De l’évolution des taux à l’IA : une analyse de Jurrien Timmer – 26 janvier 2026
Jurrien Timmer, directeur en chef, Macroéconomie mondiale chez Fidelity, a fait part de ses réflexions sur l’évolution des forces qui façonnent les marchés actuels. En s’appuyant sur les récents événements au Japon, l’activité des marchés en ce qui concerne les taux américains, l’élargissement du rendement des actions, l’évolution des dynamiques de valorisation, les changements géopolitiques et les effets de l’essor de l’intelligence artificielle, M. Timmer a expliqué clairement comment plusieurs grands thèmes mondiaux sont étroitement liés les uns aux autres.
Voici quelques-uns des sujets abordés.
Le virage de la politique monétaire du Japon et les réactions du marché
Comme l’a souligné M. Timmer, la Banque du Japon se démarque d’autres grandes banques centrales, puisqu’elle est actuellement la seule à resserrer sa politique monétaire. Parallèlement, les taux de rendement des obligations d’État japonaises ont fortement augmenté, créant la courbe de taux la plus accentuée des pays développés. Des rumeurs d’intervention monétaire sur le yen ont également refait surface, reflétant les tensions qui peuvent survenir lorsque des taux longtemps comprimés commencent à se normaliser.
Bien que l’économie japonaise diffère de celle des autres pays, M. Timmer a souligné que cette situation illustre les défis plus larges auxquels peuvent être confrontés les marchés développés très endettés lorsque les politiques commencent à changer.
Les dynamiques du marché obligataire américain et les discussions budgétaires
Malgré des dépenses budgétaires importantes ces dernières années, M. Timmer a constaté que les taux de rendement des effets du Trésor américain demeurent inférieurs aux niveaux qui avaient auparavant suscité des préoccupations, comme ceux situés entre 4,5 % et 5 % observés pendant les périodes de ventes « réactives » passées. Il a laissé entendre que le calme actuel pourrait refléter la confiance du marché à l’égard des dirigeants du Trésor et des approches coordonnées qui pourraient être adoptées pour gérer la dette.
M. Timmer a également évoqué certains parallèles historiques, soulignant que, dans les années 1940, la coordination entre la Fed, le Trésor et les banques avait contribué à gérer de lourdes dettes. Bien qu’il ait insisté sur l’incertitude liée aux politiques à venir, il a expliqué comment l’accentuation de la courbe des taux et les incitatifs du secteur bancaire pourraient jouer un rôle dans une telle situation.
Les tendances en matière de bénéfices et l’élargissement du marché
Les tendances observées pendant la période de déclaration des bénéfices sont typiques du début de cycle, alors qu’environ 80 % des entreprises ont dépassé les prévisions d’environ 800 points de base. Même si le marché s’était resserré l’automne dernier, M. Timmer a noté que le rendement s’est élargi depuis, alors qu’environ 70 % des sociétés de l’indice S&P 500 se situent désormais au-dessus de leur moyenne mobile sur 200 jours.
Il a ajouté que les grands fournisseurs de services infonuagiques parmi les sept magnifiques ont marqué une pause, laissant la possibilité à d’autres secteurs et d’autres titres de gagner du terrain. Cette participation élargie favorise une structure de marché plus saine, même si la concentration demeure un sujet central.
Les valorisations, les marges et les modèles
M. Timmer s’est ensuite penché sur les valorisations, passant en revue plusieurs modèles de flux de trésorerie actualisés ainsi que différents modèles de régression. Les prévisions en matière de bénéfices tablent sur une croissance de 14 % au cours des prochaines années, comparativement à une tendance historique se rapprochant de 7 %.
Il a montré comment différentes hypothèses peuvent entraîner divers degrés de valorisations exagérés, tout en soulignant que le contexte actuel diffère nettement de la bulle technologique de la fin des années 1990. Les écarts de crédit, les marges et les résultats liés aux modèles semblent correspondre davantage à des fourchettes de juste valeur, même si les marchés continuent de tabler sur de solides résultats. Ces liens montrent à quel point les marges et les conditions de crédit demeurent des indicateurs clés à surveiller.
La géopolitique et la transition vers un ordre mondial multipolaire
Notre expert a discuté du contexte géopolitique en général, soulignant que la dynamique mondiale semble évoluer vers plusieurs sphères d’influence, notamment les États-Unis, la Chine et la Russie. Cette évolution a des répercussions sur la façon dont les flux de capitaux mondiaux pourraient se comporter à long terme.
Dans la foulée des discussions à Davos, M. Timmer a cité le récent affaiblissement du dollar américain et une certaine volatilité des rendements, même si les marchés obligataires se sont redressés dans l’ensemble. Ces éléments s’ajoutent aux réflexions continues sur l’interprétation à donner aux changements géopolitiques.
Les investissements dans l’IA, les dépenses en infrastructures et la structure du marché
L’expansion rapide des investissements dans l’IA, en particulier dans les centres de données et les infrastructures informatiques, a constitué un autre thème central. Même si ces technologies sont clairement transformatrices, M. Timmer a fait remarquer que certaines questions demeurent quant à la durabilité de la demande, la monétisation et l’évolution de l’écosystème.
Il a comparé le contexte actuel à celui du début de l’ère de l’Internet, une période marquée par une technologie révolutionnaire dont toutes les sociétés pionnières n’ont pas pu tirer profit. Étant donné que les sept magnifiques représentent environ 35 % de l’indice S&P 500, la concentration demeure un facteur important. Un recul de ces sociétés aurait probablement une incidence sur l’indice en général, même si d’autres secteurs du marché continuaient d’obtenir de bons rendements.
Conclusion : une semaine axée sur les facteurs fondamentaux
Cette semaine, M. Timmer s’attend à ce que les discussions soient principalement axées sur les bénéfices des entreprises et les fluctuations continues des taux d’intérêt et du dollar américain.
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