Marché des titres à revenu fixe : inflation, taux et commerce mondial

WEBVTT

00:06.006 --> 00:09.576

De toute évidence, nous avons assisté à une importante

00:09.576 --> 00:12.178

retarification des taux au Canada et aux États-Unis au cours des

00:12.178 --> 00:15.882

derniers mois, avec des taux qui ont augmenté de 50 à 60 points de base sur la

00:15.882 --> 00:19.452

courbe. Cela découle en fait de trois facteurs principaux.

00:19.452 --> 00:23.590

Premièrement, d'un point de vue fondamental, la croissance a été bien meilleure

00:23.590 --> 00:25.658

que prévu et plus résiliente que les

00:25.658 --> 00:28.028

prévisions du marché.

00:29.029 --> 00:33.033

Deuxièmement, l'inflation a évidemment été la question

00:33.033 --> 00:37.070

d'actualité au cours des derniers mois, surtout

00:37.070 --> 00:40.206

avec les événements du Moyen-Orient.

00:40.206 --> 00:43.176

Donc tout d'abord, l'inflation persiste, surtout

00:43.176 --> 00:46.413

aux États-Unis après la pandémie, mais aussi maintenant avec des prix de

00:46.413 --> 00:50.183

l'énergie plus élevés en raison du conflit au Moyen-Orient.

00:50.183 --> 00:54.587

Des préoccupations émergent quant au fait que l'inflation

00:54.587 --> 00:59.592

des prix de l'énergie puisse se propager à d'autres secteurs.

00:59.592 --> 01:03.763

Ainsi, la Banque du Canada et la Réserve fédérale ont adopté

01:03.763 --> 01:07.934

un ton plus ferme récemment, soulignant les risques croissants liés

01:07.934 --> 01:12.005

à l'inflation. Enfin, l'un des autres grands sujets d'actualité

01:12.005 --> 01:15.575

est l'ampleur des déficits budgétaires aux États-Unis. La

01:15.575 --> 01:19.512

quantité d'offre publique qui pourrait être sur le marché

01:19.512 --> 01:22.782

fait également augmenter les primes à terme aux États-Unis.

01:22.782 --> 01:26.853

Le segment des obligations du Trésor est à la hausse en raison des taux mondiaux.

01:26.853 --> 01:29.589

En plus de cela, nous avons vu des quantités record d'offre des

01:29.589 --> 01:32.392

entreprises, ce qui a également exercé davantage de pression sur les taux.

01:32.392 --> 01:35.495

Donc, tous ces facteurs combinés ont mené à cette importante

01:35.495 --> 01:38.598

retarification sur la courbe des rendements, mais nous examinons aussi

01:38.598 --> 01:40.467

maintenant la tarification des marchés.

01:40.467 --> 01:44.370

Cinq à six hausses de taux au Canada au cours de la prochaine année, ainsi

01:44.370 --> 01:47.874

que de trois à quatre hausses de taux de la Réserve fédérale.

01:47.874 --> 01:52.011

Donc, à ces niveaux maintenant, il y a beaucoup de prix sur les marchés et

01:52.011 --> 01:55.882

nous commençons à sentir que le rapport risque/rendement pour les

01:55.882 --> 01:59.452

titres à duration et les titres à revenu fixe commence

01:59.452 --> 02:00.453

à paraître beaucoup plus attrayant.

02:02.655 --> 02:06.726

Oui, donc il ne fait aucun doute que les écarts de taux sont extrêmement

02:06.726 --> 02:08.528

serrés sur une base historique.

02:08.528 --> 02:12.298

Nous sommes maintenant, dans bien des cas, à des niveaux qui se situent dans

02:12.298 --> 02:15.935

les percentiles les plus serrés après la crise financière mondiale.

02:15.935 --> 02:19.005

Cela étant dit, il y a un certain nombre de raisons qui appuient les

02:19.038 --> 02:21.341

valorisations actuelles.

02:21.341 --> 02:24.677

Tout d'abord, les paramètres fondamentaux des entreprises ont été extrêmement solides.

02:24.677 --> 02:27.213

Les entreprises ont affiché de très bons résultats.

02:27.213 --> 02:30.316

L'effet de levier est faible. Les gains ont augmenté.

02:30.316 --> 02:34.320

Donc, d'un point de vue fondamental, le monde des affaires se

02:34.320 --> 02:38.158

porte très bien. Deuxièmement, les rendements plus élevés ont rendu les titres

02:38.158 --> 02:41.528

à revenu fixe beaucoup plus attrayant. Nous constatons des flux importants vers

02:41.528 --> 02:45.532

les titres à revenu fixe, et cela se dirige vers le marché obligataire,

02:45.532 --> 02:49.369

ce qui permet de bien soutenir les écarts de taux.

02:49.369 --> 02:52.605

Enfin, même si nous avons enregistré des quantités record d'offre, une grande

02:52.605 --> 02:56.376

partie de cette offre a été absorbée par la quantité de demande que nous

02:56.376 --> 02:58.545

constatons tout au long de la courbe.

02:58.545 --> 03:02.715

Maintenant, il ne fait aucun doute que les écarts de taux sont serrés et

03:02.715 --> 03:05.885

que les perspectives d'un resserrement supplémentaire sont probablement assez

03:05.885 --> 03:09.722

limitées, mais compte tenu de tous ces soutiens positifs, fondamentaux et

03:09.722 --> 03:13.893

techniques sur le marché, il n'y a pas non plus de raison

03:13.893 --> 03:16.362

de voir les écarts augmenter.

03:16.362 --> 03:20.500

Donc, à mon avis, une allocation modeste aux entreprises est

03:20.500 --> 03:24.604

toujours justifiée, surtout parce que cet écart supplémentaire, qui augmente

03:24.604 --> 03:27.207

le rendement d'un portefeuille, mais aussi...

03:27.207 --> 03:31.411

Vous offre un coussin contre la volatilité des taux que nous avons

03:31.411 --> 03:32.412

constatée récemment.

03:34.914 --> 03:38.918

Donc, l'incertitude commerciale a évidemment été au premier plan dans

03:38.918 --> 03:42.956

les allers-retours entre le Canada et les États-Unis.

03:42.956 --> 03:46.926

La plus grande préoccupation dont beaucoup de gens parlent est le

03:46.926 --> 03:51.831

coût des biens et les répercussions inflationnistes que cela pourrait avoir.

03:51.831 --> 03:55.368

Mais ce que je voudrais souligner, c'est que lorsque nous pensons au contexte

03:55.368 --> 03:58.605

plus large de l'inflation, nous constatons ce que nous constatons à l'échelle

03:58.605 --> 04:02.008

mondiale en termes de prix de l'énergie et d'autres inflations collantes.

04:02.008 --> 04:06.246

Il s'agit d'une question beaucoup plus importante sur le front de l'inflation

04:06.246 --> 04:10.483

que de la sorte pour ce qui est de la bataille intérieure

04:10.483 --> 04:12.986

entre le Canada et les États-Unis.

04:13.019 --> 04:17.156

Donc, la plus grande préoccupation est de savoir ce que l'incertitude

04:17.156 --> 04:19.492

commerciale signifie pour la croissance ?

04:19.492 --> 04:23.563

Et quand on y pense, il y a un certain nombre de

04:23.563 --> 04:26.599

secteurs qui sont évidemment directement touchés, mais plus généralement,

04:26.599 --> 04:28.601

l'incertitude que cela crée.

04:28.601 --> 04:32.772

Cela a une incidence sur les investissements des entreprises et les plans de

04:32.772 --> 04:36.943

dépenses en immobilisations et c'est donc là que réside le risque réel, c'est

04:36.943 --> 04:41.114

que si nous ne clarifions pas le conflit commercial, nous verrons que cela

04:41.114 --> 04:44.951

commencera à avoir une incidence sur la croissance potentielle au Canada et,

04:44.951 --> 04:49.122

comme l'a mentionné la Banque du Canada, il y a déjà un certain

04:49.122 --> 04:52.992

manque dans l'économie, ce qui représente un risque de ralentissement futur.

04:52.992 --> 04:56.796

Et donc, ce contexte est quelque peu en contradiction avec ce que nous

04:56.829 --> 04:59.766

constatons actuellement sur les marchés en raison des préoccupations concernant

04:59.766 --> 05:03.603

l'inflation et les besoins de financement, ainsi que des taux élevés et poussés

05:03.603 --> 05:07.707

à la hausse et des prix dans un grand nombre de hausses de taux

05:07.707 --> 05:09.475

au cours de la prochaine année.