DialoguesFidelity : Un avantage quantitatif sur le marché des placements factoriels

00:00.834 --> 00:06.439
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00:07.007 --> 00:08.775
Bonjour et bienvenue à Fidelity Connects.

00:08.775 --> 00:11.945
Je suis Pamela Ritchie. Les estimations des bénéfices mondiaux sont en hausse,

00:11.945 --> 00:16.016
ce qui donne de la valeur, en tant que facteur, en investissant un nouveau vent

00:16.016 --> 00:20.086
arrière. Pour la première fois depuis 2022, notre prochain invité d'aujourd'hui

00:20.086 --> 00:24.124
améliore la valeur et il affirme que c'est aussi une excellente couverture

00:24.124 --> 00:26.626
contre l'élan en tant que facteur.

00:26.626 --> 00:30.463
Qu'est-ce qui motive ce changement et sur quels points de données lui et son

00:30.463 --> 00:34.034
équipe se concentrent-ils actuellement ? Bobby Barnes se joint à nous

00:34.034 --> 00:38.071
aujourd'hui, du point de vue que l'équipe de Fidelity montre avec des

00:38.071 --> 00:41.441
recherches quantitatives aux facteurs et FNB Fidelity qui pourraient se

00:41.441 --> 00:43.376
démarquer sur le marché actuel.

00:43.376 --> 00:46.679
Il est responsable de la section Quantitative Index Solutions chez Fidelity.

00:46.679 --> 00:48.782
Je vous souhaite la bienvenue, Bobby. Nous mourons d'envie de vous poser tant

00:48.782 --> 00:50.617
de questions différentes, alors je suis heureux que vous vous joignez à nous

00:50.617 --> 00:52.318
aujourd'hui. Comment êtes-vous ?

00:52.318 --> 00:54.421
Je vous remercie. Bien, bien. Merci de m'avoir reçu.

00:54.421 --> 00:57.690
Nous inviterons tout le monde à envoyer leurs questions à Bobby Barnes au cours

00:57.690 --> 01:01.428
de la prochaine demi-heure environ. Ce qui se passe actuellement sur les

01:01.428 --> 01:05.498
marchés en ce qui concerne l'histoire des facteurs, c'est qu'il semble que

01:05.498 --> 01:07.233
l'IA l'emporte sur tout.

01:07.233 --> 01:09.702
Est-ce juste de le dire ?

01:09.702 --> 01:13.706
Absolument. L'IA a joué un rôle important dans le rendement des

01:13.706 --> 01:17.710
actions au cours de la dernière année, en particulier en 2025.

01:17.710 --> 01:21.781
En fonction de l'exposition de votre portefeuille à

01:21.781 --> 01:25.852
l'IA, cela détermine d'une manière très linéaire la

01:25.852 --> 01:29.923
qualité de votre rendement par rapport à l'ensemble

01:29.923 --> 01:33.860
du marché. Pour donner des chiffres approximatifs, je pense

01:33.860 --> 01:37.797
que les 200 actions qui ont eu la plus forte corrélation

01:37.797 --> 01:41.734
avec l'IA l'an dernier sur une base neutre du secteur, et

01:41.734 --> 01:45.672
pas seulement les technologies en surpoids, ce panier avaient une performance

01:45.672 --> 01:49.609
absolue totale d'environ 45 %, bien au-dessus des 17 environ que vous

01:49.609 --> 01:53.580
avez tirés du S&P 500.

01:53.580 --> 01:57.717
L'autre aspect de cela, évidemment, était les actions qui avaient une très

01:57.717 --> 02:01.888
faible corrélation avec le commerce de l'IA, celles qui ont fini par

02:01.888 --> 02:06.025
avoir une faible performance à un chiffre au cours de 2025, encore

02:06.025 --> 02:08.862
une fois, sous-performantes par rapport au S&P.

02:08.862 --> 02:11.297
Maintenant, depuis le début de l'année, c'est une autre histoire, mais je

02:11.297 --> 02:11.898
voudrais...

02:11.898 --> 02:15.735
C'est vraiment, mon Dieu, ce qui se passe depuis le début de l'année.

02:15.735 --> 02:20.039
Ajustez-nous et ce que vous faites avec une histoire de facteurs,

02:20.039 --> 02:22.876
voire de secteurs.

02:22.876 --> 02:24.878
Voici ce que je vais dire au sujet de l'année en cours.

02:24.878 --> 02:28.214
Je vais commencer par la punchline, c'est-à-dire que je veux que vous

02:28.214 --> 02:31.518
l'ignoriez, ce que vous avez vu, puis j'expliquerai pourquoi.

02:31.518 --> 02:35.522
La raison en est que chaque année, il y a un effet que, si

02:35.522 --> 02:38.925
vous faites une recherche sur Google, cela s'appelle l'effet de janvier, quel

02:38.925 --> 02:42.629
est l'effet de janvier, généralement au début de l'année, tout ce qui a

02:42.629 --> 02:45.865
fonctionné l'année dernière, vous obtenez un renversement à court terme.

02:45.865 --> 02:48.735
Pensez-y en quelque sorte comme un rééquilibrage, où les petites capitonnages

02:48.735 --> 02:51.838
ont sous-perdonné les gros plafonds l'an dernier.

02:51.838 --> 02:54.140
Vous regardez depuis le début de l'année, vous avez exactement le renversement

02:54.140 --> 02:56.976
que je décris. Même chose dans tous les secteurs.

02:56.976 --> 03:00.213
L'an dernier, les services de technologie et de communication ont été les

03:00.213 --> 03:04.417
secteurs les plus performants. L'énergie a été la plus en retard.

03:04.417 --> 03:08.655
Depuis le début de l'année, vous constaterez également cette inversion.

03:08.655 --> 03:12.725
Je suis enclin à attribuer ce comportement à l'effet de

03:12.725 --> 03:16.729
janvier. Pour mettre un point plus précis à ce sujet,

03:16.729 --> 03:20.633
vous ne voulez jamais voir une performance boursière à la hausse ou à la baisse

03:20.633 --> 03:23.770
qui n'est pas également confirmée par les fondamentaux ou les révisions des

03:23.770 --> 03:26.906
bénéfices, depuis le début de l'année, c'est ce qui s'est passé.

03:26.906 --> 03:30.843
Vous voyez ce qui ressemble à un élargissement à ces secteurs laissés

03:30.843 --> 03:34.814
pour oubliés et à un renversement de facteurs, mais les fondamentaux ne

03:34.814 --> 03:38.384
corroborent pas cela.

03:38.384 --> 03:41.788
Nous approchons de la fin de la saison des gains maintenant, alors que nous

03:41.788 --> 03:44.724
entrons en mars et que nous commençons le reste de notre année.

03:44.724 --> 03:47.894
Je pense que vous verrez un aperçu des différentes dynamiques que nous avons

03:47.894 --> 03:51.097
vues jusqu'à présent depuis le début de l'année.

03:51.097 --> 03:54.601
Jusqu'à maintenant depuis le début de l'année, nous avons vu, comme vous le

03:54.601 --> 03:57.270
dites, un certain nombre d'industries différentes ont été retirées, des

03:57.270 --> 04:00.073
inquiétudes quant à la façon dont l'IA les perturberait.

04:00.073 --> 04:04.277
Cela dit, vous êtes passé, comme nous l'avons mentionné dans l'introduction, à

04:04.277 --> 04:07.013
une perspective de valeur qui est fascinante.

04:07.013 --> 04:10.950
Cela s'inscrit dans l'histoire de la vieille économie relancée par l'IA et

04:10.950 --> 04:14.921
de ce qu'elle peut offrir, cela s'inscrit dans la course mondiale aux

04:14.921 --> 04:18.491
ressources et à bon nombre de ces différents thèmes.

04:18.491 --> 04:22.228
Les entreprises de valeur, rien de tout cela n'est pris en compte, quel est le

04:22.228 --> 04:26.799
prix ? Parlez-nous un peu de l'histoire de la valeur.

04:26.799 --> 04:32.805
Il y a deux ou trois facteurs qui m'ont poussé à améliorer la valeur.

04:32.805 --> 04:36.709
Juste pour les énumérer rapidement en trois, il y a des estimations à la

04:36.709 --> 04:38.945
hausse.

04:38.945 --> 04:42.515
Au niveau global, ce que vous devez comprendre au sujet du marché boursier,

04:42.515 --> 04:45.785
c'est que lorsque vous additionnez toutes les prévisions de bénéfices pour les

04:45.785 --> 04:49.088
entreprises individuelles et que vous regardez le niveau supérieur, que ce soit

04:49.088 --> 04:53.226
pour le S&P 500, la TSX, etc., la progression naturelle tout au long de l'année

04:53.226 --> 04:57.864
est que les estimations diminuent.

04:57.864 --> 05:01.534
En fait, il est rare que vous ayez des estimations en hausse pour les indices

05:01.534 --> 05:05.538
de haut niveau. Cependant, lorsque vous les avez, cela finit par être

05:05.538 --> 05:08.908
un facteur favorable très fort pour vos facteurs procycliques, qui ont tendance

05:08.908 --> 05:11.711
à être la valeur et la petite taille.

05:11.711 --> 05:15.415
Il s'avère que nous sommes dans un environnement où les estimations des

05:15.415 --> 05:19.385
bénéfices à travers le monde, pour les marchés émergents, le S&P 500 et

05:19.385 --> 05:21.754
pour EAFE, sont toutes en hausse.

05:21.754 --> 05:24.190
C'est en partie la raison pour laquelle je pense que ce sera un facteur

05:24.190 --> 05:26.359
déterminant pour la valeur.

05:26.359 --> 05:31.230
La deuxième raison est ce que j'appelle la valeur de la valeur.

05:31.230 --> 05:33.633
Juste pour expliquer rapidement, qu'est-ce que ça veut dire ?

05:33.633 --> 05:36.569
Eh bien, lorsque vous achetez un panier d'actions bon marché par définition, ce

05:36.569 --> 05:40.273
sera moins cher que le marché parce que c'est ce que vous avez fait.

05:40.273 --> 05:43.676
Cependant, ce que vous pouvez faire, c'est regarder, eh bien, à quel point

05:43.676 --> 05:46.813
c'est bon marché par rapport à combien il est normalement bon marché.

05:46.813 --> 05:50.616
C'est ce que je veux dire par la valeur de la valeur.

05:50.616 --> 05:54.620
Lorsque vous constaterez qu'à l'heure actuelle, nous sommes à un prix bas

05:54.620 --> 05:58.624
ou à un rabais sur le marché, ce qui est rare à

05:58.624 --> 06:02.562
travers l'histoire. En fait, il n'y a qu'une poignée d'autres fois où la valeur

06:02.562 --> 06:07.467
a été aussi bon marché par rapport au marché qu'elle l'est aujourd'hui.

06:07.467 --> 06:11.471
La troisième raison pour laquelle je suis constructif en ce qui

06:11.471 --> 06:15.508
concerne la valeur est le coût de l'argent et la disponibilité

06:15.508 --> 06:18.311
de l'argent, plus encore dans la première.

06:18.311 --> 06:22.348
Le coût de l'argent, nous avons été dans un cycle de taux de la Fed,

06:22.348 --> 06:25.952
une renormalisation de la politique de taux de la Fed.

06:25.952 --> 06:29.455
Au cours des 24 derniers mois, il y a eu plusieurs baisses de taux.

06:29.455 --> 06:32.525
Comme je l'ai dit à nos téléspectateurs à maintes reprises dans le passé,

06:32.525 --> 06:35.361
lorsque vous réduisez les tarifs, cela fait exactement ce qu'il est censé

06:35.361 --> 06:37.597
faire, mais avec un retard.

06:37.597 --> 06:40.233
Mettez un chiffre approximatif autour du fait qu'il s'agit d'environ 15 à 18

06:40.233 --> 06:44.370
mois. Je crois que cela va donner des

06:44.370 --> 06:48.808
mesures de stimulation qui contribueront à accroître l'activité économique.

06:48.808 --> 06:52.445
Toutes ces choses, ces trois choses combinées, finissent par être un facteur de

06:52.445 --> 06:55.748
valeur. Je crois que c'est un facteur clé de différenciation.

06:55.748 --> 06:59.752
Si quelqu'un m'a écouté parler au cours des dernières années, appelez ça,

06:59.752 --> 07:03.856
quatre ans, je suis négatif sur la valeur depuis 2022.

07:03.856 --> 07:07.794
C'est la première fois que je vois un terrain fertile pour ce

07:07.794 --> 07:09.228
facteur.

07:09.228 --> 07:13.166
Mais au début de cette discussion, le thème de l'IA et la façon dont

07:13.166 --> 07:16.536
elle affecte bon nombre de ces entreprises qui seraient évaluées sont toujours

07:16.536 --> 07:19.539
la chose la plus importante.

07:19.539 --> 07:23.676
Oui, alors voici ce qui est intéressant au sujet de la valeur.

07:23.676 --> 07:27.413
En plus de ces trois vents arrières que j'ai mentionnés, nous sommes dans une

07:27.413 --> 07:29.515
économie de retombées de l'IA.

07:29.515 --> 07:33.619
Ce que cela fait, c'est que, vous savez, nous associons tous l'IA à un

07:33.619 --> 07:35.354
phénomène axé sur la technologie.

07:35.354 --> 07:38.891
C'est certainement le cas, mais il s'avère qu'il faut beaucoup de choses de la

07:38.891 --> 07:40.960
vieille économie pour que ça fonctionne.

07:40.960 --> 07:44.430
Comme les ressources au Canada.

07:44.430 --> 07:48.768
Oui, les ressources et même à l'intérieur, disons, le secteur

07:48.768 --> 07:53.072
de la technologie, l'IA est très gourmande en calcul.

07:53.072 --> 07:55.975
Pour effectuer les calculs, vous avez besoin de micropuces, de

07:55.975 --> 07:59.312
semi-conducteurs. Les semi-conducteurs, sur une base relative, sont moins chers

07:59.312 --> 08:02.915
que les autres entreprises de technologie parce qu'ils sont plus gourmands en

08:02.915 --> 08:06.919
actifs. En règle générale, les industries à forte intensité d'actifs

08:06.919 --> 08:10.890
sont moins chères que leurs homologues moins gourmands en actifs, par

08:10.890 --> 08:13.493
exemple, les logiciels.

08:13.493 --> 08:17.129
Là encore, nous sommes dans une situation où, fondamentalement, les principes

08:17.129 --> 08:20.433
fondamentaux des entreprises de semi-conducteurs, par exemple, sont hors du

08:20.433 --> 08:23.970
tableau. Ils ne peuvent pas construire ces choses assez rapidement.

08:23.970 --> 08:27.139
Ils doivent augmenter leur capacité pour que ce soit un facteur à cet égard.

08:27.139 --> 08:30.510
Les pipelines sont pleins, je veux dire, comme vous le dites, ils ne peuvent

08:30.510 --> 08:34.013
pas les faire sortir assez rapidement.

08:34.013 --> 08:36.482
Mais le ruissellement se produit lorsque vous regardez, ok, la première étape

08:36.482 --> 08:39.385
consiste à acheter un tas de jetons, maintenant vous voulez les mettre dans un

08:39.385 --> 08:41.287
entrepôt.

08:41.287 --> 08:43.623
Ces puces empilées deviennent très chaudes, alors maintenant j'ai besoin d'un

08:43.623 --> 08:46.959
refroidissement de classe mondiale. Eh bien, c'est juste une entreprise de CVC

08:46.959 --> 08:49.462
qui est une entreprise industrielle.

08:49.462 --> 08:53.599
Ensuite, vous devez alimenter le tout pour avoir, encore une

08:53.599 --> 08:57.737
fois, des entreprises industrielles qui se sont toujours spécialisées dans

08:57.737 --> 09:01.874
la fourniture d'énergie, de sorte qu'elles sont dans la tranche

09:01.874 --> 09:06.012
de valeur et qu'elles participent à ce marché dominé par

09:06.012 --> 09:08.648
l'IA. Et puis vous devez relier toutes ces choses ensemble.

09:08.648 --> 09:11.217
Je crois que vous avez mentionné le mot marchandises, ok, maintenant nous avons

09:11.217 --> 09:14.186
besoin de tout un tas de cuivre parce que nous avons besoin de cuivre pour

09:14.220 --> 09:16.789
relier toutes ces choses ensemble.

09:16.789 --> 09:20.192
C'est ce que je vois, qui est à l'origine de certaines des révisions

09:20.192 --> 09:23.362
fondamentales des bénéfices pour ce qui est par ailleurs des actions bon

09:23.362 --> 09:24.096
marché.

09:24.096 --> 09:28.167
Que se passe-t-il lorsque, et une partie de tout cela s'est joué au

09:28.167 --> 09:32.238
cours de la dernière semaine et demie, où nous avons vu des industries

09:32.238 --> 09:35.975
complètement secouées par les effets que l'IA peut avoir sur l'assurance, sur

09:35.975 --> 09:39.111
les logiciels, évidemment, et d'autres, que se passe-t-il lorsque des

09:39.111 --> 09:42.248
entreprises comme, par exemple, les hyperscalers, deviennent un peu des

09:42.248 --> 09:46.185
entreprises du vieux monde dans le sens qu'ils deviennent plus lourds

09:46.185 --> 09:50.289
en actifs. Je veux dire, vous avez des hyperscalaires qui investissent et

09:50.289 --> 09:53.826
qui cherchent finalement à posséder des centrales nucléaires potentielles, des

09:53.826 --> 09:58.064
choses qui sont des histoires majeures en termes d'actifs lourds et ainsi

09:58.064 --> 10:01.534
de suite. Que se passe-t-il si les entreprises se transforment un peu ?

10:01.534 --> 10:05.404
Je suppose que ce n'est que du point de vue des facteurs que cela change la

10:05.404 --> 10:09.075
situation dans laquelle certaines de ces entreprises s'intègrent.

10:09.075 --> 10:13.346
C'est certainement le cas. Deux ou trois choses se produisent avec

10:13.346 --> 10:16.682
les hyperscalaires.

10:16.682 --> 10:20.419
La première chose qu'il fait, c'est qu'elle influe sur notre facteur

10:20.419 --> 10:24.357
d'évaluation. L'effet le plus important est le rendement de nos flux de

10:24.357 --> 10:27.126
trésorerie disponibles, qui est l'une des mesures que nous examinons pour

10:27.126 --> 10:30.096
évaluer l'évaluation. Plus vous dépensez en dépenses d'immobilisations, moins

10:30.096 --> 10:33.165
il y a de flux de trésorerie disponibles prévus.

10:33.165 --> 10:36.235
Par conséquent, sur nos modèles d'évaluation, les hyperscalaires dans

10:36.235 --> 10:39.672
l'ensemble deviennent plus chers parce que leurs flux de trésorerie

10:39.672 --> 10:44.477
disponibles, et donc leur rendement de trésorerie disponible, se détériorent.

10:44.477 --> 10:49.582
Dans l'ensemble, ce facteur va entraîner la vente de ces actions.

10:49.582 --> 10:53.753
De même, en ce qui concerne la qualité, cela prendra peut-être un peu

10:53.753 --> 10:57.923
plus de temps, mais nous évaluons la qualité, l'une des principales façons de

10:57.923 --> 11:01.827
le faire est le rendement du capital investi.

11:01.827 --> 11:05.131
Maintenant, dans la mesure où cela se détériore parce que c'est l'une des

11:05.131 --> 11:08.734
grandes questions que tout le monde se pose avec le Mag-7, vont-ils obtenir un

11:08.734 --> 11:11.103
retour sur tout cet investissement en IA ?

11:11.103 --> 11:13.305
C'est une bonne question à poser, mais je pense qu'il est trop tôt.

11:13.305 --> 11:17.043
Je crois qu'il n'y a aucun moyen d'y répondre maintenant.

11:17.043 --> 11:20.513
Je pense également que vous devriez ignorer d'essayer de répondre à cette

11:20.513 --> 11:25.685
question et vous concentrer sur d'autres domaines où va tout cet argent ?

11:25.685 --> 11:30.523
C'est fascinant.

11:30.523 --> 11:33.759
C'est en quelque sorte là que l'histoire de la valeur reprend à partir de là.

11:33.759 --> 11:35.795
Comment regardez-vous l'élan ?

11:35.795 --> 11:39.432
Nous avons mentionné au début que depuis 2022, vous n'avez pas vraiment

11:39.432 --> 11:43.035
envisagé la valeur en tant qu'interprète performant et c'est parce que la

11:43.035 --> 11:45.337
dynamique est là. L'élan vient d'être...

11:45.337 --> 11:49.542
et aussi la qualité... mais l'élan a été imparable jusqu'à ce que je ne sache

11:49.542 --> 11:53.579
pas, maintenant, ou vous nous dites.

11:53.579 --> 11:57.550
Momentum, c'est, vous savez, utiliser un vieil adage, la tendance

11:57.550 --> 12:01.554
est votre ami. C'est ce que le facteur d'élan prend en compte.

12:01.554 --> 12:05.725
Regarde tout ce qui a fonctionné et en supposant que vous êtes dans

12:05.725 --> 12:09.929
un environnement à la tendance sans rotations majeures que ceux-ci, tout ce qui

12:09.929 --> 12:14.500
a fonctionné est plus susceptible de continuer à fonctionner.

12:14.500 --> 12:18.604
Si vous reculez le temps, nous avons en quelque sorte traversé 2022,

12:18.604 --> 12:22.708
date à laquelle l'inflation a augmenté, mais à partir de 2023, nous

12:22.708 --> 12:26.812
sommes dans un environnement économique en pleine croissance, mais à un rythme

12:26.812 --> 12:30.916
de croissance plus lent que celui que nous avons connu tout de

12:30.916 --> 12:33.185
suite après COVID.

12:33.185 --> 12:37.156
C'est la raison pour laquelle j'avais prescrit un excès de

12:37.156 --> 12:41.127
poids pendant cette période, ce qui s'est déroulé comme prévu.

12:41.127 --> 12:45.197
Avant la COVID, nous avions FAANG, c'est l'autre chose à retenir, nous

12:45.197 --> 12:48.134
étions également dans un environnement tendance avant COVID.

12:48.134 --> 12:52.304
Les actions FAANG, dont beaucoup sont devenues les actions Mag-7, ont par la

12:52.304 --> 12:56.509
suite obtenu de très bons résultats dans ce contexte de croissance à tendance

12:56.509 --> 13:00.813
positive mais plus faible.

13:00.813 --> 13:04.750
Ma prescription, pour être clair, je prescris toujours un excès de poids

13:04.750 --> 13:08.721
à l'élan et à la qualité, ce que je prescrivais depuis quatre

13:08.721 --> 13:12.825
ans. C'est vraiment juste l'ajout de valeur

13:12.825 --> 13:16.095
avec ces deux éléments.

13:16.095 --> 13:19.298
Bonjour, investisseurs. Nous reviendrons au spectacle dans un instant.

13:19.298 --> 13:22.868
Je voulais partager cela ici à Fidelity, nous apprécions votre opinion.

13:22.868 --> 13:25.137
Prenez quelques minutes pour nous aider à façonner l'avenir des balados de

13:25.137 --> 13:28.607
Fidelity Connects. Répondez à notre sondage auprès des auditeurs en visitant

13:28.607 --> 13:32.244
fidelity.ca/sondage, et vous pourriez gagner l'un de nos gobelets de marque.

13:32.244 --> 13:35.314
Tirages périodiques se terminant au plus tard le 30 mars 2026.

13:35.314 --> 13:39.251
Et n'oubliez pas d'écouter les podcasts Fidelity Connects, the Upside et

13:39.251 --> 13:42.488
français DialoguesFidelity disponibles sur Apple, Spotify, YouTube ou partout

13:42.488 --> 13:44.623
où vous obtenez vos podcasts.

13:44.623 --> 13:47.726
Rerevenons maintenant à l'émission d'aujourd'hui.

13:47.726 --> 13:49.929
Pouvez-vous nous en dire un peu plus sur le faible vol ? Lorsque certains

13:49.929 --> 13:53.465
investisseurs ont couru vers les collines au cours de l'effet de janvier, en

13:53.465 --> 13:57.336
quelque sorte de l'effet de février de la semaine et demie de la semaine

13:57.336 --> 14:00.339
dernière, le faible volume semble peut-être plus intéressant en tant qu'endroit

14:00.339 --> 14:04.510
où se cacher. Il y a eu une petite course à

14:04.510 --> 14:08.581
la défense, alors je me demande quel rôle vous voyez

14:08.581 --> 14:11.183
jouer à faible vol à l'avenir.

14:11.183 --> 14:13.752
S'agit-il d'un commerce à plus long terme ? Est-ce juste une cachette rapide,

14:13.752 --> 14:17.857
oh oh, derrière l'arbre pour l'instant ? Qu'en pensez-vous ?

14:17.857 --> 14:22.094
C'est une autre excellente question. Le faible volume fera ce pour quoi il

14:22.094 --> 14:25.564
est conçu lorsqu'il est conçu pour le faire.

14:25.564 --> 14:29.702
S'il y a le sentiment que les gens courent vers les collines

14:29.702 --> 14:33.873
et veulent avoir un faible vol défensif, cela sera plus efficace que

14:33.873 --> 14:36.475
tout autre facteur, sans aucun doute.

14:36.475 --> 14:40.579
Cela dit, cependant, je ne suis pas d'avis pour le moment que

14:40.579 --> 14:44.650
nous allons le faire, au cours de 12 mois, dans un environnement

14:44.650 --> 14:46.952
où vous devrez courir pour les collines.

14:46.952 --> 14:51.056
Comme je l'ai mentionné au début, avec la hausse des révisions des gains au

14:51.056 --> 14:54.560
plus haut niveau, toutes choses étant égales par ailleurs, indique que vous

14:54.560 --> 15:00.699
serez dans un marché en hausse plutôt que dans un marché en baisse.

15:00.699 --> 15:04.637
La façon dont je pense au faible vol, si vous voulez le

15:04.637 --> 15:08.607
posséder pour une assurance, par exemple au cas où quelque chose arriverait,

15:08.607 --> 15:12.544
alors pour moi la meilleure façon de jouer serait de posséder de

15:12.544 --> 15:16.515
la qualité, la raison étant que, ok, il y aura plus de

15:16.515 --> 15:20.486
participation à la hausse dans le facteur si, vous voyez, pensez que

15:20.486 --> 15:26.025
le fond ne tombe pas.

15:26.025 --> 15:30.095
En fait, c'est en partie la raison pour laquelle je surpondére

15:30.095 --> 15:34.166
encore ou recommande une surpondération par rapport à la qualité plutôt

15:34.166 --> 15:38.237
que d'utiliser un faible volume pour cette partie de votre portefeuille

15:38.237 --> 15:39.238
d'assurance.

15:39.238 --> 15:42.775
Bobby, en tant que scientifique, vous êtes un spécialiste des fusées, nous vous

15:42.808 --> 15:46.345
présentons souvent de cette façon, ce qui est fascinant pour vous, pour votre

15:46.345 --> 15:50.215
équipe, au sujet des outils d'IA avec lesquels ils sont autorisés à jouer, à

15:50.215 --> 15:54.320
utiliser et à mettre dans leur propre analyse pour vous amener là où vous êtes

15:54.320 --> 15:57.022
en ce moment. Parlez-nous un peu de...

15:57.022 --> 15:59.191
Je pense que nous vous en avons demandé davantage sur ce qui est passionnant à

15:59.191 --> 16:01.727
propos de l'IA, mais maintenant vous voyez des gens l'utiliser.

16:01.727 --> 16:04.630
Quels sont les plus récents ?

16:04.630 --> 16:08.901
Vous avez raison. En tant qu'ingénieur et scientifique, je suis absolument

16:08.901 --> 16:12.938
impressionné et je trouve ahurissant ce que l'IA est

16:12.938 --> 16:15.107
capable de faire.

16:15.107 --> 16:17.543
Je voudrais également partager avec vous que je pense que nous sommes

16:17.543 --> 16:19.478
extrêmement en avance.

16:19.478 --> 16:23.048
À partir de mon propre réseau personnel, les gens commencent à l'utiliser, mais

16:23.048 --> 16:27.152
ce n'est pas omniprésent. Ce n'est pas vrai que c'est partout et que tout le

16:27.152 --> 16:30.255
monde donne des coups de pied.

16:30.255 --> 16:34.326
De façon anecdotique, parmi mon équipe de scientifiques et d'ingénieurs,

16:34.360 --> 16:38.430
d'analystes quantitatifs et de PM, les personnes qui l'utilisent le

16:38.430 --> 16:41.667
décrivent comme un changement de vie.

16:41.667 --> 16:45.237
La semaine dernière, l'un des analystes quantitatifs avec qui je travaille

16:45.237 --> 16:49.108
utilisait, je crois que Claude Code était l'outil d'IA auquel elle venait

16:49.108 --> 16:53.112
d'avoir accès. Elle a dit que cela va fondamentalement changer la façon

16:53.112 --> 16:55.948
dont j'écris à jamais du code à l'avenir.

16:55.948 --> 17:00.152
Ce sont des mots très profonds qu'il faut entendre de la part de personnes

17:00.152 --> 17:04.390
qui sont des experts en codage et autres.

17:04.390 --> 17:08.594
Un autre point que je vais faire valoir, c'est qu'elle vit en ce

17:08.594 --> 17:11.463
moment. elle vit ce qu'il y a de pire que ça puisse être.

17:11.463 --> 17:15.200
Cela ne fera que s'améliorer à partir de cette base de référence qu'elle a

17:15.200 --> 17:17.669
utilisée aujourd'hui.

17:17.669 --> 17:20.105
Je pense que c'est un moment très excitant dans le temps.

17:20.105 --> 17:24.276
Cela va mener, à mon avis, à la plus grande construction industrielle

17:24.276 --> 17:26.211
de notre vie.

17:26.211 --> 17:32.384
Est-ce que nous avons un facteur à cet égard ?

17:32.384 --> 17:35.387
Nous avons parlé de l'élan et de la façon dont la tendance est votre amie.

17:35.387 --> 17:39.425
Les actions qui bénéficieront de l'IA, il les capture déjà et continuera de

17:39.425 --> 17:43.429
les capturer. L'autre façon dont je

17:43.429 --> 17:46.932
penserais à y jouer serait...

17:46.932 --> 17:50.769
vous rencontrez parfois l'une de mes homologues, Denise Chisholm, qui est notre

17:50.769 --> 17:54.907
experte du secteur et de l'industrie, mais je pense en fait que ce

17:54.907 --> 17:59.011
secteur et ces industries seraient le moyen le plus efficace de jouer une

17:59.011 --> 18:01.880
construction industrielle où vous voulez surpondérer certains cycliques comme

18:01.880 --> 18:06.018
les industriels, ou nous avons parlé des produits de base et de la

18:06.018 --> 18:09.955
façon dont il y aura de la demande pour ceux qui construisent

18:09.955 --> 18:12.758
des centres de données et autres.

18:12.758 --> 18:16.995
Vous avez le facteur à jouer, mais j'aime le jeu de

18:16.995 --> 18:21.266
l'industrie ou du secteur ainsi que la façon de participer à

18:21.266 --> 18:22.901
cette tendance.

18:22.901 --> 18:24.903
C'est vraiment fascinant.

18:24.903 --> 18:28.173
Revenir à l'histoire internationale qui était liée aux révisions

18:28.173 --> 18:30.943
internationales des gains qui sont en hausse.

18:30.943 --> 18:34.613
C'est une histoire internationale, elle semble être, comme vous l'avez noté, à

18:34.613 --> 18:38.684
travers le monde. Je ne suis pas certain de ce

18:38.684 --> 18:42.855
que vous avez mis dans le raisonnement qui sous-tend le pivot de

18:42.855 --> 18:46.692
l'an dernier, en fin de compte, vers l'international, mais le dollar,

18:46.692 --> 18:50.863
certainement, et le soi-disant commerce de vente à l'Amérique, et donc le

18:50.863 --> 18:54.666
dollar qui baisse un peu en valeur, en faisaient partie.

18:54.666 --> 18:59.905
Où voyez-vous cette partie du commerce international ?

18:59.905 --> 19:03.876
Il y a certaines choses qui, à mon avis, ne sont pas prises

19:03.876 --> 19:08.113
en compte lorsqu'on pense au commerce international.

19:08.113 --> 19:12.050
J'ai examiné en profondeur ce qui a motivé la

19:12.084 --> 19:16.021
performance d'EAFE sur les marchés internationaux et émergents développés

19:16.021 --> 19:17.990
par rapport aux États-Unis.

19:17.990 --> 19:22.194
Si vous avez commencé avec EAFE ou si vous avez développé des

19:22.194 --> 19:25.364
chiffres approximatifs à l'international, le rendement était d'environ 30 %

19:25.364 --> 19:31.403
l'an dernier, alors que le SAP 500 était de 17.

19:31.403 --> 19:34.239
En fait, la plus grande partie de cela était attribuable à la dépréciation du

19:34.239 --> 19:37.309
dollar, qui s'est produite au cours des six premiers mois.

19:37.309 --> 19:41.513
Si vous décompressez cette partie de la situation et regardez la performance de

19:41.513 --> 19:45.717
l'international développé sur les conditions de la monnaie locale au lieu de le

19:45.717 --> 19:49.922
ramener en Amérique du Nord, cela seul vous a donné une performance du

19:49.922 --> 19:52.491
marché qui était égale à celle des États-Unis.

19:52.491 --> 19:54.092
Cela dit...

19:54.092 --> 19:55.994
C'est vraiment intéressant.

19:55.994 --> 20:00.766
Les gens ne regardent pas nécessairement les choses de cette façon.

20:00.766 --> 20:04.670
Les gens ne regardent pas les choses de cette façon, c'est pourquoi je pense

20:04.670 --> 20:08.006
qu'il est important d'avoir cette compréhension à mesure que vous pensez, ok,

20:08.006 --> 20:12.177
pour aller de l'avant, où est-ce que je veux allouer le capital, et est-ce que

20:12.177 --> 20:15.547
je pense que cette surperformance sera durable à l'avenir ?

20:15.547 --> 20:19.651
Cela implique que vous seriez également d'avis que le dollar

20:19.651 --> 20:23.755
va se déprécier. Je ne suis pas un expert en devises, ce n'est pas

20:23.755 --> 20:26.758
mon bac à sable, ma timonerie. Je pense que les devises sont difficiles.

20:26.758 --> 20:30.963
Si c'est une partie implicite de votre pari, vous devriez le savoir

20:30.963 --> 20:33.365
et être délibéré à ce sujet.

20:33.365 --> 20:37.236
Ok, c'est intéressant. C'est une partie tellement fascinante du marché, du côté

20:37.236 --> 20:39.504
monétaire. D'excellentes questions se poseront à nous.

20:39.504 --> 20:41.473
Vous avez légèrement abordé certains de ces sujets, mais nous pourrions

20:41.473 --> 20:44.543
peut-être en ajouter un peu plus. Devrions-nous nous attendre à des changements

20:44.543 --> 20:47.713
au poids stratégique des États-Unis ? le positionnement, de quel est ce dont

20:47.713 --> 20:50.148
vous parlez tout à l'heure, dans les portefeuilles tout-en-un ?

20:50.148 --> 20:53.385
Je pense que vous laisseriez une partie de cela à l'équipe au Canada, mais

20:53.385 --> 20:57.189
peut-être que vous pouvez simplement en parler.

20:57.189 --> 21:01.526
Les portefeuilles tout-en-un sont un guichet unique unique qui

21:01.526 --> 21:06.598
effectue la répartition complète de votre actif pour vous.

21:06.598 --> 21:10.502
Cela dit, la façon dont je les vois est la sélection des

21:10.502 --> 21:14.439
stocks est ce que nous décririons comme actif par conception, mais passif

21:14.439 --> 21:16.375
par mise en œuvre.

21:16.375 --> 21:20.178
Vous êtes en train de réfléchir le mieux à la façon dont nous définissons la

21:20.178 --> 21:23.482
valeur ou l'élan et la qualité dans chacune des régions à lesquelles il

21:23.482 --> 21:27.552
affecte. Cependant, si vous cliquez plus haut et

21:27.552 --> 21:31.623
que vous examinez votre allocation régionale, il n'y a aucune

21:31.623 --> 21:34.293
gestion active à cet endroit.

21:34.293 --> 21:38.397
Vous obtenez surtout une allocation

21:38.397 --> 21:42.467
stratégique aux États-Unis et à

21:42.467 --> 21:46.571
l'EAFE. De même pour toutes les catégories d'actifs, vous obtenez une

21:46.571 --> 21:51.543
allocation stratégique entre actions et titres à revenu fixe.

21:51.543 --> 21:55.514
Étant donné que nous n'effectuons pas intentionnellement de gestion active à ce

21:55.514 --> 21:59.484
niveau, je ne m'attendrais pas à un changement dans la répartition de

21:59.484 --> 22:03.455
votre portefeuille d'actions en ce qui concerne le montant d'EAFE que vous

22:03.455 --> 22:06.591
possédez par rapport aux États-Unis et au Canada.

22:06.591 --> 22:10.262
C'est fascinant. La question suivante porte sur les petites entreprises et, en

22:10.262 --> 22:13.965
fin de compte, sur la façon dont vous envisagez d'investir dans elles, mais

22:13.965 --> 22:15.801
aussi sur une sorte de situation.

22:15.801 --> 22:19.571
Pouvez-vous discuter de la façon dont l'IA est utilisée comme outil pour

22:19.571 --> 22:27.012
prédire les mouvements de microstocks et en tirer parti ?

22:27.012 --> 22:31.049
Nous n'avons pas parlé, du moins à l'interne, de l'utilisation de l'IA

22:31.049 --> 22:34.353
pour choisir des actions.

22:34.353 --> 22:38.023
Ce que j'aime penser, c'est que nous l'utilisons surtout pour vous rendre plus

22:38.023 --> 22:40.726
efficace dans le travail que vous faites.

22:40.726 --> 22:44.863
J'ai mentionné la seule analyste de mon équipe élargie

22:44.863 --> 22:49.000
qui utilise l'IA et cela l'a aidée à coder

22:49.000 --> 22:50.802
certaines choses qu'elle codait.

22:50.802 --> 22:54.906
De même sur le plan fondamental, nos homologues fondamentaux de Fidelity

22:54.906 --> 22:59.044
utilisent l'IA pour, par exemple, lire toutes les relevés de notes

22:59.044 --> 23:03.148
d'appels sur les résultats et fournir un résumé des points clés

23:03.148 --> 23:07.219
et des informations pertinentes. C'est très différent et distinct de dire

23:07.219 --> 23:10.822
« hé, AI a choisi cette action pour moi.

23:10.822 --> 23:14.226
Je pense que, du moins pour notre part, notre entreprise, nous ne l'utiliserons

23:14.226 --> 23:18.196
jamais de cette façon. Il y aura toujours un humain au courant qui

23:18.196 --> 23:23.468
sera responsable des décisions d'investissement au nom de nos actionnaires.

23:23.468 --> 23:27.606
L'autre chose que je dirais alors que nous parlons de la petite taille, il

23:27.606 --> 23:31.777
y a une nuance subtile dans certaines choses dont nous avons parlé, là où

23:31.777 --> 23:35.347
vous penseriez à première vue... Bobby a déclaré que les bénéfices augmentent

23:35.347 --> 23:38.617
partout dans le monde, ce qui implique une augmentation de l'activité

23:38.617 --> 23:43.188
économique et que la toile de fond est bonne pour la valeur.

23:43.188 --> 23:45.991
En règle générale, c'est aussi bon pour les petites tailles.

23:45.991 --> 23:49.294
Fait intéressant, je ne suis pas en faveur...

23:49.294 --> 23:53.231
Je n'ai pas été en faveur de la petite taille depuis 2022, mais je ne suis

23:53.231 --> 23:55.967
pas en fait en faveur de la petite taille maintenant.

23:55.967 --> 24:00.105
Bien que j'augmente la valeur, je ne revalorise pas la petite taille,

24:00.105 --> 24:04.242
la raison en est que je vois dans les données l'économie en

24:04.242 --> 24:06.244
forme de K.

24:06.244 --> 24:09.881
Les actions à grande capitalisation ont ces vents arrières dont nous avons déjà

24:09.881 --> 24:13.251
parlé, mais quand je regarde les sociétés à petite capitalisation, elles n'ont

24:13.251 --> 24:15.921
pas cette exposition mixte à l'IA.

24:15.921 --> 24:19.791
Lorsque j'ai examiné leurs principes fondamentaux, qui sont mon principal guide

24:19.791 --> 24:24.029
pour déterminer dans quelles parties du marché sont en surpoids, il est

24:24.029 --> 24:28.233
vrai que les révisions des gains à petite capitalisation sont en fait

24:28.233 --> 24:28.934
en baisse.

24:28.934 --> 24:33.171
Malgré le fait que les S&P de haut niveau augmentent, les révisions des

24:33.171 --> 24:37.375
gains à petite capitalisation ont diminué tout au long de 2025, et même

24:37.375 --> 24:41.613
si c'est le début des manchures en 2026, nous n'en sommes qu'à un

24:41.613 --> 24:45.617
mois et demi, je continue de voir que c'est le cas.

24:45.617 --> 24:49.421
Je pense que si l'on met tout cela ensemble, nous serons toujours dans une

24:49.421 --> 24:51.289
économie en forme de K à l'avenir.

24:51.289 --> 24:54.826
Par conséquent, je ne suis pas un partisan du surpoids chez les petites

24:54.826 --> 24:58.363
tailles, même s'il est surperformé depuis le début de l'année, mais encore une

24:58.363 --> 25:03.034
fois, j'ai mentionné l'effet de janvier, et c'est ce que je lui attribue.

25:03.034 --> 25:05.837
C'est tellement utile et très intéressant.

25:05.837 --> 25:09.374
Vous avez déjà dit que ne vous inquiétez pas de l'orientation de l'IA,

25:09.374 --> 25:12.611
inquiétez-vous de l'argent qui investit dans l'IA et de la direction qu'elle

25:12.611 --> 25:15.647
prend, et investissez là-bas. N'essayez pas de comprendre ce qu'est

25:15.647 --> 25:19.484
l'application tueuse. Cela dit, je vais vous demander...

25:19.484 --> 25:22.153
parce que vous êtes un spécialiste des fusées et que nous voulons connaître ce

25:22.153 --> 25:25.323
que vous pensez de manière générale... quelque chose qui s'apparente à la

25:25.323 --> 25:28.827
connectivité que nous constatons déjà. Les entreprises qui, selon nous,

25:28.827 --> 25:32.898
arriveront sur le marché au cours de la prochaine année,

25:32.898 --> 25:36.968
certainement notre connectivité dans l'espace, les satellites, la recherche de

25:36.968 --> 25:41.039
nouveaux problèmes à résoudre probablement, le maintien des choses dans

25:41.039 --> 25:45.143
l'espace. Que voyez-vous dans 10 ans, compte tenu de ce qu'il semble

25:45.143 --> 25:49.614
que beaucoup de graines soient plantées à ce stade ?

25:49.614 --> 25:52.450
Je pense que l'avenir est très excitant.

25:52.450 --> 25:56.388
Je ne peux pas être un ancien spécialiste des fusées et ne

25:56.388 --> 26:00.358
pas être enthousiaste à l'idée d'installer des centres de données dans l'espace

26:00.358 --> 26:02.827
et de la connectivité, etc.

26:02.827 --> 26:06.798
Cela dit, si je retire mon chapeau de spécialiste des fusées et

26:06.798 --> 26:10.769
que je remet mon chapeau d'investisseur, je pense qu'il y a beaucoup

26:10.769 --> 26:17.108
de battage médiatique autour de certaines de ces choses.

26:17.108 --> 26:21.279
Dix ans plus tard, la question demeure de savoir quelle part

26:21.279 --> 26:26.718
de ces produits seront rentables sur le plan économique.

26:26.718 --> 26:30.288
Les centres de données dans l'espace sont intéressants parce que je comprends

26:30.288 --> 26:32.457
la science pour laquelle c'est attrayant.

26:32.457 --> 26:36.561
Par exemple, votre énergie provenant du soleil est gratuite et il y

26:36.561 --> 26:40.165
a beaucoup d'autres choses détaillées comme ça qui font sens.

26:40.165 --> 26:43.802
Mais dans mon esprit, en tant qu'ingénieur et investisseur, c'est un cauchemar

26:43.802 --> 26:45.503
de maintenance.

26:45.503 --> 26:48.974
Quand quelque chose se brise, je ne vais pas envoyer un astronaute muni d'une

26:48.974 --> 26:52.844
clé dans l'espace pour essayer de reconnecter ces tuyaux.

26:52.844 --> 26:56.781
Dans dix ans, il sera intéressant de voir comment ces

26:56.781 --> 27:00.752
entreprises deviennent publiques et continuent de croître, comment cette partie

27:00.752 --> 27:01.319
évolue.

27:01.319 --> 27:04.322
Comment ils gagneraient de l'argent, en fin de compte, pour n'importe quelle

27:04.322 --> 27:07.425
entreprise là-bas. Avez-vous juste un peu plus...

27:07.425 --> 27:11.663
Je veux revenir à la valeur avec laquelle nous avons commencé et énoncer

27:11.663 --> 27:15.500
en quelque sorte... vous avez mentionné ce qui est intéressant dans le commerce

27:15.500 --> 27:18.570
international, qu'est-ce qui est intéressant au sujet de la valeur, revenons

27:18.570 --> 27:22.507
-nous à la grande capitalisation dans les deux cas, à la valeur des États-Unis

27:22.507 --> 27:25.877
à l'échelle régionale par rapport à la valeur toujours à grande capitalisation

27:25.877 --> 27:29.914
à l'échelle mondiale ? Je suis toujours curieux de savoir un peu de la vente

27:29.914 --> 27:32.384
de l'Amérique qui est exagérée.

27:32.384 --> 27:34.419
À l'échelle régionale, que préférez-vous, à grande capitalisation

27:34.419 --> 27:37.822
internationale, à grande capitalisation américaine ?

27:37.822 --> 27:42.494
Valeur dans les deux cas.

27:42.494 --> 27:46.164
C'est un autre point subtil mais très important parce que beaucoup de gens vont

27:46.164 --> 27:48.767
confondre... quand vous parlez de valeur, ils vont la confondre entre les

27:48.767 --> 27:52.737
régions. Il ne s'agit pas de dire qu'ils se trompent

27:52.737 --> 27:56.941
parce qu'il est vrai que la P/E de l'EAFE est inférieure à la P/E du

27:56.941 --> 28:01.046
S&P 500. La raison pour laquelle je n'aime pas le faire

28:01.046 --> 28:05.250
à ce niveau de surface est que cette différence peut être attribuée en grande

28:05.250 --> 28:08.553
partie à une simple différence de fortune.

28:08.553 --> 28:11.656
Les États-Unis ont plus de technologies qui, structurellement, ont une P/E plus

28:11.656 --> 28:13.792
élevée que les autres secteurs.

28:13.792 --> 28:17.929
EAFE a plus de banques qui, structurellement, ont une P/E inférieure.

28:17.929 --> 28:20.632
À mon avis, les deux ne sont pas vraiment comparables directement de cette

28:20.632 --> 28:23.902
façon. Je crois que la bonne façon de le faire serait de contrôler la

28:23.902 --> 28:25.670
composition du secteur.

28:25.670 --> 28:29.774
Si vous dites, eh bien, si j'attribue le même poids à chaque secteur

28:29.774 --> 28:34.746
dans chacune de ces régions maintenant lequel est le moins cher ?

28:34.746 --> 28:37.582
Si vous voulez exprimer l'évaluation d'une région à l'autre, je le ferais de

28:37.582 --> 28:41.419
cette façon plutôt que de la façon dont les gens le font habituellement.

28:41.419 --> 28:44.589
Et lequel semble le mieux ?

28:44.589 --> 28:48.827
C'est le cas... même si j'ai dit qu'une fois que vous avez fait

28:48.827 --> 28:52.897
ce contrôle, EAFE développé à l'international coûte moins cher que les

28:52.897 --> 28:56.901
États-Unis. Mais l'évaluation n'est pas un catalyseur de la surperformance.

28:56.901 --> 29:01.005
Le catalyseur de la surperformance est toujours la révision des gains et celui

29:01.005 --> 29:05.110
qui est le plus élevé. La valeur, cependant, a un rôle important à

29:05.110 --> 29:08.146
jouer et elle détermine dans quelle mesure vous surperdez.

29:08.146 --> 29:10.749
La première question est la suivante : avez-vous des révisions plus élevées sur

29:10.749 --> 29:14.786
les gains relatifs ? Si oui, le montant de votre rendement supérieur est dicté

29:14.786 --> 29:18.990
par l'évaluation.

29:18.990 --> 29:21.860
Vous faites attention à ne pas passer d'appel là-bas.

29:21.860 --> 29:25.463
Nous aimons votre recherche. Bobby Barnes, merci beaucoup de vous joindre à

29:25.463 --> 29:27.565
nous. Nous vous souhaitons beaucoup de succès et nous sommes impatients de vous

29:27.565 --> 29:29.067
voir dans les mois à venir.

29:29.067 --> 29:29.801
Je vous remercie.

29:29.801 --> 29:30.568
Merci pour votre temps.

29:30.568 --> 29:35.306
Merci d'avoir écouté cette balado-diffusion dialogue-fidélité.

29:35.306 --> 29:39.444
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29:39.444 --> 29:41.880
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29:41.880 --> 29:45.850
Et si vous aimez ce que vous entendez, laissez un commentaire ou une note de 5

29:45.850 --> 29:49.821
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29:49.821 --> 29:53.124
à venir, veuillez consulter Fidalité.ca.

29:53.124 --> 29:57.929
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Et de vous abonner au Dialogue Fidélité sur votre plateforme de baladodiffusion

30:02.500 --> 30:06.437
préférée. Nous conclurons la baladodyfusion d'aujourd'hui par

30:06.471 --> 30:08.306
une note légale.

30:08.306 --> 30:12.510
Les opinions exprimées dans cette baladodifusion sont celles des participants.

30:12.510 --> 30:15.847
Elle ne reflète pas nécessairement le point de vue de Fidèlité Investissement

30:15.847 --> 30:19.751
Canada à série ou de ses sociétés affiliées.

30:19.751 --> 30:23.822
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30:23.822 --> 30:26.891
pas être interprétée comme des conseils en placement.

30:26.891 --> 30:30.328
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30:30.328 --> 30:34.332
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30:45.443 --> 30:49.447
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30:49.480 --> 30:51.216
non être reproduit.

30:51.216 --> 30:55.053
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30:55.053 --> 30:58.423
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