DialoguesFidelity : Denise Chisholm : Secteurs à surveiller

00:00.767 --> 00:05.505

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00:06.806 --> 00:09.509

Bonjour et bienvenue à Fidelity Connects. Je suis Pamela Ritchie.

 

00:09.509 --> 00:13.546

Pour la première fois en plus de trois ans, croissance médiane de la

 

00:13.546 --> 00:16.016

rémunération aux États-Unis est devenu positif.

 

00:16.016 --> 00:19.853

Notre prochain invité dit qu'il semble enfin que le rétablissement soit devenu

 

00:19.853 --> 00:21.788

beaucoup plus durable.

 

00:21.788 --> 00:24.657

Les changements apportés à la politique fiscale entravent-ils cette voie, en

 

00:24.657 --> 00:28.361

fin de compte, et quels secteurs pourraient être sur le point d'être à la

 

00:28.361 --> 00:32.565

hausse dans ce contexte ? Denise Chisholm, directrice Fidelity de la stratégie

 

00:32.565 --> 00:36.703

de marché quantitative, se joint à nous pour disséquer sa dernière

 

00:36.703 --> 00:39.773

thèse sectorielle. Bonjour, Denise. Comment êtes-vous ?

 

00:39.773 --> 00:42.475

Bonjour Pamela. Je vais très bien. Il fait beau et ensoleillé à Duxbury, au

 

00:42.475 --> 00:43.610

Massachusetts.

 

00:43.610 --> 00:47.781

Oh, c'est fantastique. Il pleut un peu ici, à Toronto, mais j'espère que

 

00:47.781 --> 00:50.083

le soleil reste pour vous. Merci de vous joindre à nous.

 

00:50.083 --> 00:53.753

Je vais inviter tout le monde à se joindre à nous et à envoyer des questions

 

00:53.753 --> 00:57.690

pour Denise. La croissance médiane de la rémunération,

 

00:57.690 --> 00:59.559

pourquoi est-ce important ?

 

00:59.559 --> 01:01.761

C'est quelque chose que vous suivez.

 

01:01.761 --> 01:05.932

C'est important parce que c'est un indicateur de premier plan et c'est ce qui a

 

01:05.932 --> 01:09.936

été différent ce cycle. Tout le monde m'a entendu dire que je pense

 

01:09.936 --> 01:13.473

que 2022 était l'atterrissage, que vous appeliez ça un atterrissage très dur en

 

01:13.473 --> 01:16.976

douceur ou un atterrissage dur très doux ou très doux, je pense que

 

01:16.976 --> 01:20.513

l'atterrissage que nous avons vu en 2022 ressemblait à une récession et nous

 

01:20.513 --> 01:24.317

sommes en quelque sorte aux premiers ou moyens de ce qui pourrait être une

 

01:24.317 --> 01:27.854

reprise sur une décennie de la croissance du PIB et de la croissance

 

01:27.854 --> 01:31.157

potentielle des bénéfices. Ce qui a été différent au cours des trois dernières

 

01:31.157 --> 01:34.294

années, c'est que la totalité de la reprise des gains que nous avons constatée

 

01:34.294 --> 01:37.230

jusqu'à présent a été en fait constituée de gains pondérés en fonction du

 

01:37.230 --> 01:41.201

plafond. Ce n'est que maintenant que trois ans

 

01:41.201 --> 01:45.371

plus tard, après ce que j'appellerais un atterrissage, que nous

 

01:45.371 --> 01:50.043

voyons enfin le bénéfice médian d'une entreprise émerger d'une contraction.

 

01:50.043 --> 01:52.612

Il s'agit vraiment de la situation la plus longue de l'histoire où vous avez

 

01:52.612 --> 01:54.814

constaté un écart entre la rémunération médiane et la rémunération pondérée en

 

01:54.814 --> 01:58.885

fonction du plafond. Habituellement, il y a un décalage et c'est environ

 

01:58.885 --> 02:03.256

six mois, nous avons été deux fois plus longs, le plus long jamais enregistré.

 

02:03.256 --> 02:07.227

Je pense qu'il est intéressant de noter que nous avons déjà vu en quelque

 

02:07.227 --> 02:10.630

sorte les premières étapes de la reprise, alors qu'est-ce que cela pourrait

 

02:10.630 --> 02:13.466

signifier maintenant que l'action médiane se remet d'une contraction des

 

02:13.466 --> 02:16.336

bénéfices ? Cela signifie probablement que c'est un avantage beaucoup plus

 

02:16.336 --> 02:19.906

durable, et vous pouvez le voir dans les données.

 

02:19.906 --> 02:23.676

Il s'agit d'entreprises qui sont des entreprises moyennes qui ne sont pas la

 

02:23.676 --> 02:27.680

famille Mag Seven, par exemple. Ce sont d'autres entreprises qui sont de

 

02:27.680 --> 02:31.818

taille plus normale, je suppose que vous diriez, et vous surveillez donc

 

02:31.818 --> 02:35.989

cette partie de l'économie et ces entreprises ont une durée de vie

 

02:35.989 --> 02:38.358

durable... Je veux dire, est-ce que cela a à voir avec les taux d'intérêt est

 

02:38.358 --> 02:40.894

en quelque sorte la question évidente ici, mais quoi d'autre ?

 

02:40.894 --> 02:44.898

À certains égards, les taux d'intérêt peuvent être un facteur, mais ce

 

02:44.898 --> 02:48.935

qui est intéressant au sujet des recouvrements, c'est qu'une fois que vous

 

02:48.935 --> 02:52.939

voyez la durée de la contraction des gains, il y a une

 

02:52.939 --> 02:56.976

relation ou une proportionnalité entre la durée de la contraction et la

 

02:56.976 --> 03:00.980

durée et l'ampleur de la reprise, ce qui signifie que plus la

 

03:00.980 --> 03:05.652

contraction médiane est longue, plus vous verrez probablement des hausses.

 

03:05.652 --> 03:09.656

Parfois, il y a juste des cycles pour des raisons de cycle où oui, il

 

03:09.656 --> 03:11.391

y a eu des vents arrière.

 

03:11.391 --> 03:15.228

Nous pouvons en quelque sorte débattre des vents contraires de la baisse des

 

03:15.228 --> 03:18.464

prix de l'énergie, certainement dans la législation en termes de réductions

 

03:18.464 --> 03:22.001

d'impôts, le vent arrière étant en quelque sorte prédictif de cette évolution

 

03:22.001 --> 03:26.105

de la contraction à la croissance, mais à un certain niveau, il y a

 

03:26.105 --> 03:29.642

juste un élément temporel, c'est-à-dire que plus vous passez de temps en

 

03:29.642 --> 03:32.812

contraction dans la mesure où l'économie ne s'effondre pas.

 

03:32.812 --> 03:37.817

habituellement, vous finissez par dépenser, grandir et embaucher.

 

03:37.817 --> 03:41.721

C'est vraiment important, nous les appellerions pousses vertes si nous sortions

 

03:41.721 --> 03:44.190

d'une récession que nous ne sommes pas.

 

03:44.190 --> 03:47.126

Nous ne sommes pas dans une récession à l'échelle de l'économie, mais nous

 

03:47.126 --> 03:50.063

avons été dans ces récessions continues. Nous avons parlé du fait que le

 

03:50.063 --> 03:53.700

secteur du logement est en récession continue et que le stock médian a connu

 

03:53.700 --> 03:57.070

une récession continue des revenus, un peu comme nous l'avons vu, et vous

 

03:57.070 --> 04:00.740

pouvez en fait consulter les graphiques de mes graphiques de la semaine, un peu

 

04:00.740 --> 04:04.110

comme ce que nous avons vu en 2009, en 2001 et en 1990.

 

04:04.110 --> 04:06.179

À certains égards, ce n'est pas différent.

 

04:06.179 --> 04:09.949

C'est pourquoi les récessions des bénéfices sont très prédictives en ce qui

 

04:09.949 --> 04:14.053

concerne les actions, car en fin de compte, avec tout le bruit dont

 

04:14.053 --> 04:18.157

nous parlons avec les gros titres, il y a, pour la plupart, les

 

04:18.157 --> 04:22.262

actions suivent les bénéfices, donc le fait que cela soit dans les étapes

 

04:22.262 --> 04:26.366

naissantes de la reprise est un signe très fort qui sous-tend ce que

 

04:26.366 --> 04:28.901

je dirais être une continuation de la laïque.

 

04:28.901 --> 04:29.736

marché à la demande.

 

04:29.736 --> 04:33.539

C'est tellement intéressant parce que l'élément de durabilité de ce dont vous

 

04:33.539 --> 04:37.644

parlez, il y en a eu quelques-uns, ok, les taux d'intérêt baissent, comme

 

04:37.644 --> 04:41.748

vous dites, il y a quelques années, et l'élargissement, et c'est arrivé, et

 

04:41.748 --> 04:45.218

puis aussi, oh, les petites capitonnages pourraient être un endroit vraiment

 

04:45.218 --> 04:49.322

intéressant, en quelque sorte l'été dernier, il a fallu une vraie offre et

 

04:49.322 --> 04:51.958

ça n'a pas duré, ce n'était pas durable.

 

04:51.958 --> 04:55.762

Pourquoi est-ce différent ?

 

04:55.762 --> 04:57.864

Vous avez raison de remettre en question les faux départs. Je veux dire, l'un

 

04:57.864 --> 05:00.833

est le temps. Je veux dire, trois ans, c'est long pour voir une contraction de

 

05:00.833 --> 05:03.403

la croissance des revenus sans une contraction du PIB.

 

05:03.403 --> 05:07.607

Deuxièmement, je pense que nous devons absolument parler de l'importance

 

05:07.607 --> 05:11.811

de la loi en ce qui concerne les bénéfices des

 

05:11.811 --> 05:14.814

entreprises américaines. Je ne crois toujours pas entendre suffisamment de

 

05:14.814 --> 05:18.918

commentateurs parler de cela lorsque, oui, il n'y a pas eu de changement dans

 

05:18.918 --> 05:23.056

le taux prévu par la loi, mais lorsque vous additionnez toutes les charges de

 

05:23.056 --> 05:27.160

R-D et le recul de la dépréciation de la prime, il s'agit d'une réduction

 

05:27.160 --> 05:29.062

d'impôt effective de près de 7 %.

 

05:29.062 --> 05:32.432

C'est extrêmement important non seulement pour les grandes entreprises, qui

 

05:32.432 --> 05:36.135

voient certainement un vent arrière très important, en particulier dans le

 

05:36.135 --> 05:40.206

secteur de la technologie et le Mag Seven, mais c'est aussi un

 

05:40.206 --> 05:43.409

vent arrière très fort pour les petites entreprises moyennes.

 

05:43.409 --> 05:47.547

Je pense donc que, combiné à la baisse des taux d'intérêt, à

 

05:47.547 --> 05:51.684

la baisse des prix de l'énergie et du temps, à une contraction

 

05:51.684 --> 05:55.822

de trois ans, nous met dans l'idée de dire que ce n'est

 

05:55.822 --> 05:59.625

probablement pas un faux départ, c'est probablement des pousses vertes.

 

05:59.625 --> 06:02.895

Si tel est le cas, qu'est-ce que cela signifie au fil du temps ?

 

06:02.895 --> 06:06.199

Cela signifie généralement que la croissance des bénéfices sera plus élevée

 

06:06.199 --> 06:09.769

pendant plus longtemps, beaucoup plus durable et, plus important encore, et qui

 

06:09.769 --> 06:12.772

sait, ce sera peut-être différent cette fois-ci, mais cela signifie

 

06:12.772 --> 06:15.742

généralement que l'entreprise médiane recommencera à embaucher, ce qui signifie

 

06:15.742 --> 06:19.645

que les indicateurs à la traîne sur lesquels nous nous concentrons vraiment en

 

06:19.645 --> 06:23.850

ce moment, surtout parce que nous n'avons pas beaucoup en ce qui concerne les

 

06:23.850 --> 06:26.853

informations relatives à la fermeture du gouvernement, cela pourrait être

 

06:26.853 --> 06:28.888

l'indicateur à la traîne des profits.

 

06:28.888 --> 06:32.358

Si les profits émergent effectivement de cette contraction, c'est probablement

 

06:32.358 --> 06:36.963

la pause qui se rafraîchit en fin de compte.

 

06:36.963 --> 06:41.100

C'est fascinant, auquel cas les chiffres du chômage que nous avons vus, le

 

06:41.100 --> 06:44.937

genre de diapositive et l'orientation qui en découlent peuvent prendre fin une

 

06:44.937 --> 06:48.408

fois que vous commencerez à voir des bénéfices qui devraient indiquer

 

06:48.408 --> 06:51.277

l'embauche à un moment donné.

 

06:51.277 --> 06:52.945

À droite. Dans la marge, vous diriez...

 

06:52.945 --> 06:56.516

encore une fois, je ne peux pas vous dire dans les prochains mois, deux ou même

 

06:56.516 --> 07:00.052

trois mois, mais si vous êtes prêt à regarder plus d'un an et à regarder toutes

 

07:00.052 --> 07:02.955

les données dont nous disposons actuellement et que vous dites, ok, étant donné

 

07:02.955 --> 07:05.858

les probabilités et les relations que vous voyez dans les données, est-ce que

 

07:05.858 --> 07:08.161

le tableau de l'emploi sera probablement meilleur ou pire ?

 

07:08.161 --> 07:10.596

Je dirais qu'ils pointent tous vers mieux en ce moment.

 

07:10.596 --> 07:14.467

Je veux dire, ce n'est pas le cas, mais cela veut dire que le poids de la

 

07:14.467 --> 07:16.169

preuve est de ce côté.

 

07:16.169 --> 07:18.805

Passons maintenant à l'histoire des données ici.

 

07:18.805 --> 07:22.708

Il semble qu'il y aura une situation équitable, je ne sais pas si nous appelons

 

07:22.708 --> 07:26.579

ça une crise des données, il y a beaucoup de crises quand un gouvernement est

 

07:26.579 --> 07:30.450

fermé parce qu'il y a beaucoup de choses qui ne se produisent pas, mais surtout

 

07:30.450 --> 07:33.820

pour ce dont nous discutons, les données et l'absence de données, cela semble

 

07:33.820 --> 07:37.190

être un moment d'examen et une sorte de tentative de faire les choses.

 

07:37.190 --> 07:39.425

mieux et revoir la façon dont nous examinons les données.

 

07:39.425 --> 07:43.262

Dépendance des données, ce terme semble si logique et correct et c'est en fait

 

07:43.262 --> 07:46.833

quelque chose que vous avez toujours repoussé un peu parce que vous pensiez

 

07:46.833 --> 07:48.935

qu'il était, je crois, à la traîne, essentiellement.

 

07:48.935 --> 07:53.840

Devons-nous arrêter de penser à la dépendance aux données ?

 

07:53.840 --> 07:57.376

Eh bien, c'est une question très délicate quand on pense à la Fed.

 

07:57.376 --> 07:59.378

Vous avez raison de dire que le processus semble très logique.

 

07:59.378 --> 08:02.482

Je veux être dépendant des données, je ne veux pas prendre de décisions

 

08:02.482 --> 08:05.551

subjectives, je veux prendre des décisions objectives basées sur les données.

 

08:05.551 --> 08:09.121

Cela semble logique. Le problème, c'est que les données du gouvernement sont

 

08:09.121 --> 08:12.992

très fortement révisées. C'est tellement vrai pour ce qui est de la masse

 

08:12.992 --> 08:16.295

salariale non agricole que non seulement nous avons assisté à la plus grande

 

08:16.295 --> 08:19.599

révision négative de l'histoire en dehors de la récession, mais même d'un mois

 

08:19.599 --> 08:23.169

à l'autre, la variabilité autour de 50, ce qui, selon vous, est une certaine

 

08:23.169 --> 08:26.005

croissance de l'emploi se situe entre 100 et zéro.

 

08:26.005 --> 08:29.976

Ce n'est pas une approche basée sur les données à laquelle vous pouvez

 

08:29.976 --> 08:34.080

vraiment accrocher votre chapeau. Je pense que la question est la suivante :

 

08:34.080 --> 08:38.050

est-ce que cela signifie maintenant que ce cycle est unique en ce sens

 

08:38.050 --> 08:42.021

que la Fed vole davantage à l'aveugle aux données, et est-ce que cela

 

08:42.021 --> 08:46.459

signifie qu'il est unique en ce sens qu'ils seront en retard ?

 

08:46.459 --> 08:50.062

Pour moi, je pense que nous pouvons aborder cette question en examinant les

 

08:50.062 --> 08:54.200

données historiques. Je trouve que la relation la plus intéressante

 

08:54.200 --> 08:58.170

de l'histoire de la Réserve fédérale est que plus les taux d'intérêt

 

08:58.170 --> 09:02.108

réels ont été élevés historiquement, plus le PIB réel est susceptible de

 

09:02.108 --> 09:04.944

croître au cours de la prochaine année.

 

09:04.944 --> 09:08.414

Maintenant, c'est à certains égards très controversé parce qu'une fois que nous

 

09:08.414 --> 09:12.518

avons vécu 2022, il y a eu toute cette discussion sur les impacts retardés

 

09:12.518 --> 09:15.721

de la politique monétaire, c'est-à-dire que si la politique monétaire était

 

09:15.721 --> 09:19.792

restrictive, nous ne savons pas à quel moment, mais à un moment donné, cela

 

09:19.792 --> 09:21.527

risque de ralentir les États-Unis. économie.

 

09:21.527 --> 09:24.931

Le problème, c'est que les données montrent la plupart du temps que c'est le

 

09:24.931 --> 09:26.832

contraire, ce qui ne veut pas dire jamais.

 

09:26.832 --> 09:30.970

Nous avons vu les taux d'intérêt réels grimper en 2007, puis nous avons

 

09:30.970 --> 09:33.739

vu l'économie s'effondrer. Mais la question est la suivante : dans les données,

 

09:33.739 --> 09:35.808

s'agit-il d'une corrélation ou d'un lien de causalité ?

 

09:35.808 --> 09:38.311

Si vous dites, ok, donnez-moi tous mes points de données, est-ce que cela

 

09:38.311 --> 09:41.447

arrive plus souvent qu'autrement ? La réponse est non, c'est en fait le

 

09:41.447 --> 09:45.117

contraire, ce qui signifie que je pense, encore une fois, c'est mon opinion

 

09:45.117 --> 09:49.055

basée sur les données, que le plus souvent, la Fed suit déjà le cycle

 

09:49.055 --> 09:51.657

plutôt que de créer le cycle.

 

09:51.657 --> 09:55.227

Bien que nous ayons du mal, est-ce différent cette fois et est-ce mauvais parce

 

09:55.227 --> 09:58.764

que la Fed vole à l'aveugle et parce que cela signifie qu'elle est susceptible

 

09:58.764 --> 10:02.802

d'être en retard, je dirais que, sur la base des données, je ne pense pas que

 

10:02.802 --> 10:06.872

ce soit un cycle unique de ce point de vue et qu'ils sont toujours en retard

 

10:06.872 --> 10:10.409

et qu'ils suivent toujours le cycle et ce n'est pas la raison définitive de

 

10:10.409 --> 10:12.545

posséder ou vendre des actions.

 

10:12.545 --> 10:14.347

C'est tellement intéressant.

 

10:14.347 --> 10:17.617

Parce qu'ils ont réduit les taux d'intérêt l'an dernier et, par exemple, les

 

10:17.617 --> 10:21.687

taux hypothécaires ont augmenté. Je veux dire, cela n'a pas nécessairement cet

 

10:21.687 --> 10:26.325

effet immédiat qui se traduit par une décision d'investissement.

 

10:26.325 --> 10:29.962

Quand est-ce que cela a commencé ? Je veux dire, la dépendance aux données, ne

 

10:29.962 --> 10:33.933

remontez pas si loin dans l'histoire de la Fed, mais est-ce que cela vient de

 

10:33.933 --> 10:37.903

la grande crise financière où la Fed a en quelque sorte pris les rênes majeures

 

10:37.903 --> 10:41.173

qui devaient peut-être être prises en charge à ce moment-là ?

 

10:41.173 --> 10:45.511

Est-ce qu'elle a en quelque sorte dépassé son utilité à ce stade ?

 

10:45.511 --> 10:48.948

C'est intéressant. Je pense qu'ils ont évolué pour devenir une organisation

 

10:48.948 --> 10:52.385

consensuelle lorsqu'ils ont quitté Greenspan, ce qui semblait qu'il y avait

 

10:52.385 --> 10:56.489

beaucoup de pouvoir entre les mains d'une seule personne, où je pense que

 

10:56.489 --> 11:00.559

c'est devenu un consensus fondé sur les données, ce sera le point de

 

11:00.559 --> 11:02.261

vue d'un comité.

 

11:02.261 --> 11:05.898

Oui, non seulement cela a donné lieu à une sorte de point de vue plus

 

11:05.898 --> 11:09.568

consensuel, mais je pense que beaucoup de choses ont changé du point de vue de

 

11:09.568 --> 11:12.938

la crise financière. Je pense qu'il y a beaucoup de choses à discuter

 

11:12.938 --> 11:16.475

maintenant en ce qui concerne le mandat de la Fed, qui est en quelque sorte

 

11:16.475 --> 11:19.111

enveloppé dans la question de l'indépendance, avait-elle eu un glissement de

 

11:19.111 --> 11:21.614

mission ? Est-ce qu'ils ont un glissement de mission ? Qu'est-ce qui est

 

11:21.614 --> 11:25.718

nécessaire en ce qui concerne le bilan quand on pense aux

 

11:25.718 --> 11:29.789

avantages et aux coûts en ce qui concerne la Fed, le

 

11:29.789 --> 11:32.058

gouvernement et les États-Unis ? économie.

 

11:32.058 --> 11:36.295

À l'origine, en 1913, la Fed n'a pas été mise en

 

11:36.295 --> 11:40.499

place pour gérer les cycles économiques, mais pour agir en tant

 

11:40.499 --> 11:42.334

que prêteur de dernier recours.

 

11:42.334 --> 11:46.472

Quand vous repensez à tout ce temps, la raison pour laquelle il y a eu

 

11:46.472 --> 11:50.609

autant de booms et de ruptures est un peu ce que nous avons pu vivre

 

11:50.609 --> 11:54.747

avec SVB, la Silicon Valley Bank, qu'est-ce qu'il y a deux ou trois ans à

 

11:54.747 --> 11:57.516

ce stade, lorsque les gens retirent instantanément leur argent lorsqu'ils

 

11:57.516 --> 11:59.585

perdent confiance en eux.

 

11:59.585 --> 12:03.656

La Fed, essentiellement, a été promulguée, ou en 1913, pour mettre fin à ce

 

12:03.656 --> 12:07.727

processus et être le prêteur de dernier recours afin qu'il n'y ait pas ces

 

12:07.727 --> 12:11.464

crises de panique. Maintenant, depuis que nous avons évolué vers ce double

 

12:11.464 --> 12:14.867

mandat et qu'est-ce que cela signifie d'avoir un double mandat et qu'est-ce que

 

12:14.867 --> 12:17.970

cela signifie être gestionnaire des risques, et ensuite, dans cette approche de

 

12:17.970 --> 12:21.373

gestion des risques, qu'est-ce que cela signifie de fléchir votre bilan ?

 

12:21.373 --> 12:25.511

Je pense que toutes ces questions sont importantes à l'heure actuelle en ce

 

12:25.511 --> 12:28.981

qui concerne les avantages des politiques que nous avons adoptées depuis,

 

12:28.981 --> 12:32.818

essentiellement, la crise financière, jusqu'à votre point de vue, en tant que

 

12:32.818 --> 12:37.289

réglementation ou en tant qu'État réglementaire, et quels en sont les coûts ?

 

12:37.289 --> 12:42.695

Un examen quinquennal est en cours de construction en ce moment même.

 

12:42.695 --> 12:46.365

Je pense que toutes ces choses arrivent d'une certaine façon au bon moment,

 

12:46.365 --> 12:50.336

parce que je crois que nous devrions tous être ouverts au débat sur les

 

12:50.336 --> 12:53.272

avantages et le coût pour la politique monétaire.

 

12:53.272 --> 12:56.475

Bonjour, investisseurs. Nous reviendrons au spectacle dans un instant.

 

12:56.475 --> 13:00.045

Je voulais partager cela ici à Fidelity, nous apprécions votre opinion.

 

13:00.045 --> 13:02.314

Prenez quelques minutes pour nous aider à façonner l'avenir des balados de

 

13:02.314 --> 13:05.785

Fidelity Connects. Répondez à notre sondage auprès des auditeurs en visitant

 

13:05.785 --> 13:09.421

fidelity.ca/sondage, et vous pourriez gagner l'un de nos gobelets de marque.

 

13:09.421 --> 13:12.491

Tirages périodiques se terminant au plus tard le 30 mars 2026.

 

13:12.491 --> 13:16.428

Et n'oubliez pas d'écouter les podcasts Fidelity Connects, the Upside et

 

13:16.428 --> 13:19.665

français DialoguesFidelity disponibles sur Apple, Spotify, YouTube ou partout

 

13:19.665 --> 13:21.801

où vous obtenez vos podcasts.

 

13:21.801 --> 13:24.637

Rerevenons maintenant à l'émission d'aujourd'hui.

 

13:24.637 --> 13:30.676

Lorsque vous avez parlé d'un gestionnaire des risques pour l'économie,

 

13:30.676 --> 13:34.747

ce qui semble juste aussi, il est impossible que vous

 

13:34.747 --> 13:38.818

puissiez dicter les cycles parce qu'un gestionnaire de risques doit

 

13:38.818 --> 13:42.855

presque toujours réagir aux risques qui existent et j'imagine essayer

 

13:42.855 --> 13:45.491

de devancer certains d'entre eux.

 

13:45.491 --> 13:48.928

Cela semble anathème.

 

13:48.928 --> 13:52.731

Oui, et bien dit. Je pense que c'est la seule chose ou peut-être, vous savez,

 

13:52.731 --> 13:55.601

je n'écoute pas toutes les conférences de presse, mais quand j'écoute le

 

13:55.601 --> 13:58.704

président Powell, c'est ce que je l'entends dire, c'est que les prévisions sont

 

13:58.704 --> 14:02.074

risquées parce qu'on ne sait jamais vraiment, bien sûr, nous ne le savons pas,

 

14:02.074 --> 14:05.177

et à certains égards, il sait intrinsèquement que la dépendance aux données est

 

14:05.177 --> 14:07.646

risquée parce que vous savez que les données sont révisées.

 

14:07.646 --> 14:11.684

Il le sait. En fin de compte, si vous savez que les prévisions sont risquées et

 

14:11.684 --> 14:14.486

que les données sont risquées, alors, en fin de compte, vous vous retrouvez

 

14:14.486 --> 14:16.288

avec cette approche de gestion des risques qu'il souligne.

 

14:16.288 --> 14:20.226

Ce n'est en quelque sorte pas que nous ne savons pas que toutes les

 

14:20.226 --> 14:23.596

données sont fausses, mais réfléchissons à l'équilibre des données et à la

 

14:23.596 --> 14:27.633

bonne réponse. Même en ce moment où nous risquons de voler à

 

14:27.633 --> 14:31.670

l'aveugle avec la fermeture du gouvernement et le manque de données, je ne suis

 

14:31.670 --> 14:35.741

pas tout à fait sûr que cela changera ce que fait la Réserve fédérale

 

14:35.741 --> 14:39.778

d'une manière ou d'une autre, parce que je pense que l'accent est mis sur

 

14:39.778 --> 14:43.549

la gestion des risques, car nous savons déjà que la situation d'embauche est

 

14:43.549 --> 14:46.151

assez faible et plus faible que prévu à venir.

 

14:46.151 --> 14:50.222

et l'inflation, même si elle est plus collante que nous ne le pensions ou plus

 

14:50.222 --> 14:53.225

collante qu'ils le souhaitent, elle est également inférieure à ce qu'ils

 

14:53.225 --> 14:55.794

pensaient avec l'apparition des droits de douane.

 

14:55.794 --> 14:59.531

C'est vrai, avec l'apparition des tarifs, je sais, c'est tellement intéressant.

 

14:59.531 --> 15:02.534

Il y a un peu de chance, parce qu'ils pourraient ne pas, je veux dire, si la

 

15:02.534 --> 15:05.037

fermeture du gouvernement avait eu lieu, je veux dire, ce n'était pas le cas,

 

15:05.037 --> 15:07.339

mais si cela s'était produit quelques mois plus tôt, lorsque nous avons eu

 

15:07.339 --> 15:09.174

cette grande révision, par exemple, certaines choses auraient été manquées.

 

15:09.174 --> 15:12.878

Nous ne savons pas ce qu'on a manqué en ne voyant pas les chiffres de septembre

 

15:12.878 --> 15:16.815

à ce stade, mais comme vous le dites, il y a eu une sorte de pivot vers

 

15:16.815 --> 15:19.818

l'examen du marché du travail qui se détériore, ce qui, encore une fois,

 

15:19.818 --> 15:22.588

pourrait être acceptable maintenant, mais vous pensez que la réduction est en

 

15:22.588 --> 15:25.591

vigueur quoi qu'il arrive, ou pas quoi qu'il arrive, mais diriez-vous que la

 

15:25.591 --> 15:28.127

réduction est là ?

 

15:28.127 --> 15:30.796

Oui, je dirais que la réduction est à la baisse. Je ne sais pas quoi qu'il

 

15:30.796 --> 15:33.732

arrive, mais c'est un retour à ce genre d'équilibre des risques en ce sens que

 

15:33.732 --> 15:36.302

le marché du travail était plus faible qu'ils ne le pensaient et que

 

15:36.302 --> 15:38.070

l'inflation est arrivée mieux qu'ils ne le pensaient.

 

15:38.070 --> 15:41.674

Ce n'était pas aussi grave qu'ils le pensaient au début de l'année.

 

15:41.674 --> 15:45.010

Il y a d'excellentes questions qui se posent à nous.

 

15:45.010 --> 15:46.812

Ils aimeraient que vous reveniez au début.

 

15:46.812 --> 15:49.315

Pouvez-vous expliquer la différence entre les gains pondérés en fonction du

 

15:49.315 --> 15:52.551

plafond et les gains médians, un peu plus complètement pour que tout le monde

 

15:52.551 --> 15:54.653

comprenne ?

 

15:54.653 --> 15:57.056

Absolument. Peut-être qu'une moyenne, assez proche, comme l'action moyenne, la

 

15:57.056 --> 16:00.159

société médiane est, si vous additionnez tous les dollars et que vous les

 

16:00.159 --> 16:03.028

divisez simplement par le nombre de sociétés pondérées en fonction de la

 

16:03.028 --> 16:05.397

capitulation, vous avez évidemment un parti pris envers ces grandes

 

16:05.397 --> 16:09.134

entreprises. Nvidia, Apple, Microsoft, ils comptent tous davantage du point de

 

16:09.134 --> 16:12.671

vue du dollar, de sorte que vous pouvez soit le pondérer en fonction de la

 

16:12.671 --> 16:15.174

capitalisation boursière, soit vous pouvez le pondérer par dollar.

 

16:15.174 --> 16:19.044

Dans ce contexte, nous sommes dans une reprise des gains pondérés en fonction

 

16:19.044 --> 16:23.649

du plafond pendant, je crois, 16 ou 18 mois, quelque chose comme ça.

 

16:23.649 --> 16:26.452

Si vous avez tracé la croissance des bénéfices de cette façon, vous diriez, oh,

 

16:26.452 --> 16:29.421

eh bien, les gains étaient en récession en 2022 et vous diriez, ah, et nous

 

16:29.421 --> 16:31.590

sommes en train de nous redresser.

 

16:31.590 --> 16:35.594

Nous avons contracté, je crois, sur une base pondérée en fonction du plafond et

 

16:35.594 --> 16:39.631

maintenant nous augmentons de 10 à 15 %, surtout après la réduction d'impôt.

 

16:39.631 --> 16:43.002

Cela semble pondéré en fonction du plafond, vous allez, ooh, nous sommes déjà

 

16:43.002 --> 16:46.372

en train de récupérer, mais si vous tracez la même chose pour l'entreprise

 

16:46.372 --> 16:49.742

moyenne ou pour le dollar moyen, le bénéfice moyen, ce que vous constateriez,

 

16:49.742 --> 16:53.012

c'est que nous avons contracté et que nous n'avons pas encore récupéré.

 

16:53.012 --> 16:56.515

Le second dérivé s'est redressé, mais nous continuons de croître à un rythme

 

16:56.515 --> 17:00.019

plus lent, ou les bénéfices sont plus faibles, à un niveau inférieur pour

 

17:00.019 --> 17:03.389

l'entreprise moyenne à ce qu'ils étaient il y a trois ans.

 

17:03.389 --> 17:07.593

C'est différent. C'est ce qui a rendu ce cycle différent, c'est ce

 

17:07.593 --> 17:11.797

qui a rendu, à certains égards, le rendement que nous avons vu du point

 

17:11.797 --> 17:15.401

de vue pondéré en fonction des plafonds très différents parce que les

 

17:15.401 --> 17:19.038

fondamentaux de l'entreprise moyenne n'ont tout simplement pas suivi, ce qui ne

 

17:19.038 --> 17:23.242

veut pas dire que je pense que c'est maintenant le feu vert pour réduire

 

17:23.242 --> 17:27.312

le spectre des plafonds par définition et c'est plus tout sur le fait

 

17:27.312 --> 17:31.350

que cela signifie enfin que nous assistons à une reprise très diffuse

 

17:31.350 --> 17:35.354

des gains. Je crois que la loi signifie que les gains pondérés

 

17:35.354 --> 17:38.924

en fonction du plafond sont susceptibles de croître plus rapidement que les

 

17:38.924 --> 17:41.894

gains médians, mais finalement, pour la première fois, tout s'infléchit

 

17:41.894 --> 17:46.098

ensemble. De ce point de vue, cela rend tout beaucoup

 

17:46.098 --> 17:49.868

plus durable parce que l'entreprise moyenne, plutôt que les personnes qui

 

17:49.868 --> 17:53.072

gagnent beaucoup d'argent, sont finalement plus rentables.

 

17:53.072 --> 17:54.740

C'est fascinant.

 

17:54.740 --> 17:57.576

Il y a de nombreuses pièces du projet de loi Big Beautiful, c'est pourquoi ils

 

17:57.576 --> 18:01.713

l'ont inventé comme tel. Les répercussions fiscales dont vous avez parlé un

 

18:01.713 --> 18:05.884

peu. Du côté de la réglementation ou de la déréglementation,

 

18:05.884 --> 18:09.488

essentiellement, nous assistons à des fusions et acquisitions partout, à des

 

18:09.488 --> 18:12.024

introductions en bourse et à des retombées.

 

18:12.024 --> 18:14.159

Il y a un vrai moment.

 

18:14.159 --> 18:17.496

C'est en grande partie dû, diriez-vous, à une partie du travail préparatoire

 

18:17.496 --> 18:21.700

qui a été fait sur le front de la déréglementation, nous le constatons au cours

 

18:21.700 --> 18:25.537

de la dernière moitié de l'année ?

 

18:25.537 --> 18:29.475

sans aucun doute. Je veux dire, je pense que nous voyons beaucoup

 

18:29.475 --> 18:34.213

plus sur ce front maintenant qu'il y a certainement 12 ou 18 mois.

 

18:34.213 --> 18:35.881

C'est encore tout à venir.

 

18:35.881 --> 18:39.852

Je pense que l'histoire de la déréglementation a été la — je ne veux pas

 

18:39.852 --> 18:43.555

dire que c'est la dernière étape, mais il est certain que les tarifs sont

 

18:43.555 --> 18:46.758

arrivés en premier, puis une réduction d'impôt est venue après, et la

 

18:46.758 --> 18:50.729

déréglementation va prendre un peu plus de temps que ce n'a été le cas, mais

 

18:50.729 --> 18:54.433

je pense que du point de vue de la réglementation, en particulier pour le

 

18:54.433 --> 18:56.802

secteur financier, c'est un environnement favorable pour le premier.

 

18:56.802 --> 19:00.772

à certains égards, le temps est assez long, de sorte que vous pourriez vous

 

19:00.772 --> 19:03.041

attendre à voir plus d'activité sur les marchés financiers.

 

19:03.041 --> 19:06.645

Vous avez mis en évidence les introductions en bourse et, oui, vous commencez à

 

19:06.645 --> 19:09.982

voir une sorte de ramassage naissant, mais à partir d'une base très, très

 

19:09.982 --> 19:12.351

faible.

 

19:12.351 --> 19:15.654

Les gens me demandent déjà si vous voyez des signes d'accès ?

 

19:15.654 --> 19:19.725

Non. Ce n'est pas ce que nous avons vu jusqu'à présent.

 

19:19.725 --> 19:23.896

On verra bien. Je pense que c'est encore à venir au cours de la

 

19:23.896 --> 19:27.933

prochaine année, deux ou peut-être même trois ans, ce qui sera la dernière

 

19:27.933 --> 19:31.036

étape du tabouret, où il s'agissait théoriquement d'un rééquilibrage du

 

19:31.036 --> 19:34.740

commerce mondial au moyen de tarifs douaniers couplés à une législation qui

 

19:34.740 --> 19:37.543

abaissera les taux d'imposition et offrira également aux entreprises

 

19:37.543 --> 19:41.246

américaines la possibilité de dépenser des capitaux aux États-Unis, en plus de

 

19:41.246 --> 19:44.917

la déréglementation. comme le vent d'assise que nous avons derrière les

 

19:44.917 --> 19:49.788

entreprises américaines, cette partie de l'histoire est encore à venir.

 

19:49.788 --> 19:53.859

C'est incroyable. Le type de données que vous partagez avec nous au fil des

 

19:53.859 --> 19:58.063

ans est un point de vue fascinant et parfois vous repoussez souvent la

 

19:58.063 --> 20:02.234

nature retardée des données sur lesquelles la Fed prend des décisions, que la

 

20:02.234 --> 20:05.671

plupart des économistes utilisent pour prendre des décisions.

 

20:05.671 --> 20:09.875

Est-ce que chaque entreprise a une Denise Chisholm qui tranche les données de

 

20:09.875 --> 20:13.078

différentes manières qui ne correspondent pas nécessairement apparemment à ce

 

20:13.078 --> 20:16.949

que la Fed utilise, par exemple ?

 

20:16.949 --> 20:19.151

Non. Je dirais que Fidelity est unique.

 

20:19.151 --> 20:21.787

Je dirai que je connais d'autres gestionnaires d'actifs, j'ai travaillé pour

 

20:21.787 --> 20:24.690

d'autres gestionnaires d'actifs et chez Fidelity, je dis toujours que le débat

 

20:24.690 --> 20:27.326

mène à de meilleures conclusions en matière d'investissement et que nous

 

20:27.326 --> 20:29.094

n'avons pas de vision interne.

 

20:29.094 --> 20:33.031

Nous laissons vraiment les gens prendre les décisions avec

 

20:33.031 --> 20:35.500

l'information disponible qu'ils jugent pertinente.

 

20:35.500 --> 20:37.369

Nous ne sommes pas très dogmatiques.

 

20:37.369 --> 20:40.239

Je veux dire, nous avons certainement nos processus, ce qui ne veut pas dire

 

20:40.239 --> 20:43.308

que nous n'en avons pas, mais nous ne sommes pas très dogmatiques quant à la

 

20:43.308 --> 20:45.377

façon dont vous devez gagner de l'argent chez Fidelity.

 

20:45.377 --> 20:48.880

Je pense que c'est un énorme avantage parce que toutes les autres entreprises

 

20:48.880 --> 20:52.117

n'ont pas la capacité d'avoir cette diversité de pensée, alors que nous,

 

20:52.117 --> 20:55.621

peut-être parce que nous sommes issus d'une base de commerce de détail qui,

 

20:55.621 --> 20:58.457

regardez, ne fait que gagner de l'argent pour vos actionnaires.

 

20:58.457 --> 21:01.660

C'est l'objectif. Si vous trouvez un processus que vous pensez être

 

21:01.660 --> 21:03.629

reproductible, hé, nous le verrons avec le temps.

 

21:03.629 --> 21:05.497

Nous allons vous donner une chance.

 

21:05.497 --> 21:08.834

Je pense que des gens comme moi n'existent pas dans d'autres entreprises,

 

21:08.834 --> 21:12.738

écoutez, je veux dire, j'aime dire que je peux être en désaccord sans être

 

21:12.738 --> 21:16.675

désagréable. La plupart des récits sur le marché, lorsque je

 

21:16.675 --> 21:20.779

regarde les données, sont justes, je ne veux pas dire faux, mais le

 

21:20.779 --> 21:24.850

plus souvent, vous mènent dans la mauvaise direction en ce qui concerne la

 

21:24.850 --> 21:27.452

prise de décisions concernant vos investissements.

 

21:27.452 --> 21:31.456

Plus je vois cela dans les données, plus je suis fort à ce sujet, ce qui

 

21:31.456 --> 21:35.193

ne me rend pas toujours populaire, mais je pense que cela fait de vous un

 

21:35.193 --> 21:37.929

meilleur investisseur au fil du temps pour comprendre l'autre côté de

 

21:37.929 --> 21:38.930

l'argument.

 

21:38.930 --> 21:42.868

Je crois que vous pouvez être à la fois populaire et repousser

 

21:42.868 --> 21:45.103

certaines choses, absolument Denise Chicholm.

 

21:45.103 --> 21:48.140

Il y a un moment intéressant à la Fed, vous avez mentionné l'examen et ce

 

21:48.140 --> 21:50.976

qu'elle va faire au cours du prochain moment, mais une diversité de points de

 

21:50.976 --> 21:52.911

vue a été constatée lors de la dernière réunion.

 

21:52.911 --> 21:57.349

Je veux dire, les gens n'étaient pas d'accord, certainement, avec M.

 

21:57.349 --> 22:00.886

La proposition de Miron pour une sorte de réduction de 50 points de base, mais

 

22:00.886 --> 22:03.755

en même temps, c'était une véritable diversité de points de base, pourriez-vous

 

22:03.755 --> 22:07.826

argumenter. Il y a d'autres choses qui se passent. C'était une seule pièce.

 

22:07.826 --> 22:11.530

Absolument. Je dirais que peu importe ce que vous pensez des politiques ou de

 

22:11.530 --> 22:14.700

ses recommandations, je lui accorde beaucoup de crédit pour avoir exposé son

 

22:14.700 --> 22:18.136

processus de réflexion parce que ce n'est pas quelque chose que nous avons

 

22:18.136 --> 22:22.107

beaucoup vu de la part des membres du comité, ce qui signifie que nous n'avons

 

22:22.107 --> 22:25.277

pas vu de transparence réelle, ce que je dirais est une véritable transparence.

 

22:25.277 --> 22:29.514

Nous recevons des bribes, des manchettes et des droits de douane, nous nous

 

22:29.514 --> 22:33.251

inquiétons de l'inflation ou de la persévérance de l'inflation, nous obtenons

 

22:33.251 --> 22:37.322

des informations sonores, mais pas, hé, c'est ce que je crois et

 

22:37.322 --> 22:41.259

pourquoi. Si nous voulons avoir une meilleure politique monétaire à l'avenir,

 

22:41.259 --> 22:44.930

et que nous devrions toujours nous efforcer de nous améliorer, alors je pense

 

22:44.930 --> 22:48.867

que c'est la façon de le faire, c'est-à-dire que c'est un peu comme investir

 

22:48.867 --> 22:52.537

et que le débat mène à de meilleures conclusions en matière d'investissement au

 

22:52.537 --> 22:53.739

fil du temps.

 

22:53.739 --> 22:55.640

C'est vraiment intéressant.

 

22:55.640 --> 23:00.045

Diriez-vous qu'en fin de compte, la saison des

 

23:00.045 --> 23:02.781

gains de cette saison sera...

 

23:02.781 --> 23:05.484

Je veux dire, pas plus important encore, ça va être très important, mais nous

 

23:05.484 --> 23:07.953

n'avons pas beaucoup d'autres données. Vous imaginez que les investisseurs

 

23:07.953 --> 23:10.822

seraient vraiment attentifs à toutes les données produites par les entreprises

 

23:10.822 --> 23:13.959

dans lesquelles ils investissent parce qu'elles ont d'autres choses qui ne sont

 

23:13.959 --> 23:17.896

pas en mesure de leur donner les prévisions de l'économie de la façon dont ils

 

23:17.896 --> 23:20.298

dépendaient peut-être autrefois.

 

23:20.298 --> 23:22.901

Je crois qu'en fin de compte, la rémunération est le facteur déterminant.

 

23:22.901 --> 23:24.736

Il s'agit de la variable la plus importante.

 

23:24.736 --> 23:27.339

Nous nous concentrons tous sur tous ces autres risques importants.

 

23:27.339 --> 23:30.008

Comme je l'ai dit, je ne peux pas vous dire que ça n'a jamais d'importance,

 

23:30.008 --> 23:32.144

mais je peux vous dire, d'après les données historiques que j'examine, que

 

23:32.144 --> 23:35.580

souvent ce n'est pas le cas. Cela vous égarera.

 

23:35.580 --> 23:38.016

La rémunération est le principal facteur déterminant. Ce que nous constatons,

 

23:38.016 --> 23:41.119

de toute évidence, comme résultat quelque peu de la fiscalité, certainement de

 

23:41.119 --> 23:44.456

la politique fiscale et peut-être même quelque peu de la Fed, nous voyons

 

23:44.456 --> 23:46.858

simplement une meilleure image des bénéfices que dans l'histoire.

 

23:46.858 --> 23:49.895

Maintenant, ce qui est intéressant au sujet des gains, c'est que...

 

23:49.895 --> 23:52.330

Je fais ce travail depuis assez longtemps, je trouve toujours les données

 

23:52.330 --> 23:54.766

intéressantes. Lorsque vous commencez l'année, tout le monde dit, ok, nous nous

 

23:54.766 --> 23:58.036

attendons à ce que les gains augmentent de 12 à 15 % ou quelles que soient les

 

23:58.036 --> 24:00.772

moyennes historiques. C'est plutôt de 8 à 10.

 

24:00.772 --> 24:04.810

Au cours de l'année, la croissance des gains tend généralement à

 

24:04.810 --> 24:07.345

diminuer. Peut-être que vous commencez à 12 ans et que vous finissez ensuite à

 

24:07.345 --> 24:10.515

8 ans ou quelque chose comme ça. Presque tous les stratèges qui examinent les

 

24:10.515 --> 24:14.319

données, je ne devrais pas les dire toutes, mais beaucoup disent, eh bien, ça

 

24:14.319 --> 24:17.556

doit être une mauvaise configuration pour le marché parce que vous surestimez

 

24:17.556 --> 24:20.258

les bénéfices. Vous pensez qu'ils vont arriver à 12 ans, mais en réalité, ils

 

24:20.258 --> 24:22.561

ne finissent par arriver qu'à 8 ans. Cela semble être une mauvaise

 

24:22.561 --> 24:23.562

configuration.

 

24:23.562 --> 24:26.531

Ce que vous constaterez historiquement, c'est que cela se produit réellement,

 

24:26.531 --> 24:29.935

que cette tendance se produit dans 80 % des années depuis 1962.

 

24:29.935 --> 24:33.705

Nous avons toujours surestimé les revenus au début de l'année.

 

24:33.705 --> 24:36.608

Que se passe-t-il en termes de stocks ? Eh bien, les actions augmentent 75 % du

 

24:36.608 --> 24:40.846

temps. À certains égards, c'est comme un non-événement complet de penser à

 

24:40.846 --> 24:44.816

cette relation. Ce qui est intéressant, c'est que ce n'est pas le non-événement

 

24:44.816 --> 24:47.619

ou l'événement très important, c'est généralement lorsque vous voyez cette

 

24:47.619 --> 24:51.523

inflexion aller dans l'autre sens, ce qui signifie que tout d'un coup, au lieu

 

24:51.523 --> 24:55.527

que les chiffres continuent de baisser, ils commencent à s'infléchir plus haut.

 

24:55.527 --> 24:57.329

C'est l'un des meilleurs signaux d'achat historiquement.

 

24:57.329 --> 25:01.333

Votre probabilité moyenne de 75 % passe à près de 90 et à

 

25:01.333 --> 25:05.070

100 en dehors des récessions. C'est un environnement très positif et c'est

 

25:05.070 --> 25:09.207

exactement ce que nous constatons en ce moment, ce qui signifie qu'au lieu que

 

25:09.207 --> 25:12.744

les chiffres des gains diminuent, surtout lorsque nous avons commencé à penser

 

25:12.744 --> 25:15.981

aux tarifs et seraient-ils suffisamment choqués pour être un point de

 

25:15.981 --> 25:19.217

basculement en termes de récession, les gens ont beaucoup réduit leurs

 

25:19.217 --> 25:22.821

chiffres, puis ils les ont repris et maintenant on dirait qu'ils doivent en

 

25:22.821 --> 25:24.689

fait les retirer davantage.

 

25:24.689 --> 25:27.659

Cette situation a été très solide pour les actions historiquement, c'est

 

25:27.659 --> 25:30.896

pourquoi je pense, encore une fois, lorsque vous regardez les marchés haussiers

 

25:30.896 --> 25:34.132

séculaires, ils durent même plus longtemps que celui dans lequel nous nous

 

25:34.132 --> 25:38.103

trouvons. Même si vous regardez en arrière pour dire que le marché

 

25:38.103 --> 25:42.207

haussier séculaire a débuté en 2009 et que même les marchés baissiers de

 

25:42.207 --> 25:46.278

la COVID et de 2022 étaient en quelque sorte des blips dans cette

 

25:46.278 --> 25:50.382

tendance haussière séculaire, ils ont tendance à durer encore 10 à 15 ans.

 

25:50.382 --> 25:54.286

Si vous êtes intéressé par ces données, consultez un livre blanc que je viens

 

25:54.286 --> 25:57.622

de coécrire avec Roy Justice et Darren Chaboton sur les marchés haussiers

 

25:57.622 --> 25:59.090

laïques et leur histoire.

 

25:59.090 --> 26:02.260

C'est sur votre LinkedIn, c'est là ?

 

26:02.260 --> 26:04.429

Je ne suis pas sûr que ce soit sur mon LinkedIn. Je devrais l'afficher sur mon

 

26:04.429 --> 26:06.531

Linkedin. C'est clairement sur le site Web de Fidelity.

 

26:06.531 --> 26:09.000

Ok, parfait. Tout le monde peut y jeter un coup d'œil.

 

26:09.000 --> 26:12.404

Juste quelques secondes qu'il nous reste ici, le secteur parie.

 

26:12.404 --> 26:14.673

Je pense que nous savons probablement ce que sont les premiers, mais passons-en

 

26:14.673 --> 26:16.741

en revue.

 

26:16.741 --> 26:19.611

Certes, la technologie, reste la technologie, le meilleur pari.

 

26:19.611 --> 26:22.247

Je pense que c'est le rapport risque-récompense le plus intéressant.

 

26:22.247 --> 26:26.318

Oui, je sais qu'il a retrouvé son multiple au cours du

 

26:26.318 --> 26:28.553

mois ou des deux derniers mois.

 

26:28.553 --> 26:32.691

Il ne fait aucun doute que ce n'est pas aussi cher qu'il était

 

26:32.691 --> 26:36.828

au sommet de l'année dernière, mais ce n'est certainement pas aussi bon marché

 

26:36.828 --> 26:39.698

qu'en avril. Cela ne me dissuade pas du tout.

 

26:39.698 --> 26:43.768

Si vous avez écouté l'approche, c'est que je pense qu'il est très

 

26:43.768 --> 26:46.805

difficile d'utiliser l'évaluation comme moyen d'atténuation du risque, de

 

26:46.805 --> 26:50.875

récompense ou de gestion des risques simplement parce que le plus souvent,

 

26:50.875 --> 26:54.946

plus vous êtes cher, dans la mesure où les bénéfices augmentent, plus

 

26:54.946 --> 26:57.082

les actions sont susceptibles de surperformer.

 

26:57.082 --> 27:00.785

Je pense que pour ce qui est de la technologie, il faut se concentrer sur la

 

27:00.785 --> 27:03.555

croissance des bénéfices et je pense qu'ils ont beaucoup de facteurs favorables

 

27:03.555 --> 27:06.625

dans ce secteur en particulier. Je ne sous-évaluerais certainement pas le

 

27:06.625 --> 27:08.793

secteur et c'est mon plus haut surpoids.

 

27:08.793 --> 27:12.330

À côté de cela, il y aurait toujours les données financières et à côté, les

 

27:12.330 --> 27:14.232

consommateurs discrétionnaires. Je m'intéresse toujours aux constructeurs de

 

27:14.232 --> 27:17.836

maisons. Je sais qu'ils n'ont pas surpassé leurs résultats au cours des deux

 

27:17.836 --> 27:20.038

dernières semaines, certainement, probablement à cause de l'entrée en vigueur

 

27:20.038 --> 27:22.807

des tarifs, mais je pense que le rapport risque-rendement est favorable.

 

27:22.807 --> 27:26.211

Ce sont certainement mes trois premiers.

 

27:26.211 --> 27:28.913

Il y a quelques questions qui se posent au sujet du PIB, de la fermeture

 

27:28.913 --> 27:30.682

elle-même.

 

27:30.682 --> 27:33.151

Cela signifie beaucoup lorsque vous regardez certains de ces manchettes.

 

27:33.151 --> 27:34.986

L'une des questions est celle des États-Unis.

 

27:34.986 --> 27:37.489

qu'est-ce que la reprise économique signifie en fin de compte pour le secteur

 

27:37.489 --> 27:39.290

du logement ? Ensuite, il y a une question sur le PIB.

 

27:39.290 --> 27:41.660

Je pourrais simplement poser la question sur le secteur du logement, est-ce

 

27:41.660 --> 27:44.396

qu'il est enfin temps ?

 

27:44.396 --> 27:48.633

Il semble qu'il soit enfin temps. Cela a connu une récession continue, donc ce

 

27:48.633 --> 27:52.637

n'est pas aussi dans un état de contraction qu'en 2022, où

 

27:52.637 --> 27:56.307

l'investissement résidentiel s'est contracté autant qu'il l'a fait pendant la

 

27:56.307 --> 27:59.644

crise financière. Nous n'y sommes pas, mais nous assistons à une contraction

 

27:59.644 --> 28:03.448

avec... Je crois que vous obtiendrez cette fois-ci la traduction de la baisse

 

28:03.448 --> 28:07.419

des taux d'intérêt à court terme de la Réserve fédérale à une baisse des

 

28:07.419 --> 28:10.955

taux hypothécaires. Si nous obtenons cette transmission, cela entraîne

 

28:10.955 --> 28:13.992

habituellement une reprise des ventes de maisons, des investissements

 

28:13.992 --> 28:16.828

résidentiels et de la surperformance des constructeurs.

 

28:16.828 --> 28:18.930

Je crois que le rapport risque-récompense est là.

 

28:18.930 --> 28:23.134

Je pense que le seul point négatif associé à cela est que les

 

28:23.134 --> 28:27.005

prix sont peut-être encore trop élevés et qu'ils doivent baisser pour revenir

 

28:27.005 --> 28:30.608

au niveau médian ou moyen d'abordabilité au fil du temps.

 

28:30.608 --> 28:34.279

Cela dit, lorsque je regarde les prix des constructeurs d'un point de vue

 

28:34.279 --> 28:38.249

relatif des P/E à terme, je pense qu'il y a moins de baisses lorsque

 

28:38.249 --> 28:41.920

les prix baissent que vous avez une hausse lorsque les taux d'intérêt baissent

 

28:41.920 --> 28:43.688

pour stimuler de nouvelles activités.

 

28:43.688 --> 28:46.024

Je pense que le rapport risque-rendement est favorable dans le domaine du

 

28:46.024 --> 28:48.960

logement et je pense que le contexte est bien meilleur que celui que nous avons

 

28:48.960 --> 28:52.564

vu la dernière fois que la Fed a réduit les taux d'intérêt.

 

28:52.564 --> 28:56.301

C'était il y a presque un an et les choses n'ont pas bougé.

 

28:56.301 --> 29:00.004

La question sur le PIB, quel serait le frein que le gouvernement pourrait avoir

 

29:00.004 --> 29:02.340

sur le PIB s'il se poursuit ?

 

29:02.340 --> 29:04.743

Certains semblent penser que cela va se poursuivre.

 

29:04.743 --> 29:07.378

Je ne sais pas quelles feuilles de thé vous lisez sur ce sujet.

 

29:07.378 --> 29:11.449

Je veux dire, nous ne savons pas vraiment, mais quelle est l'incidence sur

 

29:11.449 --> 29:13.718

le PIB ?

 

29:13.718 --> 29:16.020

Je n'ai aucune idée de combien de temps ça va durer.

 

29:16.020 --> 29:18.690

La durée la plus longue était de 35 jours.

 

29:18.690 --> 29:21.726

Nous en avons eu un tas qui avait été prolongé.

 

29:21.726 --> 29:25.830

Avec ça, même ceux qui sont prolongés, vous ne voyez aucun impact sur la

 

29:25.830 --> 29:26.431

production industrielle.

 

29:26.431 --> 29:29.934

Si vous voulez sortir des sentiers battus et dire, eh bien, ça va

 

29:29.934 --> 29:33.404

être différent cette fois-ci et au lieu de mettre les travailleurs fédéraux en

 

29:33.404 --> 29:36.908

congé, nous allons en fait les licencier, vous pouvez revenir en arrière et

 

29:36.908 --> 29:40.411

regarder les mesures d'austérité que nous avons prises en 2012, où nous avons

 

29:40.411 --> 29:43.915

eu une contraction de 6 % de la main-d'œuvre fédérale, mais ce n'était pas

 

29:43.915 --> 29:47.118

suffisant pour faire bouger les choses parce que la masse salariale du

 

29:47.118 --> 29:50.088

gouvernement n'est toujours pas aussi importante qu'on pourrait le croire pour

 

29:50.088 --> 29:52.524

aider la main-d'oeuvre privée.

 

29:52.524 --> 29:55.693

Encore une fois, cela revient presque aux calculs que j'ai faits sur les

 

29:55.693 --> 29:58.396

tarifs, c'est-à-dire, écoutez, nous pouvons tout additionner et nous pouvons y

 

29:58.396 --> 30:01.332

penser structurellement et nous pouvons le mettre dans un modèle et nous

 

30:01.332 --> 30:04.769

pourrions dire, bon Dieu, je ne pense tout simplement pas que ce soit assez

 

30:04.769 --> 30:07.438

grand pour bouger l'aiguille, c'est pourquoi avec le recul, lorsque vous

 

30:07.438 --> 30:09.908

regardez les fermetures du gouvernement, ce n'est pas vraiment grave.

 

30:09.908 --> 30:13.611

au marché parce que cela finit par ne pas avoir une grande importance pour les

 

30:13.611 --> 30:17.148

gains, la production industrielle, le PIB ou même l'emploi.

 

30:17.148 --> 30:19.851

Fantastique. Nous vous sommes très reconnaissants de nous avoir fait part de

 

30:19.851 --> 30:22.387

vos réflexions, de votre temps et de votre incroyable analyse.

 

30:22.387 --> 30:24.355

Denise Chisholm, merci de vous être jointe. Nous votons pour vous pour la

 

30:24.355 --> 30:26.157

présidence de la Fed. Et voilà.

 

30:26.157 --> 30:28.760

Oh, merci. Je l'apprécie.

 

30:28.760 --> 30:32.764

Merci d'avoir regardé ou écouté le balado de Fidelity

 

30:32.764 --> 30:36.701

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d'informations sur les futures webdiffusions en direct.

 

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Et n'oubliez pas de suivre Fidelity Canada sur YouTube, LinkedIn et Instagram.

 

31:03.494 --> 31:06.364

Nous terminerons l'émission d'aujourd'hui par un bref avertissement.

 

31:06.364 --> 31:10.268

Les points de vue et opinions exprimés sur ce balado sont ceux des participants

 

31:10.268 --> 31:13.605

et ne reflètent pas nécessairement ceux de Fidelity Investments Canada ULC ou

 

31:13.605 --> 31:17.475

de ses sociétés affiliées. Ce balado est fourni à titre informatif seulement et

 

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ne doit pas être interprété comme un conseil en investissement, fiscal ou

 

31:20.445 --> 31:22.981

juridique. Il ne s'agit pas d'une offre de vente ou d'achat.

 

31:22.981 --> 31:26.918

Ou une approbation, une recommandation ou un parrainage d'une entité ou d'une

 

31:26.918 --> 31:30.488

valeur mobilière citée. Lisez le prospectus d'un fonds avant d'investir, les

 

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fonds ne sont pas garantis. Leurs valeurs changent fréquemment et le rendement

 

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passé peut ne pas être répété.

 

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Les frais, les dépenses et les commissions sont tous associés aux placements de fonds.

 

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Merci encore. Nous vous verrons la prochaine fois.