DialoguesFidelity : Composer avec la dynamique des marchés émergents

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des erreurs d’orthographe ou autres pourraient survenir.

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Nous vous prions de nous excuser pour tout inconvénient que cela pourrait causer.

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Bonjour et bienvenue à Fidelity Connects.

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Je suis Pamela Ritchie. Ce fut une année de réinitiations

[00:00:11.080]

dans les marchés émergents à la lumière des tarifs douaniers

[00:00:14.000]

et de nombreuses autres manœuvres géopolitiques.

[00:00:16.440]

Certaines régions se sont repliées, d'autres ont fait une

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pause et plusieurs ont introduit de nouveaux changements de

[00:00:22.400]

politique et de gouvernance.

[00:00:23.960]

La Chine, l'Inde, la Corée, le Mexique et le Brésil ont

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chacun présenté des récits très différents.

[00:00:29.160]

Qu'est-ce qui a motivé certaines de ces divergences et que

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pourraient-elles toutes signifier pour l'année à venir ?

[00:00:34.200]

Abhijeet Singh, gestionnaire de portefeuille institutionnel,

[00:00:35.720]

se joint à nous aujourd'hui pour son guide sur les marchés

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émergents. Bienvenue, Abhi.

[00:00:41.160]

C'est un plaisir de vous revoir. Comment êtes-vous ?

[00:00:43.680]

Très bien. C'était un plaisir d'être ici.

[00:00:45.240]

C'est un plaisir que vous vous joigniez à nous aujourd'hui.

[00:00:46.880]

Nous inviterons tout le monde à envoyer leurs questions au

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cours de la prochaine demi-heure environ.

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J'ai l'impression que la question brûlante ici est de voir à

[00:00:55.000]

quel point l'EM s'est bien comportée, cela fait partie d'une

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histoire internationale qui s'est incroyablement bien

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déroulée. A-t-il encore des jambes ?

[00:01:04.240]

C'est une excellente question. J'aurais aimé avoir la réponse

[00:01:07.160]

pour vous. Je pense que compte tenu de ce qui s'est

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passé et de ce qui motive le marché depuis le début de

[00:01:13.240]

l'année, les choses sont en place pour qu'il continue de bien

[00:01:16.040]

fonctionner. Nous avons vu le dollar s'affaiblir au début de

[00:01:18.680]

la partie de l'année et il est resté limité à la fourchette.

[00:01:22.080]

La Fed va probablement réduire ses dépenses à un moment

[00:01:24.720]

donné, peut-être ce mois-ci ou le mois prochain.

[00:01:27.840]

Les facteurs demeurent en place qui pourraient entraîner la

[00:01:31.000]

prochaine étape de la surperformance des marchés émergents

[00:01:33.800]

par rapport aux États-Unis, où la situation de l'évaluation

[00:01:36.960]

demeure également en quelque sorte en place.

[00:01:39.760]

Les États-Unis restent très chers par rapport aux

[00:01:42.880]

marchés émergents. Il y a certaines choses, comme vous

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l'avez mentionné, certains pays ont un peu dépassé, d'autres

[00:01:48.600]

peut-être pas tellement, et notre fonds est bien placé pour

[00:01:51.400]

en profiter à l'avenir.

[00:01:53.080]

Rappelez-nous simplement le style que vous et Sam

[00:01:56.360]

déployez. C'est le GARP, donc vous n'êtes pas nécessairement

[00:01:59.600]

en train d'acheter des grands voyageurs sur les marchés

[00:02:02.120]

émergents, vous êtes là pour étudier au début.

[00:02:04.920]

Rappelez-nous simplement votre style, en fin de compte, ce

[00:02:07.280]

que vous recherchez lorsque vous recherchez des entreprises

[00:02:09.360]

partout dans le monde.

[00:02:12.720]

C'est de la croissance à un prix raisonnable, et nous

[00:02:15.240]

valorisons ces deux choses. Nous examinons le profil de

[00:02:17.600]

croissance d'une entreprise, ce qu'il y a dans le prix, puis

[00:02:20.000]

nous essayons également de voir ce que nous payons pour cela.

[00:02:23.120]

Notre positionnement change au fil du temps à mesure que les

[00:02:26.040]

choses deviennent un peu plus chères.

[00:02:27.400]

L'histoire peut être intacte pendant une période plus longue,

[00:02:30.560]

mais les choses peuvent coûter cher à court terme.

[00:02:33.840]

Les entreprises indiennes en sont un excellent exemple.

[00:02:37.280]

Il y a environ un an et demi, il y a

[00:02:40.400]

deux ans, nous pensions qu'ils deviendraient très coûteux du

[00:02:42.920]

point de vue de l'évaluation, donc prendre des mises là-bas

[00:02:45.720]

et devenir réellement sous-pondérantes sur l'Inde était la

[00:02:48.000]

bonne chose à faire dans le contexte de notre processus.

[00:02:51.360]

Il en va de même pour la Chine. Après des années de

[00:02:53.880]

sous-performance, nous avons estimé qu'à l'approche de

[00:02:56.520]

l'année, les choses pourraient être différentes cette année

[00:02:59.560]

étant donné les différences d'évaluation et aussi les choses

[00:03:02.920]

s'améliorer un peu du point de vue de l'exportation

[00:03:06.320]

et c'est pourquoi nous étions en surpoids.

[00:03:09.120]

Mais c'est vraiment de la base vers le haut à la fin.

[00:03:12.080]

L'idée est de penser à chaque entreprise, de l'examiner de

[00:03:15.000]

très près et de s'assurer que nous ne payons pas trop

[00:03:18.200]

cher. Nous demeurons dans des parties de marchés qui

[00:03:21.400]

n'ont pas nécessairement été les chouchous, comme l'IA et les

[00:03:24.520]

noms adjacents à l'IA, et essayons de chercher des occasions

[00:03:27.680]

à l'avenir qui pourraient générer une surperformance.

[00:03:30.720]

Passons en revue un peu l'année, peut-être même la fin de

[00:03:33.720]

l'année dernière dans une certaine mesure.

[00:03:35.520]

Je veux dire, la Chine a connu une légère explosion

[00:03:38.880]

des marchés boursiers vers, essentiellement, à cette période

[00:03:41.560]

l'an dernier, essentiellement, 2024.

[00:03:43.520]

Je me souviens que vous avez dit que vous étiez là, vous

[00:03:46.720]

l'avez attrapé, et cela a ensuite changé une partie de votre

[00:03:49.680]

position en Chine. Je me demande si nous pouvons en quelque

[00:03:52.440]

sorte passer l'année et prendre en compte certains des

[00:03:54.560]

exemples de pays et d'entreprises qui ont fonctionné et qui

[00:03:56.880]

n'ont pas fonctionné.

[00:03:58.480]

Étant donné que la Chine s'en sort si bien l'automne

[00:04:01.680]

dernier, essentiellement, quel est le positionnement pour

[00:04:03.920]

vous ?

[00:04:06.120]

Cette hausse initiale s'est pratiquement un peu apportée.

[00:04:09.560]

À l'approche de l'année suivante, ou cette année, nous avons

[00:04:12.880]

entendu parler de DeepSeek, toutes les annonces concernant

[00:04:15.560]

DeepSeek en provenance de Chine qui ont surpris le marché,

[00:04:18.880]

ont fait l'objet d'une vente aux États-Unis.

[00:04:21.400]

et a donné un coup de pouce à

[00:04:24.680]

la demande d'activités liées à l'IA en Chine.

[00:04:28.360]

Toutes les entreprises dans leur appel à résultats ont

[00:04:30.400]

commencé à parler d'IA. Ils sont restés très silencieux

[00:04:32.640]

depuis près de deux ans à cause de l'accès aux puces, etc.

[00:04:35.960]

Maintenant, ils étaient enfin de nouveau dans le match.

[00:04:39.160]

Nous avons fait quelques métiers pour devenir plus

[00:04:42.560]

exposés aux applications de l'IA.

[00:04:45.560]

Des entreprises comme Tcent et d'autres peuvent vraiment

[00:04:48.880]

en profiter si elles peuvent mettre ces modèles

[00:04:52.200]

en marche et devenir plus efficaces et plus

[00:04:55.560]

productives dans leurs entreprises individuelles.

[00:04:58.040]

Il en va de même pour Alibaba, qui est

[00:05:01.280]

le principal fournisseur d'informatique en nuage en Chine.

[00:05:04.360]

Cela a créé une demande potentielle pour eux.

[00:05:08.680]

Le gouvernement a mis l'accent sur

[00:05:11.800]

l'orientation des entreprises vers l'exportation.

[00:05:14.600]

Les entreprises qui peuvent bénéficier de leur positionnement

[00:05:17.320]

mondial sur certains marchés, que ce soit dans les

[00:05:20.360]

véhicules électriques ou les fabricants de batteries, c'est

[00:05:23.080]

là que le marché chinois est fort.

[00:05:25.640]

Il en a été moins vrai au sujet de la consommation,

[00:05:28.800]

sur laquelle nous avons enlevé quelques mises, un peu plus

[00:05:31.720]

neutres à cet égard parce que les données nationales n'ont

[00:05:34.600]

pas vraiment suivi le rythme.

[00:05:36.520]

L'immobilier n'y est pas contesté, le consommateur est

[00:05:38.920]

toujours assis sur des tas d'argent, donc l'histoire a

[00:05:41.600]

davantage tourné autour des exportations.

[00:05:45.880]

Est-ce que je peux simplement vous demander, désolé,

[00:05:49.080]

dans ce contexte, divers experts s'attendent beaucoup à

[00:05:52.240]

ce que la Chine stimule d'une manière très

[00:05:55.440]

directe auprès des consommateurs pour faire bouger les

[00:05:58.600]

choses. Nous n'avons pas vraiment vu ça.

[00:06:01.480]

Est-ce qu'il y a une raison à cela ?

[00:06:07.120]

Nous ne l'avons pas fait, vous avez raison.

[00:06:08.480]

Nous avons vu des morceaux, mais ensuite ils se détachent et

[00:06:11.520]

disparaissent en quelque sorte. Ils ont un faible impact,

[00:06:14.440]

mais ils disparaissent ensuite.

[00:06:15.920]

Je pense que le principal facteur ou raison de

[00:06:19.080]

cela est que les exportations ont porté le marché,

[00:06:22.240]

ont porté le PIB, et qu'elles ont pu exporter,

[00:06:25.360]

comme je l'ai dit, des véhicules électriques provenant de

[00:06:28.520]

BYD, ils se vendent comme des petits pains sur

[00:06:31.680]

des marchés où ils sont autorisés à vendre, que

[00:06:34.840]

ce soit en Amérique latine, au Moyen-Orient, certains en

[00:06:38.000]

Europe, en Asie du Sud-Est.

[00:06:40.400]

Ce qui est beau, c'est qu'ils réalisent des marges plus

[00:06:43.000]

élevées sur les produits qu'ils vendent à l'extérieur du

[00:06:45.400]

marché intérieur. C'est un grand vent pour ces

[00:06:48.800]

entreprises qui peuvent devenir des chefs de file

[00:06:52.040]

dans ce domaine.

[00:06:54.080]

Le gouvernement n'a pas eu à prendre beaucoup de mesures de

[00:06:57.000]

relance. Je suppose que si ce moteur de

[00:07:00.400]

croissance ralentit, vous verrez des mesures de stimulation

[00:07:03.520]

plus soutenues et directes axées sur la consommation

[00:07:06.640]

intérieure, mais ils n'ont pas eu à le

[00:07:09.760]

faire. Je pense que c'est probablement ce qui les tient à

[00:07:12.440]

l'écart.

[00:07:13.600]

Dans le sens où la Chine a été un peu

[00:07:16.680]

obstruée par l'histoire tarifaire d'avril, a-t-elle fait plus

[00:07:19.160]

de mesures de stimulation pour l'exportation plutôt que pour

[00:07:21.920]

le consommateur, le consommateur national ?

[00:07:24.240]

Est-ce que c'est le changement ?

[00:07:25.280]

C'est une façon juste de dire ça, oui.

[00:07:26.680]

L'orientation vers l'exportation est demeurée tout au

[00:07:29.840]

long du processus.

[00:07:31.920]

Les États-Unis constituent toujours un important marché pour

[00:07:34.120]

leurs exportations, mais ils ne sont pas seuls.

[00:07:36.480]

Ce n'est pas le marché primaire, ils se développent dans

[00:07:39.360]

d'autres parties du monde où ils le peuvent.

[00:07:42.680]

C'est vraiment intéressant, la Chine se déplace à travers le

[00:07:44.720]

monde. Dans quelle mesure êtes-vous en insuffisance pondérale

[00:07:46.560]

ou en surpoids ? Vous dites que vous avez pris un peu de

[00:07:48.360]

congé là-bas ?

[00:07:50.040]

Nous sommes toujours en surpoids, légèrement en surpoids

[00:07:52.080]

parce que le marché s'est très bien porté.

[00:07:54.440]

Je pense que la prochaine étape sera d'attendre et de voir

[00:07:57.720]

comment les choses se passent et progressent là-bas.

[00:08:01.080]

Là où nous sommes restés positifs et que nous avons

[00:08:04.240]

ajouté, c'est le Mexique, ce qui est un peu contre-intuitif.

[00:08:07.120]

C'est un marché qui a beaucoup de mauvaises nouvelles

[00:08:10.400]

en ce qui concerne le commerce, comme le

[00:08:13.800]

reflète la devise, l'AEUMC étant probablement négocié l'année

[00:08:17.240]

prochaine, donc il y aura beaucoup de volatilité

[00:08:20.640]

en cours de route.

[00:08:22.680]

Beaucoup de mauvaises nouvelles sont annoncées.

[00:08:24.520]

Nous sommes très heureux que vous voyiez cela comme

[00:08:27.720]

un lieu de surprise pour le marché l'année prochaine.

[00:08:31.400]

C'est d'avoir une exposition aux entreprises que nous avons

[00:08:34.680]

là, c'est l'appel à faire.

[00:08:36.920]

D'un autre côté, nous avons réduit ou perdu un peu

[00:08:40.160]

de poids au Brésil, où nous étions en surpoids au

[00:08:43.400]

début de l'année et nous en avons profité lorsque le

[00:08:46.600]

marché s'est très bien comporté, mais maintenant que la

[00:08:49.520]

saison politique est en cours au Brésil, il y aura

[00:08:52.760]

des élections l'année prochaine, donc toute incertitude qui

[00:08:55.360]

en découle devient un peu difficile à gérer.

[00:08:57.800]

il est donc logique d'être un peu à l'écart.

[00:09:00.200]

Leurs taux d'intérêt y sont très élevés, n'est-ce pas ?

[00:09:02.720]

Oui.

[00:09:03.680]

Où d'autre en Latam ?

[00:09:05.200]

LataM est au centre des préoccupations pour de nombreuses

[00:09:07.680]

raisons différentes en ce moment et ils font du commerce avec

[00:09:10.680]

le monde entier, certainement avec divers pays et entreprises

[00:09:13.160]

là-bas.

[00:09:15.520]

Vous optez toujours pour une entreprise spécifique, mais

[00:09:17.920]

est-ce qu'il y a une sorte d'histoire de pays pour vous

[00:09:21.200]

aussi ? L'Argentine, semble-t-il, tire de grands avantages

[00:09:24.600]

des États-Unis. les politiques commerciales et les injections

[00:09:27.160]

d'argent.

[00:09:29.000]

Eh bien, l'Argentine ne fait pas partie de l'indice des

[00:09:32.000]

marchés émergents, donc c'est un peu à l'extérieur.

[00:09:34.600]

Je pense, évidemment, que la dynamique de l'économie est en

[00:09:37.880]

train de changer, donc s'ils font en quelque sorte partie

[00:09:41.160]

de l'univers de l'indice des marchés émergents, nous allons

[00:09:44.160]

évidemment l'examiner de plus près.

[00:09:46.200]

Il en va de même pour notre fonds en ce qui

[00:09:49.520]

concerne le Vietnam, un marché qui a bien fonctionné et qui

[00:09:52.840]

a été très intéressant parce qu'il a tendance à bénéficier de

[00:09:56.200]

tout type de diversification que les entreprises font du côté

[00:09:59.200]

de la chaîne d'approvisionnement, de la Chine à d'autres

[00:10:01.920]

pays, mais ce n'est toujours pas dans l'univers des pays que

[00:10:05.280]

nous examinons.

[00:10:06.760]

C'est sur notre radar et je pense que certains de

[00:10:10.000]

nos analystes ont commencé à examiner certaines des

[00:10:12.600]

entreprises de la région en prévision de possibilités

[00:10:15.200]

potentielles d'y investir à l'avenir.

[00:10:18.160]

Bonjour, investisseurs. Nous reviendrons au spectacle dans un instant.

[00:10:21.200]

Je voulais partager cela ici à Fidelity, nous apprécions votre opinion.

[00:10:24.560]

Prenez quelques minutes pour nous aider à façonner l'avenir des balados de

[00:10:27.560]

Fidelity Connects. Répondez à notre sondage auprès des auditeurs en visitant

[00:10:31.000]

fidelity.ca/sondage, et vous pourriez gagner l'un de nos gobelets de marque.

[00:10:34.440]

Tirages périodiques se terminant au plus tard le 30 mars 2026.

[00:10:37.720]

Et n'oubliez pas d'écouter les podcasts Fidelity Connects, the Upside et

[00:10:41.680]

français DialoguesFidelity disponibles sur Apple, Spotify, YouTube ou partout

[00:10:44.920]

où vous obtenez vos podcasts.

[00:10:47.040]

Rerevenons maintenant à l'émission d'aujourd'hui.

[00:10:50.160]

Certains pays quitteront l'univers des marchés émergents parce qu'ils se lancent dans le secteur

[00:10:57.160]

des marchés développés.

[00:10:58.720]

Je sais que la Corée travaille à des réformes.

[00:11:01.760]

C'est un endroit dans lequel vous avez investi depuis un

[00:11:04.880]

certain temps, mais les réformes sur lesquelles ils

[00:11:07.360]

travaillent mènent en théorie à un système de marché boursier

[00:11:10.480]

plus mature.

[00:11:11.920]

Parlez-nous un peu de cela ou mettez-nous au courant de la

[00:11:13.640]

situation, de la direction qu'ils prennent.

[00:11:16.520]

Je pense que c'est intéressant. Nous comptons vraiment sur

[00:11:19.520]

des fournisseurs de référence pour harmoniser

[00:11:22.960]

les pays avec divers groupes de

[00:11:26.400]

pays. La Corée fait partie de

[00:11:29.800]

ces pays qui sont actuellement divisés.

[00:11:32.680]

Un fournisseur d'indices, FTSE, le considère

[00:11:35.880]

déjà comme un marché développé et

[00:11:39.040]

MSCI le classe toujours comme un

[00:11:42.240]

marché émergent.

[00:11:43.880]

Ils ont passé en revue une liste de 10

[00:11:47.240]

questions différentes que MSCI avait soulevées il y a

[00:11:50.640]

quelques années et ont essayé de les régler individuellement,

[00:11:54.040]

mais ils ont connu des revers en cours de

[00:11:57.400]

route, comme l'incertitude politique vers la fin de l'année

[00:12:00.800]

dernière, mais ils y travaillent.

[00:12:03.000]

À un moment donné, il passe en quelque sorte d'un indice à

[00:12:06.120]

un autre, mais ces choses prennent généralement plusieurs

[00:12:08.240]

années, de sorte que nous ne sommes pas trop inquiets à ce

[00:12:11.360]

sujet. Les choses intéressantes qui se

[00:12:14.760]

passent là-bas concernent le commerce de valorisation, où

[00:12:18.120]

beaucoup de noms industriels et plus de noms

[00:12:21.480]

économiques plus anciens se sont très bien comportés

[00:12:24.840]

en Corée depuis le début de l'année, certains

[00:12:28.240]

sur le mérite et d'autres sur l'espoir, mais

[00:12:31.600]

ils essaient de reproduire le modèle japonais selon

[00:12:34.960]

lequel les entreprises deviennent plus favorables aux

[00:12:37.880]

actionnaires et moins animées par un conglomérat.

[00:12:40.840]

genre de comportement.

[00:12:43.320]

Les marchés le récompensent.

[00:12:45.160]

Je pense qu'il en est encore à ses débuts, nous surveillons

[00:12:47.520]

cela, mais, comme vous l'avez dit, nous avons une exposition

[00:12:49.720]

à la Corée, mais ce n'est pas nécessairement chez certains de

[00:12:52.120]

ces grands voyageurs qui ont très bien réussi depuis le début

[00:12:54.480]

de l'année.

[00:12:56.400]

Parfois, les entreprises sont...

[00:12:58.960]

examinez -vous les petites et moyennes capitalisation dans

[00:13:00.960]

les marchés émergents ? Parlez-nous un peu de la taille de

[00:13:03.880]

l'entreprise, de sa taille pour que vous en preniez note.

[00:13:09.040]

Pas nécessairement. Nous examinons le profil de liquidité des

[00:13:12.000]

sociétés dans lesquelles nous investissons et nous voulons

[00:13:14.160]

qu'elles échangent 20 millions de dollars de volume de

[00:13:16.640]

transactions par jour.

[00:13:18.400]

Nous voulons qu'ils soient suffisamment liquides pour que

[00:13:21.080]

nous puissions entrer et sortir au besoin.

[00:13:23.920]

Plus petit, il ne fait pas partie de

[00:13:27.240]

l'indice que nous utilisons, l'indice MSCI Emerging Markets,

[00:13:30.520]

et cela ne fait pas partie du processus

[00:13:33.840]

de réflexion, du moins pour ce portefeuille particulier.

[00:13:38.160]

Vous avez parlé un peu de l'IA au début, de la façon dont

[00:13:40.720]

elle se déplace à travers certaines opportunités en Chine.

[00:13:42.640]

Plongeons-le dans une sorte de discussion plus large

[00:13:45.760]

ici.

[00:13:47.200]

Certes, en EM, TSMC a été en quelque

[00:13:50.320]

sorte l'histoire, si vous voulez, de l'histoire de

[00:13:53.440]

l'IA des puces. C'est une entreprise très

[00:13:56.920]

connue. Je crois qu'il s'agit d'un projet au cours des années

[00:13:59.720]

dans lesquelles vous avez été investi.

[00:14:01.800]

Je crois que c'est encore une grande partie de l'indice de

[00:14:03.280]

référence. Est-ce que ce sont les types d'entreprises qui

[00:14:05.360]

vous intéressent toujours ?

[00:14:08.000]

C'est intéressant. Je crois que c'est là que nous

[00:14:11.040]

nous écartons un peu du consensus.

[00:14:13.280]

Au début et au milieu de l'année dernière, nous avons

[00:14:16.640]

un peu sous-pondéré TSMC.

[00:14:18.240]

TSMC est passé de 5 ou 6 % de l'indice de référence

[00:14:21.520]

à aujourd'hui environ 12 % de l'indice de référence, ce qui

[00:14:24.480]

en fait une énorme position dominante dans l'indice de

[00:14:27.160]

référence. Nous avons tendance à respecter les limites de

[00:14:30.440]

nos paramètres de ± 5 % par rapport à l'indice de

[00:14:33.600]

référence. Nous sommes un peu sous-pondérants aujourd'hui,

[00:14:36.560]

surtout parce que Sam estime que la prochaine

[00:14:39.760]

étape sera davantage axée sur l'application de l'IA

[00:14:42.960]

plutôt que sur la construction du prochain centre

[00:14:46.160]

de données ou des investissements dans l'infrastructure qui

[00:14:49.360]

ont suscité beaucoup d'enthousiasme pour les gouvernements et

[00:14:52.560]

les entreprises et qui ont investi beaucoup d'argent

[00:14:55.760]

dans le monde entier.

[00:14:57.760]

Il s'agit de savoir qui peut utiliser ces

[00:15:00.840]

dépenses d'infrastructure au profit de son entreprise et

[00:15:03.920]

de ses clients.

[00:15:06.560]

C'est là que je pense que Sam pense

[00:15:09.800]

qu'il est possible de trouver les entreprises qui

[00:15:13.080]

vont créer des applications plutôt que d'essayer à

[00:15:16.320]

ce stade de rester toujours exposées aux noms

[00:15:19.600]

des infrastructures.

[00:15:20.560]

Ce qui entraîne un peu sous-pondéré dans le secteur des technologies

[00:15:23.800]

de l'information et conduit également à une sous-pondération

[00:15:25.880]

à Taïwan, où est, encore une fois, c'est là que se trouve

[00:15:29.000]

TSMC.

[00:15:29.720]

C'est là que se trouve sa base, bien qu'elle s'étale

[00:15:32.680]

ailleurs, en particulier aux États-Unis.

[00:15:35.080]

Parlez-nous du Moyen-Orient. À un moment donné, le

[00:15:37.760]

Moyen-Orient était un endroit où...

[00:15:39.200]

Je crois que c'est un endroit où vous n'avez pas trouvé

[00:15:41.560]

d'occasions pendant un certain nombre d'années.

[00:15:43.000]

Je crois que cela a quelque peu changé récemment.

[00:15:45.080]

Je veux dire, nous avons entendu une tonne d'accords

[00:15:48.160]

conclus au Moyen-Orient entre l'administration Trump et en

[00:15:50.960]

quelque sorte pour les États-Unis.

[00:15:52.840]

de façon plus générale. En ce qui concerne les entreprises

[00:15:55.640]

pouvant investir, aimez-vous leurs producteurs d'énergie,

[00:15:57.360]

jetez-vous un coup d'œil à une sorte de...

[00:15:59.640]

ils ont des sociétés financières intéressantes.

[00:16:01.040]

Qu'est-ce qui intéresse le Moyen-Orient dans lequel vous

[00:16:03.320]

aimez investir ?

[00:16:05.720]

Je crois que l'histoire dure un peu plus longtemps.

[00:16:08.120]

Une fois que la guerre en Ukraine a commencé, la

[00:16:11.200]

Russie a été écartée de l'indice, donc, évidemment, nous ne

[00:16:14.320]

pouvons pas acheter ça.

[00:16:16.840]

Tout cet argent, cette exposition énergétique dont les gens

[00:16:19.000]

avaient besoin sont allés au Moyen-Orient, de sorte que les

[00:16:21.440]

actions sont devenues très chères. C'est pourquoi, pendant un

[00:16:24.080]

certain nombre d'années, nous n'avons rien trouvé qui

[00:16:27.400]

soit raisonnablement évalué.

[00:16:29.160]

La situation a changé cette année.

[00:16:30.680]

Nous avons vu le marché saoudien sous-performer en quelque

[00:16:33.240]

sorte. L'année dernière, nous avons construit une position

[00:16:35.800]

dans un seul nom aux Émirats arabes unis, une petite

[00:16:38.760]

position, et aujourd'hui nous avons deux noms en Arabie

[00:16:41.480]

saoudite dans le portefeuille, une banque, comme vous l'avez

[00:16:44.160]

dit, une banque privée, et ensuite le producteur d'énergie

[00:16:46.840]

là-bas également du côté des produits de base.

[00:16:49.800]

Néanmoins, les petites positions sous-pondérent toujours le

[00:16:51.680]

pays, mais encore une fois, elles sont nettes meilleures sur

[00:16:54.360]

une base [indéchiffrable] par rapport à ce que nous étions au

[00:16:57.320]

cours des dernières années.

[00:16:58.680]

Un autre domaine où nous avons augmenté ou ajouté une

[00:17:01.800]

certaine exposition est la Turquie.

[00:17:03.640]

C'était aussi l'un de ces pays interdites du

[00:17:06.800]

point de vue de l'investissement pendant un certain

[00:17:09.960]

nombre d'années. Nous avons vu des changements qui

[00:17:13.160]

nous encouragent, qu'il s'agisse de la politique de la

[00:17:16.200]

banque centrale ou de la politique gouvernementale.

[00:17:19.680]

Je pense qu'en même temps, il est très bien placé

[00:17:22.800]

pour bénéficier potentiellement de tout type d'effort de

[00:17:25.320]

reconstruction en cours au Moyen-Orient ou en Europe de

[00:17:28.160]

l'Est. Ils ont beaucoup de capacité, une capacité

[00:17:30.920]

excédentaire pour ce qui sera nécessaire après la guerre.

[00:17:34.880]

Lorsque cela se produira, ils auront un vent arrière, mais

[00:17:37.840]

quoi qu'il en soit, ce sont de bonnes occasions de

[00:17:40.840]

diversifier le portefeuille.

[00:17:42.200]

Il a toujours été un pont terrestre entre l'Europe

[00:17:45.440]

et le Moyen-Orient, mais il semble qu'on parle beaucoup

[00:17:48.720]

plus d'un pont économique avec les relations qui y

[00:17:52.000]

sont établies.

[00:17:54.520]

C'est un endroit intéressant. Comme vous le dites, la banque

[00:17:56.000]

centrale s'est un peu refroidie. En ce qui concerne

[00:17:59.160]

l'énergie, est-ce que l'énergie vous intéresse

[00:18:02.440]

en tant qu'énoncé général ou est-ce

[00:18:05.680]

simplement une occasion très particulière ?

[00:18:10.480]

Le secteur de l'énergie est un tout petit

[00:18:13.720]

manchon de référence, donc il ne sera pas

[00:18:16.960]

très stimulant.

[00:18:18.480]

Nous avons eu Petrobras pendant un certain nombre d'années,

[00:18:21.200]

mais, comme je l'ai mentionné plus tôt, le Brésil devient un

[00:18:24.520]

peu plus délicat du point de vue des politiques et de

[00:18:27.840]

ce que les choses pourraient se passer au cours des 12

[00:18:31.160]

prochains mois, alors nous avons vendu tout ça et avons

[00:18:34.160]

acheté un remplaçant au Moyen-Orient.

[00:18:36.640]

Dans l'ensemble, nous avons sous-pondéré le secteur de

[00:18:39.760]

l'énergie, dont une grande partie est Reliance Industries

[00:18:42.880]

in India, qui est un conglomérat et c'est

[00:18:46.000]

un peu difficile de justifier cette position dans

[00:18:49.080]

le secteur de l'énergie, mais elle figure néanmoins

[00:18:52.200]

dans cet indice de référence.

[00:18:55.440]

Ce sera un scénario intéressant.

[00:18:57.280]

Je suis sûr que nous en parlerons l'année prochaine, car

[00:19:00.480]

Reliance cherche en quelque sorte à se défaire de son

[00:19:03.680]

entreprise de télécommunications l'année prochaine.

[00:19:05.680]

Ils ont commencé à faire des déménagements là-bas

[00:19:08.800]

pour que le reste de l'entreprise devienne un

[00:19:11.880]

peu plus énergique qu'un conglomérat.

[00:19:14.480]

La partie restante de l'entreprise est toujours différente

[00:19:16.520]

d'un milliard de dollars [...] c'est du ciment, c'est de

[00:19:18.880]

l'énergie.

[00:19:22.920]

Commerce de détail, beaucoup de choses.

[00:19:24.080]

Très intéressant. L'une des actions qui vient de se rendre

[00:19:26.440]

sur la lune, n'est-ce pas ? Il est revenu.

[00:19:28.240]

Parlez un peu plus de l'Inde dans son

[00:19:31.520]

marché boursier, c'est-à-dire des hauts et des bas.

[00:19:34.880]

Je veux dire, vous attendez-vous à ce qu'il prenne une sorte

[00:19:37.200]

de remontée ?

[00:19:40.240]

Évidemment, nous avons pensé de la base vers le haut, ce

[00:19:43.560]

qui nous a conduit à avoir un poids insuffisant.

[00:19:47.360]

À un moment donné, je crois, au début de l'année, nous

[00:19:50.680]

étions notre sous-poids maximal, qui est de près de 10 %

[00:19:53.680]

d'insuffisance pondérale, ce qui est autorisé selon nos

[00:19:56.120]

paramètres. Aujourd'hui, nous sommes beaucoup moins que cela.

[00:19:58.960]

La raison en est qu'il a beaucoup sous-réalisé par rapport

[00:20:02.320]

au reste de l'indice des marchés émergents et des pays,

[00:20:05.640]

de sorte que la valorisation a commencé à baisser

[00:20:08.640]

régulièrement, de sorte qu'elle devient un peu plus

[00:20:11.280]

attrayante de ce point de vue.

[00:20:13.520]

Il y a encore de la place là-bas.

[00:20:15.520]

Nous avons ajouté à certains noms d'infrastructure que nous

[00:20:18.560]

avions déjà dans le portefeuille, une banque privée pour

[00:20:21.560]

réduire cette sous-pondération.

[00:20:23.040]

Je sais que Sam a l'intention de partir en voyage en

[00:20:26.360]

Inde au début de l'année prochaine, je pense que février,

[00:20:29.320]

début février, et donc lorsqu'il assistera à une conférence

[00:20:32.040]

et discutera avec des entreprises, il pourrait revenir avec

[00:20:34.720]

d'autres idées potentielles pour le portefeuille qui

[00:20:36.800]

pourraient nous aider à réduire l'insuffisance pondérale

[00:20:38.920]

là-bas.

[00:20:40.720]

Même après la sous-performance, c'est quand même assez cher,

[00:20:44.000]

il faut donc être prudent là-bas.

[00:20:46.560]

Le commerce entre l'Inde et la Chine pourrait se poursuivre

[00:20:49.000]

pendant un certain temps, ou encore entre l'Inde et le reste

[00:20:51.680]

des pays des marchés.

[00:20:54.840]

Pourquoi est-ce si ex-, je crois que vous avez dit, ce sont

[00:20:56.600]

vos mots, je me souviens que vous avez dit que c'est une

[00:20:58.400]

économie dynamique. C'est en partie la raison pour laquelle

[00:21:01.320]

c'est si cher.

[00:21:02.720]

Il y a beaucoup d'espoir là-dedans, on dirait.

[00:21:05.360]

C'est exact. Il y aura toujours une prime en

[00:21:08.720]

raison de la nature du niveau de croissance, de

[00:21:12.000]

la classe moyenne et du potentiel de revenus qui

[00:21:15.320]

augmente pour les personnes qui arrivent sur le marché

[00:21:18.600]

du travail. Les exigences en matière d'infrastructure sont

[00:21:21.360]

énormes. Toutes ces choses sont excellentes, donc les moteurs

[00:21:24.000]

à long terme demeurent. C'est juste comme quoi voulez-vous

[00:21:26.280]

payer pour cela ? Certains gestionnaires de portefeuille

[00:21:28.440]

pourraient être d'accord avec le fait de payer ce

[00:21:31.640]

multiple excessif, nous, nous ne le faisons pas, donc

[00:21:34.840]

c'est ce qui reflète la situation aujourd'hui.

[00:21:37.680]

Quelques questions arrivent, Abhi.

[00:21:39.200]

Vous avez abordé l'une d'entre elles, mais revenons à

[00:21:42.240]

la discussion sur l'investissement en Chine et sur les

[00:21:45.320]

risques liés à l'investissement en Chine.

[00:21:47.440]

Je veux dire, il y a toujours eu des risques en termes

[00:21:50.560]

de transparence, ce n'est pas nouveau, et vous avez une façon

[00:21:53.440]

de gérer cela. Y a-t-il également des risques en couches

[00:21:56.480]

sur une base géopolitique ? Parlez peut-être de deux ou trois

[00:21:59.120]

risques différents auxquels vous êtes confronté lorsque vous

[00:22:00.960]

investissez en Chine.

[00:22:03.480]

Nous avons une chose dont nous avons parlé dans

[00:22:06.840]

le passé, notre recherche sur la gouvernance et la

[00:22:10.200]

juricomptable qui nous aide à naviguer dans l'opacité ou

[00:22:13.560]

à ne pas être en mesure de voir plus

[00:22:16.920]

derrière ce que font les entreprises.

[00:22:19.800]

Avoir cette équipe, deux personnes en fait à Hong Kong

[00:22:22.880]

qui se concentrent principalement sur la Chine aide.

[00:22:25.960]

C'est un aspect de l'équation au niveau de

[00:22:29.160]

l'entreprise de pouvoir le faire avant d'investir dans

[00:22:32.360]

une entreprise. L'autre chose est que la

[00:22:35.480]

géopolitique est très délicate parce qu'elle a un impact

[00:22:38.800]

partout. Je pense que si nous

[00:22:42.080]

remontions à avril de cette année, nous

[00:22:45.360]

aurions probablement tous vendu tout et mis

[00:22:48.640]

tout dans notre matelas.

[00:22:50.520]

Évidemment, les marchés réagissent aux nouvelles, ils

[00:22:53.480]

s'adaptent aux nouvelles, ils digèrent les nouvelles et

[00:22:56.880]

ensuite ils vont de l'avant.

[00:22:59.320]

Nous avons vu cela se produire à plusieurs reprises tout au

[00:23:02.040]

long de ma carrière, et ce n'est pas différent.

[00:23:05.000]

Je dirais, encore une fois, que le fait de se

[00:23:08.080]

concentrer sur les entreprises individuelles fait une grande

[00:23:10.520]

différence. La politique, la partie géopolitique sont en

[00:23:13.720]

quelque sorte des intrants supplémentaires, mais ne devraient

[00:23:16.320]

pas être le principal moteur des entreprises que vous achetez

[00:23:19.600]

et non pas.

[00:23:22.040]

Les principaux moteurs de la plupart des investissements en

[00:23:24.560]

EM sont l'Inde et la Chine.

[00:23:26.760]

Vous avez mentionné tout au long de cette discussion que vous

[00:23:29.840]

avez en quelque sorte réduit l'exposition à ces deux facteurs

[00:23:32.640]

pour des raisons assez différentes.

[00:23:34.440]

Est-ce que cela vous a permis d'aller ailleurs ?

[00:23:36.200]

Je sais que nous avons abordé certaines d'entre elles.

[00:23:37.560]

Y a-t-il d'autres endroits où vous avez soudainement de la

[00:23:40.240]

place pour jeter un coup d'œil à d'autres endroits et

[00:23:42.920]

entreprises ?

[00:23:44.600]

C'est un excellent point. Nous avons donc élargi un peu plus

[00:23:47.760]

l'exposition à la couverture de l'ANASE, ce qui n'est pas

[00:23:50.920]

quelque chose dans lequel nous avons été investis.

[00:23:53.800]

Nous avons acheté une position en Indonésie récemment,

[00:23:56.560]

l'action n'a pas très bien fonctionné.

[00:23:58.840]

Les marchés ont connu des vents contraires macroéconomiques.

[00:24:00.720]

C'est une très bonne banque, l'une des mieux gérées,

[00:24:04.120]

et elle a une très forte réduction par rapport

[00:24:07.520]

à son histoire et au reste du secteur bancaire

[00:24:10.920]

au sein des EM.

[00:24:12.680]

C'est un nom. J'ai parlé de la Turquie.

[00:24:15.560]

Nous continuons de nous exposer à la Grèce,

[00:24:18.920]

à la Hongrie et à l'Afrique du Sud.

[00:24:22.760]

Ils ont déjà été là, donc nous avons rajusté

[00:24:25.920]

un peu les positions, mais elles sont toujours intactes.

[00:24:29.320]

Dans une nouvelle perspective régionale, l'Arabie saoudite,

[00:24:31.680]

dont j'ai déjà parlé, et l'Indonésie est l'autre pays

[00:24:34.720]

qui n'était pas là auparavant.

[00:24:37.360]

Juste une petite remarque pour ceux qui ont précédé notre

[00:24:40.080]

clôture, mais tout d'abord, les marchés de la dette pour les

[00:24:43.080]

marchés émergents ont été intéressants, et ce n'est pas

[00:24:45.520]

nécessairement ce dont nous parlons, mais cela sous-tend

[00:24:47.720]

beaucoup d'investissements, bien sûr, la façon dont se

[00:24:49.880]

déroule l'accès à la dette.

[00:24:51.680]

Bon nombre de pays des pays des pays des pays des États

[00:24:54.920]

membres de la CE ne sont pas aussi lourdement endettés que

[00:24:57.960]

les pays développés, appelés pays développés.

[00:25:00.720]

Qu'est-ce que ce manque de surendettement signifie pour

[00:25:04.000]

vous pour leurs économies ?

[00:25:07.800]

Je pense que l'essentiel est que la politique des taux

[00:25:11.080]

d'intérêt puisse être beaucoup plus dynamique.

[00:25:14.200]

C'est pourquoi l'accent a tendance à être mis sur les

[00:25:17.280]

États-Unis. dollar parce que, encore une fois, une grande

[00:25:20.120]

partie du commerce international, le commerce mondial se fait

[00:25:22.920]

en dollars américains.

[00:25:24.840]

Cela devient davantage une composante de la

[00:25:28.280]

compréhension de ce à quoi la banque

[00:25:31.760]

centrale pense.

[00:25:33.080]

La banque centrale des États-Unis doivent tenir compte du

[00:25:35.720]

coût du service de la dette lorsqu'ils réfléchissent aux

[00:25:38.680]

niveaux de taux d'intérêt qui devraient être.

[00:25:41.480]

La politique budgétaire devrait également y

[00:25:44.560]

réfléchir. Dans d'autres parties du monde, c'est davantage

[00:25:47.080]

une question d'inflation. Dans les marchés émergents,

[00:25:50.000]

pouvons-nous maintenir la monnaie stable ?

[00:25:53.480]

Cela facilite les importations, surtout pour les pays

[00:25:56.680]

qui importent plus qu'ils n'exportent.

[00:25:58.720]

L'Inde en fait une grande partie à cause

[00:26:01.840]

des importations d'énergie.

[00:26:04.200]

L'accent est généralement mis sur d'autres facteurs plutôt

[00:26:07.560]

que sur le niveau d'endettement.

[00:26:10.680]

Nous avons mentionné à quelques reprises dans cette

[00:26:13.080]

conversation les points de repère et le montant que certains

[00:26:16.120]

ont de certaines actions et ainsi de suite.

[00:26:18.680]

Comment vous en sortez-vous par rapport à votre indice de

[00:26:20.200]

référence ?

[00:26:22.160]

Ce fut une excellente année. J'espère que les investisseurs

[00:26:24.760]

pourront voir cela sur le site Web ou dans

[00:26:28.120]

les rapports du fonds.

[00:26:30.000]

Ce fut une très bonne année. Notre positionnement à

[00:26:32.120]

l'approche de l'année a vraiment fonctionné et nous avons

[00:26:34.920]

ajouté une bonne valeur ajoutée.

[00:26:36.640]

Je pense que l'indice de référence a beaucoup augmenté en tant

que catégorie d'actifs et

[00:26:38.000]

nous avons ajouté de la valeur en plus de cela.

[00:26:40.720]

C'est plus de 30 % depuis le début de l'année et vous êtes

[00:26:43.920]

plus élevé que ça.

[00:26:45.160]

Nous sommes en plus de cela, de 3 à 4 % en plus de cela.

[00:26:48.160]

Ouah, brève brève. C'est fantastique que vous nous aidiez à

[00:26:51.360]

clôturer la semaine. Qu'est-ce que vous aimeriez partager

[00:26:54.160]

rapidement avec les investisseurs alors que nous amorçons une

[00:26:56.920]

autre année d'investissement ?

[00:26:59.560]

Je pense que c'est une année pour vous montrer que

[00:27:02.800]

la diversification fonctionne.

[00:27:04.440]

Cela fonctionne. Tout le monde ne devrait pas être dans

[00:27:07.640]

le même seau d'entreprises à méga-capitalisation aux

[00:27:09.720]

États-Unis. en tout temps.

[00:27:12.200]

Il est vraiment prouvé que cette exposition à l'extérieur

[00:27:15.400]

de l'Amérique du Nord est la bonne chose à

[00:27:18.640]

faire. Vous ne pouvez pas le chronomiser, c'est pourquoi

[00:27:21.800]

il devrait être de nature plus stratégique en termes

[00:27:24.560]

d'allocation, et ces types d'années me font paraître

[00:27:27.000]

intelligent.

[00:27:29.480]

Peut-être que toutes les années vous font paraître

intelligent,

[00:27:30.800]

je ne sais pas, je ne sais pas.

[00:27:32.120]

Ravi de vous voir, Abhijeet Singh, merci de vous joindre à

[00:27:34.040]

nous.

[00:27:35.240]

Je vous remercie. Au revoir.

[00:27:36.920]

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