En avant : Denise Chisholm analyse les mouvements du marché en juin
Le scénario économique de juin se dévoile peu à peu. Dans cet épisode de la série En avant, Denise Chisholm, directrice en chef, Stratégie de marché quantitative chez Fidelity, analyse les tendances sectorielles, les dynamiques historiques et les corrélations de marché qui pourraient orienter les décisions de placement ce mois-ci. Découvrez ce qui fait vibrer les marchés et pourrait influencer votre portefeuille.
Transcription
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00:00:12,746 --> 00:00:15,515
Bonjour et bienvenue à L'Upside. Je suis Jordan Chevalier.
00:00:15,515 --> 00:00:18,518
Alors que les marchés mondiaux continuent de changer, quelle est la relation
00:00:18,518 --> 00:00:21,488
entre le cycle des bénéfices et l'évolution continue des taux ?
00:00:21,488 --> 00:00:24,024
Les taux plus élevés entraîneront-ils des perturbations dans des secteurs clés
00:00:24,024 --> 00:00:27,594
comme la technologie ? Denise Chisholm, directrice de la stratégie de marché
00:00:27,594 --> 00:00:30,797
quantitative de Fidelity, se joint à moi aujourd'hui pour partager son
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expertise ainsi que ses secteurs supérieurs et inférieurs.
00:00:33,366 --> 00:00:36,202
Bienvenue, Denise. C'est un plaisir de vous voir comme toujours.
00:00:36,202 --> 00:00:38,438
Hé, c'est formidable d'être de retour, Jordan. Je vous remercie.
00:00:38,438 --> 00:00:41,107
La première question que nous avons ici, Denise, j'aimerais commencer par les
00:00:41,107 --> 00:00:44,511
gains. Maintenant, malgré tout ce qui se passe à l'échelle mondiale, il y a des
00:00:44,511 --> 00:00:48,515
incertitudes. Le S&P 500 devrait enregistrer une solide croissance à deux
00:00:48,515 --> 00:00:51,818
chiffres cette année. Pouvez-vous informer l'auditoire de l'endroit exact où
00:00:51,818 --> 00:00:55,922
nous en sommes à cette étape du cycle de rémunération ?
00:00:55,922 --> 00:00:59,325
Il est historiquement rare que les chiffres augmentent au cours de l'année.
00:00:59,325 --> 00:01:01,795
Habituellement, ils commencent avec optimisme et redescendent tout au long de
00:01:01,795 --> 00:01:05,131
l'année. Ce n'est généralement pas prédictif de ce que fait le marché boursier,
00:01:05,131 --> 00:01:08,601
mais c'est la tendance historique. Je veux dire, ce qui est intéressant, c'est
00:01:08,601 --> 00:01:11,438
que vous avez vraiment constaté une forte inflexion sur laquelle de nombreux
00:01:11,438 --> 00:01:14,541
investisseurs sont prudents étant donné que les actions sont en forte hausse et
00:01:14,541 --> 00:01:17,610
que la croissance des bénéfices dans une perspective globale a été assez bonne
00:01:17,644 --> 00:01:21,181
au cours des deux dernières années, est-ce que c'est une sorte de fin ou est-ce
00:01:21,181 --> 00:01:24,751
une sorte de pic de bénéfice que nous avons vu pendant la bulle des données ?
00:01:24,751 --> 00:01:28,488
Ce qui est intéressant, c'est que beaucoup de choses se passaient sous la
00:01:28,488 --> 00:01:32,192
surface qui était couverte par un petit groupe d'entreprises, je veux dire de
00:01:32,192 --> 00:01:35,695
10 à 15 %, qui affichaient une très forte croissance des bénéfices.
00:01:35,695 --> 00:01:39,532
L'entreprise moyenne, en fait sur une base à la traîne, sans tenir compte de
00:01:39,532 --> 00:01:43,636
ces chiffres à terme, a atteint un sommet du point de vue des bénéfices en
00:01:43,636 --> 00:01:45,505
2018.
00:01:45,505 --> 00:01:49,642
Il s'agit de la période la plus longue pendant laquelle la
00:01:49,642 --> 00:01:53,780
société moyenne ou médiane du S&P 500 n'a pas connu de
00:01:53,780 --> 00:01:55,849
pic de profits antérieurs.
00:01:55,849 --> 00:01:58,518
Nous avons certainement constaté une contraction plus importante au cours de la
00:01:58,518 --> 00:02:01,087
crise financière et même de la crise des communications par points.
00:02:01,087 --> 00:02:03,123
Nous l'avons certainement vu pendant la COVID.
00:02:03,123 --> 00:02:06,926
Même après la résurgence des profits moyens pendant la COVID, nous n'avons
00:02:06,926 --> 00:02:09,729
toujours pas dépassé ce sommet de 2018.
00:02:09,729 --> 00:02:14,334
Il s'agit essentiellement de six années de gains stagnants.
00:02:14,334 --> 00:02:17,403
Ce qui est intéressant quand on regarde historiquement, il y a une corrélation
00:02:17,403 --> 00:02:21,141
positive, surtout depuis les années 80. Plus la durée de la contraction est
00:02:21,141 --> 00:02:25,111
longue, plus il est probable que la durée du rétablissement soit plus
00:02:25,111 --> 00:02:26,846
longue et plus élevée.
00:02:26,846 --> 00:02:30,483
À tel point que si vous regardez en arrière et dites, ok, eh bien, mettons de
00:02:30,483 --> 00:02:33,219
l'avant les gains là-dedans et disons que nous allons revenir aux sommets
00:02:33,219 --> 00:02:35,955
antérieurs cette année, une fois que vous serez enfin revenu aux pics
00:02:35,955 --> 00:02:38,691
précédents, combien de temps le cycle de rémunération a-t-il tendance à durer,
00:02:38,691 --> 00:02:41,327
il dure en moyenne quatre ans.
00:02:41,327 --> 00:02:44,597
C'est le calcul qui sous-tend le fait que je pense qu'il y a plus de jambes
00:02:44,597 --> 00:02:47,567
dans les selles pour ce qui est de la croissance des gains.
00:02:47,567 --> 00:02:51,371
Pour l'entreprise moyenne ou médiane, le cycle des bénéfices pourrait en fait
00:02:51,371 --> 00:02:55,775
se situer au début de quelque chose et non aux dernières.
00:02:55,775 --> 00:02:58,745
La question suivante est de savoir si nous sommes à un sommet, mais vous dites
00:02:58,745 --> 00:03:01,548
non seulement que nous ne sommes pas à un pic, nous pourrions nous retrouver
00:03:01,548 --> 00:03:03,816
dans une situation bien différente.
00:03:03,816 --> 00:03:07,787
C'est vrai, et c'est important en ce qui concerne les actions, parce que
00:03:07,787 --> 00:03:11,191
les marchés boursiers séculaires sont dictés par des cycles de bénéfices
00:03:11,191 --> 00:03:15,128
séculaires. La durée du recouvrement des gains est très importante et, à
00:03:15,128 --> 00:03:18,298
certains égards, beaucoup plus importante que la croissance au cours d'une
00:03:18,298 --> 00:03:20,967
année donnée. Si vous dites, eh bien, vous savez, la croissance de la
00:03:20,967 --> 00:03:22,769
rémunération, Denise, concentrons-nous sur, est-ce que ça va être 15, est-ce que
00:03:22,769 --> 00:03:25,838
ça va être 20 ? Rétrospectivement, lorsque vous regardez les cycles longs, ce
00:03:25,838 --> 00:03:29,542
qui importe le plus, c'est combien de temps ils durent avant qu'ils ne se
00:03:29,542 --> 00:03:31,978
contractent. Est-ce que ça dure encore deux ans ? Est-ce que ça dure encore
00:03:32,011 --> 00:03:35,448
cinq ans ? Cela durera encore 10 ans ? Cette durée signifie que plus le milieu
00:03:35,448 --> 00:03:39,586
du cycle est long, plus il est éloigné, plus il est probable que les
00:03:39,586 --> 00:03:43,423
actions sont peut-être chères maintenant, mais en fait moins chères que vous ne
00:03:43,423 --> 00:03:45,959
le pensiez lorsque nous regardons dans l'histoire.
00:03:45,959 --> 00:03:49,195
Cet ensemble de données montre qu'il pourrait s'agir en fait d'un cycle
00:03:49,195 --> 00:03:51,764
beaucoup plus long que vous ne le pensez.
00:03:51,764 --> 00:03:54,734
C'est une bonne nouvelle pour les investisseurs, si je comprends bien.
00:03:54,734 --> 00:03:57,904
Incroyable. Concentrons-nous maintenant sur l'histoire des taux un peu plus en
00:03:57,904 --> 00:04:02,108
profondeur. Voyez-vous ces taux plus élevés et ces coûts d'emprunt qui sont en
00:04:02,108 --> 00:04:05,478
quelque sorte attendus aux États-Unis plus tard cette année, est-ce qu'ils
00:04:05,478 --> 00:04:09,182
pourraient ralentir ou même tuer ce milieu de cycle dont nous parlons
00:04:09,182 --> 00:04:10,883
aujourd'hui ?
00:04:10,883 --> 00:04:13,586
C'est ce qu'on nous a enseigné dans Econ101. Si les coûts d'emprunt augmentent,
00:04:13,586 --> 00:04:16,856
vous coûtez plus d'argent aux entreprises américaines et elles sont beaucoup
00:04:16,856 --> 00:04:20,260
moins susceptibles d'embaucher. Ce qui est intéressant à propos des données
00:04:20,260 --> 00:04:23,863
historiques que je fais, c'est de voir à quelle fréquence ces données étant
00:04:23,863 --> 00:04:25,965
égales par ailleurs aboutira à la même réponse.
00:04:25,965 --> 00:04:29,902
Si vous examinez le temps, vous seriez intéressé de savoir que si vous êtes
00:04:29,902 --> 00:04:33,573
un investisseur sur les marchés actions, qu'est-ce que vous préférez que la Fed
00:04:33,573 --> 00:04:36,209
augmente ou que la Fed baisse ses taux ?
00:04:36,209 --> 00:04:38,845
La plupart des gens choisissent de réduire les taux de la Fed.
00:04:38,845 --> 00:04:42,181
Depuis 1950, sur une base continue d'un an, c'est en fait la Fed qui a
00:04:42,181 --> 00:04:44,550
augmenté. Maintenant, ce sont les marges dénudées, donc vous pouvez
00:04:44,550 --> 00:04:47,287
certainement dire, eh bien, en fait, dans tous les cycles sur n'importe quelle
00:04:47,287 --> 00:04:50,290
période d'un an, ce n'est pas la Fed qui compte, ce sont probablement les
00:04:50,290 --> 00:04:53,693
bénéfices qui comptent. Mais si vous deviez en choisir un, ce serait la
00:04:53,693 --> 00:04:56,796
randonnée pédestre, ce qui vous montre ce que beaucoup de données vous
00:04:56,796 --> 00:05:00,233
montrent. Si la Fed augmente parce que la croissance est plus élevée, le marché
00:05:00,233 --> 00:05:02,535
boursier n'a toujours eu aucun problème avec elle.
00:05:02,535 --> 00:05:05,238
Le rythme des progrès est également important, à quel point ils augmentent,
00:05:05,238 --> 00:05:08,474
combien les taux d'intérêt augmentent. 2022 est certainement l'exception qui
00:05:08,474 --> 00:05:12,245
prouve la règle. Lorsque vous voyez quelque chose comme ça, cela a tendance à
00:05:12,245 --> 00:05:15,948
être mauvais pour les marchés. Du point de vue des probabilités, le point idéal
00:05:15,948 --> 00:05:19,952
est lorsque la Fed augmente ses taux au cours d'une année donnée d'environ 25 à
00:05:19,952 --> 00:05:21,788
100 points de base, disons-le.
00:05:21,788 --> 00:05:25,425
Ce sont vos chances plus élevées par rapport à ce que fait la Fed et ce que
00:05:25,425 --> 00:05:28,494
font les taux d'intérêt. Ce qui est encore plus intéressant, c'est que
00:05:28,494 --> 00:05:31,531
lorsqu'on regarde les chocs pétroliers historiquement, il n'y a pas de
00:05:31,531 --> 00:05:34,033
perspective claire selon laquelle ils se répercutent sur l'inflation
00:05:34,033 --> 00:05:37,937
sous-jacente. Si ce n'est pas le cas, et si l'inflation n'est pas un
00:05:37,937 --> 00:05:41,841
problème du point de vue de la poussée des coûts, comme nous l'avons vu en
00:05:41,841 --> 00:05:45,712
2022, et la dynamique sous-jacente de cette hausse des taux est le fait que la
00:05:45,712 --> 00:05:48,848
croissance est meilleure. Les commandes de biens durables figurent en fait dans
00:05:48,848 --> 00:05:51,384
leur premier quartile de l'histoire depuis les années 1990.
00:05:51,384 --> 00:05:54,020
Nous constatons que les chiffres sur les gains augmentent. Si c'est à cause de
00:05:54,020 --> 00:05:57,156
la croissance et que les emplois finissent par arriver, si c'est à cause de la
00:05:57,156 --> 00:06:00,093
croissance, c'est en fait une bonne chose pour le marché et non une mauvaise
00:06:00,093 --> 00:06:03,863
chose. C'est une bonne chose pour la croissance parce que le plus souvent, ce
00:06:03,863 --> 00:06:07,867
qui ne veut pas dire à chaque fois, ces taux plus élevés sont en fait
00:06:07,867 --> 00:06:11,304
le reflet de la croissance, pas habituellement ce que vous avez souligné au
00:06:11,304 --> 00:06:13,172
début, un effet dissuasif sur elle.
00:06:13,172 --> 00:06:16,776
Denise, c'est très intéressant. Merci beaucoup d'avoir partagé ce point de vue.
00:06:16,776 --> 00:06:20,947
La question suivante : qu'est-ce que tout cela signifie pour la technologie ?
00:06:20,947 --> 00:06:23,383
Les investissements dans l'infrastructure de l'IA continuent de stimuler la
00:06:23,383 --> 00:06:26,319
croissance du secteur technologique, mais nous avons vu une certaine période de
00:06:26,319 --> 00:06:29,389
vente se poursuivre cette semaine. Question qui arrive ici, que pensez-vous de
00:06:29,389 --> 00:06:34,026
la façon dont tout cela affecte le secteur de la technologie aux États-Unis ?
00:06:34,026 --> 00:06:37,330
On croit généralement que le secteur de la technologie est sensible aux taux
00:06:37,330 --> 00:06:40,600
d'intérêt. Certes, maintenant qu'ils empruntent davantage, vous pourriez faire
00:06:40,600 --> 00:06:42,969
valoir que cela pourrait être différent.
00:06:42,969 --> 00:06:45,538
Même si l'on regarde tous les flux de trésorerie disponibles qu'ils ont
00:06:45,538 --> 00:06:47,840
générés, ils génèrent toujours plus de flux de trésorerie disponibles que
00:06:47,840 --> 00:06:50,309
l'ensemble du secteur n'en dépense pour les dépenses d'investissement.
00:06:50,309 --> 00:06:53,112
Oui, il y a des entreprises individuelles pour lesquelles vous voyez que c'est
00:06:53,112 --> 00:06:55,748
différent, mais pour l'ensemble du secteur, vous ne voyez tout simplement pas
00:06:55,748 --> 00:06:57,450
cette tendance à la dépense.
00:06:57,450 --> 00:07:01,154
Ce qui est intéressant... J'ai reçu un graphique qui m'a été transmis par 15 à
00:07:01,154 --> 00:07:04,290
20 gestionnaires de portefeuille, je crois, qui montre cette corrélation à très
00:07:04,290 --> 00:07:07,660
court terme entre les taux d'intérêt inversés et le secteur de la technologie
00:07:07,660 --> 00:07:09,996
et vous avez cet écart énorme.
00:07:09,996 --> 00:07:13,232
Avant la vente au cours des deux derniers jours, vous avez constaté que les
00:07:13,232 --> 00:07:15,768
actions technologiques étaient à la hausse et que les taux d'intérêt
00:07:15,768 --> 00:07:18,638
augmentaient également. C'était très différent de toute corrélation que nous
00:07:18,638 --> 00:07:22,375
avons vécue dans le passé, appelons-le de 16 à 18 mois.
00:07:22,375 --> 00:07:25,144
Ce qui est intéressant pour les graphiques comme celui-ci, c'est que vous
00:07:25,144 --> 00:07:28,614
supposez que lorsque vous les voyez, votre œil, il faut se rapprocher de ce qui
00:07:28,614 --> 00:07:30,783
pourrait être quelque chose comme une correction agressive.
00:07:30,783 --> 00:07:33,986
Mais nous n'avons pas besoin de deviner, nous pouvons regarder les données et
00:07:33,986 --> 00:07:37,156
nous pouvons dire à quelle fréquence ces corrélations à court terme n'ont pas
00:07:37,156 --> 00:07:40,593
d'impact réel et ne finissent pas par être collées dans une corrélation à long
00:07:40,593 --> 00:07:43,763
terme, ou les écarts se referment d'une manière différente que vous pensez, ou
00:07:43,763 --> 00:07:46,799
s'il y a eu des variables confondues, tout est statistique parlant.
00:07:46,799 --> 00:07:49,802
Quoi qu'il en soit, lorsque vous regardez dans l'histoire des années 1990 et
00:07:49,802 --> 00:07:52,839
que vous dites, eh bien, la technologie a une bonne croissance maintenant, nous
00:07:52,839 --> 00:07:55,942
le savons, et supposons simplement que nous savons ce qu'il adviendra des taux.
00:07:55,942 --> 00:07:58,344
Les taux seront plus élevés ou les taux seront plus bas.
00:07:58,344 --> 00:08:00,480
Comment se porte le secteur de la technologie ? Nous avons maintenant une bonne
00:08:00,480 --> 00:08:03,382
croissance, des taux plus élevés. Il surpasse généralement d'environ 500 points
00:08:03,382 --> 00:08:06,586
de base en moyenne avec une cote de 61 %.
00:08:06,586 --> 00:08:10,389
Ce qui est intéressant en ce qui concerne les verticales des données, c'est que
00:08:10,389 --> 00:08:13,593
les taux plus élevés sont meilleurs que les taux inférieurs.
00:08:13,593 --> 00:08:17,797
En fait, la pire position quand on regarde les actions technologiques sur une
00:08:17,797 --> 00:08:21,968
année continue est en fait une bonne croissance avec des taux qui baissent,
00:08:21,968 --> 00:08:26,172
ce qui est exactement le contraire, je crois, ce à quoi de nombreux
00:08:26,172 --> 00:08:29,542
investisseurs s'attendraient. Ce qui est intéressant, c'est presque que les
00:08:29,542 --> 00:08:32,812
taux... revenons à la première question qu'on vous pose, ou à la deuxième
00:08:32,812 --> 00:08:36,916
question... confirmer le cycle plutôt que de le dissuader ou
00:08:36,916 --> 00:08:39,719
de se retrouver dans le coût d'emprunt.
00:08:39,719 --> 00:08:42,889
La dernière chose que je dirai, surtout avec le recul selon lequel les
00:08:42,889 --> 00:08:45,558
bénéfices sont toujours à venir, c'est que vous voyez les actions
00:08:45,558 --> 00:08:48,227
technologiques faire quelque chose qu'elles n'ont certainement pas fait dans la
00:08:48,227 --> 00:08:51,397
bulle, elles se situent dans la moitié inférieure de leur distribution sur les
00:08:51,397 --> 00:08:54,767
P/E à terme relatifs. Donc, je dirais qu'ils sont statistiquement bon marché,
00:08:54,767 --> 00:08:57,069
dans la moitié inférieure de la distribution.
00:08:57,069 --> 00:09:01,173
Cela ajoute 500 points de base d'alpha d'environ 500 points de base
00:09:01,173 --> 00:09:05,278
supplémentaires et augmente vos chances de 60 % de chances de surperformance en
00:09:05,278 --> 00:09:08,781
tant que leader technologique à près de 80.
00:09:08,781 --> 00:09:12,852
Écoutez, 80 %, ce n'est pas 100, il n'y a aucune garantie à investir, mais
00:09:12,852 --> 00:09:16,622
je dirais, d'après les données, que les taux d'intérêt plus élevés n'ont pas
00:09:16,622 --> 00:09:19,525
besoin d'être un frein aux actions technologiques lorsque vous regardez
00:09:19,525 --> 00:09:20,192
l'histoire.
00:09:20,192 --> 00:09:23,162
Denise, c'est très intéressant. Je pense qu'un excellent endroit pour terminer
00:09:23,162 --> 00:09:26,532
ici, comme toujours, ce sont les secteurs supérieurs et inférieurs.
00:09:26,532 --> 00:09:29,602
Je suppose que si nous commençons par le secteur supérieur, nous pourrions
00:09:29,602 --> 00:09:33,105
rester avec la technologie, mais pour vous, je ne veux pas vous garder.
00:09:33,105 --> 00:09:36,175
Donc, les secteurs supérieurs et ensuite nous irons au bas.
00:09:36,175 --> 00:09:39,111
C'est intéressant. Chaque fois que je dis qu'il y a peut-être quelque chose de
00:09:39,111 --> 00:09:42,181
mieux à acheter pour la technologie, cela me donne une vente, ce qui augmente
00:09:42,181 --> 00:09:46,118
la valorisation. Je dirai numéro un et deux, la technologie et
00:09:46,118 --> 00:09:48,321
les industries. Les industriels sont vraiment intrigants.
00:09:48,321 --> 00:09:51,891
Tout comme cette contraction des gains moyens, l'économie manufacturière a
00:09:51,891 --> 00:09:55,828
également stagné pendant près de trois ans et commence maintenant à
00:09:55,828 --> 00:09:59,498
se redresser. C'est le lien le plus étroit avec le secteur industriel.
00:09:59,498 --> 00:10:03,636
Ce sera une tournure parce que je n'ai jamais dit cette troisième question
00:10:03,636 --> 00:10:06,472
auparavant, certaines parties du secteur des matériaux me semblent
00:10:06,472 --> 00:10:09,976
intéressantes pour la première fois depuis très longtemps, l'acier et le
00:10:09,976 --> 00:10:14,113
cuivre. Je dis cela parce qu'ils ont le contraire d'un cycle de dépenses
00:10:14,113 --> 00:10:16,882
d'immobilisations. Ils commencent à réduire leurs dépenses d'immobilisations à
00:10:16,882 --> 00:10:20,019
des marges minimales ou à un creux de rentabilité.
00:10:20,019 --> 00:10:23,589
Il est très probable qu'avec cette combinaison, ils généreront plus de flux de
00:10:23,589 --> 00:10:26,626
trésorerie disponibles à l'avenir, une meilleure rentabilité à l'avenir et que
00:10:26,626 --> 00:10:28,794
cela améliore le rapport risque-rendement.
00:10:28,794 --> 00:10:31,497
Les trois premiers sont donc la technologie, les industries et certaines
00:10:31,497 --> 00:10:33,532
parties du secteur des matériaux.
00:10:33,532 --> 00:10:36,102
Le troisième point est toujours l'énergie. Nous en avons déjà parlé.
00:10:36,102 --> 00:10:38,437
Je crois toujours que le rapport risque-récompense est négatif.
00:10:38,437 --> 00:10:40,573
Je vais quand même m'en prendre aux secteurs défensifs comme les services
00:10:40,573 --> 00:10:42,808
publics et les produits de consommation de base. Je crois que le rapport
00:10:42,808 --> 00:10:44,543
risque-récompense est toujours négatif à cet égard également.
00:10:44,543 --> 00:10:48,047
Denise, comme toujours, merci beaucoup d'avoir partagé vos idées avec nous
00:10:48,047 --> 00:10:49,348
aujourd'hui.
00:10:49,348 --> 00:10:50,016
C'est un plaisir d'être ici.
00:10:50,016 --> 00:10:52,318
Ok, on se verra la prochaine fois. Merci encore.
00:10:52,318 --> 00:10:55,287
Des webcasts Upside sont diffusés tous les jours, alors gardez un œil sur votre
00:10:55,287 --> 00:10:57,723
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00:11:08,401 --> 00:11:12,672
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00:11:12,672 --> 00:11:15,307
Merci encore d'avoir regardé. J'espère que vous vous joindrez à nous la
00:11:15,307 --> 00:11:16,275
prochaine fois dans L'Upside.
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00:12:03,022 --> 00:12:05,658
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00:12:05,658 --> 00:12:08,060
Nous allons conclure aujourd’hui par une
petite mise en garde.
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Les opinions exprimées dans ce podcast
sont celles des participants et ne
00:12:12,031 --> 00:12:15,334
reflètent pas nécessairement celles de
Fidelity Investments Canada ULC ou de ses
00:12:15,334 --> 00:12:16,969
affiliés.
00:12:16,969 --> 00:12:19,939
Ce podcast est à titre informatif
uniquement et ne doit pas être interprété
00:12:19,939 --> 00:12:22,908
comme un conseil en investissement,
fiscal ou juridique.
00:12:22,908 --> 00:12:26,245
Il ne s’agit pas d’une offre de vente ou
d’achat, ni d’un approbation,
00:12:26,245 --> 00:12:29,248
recommandation ou parrainage d’une entité
ou d’un titre cité.
00:12:29,248 --> 00:12:31,217
Lisez un prospectus de fonds avant
d’investir.
00:12:31,217 --> 00:12:32,918
Les fonds ne sont pas garantis.
00:12:32,918 --> 00:12:35,221
Leurs valeurs changent fréquemment et les
performances passées ne peuvent pas se
00:12:35,221 --> 00:12:36,388
répéter.
00:12:36,388 --> 00:12:39,191
Les frais, dépenses et commissions sont
tous associés aux investissements dans
00:12:39,191 --> 00:12:40,626
les fonds.
00:12:40,626 --> 00:12:42,828
Merci d’avoir suivi ça. On se revoit la
prochaine fois.
