DialoguesFidelity : Denise Chisholm : Secteurs à surveiller – 23 octobre 2025

Denise Chisholm, directrice en chef, Stratégie de marché quantitative, nous fait part de ses analyses et ses perspectives uniques quant aux principaux secteurs à surveiller sur les marchés mondiaux.

Transcription

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Veuillez noter que le sous-titrage en français pour cette webémission repose sur l’intelligence artificielle

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des erreurs d’orthographe ou autres pourraient survenir.

00:03.760 --> 00:06.400

Nous vous prions de nous excuser pour tout inconvénient que cela pourrait causer.

00:06.520 --> 00:07.880

Bonjour et bienvenue à Fidelity Connects.

00:07.880 --> 00:09.480

Je suis Pamela Ritchie.

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Les évaluations peuvent façonner les attentes, mais elles ne

00:12.320 --> 00:14.320

déterminent pas le destin.

00:14.360 --> 00:17.520

Notre prochain invité remet en question l'idée que le CAPE,

00:17.520 --> 00:20.040

ou le ratio cours/bénéfice corrigé des variations cycliques,

00:20.040 --> 00:22.680

peut prédire les rendements à lui seul.

00:22.720 --> 00:25.480

Elle note que le pouvoir prédictif de CAPE s'affaiblit une

00:25.480 --> 00:28.360

fois que vous éliminez les périodes de crise.

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Ce n'est pas seulement là que les marchés commencent, mais

00:31.000 --> 00:33.920

aussi comment ils se terminent, et c'est souvent ce qui peut

00:33.920 --> 00:35.960

vraiment faire bouger les choses.

00:35.960 --> 00:38.400

Denise Chisholm, directrice de la stratégie de marché

00:38.400 --> 00:41.160

quantitative de Fidelity, se joint à nous aujourd'hui pour

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séparer les mythes sur l'évaluation de la réalité du marché.

00:44.240 --> 00:46.680

Bienvenue, Denise, ravie de vous voir.

00:46.680 --> 00:48.680

Bonjour, Pamela. C'est formidable d'être de retour.

00:48.680 --> 00:50.280

Je suis ravi que vous vous joigniez à nous aujourd'hui.

00:50.280 --> 00:52.520

Nous inviterons tout le monde à envoyer leurs questions

00:52.520 --> 00:53.800

pendant environ une demi-heure.

00:53.800 --> 00:56.880

Denise, en fait, vous nous dites souvent que les points

00:56.880 --> 00:58.240

de départ sont importants.

00:58.240 --> 01:01.040

Ce qui a augmenté depuis très, très longtemps n'est

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peut-être pas le meilleur secteur dans lequel effectuer une

01:03.840 --> 01:05.800

rotation à un moment donné.

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Nous allons parler des points finaux.

01:07.720 --> 01:08.720

Pourquoi est-ce que c'est ça ?

01:09.480 --> 01:12.360

Lorsque l'on pense à l'évaluation, les points finaux sont

01:12.360 --> 01:15.240

souvent plus importants que le point de départ de

01:15.240 --> 01:17.520

l'évaluation. C'est également vrai pour les secteurs, mais

01:17.520 --> 01:19.160

c'est encore plus vrai pour le marché.

01:21.160 --> 01:23.360

Si vous faites marche arrière, beaucoup d'encre a été

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déversée sur le sujet des évaluations. Je crois que tout le

01:26.000 --> 01:29.120

monde m'a entendu parler des mythes quantitatifs qui y sont

01:29.120 --> 01:31.760

associés, que vous avez mis en évidence.

01:31.760 --> 01:34.720

C'est intéressant, il y a de nombreuses fois sur le marché

01:34.720 --> 01:37.920

où le marché est cher, mais plus cher qu'il n'y paraît parce

01:37.920 --> 01:39.600

que les bénéfices sont en fait surestimés.

01:39.600 --> 01:42.880

Les gains sont la principale tendance, ou parfois sur le

01:42.880 --> 01:45.800

marché lorsque le marché est le quartile supérieur cher,

01:45.800 --> 01:48.760

lorsque la croissance des bénéfices est toujours forte et

01:48.760 --> 01:52.000

que le marché semble être plus cher qu'il ne l'est

01:52.000 --> 01:55.200

réellement. Un si grand nombre de ces variables, comme

01:55.200 --> 01:58.000

le bénéfice, déterminent tellement plus le point final que

01:58.000 --> 02:00.760

lorsque vous regardez dans les données pour une année

02:00.760 --> 02:03.880

donnée, quel que soit le quartile dans lequel vous vous

02:03.880 --> 02:06.960

trouvez en termes d'évaluations du quartile le moins cher au

02:06.960 --> 02:10.080

quartile le plus cher, vos chances d'avance sur le marché

02:10.080 --> 02:12.880

sont les mêmes pour chacune de ces mesures d'évaluation,

02:12.880 --> 02:13.840

soit 75 %.

02:13.840 --> 02:16.520

Encore une fois, pour en revenir à votre mythe par rapport à

02:16.520 --> 02:19.200

la réalité, je ne dis pas qu'il n'y a pas de contenu

02:19.200 --> 02:21.200

informatif là-dedans, mais qu'il y a d'autres variables plus

02:21.200 --> 02:23.120

importantes qui déterminent réellement le résultat.

02:23.120 --> 02:26.200

En théorie, vous diriez, eh bien, que cela a

02:26.200 --> 02:29.240

du sens pour une année donnée parce qu'en réalité

02:29.240 --> 02:32.320

ce n'est pas un cycle complet, mais quelque chose

02:32.320 --> 02:35.400

qui englobe un cycle complet, comme une période de

02:35.400 --> 02:38.440

10 ans, où vous rajustez cycliquement les gains et

02:38.440 --> 02:40.360

les normalisez, c'est certainement prédictif.

02:40.360 --> 02:43.240

La partie intéressante, que vous soulignez en fait, est

02:43.240 --> 02:45.800

l'une de ces situations probablement vécues par beaucoup

02:45.800 --> 02:48.000

d'entre nous qui écoutons cet appel.

02:48.040 --> 02:51.000

Votre point de départ était la bulle des points de

02:51.000 --> 02:53.560

départ et votre point d'arrêt était la crise financière.

02:53.560 --> 02:56.640

Pour moi, ok, eh bien, nous avons deux choses qui se passent

02:56.640 --> 02:59.720

à la fois, ce qui est plus important en fait, le point

02:59.720 --> 03:02.280

de départ ou le point de fin de la crise ?

03:02.280 --> 03:05.480

Il y a un tas de façons différentes de tester

03:05.480 --> 03:09.040

cela, dont l'une consiste simplement à retirer le GFC.

03:09.040 --> 03:11.200

Oui, cela élimine également un point de départ, mais nous

03:11.200 --> 03:13.440

avons beaucoup de données, nous remontons à 1930.

03:13.440 --> 03:16.520

Une fois que vous avez éliminé ce carré

03:16.520 --> 03:19.640

R tombe à 0,4 %, votre pouvoir explicatif diminue

03:19.640 --> 03:22.760

de 25 % et maintenant, tout à coup, votre

03:22.760 --> 03:25.880

seule variable d'évaluation explique moins de la moitié

03:25.880 --> 03:28.200

de la variation des rendements.

03:28.200 --> 03:31.360

Autrement dit, si vous juxtaposez tout cela et dites, eh

03:31.360 --> 03:34.520

bien, attendez une minute, si mon point de départ sur

03:34.520 --> 03:37.680

l'évaluation est cher, mais je ne finis pas par une

03:37.680 --> 03:41.080

crise, si nous regardons en arrière et appelons le même...

03:41.080 --> 03:43.640

regardez, c'est un exercice rétrospectif complet.

03:43.640 --> 03:46.400

Appelons simplement la Seconde Guerre mondiale une grande

03:46.400 --> 03:49.520

crise, appelons les récessions des années 70 et 80

03:49.520 --> 03:52.640

une grande crise, donc les années 75, 80 et

03:52.640 --> 03:55.400

82, c'étaient des crises inflationnistes, et appelons la

03:55.400 --> 03:57.080

crise financière une grande crise.

03:57.080 --> 03:58.880

Toutes les autres récessions appellent simplement une

03:58.880 --> 04:00.920

récession des variétés de jardins, donc toutes les

04:00.920 --> 04:02.960

récessions ne remontent pas à l'arrière, nous disons

04:02.960 --> 04:05.800

simplement ces crises, et vous ne vous êtes pas terminé avec

04:05.800 --> 04:08.840

ça, peu importe où vous avez commencé du point de vue de

04:08.840 --> 04:11.520

l'évaluation, quels ont été vos rendements ?

04:11.520 --> 04:14.560

Aussi, les faux points de fin ou les fausses fins de

04:14.560 --> 04:17.080

crise vers lesquels nous pensons souvent que nous nous

04:17.080 --> 04:19.480

dirigeons. Je veux dire, c'est pour ça qu'il y a un mur

04:19.480 --> 04:21.680

d'inquiétude et pourquoi vous pensez, oh mon Dieu, c'est la

04:21.680 --> 04:24.320

prochaine grosse bosse dans la nuit au coin de la rue et

04:24.320 --> 04:27.040

peut-être que les gens vendent sur les marchés.

04:27.080 --> 04:29.320

Vous faites remarquer que premièrement, ils ne se produisent

04:29.320 --> 04:31.560

pas très souvent et deuxièmement, beaucoup de gens s'y

04:31.560 --> 04:33.560

attendent plus souvent, je suppose, qu'ils ne viennent

04:33.560 --> 04:35.080

prendre des décisions en fonction d'eux.

04:36.640 --> 04:39.240

C'est tout à fait exact. La question est de savoir s'il y a

04:39.240 --> 04:41.680

cette corrélation que je suis en quelque sorte en train de

04:41.680 --> 04:43.680

taquiner en mathématiques, où il semble que certains points

04:43.680 --> 04:46.120

de départ aient été corrélés avec les points de fin de

04:46.120 --> 04:48.120

crise, mais si vous déterminez cette corrélation à quel

04:48.120 --> 04:50.800

point ces points de fin de crise sont courants, cela ne se

04:50.800 --> 04:53.760

produit en fait que 17 % des années à partir de 1930 ?

04:53.800 --> 04:55.960

Je veux dire, souvenez-vous de [diaphonie].

04:56.000 --> 04:56.480

Dix-sept, un sept ?

04:56.480 --> 04:59.720

Un sept, 17 %, ce qui ne veut pas dire qu'ils ne

04:59.720 --> 05:02.440

se produisent pas. Bien sûr, ils se produisent.

05:02.440 --> 05:05.400

Je pense qu'il est vraiment important de comprendre qu'il y

05:05.400 --> 05:08.400

a une corrélation et non pas clairement un lien de

05:08.400 --> 05:11.640

causalité. Si vous utilisez l'évaluation comme décision de

05:11.640 --> 05:14.760

surpondérer ou non les actions de votre portefeuille au

05:14.760 --> 05:17.880

cours des 10 prochaines années, vous devez comprendre que

05:17.880 --> 05:20.320

mathématiquement vous pariez intrinsèquement sur la fin

05:20.320 --> 05:23.400

d'une crise, pas seulement sur une récession, mais sur

05:23.400 --> 05:27.120

une crise qui se termine 10 ans plus tard.

05:27.120 --> 05:29.680

Si vous ne pariez pas là-dessus, vous n'obtenez pas de

05:29.680 --> 05:31.680

rendements inférieurs à la moyenne. Vos rendements moyens

05:31.680 --> 05:33.320

sont de 10 points de pourcentage.

05:33.320 --> 05:34.320

[diaphonie]

05:35.200 --> 05:36.960

Parce que les marchés montent. Je veux dire, les marchés

continuent tout simplement.

05:37.440 --> 05:38.840

L'évaluation est parfois justifiée.

05:40.040 --> 05:42.360

La croissance de la rémunération est plus importante que

05:42.360 --> 05:45.400

l'évaluation. Je pense que ce qui est intéressant, c'est que

05:45.400 --> 05:48.320

deux choses sont vraies en même temps, ce qui signifie que

05:48.320 --> 05:50.680

toutes choses égales par ailleurs, nous préférerions que les

05:50.680 --> 05:53.080

actions soient moins chères sur une base P/E ajustée

05:53.080 --> 05:55.720

cycliquement, donc si vous finissez par une crise, si vous

05:55.720 --> 05:58.640

finissez par une crise et que votre point de départ est

05:58.640 --> 06:01.040

cher, vous obtenez trois points de pourcentage de rendement

06:01.040 --> 06:03.240

annuellement sur cette période de 10 ans.

06:03.240 --> 06:05.600

Si votre point de départ est bon marché, vous obtenez cinq

06:05.600 --> 06:08.720

points de pourcentage. Les deux sont inférieurs à la

06:08.720 --> 06:11.520

moyenne, mais cela vous amortit d'environ 2 % sur cette

06:11.520 --> 06:14.680

baisse. Maintenant, à l'inverse, si vous dites, ok, il

06:14.680 --> 06:17.760

n'y a pas de crise dans 10 ans, mon point de

06:17.760 --> 06:20.280

départ est bon marché, 14 points de pourcentage de

06:20.280 --> 06:22.520

rendement, CAGR, au cours des 10 prochaines années.

06:22.520 --> 06:25.640

Si mon point de départ est cher, 10 points de

06:25.640 --> 06:27.720

pourcentage. Les deux sont au-dessus de la moyenne, la

06:27.760 --> 06:30.120

moyenne est de 8, mais vous obtenez plus de l'évaluation

06:30.120 --> 06:32.040

lorsque votre point de départ est bon marché.

06:33.080 --> 06:36.280

Il est vrai que toutes les autres valeurs égales amortit

06:36.280 --> 06:38.840

votre baisse et renforce votre hausse.

06:38.840 --> 06:42.120

Cela dit, si vous utilisez ce point de départ pour

06:42.120 --> 06:44.720

utiliser cette méthode pour sous-pondérer ou surpondérer les

06:44.720 --> 06:47.680

actions, je pense que vous ne comprenez pas intrinsèquement

06:47.680 --> 06:50.280

que vous pariez sur une fin de crise.

06:51.480 --> 06:53.360

Encore une fois, deux choses peuvent être vraies en même

06:53.360 --> 06:54.840

temps. L'évaluation peut améliorer votre rapport

06:54.840 --> 06:56.600

risque-rendement, mais elle ne peut pas prendre votre

06:56.600 --> 06:58.800

décision à votre place en termes d'achat ou de vente.

07:00.880 --> 07:02.400

Tout d'abord, est-ce que la crise met fin à la vôtre ?

07:02.400 --> 07:03.800

Est-ce que vous l'avez investie ?

07:05.080 --> 07:05.360

Est-ce le terme de quelqu'un d'autre ?

07:05.400 --> 07:06.400

Ce sont les termes que j'ai formulés.

07:08.200 --> 07:10.800

Il suffit de nous ramener à travers... vous avez parlé des

07:10.800 --> 07:12.440

crises réelles où les marchés...

07:12.480 --> 07:15.160

c'était un fond absolu dont vous ne vouliez pas faire

07:15.160 --> 07:17.960

partie. La Seconde Guerre mondiale, puis vous avez traversé

07:17.960 --> 07:20.080

les années 70 et 80, et quoi d'autre ?

07:21.760 --> 07:22.200

La grande inflation.

07:22.240 --> 07:23.760

La grande inflation, ok.

07:23.800 --> 07:26.680

Nous examinons généralement le point de vue de la grande

07:26.680 --> 07:29.000

crise financière et en quelque sorte seulement cela.

07:30.640 --> 07:32.520

C'est exact. Plus vous raccourcissez votre horizon temporel,

07:32.520 --> 07:34.840

moins il a de pouvoir prédictif lorsque vous éliminez les

07:34.840 --> 07:37.400

crises. À certains égards, c'est ce qui est intéressant

07:37.400 --> 07:39.960

lorsque vous étudiez l'histoire, encore une fois, nous

07:39.960 --> 07:43.120

éliminons en quelque sorte trois époques, à savoir la crise

07:43.120 --> 07:45.960

financière, la grande crise financière, la grande crise de

07:45.960 --> 07:48.480

l'inflation et, d'une certaine manière, l'une des grandes

07:48.480 --> 07:51.320

guerres mondiales. À part ces trois, nous avons connu

07:51.320 --> 07:53.280

beaucoup d'autres récessions. Nous avons eu deux récessions

07:53.280 --> 07:56.280

je pense dans les années 50, nous avons eu une récession en

07:56.280 --> 07:59.280

1960, nous avons eu une récession en 1970, nous avons eu une

07:59.280 --> 08:02.080

récession en 990, nous avons eu le 11 septembre, nous avons

08:02.080 --> 08:05.080

eu la pandémie de COVID, nous avons eu un certain nombre de

08:05.080 --> 08:08.080

choses qui si vous commenciez et disiez, hé, c'est ce qui va

08:08.080 --> 08:10.840

finir par arriver 10 ans plus tard, vous pourriez dire que

08:10.840 --> 08:13.360

COVID serait une crise mettant fin à la récession qui

08:13.360 --> 08:16.160

diminuerait vos déclarations sur dix ans et pourtant vous

08:16.160 --> 08:17.200

auriez tort.

08:17.200 --> 08:20.000

Ce qui ne veut pas dire que Denise Chisholm a une parfaite

08:20.000 --> 08:22.840

prévoyance et sait si nous finirons ou non en crise dans 10

08:22.840 --> 08:25.400

ans, mais je pense que beaucoup de choses qui, selon nous,

08:25.440 --> 08:27.560

seraient des fins de crise ne l'étaient pas.

08:27.560 --> 08:30.480

Il faut quelque chose de plus que ce que vous pensez

08:30.480 --> 08:33.120

normalement et qui se termine par une récession pour qu'elle

08:33.120 --> 08:36.000

prenne fin. Autrement dit, tout ça, je pense que les

08:36.000 --> 08:39.120

actions... tant de fois, j'ai des investisseurs qui ont

08:39.120 --> 08:42.240

le sentiment que les temps doivent être bons pour acheter

08:42.240 --> 08:45.160

des actions. Lorsque nous examinons les cinq dernières

08:45.160 --> 08:48.200

années, et que je cite toujours l'époque des années 70

08:48.200 --> 08:51.200

et 80 où parfois les actions montent parfois pendant de

08:51.200 --> 08:53.920

très mauvais moments également, lequel, pour moi, si vous

08:53.920 --> 08:56.640

jetez une sorte de commentaire dans l'histoire et l'analysez

08:56.640 --> 08:59.680

vous allez, êtes-vous sûr que ce n'est pas le reflet

08:59.680 --> 09:02.400

des bons moments ou une couverture contre les mauvais

09:02.400 --> 09:05.440

moments ? Je pense que c'est la lutte qui...

09:05.440 --> 09:08.440

encore une fois, je n'ai pas toutes les réponses, mais je

09:08.440 --> 09:11.120

pense que parfois l'histoire peut vous montrer sur quoi vous

09:11.120 --> 09:12.480

pariez, pour qu'au moins vous compreniez.

09:12.480 --> 09:15.520

Les évaluations en elles-mêmes ne sont

09:15.520 --> 09:18.000

pas prédictives de rendements inférieurs.

09:18.000 --> 09:20.400

À votre avis, ce n'est pas le destin.

09:20.400 --> 09:22.800

Ce n'est pas le destin. C'est ce que vous voulez dire.

09:22.800 --> 09:24.640

C'est dans votre excellente diapositive, en fait, que les

09:24.640 --> 09:25.680

gens peuvent consulter sur LinkedIn.

09:26.800 --> 09:29.080

Alors toute cette inquiétude, permettez-moi de vous demander

09:29.080 --> 09:31.680

ceci pour repousser la façon dont l'économie, par exemple,

09:31.680 --> 09:34.880

dans le cadre de la COVID, a été sauvée, c'est-à-dire que

09:34.880 --> 09:37.440

les gouvernements ne faisaient que déverser de l'argent dans

09:37.480 --> 09:39.760

les économies, essentiellement par le biais de nombreux

09:39.760 --> 09:42.040

leviers et mesures différents, etc.

09:42.040 --> 09:43.400

Les gouvernements le feraient-ils encore ?

09:44.800 --> 09:47.120

Ce que je veux dire, c'est qu'il s'agirait d'une crise

09:47.120 --> 09:49.720

prolongée à ce stade, parce que nous avons en quelque sorte

09:49.720 --> 09:52.040

tiré les leçons de l'argent flottant et de l'argent des

09:52.040 --> 09:53.040

hélicoptères.

09:53.600 --> 09:55.600

C'est certainement le cas.

09:55.600 --> 09:58.360

Ce serait en quelque sorte l'argument de l'ours en ce qui

09:58.360 --> 10:00.600

concerne le fait qu'il n'y a plus de financement

10:00.600 --> 10:03.480

gouvernemental à financer. Je dirai que d'un point de vue

10:03.480 --> 10:06.280

différencié, il y a beaucoup plus de compressions de la Fed

10:06.280 --> 10:08.880

qui peuvent être prévues par rapport à l'histoire également.

10:08.880 --> 10:11.960

Peut-être, étant ouvert d'esprit, il y a un compromis entre

10:11.960 --> 10:15.040

ce qui devient un accommodement fiscal et ce qui peut

10:15.040 --> 10:16.680

devenir un accommodement monétaire.

10:16.680 --> 10:19.920

Il y a aussi le fait que les données indiquent qu'il

10:19.920 --> 10:22.560

n'est pas très clair pour moi, lorsque je regarde

10:22.560 --> 10:25.800

l'histoire, je veux dire, par exemple, sur la question de la

10:25.800 --> 10:28.720

pandémie de 2020, dans quelle mesure les mesures de relance

10:28.720 --> 10:31.080

budgétaire ou de relance monétaire sont vraiment efficaces

10:31.080 --> 10:33.720

par rapport à la destruction créative qui se produit

10:33.720 --> 10:36.080

habituellement pendant les récessions, je pense que parfois,

10:36.080 --> 10:38.440

lorsque vous regardez l'histoire, nous avons certainement vu

10:38.440 --> 10:41.200

ça. pendant la récession de 1970, les gouvernements ont

10:41.200 --> 10:44.280

tendance à injecter beaucoup d'argent au bas du cycle ou

10:44.280 --> 10:47.360

à la fin du cycle, alors qu'en fait, on commence

10:47.360 --> 10:49.840

déjà à voir la tendance haussière des entreprises

10:49.840 --> 10:50.840

américaines.

10:50.840 --> 10:54.120

Il s'agit d'un débat sur l'efficacité réelle de ces mesures

10:54.120 --> 10:55.440

de stimulation.

10:55.440 --> 10:58.560

Encore une fois, je pense qu'il y a des choses que nous

10:58.560 --> 11:01.400

ne savons pas vraiment dans les données, donc même si nous

11:01.400 --> 11:03.760

n'avons pas le même type de stimulants budgétaires, c'est

11:03.760 --> 11:06.600

parfois vrai dans le passé, c'est un peu un échange pour

11:06.600 --> 11:09.720

plus de stimulants monétaires que ce que nous avons vu en 15

11:09.720 --> 11:12.840

à 20 ans, ce qui, en fait, peut être plus efficace ou

11:12.840 --> 11:14.240

peut-être en même temps.

11:14.240 --> 11:17.280

parfois, ou les séances n'entraînent que

11:17.320 --> 11:20.360

des destructions créatives, l'économie finit par

11:20.360 --> 11:23.400

s'écrire, malgré les mesures de relance

11:23.400 --> 11:27.120

ou les contractions budgétaires ou monétaires.

11:29.320 --> 11:32.360

Bonjour, investisseurs. Nous reviendrons au spectacle dans un instant.

11:32.360 --> 11:35.720

Je voulais partager cela ici à Fidelity, nous apprécions votre opinion.

11:35.720 --> 11:38.720

Prenez quelques minutes pour nous aider à façonner l'avenir des balados de

11:38.720 --> 11:42.160

Fidelity Connects. Répondez à notre sondage auprès des auditeurs en visitant

11:42.160 --> 11:45.600

fidelity.ca/sondage, et vous pourriez gagner l'un de nos gobelets de marque.

11:45.600 --> 11:48.880

Tirages périodiques se terminant au plus tard le 30 mars 2026.

11:48.880 --> 11:52.840

Et n'oubliez pas d'écouter les podcasts Fidelity Connects, the Upside et

11:52.840 --> 11:56.080

français DialoguesFidelity disponibles sur Apple, Spotify, YouTube ou partout

11:56.080 --> 11:58.200

où vous obtenez vos podcasts.

11:58.200 --> 11:59.240

Rerevenons maintenant à l'émission d'aujourd'hui.

12:01.520 --> 12:04.280

Il y a eu du bruit des manchettes que je finis par lire,

12:04.280 --> 12:06.840

alors je vais vous le dire pour que nous sachions à quoi

12:06.840 --> 12:08.400

nous avons réellement affaire.

12:08.400 --> 12:11.720

Le terme « élan », qui est un facteur, a été lancé

12:11.720 --> 12:14.840

comme s'il était un peu écrasé ici et là.

12:14.840 --> 12:17.280

Lorsque nous sommes entrés cette année, beaucoup de gens ont

12:17.280 --> 12:20.000

dit que l'élan était le facteur le plus à risque simplement

12:20.000 --> 12:22.040

parce qu'il l'avait si bien fait.

12:22.040 --> 12:24.280

Il est revenu, c'est très bien fait. Cette année aussi,

12:24.320 --> 12:27.320

quelques points différents. Maintenant, vous entendez

12:27.320 --> 12:29.080

beaucoup de valeur.

12:29.080 --> 12:32.520

Vous avez des discussions sur le fait

12:32.520 --> 12:35.960

que le commerce international pourrait être un

12:35.960 --> 12:37.600

piège de valeur.

12:37.640 --> 12:40.000

Je veux dire, toute l'impulsion a été une impulsion

12:40.000 --> 12:42.520

américaine. dollars, certains types de changements de

12:42.520 --> 12:45.800

politique, évidemment, aux états-unis, mais aussi qu'il y a

12:45.800 --> 12:49.120

eu de la valeur à racheter dans le monde

12:49.120 --> 12:51.920

entier. Que pensez-vous de cela en ce moment ?

12:51.960 --> 12:53.720

Faites nous part de certaines de vos réflexions et de

12:53.720 --> 12:55.480

certains des tableaux dont vous avez à vous pencher sur

12:55.480 --> 12:56.480

cette question.

12:57.320 --> 12:59.920

De toute évidence, nous avons assisté à une forte rotation,

12:59.920 --> 13:02.520

certes, depuis le début de l'année, mais je crois que,

13:02.520 --> 13:05.120

certainement, au pic de la guerre commerciale en avril, vous

13:05.120 --> 13:07.480

avez vu une forte rotation des actions internationales en

13:07.480 --> 13:09.640

provenance des États-Unis. actions. La question est de

13:09.640 --> 13:12.080

savoir s'il s'agit du début d'une nouvelle tendance ou

13:12.080 --> 13:14.520

s'agit-il simplement d'un nouveau rebond dans une tendance à

13:14.520 --> 13:16.720

la sous-performance soutenue que nous avons observée à

13:16.720 --> 13:19.400

l'extérieur des États-Unis. Je penche vers ce dernier point.

13:19.440 --> 13:22.360

La raison pour laquelle je penche vers cette dernière option

13:22.360 --> 13:25.600

est que lorsque vous examinez la valorisation en soi, cela a

13:25.600 --> 13:28.560

tendance à ne pas prédire les rendements futurs des actions

13:28.560 --> 13:31.040

internationales. Pourquoi ? Parce que cela est généralement

13:31.040 --> 13:34.160

lié au fait qu'au fil du temps, les actions

13:34.160 --> 13:36.600

internationales croissent moins vite que les actions

13:36.600 --> 13:38.720

américaines d'un cycle à l'autre.

13:38.720 --> 13:40.480

les entreprises, ce qui signifie qu'elles sont moins

13:40.480 --> 13:41.480

rentables.

13:42.720 --> 13:45.800

Ils sont moins rentables et méritent donc, d'un

13:45.800 --> 13:49.160

point de vue mathématique, un multiple inférieur.

13:49.160 --> 13:51.400

L'argument cette fois serait le suivant : eh bien, c'est

13:51.400 --> 13:53.400

différent cette fois-ci parce que maintenant nous commençons

13:53.400 --> 13:56.160

enfin à voir des pousses vertes en dehors de l'Europe en

13:56.160 --> 13:58.680

termes de dépenses, de sorte qu'elles ne sont pas aussi

13:58.680 --> 14:00.400

limitées sur le plan budgétaire.

14:00.400 --> 14:03.400

Ce que je vois dans les données sur les gains, c'est que

14:03.440 --> 14:06.200

vous en avez vu un peu lorsque les gains ralentissaient aux

14:06.200 --> 14:09.280

États-Unis. et ils s'accéléraient en Europe, et c'était, je

14:09.280 --> 14:12.480

pense, une corrélation en même temps que la surperformance

14:12.480 --> 14:15.640

internationale, mais vous voyez déjà ce changement, ce qui

14:15.640 --> 14:18.480

signifie que nous voyons des internationaux ex les

14:18.480 --> 14:21.120

États-Unis. que vous regardiez EAFE, que vous regardiez

14:21.120 --> 14:23.680

l'Europe ou les marchés émergeants, la croissance des

14:23.680 --> 14:26.280

bénéfices ralentit exactement au même moment que la

14:26.280 --> 14:28.040

croissance des bénéfices aux États-Unis.

14:28.040 --> 14:30.000

reprend et se réaccélère.

14:30.000 --> 14:32.480

Et nous obtenons une plus grande diffusion dont nous avons

14:32.480 --> 14:35.040

parlé en termes de croissance médiane des revenus.

14:35.040 --> 14:37.600

Ce fossé de croissance, pour autant que nous voulions dire,

14:37.600 --> 14:40.720

oh, il semble que ce sera différent cette fois, je ne le

14:40.720 --> 14:43.320

vois pas dans les données, ce qui signifie que la

14:43.320 --> 14:45.640

valorisation n'est probablement pas prédictive si je me fie

14:45.640 --> 14:47.960

à l'histoire, ce qui signifie que les écrans internationaux

14:47.960 --> 14:49.760

sont comme un piège de valeur.

14:49.760 --> 14:52.800

Quand vous regardez les calculs, si vous dites, hé,

14:52.800 --> 14:55.880

ces actions sont toujours bon marché et elles ont

14:55.880 --> 14:58.600

fonctionné, c'est en fait, historiquement, le pire endroit

14:58.600 --> 15:00.760

pour détenir des actions internationales.

15:00.760 --> 15:03.240

L'évaluation, pour en revenir à ce que ça veut vraiment

15:03.240 --> 15:04.680

dire, c'est généralement juste.

15:04.680 --> 15:06.240

Si les actions sont bon marché, elles sont bon marché pour

15:06.240 --> 15:09.040

une raison. Si les actions sont chères, elles sont chères pour une raison.

15:09.040 --> 15:11.520

Vous voyez ce corollaire étrange et je pense que vous le

15:11.520 --> 15:13.840

voyez se produire. Là où vous avez eu cette surperformance,

15:13.840 --> 15:16.400

les actions sont toujours bon marché, ce qui semble être à

15:16.400 --> 15:18.720

première vue, eh bien, ce serait le bon moment pour

15:18.720 --> 15:21.760

investir. Je pense que cela finit par être l'une des pires

15:21.760 --> 15:23.560

situations historiquement parce que les faibles

15:23.600 --> 15:26.000

valorisations entraînent la bonne tendance baissière de la

15:26.000 --> 15:29.040

croissance des bénéfices. Oui, tout croît plus vite

15:29.040 --> 15:32.400

qu'il ne l'était dans le monde entier, mais

15:32.400 --> 15:34.680

U.S. la croissance des bénéfices s'accélère maintenant, ce

15:34.680 --> 15:37.320

qui signifie que ces évaluations sont justifiées et que cela

15:37.320 --> 15:39.960

pourrait signifier que nous assistons à une reprise de la

15:39.960 --> 15:41.520

tendance baissière à l'extérieur des États-Unis.

15:42.720 --> 15:45.680

C'est fascinant. Faites parvenir cela à l'interne aux É.-U.

15:45.680 --> 15:49.000

où nous examinons en quelque sorte le reste, l'histoire

15:49.000 --> 15:51.960

à pondération égale, si vous voulez examiner d'autres

15:51.960 --> 15:55.160

régions des États-Unis. les marchés boursiers qui n'ont

15:55.160 --> 15:58.400

pas volé avec des actions coûteuses qui, comme

15:58.400 --> 16:01.160

vous le dites, méritent peut-être leur évaluation.

16:01.160 --> 16:03.720

Ce sont des entreprises très rentables.

16:03.720 --> 16:05.960

Qu'en est-il de tout le reste aux États-Unis ?

16:07.240 --> 16:09.320

Tout le reste à l'intérieur des États-Unis commence enfin à

16:09.360 --> 16:12.160

paraître intéressant du point de vue de la rémunération.

16:12.160 --> 16:15.360

C'est, je crois, l'une des choses qui me donne confiance

16:15.360 --> 16:18.240

dans les perspectives, dans la mesure où nous commençons

16:18.240 --> 16:21.440

enfin à voir une inflexion de la croissance médiane de

16:21.440 --> 16:24.360

la rémunération. Il s'agit du cycle le plus long jamais

16:24.360 --> 16:26.200

enregistré, où la croissance des bénéfices pondérés en

16:26.200 --> 16:28.760

fonction du plafond a augmenté au-dessus de 5 % et où la

16:28.760 --> 16:30.840

croissance médiane des bénéfices est toujours dans une phase

16:30.840 --> 16:33.160

de contraction ou en récession des bénéfices, malgré le fait

16:33.160 --> 16:35.240

que nous ne sommes pas en récession.

16:35.240 --> 16:38.480

C'est deux fois plus long que la moyenne historique et nous

16:38.480 --> 16:41.440

sortons tout juste de cette croissance des revenus.

16:41.440 --> 16:44.520

Nous avons enfin une diffusion parmi les entreprises qui

16:44.520 --> 16:47.600

sont rentables, ce qui donne généralement un clin d'œil

16:47.600 --> 16:50.520

à la durabilité de cette croissance des bénéfices.

16:50.520 --> 16:52.160

Encore une fois, c'est essentiel, n'est-ce pas ?

16:52.160 --> 16:54.760

Si vous dites que les actions coûteuses prédisent

16:54.760 --> 16:57.320

généralement la croissance future des bénéfices, donc tout

16:57.320 --> 16:59.440

finit par aller bien, Denise, c'est essentiel.

16:59.440 --> 17:01.480

C'est le moteur ultime.

17:01.480 --> 17:04.560

Une grande partie de ce que je vois en ce qui concerne

17:04.560 --> 17:06.880

ce moteur ultime est mathématiquement très cohérent.

17:06.880 --> 17:09.480

Plus la récession des revenus s'est prolongée et, sur une

17:09.480 --> 17:12.400

base médiane, la nôtre a été aussi longue, non pas d'ampleur

17:12.400 --> 17:15.280

mais dans le temps, c'est aussi longue que la grande crise

17:15.280 --> 17:17.640

financière, aussi longtemps que la bulle de la communication

17:17.640 --> 17:20.200

électronique. C'est vraiment une bonne configuration, parce

17:20.200 --> 17:23.320

que plus la récession des revenus est longue, plus

17:23.320 --> 17:25.600

la reprise est généralement durable.

17:25.640 --> 17:28.440

Encore une fois, on y revient, est-ce justifié ?

17:28.480 --> 17:31.640

La réponse que je vois dans les données historiques qui

17:31.640 --> 17:34.800

peuvent nous donner un signal plutôt que du bruit est

17:34.800 --> 17:37.960

oui, nous sortons d'une récession médiane du point de vue

17:37.960 --> 17:40.840

des bénéfices qui est généralement durable et d'une forte

17:40.840 --> 17:44.000

ampleur, c'est pourquoi je pense que nous sommes sur le

17:44.000 --> 17:47.160

point de revenir, ou nous sommes sur le point de

17:47.160 --> 17:50.160

revenir, au marché hausse séculaire où je je crois que les

17:50.160 --> 17:52.200

États-Unis peut battre les actions internationales pour

17:52.200 --> 17:53.200

cette raison exacte.

17:53.200 --> 17:54.640

C'est tout à fait fascinant.

17:54.640 --> 17:57.840

Les taux d'intérêt baissent partout dans le monde, mais

17:57.840 --> 17:59.320

surtout aux États-Unis.

17:59.320 --> 18:02.040

cette histoire est donc en quelque sorte à la fin de tout

18:02.040 --> 18:04.520

ça. Quelques questions, je vais vous les poser.

18:04.520 --> 18:06.520

Est-ce que vous tenez compte de Denise, les É.-U.

18:06.520 --> 18:10.360

la dette du gouvernement dans votre évaluation du marché ?

18:10.360 --> 18:11.360

Comment répondez-vous à cela ?

18:12.480 --> 18:14.680

Alors - oui. Rappelez-vous toujours qu'il y a quatre mesures

18:14.680 --> 18:16.040

de la dette.

18:16.040 --> 18:18.920

État, dette des entreprises, dette à la consommation, dette

18:18.920 --> 18:21.600

financière. Encore une fois, lorsque vous pensez à ce que

18:21.600 --> 18:23.560

fait Denise Chisholm dans la vie, elle analyse les données

18:23.560 --> 18:25.400

historiques et examine les tendances.

18:25.400 --> 18:27.800

Ces trois derniers, les trois derniers, ont une

18:27.800 --> 18:30.760

reconnaissance très claire des formes en ce qui concerne les

18:30.760 --> 18:32.880

actions. Par conséquent, la dette des consommateurs, des

18:32.880 --> 18:34.720

finances et des entreprises présente des lignes de

18:34.720 --> 18:37.520

démarcation très claires en ce qui concerne les actions.

18:37.520 --> 18:39.240

C'est là que nous en étions dans

18:39.240 --> 18:41.720

la crise financière. Tous les trois sont dans une situation

18:41.720 --> 18:43.880

phénoménale par rapport à l'histoire, surtout pour les

18:43.880 --> 18:46.040

consommateurs, parce qu'ils ont indiqué que leurs prêts

18:46.040 --> 18:48.440

hypothécaires, leurs services de la dette n'ont jamais été

18:48.440 --> 18:51.680

aussi bas et même la dette au revenu est encore inférieure à

18:51.680 --> 18:54.360

ce que nous avons vu dans la bulle des communications

18:54.360 --> 18:57.400

électroniques. En tant que consommateur, nous avons

18:57.400 --> 18:58.400

désendetté.

18:58.960 --> 19:01.360

Les trois éléments qui prédisent les rendements futurs des

19:01.360 --> 19:04.440

actions sont en très bonne forme sur le plan historique.

19:04.440 --> 19:07.760

Rappelez-vous, la dette du gouvernement a augmenté

19:07.760 --> 19:11.080

à peu près depuis 1930, ou peut-être

19:11.080 --> 19:12.360

depuis Alexander Hamilton.

19:12.360 --> 19:15.000

Il a augmenté tout le temps.

19:15.040 --> 19:17.520

Il est très difficile de tracer un modèle avec U.S.

19:17.560 --> 19:19.400

actions. Il en va de même pour les déficits.

19:19.440 --> 19:21.440

Je ne peux pas dessiner de motifs.

19:21.440 --> 19:24.120

Maintenant, la tendance intéressante que vous verrez est que

19:24.120 --> 19:27.120

si vous regardez la dette totale aux États-Unis, elle est

19:27.120 --> 19:30.080

pratiquement inchangée au cours des 10, 12 ou presque 15

19:30.080 --> 19:32.880

dernières années. Nous avons vraiment eu un transfert de

19:32.880 --> 19:35.960

dette. Bien que nous mettions l'accent sur une mesure de

19:35.960 --> 19:38.560

la dette qui augmente et qui semble être un point de

19:38.560 --> 19:40.680

basculement, lorsque vous regardez la dette totale, nous ne

19:40.680 --> 19:43.560

voyons rien de différent de ce que nous avons vu au cours

19:43.560 --> 19:46.680

des 15 dernières années. De ce point de vue, je pense

19:46.680 --> 19:49.320

que c'est une façon intéressante d'y penser.

19:49.320 --> 19:51.560

Il en va de même... oui, ce n'est pas particulièrement utile

19:51.560 --> 19:54.600

pour moi de dire, eh bien, tout finit mal parce que

19:54.600 --> 19:57.640

je ne suis pas sûr que ce soit exactement le cas

19:57.640 --> 20:00.640

parce que vous ne pouvez pas vraiment le prouver dans les

20:00.640 --> 20:01.320

données.

20:01.320 --> 20:03.480

Je comprends que nous penserions qu'une grande partie de

20:03.480 --> 20:05.920

cela modifie les risques et les récompenses, mais je pense

20:05.920 --> 20:08.560

qu'au départ, les études sur la dette que nous avons faites

20:08.560 --> 20:10.960

après la crise financière nous ont égarés parce que nous

20:10.960 --> 20:13.400

pensions qu'il y avait un point de basculement que nous

20:13.400 --> 20:15.120

n'avons pas encore vu.

20:15.120 --> 20:17.840

Encore une fois, on revient à ça et si vous vous trompez en

20:17.840 --> 20:19.920

tant qu'investisseur en actions et que vous dites que la

20:19.920 --> 20:22.200

dette publique est ce qui est différent cette fois et je

20:22.200 --> 20:24.480

m'en fiche qu'elle n'ait pas été prédictive, je pense que ce

20:24.480 --> 20:26.560

sera prédictif parce que c'est différent et que vous vous

20:26.560 --> 20:28.640

trompez, eh bien, vous perdez 10 points de pourcentage de

20:28.640 --> 20:31.040

rendement. Et s'il y a de l'inflation, alors vous ne vous

20:31.040 --> 20:33.240

êtes pas couvert contre cela de la manière la plus efficace

20:33.240 --> 20:34.840

que vous pouvez historiquement, c'est-à-dire par le biais

20:34.840 --> 20:35.840

des actions.

20:36.400 --> 20:37.920

Incroyable, incroyable.

20:37.920 --> 20:38.920

Une autre question.

20:39.920 --> 20:42.840

C'est une question très intéressante, où en sommes-nous dans

20:42.840 --> 20:46.000

le cycle économique par rapport aux autres pays ?

20:46.040 --> 20:48.440

Il s'agit peut-être de savoir où se trouve le Canada, mais

20:48.440 --> 20:49.760

disons où se trouvent les États-Unis.

20:49.760 --> 20:53.040

en comparaison des cycles que traversent d'autres

20:53.040 --> 20:55.000

pays ? Je veux dire, parfois nous sommes tous au même

20:55.000 --> 20:57.320

endroit, mais parfois nous ne le sommes pas vraiment.

20:57.320 --> 21:00.600

Pas cette fois-ci. Je dirais que les États-Unis est

21:00.600 --> 21:02.760

aux premières étapes d'une réaccélération potentielle,

21:02.760 --> 21:06.040

peut-être moins de PIB, plus de profits, que la

21:06.040 --> 21:07.760

plupart des autres pays.

21:07.760 --> 21:10.440

Il s'agit clairement d'un cycle hors cycle ce cycle.

21:10.440 --> 21:12.920

Lorsque nous étions en quelque sorte en train d'accélérer,

21:12.920 --> 21:15.160

les gens décéléraient et vice versa.

21:15.160 --> 21:18.320

Je pense que cela nous ramène à la thèse qui

21:18.320 --> 21:21.280

sous-tend U.S. je pense que les actions offrent un meilleur

21:21.280 --> 21:22.960

rapport risque-rendement que les actions internationales,

21:22.960 --> 21:25.720

parce que là où nous en sommes actuellement, c'est une

21:25.720 --> 21:28.240

réduction de l'impôt sur les sociétés, rappelez-vous que je

21:28.240 --> 21:31.000

pense que c'est une chose incroyablement efficace en ce qui

21:31.000 --> 21:33.480

concerne la croissance future des bénéfices et la croissance

21:33.480 --> 21:36.000

économique future, en plus du fait que, contrairement au

21:36.000 --> 21:38.960

reste du monde, la Réserve fédérale je reprends une nouvelle

21:38.960 --> 21:41.880

fois la normalisation de l'accommodement, de sorte que vous

21:41.880 --> 21:45.120

avez une Fed accommodante où le reste du monde ne

21:45.120 --> 21:48.360

prévoit pas que cela se produise, et vous avez une

21:48.360 --> 21:50.960

situation qui a beaucoup plus d'impact aux États-Unis.

21:50.960 --> 21:53.720

avec la baisse des prix de l'énergie, ce qui donne encore

21:53.720 --> 21:55.960

une fois le cadeau à une marge bénéficiaire des

21:55.960 --> 21:58.200

consommateurs et des entreprises. Je crois que vous avez un

21:58.200 --> 22:00.360

trifecta qui pousse les États-Unis. ce n'est pas exactement

22:00.360 --> 22:02.960

ce qui se passe ailleurs dans le monde.

22:04.360 --> 22:06.840

C'est tout à fait fascinant. Parlez-nous de l'histoire des

22:06.840 --> 22:10.040

données. Comment la Fed va-t-elle prendre sa décision ?

22:10.040 --> 22:12.280

Il y a certains types de données qui ne sont tout simplement

22:12.280 --> 22:14.160

pas disponibles qu'ils utiliseraient, que vous utiliseriez.

22:14.200 --> 22:17.160

Il y a d'autres données, mais il semble qu'il

22:17.160 --> 22:19.840

y ait un grand trou.

22:19.840 --> 22:21.600

Vous en avez parlé dans le passé.

22:21.600 --> 22:23.680

Que faisons-nous au sujet de la situation des données ?

22:23.680 --> 22:26.080

L'IPC de demain sera disponible, mais il manque beaucoup de

22:26.080 --> 22:27.080

pièces.

22:28.120 --> 22:30.880

Ils n'ont pas le rapport complet de paie non agricole.

22:30.880 --> 22:33.240

Encore une fois, nous revenons à ce débat sur l'efficacité

22:33.240 --> 22:35.360

de cette mesure, est-ce qu'ils ont d'autres données qui

22:35.360 --> 22:38.120

peuvent leur donner cela ? Ils ont le rapport JOLTS, ils ont

22:38.120 --> 22:40.720

ça, nous avons ADP, ils ont d'autres domaines où ils peuvent

22:40.720 --> 22:43.720

en quelque sorte avoir un effet sur le marché du travail.

22:43.720 --> 22:46.320

Je pense que nous savons déjà aux États-Unis que le marché

22:46.360 --> 22:48.520

du travail est... bien sûr, ce n'est pas contractionnaire,

22:48.520 --> 22:51.000

mais c'est assez faible. Nous avons connu les pires

22:51.000 --> 22:53.440

révisions négatives sur deux mois que nous ayons vues en

22:53.440 --> 22:57.120

dehors de la récession à peu près, ou je crois depuis 1968.

22:57.120 --> 22:59.480

Je pense que c'est une chose connue.

22:59.480 --> 23:02.720

Je pense qu'ils ont besoin de moins de données

23:02.720 --> 23:05.960

mensuelles et de plus de réflexion globale sur le

23:05.960 --> 23:07.040

long terme.

23:07.080 --> 23:08.960

Rappelez-vous qu'en fin de compte, oui, ils disent qu'ils

23:09.000 --> 23:11.120

dépendent des données, ce qui signifie qu'ils ne veulent pas

23:11.120 --> 23:13.680

ignorer les données, mais à la fin, et le président Powell a

23:13.680 --> 23:16.000

dit ceci, je pense que lors de sa dernière conférence de

23:16.040 --> 23:17.920

presse, ils sont gestionnaires des risques, alors ils se

23:17.960 --> 23:20.000

demandent si je me trompe, quel est mon inconvénient ?

23:20.000 --> 23:22.360

Si je comprends bien, quelle est ma hausse en termes

23:22.360 --> 23:24.400

d'inflation ? Je crois que c'est la partie avec laquelle ils

23:24.400 --> 23:27.800

se débattent. Je pense que cette révision négative

23:27.800 --> 23:30.840

de la paie a vraiment pris beaucoup

23:30.840 --> 23:33.880

de vigueur chez les fauvards qui pensaient

23:33.880 --> 23:36.920

que toute politique monétaire accommodante entraînerait une

23:36.920 --> 23:39.240

accélération future de l'inflation.

23:39.240 --> 23:41.760

Il est difficile d'obtenir une inflation soutenue sans un

23:41.760 --> 23:44.560

marché du travail solide qui se traduit par des salaires

23:44.560 --> 23:45.640

plus élevés.

23:45.640 --> 23:48.600

Si nous ne voyons pas de pression sur les salaires, bien

23:48.600 --> 23:51.040

sûr, vous pourriez voir une réaccélération de l'IPC en

23:51.040 --> 23:53.440

fonction des tarifs douaniers au cours des trois prochains

23:53.440 --> 23:56.400

mois, mais lorsque vous êtes à la Réserve fédérale, vous ne

23:56.400 --> 23:59.120

vous inquiétez pas pour les trois mois, vous vous inquiétez

23:59.120 --> 24:02.080

pour les deux, trois ou cinq prochaines années du point de

24:02.080 --> 24:04.160

vue de la politique monétaire.

24:04.160 --> 24:07.160

Je pense que même si oui, il y a un

24:07.160 --> 24:09.880

manque de données qu'ils préféreraient avoir parce que ceux

24:09.880 --> 24:12.600

qui n'aimeraient pas avoir plus de données, je préfère

24:12.600 --> 24:15.600

ajouter plus de données, mais je ne pense pas qu'ils

24:15.600 --> 24:18.640

en dépendent autant qu'ils le disent dans les gros titres.

24:19.760 --> 24:21.040

C'est tellement intéressant parce que, bien sûr, ils le

24:21.040 --> 24:24.480

disent tout le temps. C'est absolument quelque chose qu'ils

24:24.480 --> 24:27.640

ont inventé de cette façon.

24:27.640 --> 24:30.640

Que diriez-vous du mur d'inquiétude qui est là

24:30.640 --> 24:33.640

en ce moment, juste pour clore notre point

24:33.640 --> 24:36.880

de départ ? On s'inquiète encore beaucoup du fait que les

24:36.880 --> 24:39.880

bulles abondent et je pense que vous avez souligné beaucoup

24:39.880 --> 24:42.920

de raisons pour lesquelles ce n'est peut-être pas un moment

24:42.920 --> 24:45.760

de crise. Juste pour boucler cette boucle, qu'en

24:45.760 --> 24:46.760

pensez-vous ?

24:47.760 --> 24:50.520

Je crois qu'il y a deux choses qui sont les problèmes ou les

24:50.520 --> 24:52.640

questions que je reçois au cours des deux derniers jours,

24:52.640 --> 24:54.160

l'une sur les questions de crédit.

24:54.160 --> 24:57.040

Ce qui est intéressant, c'est que du point de vue du crédit,

24:57.040 --> 24:59.440

nous avions en moyenne de meilleurs scores de crédit même

24:59.440 --> 25:01.840

pour les subprimes que lors de la crise financière, mais

25:01.840 --> 25:03.760

quand on pense à l'endettement des ménages...

25:03.760 --> 25:04.760

Vraiment ?

25:06.080 --> 25:09.360

Oui, je veux dire, incroyablement restrictif en termes

25:09.360 --> 25:11.560

d'accès aux prêts bancaires, diriez-vous.

25:11.560 --> 25:14.840

Je veux dire, c'est l'autre aspect de la situation, mais en

25:14.840 --> 25:17.240

général, l'emprunteur moyen a une bien meilleure solvabilité

25:17.240 --> 25:20.520

qu'il n'en avait pendant la crise financière et qu'il y a

25:20.520 --> 25:23.040

cinq ans. Ce qui est intéressant, rappelez-vous, nous

25:23.040 --> 25:26.040

pensons que toutes les corrélations vont à 1 en raison de

25:26.040 --> 25:28.200

la crise financière, mais les hypothèques représentent 70 %

25:28.200 --> 25:29.680

des hypothèques aux États-Unis.

25:29.680 --> 25:32.120

la dette de la population et nous ne constatons aucune

25:32.120 --> 25:34.040

défaillance. Nous ne constatons aucune augmentation de

25:34.040 --> 25:36.560

l'insolvabilité. C'est le gros de tout ça.

25:36.560 --> 25:39.280

C'est la différence cette fois dans la crise financière,

25:39.280 --> 25:42.240

c'est que les corrélations sont passées à 1.

25:42.240 --> 25:44.600

Vous vous attendriez à voir des problèmes idiosyncratiques

25:44.600 --> 25:46.200

sur le marché du crédit.

25:46.200 --> 25:49.240

Les faillites existent en fait, mais sachez que la plupart

25:49.240 --> 25:52.240

du temps, et nous ne voyons pas vraiment de signes

25:52.240 --> 25:55.000

sur les marchés ces jours-ci, c'est qu'elles sont plus

25:55.000 --> 25:57.720

idiosyncrasiques que systémiques, ce qui est important à mon

25:57.720 --> 25:59.880

avis. Vous le voyez déjà sur les marchés du crédit.

25:59.880 --> 26:02.960

Le VIX a doublé et les écarts de crédit ont été

26:02.960 --> 26:05.560

élargis de 40 %. Revenez à votre mur d'inquiétude, lorsqu'il

26:05.560 --> 26:08.720

y a plus de peur sur le marché des actions que

26:08.720 --> 26:11.600

sur le marché du crédit, même à court terme, c'est

26:11.600 --> 26:13.040

généralement un très bon indicateur.

26:14.080 --> 26:16.440

Nous allons le laisser là. Denise Chisholm, merci beaucoup

26:16.440 --> 26:18.880

de nous avoir apporté votre recherche, nous l'apprécions

26:18.880 --> 26:21.360

vraiment. Psez une bonne fin de journée.

26:21.360 --> 26:22.200

Merci, c'est toujours agréable d'être ici.

26:23.520 --> 26:27.520

Merci d'avoir regardé ou écouté le balado de Fidelity

26:27.520 --> 26:31.440

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disponibles en travaillant avec un conseiller financier ou par l'entremise d'un

26:42.960 --> 26:47.120

compte de courtage en ligne. Pour en savoir plus, visitez

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fidelity.ca/howtobuy. Sur Fidelity.ca, vous pouvez également trouver plus

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d'informations sur les futures webdiffusions en direct.

26:52.960 --> 26:57.560

Et n'oubliez pas de suivre Fidelity Canada sur YouTube, LinkedIn et Instagram.

26:57.560 --> 27:00.360

Nous terminerons l'émission d'aujourd'hui par un bref avertissement.

27:00.400 --> 27:04.280

Les points de vue et opinions exprimés sur ce balado sont ceux des participants

27:04.280 --> 27:07.640

et ne reflètent pas nécessairement ceux de Fidelity Investments Canada ULC ou

27:07.640 --> 27:11.480

de ses sociétés affiliées. Ce balado est fourni à titre informatif seulement et

27:11.480 --> 27:14.480

ne doit pas être interprété comme un conseil en investissement, fiscal ou

27:14.480 --> 27:17.000

juridique. Il ne s'agit pas d'une offre de vente ou d'achat.

27:17.040 --> 27:20.960

Ou une approbation, une recommandation ou un parrainage d'une entité ou d'une

27:20.960 --> 27:24.520

valeur mobilière citée. Lisez le prospectus d'un fonds avant d'investir, les

27:24.520 --> 27:27.800

fonds ne sont pas garantis. Leurs valeurs changent fréquemment et le rendement

27:27.800 --> 27:29.720

passé peut ne pas être répété.

27:29.720 --> 27:32.160

Les frais, les dépenses et les commissions sont tous associés

27:32.160 --> 27:34.320

aux placements de fonds.

27:34.320 --> 27:36.000

Merci encore. Nous vous verrons la prochaine fois.

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DialoguesFidelity : Denise Chisholm : Secteurs à surveiller – 23 octobre 2025

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