DialoguesFidelity : Décision de la Fed et son incidence sur les investisseurs obligataires

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00:07.140 --> 00:09.042
Bonjour et bienvenue à Fidelity Connects.

00:09.042 --> 00:12.579
Je suis Pamela Ritchie. La Réserve fédérale a maintenu son taux directeur

00:12.579 --> 00:15.515
inchangé. Avec la montée de l'incertitude autour de la croissance, de

00:15.515 --> 00:18.518
l'inflation et de la géopolitique, notre prochain invité suggère que c'est

00:18.518 --> 00:22.088
peut-être le genre de toile de fond où les bons du Trésor américain

00:22.088 --> 00:25.358
retrouveront l'attention en tant que refuge potentiel au sein des titres à

00:25.358 --> 00:29.462
revenu fixe. Comme les écarts de crédit commencent à changer, cela ne

00:29.462 --> 00:33.466
fait que renforcer la valeur de la qualité de détention et le maintien de

00:33.466 --> 00:36.503
la flexibilité. Comment les investisseurs devraient-ils penser au

00:36.503 --> 00:40.040
positionnement des portefeuilles à revenu fixe dans ce contexte, et qu'est-ce

00:40.040 --> 00:43.243
qu'une volatilité accrue pourrait signifier pour la façon dont les

00:43.243 --> 00:45.078
investisseurs abordent les bons du Trésor ?

00:45.078 --> 00:48.314
Christine Thorpe, gestionnaire de portefeuille institutionnel, se joint à nous

00:48.314 --> 00:52.519
aujourd'hui pour nous faire part de ses réflexions sur la dernière décision en

00:52.519 --> 00:56.089
matière de taux et ses implications potentielles pour les obligations et

00:56.089 --> 00:58.391
au-delà. Bonjour Christine, je suis ravie de vous voir.

00:58.391 --> 01:00.960
Comment êtes-vous ?

01:00.960 --> 01:02.062
Bonjour, Pamela. Je vais bien, merci de m'avoir reçu.

01:02.062 --> 01:05.432
Nous sommes ravis que vous vous joigniez à nous, et nous inviterons tous ceux

01:05.432 --> 01:08.835
qui se joignent à vous aujourd'hui à envoyer des questions au cours des 30

01:08.835 --> 01:12.005
prochaines minutes environ, nous pourrons les transmettre à Christine.

01:12.005 --> 01:16.076
Chez Fidelity, vous êtes très à l'écoute d'une histoire à

01:16.076 --> 01:17.777
plus long terme.

01:17.777 --> 01:21.748
Cela dit, ce qui se passe à court terme est

01:21.748 --> 01:25.752
tout simplement ahurissant et la volatilité entre les catégories d'actifs

01:25.752 --> 01:29.789
a été énorme. Je me demande si vous pouvez nous dire à quel point

01:29.789 --> 01:33.526
vous avez dû réagir rapidement à tout ce qui se passe en ce moment et à quel

01:33.526 --> 01:38.665
point c'est différent depuis le début de l'année.

01:38.665 --> 01:42.969
Je pense que vous avez raison, Pamela, de parler de

01:42.969 --> 01:47.240
cette perspective à long terme parce que c'est certainement ainsi

01:47.240 --> 01:52.212
que nous envisageons d'investir les actifs de nos clients.

01:52.212 --> 01:56.249
À l'approche de cette année, et cela est assez constant

01:56.249 --> 02:00.253
depuis un certain temps maintenant, nous avions vraiment réduit les

02:00.253 --> 02:03.323
risques dans l'ensemble de nos portefeuilles.

02:03.323 --> 02:07.460
Je dirais que c'était vraiment basé sur le fait que

02:07.460 --> 02:11.598
même si les valeurs fondamentales ont été décentes, les évaluations

02:11.598 --> 02:14.067
ont été incroyablement serrées ou riches.

02:14.067 --> 02:18.338
Dans notre gamme de portefeuilles de titres à revenu fixe,

02:18.338 --> 02:22.609
cela signifie vraiment que nous avons eu beaucoup de poudre

02:22.609 --> 02:26.880
sèche en termes de bons du Trésor américains dans nos

02:26.880 --> 02:30.850
portefeuilles. Vraiment, nous avons pensé que les bons du Trésor

02:30.850 --> 02:34.988
étaient vraiment attrayants du point de vue risque-rendement et, en

02:34.988 --> 02:39.125
même temps, comme je l'ai dit, les écarts de crédit

02:39.125 --> 02:43.263
étant si serrés que vous n'étiez pas vraiment indemnisés pour

02:43.263 --> 02:45.732
prendre beaucoup de risques.

02:45.732 --> 02:49.936
Je dirais que la plus grande partie du rendement du crédit

02:49.936 --> 02:52.005
provenait en fait des taux.

02:52.005 --> 02:56.276
Cela nous semble être un très bon compromis, réduire le risque de

02:56.276 --> 02:59.279
crédit, avoir beaucoup de poudre sèche.

02:59.279 --> 03:01.814
Certes, il y a toujours des risques dans nos portefeuilles.

03:01.814 --> 03:04.484
Nous avons dépassé l'indice de référence.

03:04.484 --> 03:08.621
Cela ne veut pas dire que nous n'avons aucun risque, mais je dirais

03:08.621 --> 03:12.392
simplement qu'il se situe vers l'extrémité inférieure du spectre par rapport à

03:12.392 --> 03:16.029
ce que nous étions historiquement.

03:16.029 --> 03:20.200
Même avec toutes les nouvelles et les gros titres que

03:20.200 --> 03:24.337
nous voyons, Pamela, il n'y a pas eu beaucoup d'occasions

03:24.337 --> 03:28.174
de déployer cette poudre sèche.

03:28.174 --> 03:32.145
Les écarts de crédit se sont plutôt bien comportés, fuyant un

03:32.145 --> 03:36.082
peu plus largement au milieu de cette volatilité, mais ce n'est

03:36.082 --> 03:40.053
pas une excellente occasion de sortir et d'ajouter beaucoup de risques,

03:40.053 --> 03:44.023
alors continuer à nous pencher vraiment sur les mêmes thèmes que

03:44.023 --> 03:47.961
celui où nous avons commencé cette année, la patience étant, je

03:47.961 --> 03:51.564
dirais, notre idée principale et soulignant également l'importance de la

03:51.564 --> 03:52.932
diversification.

03:52.932 --> 03:56.869
C'est très réconfortant au milieu de ce qui peut être un peu comme

03:56.869 --> 04:00.840
regarder un match de tennis qui fait des allers-retours entre tant de voix

04:00.840 --> 04:04.777
différentes et des événements très graves qui se déroulent dans le monde, de

04:04.777 --> 04:08.748
savoir que vous avez une vision cohérente de la valeur du marché et

04:08.748 --> 04:12.085
que c'est là que vous restez et en quelque sorte prêt.

04:12.085 --> 04:16.089
Entrez la décision de la Fed qui a été prise avec toutes

04:16.089 --> 04:19.425
sortes d'autres éléments fondamentaux, mais, évidemment, en essayant de faire

04:19.425 --> 04:23.429
face au fait que le prix du pétrole a grimpé en flèche

04:23.429 --> 04:27.433
et augmenté, de sorte que la question de l'inflation revient au premier

04:27.433 --> 04:30.637
plan. Donnez-nous simplement votre avis sur la décision peut-être.

04:30.637 --> 04:32.805
Je pense que la plupart des gens connaissent très bien la décision à ce stade,

04:32.805 --> 04:34.974
mais je crois que c'est vraiment ce que cela signifie, je suppose, un peu plus

04:35.008 --> 04:38.711
long terme pour les investisseurs.

04:38.711 --> 04:42.715
Vous avez raison, le marché fixait les prix que la Fed serait

04:42.715 --> 04:46.753
en attente, donc ce n'est pas une surprise de ce point de

04:46.753 --> 04:52.058
vue à la suite de la réunion de cette semaine.

04:52.058 --> 04:56.262
Si nous examinons les projections de la Fed,

04:56.262 --> 05:00.433
la Fed prévoit toujours une réduction potentielle pour

05:00.433 --> 05:04.637
le reste de l'année, puis peut-être une autre

05:04.637 --> 05:07.340
réduction en 2027.

05:07.340 --> 05:11.544
La croissance a été légèrement améliorée, mais je dirais

05:11.544 --> 05:15.748
que le président Powell a clairement averti les investisseurs

05:15.748 --> 05:19.952
de ne pas prêter trop d'attention aux projections qu'ils

05:19.952 --> 05:24.123
ont publiées, juste compte tenu du degré d'incertitude qui

05:24.123 --> 05:28.127
règne sur le marché.

05:28.127 --> 05:32.131
Je dirais que les commentaires du président Powell et

05:32.131 --> 05:36.102
la façon dont le marché a interprété la déclaration

05:36.102 --> 05:40.073
du FMC penchaient clairement vers le côté plus belliciste

05:40.073 --> 05:44.310
des choses. Il s'inquiétait certainement des inquiétudes concernant

05:44.310 --> 05:48.348
l'inflation liée à cette hausse du prix

05:48.348 --> 05:51.084
du pétrole.

05:51.084 --> 05:54.987
Le marché était certainement conforme à

05:54.987 --> 05:59.058
cela. Même aujourd'hui, nous continuons de voir les

05:59.058 --> 06:02.962
attentes concernant la réduction des prix de la

06:02.962 --> 06:05.965
Fed cette année se poursuivre.

06:05.965 --> 06:10.269
Il est clair que ce récit selon lequel le pétrole

06:10.269 --> 06:14.607
va continuer de faire des ravages sur les anticipations d'inflation,

06:14.607 --> 06:18.911
nous devrions donc être prêts à ce que la Fed

06:18.911 --> 06:23.750
reste en attente pendant un certain temps plus longtemps.

06:23.750 --> 06:27.854
Je dirais aussi, ce qui est intéressant, que le président Powell

06:27.854 --> 06:30.356
a également fait allusion au fait que...

06:30.356 --> 06:34.494
ou je devrais dire explicitement qu'il compte rester

06:34.494 --> 06:38.598
à son siège jusqu'à la fin du processus

06:38.598 --> 06:43.669
de nomination et de confirmation de Kevin Warsh.

06:43.669 --> 06:47.774
Il reste une question ouverte quant à savoir quand cela se produira.

06:47.774 --> 06:51.778
En plus de cela, il restera à son

06:51.778 --> 06:55.815
siège au conseil jusqu'à ce que l'enquête menée

06:55.815 --> 06:57.817
contre lui soit entièrement terminée.

06:57.817 --> 07:02.155
Je pense, certainement, donner à l'administration beaucoup de choses

07:02.155 --> 07:06.192
sur la question de savoir s'il est logique

07:06.192 --> 07:10.196
de déplacer l'enquête, de la conclure, afin qu'elle

07:10.196 --> 07:14.200
puisse continuer d'avoir peut-être un conseil qui soit

07:14.233 --> 07:18.237
plus favorable au désir de l'administration de faire

07:18.237 --> 07:20.139
baisser les taux.

07:20.139 --> 07:24.076
Croyez-vous que cela assure une stabilité au marché pour

07:24.076 --> 07:28.014
que le président dise explicitement qu'il restera jusqu'à cette

07:28.014 --> 07:31.951
conclusion ? Est-ce utile dans l'un ou l'autre sens

07:31.951 --> 07:37.590
ou est-ce en quelque sorte un néant ?

07:37.590 --> 07:41.594
Je pense que nous avons eu ce récit,

07:41.594 --> 07:48.100
les questions sur l'indépendance de la Fed ?

07:48.100 --> 07:52.305
Après tout ce débat, nous n'avons pas vraiment vu cela se fonder sur

07:52.305 --> 07:54.907
les attentes à long terme en matière de taux.

07:54.907 --> 07:59.045
Les taux à plus long terme, en mettant de

07:59.045 --> 08:03.182
côté certaines des activités les plus récentes, se sont

08:03.182 --> 08:07.320
plutôt bien comportés, donc je pense que le marché

08:07.320 --> 08:11.457
avait vraiment l'impression que, hé, la Fed va maintenir

08:11.457 --> 08:15.561
son indépendance, c'est évidemment incroyablement important, mais je pense

08:15.561 --> 08:19.699
que cela crée peut-être un environnement où la Fed

08:19.699 --> 08:23.369
pourrait continuer à être un peu plus belliste.

08:23.369 --> 08:27.640
car ils mettent davantage l'accent sur l'inflation que sur

08:27.640 --> 08:30.877
le marché du travail.

08:30.877 --> 08:34.747
Je pense que c'est le début, mais il est certainement important de voir le

08:34.747 --> 08:37.116
président Powell mettre cet enjeu sur le terrain.

08:37.116 --> 08:40.786
Il est très important d'avoir votre avis là-dessus parce que vous regardez où

08:40.786 --> 08:44.724
les marchés vous disent que les choses vont et que beaucoup d'entre nous sont

08:44.724 --> 08:48.394
coincés dans les manchettes, il est donc très important d'entendre ce que le

08:48.394 --> 08:50.129
marché se calme là-bas.

08:50.129 --> 08:54.166
En ce qui concerne les analogies avec les situations passées, 2022 n'est pas

08:54.166 --> 08:57.570
si loin du passé et c'était une situation où l'inflation signifiait

08:57.570 --> 09:02.208
essentiellement que les actions et les obligations ont chuté ensemble.

09:02.208 --> 09:05.845
Certains diront qu'il y a une certaine mémoire musculaire, qu'il y a une

09:05.845 --> 09:09.215
certaine crainte que cela ne se reproduise lorsque vous voyez l'inflation pour

09:09.215 --> 09:11.984
des raisons pétrolières ou pour d'autres raisons revenir.

09:11.984 --> 09:16.889
Comment abordez-vous ce problème ?

09:16.889 --> 09:21.027
Vous avez raison, nous sommes revenus à ce genre de corrélation

09:21.027 --> 09:24.430
positive que nous avons vue en 2022.

09:24.430 --> 09:29.368
Nous continuons de voir cela se jouer ici.

09:29.368 --> 09:33.406
En repensant à la période 2022, à la hausse

09:33.406 --> 09:37.410
des prix du pétrole à la suite de l'invasion

09:37.410 --> 09:41.414
russe en Ukraine, le contexte inflationniste, je dirais, était

09:41.414 --> 09:44.016
un peu différent à ce moment-là.

09:44.016 --> 09:48.254
C'est à ce moment que nous avons commencé à atteindre une

09:48.254 --> 09:52.191
inflation de 9 %. Nous avons certainement dépassé ces sommets.

09:52.191 --> 09:56.195
Je pense qu'il ne fait aucun doute que l'inflation est

09:56.195 --> 10:00.199
restée plus stable que ne le souhaiterait la Fed, car

10:00.199 --> 10:04.670
nous sommes toujours bien au-dessus de l'objectif de 2 %.

10:04.670 --> 10:08.874
Je ferais une distinction entre le contexte de l'inflation à l'époque

10:08.874 --> 10:12.078
et celui où nous en sommes aujourd'hui.

10:12.078 --> 10:16.015
En ce qui concerne d'autres points intéressants, je

10:16.015 --> 10:19.986
dirais qu'en 2022, le consommateur était encore aux

10:19.986 --> 10:23.923
prises avec toutes les mesures de relance budgétaire

10:23.923 --> 10:27.893
à la suite de la période COVID, de

10:27.893 --> 10:31.831
sorte qu'il disposait d'une quantité décente de coussins

10:31.831 --> 10:35.835
pour aider à réduire les prix du pétrole.

10:35.835 --> 10:40.206
Le parallèle que je ferais ici est que le

10:40.206 --> 10:44.543
consommateur bénéficie d'un certain soutien grâce à la législation

10:44.543 --> 10:48.681
fiscale et au projet de loi One Big Beautiful.

10:48.681 --> 10:52.852
Je crois qu'il reste à se demander quelle sera

10:52.852 --> 10:57.023
l'ampleur de cette augmentation des prix à la pompe

10:57.023 --> 11:01.193
à essence, quel sera l'impact final sur le consommateur

11:01.193 --> 11:04.463
américain dans ce genre de contexte fiscal.

11:04.463 --> 11:08.567
Certes, je dirais que plus nous resterons

11:08.567 --> 11:12.672
longtemps dans ce contexte de hausse des

11:12.672 --> 11:16.776
prix du pétrole et la mesure dans

11:16.776 --> 11:20.880
laquelle les prix augmentent, cela aura des

11:20.880 --> 11:24.984
répercussions importantes qui pourraient nous mener à

11:24.984 --> 11:28.454
un ralentissement accru de l'économie américaine.

11:28.454 --> 11:32.591
Cela revient à la Fed et à sa voie à suivre si nous

11:32.591 --> 11:36.395
nous remettons davantage dans ce contexte de récession, c'est à ce moment-là

11:36.395 --> 11:40.533
que nous pourrons peut-être revenir à la reprise par la Fed du cycle

11:40.533 --> 11:41.867
de réduction.

11:41.867 --> 11:45.571
La grande histoire sur le plan financier, comme vous le dites, ce sont les

11:45.571 --> 11:49.275
éléments du projet de loi One Big Beautiful qui sont en quelque sorte les

11:49.275 --> 11:53.112
remboursements qui doivent être versés au printemps et dans quelle mesure.

11:53.112 --> 11:57.183
On en vient à la question de savoir si le choc des prix

11:57.183 --> 12:00.953
du pétrole pour les consommateurs américains est compensé exactement par ce que

12:00.953 --> 12:05.057
vous avez dit, les remboursements d'impôt, et si cela peut permettre que ce

12:05.057 --> 12:08.260
qui se passe actuellement soit simplement transitoire.

12:08.260 --> 12:11.230
Pourriez-vous passer un appel dans un sens ou dans l'autre à ce sujet ?

12:11.230 --> 12:15.301
Oseriez-vous le faire ? Je sais que c'est difficile de passer un appel.

12:15.301 --> 12:19.505
Vous avez raison, et c'était en quelque sorte la rhétorique de

12:19.505 --> 12:24.410
la Fed. Nous devons supporter de regarder.

12:24.410 --> 12:28.614
Je crois qu'une partie du travail qu'ils ont effectué

12:28.614 --> 12:32.785
a fait ressortir que la hausse des prix du

12:32.785 --> 12:36.956
pétrole n'a pas nécessairement un impact énorme sur les

12:36.956 --> 12:41.127
biens de base lorsque nous y réfléchissons de ce

12:41.127 --> 12:45.364
point de vue. Encore une fois, je pense que c'est

12:45.364 --> 12:49.668
là que la durée et le niveau des prix du

12:49.668 --> 12:53.973
pétrole sur l'impact plus général seront vraiment importants de ce

12:53.973 --> 12:56.142
point de vue.

12:56.142 --> 13:00.079
Je pourrais simplement ajouter à cela la position d'un point de vue

13:00.079 --> 13:03.682
régional et mondial selon lequel le consommateur américain, en raison des

13:03.682 --> 13:07.653
remboursements d'impôts et de la gestion du pétrole en même temps, est-il

13:07.653 --> 13:11.590
dans une meilleure position parce qu'il a cette toile de fond fiscale,

13:11.590 --> 13:15.528
ce genre de vent dans le dos à un certain niveau pour

13:15.528 --> 13:19.465
se permettre ce qui se passe, et est-ce que cela change la

13:19.465 --> 13:23.602
situation et fait une histoire de l'exceptionnalisme américain remonte en

13:23.602 --> 13:25.471
quelque sorte de cette façon particulière.

13:25.471 --> 13:28.641
Qu'est-ce que vous en dites ?

13:28.641 --> 13:32.745
Je ne sais pas si quelqu'un est exceptionnel en cette

13:32.745 --> 13:34.814
période où nous avons ces...

13:34.814 --> 13:37.483
mais votre argument est bien compris, Pamela.

13:37.483 --> 13:41.620
Je pense qu'il est juste de dire qu'il y

13:41.620 --> 13:45.758
a probablement une distinction entre la façon dont les

13:45.758 --> 13:49.895
États-Unis peuvent gérer ce type de choc énergétique par

13:49.895 --> 13:53.265
rapport à d'autres régions du monde.

13:53.265 --> 13:57.503
Je voudrais parler en particulier de l'Europe

13:57.503 --> 14:01.774
et de l'Asie où la dépendance à

14:01.774 --> 14:06.045
l'égard du pétrole importé est généralement beaucoup

14:06.045 --> 14:10.316
plus élevée, ainsi qu'une plus grande dépendance

14:10.316 --> 14:13.018
au gaz naturel.

14:13.018 --> 14:17.256
Si vous empruntez le détroit d'Hormuz, environ 20 % des

14:17.256 --> 14:21.327
approvisionnements mondiaux en GNL passent par là.

14:21.327 --> 14:25.464
C'est pourquoi nous constatons, je dirais, un impact

14:25.464 --> 14:29.602
beaucoup plus élevé sur les prix de l'énergie

14:29.602 --> 14:34.039
en Europe, puis aussi en Asie.

14:34.039 --> 14:38.310
Je pense que ce n'est pas surprenant lorsque nous examinons

14:38.310 --> 14:42.615
certaines des banques centrales, par exemple la Banque d'Angleterre ou

14:42.615 --> 14:46.886
la BCE, leur rhétorique que je qualifierais d'être encore plus

14:46.886 --> 14:51.156
bellicaire que ce que nous avons vu ici aux États-Unis,

14:51.156 --> 14:55.461
peut-être même avertissant qu'une hausse pourrait avoir lieu dans un

14:55.461 --> 14:59.031
avenir prévisible. C'est là, je crois, qu'il y a cette distinction.

14:59.031 --> 15:03.302
Aux États-Unis, nous avons certainement fait beaucoup de

15:03.302 --> 15:07.606
progrès sur le plan de l'indépendance énergétique en

15:07.606 --> 15:10.709
mettant l'accent sur le schiste bitumineux.

15:10.709 --> 15:14.947
De plus, de manière générale, nous sommes essentiellement une

15:14.947 --> 15:19.184
économie de services, ce qui contribue également à réduire

15:19.184 --> 15:24.123
l'impact global de la hausse des prix du pétrole.

15:24.123 --> 15:28.227
Personne ne s'échappe ici, mais je pense qu'il y a

15:28.227 --> 15:32.331
des zones qui pourraient être plus durement touchées dans ce

15:32.331 --> 15:33.465
contexte.

15:33.465 --> 15:37.670
C'est intéressant, et tout cela mène, je pense, à ce que vous avez

15:37.670 --> 15:41.573
dit, tout en expliquant pourquoi vous continuez à investir comme vous êtes

15:41.573 --> 15:44.810
investi et cela n'a pas vraiment changé.

15:44.810 --> 15:48.447
Je suis un peu curieux de connaître l'histoire mondiale et encore une fois, de

15:48.447 --> 15:51.517
savoir où cela place en quelque sorte le marché obligataire américain parce

15:51.517 --> 15:54.887
que, comme vous l'avez mentionné, bon nombre de ces pays avant le choc

15:54.887 --> 15:58.490
pétrolier qui se produit en ce moment en raison de la guerre avaient terminé

15:58.490 --> 16:02.227
leurs cycles de réduction, essentiellement. Je veux dire, ils étaient assis au

16:02.227 --> 16:06.165
bas ou à proximité et avaient commencé à couper plus tôt, de

16:06.165 --> 16:09.368
sorte que le différentiel était déjà là.

16:09.368 --> 16:12.071
Encore une fois, je suppose, il suffit d'intégrer cela dans votre thèse sur la

16:12.071 --> 16:17.142
façon dont vous investissez.

16:17.142 --> 16:21.613
Encore une fois, dans cette optique à long

16:21.613 --> 16:26.085
terme, nous avons depuis longtemps des allocations au

16:26.085 --> 16:30.522
crédit mondial ainsi qu'à la dette sur les

16:30.522 --> 16:33.125
marchés émergents.

16:33.125 --> 16:37.329
De notre point de vue, vous obtenez simplement des avantages plus

16:37.329 --> 16:41.166
larges en matière de diversification en élargissant les possibilités offertes

16:41.166 --> 16:46.005
par les investissements dans des régions à l'extérieur des États-Unis.

16:46.005 --> 16:49.942
De notre point de vue, nous avions augmenté

16:49.942 --> 16:53.879
à un moment donné notre allocation au crédit

16:53.879 --> 16:57.816
mondial, cela remonte à quelques années maintenant, exactement

16:57.816 --> 17:01.754
à votre point de vue sur la différence

17:01.754 --> 17:05.691
entre l'endroit où se trouvaient les Européens dans

17:05.691 --> 17:09.628
leur cycle de réduction par rapport à celui

17:09.628 --> 17:14.199
des États-Unis, si certainement en avaient bénéficié.

17:14.199 --> 17:18.303
Dans l'ensemble, nous n'avons pas encore vu d'occasions importantes dans

17:18.303 --> 17:22.374
le cadre du crédit mondial, et nous n'avons donc pas

17:22.374 --> 17:26.578
augmenté notre allocation. Certes, au fur et à mesure que les

17:26.578 --> 17:30.516
choses deviennent plus intéressantes, c'est peut-être une occasion d'ajouter.

17:30.516 --> 17:34.486
En ce qui concerne la dette sur les marchés émergents, je dirai que

17:34.486 --> 17:36.922
l'année dernière, EMD a connu une année phénoménale.

17:36.922 --> 17:40.993
Ils étaient le secteur à revenu fixe le

17:40.993 --> 17:44.263
plus performant à deux chiffres.

17:44.263 --> 17:48.333
Il s'agissait d'un home run pour avoir une partie de cette exposition

17:48.333 --> 17:52.371
là-bas. Nous avons eu de très bonnes occasions de sélection

17:52.371 --> 18:00.045
de titres dans ce secteur qui ont profité à nos portefeuilles.

18:00.045 --> 18:03.515
Il n'y a probablement pas trop d'autres gains à réaliser.

18:03.515 --> 18:07.219
Leurs écarts ont continué d'être très serrés.

18:07.219 --> 18:11.056
Nous sommes en quelque sorte revenus à cet environnement où nous devons être

18:11.056 --> 18:15.761
patients et où nous n'avons pas vraiment vu l'occasion d'y ajouter beaucoup.

18:15.761 --> 18:19.898
C'est toujours la chose que vous ne savez pas, c'est la boSSE de la nuit qui

18:19.898 --> 18:23.469
crée le catalyseur, donc il est impossible de dire ce que c'est, mais qu'est-ce

18:23.469 --> 18:28.140
que ce serait ? Quel serait ce catalyseur ?

18:28.140 --> 18:35.180
J'aurais aimé avoir cette boule de cristal, Pamela, ça faciliterait les choses.

18:35.180 --> 18:39.151
Il y a quelques autres facteurs en dehors de

18:39.151 --> 18:43.088
la crise énergétique à laquelle nous sommes confrontés et

18:43.088 --> 18:47.059
des répercussions en quelque sorte sur les attentes des

18:47.059 --> 18:50.262
consommateurs et de la croissance.

18:50.262 --> 18:54.433
D'autres aspects que nous avons même examinés avant cela, je crois qu'il y

18:54.466 --> 18:58.637
a eu des inquiétudes au sujet de ce qui se passe dans le

18:58.637 --> 19:02.975
secteur du crédit privé. Il y a eu beaucoup de manchettes

19:02.975 --> 19:07.246
ici aux États-Unis sur le fait que certains produits et

19:07.246 --> 19:11.550
les investisseurs étaient en mesure de racheter des structures où

19:11.550 --> 19:15.821
ils pensaient peut-être qu'il y avait plus de liquidités qu'il

19:15.821 --> 19:18.056
n'y en avait.

19:18.056 --> 19:22.194
Nous n'avons pas vraiment vu beaucoup de contagion

19:22.194 --> 19:26.231
dans certains de ces manchettes du crédit privé.

19:26.231 --> 19:30.769
Il s'agit tout de même d'un marché

19:30.769 --> 19:32.504
institutionnel.

19:32.504 --> 19:36.708
L'effet de levier est encore assez faible par rapport aux cycles de

19:36.708 --> 19:40.512
crédit précédents.

19:40.512 --> 19:44.449
De notre point de vue, cela ne semble pas

19:44.449 --> 19:48.420
être une grande source de volatilité pour nous, mais

19:48.420 --> 19:52.925
mérite certainement d'être surveillé.

19:52.925 --> 19:57.462
L'autre aspect serait simplement la poursuite des

19:57.462 --> 20:01.266
dépenses d'IA par les hyperscalaires.

20:01.266 --> 20:05.404
Nous les avons vus exploiter le marché obligataire de façon

20:05.404 --> 20:08.507
importante au cours de l'année dernière.

20:08.507 --> 20:12.778
Nous avons vu des émissions d'entreprises de qualité de placement

20:12.778 --> 20:17.015
d'environ 200 milliards de dollars à ce sujet et les

20:17.015 --> 20:21.353
attentes seront similaires, sinon supérieures, au cours de 2026.

20:21.353 --> 20:25.490
Jusqu'à présent, le marché a vraiment digéré cette

20:25.490 --> 20:29.661
offre, mais comme les émissions nettes des sociétés

20:29.661 --> 20:33.832
continuent vraiment d'augmenter à un moment donné, cela

20:33.832 --> 20:37.970
pourrait faire clignoter le marché, et c'est peut-être

20:37.970 --> 20:42.774
une occasion. Difficile à dire à ce stade.

20:42.774 --> 20:46.845
Je dirais juste, Pamela, qu'il y a toujours des inconnues inconnues.

20:46.845 --> 20:50.916
Nous repensons aux six dernières années environ, à

20:50.916 --> 20:54.987
la pandémie mondiale, au cycle 2022 dont nous

20:54.987 --> 20:59.057
avons parlé, à la crise bancaire régionale en

20:59.057 --> 21:03.128
2023, toutes ces périodes où les écarts se

21:03.128 --> 21:07.199
sont considérablement élargis et je dirais que personne

21:07.199 --> 21:11.270
n'avait vraiment ça sur sa carte de bingo,

21:11.270 --> 21:15.307
pour ainsi dire. Vous ne pouvez pas vous y préparer, mais

21:15.307 --> 21:19.244
je pense que c'est exactement là que se trouve notre processus, lorsque

21:19.244 --> 21:23.181
les spreads sont serrés, vous réduisez les risques, vous avez beaucoup de

21:23.181 --> 21:27.919
liquidités et vous êtes prêt à profiter de ces occasions.

21:27.919 --> 21:30.555
C'est fascinant de voir comment vous allez faire ça.

21:30.555 --> 21:33.925
Si nous pouvions simplement passer un peu à travers les catégories d'actifs

21:33.925 --> 21:38.597
elles-mêmes. Le rendement élevé a été un endroit très intéressant.

21:38.597 --> 21:41.700
Parlez-nous un peu plus du refuge.

21:41.700 --> 21:45.137
Nous avons en quelque sorte entamé la conversation avec le marché obligataire

21:45.137 --> 21:49.174
américain, qui a toujours été le paradis, mais y a-t-il quelque chose de plus

21:49.174 --> 21:52.644
électrique à ce sujet maintenant, ou voyez-vous que cela se produira à

21:52.644 --> 21:56.715
l'avenir ? Juste la sécurité et l'endroit où il va, et

21:56.715 --> 21:58.850
aussi fournir un certain revenu.

21:58.850 --> 22:02.854
Je veux dire, il y a un bon coupon à consulter pour de

22:02.854 --> 22:06.224
nombreux investisseurs qui seraient heureux de couper ça plutôt que de

22:06.224 --> 22:10.329
s'inquiéter du risque. Je me demande si vous pouvez en quelque sorte

22:10.329 --> 22:17.102
approfondir les catégories d'actifs et aussi les possibilités de revenus.

22:17.102 --> 22:21.173
Je crois que vous vous êtes heurté à la

22:21.173 --> 22:25.210
tête juste avec le fait que les rendements continuent

22:25.210 --> 22:27.579
d'être élevés.

22:27.579 --> 22:31.550
Le rendement de l'Ag est probablement toujours au 70e

22:31.550 --> 22:35.487
percentile par rapport aux 20 dernières années, donc toujours

22:35.487 --> 22:39.458
très élevé par rapport à l'endroit où nous avons

22:39.458 --> 22:41.760
été.

22:41.760 --> 22:45.997
C'est une belle occasion de gagner ce

22:45.997 --> 22:50.168
revenu. Je pense aussi que du point de vue

22:50.168 --> 22:53.939
du rendement total, cela offre beaucoup de coussins.

22:53.939 --> 22:58.143
Même si nous voyons les prix des obligations baisser dans le cadre

22:58.143 --> 23:02.314
de la vente, vous avez encore beaucoup de rendement pour compenser une

23:02.314 --> 23:06.284
partie de cela. C'est pourquoi nous disposons de nos propres

23:06.284 --> 23:09.988
modèles de risque exclusifs, dans lesquels nous effectuons 5 000 simulations

23:09.988 --> 23:15.427
chaque nuit. C'est beaucoup plus difficile de générer...

23:15.427 --> 23:16.194
C'est beaucoup.

23:16.194 --> 23:20.265
C'est beaucoup. Il est beaucoup plus difficile de générer dans ces simulations

23:20.265 --> 23:23.335
un rendement négatif pour le marché obligataire.

23:23.335 --> 23:27.372
Il y a juste beaucoup plus d'avantages avec ce rendement de

23:27.372 --> 23:29.708
départ plus élevé.

23:29.708 --> 23:33.712
Ce que je dirais, c'est que ce point de vue s'étend également à toutes

23:33.712 --> 23:37.849
les catégories d'actifs. Vous avez mentionné un rendement

23:37.849 --> 23:42.053
élevé, par exemple, un rendement élevé...

23:42.053 --> 23:46.191
les écarts se sont élargis, mais encore une fois, nous n'avons même pas

23:46.191 --> 23:47.993
atteint les médianes historiques ou au-delà.

23:47.993 --> 23:52.063
En plus de ça, vous avez ce rendement de départ

23:52.063 --> 23:54.699
élevé, ce qui sera un coussin similaire.

23:54.699 --> 23:58.670
L'autre façon dont nous pensons au rendement élevé est qu'il a

23:58.670 --> 24:02.641
une durée plus courte que celle des sociétés de catégorie investissement,

24:02.641 --> 24:06.611
que la durée plus courte signifie également qu'il y a un

24:06.611 --> 24:10.549
peu plus de coussin de ce point de vue, même si

24:10.549 --> 24:14.519
vous obtenez un certain élargissement de l'écart, vous risquez de ne

24:14.519 --> 24:17.756
pas obtenir le même niveau de baisse des prix.

24:17.756 --> 24:21.893
C'est en quelque sorte la raison pour laquelle nous pensons

24:21.893 --> 24:26.064
que même dans des périodes comme ces prêts à rendement

24:26.064 --> 24:30.235
élevé, les prêts à effet de levier jouent un rôle

24:30.235 --> 24:34.372
important dans nos portefeuilles diversifiés où nous pouvons encore tirer

24:34.372 --> 24:38.543
des avantages de ces secteurs, même en dépit d'une grande

24:38.543 --> 24:39.544
volatilité.

24:39.544 --> 24:43.849
Est-ce juste, ou je vais vous demander de commenter, restez-vous

24:43.849 --> 24:49.020
loin des zones qui pourraient être perturbées par l'IA, essentiellement ?

24:49.020 --> 24:52.958
C'est en quelque sorte la question du logiciel, n'est-ce pas, mais en ce qui

24:52.958 --> 24:59.664
concerne les prêts et les endroits où vous voulez être exposé, où évitez-vous ?

24:59.664 --> 25:03.635
C'est drôle, en fait, nos équipes à rendement élevé et nos

25:03.635 --> 25:07.606
équipes de prêts à effet de levier avaient soit réduit une

25:07.606 --> 25:11.576
grande partie de leur exposition aux logiciels, soit sous-pondéré le secteur

25:11.576 --> 25:14.679
par rapport à leurs points de référence respectifs.

25:14.679 --> 25:19.718
Cela a en fait aidé pendant une partie de cette vente.

25:19.718 --> 25:23.955
Je pense que l'histoire des logiciels, tout d'abord, peut-être que

25:23.955 --> 25:28.827
toutes les entreprises ne sont pas égales.

25:28.827 --> 25:32.731
Il existe de nombreuses entreprises de logiciels qui affichent encore des flux

25:32.731 --> 25:36.801
de trésorerie positifs. Ils peuvent être entièrement intégrés

25:36.801 --> 25:41.172
à l'ensemble des entreprises, ce qui fait qu'il s'agit

25:41.172 --> 25:44.609
d'une sorte de principes fondamentaux solides.

25:44.609 --> 25:48.547
C'est là que je pense que l'expertise en matière de

25:48.547 --> 25:52.484
sélection des titres sera très importante pour ce qui est

25:52.484 --> 25:54.486
des gagnants et des perdants.

25:54.486 --> 25:58.757
Cela ne veut pas dire que vous pouvez éviter tous les perdants,

25:58.757 --> 26:03.028
mais l'objectif est d'avoir une moyenne au bâton plus élevée au fil

26:03.028 --> 26:06.331
du temps. Je crois que cela en fait partie.

26:06.331 --> 26:10.535
Je dirais que pour ce qui est des entreprises de catégorie investissement,

26:10.535 --> 26:12.771
nous avons été très sélectifs.

26:12.771 --> 26:16.474
Nous ne disposons pas d'une grande part de fonds pour la technologie en

26:16.474 --> 26:20.679
général. Une grande partie des émissions d'IA que j'ai mentionnées

26:20.679 --> 26:25.450
ont atteint des niveaux très serrés, même à l'intérieur de l'indice.

26:25.450 --> 26:29.688
Beaucoup de ces entreprises sont simples A ou même doubles A.

26:29.688 --> 26:34.192
C'est trop riche pour que nous puissions y voir beaucoup de valeur.

26:34.192 --> 26:38.496
Encore une fois, il y a peut-être une opportunité plus tard,

26:38.496 --> 26:42.534
mais nous n'avons rien ajouté de grande façon.

26:42.534 --> 26:46.738
Christine Thorpe, un calme dans une tempête, on dirait à la fin

26:46.738 --> 26:50.575
de cette conversation. Y a-t-il quelque chose que vous aimeriez laisser aux

26:50.575 --> 26:55.947
investisseurs en guise de dernière pensée ou de message ?

26:55.947 --> 27:00.118
Je pense qu'il y a beaucoup de bruit, il y a beaucoup de

27:00.118 --> 27:04.289
gros titres, il faut vraiment regarder au-delà et juste être attentif à la

27:04.289 --> 27:08.026
façon dont on fait des changements dans ce type d'environnement.

27:08.026 --> 27:11.529
Encore une fois, pour nous, c'est vraiment important de savoir dans quelle

27:11.529 --> 27:15.600
mesure cela se traduit par ce que nous voyons sur le marché, alors nous

27:15.600 --> 27:18.837
essayons simplement de nous appuyer sur toutes les ressources dont nous

27:18.837 --> 27:22.774
disposons. Nous discutons avec notre analyste énergétique qui la couvre

27:22.774 --> 27:26.711
du point de vue des actions, notre analyste pétrolier qui la couvre

27:26.711 --> 27:30.749
à partir des titres à revenu fixe, notre analyste de l'inflation.

27:30.749 --> 27:34.719
Nous essayons simplement de mettre toutes nos ressources à profit pendant que

27:34.719 --> 27:36.588
nous naviguons dans cette situation.

27:36.588 --> 27:40.759
Vraiment, de notre point de vue, nous pensons que les titres à revenu

27:40.759 --> 27:44.262
fixe restent attrayants compte tenu du rendement intégral et nous allons

27:44.262 --> 27:47.766
simplement continuer à être patients et attendre vraiment que cette meilleure

27:47.766 --> 27:50.435
occasion d'ajouter du risque soit accrue.

27:50.435 --> 27:52.771
La meilleure façon de terminer vendredi en vous parlant.

27:52.771 --> 27:56.675
Merci beaucoup pour votre temps et pour une bonne fin de semaine à venir.

27:56.675 --> 27:58.143
Christine Thorpe, merci de vous joindre à nous.

27:58.143 --> 28:01.579
Merci d'avoir regardé ou écouté le balado de Fidelity

28:01.579 --> 28:05.517
Connects. Maintenant, si vous ne l'avez pas déjà fait, veuillez vous abonner à

28:05.517 --> 28:08.453
Fidelity Connects sur la plateforme de baladodiffusion de votre choix.

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Et si vous aimez ce que vous entendez, veuillez laisser une évaluation ou une

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note de cinq étoiles. Les fonds communs de placement et les FNB Fidelity sont

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disponibles en travaillant avec un conseiller financier ou par l'entremise d'un

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compte de courtage en ligne. Pour en savoir plus, visitez

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fidelity.ca/howtobuy. Sur Fidelity.ca, vous pouvez également trouver plus

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d'informations sur les futures webdiffusions en direct.

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Et n'oubliez pas de suivre Fidelity Canada sur YouTube, LinkedIn et Instagram.

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Nous terminerons l'émission d'aujourd'hui par un bref avertissement.

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Les points de vue et opinions exprimés sur ce balado sont ceux des participants

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et ne reflètent pas nécessairement ceux de Fidelity Investments Canada ULC ou

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de ses sociétés affiliées. Ce balado est fourni à titre informatif seulement et

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ne doit pas être interprété comme un conseil en investissement, fiscal ou

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juridique. Il ne s'agit pas d'une offre de vente ou d'achat.

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Ou une approbation, une recommandation ou un parrainage d'une entité ou d'une

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valeur mobilière citée. Lisez le prospectus d'un fonds avant d'investir, les

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fonds ne sont pas garantis. Leurs valeurs changent fréquemment et le rendement

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passé peut ne pas être répété.

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Les frais, les dépenses et les commissions sont tous associés

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aux placements de fonds.

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Merci encore. Nous vous verrons la prochaine fois.