Les marchés mis à l’épreuve alors que les tensions géopolitiques et l’inflation se heurtent : analyse de Jurrien Timmer – 23 mars 2026
Les marchés ont entamé la semaine par un net rebond après la correction de la semaine dernière, illustrant à quel point la confiance peut évoluer rapidement dans un contexte d’incertitude géopolitique. Jurrien Timmer, directeur en chef, Macroéconomie mondiale chez Fidelity, a expliqué pourquoi les marchés ont fait preuve de résilience jusqu’à présent et pourquoi l’inflation, l’énergie et les taux d’intérêt demeurent des sources importantes de risque. Ses propos portaient davantage sur les signaux qui ont influencé le comportement récent du marché, plutôt que sur l’orientation à court terme du marché.
Voici quelques-uns des sujets abordés.
Ajustement des valorisations et maintien des bénéfices
Selon Jurrien Timmer, la récente faiblesse des actions a été davantage attribuable aux valorisations qu’à la détérioration des paramètres fondamentaux. Bien que les cours boursiers aient reculé d’environ 7 %, il a fait remarquer que le ratio cours/bénéfice de l’indice S&P 500 avait reculé d’environ 20 %. La croissance des bénéfices d’environ 14 % a permis de limiter l’ampleur du repli. Il a ajouté que les marchés internationaux avaient reculé d’environ 10 % et qu’ils sont plus exposés aux perturbations des chaînes d’approvisionnement.
Le risque d’inflation influence la direction des taux
Même si les actions se sont stabilisées, M. Timmer a désigné le marché obligataire comme un indicateur clé. Il soutient que si une hausse du taux de rendement alors que les risques géopolitiques s’intensifient peut surprendre, elle traduit surtout des craintes inflationnistes croissantes plutôt qu’un optimisme à l’égard de la croissance économique. Un enjeu central, souligne-t-il, est que le point de départ pour tout nouveau choc inflationniste sera plus élevé. Le taux d’inflation sur cinq ans se rapproche de 4 %, ce qui est supérieur à la cible à long terme de la Réserve fédérale américaine (la Fed). Il a cité une estimation de Goldman Sachs selon laquelle un choc soutenu de la chaîne d’approvisionnement pourrait ajouter environ 1 % à l’indice des prix à la consommation tout en réduisant le produit intérieur brut d’environ 40 points de base, un scénario aux accents de stagflation. Selon lui, ce contexte limite la marge de manœuvre des banques centrales et accroît l’importance des taux d’intérêt comme facteurs influençant les valorisations.
La logistique de l’énergie au centre des préoccupations
L’énergie a occupé une place centrale dans l’analyse de M. Timmer, en particulier le détroit d’Ormuz. Il a souligné qu’environ un quart à un tiers du pétrole transporté par voie maritime traverse le détroit, ce qui en fait un point d’étranglement critique pour l’offre mondiale. Son inquiétude n’était pas une pénurie de pétrole, mais le défi d’acheminer l’offre. Bien qu’il existe d’autres routes et pipelines, il a insisté sur le fait que ces options sont limitées par la capacité et les délais. Il a souligné deux indicateurs qui expliquent le comportement actuel du marché : la réduction marquée du trafic maritime dans le détroit d’Ormuz et le fort déport de la courbe du pétrole, les contrats à court terme se négociant entre 20 $ et 25 $ au-dessus de ceux à plus long terme. À son avis, ces signaux indiquent que les marchés se concentrent sur les soucis d’approvisionnement à court terme.
L’or, le bitcoin et les mécanismes du marché
M. Timmer a décrit le repli marqué de l’or comme déroutant, soulignant que l’ampleur et la rapidité du mouvement sont inhabituelles pour un actif généralement perçu comme une couverture défensive. Il a laissé entendre que le déclin reflète probablement une liquidation forcée ou une vente systématique plutôt qu’un changement délibéré de la confiance du marché. Le bitcoin, en revanche, a fait preuve de résilience, se tenant près de niveaux qu’il considérait auparavant comme un plancher potentiel. Il a expliqué que le ratio bitcoin/or était un moyen d’évaluer le positionnement relatif, tout en évitant d’interpréter les récents mouvements comme une simple rotation entre les deux actifs. Il a également lié cette dynamique à la structure du marché, soulignant que les stratégies axées sur la volatilité et les algorithmes peuvent amplifier les mouvements à court terme en périodes de tension.
Conclusion : comprendre ce qui influence les marchés
M. Timmer a décrit un marché façonné par plusieurs forces se chevauchant. Les bénéfices ont contribué à amortir la volatilité récente, mais les risques d’inflation liés à la logistique énergétique et à la hausse des taux influencent davantage le comportement des marchés. Plutôt que de réagir à un seul facteur, ces derniers reflètent les pressions exercées par les routes d’approvisionnement pétrolier, la hausse des taux obligataires et l’évolution des relations entre les actifs. L’analyse de M. Timmer ne visait pas à anticiper les prochains développements, mais plutôt à repérer les signaux expliquant les réactions actuelles des marchés. Dans ce contexte, M. Timmer a décrit une conjoncture où les paramètres fondamentaux demeurent importants, mais où la dynamique macroéconomique influence de plus en plus la façon dont les marchés réagissent à l’incertitude.
