En avant : Denise Chisholm analyse les mouvements du marché en février

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00:00:00,233 --> 00:00:12,946

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00:00:12,946 --> 00:00:15,582

Bonjour et bienvenue à The Upside. Je suis Jordan Chevalier.

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00:00:15,582 --> 00:00:19,019

Ce début d'année a été chargé pour les investisseurs, avec la poursuite de la

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00:00:19,019 --> 00:00:21,988

course haussière aux États-Unis, une certaine incertitude de la Fed et la

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00:00:21,988 --> 00:00:24,958

montée de l'or et de nombreux événements géopolitiques qui se produisent dans

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00:00:24,958 --> 00:00:28,028

l'ensemble du spectre géopolitique. Denise Chisholm, directrice de la stratégie

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00:00:28,028 --> 00:00:31,498

de marché quantitative de Fidelity, se joint à nous aujourd'hui pour nous dire

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00:00:31,498 --> 00:00:35,502

ce que disent les données sur ces mouvements clés du marché ainsi que sur l'IA

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00:00:35,502 --> 00:00:38,972

et les actions américaines et, bien sûr, pour fournir une mise à jour

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00:00:38,972 --> 00:00:41,574

sectorielle. Denise, c'est un plaisir de vous voir.

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00:00:41,574 --> 00:00:43,610

Ravie de vous voir, Jordan.

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00:00:43,610 --> 00:00:45,478

Nous allons tout de suite aborder la question. Nous avons beaucoup de questions

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00:00:45,478 --> 00:00:48,248

de la part d'investisseurs, ils savaient que vous étiez dans la série.

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00:00:48,248 --> 00:00:50,717

Nous allons commencer ici avec les possibilités du secteur.

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00:00:50,717 --> 00:00:54,054

Maintenant, sur quoi votre recherche pointe-t-elle lorsque vous examinez des

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00:00:54,054 --> 00:00:57,490

secteurs précis que les investisseurs devraient examiner ?

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00:00:57,490 --> 00:01:01,261

Si vous pensez à la thèse récente qui a été présentée cette année, il

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00:01:01,261 --> 00:01:04,197

s'agissait en fait d'une croissance durable des bénéfices soutenue par les

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00:01:04,197 --> 00:01:08,201

réductions d'impôt que nous avons vues l'an dernier et la capacité de la Fed à

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00:01:08,201 --> 00:01:11,004

renormaliser sa politique, probablement l'an dernier et cette année.

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00:01:11,004 --> 00:01:14,674

Mais à ce sujet, je pense que nous pouvons nous demander si les données

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00:01:14,674 --> 00:01:18,611

appuient cette thèse ? Cette semaine, nous avons vu un signal très

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00:01:18,611 --> 00:01:22,148

important qui non seulement renforce la durabilité, mais parle également des

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00:01:22,148 --> 00:01:25,618

possibilités sectorielles du point de vue de la signalisation.

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00:01:25,618 --> 00:01:29,856

C'est l'inflexion de l'ISM, qui est l'indice de diffusion

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00:01:29,856 --> 00:01:33,626

manufacturière. Ce cycle a été très différent de tout autre cycle.

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00:01:33,626 --> 00:01:37,597

Je veux dire, chaque cycle est toujours différent, mais pendant près de

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00:01:37,597 --> 00:01:41,568

trois ans, nous avons assisté soit à une récession manufacturière, soit à

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00:01:41,568 --> 00:01:45,371

un malaise manufacturier. Cela concordait vraiment avec le fait que la

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00:01:45,371 --> 00:01:49,576

croissance médiane des bénéfices de la société médiane du S&P était en

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00:01:49,576 --> 00:01:53,179

territoire contractionnel. Nous voyons tout cela émerger.

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00:01:53,179 --> 00:01:55,949

Nous avons enregistré un bond de 20 % dans la fabrication de nouvelles

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00:01:55,949 --> 00:01:58,952

commandes, ce qui annule la probabilité qu'une partie de ce que nous voyons

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00:01:58,952 --> 00:02:02,622

soit un faux départ que nous avons vu au cours de la plus grande partie des

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00:02:02,622 --> 00:02:06,793

trois dernières années. Cette inflexion signifie généralement que la hausse du

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00:02:06,793 --> 00:02:10,497

secteur manufacturier est durable, que la croissance des bénéfices est durable

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00:02:10,497 --> 00:02:14,534

et, d'un point de vue sectoriel, les secteurs et sous-secteurs les plus

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00:02:14,534 --> 00:02:19,372

axés sur l'industrie ont les chances de surperformance les plus élevées.

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00:02:19,372 --> 00:02:23,109

Il s'agit d'une inflexion cyclique importante qui soutient habituellement les

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00:02:23,109 --> 00:02:26,279

stocks et les secteurs industriels et manufacturiers.

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00:02:26,279 --> 00:02:29,749

Denise, c'est génial. Je crois qu'il n'est pas surprenant que notre prochaine

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00:02:29,749 --> 00:02:31,518

question porte sur l'or.

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00:02:31,518 --> 00:02:34,687

Il y a eu un peu de vente la semaine dernière et les choses se sont légèrement

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00:02:34,687 --> 00:02:37,557

redressées. Pouvez-vous nous expliquer ce que vous pensez de l'or et de

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00:02:37,557 --> 00:02:40,994

l'argent, des matières premières dans leur ensemble, à quoi pensez-vous ?

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00:02:40,994 --> 00:02:43,930

Je dirai que la partie intéressante lorsque j'examinerai les données est, vous

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00:02:43,930 --> 00:02:47,567

savez, l'année dernière et cette année, nous avons parlé de la bulle de l'IA et

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00:02:47,567 --> 00:02:50,870

est-ce une bulle technologique ? Si vous définissez simplement une bulle en

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00:02:50,904 --> 00:02:54,874

fonction du pourcentage de hausse au-dessus de la moyenne mobile sur 200

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00:02:54,874 --> 00:02:58,845

jours, vous verrez que le Nasdaq et la bulle des points étaient

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00:02:58,845 --> 00:03:02,849

environ 60 % plus avancés que sa moyenne mobile de 200 et que

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00:03:02,849 --> 00:03:05,285

l'or est à peu près le même.

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00:03:05,285 --> 00:03:09,656

Et pourtant, personne n'en a parlé du tout comme d'une bulle.

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00:03:09,656 --> 00:03:12,025

Écoutez, je veux dire, c'est en quelque sorte la note secondaire intéressante

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00:03:12,025 --> 00:03:14,561

qui me semble intéressante en ce qui concerne l'or, mais quand vous regardez

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00:03:14,561 --> 00:03:17,330

les données, les RPM, je fais de la recherche sur les actions, alors ils

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00:03:17,330 --> 00:03:19,966

viennent me voir et ils disent, qu'est-ce que ça veut dire ?

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00:03:19,966 --> 00:03:23,002

L'or a augmenté de 80 %. Il s'agit d'un mouvement du quartile supérieur.

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00:03:23,002 --> 00:03:25,238

Est-ce que cela veut dire que je devrais avoir peur en ce qui concerne les

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00:03:25,238 --> 00:03:30,143

actions ? Cela signifie-t-il que nous devrions nous inquiéter de l'inflation ?

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00:03:30,143 --> 00:03:33,580

Ce qui est intéressant, c'est que les données remontent évidemment aux années

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00:03:33,580 --> 00:03:37,584

70, c'est qu'il n'y a pas de relation cohérente entre l'or et une dépréciation

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00:03:37,584 --> 00:03:41,588

du dollar ou des taux d'intérêt plus élevés ou même des taux d'intérêt plus

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00:03:41,588 --> 00:03:45,625

bas, ou une avance sur le marché des actions, c'est-à-dire lorsque l'or est en

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00:03:45,625 --> 00:03:49,362

hausse dans un quartile supérieur 50 % du temps que les actions augmentent au

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00:03:49,362 --> 00:03:51,064

cours de l'année suivante. et 50 p.

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00:03:51,064 --> 00:03:52,899

100 d'entre elles diminuent au cours de l'année.

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00:03:52,899 --> 00:03:56,936

Ce n'est vraiment pas un signal omniprésent de quelque façon que ce soit.

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00:03:56,936 --> 00:04:00,974

Je crois que la corrélation la plus forte de l'or est avec la pile

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00:04:00,974 --> 00:04:05,011

de produits de base, en partie parce qu'en fin de compte, la dynamique de

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00:04:05,011 --> 00:04:09,048

l'offre et de la demande a été très solide par rapport au reste des

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00:04:09,048 --> 00:04:13,119

produits de base. Je crois que c'est ce qui est différent dans ce cycle

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00:04:13,119 --> 00:04:17,323

pour l'or. Vous avez vu les banques centrales acheter de l'or, ce cycle

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00:04:17,323 --> 00:04:19,626

est différent de tout autre cycle.

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00:04:19,626 --> 00:04:23,096

Le problème en ce qui concerne la détermination de savoir s'il s'agit ou non

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00:04:23,096 --> 00:04:26,065

d'une bulle est que l'or, contrairement aux actions, n'a pas d'évaluation, il

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00:04:26,065 --> 00:04:28,268

n'a pas de rendement de dividendes.

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00:04:28,268 --> 00:04:32,272

Je crois qu'il y a une certaine angoisse quant au fait que le niveau est

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00:04:32,272 --> 00:04:33,139

trop élevé.

80

00:04:33,139 --> 00:04:37,076

Maintenant, je ne suis pas un banquier central, mais si je devais en être

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00:04:37,076 --> 00:04:40,747

un, je pense que vous seriez inquiet d'avoir trop de réserves dans quelque

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00:04:40,747 --> 00:04:44,684

chose qui peut augmenter de 80 % et diminuer, sur une base argentique, de 35 %

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00:04:44,684 --> 00:04:48,721

en une journée. Il se peut très bien qu'il y ait

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00:04:48,721 --> 00:04:52,992

un facteur sous-jacent à la demande d'or, mais cela est peut-être allé trop

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00:04:52,992 --> 00:04:55,695

loin, trop vite à l'heure actuelle.

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00:04:55,695 --> 00:04:58,398

Je suis assez prudent en ce qui concerne les déménagements parce que, comme m'a

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00:04:58,398 --> 00:05:01,334

dit un jour un gestionnaire de portefeuille il y a longtemps, tout ce qui peut

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00:05:01,334 --> 00:05:03,169

augmenter de 80 % peut également baisser de 80 %.

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00:05:03,169 --> 00:05:07,240

Certainement très perspicace. Je sais que les gens à la maison

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00:05:07,240 --> 00:05:09,075

apprécieront certainement ces commentaires.

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00:05:09,075 --> 00:05:12,779

S'en tenant un peu à l'or, une partie de l'histoire de l'or découle de la

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00:05:12,779 --> 00:05:15,615

nomination ou de la discussion au sujet de l'ancien fonctionnaire de la Fed,

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00:05:15,615 --> 00:05:19,218

Kevin Warsh, qui avait été nommé à la tête de la Réserve fédérale.

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00:05:19,218 --> 00:05:23,456

Cela signifie-t-il que l'or n'est plus une couverture parce qu'il va

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00:05:23,489 --> 00:05:29,062

baisser les taux et réagir d'une manière un peu plus favorable ?

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00:05:29,062 --> 00:05:32,598

Oui, c'est un peu la partie bulle à ce sujet.

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00:05:32,598 --> 00:05:36,703

Je pense que la dépréciation du dollar liée au manque d'indépendance de la Fed

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00:05:36,703 --> 00:05:39,772

pendant ce cycle a été l'un des moteurs de l'or.

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00:05:39,772 --> 00:05:42,709

Encore une fois, c'est la thèse qui sous-tend les achats par les banques

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00:05:42,709 --> 00:05:45,845

centrales que vous voyez réellement. Maintenant, ce qui s'est passé, c'est

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00:05:45,845 --> 00:05:48,981

qu'un banquier central plus crédible est venu potentiellement présider la Fed,

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00:05:48,981 --> 00:05:51,517

ce que nous n'avons pas encore vu.

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00:05:51,517 --> 00:05:55,088

De ce point de vue, cela pourrait donner à penser que les arbres ne poussent

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00:05:55,088 --> 00:05:58,424

pas vers le ciel parce que le récit de la dégradation du dollar n'avait

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00:05:58,424 --> 00:06:01,928

peut-être pas autant de jambes que le marché ne le pensait à l'origine.

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00:06:01,928 --> 00:06:05,898

Cela dit, je pense que c'est davantage que nous verrons

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00:06:05,898 --> 00:06:09,902

ce que les données apportent en termes d'inflation et ce

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00:06:09,902 --> 00:06:14,340

que la Réserve fédérale peut faire au cours du cycle.

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00:06:14,340 --> 00:06:18,478

Ma position est un peu différente de celle de la plupart

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00:06:18,478 --> 00:06:22,648

des autres, c'est-à-dire que l'inflation, lorsque je regarde les données, et

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00:06:22,648 --> 00:06:26,786

que nous venons de voir l'ICE sortir récemment, vous ne voyez

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00:06:26,786 --> 00:06:30,556

pas beaucoup d'accélération salariale durable telle que vous constateriez une

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00:06:30,556 --> 00:06:33,760

inflation persistante plus tard.

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00:06:33,760 --> 00:06:37,830

Warsh ou quiconque partagerait la Fed, il se pourrait fort bien que

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00:06:37,830 --> 00:06:41,901

les données continuent de permettre à la Fed de normaliser sa politique

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00:06:41,901 --> 00:06:45,938

monétaire, ce qui pourrait signifier, à votre avis, qu'il pourrait y avoir

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00:06:45,938 --> 00:06:49,242

un plus grand changement dans l'espace aurifère.

118

00:06:49,242 --> 00:06:52,278

C'est génial, Denise. Je sais que ce n'est probablement pas la dernière fois

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00:06:52,278 --> 00:06:55,181

que nous en parlerons, mais nous garderons les yeux concentrés sur cette

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00:06:55,181 --> 00:06:57,950

question pour l'avenir. En ce qui concerne maintenant la technologie, je

121

00:06:57,950 --> 00:07:00,420

n'arrive pas à croire que nous n'ayons pas encore parlé de technologie, nous

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00:07:00,420 --> 00:07:02,488

allons maintenant passer à quelques questions sur la technologie et l'histoire

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00:07:02,488 --> 00:07:06,426

de la bulle de l'IA. Cette histoire de bulle persiste encore un peu et nous

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00:07:06,426 --> 00:07:09,061

avons eu quelques grandes entreprises technologiques, qui ont déclaré des

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00:07:09,061 --> 00:07:11,964

bénéfices jusqu'à présent cette année. Que pensez-vous jusqu'à présent de

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00:07:11,964 --> 00:07:15,468

l'histoire de la technologie et, je suppose, de plus près comment tout cela se

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00:07:15,468 --> 00:07:17,637

rapporte à l'IA ?

128

00:07:17,637 --> 00:07:20,940

Le bousculement que nous avons connu au cours du dernier mois, en particulier

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00:07:20,940 --> 00:07:24,777

en raison des actions de logiciels, mais pour la plupart, ce que nous avons vu

130

00:07:24,777 --> 00:07:27,814

dans l'ensemble de la pile technologique est qu'il faudrait qu'il s'agisse de

131

00:07:27,814 --> 00:07:30,917

la pire bulle de l'histoire lorsqu'on pense à l'évaluation.

132

00:07:30,917 --> 00:07:34,887

Non seulement nous sommes moins chers sur la base des P/E à terme, donc

133

00:07:34,887 --> 00:07:38,858

sur la base prix/bénéfice, que ce que nous avons vu pendant la crise tarifaire,

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00:07:38,858 --> 00:07:42,829

mais nous sommes en fait bien dans la moitié inférieure de la pile lorsque

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00:07:42,829 --> 00:07:46,365

vous examinez les données dont nous disposons depuis les années 60.

136

00:07:46,365 --> 00:07:50,102

Maintenant que la technologie en tant que secteur sur une base relative par

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00:07:50,102 --> 00:07:53,840

rapport au reste du marché est clairement bon marché, ce qui signifie qu'elle

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00:07:53,840 --> 00:07:57,577

se trouve dans la moitié inférieure de la distribution, ce qui biaisse votre

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00:07:57,577 --> 00:08:01,414

risque-rendement positif. Si vous craignez que, oui, ils dépensent trop

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00:08:01,414 --> 00:08:05,485

d'immobilisations et que les rendements soient dilués au fil du temps et

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00:08:05,485 --> 00:08:09,555

que vos marges d'exploitation diminuent un peu, vous constaterez que cela se

142

00:08:09,555 --> 00:08:13,960

reflète presque instantanément dans les multiples au cours du dernier mois.

143

00:08:13,960 --> 00:08:17,930

Je pense que c'est très similaire à ce que nous avons

144

00:08:17,930 --> 00:08:21,934

vu au cours des cinq dernières années, ces bousages sont très,

145

00:08:21,934 --> 00:08:25,938

très rapides et vous voyez ces réinitiations de sentiment et d'évaluation

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00:08:25,938 --> 00:08:29,909

qui sont favorables en ce sens qu'elles permettent à la technologie

147

00:08:29,909 --> 00:08:33,913

de continuer d'être un chef de file à long terme, au

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00:08:33,913 --> 00:08:37,083

lieu d'être ce que j'appellerais une véritable bulle.

149

00:08:37,083 --> 00:08:39,986

c'est-à-dire que lorsqu'une bulle s'infléchit vraiment plus haut, la seule

150

00:08:39,986 --> 00:08:43,389

façon de la faire baisser est de faire éclater cette bulle.

151

00:08:43,389 --> 00:08:46,025

Ce que nous voyons est quelque chose de beaucoup plus soutenu.

152

00:08:46,025 --> 00:08:49,328

Dès que vous obtenez un recul comme celui-ci, vous bénéficiez déjà d'un soutien

153

00:08:49,328 --> 00:08:51,597

en matière d'évaluation, le rapport risque-rendement s'améliore et la

154

00:08:51,597 --> 00:08:55,701

surperformance peut se poursuivre. Je crois que la technologie n'est pas...

155

00:08:55,701 --> 00:08:59,338

quand je regarde les données, cela ne ressemble en rien aux bulles de 2000 et

156

00:08:59,338 --> 00:09:01,641

je pense que l'évaluation est déjà favorable.

157

00:09:01,641 --> 00:09:03,442

C'est génial, merci beaucoup pour ça.

158

00:09:03,442 --> 00:09:06,279

Je pense que nous terminerons l'émission d'aujourd'hui, bien sûr, avec les

159

00:09:06,279 --> 00:09:08,180

trois premiers et les trois derniers secteurs.

160

00:09:08,180 --> 00:09:11,217

Commençons par les trois derniers, puis nous pouvons terminer avec vos trois

161

00:09:11,217 --> 00:09:13,286

premiers secteurs, Denise.

162

00:09:13,286 --> 00:09:16,889

Les trois derniers sont toujours liés à l'énergie en ce sens que je pense que

163

00:09:16,889 --> 00:09:19,525

la récente série est un risque-rendement négatif ici, principalement en raison

164

00:09:19,525 --> 00:09:23,329

du fait que le secteur me semble trop rentable, ce qui signifie qu'il y a plus

165

00:09:23,329 --> 00:09:26,999

de baisers. Ensuite, je vais me concentrer sur la défensive, étant donné

166

00:09:26,999 --> 00:09:30,403

l'inflexion de fabrication de l'ISM que nous venons de voir, ce serait très

167

00:09:30,403 --> 00:09:33,806

étrange de voir une rotation défensive, de sorte que les services publics et

168

00:09:33,806 --> 00:09:37,109

les produits de consommation de base sont beaucoup plus négatifs pour moi.

169

00:09:37,109 --> 00:09:38,177

Ce sont mes trois derniers.

170

00:09:38,177 --> 00:09:42,515

Ok, et en regardant maintenant les trois premiers, nous finirons là.

171

00:09:42,515 --> 00:09:45,151

En ce qui concerne les trois premiers, ce sera un redémarrage par rapport à ce

172

00:09:45,151 --> 00:09:47,853

dont nous avons parlé. En ce qui concerne la technologie, je crois qu'elle est

173

00:09:47,853 --> 00:09:50,656

surperformante. Je ne crois pas que le rapport risque-récompense soit

174

00:09:50,656 --> 00:09:54,327

extrêmement négatif pour la technologie, mais je pense qu'il peut y avoir de la

175

00:09:54,327 --> 00:09:56,696

place pour que d'autres secteurs soient mieux situés.

176

00:09:56,696 --> 00:10:00,499

Je crois que l'industrie est la première en se basant sur ce que nous avons vu

177

00:10:00,499 --> 00:10:02,568

au cours de cette inflexion manufacturière.

178

00:10:02,568 --> 00:10:05,538

Les deux autres dont j'ai parlé récemment sont toujours des données financières

179

00:10:05,538 --> 00:10:08,207

et des portions de pouvoirs discrétionnaires pour les consommateurs.

180

00:10:08,207 --> 00:10:10,676

Les trois premiers sont les industries, les services financiers et les

181

00:10:10,676 --> 00:10:11,677

consommateurs discrétionnaires.

182

00:10:11,677 --> 00:10:14,513

Merci beaucoup, Denise. C'était un plaisir de discuter et nous vous verrons la

183

00:10:14,513 --> 00:10:16,482

prochaine fois sur The Upside. Merci encore.

184

00:10:16,482 --> 00:10:18,250

C'est un plaisir d'être ici.

185

00:10:18,250 --> 00:10:20,920

Merci d'avoir regardé tout le monde. Juste un rappel que The Upside est diffusé

186

00:10:20,920 --> 00:10:23,789

sur le Web tous les jours, alors gardez un œil sur votre boîte de réception

187

00:10:23,789 --> 00:10:26,192

pour ne pas manquer une invitation à la prochaine émission.

188

00:10:26,192 --> 00:10:29,662

Si ce n'est pas déjà fait, inscrivez-vous à l'infolettre The Upside pour ne pas

189

00:10:29,662 --> 00:10:32,798

manquer cette occasion. Des baladocasts vidéo sont diffusés fréquemment, à la

190

00:10:32,798 --> 00:10:35,368

fois dans le cadre de l'Upside et de Fidelity Connects.

191

00:10:35,368 --> 00:10:38,904

Il suffit de rechercher Fidelity Canada sur YouTube, Spotify et les podcasts

192

00:10:38,904 --> 00:10:41,440

Apple. Merci d'avoir regardé. J'espère que vous vous joindrez à nous à nouveau

193

00:10:41,440 --> 00:10:42,842

sur The Upside. Je suis Jordan Chevalier.

194

00:11:00,660 --> 00:11:04,964

Merci d’avoir écouté, ou regardé, le

podcast The Upside de Fidelity Canada.

195

00:11:04,964 --> 00:11:07,466

Abonnez-vous sur la plateforme de podcast

de votre choix pour ne pas manquer un

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00:11:07,466 --> 00:11:08,734

épisode.

197

00:11:08,734 --> 00:11:11,303

Si ce que vous entendez vous plaît, merci

de laisser un avis ou une note cinq

198

00:11:11,303 --> 00:11:12,605

étoiles.

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00:11:12,605 --> 00:11:15,841

Les fonds communs de placement et les ETF

de Fidelity sont disponibles en

200

00:11:15,841 --> 00:11:18,844

travaillant avec un conseiller financier

ou via un compte de courtage en ligne.

201

00:11:18,844 --> 00:11:22,381

Visitez fidelity.ca/howtobuy pour plus

d’informations.

202

00:11:22,381 --> 00:11:25,017

Pendant votre passage sur fidelity.ca,

vous pouvez également trouver plus

203

00:11:25,017 --> 00:11:26,352

d’informations sur les

204

00:11:26,352 --> 00:11:28,988

futures retransmissions en direct en

direct, et n’oubliez pas de suivre

205

00:11:28,988 --> 00:11:31,624

Fidelity Canada sur LinkedIn, YouTube,

Instagram ou X.

206

00:11:31,624 --> 00:11:34,026

Nous allons conclure aujourd’hui par une

petite mise en garde.

207

00:11:34,026 --> 00:11:37,997

Les opinions exprimées dans ce podcast

sont celles des participants et ne

208

00:11:37,997 --> 00:11:41,300

reflètent pas nécessairement celles de

Fidelity Investments Canada ULC ou de ses

209

00:11:41,300 --> 00:11:42,935

affiliés.

210

00:11:42,935 --> 00:11:45,905

Ce podcast est à titre informatif

uniquement et ne doit pas être interprété

211

00:11:45,905 --> 00:11:48,874

comme un conseil en investissement,

fiscal ou juridique.

212

00:11:48,874 --> 00:11:52,211

Il ne s’agit pas d’une offre de vente ou

d’achat, ni d’un approbation,

213

00:11:52,211 --> 00:11:55,214

recommandation ou parrainage d’une entité

ou d’un titre cité.

214

00:11:55,214 --> 00:11:57,183

Lisez un prospectus de fonds avant

d’investir.

215

00:11:57,183 --> 00:11:58,884

Les fonds ne sont pas garantis.

216

00:11:58,884 --> 00:12:01,187

Leurs valeurs changent fréquemment et les

performances passées ne peuvent pas se

217

00:12:01,187 --> 00:12:02,354

répéter.

218

00:12:02,354 --> 00:12:05,157

Les frais, dépenses et commissions sont

tous associés aux investissements dans

219

00:12:05,157 --> 00:12:06,592

les fonds.

220

00:12:06,592 --> 00:12:08,794

Merci d’avoir suivi ça. On se revoit la

prochaine fois.