en fait au cours d'une journée donnée lorsque

834

00:38:41,252 --> 00:38:42,720

le marché augmente réellement.

835

00:38:43,721 --> 00:38:46,190

C'est intéressant. Nous vivons donc dans une sorte de monde

836

00:38:46,190 --> 00:38:49,226

de barres. C'est presque comme un monde de décision binaire.

837

00:38:49,226 --> 00:38:52,129

C'est pourquoi il insiste davantage sur l'importance de

838

00:38:52,129 --> 00:38:55,032

diversifier son portefeuille et d'avoir un portefeuille à

839

00:38:55,032 --> 00:38:56,500

moyen et long terme.

840

00:38:57,535 --> 00:39:00,905

Horizon en ce qui a trait à l'atteinte de ses objectifs.

841

00:39:00,905 --> 00:39:03,074

Le monde va devenir plus bruyant.

842

00:39:03,074 --> 00:39:06,143

Et notre travail en tant qu'investisseurs consiste vraiment à

843

00:39:06,143 --> 00:39:09,246

le décomposer en signaux importants et à ignorer le

844

00:39:09,246 --> 00:39:12,583

bruit. Toutes ces décisions étant prises au

845

00:39:12,583 --> 00:39:15,786

moyen de méthodes différentes, et je pense que

846

00:39:15,786 --> 00:39:18,989

l'ingénierie financière sur le marché ne fera que

847

00:39:18,989 --> 00:39:21,859

s'intensifier à partir de maintenant.

848

00:39:21,859 --> 00:39:25,029

Ça va devenir de plus en plus compliqué, disons au jour

849

00:39:25,029 --> 00:39:28,399

le jour, semaine après semaine, voire mois après mois.

850

00:39:28,399 --> 00:39:31,535

Donc je pense qu'il est plus important que jamais,

851

00:39:31,535 --> 00:39:34,638

et de plus en plus, d'avoir vos objectifs en

852

00:39:34,638 --> 00:39:37,742

tête, de choisir vos chevaux pour ainsi dire, n'est-ce

853

00:39:37,775 --> 00:39:40,344

pas ? Les gestionnaires de fonds dans lesquels vous voulez

854

00:39:40,344 --> 00:39:42,880

investir, les styles que vous voulez avoir, les objectifs

855

00:39:42,880 --> 00:39:45,416

pour vos clients que vous voulez avoir en place.

856

00:39:46,517 --> 00:39:49,153

Énumérez l'éventail des résultats et attribuez-les à chacun

857

00:39:49,153 --> 00:39:51,389

d'entre eux une certaine probabilité.

858

00:39:51,422 --> 00:39:53,190

Et restez fidèles à eux-mêmes.

859

00:39:54,358 --> 00:39:57,194

Échange moins, pas plus.

860

00:39:57,194 --> 00:40:00,331

Il peut être tentant de le faire parce que

861

00:40:00,331 --> 00:40:02,733

la volatilité croissante entraînera, selon vous, la

862

00:40:02,733 --> 00:40:05,403

possibilité de découvrir les prix.

863

00:40:05,403 --> 00:40:07,671

En fait, je pense qu'il vaut mieux faire moins.

864

00:40:07,671 --> 00:40:09,907

C'est ce que nous avons fait un peu dans le cadre de notre

865

00:40:09,907 --> 00:40:11,509

Fonds canadien d'actions disciplinaires. Nous avons en fait

866

00:40:11,509 --> 00:40:13,677

connu une très bonne année à ce jour.

867

00:40:13,677 --> 00:40:16,847

Et l'une des choses que j'ai en quelque sorte soulignée

868

00:40:16,847 --> 00:40:20,017

à nos analystes jour après jour est que nous devons

869

00:40:20,017 --> 00:40:21,652

faire moins, pas plus.

870

00:40:21,652 --> 00:40:24,288

Concentrer l'attention sur ce qui compte vraiment.

871

00:40:24,321 --> 00:40:27,425

Alors avec les guerres commerciales en cours, les

872

00:40:27,425 --> 00:40:30,528

risques géopolitiques s'intensifient et les gens se demandent

873

00:40:30,561 --> 00:40:33,230

si nous réagissons à tout cela ?

874

00:40:33,230 --> 00:40:35,533

En règle générale, lorsque vous réagissez, vous perdez.

875

00:40:36,967 --> 00:40:39,670

La réaction est généralement un exercice perdant.

876

00:40:39,670 --> 00:40:42,173

La proactivité est un exercice gagnant.

877

00:40:42,173 --> 00:40:45,142

Nous voulions donc avoir un très bon plan de match pour ce

878

00:40:45,142 --> 00:40:47,845

que nous pensions être le plus susceptible de se produire, et

879

00:40:47,845 --> 00:40:50,314

ensuite nous assurer que nous sommes vraiment en train de

880

00:40:50,314 --> 00:40:53,384

peaufiner. Et en nous penchant sur chacun des titres

881

00:40:53,384 --> 00:40:56,220

individuels et sur tous ces éléments fondamentaux qui, selon

882

00:40:56,253 --> 00:40:57,855

nous, se concrétiseraient pour eux.

883

00:40:57,855 --> 00:41:00,057

Et c'est ce qui a en fait généré une partie des rendements

884

00:41:00,057 --> 00:41:02,092

positifs depuis le début de l'année.

885

00:41:02,092 --> 00:41:05,029

Autant dire que le monde va se compliquer.

886

00:41:05,029 --> 00:41:07,631

Vous avez plus de décisions d'investissement, d'outils, de

887

00:41:07,631 --> 00:41:11,135

véhicules et de produits à examiner chaque jour.

888

00:41:11,135 --> 00:41:14,238

Et nous vous remercions, comme toujours, de votre soutien.

889

00:41:14,271 --> 00:41:17,074

Nous sommes là pour répondre aux questions que vous avez et

890

00:41:17,074 --> 00:41:18,976

que vos clients pourraient avoir.

891

00:41:18,976 --> 00:41:21,212

Et nous attendons avec impatience, je crois, ce que l'avenir

892

00:41:21,212 --> 00:41:24,615

nous réserve. Je pense que c'est une période vraiment

893

00:41:24,615 --> 00:41:27,718

excitante, vraiment excitante. Mais avec cette excitation va

894

00:41:27,718 --> 00:41:29,687

venir beaucoup de complexité.

895

00:41:29,687 --> 00:41:32,223

Et donc avec ça, je vais souhaiter la bienvenue à notre

896

00:41:32,223 --> 00:41:34,658

prochain conférencier. Merci à tous et bonne fin de semaine

897

00:41:34,658 --> 00:41:35,960

de Thanksgiving. Prenez soin de vous, tout le monde.

898

00:41:38,729 --> 00:41:40,564

Merci d'avoir regardé ou écouté

899

00:41:40,564 --> 00:41:42,967

le balado de Fidelity Connects.

900

00:41:42,967 --> 00:41:44,435

Maintenant, si vous ne l'avez pas

901

00:41:44,435 --> 00:41:45,970

déjà fait, veuillez vous abonner à

902

00:41:45,970 --> 00:41:47,438

Fidelity Connex sur la plateforme de

903

00:41:47,438 --> 00:41:48,839

baladodiffusion de votre choix.

904

00:41:48,873 --> 00:41:50,107

Et si vous aimez ce que vous

905

00:41:50,107 --> 00:41:51,008

entendez, veuillez laisser une

évaluation

906

00:41:51,008 --> 00:41:52,743

ou une note de cinq étoiles.

907

00:41:52,743 --> 00:41:54,111

Les fonds communs de placement et

908

00:41:54,111 --> 00:41:55,446

les FNB Fidelity sont disponibles en

909

00:41:55,446 --> 00:41:56,347

travaillant avec un conseiller

910

00:41:56,347 --> 00:41:57,481

financier ou par l'entremise d'un

911

00:41:57,481 --> 00:41:59,083

compte de courtage en ligne.

912

00:41:59,116 --> 00:42:00,718

Visitez Fidelity.ca slash comment

913

00:42:00,718 --> 00:42:02,887

acheter pour plus d'informations.

914

00:42:02,887 --> 00:42:04,121

Pendant que vous êtes sur Fidelity

915

00:42:04,121 --> 00:42:05,155

point CA, vous pouvez également

916

00:42:05,155 --> 00:42:06,223

trouver plus d'informations sur les

917

00:42:06,223 --> 00:42:07,291

futures webdiffusions en direct.

918

00:42:07,324 --> 00:42:09,159

N'oubliez pas de suivre Fidelity

919

00:42:09,159 --> 00:42:10,995

Canada sur YouTube, LinkedIn et

920

00:42:10,995 --> 00:42:11,996

Instagram.

921

00:42:12,763 --> 00:42:13,597

Nous terminerons l'émission

922

00:42:13,597 --> 00:42:14,665

d'aujourd'hui par un bref

923

00:42:14,665 --> 00:42:15,633

avertissement.

924

00:42:15,633 --> 00:42:17,301

Les points de vue et opinions

925

00:42:17,301 --> 00:42:19,270

exprimés sur ce balado sont ceux des

926

00:42:19,270 --> 00:42:20,638

participants et ne reflètent pas

927

00:42:20,638 --> 00:42:21,772

nécessairement ceux de Fidelity

928

00:42:21,772 --> 00:42:23,440

Investments Canada ULC ou de ses

929

00:42:23,440 --> 00:42:24,475

sociétés affiliées.

930

00:42:24,508 --> 00:42:26,043

Ce balado est fourni à titre

931

00:42:26,076 --> 00:42:27,611

informatif seulement et ne doit pas

932

00:42:27,645 --> 00:42:28,913

être interprété comme un conseil

933

00:42:28,913 --> 00:42:29,680

d'investissement, fiscal ou

934

00:42:29,713 --> 00:42:31,715

juridique. Il ne s'agit pas d'une

935

00:42:31,715 --> 00:42:33,684

offre de vente ou d'achat, ni d'une

936

00:42:33,684 --> 00:42:34,752

approbation, d'une recommandation ou

937

00:42:34,785 --> 00:42:36,453

d'un parrainage d'une entité ou d'un

938

00:42:36,453 --> 00:42:37,588

titre cité.

939

00:42:37,588 --> 00:42:39,023

Lire un prospectus de fonds.

940

00:42:39,023 --> 00:42:40,491

Avant d'investir, les fonds ne sont

941

00:42:40,524 --> 00:42:41,392

pas garantis.

942

00:42:41,392 --> 00:42:42,359

Leurs valeurs changent fréquemment

943

00:42:42,359 --> 00:42:44,028

et le rendement passé peut ne pas

944

00:42:44,028 --> 00:42:45,129

être répété.

945

00:42:45,129 --> 00:42:46,564

Les frais, les dépenses et les

946

00:42:46,564 --> 00:42:47,765

commissions sont tous associés aux

947

00:42:47,765 --> 00:42:49,166

placements de fonds.

948

00:42:49,166 --> 00:42:50,568

Merci encore. Nous vous verrons la

949

00:42:50,568 --> 00:42:51,535

prochaine fois.

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FOCUS 2026: Perspectives du chef des placements pour l’avenir – Andrew Marchese

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