DialoguesFidelity : Denise Chisholm: Secteurs à surveiller 28 mai 2026

 

 

00:00.834 --> 00:06.806

Veuillez noter que le sous-titrage en français pour cette webémission repose sur l’intelligence artificielle; des erreurs d’orthographe ou autres pourraient survenir. Nous vous prions de nous excuser pour tout inconvénient que cela pourrait causer.

 

00:06.806 --> 00:08.475

Bonjour et bienvenue à Fidelity Connects.

 

00:08.475 --> 00:12.212

Je suis Pamela Ritchie. Nous voyons la technologie se rallier aux discussions

 

00:12.212 --> 00:14.314

sur la hausse des taux.

 

00:14.314 --> 00:17.684

Est-ce un signe d'avertissement ou est-ce un signe de croissance ?

 

00:17.684 --> 00:21.855

Les marchés d'inflexion réels attendus et surveillés pourraient être la

 

00:21.855 --> 00:25.658

croissance, peut-être pas l'inflation, dit notre prochain invité.

 

00:25.658 --> 00:29.763

Qu'est-ce que la situation des prix qui se produit actuellement en ce qui

 

00:29.763 --> 00:32.599

concerne les tarifs pourrait-elle nous dire sur le cycle ?

 

00:32.599 --> 00:36.002

Qu'est-ce que l'environnement tarifaire et la croissance potentielle signifient

 

00:36.002 --> 00:39.339

ultimement pour le leadership des actions sur les marchés ?

 

00:39.339 --> 00:43.543

Denise Chisholm se joint à nous aujourd'hui pour une autre édition de Sector

 

00:43.543 --> 00:47.080

Watch. Elle est directrice de la stratégie de marché quantitative chez

 

00:47.080 --> 00:50.250

Fidelity. Je vous souhaite la bienvenue, Denise. Comment êtes-vous ?

 

00:50.250 --> 00:55.021

Il fait chaud ici, donc c'est un accueil chaleureux cette fois, enfin.

 

00:55.021 --> 00:58.658

C'est un peu agréable d'avoir un peu de printemps et d'été qui se passe ici.

 

00:58.658 --> 01:01.027

Pourquoi ne pas commencer par cette discussion sur les taux ?

 

01:01.027 --> 01:05.698

Il semble être lié au prix du pétrole.

 

01:05.698 --> 01:08.535

Il n'y a rien de particulièrement étrange à cela parce que les prix du pétrole

 

01:08.535 --> 01:11.171

génèrent de l'inflation dans tout ce que nous faisons dans notre vie de bien

 

01:11.171 --> 01:13.540

des façons, la situation de conduite et ainsi de suite.

 

01:13.540 --> 01:17.410

Est-ce que la Fed se penche réellement sur cette information, sur ce type

 

01:17.410 --> 01:19.245

d'inflation ?

 

01:19.245 --> 01:22.415

À certains égards, je ne crois même pas que le lien soit vraiment fort avec

 

01:22.415 --> 01:26.453

l'inflation. Je crois que nous prenons ce récit comme supposé et que nous ne

 

01:26.453 --> 01:30.390

regardons pas en arrière dans l'histoire. Vous pouvez tous voir que les taux

 

01:30.390 --> 01:32.792

d'intérêt augmentent, nous pouvons le constater.

 

01:32.792 --> 01:35.795

La raison pour laquelle ils augmentent, je pense que nous devons être plus

 

01:35.795 --> 01:39.799

ouverts d'esprit. Tout d'abord, lorsque vous examinez les flambées des prix

 

01:39.799 --> 01:43.903

du pétrole en relation avec l'inflation globale, il y a clairement un impact.

 

01:43.903 --> 01:47.640

En ce qui concerne l'inflation sous-jacente, la fréquence à laquelle elle est

 

01:47.640 --> 01:52.479

filtrée, sur une période de six mois, moins de la moitié du temps.

 

01:52.479 --> 01:56.349

C'est en quelque sorte le point de données numéro un, le plus souvent, ce qui

 

01:56.349 --> 02:00.453

ne veut pas dire qu'il s'agit de cotes par fil, mais le plus souvent, vous ne

 

02:00.453 --> 02:03.590

voyez pas de passage. Et la relation la plus intéressante, encore une fois,

 

02:03.590 --> 02:05.658

c'est monotone, il y a quelque chose de linéaire là-dedans.

 

02:05.658 --> 02:09.362

Plus la flambée des prix du pétrole est importante, plus les chances

 

02:09.362 --> 02:13.366

d'augmenter les taux d'intérêt sur toute période de six mois de la Réserve

 

02:13.366 --> 02:15.068

fédérale sont faibles.

 

02:15.068 --> 02:19.139

Ils y pensent presque de la même manière que nous en avons

 

02:19.139 --> 02:23.243

parlé auparavant, le pétrole, le plus souvent, est presque une hausse d'impôt

 

02:23.243 --> 02:27.313

sur le consommateur qui pourrait entraîner, tout comme les droits de douane,

 

02:27.313 --> 02:31.384

des prix plus élevés, mais généralement pas un niveau général de prix

 

02:31.384 --> 02:32.652

plus élevés.

 

02:32.652 --> 02:34.487

Est-ce que ça pourrait être différent cette fois ? Absolument.

 

02:34.487 --> 02:38.224

Lorsque vous regardez la verticale des prix du pétrole en hausse de 60 %, ce

 

02:38.224 --> 02:42.262

qui est plus ou moins ce que nous en sommes au cours des six prochains

 

02:42.262 --> 02:45.732

mois, vous voyez 25 % de chances que la Réserve fédérale augmente les taux

 

02:45.732 --> 02:49.435

d'intérêt. Ce n'est certainement pas zéro, et nous n'avons aucune idée de ce

 

02:49.435 --> 02:52.872

que fera cette Réserve fédérale, mais lorsque vous vous penchez sur l'histoire,

 

02:52.872 --> 02:56.910

je pense qu'il y a des avertissements pour dire que le plus souvent ce

 

02:56.910 --> 03:01.347

n'est pas la raison pour laquelle la Réserve fédérale suscite l'intérêt.

 

03:01.347 --> 03:05.451

Le filtre à travers, le fait qu'il s'agisse d'une taxe comme vous avez décrit

 

03:05.451 --> 03:09.556

les tarifs, c'est compliqué pour les entreprises de le faire passer et même de

 

03:09.556 --> 03:12.759

voir si elles ont besoin de le faire passer, tout d'abord.

 

03:12.759 --> 03:16.162

Vous êtes frappé par les pompes, vous êtes frappé par peut-être quelques

 

03:16.162 --> 03:19.265

secteurs particuliers de l'économie, mais comme vous dites, le passage aux

 

03:19.265 --> 03:23.236

autres éléments de ce que les gens achètent et échangent et ainsi de suite

 

03:23.236 --> 03:26.372

n'est pas là, ou nous ne le savons tout simplement pas ?

 

03:26.372 --> 03:28.875

Je suppose que c'est en quelque sorte... c'est une question de calendrier, de

 

03:28.875 --> 03:31.244

savoir combien de temps tout ça dure.

 

03:31.244 --> 03:34.681

C'est une question de timing, c'est certain, mais vous voyez déjà les

 

03:34.681 --> 03:36.749

entreprises américaines se battre avec le passage.

 

03:36.749 --> 03:40.620

Vous voyez cela chez les grands détaillants qui ne seront pas nommés sur cette

 

03:40.620 --> 03:42.322

webdiffusion en termes de capacité.

 

03:42.322 --> 03:46.492

À certains égards, du point de vue de l'inflation, je crois comprendre que

 

03:46.492 --> 03:50.663

les gens s'inquiètent de la résurgence des analogues des années 70 et 80,

 

03:50.663 --> 03:54.500

mais à certains égards, les entreprises américaines n'ont pas le droit de

 

03:54.500 --> 03:58.871

décider de ce qu'elles traversent. Le consommateur américain décide de la

 

03:58.871 --> 04:01.074

quantité qu'il absorbe.

 

04:01.074 --> 04:04.644

S'ils n'ont pas une somme d'argent significative, cela augmente par rapport à

 

04:04.644 --> 04:08.815

ce qu'ils avaient simplement du point de vue du revenu réel, ce fut le

 

04:08.815 --> 04:10.950

cas dans les années 70 et 80.

 

04:10.950 --> 04:13.686

C'était le cas en 2021, '22.

 

04:13.686 --> 04:16.489

S'il n'y a pas d'augmentation sous-jacente en termes de croissance des

 

04:16.489 --> 04:19.058

salaires, de croissance des salaires nominaux, de croissance des salaires

 

04:19.058 --> 04:22.795

réels, vous ne voyez tout simplement pas de propension marginale à consommer.

 

04:22.795 --> 04:26.666

Vous pourriez vous retrouver dans cette situation où, oui, y a-t-il des prix

 

04:26.666 --> 04:29.135

que les détaillants essaient de faire passer ?

 

04:29.135 --> 04:32.972

On pourrait presque regarder le budget habillement de l'IPC et dire, eh bien,

 

04:32.972 --> 04:37.110

que c'était une hausse de 4 %, c'est probablement à cause de la hausse des

 

04:37.110 --> 04:41.314

prix du pétrole. Oui, mais la demande de quantité a en fait diminué

 

04:41.314 --> 04:45.752

de plus de 5 % sur une base réelle dans les ventes au détail.

 

04:45.752 --> 04:49.922

Dans la mesure où il y a une réponse pour ces prix plus élevés, il

 

04:49.922 --> 04:53.259

est peu probable que ces prix plus élevés soient collants.

 

04:53.293 --> 04:57.196

Je pense que c'est ce que l'histoire nous montre en quelque sorte, et encore

 

04:57.196 --> 05:00.833

une fois, à moins qu'il y ait beaucoup d'argent déversé sur le consommateur

 

05:00.833 --> 05:03.903

américain, par opposition aux compensations que nous obtenons, il est très

 

05:03.903 --> 05:07.807

difficile de voir une situation où elle se retrouve dans tous les prix plutôt

 

05:07.807 --> 05:10.743

que dans l'énergie, les biens et les services.

 

05:10.743 --> 05:14.914

Comme cela a été difficile dans le passé, la Fed n'a généralement pas

 

05:14.914 --> 05:18.451

eu tendance à y répondre non plus.

 

05:18.451 --> 05:22.655

Un autre élément de l'histoire du pétrole et de l'inflation est

 

05:22.655 --> 05:26.859

que vous entendrez le Japon, par exemple, utiliser son SPR et

 

05:26.859 --> 05:30.330

ses réserves de la manière dont ils ont besoin.

 

05:30.330 --> 05:32.498

Ils ont augmenté en raison des préoccupations suscitées par ce qui s'est passé

 

05:32.498 --> 05:35.168

avec l'Ukraine il y a des années. Beaucoup de pays ont en quelque sorte appris

 

05:35.168 --> 05:37.737

cette leçon.

 

05:37.737 --> 05:41.074

Nous entendons des conversations sur la question de savoir s'il y a une date de

 

05:41.074 --> 05:44.010

baisse des taux morts pour les entreprises et les pays du monde entier

 

05:44.010 --> 05:45.878

lorsqu'ils vont simplement manquer de pétrole.

 

05:45.878 --> 05:48.047

La date semble bouger un peu.

 

05:48.047 --> 05:52.018

Je me demandais juste si nous sommes aussi en train de faire face à ça pour une

 

05:52.018 --> 05:53.986

histoire inflationniste.

 

05:53.986 --> 05:55.788

Cela revient à la conclusion que toutes choses sont égales par ailleurs. Vous

 

05:55.788 --> 05:58.691

souvenez-vous de l'épuisement des commentaires sur le pétrole en ce qui

 

05:58.691 --> 06:02.795

concerne 2007 ? Price résoudra ce problème avant même que nous n'ayons épuisé

 

06:02.795 --> 06:06.966

ces barils. Si le prix finit par résoudre le problème, je peux vous garantir

 

06:06.966 --> 06:10.002

qu'il y aura une réponse dans le reste du monde.

 

06:10.002 --> 06:12.171

Vous commencez déjà à voir ça aux États-Unis.

 

06:12.171 --> 06:16.209

Nous avons commencé à plus ou moins 60$ de pétrole et jusqu'à

 

06:16.209 --> 06:20.246

100$ le pétrole n'est peut-être pas aussi élevé qu'on pourrait le croire

 

06:20.246 --> 06:24.283

pour un blocage complet du détroit, ce que vous voyez en fait,

 

06:24.283 --> 06:28.321

c'est un réel gain économique pour les gens qui produisent du pétrole

 

06:28.321 --> 06:31.557

dans la mesure où il est collant là-bas.

 

06:31.557 --> 06:34.794

Il y a toujours une réponse d'approvisionnement.

 

06:34.794 --> 06:38.664

Ne tombez pas en proie à l'argument de la mainmise, toutes choses égales par

 

06:38.664 --> 06:42.902

ailleurs, parce que les prix élevés ont tendance à guérir les prix élevés.

 

06:42.902 --> 06:47.106

À certains égards, c'est une théorie alternative, et je pense que

 

06:47.106 --> 06:51.344

c'est une théorie, mais nous pourrions la mesurer de différentes façons.

 

06:51.344 --> 06:55.548

Peut-être que le fait que le prix du pétrole dit n'est

 

06:55.548 --> 06:59.786

pas aussi élevé que les gens s'y attendaient, c'est qu'il y

 

06:59.786 --> 07:03.389

avait déjà beaucoup d'excédent déjà sur l'eau.

 

07:03.389 --> 07:06.259

Je pense que cela a aussi beaucoup à voir là-dedans.

 

07:06.259 --> 07:10.263

Lorsque vous excluez le SPR, nous ne sommes pas vraiment en ce qui

 

07:10.263 --> 07:14.267

concerne les stocks par rapport aux jours de demande aux États-Unis qui, selon

 

07:14.267 --> 07:16.702

vous, sont actuellement étirés.

 

07:16.702 --> 07:20.273

Tout cela est en quelque sorte enroulé dans un processus qui, jusqu'à présent,

 

07:20.273 --> 07:24.410

a été très différent de la perte de la capacité de produire du pétrole, ce

 

07:24.410 --> 07:27.814

qui est en quelque sorte ce que nous avons vécu en 2007.

 

07:27.814 --> 07:30.950

Il n'y avait tout simplement plus de capacité excédentaire.

 

07:30.950 --> 07:35.288

Le problème à l'heure actuelle, c'est d'extraire le pétrole de la

 

07:35.288 --> 07:35.655

région.

 

07:35.655 --> 07:39.225

Il existe, il est là, il est assis là.

 

07:39.225 --> 07:40.993

Exactement. Je crois que c'est fondamentalement différent. Quand vous dites

 

07:40.993 --> 07:44.530

qu'il s'agit du plus grand goulot d'étranglement de l'offre que nous ayons

 

07:44.530 --> 07:46.299

jamais vu, je dirais oui, mais.

 

07:46.299 --> 07:50.436

Oui, mais parce que le pétrole est toujours en cours de

 

07:50.436 --> 07:54.507

production. Rappelez-vous toujours que je pense que le canal de Suez a

 

07:54.507 --> 07:58.578

fermé pendant sept ans, cinq, sept ans peut-être même plus longtemps, mais

 

07:58.578 --> 08:02.682

au moment où il a rouvert, il n'y avait pas de commerce

 

08:02.682 --> 08:06.452

significatif. Il existe d'autres moyens.

 

08:06.452 --> 08:10.490

Oui, ils prennent plus de temps, oui, ils appuient une hausse des

 

08:10.490 --> 08:14.527

prix du pétrole, mais ils ne sous-estiment jamais le potentiel à long

 

08:14.527 --> 08:18.564

terme des gouvernements et, à certains égards, des marchés pour résoudre des

 

08:18.564 --> 08:21.834

problèmes qui sont par nature des chocs d'offre.

 

08:21.834 --> 08:25.471

C'est fascinant. Il y a quelques semaines, lorsque la guerre était nouvelle,

 

08:25.471 --> 08:29.575

vous aviez dit de ne pas chasser, de ne pas chasser le pétrole.

 

08:29.575 --> 08:33.613

Ce n'est pas le moment de le faire dans un sens qui est déjà

 

08:33.613 --> 08:37.783

passé. Vous avez également mentionné qu'à la fin, s'il

 

08:37.783 --> 08:42.221

se termine, lorsque tout cela se termine, le pétrole pourrait vraiment chuter.

 

08:42.221 --> 08:44.490

Maintenant que vous voyez la quantité d'offre disponible, je crois que vous

 

08:44.490 --> 08:46.759

aviez mentionné que vous pensiez qu'il y en avait probablement, mais maintenant

 

08:46.759 --> 08:49.795

nous le voyons en fait. C'est presque comme une découverte.

 

08:49.795 --> 08:54.467

Quel est le risque de baisse du prix du pétrole ?

 

08:54.467 --> 08:58.638

Nous devons toujours tenir les deux queues, je crois, à certains égards,

 

08:58.638 --> 09:02.842

tout aussi conscientes à notre avis, la queue droite et la queue

 

09:02.842 --> 09:05.211

gauche. Il y a toutes sortes de choses qui tournent toujours mal.

 

09:05.211 --> 09:08.281

Ce sont généralement les récits dont je parle souvent lorsque les investisseurs

 

09:08.281 --> 09:11.083

me posent des questions, lorsque les gestionnaires de portefeuille me posent

 

09:11.083 --> 09:15.721

des questions. Il y a un scénario où les choses se passent bien.

 

09:15.721 --> 09:19.725

Il y a quelque chose qui ressemble davantage à ce que vit le

 

09:19.725 --> 09:23.763

Venezuela en ce sens que s'il y a peut-être un style de régime

 

09:23.763 --> 09:27.767

différent, mais quand même un régime similaire qui est capable de produire à

 

09:27.767 --> 09:31.771

pleine capacité à un moment donné au cours des cinq à sept prochaines

 

09:31.804 --> 09:35.808

années, même si cela ne se produit pas instantanément, vous vous retrouvez avec

 

09:35.808 --> 09:39.812

plus d'offre que ce que nous avions peut-être commencé il y a deux

 

09:39.812 --> 09:42.648

ou cinq ans. il y a des années, si nous nous tournons vers l'avenir, dix ans.

 

09:42.648 --> 09:46.385

À certains égards, la capacité excédentaire de cette capacité si les choses se

 

09:46.385 --> 09:50.423

passent bien, et vous pouvez dire, eh bien, Denise, je sais que ça ne

 

09:50.423 --> 09:52.224

va pas se passer bien.

 

09:52.224 --> 09:55.061

Peut-être que nous ne le savons pas en tant qu'investisseurs.

 

09:55.061 --> 09:59.031

C'est toujours le problème. J'aime dire, et cela ne veut pas dire être

 

09:59.031 --> 10:03.102

un peu désinvolte à ce sujet, mais Goldilocks a souvent les chances les plus

 

10:03.102 --> 10:07.173

élevées, ce qui signifie que je ne dis pas qu'il n'y a pas d'événements

 

10:07.173 --> 10:11.243

de cygnes noirs, il y en a absolument, mais il est très difficile en

 

10:11.243 --> 10:14.814

tant qu'investisseur de se sentir suffisamment confiant pour parier dessus.

 

10:14.814 --> 10:18.784

S'il y a des choses qui vont bien, cela pourrait être une situation où l'offre

 

10:18.784 --> 10:23.022

de pétrole était en fait beaucoup plus élevée que vous ne le pensiez.

 

10:23.022 --> 10:27.026

Si le pétrole à 60$ était là où nous en étions avec l'offre

 

10:27.026 --> 10:31.697

il y a un an, à quoi cela ressemble-t-il avec plus d'offre ?

 

10:31.697 --> 10:35.635

C'est absolument fascinant. Lorsque nous revenons à l'histoire de l'inflation,

 

10:35.635 --> 10:39.839

aux taux qui sont calculés ou non en termes de réductions et

 

10:39.839 --> 10:44.010

de hausses à ce stade -ci, cela vous amène à ce que

 

10:44.010 --> 10:48.214

signifierait une hausse en fin de compte, et parfois nous pensons que

 

10:48.214 --> 10:50.383

c'est pour lutter contre l'inflation.

 

10:50.383 --> 10:53.953

Ce n'est pas toujours dans vos rapports que vous avez fait et compilé au cours

 

10:53.953 --> 10:57.823

de la dernière semaine. Que se passe-t-il réellement si une randonnée se

 

10:57.823 --> 10:59.659

produit ?

 

10:59.659 --> 11:02.561

Je dirais que non seulement pas toujours, je dirais pas souvent.

 

11:02.561 --> 11:05.331

Si vous regardez, encore une fois, du point de vue de la corrélation

 

11:05.331 --> 11:08.567

statistique et que vous dites, eh bien, c'est en fait le prix du pétrole, comme

 

11:08.567 --> 11:11.337

nous en avons parlé, il y a très peu de relation.

 

11:11.337 --> 11:13.906

Eh bien, et si c'était la croissance dont nous avons beaucoup parlé ?

 

11:13.906 --> 11:17.977

La reprise manufacturière, qui est dans un malaise depuis trois ans,

 

11:17.977 --> 11:20.479

commence enfin à voir une inflexion.

 

11:20.479 --> 11:24.417

Vous avez vu un nombre de commandes de biens durables qui est en

 

11:24.417 --> 11:28.354

fait le quartile supérieur, ce qui est assez rare et n'arrive que 25 %

 

11:28.354 --> 11:31.991

du temps, et engendre généralement plus de croissance en termes de croissance

 

11:31.991 --> 11:33.993

de l'emploi et des bénéfices.

 

11:33.993 --> 11:37.997

Vous commencez à voir les fondements d'une expansion durable que

 

11:37.997 --> 11:41.233

nous n'avons pas vu depuis un certain temps.

 

11:41.233 --> 11:45.237

Y a-t-il un lien entre cette croissance en plein essor et la

 

11:45.237 --> 11:49.208

capacité, ou l'inflexion, en ce qui concerne la probabilité plus élevée de

 

11:49.208 --> 11:51.510

la Réserve fédérale d'augmenter les taux d'intérêt ?

 

11:51.510 --> 11:55.548

En fait, c'est le cas. Encore une fois, c'est monotone, cela ne veut pas dire

 

11:55.548 --> 11:58.884

qu'il est certain que la Réserve fédérale doit augmenter les taux d'intérêt,

 

11:58.884 --> 12:03.089

mais si vous deviez parier sur un scénario et dire que les prix du pétrole

 

12:03.089 --> 12:08.127

conduisent habituellement à une Fed plus belliciste, pas habituellement, non.

 

12:08.127 --> 12:10.463

Des attentes de croissance plus élevées ou des empreintes de croissance plus

 

12:10.463 --> 12:12.431

élevées conduisent-elles à une Fed plus fauche ?

 

12:12.431 --> 12:14.767

Oui, le plus souvent.

 

12:14.767 --> 12:17.636

Quand vous regardez ça, vous dites, ok, eh bien, jouons ça.

 

12:17.636 --> 12:20.439

Maintenant que vous êtes dans le meilleur quartile de croissance, vous savez

 

12:20.439 --> 12:23.476

que la croissance va s'infléchir au cours de la prochaine année, disons que

 

12:23.476 --> 12:26.512

nous avons eu cette parfaite prévoyance, et que la Fed augmente, vous avez

 

12:26.512 --> 12:30.015

raison, vous voyez, vous y arrivez et vous savez exactement ce que la Fed va

 

12:30.015 --> 12:32.551

faire. Quelles sont les chances que le marché augmente ?

 

12:32.551 --> 12:35.554

Dans cette verticale de croissance du quartile supérieur, qui est, je crois, là

 

12:35.554 --> 12:38.791

où nous en sommes sur de nombreux indicateurs manufacturiers du point de vue de

 

12:38.791 --> 12:42.027

la signalisation, vous avez en fait des cotes supérieures à la moyenne, et les

 

12:42.027 --> 12:45.030

chances sur le marché sont de 75 % pour augmenter au cours d'une année

 

12:45.030 --> 12:47.867

quelconque dans l'un ou l'autre scénario.

 

12:47.867 --> 12:51.971

Lorsque les taux plus élevés ne sont que le reflet de la croissance, le marché

 

12:51.971 --> 12:56.108

n'a eu que très peu de problèmes avec elle.

 

12:56.108 --> 13:00.045

C'est tout à fait fascinant de voir comment cela s'est fait un chemin.

 

13:00.045 --> 13:04.083

Vous avez mentionné au début que l'un des moyens d'obtenir une inflation

 

13:04.083 --> 13:07.820

adéquate qui se répand partout est que les gouvernements jettent beaucoup

 

13:07.820 --> 13:10.990

d'argent dans l'économie. C'était vraiment une réponse à la COVID pour de

 

13:10.990 --> 13:12.758

nombreux pays à travers le monde.

 

13:12.758 --> 13:15.361

Qu'en est-il du montant des dépenses d'immobilisations injectées dans

 

13:15.361 --> 13:19.431

l'économie ? Les gens diront que ça ne va pas partout, mais je veux dire, c'est

 

13:19.431 --> 13:23.369

de la croissance/de l'inflation, non ?

 

13:23.369 --> 13:26.939

C'est intéressant. Il n'y a pas beaucoup de corrélation entre la croissance et

 

13:26.939 --> 13:30.142

l'inflation en général, ce qui signifie que la plus grande partie de la

 

13:30.142 --> 13:33.112

croissance n'est pas inflationniste, ce qui semble un peu étrange parce que

 

13:33.112 --> 13:36.348

vous penseriez qu'il y aurait une sorte de corrélation si l'économie croît plus

 

13:36.348 --> 13:40.486

vite que l'inflation. Si vous regardez les deux séries, téléchargez le PIB réel

 

13:40.486 --> 13:44.657

de 1962 à aujourd'hui, et que vous prenez soit l'IPC de base, soit

 

13:44.657 --> 13:48.828

l'IPC global et disons que j'ai bien l'inflexion, le PIB réel s'infléchit, nous

 

13:48.828 --> 13:52.965

passerons de 2 % de croissance du PIB réel à 4 % au cours de

 

13:52.965 --> 13:56.836

la prochaine année, quelles sont mes chances que l'inflation de base s'accélère

 

13:56.836 --> 14:01.106

également ? C'est 50/50, ce qui signifie que non seulement

 

14:01.106 --> 14:05.144

la demande augmente, mais souvent en même temps l'offre

 

14:05.144 --> 14:09.181

augmente, il y a une certaine augmentation de la

 

14:09.181 --> 14:12.952

productivité. Il y a toutes sortes d'autres variables mobiles qui disent,

 

14:12.952 --> 14:16.889

encore une fois, qu'il faut être prudent en tenant que toutes les autres sont

 

14:16.889 --> 14:19.992

égales par ailleurs. Nous dirons que nous allons maintenir l'offre constante

 

14:19.992 --> 14:24.063

pendant que la demande s'accélère. Mais l'offre n'est pas constante, l'offre

 

14:24.063 --> 14:26.932

évolue aussi constamment. À certains égards, les dépenses d'immobilisations

 

14:26.932 --> 14:28.801

sont corrélées à cela.

 

14:28.801 --> 14:32.805

D'un point de vue inflationniste, pour en revenir à ce que vous pouvez

 

14:32.805 --> 14:36.508

mesurer, les cycles d'immobilisations, quelle que soit la façon dont vous les

 

14:36.508 --> 14:40.212

mesurez et vous pouvez les mesurer de différentes façons, sont généralement de

 

14:40.212 --> 14:43.916

nature désinflationniste parce qu'il y a le plus souvent une réponse de

 

14:43.916 --> 14:45.751

l'offre.

 

14:45.751 --> 14:48.687

C'est fascinant.

 

14:48.687 --> 14:50.656

Quelles sont vos croissantes préférées ?

 

14:50.656 --> 14:53.425

Vous examinez les biens durables, vous avez mentionné les dépenses

 

14:53.425 --> 14:55.895

d'investissement, les investissements que les entreprises font, que devez-vous

 

14:55.895 --> 14:59.465

voir d'autre ? Que voyez-vous d'autre pour vous aider à atteindre cette

 

14:59.465 --> 15:04.169

croissance, qu'est-ce qui ressemble à un scénario de croissance en cours ?

 

15:04.169 --> 15:06.372

C'est un scénario de croissance et je pense qu'il s'agit d'une croissance plus

 

15:06.372 --> 15:09.608

durable que ce que les gens lui attribuent. Si vous ventilez les commandes de

 

15:09.608 --> 15:12.578

biens durables, les commandes sont en quelque sorte le principal indicateur.

 

15:12.578 --> 15:16.715

Les entreprises me diront, oui, je veux plus de biens habituellement, ce qui

 

15:16.715 --> 15:20.219

engendre le cercle vertueux d'une plus grande croissance à l'avenir, c'est

 

15:20.219 --> 15:23.389

pourquoi vous voyez d'autres entreprises devoir embaucher plus de travailleurs,

 

15:23.389 --> 15:26.825

de sorte que vous voyez l'inflexion statistique que vous voyez.

 

15:26.825 --> 15:30.462

Si vous dites, d'accord, sur les sept catégories de commandes de biens durables

 

15:30.462 --> 15:34.667

que nous avons des machines, des transports, et ensuite il y en a deux qui

 

15:34.667 --> 15:37.736

sont la technologie, les ordinateurs et, je pense, le matériel électrique,

 

15:37.736 --> 15:41.073

parce que cela englobe les semi-finaux, lequel de ces sept catégories, combien

 

15:41.073 --> 15:43.375

sont réellement en train d'accélérer ?

 

15:43.375 --> 15:45.344

Tous les sept, tous les sept.

 

15:45.344 --> 15:47.379

Vous pouvez mesurer cela historiquement.

 

15:47.379 --> 15:51.216

C'est intéressant, quand vous avez un quartile diffus supérieur, je dirais la

 

15:51.216 --> 15:54.086

reprise des dépenses d'investissements, la reprise manufacturière, nous pouvons

 

15:54.086 --> 15:58.257

appeler ça un tas de choses différentes, que le niveau des quartiles supérieurs

 

15:58.257 --> 16:02.394

est de quatre à sept, à quoi ressemble la croissance des bénéfices au

 

16:02.394 --> 16:04.196

cours de la prochaine année ?

 

16:04.196 --> 16:06.065

Cela a aussi une relation.

 

16:06.065 --> 16:09.835

Plus l'inflexion sur le plan de la reprise des dépenses d'investissement est

 

16:09.835 --> 16:13.906

diffuse, plus il est probable que la croissance des gains soit durable et

 

16:13.906 --> 16:18.010

persistante. Nous sommes encore en quelque sorte de retour dans ce

 

16:18.010 --> 16:21.313

que j'appellerais la dynamique haussière séculaire du marché haussier de la

 

16:21.313 --> 16:25.517

durabilité de la croissance des bénéfices, c'est ce que je vois se confirmer à

 

16:25.517 --> 16:28.554

maintes reprises dans les indicateurs que je surveille.

 

16:28.554 --> 16:32.291

Plus la croissance des bénéfices est durable, plus le cycle dure longtemps,

 

16:32.291 --> 16:36.195

c'est ce qui motive le marché à la hausse séculaire.

 

16:36.195 --> 16:40.132

Si nous revenons à la discussion sur le pétrole et que nous

 

16:40.132 --> 16:44.036

voyons, comme nous l'avons dit, tomber comme un roc, est-ce que cela

 

16:44.036 --> 16:46.739

change soudainement, par exemple, le leadership des actions ?

 

16:46.772 --> 16:50.776

Je veux dire, est-ce que le consommateur et certaines des difficultés qu'il

 

16:50.776 --> 16:53.278

traverse en ce moment sont résolus là ?

 

16:53.278 --> 16:57.049

Je veux dire, ce n'est généralement pas si facile, mais est-ce qu'il faut faire

 

16:57.049 --> 17:00.019

valoir que le pouvoir discrétionnaire ou quelque chose pourrait être transféré

 

17:00.019 --> 17:02.721

à un poste de direction ?

 

17:02.721 --> 17:05.958

Il y a certainement encore des corrélations négatives persistantes entre les

 

17:05.958 --> 17:09.161

actions discrétionnaires des consommateurs et soit le prix de l'énergie, soit

 

17:09.161 --> 17:12.564

les stocks d'énergie eux-mêmes en tant que précurseurs de cela.

 

17:12.564 --> 17:15.934

Vous voyez certainement cette sensibilité là où vous diriez que si j'ai une

 

17:15.934 --> 17:19.271

prévoyance parfaite et que vous savez que les prix de l'énergie vont baisser,

 

17:19.271 --> 17:22.641

le secteur discrétionnaire des consommateurs a eu au moins 70 % de chances de

 

17:22.641 --> 17:24.977

surperformance dans l'histoire, soit coïncidente, soit par la suite.

 

17:24.977 --> 17:29.148

Je crois que c'est le secteur du marché qui a le

 

17:29.148 --> 17:32.851

plus de mal à répercuter les prix.

 

17:32.851 --> 17:36.355

Vous constaterez que la compression des marges est disproportionnée davantage

 

17:36.355 --> 17:39.591

au niveau discrétionnaire des consommateurs que partout ailleurs.

 

17:39.591 --> 17:43.462

À certains égards, même si nous pensons en tant qu'investisseurs, eh bien, nous

 

17:43.462 --> 17:47.299

envisageons une hausse des prix du pétrole et, par conséquent, cela réduira les

 

17:47.299 --> 17:51.036

marges, il n'est pas clair que ce soit dans l'ensemble des S&P.

 

17:51.036 --> 17:54.973

Les actions technologiques, en particulier, ont encore beaucoup de pouvoir

 

17:54.973 --> 17:58.410

de fixation des prix, tout comme certaines actions industrielles.

 

17:58.410 --> 18:02.414

La zone qui est restreinte devient de plus en plus étroite, donc lorsque vous

 

18:02.414 --> 18:06.418

regardez les marges pour le S&P 500, il y a très peu de corrélation

 

18:06.418 --> 18:10.422

entre la hausse des prix de l'énergie et la baisse des marges à l'avenir.

 

18:10.422 --> 18:13.492

C'est aussi la partie intéressante.

 

18:13.492 --> 18:17.696

Je pense que cela a, encore une fois, moins d'impact sur ce qui a

 

18:17.696 --> 18:21.266

résisté aux marges, c'est-à-dire le leadership actuel qui, à mon avis, est

 

18:21.266 --> 18:24.570

encore un leadership futur en termes de stocks technologiques.

 

18:24.570 --> 18:26.672

C'est fascinant. Invoquez Kevin Warsh.

 

18:26.672 --> 18:29.908

Il a été amené la semaine dernière, à la fin de la semaine dernière.

 

18:29.908 --> 18:33.445

À bien des égards, cela semblait être un transfert sans heurts.

 

18:33.445 --> 18:37.583

Je veux dire, ce n'est que le début, bien sûr, mais d'après ce que

 

18:37.583 --> 18:41.720

vous savez de son histoire et de ce qui a été dit, encore une

 

18:41.753 --> 18:45.891

fois, quel est le cas pour au moins rester en attente à cause de

 

18:45.891 --> 18:48.660

la personne et du genre d'antécédents que nous connaissons.

 

18:48.660 --> 18:50.829

Vous ne pouvez pas faire de prédictions complètes, mais nous serions ravis de

 

18:50.829 --> 18:53.132

connaître votre opinion.

 

18:53.132 --> 18:57.102

Je pense qu'il est dans une situation difficile dans le sens

 

18:57.102 --> 19:01.039

où si c'est transitoire, cela finit par être en fait correctement

 

19:01.039 --> 19:04.143

transitoire. Il est probablement trop tôt pour le savoir.

 

19:04.143 --> 19:07.980

Comme je l'ai dit, on ne sait pas combien de temps cela va durer.

 

19:07.980 --> 19:12.151

Il est peut-être temps de reprendre les hausses de taux plus tard dans

 

19:12.151 --> 19:16.321

l'année si nous constatons l'impact dont nous venons de parler, un autre genre

 

19:16.321 --> 19:20.192

d'événement arrière où les prix du pétrole non seulement reviennent à leur

 

19:20.192 --> 19:22.027

niveau, mais même potentiellement baissent.

 

19:22.027 --> 19:24.930

C'est une situation très différente à laquelle, encore une fois, nous devrions

 

19:24.930 --> 19:28.901

être ouverts d'esprit. Je crois que ces données sont importantes pour

 

19:28.901 --> 19:31.003

que l'on puisse les diffuser.

 

19:31.003 --> 19:35.174

Je crois que ce que Jay Powell a répété à maintes reprises au cours de

 

19:35.174 --> 19:39.144

la dernière année, c'est que la Réserve fédérale a maintenant le temps.

 

19:39.144 --> 19:43.081

Bien que nous parlions de la direction qu'ils prendront,

 

19:43.081 --> 19:45.117

le niveau est également important.

 

19:45.117 --> 19:49.254

Je ne crois pas que la situation actuelle de la

 

19:49.254 --> 19:53.392

Réserve fédérale signifie qu'elle se trouve bien dans un territoire

 

19:53.392 --> 19:55.961

restrictif pour l'ensemble de l'économie.

 

19:55.961 --> 19:59.698

Il y a certainement des poches qui pourraient bénéficier de taux plus bas, mais

 

19:59.698 --> 20:03.702

il y en a aussi dans l'ensemble des secteurs qui compensent cela aussi du point

 

20:03.702 --> 20:05.637

de vue de la croissance.

 

20:05.637 --> 20:09.675

D'un point de vue équilibré, je ne pense pas qu'il soit très clair

 

20:09.675 --> 20:12.311

que la Réserve fédérale doit agir maintenant.

 

20:12.311 --> 20:16.415

Je pense que d'un autre côté de ce que vous pensez de la

 

20:16.415 --> 20:20.552

philosophie de Kevin Warsh, je dirais, a été l'un d'entre eux, à savoir

 

20:20.552 --> 20:24.690

qu'il peut aborder tôt plutôt que plus tard, c'est cet aspect de l'orientation

 

20:24.690 --> 20:28.493

prospective qui m'intéresse parce que je dis toujours que lorsque vous regardez

 

20:28.493 --> 20:32.631

en arrière sur l'histoire de la Réserve fédérale, c'est qu'à long terme, tout

 

20:32.631 --> 20:34.733

ce que vous voyez, c'est du changement.

 

20:34.733 --> 20:38.604

Lorsque vous examinez si nous voulons cibler le taux d'actualisation,

 

20:38.604 --> 20:42.841

voulons-nous cibler les réserves, cibler le taux effectif des fonds fédéraux,

 

20:42.841 --> 20:45.510

voulons-nous réellement y fixer un objectif ?

 

20:45.510 --> 20:49.581

Est-ce que nous voulons dire qu'il y a des indications sur une inflation

 

20:49.581 --> 20:51.984

de 2 % ? Souhaitons-nous avoir un diagramme par points ?

 

20:51.984 --> 20:55.120

Toutes ces choses ont été différentes dans n'importe quel échelon de cinq ou de

 

20:55.120 --> 20:59.291

dix ans. Avoir une autre différence où, eh bien, si nous

 

20:59.291 --> 21:03.462

examinons ce que nous essayions de faire était de donner des conseils

 

21:03.462 --> 21:07.633

pour que cela puisse donner un coup de pouce supplémentaire en termes

 

21:07.633 --> 21:10.902

d'accommodement monétaire, ce n'est probablement plus nécessaire.

 

21:10.902 --> 21:14.873

Je pense qu'il sera intéressant de revenir en arrière pour voir comment le

 

21:14.873 --> 21:18.877

marché réagit à cela. Peut-être qu'à première vue, il y aura un

 

21:18.877 --> 21:23.015

récit sur le déclin de la transparence, mais il n'est pas clair non

 

21:23.015 --> 21:27.119

plus pour moi que la Réserve fédérale ait un excellent bilan en matière

 

21:27.119 --> 21:29.321

de prévision correcte de l'inflation.

 

21:29.321 --> 21:33.558

Vous vous retrouvez en quelque sorte avec la dynamique dont

 

21:33.558 --> 21:37.796

nous parlions, la Fed reflète-t-elle davantage le cycle que les

 

21:37.796 --> 21:40.098

créateurs du cycle ?

 

21:40.098 --> 21:43.935

Si c'est vrai, peut-être que toute cette discussion sur les tarifs, la

 

21:43.935 --> 21:47.139

transparence et l'orientation prospective ont un peu moins d'impact que

 

21:47.139 --> 21:49.241

beaucoup ne le pensent.

 

21:49.241 --> 21:53.278

Il y a énormément de discours de la Fed qui ont pris le dessus sur

 

21:53.278 --> 21:56.515

les ondes au cours des dernières années et qui n'ont probablement augmenté

 

21:56.515 --> 22:00.652

qu'au cours des dernières années. Il serait vraiment intéressant de penser

 

22:00.652 --> 22:04.623

à certains aspects de cela et à réduire le

 

22:04.623 --> 22:06.758

ball-isme de cristal.

 

22:06.758 --> 22:10.896

Il semble que Kevin Warsh ait beaucoup d'idées que vous avez portées à notre

 

22:10.896 --> 22:15.067

attention, et d'autres aussi, sur la façon de restructurer les choses.

 

22:15.067 --> 22:18.704

Par exemple, le montant qui appartient au bilan de la Fed par rapport à celui

 

22:18.704 --> 22:23.241

qui est peut-être transféré au Trésor semble être une discussion.

 

22:23.241 --> 22:27.212

La seule discussion sur les taux qui pourraient devoir augmenter ou cette

 

22:27.212 --> 22:31.183

nouvelle vision de la croissance ou de l'inflation ou de quelque chose

 

22:31.183 --> 22:34.019

à laquelle il faut réagir, vient-elle d'abord ?

 

22:34.019 --> 22:37.389

Les autres choses peuvent-elles structurellement se mettre en place en même

 

22:37.389 --> 22:38.990

temps ?

 

22:38.990 --> 22:43.028

Je pense que tout arrive probablement en même temps, du moins au début de

 

22:43.028 --> 22:46.998

tout cela. Je crois qu'il y a eu des discussions, et il y a eu des discussions,

 

22:46.998 --> 22:51.069

sur le bilan. Il y a déjà eu des discussions sur ce que signifie posséder des

 

22:51.069 --> 22:54.139

hypothèques, ce que signifie posséder des dettes à long terme par opposition

 

22:54.139 --> 22:57.709

aux factures à court terme, ce que tout cela signifierait pour les exigences de

 

22:57.709 --> 23:01.179

réserves de nos banques et ce que cela signifie pour la réglementation.

 

23:01.179 --> 23:04.916

Je pense que ces conversations ont déjà eu lieu et, à certains égards, je pense

 

23:04.916 --> 23:08.920

que les gens ont fait valoir un point plus juste sur le fait qu'il y a

 

23:08.920 --> 23:12.157

peut-être un désaccord, où je pense que l'accord porte peut-être sur le fait

 

23:12.157 --> 23:13.825

qu'il faut s'attaquer à ce problème.

 

23:13.825 --> 23:17.529

Peut-être que le désaccord porterait sur le moment et sur la distance exacte.

 

23:17.529 --> 23:21.733

Je pense qu'il y a en fait plus d'accord que ce que le marché

 

23:21.733 --> 23:24.069

décrit peut-être dans le récit.

 

23:24.069 --> 23:27.506

Je crois que oui, le bilan est un problème, l'orientation prospective est un

 

23:27.506 --> 23:31.209

problème, les taux devraient être un problème, à la fois le niveau et la

 

23:31.209 --> 23:33.612

question de savoir s'ils augmentent ou non.

 

23:33.612 --> 23:37.349

Je pense que toutes ces choses se poursuivront au cours de la prochaine année.

 

23:37.349 --> 23:40.752

La question est de savoir si toutes ces choses ont une incidence ou non sur le

 

23:40.752 --> 23:41.553

marché.

 

23:41.553 --> 23:44.790

Ce qui est intéressant, pour en revenir à la Réserve fédérale, je pense que le

 

23:44.790 --> 23:48.460

recul sur mon point de vue est de dire, oui, Denise, je sais ce que vous voulez

 

23:48.460 --> 23:51.863

dire, mais nous venons de le faire en 2021, 2022.

 

23:51.863 --> 23:54.833

Si vous vous trompez sur l'inflation et que la Fed doit augmenter beaucoup, je

 

23:54.833 --> 23:58.437

savais que vous venez de dire que la hausse de la Fed était le plus souvent le

 

23:58.437 --> 24:01.173

reflet de la croissance, pas un effet dissuasif pour elle, mais cela semblait

 

24:01.173 --> 24:04.976

être une très mauvaise configuration. C'est là que l'ampleur compte.

 

24:04.976 --> 24:08.246

Quand vous dites que oui, ils doivent chasser l'inflation, nous avons juste

 

24:08.246 --> 24:12.050

expliqué pourquoi je pense qu'il n'y aura pas beaucoup de passage, du point de

 

24:12.050 --> 24:15.954

vue de l'ampleur, ce qui serait problématique. Si vous dites, eh bien, la

 

24:15.954 --> 24:20.158

Réserve fédérale va augmenter de 25, 50, peut-être même 100, c'est

 

24:20.158 --> 24:24.362

dans ces deux quintiles intermédiaires de l'histoire, donc c'est plutôt une

 

24:24.362 --> 24:28.567

sorte de nature progressive, c'est en fait le point idéal pour

 

24:28.567 --> 24:32.704

le marché. Ce dont nous parlons en termes de narration, je ne veux

 

24:32.704 --> 24:36.708

pas dire que c'est un spectacle latéral dans le sens où ce n'est

 

24:36.708 --> 24:40.412

pas important et qu'il n'est pas important d'en discuter, mais ce n'est

 

24:40.412 --> 24:44.416

peut-être pas le moteur essentiel que vous pensez que c'est pour l'ensemble du

 

24:44.416 --> 24:45.817

marché.

 

24:45.817 --> 24:49.821

Fascinant. Vous vous demandez en quelque sorte comment ça

 

24:49.821 --> 24:51.556

passe et passe.

 

24:51.556 --> 24:55.794

Une question que je voulais vous poser, pour en revenir au consommateur, la

 

24:55.794 --> 24:59.397

possibilité pour le consommateur d'avoir moins de fardeau si, devrait-il, les

 

24:59.397 --> 25:03.635

prix du pétrole baissent, nous ne le savons pas, mais alors que ce

 

25:03.635 --> 25:07.873

cycle de l'IA se poursuit et que vous regardez où les choses sont

 

25:07.873 --> 25:11.109

affectées, nous avons entendu des commentaires selon lesquels la croissance

 

25:11.109 --> 25:15.013

pourrait en fin de compte venir davantage du genre des discussions

 

25:15.013 --> 25:19.384

interentreprises plutôt que des discussions sur la révolution industrielle

 

25:19.384 --> 25:21.686

dirigées par les consommateurs.

 

25:21.686 --> 25:25.590

Je vous le demande simplement dans le sens où vous vous demandez s'il s'agit

 

25:25.590 --> 25:28.660

plutôt d'une discussion sur les industriels ou sur les consommateurs.

 

25:28.660 --> 25:31.897

Nous savons tous les deux que nos deux pays sont fortement tributaires du

 

25:31.897 --> 25:34.666

consommateur pour diriger l'économie, c'est exactement comme ça que ça se

 

25:34.666 --> 25:38.603

passe. Selon vous, y a-t-il quelque chose qui change dans ce que

 

25:38.603 --> 25:42.674

nous savons jusqu'à présent sur l'impact de l'IA ?

 

25:42.674 --> 25:46.578

Je pense que ce que nous voyons, n'est-ce pas, qui sait comment cela aura un

 

25:46.578 --> 25:49.681

impact final, mais ce que nous voyons que nous pouvons réellement mesurer,

 

25:49.681 --> 25:52.817

c'est que la majeure partie de la production industrielle ou de la

 

25:52.817 --> 25:55.420

consommation, je dirais la croissance de l'emploi, beaucoup des principaux

 

25:55.420 --> 25:57.789

indicateurs indiquent des accélérations dans tous les domaines.

 

25:57.789 --> 26:01.092

Si vous deviez en choisir un et dire qu'il est plus dominant dans le secteur

 

26:01.092 --> 26:03.528

manufacturier ou qu'il est plus dominant chez le consommateur, à l'heure

 

26:03.528 --> 26:06.264

actuelle, les principaux indicateurs disent exactement ce que vous avez dit.

 

26:06.264 --> 26:08.099

Elle est plus dominante dans le secteur manufacturier.

 

26:08.099 --> 26:11.670

Vous constaterez une inflexion très forte dans les nouvelles commandes de NAPM

 

26:11.670 --> 26:15.206

ou les nouvelles commandes ISM, vous dites ce recouvrement des commandes de

 

26:15.206 --> 26:18.910

biens durables. La question est la suivante : est-ce une mauvaise chose pour

 

26:18.910 --> 26:21.479

l'ensemble du marché ou pour la croissance future ?

 

26:21.479 --> 26:24.883

La réponse est non, ce qui ne veut pas dire que le consommateur ne représente

 

26:24.883 --> 26:28.820

pas une grande partie de l'économie. C'est juste pour dire que je pense que

 

26:28.820 --> 26:32.324

nous sommes dans une verticale où la production industrielle croît en moyenne

 

26:32.324 --> 26:34.292

plus rapidement que la consommation.

 

26:34.292 --> 26:37.596

Tant que les deux croissent, c'est la trajectoire.

 

26:37.596 --> 26:41.866

À certains égards, la croissance est toujours quelque peu

 

26:41.866 --> 26:42.100

concentrée.

 

26:42.100 --> 26:46.004

Il y a toujours une sorte de dynamique de leadership à ce sujet.

 

26:46.004 --> 26:48.773

Je pense que c'est toujours intéressant quand on parle de, eh bien, la

 

26:48.773 --> 26:53.044

croissance est dans... Je viens de voir un titre sur l'une des stations

 

26:53.044 --> 26:57.048

de nouvelles que les 17 plus importantes représentent maintenant 50 % de

 

26:57.048 --> 27:00.585

la croissance des revenus. J'ai l'impression que nous n'arrêtons pas de dire si

 

27:00.585 --> 27:04.155

c'est FAANG, est-ce que c'est le 7 mai, maintenant nous parlons du top 17.

 

27:04.155 --> 27:08.159

Tout cela est fonction du fait que la croissance

 

27:08.159 --> 27:11.863

est bonne et qu'elle s'accélère partout dans l'ensemble.

 

27:11.863 --> 27:15.667

Le fait qu'il soit vraiment solide dans les poches n'a pas besoin d'être

 

27:15.667 --> 27:19.337

négatif. Je dis que ça n'a pas besoin d'être négatif parce que vous pouvez le

 

27:19.337 --> 27:22.340

comprendre historiquement. Nous pouvons voir quand ces poches ont connu une

 

27:22.340 --> 27:25.777

forte croissance et que tous les autres ont connu une croissance un peu plus

 

27:25.777 --> 27:28.947

faible, mais quand même en croissance, ce n'est pas un moteur pour l'ensemble

 

27:28.947 --> 27:31.616

du marché parce qu'il y a de la croissance.

 

27:31.616 --> 27:34.853

Si la croissance sous-tend la croissance durable des bénéfices, alors la

 

27:34.853 --> 27:38.823

croissance durable des bénéfices sous-tend toujours un marché hausse séculaire.

 

27:38.823 --> 27:41.226

C'est absolument fascinant.

 

27:41.226 --> 27:44.729

Vous avez mentionné le fait d'être dans le point idéal et comment cela

 

27:44.729 --> 27:48.733

fonctionne en fin de compte. En ce qui concerne la croissance et l'alpha

 

27:48.733 --> 27:52.837

et une sorte de discussion sur la sélection des actions ici, et pour s'assurer

 

27:52.837 --> 27:55.774

que vous allez spécifiquement dans des entreprises particulières pour battre

 

27:55.774 --> 27:58.710

les points de référence, etc., comment la croissance fonctionne-t-elle avec

 

27:58.710 --> 28:01.713

l'histoire alpha ? De quoi avez-vous besoin en termes de taux, puis de jeter un

 

28:01.713 --> 28:04.049

coup d'œil à l'histoire de la croissance ?

 

28:04.049 --> 28:06.718

Je ne suis pas certain qu'il y ait une différence en termes de leadership, de

 

28:06.718 --> 28:10.555

ce que nous voyons. Je pense qu'il y a un grand récit autour d'une corrélation

 

28:10.555 --> 28:14.092

à court terme entre les actions technologiques et les taux, ce qui signifie

 

28:14.092 --> 28:17.362

qu'au cours des 18 derniers mois, des actions technologiques plus faibles ou

 

28:17.362 --> 28:20.331

des actions technologiques sous-performantes ont été corrélées à des taux plus

 

28:20.331 --> 28:23.168

élevés. La question est de savoir quand vous regardez en arrière dans les

 

28:23.168 --> 28:25.670

données, est-ce que c'est persistant ? Ces corrélations à court terme, nous

 

28:25.670 --> 28:28.073

supposons que nous connaissons la réponse en ce qui concerne la façon dont

 

28:28.073 --> 28:30.642

elles vont se fermer ou le risque, mais encore une fois, nous n'avons pas

 

28:30.642 --> 28:33.344

besoin d'aller loin. Nous pouvons télécharger les données et nous pouvons dire,

 

28:33.344 --> 28:36.781

ok, si nous avons une prévoyance parfaite et si nous savons que les taux

 

28:36.781 --> 28:39.951

augmentent, mais la position de croissance est forte, comme je l'ai dit, d'un

 

28:39.951 --> 28:43.121

point de vue quartile, si vous dites, ok, nous avons soit une croissance

 

28:43.121 --> 28:46.324

supérieure à la moyenne, soit une croissance inférieure à la moyenne et ensuite

 

28:46.324 --> 28:49.494

j'ai une prévoyance parfaite et je sais que les taux augmentent ou baissent,

 

28:49.494 --> 28:52.797

vous voyez deux choses vraiment intéressantes dans l'histoire du secteur de la

 

28:52.797 --> 28:53.064

technologie.

 

28:53.064 --> 28:57.001

Tout d'abord, les taux plus élevés sont les deux verticaux meilleurs que

 

28:57.001 --> 29:00.972

les taux inférieurs, pas pires, de sorte que la corrélation à court

 

29:00.972 --> 29:03.842

terme n'a pas été persistante dans l'histoire.

 

29:03.842 --> 29:08.046

Ce qui est le plus intéressant, c'est que ce que vous voyez dans

 

29:08.046 --> 29:12.250

une perspective de croissance plus élevée et de taux plus bas, ce que

 

29:12.250 --> 29:16.821

vous attendez peut-être le meilleur rendement est le pire rendement.

 

29:16.821 --> 29:20.825

C'est bizarre. C'est presque comme ce dont nous parlons, les

 

29:20.825 --> 29:24.696

taux confirment la croissance plutôt que de la faire dérailler.

 

29:24.696 --> 29:28.733

Les taux correspondent en quelque sorte à la dynamique globale

 

29:28.733 --> 29:32.604

du cycle. Là où nous en sommes actuellement, les actions technologiques étant

 

29:32.604 --> 29:35.774

de solides producteurs, et par forte croissance, je veux dire une croissance

 

29:35.774 --> 29:38.977

des bénéfices supérieure à la moyenne lorsque vous regardez dans l'histoire, et

 

29:38.977 --> 29:41.913

si les taux de prévoyance parfaits augmentent, vous avez une surperformance

 

29:41.913 --> 29:45.650

moyenne, je crois, de 500 points de base sur une base continue, et ils

 

29:45.650 --> 29:48.987

surpassent environ 65 % du temps. C'est avant d'inclure l'évaluation, ce qui

 

29:48.987 --> 29:51.623

augmente les chances vers le milieu des années 80.

 

29:51.623 --> 29:55.326

C'est la différenciation de ce cycle, c'est-à-dire que les bénéfices sont très

 

29:55.326 --> 29:59.297

solides dans le secteur de la technologie, si forts que même si vous

 

29:59.297 --> 30:03.301

incluez la hausse, nous venons de constater que les actions sont toujours dans

 

30:03.301 --> 30:07.272

la moitié la moins chère de la distribution lorsque vous regardez les années

 

30:07.272 --> 30:08.006

60.

 

30:08.006 --> 30:11.876

Encore une fois, pour en revenir à ce genre de modèles linéaires monotoniques

 

30:11.876 --> 30:15.180

sur lesquels nous voulons toujours nous pencher, plus la valorisation relative

 

30:15.180 --> 30:18.449

des actions technologiques est chère, plus elles ont de chances de

 

30:18.449 --> 30:22.520

surperformer. Vous avez de très bons points de départ en matière de leadership,

 

30:22.520 --> 30:24.355

alors est-ce que cela change le leadership ?

 

30:24.355 --> 30:28.593

Ma réponse serait non, dans la mesure où les taux confirment la croissance

 

30:28.593 --> 30:30.795

que nous constatons déjà.

 

30:30.795 --> 30:34.732

Même si les taux sont plus élevés, surtout par rapport à notre point de départ

 

30:34.732 --> 30:37.635

en matière d'évaluation, je crois que le rapport risque-rendement en termes

 

30:37.635 --> 30:39.637

d'actions technologiques demeure positif.

 

30:39.637 --> 30:43.875

Ne craignez pas la randonnée tant qu'elle n'est pas trop grande.

 

30:43.875 --> 30:44.542

Elle confirme [diaphonie].

 

30:44.542 --> 30:45.443

Bien dit.

 

30:45.443 --> 30:47.278

Des données fascinantes que vous nous apportez.

 

30:47.278 --> 30:50.014

Denise Chisholm, merci de vous joindre à nous. Nous sommes toujours très

 

30:50.014 --> 30:52.217

heureux de pouvoir écouter vos idées.

 

30:52.217 --> 30:53.218

Ayez une bonne fin de journée.

 

30:53.218 --> 30:54.886

C'est toujours agréable d'être ici.

 

30:54.886 --> 30:58.890

Merci d'avoir regardé ou écouté le balado de Fidelity

 

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Et n'oubliez pas de suivre Fidelity Canada sur YouTube, LinkedIn et Instagram.

 

31:29.621 --> 31:32.490

Nous terminerons l'émission d'aujourd'hui par un bref avertissement.

 

31:32.490 --> 31:36.394

Les points de vue et opinions exprimés sur ce balado sont ceux des participants

 

31:36.394 --> 31:39.731

et ne reflètent pas nécessairement ceux de Fidelity Investments Canada ULC ou

 

31:39.731 --> 31:43.601

de ses sociétés affiliées. Ce balado est fourni à titre informatif seulement et

 

31:43.601 --> 31:46.571

ne doit pas être interprété comme un conseil en investissement, fiscal ou

 

31:46.571 --> 31:49.107

juridique. Il ne s'agit pas d'une offre de vente ou d'achat.

 

31:49.107 --> 31:53.044

Ou une approbation, une recommandation ou un parrainage d'une entité ou d'une

 

31:53.044 --> 31:56.614

valeur mobilière citée. Lisez le prospectus d'un fonds avant d'investir, les

 

31:56.614 --> 31:59.918

fonds ne sont pas garantis. Leurs valeurs changent fréquemment et le rendement

 

31:59.918 --> 32:01.819

passé peut ne pas être répété.

 

32:01.819 --> 32:05.657

Les frais, les dépenses et les commissions sont tous associés aux placements de fonds.

 

32:05.657 --> 32:07.959

Merci encore. Nous vous verrons la prochaine fois.