DialoguesFidelity : Les occasions prometteuses sur le marché obligataire canadien

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[00:00:07.040]

Bonjour, et bienvenue. Joyeux vendredi.

 

[00:00:08.775]

Bienvenue à DialoguesFidelity.

 

[00:00:10.510]

Je suis Pamela Ritchie. Le Canada et les États-Unis racontent actuellement des

 

[00:00:13.847]

histoires très différentes en matière de taux d'intérêt et cette divergence

 

[00:00:16.750]

façonne la façon dont les investisseurs y pensent, les titres à revenu fixe en

 

[00:00:20.453]

général. Avec les risques d'inflation persistants et le ralentissement de la

 

[00:00:24.057]

croissance au Canada, la question est de savoir s'il s'agit d'un moment plus

 

[00:00:27.660]

attrayant pour ajouter de la durée au Canada.

 

[00:00:30.663]

Notre prochain invité dit que même si les finances provinciales sont moins

 

[00:00:33.666]

valables, les évaluations semblent toujours convaincantes par rapport à la

 

[00:00:36.169]

dette des entreprises, avec des gagnants et des perdants évidents qui sont

 

[00:00:39.172]

apparus. Les attentes canadiennes en matière de hausse des taux sont-elles

 

[00:00:43.143]

mal évaluées ? Que faisons-nous de l'inflation ?

 

[00:00:45.578]

La durée est-elle enfin payante ?

 

[00:00:48.214]

Où se situent les risques réels alors que la croissance se ralentit

 

[00:00:52.352]

au Canada ? Sri Ttella se joint à nous maintenant pour discuter de tout cela

 

[00:00:56.489]

et plus encore. Il est gestionnaire de portefeuille du Fonds canadien

 

[00:00:59.092]

d'obligations à court terme et du Fonds d'obligations de sociétés du Canada.

 

[00:01:02.328]

Je vous souhaite la bienvenue, Sri. Joyeux vendredi. Comment êtes-vous ?

 

[00:01:05.465]

Joyeux vendredi. Bien, merci. C'est un plaisir de vous voir.

 

[00:01:07.700]

C'est un plaisir de vous avoir ici. Nous inviterons tous ceux qui se joignent à

 

[00:01:10.503]

vous aujourd'hui à envoyer des questions au cours de la prochaine demi-heure

 

[00:01:13.339]

environ. Passons directement à la discussion sur la question de savoir s'il

 

[00:01:17.577]

y a ou non une sorte d'inflation stationnaire, qui a parfois un

 

[00:01:21.714]

mot différent, mais en tout cas, inflation collante et faible croissance.

 

[00:01:27.387]

C'est là que nous en sommes. Est-ce que c'est en quelque sorte là que nous

 

[00:01:30.256]

devrions simplement nous regarder dans le miroir et dire que c'est ce que nous

 

[00:01:32.725]

voulons en ce moment ?

 

[00:01:35.862]

Je pense que c'est une bonne façon de le caractériser.

 

[00:01:38.498]

C'est un problème auquel les banques centrales ont été confrontées au

 

[00:01:42.669]

cours des derniers mois, cette poussée entre le ralentissement de la

 

[00:01:46.840]

croissance par rapport à un rythme assez rapide au cours des

 

[00:01:51.010]

deux dernières années et l'inflation qui ne baisse vraiment pas aussi

 

[00:01:55.181]

rapidement qu'elles l'auraient souhaité.

 

[00:01:57.350]

En plus de cela, vous ajoutez à cela le récent conflit au Moyen-Orient qui,

 

[00:02:01.521]

de toute évidence, a fait grimper les prix du pétrole et ajoute en quelque

 

[00:02:05.658]

sorte à l'histoire de l'inflation.

 

[00:02:08.394]

La croissance plus faible et plus lente était en quelque sorte le

 

[00:02:12.665]

récit, mais ensuite les droits de douane adoptés et maintenant le choc

 

[00:02:16.903]

des prix du pétrole sont deux choses qui équilibrent à nouveau le

 

[00:02:21.174]

récit.

 

[00:02:21.875]

Bien sûr.

 

[00:02:23.743]

Pourquoi ne pas simplement aborder le type de risque que vous appelleriez

 

[00:02:26.846]

l'escalade de la guerre en ce moment ?

 

[00:02:29.716]

La plupart des gens ont lu tous ces manchettes, c'est un cessez-le-feu fragile

 

[00:02:33.219]

pour le moment. Est-ce que nous appelons cela un risque de queue à ce stade ?

 

[00:02:36.723]

Pouvez-vous déjà le voir clairement ? Comment l'évalueriez-vous ?

 

[00:02:42.395]

Il est assez difficile de compromettre les perspectives parce que, évidemment,

 

[00:02:46.466]

il y a beaucoup de parties volatiles impliquées et que quelqu'un

 

[00:02:50.537]

pense est aussi bon que le mien.

 

[00:02:54.107]

Je pense que le scénario de base, et vous commencez à

 

[00:02:58.378]

voir ce genre d'emprise sur les marchés, est qu'il peut y

 

[00:03:02.649]

avoir des pressions et des inquiétudes continues, mais le scénario de

 

[00:03:06.920]

base est que toutes les parties veulent en quelque sorte trouver

 

[00:03:11.157]

une solution.

 

[00:03:13.226]

Bien que vous ayez eu ce choc initial sur les marchés, je pense que nous

 

[00:03:17.430]

avons en quelque sorte reévalué une grande partie des risques qui existent.

 

[00:03:21.434]

À ce stade, je pense qu'une escalade majeure et un choc

 

[00:03:25.638]

supplémentaire des prix et ainsi de suite constituent probablement davantage un

 

[00:03:29.809]

risque de queue, mais je dois admettre que c'est une faible

 

[00:03:33.980]

conviction, je pense, de la part de nombreuses personnes.

 

[00:03:40.119]

Juste pour ajouter une autre question à cela, la discussion sur la

 

[00:03:44.290]

nécessité de financer une guerre à plus long terme qui coûte cher

 

[00:03:48.494]

et qui a des répercussions sur l'économie américaine.

 

[00:03:51.331]

Nous allons parler surtout du Canada ici, mais je suis juste curieux de savoir

 

[00:03:55.201]

ce que ce genre de production de financement fait à l'évolution globale de

 

[00:03:58.771]

l'inflation et du risque à plus long terme là-bas.

 

[00:04:03.910]

Je pense que le plus important, c'est que c'était une préoccupation même avant

 

[00:04:07.714]

le Moyen-Orient, le montant de financement dont les États-Unis allaient avoir

 

[00:04:10.917]

besoin, les déficits qu'ils courent, et vous avez vu cela se refléter en

 

[00:04:14.721]

quelque sorte dans les rendements obligataires.

 

[00:04:17.123]

Si vous regardez le terme prime dont le prix est maintenant sur le marché,

 

[00:04:21.227]

il est beaucoup plus élevé, et je suppose que vous pourriez dire qu'il

 

[00:04:25.064]

n'existait même pas il y a quelques années.

 

[00:04:28.434]

Nous commençons à le voir. Fait intéressant, quelqu'un m'a montré un graphique

 

[00:04:31.170]

ce matin. Si vous regardez en quelque sorte le taux à la nuit aux États-Unis

 

[00:04:35.108]

par rapport au rendement à 10 ans, vous avez constaté un découplage au cours

 

[00:04:38.778]

des derniers mois en raison de cette augmentation de la prime à terme, de sorte

 

[00:04:42.715]

que les rendements à 10 ans sont plus élevés qu'ils ne l'ont été par le

 

[00:04:46.686]

passé par rapport au taux à la nuit.

 

[00:04:49.689]

Vous voyez une courbe de rendement plus forte.

 

[00:04:53.026]

Je pense que c'est quelque chose qui est la première préoccupation des

 

[00:04:56.896]

investisseurs et c'est une autre raison pour laquelle les taux, même s'ils vont

 

[00:05:01.067]

augmenter et baisser, sont susceptibles de rester à un niveau plus élevé qu'ils

 

[00:05:05.271]

ne le seraient autrement pendant une période prolongée.

 

[00:05:08.241]

Informez-vous au Canada et discutez de l'apparence des marchés des titres à

 

[00:05:12.178]

revenu fixe pour le Canada, de l'histoire générale du gouvernement, qui peut

 

[00:05:16.149]

être les provinces ainsi que la situation du gouvernement fédéral et le

 

[00:05:20.086]

marché des entreprises. Selon vous, qu'est-ce qui est

 

[00:05:24.123]

comparativement différent et intéressant dans les marchés canadiens ?

 

[00:05:28.394]

Y a-t-il une sorte de perspective plus stable dans l'ensemble ?

 

[00:05:32.398]

Je suppose que, de la façon dont je qualifierais le Canada, nous devons nous

 

[00:05:36.302]

rappeler que la Banque du Canada a été beaucoup plus agressive dans la

 

[00:05:39.906]

réduction des taux que la Réserve fédérale pour des raisons qui ont été

 

[00:05:43.543]

attribuées à l'économie nationale canadienne et à des signes de faiblesse.

 

[00:05:48.181]

Je pense que la Banque du Canada, à ce stade, est probablement

 

[00:05:52.352]

très heureuse de savoir où elle se trouve.

 

[00:05:56.022]

Cela étant dit, lorsque vous regardez la toile de fond, nous sommes partis

 

[00:06:00.093]

de... les États-Unis avaient envisagé de réduire les prix dans le cadre de

 

[00:06:04.030]

certaines réductions avant le conflit au Moyen-Orient, alors que le Canada

 

[00:06:07.333]

avait déjà été plus agressif, et on s'attendait à ce que les taux soient

 

[00:06:11.537]

en quelque sorte suspendus, peut-être une autre réduction dans l'esprit de

 

[00:06:14.841]

certains. Maintenant, lorsque vous entrez dans cette période de compensation

 

[00:06:19.011]

et de cette période inflationniste, ce que nous voyons maintenant, c'est que

 

[00:06:23.249]

les États-Unis sont passés d'une réduction des prix à une suspension probable

 

[00:06:27.487]

dans un proche avenir compte tenu des nouvelles préoccupations concernant

 

[00:06:31.023]

l'inflation, alors qu'au Canada, nous sommes passés d'une réduction peut-être

 

[00:06:34.527]

partielle à maintenant... nous avons été aussi extrêmes que les prix lors de

 

[00:06:37.630]

quatre hausses de taux au cours de l'année suivante, et maintenant nous en

 

[00:06:40.266]

sommes à environ deux hausses de taux.

 

[00:06:43.169]

De toute évidence, étant donné que le Canada a été beaucoup

 

[00:06:47.206]

plus agressif sur la voie de la baisse, les risques ont

 

[00:06:51.244]

pu fausser l'inflation et il faudrait peut-être augmenter les taux.

 

[00:06:55.782]

Toutefois, à mon avis personnel, il est probable que la Banque du

 

[00:06:59.819]

Canada soit suspendue dans un avenir prévisible.

 

[00:07:02.321]

Si vous pensez que la croissance ralentit un peu, et que le verdict

 

[00:07:06.459]

est toujours rendu quant à savoir si le choc des prix du pétrole

 

[00:07:10.563]

et les risques d'inflation persisteront, je ne pense pas que la Banque du

 

[00:07:14.667]

Canada agira tant qu'elle n'aura pas plus de clarté sur ce front.

 

[00:07:20.339]

Donner un aperçu de ce vers quoi nous devons nous tourner sur le front

 

[00:07:23.810]

commercial. Nous pensons qu'une grande partie de ce qui a été imposé sur les

 

[00:07:27.079]

marchés est une partie des risques tarifaires, du moins ceux que nous pouvons

 

[00:07:30.216]

voir. Maintenant, le prix du choc pétrolier est également pris

 

[00:07:34.220]

en compte. Ce qui est à venir, ce sont d'autres pourparlers commerciaux,

 

[00:07:38.291]

l'AEUMC ou l'ACEUM, très peu de clarté à ce sujet pour probablement

 

[00:07:42.261]

la Banque du Canada et pour tout le monde, mais ils savent

 

[00:07:46.232]

que ça arrive. Je suppose que la question que je vous pose,

 

[00:07:50.236]

même s'ils seront probablement en attente selon vous, ou ils pourraient être en

 

[00:07:54.073]

attente, est-ce qu'ils bougeraient avant que cela ne soit fixé, que ces

 

[00:07:57.577]

négociations commerciales aient lieu ?

 

[00:07:59.545]

À quoi voudraient-ils réagir s'ils en avaient besoin sur ce front ?

 

[00:08:06.018]

À mon avis, il s'agit là d'une contribution parmi toutes les autres choses qui

 

[00:08:09.755]

se passent actuellement. Je crois que le facteur déterminant est que

 

[00:08:13.759]

l'impact sur la croissance est l'endroit où nous entrerons en

 

[00:08:17.830]

jeu. Vous ne savez pas quel en est le résultat, mais l'incertitude à

 

[00:08:22.034]

elle seule est probablement l'un des facteurs qui ont maintenu la croissance un

 

[00:08:26.205]

peu plus déprimée qu'elle ne pourrait l'être autrement parce que les

 

[00:08:29.742]

entreprises hésitent à investir jusqu'à ce qu'elles aient plus de clarté.

 

[00:08:34.614]

Les consommateurs, même, vous savez, en termes de dépenses, etc., toutes ces

 

[00:08:38.017]

choses entrent en jeu.

 

[00:08:39.919]

Ce que je peux dire au sujet de l'entente, au milieu de cette

 

[00:08:43.990]

année, c'est qu'on s'attend à ce qu'ils soient censés en quelque sorte être

 

[00:08:48.094]

renouvelés.

 

[00:08:49.862]

Nos analystes sont d'avis, et je crois de façon générale le mien, que

 

[00:08:53.833]

cela prendra plus de temps que cela.

 

[00:08:55.968]

Ils ne parviendront pas à un accord tout de suite, donc il y aura beaucoup

 

[00:08:59.939]

de volatilité et de négociations.

 

[00:09:02.308]

Comme nous le savons, les États-Unis aiment négocier dans les médias et dans la

 

[00:09:06.178]

presse, de sorte qu'il y aura beaucoup de manchettes et de volatilité à ce

 

[00:09:10.049]

sujet.

 

[00:09:11.050]

Je pense qu'en fin de compte, les incitatifs pour le Canada, les

 

[00:09:15.288]

États-Unis et le Mexique sont de parvenir à une sorte d'accord parce

 

[00:09:19.492]

qu'il y a beaucoup en jeu pour toutes les économies.

 

[00:09:23.729]

Je crois que ce genre de pressions inflationnistes que nous

 

[00:09:27.800]

pouvons voir donne au Canada et au Mexique un peu

 

[00:09:31.871]

plus d'effet de levier sur les États-Unis parce que les

 

[00:09:35.942]

États-Unis ne voudront pas perturber leurs relations commerciales dans une

 

[00:09:40.012]

période où vous avez d'autres préoccupations importantes à cause de

 

[00:09:44.083]

l'inflation et ainsi de suite.

 

[00:09:46.052]

S'ils devaient déchirer des ententes et ajouter des droits de

 

[00:09:50.256]

douane, c'est une autre chose inflationniste qui entre en jeu.

 

[00:09:54.460]

Je pense que cela aide, sur la marge, à parvenir

 

[00:09:58.698]

à un accord, mais il y a évidemment quelques questions

 

[00:10:02.902]

épineuses qui doivent être réglées.

 

[00:10:05.204]

Je pense que ça va se dérouler sur un horizon beaucoup plus long.

 

[00:10:09.775]

Entre-temps, cette incertitude sera un facteur à garder à l'esprit pour

 

[00:10:13.713]

ce qui est de l'incidence qu'elle aura sur l'économie.

 

[00:10:17.183]

Oui, et une incertitude à plus long terme, peut-être, avec laquelle il

 

[00:10:21.354]

faut faire preuve de beaucoup de patience pour les marchés et ceux

 

[00:10:25.524]

qui essaient de s'y plonger.

 

[00:10:28.160]

Parlons des provinces. La plupart d'entre eux ont eu leur budget, leurs saisons

 

[00:10:32.064]

budgétaires, je crois qu'ils ont tous maintenant.

 

[00:10:34.467]

Beaucoup de déficits à tous les niveaux.

 

[00:10:37.069]

Il ne semble pas vraiment que des progrès

 

[00:10:41.407]

énormes aient été accomplis dans ce domaine particulier.

 

[00:10:45.244]

Est-ce que cela change la façon dont vous les voyez comme des

 

[00:10:49.482]

placements, des obligations provinciales ?

 

[00:10:52.752]

Je crois qu'il est important de le souligner, parce

 

[00:10:56.989]

que la tendance a été clairement négative pour la

 

[00:11:01.193]

majorité des provinces en ce qui concerne l'augmentation des

 

[00:11:05.431]

emprunts, l'augmentation des déficits et les ratios de la

 

[00:11:09.669]

dette au PIB qui augmentent en quelque sorte et

 

[00:11:13.906]

retardent leur amélioration.

 

[00:11:16.208]

Cela dit, un grand nombre de provinces sont généralement

 

[00:11:20.312]

en bonne santé.

 

[00:11:23.816]

Quand on y pense du point de vue du marché, les

 

[00:11:27.853]

besoins de financement, par exemple, l'an dernier, nous avons connu une

 

[00:11:31.891]

forte hausse des émissions d'obligations, qui a été très bien accueillie,

 

[00:11:35.928]

car les provinces ont pu trouver de nouvelles sources de financement

 

[00:11:39.965]

à l'étranger et sur les marchés étrangers, ce qui leur a

 

[00:11:44.003]

permis de recueillir des fonds sans aucun problème.

 

[00:11:46.939]

Cette année, en fait, tout dit, même si les

 

[00:11:51.143]

déficits ont augmenté, l'emprunt brut réel devrait diminuer.

 

[00:11:54.814]

Ce sera à des niveaux élevés et semblables à ceux de

 

[00:11:58.918]

l'an dernier, mais ce devrait être un montant gérable.

 

[00:12:02.722]

Une grande partie de cela se reflète déjà dans les spreads.

 

[00:12:05.758]

L'autre chose à garder à l'esprit, ce sont les déficits dans l'ensemble, je

 

[00:12:09.128]

veux dire, je veux dire, chaque province a ses propres problèmes et des choses

 

[00:12:12.732]

spécifiques pour lesquelles elle dépense, mais si vous examinez les thèmes dans

 

[00:12:15.835]

tous les domaines, il s'agit en partie de soutien lié au commerce et les soins

 

[00:12:19.705]

de santé sont l'autre grande dépense.

 

[00:12:22.475]

Il y a quelques cas ponctuels pour les feux de forêt, par exemple, au Manitoba,

 

[00:12:26.011]

qui ont eu beaucoup plus d'impact que par le passé.

 

[00:12:28.247]

La façon dont nous voyons les choses vraiment...

 

[00:12:30.916]

Et les transitions énergétiques qui sont un thème d'un bout à l'autre du pays.

 

[00:12:34.954]

C'est exact, oui.

 

[00:12:37.790]

La façon dont nous y réfléchissons davantage est d'une province à l'autre.

 

[00:12:41.193]

Il y a certaines provinces qui éprouvent un peu de difficulté.

 

[00:12:44.263]

Par exemple, la situation financière de la Colombie-Britannique s'est un peu

 

[00:12:48.167]

plus détériorée. Nous avons vu cela se refléter dans leurs écarts par rapport

 

[00:12:51.604]

aux autres provinces. Le Québec, bien que ses finances aient été plutôt bonnes,

 

[00:12:55.775]

il y a des inquiétudes au sujet des prochaines élections et ce que cela

 

[00:12:59.278]

pourrait signifier en termes de... selon qui sera élu et ce que cela

 

[00:13:03.482]

pourrait signir pour la résurrection d'un référendum.

 

[00:13:07.887]

Une grande partie de la situation est plus spécifique d'une province

 

[00:13:11.924]

à l'autre, mais lorsque nous examinons la situation dans son ensemble,

 

[00:13:15.961]

malgré une sorte de détérioration des écarts entre les provinces et

 

[00:13:19.999]

les entreprises, ils semblent toujours assez bons sur une base historique.

 

[00:13:24.970]

Ensuite, vous avez également un financement qui est gérable et

 

[00:13:29.041]

qui n'augmente pas nécessairement par rapport à l'année dernière.

 

[00:13:32.912]

Comment le déficit de l'Alberta sera-t-il affecté, d'une manière ou d'une

 

[00:13:35.281]

autre, parce que le prix du pétrole a tellement augmenté ?

 

[00:13:39.018]

C'est intéressant parce que le budget de l'Alberta, qui a été

 

[00:13:43.055]

présenté plus tôt cette année avant tout cela, comportait un déficit

 

[00:13:47.059]

assez important, ce qui a été un changement important en raison

 

[00:13:51.063]

de certaines initiatives de dépenses, et cetera, et des investissements en

 

[00:13:55.100]

cours en Alberta. Maintenant que ce prix du pétrole est

 

[00:13:59.071]

considérablement plus élevé, on s'attend à ce que, si cela

 

[00:14:03.375]

se maintienne, ces déficits seront réduits de façon assez importante,

 

[00:14:07.680]

ce qui est positif pour l'Alberta.

 

[00:14:10.816]

L'autre chose qui favorise l'Alberta, c'est que lorsque vous examinez la

 

[00:14:14.286]

croissance démographique, et vous parlez de cela de manière générale, la

 

[00:14:17.723]

croissance démographique au Canada a considérablement ralenti, mais l'Alberta

 

[00:14:20.559]

est toujours dans une assez bonne position pour ce qui est du nombre

 

[00:14:24.663]

de personnes qui s'installent en Alberta par rapport à certaines des autres

 

[00:14:28.434]

provinces qui pourraient être davantage touchées.

 

[00:14:30.502]

Plus de contribuables.

 

[00:14:32.838]

C'est exact, oui, et juste plus de demande. Si vous avez plus de gens qui

 

[00:14:36.108]

arrivent, vous avez plus de dépenses. C'est ce qui a stimulé le Canada

 

[00:14:40.279]

au cours des deux dernières années, le niveau élevé d'immigration et

 

[00:14:44.350]

la croissance démographique à des niveaux records.

 

[00:14:47.019]

Cela a vraiment alimenté une grande partie de la croissance de l'économie.

 

[00:14:52.057]

C'est en partie la raison pour laquelle nous assistons actuellement à un

 

[00:14:54.960]

ralentissement de la croissance, parce que la croissance démographique s'est

 

[00:14:57.396]

ralentie et s'est arrêtée globalement.

 

[00:15:01.000]

C'est en quelque sorte plus observé en Ontario et en Colombie-Britannique,

 

[00:15:04.837]

alors que l'Alberta devrait toujours être dans une situation décente.

 

[00:15:08.741]

C'est la question que vous vous posez sans doute tout le temps, la question

 

[00:15:12.945]

des corrélations, la préoccupation qu'avec une inflation élevée, et nous ne

 

[00:15:16.248]

savons pas si l'inflation pétrolière est en fin de compte transitoire ou non,

 

[00:15:20.152]

et ce n'est pas fondamental, mais cela ne veut pas dire qu'elle ne se

 

[00:15:24.356]

répercutera pas dans des domaines secondaires où elle devient essentielle,

 

[00:15:27.359]

l'inquiétude est que les obligations et les actions deviennent plus corrélée

 

[00:15:30.729]

dans les moments d'inflation.

 

[00:15:32.831]

Quelle est l'histoire en ce qui concerne l'apaisement de ceux

 

[00:15:36.769]

qui veulent des liens comme ballast ?

 

[00:15:38.871]

Le revenu est meilleur d'une certaine manière si les taux sont plus élevés,

 

[00:15:42.541]

s'il est plus risqué d'investir, mais c'est la corrélation qui est le problème.

 

[00:15:46.378]

Comment abordez-vous cette question ?

 

[00:15:49.915]

Je crois qu'il y a deux ou trois choses à prendre en compte.

 

[00:15:54.119]

Oui, c'est tout à fait vrai lorsque vous avez une période inflationniste ou

 

[00:15:58.257]

des préoccupations inflationnistes, les corrélations entre les obligations et

 

[00:16:01.126]

les actions tendent à devenir positives.

 

[00:16:03.929]

Nous l'avons vu à quelques reprises au cours des

 

[00:16:07.866]

dernières années.

 

[00:16:09.868]

Je pense qu'une chose qu'il faut garder à l'esprit si vous comparez cela à

 

[00:16:13.806]

il y a quelques années, c'est que vous pensez au niveau des taux qui

 

[00:16:17.743]

compte. Lorsque les taux sont très bas, il est difficile pour

 

[00:16:21.981]

les obligations de faire office de ballast parce qu'elles n'ont

 

[00:16:26.085]

vraiment nulle part où aller.

 

[00:16:29.388]

Maintenant que nous sommes en quelque sorte à un niveau de

 

[00:16:33.325]

taux plus élevé, oui, nous avons vu les corrélations les jours

 

[00:16:37.296]

où le pétrole a grimpé, les actions baissent, les obligations baissent,

 

[00:16:41.233]

les rendements augmentent, mais vous avez quand même les taux plus

 

[00:16:45.204]

élevés comme amortissement et vous commencez à voir...

 

[00:16:48.073]

dans les périodes de risque réel, vous voyez toujours les obligations agir

 

[00:16:51.610]

comme un ballast. Ce niveau de rendement plus élevé est ce qui vous

 

[00:16:55.848]

offre une certaine protection contre cette volatilité.

 

[00:16:58.517]

Si vous regardez ce qui s'est passé au cours des derniers mois, toujours au

 

[00:17:02.087]

cours des obligations de l'année écoulée... même si les taux ont augmenté,

 

[00:17:06.058]

les rendements des titres à revenu fixe restent généralement positifs.

 

[00:17:10.462]

Cela ne tient pas compte d'une période de mandat plus courte, comme le mois

 

[00:17:14.600]

de mars. Si vous le regardez sur une période de 6 ou 12 mois,

 

[00:17:18.771]

nous obtenons toujours des rendements positifs parce que ce niveau de rendement

 

[00:17:22.207]

plus élevé vous compense pour la volatilité que nous constatons.

 

[00:17:25.944]

Nous ne serons pas en mesure de chronométrer le marché. Il pourrait y avoir

 

[00:17:28.180]

plus de volatilité. Vous pourriez avoir des jours où cette corrélation devient

 

[00:17:32.217]

positive, mais en attendant, vous gagnez un rendement plus élevé et

 

[00:17:36.422]

vous avez des niveaux de rendement suffisamment élevés pour que, dans

 

[00:17:40.659]

une véritable peur du risque ou une récession, par exemple, où

 

[00:17:44.863]

les actions seraient contestées, vous profiteriez alors de posséder des

 

[00:17:48.700]

obligations.

 

[00:17:50.035]

Selon vous, qu'est-ce que le changement de politique signifie

 

[00:17:54.440]

pour les investisseurs obligataires partout au pays ?

 

[00:17:58.377]

Je veux dire, vous allez voir des entreprises de matériaux qui essaient

 

[00:18:02.548]

peut-être de se développer, essentiellement, de retirer plus de choses du

 

[00:18:06.385]

terrain. Il semble que la marée ait changé ou que les vents se soient

 

[00:18:10.355]

déplacés, quelle que soit la façon dont vous voulez dire.

 

[00:18:13.292]

Qu'est-ce que cela signifie pour les possibilités, les nouvelles émissions

 

[00:18:17.229]

et l'ouverture de différents secteurs, semble-t-il, dans l'ensemble de

 

[00:18:20.766]

l'économie canadienne.

 

[00:18:23.902]

Je crois qu'il y a deux ou trois choses à prendre en compte.

 

[00:18:26.672]

La première est ce que cela signifie pour la croissance à long terme.

 

[00:18:29.274]

C'est probablement la chose la plus importante à laquelle

 

[00:18:33.412]

il faut penser. Bon nombre des initiatives et de la

 

[00:18:37.449]

façon dont les choses évoluent sont positives pour la croissance

 

[00:18:41.487]

à long terme, mais il y a un risque d'exécution.

 

[00:18:45.491]

Il faut, premièrement, que les gens suivent, le gouvernement doit suivre,

 

[00:18:49.628]

les entreprises doivent donner suite à cela pour obtenir les avantages,

 

[00:18:53.799]

et ensuite, jusqu'à ce que vous soyez, le financement devient un

 

[00:18:57.936]

aspect clé de tout ça.

 

[00:19:00.372]

Je dirais qu'à l'heure actuelle, pour les bons projets

 

[00:19:04.676]

et les bonnes perspectives, il y a une forte

 

[00:19:09.014]

demande de financement de projet, surtout lorsqu'il s'agit d'infrastructures,

 

[00:19:13.318]

il y a beaucoup de demande et vous voyez

 

[00:19:17.656]

ça. Au Canada, la situation commence à s'accumuler.

 

[00:19:20.726]

Vous le voyez certainement aux États-Unis. Nous pouvons parler de la mise en

 

[00:19:24.296]

place de l'IA et du montant de financement requis à cet égard.

 

[00:19:30.135]

La demande de financement de projets de grande qualité ne manque

 

[00:19:34.439]

pas. Je pense que c'est une bonne chose pour

 

[00:19:38.377]

l'avenir, mais je pense que le plus important est que l'exécution est ce que

 

[00:19:42.514]

nous devons surveiller au fil du temps et ce sera une chose importante à

 

[00:19:46.685]

surveiller.

 

[00:19:47.519]

Comment trouvez-vous les intérêts étrangers ?

 

[00:19:51.156]

Vous avez mentionné, par exemple, la dette provinciale émise en devises

 

[00:19:55.394]

à l'étranger, certaines aux États-Unis et dans d'autres.

 

[00:19:58.964]

Il y a un intérêt à financer le Canada.

 

[00:20:01.967]

Pour aller un peu plus loin, comment le Canada, le commerce canadien, du point

 

[00:20:05.370]

de vue des titres à revenu fixe, regarde-t-il les investisseurs étrangers à

 

[00:20:08.273]

l'heure actuelle ?

 

[00:20:10.976]

En général, je pense que les gens au pays aiment se concentrer sur

 

[00:20:15.180]

le montant du financement qui doit être fait et l'augmentation des déficits

 

[00:20:19.084]

gouvernementaux, mais si vous pensez au Canada sur une base relative par

 

[00:20:22.955]

rapport à beaucoup d'autres pays, nous sommes toujours dans une bonne position.

 

[00:20:26.792]

Même si les emprunts et les déficits ont augmenté un

 

[00:20:30.996]

peu au cours des derniers temps, comparativement, le Canada semble

 

[00:20:35.200]

toujours attrayant en tant qu'endroit où investir.

 

[00:20:40.205]

Je crois que les investisseurs étrangers ont envie d'investir au

 

[00:20:44.209]

Canada, que ce soit sur le marché intérieur canadien, mais

 

[00:20:48.247]

je pense encore plus dans les entreprises canadiennes et les

 

[00:20:52.284]

émissions gouvernementales canadiennes à l'étranger.

 

[00:20:55.520]

Les provinces, comme vous l'avez mentionné, en sont un parfait exemple.

 

[00:20:58.523]

En fait, ils ont bénéficié d'une plus grande

 

[00:21:02.694]

proportion de financement cette année...

 

[00:21:05.297]

leur augmentation des émissions étrangères en dollars américains et en Europe,

 

[00:21:08.634]

et cetera, a été beaucoup plus élevée qu'elle ne l'a été au cours des

 

[00:21:12.838]

dernières années. Vous aviez des besoins de financement accrus, mais ils ont

 

[00:21:16.942]

également été en mesure de tirer parti de cette demande sur les marchés

 

[00:21:21.146]

étrangers et de se diversifier grâce à cet intérêt étranger.

 

[00:21:24.816]

C'est vraiment intéressant. Vous avez mentionné l'infrastructure à quelques

 

[00:21:27.119]

reprises. En ce qui concerne les secteurs, si vous pouvez diviser les choses de

 

[00:21:31.023]

cette façon du côté corporatif, l'infrastructure est évidemment intéressante, y

 

[00:21:33.859]

a-t-il d'autres domaines que vous pouvez mentionner de manière générale ?

 

[00:21:38.830]

Il est intéressant de noter que l'infrastructure dans son ensemble, je crois,

 

[00:21:42.000]

présente un intérêt. Je dirai que lorsque nous pensons aux marchés

 

[00:21:46.271]

publics, sur lesquels nous nous concentrons et sur quoi je

 

[00:21:50.275]

me concentre dans mes fonds, la dette d'infrastructure, quand vous

 

[00:21:54.246]

pensez aux services publics, aux routes à péage et aux

 

[00:21:58.250]

aéroports, le marché public est en fait moins attrayant.

 

[00:22:01.887]

Il s'agit en quelque sorte de transactions à des niveaux relativement

 

[00:22:05.223]

historiques comparativement à des obligations à plus long terme par rapport aux

 

[00:22:08.894]

obligations provinciales. En tant que secteur, bon nombre de ces autres projets

 

[00:22:12.998]

qui pourraient être davantage financés par le secteur privé, et cetera,

 

[00:22:17.002]

je pense que c'est là où il y a de l'intérêt.

 

[00:22:22.074]

Je dirais que l'un des secteurs est l'un

 

[00:22:26.078]

des domaines, évidemment, l'énergie et les infrastructures énergétiques,

 

[00:22:30.048]

par exemple, les pipelines sont probablement un endroit

 

[00:22:34.052]

décent. C'est un secteur qui a gagné,

 

[00:22:38.190]

qui est un secteur à forte demande.

 

[00:22:41.593]

Il y a eu une pénurie de pipelines, comme nous le savons tous, et nous en

 

[00:22:44.262]

entendons parler chaque jour dans les nouvelles. De plus, lorsque vous avez

 

[00:22:48.166]

des pics de demande d'énergie, cela aide également l'infrastructure

 

[00:22:52.270]

énergétique et les producteurs de pétrole, et cetera.

 

[00:22:57.542]

Ce sont là quelques points à examiner.

 

[00:23:02.714]

D'une manière générale, je dirai que dans le secteur des entreprises, les

 

[00:23:06.284]

évaluations sur le marché public ne semblent pas si attrayantes.

 

[00:23:11.423]

Même au cours de cette dernière période de faiblesse, nous avons vu les

 

[00:23:15.594]

écarts de crédit se creuser au plus 15 points de base par rapport

 

[00:23:19.798]

à leur niveau collant. Jusqu'à présent, nous n'avons que 10 % de

 

[00:23:23.969]

plus sur l'année.

 

[00:23:26.405]

Je parle de l'attrait des rendements. Si vous regardez où en sont les

 

[00:23:29.541]

rendements au cours des 15 dernières années, nous sommes à certains des niveaux

 

[00:23:32.677]

les moins chers. Lorsque vous regardez où se situent les écarts des

 

[00:23:35.180]

entreprises, nous sommes à certains des niveaux les plus riches.

 

[00:23:37.949]

Cela se reflète dans notre positionnement.

 

[00:23:40.485]

Nous avons une exposition au crédit parce que certains noms semblent

 

[00:23:44.756]

bons et attrayants et que vous allez également augmenter le rendement

 

[00:23:49.027]

de votre portefeuille, mais si vous regardez comment nous sommes positionnés

 

[00:23:53.298]

historiquement par rapport à l'histoire, nous sommes en fait au type

 

[00:23:57.569]

d'exposition au crédit le plus bas que nous ayons généralement connu

 

[00:24:01.840]

au cours de l'histoire par rapport aux périodes où les écarts

 

[00:24:06.111]

étaient examinés. beaucoup plus attrayant.

 

[00:24:08.313]

Nous nous concentrons beaucoup plus sur les noms spécifiques idiosyncrasiques

 

[00:24:11.316]

où il y a peut-être un catalyseur ou quelque chose qui semble attrayant plutôt

 

[00:24:15.520]

que sur une sorte de large exposition au secteur des entreprises.

 

[00:24:19.691]

Je voulais vous demander, vous êtes un Canuck, vous êtes du Canada,

 

[00:24:23.962]

pendant que vous surveillez les marchés des titres à revenu fixe et

 

[00:24:28.233]

le Canada en particulier, qu'est-ce qui a changé ?

 

[00:24:31.436]

Y a-t-il quelque chose à noter à propos de ce moment en particulier ?

 

[00:24:35.540]

Il y a une grande excitation, il y a aussi des inquiétudes quant à la façon

 

[00:24:39.678]

dont tout va être exécuté, vous avez mentionné que plusieurs fois, beaucoup de

 

[00:24:43.048]

choses sont liées à l'exécution et qu'il y a un risque d'exécution pour toute

 

[00:24:46.651]

nouvelle façon d'essayer de bâtir un pays.

 

[00:24:50.288]

Selon vous, qu'est-ce qui a changé en termes d'optimisme, peut-être que je ne

 

[00:24:53.892]

mettrai pas de mots dans votre bouche, mais qu'est-ce qui, selon vous, au cours

 

[00:24:57.762]

des X dernières années, a changé et semble meilleur ou pire en ce moment ?

 

[00:25:03.668]

Je dirais que l'optimisme n'est probablement pas un mauvais

 

[00:25:07.839]

mot pour cela.

 

[00:25:12.377]

En quelque sorte, j'allais dire que j'utiliserais ce mot

 

[00:25:16.615]

avec prudence, l'optimisme prudent est probablement la façon d'y

 

[00:25:20.852]

penser.

 

[00:25:26.224]

Encore une fois, tout le monde a des points de vue

 

[00:25:30.195]

différents sur le plan politique et ainsi de suite et je

 

[00:25:34.132]

vais essayer de garder l'équilibre, mais je pense qu'il y a

 

[00:25:38.103]

de l'optimisme quant au fait que vous avez un gouvernement en

 

[00:25:42.040]

place qui est prêt à se réunir quelque part en termes

 

[00:25:46.011]

d'investissement, par exemple en ouvrant la possibilité de pipelines, par

 

[00:25:49.614]

exemple, en réfléchissant à plus long terme.

 

[00:25:52.117]

l'investissement à terme et ce que cela signifie pour la

 

[00:25:56.221]

croissance à long terme plutôt que d'essayer de résoudre immédiatement

 

[00:26:00.358]

le problème en injectant de l'argent dans certains programmes.

 

[00:26:05.196]

Je pense que cette mesure, si elle peut être exécutée

 

[00:26:09.134]

et menée à bien, jette les bases d'une croissance à

 

[00:26:13.071]

long terme, ce qui, à mon avis, est positif pour

 

[00:26:17.008]

les gens. Je pense que ce genre d'approche plus pragmatique

 

[00:26:21.079]

est ce qui fait que les gens se sentent un peu

 

[00:26:25.083]

mieux. Maintenant, encore une fois, la preuve est dans le pudding.

 

[00:26:27.953]

Ils doivent vraiment exécuter et suivre.

 

[00:26:32.324]

L'autre chose à laquelle il faut penser, et je l'ai

 

[00:26:36.261]

dit même dès le début lorsque Mark Carney a été

 

[00:26:40.231]

élu, est-ce que les gens ont la patience parce que

 

[00:26:44.202]

les avantages pourraient ne pas être réalisés au cours du

 

[00:26:48.139]

mandat initial. Croit-on que cela se poursuivra au fil

 

[00:26:52.344]

des ans et continuera de se produire ?

 

[00:26:56.815]

Je crois que c'est ce qui a été le grand changement qui s'est produit.

 

[00:27:02.287]

L'autre chose, c'est que je pense que le Canada a continué de montrer...

 

[00:27:06.424]

Je pense que le monde a généralement besoin d'un

 

[00:27:10.428]

rappel de temps en temps, mais il a montré

 

[00:27:14.432]

sa résilience tout au long des cycles et avec

 

[00:27:18.436]

une bonne politique monétaire, et cetera, et un bon

 

[00:27:22.440]

endroit où investir, et je pense qu'il en profite

 

[00:27:26.478]

également.

 

[00:27:27.345]

Donc, la croissance, une meilleure croissance à l'avenir, mais une meilleure

 

[00:27:30.982]

croissance sont en quelque sorte l'antidote à l'heure actuelle, qui a une

 

[00:27:34.986]

certaine version de l'inflation collante, ce qui est délicat, ainsi qu'une

 

[00:27:38.657]

faible croissance à l'heure actuelle.

 

[00:27:40.725]

Mais l'idée est de passer à travers ça, diriez-vous un moment instable pour

 

[00:27:44.829]

arriver à la croissance ? Est-ce là une sorte de retenue sur le message ?

 

[00:27:47.599]

Isolément, je pense que les choses au Canada sont

 

[00:27:57.008]

plutôt bien positionnées si vous avez examiné le Canada

 

[00:28:01.413]

seul, mais vous avez beaucoup de facteurs mondiaux qui

 

[00:28:05.817]

sont... malheureusement, étant donné la taille du

 

[00:28:09.754]

Canada dans l'économie mondiale, ils sont parfois plus dominants,

 

[00:28:14.059]

donc il y a de la géopolitique, des négociations

 

[00:28:18.396]

commerciales, vous avez juste des problèmes de croissance mondiale

 

[00:28:22.734]

et de dépenses déficitaires, de sorte que les marchés

 

[00:28:27.072]

réagiront sur cette base.

 

[00:28:30.041]

Sur une base relative, encore une fois, et même si vous regardez

 

[00:28:34.145]

simplement le rendement boursier du marché boursier du Canada, le marché

 

[00:28:37.916]

boursier du Canada s'est mieux comporté que les autres marchés, que les

 

[00:28:42.020]

États-Unis au cours de l'horizon plus récent, en partie grâce à cela.

 

[00:28:46.925]

Nous allons le laisser là. Nous vous remercions de votre sagesse, de votre

 

[00:28:49.994]

prévoyance et de votre soutien constant.

 

[00:28:51.896]

Merci, Sri Telle. Psez une excellente fin de semaine.

 

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Merci d'avoir regardé ou écouté le balado de Fidelity

 

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[00:29:27.165]

Nous terminerons l'émission d'aujourd'hui par un bref avertissement.

 

[00:29:30.034]

Les points de vue et opinions exprimés sur ce balado sont ceux des participants

 

[00:29:33.938]

et ne reflètent pas nécessairement ceux de Fidelity Investments Canada ULC ou

 

[00:29:37.275]

de ses sociétés affiliées. Ce balado est fourni à titre informatif seulement et

 

[00:29:41.146]

ne doit pas être interprété comme un conseil en investissement, fiscal ou

 

[00:29:44.115]

juridique. Il ne s'agit pas d'une offre de vente ou d'achat.

 

[00:29:46.651]

Ou une approbation, une recommandation ou un parrainage d'une entité ou d'une

 

[00:29:50.588]

valeur mobilière citée. Lisez le prospectus d'un fonds avant d'investir, les

 

[00:29:54.159]

fonds ne sont pas garantis. Leurs valeurs changent fréquemment et le rendement

 

[00:29:57.462]

passé peut ne pas être répété.

 

[00:29:59.364]

Les frais, les dépenses et les commissions sont tous associés

 

[00:30:01.533]

aux placements de fonds.

 

[00:30:03.735]

Merci encore. Nous vous verrons la prochaine fois.