Marchés en transition – analyse de Jurrien Timmer

Perspectives des marchés confinés à l’intérieur d’une fourchette

Après une correction de 21 %, les marchés boursiers ont affiché des signes de reprise semblables à ceux observés par le passé. Cependant, les perspectives laissent entrevoir une période plus tempérée. Comme la croissance des bénéfices est modérée et que les valorisations sont déjà élevées, le marché pourrait demeurer dans la même fourchette de prix. Ce type de contexte n’est pas inhabituel à la suite de gains élevés sur plusieurs années. Il peut simplement refléter une période de consolidation plutôt qu’une tendance directionnelle.

Hausse des taux et pressions sur les valorisations

Les taux d’intérêt continuent de jouer un rôle central dans les valorisations boursières. À mesure que le taux des obligations du Trésor américain à 10 ans approche les 5 %, il devient de plus en plus concurrentiel par rapport aux taux de rendement des actions. Cette dynamique, souvent appelée le « modèle de la Fed », suggère que des taux plus élevés peuvent comprimer le ratio cours/bénéfice (C/B). Une légère variation des taux pourrait entraîner une baisse de 3 à 4 points des ratios C/B. Même si cela pourrait avoir une incidence sur les cours boursiers, il est important de tenir compte de l’influence de la croissance des bénéfices.

Risques liés aux politiques et dynamique des options de vente

L’évolution géopolitique et la politique commerciale demeurent d’importants moteurs du marché. Les récentes discussions sur les tarifs douaniers, en particulier concernant l’Union européenne, ont réintroduit une certaine incertitude. Par le passé, les marchés deviennent volatils face à ce type de discours, mais on s’attend aussi à une certaine modération des politiques si les conditions financières se resserrent trop rapidement. Cette politique perçue pourrait contribuer à gérer le risque de baisse, mais elle pourrait également influencer la réactivité et la confiance des marchés.

La réaffectation des capitaux mondiaux est en cours

Compte tenu des déficits budgétaires persistants et de l’évolution de la dynamique commerciale, certains capitaux pourraient commencer à se diriger vers d’autres régions. On ne s’attend pas à une inversion soudaine, mais plutôt à un rééquilibrage progressif. Les actions internationales, l’or et même les cryptomonnaies ont récemment gagné du terrain. Ces changements suggèrent que les investisseurs explorent un ensemble plus large d’occasions au-delà des marchés américains traditionnels.

Croissance, productivité et dilemme de la dette

Les perspectives budgétaires à long terme demeurent un facteur clé. Étant donné l’augmentation des frais de service de la dette et la flexibilité limitée des dépenses discrétionnaires, l’avenir dépendra probablement de la croissance économique. Les gains de productivité, qui pourraient être attribuables à l’innovation et à la technologie, pourraient être la façon la plus viable de gérer la dette de façon durable. Un indicateur utile à surveiller est l’écart entre la croissance du produit intérieur brut nominal et le taux des obligations du Trésor à 10 ans. Tant que la croissance dépasse les coûts de financement, la situation demeure sous contrôle. Cependant, une inversion de cette relation pourrait présenter des difficultés.

Conclusion